NEMAK1T16

Análisis y Estrategia Bursátil
México
NEMAK
Reporte Trimestral
Sólido arranque de año, en línea con expectativas



Las cifras operativas de Nemak al 1T16 resultaron en línea con
nuestras expectativas, mostrando fortaleza al inicio de año.
Reiteramos nuestra tesis de que la guía anual es muy conservadora
Los ingresos y el EBITDA crecieron 10.6% y 28.0% A/A,
respectivamente, y ascendieron a P$19,382m y P$3,773m. Por su
parte, la utilidad neta aumentó un sorprendente 60.9% a P$1,739m
Esperamos que la tendencia positiva se mantenga, tanto en el sector
autopartes como en la emisora, por lo que mantenemos a Nemak
como una de nuestras favoritas y reiteramos COMPRA
Buen arranque de año, nos mantenemos optimistas respecto de que
Nemak superará su guía conservadora. Nemak reportó sus resultados del
1T16 en línea con nuestros estimados a nivel del EBITDA. La compañía
continuó elevando su rentabilidad como resultado de una mejor mezcla de
ventas, beneficios por tipo de cambio y eficiencias operativas –posiblemente
ligadas al maquinado interno de sus piezas-. Lo anterior compensó los
menores ingresos respecto de nuestras expectativas (debido a menores precios
del aluminio, la depreciación del euro y caída en volúmenes). A nivel neto,
superó ampliamente nuestras proyecciones debido a su sólido resultado
operativo, sumado a ganancias cambiarias. De esta manera, los ingresos en
dólares de la compañía cayeron 8.2% A/A a US$1,076m vs nuestro estimado
de US$1,180m. Por su parte, el flujo de operación creció 6.1% a US$209m, en
línea con nuestra proyección de US$203m. Finalmente, la utilidad neta creció
34.7% a US$34.7m. Creemos que estos resultados soportan nuestra tesis de
que Nemak superará su conservadora guía, alineándose con nuestras
estimaciones, por lo que reiteramos COMPRA y PO 2016 de P$28.50.
Estados Financieros
14 de abril 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Valentín Mendoza
Autopartes
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$24.35
$28.50
0.40
1.7%
18.4%
25.00 – 18.20
4,347.10
3,767.74
19.31%
63.84
Lo invitamos a votar por nuestro
equipo
en
el
Institutional
Investor’s 2016 Latin America
Equity Research Team
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
abr-15
jul-15
oct-15
MEXBOL
ene-16
NEMAKA
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
61,490
5,508
9,232
15.0%
3,389
5.5%
2015
70,891
7,398
11,964
16.9%
4,599
6.5%
2016E
84,874
9,002
14,275
16.8%
6,117
7.2%
2017E
94,162
10,115
15,589
16.6%
6,842
7.3%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
59,091
976
37,593
19,703
21,498
72,018
1,793
44,079
22,487
27,939
77,409
1,009
44,018
22,472
33,506
81,993
1,809
42,553
20,737
39,416
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
10.2x
22.1x
3.5x
2015
8.0x
16.3x
2.7x
2016E
6.4x
12.3x
2.2x
2017E
5.9x
11.0x
1.9x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
17.0%
5.7%
9.7x
2.0x
0.9x
18.6%
6.4%
10.7x
1.7x
0.8x
19.9%
7.9%
14.8x
1.5x
0.7x
18.8%
8.3%
18.9x
1.2x
0.5x
Fuente: B ano rte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
NEMAK – Resultados 1T16
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
Fuente: Banorte Ixe
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
(cifras en millones)
1T15
1T16
Var %
1T16e
17,518
1,930
2,947
1,081
19,382
2,417
3,773
1,739
10.6%
25.2%
28.0%
60.9%
21,258
2,420
3,665
1,510
Var % vs
Estim.
-8.8%
-0.1%
3.0%
15.2%
11.0%
16.8%
6.2%
$0.35
12.5%
19.5%
9.0%
$0.56
1.5pp
2.6pp
2.8pp
60.0%
11.4%
17.2%
7.1%
$0.49
1.1pp
2.2pp
1.9pp
14.3%
20,000
19,500
19,000
15.7%
17.8%
16.8%
19.5%
17.3%
20.0%
18,500
15.0%
18,000
10.0%
17,500
5.0%
17,000
16,500
0.0%
1T15
2015
1
2015
4
2016
1
Variación
% A/A
Variación
% T/T
17,517.6
14,549.3
2,968.3
1,037.9
1,930.4
11.0%
841.8
2,947.0
16.8%
(397.0)
269.0
8.0
(23.7)
(136.0)
(4.2)
1,529.2
448.5
17,532.1
13,693.8
3,838.3
1,100.6
1,459.5
8.3%
1,295.2
2,755.0
15.7%
(113.6)
301.7
8.7
(82.8)
262.3
17.8
1,363.8
354.9
19,382.2
15,741.7
3,640.5
1,223.3
2,417.2
12.5%
1,353.2
3,773.0
19.5%
(18.0)
289.0
26.0
1,080.7
1.4
1,079.3
6.2%
0.350
1,008.8
1,738.9
1,008.8
5.8%
0.327
1,738.9
9.0%
0.560
10.6%
8.2%
22.6%
17.9%
25.2%
1.5pp
60.8%
28.0%
2.6pp
-95.5%
7.4%
225.0%
N.A.
