LALA4T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
LALA
27 de Febrero de 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte positivo, en línea con nuestros estimados

Lala reportó en el 4T14 resultados positivos en línea con nuestros
estimados y los del mercado. Los ingresos crecieron 4.4% y el EBITDA
5.9% A/A la utilidad se mantuvo sin cambio

El crecimiento en ingresos fue impulsado por un incremento en los
precios de sus productos en línea con la inflación aunado a una
recuperación marginal en el volumen de venta

Reiteramos nuestra visión positiva para Lala con base en un mejor
desempeño del consumo para este año, aunado a la expansión en la red
de distribución y mejora en rentabilidad por eficiencias
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Tiene reporte positivo. Lala presentó cifras del 4T14 positivas en línea con
nuestros estimados y los del mercado. Durante el trimestre los ingresos crecieron
4.4% vs 2.6%e, al ubicarse en P$11,584m. El crecimiento se atribuyó a alza en
precios, en línea con la inflación y en menor medida al crecimiento en volumen.
El margen bruto reportó una expansión de 20pb por un mejor desempeño logrado
en la mezcla de productos de mayor precio, que compensó el alza en insumos
denominados en dólares. Los gastos de operación presentaron una disminución
como porcentaje de las ventas, reflejando los beneficios de las inversiones
realizadas en productividad y distribución. Derivado de la mejora en costos y
gastos de la empresa, el EBITDA se incrementó 5.9% A/A una expansión en
margen de 20pb. La utilidad neta se mantuvo sin cambio.
$29.82
$33.50
12.3%
1.7%
36.0 - 26.15
4,922
2,474
25%
48.5
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Reiteramos PO2015 de P$33.50. Lala presenta perspectivas de crecimiento
positivas para 2015, con base a un escenario de recuperación en el consumo
aunado a un mejor desempeño en volúmenes relacionado con la expansión en la
red de distribución que realizó en 2014 y la mejoría que tendrá en rentabilidad
por las eficiencias que ha realizado en el área de distribución.
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
43,156
4,213
5,147
11.9%
2,579
6.0%
2014
44,993
4,470
5,471
12.2%
3,082
6.8%
2015E
47,112
4,716
5,989
12.7%
3,364
7.1%
2016E
51,711
5,612
6,647
12.9%
4,016
7.8%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
26,333
8,442
6,128
727
20,204
29,926
5,414
6,625
81
23,301
33,780
11,007
7,132
82
26,648
37,955
14,778
7,666
79
30,290
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
15.4x
31.4x
4.1x
2014
12.7x
23.9x
3.2x
2015E
11.6x
21.9x
2.8x
2016E
10.4x
18.4x
2.5x
12.9%
9.8%
0.1x
-0.6x
-0.4x
13.4%
10.3%
0.1x
-0.9x
-0.3x
12.8%
10.0%
0.10x
-0.8x
-0.4x
13.4%
10.4%
0.10x
-0.8x
0.0x
LALA – Resultados 4T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
0
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Pasivos por Impuestos Diferidos
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
(cifras en miles)
4T13
4T14
Var %
4T14e
11,092
1,129
1,381
712
11,584
1,202
1,462
711
4.4%
6.4%
5.8%
-0.1%
11,374
1,069
1,405
780
Var % vs
Estim.
1.8%
12.4%
4.1%
-8.8%
10.2%
12.5%
$0.288
10.4%
12.6%
$0.287
0.2pp
0.2pp
-0.1%
9.4%
12.4%
$0.315
1.0pp
0.3pp
-2.8pp
2013
4
2013
3
2014e
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
11,091.5
6,995.3
4,096.2
2,985.4
1,129.1
0.1
238.4
1,381.5
0.1
75.7
29.9
77.0
20.9
7.8
0.4
1,205.2
481.4
0.0
723.8
11.7
712.1
6.4%
0.288
11,328.7
7,314.9
4,013.8
2,984.1
1,114.4
0.1
251.4
1,365.8
0.1
22.8
2.6
62.9
(22.4)
(15.2)
(1.5)
1,135.7
380.8
0.0
754.9
6.7
748.2
6.6%
0.302
11,584.1
7,286.5
4,297.6
3,096.2
1,201.7
0.1
260.5
1,462.2
0.1
(135.1)
2.5
64.9
(122.6)
(74.8)
6.0
1,072.6
350.0
0.0
722.6
11.2
711.4
6.1%
0.287
4.4%
4.2%
4.9%
3.7%
6.4%
0.2pp
9.3%
5.8%
0.2pp
N.A.
-91.6%
-15.8%
N.A.
N.A.
>500%
-11.0%
-27.3%
N.A.
-0.2%
-3.9%
-0.1%
(0.3pp)
-0.1%
2.3%
-0.4%
7.1%
3.8%
7.8%
0.5pp
3.6%
7.1%
0.6pp
N.A.
-2.1%
3.1%
448.2%
392.4%
N.A.
-5.6%
-8.1%
N.A.
-4.3%
68.1%
-4.9%
(0.5pp)
-4.9%
15,075.7
8,442.1
11,257.1
9,933.8
831.8
26,332.8
4,197.0
646.4
2,261.4
1,931.5
529.3
6,128.5
20,204.4
11.7
19,930.1
26,332.8
(7,714.9)
16,916.0
8,846.4
12,956.1
11,208.1
939.2
29,872.1
5,153.9
30.6
2,443.5
2,130.6
761.0
7,284.5
22,587.6
6.7
22,290.6
29,872.1
(8,758.1)
15,233.5
7,196.5
14,692.3
12,361.2
1,598.2
29,925.8
4,477.2
31.0
2,324.1
2,147.5
750.4
6,624.6
23,301.2
11.2
23,025.1
29,925.8
(7,115.7)
1.0%
-14.8%
30.5%
24.4%
92.1%
13.6%
6.7%
-95.2%
2.8%
11.2%
41.8%
8.1%
15.3%
-3.9%
15.5%
13.6%
-7.8%
-9.9%
-18.7%
13.4%
10.3%
70.2%
0.2%
-13.1%
1.4%
-4.9%
0.8%
-1.4%
-9.1%
3.2%
68.1%
3.3%
0.2%
-18.8%
1,396.4
(1,789.8)
(505.4)
1,361.0
(727.3)
(698.4)
1,396.2
(1,381.2)
(2,329.2)
8,388.9
7,490.2
5.3
(59.5)
(30.1)
(2,344.2)
Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV
Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en miles)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(unidad)
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos
que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto
de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Recomendación
3
PO
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Corporativo y Empresas
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General de Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
4
(55) 5268 - 1640