Walmex1T16

Análisis y Estrategia Bursátil
México
WALMEX
Reporte Trimestral
¡Supera expectativas!; crece rentabilidad
 Wal-Mart México y Centroamérica reportó cifras del 1T16 positivas
superando nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo,
al reportar un crecimiento en EBITDA de 24.6% (vs 11%e).
 El sólido crecimiento en ingresos de +13.2% A/A, (10.3% Mex y 7.4%
CA), combinado con una mejor estructura de costos y gastos
impulsaron una expansión en el margen de EBITDA de 90pb.
 Estimamos que Walmex podrá sostener el ritmo de crecimiento en
ventas y rentabilidad, con base a la agresiva estrategia en precios,
ganancia de participación de mercado y eficiencias en costos y gastos.
Resultados operativos superan expectativas. Durante el 1T16 Wal-Mart
reportó resultados por arriba de nuestros estimados y los del mercado a nivel
operativo y neto. En el 1T15 los ingresos sumaron P$126,448m un incremento
de 13.2%, en línea con lo esperado. Por su parte el EBITDA sumó P$12,230m
un avance de 24.6% (vs 10%e y 11% consenso), ante un mejor desempeño en
las ventas y una adecuada estrategia de precios bajos, que le permitió ganar
participación de mercado. Aunado a eficiencias en costos y gastos. Lo
anterior impulsó el margen de EBITDA en 90pb a 9.7% desde 8.8%. Por su
parte la utilidad neta creció 29.9% mejor a lo esperado.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO 2016 en P$48.00.
Al incorporar los resultados del trimestre el múltiplo conocido se ubica en
14.3x, por debajo del promedio U12m de 15.5x, nivel que consideramos
atractivo. Estimamos que Walmex podrá sostener el ritmo de crecimiento en
ventas y mejora en rentabilidad, con base en la agresiva estrategia en precios,
ganancia en participación de mercado, aunado a eficiencias en costos y gastos.
Estados Financieros
26 de Abril 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$39.84
$48.00
0.90
2.3%
22.7%
46.7 –34.42
40,027
17,461
36.0%
906.1
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
abr-15
jul-15
oct-15
MEXBOL
ene-16 abr-16
WALMEX*
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
425,161
31,522
40,212
9.5%
22,717
5.3%
2015
489,367
35,145
45,170
9.2%
26,376
5.4%
2016E
537,633
39,823
50,855
9.5%
28,347
5.3%
2017E
605,916
45,220
57,057
9.4%
32,976
5.4%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
230,262
21,129
87,312
13,247
142,951
253,650
24,791
101,829
12,394
151,821
261,286
34,754
99,069
12,454
162,217
276,298
59,783
108,251
12,284
168,046
Fuente: B ano rte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
12.9x
23.7x
3.8x
2015
14.9x
26.5x
4.6x
2016E
12.8x
24.5x
4.6x
2017E
11.5x
21.4x
4.6x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
15.9%
9.9%
0.0x
-0.5x
0.0x
17.4%
10.4%
0.9x
-0.5x
-0.1x
17.5%
11.1%
0.4x
-0.7x
-0.1x
22.0%
11.7%
0.2x
-0.6x
0.0x
WALMEX – Resultados estimados 1T16
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
(cifras en millones)
1T15
1T016
Var %
1T16e
111,723
7,341
9,816
5,174
126,448
9,568
12,230
6,718
13.2%
30.3%
24.6%
29.9%
125,513
8,011
10,790
5,638
6.6%
8.8%
4.6%
$0.296
7.6%
9.7%
5.3%
$0.385
1.0pp
0.9pp
0.7pp
30.2%
6.4%
8.6%
4.5%
$0.578
Var % vs
Estim.
0.7%
19.4%
13.3%
19.2%
1.2pp
1.1pp
0.8pp
-33.4%
160,000
140,000
9.0%
8.8%
9.6%
9.3%
9.7%
9.6%
120,000
9.4%
100,000
9.2%
80,000
9.0%
60,000
8.8%
40,000
8.6%
20,000
8.4%
0
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Diferencia en cambios en el efectivo y
equivalentes
Flujo neto de efectivo de Actividades de
Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
8.2%
1T15
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Variació
n
% A/A
Variació
n
% T/T
6,719.3
1.0
6,718.3
5.3%
0.385
13.2%
12.3%
16.3%
10.4%
30.3%
1.0pp
7.5%
24.6%
0.9pp
N.A.
