Kof4t14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
KOF
25 de Febrero de 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte negativo, disminuimos a Venezuela.



KOF presentó resultados negativos, por debajo de las expectativas
del mercado y las nuestras. Durante el 4T14 los ingresos
disminuyeron 8.5% y 5.3% el EBITDA.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
En México los ingresos retrocedieron -1.4% A/A, derivado de una
caída en volumen (-5.2%A/A) y el EBITDA creció 2.6%. Sudamérica
cayó afectada por Venezuela (-13.3% y -12.8% ventas y EBITDA).
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Revisamos PO2015 de P$158.0 a P$145.0. Lo anterior al ajustar el
tipo de cambio en Venezuela y disminuir con ello la contribución a
los resultados consolidados de la emisora. Reiteramos MANTENER
Ajuste cambiario en Venezuela impacta resultados. Cola Coca Cola
FEMSA reportó resultados del 4T14 negativos por debajo de nuestras
expectativas y las del mercado, al dar a conocer un ajuste en el tipo utilizado
en Venezuela. Durante el 4T14 los ingresos sumaron P$39,567 una baja de
8.5% A/A (vs 7.2% consenso y 9.3% estimados). Los ingresos fueron
afectados por el efecto de un tipo de cambio de 50 bolívares por dólar en la
operación de Venezuela, desde 12 bolívares. El volumen consolidado aumentó
1.8% (sin consolidaciones retrocedió 0.4%). Por su parte el flujo operativo
EBITDA registró una contracción de 5.3% A/A ( vs 8.8% consenso y 9.0% de
nuestros estimados), el margen EBITDA presentó un avance de 70pb a 20.5%,
lo anterior derivado del desempeño en margen bruto que se expandió 70pb. La
utilidad neta fue estable por menores impuestos.
$128.20
$145.00
12.9%
2.9%
164.2 - 120.2
17,820
2.073
22%
101.7
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Bajamos PO2015 a P$145.00 Revisamos nuestras proyecciones en tipo de
cambio ajustándonos a lo señalado por la empresa. A pesar de que creemos
que la inestabilidad en Latinoamérica ya se encuentra en el precio de la
acción, no descaramos que permanezca la incertidumbre a lo largo del año.
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
156,011
21,450
28,594
18.3%
11,543
7.4%
2014
147,298
20,743
28,384
19.3%
10,542
7.2%
2015e
139,491
19,975
30,077
21.6%
6,820
4.9%
2016e
151,359
22,461
34,590
22.9%
13,118
8.7%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
216,665
15,306
99,512
60,462
117,153
212,366
12,958
102,248
66,027
110,118
216,060
27,073
109,669
74,413
106,391
226,262
48,161
110,543
72,613
115,719
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
11.0x
20.4x
2.3x
2014
11.6x
25.3x
2.5x
2015e
10.8x
39.0x
2.6x
2016e
8.7x
20.3x
2.4x
10.2%
5.3%
10.6x
1.6x
0.3x
10.0%
5.0%
5.5x
1.9x
0.4x
6.7%
3.2%
7.3x
1.6x
0.0x
11.8%
5.8%
8.4x
0.7x
0.5x
KOF – Resultados 4T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
4T13
4T14
Var %
4T14e
Var % vs
Estim.
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
43,240
6,609
8,554
3,075
39,567
6,374
8,099
3,075
-8.5%
-3.6%
-5.3%
0.0%
47,249
6,585
9,325
2,610
-16.3%
-3.2%
-13.2%
17.8%
Margen Operativo
15.3%
16.1%
0.8pp
13.9%
2.2pp
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
19.8%
7.1%
$1.479
20.5%
7.8%
$1.483
0.7pp
0.7pp
0.3%
19.7%
5.5%
$1.250
0.7pp
2.2pp
18.7%
2013
4
2014
3
2014
4
Variació
n
% A/A
Variación
% T/T
43,240.3
23,322.3
19,918.1
13,308.7
6,609.4
15.3%
1,944.5
8,553.9
19.8%
(1,902.2)
1,496.6
206.6
(192.2)
(420.0)
41,781.3
22,196.0
19,585.2
13,759.8
5,825.4
13.9%
2,182.9
8,008.3
19.2%
(2,046.1)
1,453.9
85.2
(302.2)
(375.2)
39,567.2
21,059.0
18,508.2
12,134.1
6,374.2
16.1%
1,724.5
8,098.7
20.5%
(2,068.6)
1,326.6
29.6
(125.5)
(646.1)
4,663.3
1,527.8
4,093.9
581.1
4,483.2
1,238.9
3,135.4
69.1
3,075
7.1%
1.479
3,512.8
169.7
3,066
8.0%
1.613
3,244.4
169.6
3,074.8
7.8%
1.483
-8.5%
-9.7%
-7.1%
-8.8%
-3.6%
0.8pp
-11.3%
-5.3%
0.7pp
8.8%
-11.4%
-85.7%
-34.7%
53.8%
N.A.
