i_razonado.200909i.99588750

Sociedad Concesionaria Túnel San Cristóbal S.A.
Rut
: 99.588.750-9
Período
: 01-01-2009 al 30-09-2009
Tipo de Balance: Individual
ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2009
(Valores en miles de pesos)
1.-BALANCE GENERAL
Las principales variaciones observadas al 30 de septiembre de 2009 y 2008 son las siguientes:
Rubros
2009
M$
2008
M$
Variación
M$
%
Activos
Circulante
Fijo
Otros activos
Total Activos
2.463.889
57.046.730
12.725.945
72.236.564
1.701.864
54.096.426
4.375.072
60.173.362
762.025
2.950.304
8.350.873
12.063.202
44,8%
5,5%
190,9%
20,0%
Pasivos
Circulante
Largo plazo
Total pasivo exigible
Patrimonio
Total pasivos
9.600.766
55.962.336
65.563.102
6.673.462
72.236.564
40.700.160
12.167.281
52.867.441
7.305.921
60.173.362
(31.099.394)
43.795.055
12.695.661
(632.459)
12.063.202
-76,4%
359,9%
24,0%
-8,7%
20,0%
El crecimiento que muestra el cuadro superior en los activos totales se explica por las
siguientes variaciones principales:
Activo Circulante: Menor saldo disponible, menores impuestos por recuperar (IVA crédito
fiscal imputado al débito fiscal facturado al MOP), y crecimiento de las cuentas por cobrar a
clientes, por aumento del volumen de operaciones;
Activo Fijo: Mayor inversión en la obra pública fiscal; y
Otros Activos: Mayor inversión en Obras Adicionales autorizadas por el MOP, de
M$2.696.326; mayores gastos financieros activados por la deuda de largo plazo, de
M$3.344.575, que se amortizarán durante el periodo de la deuda; M$941.395 por concepto de
resultado no realizado proveniente de contrato de derivado (Swap); y M$ 1.210.963 por costos
de estructuración del financiamiento a largo plazo, que serán amortizados en el periodo de
vigencia de la deuda.
El pasivo exigible también creció significativamente, lo que se produjo por un financiamiento
de corto plazo solicitado para las obras adicionales mencionadas en el párrafo anterior, y por
una mayor deuda subordinada con los accionistas de esta Sociedad Concesionaria, tanto por
intereses devengados no pagados, como por aportes adicionales percibidos. Destaca la
transformación de la deuda de corto plazo que estuvo vigente durante la etapa de construcción
de la obra pública fiscal, en deuda de largo plazo, por suscripción de Contrato de
Reconocimiento de Deuda, Reprogramación y Apertura de Crédito, por un total del orden de
1.900.000 Unidades de Fomento, pagaderas en 39 cuotas semestrales.
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Tipo de Balance: Individual
Los principales indicadores financieros al 30 de septiembre de 2009 y 2008 son:
Indicadores del Balance
2009
2008
Liquidez
Liquidez corriente
Razón ácida
0,26
0,13
0,04
0,01
Endeudamiento
Razón de endeudamiento
Deuda corto plazo / deuda total
Deuda largo plazo / deuda total
9,82
0,15
0,85
7,24
0,77
0,23
2.- ESTADO DE RESULTADOS
Al 30 de septiembre de 2009 y 2008, las cifras correspondientes a los principales conceptos
del estado de resultados son los siguientes:
Rubros
R.A.I.I.D.A.I.E. ( 1 )
Resultado operacional
Gastos Financieros
Resultado no operacional
Utilidad / (Pérdida) del ejercicio
2009
M$
(984.273)
(449.615)
(71.353)
(564.293)
(871.840)
2008
M$
180.091
(215.208)
(3.516)
440.083
408.671
(1) : Resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e ítemes extraordinarios.
Cabe señalar que durante el primer semestre de 2008 la Sociedad aún se encontraba en etapa
de Construcción, por lo cual los resultados del año anterior sólo se refieren al tercer trimestre.
Resultado operacional
Al 30 de septiembre de 2009, los ingresos de explotación, de M$ 2.002.892, constituyen un
monto inferior en 23,9% a lo presupuestado, aún cuando la operación íntegra de las obras ha
significado un importante crecimiento de los ingresos respecto a los meses finales del año
2008.
Los costos y gastos totales, por M$ 2.452.507, aún superan a los ingresos operacionales, lo
que evidencia la falta de flujo vehicular respecto a los estudios previos y a las estimaciones
presupuestarias, situación atribuible en parte a la falta de vialidad complementaria, tal como el
segundo puente sobre el río Mapocho.
El resultado operacional al 30 de septiembre de 2009, a consecuencia de las cifras anteriores,
muestra una pérdida de M$449.615.
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Resultado no operacional
Al 30 de septiembre de 2009 el resultado no operacional presenta una pérdida de M$564.293,
generado esencialmente por la corrección monetaria de activos y pasivos. Este importante
efecto, que no constituye flujo de efectivo, tiene su explicación en los índices negativos de
inflación que afectaron la economía nacional durante gran parte del año 2009, y que aplicados
sobre la inversión en activo fijo, impacta negativamente los resultados.
Resultado líquido
Al 30 de septiembre de 2009 el resultado final es una pérdida de M$ 871.840, la cual surge,
además de los resultados operacional y no operacional anteriormente descritos, por el
reconocimiento, en el rubro de impuesto a la renta, de M$ 142.068 positivos, por concepto de
abono por impuestos diferidos, que afectan a la Sociedad debido a las diferencias temporales
entre las bases imponibles tributaria y financiera.
