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Cooperación financiera regional Cooperación financiera regional José Antonio Ocampo Compilador 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A HVci^V\dYZ8]âZ!septiemWgZYZ'%%+ ) 8:E6A A^WgdhYZaV8:E6A 91 AV ejWa^XVX^c YZ ZhiZ a^Wgd hZ ZcbVgXV Zc aVh VXi^k^YVYZh YZa egdnZXid Xdc_jcid 8:E6A$;jcYVX^c ;dgY Evaluation of existing regional financial arrangements and their potential role in the international monetary system.JcVkZgh^cVbea^VYVYZZhiZ YdXjbZcid Zc ^c\ah [jZ ejWa^XVYV edg 7gdd`^c\h WV_d Za iijad Regional Financial Cooperation. 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XdchiîjnZc jcV [jZciZ ^cY^heZchVWaZ YZ ^c[dgbVX^cnXdcdX^b^ZcidhZheZX^VaôVYdhhdWgZZaXgZX^b^ZcidZXdcb^Xd nZaYZhVggdaadºe{ggV[d)*YZa8dchZchdYZBdciZggZn#H^cZbWVg\d!YZhYZ aV XZaZWgVX^c YZ aV 8jbWgZ YZ BdciZggZn hZ ]V VkVcoVYd gZaVi^kVbZciZ edXdZcZa[dgiVaZX^b^ZcidYZaV[jcX^cfjZYZhZbeZVcaVh^chiîjX^dcZh gZ\^dcVaZhZcZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa# :a]ZX]dYZfjZcdhZ]VnVejWa^XVYdc^c\ca^Wgdc^^c[dgbZZcZa fjZhZegZhZciZjcVZkVajVX^cXdbeVgVi^kVYZaVhîjVX^cYZaVXddeZgVX^c ÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaZcdigVheVgiZhYZabjcYdYZbjZhigVaV[VaiVYZViZcX^c egZhiVYV V ZhiZ iZbV# :a egdehîd YZa egZhZciZ a^Wgd Zh egZX^hVbZciZ aaZcVg ZhiZ \gVc kVXd# Adh XVhdh YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa &' 8:E6A edYgVc XaVh^ÄXVghZ Zc Ydh XViZ\dgVh/ ^ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad n ^^bZXVc^hbdhYZXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVnbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh XdcZmdhÄcVcX^Vb^ZcidYZa^fj^YZoYjgVciZXg^h^hYZaVWVaVcoVYZeV\dh# 6jcfjZ cjZhigd eg^cXêVa dW_Zi^kd Zh VcVaôVg fj gZheVaYd ejZYZ YVg aV XddeZgVX^cgZ\^dcVaVadh^ciZgZhZhYZadheVhZhZcYZhVggdaad!gZXjgg^bdh VaVZmeZg^ZcX^VYZ:jgdeVdXX^YZciVaZcbViZg^VYZXddeZgVX^cÄcVcX^ZgV gZ\^dcVaXdbdgZ[ZgZcX^VeVgVZaZhijY^dYZaVhZmeZg^ZcX^VhYZXddeZgVX^c ZcZabjcYdZcYZhVggdaad# Adh XVhdh ZmVb^cVYdh Zc ZhiZ a^Wgd ^cY^XVc fjZ aVh ^chiîjX^dcZh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa ejZYZ hZg jcV ]ZggVb^ZciV bjn ZÄXVo eVgV hjeZgVg adh egdWaZbVh fjZ eaVciZV aV ^chjÄX^ZcX^V YZ hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh Zc aV VXijVaVgfjîZXijgVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa#H^cZbWVg\d!ZhiVh^chiîjX^dcZh h^\jZcXVgVXiZgô{cYdhZedgdeZgVX^dcZhYZVaXVcXZa^bîVYdnVccd]Vc h^YdgZXdcdX^YVhXdbdjcXdbedcZciZZhZcX^VaYZaVVgfjîZXijgVÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa#8dcÄVbdhZcfjZZhiZa^WgdYZhe^ZgiZbVndg^ciZghZccjZkVh ^c^X^Vi^kVhZcZhiZXVbednaVhXdck^ZgiVZcZa[dXdYZaYZWViZVXijVahdWgZ XddeZgVX^cHjg"Hjg# 6\gVYZXZbdh egd[jcYVbZciZ V aV ;jcYVX^c ;dgY edg Wg^cYVg V aV 8db^h^c:Xdcb^XVYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZYZaVhCVX^dcZhJc^YVh ZaVedndcZXZhVg^deVgVaVZ_ZXjX^cYZZhiZegdnZXid# José Luis Machinea HZXgZiVg^d:_ZXji^kd 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ! CVX^dcZhJc^YVh José Antonio Ocampo HZXgZiVg^d<ZcZgVa6Y_jcid YZ6hjcidh:Xdcb^XdhnHdX^VaZh YZaVhCVX^dcZhJc^YVh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &( Capítulo I La cooperación financiera regional: experiencias y desafíos José Antonio Ocampo* 1. Introducción 6 eVgi^g YZ aV Xg^h^h Vh^{i^XV YZ &.., hZ eaVciZ jc ZmiZchd YZWViZ hdWgZ aV VgfjîZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# 9^X]d YZWViZ ]ôd Zk^YZciZ fjZadhhZgk^X^dhegZhiVYdhedgaVh^chiîjX^dcZhÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh hdc ^chjÄX^ZciZh! eVgi^XjaVgbZciZ V aV ajo YZ adh XgZX^ZciZh kcXjadh ZXdcb^Xdh XgZVYdh edg Za VXijVa egdXZhd YZ \adWVaôVX^c# :cigZ adh ¹W^ZcZh eWa^Xdh \adWVaZhº XjnV egdk^h^c gZhjaiV ^chjÄX^ZciZ hZ XjZciVc aVZhiVWâ^YVYbVXgdZXdcb^XVnÄcVcX^ZgV\adWVa!nadhbZXVc^hbdheVgV ZkîVgnbVcZ_VgaVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh#:cZaYZWViZiVbW^chZ]ôd]^cXVe^ Zc fjZ adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh n eg^kVYdh YZ XVeîVa d[gZXZc jc ÄcVcX^Vb^ZcidVaiVbZciZegdXXa^XdVadheVhZhZcYZhVggdaad!adfjZa^bîV hjh edh^Wâ^YVYZh YZ VYdeiVg edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Vci^XXa^XVh# Edg ai^bd! hZ YZhiVX Za ]ZX]d YZ fjZ adh bZgXVYdh eg^kVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVeîVa egdkZZc jc ÄcVcX^Vb^Zcid ^chjÄX^ZciZ V bjX]dh eVhZh Zc YZhVggdaad!hdWgZidYdVadhb{hedWgZh# 6\gVYZoXdVGdn8jaeZeZg!HiZe]Vcn<g^[[î]"?dcZh!?dbd@#H#!6ccDgg!?dhAj^hBVX]^cZV! :_Zk^dbZDidWd!BVgVÍc\ZaVEVggV!:hiZWVcEgZo!;gVcX^hXdHV\Vhi^nAVcXZIVnadgedg hjhXdbZciVg^dhVjcVkZgh^cVciZg^dgYZZhiZXVeijad# &) 8:E6A :a eVeZa fjZ edYgVc YZhZbeZVg aVh ^chiîjX^dcZh gZ\^dcVaZh Zc aV egZhiVX^c YZ Zhidh hZgk^X^dh [jZ hjWZhi^bVYd Zc Za YZWViZ hdWgZ aVh VaiZgcVi^kVh eVgV bZ_dgVg adh gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh \adWVaZh# 9Z ]ZX]d! Zc aVbVndgVYZadh^c[dgbZhegdkZc^ZciZhYZadheVhZhYZhVggdaaVYdhkVchZ! edgZ_Zbead!8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh!&...nBZaioZgndigdh!'%%% nZcaVhgZÅZm^dcZhhdWgZgZ[dgbVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVaYZaVh^chiîjX^dcZh YZ 7gZiidc LddYh ZcigZ digdh! Zc adh ^c[dgbZh hdWgZ gZ[dgbV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa egZhZciVYdh edg Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa Va 8dbî Egdk^h^dcVanVhjhjXZhdg!Za8dbîBdcZiVg^dn;^cVcX^Zgd>ciZgcVX^dcVa! ZaeVeZaYZaVh^chiîjX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhhZ^\cdgVYZaidYd#Edghj eVgiZ!adhb{hVjidgôVYdhVc{a^h^hVXVYb^XdhhdWgZVgfjîZXijgVÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa:^X]Zc\gZZc!&...0@ZcZc!'%%&bZcX^dcVcY^X]deVeZaZcZa bZ_dgYZadhXVhdhhdadYZeVhd#AdhgZ\bZcZhgZ\^dcVaZh]Vch^Yd^cXajhd dW_Zid YZ gZX]Vod VW^Zgid edg eVgiZ YZ VXidgZh ^bedgiVciZh! Xdbd dXjgg^ XdcaVegdejZhiVegZhZciVYVedg?VecZc&..,YZXgZVgjc;dcYdBdcZiVg^d 6h^{i^Xd! VjcfjZ aV ^YZV gZX^W^ jc cjZkd ^bejahd Zc Za Vd '%%%! XjVcYd aV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa6H:6C!8]^cV!?VecnaV GZeWa^XVYZ8dgZVVegdWVgdcaV^c^X^Vi^kV8]^Vc\BV^# =Vn! Xdbd Zh dWk^d! ZmXZeX^dcZh V ZhiV gZ\aV# :cigZ adh bjX]dh ^c[dgbZhhdWgZaVgZ[dgbVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa!ZaYZaVhCVX^dcZhJc^YVh &...hZYZhiVXVedghjYZ[ZchVYZaV[jcX^cfjZedYgVcYZhZbeZVgadh gZ\bZcZhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZhZcjcVVgfjîZXijgVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa eZg[ZXX^dcVYV#:hidhgZ\bZcZhiVbW^c]VcgZX^W^Ydjc[jZgiZgZheVaYdYZ Va\jcdhVjidgZh!ZcigZdigdhZaYZB^hign&...!DXVbed&...!'%%'!'%%(n Za<gjedYZEZghdcVh:b^cZciZhYZBZgXVYdh:bZg\ZciZh!XdckdXVYdedgaV ;jcYVX^c;dgY'%%&#AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad ]VcgZX^W^Ydb{hViZcX^ckVchZ7ZoVchdcnHV\Vhi^!'%%%08jaeZeZg!&..,0 <jggV n Kda`Zg! '%%&! n HV\Vhi^! 7ZoVchdc n EgVYV! 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VjcfjZ cjZhigd eg^cXêVa ^ciZgh Zh VcVaôVg Za VedgiZ fjZ edYgV ]VXZg aV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaVadheVhZhZcYZhVggdaad!aVZmeZg^ZcX^VYZ :jgdeVdXX^YZciVahZjiâôVXdbdejcidYZgZ[ZgZcX^V# :c ZhiZ ZhijY^d jhVbdh aV ZmegZh^c ¹WVcXdh YZ egde^ZYVY YZ eVhZh Zc YZhVggdaadº eVgV gZ[Zg^gcdh V adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad fjZ cd i^ZcZc XVeîVa YZ eVhZh ^cYjhig^VaôVYdh! VjcfjZ! 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La cooperación financiera regional: ventajas y problemas a) Argumentos a favor de las instituciones financieras regionales =Vn kVg^dh Vg\jbZcidh fjZ hZ ejZYZc Zh\g^b^g Zc YZ[ZchV YZ jc jhd b{h VXi^kd YZ gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh eVgV [dgiVaZXZg aV VgfjîZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# :c ZhiZ ZhijY^d adh V\gjeVgZbdh Zc XjVigd\gVcYZhXViZ\dgVh#4:aeg^bZgVg\jbZcidhZgZÄZgZVa]ZX]dYZfjZ! XdbdnVhZ]VbZcX^dcVYd!aV\adWVaôVX^cVXijVaZhiVbW^cjcegdXZhdYZ gZ\^dcVa^hbdVW^Zgid#:aXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVanaVhXdgg^ZciZhYZ^ckZgh^c ]Vc VjbZciVYd Xdbd XdchZXjZcX^V YZ egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa! Zhi^bjaVYdh iVcid edg edai^XVh Xdbd edg aV egde^V VXX^c YZa bZgXVYd#5 DWk^VbZciZ!adhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^cegZhZciVcY^[ZgZcX^VhZcY^hi^ciVh gZ\^dcZhYZabjcYd/hdcbjX]db{hY^c{b^XdhZc:jgdeVdXX^YZciVa!6h^V dg^ZciVan6bg^XVYZaCdgiZnbjX]dbZcdhZcdigVhgZ\^dcZh!hdWgZidYd 4 5 :caVXdcig^WjX^cYZ8jaeZeZgVZhiZkdajbZchZegZhZciVcVg\jbZcidhXdbeaZbZciVg^dh# :aVjidgY^hi^c\jZZcigZbdi^kVX^dcZhYZaVXddeZgVX^cnaVcZXZh^YVYYZaaZcVgadhkVXdh Zm^hiZciZhZcaVgZYYZ^chiîjX^dcZh^ciZgcVX^dcVaZh# :aeg^bZgdYZZhidh[ZcbZcdh!aV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa^cYjX^YVedgedai^XVh!hZgZ[^ZgZV aV gZY YZ VXjZgYdh YZ XdbZgX^d gZ\^dcVaZh! hjWgZ\^dcVaZh n WâViZgVaZh fjZ [dgbVc ad fjZ hZ]VkZc^YdVYZcdb^cVg¹eaVidYZiVaaVg^cZhº#:ahZ\jcYd!aV^ciZ\gVX^c\ZcZgVYVedgZa bZgXVYd!Zhjc[ZcbZcdXVgVXiZghi^XdYZ6h^Vdg^ZciVanVajYZVjcegdXZhd^bejahVYdZc \gVcbZY^YVedg^ckZgh^dcZhZcW^ZcZh^ciZgbZY^dhnXdbZgX^dYZZhdhW^ZcZhdg^ZciVYdV aVegdYjXX^cYZbVcj[VXijgVheVgVVabZgXVYdbjcY^Va!YZVXjZgYdVabdYZad¹YZ\VgoVh Zc[dgbVX^cYZkjZadº(flying geese)!fjZ]Vh^YdbdY^[^XVYdZcaVhai^bVhYXVYVhedgaV ^ggjeX^cYZ8]^cVZcadhbZgXVYdhbjcY^VaZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &, Zc6h^VbZg^Y^dcVa#H^cZbWVg\d!^cXajhdgZ\^dcZhgZaVi^kVbZciZVigVhVYVh Zc ZhiZ XVbed ]Vc VYdeiVYd Zc adh ai^bdh &* Vdh ^c^X^Vi^kVh gZ\^dcVaZh fjZ]VcXdcig^Wj^YdVgZZhigjXijgVgZah^hiZbVZXdcb^XdbjcY^Va#6YZb{h! 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Zh jcV Zci^YVY eZfjZVfjZ[^cVcX^VegdnZXidhYZhi^cVYdhVaYZhVggdaadYZY^X]VXjZcXV# 104 401 424 - 111 545 Banco de Desarrollo del África Orientalm Banco de Desarrollo de África Occidental 43 378 Banco de Desarrollo de América del Norte (NADB) l Fondo para la Cuenca del Plata (FONPLATA) k - 7 216 Corporación Andina de Fomento (CAF) 545 111 - - - 240 2 484 528 Fondo Nórdico de Desarrollo (FND) h - 2 789 14 125 Bancos subregionales de desarrollo Banco Nórdico de Inversiones (BNI) g - Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) j 18 434 Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD) f - 6 724 - - - 48 120 4 484 África Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) i 27 216 Fondo Asiático de Desarrollo (FAD) 8 511 24 159 Banco Asiático de Desarrollo (BAD) 7 000 Grupo del Banco Africano de Desarrollo (BAD + FAD + FFN) e 49 800 656 578 120 907 Fondo para Operaciones Especiales d Banco Interamericano de Desarrollo (BID) d Bancos regionales de desarrollo Banco Europeo de Inversiones (BEI) c Asociación Internacional de Fomento (AIF) b Grupo del Banco Mundial Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) b Cartera crediticia vigente - - - - - - - - - - - 1 787 - - - 3 561 8 655 Medio Oriente y África del Norte - - - - - - - - 17 025 15 112 - - - - 15 643 25 981 Asia Oriental y el Pacífico - - - - - - - 181 847 - 10 192 9 047 - - - - 43 804 10 354 Asia del Sur Asia - - - - - - - 3 781 - - - - - - 2 654 4 183 Asia Central - - - - - - - - - 11 300 7 961 - - - - - 597 486 EU-15 - - - - - - - - 989 6 693 - - - - - 45 960 2 521 15 117 Resto de Europa Europa Cuadro I.1 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: CARTERA VIGENTE, 2004a (Millones de dólares corrientes) - - 22 94 433 - - 108 565 - - - - 1 131 28 138 - - 24 523 Continúa - - - 284 6 783 2 484 2 789 - - - - 5 869 21 661 - 4 604 11 103 Resto de Argentina, América Latina y Brasil y México el Caribe América Latina y el Caribe (% 8:E6A 1 077 050 851 742 1 297 11 992 606 17 929 511 818 63 047 10 442 - - 606 1 793 África 622 396 36 138 23 922 1 297 11 992 - 8 845 Medio Oriente y África del Norte 3 016 618 75 865 34 241 - - - 1 076 Asia Oriental y el Pacífico 878 785 77 519 23 362 - - - 4 124 Asia del Sur Asia 645 548 10 857 4 020 - - - 239 Asia Central - - - - 12 167 879 616 747 616 747 EU-15 1 154 722 73 133 55 495 - - - 1 853 1 432 854 54 341 30 491 - - - - 564 519 56 251 39 871 - - - - Resto de Argentina, América Latina y Brasil y México el Caribe América Latina y el Caribe Cuadro I.1 (conclusión) Resto de Europa Europa Fuente: Información de las páginas web de las instituciones consideradas. Cuando estaban disponibles, la fuente de datos fueron los informes anuales de 2004. a Regiones: Las cifras sobre Asia oriental no incluyen a Japón. Los miembros del Consejo para la Cooperación en el Golfo (Arabia Saudita, Bahrein, Emiratos Árabes Unidos, Omán y Qatar) no se consideran en el PIB general del Medio Oriente y África del Norte. b Distribución por países de préstamos acumulados del Banco Mundial y la Asociación Internacional de Fomento. Datos de 2005. c Comprende también créditos a Estados de África, el Caribe y el Pacífico (1%) y a Asia y América Latina (1%), sin más desglose (no incluidos en el cuadro). Distribución por países de préstamo aprobados en 2004. Datos de 2005. d Distribución por países de préstamos aprobados (1961-2006). e Distribución por países de cartera vigente. f Distribución por países de valor total por proyecto de inversiones del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo. g Comprende créditos relativamente pequeños a la Federación Rusa (Asia Central), sin más desglose. Distribución por países en cartera de préstamos de 2004. Datos de 2005. h Distribución por países de carteras de proyectos. i Consignado como cartera bruta de préstamos. j Consignado como financiamiento neto total. k De acuerdo a lo consignado. No se especifica si las cifras corresponden a préstamos acumulados, préstamos impagos o préstamos por año. l Distribución por país de México (50%) y Estados Unidos (50%, no incluido en el cuadro) de cartera de préstamos. m Datos de 2003. n Distribución de acuerdo a las operaciones aprobadas por el Banco Islámico de Desarrollo. Datos al 1425 H (equivalente a 2004 - 2005). o Datos del PIB provenientes de la base de datos en línea del Banco Mundial, World development indicators. Memo: PIB o Total Total sin el grupo del Banco Mundial Fondo Monetario Árabe Fondo Árabe de Desarrollo Económico y Social (FADES) Banco Árabe para el Desarrollo Económico de África (BADEA) Grupo del Banco Islámico de Desarrollo (BIsD + CIDP) n Cartera crediticia vigente 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (& (' 8:E6A :c 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad hjeZgVVbea^VbZciZVa7VcXdBjcY^VaZcXjVcidVeghiVbdhdidg\VYdh nadhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhiVbW^cXjbeaZcjcV[jcX^c^bedgiVciZZc aVhhjWgZ\^dcZhZcaVhfjZdeZgVc#9Z]ZX]d!XdbdhZ^cY^XVZcZaXjVYgd >#&!XdbdegdedgX^cYZaegdYjXid^ciZgcdWgjid!adhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZh WZcZ[^X^Vc Zc bVndg bZY^YV V adh eVhZh bZY^Vcdh n eZfjZdh YZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ!hZ\j^YdhedgadhYZaBZY^dDg^ZciZnZacdgiZ YZ Í[g^XV# Adh eVhZh YZa Í[g^XV Va hjg YZa HV]VgV n YZa 6h^V bZg^Y^dcVa hdc bjn YZeZcY^ZciZh YZa 7VcXd BjcY^Va n aV 6hdX^VX^c >ciZgcVX^dcVa YZ;dbZcid#:a6h^Vdg^ZciVadXjeVjcVedh^X^c^ciZgbZY^VYVYdfjZadh eghiVbdh YZa 7VcXd BjcY^Va hjeZgVc aZkZbZciZ adh YZa 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad n! Va ^\jVa fjZ 6h^V bZg^Y^dcVa! XjZciV Xdc gZaVi^kVbZciZ edXVh ^chiîjX^dcZh [^cVcX^ZgVh YZ egde^ZYVY YZ eVhZh Zc YZhVggdaad# :a 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh Zh aV eg^cXêVa ^chiîjX^c ZjgdeZV! ^cXajhd h^ cd hZ idbVc Zc Xdch^YZgVX^c V adh Vci^\jdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c:jgdeZVV\gjeVYdhXdbdJ:"&*ZcZaXjVYgd#Edgai^bd!ZcaVh ZXdcdbVhZcigVch^X^cYZaXZcigdnZadg^ZciZYZ:jgdeV!iVcidZa7VcXd BjcY^Va Xdbd Za 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad _jZ\Vc jceVeZa^bedgiVciZ# AV bVndg egZhZcX^V YZ eVhZh egZhiViVg^dh edWgZh Zc Va\jcVh gZ\^dcZh n Za Vednd egZhiVYd edg ^ciZgbZY^d YZ Y^hi^ciVh ^chiîjX^dcZh [^cVcX^ZgVhedgeVhZh^cYjhig^VaZhcdegZhiViVg^dhiVbW^chZgZ[aZ_VcZc aV egdedgX^c YZ eghiVbdh XdcXZh^dcVa n YdcVX^dcZh# Adh eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVaZh hdc bjn ^bedgiVciZh Zc adh XVhdh YZa 7VcXd 6[g^XVcdYZ9ZhVggdaad))YZaidiVa!Za7VcXdBjcY^VanaV6hdX^VX^c >ciZgcVX^dcVaYZ;dbZcid)%nZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad',0Za 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaadiVbW^ci^ZcZjc[dcYdXdcXZh^dcVa eVgVdeZgVX^dcZhZheZX^VaZh!fjZgZegZhZciVZa,YZaidiVaYZeghiVbdh 7VcXdBjcY^Van;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!'%%*!gZXjVYgd+#&# 9VYdfjZaVh^chiîjX^dcZhfjZeZgiZcZXZcZmXajh^kVbZciZVeVhZh Zc YZhVggdaad i^ZcZc jcV XVeVX^YVY a^bîVYV eVgV didg\Vg eghiVbdh XdcXZh^dcVaZh! 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Zc Za fjZ Zm^hiZ jcV Vbea^V ZmeZg^ZcX^V! hdWgZ idYd Xdc WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad! ]Vn edXdh XVhdh YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV ZcigZ eVhZh Zc YZhVggdaad# H^c ZbWVg\d! Zc adh ai^bdh Vdh hZ ]Vc [dgbjaVYd 13 Adh&&^ciZ\gVciZhhdc6jhigVa^V!8]^cV!;âê^cVh!>cYdcZh^V!?Vec!BVaVh^V!CjZkVOZaVcY^V! aVG6:YZ=dc\@dc\!aVGZeWa^XVYZ8dgZV!H^c\VejgnIVâVcY^V# (- 8:E6A kVg^Vh egdejZhiVh! Va\jcVh YZ aVh XjVaZh XdbeaZbZciVc aVh ^c^X^Vi^kVh hdWgZ XdbZgX^d gZ\^dcVa YZg^kVYVh YZa Y^c{b^Xd egdXZhd YZ gZ\^dcVa^hbd VW^Zgid fjZ hZ k^kZ ]dn Zc YV n VejciVc V hZg! Zc X^Zgid hZci^Yd! gea^XVh YZ ad gZVaôVYd Zc :jgdeV Zc bViZg^V YZ ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V# 6a\jcdh YZ adh gZ\bZcZh ZhiVWaZX^Ydh! 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LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chiîji^dcEgZhhn8:E6A# 7VcXd BjcY^Va n ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> '%%*! Global Monitoring Report,LVh]^c\idc!9#8# 7ZoVchdc! @# n ;# HV\Vhi^ '%%%! A Foresight and Policy Study of Multilateral Development Banks, >chiîjid YZ :hijY^dh eVgV Za 9ZhVggdaad >9H! 7g^\]idc! Jc^kZgh^YVYYZHjhhZm$B^c^hiZg^dYZ6hjcidh:miZg^dgZhYZHjZX^V!:hidXdabd# 7^gYhVaa!C#'%%+!¹DkZgXdb^c\XddgY^cVi^dcVcYViig^Wji^dcegdWaZbh/bZZi^c\i]Z X]VaaZc\Zd[jcYZg[jcYZYgZ\^dcVa^hbº!Zc>#@VjanE#8dcXZ^dZYh#!The New Public Finance, CjZkVNdg`!Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# 7^gYhVaa! C# n A# Gd_Vh"HjVgZo! ZYh# '%%)! Financing Development: The Power of Regionalism,LVh]^c\idc!9#8#!8ZcigdeVgVZa9ZhVggdaad<adWVa# 7dd\VZgYZ! E# kVc YZc n 8# IhVc\Vg^YZh '%%*! ¹IZc nZVgh V[iZg i]Z 8;6 [gVcX YZkVajVi^dc/ idlVgY gZ\^dcVa ^ciZ\gVi^dc ^c i]Z L6:BJº! IMF Working Paper C§#%*$&)*!_ja^d# 8:E6 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV6[g^XV YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh '%%)! Assessing Regional Integration in Africa, 6YY^h"6WZWV!:i^deV# 8:E6A8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ'%%'!Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe '%%%"'%%&!HVci^V\dYZ 8]âZ!bVgod# TTT'%%&!Crecer con estabilidad: el financiamiento del desarrollo en el nuevo contexto internacional, ?#6#DXVbedXddgY#!HVciV[YZ7d\di{!8:E6A$6a[VdbZ\V# 8:HE6E8db^h^c:Xdcb^XVnHdX^VaeVgV6h^VnZaEVXÄXdYZaVhCVX^dcZhJc^YVh '%%*!Implementing the Monterrey Consensus in the Asian and Pacific Region: Achieving Coherence and Consistency, CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# TTT '%%)! Meeting the Challenges in an Era of Globalization by Strengthening Regional Development Cooperation,CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# 8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...!Safeguarding Prosperity in a Global Financial System: The Future International Financial Architecture, IVh` ;dgXZ GZedgi! 8#6# =âah n E#<# EZiZghdc EgZh^YZciZh! B# <daYhiZ^c 9^gZXidg YZa EgdnZXid# LVh]^c\idc!9#8#!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# 8dgb! <# '%%+! ¹I]Z6gVW ZmeZg^ZcXZº! Zc ?#6# DXVbed ZY#! Regional Financial Cooperation,LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chiîji^dcEgZhhn8:E6A# 8jaeZeZg! G# &..,! The Multilateral Development Banks: Titans or Behemoths?, 7djaYZg!8dadgVYd!AnccZG^ZccZgnI]ZCdgi]"Hdji]>chiîjiZ# :^X]Zc\gZZc!7#&...!Toward a New International Financial Architecture: A Practical Post-Asian Agenda, LVh]^c\idc!9#8#!