GIGANTE4T13

Análisis y Estrategia Bursátil
México
GIGANTE
Reporte Trimestral
27 de febrero 2014
Reporte positivo; sorprende a nivel neto.
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam

Marisol Huerta Mondragón


Gigante presentó durante el 4T13 resultados positivos. Los ingresos
crecieron 3.9% a/a y el EBITDA avanzó 12.9% a/a. La utilidad neta
mayoritaria fue 1.3x por arriba de lo estimado.
Las ventas mismas tiendas retrocedieron 0.1%, afectadas por un
menor dinamismo económico. Pese a la debilidad en ventas reporto
avances en margen bruto y EBITDA de 100pb y de 210pb.
Nos mantenemos cautelosos del entorno económico en México. No
observamos catalizadores que nos impulsen un mejor desempeño en
la emisora. Reiteramos PO 2014 en P$31.00 y MANTENER.
Resultados positivos. Las cifras correspondientes al 4T13 de Grupo Gigante
fueron positivas y mejor a nuestras expectativas a nivel operativo y neto. Los
ingresos crecieron 3.9% a/a, (vs 1.3%e) con un pobre desempeño en Ventas
Mismas Tiendas de 0.1%, lo anterior fue en línea con la debilidad que
mostraron las empresas del sector. Por su parte la utilidad de operación creció
21.6%, (vs11.1%e) derivado de menores costos y gastos de operación. Por su
parte el EBITDA creció 12.9% (vs 9.7%e). La utilidad neta consolidada
reportó un incremento de 66.6% (vs 13.9%) el incremento en costo financiero
derivado del crédito puente contratado por Grupo Gigante para la adquisición
del 50% de Office Depot de México, y las mayores perdidas por fluctuación
cambiaria fueron contrarrestadas con el retroceso de 66.0% en la cuenta de
impuestos, relacionado con las pérdidas fiscales del efecto de
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO2014
Dividendo
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$32.00
P$31.0
35.0–23.4
1,392
994
32%
6.2
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Documento destinado al público en general
desconsolidación fiscal en el trimestre.
Reiteramos nuestro PO2014 de P$31.00 y recomendación de
MANTENER. Nos mantenemos cautelosos del entorno económico en
México para 2014. No observamos catalizadores que nos impulsen un mejor
desempeño en la emisora. Nuestra recomendación para la empresa incluye un
crecimiento de 2.0% en Ventas Mismas Tiendas para la división comercial,
como reflejo del entorno macroeconómico débil que estamos estimando para
este año. Donde esperamos que el gasto de las familias se mantenga contraído
por mayores tasas impositivas y la debilidad en la creación de empleos.
Estaremos esperando la guía de crecimiento para 2014 en la apertura de
unidades, no obstante creemos que la misma pudiera ser conservadora.
OTROS RESULTADOS.
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 30 diciembre de 2013, la deuda total de fue por
P$10,5030m. La relación deuda Neta EBITDA últimos 12m fue de 3.2x.
Los prestamos bancarios de a corto plazo presentaron un incremento de
P$1,308.77m debido al crédito puente contratado por Grupo Gigante. La
amortización parcial de este crédito se realizó en el mes de septiembre por casi
el 50% de la deuda.
Los créditos bancarios de largo plazo se incrementaron en 87% por la
contratación de créditos bancarios en marzo de 2013, la renegociación de los
dos créditos anteriores para proyectos de desarrollos inmobiliarios.
Por su parte la cuenta de préstamos bursátiles presenta una variación de
P$4,446m derivado de la colocación de un bono a 7 años en mercados
internacionales por parte de Office Depot de México, subsidiaria de la
compañía.
Aperturas: Durante el 4T13 abrió 5 tiendas Office Depot, 2 restaurantes
Toks,4 restaurantes Panda Express. Bajo el esquema Joint Venture apertura
una tienda Petco. Con estas unidades la empresa cuenta con 428 unidades.
GIGANTE
Cifras en millones de pesos
2012
2013
2013
2013
2013
4
1
2
3
4
3-13/2-12
Estado de Resultados
Ventas
4,751
4,679
4,501
5,049
4,936
3.9%
Costo de Ventas
2,787
2,917
2,729
3,081
2,875
3.1%
Margen Bruto
Gastos de Operación
1,963
1,762
1,772
1,968
2,061
5.0%
41.3%
37.7%
39.4%
39.0%
41.8%
1.0%
1,270
1,294
1,293
1,163
1,218
-4.1%
Utilidad Operativa
693
468
480
805
843
21.6%
Margen Operativo
14.6%
10.0%
10.7%
15.9%
17.1%
17.0%
702
611
564
765
793
12.9%
Margen EBITDA
14.8%
13.1%
12.5%
15.2%
16.1%
8.7%
Costo Financiero
EBITDA
-17
-29
30
-207
-125
635.7%
Ingresos Financieros
35
9
23
111
166
378.1%
Intereses Ganados
12
3
62
-11
82
601.5%
11
9
23
111
166
1382.7%
Intereses Pagados
18
22
-1
87
16
-8.7%
Participación en Asociadas
0
-1
-1
-3
1
n.a.
Utilidad antes de impuestos
676
439
508
596
719
6.3%
Impuesto Pagado
226
186
174
201
152
-32.6%
Impuesto Diferido
-41
-34
22
-70
-89
118.5%
Utilidad Consolidada
401
286
382
412
666
66.3%
Participación Minoritaria
111
89
85
-2
-1
-101.3%
130.8%
Gastos Financieros
Utilidad Neta Mayoritaria
289
197
297
414
668
6.1%
4.2%
6.6%
8.2%
13.5%
28,468
28,378
28,378
30,488
31,224
9.7%
9,268
9,094
9,094
10,363
10,105
9.0%
Disponible
969
1,359
1,359
1,869
1,526
57.5%
Cuentas por Cobrar (clientes)
686
656
656
747
707
3.0%
Margen Neto
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Otras Cuentas por Cobrar
674
610
610
559
797
18.3%
3,746
3,342
3,342
3,661
3,517
-6.1%
8,451
8,459
8,459
8,541
8,656
2.4%
144
131
131
126
120
-16.9%
96
83
83
78
72
-25.3%
6,651
6,378
6,378
16,182
16,129
142.5%
3,957
3,555
3,555
8,092
7,908
99.8%
337
337
612
4,754
4,749
1308.7%
Otros Pasivos LP
2,694
2,823
2,823
8,089
8,221
205.2%
Capital Consolidado
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Intangibles
Otros Activos LP
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
n.a.
Diferido
n.a.
21,817
21,999
21,999
14,306
15,095
-30.8%
Minoritario
3,402
3,450
3,450
121
120
-96.5%
Mayoritario
18,414
18,549
18,549
14,185
14,975
-18.7%
Fuente: BMV, Banorte-Ix e.
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de
la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento
son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha
emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B.
de C.V por la prestación de nuestros servicios..
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
GIGANTE
27-OCTUBRE-2014
GIGANTE
22-JULIO-2013
Recomendación
MANTENER
MANTENER
PO
P$31.00
P$26.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Nacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería /
Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
[email protected]
(55) 5004 - 1179
[email protected]
(55) 5268 - 9927
[email protected]
(55) 5004 - 5144
[email protected]
(55) 5268 - 9962
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5268 - 9937
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Katia Celina Goya Ostos
Alejandro Cervantes Llamas
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer