CONSEJO NACIONAL DE VALORES Adjunto a la presente las siguientes Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, mismas que fueron publicadas en el Ro No. 227 de 2 de julio de 2010 y que reforman la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores: a. Resolución CNV-003-2010 de 31 de mayo de 2010. b. Resolución CNV-004-2010 de 31 de mayo de 2010. COMPARATIVO Reformas introducidas a la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, mediante Resoluciones Nos. CNV-003-2010 de 31 de mayo de 2010 y CNV004-2010 de 31 de mayo de 2010. Los cambios introducidos se encuentran en color rojo. 1. GLOSARIO Artículo Anterior No existe Reforma Introducida: Artículo Primero.- Incorporar en el glosario de términos de la codificación de las resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores el siguiente término: “Tramo: Es la parte en que se divide una emisión de valores, cada tramo podrá dividirse en clases y estas a su vez tener series.”. 2. CALIFICACIÓN DE RIESGO Artículo Anterior “Art. 18.- Criterios básicos.- A más de lo establecido en la Ley de Mercado de Valores, las calificadoras de riesgo, deberán exponer su criterio en base a la información que se les ha proporcionado, tomando en cuenta al menos, lo siguiente: 1. Valores de deuda: 1.1 El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes. 1.2 Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión. 1.3 La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor o del garante, en el caso de quiebra o liquidación de éstos. 1.4 La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. 1.5 Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación. 1.6 Conformación accionaria y presencia bursátil. 1.7 Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables. 2. Valores de renta variable: 2.1 Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación. 2.2 La capacidad de generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y de las condiciones del mercado. 2.3 Conformación accionaria y presencia bursátil. 3. Valores provenientes de procesos de titularización: 3.1 Capacidad de los activos integrados al patrimonio de propósito exclusivo para generar los flujos futuros de fondos, así como la idoneidad de los mecanismos de garantía presentados. 3.2 Criterio sobre la legalidad y forma de transferencia de los activos del patrimonio de propósito exclusivo, en base a la documentación suministrada por el fiduciario, el originador y a los términos establecidos en el contrato. 3.3 Estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia. 4. Cuotas de fondos colectivos de inversión: 4.1 Calidad de los activos aportados al fondo. 4.2 El plan de negocios del fondo o el proyecto específico, según corresponda al objeto del fondo. Sin embargo, las calificadoras de riesgo, podrán establecer en sus reglamentos internos, procedimientos técnicos y otros criterios adicionales. Además, el proceso de calificación de riesgo de cualquier valor, deberá tomar en cuenta el análisis de los riesgos operacionales, tecnológicos, reputacionales y legales del emisor y de los participantes, en el proceso de emisión y pago de los valores”. Artículo actual “Art. 18.- Criterios básicos.- A más de lo establecido en la Ley de Mercado de Valores, las calificadoras de riesgo, deberán exponer su criterio en base a la información que se les ha proporcionado, tomando en cuenta al menos, lo siguiente: 1. Valores de deuda: 1.1 El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes. 1.2 Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión. 1.3 La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor o del garante, en el caso de quiebra o liquidación de éstos. 1.4 La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. 1.5 Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación. 1.6 Conformación accionaria y presencia bursátil. 1.7 Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables. 2. Valores de renta variable: 2.1 Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación. 2.2 La capacidad de generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y de las condiciones del mercado. 2.3 Conformación accionaria y presencia bursátil. 3. Valores provenientes de procesos de titularización: 3.1 Capacidad de los activos integrados al patrimonio de propósito exclusivo para generar los flujos futuros de fondos, así como la idoneidad de los mecanismos de garantía presentados. 3.2 Criterio sobre la legalidad y forma de transferencia de los activos del patrimonio de propósito exclusivo, en base a la documentación suministrada por el fiduciario, el originador y a los términos establecidos en el contrato. 