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> '%%)! ¹:VhiZgc 8Vg^WWZVc XjggZcXn jc^dc/ ÄcVcX^Va hnhiZb hiVWâîn VhhZhhbZciº! >MF Country Report C§# %)$'.(! hZei^ZbWgZ# TTT '%%(! ¹BdcZiVgn jc^dc Vbdc\ bZbWZg Xdjcig^Zh d[ i]Z <ja[ 8ddeZgVi^dc 8djcXâº! gZVaôVYd edg jc \gjed YZ [jcX^dcVg^dh Y^g^\^Ydh edg J\d ;VhVcd! LVh]^c\idc!9#8#!Occasional PapersC§''(# *) 8:E6A ;jcYVX^c;dgY'%%&!Reconstruyendo la arquitectura financiera internacional, >c[dgbZ YZa<gjedYZEZghdcVh:b^cZciZhYZBZgXVYdh:bZg\ZciZh!HZa!cdk^ZbWgZ# <]nbZgh! 8# '%%*! ¹;dbZciVg aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh ZXdcb^XVh Zc 6bg^XVAVi^cV/ZabidYdG:9>B6eVgVhVa^gYZaYâZbVYZaeg^h^dcZgdº!Libros de la CEPAL C§#-'!HVci^V\dYZ8]âZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cV nZa8Vg^WZ8:E6An8db^h^c:jgdeZV!hZei^ZbWgZ# <g^[Äi]"?dcZh! H#! 6# HiZ^c]Zgg n 6#I# ;jood YZ A^bV '%%+! ¹:jgdeZVc ÄcVcX^Va ^chiîji^dch/VjhZ[ja^che^gVi^dc[dgYZkZade^c\Xdjcig^Zhº!Zc?#6#DXVbedZY#! Regional Financial Cooperation, LVh]^c\idc! 9#8#! I]Z 7gdd`^c\h >chiîji^dc EgZhhn8:E6A# <g^[Äi]"?dcZh! H# n ?#6# DXVbed Xdc ?# 8Vâadjm &...! The Poorest Countries and the Emerging International Financial Architecture,:meZgi<gdjedc9ZkZadebZci >hhjZh:<9>!:hidXdabd# <jggV! ?#6# n E# Kda`Zg '%%&! The Role of the Multilateral Development Banks in Emerging Market Economies, LVh]^c\idc! 9#8#! 8VgcZ\^Z :cYdlbZci [dg >ciZgcVi^dcVa EZVXZ! :BE ;^cVcX^Va 6Yk^hdgh AA8! n I]Z >ciZg"6bZg^XVc 9^Vad\jZ# =dcd]Vc!E#nE#G#AVcZ'%%%!¹Lâai]ZZjgdig^\\ZgbdgZbdcZiVgnjc^dc^c6[g^XV4º! Policy Research Working Paper'(.(!7VcXdBjcY^Va!_ja^d# @ZcZc! E#7# '%%&! The International Financial Architecture: What’s New? What’s Missing?, >chiîjid YZ :XdcdbV >ciZgcVX^dcVa >>:! LVh]^c\idc! 9#8#! cdk^ZbWgZ# @jgdYV!=#nB#@VlV^'%%)!¹HigZc\i]Zc^c\gZ\^dcVaÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi 6h^Vº! Zc <# YZ 7gdjlZg n ?# LVc\ ZYh#! Financial Governance in East Asia: Policy Dialogues, Surveillance and Cooperation,GdjiaZY\Z!GZ^cdJc^Yd# BX@^ccdc!G#>#&.+(!¹Dei^bjbXjggZcXnVgZVhº!American Economic Review,kda#*(# TTT&.,.Money in International Exchange, The Convertible Currency System, CjZkV Ndg`!Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# BZaioZg! 6#=# n digdh '%%%! Informe de la Comisión Asesora del Congreso de los Estados Unidos para las instituciones financieras internacionales, LVh]^c\idc! 9#8#!bVgod# B^hign! E#H# &...! ¹8de^c\ lî] ÄcVcX^Va Xg^hZh/ VgZ gZ\^dcVa VggVc\ZbZcih i]Z b^hh^c\a^c`4º!ZcInternational Monetary and Financial Issues for the 1990s, kda# &%! <^cZWgV! 8dc[ZgZcX^V YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh hdWgZ 8dbZgX^d n 9ZhVggdaad JC8I69# TTT &..+! Regional Integration Arrangements in Economic Development, AV =VnV! ;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# BjcYZaa! G#6# &.+&! ¹6 i]Zdgn d[ dei^bjb XjggZcXn VgZVhº! American Economic Review, kda#*&# CVX^dcZh Jc^YVh '%%*! World Economic and Social Survey: Financing for Development, CjZkVNdg`# TTT '%%'! El Consenso de Monterrey, 8dc[ZgZcX^V >ciZgcVX^dcVa hdWgZ Za ;^cVcX^Vb^ZcideVgVZa9ZhVggdaad!BdciZggZn!Bm^Xd!bVgod#lll#jc#dg\# TTT<gjedYZIgVWV_dYZa8dbî:_ZXji^kdYZ6hjcidh:Xdcb^XdhnHdX^VaZh&...! Hacia una nueva arquitectura financiera internacional. Informe del Grupo de Trabajo del Comité Ejecutivo de Asuntos Económicos y Sociales de las Naciones Unidas,HVci^V\dYZ8]âZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ 8:E6A!bVgod# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ** DXVbed!?#6#'%%(!¹>ciZgcVi^dcVaVhnbbZig^ZhVcYi]ZYZh^\cd[i]Z^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VahnhiZbº!Zc6#7Zggnn<#>cYVgiZYh#!Critical Issues in International Financial Reform: A View from the South, CZl 7gjchl^X`! C#?#! IgVchVXi^dc EjWa^h]Zgh# TTT '%%'! ¹GZXVhi^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VaV\ZcYVº!Zc?#:VilZaanA#IVnadg ZYh#!International Capital Markets: Systems in Transition,CjZkVNdg`!Dm[dgY Jc^kZghînEgZhh# TTT &...! La reforma financiera internacional: un debate en marcha, HVci^V\d YZ 8]âZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A$;dcYdYZ 8jaijgV:Xdcb^XV# EVg` 8]ja!N#! nN# LVc\ '%%%! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va hnhiZb VcY egdheZXih[dggZ\^dcVaÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi6h^Vº!Zc?#?#IZjc^hhZcZY#! Reforming the International Financial System, AV =VnV! ;dgd hdWgZ 9ZjYV n 9ZhVggdaad;DC969# EVg` 8]ja! N#! ?# =V EVg`! ?# AZjc\ n @# HVc\hjW]Vc '%%+! ¹6h^Vc WdcY bVg`Zi YZkZadebZci/gVi^dcVaZVcYhigViZ\nº!Zc?#6#DXVbedZY#!Regional Financial Cooperation,LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chiîji^dcEgZhhn8:E6A# EgVhVY!:#H#!@#Gd\d[[!H#"?#LZ^!nB#6#@dhZ'%%(!¹:[[ZXihd[ÄcVcX^Va\adWVaôVi^dc dc YZkZade^c\ Xdjcig^Zh/ hdbZ Zbe^g^XVaZk^YZcXZº! IMF Occasional Paper ''%! LVh]^c\idc!9#8#!;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa# GVcV!E#7#'%%*!¹:Xdcdb^X^ciZ\gVi^dc^c:Vhi6h^V/igZcYh!egdheZXih!VcYVedhh^WaZ gdVYbVeº!YdXjbZcidegZhZciVYdZcI]^gY=^\]"AZkZa8dc[ZgZcXZdc7jâY^c\ VCZl6h^V/IdlVgYhVc6h^Vc:Xdcdb^X8dbbjcîn!IV^njVc!8]^cV!&*n&+YZ hZei^ZbWgZ!'%%*# HV\Vhi^! ;#! @# 7ZoVchdc n ;# EgVYV '%%*! The Future of Development Financing: Challenges, Scenarios and Strategic Choices, =Vbeh]^gZ!GZ^cdJc^Yd!EVa\gVkZ$ BVXbâaVc# HV`V`^WVgV! :# '%%(! ¹6h^Vc XddeZgVi^dc VcY i]Z ZcY d[ EVm 6bZg^XVcVº! Zc ?#?# IZjc^hhZc n B# IZjc^hhZc ZYh#! Financial Stability and Growth in Emerging Economies,AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# Hi^\aîo!?#:#!?#6#DXVbed!H#He^Z\Za!G#;[gZcX]"9Vk^hn9#CVnnVg'%%+!Stability with Growth: Macroeconomics for Development, CjZkVNdg`!Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# IZjc^hhZc!?#?#&..-!Regional Integration and Multilateral Cooperation in the Global Economy, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# Ig^[Äc! G# &.*,! Europe and the Money Muddle: From Bilateralism to NearConvertibility, 1947-1956, CZl=VkZc!NVaZJc^kZghînEgZhh# LdggZa9ZA^haZ!G#'%%(!¹6XjggZcXnjc^dc[dgi]Z8Vg^WWZVcº!IMF Working Paper C§%($(*![ZWgZgd# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa *, Capítulo II Reforma de la arquitectura financiera mundial: el potencial de las instituciones regionales Roy Culpeper * 1. Introducción AVhXg^h^hÄcVcX^ZgVhYZadhVdhcdkZciVneg^cXê^dhYZah^\adMM> Y^Zgdc ^c^X^d V jcV gZ[dgbV YZa h^hiZbV ÄcVcX^Zgd bjcY^Va YZhi^cVYV V hjWhVcVg VciZ idYd aV [gV\â^YVY ÄcVcX^ZgV YZ aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh! eg^cXêVaZh kXi^bVh YZ aV ^cZhiVWâ^YVY YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh# :c XVbW^d! cd hZ aaZkVgdc V XVWd gZ[dgbVh gZVaZh fjZ ijk^ZgVc edg dW_Zid egZkZc^g d a^bîVg aV ^cZhiVWâ^YVY ÄcVcX^ZgV ViVXVcYd hjh XVjhVh! edg Z_Zbead! bZY^VciZ jcV gZZhigjXijgVX^c gVY^XVa YZ aVh ^chiîjX^dcZh YZ 7gZiidc LddYh d aV [dgbjaVX^c YZ cjZkVh gZ\aVh YZ _jZ\d eVgV adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh bjcY^VaZh# :c Za ciZg^c! 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Antecedentes AV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa ZcigZ eVhZh Zc YZhVggdaad cd Zh cjZkV# H^c ZbWVg\d! ]VhiV ]VXZ bjn edXd hZ dg^ZciVWV eg^cXêVabZciZ V dW_Zi^kdhZXdcb^XdhVaVg\deaVodiVaZhXdbdZaXgZX^b^Zcid!ZaYZhVggdaad n aV ^ciZ\gVX^c! n hj bZ_dg Z_Zbead ZgV jcV hZg^Z YZ WVcXdh YZ YZhVggdaad gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh#1 8VWZ hZVaVg fjZ! Va bZcdh Zc jc XVhd! aV 1 =Vn kVg^dh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh! Xdbd Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ n Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV!fjZhZVWdgYVcb{hVYZaVciZ#:hiVhZXX^chZ a^bîVVadhWVcXdhgZ\^dcVaZhXdci^cZciVaZh# +% 8:E6A Vhe^gVX^cYZad\gVgjcVXddeZgVX^cZcVgVhYZaYZhVggdaadgZ\^dcVaVaVg\d eaVodZhVciZg^dgVaVXgZVX^cYZaVh^chiîjX^dcZhYZ7gZiidcLddYhnVaV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV YZ XddeZgVX^c ZXdcb^XV gZ\^dcVa Xdc edhiZg^dg^YVY V aV hZ\jcYV \jZggV bjcY^Va# :a eg^bZg ^ciZcid edg XgZVg jc WVcXd ^ciZgVbZg^XVcd ijkd aj\Vg Zc aV 8dc[ZgZcX^V >ciZgVbZg^XVcV XZaZWgVYV Zc aV X^jYVY YZ LVh]^c\idc Zc &-.%! XjVcYd adh eVhZh aVi^cdVbZg^XVcdh egdXjgVgdc!h^cmîd!XdckZcXZgVadh:hiVYdhJc^YdhhdWgZaVXdckZc^ZcX^V YZ hj egdnZXid YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa# 8^cXjZciV Vdh b{h iVgYZ! cd dWhiVciZ! adh :hiVYdh Jc^Ydh ÄgbVgdc jc XdckZc^d dg^ZciVYd V XgZVg jc WVcXd ^ciZgVbZg^XVcd! eZgd aV ^YZV [jZ VWVcYdcVYV YjgVciZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va# AV egdejZhiV! egZhZciVYV XjVigd Vdh VciZh YZ aV 8dc[ZgZcX^V YZ 7gZiidc LddYh! ]VWV h^Yd ZaVWdgVYV Zc eVgiZ edg [jcX^dcVg^dh ZhiVYdjc^YZchZh! ZcigZ Zaadh =Vggn 9ZmiZg L]îZ! n VnjY V eaVhbVgaVedhiZg^dgXgZVX^cYZa7VcXdBjcY^Va8jaeZeZg!&..,# :a7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaadcVX^ÄcVabZciZZc&.*.#AV XgZVX^cYZZhiZWVcXdgZ\^dcVa!Va^\jVafjZaVYZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad fjZ ^c^X^ hjh VXi^k^YVYZh Zc &.++ n aV YZa bjn edhiZg^dg 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad 7:G9! [jcYVYd Zc &..&! YZWZ bjX]d V aV <jZggV ;gV# AVh Ydh eg^bZgVh ^chiîjX^dcZh hjg\^Zgdc! 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Vh Xdbd edg bZiVh ZXdcb^XVh b{h ZheZXÄXVh# :hVh bdi^kVX^dcZh edai^XVh kVc YZhYZ aV cZXZh^YVY YZ [VXâîVg aV gZhdajX^c YZ XdcÅ^XidhZcigZ:hiVYdhkZX^cdhdYZXdcig^Wj^gVZkîVgadhdVa^k^Vgadh!]VhiV aVhVhe^gVX^dcZhYZbVndg^ciZ\gVX^cedai^XVd!^cXajhd!YZjc^c#AVJc^c :jgdeZV!Z_ZbeadedgVcidcdbVh^VYZXddeZgVX^cgZ\^dcVa[jcYVYVZcgVodcZh edai^XVh!]VVkVcoVYdYZjcZmigZbdYZZhiZZheZXigd!XdcaVWhfjZYVYZjcV eVo YjgVYZgV YZhejh YZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va! Va digd! Xdc aV jc^c bdcZiVg^VnaVhedai^XVhZXdcb^XVhnhdX^VaZhZhigZX]VbZciZXddgY^cVYVhfjZ Zm^hiZcZcaVVXijVa^YVY#:cZaegdnZXidYZaVJc^c:jgdeZV!aV^ciZch^ÄXVX^c eZgbVcZciZ YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV cd Zh b{h fjZ jcV eVgiZ YZ jc egd\gVbV bjX]d b{h Vbea^d YZ VgbdcôVX^c Z ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV n edai^XV fjZ! igVh bZY^d h^\ad! 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AVh cZXZh^YVYZh ÄcVcX^ZgVh V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh hdc gZhjaiVYd YZ hj YZeZcYZcX^V YZ aV VnjYV ZmiZgcV n adh egdYjXidh W{h^Xdh n hj bVndg kjacZgVWâ^YVY VciZ adh YZhVhigZh cVijgVaZh# BjX]VhYZZhVhcZXZh^YVYZhhZZcXjZcigVc!Zc\gVcbZY^YV!^chVi^h[ZX]Vh! eVgi^XjaVgbZciZZcadh:hiVYdhYZhZhigjXijgVYdh#Edgad\ZcZgVa!ZhiZ\gjed cd i^ZcZ XVeVX^YVY XgZYî^X^V eVgV dWiZcZg ÄcVcX^Vb^Zcid XdbZgX^Va Zc XdcY^X^dcZh YZ bZgXVYd n edg ZhiV gVoc hjZaZ hZg bjn YZeZcY^ZciZ YZ aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad fjZ gZX^WZ! nV hZV V iijad YZ YdcVX^c d Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! YZ dg\Vc^hbdh YZ VnjYV WâViZgVaZh n bjaiâViZgVaZh# IgVY^X^dcVabZciZ! 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XVh^ igZh XjVgiVh eVgiZh!()!eVgVhZgb{hegZX^hdh!hZZcXjZcigVcZcÍ[g^XVhjWhV]Vg^VcV!fjZ ejZYZXdch^YZgVghZjcVgZ\^cbZcdhYZhVggdaaVYVdjc\gjedYZgZ\^dcZh YZZhiZiêd#:a<gjedYZa7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaadeVgi^XjaVgbZciZZa ;dcYd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaad!aV^chiîjX^cVÄa^VYVfjZdidg\VeghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh Zh aV eg^cXêVa ^chiîjX^c gZ\^dcVa fjZ egdkZZÄcVcX^Vb^ZcidVbZY^VcdnaVg\deaVodYZhi^cVYdVaYZhVggdaad#Cd dWhiVciZ!ZabVcYVidYZa<gjedVWVgXVidYdZaXdci^cZciZ!^cXajhdadheVhZh YZacdgiZYZÍ[g^XVnaVGZeWa^XVYZHjY{[g^XV#=VnkVg^Vhdg\VcôVX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh!Va\jcVhYZaVhXjVaZhhdcaVhh^\j^ZciZh/ AV 8dbjc^YVY :Xdcb^XV YZ adh :hiVYdh YZa Í[g^XV DXX^YZciVa 8:9:6D!^ciZ\gVYVedg&+b^ZbWgdhYZaÍ[g^XVdXX^YZciVa!7[jZXgZVYVZc &.,*eVgV[dbZciVgZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa#:cZaigViVYdYZaV8:9:6D iVbW^chZZm]dgiVVYZhVggdaaVgaV^c[gVZhigjXijgVZc[dgbVXdc_jciV!igVoVg ZhigViZ\^Vh YZ ^cYjhig^VaôVX^c VgbdcôVYVh n bZ_dgVg aV XdbeZiî^k^YVY gZ\^dcVa! dW_Zi^kdh YZ hjh dg\VcôVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh VÄa^VYVh! Za 7VcXd YZ >ckZgh^c n 9ZhVggdaad! 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Xdbd bZY^d YZ ZcXVjoVg ZÄX^ZciZbZciZ gZXjghdh]VX^VadheVhZhb{heZfjZdhnedWgZhYZabjcYd# 5. Conclusión: las organizaciones regionales en la arquitectura financiera mundial 6eZhVgYZaVh^bedgiVciZhncdkZYdhVhXdcig^WjX^dcZhÄcVcX^ZgVhYZ dg\VcôVX^dcZhgZ\^dcVaZhiVaZhXdbdaV86;!kVg^VhcZXZh^YVYZhÄcVcX^ZgVh XaVkZYZhjheVhZhb^ZbWgdhZcYZhVggdaadXdci^cVch^cViZcYZghZ#:had 14 :aXVeîVaYZa;A6G!fjZVhX^ZcYZV'#&%%bâadcZhYZYaVgZh!ZhVidYVhajXZhZm^\jdXjVcYd hZadXdbeVgVXdcadhVXjZgYdhYZhlVeXZaZWgVYdhZcZabVgXdYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^!fjZVaXVcoVcb{hYZ,%#%%%bâadcZhVXdb^ZcodhYZa'%%+kVhZZaZchVndYZEVg` ^cXaj^YdXdbdXVeijadK>YZZhiZa^Wgd# -' 8:E6A fjZdXjggZeg^cXêVabZciZXdcidYVhaVhcZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZ adh eVhZh b{h edWgZh n Va\jcdh eVhZh eZfjZdh YZ ^c\gZhd WV_d! n Xdc aVh cZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh edWgZh n ZbZg\ZciZh edg ^\jVa# :hidh iZbVh hZ ZmVb^cVc V Xdci^cjVX^c! idbVcYd Zc XjZciV YZ fj [dgbV aVh dg\VcôVX^dcZh gZ\^dcVaZh edYgVc hVi^h[VXZg ZhVhcZXZh^YVYZh# a) Necesidades de recursos a largo plazo de los países más pobres IgVh aVh egdbZhVh [dgbjaVYVh edg aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa Xdc dXVh^c YZ aV 8dc[ZgZcX^V >ciZgcVX^dcVa hdWgZ aV ;^cVcX^VX^c eVgV Za 9ZhVggdaad! XZaZWgVYV Zc BdciZggZn Zc '%%'! n YjgVciZ '%%*! Vd YZ aV XjbWgZ eVgV Za ZmVbZc YZ adh dW_Zi^kdh YZ YZhVggdaad YZa BâZc^d! eVgZXZ fjZaVVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaad6D9edYgV^cXgZbZciVghZjcdh *%#%%%bâadcZhYZYaVgZh]VhiVZaVd'%&%#H^W^ZchZigViVYZjcVjbZcid ^bedgiVciZ! cd aaZ\V Va bdcid cZXZhVg^d eVgV Xdcig^Wj^g V VaXVcoVg adh dW_Zi^kdhYZYZhVggdaadYZaBâZc^d!eVgVadfjZhZcZXZhîVgVjcVgZaVX^c 6D9$>C7 YZa %!)) Zc '%%+! Zc aj\Vg YZa %!(% egdnZXiVYd VXijVabZciZ eVgV ZhZ Vd0 ^cXajhd Zh ^chjÄX^ZciZ Za %!(+ egdnZXiVYd eVgV '%&%#15 6YZb{h! hZ\c X{aXjadh YZa EgdnZXid YZa BâZc^d YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh! Va eVgZXZg hZ cZXZhîVgV jcV gZaVX^c 6D9$>C7 YZa %!*)! Xdbd bc^bd! eVgVXdcig^Wj^gVaad\gdYZadhdW_Zi^kdhYZYZhVggdaadYZaBâZc^d#6ciZZhiVh X^gXjchiVcX^Vh!ªfjejZYZc]VXZgaVhdg\VcôVX^dcZhd^c^X^Vi^kVhgZ\^dcVaZh eVgVhVakVgZhVWgZX]V4 =Vn Ydh gZhejZhiVh edh^WaZh# AV eg^bZgV b^gV ]VX^V Za ZmiZg^dg! eg^cXêVabZciZ]VX^VadhYdcVciZhYZgZXjghdh!nhZgZÄZgZVadhbZY^dheVgV [VXâîVgadhÅj_dhYZVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaadVigVkhYZZh[jZgodh gZ\^dcVaZhXdaZXi^kdh#:cZhiZXVhd!ZaZ_Zbeadb{hdhiZch^WaZZhZaYZaVCjZkV 6a^VcoVeVgVZa9ZhVggdaadYZÍ[g^XVC:E69!jcV^c^X^Vi^kVYZY^g^\ZciZh V[g^XVcdh ZcXVb^cVYV V XViVaôVg Vh^hiZcX^V n digdh Åj_dh YZ gZXjghdh Xdc YZhi^cdVÍ[g^XV#BZY^VciZXdbegdb^hdhXdaZXi^kdhYZZbegZcYZggZ[dgbVh YZ aV ZXdcdbV n aV \Zhi^c YZ \dW^Zgcd! hjeZgk^hVYVh edg bZY^d YZ jc 15 >c[dgbZY^g^\^YdVaHZXgZiVg^d<ZcZgVaedgZa<gjedYZ6aidC^kZahdWgZaV;^cVcX^VX^ceVgV Za9ZhVggdaadCVX^dcZhJc^YVh6$**$&%%%!'+YZ_jc^dYZ'%%&06hVbWaZV<ZcZgVaYZaVh CVX^dcZh Jc^YVh! ¹6ea^XVX^c n hZ\j^b^Zcid YZ adh Xdbegdb^hdh n VXjZgYdh VaXVcoVYdh ZcaV8dc[ZgZcX^V>ciZgcVX^dcVahdWgZaV;^cVcX^VX^ceVgVZa9ZhVggdaadºCVX^dcZhJc^YVh 6$*-$'&+! * YZ V\dhid YZ '%%(! e{ggV[dh &&*"&'&# KVhZ iVbW^c BVcc^c\ '%%* n Za EgdnZXid YZa BâZc^d YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh! ¹L]n %#, bViiZgh [dg i]Z BâaZcc^jb 9ZkZadebZci <dVahº Edg fj Za %!, Zh ^bedgiVciZ eVgV adh dW_Zi^kdh YZ YZhVggdaad YZa bâZc^dZc]iie/$$lll#jcbâaZcc^jbegd_ZXi#dg\$^ckdakZY$VXi^dc%,#]ib# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -( h^hiZbVYZgZk^h^cYZeVgZhZcigZadheVhZhV[g^XVcdh!hZegdXjgVVaXVcoVg ZadW_Zi^kdYZVjbZciVgaVXdcÄVcoVYZYdcVciZhZ^ckZgh^dc^hiVhZmigVc_Zgdh eg^kVYdhZcfjZZaXa^bVZXdcb^Xdnedai^XdZhegde^X^deVgVZaYZhVggdaad n Zc fjZ! edg Xdch^\j^ZciZ! aV VnjYV gZhjaiVg{ b{h ZÄXVo n aV ^ckZgh^c eg^kVYVb{hegdYjXi^kVngZciVWaZ# 8dc adh XdcXZeidh YZ aV C:E69! hjg\^ digV ^c^X^Vi^kV Zc aV fjZ ^ciZgk^ZcZc aV 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV Í[g^XV 8:E6! YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh!nZaegde^dh^hiZbVYZZmVbZcedgeVgZhYZa8dbîYZ6h^hiZcX^V eVgV Za 9ZhVggdaad YZ aV D89:! bZY^VciZ aV eVgi^XêVX^c YZ aV 8:E6 Zc adh Zm{bZcZh egd\gVbVYdh eZg^Y^XVbZciZ eVgV XVYV b^ZbWgd YdcVciZ YZa 869# 6 YZX^g kZgYVY! Zc aV VgfjîZXijgV YZ aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad hdc ZhXVhdh adh bZXVc^hbdh YZhi^cVYdh V VhZ\jgVg fjZ adh YdcVciZhXjbeaVcaVhegdbZhVhnadhXdbegdb^hdhZcjcX^VYdh!VY^[ZgZcX^V YZ aV bjaiîjY YZ bZXVc^hbdh Zm^hiZciZh eVgV kZaVg edg fjZ adh eVhZh Zc YZhVggdaadgZXZeidgZhXjbeaVcadhhjndh#16H^W^ZcVa\jcdheVhZhgZXZeidgZh Zhi{c^YZVcYdbZXVc^hbdheVgVZ[ZXijVgZahZ\j^b^ZcidYZadhXdbegdb^hdh n aV VXijVX^c YZ idYdh hjh YdcVciZh! fjô{ aVh dg\VcôVX^dcZh gZ\^dcVaZh edg Z_Zbead! aV 8dbjc^YVY YZa Í[g^XV Dg^ZciVa edYgVc dg\VcôVg XdaZXi^kVbZciZZahZ\j^b^ZcidnZaZmVbZc^cYZeZcY^ZciZhYZadhYdcVciZh! Xdc Za dW_Zid YZ ^YZci^ÄXVg n VegdkZX]Vg aVh eg{Xi^XVh ei^bVh! 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Zh egZX^hd ]VXZg jcV hVakZYVY ^bedgiVciZ# AVh cdgbVh Z^chiîjX^dcZhgZ\^dcVaZhYZWZgVcY^hZVghZ!VciZidYd!iZc^ZcYdZcXjZciV aVhcZXZh^YVYZhgZ\^dcVaZh#:caVbZY^YVZcfjZZhVhcdgbVhZ^chiîjX^dcZh gZYjoXVcZa{bWîdYZVXX^cZcadhhZXidgZhÄhXVa!bdcZiVg^ddÄcVcX^Zgd!d a^bîZcaVhedai^XVhXVbW^Vg^Vh!XdbdeVgZXZhZgZaXVhdZcVabZcdhVa\jcdh eVhZh YZ aV odcV YZa [gVcXd 8;6 n digdh YZ Í[g^XV hjWhV]Vg^VcV! edYgVc ZcidgeZXZg! 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Zc ]iie/$$lll#ZXdcdb^hi#Xdb$Y^heaVnHidgn# X[b4hidgnT^Y2))%&&+'# KVhZ iVbW^c jc Vc{a^h^h YZ ZhiV ^c^X^Vi^kV Zc Za ZchVnd YZ EVg` ^cXaj^YdXdbdXVeijadK>YZZhiZa^Wgd# -+ 8:E6A YZ aV XVa^YVY! Xdc Za egdehîd YZ bZ_dgVg aV d[ZgiV! eVgi^XjaVgbZciZ V Äc YZ VaXVcoVg adh Zhi{cYVgZh XVYV kZo b{h g^\jgdhdh YZ Xdchjb^YdgZh n XdbegVYdgZh! n YZ [VXâîVg aV egdYjXX^c n ZmedgiVX^c YZ W^ZcZh YZ Vaid kVadg V\gZ\VYd# IVaZh VXi^k^YVYZh edYgVc ÄcVcX^VghZ bZY^VciZ Za ;dcYd 8dbceVgVadhEgdYjXidh7{h^XdhJC8I69!'%%'# :h edh^WaZ fjZ Zm^hiV iVbW^c bVg\Zc eVgV aV XddeZgVX^c hjg"hjg Zc ZhiV Zh[ZgV =ZaaZ^cZg! &...# Edg Z_Zbead! adh eVhZh Zc YZhVggdaad Xdc [dcYdh YZ ZhiVWâôVX^c cVX^dcVaZh eVgV YZiZgb^cVYdh egdYjXidh W{h^Xdh Xdbd 8]âZ! Xdc hj ;dcYd YZ :hiVWâôVX^c YZa 8dWgZ edYgVc egZhiVg Vh^hiZcX^V iVbW^c Zc ZhiZ XVhd! 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Don’t Fix, Don’t Float, Dg\VcôVX^ceVgVaV8ddeZgVX^cnZa9ZhVggdaad:Xdcb^XdhD89:!8ZcigdYZ :hijY^dhYZa9ZhVggdaad!EVgh# 8:E6A 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ '%%'! Growth with Stability: Financing for Development in the New International Context,?#6#DXVbed XddgY#!A^WgdhYZaV8:E6A!C§#+,!HVci^V\d!bVgod# 8]Vc\!G#'%%%!¹GZ\^dcVabdcZiVgnVggVc\ZbZcih[dgYZkZade^c\Xdjcig^Zhº!B^bZd! hZei^ZbWgZ# 8jaeZeZg!G#&..,!Titans or Behemoths? The Multilateral Development Banks, 7djaYZg! AnccZG^ZccZg# 9Zka^c! G# n A# 8Vhigd '%%'! Qué hay de nuevo en el Nuevo Regionalismo de las Américas, 9dXjbZcid YZ IgVWV_d Cd# &(! HZg^Z >CI6A">I9"HI6! 7jZcdh 6^gZh! 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad# :bZg\^c\ BVg`Zih :b^cZci EZghdch¼ <gdje '%%&! ¹GZWjâY^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VaVgX]îZXijgZº!HZa!>chiîjiZ[dg<adWVa:Xdcdb^Xh!dXijWgZ# :c\a^h]! E]# n =# BjaZ &..+! The African Development Bank, 7djaYZg! AnccZ G^ZccZg# :i]^Zg!L#&..-!¹I]ZcZlgZ\^dcVa^hbº!Economic Journal &%-!_ja^d!e{\h#&&)."&&+&# ;B>;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa'%%'!Survey: Supplement, hZei^ZbWgZ# <diihX]Va`!G#'%%(!¹I]ZbVXgdZXdcdb^Xeda^XnXdciZcid[EGHEh/]dlbjX]egd" \gdli]! ]dl bjX] egd"eddg4º! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgV I]Z Cdgi]"Hdji] >chiîjiZEgd_ZXidcEGHEhVcYEdkZgin!dXijWgZ# =VgYn! 8]VcYgV &..