Alfa4T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALFA
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Bien operativamente, a pesar del entorno



Alfa mostró resultados operativos sólidos, con crecimientos de 27.1%
en ingresos y de 21.2% en EBITDA. La debilidad en Alpek se vio
compensada con los buenos resultados en el resto de las subsidiarias
A nivel neto Alfa registró pérdidas mayores a las anticipadas por
P$6,594 millones, afectadas por la devaluación del peso y la pérdida
en la valuación a mercado de la inversión en Pacific Rubiales
El resultado neto podrían presionar el precio de Alfa, pero el
desempeño operativo nos hace confirmar que el mercado ha sobrereaccionado negativamente. Reiteramos COMPRA y PO de P$42.00
Buen desempeño operativo. En el 4T14, Alfa mostró un sólido desempeño
operativo. Los ingresos consolidados aumentaron 27.1% A/A al ubicarse en
P$63,880 millones, ligeramente mejor a nuestro estimado, mientras que el
EBITDA creció 21.2% para alcanzar los P$6,916 millones, en línea con
nuestras expectativas. El débil desempeño en Alpek, afectado por la caída en
el precio del petróleo, reflejado en una pérdida por la caída en los precios de
las materias primas y un cargo por devaluación de inventarios, se vio
compensado con los buenos resultados en el resto de las subsidiarias. Destaca
Sigma con la consolidación de las operaciones de Campofrío y sólidos
resultados en las operaciones internacionales que ayudaron a compensar el
efecto devaluatorio del peso. Nemak sigue sorprendiendo con importantes
mejoras en rentabilidad resultado de una mejor mezcla de ventas en
combinación con eficiencias operativas. Mientras que la expansión en
servicios de tecnología de información en Alestra y el aumento en la
producción en Newpek, a pesar de la baja en el precio del petróleo, apoyaron
favorablemente los resultados consolidados de Alfa.
Estados Financieros
23 de febrero 2015
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$28.99
P$42.00
44.9%
1.2%
47.50-27.10
9,615.0
5,142
54.5%
326.8
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
203,456
14,085
24,534
12.06%
5,926
2.91%
2014
228,886
16,886
26,764
11.69%
-2,259
-0.99%
2015E
274,135
23,876
33,872
12.36%
11,850
4.32%
2016E
290,538
25,127
35,699
12.29%
13,656
4.70%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
165,390
11,902
100,221
57,453
56,441
232,540
16,669
163,619
91,920
55,156
246,961
20,432
161,845
93,981
68,878
268,068
17,698
168,233
92,767
82,534
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
9.7x
25.2x
2.6x
2014
9.8x
-66.0x
2.7x
2015E
7.6x
12.6x
2.2x
2016E
7.2x
10.9x
1.8x
10.5%
3.6%
5.6x
1.9x
1.0x
-4.1%
-1.0%
6.2x
2.8x
1.7x
17.2%
4.8%
6.8x
2.2x
1.4x
16.5%
5.1%
7.2x
2.1x
1.1x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
ALFA – Resultados 4T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
(cifras en millones)
4T13
4T14
Var %
4T14e
50,277
3,224
5,708
1,031
63,880
4,041
6,916
-6,594
27.1%
25.3%
21.2%
N.A.
60,909
3,782
6,777
-1,223
Var % vs
Estim.
4.9%
6.8%
2.1%
439.1%
6.4%
11.4%
$0.201
6.3%
10.8%
-$1.284
-0.1pp
-0.5pp
N.A.
6.2%
11.1%
-$0.238
0.1pp
-0.3pp
439.1%
2013
4
2014
3
2014
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
50,277.5
41,655.3
8,622.2
5,397.8
3,224.4
6.4%
2,484.0
5,708.4
11.4%
(1,170.7)
532.5
47.5
(575.9)
(109.8)
(27.1)
2,026.6
868.6
61,130.8
49,686.0
11,444.7
6,837.3
4,607.4
7.5%
2,551.9
7,159.3
11.7%
(3,011.5)
534.3
44.5
(780.7)
(1,741.1)
(51.0)
1,544.9
557.9
63,880.1
52,802.2
11,077.9
7,036.9
4,041.0
6.3%
2,875.0
6,916.0
10.8%
(13,994.8)
9,417.4
1,158.0
126.8
1,031.2
2.1%
0.201
987.0
265.5
721.5
1.2%
0.141
(6,662.7)
(69.1)
(6,593.6)
-10.3%
(1.284)
27.1%
26.8%
28.5%
30.4%
25.3%
(0.1pp)
15.7%
21.2%
(0.5pp)
>500%
>500%
N.A.