N.A.
-84.1%
56.8%
47.0%
N.A.
60.9%
N.A.
61.1%
2.8pp
60.0%
10.6%
15.0%
-5.2%
11.2%
65.6%
4.1pp
4.5%
37.0%
3.8pp
-84.1%
-4.2%
197.8%
N.A.
-6.6%
N.A.
75.9%
85.8%
N.A.
72.4%
N.A.
72.4%
3.2pp
71.0%
19,337.9
995.7
42,102.5
32,574.9
7,090.8
61,440.3
21,283.0
5,397.1
9,832.2
18,591.6
14,895.8
39,874.6
21,565.8
1.4
21,548.5
61,440.3
19,297.2
22,779.8
1,792.9
49,238.5
38,262.9
8,031.5
72,018.2
18,771.3
728.8
11,992.5
25,307.6
21,758.0
44,078.9
27,939.3
24,754.2
1,758.1
51,880.6
40,345.0
8,393.3
76,634.8
20,454.0
3,023.0
11,452.9
25,858.0
21,979.0
46,312.0
30,323.0
28.0%
76.6%
23.2%
23.9%
18.4%
24.7%
-3.9%
-44.0%
16.5%
39.1%
47.6%
16.1%
40.6%
N.A.
40.7%
24.7%
20.5%
8.7%
-1.9%
5.4%
5.4%
4.5%
6.4%
9.0%
314.8%
-4.5%
2.2%
1.0%
5.1%
8.5%
N.A.
8.5%
6.4%
12.3%
2,881.4
(1,211.9)
(1,501.8)
2,816.3
1,709.1
(2,150.7)
(146.1)
21.6
(2,394.3)
(19.6)
27,939.3
72,018.2
20,693.9
245.0
(0.7)
2,398.2
659.3
30,323.0
76,635.0
23,243.9
2
25.0%
2T15
3T15
4T15
Ventas Netas
1T16
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
31.9%
2,000
35.0%
30.0%
1,500
16.6%
16.2%
1,000
16.3%
17.3%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
500
5.0%
0
0.0%
1T15
2T15
3T15
4T15
Utilidad Neta Mayoritaria
1T16
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
25,000
20,000
2.0x
1.9x
15,000
10,000
1.8x
5,000
1.8x
1.7x
0
1T15
2T15
Deuda Neta
3T15
4T15
1T16
Deuda Neta EBITDA
2.1x
2.0x
2.0x
1.9x
1.9x
1.8x
1.8x
1.7x
1.7x
1.6x
Caída en volúmenes. Durante el primer trimestre de 2016, el volumen
consolidado de venta cayó interanualmente 1.5%, alcanzando 12.9 millones
de unidades equivalentes. Dicha cifra resultó por debajo de nuestro estimado
de 5.5% A/A (13.7m) y se explica por menores volúmenes en NAFTA y el
resto del mundo –primordialmente por Sudamérica-, pero que fueron
parcialmente compensados por el crecimiento observado en Europa. De esta
manera, en Norteamérica, el volumen se contrajo 2.4% a 8m, por debajo de
nuestra proyección de +4%. En Europa, continuó el sólido dinamismo
observado el trimestre anterior, con un crecimiento en el volumen de 8.1%
A/A a 4m, ligeramente mejor a nuestro estimado de 4% (3.7m). Finalmente,
en el resto del mundo la métrica cayó fuertemente a 0.9m (-25%) vs 1.2Me.
En esta región el impacto se debió, primordialmente, a la coyuntura
económica que atraviesa el cono sur (Brasil principalmente) y que ha
impactado a la industria automotriz local.