*! The Caribbean Development Bank. Vol. 3 de The Multilateral Development Banks.7djaYZg!AnccZG^ZccZgEjWa^h]ZghnCdgi]"Hdji]>chiîjiZ# =ZaaZ^cZg! <# &...! ¹HbVaa Xdjcig^Zh VcY i]Z cZl ldgaY ÄcVcX^Va VgX]îZXijgZº! Zc Capítulos, Latin America in the International Financial Crisis, *+!bVnd$V\dhid# >cYZeZcYZci Bdcîdg^c\ <gdje '%%'! Enhancing Aid Relationships in Tanzania: Report of the Independent Monitoring Group, 9VgZhHVaVVb!:Xdcdb^XVcYHdX^Va GZhZVgX];djcYVi^dc!cdk^ZbWgZ# @VeeV\dYV! C^]Va &..+! The Asian Development Bank. Kda# ' YZ The Multilateral Development Banks. 7djaYZg!AnccZG^ZccZgEjWa^h]ZghnCdgi]"Hdji]>chiîjiZ# @Vejg! 9# n G# LZWW &..)! ¹I]Z Zkdaji^dc d[ i]Z bjaiâViZgVa YZkZadebZci WVc`hº! Zc8dc[ZgZcX^VYZaVhCVX^dcZhJc^YVhhdWgZ8dbZgX^dn9ZhVggdaadJC8I69! International Monetary and Financial Issues for the 1990s,Kda#)!:Y^X^cZheZX^Va! CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# BVcc^c\!G#'%%*!Statement to the Seventy-Second Meeting of the Banco MundialIMF Development Committee, LVh]^c\idc! 9#8#! '* YZ hZei^ZbWgZ! 9dXjbZcid 98$H$'%%*"%%+)# BVgi^c!B#Xdc8#GdhZ">ccZh'%%)!¹Eg^kViZXVeîVaÅdlhidadl"^cXdbZXdjcig^Zh/ eZgXZei^dcVcYgZVaînº!8Ve#'YZCanadian Development Report 2004, DiiVlV!I]Z Cdgi]"Hdji]>chiîjiZ# .% 8:E6A B^hign! E# &..+! ¹GZ\^dcVa Y^bZch^dch d[ higjXijgVa VY_jhibZci ^c Hdji]Zgc6[g^XVº! Zc?#?#IZjc^hhZcZY#!Regionalism and the Global Economy: The Case of Africa, AV =VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# DXVbed! ?#6# '%%(! ¹8VeîVa"VXXdjci VcY XdjciZg"XnXa^XVa egjYZci^Va gZ\jaVi^dch ^c eVhZhZcYZhVggdaadº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hnH#<g^[Äi]"?dcZhZYh#!From Capital Surges to Drought: Seeking Stability for Emerging Economies, AdcYgZh! EVa\gVkZ$ BVXbâaVc# ··· '%%'! ¹I]Z gdaZ d[ gZ\^dcVa ^chiîji^dchº! Zc ?# ?# IZjc^hhZc ZY#! A Regional Approach to Financial Crisis Prevention: Lessons from Europe and Initiatives in Asia, Latin America and Africa, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# EVg`!N#8]#'%%&!¹7ZndcYi]Z8]^Vc\BV^>cî^Vi^kZ/gVi^dcVaZVcYcZZY[dgVgZ\^dcVa bdcZiVgnVggVc\ZbZci^c:Vhi6h^Vº!B^bZd!_jc^d# Fj^ciZaV!8#'%%%!¹8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid/i]^ginnZVghÄcVcX^c\hjhiV^cVWaZ YZkZadebZciº! egZhZciVX^c gZVaôVYV Zc AVi^c6bZg^XVc>ckZhidg;dgjb!GdYZ ?VcZ^gd!'*YZhZei^ZbWgZ# GlZ\Vh^gV! 9# &..+! ¹:Xdcdb^X XddeZgVi^dc VcY ^ciZ\gVi^dc ^c6[g^XV/ ZmeZg^ZcXZh! X]VaaZc\Zh VcY deedgijcî^Zhº! Zc G# 8jaeZeZg n 8 BX6h`^Z ZYh#! Toward Autonomous Development in Africa, DiiVlV!I]ZCdgi]"Hdji]>chiîjiZ# Hi^\aîo!?#'%%'!Globalization and its Discontents, CjZkVNdg`!L#L#Cdgidc# HigVjhh"@V]c! B#"D# '%%(! ¹GZ\^dcVa XjggZcXn VgZVh/ V [Zl aZhhdch [gdb i]Z :jgdhnhiZbVcYi]Z8;6;gVcXOdcZº!ZcRegional Currency Areas and the Use of Foreign Currencies, 7>HEVeZghCd#&,!7VhâZV!bVnd# IZjc^hhZc!?#?#ZY#'%%'!A Regional Approach to Financial Crisis Prevention. Lessons from Europe and Initiatives in Asia, Latin America and Africa, AV=VnV!;dgdhdWgZ 9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# JC8I698dc[ZgZcX^VYZaVhCVX^dcZhJc^YVhhdWgZ8dbZgX^dn9ZhVggdaad'%%'! The Least Developed Countries 2002 Report: Escaping the Poverty Trap, <^cZWgV! CVX^dcZhJc^YVh# ···'%%%!The Least Developed Countries 2000 Report,<^cZWgV!CVX^dcZhJc^YVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .& Capítulo III Bancos regionales de desarrollo: una perspectiva comparativa Francisco Sagasti Fernando Prada 1. Introducción :c ZhiZ YdXjbZcid hZ egZhZciV jcV eZgheZXi^kV XdbeVgVi^kV YZ aVh [jcX^dcZhfjZXjbeaZcadhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadgZ\^dcVaZhn hjWgZ\^dcVaZhZcZaÄcVcX^Vb^ZcideVgVZaYZhVggdaad!eVgVadXjVahZ^ciZ\gVc YVidh[gV\bZciVYdhZ^c[dgbVX^cegdkZc^ZciZYZY^kZghVh[jZciZh# AVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ YZhVggdaad Zhi{c hîjVYVh Zc aV ^ciZghZXX^cYZah^hiZbV^ciZgcVX^dcVaYZYZhVggdaadnZah^hiZbVÄcVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa# H^ W^Zc ]Vn kVg^Vh Zci^YVYZh fjZ YZhea^Z\Vc VXi^k^YVYZh Zc jcd n Zc digd! adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh dXjeVc jc aj\Vg h^c\jaVg! iVcid edg hjh XVgVXiZghi^XVh ZheZXÄXVh Xdbd edg Za ]ZX]d YZ fjZ ^ciZgVXiVc XdcaVbVndgVYZadheVgi^XêVciZhZcadhYdhh^hiZbVh#Hdc^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh ZcigZ Xjndh VXX^dc^hiVh hZ XjZciVc eVhZh Zc YZhVggdaadfjZaZhhda^XîVc[dcYdhneVhZhYZhVggdaaVYdhfjZcdad]VXZc# BdkâôVc gZXjghdh YZ adh bZgXVYdh YZ XVeîVaZh eg^kVYdh n YZ [jZciZh dÄX^VaZh eVgV XdcXZYZg eghiVbdh Zc bZ_dgZh XdcY^X^dcZh fjZ aVh YZ bZgXVYd! egdedgX^dcVc Vh^hiZcX^V iXc^XV n VhZhdgVb^Zcid hdWgZ edai^XVh fjZ [VkdgZXZc Za YZhVggdaad ZXdcb^Xd n hdX^Va! n iVbW^c d[gZXZc jc VWVc^Xd YZ hZgk^X^dh XdbeaZbZciVg^dh V adh eVhZh Zc YZhVggdaad n V aV Xdbjc^YVY^ciZgcVX^dcVaYZaYZhVggdaad# .' 8:E6A :a¹bdYZadºYZadhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadZhfjô{hjcV YZ aVh ^ccdkVX^dcZh ^chiîjX^dcVaZh b{h kVa^dhVh hjg\^YVh Zc Za XVbed YZa ÄcVcX^Vb^ZcideVgVZaYZhVggdaadZcadhai^bdhhZ^hYZXZc^dhn!Zc\ZcZgVa! ZhiVh ^chiîjX^dcZh ]Vc iZc^Yd jcV igVnZXidg^V gVodcVWaZbZciZ edhî^kV# C^ aVh [jZciZh YZa hZXidg eg^kVYd c^ adh dg\Vc^hbdh WâViZgVaZh edYgVc ]VWZg bdkâôVYdgZXjghdhÄcVcX^ZgdhXdciVciVZÄX^ZcX^V#6YZb{h!cd]VndigVh ^chiîjX^dcZhXVeVXZhYZhjb^c^higVgjcVkVg^ZYVYhZbZ_VciZYZegdYjXidh n hZgk^X^dh V hjh eVhZh b^ZbWgdh! iVaZh Xdbd bdkâôVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh! XgZVX^c YZ XVeVX^YVY! YZhVggdaad ^chiîjX^dcVa! igVchb^h^c YZ XdcdX^b^Zcidhnegdk^h^cYZW^ZcZheWa^Xdh^ciZgcVX^dcVaZh#1 AdhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadYZWZcbVciZcZgjcYZa^XVYd Zfjâ^Wg^d ZcigZ hjh igZh [jcX^dcZh eg^cXêVaZh/ bdkâôVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh!fjZhjb^c^higVcVadheVhZhZcYZhVggdaadbZY^VciZeghiVbdh dgY^cVg^dhnZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh0XgZVX^cYZXVeVX^YVY!YZhVggdaad ^chiîjX^dcVa n igVchb^h^c YZ XdcdX^b^Zcidh! edg bZY^d YZ Vh^hiZcX^V iXc^XV!YdcVX^dcZh!Y^{ad\dhhdWgZedai^XV!Y^kja\VX^cYZeg{Xi^XVhei^bVh n gZheVaYd V aV ^ckZhi^\VX^c0 n VnjYV eVgV egdedgX^dcVg W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZhn\adWVaZhfjZaVh^chiîjX^dcZhcVX^dcVaZhcdejZYZcegdkZZgZchj idiVa^YVY#CdidYdhadhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadYZhZbeZVcZhiVh [jcX^dcZhZcaVb^hbVbZY^YV!eZgdXdaZXi^kVbZciZaVhVWVgXVcidYVh#:m^hiZ jcViZch^c^cigchZXVZcigZaVh[jcX^dcZhYZÄcVcX^Vb^ZcidnYZ[dbZcid YZa YZhVggdaad! egZhZciZ YZhYZ aV XgZVX^c b^hbV YZ ZhVh ^chiîjX^dcZh! YVYd fjZ VXiVc Xdbd ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh! edg jc aVYd! n Xdbd dg\Vc^hbdh YZ YZhVggdaad! edg Za digd# BVciZcZg iVc YZa^XVYd Zfjâ^Wg^d hZ ]V idgcVYd bjX]d b{h Y^[Xâ Zc adh ai^bdh Vdh! [jcYVbZciVabZciZ edg ZacbZgdXgZX^ZciZYZVhjcidhfjZhZaZhZm^\ZViZcYZg!aVhXgi^XVhfjZhZ aZh ]Vc [dgbjaVYd Zc ZheZX^Va Va 7VcXd BjcY^Va n adh egdWaZbVh Xdc Za hZgk^X^d YZ aV YZjYV fjZ Zc[gZciVc bjX]dh YZ hjh egZhiViVg^dh YZ ^c\gZhd WV_d#EdgdigVeVgiZ!hZe^YZVZhiVh^chiîjX^dcZhfjZ!VYZb{hYZ^ciZgkZc^g Zcadh{bWîdhYZaÄcVcX^Vb^ZcidnZaYZhVggdaad!egZhiZcjchZgk^X^dZcaV egdk^h^cYZW^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZhn\adWVaZh#H^W^ZcaVh^chiîjX^dcZh gZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhcdhdciVc^bedgiVciZhXdbdZa7VcXdBjcY^Va ZcZahjb^c^higdnÄcVcX^Vb^ZcidYZZhdhW^ZcZh!]VnZk^YZcX^VYZfjZZhi{c Vhjb^ZcYdjcgdab{hVXi^kdZcaVegdk^h^cYZW^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZh0 iVaZhZaXVhd!ZceVgi^XjaVg!YZa7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9n Za7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad:hiZkVYZdgYVandigdh!'%%)#2 1 2 6agZheZXid!kVhZ7ZoVchdcnHV\Vhi^'%%%!HV\Vhi^n7ZoVchdc'%%&nHV\Vhi^'%%)# 6 [^cZh YZ '%%)! Za 7>9 aVco jcV cjZkV ^c^X^Vi^kV eVgV VednVg aV egdbdX^c YZ W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZh# 6h^\cVg{ VcjVabZciZ! Xdbd bc^bd! &% bâadcZh YZ YaVgZh YZ adh :hiVYdhJc^YdheVgVZhiZegdehîdYjgVciZadhegm^bdhigZhVdh#AdhgZXjghdhhZZhi{c Y^hig^WjnZcYdedgbZY^dYZjcXdcXjghdYZegdejZhiVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .( Cd dWhiVciZ! aV bdkâôVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh ejZYZ Xdch^YZgVghZ “primus inter pares” ZcigZ ZhVh igZh [jcX^dcZh# Didg\Vg eghiVbdhVeVhZhb^ZbWgdhZhXdcY^X^cZhZcX^VaeVgVaVZm^hiZcX^VYZjc WVcXdbjaiâViZgVaYZYZhVggdaad!fjZcdedYgVYZhZbeZVgc^c\jcVYZaVh digVh Ydh [jcX^dcZh h^c bVciZcZg hj ^ciZ\g^YVY ÄcVcX^ZgV n hj XVeVX^YVY iXc^XVeVgVXdcXZYZgeghiVbdh# 2. Panorama general de los bancos regionales y subregionales de desarrollo =Vnb{hYZjcVkZ^ciZcVYZ^chiîjX^dcZhfjZgZcZcadhgZfj^hîdh eVgV hZg Xdch^YZgVYVh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad Xdc[dgbZ V aV YZÄc^X^c \ZcZgVa jiâôVYV Zc Za egZhZciZ igVWV_d# :hidh WVcXdh ejZYZc Y^[ZgZcX^VghZ YZ VXjZgYd Xdc hj iVbVd! Za cbZgd n aVh XVgVXiZghi^XVh YZ hjh VXX^dc^hiVh! Za iêd YZ egZhiViVg^dh eWa^Xdh d eg^kVYdh! c^kZaZh YZ ^c\gZhd!ZaVaXVcXZ\Zd\g{ÄXdbjcY^Va!gZ\^dcVa!hjWgZ\^dcVanadhhZXidgZh d VXi^k^YVYZh fjZ VWVgXVc# AV bVndgV YZ adh ZhijY^dh hdWgZ adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad hZ ]Vc dXjeVYd eg^cXêVabZciZ YZa 7VcXd BjcY^Va!Zab{h\gVcYZnVci^\jd!nYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad! 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad! 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad n 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad! fjZ aZ h^\jZc Zc iVbVd n cbZgd YZ b^ZbWgdh! n hZ XgZVgdc YjgVciZ adh YZXZc^dh YZ &.*% n &.+% Xdc ZmXZeX^c YZa 7:G9! [jcYVYd Zc &..&# H^c ZbWVg\d! iVbW^c ]Vn cjbZgdhdh WVcXdh YZ ZhZ iêd b{h eZfjZdh ¹hjWgZ\^dcVaZhº n [dcYdh Z ^chiîjX^dcZh ^ciZgcVX^dcVaZh fjZ ejZYZc Xdch^YZgVghZ WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad edg aVh XVgVXiZghi^XVh YZ hjhdeZgVX^dcZhXjVYgd>>>#&#3 3 :a 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh hZ ]V XdadXVYd Zc aV XViZ\dgV YZ WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! Vjc XjVcYd Zh bjn \gVcYZ n edYgV Xdchiîj^g jcV XViZ\dgV Zc h b^hbd# DeZgVZcjcV\gVckVg^ZYVYYZeVhZh!^cXajhdVa\jcdhZjgdeZdhgZaVi^kVbZciZVkVcoVYdh n Zc igVch^X^c! Vh Xdbd Zc cjbZgdhdh eVhZh Zc YZhVggdaad# DigVh ^chiîjX^dcZh! Xdbd Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh n Za ;dcYd BdcZiVg^d ÍgVWZ! egZhiVc Vh^hiZcX^V [^cVcX^ZgVVXdgideaVodVhjheVhZhb^ZbWgdhnedgZaadcdZhi{cXdch^YZgVYdhVfjXdbd WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad! nV fjZ hjh [jcX^dcZh hZbZ_Vc b{h V aVh YZa ;B># :a 7VcXdAVi^cdVbZg^XVcdYZ:medgiVX^dcZh7A69:MXdchiîjnZdigdXVhdZheZX^Va#HZYZY^XV eg^cXêVabZciZVigVchVXX^dcZhXdbZgX^VaZhXgYîdVaVZmedgiVX^cndeZgVX^dcZhZcadh bZgXVYdhYZXVeîVaZh\VgVciVh#:a7A69:Mcd]Vh^YdXaVh^[^XVYdXdbdWVcXdbjaiâViZgVa YZYZhVggdaadedghjXdbedh^X^cVXX^dcVg^V/YZhjh(.#(%%bâadcZhYZVXX^dcZh!Za&+!& XdggZhedcYZ V VXX^dcZh YZ aV 8aVhZ 6 fjZ hdad ejZYZc Zbî^ghZ eVgV WVcXdh XZcigVaZh YZ6bg^XV AVi^cV d WVcXdh Zc adh fjZ Za :hiVYd d Va\c dg\Vc^hbd ZhiViVa Zh VXX^dc^hiV bVndgîVg^d0 Za &%!)! V VXX^dcZh YZ aV 8aVhZ 7 Zbî^YVh eVgV WVcXdh d ^chiîjX^dcZh [^cVcX^ZgVh!nZa,(!*!VVXX^dcZhYZ8aVhZ:Zbî^YVheVgVXjVafj^ZgeZghdcV!hZV[h^XVd _jgY^XV# .) 8:E6A Cuadro III.1 LA FAMILIA DE LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO, AÑO DE FUNDACIÓN, Y REGIONES Y SECTORES DONDE OPERAN a Bancos multilaterales de desarrollo Año América África Oriente Asia Asia Europa Latina al sur Medio y meridional oriental y Asia y el del Norte de y el central Caribe Sahara África Pacífico Grupo del Banco Mundial · Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) 1944 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu · Asociación Internacional de Fomento (AIF) 1960 Pu Pu Pu Pu · Corporación Financiera Internacional 1956 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu · Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI) 1988 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Bancos regionales de desarrollo · Banco Interamericano 1959 Pr/Pb de Desarrollo (BID) · Fondo para Operaciones 1959 Especiales (FOE) Pb · Corporación Interamericana 1989 de Inversiones (CII) Pr · Fondo Multilateral de Inversión (FOMIN) 1992 Pr 1964 · Banco Africano de Desarrollo (BAfD) Pr/Pb Pr/Pb 1972 · Fondo Africano de Desarrollo (FAfD) Pr/Pb Pr/Pb 1966 · Banco Asiático de Desarrollo (BAsD) Pr/Pb 1973 · Fondo Asiático de Desarrollo (FAsD) Pb · Banco Europeo de Reconstrucción 1991 y Desarrollo (BERD) Bancos subregionales de desarrollo 1958 Pr/Pb · Banco Europeo de Inversiones (BEI) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Banco Centroamericano de 1961 Pr/Pb Integración Económica (BCIE) 1969 Pr/Pb · Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) 1971 Pr/Pb · Corporación Andina de Fomento (CAF) 1976 Pr/Pb · Banco Nórdico de Inversiones (BNI) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb 1973 · Banco Islámico de Desarrollo (BIsD) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Corporación islámica para seguros de 1994 inversiones y créditos a la exportación Pr Pr Pr · Corporación Islámica para el 1999 Desarrollo del Sector Privado Pr Pr Pr · Banco de Desarrollo del 1967 África Oriental (BDAO) Pr/Pb · Banco Árabe para el Desarrollo 1974 Económico de África (BADEA) Pb Pb · Banco de Desarrollo del África 1973 Occidental (BOAD) Pr/Pb · Banco de Desarrollo de 1994 Pr/Pb América del Norte (BDAN) Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo 1989 Pr/Pb · Fondo Nórdico de Desarrollo (FND) Pr/Pb Pr/Pb · Fondo Internacional de 1977 Pr/Pb Desarrollo Agrícola (FIDA) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Fondo Árabe de Desarrollo 1968 Económico y Social (FADES) Pb Pb · Fondo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) 1976 Pr/Pb para el Desarrollo Internacional Pr/Pb Pr/Pb 1976 · FONPLATA b Pb Fuente: Elaborado por los autores. a Pb = Operaciones con el sector público. Pr = Operaciones con el sector privado. b FONPLATA = Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata. Pr/Pu Pr/Pu Pu Pr/Pu Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pb Pb Pr/Pb Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr Pr Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .* :a c^kZa YZ gZXjghdh hjb^c^higVYdh edg adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad V adh eVhZh Zc YZhVggdaad Zh bZcdg fjZ aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV &(,#%%% bâadcZh YZ YaVgZh YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh Zc '%%(! aVh gZbZhVh .(#%%% bâadcZh n aV Vh^hiZcX^V WâViZgVa ).#*%% bâadcZh fjZ Zhdh eVhZh gZX^WZc# 6YZb{h! aV eVgi^XêVX^c YZ Y^X]dh WVcXdh Zc Za idiVa YZ Åj_dh cZidh egdkZc^ZciZh YZ [jZciZh bjaiâViZgVaZh kVgV hZ\c aVh gZ\^dcZh n adh c^kZaZh YZ ^c\gZhd# Adh Åj_dh cZidh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad ]VX^V adh eVhZh Zc YZhVggdaad VhXZcY^Zgdc V ++#,%% bâadcZh YZYaVgZhYjgVciZ&..&"'%%'!XVh^Za(%YZaidiVaYZÅj_dhcZidhYZ[jZciZh bjaiâViZgVaZh XjVYgd >>>#'# :mXajnZcYd YZ ZhiZ idiVa adh Åj_dh egdXZYZciZh YZa ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B>! fjZ hdc Zc hj bVndg eVgiZ V Xdgid eaVod! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad egdedgX^dcVc b{h YZa )% YZaidiVaYZÅj_dhcZidhVaVg\dnbZY^VcdeaVodhjb^c^higVYdhedg[jZciZh bjaiâViZgVaZhXdcYZhi^cdVadheVhZhZcYZhVggdaad# AV [jcX^c fjZ adh XîVYdh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZhZbeZVc Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad kVgV cdiVWaZbZciZ YZ jcV gZ\^c V digV# :c 6bg^XV AVi^cV! adh Åj_dh cZidh YZa 7>9! fjZ ]Vc gZ\^higVYd VjbZcidh XdchiVciZhnXdch^YZgVWaZh!eVhVgdcYZ*#'%%bâadcZhYZYaVgZhZc&..&"&..) V&*#.%%bâadcZhZc&..."'%%'!YZbVcZgVfjZhjeZgVgdcXdcXgZXZhadhYZa 7VcXdBjcY^Va"&#(%%bâadcZhn,#(%%bâadcZhYZYaVgZh!gZheZXi^kVbZciZ! 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Evolución y situación actual de los bancos regionales y subregionales de desarrollo a) Instrumentos y servicios financieros ., AVh acZVh YZ egdYjXidh YZ adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad ^cXajnZc eghiVbdh dgY^cVg^dh V iVhVh YZ ^ciZgh ^c[Zg^dgZh V aVh YZ bZgXVYd04 eghiVbdhXdcXZh^dcVg^dhViVhVhYZ^ciZghbjnWV_Vh!XdceaVodh YZ gZZbWdahd aVg\dh0 YdcVX^dcZh eVgV Vh^hiZcX^V iXc^XV! ZcigZcVb^Zcid n VXi^k^YVYZh YZ XgZVX^c YZ XVeVX^YVYZh0 ^chigjbZcidh YZ Va^k^d n \Zhi^c YZa g^Zh\d Xdbd \VgVciVh! eVgi^XêVX^dcZh YZ XVeîVa n deZgVX^dcZh Zc adh bZgXVYdh YZ XVeîVaZh eVgV [dbZciVg aV ^ckZgh^c eg^kVYV0 ^chigjbZcidh YZ \Zhi^c n gZYjXX^c YZ aV YZjYV0 n bZXVc^hbdh VY^X^dcVaZh! 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Za 7VcXd BjcY^Va didg\ V aV GZeWa^XV YZ 8dgZV jc idiVa YZ -#+%% bâadcZh YZ YaVgZh Zc eghiVbdh dgY^cVg^dh YZa 7>G; n &'% bâadcZhYZYaVgZhZcXgYîdh¹WaVcYdhºYZaV6>;VadaVg\dYZadhVdh0Zaai^bdeghiVbd YViVYZY^X^ZbWgZYZ&..)!VciZhYZfjZaVGZeWa^XVYZ8dgZV¹hZ\gVYjVgVºnYZ_VgVYZ gZjc^gadhgZfj^hîdhcZXZhVg^dheVgVgZX^W^g[^cVcX^Vb^ZcidYZa7VcXdBjcY^Va#CddWhiVciZ! igVh aV Xg^h^h Vh^{i^XV YZ &..,! aV GZeWa^XV YZ 8dgZV kdak^ V hda^XîVg gZXjghdh Va 7VcXd BjcY^VangZX^W^jceghiVbdYZ(#%%%bâadcZhYZYaVgZhXdbdeVgiZYZjc¹eVfjZiZº YZ*,#%%%bâadcZhYZYaVgZhhjb^c^higVYdedgkVg^dhdg\Vc^hbdhWâViZgVaZhZ^chiîjX^dcZh [^cVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh# :a7VcXdBjcY^Va]Vh^YdjcV[jZciZ^bedgiVciZYZ^chigjbZcidh[^cVcX^Zgdh^ccdkVYdgZh eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad! ^chigjbZcidh fjZ! edg ad \ZcZgVa! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaadn!ZcbZcdgbZY^YV!adhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad^bîVgdcg{e^YVbZciZ# Edg Z_Zbead! Zc jc eg^cXê^d adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad d[gZXVc c^XVbZciZ eghiVbdh dgY^cVg^dh! eZgd XgZVgdc hZgk^X^dh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh ZcZaYZXZc^dYZ&.,%!YZhejhYZaV[jcYVX^cYZaV6hdX^VX^c>ciZgcVX^dcVaYZ;dbZcid 6>;#6c{ad\VbZciZ!ZaVj\ZYZaVhdeZgVX^dcZhYZahZXidgeg^kVYdfjZhZegdYj_d\gVX^VhV aVeVgi^XêVX^cYZaDg\Vc^hbdBjaiâViZgVaYZ<VgVciVYZ>ckZgh^dcZhDB<>[jZZbjaVYd edgadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadYjgVciZadhVdhcdkZciV# .- 8:E6A Cuadro III.3 INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO Y SU GRADO DE UTILIZACIÓN Instrumentos de financiamiento Subtipos de instrumentos financieros Grado de utilización Préstamos ordinarios · Préstamos para proyectos, programas y sectores, dirigidos al sector público y al sector privado · Préstamos para ajuste estructural y apoyo a la balanza de pagos · Préstamos de emergencia para recuperación (en casos de desastres o de imprevistos) · Préstamos para intermediarios financieros (por ejemplo, sociedades financieras de desarrollo) · Préstamos de desembolso rápido supeditados al desempeño pasado Préstamos “blandos” · Préstamos para proyectos, programas, sectores y (en condiciones ajuste estructural, dirigidos al sector público concesionarias) · Fondos para países con necesidades especiales (reconstrucción tras un conflicto, deterioro repentino de las condiciones externas) Donaciones (en · Asistencia a instituciones públicas para su mayoría, a programas y proyectos específicos instituciones · Donaciones para cooperación técnica, creación públicas) de capacidad y desarrollo institucional · Operaciones de emergencia para abordar desastres naturales o provocados por el hombre Alivio y gestión · Garantías totales, parciales y renovables (riesgos políticos, del riesgo (en su contractuales, regulatorios, crediticios y cambiarios) mayoría, para el · Financiamiento para operaciones de cobertura del riesgo sector privado) derivado del tipo de cambio y de las tasas de interés · Participaciones de capital y cuasicapital (acciones ordinarias, acciones preferidas, préstamos C) · Otros instrumentos para fomentar la inversión privada y el comercio: créditos a la exportación, titulización, arriendo financiero, formación de consorcios, garantía de emisiones, seguro contra riesgos relacionados con el comercio Reducción y gestión · Fondos para la reducción multilateral de la deuda de la deuda (Iniciativa para los países pobres muy endeudados) · Préstamos para reducción de la deuda (por ejemplo, para rescate de la deuda existente y reducción del servicio de la deuda) · Fondos para cancelación de pagos atrasados a los bancos multilaterales de desarrollo · Mecanismos de conversión de préstamos “blandos” en donaciones Otros instrumentos · Movilización de recursos de fuentes bilaterales y financieros otras fuentes multilaterales (grupos consultivos) · Emisión de bonos en países en desarrollo para fortalecer los mercados nacionales de capital ++++ +++ +++ +++ * +++ + +++ +++ +++ +++ ++ ++ ++ +++ ++ ++ * +++ ++ Fuente: Elaborado por los autores. Nota: En la columna “Grado de utilización”, los instrumentos se clasifican en categorías usando los siguientes símbolos: * Propuesto. + En proceso de diseño y ensayo. ++ Uso limitado (en algunos casos, a título experimental). +++ Uso moderado (en determinados países y sectores). ++++ Uso amplio y generalizado. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .. ^^^ eghiVbdh YZ ZbZg\ZcX^V Zc XVhdh YZ YZhVhigZ d YZ ^begZk^hidh0 ^k eghiVbdh V ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh! Xdbd hdX^ZYVYZh ÄcVcX^ZgVh YZ YZhVggdaad! n XgZVX^c YZ [dcYdh eVgV b^XgdÄcVcoVh! n k eghiVbdh YZ YZhZbWdahd g{e^Yd hjeZYîVYdh Va YZhZbeZd eVhVYd! V Y^hedh^X^c YZ egZhiViVg^dhfjZXjZciZcXdcYZiZgb^cVYVXVeVX^YVYXgZYî^X^V#AdhWVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n! Zc bZcdg bZY^YV! adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad!iVbW^cY^hedcZcYZkZciVcâaVhYZeghiVbdh¹WaVcYdhºeVgVadh eVhZhb^ZbWgdhb{hedWgZh#:cigZZhdh^chigjbZcidhhZXjZciVceghiVbdh ZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh!VaVg\deaVodnZ^ciZghWV_d!XdcjceZgdYd YZ \gVX^V egdadc\VYd eVgV egd\gVbVh n egdnZXidh YZ ^ckZgh^c YZa hZXidg eWa^Xd!eVgVZbZg\ZcX^VhnVXi^k^YVYZhYZgZXdchigjXX^cedhiZg^dgZhVadh XdcÅ^Xidh!neVgVVedndegZhjejZhiVg^d# :a7VcXdBjcY^VaYZhZbWdahjcegdbZY^dVcjVaYZ&,#,%%bâadcZh YZ YaVgZh YjgVciZ Za eZgdYd '%%%"'%%(! YZ adh XjVaZh adh eghiVbdh dgY^cVg^dhYZa7>G;gZegZhZciVgdcZa++nadhXgYîdh¹WaVcYdhºYZaV6>;! 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Se supone que todas las garantías y los instrumentos de capital están destinados al sector privado, aunque no siempre es así, como ocurre en el caso de las garantías y los instrumentos de capital para empresas públicas o de las garantías para el sector público. Cuando fue posible, se incluyeron también los préstamos del sector privado garantizados por instituciones públicas. En cuanto al BIsD y el BCIE, la mayor parte de los recursos se orientan a las operaciones de financiamiento del comercio, las cuales, según se supone, son fundamentalmente una actividad del sector privado. b Total de compromisos para reducción de la deuda de 37 países, en el marco de la Iniciativa para los países pobres muy endeudados. Veintitrés acreedores multilaterales se han comprometido a aliviar la carga de la deuda en 24.300 millones de dólares (en valor neto actualizado a 2003), más del 99% del total necesario. Las instituciones mundiales, como el FMI y el Banco Mundial, podrían proporcionar más de 15.400 millones de esa cantidad. Otras instituciones multilaterales no incluidas podrían suministrar 200 millones de dólares. c Proyectos cofinanciados, incluidos en el total de recursos suministrados por los bancos, excepto en el caso del BERD y el BADEA, donde los montos indicados constituyen financiamiento adicional. d En el caso del BAfD, las donaciones incluyen los recursos comprometidos para reducción de la deuda. e Incluye solo operaciones con países en desarrollo (11% del total) y países en vías de adhesión (8% del total); quedan excluidas las concertadas con países miembros de la Unión Europea (15 durante el período considerado). f El monto total incluye los correspondientes a los países europeos en transición. En las operaciones del sector privado y los instrumentos de gestión del riesgo solo están incluidas las garantías; el financiamiento para el sector privado está comprendido dentro de los préstamos ordinarios, la mayoría de ellos (82%) para empresas nórdicas. g Los préstamos “blandos” y las donaciones se calculan tomando en cuenta el elemento concesionario del total de los préstamos. Solo se incluyen las donaciones para asistencia técnica. En el caso del BDAN, las donaciones se destinan a preinversión. h El monto total correspondiente a cada tipo de institución se consigna únicamente con fines comparativos. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%& eghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^VhnaVhYdcVX^dcZh!edgZ_Zbead#:a 76[9nZa769:6i^ZcZcjcVegdedgX^cbVndgYZZhidh^chigjbZcidhfjZ aVh^chiîjX^dcZhfjZVXiVcZc:jgdeVn6h^VXZcigVa!b{hYZY^XVYVhVaVh VXi^k^YVYZhYZahZXidgeg^kVYd#:hiVhY^[ZgZcX^VhZcigZadhWVcXdhgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad iVbW^c hZ dWhZgkVc ZcigZ aVh Zci^YVYZh hjWgZ\^dcVaZh# Edg Z_Zbead! Za 798 deZgV Zc Va\jcdh YZ adh eVhZh b{h edWgZh YZa 8Vg^WZ n i^ZcZjcVegdedgX^cb{hVaiVYZeghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh fjZZa78>:!XjndbVcYVidXdch^hiZZcbZ_dgVgZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaad fjZhZkZgZÅZ_VYdZcjcedgXZciV_Zb{hZaZkVYdYZdeZgVX^dcZhYZhi^cVYVh VaÄcVcX^Vb^ZcidYZaXdbZgX^dnaV^c[gVZhigjXijgV#AV86;n;DCEA6I6! fjZ YZhVggdaaVc VXi^k^YVYZh eg^cXêVabZciZ Zc eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d! hZ]VcZheZX^VaôVYdZcdigdhiêdhYZdeZgVX^dcZh!XdbdadhegdnZXidhYZ ^c[gVZhigjXijgVeVgVaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaneVgVbZ_dgVgaVXdbeZiî^k^YVY# :hiVhVXi^k^YVYZhZhi{cZcXdchdcVcX^VXdcaV^YZV\ZcZgVafjZ]VgZ\^YdaV XgZVX^cYZaVh^chiîjX^dcZhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZh/Xjbea^g[jcX^dcZh ZheZXÄXVh n adXVaôVYVh! fjZ cd h^ZbegZ aVh ^chiîjX^dcZh bjcY^VaZh! d c^ h^fj^ZgVaVhgZ\^dcVaZh!VWVgXVcVYZXjVYVbZciZ#8 BZgZXZc YZhiVXVghZ Va\jcVh XVgVXiZghi^XVh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh nhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad#:ceg^bZgaj\Vg!adhWVcXdhgZ\^dcVaZhcdhZ Y^[ZgZcX^VcXaVgVbZciZYZadhhjWgZ\^dcVaZhedgZac^kZaYZbdkâôVX^cYZ gZXjghdh#6a\jcVh^chiîjX^dcZhhjWgZ\^dcVaZh!XdbdaV8dgedgVX^c6cY^cV YZ ;dbZcid n Za 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh! ]Vc YZhZbWdahVYd b{h gZXjghdhfjZaVh^chiîjX^dcZhgZ\^dcVaZhn!\gVX^VhVhjhZhigZX]VhgZaVX^dcZh XdcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVeîVa!ejZYZcgZXjgg^gVadhbZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh Xdc gZaVi^kV [VXâ^YVY# 6jcfjZ aV YZjYV YZ bjn edXdh YZ hjh :hiVYdhVXX^dc^hiVhZhi{XVa^ÄXVYVXdbdYZWV_dg^Zh\d^ckZhibZci\gVYZ!aV 86;]Vh^YdjcegZhiViVg^deg^kâZ\^VYdZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh!n dWijkd&#(%%bâadcZhYZYaVgZhZc'%%(n(#'%%bâadcZhZc'%%'#HiVcYVgY Eddg¼hnBddYn¼haZ]Vcdidg\VYdjcVXVa^ÄXVX^cYZ6$6'!nZa^c\gZhd YZ:heVVZcXVa^YVYYZVXX^dc^hiV!hjbVYdVa]ZX]dYZfjZadheghiVbdh ^begdYjXi^kdh gZegZhZciVWVc bZcdh YZa %!' 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Nota: La definición de los sectores se ha tomado de datos de la OCDE (Sistema de Notificación de los Países Acreedores) para el período 1971 a 2002: Producción se refiere a préstamos y proyectos para agricultura, silvicultura, pesca, industria, minería, comercio y turismo; Infraestructura comprende transporte y almacenamiento, comunicaciones, energía, servicios bancarios y financieros, servicios a empresas y otros servicios; Sectores sociales hace referencia a educación, salud, programas de población, abastecimiento de agua y saneamiento, gobierno y sociedad civil, vivienda y servicios sociales; Otros abarca proyectos multisectoriales, ajuste estructural, medidas vinculadas a la deuda, socorro en emergencias y catástrofes –exceptuando la ayuda alimentaria–, apoyo a ONG y todos los proyectos o préstamos sin asignar o no especificados. Esta última categoría se ha consolidado en atención a la simplicidad. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%* :caVbVndgVYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad!XdcZmXZeX^c YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad! aV egdedgX^c YZ deZgVX^dcZh YZ adh hZXidgZhhdX^VaZh]VVjbZciVYdg{e^YVbZciZ#12AV^ckZgh^cZcegdnZXidhYZ {gZVhiVaZhXdbdhVajY!ZYjXVX^cnk^k^ZcYV0^ckZgh^chdX^Va0negdiZXX^cn gZ]VWâîVX^cigVhYZhVhigZhcVijgVaZhZmea^XVaVbVndgeVgiZYZaVZmeVch^c YZaVXVgiZgVXdggZhedcY^ZciZViVaZhhZXidgZh#:hVhVXi^k^YVYZhgZegZhZciVgdc &#&%%bâadcZhYZYaVgZhVcjVaZh!ZcegdbZY^d!YjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,% n&.-%!eZgdVjbZciVgdcV(#&%%bâadcZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnZcad fjZkVYZaYZXZc^d#CddWhiVciZ!iVaXgZX^b^ZcidZhVig^Wj^WaZ!ZceVgiZ!VaV VXijVX^c YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad Zc aV gZ[dgbV YZa :hiVYd! aVh edai^XVh hdX^VaZh n aVh gZ[dgbVh ZXdcb^XVh! fjZ ^cXajnZc iVbW^c ^bedgiVciZhegd\gVbVhYZV_jhiZYZahZXidgeWa^Xd!VedndegZhjejZhiVg^dn gZ[dgbVYZadhh^hiZbVhYZeZch^dcZh#13:hiVhVXi^k^YVYZhgZegZhZciVgdcjc egdbZY^dVcjVaYZ&#*%%bâadcZhYZYaVgZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnadh eg^bZgdhVdhYZaegZhZciZYZXZc^d#:cXVbW^d!aV^ckZgh^cZcZhiZXVbed [jZeg{Xi^XVbZciZcjaVYjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,%n&.-%#14 :aVedndYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadVahZXidgegdYjXi^kd XdbdedgXZciV_ZYZaidiVaYZhjXVgiZgVY^hb^cjnYjgVciZZaYZXZc^dYZ&..% nadheg^bZgdhVdhYZaYZXZc^dZcXjghd!ZcXdbeVgVX^cXdcadhc^kZaZhYZ &.,%"&.-%# IVa Y^hb^cjX^c hZ egdYj_d V bZY^YV fjZ Za hZXidg eWa^Xd YZ bjX]dheVhZhZcYZhVggdaad^WVgZYjX^ZcYd\gVYjVabZciZhjeVgi^XêVX^c Y^gZXiVZcZhVhVXi^k^YVYZhVigVkhYZZbegZhVhZhiViVaZh#:cZa\g{ÄXd>>>#& hZbjZhigVfjZaVhgZYjXX^dcZhb{hegdcjcX^VYVhijk^Zgdcaj\VgZcZa76h9 YZjcegdbZY^dYZa(*YZaidiVaYZaVXVgiZgVYjgVciZadhVdhhZiZciVn dX]ZciVeVhVa-ZcadhYZXZc^dhh^\j^ZciZhnZcZa7>9YZa('Va.Zc Zab^hbdeZgdYd# H^cZbWVg\d!aVgZYjXX^cYZagZheVaYdVahZXidgegdYjXi^kdbZY^VciZ ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh YZ egde^ZYVY ZhiViVa hZ ]V k^hid XdbeZchVYV! ]VhiVX^Zgidejcid!edgaV^cigdYjXX^cYZcjZkdh^chigjbZcidhÄcVcX^Zgdh fjZ VednVc Y^gZXiVbZciZ aVh ^ckZgh^dcZh YZa hZXidg eg^kVYd! 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Za76[9didg\eghiVbdhV)*eVhZhYjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,%n&.-%!eZgdhdadV&( eVhZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnadheg^bZgdhVdhYZaegZhZciZYZXZc^d!nZa;dcYdeVgV DeZgVX^dcZh:heZX^VaZh!YZa7>9!gZYj_daVZhXVaVYZhjhdeZgVX^dcZhYZ'&eVhZhZcadhVdh hZiZciVVVeZcVh-ZcadhcdkZciV#:cZaYZXZc^dYZ&..%!Za76h9^cigdYj_dcjZkVhedai^XVh YZ¹\gVYjVX^cº# &%- 8:E6A Cuadro III.5 ASIGNACIÓN DE RECURSOS DE LOS BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO POR NIVEL DE INGRESOS a (Promedio anual por país en cada categoría de ingreso, en millones de dólares) Donante BAfD FAfD BAsD FAsD BID Fondo para Operaciones Especiales (FOE) del BID Grupo de ingreso b Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Decenio de 1970 4,8 2,5 3,5 3,0 25,8 24,8 28,9 10,5 19,8 53,0 Decenio de 1980 16,5 50,2 17,8 5,7 181,1 136,9 76,8 29,9 13,1 138,6 Decenio de 1990 18,9 75,4 14,5 3,4 564,3 89,7 48,0 22,3 30,1 242,6 Bajo Medio 29,7 24,5 14,7 31,3 48,6 21,5 Decenio de 2000 29,9 105,5 30,3 447,9 46,0 69,3 27,5 40,5 296,8 130,6 65,4 Fuente: Elaborado por los autores, sobre la base de los informes anuales de las instituciones, varios años. a El monto indicado es el promedio anual recibido por los países de cada categoría de ingreso. Al ser un promedio, la cifra refleja también el número de países que recibió recursos de cada ventanilla. b La clasificación de ingresos establecida por la OCDE puede diferir de los criterios de clasificación aplicados por cada institución. Las categorías corresponden a la clasificación de la OCDE, donde “bajo” comprende los países menos desarrollados y otros países de ingreso bajo; y “medio” abarca los países de ingreso medio bajo y los de ingreso medio alto. :a 76h9 bdY^ÄX hjh edai^XVh YZ ¹\gVYjVX^cº Zc &.., n V]dgV ZbeaZV jc egdXZY^b^Zcid fjZ XdchiV YZ Ydh ZiVeVh/ Zc eg^bZg aj\Vg! adh eVhZhhZXaVh^ÄXVcedgXViZ\dgVYZ^c\gZhdnYZhejhhZZkVaVhjXVeVX^YVY YZ gZZbWdahd YZ aV YZjYV# EVgV Zaad hZ jiâôVc ^cY^XVYdgZh iVaZh Xdbd aV hdhiZc^Wâ^YVYYZaVYZjYV!aVVÅjZcX^VYZXVeîVaeg^kVYd!aViVhVYZV]dggd ^ciZgcd Wgjid! Za iVbVd YZa eVh! aV XViZ\dgôVX^c Xdbd eVh edWgZ bjn ZcYZjYVYd!aV^cZhiVWâ^YVYYZaVjbZcidYZaVhZmedgiVX^dcZh!aVheg^cXêVaZh [jZciZhZmiZgcVhYZÄcVcX^Vb^Zcid!ZaVXXZhdVadhXgYîdhYZaV6>;nhâdh eghiVbdh fjZ idbV Za :hiVYd gZX^WZc XVa^ÄXVX^c edg eVgiZ YZ BddYn¼h n HiVcYVgYEddg¼h#17 17 :a 76h9 edhZZ jc h^hiZbV YZ XaVh^[^XVX^c YZ eVhZh Zc XjVigd c^kZaZh/ Za <gjed6 gZX^WZ gZXjghdhXdcXZh^dcVg^dhc^XVbZciZYZa;6h90Za<gjed7&!YZa;6h9!Xdcbdcidha^bîVYdh YZ gZXjghdh YZa XVeîVa dgY^cVg^d aV kZciVcâaV YZa 7Vh9 d YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh0 Za <gjed7'!dWi^ZcZ[^cVcX^Vb^ZcidYZa76h9!Xdcbdcidha^bîVYdhYZgZXjghdhYZa;6h90n Za<gjed8!YZgZXjghdhgZ\jaVgZhdegdkZc^ZciZhYZaXVeîVadgY^cVg^dYZa76h9#:c'%%(! adhabîZhYZeVgi^XêVX^cZcZaXdhidYZadheghiVbdheVgVegdnZXidhZgVcadhh^\j^ZciZh/ -%eVgVZa<gjed6!,*eVgVZa<gjed7&!,%eVgVZa<gjed7'n+*eVgVZa<gjed8# AVhXdcig^WjX^dcZhYZadh\dW^ZgcdheVgVVh^hiZcX^ViXc^XVYZWZcVhXZcYZg!Xdbdbc^bd! 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XjnVh XdcY^X^dcZhhZZcXjZcigVcVbîVYYZXVb^cdZcigZVfjZaaVhYZaVkZciVcâaV YZ eghiVbdh gZ\jaVgZh n aV YZ eghiVbdh XdcXZh^dcVg^dh0 n Za XVeîVa dgY^cVg^d! fjZ hZ jiâôV eVgV XdcXZYZg eghiVbdh gZ\jaVgZh#18 Adh eVhZh egZhiViVg^dhb{hedWgZh<gjed9hdcadhc^XdhXdcVXXZhdVadheghiVbdh ¹WaVcYdhºYZa;D:!VjcfjZiVbW^cejZYZcidbVgeghiVbdhgZ\jaVgZhdXdc XVg\dVaXVeîVadgY^cVg^d#HZ\caVhX^gXjchiVcX^VhYZXVYVXVhdnidbVcYd ZcXjZciVaVXVeVX^YVYXgZYî^X^V!adhY^gZXi^kdhYZa7>9YZX^YZch^didg\Vc eghiVbdh gZ\jaVgZh V eVhZh fjZ ejZYZc dWiZcZg eghiVbdh YZa ;D:# Adh eVhZhYZadh<gjedh8n9hdcZaZ\^WaZheVgVgZX^W^gÄcVcX^Vb^ZcidYZaV ;;>!VjcfjZhZYVeg^dg^YVYVVfjZaadhfjZcdejZYZcgZX^W^ggZXjghdhYZa ;D:# Adh eVhZh YZ adh <gjedh 6 n 7 hdad ejZYZc dWiZcZg eghiVbdh YZa XVeîVadgY^cVg^ddadhgZXjghdhgZ\jaVgZh#19 :a7:G9i^ZcZXgîZg^dhY^[ZgZciZhhdWgZ¹\gVYjVX^cºnZaZ\^Wâ^YVY! YVYd fjZ cd XjZciV Xdc jcV kZciVcâaV eVgV eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh#AVedai^XVYZaV^chiîjX^cYZg^kVYZabVcYVidYZegdbdkZg aV igVch^X^c ]VX^V jcV ZXdcdbV YZ bZgXVYd! 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C^XVgV\jV n EVgV\jVn!Za.%# 19 :c&...Za7>9^cigdYj_djcbidYdYZYZiZgb^cVX^cYZaVZaZ\^Wâ^YVYb{hg^\jgdhd!hZ\c ZaXjVaadheVhZhhZY^k^YZcZcYdh\gjedh!>n>>!Zc[jcX^cYZaEC7eZgX{eîVfjZiZcVc Zc&..,#:a7VcXdYZWZYZhi^cVgZa(*YZakdajbZcYZhjheghiVbdhVadheVhZhYZa<gjed >>!iZc^ZcYdZcXjZciVhjbZcdg^c\gZhdeZgX{eîV!nZagZhidVadheVhZhYZa<gjed># 18 &&% 8:E6A Za eVh hZ ¹\gVYjVg{º YZÄcî^kVbZciZ YZ aVh deZgVX^dcZh YZa 7:G9 n iZcYg{VXXZhdVadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVeîVandigVh[jZciZhYZ ÄcVcX^Vb^Zcideg^kVYVh# :m^hiZc ^bedgiVciZh Y^[ZgZcX^Vh ZcigZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad Zc XjVcid V aV Y^hig^WjX^c edg hZXidgZh n XViZ\dgVh YZ ^c\gZhd XjVYgd>>>#+#EdgZ_Zbead!aVkZciVcâaVYZeghiVbdhdgY^cVg^dhYZa76[9 Vh^\cZa(+YZaidiVaYZhjXVgiZgVVegdnZXidhYZ^c[gVZhigjXijgVZceVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d Zc '%%%"'%%'! b^ZcigVh fjZ aV kZciVcâaV YZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº YZhi^c jcV hjbV h^bâVg V adh hZXidgZh hdX^VaZh YZ eVhZh YZ ^c\gZhd WV_d# :c Za 7>9! iVcid aV kZciVcâaV eVgV eghiVbdh gZ\jaVgZh Xdbd aV kZciVcâaV eVgV eghiVbdh ¹WaVcYdhº Vh^\cVgdc XVh^ Za *, YZa idiVa YZhjhXVgiZgVhVadhhZXidgZhhdX^VaZh#:a76h9eVgZXZhZgZaWVcXdgZ\^dcVaYZ YZhVggdaadfjZb{h[VkdgZXZVadhedWgZh/ZcegdbZY^d!Za-,YZaidiVaYZhjh deZgVX^dcZh ·^cXaj^YVh VbWVh kZciVcâaVh· hZ dg^ZciV ]VX^V eVhZh YZ ^c\gZhd WV_d eg^cXêVabZciZ 8]^cV! >cY^V! >cYdcZh^V! EV`^hi{c n K^ZicVb# :a 76h9 Vh^\cVZa*'YZaidiVaYZhjXVgiZgVVegdnZXidhYZ^c[gVZhigjXijgVZcZXdcdbVh YZ ^c\gZhd WV_d! Zc iVcid Za ;6h9 jiâôV Za ** YZa idiVa YZ hj XVgiZgV eVgV egdnZXidhYZadhhZXidgZhhdX^VaZhZ^c[gVZhigjXijgVZceVhZhYZ^c\gZhdWV_d# Cuadro III.6 DISTRIBUCIÓN DEL PORTAFOLIO POR CATEGORÍAS DE PAÍSES Y SECTORES (Monto y porcentaje del total de la cartera, montos en miles de millones de dólares de los Estados Unidos) Donante Grupo de ingreso BAfD Bajo Medio BAfD FAfD FAfD Bajo BAsD Bajo Medio BAsD FAsD Bajo Medio FAsD BID Bajo Medio BID BID FOE BID/FOE Bajo Medio Sectores sociales 9,3% 0,30 36,4% 1,06 17,8% 4,9% 2,08 24,3% 2,8% 1,23 56,6% 10,22 40,0% 16,6% 0,67 Infraestructura 6,4% 35,6% 1,36 19,4% 0,57 51,9% 2,6% 4,99 29,9% 5,7% 1,18 1,3% 19,8% 3,81 9,9% 7,5% 0,21 Sector productivo Otros Total 1,8% 15,0% 0,54 15,8% 0,46 6,8% 3,4% 0,93 10,0% 2,8% 0,42 14,0% 18,1% 1,04 28,3% 0,82 11,5% 1,1% 1,16 13,4% 1,1% 0,48 11,5% 2,08 7,9% 3,6% 0,13 10,8% 1,93 8,8% 5,6% 0,17 22,0% 78,0% 3,24 100,0% 2,91 88,0% 12,0% 9,17 87,6% 12,4% 3,36 1,3% 98,7% 18,05 66,6% 33,4% 1,18 Fuente: Elaborado por los autores, sobre la base de los informes anuales de las instituciones, varios años. Nota: Las columnas sombreadas correspondientes a cada institución indican el monto total de cada sector en miles de millones de dólares de los Estados Unidos durante el período 2000-2002. La información sobre los grupos de ingreso se presenta como porcentaje del total de la cartera con fines comparativos. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa d) &&& Situación financiera de los bancos regionales de desarrollo 8dbd nV hZ hZVa! adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad dWi^ZcZc adh [dcYdh eVgV hjh kZciVcâaVh YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh bZY^VciZ Zbeghiîdh Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVeîVa! b^ZcigVh fjZ adh [dcYdh eVgV adh eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh egdk^ZcZc YZ aVh Xdcig^WjX^dcZh fjZ adh YdcVciZh Z[ZXiVc edg bZY^d YZ gZedh^X^dcZh eZg^Y^XVh YZ gZXjghdh! 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ÄgbZ Xdbegdb^hd YZ adh YdcVciZh n Vaid \gVYdYZXgZY^Wâ^YVY^chiîjX^dcVa#AVZkdajX^cYZadhÅj_dhYZadhWVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad ]VX^V adh eVhZh Zc YZhVggdaad! aV ^cigdYjXX^c YZ ^chigjbZcidh ÄcVcX^Zgdh b{h XdbeaZ_dh n aV eVgi^XêVX^c YZ ZhiVh ^chiîjX^dcZh Zc cjZkVh VXi^k^YVYZh Zc egd YZa YZhVggdaad hdad ]Vc h^Yd edh^WaZh \gVX^Vh V hj ha^YV hîjVX^c ÄcVcX^ZgV! n bVciZcZg hj ^ciZ\g^YVY ÄcVcX^ZgVZhXdcY^X^cZhZcX^VaeVgVfjZejZYVchZ\j^gZm^hi^ZcYd# :c Za XjVYgd >>>#, hZ egZhZciVc kVg^dh ^cY^XVYdgZh fjZ eZgbîZc XdbeVgVg aV hîjVX^c ÄcVcX^ZgV n VYb^c^higVi^kV Zc fjZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZhnZa7VcXdBjcY^VahZZcXdcigVWVcZc'%%'#IgZhXjZhi^dcZhhdc ZheZX^VabZciZY^\cVhYZbZcX^c#AVeg^bZgVZhaVgZaVX^cZcigZZaiVbVd YZadhWVcXdhnhjh^c\gZhdhcZidh!hjh\VhidhVYb^c^higVi^kdh!ZacbZgd YZ b^ZbWgdh YZa eZghdcVa n adh eVhZh fjZ Vi^ZcYZc# :a 76[9 Zh Za b{h eZfjZdYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhZcXjVcidVZhidh^cY^XVYdgZh!VjcXjVcYd didg\VÄcVcX^Vb^ZcidV*(eVhZh#:cXVbW^d!Za7>9XdcXZYZeghiVbdhV '+ eVhZh! eZgd hjh YZhZbWdahdh fj^cijea^XVc! Vegdm^bVYVbZciZ! adh YZa 76[9# :a eg^cXêVa bdi^kd YZ ZhiV Y^[ZgZcX^V Zh fjZ (- eVhZh V[g^XVcdh ·fjZ hZ ZcXjZcigVc ZcigZ adh b{h edWgZh n b{h \gVkZbZciZ ZcYZjYVYdh YZa bjcYd· hdc ZaZ\^WaZh eVgV gZX^W^g ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^VhYZa;6[9# &&' 8:E6A :chZ\jcYdaj\Vg!XdcgZheZXidVaiVbVdegdbZY^dYZadhegdnZXidh ·XVaXjaVYd Y^k^Y^ZcYd Za idiVa YZ Xdbegdb^hdh edg Za cbZgd idiVa YZ egdnZXidhVegdWVYdh·Zm^hiZjcV^bedgiVciZY^[ZgZcX^VZcigZZa76[7nadh digdh WVcXdh# B^ZcigVh fjZ Zc Za 76h9! Za 7VcXd BjcY^Va n Za 7>9 Y^X]d iVbVd [jZ YZ ,.!.! ,,!& n *( bâadcZh YZ YaVgZh! gZheZXi^kVbZciZ! Zc Za 76[9 [jZ YZ VeZcVh '(!