48.9%
>500%
>500%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
(12.4pp)
N.A.
4.5%
6.3%
-3.2%
2.9%
-12.3%
(1.2pp)
12.7%
-3.4%
(0.9pp)
364.7%
>500%
N.A.
9.8%
113.7%
360.3%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
(11.5pp)
N.A.
59,650.6
11,902.1
105,739.7
73,974.3
23,906.2
165,390.2
42,700.2
10,521.8
20,933.9
57,521.1
46,932.0
100,221.2
65,169.0
8,728.3
56,440.7
165,390.2
45,551.7
86,975.1
14,367.2
133,430.8
84,854.6
39,186.0
220,406.0
55,564.3
7,878.2
31,888.5
91,679.7
75,649.5
147,244.0
73,162.0
14,910.7
58,251.3
220,406.0
54,874.6
85,218.8
16,669.3
147,321.7
93,907.7
40,451.2
232,540.5
62,115.4
9,592.9
35,167.1
101,504.1
82,327.2
163,619.5
68,921.0
13,765.3
55,155.7
232,540.5
75,250.8
42.9%
40.1%
39.3%
26.9%
69.2%
40.6%
45.5%
-8.8%
68.0%
76.5%
75.4%
63.3%
5.8%
57.7%
-2.3%
40.6%
65.2%
-2.0%
16.0%
10.4%
10.7%
3.2%
5.5%
11.8%
21.8%
10.3%
10.7%
8.8%
11.1%
-5.8%
-7.7%
-5.3%
5.5%
37.1%
23,775.3
(4,017.3)
(18,902.5)
19,529.7
(5,244.3)
(19,287.0)
26,139.7
(2,187.2)
(28,470.0)
(2,663.7)
(1,808.3)
7,496.3
2,494.7
8,591.8
4,074.3
(857.5)
(3,719.8)
(234.9)
(10,188.7)
(3,526.0)
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Fuertes pérdidas cambiarias y el efecto de valuación a mercado de Pacific
Rubiales afectan resultado neto. A pesar del sólido desempeño operativo, la
compañía reportó pérdida neta muy importante y mayor a la esperada por
P$6,594 millones comparando negativamente con la utilidad por P$1,031
millones en el 4T13. Lo anterior es resultado de dos efectos, pérdidas
cambiarias por US$295 millones resultado del efecto devaluatorio del peso en
la deuda de Alfa, y una perdida por US$595 millones en la valuación a
mercado de la inversión de la compañía en acciones de Pacifc Rubiales cuya
participación asciende al 18.9%.
Pero Alfa mantiene su solidez financiera. Durante el trimestre, la compañía
invirtió US$458 millones en todos sus negocios, que incluyen en Alpek la
planta de PTA/PET en Corpus Christi y en Nemak la expansión en la
capacidad de fundición y maquinado. En Sigma, la inversión en Fábrica Juris,
empresa de carnes procesadas en Ecuador, la inversión en infraestructura y
equipos en Alestra y el desarrollo de nuevos pozos en Newpek. La deuda neta
al cierre del trimestre ascendió a P$75,250.8 millones, mostrando aumento del
37.1% respecto a la registrada al cierre del 3T14, lo cual se explica en su
mayor parte por el efecto negativo de conversión ante la devaluación del peso
frente al dólar. El crecimiento del 65.2% en forma anual también se explica
por la adquisición de Campofrío y la deuda contraída, además de la emisión de
bonos a largo plazo emitidos en marzo de 2014. De esta forma, la razón de
deuda neta a EBITDA se ubica en 2.8x vs 2.0x al 3T14, con una cobertura de
intereses de 6.0x.