El precio del aluminio sigue impactando los ingresos, aunque éste fue
compensado parcialmente por una mejor mezcla de ventas, sumado al
beneficio por conversión cambiaria. Nuevamente los ingresos en dólares
de Nemak observaron una contracción. En esta ocasión el impacto fue de
8.2% A/A a $1,076m, resultando por debajo de nuestro estimado de
US$1,180m. Lo anterior se debió a los menores precios del aluminio, ya que
Nemak tiene una cláusula de pass-through por la cual las variaciones en el
precio del metal se trasladan a los clientes a través del precio de sus piezas –
sin afectar el margen-. A lo anterior se sumó la depreciación del euro y
menores volúmenes. No obstante, la mejor mezcla de ventas como
consecuencia de una mayor contribución de piezas de alta complejidad y
valor agregado, coadyuvó a aminorar el impacto en los ingresos y a elevar la
rentabilidad. En términos de pesos, por su alta exposición a las
exportaciones, Nemak obtuvo un beneficio por conversión cambiaria. El
fortalecimiento del dólar permitió observar un crecimiento en los ingresos de
10.6% para alcanzar la cifra récord de P$19,382m vs nuestro estimado de
P$21,258m.
Mezcla de ventas más favorable, beneficios por tipo de cambio y
eficiencias operativas elevan fuertemente la rentabilidad. Nemak
continúa mejorando su mezcla de ventas al lograr que cada vez contribuyan
más a los resultados las piezas de alta complejidad y valor agregado –que se
venden a precios más altos y tienen mejores márgenes-. Dicho cambio se
debe, además de a esfuerzos comerciales, a la tendencia en la industria
automotriz por demandar piezas de mayor complejidad (motores más
pequeños pero más potentes y con requerimientos técnicos cada vez más
estrictos, así como transmisiones de más velocidades -y por consiguiente
más complejas-, al igual que de componentes estructurales que coadyuven a
incrementar la eficiencia de los automóviles mediante el aligeramiento en el
peso de los vehículos). Ésta es una tendencia de la que esperamos Nemak se
siga beneficiando hacia adelante. Aunado a lo anterior y como hemos
destacado en otras ocasiones, Nemak es de las pocas empresas en la BMV
que se benefician por un tipo de cambio alto. No sólo para términos de
crecimiento sino también para la rentabilidad, debido a que en su estructura
3
de costos los gastos denominados en pesos tienen una ponderación
relevante, mientras que los ingresos se encuentran dolarizados. Asimismo,
eficiencias operativas (probablemente relacionadas con un mayor volumen
de maquinado interno) también fueron un factor que contribuyó a la mejora
en la rentabilidad. Durante el trimestre, el EBITDA consolidado creció
interanualmente 6.1% a US$209m, en línea con nuestra proyección de
US$203m. En consecuencia, la compañía tuvo una fuerte expansión en el
margen EBITDA a 19.5% (+2.2pp). Desagregando dicha cifra por región, en
esta ocasión, la mejora en la rentabilidad se atribuye principalmente a una
expansión en los márgenes de NAFTA como resultado de una mezcla de
ventas más favorable, así como a la mayor rentabilidad de las operaciones en
Asia (que contribuyeron a mantener el EBITDA de la región del resto del
mundo pese a la caída en volúmenes debido al mal desempeño del cono sur).
Mayor rentabilidad y ganancias cambiarias, impulsan fuertemente el
resultado neto. La utilidad neta de Nemak creció un sorprendente 60.9%
A/A a P$1,739m, superando ampliamente nuestro estimado de P$1,510m.
Dicha mejora en el resultado neto se atribuye, además de al sólido
desempeño operativo, a ganancias cambiarias por P$245m. Así, el margen
neto se expandió 1.9pp a 9%.
Se mantiene la solidez financiera. Tal como lo proyectamos, la estructura
de capital de Nemak se mantuvo saludable. La razón de deuda neta a
EBITDA al cierre del trimestre subió a 1.8x desde 1.7x en el 4T15, debido a
un aumento de P$2,294m en la deuda de corto plazo y una marginal
disminución en la caja. Así, la deuda neta total aumentó 12.3% T/T a
P$23,244m.
Nemak se encamina a superar su conservadora guía de resultados,
alineándose a nuestras expectativas, por lo que la mantenemos como
una de nuestras favoritas y reiteramos COMPRA y PO2016 de P$28.50.
Creemos que este sólido inicio de año, alineado a nuestras expectativas a
nivel del flujo de operación y mejor a nivel neto, soportan nuestra tesis de
que la guía de Nemak es conservadora y ésta podría ser superada,
acercándose a nuestros estimados. Asimismo, nos mantenemos optimistas
respecto del desempeño operativo de la compañía hacia adelante. En
consecuencia, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2016 de
P$28.50, ya que consideramos que el desempeño de la emisora podría seguir
siendo positivo, apoyado en los buenos resultados trimestrales, motivo por el
cual, además, la mantenemos como una de nuestras emisoras favoritas.