* bâadcZh YZ YaVgZh# :aad ejZYZ Zmea^XVghZ! Zc eVgiZ! edg Za ]ZX]d YZ fjZ Za 7VcXd BjcY^Va! Za 7>9 n Za 76h9 XdcXZYZc eghiVbdhWVhiVciZ\gVcYZhVeVhZhXdbd6g\Zci^cV!7gVhâ!8]^cVZ>cY^V# :ciZgXZgigb^cd!ZcigZadhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadZm^hiZc Y^[ZgZciZh\gVYdhYZYZhXZcigVaôVX^c#:a76h9ZhZab{hXZcigVaôVYd!Xdc hdad*+b^ZbWgdhYZhjeZghdcVa&*ZcdÄX^cVhcVX^dcVaZhdgZ\^dcVaZh# :c Za digd ZmigZbd! Za 7VcXd BjcY^Va! Xdbd eVgiZ YZa EVXid :higVi\^Xd! ZbegZcY^jc^bedgiVciZegdXZhdYZVbea^VX^cYZVXi^k^YVYZhZcZaiZggZcd# 6 _jc^d YZ '%%(! iZcV VagZYZYdg YZ (#%%% [jcX^dcVg^dh Za () YZa idiVa igVWV_VcYdZcb{hYZ&%%dÄX^cVhZcY^hi^cidheVhZh#9ZjcidiVaYZ&#.&' [jcX^dcVg^dh!Za7>9iZcV*)('-YZhiVXVYdhZcaVhdÄX^cVhZcadheVhZh# Cuadro III.7 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: INDICADORES FINANCIEROS Y ADMINISTRATIVOS, 2002a Banco Mundial BAfD BID BAsD BERD Indicadores financieros (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) Capital autorizado Capital exigible Capital pagado Total de los compromisos Compromisos de la ventanilla de préstamos en condiciones concesionarias Total de los desembolsos Desembolsos de la ventanilla de préstamos en condiciones concesionarias Ingreso neto 189,57 178,09 11,48 18,51 29,24 26,34 2,90 2,77 100,95 96,61 4,34 4,55 47,29 43,90 3,25 5,68 22,49 16,58 5,91 4,43 7,28 18,94 1,31 1,42 0,41 5,84 1,63 4,20 … 2,73 2,80 5,34 0,74 0,31 0,31 0,71 1,14 0,98 … 0,54 Indicadores administrativos Gastos administrativos (Miles de millones de dólares) 1,04 0,15 0,33 0,14 0,18 0,08 8 800 100 3 000 142 39 0,02 1 259 6 56 53 24 0,05 1 912 28 543 26 20 0,08 2 220 25 321 35 28 0,04 907 27 237 27 33 Tamaño promedio de los proyectos (Miles de millones de dólares) Número total de miembros del personal Número de oficinas regionales/en los países Miembros del personal en oficinas regionales Países elegibles para obtener financiamiento Países miembros no prestatarios Fuente: Los datos relativos al Banco Mundial se obtuvieron del Informe anual 2003; los correspondientes al resto de los bancos multilaterales de desarrollo se extrajeron de los informes anuales de 2002. a Tipos de cambio para 2002: 1 unidad de cuenta = 1,35952 dólares; 1 dólar = 0,88 euros. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&( Jc VheZXid XaVkZ V aV ]dgV YZ XdbeVgVg adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaadZhaVgZaVX^cZcigZXVeîVanc^kZaYZYZhZbWdahdh!fjZXdchiîjnZ jc ^bedgiVciZ ^cY^XVYdg YZ hda^YZo ÄcVcX^ZgV# AVh Y^hXjh^dcZh VXZgXV YZ aV hjÄX^ZcX^V YZ XVeîVa YZ ZhVh ^chiîjX^dcZh ]Vc ]ZX]d ]^cXVe^ Zc Za bjn XdchZgkVYdg ¹XdZÄX^ZciZ YZ VeVaVcXVb^Zcid YZ jcd V jcdº! hZ\c Za XjVa Za kdajbZc idiVa YZ eghiVbdh eZcY^ZciZh YZ gZZbWdahd YZ adh WVcXdh YZ ZhiZ iêd cd ejZYZ ZmXZYZg hj XVeîVa idiVa fjZ ^cXajnZ Za XVeîVa eV\VYd n Za XVeîVa Zm^\^WaZ! Vh Xdbd aVh gZhZgkVh# IVbW^c hZ ]Vc XZcigVYd Zc Za XdZÄX^ZciZ YZ XVeîVa edcYZgVYd Zc [jcX^c YZa g^Zh\d g^h`"WZVg^c\ XVeîVa gVi^d!fjZhZXdch^YZgVjcVbZY^X^cb{hVYZXjVYVYZaVhda^YZoÄcVcX^ZgV# IdYdh adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad i^ZcZc jc XdZÄX^ZciZ ^c[Zg^dg V )! Vegdm^bVYVbZciZ aV bîVY YZa egdbZY^d XdggZhedcY^ZciZ Va hZXidg eg^kVYd XjVYgd >>>#-! ad fjZ ^cY^XV fjZ Zhi{c VYb^c^higVYdh Xdc WVhiVciZ egjYZcX^V YZhYZ Za ejcid YZ k^hiV ÄcVcX^Zgd# Digd ^cY^XVYdg ZbeaZVYd edg adh dg\Vc^hbdh YZ XaVh^ÄXVX^c YZ kVadgZh Zh aV gVoc ZcigZ Za XVeîVa VXX^dcVg^d b{h Za XVeîVa Zm^\^WaZ YZ adh VXX^dc^hiVh Xjndh Wdcdh i^ZcZc aV XaVh^ÄXVX^c666d66!Y^k^Y^YdedgZaidiVaYZVXi^kdhYZg^Zh\dYZÄc^Ydh Xdbd adh eghiVbdh V adh eVhZh Xdc XVa^ÄXVX^c YZ g^Zh\d ^c[Zg^dg Va \gVYd YZ^ckZgh^c#208dbdgZhjaiVYdYZhjheg{Xi^XVhÄcVcX^ZgVhXdchZgkVYdgVh!aV bVndgVYZadhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaad!neVgi^XjaVgbZciZZa7VcXd BjcY^Va!dWi^ZcZcaVhb{m^bVhXVa^ÄXVX^dcZheVgVhjhZb^h^dcZhYZWdcdh#21 JcWV_dXdZÄX^ZciZYZXVeîVaedcYZgVYdZc[jcX^cYZag^Zh\dedYgV ^cY^XVg!ZcVa\jcdhXVhdh!fjZaV^chiîjX^ccd]VVegdkZX]VYdVab{m^bd hjXVeVX^YVYegZhiVWaZ#7VcXdhhjWgZ\^dcVaZhXdbdZa796C!fjZ^c^X^Vgdc hjhdeZgVX^dcZhgZX^ZciZbZciZ!ad]Vc]ZX]db{hfjZcVYVXdcYdcVX^dcZh eVgV egZ^ckZgh^c n eZfjZdh egdnZXidh eâdid# ;DCEA6I6 VjbZci Za kdajbZcYZeghiVbdheVgV^c[gVZhigjXijgVYZaigVchedgiZYjgVciZadhVdh cdkZciV!VjcfjZhjc^kZaYZgZhZgkVhedYgVeZgbî^gaZYZhZbeZVgjceVeZa b{h ^bedgiVciZ Zc aV ^c^X^Vi^kV eVgV aV >ciZ\gVX^c YZ aV >c[gVZhigjXijgV GZ\^dcVaHjgVbZg^XVcVZcadhVdhkZc^YZgdh#CddWhiVciZ!ZcigZadhWVcXdh fjZ VXiVc Zc aV gZ\^c {gVWZ n Zc eVhZh ^ha{b^Xdh! ]Vn Va\jcdh fjZ ]Vc :hiV gVoc YZWZ bVciZcZghZ edg ZcX^bV YZa &%% eVgV hZg Xdch^YZgVYV VYZXjVYV# HZ\c aVeg{Xi^XVVXijVa!hZYZWZc^cXgZbZciVgaVhgZhZgkVhXjVcYdadheghiVbdhgZX^W^Ydhedgjc b^ZbWgd XdggZc Za g^Zh\d YZ XdckZgi^ghZ Zc ^begdYjXi^kdh! ad fjZ ^bea^XVgV VjbZciVg Za edgXZciV_ZYZ^c\gZhdhcZidhVh^\cVYdhVgZhZgkVh# 21 :cXVbW^d!Za76[9ZmeZg^bZci\gVkZhY^[^XjaiVYZh[^cVcX^ZgVhnZbegZcY^jcV^bedgiVciZ gZdg\VcôVX^c YjgVciZ aV hZ\jcYV bîVY YZa YZXZc^d YZ &..%# :a idiVa YZ eghiVbdh n YdcVX^dcZh VegdWVYVh VaXVco hj ejcid b{m^bd Zc &..&! Xdc (#)*% bâadcZh YZ YaVgZh! igVh ad XjVa Za ;dcYd fjZY h^c gZXjghdh# :c V\dhid YZ &..*! HiVcYVgY Eddg¼h WV_ aV XVa^[^XVX^cXgZYî^X^VYZa7VcXdYZ666V66 !ZcgVocYZaV¹edaîôVX^cXgZX^ZciZºYZ aV VYb^c^higVX^c n Y^gZXX^c YZa 7VcXd# 6 eVgi^g YZ ZcidcXZh! V aV ^chiîjX^c XdbZco V gZhjaiVgaZ b{h dcZgdhd ZcYZjYVghZ Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh# 9Zhejh YZ jc egdadc\VYdeZgdYdYZgZ[dgbVh^chiîjX^dcVaZh!YjgVciZZaXjVaZa7VcXdgZX^WêgdbZhVhYZ Xdcig^WjX^dcZhedgkVadgYZ'#+%%bâadcZhYZYaVgZhZcaVhei^bVgZedh^X^cYZgZXjghdhn YZ(#)%%bâadcZhZcaVdXiVkVgZedh^X^c!Za'*YZ_ja^dYZ'%%(HiVcYVgYEddg¼hVjbZci aVXVa^[^XVX^cYZa76[9V666# 20 &&) 8:E6A Cuadro III.8 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: COEFICIENTE DE CAPITAL PONDERADO EN FUNCIÓN DEL RIESGOa (Millones de dólares de los Estados Unidos, excepto donde se indique otra cosa) Bancos multilaterales de desarrollo Préstamos pendientes deducida la reserva Capital pagado para pérdidas por préstamos 111 762 11 748 Grupo del Banco Mundial Bancos regionales de desarrollo Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo 50 471 Grupo del Banco Africano de Desarrollo 7 642 Grupo del Banco Asiático de Desarrollo 25 398 Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo 8 356 Bancos subregionales de desarrollo 247 600 Banco Europeo de Inversionesb Banco Centroamericano de Integración Económica 2 483 Banco de Desarrollo del Caribe 512 Corporación Andina de Fomento 6 387 Banco Nórdico de Inversionesb 10 552 Grupo del Banco Islámico de Desarrollo 990 Banco de Desarrollo del África Oriental 103 Banco Árabe para el Desarrollo Económico de África 560 Banco de Desarrollo de América del Norte 14 Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo Fondo Nórdico de Desarrollob 387 Fondo Árabe de Desarrollo Económico y Social 5 402 FONPLATA 221 Unidades Coeficiente Coeficiente no 2003 2000 distribuidas 27 031 2,88 3,82 4 340 3 239 3 657 9 622 2 271 9 025 3,61 1,39 2,00 4,10 2,01 2,38 5 197 564 1,45 0,92 7 500 13 641 11,74 10,97 371 155 1 319 404 3 942 37 759 257 887 1 235 1 685 10 2,20 1,24 2,90 6,44 0,18 2,20 2,36 1,09 2,91 n.d n.d n.d 1 500 405 131 16 0,34 0,03 n.d 0,02 573 42 0,63 n.d 2 188 46 4 884 325 0,76 0,60 0,68 0,59 Fuente: Estados financieros de las instituciones. n.d. = No disponible. a Relación entre los préstamos pendientes de reembolso deducida la reserva para pérdidas en concepto de préstamos y la suma del capital pagado más las utilidades no distribuidas al cierre del ejercicio. b En millones de euros. iZc^YdYjgVciZVa\ci^ZbedZaZkVYdhc^kZaZhYZgZhZgkVhnXVeîVaeV\VYd! eZgdcd]VcVjbZciVYdYZbVcZgVVegZX^VWaZhjhc^kZaZhYZeghiVbd#Edg Z_Zbead!Za7>h9i^ZcZc^kZaZhYZgZhZgkVhnXVeîVaeV\VYdh^bâVgZhVadhYZa 76[9!eZgdhjheghiVbdheZcY^ZciZhhdadgZegZhZciVcjcdXiVkdYZadhYZ ZhiVai^bV^chiîjX^c#:aadedYgVhZgegdYjXidYZaVa^bîVYVXVeVX^YVYYZ VWhdgX^cYZhjheVhZhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh!VjcfjZiVbW^c]VXZeZchVg fjZZa7>h9i^ZcZediZcX^VaeVgVVbea^VgXdch^YZgVWaZbZciZhjhdeZgVX^dcZh! fjô{ edg bZY^d YZ aV ^cigdYjXX^c YZ cjZkdh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh d ^cXajhdYZa^c^X^dYZdeZgVX^dcZhZcdigdheVhZhngZ\^dcZh#:a7:G9edYgV ZcXdcigVghZ Zc aV b^hbV hîjVX^c! YVYd fjZ hj ZaZkVYd c^kZa YZ XVeîVa eV\VYd aZ eZgbîZ iZcZg jc XdZÄX^ZciZ YZ XVeîVa edcYZgVYd Zc [jcX^c 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&* YZag^Zh\dbjn[VkdgVWaZn!YZhYZjcVeZgheZXi^kVejgVbZciZÄcVcX^ZgV!aZ eZgbî^gVVjbZciVgcdiVWaZbZciZhjhdeZgVX^dcZhXgZYî^X^Vh#22 Digdh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad VXiVc b{h Xdbd ^chiîjX^dcZhYZahZXidgeg^kVYdnXjZciVcXdcZagZheVaYdYZha^YdhYdcVciZh# IVaZhZaXVhdYZa7:>!fjZ]VVh^\cVYdZa-*YZhjXVgiZgVVahZXidgeg^kVYd nYZhi^cVjcV\gVcegdedgX^cYZhjheghiVbdhVeVhZhYZhVggdaaVYdh#6 gVoYZZhiVhîjVX^cZheZX^Va!hjXdZÄX^ZciZYZXVeîVaedcYZgVYdZc[jcX^c YZag^Zh\dZhZab{hVaidYZidYdhadhWVcXdhYZZhZiêd#9Zab^hbdbdYd! Za 7C> egZhiV jcV eVgiZ ^bedgiVciZ YZ hj XVgiZgV V ZbegZhVh eg^kVYVh YZ eVhZh cgY^Xdh XVh^ Za -% eVgV [dbZciVg aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV! cdhdadZceVhZhZcYZhVggdaad!h^cdiVbW^cZc:jgdeV# e) Condiciones y costos de los préstamos :a 7VcXd BjcY^Va XdbeVgV eZg^Y^XVbZciZ adh Xdhidh egdbZY^d YZ aVh deZgVX^dcZh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad0 V iVa Äc jiâôV adh b{g\ZcZh fjZ Zhidh Vea^XVc hdWgZ aV iVhV A>7DG Zc adh eghiVbdh \VgVciôVYdh edg Za :hiVYd XjVYgd >>>#.# :c \ZcZgVa! Za 76h9 d[gZXZ aVh XdcY^X^dcZh b{h [VkdgVWaZh eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad VagZYZYdg YZ (* XZcih^bdh YZ ejcid edgXZcijVa! Zc XdcXdgYVcX^V Xdc Za ]ZX]d YZ fjZ hjh Xdhidh VYb^c^higVi^kdh hdc adh b{h WV_dh n Za iVbVd egdbZY^d YZ hjh egdnZXidh Zh Za bVndg XjVYgd >>>#,# Cd dWhiVciZ! idYdh adh WVcXdh bjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadVea^XVcb{g\ZcZhWVhiVciZWV_dh!XdcZmXZeX^c YZa7:G9!fjZXdWgVaViVhVb{hVaiVncddidg\VZmZcX^dcZhc^gZYjXX^dcZh YZadhXVg\dhedg^ciZgZhZh!Xdbdhad]VXZcadhdigdhWVcXdhbjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad# 6jcfjZ Za 76[9 Zh Za WVcXd gZ\^dcVa YZ YZhVggdaad Xdc adh ^cY^XVYdgZh ÄcVcX^Zgdh bZcdh [VkdgVWaZh! Za bVg\Zc fjZ Vea^XV *+ XZcih^bdhYZejcidedgXZcijVaZhi{ZcigZadhb{hWV_dh# AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaaddidg\VceghiVbdhXdcXZh^dcVg^dh Zc XdcY^X^dcZh WVhiVciZ kZciV_dhVh# Adh eghiVbdh YZa 7>9$;D: i^ZcZc jc eaVodYZkZcX^b^ZcidYZ'*V)%VdhnjceZgdYdYZ\gVX^VYZ*V&%Vdh! Xdc jcV iVhV YZ ^ciZgh VcjVa egdbZY^d ^c[Zg^dg Va '# Adh eghiVbdh YZa ;6h9i^ZcZcjceaVodYZkZcX^b^ZcidYZ('VdhdYZ')!ZcZaXVhdYZadh eghiVbdhYZaegd\gVbVYZYZhZbWdahdg{e^YdnjceZgdYdYZ\gVX^VYZ- Vdh!Xdcjc^ciZghYZa&YjgVciZZaeZgdYdYZ\gVX^VnYZa&!*YjgVciZ Za eZgdYd YZ VbdgiôVX^c# :a ;6[9 didg\V eghiVbdh h^c ^ciZgh! Xdc jc XVg\dedghZgk^X^dhYZa%!,*VcjVa!jcVXdb^h^cedgXdbegdb^hdYZa%!*%n jceZgdYdYZgZZbWdahdYZ*%Vdh!^cXaj^YdjceZgdYdYZ\gVX^VYZ&%Vdh# 22 :aEgZh^YZciZYZa7:G9!?ZVcAZb^ZggZ!hZVaZcZa>c[dgbZ6cjVaYZ'%%(fjZZa7VcXdhZ ZcXjZcigVZcjceZgdYdYZigVch^X^c#9jgVciZadhegm^bdhVdh!Za7:G9Vhjb^g{b{h g^Zh\dhZ^cXjgh^dcVg{ZccjZkdhXVbedh0edgZ_Zbead!VnjYVg{VgZYjX^gaVhY^heVg^YVYZh ^cigVggZ\^dcVaZh Zc adh eVhZh egZhiViVg^dh! egZhiVg{ b{h Vednd V aV eZfjZV n bZY^VcV ZbegZhV!n]Vg{jcjhdb{h^ciZch^kdYZadh^chigjbZcidhYZ\Zhi^cYZag^Zh\d# &&+ 8:E6A Cuadro III.9 COMPARACIÓN DE LOS CARGOS DE PRÉSTAMOS CON GARANTÍA DEL ESTADO OTORGADOS POR LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO (Préstamos en dólares a tasa basada en la LIBOR, al 30 de junio de 2004 (centésimos de punto porcentual))a BIRF BID BAfD BAsD BERD 75 30d 50 60d 100 … 5 f 50 … … … Beneficio del costo de financiamiento inferior a la LIBORe -31 -30 -34 -15 -35 … Reducciones/exenciones -25 -25 … … -20k … 19 25 46 35 5 100 50 Margen de interés: Margen contractual Prima de riesgo Margen neto sobre la LIBOR (I) Cargos: Comisión por compromiso PMVb PMFc 75 75 85g 25 75 75h -50 -50 … -50 … … Comisión neta por compromiso 25 35 25 25 75 50 Margen equivalente de la comisión por compromisoi (II) 17 22 17 17 30 34 100 Reducción/exención Comisión inicial: Comisión inicial contractual 100 100 0 0j 100 Reducción/exención … … … … -100 … Comisión inicial neta 100 100 0 0 0 100 Margen equivalente de la comisión iniciali (III) 20 20 0 0 0 20 Margen total equivalente sobre la LIBOR (I+II+III) 56 67 63 52 35 154 Fuente: Banco Mundial. a Los números se dan en cifras redondas, lo que explica las diferencias que pueda haber en las sumas. b Préstamo con margen variable. c Préstamo con margen fijo. d Margen variable. e El margen del costo promedio (margen por debajo de la LIBOR) del BIRF aquí indicado corresponde a los préstamos con margen variable entre el 15 de enero de 2004 y el 14 de julio de 2004. Los márgenes por debajo de la LIBOR del BID y el BAfD son los vigentes para el dólar de los Estados Unidos. El margen por debajo de la LIBOR del ADB representa una rebaja para los primeros seis meses de 2004. f Representa la prima por la fijación de un tope máximo para la tasa de interés. g Durante los primeros cuatro años, se aplica una prima de riesgo de 10 centésimos de punto porcentual a la comisión por compromiso sobre los montos no desembolsados del préstamo, por encima de la comisión por compromiso estipulada contractualmente. h La comisión por compromiso es aplicable a los siguientes porcentajes del monto de los préstamos, deducidos los desembolsos acumulados: 15% durante el primer año, 45% durante el segundo año, 85% durante el tercero y 100% a partir del cuarto. i Los cálculos de los márgenes equivalentes de la comisión por compromiso y la comisión inicial se efectúan tomando en cuenta una estructura de desembolsos distribuidos de manera uniforme durante ocho años. Las condiciones de reembolso aplicadas son las siguientes: vencimiento final: 17 años; período de gracia: cinco años; reembolso del principal en cuotas iguales. La estructura de los desembolsos y las condiciones de pago varían de un banco multilateral de desarrollo a otro; en consecuencia, los márgenes equivalentes de los cargos variarían de acuerdo con ellas. j En febrero de 2001, el Directorio del BAfD aprobó una resolución mediante la cual autoriza a la administración del Banco a imponer una comisión inicial de hasta 50 centésimos de punto porcentual si las condiciones financieras de la institución así lo requieren. k El ADB efectuará una reducción de 20 centésimos de punto porcentual sobre los préstamos pendientes del sector público del 1º de julio de 2004 hasta el 30 de junio de 2005. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&, AVhXdcY^X^dcZhgZaVi^kVbZciZb{h[VkdgVWaZhdidg\VYVhedgZa76[9hZ Zmea^XVcedgaVbdY^ÄXVX^cYZaVhXdcY^X^dcZhYZadhegdXZhdhYZgZedh^X^c YZ gZXjghdh YZa ai^bd YZXZc^d! fjZ ]Vc iZc^Yd aj\Vg XVYV igZh Vdh# 6aZciVYdh Zc eVgiZ edg adh gZhjaiVYdh ÄcVcX^Zgdh b{h edhî^kdh YZa <gjed YZa 76[9! adh eVhZh YdcVciZh hZ Zhi{c XdbegdbZi^ZcYd V egdedgX^dcVg b{hgZXjghdhVadheVhZhb{hedWgZhYZÍ[g^XVVigVkhYZaVkZciVcâaVYZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº# AVh igZh ai^bVh gZedh^X^dcZh ·;6[9 K>> &..+"&...! ;6[9K>>>&..."'%%'n;6[9>M'%%'"'%%*·Xd^cX^Y^ZgdcXdcadhVdhYZ Xg^h^h YZa 7VcXd n iVbW^c Xdc adh YZ gZcdkVX^c Z ^bedgiVciZh gZ[dgbVh# H^cZbWVg\d!ZhVhgZ[dgbVhcdhZigVYj_Zgdcg{e^YVbZciZZcjcVjbZcidYZ adhgZXjghdhYZa;6[9!fjZhj[g^ZgdcjcVYgVb{i^XVY^hb^cjX^cYZb{hYZa )*YjgVciZZaeZgdYd&..+"&..-ncdgZidgcVgdcVcVac^kZaVaXVcoVYdZc &..&"&..(#:akVadggZVaZcYaVgZhYZadh:hiVYdhJc^YdhYZ'%%'YZaVhZmiV gZedh^X^cYZgZXjghdhYZa;6[9&..&"&..(hZZhi^bVZc&#.*%bâadcZh!nZa YZaVcdkZcV!Zc&#.&%bâadcZh#AVcdkZcVgZedh^X^cYZgZXjghdhYZa;6h9 VWVgXVg{YZ'%%*V'%%-0adh'-b^ZbWgdhYZa76h9]VcXdckZc^YdZcfjZ VhXZcYZg{V,#%%%bâadcZhYZYaVgZhn]VcegdbZi^YdhjhXdcig^WjX^dcZh# 8dc[dgbZ V aVh Y^gZXig^XZh ZhiVWaZX^YVh Zc &..* Zc Za bdbZcid YZ aVh cZ\dX^VX^dcZh hdWgZ Za dXiVkd VjbZcid \ZcZgVa YZa XVeîVa YZa 7>9! Zc Y^X^ZbWgZYZ&..-hZVXdgYaVai^bVgZedh^X^cYZgZXjghdhYZaVkZciVcâaV YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! Za ;dcYd eVgV DeZgVX^dcZh :heZX^VaZh# Adh b^ZbWgdh YZa 9^gZXidg^d ad\gVgdc aaZ\Vg V jcV XdbeaZ_V hZg^Z YZ VXjZgYdh ZhigZX]VbZciZ k^cXjaVYdh V aVh cZ\dX^VX^dcZh hdWgZ aV [dgbV YZ ÄcVcX^Vg aV eVgi^XêVX^c YZa 7>9 Zc aV >c^X^Vi^kV eVgV adh eVhZh edWgZhbjnZcYZjYVYdh#:cZhdhVXjZgYdhhZZhiêjaVWVfjZadheVhZhcd egZhiViVg^dh Z[ZXijVgVc VedgiZh VY^X^dcVaZh eVgV XjWg^g Za Xdhid YZ Y^X]V eVgi^XêVX^cnÄcVcX^Vgadh&(+bâadcZhYZYaVgZheVgVZa;D:XdckZc^Ydh XdcdXVh^cYZadXiVkdVjbZcid\ZcZgVaYZaXVeîVa#IVbW^chZgZhdak^fjZ adhgZXjghdhegdkZc^ZciZhYZadh^c\gZhdhcZidhYZa7VcXdcdhZjiâôVgVc eVgV hdakZciVg aV eVgi^XêVX^c Zc aV >c^X^Vi^kV n fjZ! h^ aVh Xdcig^WjX^dcZh YZ adh eVhZh cd egZhiViVg^dh Va ;D: gZhjaiVWVc ^chjÄX^ZciZh! Za YÄXî hZ XjWg^gV Xdc igVch[ZgZcX^Vh eZg^Y^XVh YZ adh ^c\gZhdh cZidh YZa 7>9 ]VhiV ÄcZhYZ'%%)#CdhZ]VcegZk^hidcjZkVhgZedh^X^dcZhYZgZXjghdhYZa;D:! nVfjZhdadX^cXdeVhZhYZaVgZ\^cgZcZcadhgZfj^hîdhcZXZhVg^dheVgV Z[ZXijVgdeZgVX^dcZhedgbZY^dYZZhiVkZciVcâaV# 4. Economía política de los bancos multilaterales de desarrollo :c \ZcZgVa! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad hdc bjn ]ZiZgd\cZdh! cd hdad Zc XjVcid V adh eVhZh n aVh gZ\^dcZh fjZ Vi^ZcYZc! h^cd iVbW^c Zc ad fjZ gZheZXiV V Vh^\cVX^dcZh Z ^chigjbZcidh &&- 8:E6A ÄcVcX^Zgdh! iVbVd n hda^YZo ÄcVcX^ZgV! ZheZX^VaôVX^c! hZaZXi^k^YVY! XVg\dh fjZ XdWgVc V hjh egZhiViVg^dh n ZhigViZ\^Vh YZ bdkâôVX^c YZ gZXjghdh! ZcigZ digVh XVgVXiZghi^XVh# AV XdbeaZ_^YVY n ]ZiZgd\ZcZ^YVY YZ ZhiVh ^chiîjX^dcZh hZ k^cXjaV V aV ^ciZgVXX^c ZcigZ adh ^ciZgZhVYdh n adh \gjedh fjZ i^ZcZc gZaVX^c Xdc ZaaVh n hj edYZg gZaVi^kd! fjZ edYgV YVghZ Zc aaVbVg aV ¹ZXdcdbV edai^XVº YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad# :a {bWîdZcZafjZ!ZcYZÄcî^kV!hZgZhjZakZcaVhXjZhi^dcZhXaVkZZcbViZg^V YZ ZXdcdbV edai^XV Zh aV \Zhi^c YZ adh ^c\gZhdh cZidh! bZY^VciZ aV XjVa adhWVcXdhYZiZgb^cVcYZfjbVcZgVVh^\cVg{cZhidh^c\gZhdhfjZZcaVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh eg^kVYVh hZ YZcdb^cVgVc jiâ^YVYZh V Y^hi^cidh ÄcZh fjZ XdbeîZc ZcigZ h/ VjbZciVg aVh gZhZgkVh! didg\Vg YdcVX^dcZh n gZYjX^g Za Xdhid YZ adh Zbeghiîdh! YZ VXjZgYd Xdc adh gZhjaiVYdh YZ adh egdXZhdh YZ ^ciZgVXX^c ZcigZ adh Y^kZghdh \gjedh gZaVX^dcVYdh Xdc ZhVh ^chiîjX^dcZhnadh^ciZgZhVYdh!ZheZX^VabZciZadh:hiVYdhVXX^dc^hiVh# a) Cambios en los grupos vinculados a los bancos multilaterales de desarrollo y multiplicidad de interesados AdhWVcXdhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaadhj[gZceZgbVcZciZbZciZjcV bjaiêa^X^YVYYZegZh^dcZhfjZXdcÄ\jgVchjVXijVX^cnYZhZbeZd#:hiVh ^chiîjX^dcZhXdchiîjnZcjcejcidcVijgVaYZXdckZg\ZcX^VYZaVhYZbVcYVh YZVXidgZhhdX^VaZhbjnY^[ZgZciZhXjnVhegZ[ZgZcX^VhZ^ciZgVXX^dcZhVnjYVc V YZÄc^g aVh XVgVXiZghi^XVh! dg^ZciVX^c n eZghdcVa^YVY YZ XVYV jcd YZ Y^X]dh WVcXdh# Edg digV eVgiZ! 