3.3 Estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia. 3.4 Tratándose de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan, la calificadora de riesgos deberá analizar lo previsto en el numeral 1 de este artículo, en lo que fuere aplicable, el análisis de los numerales 1.5 y 1.7 son referentes al originador y el numeral 1.4, debe referirse a la capacidad del originador para generar los flujos futuros dentro del proceso de titularización 4. Cuotas de fondos colectivos de inversión: 4.1 Calidad de los activos aportados al fondo. 4.2 El plan de negocios del fondo o el proyecto específico, según corresponda al objeto del fondo. Sin embargo, las calificadoras de riesgo, podrán establecer en sus reglamentos internos, procedimientos técnicos y otros criterios adicionales. Además, el proceso de calificación de riesgo de cualquier valor, deberá tomar en cuenta el análisis de los riesgos operacionales, tecnológicos, reputacionales y legales del emisor y de los participantes, en el proceso de emisión y pago de los valores”. 3. PLAZO DE LA OFERTA PÚBLICA Artículo Anterior “Art. 5.- Vigencia de la autorización para la oferta pública.- La resolución que autoriza la oferta pública y la aprobación del contenido del correspondiente prospecto o circular, tendrá un plazo de vigencia de nueve meses calendario, contados a partir de su expedición. Con anterioridad a que venza este plazo, el emisor podrá solicitar una prórroga por una sola vez, la que podrá ser concedida, siempre que se actualice la información remitida para el trámite inicial y no haya variado sustancialmente su situación legal y económico - financiera. La fecha de vencimiento del plazo para la oferta pública del valor, constará en la resolución aprobatoria expedida por la Superintendencia de Compañías. El plazo a que hace referencia en el primer inciso de este artículo, será aplicable para aquellos valores objeto de oferta pública, cuya emisión específica haya sido autorizada por la Superintendencia de Bancos y Seguros o por la Superintendencia de Compañías, tales como acciones, obligaciones, cuotas de fondos colectivos de inversión y valores provenientes de procesos de titularización”. Artículo actual “Art. 5.- Vigencia de la autorización para la oferta pública.- La resolución que autoriza la oferta pública y la aprobación del contenido del correspondiente prospecto o circular, tendrá un plazo de vigencia de nueve meses calendario, contados a partir de su expedición. Con anterioridad a que venza este plazo, el emisor podrá solicitar una prórroga por una sola vez, la que podrá ser concedida, siempre que se actualice la información remitida para el trámite inicial y no haya variado sustancialmente su situación legal y económico - financiera. La fecha de vencimiento del plazo para la oferta pública del valor, constará en la resolución aprobatoria expedida por la Superintendencia de Compañías. El plazo a que hace referencia en el primer inciso de este artículo, será aplicable para aquellos valores objeto de oferta pública, cuya emisión específica haya sido autorizada por la Superintendencia de Bancos y Seguros o por la Superintendencia de Compañías, tales como acciones, obligaciones, cuotas de fondos colectivos de inversión y valores provenientes de procesos de titularización. Para el caso de procesos de titularización de cartera por tramos, el plazo de la oferta pública del proceso será de 18 meses calendario, dentro del cual se podrá colocar los tramos. No existirán prórrogas de plazo para la colocación de la oferta pública para estos procesos”. 4. PARÁMETROS DE DE LA EMISIÓN DE TITULARIZACIÓN Artículo Anterior Art. 5.- Parámetros y monto de la emisión de valores.“1. Titularización de cartera.- El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de la misma clase; no se aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras. El monto máximo de la emisión, no podrá exceder del cien por ciento del valor de la cartera transferida, a la fecha de emisión de los valores derivados de la titularización. 2. Titularización de inmuebles.- En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos futuros proyectados que generará el inmueble, durante el plazo de la emisión de valores de titularización, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la tasa activa referencial señalada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. 3. Titularización de proyectos inmobiliarios.- El monto de la emisión, en ningún caso podrá exceder el cien por ciento del presupuesto total del proyecto inmobiliario, incluidos aquellos asociados con el desarrollo del proceso de titularización o del avalúo del inmueble, según lo que corresponda. 4. Procesos de titularización de flujos de fondos en general.- Se deberá acreditar la relación jurídica en virtud de la cual el originador tiene derecho a percibir los flujos a titularizar. En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos requeridos de acuerdo al presupuesto, estudio o documento que se presente durante el plazo de emisión, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a tasa activa referencial señalada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. El mismo porcentaje y procedimiento se aplicarán para el caso de que la titularización se realice por un segmento del proyecto”. Artículo actual Art. 5.