4
Detalles por región
NAFTA, impresionante expansión en la rentabilidad. En Norteamérica,
pese a que el volumen de ventas decreció 2.4% A/A y los ingresos se
contrajeron 11.1% vs -1.4%e (afectados además por menores precios del
aluminio), la rentabilidad se expandió sorprendentemente en la región. El
EBITDA creció 7.5% como resultado de la venta de productos de mayor
valor agregado, beneficio por el tipo de cambio más alto y eficiencias
operativas, alcanzando así la sorprendente cifra de US$143m y que compara
favorablemente vs nuestro estimado de US$136m.
Norteamérica
1T15
Volumen
Ingresos P$
Ingresos US$
EBITDA P$
EBITDA US$
$
$
$
$
Nominal
8.2
10,911
719
1,907
133
4T15
Margen
Nominal
1T16
Margen
Nominal
7.7
100.0%
100.0%
17.5%
18.5%
$ 10,389
$
621
$ 1,874
$
112
∆ A/A
Margen
8
100.0%
100.0%
18.0%
18.0%
$ 11,514
$
639
$ 2,577
$
143
100.0%
100.0%
22.4%
22.4%
%
-2.4%
5.5%
-11.1%
35.2%
7.5%
∆ T/T
pp
0.00pp
0.00pp
4.91pp
3.88pp
%
3.9%
10.8%
2.9%
37.5%
27.7%
pp
0.00pp
0.00pp
4.34pp
4.34pp
Continúa el buen desempeño en Europa. El volumen de venta en el viejo
continente continuó muy dinámico, al crecer 8.1%, ligeramente por arriba de
nuestra expectativa de 4%, y alcanzar 4m de unidades equivalentes.
Mientras tanto, los ingresos crecieron 1.7% a US$363m (US$361Me) y el
flujo de operación se expandió 5.1% a US$62m siendo igual a nuestra
proyección para esta región. Nuevamente, la caída en el precio del aluminio
así como la depreciación del euro impactaron los ingresos de Nemak en
Europa; mas resulta importante destacar que éstos fueron compensados por
una mejor mezcla de ventas en conjunción con mayores volúmenes.
Europa
1T15
Nominal
Volumen
Ingresos P$
Ingresos US$
EBITDA P$
EBITDA US$
$
$
$
$
3.7
5,264
357
854
59
4T15
Margen
Nominal
1T16
Margen
Nominal
3.6
100.0%
100.0%
16.2%
16.5%
$
$
$
$
5,671
339
770
46
∆ A/A
Margen
4
100.0%
100.0%
13.6%
13.6%
$
$
$
$
6,541
363
1,117
62
100.0%
100.0%
17.1%
17.1%
La rentabilidad superior en Asia compensó la debilidad en América del
Sur. La región del resto del mundo presentó una fuerte caída en los
volúmenes (-25%), vendiéndose 0.9m de unidades equivalentes (vs 1.2Me).
Lo anterior se originó por la debilidad en la industria automotriz
sudamericana, atribuible a la coyuntura económica local. Del lado de los
ingresos, éstos cayeron 23.2% a US$73m vs US98Me como resultado de los
menores volúmenes, así como por el efecto negativo de la depreciación de
las monedas locales. Sin embargo, resulta importante destacar al respecto
que las operaciones en Asia contribuyeron a aminorar el impacto de los dos
factores anteriores, al tiempo que permitieron conservar sin cambios el flujo
de operación en US$5m –ligeramente por debajo de nuestra expectativa de
US$6m).
5
%
8.1%
24.3%
1.7%
30.8%
5.1%
∆ T/T
pp
0.00pp
0.00pp
0.85pp
0.55pp
%
11.1%
15.3%
7.1%
45.2%
34.8%
pp
0.00pp
0.00pp
3.51pp
3.51pp
Resto del mundo
1T15
Nominal
4T15
Margen
Nominal
1T16
Margen
Nominal
1.1
∆ A/A
Margen
0.9
%
∆ T/T
pp
%
pp
Volumen
Ingresos P$
Ingresos US$
$
$
1.2
1,421
95
100.0%
100.0%
$
$
1,472
88
100.0%
100.0%
$
$
1,315
73
100.0%
100.0%
-25.0%
-7.4%
-23.2%
0.00pp
0.00pp
-18.2%
-10.6%
-17.0%
0.00pp
0.00pp
EBITDA P$
$
111
7.8%
$
117
8.0%
$
90
6.8%
-18.6%
-0.94pp
-23.1%
-1.11pp
EBITDA US$
$
5
5.3%
$
7
8.0%
$
5
6.8%
0.0%
1.59pp
-28.6%
-1.11pp
6
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández;
Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
NEMAK A
27/11/2015
NEMAK A
17/9/2015
Recomendación
Compra
Compra
7
PO
$28.50
$24.50
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
8
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
9