Walmex4T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
WALMEX
17 de Febrero de 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte positivo, supera expectativas.



Walmart México y CA reportó cifras del 4T14 por arriba de nuestras
estimaciones y las del mercado a nivel operativo. Estimamos una
reacción positiva en el precio de la acción, tras el reporte.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
Durante el trimestre los ingresos consolidados crecieron 4.3% A/A,
(+2.9% México y 13.8% Centroamérica), el EBITDA consolidado
creció 17.2% (vs +3.0% consenso y 1.0%e), y el margen EBITDA
avanzó 130pb a 11.5%.
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Subimos nuestro PO2015 a P$37.00 ante la mejor perspectiva en
rentabilidad al incorporar los resultados del 4T14 por arriba de
nuestros estimados. No obstante, reiteramos MANTENER.
Resultados con mejor desempeño al esperado. Durante el 4T14 los ingresos
de Walmex fueron positivos, superando nuestras expectativas y las del
mercado a nivel operativo y neto. Los ingresos consolidados crecieron 4.3%
A/A, el EBITDA 17.2% A/A (vs 3.0% consenso y 1.0%e) mientras que la
utilidad neta creció 42.2% (vs 7.0% consenso y 3.4%e). Los resultados mejor
a lo esperado, estimamos tendrán una reacción positiva en el precio de la
acción. Adicional la empresa anunció el pago de un dividendo ordinario por
P$0.56 y extraordinario de 1.28, para 2015 con un yield de 5.5%.
$33.35
$37.00
10.9%
5.5%
35.7 - 26.87
39,134
17,723
36%
654.3
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Mejoran márgenes por eficiencias. Durante el 4T14 el margen bruto avanzó
90pb, ante una mayor eficiencia en costos (flete e inventarios) a lo que se
sumó un mayor control en gastos que se reflejó en una disminución de 50pb
en gastos como porcentaje de los ingresos. La utilidad de operación avanzó
30.8%, al contemplar un efecto positivo de P$1,141millones por la
contabilidad de la compra de Centroamérica, lo que generó un mejor
desempeño operativo alcanzando un margen EBITDA de 11.5% (+130pb).
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
425,161
31,522
40,212
9.5%
22,717
5.3%
2014
440,988
33,609
42,888
9.7%
30,426
6.9%
2015E
474,995
37,796
47,233
9.9%
30,780
6.5%
2016E
508,555
39,381
50,757
10.0%
29,361
5.8%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
230,262
21,129
87,312
13,247
142,951
246,081
28,048
95,835
12,570
150,246
250,148
39,542
90,340
12,593
159,808
261,000
60,146
95,156
12,530
165,845
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
12.9x
23.7x
3.8x
2014
13.0x
19.2x
3.9x
2015E
11.5x
19.0x
3.7x
2016E
10.3x
19.9x
3.5x
15.9%
9.9%
0.0x
-0.5x
0.0x
20.3%
12.4%
0.0x
-0.7x
-0.1x
19.3%
12.3%
0.0x
-0.8x
-0.2x
17.7%
0.0%
0.0x
-1.2x
0.0x
Documento destinado al público en general
WALMEX – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
(cifras en miles)
4T13
4T14
Var %
4T14e
124,465
10,436
12,674
7,304
129,440
13,691
16,030
10,388
4.0%
31.2%
26.5%
42.2%
130,126
10,199
12,791
7,551
Var % vs
Estim.
-0.5%
34.2%
25.3%
37.6%
8.4%
10.2%
$0.414
10.6%
12.4%
$0.593
2.2pp
2.2pp
43.2%
7.8%
9.8%
$0.300
2.7pp
2.6pp
97.8%
2013
4
2014
3
2014
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
124,465.2
96,845.1
27,620.1
17,227.6
10,435.7
8.4%
2,238.1
12,673.9
0.1
(29.2)
105,642.8
82,448.5
23,194.3
16,345.8
6,835.2
6.5%
2,310.7
9,146.0
0.1
(40.5)
129,439.8
99,619.5
29,820.4
17,127.8
13,691.3
10.6%
2,338.9
16,030.2
0.1
(8.6)
96.8
(131.7)
5.6
115.7
(172.5)
16.3
110.2
(137.0)
18.2
10,406.5
3,354.9
248.2
7,299.8
(3.9)
7,303.7
5.9%
0.414
6,794.7
1,923.4
4,871.3
0.4
4,870.9
4.6%
0.278
13,682.7
3,382.1
95.3
10,395.8
8.3
10,387.6
8.0%
0.593
4.0%
2.9%
8.0%
-0.6%
31.2%
2.2pp
4.5%
26.5%
2.2pp
-70.6%
N.A.
13.8%
4.0%
225.4%
N.A.
31.5%
0.8%
-61.6%
42.4%
N.A.
42.2%
2.2pp
43.2%
22.5%
20.8%
28.6%
4.8%
100.3%
4.1pp
1.2%
75.3%
3.7pp
-78.7%
N.A.
-4.8%
-20.6%
12.0%
N.A.
101.4%
75.8%
N.A.
113.4%
>500%
113.3%
3.4pp
113.5%
82,649.1
21,129.5
147,613.1
121,082.7
25,957.2
230,262.1
65,721.4
850.7
47,609.4
21,590.2
14,097.4
87,311.6
142,950.6
(3.9)
142,930.2
230,262.1
(7,032.1)
74,647.7
20,593.5
148,511.8
122,233.8
25,787.1
223,159.5
66,365.1
711.5
41,142.0
21,507.1
14,161.7
87,872.2
135,287.4
0.4
135,272.4
223,159.5
(6,431.9)
90,452.2
28,047.8
155,628.4
125,996.1
29,115.0
246,080.6
75,528.1
692.0
52,710.2
20,306.7
13,261.7
95,834.7
150,245.8
8.3
150,222.6
246,080.6
(14,786.1)
9.4%
32.7%
5.4%
4.1%
12.2%
6.9%
14.9%
-18.7%
10.7%
-5.9%
-5.9%
9.8%
5.1%
N.A.
5.1%
6.9%
110.3%
21.2%
36.2%
4.8%
3.1%
12.9%
10.3%
13.8%
-2.7%
28.1%
-5.6%
-6.4%
9.1%
11.1%
>500%
11.1%
10.3%
129.9%
12,971.3
1,258.9
(4,396.1)
9,394.3
(2,475.5)
(3,109.1)
15,385.0
4,682.9
(6,155.8)
(4,160.3)
5,673.8
(3,853.9)
(44.2)
(6,681.4)
7,230.7
Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en miles)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(unidad)
Subimos nuestro PO2015 a P$37.00. Una vez incluidos los resultados del
4T14 en nuestro modelo mejoramos nuestra perspectiva en rentabilidad para
2015. Asimismo estamos considerando una recuperación en Sam´s, formato
que contribuye con 30% de los ingresos. Con base a lo anterior establecemos
nuestro PO 2015e para Walmex en P$37.0 por acción, lo que representa un
rendimiento de 10.9% con respecto al precio de cierre de hoy (P$33.35). Lo
anterior es por debajo del rendimiento estimado para el IPC en 2015 de
13.29%, con base en el último cierre. Al incorporar el dividendo el
rendimiento se ubica en 16.5%. Con base a nuestras políticas la
recomendación es MANTENER.
A ese precio el múltiplo estimado de Walmex estaría cotizando a un múltiplo
FV/EBITDA 2015 de 13.0x, en línea con el múltiplo 12m de la empresa pero
con un premio de 14%, respecto al promedio del sector, que se justifica con
base a nuestras expectativas de crecimiento en EBTDA para la compañía para
2015.
WALMEX: FV/EBIT DA
(promedio U12m)
16.0x
15.0x
14.0x
13.0x
12.0x
11.0x
10.0x
17/02/14
17/04/14
17/06/14
17/08/14
17/10/14
17/12/14
17/02/15
Fuente: Bloomberg
Comparativo Sectorial. Walmex sigue siendo una emisora atractiva con base
a la mejor rentabilidad que tiene respecto a sus similares en México, a lo que
se suma una estructura financiera sin deuda. (ver tabla)
Encuentro con analistas. Estaremos afinando nuestros estimados una vez que
la empresa lleve a cabo el encuentro con analistas 18 de marzo de 2015. En
este evento la empresa generalmente da a conocer los planes de crecimiento
que tiene para cada uno de sus formatos, así como su visión respecto al
desempeño económico para México y Centroamérica en 2015. Con base a la
guía de la empresa estaremos validando nuestras expectativas para la
compañía en 2015.