- Parámetros y monto de la emisión de valores.“1. Titularización de cartera.- El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de la misma clase; no se aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras. El monto máximo de la emisión, no podrá exceder del cien por ciento del capital insoluto de la cartera transferida al patrimonio autónomo, a la fecha de transferencia de la cartera, que deberá ser realizada en forma previa a la autorización de la oferta pública. Únicamente en la titularización de cartera se podrán establecer procesos de emisión y colocación por tramos, dentro de un plazo de oferta pública que no podrá exceder de 18 meses calendario. El monto total de emisión será fijado por el originador acorde a lo establecido en este artículo y deberá constar en la solicitud de autorización del proceso y de la oferta pública del primer tramo, sujetándose a las siguientes condiciones: a) Por ninguna circunstancia la suma de los montos de los tramos, podrán sobrepasar el monto de emisión aprobada; b) Para la autorización de la emisión y oferta pública de cada uno de los tramos, el agente de manejo deberá sujetarse a lo establecido en el Título XVI de la Ley de Mercado de Valores y al Capítulo V, del Subtítulo I del Título III de esta codificación, en lo que fuere aplicable a titularización de cartera; c) Para solicitar la autorización de la emisión y oferta pública de un nuevo tramo, deberá haberse colocado en su totalidad el último tramo autorizado; y, d) En el caso de que el originador sea una institución del sistema financiero, se requerirá el criterio positivo, otorgado por la Superintendencia de Bancos y Seguros, por la totalidad del proceso de emisión o por cada tramo. 2. Titularización de inmuebles.- En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos futuros proyectados que generará el inmueble, durante el plazo de la emisión de valores de titularización, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la tasa activa referencial señalada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. 3. Titularización de proyectos inmobiliarios.- El monto de la emisión, en ningún caso podrá exceder el cien por ciento del presupuesto total del proyecto inmobiliario, incluidos aquellos asociados con el desarrollo del proceso de titularización o del avalúo del inmueble, según lo que corresponda. 4. Procesos de titularización de flujos de fondos en general.- Se podrán estructurar procesos de titularización a partir de la transferencia al patrimonio autónomo del derecho de cobro de flujos futuros de fondos determinables con base en información histórica de al menos los últimos tres años y en proyecciones de por lo menos tres años consecutivos, según corresponda, por el plazo y la vigencia de los valores a emitirse. Se deberá acreditar documentadamente la relación jurídica en virtud de la cual el originador tiene el derecho de cobro sobre los flujos futuros de fondos, o la relación comercial en virtud de la cual se proyectaron los flujos futuros. Para el caso de proyectos que no cumplan con la información histórica mínima requerida, se tomará en consideración el desenvolvimiento financiero y económico proyectado de acuerdo a los estudios de estructuración. En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos requeridos de acuerdo al presupuesto, estudio o documento que se presente durante el plazo de emisión, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial del segmento productivo corporativo señalada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. El mismo porcentaje y procedimiento se aplicarán para el caso de que la titularización se realice por un segmento del proyecto”. En el caso de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan, el valor de la emisión no excederá del cincuenta por ciento del valor presente de los flujos requeridos, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento productivo corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. De igual manera no podrá exceder del ochenta por ciento de los activos libres de gravamen del originador. Para el cálculo de los activos libres de gravamen del originador se deberá disminuir el saldo insoluto de los valores de deuda en circulación emitidos o avalados por el mismo, así como los valores de titularización en circulación de los procesos en los que haya actuado como originador y los activos en litigio. Esta relación deberá mantenerse durante la vigencia de los valores emitidos.”. 5. PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA DE TITULARIZACIÓN Artículo Anterior “Art. 6.- Contenido del prospecto de oferta pública.