Sport1T16

Análisis y Estrategia Bursátil
México
SPORT
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Apalancamiento operativo apoya rentabilidad



SPORT reportó en línea con nuestros estimados a nivel operativo y
mejor a nivel neto. El apalancamiento operativo impulsó la
rentabilidad y menores costos financieros apoyaron la utilidad neta
Los ingresos y el EBITDA crecieron 17.4% y 32.9% A/A,
respectivamente. La compañía generó una utilidad neta por P$2m,
que compara favorablemente con la pérdida de P$3m en el 1T15
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER, con un PO
2016 de P$22.40 que implica un múltiplo FV/EBITDA 2016E de 9.5x,
en línea con el múltiplo al que actualmente cotiza de 9.4x
La palanca operativa impulsa la rentabilidad. El reporte de Sports World
fue en línea con nuestros estimados a nivel operativo y mejor a nivel de la
utilidad neta. Como anticipábamos, el apalancamiento operativo del modelo
de negocio apoyó la mejora en la rentabilidad. Lo anterior como resultado de
una mayor base de clubes maduros con lo cual, la absorción de gastos de
administración y ventas mejoró a pesar de los mayores desembolsos por
gastos de operación de clubes. Los ingresos crecieron 17.4% a P$315m vs
P$322Me, destacando al respecto la caída interanual en los ingresos por
patrocinios que fueron compensados por mayores ingresos por cuotas de
mantenimiento y membresías. Por su parte, el margen EBITDA se expandió
1.7pp a 14.3% como resultado del crecimiento anual alcanzado de 32.9%
(P$45m vs P$47Me). Finalmente, la compañía generó una utilidad neta de
P$2m vs P$0.5Me. Ésta se atribuye al mejor desempeño operativo en
conjunción con un menor resultado integral de financiamiento y compara muy
favorablemente con la pérdida de P$3m sufrida en el mismo periodo del año
anterior. En consecuencia, reiteramos nuestra recomendación y PO2016.
Estados Financieros
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
27 de abril 2016
Valentín Mendoza
Autopartes
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$19.79
$22.40
0.00
0.0%
13.2%
23.00– 16.76
93.44
82.1
76%
6.4
Lo invitamos a votar por nuestro
equipo
en
el
Institutional
Investor’s 2016 Latin America
Equity Research Team
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
abr-15
jul-15
oct-15
MEXBOL
ene-16
SPORTS
Múltiplos y razones financieras
2014
1,062
90
206
19.4%
49
4.6%
2015
1,192
55
204
17.1%
16
1.3%
2016E
1,356
84
240
17.7%
36
2.7%
2017E
1,504
102
275
18.3%
42
2.8%
1,403
120
541
294
862
1,625
158
766
455
858
1,771
105
847
556
924
1,876
174
992
697
884
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2014
8.7x
33.5x
1.9x
2015
9.4x
100.1x
1.9x
2016E
8.6x
44.7x
1.8x
2017E
7.8x
39.0x
1.8x
5.8%
3.5%
8.1x
0.8x
0.3x
1.9%
1.0%
6.3x
1.5x
0.5x
4.1%
4.1%
6.8x
1.9x
0.6x
4.6%
4.6%
5.8x
1.9x
0.8x
Fuente: B ano rte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
SPORT – Resultados 1T16
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
Fuente: Banorte Ixe
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
(cifras en millones)
1T15
1T16
Var %
1T16e
268
2
34
-3
315
8
45
2
17.4%
332.9%
32.9%
N.A.
322
7
47
0
0.7%
12.7%
-1.3%
-$0.042
2.7%
14.3%
0.6%
$0.023
2.0pp
1.7pp
1.9pp
N.A.
Var % vs
Estim.