3
COMPARATIVO SECTORIAL
P/VL
México
WALMEX
COMERCI
SORIANA
CHEDRAUIB
Promedio
P/U
P/U 2015
P/U 2016
VE/ EBITDA
VE/ EBITDA 2015e
VE/EBITDA
2016e
Deuda Neta
/EBITDA
ROA
Margen
EBITDA
Margen
Operativo
3.9
1.7
1.4
1.8
23.5x
13.5x
21.7x
24.3x
19.8x
23.2x
24.9x
17.5x
24.0x
22.1x
20.5x
23.1x
16.4x
21.6x
13.0x
12.8x
9.4x
10.4x
11.4x
12.4x
12.4x
9.3x
10.2x
11.1x
11.2x
11.5x
8.5x
9.4x
10.2x
12.8
9.2
3.8
3.8
5.6
-0.3x
0.0x
0.3x
1.3x
0.3x
9.7%
8.5%
7.0%
0.1x
8.0%
7.9%
6.1%
5.0%
0.0x
5.9%
Estados Unidos
Walmart Stores
Safe Way
Whole Foods
3.5x
1.5x
5.1x
17.2x
78.1x
35.0x
17.2x
31.4x
32.2x
16.5x
28.2x
28.9x
9.3x
6.6x
14.5x
9.0x
6.1x
13.6x
8.9x
6.0x
12.2x
7.6
24.4
10.1
1.4x
1.0x
-0.5x
7.4%
4.0%
9.2%
5.5%
1.5%
6.5%
Latinoamérica
Cencosud
Falabella
Ripley
Hering
Lojas Renner
Pao de Azucar
Natura Cosmeticos
0.9x
3.1x
0.7x
2.6x
5.3x
2.3x
10.6x
18.6x
23.7x
15.0x
8.8x
20.8x
18.8x
16.3x
19.6x
23.1x
15.7x
8.7x
17.9x
15.4x
13.9x
14.0x
19.5x
13.2x
8.0x
15.1x
13.0x
12.4x
9.7x
16.9x
14.7x
6.2x
9.1x
5.5x
9.2x
10.6x
16.0x
14.8x
6.1x
9.5x
4.6x
7.9x
9.6x
14.0x
12.9x
5.6x
8.2x
4.1x
7.1x
2.4
4.4
2.0
23.0
9.6
3.0
10.9
3.9x
5.0x
8.5x
-0.6x
1.0x
-0.3x
1.5x
7.4%
12.9%
6.2%
24.0%
22.4%
7.4%
21.0%
5.6%
10.6%
3.5%
21.8%
16.4%
5.9%
18.4%
1.4x
24.2x
21.1x
19.6x
14.0x
7.4x
6.8x
4.1
-3x
0x
5.0%
Promedio
18.3x
Fuente: Bloomber, estimaciones Banorte-Ixe
16.9x
10.7x
9.6x
8.5x
7.4
2.0x
13.7%
0.1x
Éxito
Resultados Trimestrales por Mercado
México con fuerte crecimiento a nivel operativo. En México los ingresos de
la compañía durante el 4T14 crecieron 2.9% A/A. y el EBITDA 15.7% A/A,
con una expansión en margen EBITDA de 130pb. Durante el trimestre las
ventas mismas tiendas en México crecieron +0.4% A/A, este crecimiento fue
menor al avance de 0.7% que reportaron las cadenas afiliadas a la Antad en el
sector de autoservicios en el mismo periodo. Si excluimos a Sam´s, formato
que representa el 26% de las ventas en México y el 22% de las ventas
consolidadas, los resultados fueron positivos con un crecimiento en VMT de
1.5%, lo que representa un avance de 250pb, lo que revela una mejora en
participación de mercado.