- El prospecto de oferta pública primaria de valores resultantes de un proceso de titularización, deberá contener, al menos, la siguiente información: 2. Contenido adicional del prospecto para la titularización de cartera de crédito: Además de la información general, el prospecto para la titularización de cartera de crédito, deberá contener la siguiente información especial: 2.1 Descripción del tipo cartera: comercial, de consumo o para la vivienda; y de sus características: edad promedio, número de deudores y valor promedio de los créditos, calificación de riesgo, distribución geográfica, tasa de interés efectiva promedio, garantías y coberturas de seguros, si las hubiere. Artículo actual “Art. 6.- Contenido del prospecto de oferta pública.- El prospecto de oferta pública primaria de valores resultantes de un proceso de titularización, deberá contener, al menos, la siguiente información: (…) 2. Contenido adicional del prospecto para la titularización de cartera de crédito: Además de la información general, el prospecto para la titularización de cartera de crédito, deberá contener la siguiente información especial: 2.1 Descripción del tipo de cartera y de sus características como edad promedio, número de deudores y valor promedio de los créditos, calificación de riesgo, distribución geográfica, tasa de interés efectiva promedio, garantías y coberturas de seguros, si las hubiere. (…) 6. PROPIEDAD DE LOS ACTIVOS TRASFERIDOS EN LAS TITULARIZACIONES Artículo Anterior “Art. 11.- Propiedad de los activos transferidos.- Las personas naturales o jurídicas que vayan a actuar como originadores en un proceso de titularización, deberán acreditar la propiedad de los activos transferidos al patrimonio autónomo y justificar las rentas, los derechos de contenido económico y los flujos futuros que éste va a generar”. Artículo actual “Art. 11.- Propiedad de los activos transferidos.- Las personas naturales o jurídicas que vayan a actuar como originadores en un proceso de titularización, deberán acreditar la propiedad de los activos transferidos al patrimonio autónomo y justificar las rentas, los derechos de contenido económico y los flujos futuros que éste va a generar. Para el caso de los procesos de titularización de flujos futuros de fondos, en el que se transfiera un derecho de cobro, esta transferencia no deberá estar sujeta a condición suspensiva o resolutoria; igualmente, sobre el derecho de cobro de los flujos futuros de fondos transferidos por el originador, al fideicomiso mercantil o fondo colectivo, no existirán gravámenes, limitaciones al dominio, prohibiciones de enajenar, ni condiciones suspensivas o resolutorias.”. 7. GARANTÍA EN LAS TITULARIZACIONES Artículo Anterior “Art. 17.- Mecanismos de garantía.- Los mecanismos de garantía establecidos en la Ley, deben cubrir en 1.5 veces el índice de siniestralidad o el de desviación, según corresponda”. Artículo actual “Art. 17.- Mecanismos de garantía.- Los mecanismos de garantía establecidos en la Ley de Mercado de Valores, deben cubrir al menos el 1.5 veces el índice de siniestralidad o el de desviación, según corresponda. En el caso de contar con dos garantías o más, todas en su conjunto deberán cubrir la relación antes señalada. Si una de las garantías es una garantía subsidiaria, esta última no será considerada para este cálculo, pues la misma deberá cubrir la totalidad de los derechos reconocidos a favor de los inversionistas. Sin perjuicio de lo establecido en el párrafo anterior, en el caso de la titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan, se deberá contar con la garantía subsidiaria del originador con el patrimonio de propósito exclusivo, por la cual se comprometa a cumplir totalmente con los derechos reconocidos a favor de los inversionistas, contando además con cualquiera de los otros mecanismos de garantía de los definidos en el artículo 150 de la Ley de Mercado de Valores”. 8. ASOCIACIONES GREMIALES Capítulo Anterior No existía Capítulo Actual “CAPITULO II ORIGINADORES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS DE FONDOS Art. 1.- INSCRIPCIÓN Y MANTENIMIENTO DE LA INSCRIPCIÓN.- Los originadores de procesos de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan, deben inscribirse en el Registro del Mercado de Valores como requisito para la aprobación de la oferta pública de ese tipo de valores. Para su inscripción, así como para el mantenimiento de la misma, deben sujetarse a las disposiciones establecidas en esta Codificación para los emisores de valores del sector privado; y, remitir mensualmente el detalle de las ventas y recaudaciones reales totales frente a las proyecciones presentadas.”. 9. REQUISITOS DE INSCRIPCIÓN DE OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO Artículo Anterior “Art. 22.- Solicitud.