-3.9%
-18.9%
N.A.
3.5%
145.4%
0.0%
0.7pp
0.3%
-5.3%
-5.1%
-5.5%
-11.8%
9.4%
2.2pp
-21.0%
1.1%
1.3pp
1.1%
-8.8%
-65.3%
-58.5%
72.2%
N.A.
9.5%
113.2%
N.A.
-7.6%
-0.1%
0.3%
(0.2pp)
-8.0%
Concepto
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(unidad)
43,230.6
15,306.0
173,434.3
51,784.9
98,974.2
216,664.9
32,398.2
3,586.2
16,220.3
67,114.1
56,875.5
99,512.2
117,152.7
69.1
113,111.2
216,664.9
45,155.7
46,983.4
21,596.9
172,917.0
51,293.8
98,219.4
219,900.4
35,856.6
1,635.8
16,082.7
68,616.8
59,914.3
104,473.3
115,427.0
169.7
111,171.4
219,900.4
39,953.3
38,128.4
12,957.9
174,237.5
50,526.7
97,023.6
212,365.9
28,402.8
1,206.0
14,151.2
73,845.5
64,821.2
102,248.3
110,117.6
169.6
105,716.7
212,365.9
47,503.8
9,101.7
(2,894.7)
(26,248.7)
8,344.9
(1,432.4)
(2,917.6)
5,420.1
(4,477.3)
(4,182.5)
13,490.7
(6,551.0)
(996.1)
2,998.8
(4,513.4)
(7,753.1)
-11.8%
-15.3%
0.5%
-2.4%
-2.0%
-2.0%
-12.3%
-66.4%
-12.8%
10.0%
14.0%
2.7%
-6.0%
145.4%
-6.5%
-2.0%
5.2%
2
-18.8%
-40.0%
0.8%
-1.5%
-1.2%
-3.4%
-20.8%
-26.3%
-12.0%
7.6%
8.2%
-2.1%
-4.6%
-0.1%
-4.9%
-3.4%
18.9%
Fijamos nuestro PO2015 a P$145.00 reiteramos MANTENER. A ese
precio nuestro múltiplo FV/EBITDA 2015E de 12.3x, 6% por arriba del
múltiplo que cotiza actualmente (11.7x), y que se justifica con base a la
expansión que esperamos para el EBITDA en 2015. El múltiplo se encuentra
10% por arriba del promedio que ha presentado en el último año pero en línea
con el promedio conocido del sector (12.3x). A ese precio el rendimiento
esperado para KOF es de 12.9%, similar al rendimiento que esperamos para el
mercado, por lo que de acuerdo con nuestra política de recomendación (+5.0%
vc IPC) nuestra recomendación es MANTENER.