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Za 7VcXd [jZ ZmXajh^kVbZciZ egde^ZYVY YZ adh eVhZh b^ZbWgdh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'& Cuadro III.10 DERECHOS DE VOTO EN ALGUNOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLOa (2003 o último año del que se dispone de información) Derechos de voto No prestatarios Prestatarios Accionistas principales No prestatarios Prestatarios Bancos regionales de desarrollo Grupo del BID 49,98% 50,02% BAfD 39,99% 60,00% BAsD 57,14% 42,86% BERD 87,95% 12,05% Estados Unidos (30%), Canadá (4%)37 Brasil, Argentina (10,8% cada uno), México (5,8%) Estados Unidos (6,6%), Japón (5,4%), Alemania (4,0%) Nigeria (9,0%), Egipto (5,1%), Libia (3,7%) Japón (12,9%), Estados Unidos (12,9%), Australia (4,51%) China (5,53%), India (5,44%), Indonesia (4,72%), República de Corea (4,39%) Estados Unidos (10,15%), Francia, Italia, Alemania, Reino Unido, Japón (8,64%) Rusia (4,06%) Bancos subregionales de desarrollo BEI Alemania, Francia, Italia y Reino Unido (16,28% cada uno) 100,00% BCIE (2001) 37,10% 62,90% BDC (2001) 60,02% 39,98% CAF 100,00% BIsD 100,00% BADEA 100,00% BDAN 100,00% Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo FONPLATA (1999) 100,00% Provincia china de Taiwán (8,3%), México (6,8%) Costa Rica, El Salvador, Honduras, Guatemala, Nicaragua (10,20% cada uno) Canadá, Reino Unido (9,05% cada uno), Alemania, Provincia china de Taiwán, Italia (5,47% cada uno) Jamaica, Trinidad y Tabago (17,45% cada uno) Perú, Colombia, República Bolivariana de Venezuela (26% cada uno) Kuwait (6,86%), Emiratos Árabes Unidos (7,76%), Turquía (8,65%), Egipto (9,48%), Irán (9,59%), Libia (10,96%), Arabia Saudita (27,33%) Arabia Saudita (20,8%), Libia (14,23%), Kuwait (13,13%), Iraq (12,58%), Emiratos Árabes Unidos (10,94%) Estados Unidos y México (50% cada uno) Argentina, Brasil (33,3%), Bolivia, Paraguay, Uruguay (11,1% cada uno) Fuente: Estados financieros de las diversas instituciones, compilado y ampliado por los autores. a Donde se carece de la información pertinente, los derechos de voto se calcularon como porcentaje de la suscripción de acciones de los accionistas principales. &'' 8:E6A ZcYZhVggdaad#Adh:hiVYdhJc^YdhhdcZaeg^cXêVaVXX^dc^hiVYZidYdhadh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad Zc adh fjZ eVgi^XêV! Xdc ZmXZeX^c YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad! YdcYZ C^\Zg^V edhZZ jcV egdedgX^c bVndg YZ VXX^dcZh# Edg Z_Zbead! adh :hiVYdh Jc^Ydh i^ZcZc jcV edh^X^c Ydb^cVciZ Zc Za 7>9! YdcYZ edhZZc Za (& YZ aVh VXX^dcZh! VjcfjZ! Zc gZVa^YVY! hj edYZg YZ YZX^h^c Zh bjX]d b{h ^bedgiVciZ YZ ad fjZ ZhiZ edgXZciV_ZeVgZXZhZVaVg#24 b) Gestión de los ingresos netos AVh XgZX^ZciZh n XdcigVejZhiVh egZh^dcZh fjZ hj[gZc adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad hZ ZmegZhVc XaVgVbZciZ Zc aV \Zhi^c YZ hjh ^c\gZhdh cZidh fjZ! Zc Za hZXidg eg^kVYd! hZ YZcdb^cVgVc ¹jiâ^YVYZhº# 6aXVcoVg jc Zfjâ^Wg^d VXZgiVYd ZcigZ aVh igZh [jcX^dcZh eg^cXêVaZh YZ ZhVh ^chiîjX^dcZh hjedcZ aV VYdeX^c YZ Y^[XâZh YZX^h^dcZh hdWgZ aV bV\cîjYnaVVh^\cVX^cYZY^X]dh^c\gZhdh#:ceg^bZgaj\Vg!ZhegZX^hd jiâôVgadh eVgV ^cXgZbZciVg aVh gZhZgkVh! bZ_dgVg aV hîjVX^c ÄcVcX^ZgV n [dgiVaZXZg aV XVeVX^YVY YZ Vhjb^g g^Zh\dh# :c hZ\jcYd aj\Vg! V bZY^YV fjZ VjbZciV aV XdbeaZ_^YVY YZ aVh deZgVX^dcZh n YZ aV ^ciZgVXX^c Xdc adh \gjedh ^ciZgZhVYdh! hZ gZfj^ZgZ b{h eZghdcVa n bZ_dg XVeVXîVYd! Vh XdbdbVndgegZhZcX^VZcZaiZggZcd!idYdadXjVahZigVYjXZZcZaVjbZcid YZ adh \Vhidh VYb^c^higVi^kdh n aV Y^hb^cjX^c YZa bVg\Zc fjZ fjZYV Va gZhiVgadh YZ adh ^c\gZhdh YZ deZgVX^c bZcdh adh ^ciZgZhZh eV\VYdh n adh \Vhidh XdcZmdh eVgV YZiZgb^cVg adh ^c\gZhdh cZidh# :c iZgXZg aj\Vg! jcV eVgiZ YZ adh ^c\gZhdh cZidh hZ jiâôV eVgV aVh kZciVcâaVh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh n eVgV aVh YdcVX^dcZh fjZ XjWgZc Za Xdhid YZa hjb^c^higd YZ W^ZcZh eWa^Xdh n Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ deZgVX^dcZh ZheZX^VaZh edg Z_Zbead! hdXdggd Zc XVhdh YZ ZbZg\ZcX^V0 VbWdh jhdh egdkdXVc Za VjbZcid YZ adh \Vhidh VYb^c^higVi^kdh# Edg ai^bd! Va\jcdh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad YZhi^cVc eVgiZ YZ hjh ^c\gZhdh cZidh V hj[gV\Vg Za Xdhid YZ hj eVgi^XêVX^c Zc deZgVX^dcZh YZ XVcXZaVX^c YZ YZjYVVaVbeVgdYZaV>c^X^Vi^kVeVgVadheVhZhedWgZhbjnZcYZjYVYdh# 24 HigVcY'%%(hdhi^ZcZfjZ!VjcXjVcYdadh:hiVYdhJc^Ydhi^ZcZcZa(&YZaVhVXX^dcZhn adhkdidhYZa7>9!ZcgZVa^YVYedhZZcZa,+YZa¹edYZgYZkdiVX^cZ[ZXi^kdº!fjZhZXVaXjaV jiâôVcYd ¹cY^XZh YZ edYZgº! eVgV adh XjVaZh hZ idbVc Zc XjZciV Y^kZghVh hîjVX^dcZh ]êdii^XVh!Xdbdedh^WaZhXdVa^X^dcZhndigdhbZY^dhYZ^c[aj^gZcadhgZhjaiVYdh[^cVaZhYZ adhegdXZhdhYZkdiVX^c#:aad^bea^XVgVfjZadh:hiVYdhJc^YdhZ_ZgXZcZaXdcigdaYZ[VXid YZaV^chiîjX^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'( AVhYdheg^cXêVaZh[jZciZhYZ^c\gZhdYZadhWVcXdhbjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad hdc aV XVgiZgV YZ eghiVbdh n aV \Zhi^c YZ hjh VXi^kdh afj^Ydh! VjcfjZ Va\jcdh iVbW^c ]Vc dWiZc^Yd eZfjZVh hjbVh edg aV kZciV YZ hZgk^X^dh cd XgZYî^X^dh V hjh b^ZbWgdh n digdh Xa^ZciZh XjVYgd >>>#&&#Hdad]VnYdhbVcZgVhYZ^cXgZbZciVgadh^c\gZhdhYZg^kVYdhYZadh eghiVbdh# AV eg^bZgV Xdch^hiZ Zc VjbZciVg Za kdajbZc YZ eghiVbdh! VjcfjZ ZhiV hdajX^c ejZYZ YVg dg^\Zc V egZh^dcZh eVgV egZhiVg b{h YZ ad fjZ hZgV Zhig^XiVbZciZ gZXdbZcYVWaZ# AV hZ\jcYV Xdch^hiZ Zc ZaZkVg adh XVg\dh YZ adh eghiVbdh! eZgd adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad eZgYZgVc XdbeZiî^k^YVY [gZciZ V adh bZgXVYdh YZ XVeîVa Xdc adh eVhZh fjZi^ZcZcVXXZhdVZaadh!ZheZX^VabZciZXjVcYdZcigVcZc_jZ\dadhXdhidh YZ igVchVXX^c eVgV adh egZhiViVg^dh YZbdgVh! 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Adh ^c\gZhdh egdkZc^ZciZh YZ aV \Zhi^c YZ VXi^kdh afj^Ydh hZ ejZYZc^cXgZbZciVgVjbZciVcYdadhgZXjghdhYZfjZY^hedcZcadhWVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad eVgV ^ckZgi^g V Xdgid eaVod Zc adh bZgXVYdh YZ XVeîVa n Vhjb^ZcYd bVndgZh g^Zh\dh YZ bZgXVYd Xdc aV ZheZgVcoV YZ dWiZcZg gZcY^b^Zcidh b{h Vaidh# H^c ZbWVg\d! YVYd fjZ ZhiV [jZciZ YZ ^c\gZhdh Zh WVhiVciZ kda{iâ n Zhi{ hj_ZiV V adh kV^kZcZh YZ adh bZgXVYdh YZXVeîVa!cdZhXdcÄVWaZ#CdhZejZYZgZXjgg^gVZaaVZcedXVhYZXg^h^h &') 8:E6A ÄcVcX^ZgVh ^ciZgcVX^dcVaZh! 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Zc Za fjZ^cX^YZcaVhY^[ZgZcX^VhZcaVhgZaVX^dcZhYZedYZgZ^ciZgZhZhZcigZadh eg^cXêVaZh VXX^dc^hiVh! fjZ egdXjgVc ad\gVg aV Vh^\cVX^c YZ Y^[ZgZciZh bdcidh YZ ^c\gZhdh cZidh V gZhZgkVh! igVch[ZgZcX^Vh V aVh kZciVcâaVh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! 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Se transfirieron 30,2 millones de euros a la reserva general y los 360 restantes se asentaron como utilidades no distribuidas. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. *200 millones de dólares para el FAsD y 80 millones de dólares para el Fondo Especial de Asistencia Técnica. **224,8 millones de dólares para la cuenta de ajuste por revalorización acumulada. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. En 2003 la Junta de Gobernadores aprobó asignaciones por valor de 77,3 millones de dólares con cargo a los ingresos netos de 2002, 15,8% para la Iniciativa para los PPME, 43,8% para el FAfD, 17,5% para el Fondo Especial de Asistencia de Emergencia para la Sequía y el Hambre en África. y 22,5% para el fondo especial de asistencia a la República Democrática del Congo tras el conflicto. *Asignación al Fondo para Operaciones Especiales, con el fin de cubrir contribuciones impagas (27,2 millones de dólares). **75,2 millones de dólares para la Facilidad de Financiamiento Intermedio y 37,5 millones de dólares para la Iniciativa para los PPME. *AIF (300 millones de dólares) y Fondo Fiduciario para los PPME (240 millones de dólares). **Cumplimiento de la Norma de Contabilidad Financiera Nº 133 (854 millones de dólares). reserva para pensiones (953 millones de dólares). Notas Cuadro III.12 DESTINO DE LOS INGRESOS NETOS EN LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'* 127 92 CAF BIsD 100,0% 75,4% - - 10,0%** - - - 6 100,0% - - Notas Los ingresos netos anuales del Banco deben transferirse a la reserva general. El 0,2% de los ingresos netos se asignó a eruditos árabes, el 5,0% a asistencia técnica, el 10,0% a la reserva general y el restante 84,8% a la reserva adicional. Los ingresos netos anuales del Banco deben transferirse a la reserva general hasta alcanzar el 25% del capital suscrito del Banco. Todo monto que supere este límite puede distribuirse entre los países miembros. En 2003 2,8 millones de dólares se asignaron a donaciones para asistencia técnica. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. *18,5 millones de dólares se asignaron a un fondo especial para donaciones destinadas a cooperación técnica. **El 10% de los ingresos netos se asigna a una reserva especial hasta alcanzar el 50% del capital suscrito. La Junta de Gobernadores decide anualmente la distribución de los ingresos netos. En los últimos cinco años se han asignado a la reserva general. De acuerdo con el convenio constitutivo, los ingresos netos del Banco deben transferirse a la reserva general. Fuente: Estados financieros de las distintas instituciones, compilados y ampliados por los autores. FONPLATA Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo FADES 259 404 94,8% 5,2% - 101 136 14,6%* - 100,0% 18 BDC 21 - Bancos subregionales de desarrollo BCIE 49 53 100,0% Destino (en porcentaje de Ingresos netos Bancos los ingresos netos de 2003) multilaterales (millones de dólares) Donaciones 2002 2003 de desarrollo Reservas y préstamos Otros “blandos” Cuadro III.12 (conclusión) &'+ 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &', Adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad ]Vc jiâôVYd adh ^c\gZhdh cZidheg^cXêVabZciZeVgVVjbZciVgaVhgZhZgkVhnVhgZ[dgoVghjedh^X^c ÄcVcX^ZgV#:a7>9nZa7:G9Vh^\cVcb{hYZa.%YZhjh^c\gZhdhcZidhV ZhiZÄc!VjcfjZZaeg^bZgdiVbW^cadh]VjhVYdeVgVXjWg^gZaXdhidYZhj eVgi^XêVX^cZcaV>c^X^Vi^kVeVgVadhEEB:nXdbeZchVgXjVafj^ZgYÄXî fjZ ejY^ZgV Zm^hi^g Zc aVh Xdcig^WjX^dcZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh Va ;D:! hj kZciVcâaV YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh ',!' bâadcZh YZ YaVgZh Zc '%%(# :a 76[9 n Za 76h9 Vea^XVc jc eVigc b{h XdbeaZ_d eVgV aV Vh^\cVX^c YZ adh ^c\gZhdh cZidh# :a eg^bZgd ]V jiâôVYd! 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Observaciones finales :c ZhiZ igVWV_d hZ ]Vc YZhXgîd aVh eg^cXêVaZh XVgVXiZghi^XVh YZ aV [Vbâ^V YZ adh WVcXdh bjaiâViZgVaZh YZ YZhVggdaad! ]VX^ZcYd ZheZX^Va ]^cXVe^ Zc adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n! Zc bZcdg bZY^YV! Zc adh hjWgZ\^dcVaZh# HZ ]V YZbdhigVYd fjZ ZhiVh ^chiîjX^dcZh XjbeaZc jc eVeZa [jcYVbZciVa Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad n fjZ dXjeVc jc ZheVX^d fjZ cd XjWgZc VYZXjVYVbZciZ ^chiîjX^dcZh bjcY^VaZh Xdbd Za7VcXdBjcY^VanZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!c^bjX]dbZcdhaVh Zci^YVYZhÄcVcX^ZgVhYZahZXidgeg^kVYd#D[gZXZcjcVXdbW^cVX^ch^c\jaVg YZbdkâôVX^cYZgZXjghdhÄcVcX^Zgdh!XgZVX^cYZXVeVX^YVYnYZhVggdaad ^chiîjX^dcVa! n egdk^h^c YZ W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh# C^c\jcVdigV^chiîjX^c^ciZgcVX^dcVaYZhZbeZVZhidhigZhXdc_jcidhYZ [jcX^dcZhXdbdZaadhad]VXZc# 9VYd fjZ aV XVgiZgV YZa 7VcXd BjcY^Va Zh gZaVi^kVbZciZ b{h bVYjgV! 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Jc^kZgh^YVY YZ HjhhZm$B^c^hiZg^dYZ6hjcidh:miZg^dgZhYZHjZX^V!:hidXdabd# :hiZkVYZdgYVa!6#!7#;gVcionI#G#C\jnZcZYh#'%%)!Regional Public Goods: From Theory to Practice,LVh]^c\idc9#8#!7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad# ;Zggdc^! B# '%%'! Regional Public Goods: The Comparative Edge of Regional Development Banks, egZeVgVYdeVgVaV8dc[ZgZcX^VhdWgZ¹;^cVcX^Vb^ZcideVgVZa YZhVggdaad/YZhV[dhgZ\^dcVaZhnadhWVcXdhYZYZhVggdaadgZ\^dcVaZhº!LVh]^c\idc! 9#8#!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:!&.YZ[ZWgZgd# @Vejg! 9#! ?# AZl^h n G# LZWW &..,! The World Bank: Its First Half Century, vol. 1: History, LVh]^c\idc9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chiîji^dc# GVnbdcY!E#'%%)!Comparative Review of IFI Risk Mitigation Instruments,YdXjbZcid egZhZciVYd Zc aV ¹LdgaY 7Vc` LViZg LZZ` 9^k^c\ [dg >beaZbZciVi^dcº! '* YZ [ZWgZgd# HV\Vhi^! ;# '%%)! ¹AV WVcXV bjaiâViZgVa YZ YZhVggdaad Zc 6bg^XV AVi^cVº! Zc ?#6# DXVbed n 6# Ji]d[[ Xdbeh#! Gobernabilidad e integración financiera: ámbito global y regional, HVci^V\d!A^WgdhYZaV8:E6A!Cd#-%!dXijWgZ# HV\Vhi^! ;# n @# 7ZoVchdc '%%&! Financing and Providing Global Public Goods Expectations and Prospects, 9ZkZadebZci ;^cVcX^c\ '%%%! HijYn '%%&/'! >chiîjid YZ :hijY^dh eVgV Za 9ZhVggdaad >9H! eVgV Za B^c^hiZg^d YZ 6hjcidh :miZg^dgZhYZHjZX^V# HigVcY!?#'%%(!¹BZVhjg^c\kdi^c\edlZg^cVc^ciZgcVi^dcVa^chiîji^dc/i]ZJcîZY HiViZhVcYi]Z>ciZg"6bZg^XVc9ZkZadebZci7Vc`º!Economic Governance )/&."(+! Heg^c\ZgKZgaV\# IZKZaYZ!9#L#!D#Bdgg^hhZnn6#=Zlîi'%%'!¹6aadXVi^c\V^Yid^ciZgcVi^dcVaejWa^X \ddYhº! Zc B# ;Zggdc^ n 6# BdYn ZYh#! International Public Goods: Incentives, Measurement, and Financing,6bhiZgYVb!@ajlZg6XVYZb^XEjWa^h]Zgh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(& Capítulo IV Regímenes cambiarios regionales: la experiencia europea Charles Wyplosz 1. Introducción :c \ZcZgVa! adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh h^\jZc YVcYd aj\Vg V XdcigdkZgh^Vh# 6 kZXZh hZ adh Xdch^YZgV jcV VbZcVoV eVgV adh h^hiZbVh bjaiâViZgVaZhn!Zceg^cXê^d!hZZhi^bVfjZZabjaiâViZgVa^hbdh^ZbegZZh aVbZ_dgdeX^c#:aVg\jbZcidV[VkdgYZabjaiâViZgVa^hbdnZcXdcigVYZa gZ\^dcVa^hbd hZ Zci^ZcYZ bZ_dg Xdc gZheZXid V adh VXjZgYdh XdbZgX^VaZh/ adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh egdYjXZc jc VjbZcid YZa XdbZgX^d Zc aV gZ\^c! eZgd iVbW^c i^ZcZc Za Z[ZXid YZ YZhk^Vg Za XdbZgX^d YZa gZhid YZa bjcYd n! edg ZhV gVoc! edh^WaZbZciZ ejZYVc gZYjX^g Za W^ZcZhiVg \ZcZgVa# H^c ZbWVg\d!adhVXdciZX^b^ZcidhYZaVhai^bVhYXVYVhcdegjZWVcfjZZhid hZVVh#7VaYl^c&..,[dgbjaaVXdck^cXZciZiZdgVYZa¹Z[ZXidYdb^cº! hZ\c aV XjVa adh VXjZgYdh XdbZgX^VaZh gZ\^dcVaZh ^bejahVc adh VXjZgYdh bjaiâViZgVaZh! nV fjZ fj^ZcZh fjZYVc ZmXaj^Ydh i^ZcZc cjZkdh ^cXZci^kdh eVgVaaZ\VgVVXjZgYdhbjaiâViZgVaZhVadhfjZVciZhhZgZh^hiVc#AViZdgV Ydb^cZhY^c{b^XV0aVYZhk^VX^cYZaXdbZgX^dZhZhi{i^XV# AVVea^XVX^cYZaVegZhjcX^c\ZcZgVaZcXdcigVYZagZ\^dcVa^hbdV adhVXjZgYdhhdWgZiêdYZXVbW^dZhVcb{hZc\VdhV#:a;dcYdBdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> hZ XgZ Xdc Za Äc YZ egdbdkZg Za bjaiâViZgVa^hbd Zc adh VXjZgYdh hdWgZ iêd YZ XVbW^d! eg^cXêVabZciZ Xdbd jcV bVcZgV YZ &(' 8:E6A dedcZghZ V aV VjidYZhigjXi^kV daV YZ YZkVajVX^dcZh fjZ ¹ZbedWgZXVc Va kZX^cdº Zc Za eZgdYd ZcigZ \jZggVh# :hiV Zh aV gVoc edg aV XjVa Za ;B> n bjX]dheVhZhZhi{cYZhXdciZcidhXdcadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh#H^cZbWVg\d! 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Xdbd Za bZXVc^hbd YZ iêdh YZ XVbW^d k^\ZciZVciZg^dgbZciZZc:jgdeV# H^cZbWVg\d!edYgVhZg^\jVabZciZZc\VdhdeZchVgfjZZaZ_Zbead ZjgdeZd ejZYZ igVchedcZghZ [{XâbZciZ V digdh aj\VgZh# 9jgVciZ adh ai^bdh*%Vdh!:jgdeV]Vad\gVYdjcZmigVdgY^cVg^d\gVYdYZ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XVnÄcVcX^ZgV#:caVVXijVa^YVY!'*eVhZhXdbeVgiZcjcbZgXVYd c^XdYZW^ZcZhnhZgk^X^dh!n&']VcVYdeiVYdjcVbdcZYVXdbc!ZaZjgd# 9jgVciZ aV egm^bV YXVYV! Va\jcdh eVhZh hZ jc^g{c Va bZgXVYd c^Xd n digdh &% edYgVc VYdeiVg Za Zjgd# :hiZ egdXZhd iVbW^c kV VXdbeVVYd! Zc X^ZgiV bZY^YV! YZ ^ciZ\gVX^c edai^XV! bZY^VciZ Zh[jZgodh Y^g^\^Ydh V XdbeVi^WâôVg aVh edai^XVh ZmigVc_ZgVh Xdc aV hZ\jg^YVY ^ciZgcV# Cd dWhiVciZ! cd idYd Zh eZg[ZXid n idYVkV ]Vn YZhV[dh igZbZcYdh! VjcfjZ hdad hZ igViZ YZ bZ_dgVg aV ZhigjXijgV YZ \dW^Zgcd! 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Vh Xdbd hZ gZhig^c\^ aV bdkâ^YVY YZ XVeîVaZh 1 :hidheVhZh[jZgdc7a\^XV!;gVcX^V!6aZbVc^V!>iVa^V!AjmZbWjg\dnEVhZh7V_dh# &() 8:E6A YjgVciZYXVYVhnhZad\ghdadYZhejhYZ]VWZgVaXVcoVYdjcVaid\gVYdYZ ^ciZ\gVX^cXdbZgX^VanYZ]VWZgXgZVYd^chiîjX^dcZhYZVedndedYZgdhVh# EVgV YZX^gad YZ digd bdYd! eg^bZgd k^c^Zgdc aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va gZ\^dcVa!aVZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^VnaVXgZVX^cYZ^chiîjX^dcZh0aVbdkâ^YVY YZXVeîVaZhnaVjc^cbdcZiVg^VaaZ\VgdcYZhejh#Jc^ciZggd\VciZXaVkZZh h^ZhiZdgYZchZejZYZbdY^ÄXVgnh^Zhedh^WaZVXZaZgVgZagîbdYZaegdXZhd# AVgZhejZhiVZhfjZVbWVhXdhVhhdcWVhiVciZ^begdWVWaZh# :c aV h^\j^ZciZ hZXX^c hZ VcVaôVc aVh gVodcZh edg aVh XjVaZh aVh eZfjZVh ZXdcdbVh VW^ZgiVh! d Zc kVh YZ VeZgijgV! hZ egZdXjeVc edg aV ZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^VnYZfjbVcZgVhZejZYZVaXVcoVgZhiVZhiVWâ^YVY# HZ ZmVb^cV aV [dgbV Zc fjZ :jgdeV ]V igViVYd ZhiZ iZbV# IVbW^c hZ Zc[ViôVfjZaVZaZXX^cYZjcg\^bZcXVbW^Vg^dYZWZ^gYZaVbVcdYZaV ZaZXX^cYZjcg\^bZcYZbdkâ^YVYYZaXVeîVa#:caVhZXX^c(hZYZhXg^WZ Zc YZiVaaZ Za \gVYjVa ZcYjgZX^b^Zcid YZ adh VXjZgYdh YZ iêd YZ XVbW^d Zc :jgdeV# :c aV hZXX^c ) hZ VcVaôVc aVh aZXX^dcZh fjZ ]V YZ_VYd ZhV ZmeZg^ZcX^V!nZcaVai^bVhZegZhZciVcVa\jcVhXdcXajh^dcZh# 2. La lógica de las paridades flexibles a) Elección del régimen 6eZhVgYZhZgVigVXi^kV!aV]êiZh^hYZa¹bZY^dZmXaj^YdºcdhZ]V edY^YdYZbdhigVgZcaVeg{Xi^XV!VabZcdh]VhiVZabdbZcid#AVZm^hiZcX^V YZjcdhedXdhXVhdhW^ZcXdcdX^YdhYZVYdeX^cYZeVg^YVYZhg\^YVhZc adh Vdh cdkZciV XV_Vh YZ XdckZgh^c Zc 6g\Zci^cV! 7ja\Vg^V! :hidc^V n AîjVc^V0 YdaVgôVX^c Zc :XjVYdg n :a HVakVYdg cd ^bea^XV fjZ hZ ]VnV egdYjX^Yd jc kjZaXd bVh^kd ]VX^V ZhZ iêd YZ eVg^YVY# BjX]dh eVhZh ]VcVcjcX^VYdfjZeZgbî^g{caVa^WgZÅdiVX^cYZhjhbdcZYVh!eZgdcd h^ZbegZ ZhVh YZXaVgVX^dcZh hZ ]Vc k^hid hZ\j^YVh YZ bZY^YVh XdcXgZiVh# :c Za \g{ÄXd >K#& hZ egZhZciVc Za g\^bZc XVbW^Vg^d dÄX^Va ^c[dgbVYd Va ;B> n Za fjZ gZVabZciZ Zm^hiZ! hZ\c aVh ^ckZhi^\VX^dcZh YZ AZkn"NZnVi^ n HijgoZcZ\\Zg# HZ ejZYZ dWhZgkVg fjZ aV egdedgX^c YZ gZ\bZcZh YZ iêd YZ XVbW^d Ä_d hZ gZYj_d ZcigZ &.-% n '%%%! b^ZcigVh fjZ hZ gZ\^hig jc VjbZcid ^\jVa Zc adh gZ\bZcZh YZ ÅdiVX^c a^WgZ# AZkn"NZnVi^ n HijgoZcZ\\Zg XdcÄgbVc fjZ aV edejaVg^YVY YZ adh gZ\bZcZh YZ XVbW^d Ä_d Zhi{ Y^hb^cjnZcYd! eZgd aaZ\Vc V aV XdcXajh^c YZ fjZ aV VYdeX^c YZ gZ\bZcZh ^ciZgbZY^dh kV Zc VjbZcid eVg^YVY bkâ! ÅdiVX^c XdcigdaVYV# Jc eVcdgVbV h^bâVg hjg\Z YZ aV XaVh^ÄXVX^c YZ GZ^c]Vgi n Gd\d[['%%)!fjZjiâôVcjcegdXZY^b^ZcidY^[ZgZciZeVgV^YZci^ÄXVgadh gZ\bZcZhXVbW^Vg^dh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(* Gráfico IV.1 REGÍMENES CAMBIARIOS OFICIALES SEGÚN EL FMI Y REGÍMENES OBSERVADOS EN LA PRÁCTICA (Porcentaje de todos los países) Clasificación del FMI Clasificación del LYS Fuente: Levy-Yeyati y Sturzenegger (LYS), 2002. AV Zk^YZcX^V Zc XdcigV YZ aV ]êiZh^h YZa ¹bZY^d ZmXaj^Ydº Zh YZ Xdch^YZgVWaZ^bedgiVcX^V#:hiV]êiZh^hhZWVhVZcZaVg\jbZcid!idiVabZciZ XdggZXid! YZ fjZ! XjVcYd Za XVeîVa hZ bjZkZ a^WgZbZciZ! adh gZ\bZcZh YZ iêd YZ XVbW^d Ä_d hdc ^cZhiVWaZh! V bZcdh fjZ a^hV n aaVcVbZciZ hZ VWVcYdcZZajhdYZaVedai^XVbdcZiVg^VnidYdhadhZh[jZgodhhZY^g^_VcV hdhiZcZgaVeVg^YVY#:cZhZXVhd!h^cZbWVg\d!aVeVg^YVYeVhVVhZgg\^YV0 cd Zm^hiZ jc XVb^cd ^ciZgbZY^d fjZ hZV hdhiZc^WaZ# AV Zk^YZcX^V eVgZXZ ^cY^XVg!edgZaXdcigVg^d!fjZbjX]dheVhZhcdYZhZVcaaZ\VgVZmigZbdh# BjZhigVc iVcid ¹b^ZYd V jcV ÅdiVX^c a^WgZº 8Vakd n GZ^c]Vgi! '%%% Xdbd¹b^ZYdVjciêdYZXVbW^dÄ_dº#AVgZh^hiZcX^VVVYdeiVgeVg^YVYZh dÄX^VaZh Ä_Vh hZ Zmea^XV edg aV egY^YV YZ ^cYZeZcYZcX^V bdcZiVg^V n Za g^Zh\d YZ egdbdkZg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# AV gZh^hiZcX^V V VYdeiVg jcV ÅdiVX^ca^WgZ!edghjeVgiZ!hZZmea^XVedgZaVaid\gVYdYZkdaViâ^YVYfjZ hjZaZbdhigVgajZ\dZaiêdYZXVbW^d# AV^YZVYZfjZhZZkdajX^dcVg{cVijgVabZciZ]VX^VaVeaZcVbdkâ^YVY YZaXVeîVaZh[jcYVbZciVaeVgVaV]êiZh^hYZa¹bZY^dZmXaj^Ydº#H^cZbWVg\d! adfjZaVZk^YZcX^VYZbjZhigVZhfjZaVbVndgVYZadheVhZhZcYZhVggdaad hdc gZVX^dh V Za^b^cVg idYVh aVh gZhig^XX^dcZh V aV bdkâ^YVY YZa XVeîVa n Vea^XVc edg ad YZb{h Za Zc[dfjZ YZ aV bVndgV YZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh# 9Z ]ZX]d! cd [jZ h^cd ]VhiV adh ai^bdh Vdh YZ aV YXVYV YZ &.