Arca4T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
AC
19 de febrero de 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Resultados positivos, como se esperaban



Arca Continental reportó cifras positivas, en línea con nuestros
estimados y del consenso. En el 4T15 crecieron 38.5% y el EBITDA
38.4%A/A, con un margen de 21.1%, sin variación.
En Sudamérica los ingresos crecieron 99.3% A/A y 138.4% el
EBITDA, por la integración de Lindley. Sin la operación en Perú los
ingresos crecieron 30.4%% y 37.7% el EBITDA.
Reiteramos nuestro PO2016 en P$121.00 y recomendación de
COMPRA. Nos mantenemos positivos del desempeño de AC con la
integración de Lindley sumado a las eficiencias en sus otros mercados
Resultados positivos, como se esperaba. Durante el 4T15 los ingresos
crecieron +38.5% al ubicarse en P$22,441m ( 35.9%e). Por mercado, destaca
el crecimiento que presentaron las operaciones de Sudamérica que crecieron
99.3% en ingresos (30.4% sin Perú) y de 138.4% en EBITDA, (37.7% sin
Perú) beneficiado por la integración de Lindley, así como de un mejor
desempeño en volumen y precio, aunado al efecto de tipo de cambio. Por su
parte, la región de México y EE.UU creció 12.2% en los ingresos y 13.0% el
EBITDA. El volumen consolidado registró un avance de 28.6%, con un sólido
desempeño en bebidas carbonatadas (26.7% colas y +27.2% en sabores), así
como un mejor desempeño en garrafón +28.6%.
Presión en el margen bruto. El margen bruto retrocedió 90pb, afectado por
el alza de los insumos en dólares. Los gastos de administración aumentaron
39.9% A/A tras la integración de Lindley en Perú. Derivado de lo anterior, la
utilidad de operación subió 29.2%, el margen retrocedió 110pb a 15.0% y el
EBITDA creció 38.4%, el margen se mantuvo estable. Por su parte, los
mayores gastos financieros influyeron en la utilidad neta (+ 4.9%).
Estados Financieros
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo 2016e
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$108.97
$121.00
1.75
1.8%
13.7%
103.99 – 82.0
9,916
688
16.5%
105.1
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
30%
MEXBOL
20%
AC*
10%
0%
-10%
-20%
feb-15abr-15jun-15ago-15oct-15dic-15feb-16
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
61,957
10,774
13,429
21.7%
6,510
10.5%
2015
76,454
12,754
16,290
21.3%
7,246
9.5%
2016E
91,310
16,469
19,667
21.5%
4,094
4.5%
2017E
101,459
17,674
21,854
21.5%
9,835
9.7%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
79,972
9,039
30,617
15,777
49,355
131,763
8,307
63,813
39,245
67,950
153,213
18,298
78,536
52,467
74,676
164,709
34,762
79,322
51,762
85,387
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
12.3x
23.1x
3.3x
2015
16.1x
24.0x
3.4x
2016E
14.1x
44.4x
3.2x
2017E
12.3x
18.5x
2.8x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
14.1%
8.1%
0.1x
0.5x
0.0x
10.7%
5.5%
0.2x
1.9x
0.1x
5.5%
2.7%
0.1x
1.7x
0.5x
0.0%
0.0%
0.0x
0.8x
0.2x
Fuente: B ano rte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
AC – Resultados estimados 4T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
4T14
4T15
Var %
4T15e
Var % vs
Estim.
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda*
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
16,200
2,606
3,427
1,578
22,441
3,367
4,742
1,655
38.5%
29.2%
38.4%
4.9%
22,002
3,617
4,417
1,780
2.0%
-6.9%
7.4%
-7.0%
16.1%
21.2%
9.7%
15.0%
21.1%
7.4%
-1.1pp
0.0pp
-2.4pp
16.4%
20.1%
8.1%
-1.4pp
1.1pp
-0.7pp
UPA
$0.980
$1.027
4.9%
$0.721
42.5%
Concepto
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
20.5%
19.2%
23.7%
21.9%
20.2%
20.0%
15,000
15.0%
10,000
10.0%
5,000
5.0%
0.0%
4T14
2014
4
2015
3
2015e
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
16,200.2
8,255.9
7,944.4
5,412.8
2,606.4
16.1%
704.1
3,313.5
20.5%
(239.6)
309.0
80.8
20,695.2
10,594.2
10,101.0
6,333.1
3,664.8
17.7%
875.4
4,540.1
21.9%
(468.5)
372.8
100.4
22,440.5
11,647.6
10,792.9
7,574.0
3,367.1
15.0%
1,169.8
4,536.9
20.2%
(915.3)
451.9
120.2
(11.4)
0.0
2,366.9
723.1
(196.0)
64.9
3,261.2
1,051.2
(583.7)
20.5
2,472.4
713.3
1,643.7
65.2
1,578.5
9.7%
0.980
2,210.0
122.3
1,583.0
10.1%
1.296
1,759.1
103.7
1,655.4
7.4%
1.027
38.5%
41.1%
35.9%
39.9%
29.2%
(1.1pp)
66.1%
36.9%
(0.2pp)
282.0%
46.2%
48.8%
N.A.