Los principales indicadores financieros para el estado de resultados al 30 de septiembre de
2009 y 2008 son los siguientes:
Indicadores del
Estado de Resultados
Rentabilidad del patrimonio
Rentabilidad del activo
Rendimiento activos operacionales
Retorno de dividendos
Utilidad / (Pérdida) por acción ($ por acción)
2009
%
-12,47%
-1,32%
-0,68%
0,00%
(152,95)
2008
%
5,70%
0,72%
-0,39%
0,00%
70,98
3.- DIFERENCIA ENTRE VALORES ECONOMICOS Y DE LIBROS DE LOS
ACTIVOS
Al 30 de septiembre de 2009 no se aprecian diferencias significativas entre los valores
económicos y de libros de los principales activos de la Sociedad.
4.- ANÁLISIS DE VARIACIONES SIGNIFICATIVAS DURANTE EL EJERCICIO,
EN EL MERCADO, COMPETENCIA Y PARTICIPACIÓN RELATIVA
Al 30 de septiembre de 2009, la Sociedad se encuentra en etapa de explotación, sin
restricciones operacionales. Mediante Resolución número 2443 de la Dirección General de
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Obras Públicas, emitida con fecha 3 de Junio de 2009, se autorizó la Puesta en Servicio
Definitiva de la obra pública fiscal denominada “Concesión Variante Vespucio – El Salto –
Kennedy” a contar de las 00:00 horas del 4 de Junio de 2009.
En relación a sus ingresos, la Sociedad no ha logrado los rendimientos esperados,
manteniéndose significativamente bajo el presupuesto tanto en flujo de vehículos como en
recaudación efectiva de las transacciones facturadas, originadas por el retraso en la ejecución
de obras fiscales de conexión en los accesos sur del proyecto. Obras que estarían próximas a
ejecutarse según comunicados del MOP.
La operación comercial conjunta entre esta Sociedad Concesionaria y la Sociedad
Concesionaria Vespucio Norte Express S.A. ha continuado funcionando exitosamente, con
una modalidad ya estabilizada y reconocida por parte de los usuarios.
5.- MECANISMO DE DISTRIBUCIÓN DE RIESGOS
La Sociedad prescindió del mecanismo de distribución de riesgos inicialmente ofrecido por el
Estado de Chile para esta concesión, por lo cual el Estado no garantiza ingresos mínimos ni
coparticipa en los ingresos de la Sociedad Concesionaria. Este mecanismo consistía en
distribuir entre esta Sociedad Concesionaria y el Estado de Chile los riesgos originados por la
incertidumbre en el tráfico que paga peaje por el uso de la autopista durante la etapa de
explotación. Sociedad Concesionaria Túnel San Cristóbal S.A. no ha contratado ningún
sistema de cobertura de ingresos mínimos garantizados.
6.- FLUJOS DE EFECTIVO
Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado al 30 de septiembre de cada
año, con la consideración que en 2008 sólo hubo flujo operacional desde el mes de Julio en
adelante, y operando sólo parcialmente la obra pública fiscal (un solo túnel), son los
siguientes:
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Rubros
Flujo neto originado por actividades de la operación
Cobrado a clientes
Ingresos financieros percibidos
Pago a proveedores y personal
Intereses pagados
Otros gastos pagados
Flujo neto originado por actividades de financiamiento
Obtención de préstamos bancarios
Obtención de préstamos documentados de empresas relacionadas
Flujo neto originado por actividades de inversión
Recaudación de préstamos documentados de empresas relacionadas
Otros ingresos de inversión
Incorporaciones de activo fijo
Otros desembolsos de inversión
Flujo neto positivo / (negativo)
2009
M$
(4.070.710)
2008
M$
(1.145.232)
1.539.839
30.095
(3.799.076)
(1.792.874)
(48.694)
4.739.987
125.698
17.153
(1.288.083)
0
0
4.719.731
2.029.049
2.710.938
(427.644)
3.302.819
1.416.912
(13.252.241)
1.269.918
(1.697.562)
5.272.448
(12.828.796)
(5.695.893)
241.633
(9.677.742)
En los flujos operacionales, teniendo presente que las cifras de cada año no son directamente
comparables, sólo se hace mención a la situación general de estos flujos del año 2009: Se
observa un bajo nivel de ingresos con relación a los gastos asociados. Esto es producto del
menor flujo vehicular, en cuanto a los ingresos; mientras en los pagos a proveedores y
personal destaca el pago de comisiones y asesorías para la estructuración del financiamiento
de largo plazo, por un monto de M$1.311.445.
En el flujo de financiamiento, los flujos obtenidos al 30 de septiembre de cada año son
similares, con una diferente composición en cuanto al origen de ellos, compensándose entre
bancos y accionistas.
En los flujos por inversión, el flujo negativo neto al 30 de septiembre de 2009 es casi nulo,
mientras a igual fecha de 2008 fue muy significativo. Esta situación se explica por el término
de la construcción de la obra pública, existiendo una mínima inversión en activo fijo para el
año 2009, mientras en 2008 hubo a la fecha señalada importantes desembolsos por este
concepto. En los otros ingresos de inversión del año 2008 hubo cobros al MOP de IVA por
costo de construcción, que se redujeron a un mínimo en 2009 por el término de las obras. En
los otros desembolsos de inversión, que en 2008 correspondieron a obras adicionales
autorizadas por el MOP, no hubo pagos durante los 9 primeros meses de 2009 por este
concepto.
7.- MECANISMOS DE COBERTURA CAMBIARIA
Sociedad Concesionaria Túnel San Cristóbal S.A. no ha suscrito contratos de cobertura
cambiaria, aunque sí ha suscrito un Contrato de Derivado destinado a la cobertura de Tasa de
Interés, asociada al Contrato de Reconocimiento de Deuda, Reprogramación y Apertura de
Crédito, mencionado en el segundo párrafo del número 1 de este Análisis.
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