KOFL: FV/EBITDA
(promedio U12m)
13.0x
12.5x
12.0x
11.5x
11.0x
10.5x
10.0x
9.5x
25-Feb
25-Mar
25-Apr
25-May
25-Jun
25-Jul
25-Aug
25-Sep
25-Oct
25-Nov
25-Dec
25-Jan
25-Feb
Fuente: Bloomberg
Bases de comparación impulsarían resultados en México. Consideramos
que el mercado estará positivo respecto al desempeño en volúmenes en
México, asimilando el desempeño positivo que ha reportado la compañía en
México, donde en 2014 presentó un retroceso de 4.5% desde una expectativa
de baja de 5-7%, afectada por el impuesto de un peso a las bebidas
carbonatadas. Logrado revertir la baja en volúmenes con base a estrategias de
mercadotecnia, aunado a un estricto control en la parte operativa que ha
motivado que a pesar de la debilidad de los ingresos muestre mejora
operativa. Para 2015 nuestra expectativa en volumen para el mercado interno
es de un crecimiento de 2-3%, lo anterior derivado de bajas bases de
comparación y reactivación del consumo. De los catalizadores que creemos
podrían ser positivos para la compañía en 2015 destaca la estabilidad en los
costos de las principales materias primas como el azúcar y el PET será un
factor que impulsaría una mejora en margen EBITDA de 20pb. De igual
manera, la compañía señala que Brasil seguirá reportando un positivo
desempeño al igual que Colombia, lo que nos permitirían mejorar en el
mediano plazo nuestra visión para la compañía.
3
Cautela por Sudamérica. No obstante, el mercado seguirá cauteloso del
desempeño de las presiones en la moneda de Venezuela, cabe señalar que la
paridad cambiaria en dicho país actualmente es de 170 bolívares por dólar. Y
la compañía está utilizando el tipo de cambio SICAD II que lo ubica en los 50
dólares. La incertidumbre respecto a la moneda puede permanecer en el
mercado. No obstante pese al deterioro que esto pudiera generar en el
EBITDA de la compañía que pasó de un 17% de contribución actual a un
nivel de 6%, creemos que una mayor presión ya está en el precio de la acción.
Valuación Relativa
P/VL
Coca Cola Femsa (KOF)
Arca Continental (AC)
CULTIBAB
FEMSA
2.5x
3.2x
1.4x
3.0x
P/U
23.4x
22.9x
NA
31.8x
P/U 2015e P/U 2016E
20.1x
20.6x
39.1x
28.5x
17.7x
18.7x
48.4x
24.3x
Promedio
Coca Cola Andina
1.5
19.6
19.6
16.6
Promedio
ESTADOS UNIDOS
Coca Cola Co (US)
Coca Cola Enterprise
Pepsi Co (US)
Dr Peper
Promedio
FV/EBITDA
FV/EBITDA
2015E
FV/EBITDA 2016E
11.5x
11.9x
NA
13.4x
9.4x
10.8x
6.9x
12.6x
8.5x
10.0x
5.7x
11.6x
12.3x
9.9x
9.0x
8.6
7.6
7.3
8.6x
7.6x
7.3x
Deuda neta/
Margen
EBITDA
EBITDA
1.8x
0.5x
3.9x
0.9x
19.3%
21.7%
7.9%
15.3%
14.7%
2.5x
14.6%
15%
6.1x
7.7x
8.5x
6.6x
21.1x
16.0x
21.8x
21.9x
21.1x
17.6x
21.3x
20.4x
19.7x
15.9x
19.7x
19.1x
17.5x
11.0x
13.7x
12.4x
13.6x
16.2x
11.3x
13.1x
12.0x
13.1x
15.3x
10.8x
12.3x
11.6x
12.5x
1.7x
2.8x
1.7x
1.7x
2.0x
25.4%
16.1%
18.3%
23.1%
20.7%
2.1x
4.7x
28.2x
29.1x
21.5x
20.0x
17.8x
18.7x
9.2x
10.6x
9.1x
10.2x
8.1x
9.9x
1.9x
2.0x
12.3%
18.5%
9.9x
9.7x
9.0x
1.9x
15.4%
5.0x
11.6x
7.1x
7.9x
4.6x
10.5x
8.3x
7.8x
4.5x
9.4x
7.1x
7.0x
-0.5x
2.3x
1.2x
1.0x
8.6%
10.7%
11.6%
10.3%
EUROPA
Coca Cola Atenas
Coca Cola Amatil
Promedio
Asia
Coca Cola West
Lotte Chilsung Bev erage
Pepsi philipinas
0.8x
0.9x
2.2x
43.6x
46.0x
22.6x
26.4x
30.0x
20.4x
24.8x
24.7x
18.0x
Fuente; Bloomberg;
Estimados 2015. La incorporación de un tipo de cambio mayor para
Venezuela redujo nuestras expectativas de crecimiento en ingresos para 2015
a 5% desde 8% que teníamos anteriormente y para el EBITDA de 9% a 6.0%,
mantenemos una expansión en margen de 20pb, relacionadas con menores
costos de los insumos principales como azúcar y pet en México, que
compensará la presión de los insumos denominados en dólares como
empaques y aluminio.