- Con la escritura pública de emisión el representante legal de la compañía emisora o su apoderado, según el caso, presentará una solicitud a la Superintendencia de Compañías, en la que requerirá lo siguiente: 1. Aprobación de la emisión, para las sociedades sujetas al control de la Superintendencia de Compañías. 2. Aprobación del contenido del prospecto de oferta pública. 3. Autorización de oferta pública. 4. Inscripción de los valores en el Registro del Mercado de Valores. 5. Inscripción del emisor, cuando éste no se halle inscrito. A la solicitud deberá adjuntar: 1. Escritura de emisión de obligaciones. 2. Prospecto de oferta pública de las obligaciones. 3. Certificados conferidos por el Registrador de la Propiedad y por el Registrador Mercantil, de los cuales se desprenda si pesa sobre los activos de la compañía algún tipo de gravamen, limitación al dominio, prohibición de enajenar y/o prenda industrial; en relación exclusivamente al monto máximo a ser autorizado para emisiones de obligaciones amparadas con garantía general. En el caso de las instituciones sometidas al control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, declaración juramentada del representante legal otorgada ante Notario Público, de que la entidad emisora cuenta con activos suficientes libres de gravámenes, prendas o limitaciones que sirvan de garantía general del monto de obligaciones a emitirse. 4. Copia del facsímile del valor. 5. Resolución de aprobación de la emisión por parte de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en el caso de Instituciones del Sistema Financiero, para lo cual esta entidad efectuará el análisis de orden técnico en el ámbito financiero y de riesgos, y determinará su capacidad financiera, a fin de resguardar el cumplimiento de sus obligaciones con los depositantes, inversionistas y otros acreedores, entre los que se cuentan aquellos que efectuaron sus inversiones en el mercado de valores. Sin perjuicio de lo establecido por la Ley de Mercado de Valores, los análisis realizados por la Superintendencia de Bancos y Seguros, determinarán la fijación del cupo de emisión de los emisores del sistema financiero el cual no podrá exceder el monto máximo de emisión de obligaciones con garantía general previsto en esta Codificación. 6. Ficha registral, del valor y del emisor, de ser el caso. Artículo actual “Art. 22.- Solicitud.- Con la escritura pública de emisión el representante legal de la compañía emisora o su apoderado, según el caso, presentará una solicitud a la Superintendencia de Compañías, en la que requerirá lo siguiente: 1. Aprobación de la emisión, para las sociedades sujetas al control de la Superintendencia de Compañías. 2. Aprobación del contenido del prospecto de oferta pública. 3. Autorización de oferta pública. 4. Inscripción de los valores en el Registro del Mercado de Valores. 5. Inscripción del emisor, cuando éste no se halle inscrito. A la solicitud deberá adjuntar: 1. Escritura de emisión de obligaciones. 2. Prospecto de oferta pública de las obligaciones. 3. Certificados conferidos por el Registrador de la Propiedad y por el Registrador Mercantil, de los cuales se desprenda si sobre los activos de la compañía no pesa algún tipo de gravamen, limitación al dominio, prohibición de enajenar y/o prenda industrial; en relación exclusivamente al monto máximo a ser autorizado para emisiones de obligaciones amparadas con garantía general. En el caso de las instituciones sometidas al control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, declaración juramentada del representante legal otorgada ante Notario Público, de que la entidad emisora cuenta con activos suficientes libres de gravámenes, prendas o limitaciones que sirvan de garantía general del monto de obligaciones a emitirse. 4. Copia del facsímile del valor. 5. Resolución de aprobación de la emisión por parte de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en el caso de Instituciones del Sistema Financiero, para lo cual esta entidad efectuará el análisis de orden técnico en el ámbito financiero y de riesgos, y determinará su capacidad financiera, a fin de resguardar el cumplimiento de sus obligaciones con los depositantes, inversionistas y otros acreedores, entre los que se cuentan aquellos que efectuaron sus inversiones en el mercado de valores. Sin perjuicio de lo establecido por la Ley de Mercado de Valores, los análisis realizados por la Superintendencia de Bancos y Seguros, determinarán la fijación del cupo de emisión de los emisores del sistema financiero el cual no podrá exceder el monto máximo de emisión de obligaciones con garantía general previsto en esta Codificación. 6. Ficha registral, del valor y del emisor, de ser el caso. 10. MONTO EN EMISIONES DE PAPEL COMERCIAL Artículo Anterior “Art. 2.- Monto.