-2.2%
29.7%
-3.6%
311.2%
2.0%
14.6%
0.1%
$0.006
0.7pp
-0.2pp
0.5pp
311.2%
350
250
200
20.0%
19.3%
300
14.3%
20.0%
15.8%
12.7%
15.0%
150
10.0%
100
5.0%
50
0
0.0%
1T15
2015
1
2015
4
2016
1
Variación
% A/A
Variación
% T/T
268.2
323.0
314.9
268.2
266.2
2.0
0.7%
32.1
34.0
12.7%
(6.6)
7.7
0.8
0.2
0.0
323.0
301.4
21.6
6.7%
43.1
64.6
20.0%
(8.2)
8.3
0.3
0.4
(0.7)
314.9
306.5
8.5
2.7%
36.7
45.2
14.3%
(5.9)
7.8
1.7
0.7
(0.4)
(4.7)
(1.2)
13.4
4.0
2.6
0.7
(3.5)
9.3
1.8
(3.5)
-1.3%
(0.042)
9.3
2.9%
0.114
1.9
0.6%
0.023
17.4%
N.A.
17.4%
15.1%
332.9%
2.0pp
14.6%
32.9%
1.7pp
-10.7%
1.5%
109.4%
213.9%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
1.9pp
N.A.
-2.5%
N.A.
-2.5%
1.7%
-60.8%
(4.0pp)
-14.7%
-30.1%
(5.7pp)
-28.1%
-5.5%
474.3%
57.0%
-44.0%
N.A.
-80.5%
>500%
N.A.
-80.7%
N.A.
-79.5%
(2.3pp)
-79.5%
148.2
74.3
1,272.3
1,056.2
64.1
1,420.4
317.6
64.5
57.4
257.1
244.6
574.7
845.7
246.7
158.2
1,378.0
1,164.3
62.1
1,624.7
399.0
101.8
104.0
367.2
353.3
766.2
858.5
208.7
131.6
1,429.8
1,174.7
62.1
1,638.6
446.7
112.7
135.0
331.6
317.7
778.3
860.2
845.7
1,420.4
234.9
858.5
1,624.7
297.0
860.2
1,638.6
298.8
40.9%
77.2%
12.4%
11.2%
-3.1%
15.4%
40.6%
74.7%
135.3%
29.0%
29.9%
35.4%
1.7%
N.A.
1.7%
15.4%
27.2%
-15.4%
-16.8%
3.8%
0.9%
0.1%
0.9%
12.0%
10.7%
29.8%
-9.7%
-10.1%
1.6%
0.2%
N.A.
0.2%
0.9%
0.6%
27.4
(14.6)
(61.5)
56.4
94.8
(66.8)
43.6
(48.0)
2.6
(46.0)
12.5
96.9
(22.1)
(26.5)
2
25.0%
2T15
3T15
4T15
Ventas Netas
1T16
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
10
3.9%
8
3.0%
6
2.5%
2.5%
4
1.9%
2
0
(2)
(4)
(6)
1T15
2T15
3T15
4T15
Utilidad Neta Mayoritaria
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
1T16
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
1.9x
400
1.6x
350
300
2.0x
1.5x
1.2x
1.4x
1.5x
250
200
1.0x
150
100
0.5x
50
0
0.0x
1T15
2T15
Deuda Neta
3T15
4T15
1T16
Deuda Neta EBITDA
Continúa el enfoque en satisfacción del cliente para controlar la tasa de
deserción. Sports World sigue implementando estrategias para la satisfacción
de sus usuarios y controlar así la tasa de deserción. En este trimestre, y de
manera adicional a las iniciativas puestas en marcha en 2015, como los
programas de entrenamiento focalizados y el gerente de atención al cliente, se
puso en marcha el Net Promotor Score para la realización de encuestas de
satisfacción electrónicas y presenciales, así como programas de capacitación
para el personal en cuanto satisfacción del cliente. Dichos esfuerzos se
tradujeron en una disminución de 2pp a la tasa de deserción trimestral neta, la
cual cerró el periodo en 5.5%. A pesar del buen desempeño en la comparativa
anual, trimestralmente la deserción empeoró pese a la estacionalidad favorable
propia del inicio de año. Consideramos que lo anterior puede estar relacionado
con el periodo vacacional por semana santa, época en la que el aforo de
usuarios disminuye.