N.A.
13.9%
65.0%
51.2%
N.A.
29.4%
26.5%
N.A.
29.9%
37.4%
29.9%
0.7pp
30.2%
-13.3%
-13.4%
-13.0%
-8.9%
-16.2%
(0.3pp)
4.2%
-12.5%
0.1pp
-30.4%
N.A.
96.4%
165.8%
N.A.
N.A.
-16.2%
-3.5%
N.A.
-20.7%
-8.7%
-20.7%
(0.5pp)
-20.7%
84,848.7
24,790.8
168,801.4
130,222.4
34,456.2
253,650.1
77,309.4
556.5
56,395.5
24,520.1
12,950.1
101,829.5
151,820.7
1.1
151,794.8
253,650.1
(24,234.3)
79,130.9
21,433.7
166,876.4
128,802.7
1,408.1
246,007.3
93,349.0
566.7
90,540.8
24,153.0
13,637.6
117,502.0
128,505.2
1.0
128,479.8
246,007.3
(7,796.2)
-1.9%
3.0%
7.2%
2.3%
-95.2%
4.1%
1.0%
-2.0%
109.5%
18.4%
3.5%
4.1%
4.1%
37.4%
4.1%
4.1%
13.1%
-6.7%
-13.5%
-1.1%
-1.1%
-95.9%
-3.0%
20.7%
1.8%
60.5%
-1.5%
5.3%
15.4%
-15.4%
-8.7%
-15.4%
-3.0%
-67.8%
174.3
874.6
432.4
(1,961.5)
(2,652.3)
(2,809.0)
(7,422.7)
20,834.4
(3,869.3)
(8,504.7)
9,335.0
1,371.7
(2,363.7)
(2,797.5)
(3,789.5)
2015
1
2015
4
2016
1
111,723.1
87,572.6
24,150.5
16,860.2
7,340.7
6.6%
2,475.3
9,816.0
8.8%
40.4
145,914.0
113,619.0
32,295.1
20,428.0
11,422.6
7.8%
2,555.8
13,978.4
9.6%
(24.5)
126,448.2
98,350.7
28,097.5
18,617.8
9,568.0
7.6%
2,662.2
12,230.1
9.7%
(17.1)
146.1
(171.7)
65.9
84.8
(106.6)
(2.7)
166.5
(283.2)
99.7
7,381.1
2,238.5
31.8
5,174.3
0.8
5,173.6
4.6%
0.296
11,398.1
2,934.3
9.4
8,473.2
1.1
8,472.0
5.8%
0.485
9,550.9
2,831.6
80,649.2
20,799.4
155,640.4
125,967.7
29,190.5
236,289.6
92,441.1
578.3
43,210.4
20,399.9
13,170.6
112,841.0
123,448.6
0.8
123,424.5
236,289.6
(6,893.4)
2
9.8%
2T15
3T15
4T15
Ventas Netas
1T16
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
25.0%
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
20.6%
19.9%
17.4%
21.7%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
1T15
2T15
3T15
4T15
Utilidad Neta Mayoritaria
1T16
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
0
0.0x
(5,000)
(10,000)
-0.1x
0.0x
-0.2x
-0.2x
-0.1x
(15,000)
-0.2x
(20,000)
-0.3x
-0.4x
(25,000)
-0.5x
(30,000)
1T15
2T15
Deuda Neta
3T15
-0.5x
4T15
-0.6x
1T16
Deuda Neta EBITDA
Resultados Trimestrales por Mercado
México, muestra un crecimiento en el Ebitda al doble de los ingresos. En
México los ingresos crecieron 10.3% A/A durante el 1T16, impulsadas por
un avance en VMT de 9.3%, y por un mayor dinamismo en el consumo.
Cabe señalar que el desempeño en VMT se ubica por arriba del crecimiento
reportado por ANTAD en ventas iguales de 5.7% en el mismo periodo. Lo
anterior revela un avance de 360pb de Walmex superando al sector,
resultado del crecimiento reportado en todos los formatos de negocio. Así
como de las ventas generadas por un día más en febrero.