- Las compañías emisoras podrán establecer programas de emisión de papel comercial, hasta por un monto equivalente al ochenta por ciento del total de sus activos libres de todo gravamen, excluyendo los activos diferidos. Este monto de emisión se denominará “cupo del programa”. El total de papel comercial en circulación, por ningún concepto, podrá exceder el cupo del programa. Cada emisión de papel comercial utilizará un monto del cupo equivalente al monto colocado, quedando disponible el saldo. La compañía, con causa motivada, podrá solicitar a la Superintendencia de Compañías el aumento del monto autorizado”. Artículo actual Art. 2.- Monto.- Las compañías emisoras podrán establecer programas de emisión de papel comercial, hasta por un monto equivalente al ochenta por ciento del total de sus activos libres de todo gravamen. Este monto de emisión se denominará “cupo del programa”. Para este efecto, no se considerarán los activos diferidos, ni los que se encuentran en litigio, ni aquellos que sean perecibles. El total de papel comercial en circulación, por ningún concepto, podrá exceder el cupo del programa. Cada emisión de papel comercial utilizará un monto del cupo equivalente al monto colocado, quedando disponible el saldo. La compañía, con causa motivada, podrá solicitar a la Superintendencia de Compañías el aumento del monto autorizado. 11. INFORMACIÓN DE INSCRIPCIÓN DE EMISIONES DE PAPEL COMERCIAL Artículo Anterior Art. 8.- Inscripción en el Registro del Mercado de Valores.- Para la inscripción de papel comercial en el Registro del Mercado de Valores se deberá presentar la siguiente información: 1. Solicitud suscrita por el representante legal solicitando la aprobación de la emisión, del contenido de la circular de oferta, autorización de oferta pública de inscripción de los valores y del emisor, cuando este no se halle inscrito. A la solicitud deberá adjuntar certificados conferidos por el Registrador de la Propiedad y por el Registrador Mercantil, de los cuales se desprenda si pesa sobre los activos de la compañía algún tipo de gravamen, limitación al dominio, prohibición de enajenar y/o prenda industrial; en relación exclusivamente al monto máximo a ser autorizado para emisiones de papel comercial amparadas con garantía general. (…)” Artículo actual “Art. 8.- Inscripción en el Registro del Mercado de Valores.- Para la inscripción de papel comercial en el Registro del Mercado de Valores se deberá presentar la siguiente información: 1. Solicitud suscrita por el representante legal solicitando la aprobación de la emisión, del contenido de la circular de oferta, autorización de oferta pública de inscripción de los valores y del emisor, cuando este no se halle inscrito. A la solicitud se debe adjuntar certificados conferidos por el Registrador de la Propiedad y por el Registrador Mercantil, de los cuales se desprenda si sobre los activos de la compañía no pesa algún tipo de gravamen, limitación al dominio, prohibición de enajenar y/o prenda industrial; en relación exclusivamente al monto máximo a ser autorizado para emisiones de papel comercial amparadas con garantía general. En el caso de las instituciones sometidas al control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, declaración juramentada del representante legal otorgada ante Notario Público, de que la entidad emisora cuenta con activos suficientes libres de gravámenes, prendas o limitaciones que sirvan de garantía general del monto del papel comercial a emitirse.”. (…) 12. CONTENIDO CIRCULAR DE OFERTA PÚBLICA DE PAPEL COMERCIAL Artículo Anterior Art. 6.- Contenido de la circular de oferta pública.- La circular de oferta pública será aprobada por la Superintendencia de Compañías y contendrá, al menos, la siguiente información: (…) 5. Información económico - financiera: 5.2 Estado de situación a la fecha del cierre del mes anterior, y de resultados, por el período comprendido entre el 1 de enero y la fecha de cierre del mes inmediato anterior a la presentación del trámite. (…) Artículo actual Art. 6.- Contenido de la circular de oferta pública.- La circular de oferta pública será aprobada por la Superintendencia de Compañías y contendrá, al menos, la siguiente información: (…) 5. Información económico - financiera: 5.2 Estado de situación a la fecha del cierre del mes anterior, y de resultados, por el período comprendido entre el 1 de enero y la fecha de cierre del mes inmediato anterior a la presentación del trámite. Si el emisor presentare la información financiera para el trámite de aprobación dentro de los primeros quince días del mes, será necesario únicamente que el corte de dicha información tenga como base el último día del mes considerando dos meses inmediatamente anteriores; pero, si la información financiera fuere presentada a partir del primer día hábil luego de transcurridos los primeros quince días del mes, la obligatoriedad en el corte de dicha información tendrá como base el último día del mes inmediatamente anterior. (…)