-% fjZ aV bdkâ^YVY eaZcV YZa XVeîVa hZ kdak^ cdgbV ZcigZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh# 8dbdY^hXji^gZbdhb{hVYZaVciZ!ZhidZhadfjZaaZkVaVVYdeX^cYZaZjgd# &(+ 8:E6A 9^X]d YZ digd bdYd! aV ZaZXX^c YZ jc g\^bZc YZ iêd YZ XVbW^d cdejZYZZhiVgY^hdX^VYVYZag\^bZcYZbdkâ^YVYYZaXVeîVa#AV]êiZh^h YZa ¹bZY^d ZmXaj^Ydº! gZZcXVgcVX^c YZ ad fjZ hdaV aaVbVghZ aV ¹ig^c^YVY ^bedh^WaZº!ejZYZgZ[dgbjaVghZYZaVh^\j^ZciZbVcZgV/h^jceVhdeiVedg jc g\^bZc YZ eaZcV bdkâ^YVY YZ XVeîVaZh! adh c^Xdh gZ\bZcZh YZ iêd YZXVbW^dhdhiZc^WaZhhdcadhfjZZhi{cZcadhZmigZbdh/eVg^YVYZhg\^YVh d ÅdiVX^c a^WgZ# H^ jc eVh hZ ^cXa^cV edg jc Vaid \gVYd YZ ZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^V! fjZ hZ YZÄc^g{ Xdc bVndg egZX^h^c b{h VYZaVciZ! YZWZg{ ZcidcXZhgZhig^c\^gaVbdkâ^YVYYZaXVeîVa# b) Formas de estabilidad cambiaria :hiVWâ^YVY XVbW^Vg^V cd cZXZhVg^VbZciZ h^\c^ÄXV eVg^YVY Ä_V# Jc iêdYZXVbW^dÄ_deZgdV_jhiVWaZYZaZhiâd7gZiidcLddYh!XdcWVcYVhYZ ÅjXijVX^c!gZegZhZciVjcV[dgbVYZad\gVgjcX^Zgid\gVYdYZZhiVWâ^YVY! VjcfjZ cd aV c^XV# :c egZhZcX^V YZ jcV ^cÅVX^c VaiV eZgd bdYZgVYV! Za iêdYZXVbW^dÄ_dYZWZYZegZX^VghZeZg^Y^XVbZciZ!edgZ_ZbeadbZY^VciZ eVg^YVYZh bkâZh Xdc Y^kZghVh [gZXjZcX^Vh YZ V_jhiZ# Jc WjZc hjhiîjid ejZYZhZgjcVÅdiVX^cXdcigdaVYV!YdcYZaVhVjidg^YVYZheZgbîZc!YZhZg cZXZhVg^d!fjZZaiêdYZXVbW^dhZYZegZX^ZXdcZai^Zbed!eZgda^bîVcZa bVg\ZcYZÅjXijVX^cZcidgcdVaViZcYZcX^V# :hiVk^h^cYZZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^V]VXZ]^cXVe^ZcZaXdbedgiVb^Zcid YZa iêd YZ XVbW^d! VheZXid h^c YjYV ^bedgiVciZ! VjcfjZ cd Za c^Xd fjZ XjZciV# >\jVabZciZ ^bedgiVciZ Zh Za \gVYd YZ Xdbegdb^hd# Jc VcjcX^d YZ fjZhZkVVbVciZcZgjciêdYZXVbW^dÄ_d!nVhZVÄ_deZgdV_jhiVWaZdjcV eVg^YVY bkâ! XdbegdbZiZ Va \dW^Zgcd YZ Ydh [dgbVh# :c eg^bZg aj\Vg! aV edai^XV bdcZiVg^V YZWZ hZg gZhig^c\^YV# :hiV gZhig^XX^c ejZYZ hjVkôVghZ! ZcX^ZgiVbZY^YV!YZhk^cXjaVcYdadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhYZaVh XdcY^X^dcZh^ciZgcVX^dcVaZhbZY^VciZaV^bedh^X^cYZabîZhVaVbdkâ^YVY YZ XVeîVaZh! eZgd aV ZÄXVX^V YZ iVaZh XdcigdaZh YZ XVeîVa Zh a^bîVYV# :c hZ\jcYdigb^cd!ZaVcjcX^dYZjcVWVcYVYZÅjXijVX^c!cd^bedgiVXj{c VcX]VhZV!^bea^XVfjZadhZmigZbdhZhi{cZmejZhidhVaVegZh^cZheZXjaVi^kV# 8jVcYd Za iêd YZ XVbW^d hZ Vegdm^bV V jc ZmigZbd! aV hîjVX^c! edg ad \ZcZgVa! hZ kjZakZ ^chdhiZc^WaZ# :c XdchZXjZcX^V! jc VcjcX^d hdWgZ iêd YZ XVbW^d Ä_d aaZkV Xdch^\d jcV ^ckîVX^c ^beaXîV V aV ZheZXjaVX^c# Adh XdcigdaZhYZXVeîVad[gZXZcX^ZgiVegdiZXX^c0ZcgZVa^YVY!ZhVaaYdcYZhdc ZÄXVXZh!nVfjZWg^cYVcjcgZhe^gdZcbZY^dYZjcVXg^h^hbdcZiVg^V#2 2 :hiVV[^gbVX^chZgZ[^ZgZhdadVaVjiâ^YVYYZadhXdcigdaZhYjgVciZViVfjZhZheZXjaVi^kdh# :m^hiZ jc ZaZkVYd cbZgd YZ ejWa^XVX^dcZh hdWgZ aV jiâ^YVY YZ adh XdcigdaZh YZ XVeîVa n hdWgZaVhY^hidgh^dcZhfjZejZYZcXVjhVg#<gVceVgiZYZZaaVhZhZmigZbVYVbZciZXgi^XVYZ Y^X]dhXdcigdaZhYZW^YdVfjZigVZcVeVgZ_VYdhVaidhXdhidhnedXdhWZcZ[^X^dh#Gd\d[['%%' ZhVjidgYZjchZg^dZhijY^dhdWgZZaiZbV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(, :a g\^bZc fjZ XdWgV XVYV kZo b{h edejaVg^YVY Zh Za YZ ÅdiVX^c XdcigdaVYV# EVgZXZ d[gZXZg ad bZ_dg YZ XVYV h^hiZbV! nV fjZ eZgbîZ V aVh Vjidg^YVYZh a^bîVg aVh ÅjXijVX^dcZh V Xdgid eaVod n! Va b^hbd i^Zbed! hZ VYVeiVVaVhiZcYZcX^VhVaVg\deaVodnZa^b^cVZaXdbegdb^hdfjZ^ckîVV ViVfjZhZheZXjaVi^kdh#H^cZbWVg\d!ZhiVk^h^cZhZc\VdhV#AdhbZgXVYdh hdcWjZcdheVgVYZhXjWg^gaVZhigViZ\^V^beaXîVnejZYZcedcZgVegjZWV adh abîZh ^beaXîdh YZ aVh ÅjXijVX^dcZh# H^ iVaZh abîZh cd Zm^hiZc d hdc Y^[jhdh!ZaZ[ZXidYZZhiVWâôVX^chZe^ZgYZ#H^!ZcXVbW^d!aVhVjidg^YVYZh ^bedcZcabîZh!aVY^[ZgZcX^VXdcaVhWVcYVhZmeaXîVhgZhjaiVbZgVbZciZ hjeZgÄX^Va# Ad b^hbd kVaZ eVgV aV VbeaîjY YZ aVh WVcYVh YZ ÅjXijVX^c# AVhWVcYVhZhigZX]Vh^bedcZcjcV[jZgiZgZhig^XX^cVaVedai^XVbdcZiVg^V0 aVh WVcYVh VcX]Vh egdYjXZc Z[ZXidh fjZ Y^ÄZgZc bjn edXd YZ adh fjZ egdkdXV jcV ÅdiVX^c a^WgZ! Xdc aV Y^[ZgZcX^V YZ fjZ ZhiVg{c ZmejZhiVh dXVh^dcVabZciZVaVegZh^cZheZXjaVi^kV# :cYZÄcî^kV!cVYVZh\gVijîd/aVkdaViâ^YVYYZaiêdYZXVbW^dhdad ejZYZ a^bîVghZ ^bedc^ZcYd V aV edai^XV bdcZiVg^V gZhig^XX^dcZh WVhiVciZ Zhig^XiVh# :m^hiZc kVg^Vh [dgbVh YZ ad\gVg ZhiZ dW_Zi^kd0 idYVh gZfj^ZgZc Y^hXêa^cV#:hiVZhaVgVocedgaVXjVaVaiêdYZXVbW^dÄ_d!nVhZVYZjcVj digVXaVhZ!hZadhjZaZaaVbVg¹VcXaVº#8dbdiVa!Zhjc^chigjbZcidkZciV_dhd! XdbeVgVWaZVdigVhgZ\aVhYZedai^XVbdcZiVg^V!iVaZhXdbdaVhfjZVejciVc Va Xdcigda YZ aV ^cÅVX^c d V XdcigdaVg Za XgZX^b^Zcid bdcZiVg^d# EVgV aVh eZfjZVhZXdcdbVhVW^ZgiVhejZYZhZgaVbZ_dgdeX^c!XdbdhZY^hXjiZZc aVegm^bVhZXX^c# c) Por qué es importante la estabilidad del tipo de cambio: el caso europeo :m^hiZcY^kZghVhgVodcZheVgVfjZgZga^bîVgaVkVg^VWâ^YVYYZaiêd YZXVbW^d#AVhb{hXdbcbZciZXîVYVhhdcaVWhfjZYVYZZhiVWâ^YVY XdcegdehîdhXdbZgX^VaZh!aVZhigViZ\^VYZ^bedgiVgY^hXêa^cVbdcZiVg^V n aV VjhZcX^V YZ bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh n XVbW^Vg^dh hj[^X^ZciZbZciZ egd[jcYdh# :hiV hZXX^c YZbjZhigV Za ]ZX]d YZ fjZ Zc :jgdeV aV bdi^kVX^cXaVkZ[jZZaXdbZgX^d# :c adh Vdh X^cXjZciV! adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n XVbW^Vg^dh YZ :jgdeV cd ZhiVWVc bjn YZhVggdaaVYdh# 9Zhejh YZ aV VYdeX^c YZ aV XdckZgi^Wâ^YVY YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ Zc &.*-! hZ\jVc egZkVaZX^ZcYd gZhig^XX^dcZhVaVXjZciVYZXVeîVa!ZceVgiZYZW^YdVaVXgZZcX^VYZfjZZaad VnjYVgVVfjZZah^hiZbVYZiêdYZXVbW^dÄ_d[jcX^dcVgV#EVgVÄcZhYZaV YXVYVYZ&.,%!:jgdeVXdciVWVXdcbZgXVYdhadhjÄX^ZciZbZciZegd[jcYdh Xdbd eVgV edYZg deZgVg bZgXVYdh XVbW^Vg^dh WVhiVciZ ZÄX^ZciZh0 h^c ZbWVg\d!aVhgZhig^XX^dcZhYZXVeîVahZ\jVch^ZcYd\ZcZgVaôVYVh#:aGZ^cd Jc^Yda^WZgVaôhjhbZgXVYdhZc&.,.!VjcfjZcdhZ^ciZ\gVaBZXVc^hbd &(- 8:E6A YZIêdhYZ8VbW^dBI8YZaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZd!^chiîj^YdZhZ b^hbdVd#9ZcigdYZah^hiZbV!6aZbVc^V[jZZaeg^bZgeVhZcXVbW^VgYZ g\^bZc!Zc&.-&!nYjgVciZbjX]di^Zbed!Zac^XdkVhZb{hVYZaVciZZa XjVYgd >K#&# 9jgVciZ Zhdh Vdh egZk^dh V aV a^WZgVaôVX^c! ]jWd bjX]Vh gVodcZhYjYdhVheVgVbVciZcZgadhXdcigdaZhYZXVeîVanhdadjcVWjZcV/Za iZbdgYZfjZaVbdkâ^YVY^ggZhig^XiVYZXVeîVaZhejY^ZgVedcZgZceZa^\gd aVZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^V# 8dc[gZXjZcX^VhZVÄgbVfjZaVbVndgVYZadheVhZhYZhZVWVjiâôVg Xdbd VcXaV Za iêd YZ XVbW^d cdb^cVa V Äc YZ ^cigdYjX^g aV Y^hXêa^cV YZa 7jcYZhWVc`#:hiVZhjcVk^h^cgZk^h^dc^hiVYZaVhîjVX^c!VabZcdh]VhiV adhVdhdX]ZciV#EVgVZbeZoVg!ZahjejZhidZcfjZhZWVhVWVZaVg\jbZcid YZ aV Y^hXêa^cV ZgV fjZ aV iVhV YZ ^cÅVX^c ZjgdeZV hZ bVciZcYgV XZgXVcV V aV YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh YjgVciZ Za eZgdYd YZ 7gZiidc LddYh n edhiZg^dgbZciZ hZ VXZgXVgV V aV YZ 6aZbVc^V# :hiZ Vg\jbZcid hjedcV iVbW^c fjZ aV ^cÅVX^c YZ :jgdeV hZgV ^c[Zg^dg V aV YZ digdh eVhZh ^cYjhig^VaôVYdh fjZ ]Vc VYdeiVYd jcV ÅdiVX^c a^WgZ YjgVciZ aV bVndg eVgiZYZaeZgdYdedhiZg^dgVaYZ7gZiidcLddYh8VcVY{!?Vec!HjôV!GZ^cd Jc^Ydn!b{hgZX^ZciZbZciZ!6jhigVa^VnCjZkVOZaVcY^V#:a\g{ÄXd>K#'cd eZgbîZXdcÄgbVgZhdhhjejZhidh#:cegdbZY^d!:jgdeVXdcZmXZeX^cYZ HjôVnZaGZ^cdJc^Yd!fjZbVcijk^ZgdcjcVÅdiVX^ca^WgZZmeZg^bZci aVeZdg^cÅVX^cYZaVodcVYZaVDg\VcôVX^cYZ8ddeZgVX^cn9ZhVggdaad :Xdcb^XdhD89:#HâVY^hXêa^cV[jZaVbdi^kVX^c!cd[jcX^dc#Adb{h egdWVWaZZhfjZcdad[jZgV# Cuadro IV.1 AÑO DE LIBERALIZACIÓN EN EUROPA DE LA POSGUERRA Austria Bélgica Dinamarca Finlandia Francia Alemania Irlanda Italia Países Bajos Noruega Portugal España Suecia Suiza Reino Unido Interno Externo 1981 1978 1980 1970 1985 Ninguno 1969 1983 1981 1984 No disponible 1966 1983 1975 1971 No disponible 1990 1988 1989 1981 1992 1990 1986 1992 1992 1980 1979 Fuente: Controles cambiarios tomados de Bakker (1996), p. 220; topes crediticios tomados de Cottarelli y otros (1986), apéndice no publicado. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(. Gráfico IV.2 INFLACIÓN EN LA ZONA DE LA OCDE (En porcentajes) Fuente: FMI. Nota: Por OCDE “no europea” se entiende Australia, Canadá, Japón, Nueva Zelandia, Suiza y Reino Unido. AV ^YZV YZ fjZ adh iêdh YZ XVbW^d ejZYZc jiâôVghZ Xdbd VcXaV Zh WVhiVciZ gZX^ZciZ! Va bZcdh YZcigd YZ aV bZciVa^YVY dÄX^Va ZjgdeZV# Fj^ZcZh hdhi^ZcZc Za Vg\jbZcid YZ fjZ aV WhfjZYV YZ jc VcXaV ^cÅVX^dcVg^VVXijXdbdbdi^kVX^ceVgVZhiVWaZXZgZaH^hiZbVBdcZiVg^d :jgdeZdHB:Xdc[jcYZcaVhedXVh#Cd[jZh^cd]VhiVYZhejhYZaVdaV YZ Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZ &.-(! ajZ\d YZ fjZ ;gVcX^V VYdeiVgV aV ZhigViZ\^V YZa¹[gVcXd[jZgiZº!fjZZaHB:XdbZcoV[jcX^dcVgZc[dgbVVh^big^XV! Xdc Za bVgXd VaZb{c Xdbd VcXaV gZXdcdX^YV# 8jVcYd hZ XgZ Za HB:! hZ ]ôdgZ[ZgZcX^VZmeaXîVbZciZVaVZhiVWâ^YVYYZiêdYZXVbW^dcdb^cVa ncdVaYZhZdYZVcXaVgaV^cÅVX^cVaVhZhig^XiVhedai^XVhVaZbVcVh#Adh gZVa^cZVb^ZcidhcdhdadZgVcedh^WaZh!h^cdfjZhZegVXi^XVWVcVXi^kVbZciZ nh^ZbegZhZ_jhi^ÄXVWVcXdbd¹XdggZXX^cºYZadhY^[ZgZcX^VaZhYZ^cÅVX^c VXjbjaVYdh# 9Z ]ZX]d! Za HB: hZ XgZ ZmeaXîVbZciZ Xdbd jc h^hiZbV h^big^Xd! h^c jcV bdcZYV XZcigVa# Hjh cdgbVh ZkîVWVc Xj^YVYdhVbZciZ VYdeiVgaVegZhjcX^cYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYhYZfjZadheVhZhXdc VaiV ^cÅVX^c n bdcZYV YWâ hdedgiVgVc aV XVg\V YZa V_jhiZ! Zc XVhd YZ fjZhZegdYj_ZgVcYZh[VhZhnegZh^cYZadhbZgXVYdh#AVgZhedchVWâ^YVY &)% 8:E6A edgaVh^ciZgkZcX^dcZhZcZabZgXVYdXVbW^Vg^dZgVZhig^XiVbZciZWâViZgVa! Xdc Vednd â^bîVYd YZa eVh YZ bdcZYV [jZgiZ V VfjZa YZ bdcZYV YWâ! hZ\chZZmea^XVb{hVYZaVciZZcaVhZXX^c(#EdgbjX]dfjZaZbdaZhiVgV Va7jcYZhWVc`!3ZaHB:VejciVWVdÄX^VabZciZVjcV¹gZkZgh^cVaVbZY^Vº ncdV^bedcZgaVg^\jgdhVeg{Xi^XVYZa7jcYZhWVc`# AViZh^hYZfjZaVZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^V[dbZciVZaXdbZgX^dXVgZXZ YZ hjhiZcid iZg^Xd aV ^cXZgi^YjbWgZ ejZYZ VaZciVg d W^Zc YZhVaZciVg Za XdbZgX^d ^ciZgcVX^dcVa! hZ\c adh hjejZhidh n i^ZcZ jcV WVhZ Zbeg^XV a^bîVYV# KVchZ! edg Z_Zbead! @ZcZc n GdYg^` &.-+! Xdc gZheZXid V adh Z[ZXidh YZ aV kdaViâ^YVY YZ Xdgid eaVod Zc adh iêdh YZ XVbW^d gZVaZh Zc jcVbjZhigVYZeVhZh^cYjhig^VaôVYdh!nYZ<gVjlZ&.--!fjZegZhZciV jc ZhijY^d hdWgZ Za ^beVXid YZ aV kdaViâ^YVY XVbW^Vg^V Zc aV Jc^c :jgdeZV0 ]Vn Zk^YZcX^Vh b{h ÄgbZh Zc GdhZ '%%%! Vh Xdbd iVbW^c Zc ejWa^XVX^dcZh VXZgXV YZa Z[ZXid abîZ =Zaa^lZaa! &..-0 EVghaZn n LZ^! '%%&#:cidYdXVhd!aVWhfjZYVYZZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^V]Vh^YdXgjX^Va# AdhZcXVg\VYdhYZ[dgbjaVgaVedai^XVZXdcb^XVXgZVcfjZaVZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^Vcdb^cVaZh^bedgiVciZeVgVZaXdbZgX^d!nedh^WaZbZciZiZcVc WjZcVhgVodcZheVgVZaad# :cZa\g{ÄXd>K#(hZegZhZciVZk^YZcX^VYZaVZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^V ^ciZgcV Zc :jgdeV! V eVgi^g YZa iêd YZ XVbW^d ZcigZ Ydh bdcZYVh XaVkZ! Za [gVcXd [gVcXh n Za bVgXd VaZb{c# :c Za \g{ÄXd hjeZg^dg ôfj^ZgYd hZ bjZhigVZaiêdYZXVbW^dgZVaZcigZZhiVhYdhbdcZYVhYjgVciZZaeZgdYd &.,&"&..-!VaXVWdYZaXjVaVbWVhYZ_VgdcYZZm^hi^g#:cZa\g{ÄXdYZVWV_d hZdWhZgkVZaiêdYZXVbW^dgZVaYZa[gVcXd[gZciZVaYaVgYZadh:hiVYdh Jc^Ydh#:aXdcigVhiZZhbVgXVYdnhZkZXdcÄgbVYdedgadhYdh\g{ÄXdhYZ aVYZgZX]V!fjZYZhXg^WZcZaXdbedgiVb^ZcidYZaVa^WgVZhiZga^cV!bdcZYV cd ^cXaj^YV Zc Za HB: ZmXZeid YjgVciZ jc eZgdYd bjn WgZkZ Zc &..'# Eg{Xi^XVbZciZ Za b^hbd eVigc hZ Vea^XV V aVh digVh bdcZYVh YZa HB:# 8dc egdehîdh XdbeVgVi^kdh! hZ bjZhigV iVbW^c Za iêd YZ XVbW^d gZVa ZcigZ 6g\Zci^cV n 7gVhâ YjgVciZ Za eZgdYd &.-%"'%%(# 8dbd Zc Za XVhd YZ<gVc7gZiVVnhjhhdX^dhZjgdeZdh!aVkdaViâ^YVYWâViZgVaZcigZZhiVh YdhbdcZYVhZhYZaVb^hbVbV\cîjYfjZhjkdaViâ^YVY[gZciZVaYaVg# 8aVgVbZciZ! ig^jc[Vgdc adh eVhZh ZjgdeZdh fjZ YZhZVWVc ZhiVWâôVg hj iêdYZXVbW^dWâViZgVa# 3 HZ\c ad YdXjbZciVc :^X]Zc\gZZc n Lneadho &..(! Za 7jcYZhWVc` ]VWV VXdgYVYd Zc [dgbV eg^kVYV Xdc Za IZhdgd 6aZb{c fjZ ZhiZ hjheZcYZgV aV Xa{jhjaV YZ ^ciZgkZcX^c h^ YZiZgb^cVWV fjZ ZhiVWV VbZcVoVcYd aV ZhiVWâ^YVY YZ egZX^dh# :hiV Xa{jhjaV hZ ^ckdX YjgVciZaVXg^h^hYZaVa^gVZchZei^ZbWgZYZ&..'# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa Gráfico IV.3 TIPOS DE CAMBIO REALES (Promedio de la muestra=100) Fuente: FMI. Nota: Para la construcción de este índice se utiliza el índice de precios al consumidor. &)& &)' 8:E6A :h ^bedgiVciZ hZVaVg fjZ cd [jZ Za iêd YZ XVbW^d cdb^cVa! h^cd Za gZVa! Za fjZ [jZ ZhiVWâôVYd# :hiV dWhZgkVX^c Zh ^bedgiVciZ edg Ydh gVodcZh# Eg^bZgd! b^ZcigVh Za dW_Zi^kd ZgV Za iêd YZ XVbW^d gZVa! Za ^chigjbZcid [jZ Za iêd YZ XVbW^d cdb^cVa# :a egdXZY^b^Zcid Xdch^hi^ Zc gZXjgg^g Xdc [gZXjZcX^V V aVh Y^hedh^X^dcZh YZa BI8 eVgV Z[ZXijVg gZVa^cZVb^Zcidh n WVhVg Zhidh ZmeaXîVbZciZ Zc aV eVg^YVY YZa edYZg VYfj^hî^kd# HZ\jcYd! ZhiV dWhZgkVX^c Xdc[^gbV fjZ Za dW_Zi^kd cd ZgV jiâôVg Za iêd YZ XVbW^d Xdbd VcXaV cdb^cVa eVgV ad\gVg jcV ^c[aVX^c jc^[dgbZbZciZ WV_V# 6aZbVc^V ZhiVWV ViVYV V aV ZhiVWâ^YVY YZ egZX^dh n aV ad\g YjgVciZ idYd Za eZgdYd# Digdh eVhZh! Zc ZheZX^Va ;gVcX^V Z >iVa^V! idaZgVWVc b{h aV ^c[aVX^c n gZVa^cZVWVc hjh iêdh YZ XVbW^d Zc [dgbVeZg^Y^XVeVgVgZhiVWaZXZgaVXdbeZiî^k^YVY# 4EZgdZaYZhZbeZdYZ aV^c[aVX^cZcZaGZ^cdJc^YdZgVh^bâVgVaYZ;gVcX^VZ>iVa^V#H^ZaGZ^cd Jc^YdcdhZjc^VaBI8cd[jZYZW^YdVaV^c[aVX^c!h^cdYZW^YdVfjZaZ VY_jY^XVWVbZcdg^bedgiVcX^VVaVZhiVWâ^YVYXVbW^Vg^VfjZhjhkZX^cdh# H^c aj\Vg V YjYVh! adh Y^[ZgZcX^VaZh YZ ^c[aVX^c ZgVc Xdch^YZgVWaZbZciZ b{h bdYZgVYdh fjZ adh fjZ hZ dWhZgkVWVc! edg Z_Zbead! Zc 6bg^XV AVi^cV# :h bjn egdWVWaZ fjZ Za VXjZgYd cd ]jW^ZgV h^Yd edh^WaZ h^ Zhidh Y^[ZgZcX^VaZh ]jW^ZgVc h^Yd ZaZkVYdh# :c ZhZ hZci^Yd! aV ZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^VZhiVWVegdbdk^ZcYdaVY^hXêa^cV# :c gZhjbZc! Zc ZhiV hZXX^c hZ Vg\jbZciV fjZ eVgV adh eVhZh ZjgdeZdhaVZhiVWâ^YVYYZaiêdYZXVbW^dgZVaZhjcdW_Zi^kdYZedai^XV XaVkZ#6Y^[ZgZcX^VYZZhiVk^h^c!ZaVg\jbZcidYZaVY^hXêa^cVXdbdbZiV YZ aV ZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^V cd hZ XZcigV Zc Za iêd YZ XVbW^d gZVa! h^cd Zc Za cdb^cVa! eZgd adh iêdh YZ XVbW^d cdb^cVaZh [jZgdc idYd bZcdh ZhiVWaZh!nZaXdbedgiVb^Zcid^cÅVX^dcVg^dYZadheVhZhZjgdeZdh]Vh^Yd eZdg fjZ Za YZ aV bVndgV YZ adh digdh eVhZh YZhVggdaaVYdh# IVbedXd Zh Xdck^cXZciZaViZh^hYZfjZadhiêdhYZXVbW^dhZbVciZcVcÄ_dhYZW^YdV fjZadhbZgXVYdhiZcVcbjnedXdYZhVggdaadeVgVhZgZÄXVXZh#:hZejZYZ ]VWZg h^Yd Za XVhd Zc adh Vdh X^cXjZciV n hZhZciV! XjVcYd aVh bdcZYVh h^beaZbZciZ cd ZgVc XdckZgi^WaZh! eZgd h^c aj\Vg V YjYVh cd ]V h^Yd Vh YZhYZZaYZXZc^dYZ&.,%# 3. Regímenes cambiarios de Europa :c ZhiV hZXX^c hZ YZhXg^WZc WgZkZbZciZ adh Y^[ZgZciZh gZ\bZcZh VYdeiVYdh Zc :jgdeV YZhYZ Za Äc YZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va# HZ bjZhigVc Ydh VheZXidh XaVkZ YZ aV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V ZjgdeZV/ jcV 4 AdhEVhZh7V_dhjiâôVgdcVXi^kVbZciZZaiêdYZXVbW^dXdbdVcXaVnhZXdbegdbZi^Zgdc VcdYZkVajVgcjcXVXdcgZheZXidVabVgXdVaZb{c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &)( WhfjZYV XdchiVciZ YZ aV ZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^V ^ciZgcV n jcV hjXZh^c YZ VjYVXZh VkVcXZh n gZigdXZhdh iZbedgVaZh# AV ZhigViZ\^V YZ :jgdeV [gZciZ V aV XddgY^cVX^c YZa iêd YZ XVbW^d ]V h^Yd \gVYjVa n egV\b{i^XV# HZ [jZ eaVhbVcYd eg^cXêVabZciZ Xdbd gZVXX^c VciZ VXdciZX^b^Zcidh! iVcid ZmiZgcdhedgZ_Zbead!ZaÄcYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYhXdbd^ciZgcdh edg Z_Zbead! aV Za^b^cVX^c YZ adh XdcigdaZh YZa XVeîVa n ]V ZkîVYd XjVafj^Zg egdnZXid YZ \gVc bV\cîjY# :a EaVc LZgcZg YZ &.,&! fjZ iZcV Xdbd dW_Zi^kd ^cigdYjX^g jcV bdcZYV Xdbc Zc jc eZgdYd YZ Ydh Vdh! cjcXV hZ ejhd Zc bVgX]V# :a egdnZXid hZ VYdei '% Vdh YZhejh! eZgd hdad XjVcYd nV ZgV Zk^YZciZ fjZ Za BI8 cd edYV ]VXZg [gZciZ V aV eaZcV bdkâ^YVY YZa XVeîVa! Vjc XjVcYd adh ZcXVg\VYdh YZ [dgbjaVg aV edai^XV ZXdcb^XVfjô{hcd]VWVcVYkZgi^YdZhiVcZXZh^YVY# a) Breve reseña histórica Bretton Woods. Adh VXjZgYdh YZ 7gZiidc LddYh Y^hejh^Zgdc ^cY^gZXiVbZciZ iêdh YZ XVbW^d Ä_dh YZcigd YZ :jgdeV! eZgd cd gZegZhZciVgdcjcXdbegdb^hdXdc_jcid!cîVbedXdZhijk^ZgdcY^g^\^YdhV [VkdgZXZgVa\cdW_Zi^kdZjgdeZdZceVgi^XjaVg#:hidhVXjZgYdhXd^cX^Y^Zgdc Xdc adh ^ciZgZhZh ZjgdeZdh! eZgd iVbW^c Xdc adh YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! fjZ ZhiVWVc ^\jVabZciZ ^ciZgZhVYdh Zc aV gZhiVjgVX^c YZ adh aVodh XdbZgX^VaZh#:c[gZciVYdhVjcVegdcjcX^VYVZhXVhZoYZhVaYdhZcYaVgZh! Zcjceg^cXê^dadheVhZhZjgdeZdhcd^bejahVgdcaVXdckZgi^Wâ^YVYYZhjh bdcZYVh#6bZY^YVfjZhZXdcXZcigVWVcZcVXjZgYdhWâViZgVaZhYZeV\d! iVcid ZcigZ Zaadh Xdbd Xdc eVhZh cd ZjgdeZdh! XdbZcoVgdc V ^YZVg hjh egde^dhbZXVc^hbdh# La Unión Europea de Pagos. AV Jc^c :jgdeZV YZ EV\dh hZ XgZ Zc &.*% Xdc Za egdehîd YZ h^bea^ÄXVg aV Xdbea^XVYV bVgVV YZ jcdh '%% VXjZgYdh WâViZgVaZh YZ eV\dh# ;jcX^dc Xdbd h^hiZbV XdbeZchVYdg bjaiâViZgVanhZXZcigZcaVWVaVcoVYZeV\dhidiVaYZadheVhZhb^ZbWgdh gZheZXidYZaVjc^c#<ZcZgVabZciZXdch^YZgVYVjcmîd!ZhgZXdcdX^YVedg ]VWZgXdcig^Wj^YdVaVgZVcjYVX^cYZaXdbZgX^dZcigZadheVhZhZjgdeZdh# H^cZbWVg\d!ijkdVa\jcVhYZhkZciV_Vh!ZcZheZX^VaaViZcYZcX^VVVaZciVgZa XdbZgX^dZcigZhjhb^ZbWgdh!ZcYZig^bZcidYZadheVhZhfjZcdadZgVc# Convertibilidad. :a h^\j^ZciZ eVhd ^bedgiVciZ! aV gZhiVjgVX^c YZ aV XdckZgi^Wâ^YVY YZ aVh bdcZYVh Zc &.*-! hZ YZX^Y^ Zc [dgbV XdaZXi^kV! h^bjai{cZVbZciZXdcaVXZaZWgVX^cYZaIgViVYdYZGdbV!bZY^VciZZaXjVa hZ XgZ Za BZgXVYd 8dbc :jgdeZd# :c jc eg^cXê^d! aV XdckZgi^Wâ^YVY hdadhZVea^XVaVXjZciVXdgg^ZciZ#:caVbVndgVYZadheVhZh!aVhXjZciVh ÄcVcX^ZgVh eZgbVcZX^Zgdc hj_ZiVh V gZhig^XX^dcZh YgVXdc^VcVh YjgVciZ bjX]dh Vdh b{h# :a VXjZgYd egdedgX^dc jc Vaid \gVYd YZ ZhiVWâ^YVY XVbW^Vg^V!XdcedXdhgZVa^cZVb^Zcidh#AVeg^bZgVYZegZX^VX^c^bedgiVciZ! &)) 8:E6A gZVaôVYV edg Za GZ^cd Jc^Yd! cd dXjgg^ ]VhiV &.+,# ;jZ hjXZY^YV edg jcVYZegZX^VX^cYZa[gVcXd[gVcXhnjcVgZkVajVX^cYZabVgXdVaZb{c! VbWVhZc&.+.# La serpiente. EVgVXjVcYdhZegdYj_dZaXdaVehdYZah^hiZbVYZ7gZiidc LddYhZc&.,&"&.,(!hZ]VWVcVXjbjaVYdcjZkdhYZhZfjâ^Wg^dhZc:jgdeV# IgVh jcV hZg^Z YZ gZVa^cZVb^Zcidh! aV bVndgV YZ adh eVhZh ZjgdeZdh hZ XdbegdbZi^VbVciZcZgb{g\ZcZha^bîVYdhYZÅjXijVX^ceVgVhjhiêdh YZ XVbW^d WâViZgVaZh! b^ZcigVh digdh eVhZh YZhVggdaaVYdh eZgbî^Zgdc aV a^WgZ ÅdiVX^c YZ hjh bdcZYVh# :a VXjZgYd gZhjaiVciZ! XdcdX^Yd Xdbd aV ¹hZge^ZciZ bdcZiVg^Vº ZjgdeZV! ijkd gZhjaiVYdh Y^heVgZh# AV bVndg eVgiZ YZadheVhZhad\gbVciZcZghZYZcigdYZadhb{g\ZcZhZhiVWaZX^Ydh!eZgdaV egZh^cZheZXjaVi^kVdWa^\Vdigdh!ZheZX^VabZciZ;gVcX^V!>iVa^VnHjZX^V!V gZi^gVghZYZaVXjZgYd#;jZgVYZ<gVc7gZiVV!cdhZXjZhi^dcVWVhZg^VbZciZ aVhZchViZoYZbVciZcZgiêdhYZXVbW^dÄ_dh# El Plan Werner. :a eg^cXêVa gZkh eVgV aV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V YjgVciZZhiZeZgdYdhZegdYj_dYZW^YdVaVWVcYdcdYZaEaVcLZgcZg#:cZa >c[dgbZLZgcZg!iZgb^cVYdZc&.,%nVegdWVYdedgZa8dchZ_dYZB^c^higdh Zc&.,&!hZgZXdbZcYVWVaVg{e^YVVYdeX^cYZjcVbdcZYVXdbc#:ca hZYZa^cZVWVcigZhZiVeVh!ZcigZZaaVhaV[dgbVX^cYZjc[dcYdYZgZhZgkVh YZ Y^k^hVh eVgV ^ciZgkZcX^dcZh Xdc_jciVh# AV XdcbdX^c egdkdXVYV edg aV YZh^ciZ\gVX^c YZa h^hiZbV YZ 7gZiidc LddYh aaZk V adh eVhZh b{h ^bedgiVciZhVegdedcZghZeVhdhb{hbdYZhidh!ZceVgiZedgegV\bVi^hbdn ZceVgiZXdbdegZiZmideVgVZhXVeVgVjcVYZX^h^cfjZ^WVXaVgVbZciZb{h Vaa{YZaVh^YZVhYZadhgZhedchVWaZhYZaVedai^XVZXdcb^XV#AdheVhZhb{h eZfjZdh! fjZ kZVc gZYjX^ghZ hj egde^V VjidcdbV YZ edai^XVh! ZhiVWVc YZXZeX^dcVYdhedgZa[gVXVhd!eZgdcdad\gVWVca^WgVghZYZaYdb^c^dYZadh eVhZhb{h^bedgiVciZh# El Sistema Monetario Europeo. H^cZbWVg\d!aV^ciZ\gVX^cbdcZiVg^V egdcididbdigVY^gZXX^c#:aH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZdHB:hZVXdgY Zc &.,- n XdbZco V [jcX^dcVg Zc &.,.# DX]d YZ adh ZcidcXZh cjZkZ b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY :jgdeZV hZ Xdck^gi^Zgdc Zc b^ZbWgdh VXi^kdh YZabZXVc^hbdYZiêdhYZXVbW^dBI8#8jVcYdhZaVcoZaZjgd!ZcZcZgd YZ&...!idYdhadhb^ZbWgdhYZaVJc^c:jgdeZV!XdcZmXZeX^cYZ<gZX^V! HjZX^VnZaGZ^cdJc^Yd![dgbVWVceVgiZYZabZXVc^hbd#<gZX^VhZjc^Va jcdhbZhZhYZhejh!ZhZb^hbdVd#5 La Unión Monetaria Europea. 9jgVciZ hjh eg^bZgdh &% Vdh YZ Zm^hiZcX^V!ZabZXVc^hbdYZiêdhYZXVbW^dZmeZg^bZci[gZXjZciZhXg^h^h# 5 :cigZadheVhZhZjgdeZdhfjZcdhdcb^ZbWgdhYZaVJc^c:jgdeZV!HjôVigVY^X^dcVabZciZ ]V bVciZc^Yd hj egde^V bdcZYV V aV eVg YZa bVgXd VaZb{c! Xj^Y{cYdhZ h^c ZbWVg\d YZ YZXaVgVgjckcXjadd[^X^VanjiâôVcYddXVh^dcVabZciZZaiêdYZXVbW^dXdbd]ZggVb^ZciV YZedai^XVbdcZiVg^V# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &)* EVgV Xdb^Zcodh YZa YZXZc^d YZ &.-% hZ eaVciZVWVc hZg^Vh YjYVh hdWgZ hj hjWh^hiZcX^V! ZheZX^VabZciZ YZW^Yd V jcV hZg^Z YZ ViVfjZh fjZ V[ZXiVgdc Va [gVcXd [gVcXh igVh aV ZaZXX^c YZa EgZh^YZciZ BîiZggVcY# AV gZVXX^c edai^XVgZhjaihZgjcVcjZkVbjZhigVYZVedndVaiêdYZXVbW^dÄ_d#AVh Vjidg^YVYZh kdak^Zgdc V VWdXVghZ Va Y^hZd YZ jc cjZkd bZXVc^hbd YZ iêdhYZXVbW^d!ZcZafjZZabVgXdVaZb{cXjbea^gVZaeVeZaYZbdcZYV XZcigVa# :hiV ¹odcV ZmiZchV YZa bVgXd VaZb{cº VÄgb \gVYjVabZciZ hj XgZY^Wâ^YVY n aaZ\ V Xdch^YZgVghZ jc mîd iVa fjZ adh gZhedchVWaZh YZ aVh edai^XVh idbVgdc [jZgoVh n YZX^Y^Zgdc VkVcoVg ]VX^V Za egm^bd eVhd a\^Xd! aV jc^c bdcZiVg^V#6 EZgd Za mîd YZa bZXVc^hbd dXjaiVWV jcV VXjbjaVX^c egd\gZh^kV YZ iZch^dcZh# AV XdbW^cVX^c YZ YZhZfjâ^Wg^dh VXjbjaVYdh n jc \gVkZ Zggdg YZ edai^XV ·aV cZ\Vi^kV V VXZeiVg fjZ aV jc^ÄXVX^cVaZbVcVgZfjZg^gVjcVgZkVajVX^cYZabVgXd·YZhViVgdcjcV hZg^ZYZk^daZcidhViVfjZhZheZXjaVi^kdh#9dheVhZh>iVa^VnZaGZ^cdJc^Yd VWVcYdcVgdcZabZXVc^hbdnbjX]dhdigdhhZk^ZgdcdWa^\VYdhVYZkVajVg! Va\jcdh YZ Zaadh kVg^Vh kZXZh# :a BI8 hZ bdY^ÄX gVY^XVabZciZ XjVcYd adh b{g\ZcZh YZ ÅjXijVX^c aaZ\Vgdc V ZchVcX]VghZ Va ejcid YZ eZgYZg hj gZaZkVcX^V# H^c ZbWVg\d! b^ZcigVh aVh bdcZYVh YZa bZXVc^hbd ZgVc dÄX^VabZciZ XjVh^ÅdiVciZh! ZmigVdÄX^VabZciZ aVh Vjidg^YVYZh bdcZiVg^Vh hZZbeZVWVcZcbVciZcZgaVhYZcigdYZb{g\ZcZhZhigZX]dh!