>500%
>500%
4.5%
-1.4%
N.A.
7.0%
59.0%
4.9%
(2.4pp)
4.9%
8.4%
9.9%
6.8%
19.6%
-8.1%
(2.7pp)
33.6%
-0.1%
(1.7pp)
95.4%
21.2%
19.8%
N.A.
197.7%
-68.4%
-24.2%
-32.1%
N.A.
-20.4%
-15.2%
4.6%
(2.7pp)
-20.7%
16,452.6
9,039.3
63,914.7
25,321.3
33,645.4
80,367.4
10,587.9
1,698.7
2,952.4
20,395.2
14,078.0
30,983.0
49,384.3
65.2
46,064.3
80,367.4
6,737.3
21,913.3
11,730.4
112,302.2
39,013.9
67,423.4
134,215.5
23,805.0
11,375.7
6,710.5
41,982.8
31,382.3
65,787.8
68,427.7
122.3
50,651.0
134,215.5
31,027.6
19,403.4
8,306.9
112,359.9
45,060.4
61,233.0
131,763.3
19,433.4
6,995.0
5,701.0
44,379.5
32,250.0
63,812.9
67,950.4
103.7
51,043.9
131,763.3
30,938.2
17.9%
-8.1%
75.8%
78.0%
82.0%
64.0%
83.5%
311.8%
93.1%
117.6%
129.1%
106.0%
37.6%
59.0%
10.8%
64.0%
359.2%
-11.5%
-29.2%
0.1%
15.5%
-9.2%
-1.8%
-18.4%
-38.5%
-15.0%
5.7%
2.8%
-3.0%
-0.7%
-15.2%
0.8%
-1.8%
-0.3%
3,520.2
(961.2)
(1,407.1)
4,745.7
393.9
(16,751.3)
5,296.8
(2,037.3)
(1,742.9)
(2,074.8)
(922.8)
15,336.0
3,724.3
(4,728.8)
(3,212.2)
25.0%
20,000
0
* incluye gastos no recurrentes
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
25,000
1T15
2T15
3T15
Ventas Netas
4T15
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
14.7%
2,500
14.2%
14.2%
14.8%
14.6%
2,000
14.1%
1,500
14.4%
13.9%
14.2%
14.0%
1,000
13.8%
500
13.6%
0
13.4%
4T14
1T15
2T15
3T15
Utilidad Neta Mayoritaria
4T15
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
2
(millones)
35,000
2.1x
30,000
2.5x
1.9x
25,000
1.5x
20,000
15,000
10,000
2.0x
0.5x
0.6x
1.0x
0.6x
0.5x
5,000
0
0.0x
4T14
1T15
Deuda Neta
2T15
3T15
4T15
Deuda Neta EBITDA
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y nuestro PO2016 en
P$121.00 a ese precio el múltiplo forward FV/EBITDA se ubica en 12.4x,
en línea con el promedio U12m de 12.4x. Creemos que las sinergias
impulsadas por la integración de las operaciones de Lindley por P$400m y el
programa de eficiencias que realizará en mercados como México y Ecuador,
lograran compensar las presiones en los márgenes por la operación de
Lindley, que tiene menor rentabilidad. Nuestras expectativas para consideran
un avance de 20.7% en ingresos y de 21% en EBITDA con una ligera
expansión en el margen EBITDA de 20pb a 21.5% desde 21.3% sin ajustar.
El rendimiento esperado para AC incluyendo un dividendo estimado de
P$1.75 (un yield de 1.7%), es de 13.1%. Nuestra recomendación se mantiene
en COMPRA.
FV/EBITDA
(U12m)
15.0x
13.5x
12.0x
10.5x
16-Feb-15
16-Jun-15
16-Oct-15
16-Feb-16
Fuente Bloomberg:
Resultados del 4T15 por Mercado:
México y EE.UU. Esta división presentó un alza en ingresos de 12.2% A/A
a un monto de P$12,715m. El volumen registro un crecimiento de 7.3%, en
línea con nuestra expectativa. Lo anterior como resultado de un entorno de
recuperación en el consumo en el país, aunado a un mayor precio promedio
por caja unidad de +4.4%. Por segmento en volúmenes el mejor desempeño
lo reportaron las bebidas no carbonatadas y agua con un avance de 16.6%,
frente al crecimiento de 10.8% en sabores y 5.4% en colas, Garrafón por si
solo creció 8.2%. Powerade creció por si sólo 34.4% impulsado por una
mayor cobertura, y por lanzamientos de nuevas líneas como lo fue Powerade
Zero.
3
Presión por insumos en dólares. La base de comparación en el precio del
azúcar y la presión en los costos de los insumos en dólares sumado a
mayores gastos de mercadotecnia derivó en una contracción en el margen de
EBITDA de 150pb a 21.1% respecto al mismo trimestre de 2014.