Detalles del Reporte por División
ALPEK (Petroquímicos), afectado por caída en precios del petróleo. Este
trimestre esta división contribuyó con el 35.7% de los ingresos pero tan solo el
13.9% al EBITDA consolidado. Los resultados operativos de Alpek fueron
mixtos al mostrar un aumento interanual del 8.8% en ingresos, mejor a nuestro
estimado, pero una caída de 44.0% en el EBITDA, por debajo de lo esperado,
para ubicarse en P$22,801 millones y P$963 millones, respectivamente. Lo
positivo del trimestre fue el aumento registrado en las ventas, superior a
nuestro estimado. En general, los volúmenes totales aumentaron 7% en forma
anual, pero los precios promedio disminuyeron 5% A/A, afectados por los
menores precios de las materias primas relacionadas al petróleo. En el
trimestre se registró un cargo no monetario por devaluación de inventarios por
US$52 millones y una pérdida estimada por US$16 millones por caída en los
precios de materias primas. De esta forma, el margen EBITDA disminuyó a
niveles de apenas 4.2%. Excluyendo los cargos mencionados el EBITDA
hubiese aumentado cerca de 5.3% A/A. Ver reporte trimestral Alpek 4T14.
Resultados Operativos
(P$ millones)
4T13
Margen
3T14
Margen
4T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
20,954
100.0%
21,410
100.0%
22,801
100.0%
8.8%
6.5%
EBITDA
1,721
8.2%
1,720
8.0%
963
4.2%
-44.0%
-44.0%
Fuente: Alfa
3
NEMAK (Autopartes), mantiene alta rentabilidad. La contribución de esta
subsidiaria es del 23.1% a los ingresos y del 29.2% al EBITDA. A pesar de
que los ingresos crecieron apenas 3.3% en pesos, debido a menores volúmenes
de ventas en Sudamérica y Europa Oriental, una mejor mezcla de ventas en
conjunción con eficiencias operativas ayudaron a que el EBITDA aumentara
10.7% A/A. En esta ocasión, el volumen de cabezas equivalentes disminuyó
6% A/A, al ubicarse en 11.4 millones. Siguiendo con la decisión de
incursionar en el mercado de partes estructurales de aluminio, Nemak ha
obtenido cinco nuevos programas en los últimos doce meses que le permitirán
obtener ingresos por alrededor de US$120 millones al año. Para ello
recientemente la compañía anunció la construcción de una nueva planta de
fundición de piezas de aluminio en México.
Resultados Operativos
(P$ millones)
3T14
Margen
4T14
Ingresos
14,315
4T13
Margen
100.0%
14,967
100.0%
14,787
Margen
100.0%
% A/A
3.3%
% T/T
-1.2%
EBITDA
1,825
12.7%
2,124
14.2%
2,020
13.7%
10.7%
-4.9%
Fuente: Alfa
SIGMA (Alimentos Refrigerados) es el principal impulsor de los
crecimientos de Alfa en este trimestre gracias a la consolidación de las
operaciones de Campofrío. Derivado de lo anterior, esta subsidiaria ahora
contribuye con el 35.9% a los ingresos y el 39.9% al EBITDA consolidado.
Así, en el trimestre esta división mostró crecimientos anuales del 79.3% en
ingresos y del 62.5% en el EBITDA. El crecimiento proporcionalmente menor
en el EBITDA respecto de los ingresos es resultado de menores márgenes en
las operaciones de Campofrío. Excluyendo la consolidación de Campofrío, las
operaciones de Sigma hubiesen mostrado un crecimiento orgánico de
alrededor del 3% en ingresos y del 9% en EBITDA. Lo anterior se explica por
un aumento del 2% en el volumen de ventas y del 1% en los precios promedio.
Es positivo observar que los sólidos resultados en las operaciones
internacionales ayudaron a compensar el efecto devaluatorio del peso sobre los
costos.
Resultados Operativos
(P$ millones)
3T14
Margen
4T14
Ingresos
12,792
4T13
Margen
100.0%
22,446
100.0%
22,932
Margen
100.0%
% A/A
79.3%
% T/T
2.2%
EBITDA
1,698
13.3%
2,432
10.8%
2,760
12.0%
62.5%
13.5%
Fuente: Alfa
ALESTRA (Telecomunicaciones y Tecnología de Información). Este
segmento aporta alrededor del 2.4% a los ingresos y el 9.5% al EBITDA de
Alfa. Los ingresos mostraron un crecimiento del 10.4% A/A, y el EBITDA del
35.1%. Se mantiene una sana tendencia de crecimiento en los servicios de
valor agregado (datos, internet y servicios locales) para clientes corporativos y
un esfuerzo por reducir los costos a través de la expansión de la red y
conexiones de última milla, en conjunción con menores costos de
interconexión, lo que se vio reflejado en mejores márgenes.