Crecen 17.1% los clientes activos. La compañía concluyó el 1T16 con
64,871 usuarios activos, por debajo de nuestra proyección de 66,500. La
diferencia estribó, principalmente, en un menor dinamismo del que
estimábamos en los ingresos de usuarios a clubes con más de doce meses de
operación. Éstos alcanzaron 57,536 usuarios (3.9% A/A), por lo que en los
clubes de reciente apertura (incluido SW Mérida) continuaron observando un
sólido dinamismo, al sumarse 7,335 usuarios durante el periodo. Resulta
positivo confirmar el impulso que da a este rubro el crecimiento en número de
clubes, que además de apoyar los ingresos, confirman que las ubicaciones
seleccionadas por la compañía para ello son ideales.
Caen por primera vez los ingresos por patrocinios y programas
especializados. A pesar de que los ingresos totales aumentaron 17.4% para
ubicarse en P$315m, ligeramente por debajo de nuestro estimado de P$322m,
destaca que por primera vez en la historia de la compañía, otros ingresos –
integrado por ingresos por patrocinios y la venta de programas especializadosregistraron una contracción anual. En esta ocasión, la caída ascendió a 8.6%
A/A y se debió a menores esfuerzos comerciales para este tipo de programas,
ya que la empresa está prefiriendo disminuir la percepción entre los clientes de
que la membresía no incluye todo lo que necesitan.
Apalancamiento operativo impulsa la rentabilidad. En línea con nuestras
expectativas, la palanca operativa de SPORT coadyuvó a impulsar el margen
EBITDA en 1.7pp, el cual alcanzó 14.3%. Lo anterior se debió a una mayor
base de clubes maduros –y por arriba de punto de equilibrio-, lo cual permitió
una mejor absorción de los gastos corporativos y de venta. Esto, además,
ayudó a compensar el incremento de 18.5% A/A en los gastos de operación de
clubes (vs 17.4% de los ingresos). Dicho incremento se debió, principalmente,
a los gastos operativos de 5 clubes con menos de doce meses de operación, así
como a la inversión que realizó la empresa en las distintas iniciativas puestas
en marcha para la satisfacción de los usuarios. En lo que se refiere a los gastos
de venta, éstos registraron una caída interanual de 13.8%, mientras que el
gasto corporativo tan sólo creció 7.5%. Así, el EBITDA aumentó 32.9% A/A
P$45m, en línea con nuestra proyección de P$47m.
3
Mejor rentabilidad y un menor costo financiero impulsan la utilidad neta.
La compañía reportó una utilidad neta de P$2m, que compara favorablemente
vs la pérdida de P$3m en el 1T15, así como contra nuestro estimado de
P$0.5m. Este mejor desempeño a nivel neto se debió a la recuperación en el
resultado operativo, así como a un menor resultado integral de financiamiento.
Dicha disminución en el costo financiero neto se debió a mayores ingresos por
intereses y otros productos financieros, los cuales compensaron el incremento
en los intereses por pagar y las pérdidas cambiarias registradas en el trimestre.
Disminuye el apalancamiento. Contrario a nuestras expectativas, durante el
trimestre, SW fortaleció su estructura financiera al disminuir su
apalancamiento. La razón de deuda neta a EBITDA bajó a 1.4x (vs 1.8xE)
desde 1.5x en el 4T15. Lo anterior se debió a que la empresa no dispuso de
líneas de crédito adicionales para financiar su expansión, ya que para ello
utilizó el flujo proveniente de las anualidades. Asimismo, el EBITDA U12M
creció, mientras que la deuda con costo disminuyó 5.4 T/T a P$430m y el
efectivo lo hizo en P$26.6m. Así, la deuda neta se incrementó trimestralmente
en tan sólo 1%.
Reiteramos MANTENER y PO2016 de P$22.40. Nuestro PO implica un
rendimiento potencial de 13.2%, por lo que reiteramos MANTENER.
Nuestro múltiplo objetivo 2016 FV/EBITDA se ubica en 9.5x, en línea con
el múltiplo al que cotiza actualmente la emisora de 9.4x.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández;
Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
SPORT S
25/2/2016
SPORT S
23/4/2015
SPORT S
19/2/2015
Recomendación
Mantener
Compra
Compra
5
PO
$22.40
$22.40
$31.50
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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