A nivel operativo, en México se registró un avance en el margen bruto de
50pb al pasar de 21.5% a 22.0%, derivado del efecto positivo que generaron
las rebajas de mercancía de temporada realizadas en el 4T15 que permitió
terminar el año con un inventario más sano. Adicionalmente la empresa
logró un avance de 50pb en gastos por mayores eficiencias y mayores
volúmenes de venta. Como resultado se observó un avance de 21.8% en el
EBITDA, creciendo más del doble de los ingresos, con un margen de
EBITDA en 10%, un avance de 90pb.
Por formatos, Sam´s mantuvo crecimientos importantes en la categorías de
mercancías generales, que creció 9.7% A/A. Por su parte, el área de
electrónica creció a doble dígito. La empresa revela que este segmento de
negocio observa importantes oportunidades para seguir creciendo.
Otro catalizador importante en las ventas fueron las realizadas con base
acredito. En el IT16 la participación en ventas con tarjetas de crédito en
Sam´s se incrementó en 110pb.
Autoservicio. En la división de autoservicio, el segmento de alimentos y
consumibles creció 8.6%, acumulando un avance de 13.0% en los últimos
dos años. La empresa detalla que este segmento de negocio es clave para el
desempeño futuro de la empresa, con lo que seguirán enfocados en ganar
mercado. Por su parte, los segmentos de perecederos y de temporadas,
mostraron avances relevantes, logrando diferenciarse del resto de la
industria.
México
(millones de pesos)
1T15
1T16
Ingresos
93,893
103,573
10.3%
%
% del total
% del total
84.0%
81.9%
EBITDA
8,532
10,395
21.8%
86.9%
85.0%
Margen EBITDA
9.1%
10.0%
Fuente: Reporte Trimestral Walmex
Centroamérica, con crecimiento a pesar de bases de comparación. Los
resultados de Centroamérica fueron positivos con un crecimiento de 28.3%
en ingresos, (7.4% sin considerar los efectos de tipo de cambio). El
crecimiento se dio a pesar de presentar bases de comparación elevadas. La
estrategia de precios bajos permitió seguir ganando participación de mercado
en los diferentes países. Los retos para esta división tienen que ver con
3
impulsar las ventas de perecederos, donde han logrado ser un claro
diferenciador de calidad y precio en la industria. Otro reto se ubica en
mercancías generales, donde ha crecido a niveles de doble dígito.
A nivel operativo, Centroamérica reportó una expansión de 60pb en margen
bruto al pasar de 22.5% a 23.1%, lo anterior como reflejo de un mejor
desempeño de la división agroindustrial, particularmente pollo y cerdo.
Adicionalmente, lograron menores mermas y continuaron recibiendo los
beneficios de la centralización de compras realizada el año anterior. A nivel
de costos lograron un avance de 10pb. Derivado de lo anterior, el EBITDA
creció 19.3%, sin efecto de tipo de cambio, mientras que el margen de
EBITDA se expandió 80pb.
Centroamérica
(millones de pesos)
1T15
1T16
%
% del total
% del total
Ingresos
17,830
22,875
28.3%
16.0%
18.1%
EBITDA
1,284
1,835
42.9%
13.1%
15.0%
Margen EBITDA
7.2%
8.0%
Fuente: Reporte Trimestral Walmex
Dividendos. Walmex realizó el primer pago del dividendo de 2016 por un
monto de P$0.78, que correspondió a un monto de P$0.14 ordinario y
P$0.64 de extraordinario. El siguiente pago se realizará el 23 de agosto por
P$0.14 y dos más el 22 de noviembre por P$0.62 (ordinario de $0.14 y
extraordinario de P$0.48) y en febrero de 2017 de P$0.14.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
WALMEX
16-Febrero 2016
WALMEX
27-Octubre-2015
WALMEX
03-Septiembre-2015
WALMEX
04-Marzo-2015
Recomendación
MANTENER
COMPRA
MANTENER
MANTENER
5
PO
P$48.00
P$50.00
P$43.50
P$41.00
WALMEX
18-febrero-2015
MANTENER
P$37.00
6
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454