Sam´s muestra mejor dinamismo en el último trimestre del año. En 2014,
el mejor desempeño en las ventas de Wal-Mart lo dio el segmento de
Autoservicio que creció 2.0% en ventas mismas tiendas. Sam´s y Suburbia
mostraron un retroceso de 5.6% en ventas. Cabe señalar que en el último
trimestre, la empresa reporta un mejor desempeño para Sam´s, y para 2015
considera que las iniciativas que ha implementado la compañía deberán de
reflejarse en un mejor desempeño para esta unidad lo que posibilitando un
mejor crecimiento para Walmart de forma consolidada. No obstante seguimos
cautos frente a la fuerte competencia que representan las cadenas
departamentales como Liverpool y Sears, así como los formatos de electrónica
(Office Max, Office Depot, etc).
Bodega crece por arriba de la industria. El formato Bodega Express creció
durante el 4T14 9.3%, lo cual fue un mejor resultado que el avance de 0.1%
que mostraron las tiendas de conveniencia de Antad en el mismo periodo.
eCommerce crece con firmeza. Durante el trimestre los negocios de
eCommerce reportaron un sólido desempeño en línea con los planes de
crecimiento por parte de la compañía en este negocio.
4
Centroamérica reportando mejor desempeño en el 3T14. Los resultados de
Centroamérica siguieron firmes con un avance de 7.4% en ingresos sin efectos
cambiarios, al sumar P$14,751m. En el trimestre se reportó una expansión de
30pb en margen bruto al pasar de 22.4% a 22.7%. Los gastos crecieron menos
que las ventas con un 3.8%. Lo anterior derivo en un avance de 41.4% en
utilidad de operación y de 26.8% en EBITDA. El margen EBITDA creció
100pb.
Los resultados en Centroamérica muestran un crecimiento en ventas, de
13.8%, sin ajustar tipo de cambio, por su parte la utilidad de operación y
EBITDA crecieron 46.9% y 34.8% reducción costos de ventas, apalancando
gastos con mejoras en tecnología para impulsar la productividad de la tienda.
Por su parte los centros de distribución están siendo más eficientes. Lo
anterior nos mantiene optimistas respecto al desempeño de esta unidad en el
corto plazo.
Propuesta pago de dividendo 2015.
Wal-Mart estará proponiendo en su asamblea de accionistas, a celebrarse el 24
de Marzo de 2015, el pago de un dividendo ordinario en efectivo de P$0.56
pesos por acción y un dividendo extraordinario en efectivo por P$1.28 pesos
por acción. Este último incluye $0.19 pesos por acción relativos a la venta de
Banco Wal-Mart y sujetos al cierre de la transacción. El monto total de los
dividendos asciende a P$1.84 pesos por acción, que corresponden a un
rendimiento de 5.5%, respecto al cierre de hoy.
El dividendo ordinario se pagará en cuatro exhibiciones de P$0.14 pesos por
acción en las siguientes fechas: 28 de abril de 2015, 25 de agosto de 2015, 24
de noviembre de 2015 y 23 de febrero de 2016.
El dividendo extraordinario se pagará en tres exhibiciones: P$0.64 pesos por
acción el 28 de abril de 2015, P$0.13 pesos por acción el 25 de agosto de 2015
y P$0.32 pesos por acción el 24 de noviembre de 2015.
El dividendo extraordinario de P$0.19 por acción quedará sujeto a que se
consume la operación de venta de Banco Walmart y se pagaría en la fecha y
sujeto a los términos que determine el Consejo de Administración.
Adicionalmente se propuso probar un monto de P$5,000m como la cantidad
máxima que la compañía podrá utilizar para la compra de acciones propias.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos
que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto
de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
WALMEX
17-octubre-2014
WALMEX
18-febrero-2014
WALMEX
23-octubre-2013
WALMEX
5-marzo-2013
Recomendación
MANTENER
MANTENER
MANTENER
MANTENER
6
PO
P$36.00
P$35.50
P$38.00
P$43.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Corporativo y Empresas
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General de Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
(55) 5268 - 1640