4
Resultados Operativos
(P$ millones)
Margen
4T14
Ingresos
4T13
1,366
Margen
100.0%
3T14
1,360
100.0%
1,508
Margen
100.0%
% A/A
10.4%
% T/T
10.9%
EBITDA
485
35.5%
561
41.3%
655
43.4%
35.1%
16.8%
Fuente: Alfa
NEWPEK (Gas Natural e Hidrocarburos). El negocio de gas natural e
hidrocarburos de Alfa siguió mostrando sólidos resultados con una
contribución del 0.9% a los ingresos pero del 5.5% al EBITDA, a pesar de la
caída en el precio del petróleo, que afectó los comparativos respecto del
trimestre anterior. Se registraron aumentos anuales del 30.4% en las ventas y
del 29.5% en el EBITDA. En el trimestre se conectaron 30 nuevos pozos ricos
en líquidos en la formación de Eagle Ford Shale (EFS) en Texas, elevando el
número de pozos en producción a 497 al cierre del trimestre, lo que representa
un incremento del 34% sobre los pozos al 4T13. Al cierre del 4T14 se operan
8 plataformas y dos equipos de fracturación hidráulica. El volumen de ventas
del trimestre promedió los 9.2 miles de BPED, 39% más que el año anterior.
Asimismo y acorde con lo planeado, Newpek continuó desarrollando nuevas
áreas en Estados Unidos (Kansas, Bend Arch, Oklahoma). Es importante
mencionar, que dado el nuevo entorno de precios del petróleo Newpek será
más selectivo en su programa de perforación para 2015. En EFS se perforará
80 pozos en lugar de los más de 100 en promedio que se venían perforando.
En México, los campos maduros San Andrés y Tierra Blanca, operados por el
consorcio entre Newpek y Monclova Pirineos Gas, han mostrado un
importante avance. Actualmente Newpek se encuentra negociando la
migración de sus actuales Contratos Integrales de Exploración y Producción
en asociación con Pemex y su socio actual, hacia otros de producción
compartida, esperando obtener una resolución positiva para todas las partes al
respecto en el corto plazo.
Resultados Operativos
(P$ millones)
4T13
Margen
3T14
Margen
4T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
447
100.0%
617
100.0%
583
100.0%
30.4%
-5.5%
EBITDA
292
65.3%
431
69.9%
378
64.8%
29.5%
-12.3%
Fuente: Alfa
Atentos a guía 2015. Reiteramos COMPRA y PO2015 de P$42.00. Tras
conocer los resultados del 4T14 creemos que si bien las pérdidas obtenidas a
nivel neto pudieran presionar el precio de Alfa en el corto plazo, el desempeño
operativo nos hace confirmar que el mercado ha sobre-reaccionado
negativamente a una empresa que mantiene operaciones sólidas con
perspectivas positivas en la mayoría de sus operaciones. Como habíamos
venido comentando en reportes anteriores, la diversificación de negocios
ayuda a mitigar el impacto de los bajos precios del petróleo. Estaremos atentos
a la guía 2015 que publique Alfa, así como a cualquier noticia relacionada con
su estrategia orientada hacia proyectos energéticos, la evolución de la alianza
realizada con Pacific Rubiales Energy al 50-50%, el aumento de capital
5
pendiente y las posibles colocaciones de Nemak y Sigma en la Bolsa. Por lo
pronto reiteramos nuestra recomendación de COMPRA dado el atractivo
potencial de apreciación cercano al 45% que brinda nuestro precio objetivo de
P$42.00 sobre precios actuales. Con base en nuestro precio objetivo y
estimados, las acciones de Alfa estarían cotizando a un múltiplo FV/EBITDA
2015e de 10.1x, ligeramente arriba del 9.8x al que cotiza hoy la emisora.
6
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares,
Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III
Mendoza Balderas certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s)
compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido,
no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
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Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
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embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
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operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
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en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
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inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
ALFA
8 enero 2015
ALFA
4 diciembre 2014
ALFA
15 octubre 2014
ALFA
29 agosto 2014
Recomendación
COMPRA
COMPRA
MANTENER
MANTENER
7
PO
P$42.00
P$47.00
P$47.00
P$43.80
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
[email protected]
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
[email protected]
Director General Gobierno Federal
[email protected]
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
8
(55) 1670 - 1889
(55) 5268 - 1640
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
(55) 5268 - 9004
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454