Resultados del 4T14 por Segmento:
En México retrocede volumen de carbonatadas. Los resultados de México y
Centroamérica mostraron un decremento de 1.4% A/A frente a un avance de
2.6% A/A en EBITDA durante el 4T14. El volumen de ventas se contrajo 5.2%,
que estuvo afectado por el efecto de incremento de precios relacionado con el
4
IEPS y debilidad en el consumo. El margen bruto reportó un crecimiento de
100pb, derivado de menores costos de azúcar que compenso los precios de los
insumos denominados en dólares. Por su parte, la utilidad de operación creció
2.0%, y el EBITDA 2.6% ambos reportaron una expansión en margen de 50pb y
90pb, respectivamente.
Sudamérica impacta Venezuela. Sin este efecto los resultados son
positivos. La región reportó una baja en ingresos de 13.7% A/A, esta
contracción estuvo relacionadas con el efecto negativo de la conversión al
utilizar un tipo de cambio SICADII de Venezuela de 50 bolívares por dólar,
anteriormente el tipo de cambio utilizado era de 12 bolívares por dólar. Así
ahora Venezuela contribuirá con el 6% en ingresos y EBTDA desde el 17%
que tenía anteriormente. Si excluimos estos efectos de conversión de moneda
y el efecto no comparable de la integración de Fluminense y Spaipa en Brasil,
los ingresos totales crecieron 41.7%, los cuales fueron mejores a nuestras
expectativas.
Por su parte el volumen creció 11.0% y 6.0% sin adquisiciones. El margen bruto
reportado se expandió 10puntos base de 43.6%. La utilidad de operación
decreció 8.3% y 12.8%A/A en EBITDA, como resultado del efecto negativo de
conversión de la moneda en Venezuela. En moneda local los resultados fueron
positivos como resultado del crecimiento en la utilidad de operación en Brasil,
Argentina y Venezuela. El margen operativo se expandió 90pb y el margen
EBITDA 20pb.
Y Filipinas
La línea de método de participación operativa registró una ganancia de P$142m
por ganancias en la participación de los negocios de bebidas no-carbonatadas en
México y Brasil, y la tenencia accionaria en Coca Cola Bottlers Philippines.
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 30 de diciembre de 2014, el saldo en caja fue
de P$ 12,958m, incluyendo US$506m denominados en dólares, un decremento
de P$2,348m comparado con el 31 de diciembre de 2013. Al 30 de diciembre
de 2014, la deuda a corto plazo fue P$1,206m y la deuda a largo plazo fue
P$64,821m. La deuda total aumentó en P$5,566m, comparada con el cierre del
2013, principalmente por el efecto cambiario negativo originado por la
devaluación del tipo de cambio al cierre del peso mexicano (1) aplicada a la
posición de deuda denominada en US dólares. El costo promedio ponderado de
la deuda durante el trimestre fue de 7.9%.
Coca Cola Femsa - Deuda
Moneda % Deuda total (1)
Pesos mex icanos
US dolares
% tasa de interes v ariable(2)
29.3%
28.3%
24.9%
0.0%
Pesos colombianos
1.2%
100.0%
Reales brasileños
39.9%
96.8%
Pesos argentinos
1.3%
34.6%
(1) Despues de dar efecto los sw aps de tasa de interes. (2) Deuda remanente al final de cada año
Perfil de vencimiento de la deuda
v encimiento
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Moneda
1.8%
8.3%
0.4%
29.7%
5
0.1%
59.7%
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos
que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto
de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
KOF
22-OCTUBRE-2014
KOF
23-JULIO -2014
KOF
30-ABRIL-2014
KOF
26-FEBRERO-2014
Recomendación
MANTENER
COMPRA
COMPRA
MANTENER
6
PO
P$158.00
P$165.00
P$165.00
P$155.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Corporativo y Empresas
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General de Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
(55) 5268 - 1640