AC Norteamérica
(millones de pesos)
4T15
Volumen refrescos
Volumen no carbonatadas
Total
4T14
%
197.6
186.4
6.0%
72.4
65.3
10.9%
4T15
4T14
270
251.7
7.3%
12,715
11,334
12.2%
55.9%
68.7%
Ebitda
2,689
2,566
4.8%
56.4%
74.4%
Margen Ebitda
21.1%
22.6%
-1.5pp
Ingresos
Fuente: Reporte Trimestral
Botanas cierra el año positivo. El segmento en botanas mostró un
crecimiento de un dígito alto al cierre de 2015. Bokados continúa su
tendencia de crecimiento en ventas, derivado del incremento de cobertura y
a estrategias de ejecución en el punto de venta. Por su parte Wise terminó de
manera favorable con nuevas líneas para la planta de Fort Wort, Texas.
Perú, impulsa resultados en Sudamérica. Sudamérica (conformada por el
negocio de bebidas en Argentina, Ecuador, Perú y botanas) La región
alcanzó ventas netas de P$9,726m, un crecimiento de 99.9% impulsado por
la incorporación de Lindley, sin está el crecimiento de la región fue de
30.4%. En cuanto a volúmenes el crecimiento fue de 93.5%, sin Perú se
hubiera observado un retroceso de 1.3%. Los precios reflejaron el efecto del
tipo de cambio. Durante el trimestre, el volumen presentó un crecimiento de
84.7% en refrescos y de 132.3% en no carbonatadas. El Ebitda aumentó
138.4% a P$2,053m, con un margen de 21.1%, un avance de 340pb.
En Argentina afecta la situación económica. La debilidad económica que
muestra este país se vio reflejada en el menor dinamismo en los volúmenes
del trimestre. El volumen de ventas retrocedió 7.5% por el desempeño del
segmento de bebidas carbonatadas que retrocedió 12.6% compensado con el
avance de bebidas no carbonatadas de 85% y agua personal de 25.0%.
Asimismo mostró una ganancia de mercado en el país en los segmentos de
agua saborizada y bebidas no carbonatadas. La estrategia comercial de Arca
es impulsar presentaciones de mayor tamaño y menor precio, así como
presentaciones de envase retornable para contrarrestar el efecto de debilidad
en el consumo.
En Ecuador el volumen de ventas durante el 4T15 aumentó 5.5% explicado
por el aumento de bebidas carbonatadas de 16.7% y agua personal.
Tonicorp aumentó sus ventas en 9.0% impulsado por nuevos empaques,
4
promociones y previos. Respecto a botanas, Inalecsa, la compañía señala
que las ventas y el EBITDA crecieron a ritmo de doble dígito.
En Perú, el volumen creció 0.4%, por el incremento en agua personal 7.1%,
no carbonatadas 7.1% y carbonatadas de 3.9%. En este mercado se observan
oportunidades de crecimiento dada las estrategias de: a) segmentación de
precios-empaque para cada uno de sus mercados; b) mejor logística en
abastecimiento y distribución, c) tecnología de información.
AC Sudamérica
(millones de pesos)
3T15
Volumen refrescos
Volumen no carbonatadas
3T14
%
124.2
67.2
84.8%
3T15
3T14
36
15.5
132.3%
Total
160.2
82.7
93.7%
Ingresos
9,726
4,866
99.9%
42.7%
29.5%
Ebitda
2,053
861
138.4%
43.1%
25.0%
Margen Ebitda
21.1%
17.7%
3.4pp
Fuente: Reporte Trimestral
El resultado integral de financiamiento para el 4T15 fue de P$915 m, 0.5%
mayor respecto al 4T14, principalmente por el efecto del financiamiento
para la transacción con Corporación Lindley (CL).
Por su parte, la provisión para el pago de impuestos en 4T15 refleja una tasa
efectiva de 28.8% siendo 1.4% menor respecto al mismo trimestre del año
anterior.
Derivado de lo anterior, la utilidad neta de Arca Continental para este
trimestre alcanzó P$1,655 m, un crecimiento de 4.9% , reflejando un margen
de 7.4%.
Se registró una deuda neta de P$ 39,245 millones, resultando una deuda neta
de caja de P$30,938 millones. La razón de Deuda Neta/EBITDA fue de
1.7x.
La inversión en activos fijos en el periodo fue de P$5,728m principalmente a
la adquisición de equipo frio, envase retornable, tecnología aplicada al
mercado así como el fortalecimiento de las capacidades de producción y
distribución.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
AC
10-SEPTIEMBRE 2015
AC
21-FEBRERO-2015
AC
24-OCTUBRE-2014
AC
17-JULIO -2014
AC
30-ABRIL -2014
Recomendación
COMPRA
MANTENER
COMPRA
COMPRA
COMPRA
6
PO
P$106.0
P$104.0
P$104.0
P$100.0
P$96.0
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454