^bîVcYdYZ ]ZX]d!hâZcX^dhVbZciZ!VaZmi^cidBI8# b) El mecanismo de tipos de cambio: un acuerdo complejo :abZXVc^hbdYZiêdhYZXVbW^d!fjZYjg'%VdhZchjeg^bZgV ZcXVgcVX^c! gZk^hiZ jc ^ciZgh b{h fjZ ]^hig^Xd# EVgV XdbZcoVg! h^\jZ YZhZbeZVcYdjcV[jcX^c^bedgiVciZ!nVfjZhZZheZgVfjZadhcjZkdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c :jgdeZV eVgi^XêZc Zc Za bZXVc^hbd Xdbd eVhd egZk^d V hj VY]Zh^c V aV jc^c bdcZiVg^V#7 IVa kZo ad b{h ^bedgiVciZ hZV Za ]ZX]d YZ fjZ Za mîd YZa BI8 XdckZcX^ V adh gZhedchVWaZh YZ aV edai^XVZXdcb^XVVVkVcoVg]VX^VaVZiVeVh^\j^ZciZ!aVjc^cbdcZiVg^V# Edg ZhiV gVoc Zh YZ ^ciZgh \ZcZgVa Z[ZXijVg jc ZmVbZc Xgi^Xd YZ hjh eg^cXêVaZhXVgVXiZghi^XVh# :aY^hZd^c^X^VaYZabZXVc^hbdZhijkdYZiZgb^cVYdeg^cXêVabZciZ edg Ydh cZXZh^YVYZh# AV eg^bZgV ZgV egdedgX^dcVg jc ^chigjbZcid eVgV ZhiVWâôVgadhiêdhYZXVbW^d^cigVZjgdeZdh!fjZ]VWVchj[g^YdZbWViZh 6 7 @ZcZc&..*d[gZXZjcZmVbZcYZiVaaVYdYZZhiVZkdajX^c# :a cjZkd bZXVc^hbd XVbW^Vg^d BI8 >> hZ ZhiVWaZX^ Xdc aV ^cigdYjXX^c YZa Zjgd# >c^X^VabZciZ! Za c^Xd b^ZbWgd ZgV 9^cVbVgXV# :c aV VXijVa^YVY! h^ZiZ YZ adh Y^Zo cjZkdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c :jgdeZV hZ ]Vc hjbVYd V 9^cVbVgXV n adh igZh gZhiVciZh Zhi{c dWa^\VYdhV^ciZ\gVghZ¹egdcidºVabZXVc^hbd# &)+ 8:E6A ZcadhVdhedhiZg^dgZhVaVYZhVeVg^X^cYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYh#:a bZXVc^hbdYZWVhZgb{hha^YdfjZaV¹hZge^ZciZbdcZiVg^Vº#AVhZ\jcYV cZXZh^YVY ZgV YZ dgYZc edai^Xd# Adh YZb{h eVhZh ZgVc gZVX^dh V k^cXjaVg h^beaZbZciZ hjh bdcZYVh Va bVgXd VaZb{c! Vjc XjVcYd ZhiZ nV ZgV aV bdcZYVZjgdeZVb{hZhiVWaZ# AV hdajX^c YZa hZ\jcYd egdWaZbV Xdch^hi^ Zc ]VXZg YZa BI8 jc bZXVc^hbd idiVabZciZ h^big^Xd# 6 Y^[ZgZcX^V YZa bdYZad ¹gVY^Vaº (huband-spoke arrangement) YZ 7gZiidc LddYh! adh iêdh YZ XVbW^d hZ Ä_Vgdc Zc [dgbV WâViZgVa n hZ XgZ jcV bVigô YZ eVg^YVYZh WâViZgVaZh! XdcdX^YV Xdbd¹aViVWaVº#8VYViêdYZXVbW^dWâViZgVaedYViZcZgjcVÅjXijVX^c YZ $" '!'* gZheZXid YZ aV eVg^YVY YZXaVgVYV#8 6YZb{h! XVYV eVg YZ eVhZhXdbeVgiVaVgZhedchVWâ^YVYYZbVciZcZgZaiêdYZXVbW^dYZcigd YZa bVg\Zc YZ ÅjXijVX^c VXdgYVYd! h^c hjedcZg fjZ aV bdcZYV b{h YWâijk^ZgVfjZV_jhiVghZb{hfjZaVdigV#AVh^bZigV[jZaVgZhejZhiVV YZa^XVYVhhZch^Wâ^YVYZhedai^XVh# AV hdajX^c YZ aV eg^bZgV XjZhi^c [jZ Za Xdbegdb^hd h^c egZXZYZciZh YZ fjZ! Zc XVhd YZ hZg cZXZhVg^d! aVh eVg^YVYZh hZgVc YZ[ZcY^YVhXdc^ciZgkZcX^dcZhâ^bîVYVh!YZeVgiZYZadhYdheVhZhXjnd iêd YZ XVbW^d WâViZgVa [jZhZ Zbej_VYd ]VX^V Za bVg\Zc YZ [ajXijVX^c YZXaVgVYd# 6h^b^hbd! edYV eZYghZaZ V digdh eVhZh b^ZbWgdh YZa bZXVc^hbd fjZ egZhiVgVc Vednd! nV [jZgV bZY^VciZ ^ciZgkZcX^dcZh d XgYîdhVXdgideaVod#AVXd]Zh^cnZaVedndbjijd[jZgdcaVgZhejZhiV VciZaV[gV\â^YVYZXdcb^XV# EdgdigVeVgiZ!iVcidVaXdb^ZcodXdbdZcadhjXZh^kd!aVZaZXX^cYZ XVYVeVg^YVYWâViZgVaYZWVVXdgYVghZXdaZXi^kVbZciZnXdcZaXdchZchdYZ idYdhadheVhZhb^ZbWgdh#:hiVY^hedh^X^cijkdedgdW_ZidZkîVgXjVafj^Zg bVcêjaVX^c YZhi^cVYV V ¹ZbedWgZXZg Va kZX^cdº edg eVgiZ YZ Va\c \gjedYZeVhZhb^ZbWgdh#IVbW^chZaVXdch^YZgXdbd_jhi^ÄXVX^cYZaV YZ[ZchVXdaZXi^kVYZaVheVg^YVYZhZm^hiZciZh# EdgZhiVhgVodcZh!ZabZXVc^hbdYZiêdhYZXVbW^d[jZbjX]db{h fjZjc¹7gZiidcLddYhZjgdeZdº#;jZjcVZbegZhVVbW^X^dhVfjZfjîYZ aVhbVcdhYZaVhVjidg^YVYZhcVX^dcVaZhaVVYdeX^cYZYZX^h^dcZhhdWgZaV eVg^YVY XVbW^Vg^V# :ck^ aV hZVa YZ fjZ XjVafj^Zg ViVfjZ V jcV bdcZYV ZceVgi^XjaVghZgZhedcYZgVXdcjcVYZ[ZchVXdaZXi^kV#IVbW^chZegZkZV jcV \Zhi^c VXi^kV YZ aVh eVg^YVYZh! YZ bdYd fjZ adh gZVa^cZVb^Zcidh cd aaZ\VgVcVkZghZXdbdZa[gVXVhdYZah^hiZbV!h^cd!b{hW^Zc!Xdbd^cY^X^d YZÅZm^Wâ^YVY# 8 6aVa^gVîVa^VcVhZaZY^d!Zc[dgbViZbedgVg^V!jcbVg\ZcbVndgYZ $"+# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &), :c gZVa^YVY! Za bZXVc^hbd YZ iêdh YZ XVbW^d VigVkZh jc \gVc cbZgd YZ gZVa^cZVb^Zcidh! Xdbd hZ dWhZgkV Zc Za XjVYgd >K#'# 9ZhYZ hj ^c^X^dZcbVgodYZ&.,.]VhiVZcZgdYZ&.-,!hZXdch^YZgVgdccZXZhVg^dhcd bZcdhYZ&'V_jhiZh!jcegdbZY^dYZjcdXVYVdX]dbZhZh#Ad^ciZgZhVciZ Zh fjZ! edg ad \ZcZgVa! adh bZgXVYdh Vci^XêVgdc Zhidh gZVa^cZVb^Zcidh fjZ! Zc XdchZXjZcX^V! [jZgdc egZXZY^Ydh edg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# H^c ZbWVg\d! Zhidh ViVfjZh cd [jZgdc aZiVaZh YZW^Yd V fjZ adh XdcigdaZh YZ XVeîVa a^bîVgdc Za kdajbZc YZ aVh ^ciZgkZcX^dcZh gZfjZg^YVh n V fjZ adh gZVa^cZVb^ZcidhXdggZXi^kdhhZZ_ZXjiVgdcXdcgVe^YZo# Cuadro IV.2 REALINEAMIENTOS DEL MTC Fechas 24.9.79 Número de monedas involucradas 2 30.11.79 1 22.3.81 1 5.10.81 2 22.2.82 14.6.82 2 4 Fechas 21.3.83 Número de monedas involucradas 7a 18.5.83 7a 22.7.85 7a 7.4.86 5 4.8.86 12.1.87 1 3 Fechas Número de monedas involucradas 14.9.92 3b 23.11.92 2 1.2.93 1 8.1.90 1 14.5.93 2 6.3.95 2 Fuente: Elaborado por los autores. a Se realinearon todas las monedas del MTC. b Además, dos monedas (la libra esterlina y la lira) abandonaron el MTC. AVh ^ciZgkZcX^dcZh YZ adh Ydh WVcXdh XZcigVaZh ^ckdajXgVYdh ZgVc dWa^\Vidg^Vh h^ hZ aaZ\VWV V XjVafj^ZgV YZ adh b{g\ZcZh WâViZgVaZh! eZgd egdcid hZ ]ôd Zk^YZciZ fjZ ZgV g^Zh\dhd ZheZgVg V fjZ Zhd hjXZY^ZgV# 6a ZhiVgegZh^dcVYdXdcigVZaabîZ!ZaiêdYZXVbW^dd[gZXZVadhZheZXjaVYdgZh jcV VejZhiV Xdc aV fjZ cd iZcYg{c egY^YVh! nV hZV fjZ hZ egdYjoXV jc gZVa^cZVb^Zcid n hZ dWiZc\Vc \gVcYZh \VcVcX^Vh! d fjZ cd hZ egdYjoXVc gZVa^cZVb^Zcidh n Za Xdhid YZ aV ZheZXjaVX^c hZV k^gijVabZciZ cjad! ad fjZ]VXZfjZadhViVfjZhZheZXjaVi^kdhhZVck^gijVabZciZ^ggZh^hi^WaZh#Edg ZhiVgVoc!Zc[dgbV\gVYjVa!aVbVndgVYZaVh^ciZgkZcX^dcZhhZidgcVgdc XVYV kZo b{h ¹^cigVbVg\^cVaZhº! Zh YZX^g! dg^ZciVYVh V bVciZcZg adh iêdh YZ XVbW^d WâViZgVaZh W^Zc YZcigd YZ adh b{g\ZcZh YZ ÅjXijVX^c! Xdbd hZ bjZhigV Zc Za XjVYgd >K#(# :c Za XjVYgd iVbW^c hZ dWhZgkV fjZ aVh ^ciZgkZcX^dcZh YZa YaVg! Y^g^\^YVh V ZhiVWâôVg aVh eVg^YVYZh WâViZgVaZh YZcigdYZaBI8bZY^VciZaVZhiVWâôVX^cYZaVheVg^YVYZh[gZciZVaYaVg YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! eZgYVc ^bedgiVcX^V ·VjcfjZ cjcXV aaZ\Vgdc V hZg ^ch^\c^ÄXVciZh· V bZY^YV fjZ XdWgVWVc bVndg h^\c^ÄXVX^c aVh ^ciZgkZcX^dcZhYZaVhbdcZYVhYZaBI8# &)- 8:E6A Cuadro IV.3 INTERVENCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) 1979-1982 1983-1985 1986-1987 1988-1989 En el margen 20,5 Dentro de los márgenes 29,2 En dólares de los Estados Unidos 139,4 15,4 48,6 78,4 22,3 113,7 53,7 0,9 32,4 29,5 1,7 0 18,9 3,3 0 5,4 0 0 12,4 Todas las monedas Dentro del MTC Bundesbank Dentro del MTC En el margen Dentro de los márgenes En dólares de los Estados Unidos 3,1 0 25,4 Fuente: Gros y Thygesen (1998). Nota: Suma algebraica de las compras. :a XjVYgd >K#( iVbW^c gZkZaV jcV ^bedgiVciZ Vh^bZigV ZcigZ Za 7jcYZhWVc` n adh YZb{h WVcXdh XZcigVaZh# B^ZcigVh Zhidh! Zc hj bVndgV! gZXjggVc XVYV kZo b{h V aVh ^ciZgkZcX^dcZh ¹^cigVbVg\^cVaZhº cd dWa^\Vidg^Vh! Za 7jcYZhWVc` a^bîVWV hjh egde^Vh ^ciZgkZcX^dcZh V Xjbea^g Xdc aV dWa^\VX^c YZ egdedgX^dcVg Vednd WâViZgVa XjVcYd hZ aaZ\VWV Va bVg\Zc#:hiZZhjcdYZadhVheZXidhYZaegdXZhdfjZaaZkeVjaVi^cVbZciZVa bVgXdVaZb{cVhîjVghZ!YZ]ZX]d!XdbdXZcigdYZah^hiZbV#EVgVZmea^XVgad YZbVcZgVb{hh^beaZ!Zcjceg^cXê^dZaBI8[jcX^dcVWVXdbdjch^hiZbV h^big^Xd0idYdhadhWVcXdhXZcigVaZhZhiVWâôVWVchjheVg^YVYZhWâViZgVaZh! eg^cXêVabZciZ XdcigdaVcYd hjh gZheZXi^kVh bdcZYVh gZheZXid YZa YaVg! Xdbd Zc Za h^hiZbV YZ 7gZiidc LddYh# 8dc Za i^Zbed! idYdh adh eVhZh VWVcYdcVgdc Za YaVg Zc [Vkdg YZa bVgXd! b^ZcigVh fjZ Za 7jcYZhWVc` VhjbâVY^gZXX^cYZaVZkdajX^cYZaVhbdcZYVhZjgdeZVh[gZciZVaYaVg# :m^hiZ iVbW^c digV gVoc eVgV fjZ Zhid ]VnV dXjgg^Yd# IdYdh adh eVhZhXjnV^cÅVX^cZgVb{hZaZkVYVfjZaVYZ6aZbVc^VnhZ]VWVck^hid gZîZgVYVbZciZdWa^\VYdhVYZkVajVgVciZegZh^dcZhZheZXjaVi^kVhVXZeiVgdc edXd V edXd aV ^YZV YZ fjZ YZWVc igViVg YZ gZYjX^g hj iVhV YZ ^cÅVX^c# 9ZhYZ&.-,ZcVYZaVciZ!ZhidheVhZhVYdeiVgdcXdbdVcXaVZabVgXdVaZb{c n hZ XdbegdbZi^Zgdc V bVciZcZg ^ciVXiVh hjh eVg^YVYZh XVbW^Vg^Vh# 9Z ]ZX]d!egdXZY^ZgdcVhZ\j^gYZXZgXVaVedai^XVYZa7jcYZhWVc`#:hiZh^hiZbV Y^dWjZcdhgZhjaiVYdh!ZcZahZci^YdYZfjZ!ZcidYdhadheVhZh!aV^cÅVX^c XdbZcoVY^hb^cj^g\gVYjVabZciZ!VXZgX{cYdhZVaVYZ6aZbVc^V#:aBI8 hZ Xdch^YZg jc \gVc mîd! nV fjZ h^gk^ eVgV bVciZcZg iêdh YZ XVbW^d cdb^cVaZhZhiVWaZhYjgVciZkVg^dhVdh#AV^YZVYZÄ_Vg^ggZkdXVWaZbZciZZa iêdYZXVbW^d!bZY^VciZaVVYdeX^cYZjcVbdcZYVXdbc!hjg\^Xdbd XdchZXjZcX^VXVh^cVijgVanY^ddg^\ZcVaIgViVYdYZBVVhig^X]i# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &). B^ZcigVh iVcid! h^c ZbWVg\d! adh Y^[ZgZcX^VaZh ^c[aVX^dcVg^dh VXjbjaVYdh Zc jc Zh[jZgod edg ad\gVg aV XdckZg\ZcX^V YZ aVh iVhVh YZ ^c[aVX^c ]VWVc egdkdXVYd aV hdWgZkVajVX^c YZ Va\jcVh bdcZYVh# ;gZciZ V aV Za^b^cVX^c XdaZXi^kV YZ adh XdcigdaZh YZ XVeîVa Zc &..%! adh ^cZkîVWaZh gZVa^cZVb^Zcidh hZ idgcVWVc ZheZX^VabZciZ eZa^\gdhdh# :c gZVa^YVY! XjVcYd XdbZco aV ZheZXjaVX^c! YZhViVYV edg aVh Y^[^XjaiVYZh fjZ hjg\^Zgdc eVgV gVi^[^XVg Za IgViVYd YZ BVVhig^X]i! Ydh bdcZYVh hZ k^Zgdc dWa^\VYVh V gZi^gVghZ aV a^gV îVa^VcV n aV a^WgV ZhiZga^cV! fjZ hZ ]VWVcjc^YdedXdhbZhZhVciZh!VjcViVhVhdWgZkVajVYVnadhb{g\ZcZh YZ [ajXijVX^c ijk^Zgdc fjZ Vbea^VghZ ZcdgbZbZciZ ]VhiV aaZ\Vg V $" &*# :a bZXVc^hbd YZ iêdh YZ XVbW^d ZhiVWV Zc gj^cVh! eZgd hZ ]VWV idbVYd nV aV [^gbZ YZX^h^c YZ ^cigdYjX^g Za Zjgd! ad fjZ [VXâî jcV Xdci^cjVYVZhiVWâ^YVYbdcZiVg^V# AVh Y^ÄXjaiVYZh fjZ Za bZXVc^hbd YZ iêdh YZ XVbW^d Zc[gZci Va ÄcVaâjhigVcigZhejcidh\ZcZgVaZh#Eg^bZgd!XjVafj^Zgh^hiZbVYZeVg^YVYZh Ä_VhYZWZhZgÅZm^WaZ#JhVgZaiêdYZXVbW^dXdbdVcXaVZhedh^WaZeVgVjc eVh! cd eVgV jc h^hiZbV# JcV ZhigViZ\^V hZbZ_VciZ YZWZ YZÄc^g aV edai^XV bdcZiVg^VYZaeVhfjZaVVYdeiZ0Zhjc^chigjbZcidYZY^hXêa^cV#9Zcigd YZaBI8!YZW^YdVhjcVijgVaZoVh^big^XVnhjegdbZhVYZVedndbjijd! Za VheZXid Y^hXêa^cVg^d hZ YZWâîV n XjVafj^Zg YZh[VhZ V[ZXiV V idYdh adh b^ZbWgdh#HZ\jcYd!Zh^bedh^WaZbVciZcZgeVg^YVYZhÄ_VhXjVcYdZaXVeîVa ejZYZÅj^ga^WgZbZciZ#JcVZhig^XiVY^hXêa^cVbdcZiVg^VZhjcVXdcY^X^c cZXZhVg^V!eZgdcdhjÄX^ZciZ!ZcjcbjcYdYdcYZhdc[gZXjZciZhaVhXg^h^h VjidXjbea^YVh# IZgXZgd! Zh WVhiVciZ hdgegZcYZciZ fjZ Za h^hiZbV ]VnV [jcX^dcVYdW^ZcXjVcYdZgVh^big^Xd!eZgd]VnV[VaaVYdXjVcYd6aZbVc^V hZXdck^gi^ZcZaXZcigdYZ[VXid#:hidcdh^\c^ÄXVfjZjch^hiZbV¹gVY^Vaº cd ejZYV [jcX^dcVg! eZgd h eVgZXZ ^cY^XVg fjZ jc h^hiZbV gZ\^dcVa ejZYZ [jcX^dcVgh^cjcXZcigd!hîdYdZagZhidZhi{W^Zc^YZVYd# c) La unión monetaria AVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^V:jgdeZVJ:BZhbZcdhdg^\^cVa fjZ Za bZXVc^hbd YZ iêdh YZ XVbW^d# :c kVg^dh VheZXidh ^bîV VXjZgYdh fjZdeZgVcZcbjX]dheVhZh[ZYZgVaZh#EdgadiVcid!ZcZhiVhZXX^ccdhZ egdXjgV egZhZciVg jcV YZhXgêX^c YZiVaaVYV YZ aV Jc^c! h^cd! b{h W^Zc! bdhigVghjhgVh\dhdg^\^cVaZhnhZVaVgVa\jcVhYZhjhXVgVXiZghi^XVhXaVkZ# :agZideg^cXêVaXdch^hiZZcXgZVg^chiîjX^dcZhVYZXjVYVh#9ZhYZZa ejcidYZk^hiViXc^Xd!aVhîjVX^cZhWVhiVciZhZcXâaV/jcVbdcZYVc^XV gZfj^ZgZ jcV Vjidg^YVY bdcZiVg^V c^XV! n cd Zm^hiZc bjX]Vh ZhigViZ\^Vh bdcZiVg^Vh edh^WaZh# Cd ]Vn YjYV YZ fjZ adh YZWViZh VggZX^Vc XjVcYd hZ VWdgYVaVZhigViZ\^VYZa7VcXd8ZcigVa:jgdeZd!eZgdZhdhhdchdadYZiVaaZh# B{hXdbeaZ_VVcZhaVXjZhi^cYZYZaZ\VgZcjcVVjidg^YVYbjai^cVX^dcVaaV &*% 8:E6A ^bedgiVciZ[VXjaiVYYZaaZkVgVYZaVciZaVedai^XVbdcZiVg^V#H^W^ZcZaY^hZd \ZcZgVahZ^che^gV^cZkîVWaZbZciZZcjcVdg\VcôVX^cYZ:hiVYdh[ZYZgVaZh! 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Zh ZmigZbVYVbZciZ ^begdWVWaZ fjZejZYVZm^hi^gjcVXddgY^cVX^cidiVa# Ad fjZ cd YZ_V YZ hZg X^Zgid Zh fjZ Za ^cXjbea^b^Zcid YZ eV\d edg eVgiZYZjceVh!ZheZX^VabZciZh^Zh\gVcYZXdcgZaVX^cVadhYZb{hYZaV odcV!edYgViZcZgXdchZXjZcX^Vh\gVkZheVgVidYVaVgZ\^c#:hedgZaadfjZ aVY^hXêa^cVÄhXVahZXdck^ZgiZZcjcVegZdXjeVX^cgZ\^dcVa!ZheZX^VabZciZ YZcigdYZjcVjc^cbdcZiVg^V#:jgdeV]VVYdeiVYdZaEVXidYZ:hiVWâ^YVY n 8gZX^b^Zcid! fjZ Zh jc VXjZgYd eVgV a^bîVg adh YÄXî egZhjejZhiVg^dh Va ( YZa E>7# :hiZ eVXid Zhi{ bVa XdcXZW^Yd edg Ydh gVodcZh# :c eg^bZg aj\Vg!adfjZhZcZXZhîVcdZh^bedcZgabîZhVaYÄXîVcjVa!h^cdVhZ\jgVg aV hdhiZc^Wâ^YVY YZ aV YZjYV V aVg\d eaVod# :hiVWaZXZg jc YÄXî VcjVa Zh YZbVh^VYdgZhig^Xi^kd!njcideZg\^YdZhYZbVh^VYdZm^\ZciZ#:chZ\jcYd igb^cd!ZaEVXidYZ:hiVWâ^YVYn8gZX^b^Zcid^cXajnZjcegdXZY^b^Zcidedg ZaXjVaZa8dchZ_dYZB^c^higdhejZYZgZXdbZcYVgVadhY^hi^cidheVhZhfj YZWZc]VXZgXdchjhYÄXîegZhjejZhiVg^dhnbjaiVgadhh^]VXZcXVhddb^hd YZZhVhgZXdbZcYVX^dcZh#:hiZh^hiZbVXdchiîjnZjcV\gVkZ^cigdb^h^cfjZ VbZcVoVaVhdWZgVcVZcjc{bWîdbjnYZa^XVYd#:hidhYdhYZ[ZXidhhZ]Vc ^Yd]VX^ZcYdXVYVkZob{hk^h^WaZhnaaZkVgdcVaXdbeaZid[gVXVhdYZaEVXid! fjZ[jZ¹hjheZcY^YdºZccdk^ZbWgZYZ'%%(!XjVcYdZa8dchZ_dYZWV]VWZg ^c^X^VYdZaegdXZY^b^ZcidYZbjaiVhXdcigVadhYdheVhZhb{h^bedgiVciZh! ;gVcX^Vn6aZbVc^V# AV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV bjZhigV iVcid aV cZXZh^YVY YZ X^Zgid Xdbegdb^hd Xdc aV Y^hXêa^cV ÄhXVa Xdbd aV YZ jc egdXZY^b^Zcid hZchVid fjZVhZ\jgZhjXjbea^b^Zcid#HVe^gndigdh'%%(!Lneadho'%%'Vndigdh VjidgZh]VcegZhZciVYdhj\ZgZcX^VheVgV^cigdYjX^gbZ_dgVh#EgdedcZcfjZ ZadW_Zi^kdYZ_ZYZhZgZaYÄXîÄhXVaVcjVaneVhZVhZgZac^kZaYZYZjYV# IVbW^c ^cXajnZc kVg^Vh egdejZhiVh eVgV ad\gVg jcV eVgi^XêVX^c b{h Y^gZXiVYZadh:hiVYdhb^ZbWgdh# 4. ¿Qué nos dice la experiencia europea? :c ZhiV hZXX^c hZ VcVaôVc aVh edh^WaZh deX^dcZh fjZ aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV gZkZaV eVgV digVh gZ\^dcZh fjZ iVbW^c h^ZciZc aV cZXZh^YVY YZ ZhiVWâôVghjiêdYZXVbW^d# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa a) &*( Secuencia de acontecimientos: adónde ir y cómo llegar allí HZ\c hZ hZVaVgV Zc aV hZXX^c 'W! Zm^hiZc bjX]Vh [dgbVh YZ ZhiVWâôVg adh iêdh YZ XVbW^d YZcigd YZ jcV gZ\^c! fjZ kVc YZhYZ jc g\^bZcYZÅdiVX^ccdXdcigdaVYVZhig^XiVbZciZ]VhiVjc^dcZhbdcZiVg^Vh g\^YVh# :jgdeV ]V ^Yd eVhVcYd YZ eVg^YVYZh ÅZm^WaZh V g\^YVh n ]V VegdkZX]VYd XVYV ZiVeV eVgV XgZVg ^chiîjX^dcZh fjZ ajZ\d aV egZeVgVgVc eVgVeVhVgVaVZiVeVh^\j^ZciZ!eZgdh^cXdbegdbZiZghZ_Vb{hV]VXZgad# :c:jgdeVZadgYZcYZadhVXdciZX^b^Zcidhh^\j^Zc\gVcbZY^YVZa Zc[dfjZigVY^X^dcVaegdejZhid^c^X^VabZciZedgBX@^ccdc&.,.#Eg^bZgd! :jgdeV a^WZgVaô Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Xdc aV XgZVX^c YZa BZgXVYd 8dbcZc&.*-najZ\dhZ^ciZ\geVjaVi^cVbZciZZcZaXdbZgX^dbjcY^VaV igVkhYZjcVhZg^ZYZXdckZc^dhhjhXgîdhZcZabVgXdYZa6XjZgYd<ZcZgVa hdWgZ 6gVcXZaZh 6YjVcZgdh n 8dbZgX^d <6II# IVbW^c ZhiVWaZX^ aV XdckZgi^Wâ^YVY YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ Va edcZg Zc bVgX]V Za BZgXVYd 8dbcnajZ\d!bjn\gVYjVabZciZ!VYdeiaVXdckZgi^Wâ^YVYYZaVhXjZciVh ÄcVcX^ZgVhnad\gaVa^WZgVaôVX^cidiVaYZaXVeîVaZc&..%!XdbdeVgiZYZa 6XiV×c^XV:jgdeZV#:a]ZX]dYZXdchZgkVgadhXdcigdaZhYZaXVeîVaeZgbî^ Za bVciZc^b^Zcid YZa BI8 YjgVciZ jcV YXVYV# Adh VXjZgYdh YZ iêd YZ XVbW^dXdbZcoVgdcXdciêdhYZXVbW^dÄ_dh!eZgdV_jhiVWaZh!]VhiVfjZaV a^WZgVaôVX^cYZaXVeîVadWa^\VZaZ\^gZcigZadhYdhZmigZbdh!naVbVndgV YZ adh eVhZh dei edg Za ZmigZbd YZ aV jc^c bdcZiVg^V# 9Z ZhiZ bdYd! :jgdeVVea^XidYVhaVhgZXZiVhYZadha^WgdhYZiZmid!XdcWjZcdhgZhjaiVYdh# AVZmXZeX^cZhZa^ciZgkVadYZaYZXZc^dYZ&..%!XjVcYdaVbdkâ^YVYYZadh XVeîVaZh ZgV idiVa! eZgd idYVkV cd hZ ]VWV XgZVYd aV jc^c ZjgdeZV# :aad dWa^\VhjheZcYZgYZ]ZX]dZaBI8bZY^VciZaVVYdeX^cYZb{g\ZcZhYZ ÅjXijVX^c bjn Vbea^dh! fjZ ZgV jcV bVcZgV YZ hjhiZciVg Za bZXVc^hbd! 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VaZciVgV n ZcXjVYgVgVhjhYZa^WZgVX^dcZh# c) El papel de los mercados financieros :cgZaVX^cXdcadhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh!adhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdhhdc iVcidZcZb^\dhXdbdVb^\dh#HdcZcZb^\dhedgfjZhdcegdXa^kZhVYZhVÄVg 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &*, aVh edai^XVh XjVcYd YZiZXiVc XjVafj^Zg kjacZgVWâ^YVY# 6a\jcdh ejcidh YWâZhhdcXdchZXjZcX^VYZbVaVhedai^XVh!ZcXjndXVhdjcVVYkZgiZcX^VV i^ZbedhZg{egdYjXi^kV!VjcXjVcYdhZVYdadgdhV#EZgdZcjcbjcYdYdcYZ aVh Xg^h^h VjidXjbea^YVh hZ Va^bZciVc YZ kjacZgVWâ^YVYZh ^cigchZXVh! adh bZgXVYdhejZYZc^bedcZgeVjiVhYZWjZcXdbedgiVb^ZcidZmXZh^kVbZciZ ZaZkVYVh# Edg digV eVgiZ! XjVcYd aVh edai^XVh Zhi{c W^Zc Y^hZVYVh! adh bZgXVYdh ejZYZc egZhiVg jc [jZgiZ Vednd# Jc WjZc Z_Zbead Zh Za XVb^cd ]VX^VaVjc^cbdcZiVg^VZc:jgdeV#:cZa\g{ÄXd>K#)hZdWhZgkVciVhVhYZ ^ciZgh V Xdgid eaVod# 8jVcYd ZgV Zk^YZciZ fjZ >iVa^V hZ jc^gV V aV Jc^c :Xdcb^XV n BdcZiVg^V! hjh iVhVh YZ ^ciZgh g{e^YVbZciZ XdckZg\^Zgdc V aVhYZ6aZbVc^VnVhhZbVcijk^Zgdc#:hVXdckZg\ZcX^VcdhdadgZegZhZci jc kdid YZ XdcÄVcoV Zc aV ZbegZhV! h^cd fjZ VÄVco Za kcXjad ZcigZ aV a^gV n Za bVgXd ]VhiV aV ^cigdYjXX^c YZa Zjgd# Edg Za XdcigVg^d! aV iVhV YZ ^ciZghYZ<gVc7gZiVV]VXdchZgkVYdjcVk^YVegde^V!fjZhZgZÅZ_VZcaVh ÅjXijVX^dcZh XVbW^Vg^Vh a^WgV"Zjgd# DigV ZchZVcoV fjZ hZ ejZYZ ZmigVZg YZa\g{ÄXd>K#)ZhfjZadhbZgXVYdhYZWdcdhZjgdeZdhhZ]Vc^ciZ\gVYdn bVci^ZcZc!YZZhiZbdYd!aVegdbZhVYZjcbZgXVYdVXi^kdnZÄX^ZciZ#:hid ]VXdchiîj^YdjcVkZciV_VeVgVadheVhZhb{heZfjZdhn]VegdedgX^dcVYd jcV_jhi^ÄXVX^cZmedhiYZaVa^WZgVaôVX^cYZXVeîVaZh# Gráfico IV.4 TASAS DE BONOS DE TESORERÍA EN EUROPA Fuente: FMI. &*- 8:E6A 9Z ad ZmejZhid hZ YZhegZcYZ fjZ hZ YZWZ gZXjgg^g V adh bZgXVYdh XjVcYd ejZYVc egdedgX^dcVg VnjYV n bVciZcZgadh V gVnV XjVcYd ejZYVc XVjhVg eZgijgWVX^dcZh# H^ adh gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh hdc YZ eVg^YVY Ä_V ÅZm^WaZ! hdc VaiVbZciZ kjacZgVWaZh V aV egZh^c ZheZXjaVi^kV# :hid _jhi^ÄXV Vbea^VbZciZaVgZhig^XX^cYZadhÅj_dhYZXVeîVa#HâVYZX^h^cZhVkVcoVg Y^gZXiVbZciZ ]VX^V jcV jc^c bdcZiVg^V! adh bZgXVYdh ejZYZc Xdcig^Wj^g VaegdXZhd!eZgdhdadhîVajc^cZhi{W^ZcY^hZVYVnXjZciVXdc\VgVciV edai^XV#=VhiVfjZZhiZhZVZaXVhd!ZhegdWVWaZfjZadhbZgXVYdhYZhXjWgVc [VaaVh Zc Za Y^hZd n Zc aV kdajciVY edai^XV n ]V\Vc eZYVodh Za egdnZXid! digV_jhi^ÄXVX^ceVgV^bedcZggZhig^XX^dcZh# Edgai^bd!ªejZYZaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaYZabZgXVYd[^cVcX^Zgd hjhiîj^g V jc bZXVc^hbd XVbW^Vg^d4 EVgV XdbZcoVg! h^ Va\jcdh YZ adh bZgXVYdh cVX^dcVaZh nV Zhi{c ^ciZ\gVYdh Zc adh bZgXVYdh bjcY^VaZh! ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa h^\c^[^XV! 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XdchiîjnZ jc egdnZXid fjZ edYgV VYdeiVghZZcdigVhgZ\^dcZh# H^cZbWVg\d!cdZhjcZ_Zbead[{XâYZhZ\j^g#AVZhigViZ\^VYZad\gVg jc \gVYd egd[jcYd YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV hZ WVh Zc dW_Zi^kdh bjX]d b{hVbea^dhfjZjcbZgdbZgXVYdXdbc#:acXaZdYZaegdXZhd]Vh^YdZa YZhZdYZedcZgÄcVh^\adhYZ\jZggVh#9ZW^Yd!ZceVgiZ!VfjZadhgZXjZgYdh YZ YZhigjXX^c bjijV Zhi{c Vc [gZhXdh Zc hj bZbdg^V! adh ZjgdeZdh ]Vc VXXZY^YdVYZaZ\Vgegd\gZh^kVbZciZZaZbZcidhYZhjhdWZgVcV!VeZhVgYZ jcV YZX^Y^YV dedh^X^c n YZ Y^kZg\ZcX^Vh cVX^dcVaZh egd[jcYVh# B{h Vc! cd Zh XVhjVa fjZ aV YZX^h^c YZ XdbeVgi^g jcV bdcZYV Xdbc hZ idbVgV edXdYZhejhYZjc]ZX]dZmXZeX^dcVa/aVXVYVYZaBjgdYZ7Zgac# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &*. Digd gVh\d ^bedgiVciZ YZa egdXZhd ZjgdeZd Zh fjZ cjcXV ]jWd jc eaVcbVZhigd#AV^ciZ\gVX^ch^ZbegZhZ]VXVgVXiZgôVYdedgjcXa^bVYZ Xdc[jh^c! Zc Za fjZ hZ VkVcoVc Ydh eVhdh n hZ gZigdXZYZ jcd! Zc bZY^d YZegd[jcYVhneZgh^hiZciZhY^kZg\ZcX^VhZcXjVcidVadW_Zi^kdÄcVa#EZgd XVYVZiVeVYZaV^ciZ\gVX^c[VXâîVaVh^\j^ZciZ#:amîdZcjc{gZVVc^bVV adhY^g^\ZciZhedai^XdhVXdciZbeaVgaVedh^Wâ^YVYYZ^c^X^VgdigdegdnZXid Vjc b{h VjYVo Zc digV Zh[ZgV# EgdWVWaZbZciZ ad b{h ^bedgiVciZ Zh fjZ XVYVeVhd]VZhiVYdVXdbeVVYdYZjcbVndgYZhVggdaad^chiîjX^dcVa!ad fjZkVXgZVcYdaVZhigjXijgVcZXZhVg^VeVgVYVgZah^\j^ZciZeVhd#:cZhiZ hZci^Yd! 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The Liberalization of Capital Movements in Europe, @ajlZg 6XVYZb^XEjWa^h]Zgh# 7VaYl^c!G#&..,!¹I]ZXVjhZhd[GZ\^dcVa^hbº!The World Economy'%,# 8Vakd! <# n 8# GZ^c]Vgi '%%%! ¹;ZVg d[ ÅdVi^c\º! Quarterly Journal of Economics &&,'# 8diiVgZaa^!8#!<#<Vaa^!E#BVgjaadGZZYion<#EîiVaj\V&.-+!¹BdcZiVgneda^Xni]gdj\] XZâ^c\hdcWVcàZcY^c\º!Economic Policy (# 9Z <gVjlZ! E# &.--! ¹:mX]Vc\Z gViZ kdaViâîn VcY i]Z hadlYdlc ^c \gdli] ^c ^ciZgcVi^dcVaigVYZº!IMF Staff Papers (*# 9gVoZc!6#'%%%!Political Economy in Macroeconomics, Eg^cXZidcJc^kZghînEgZhh# :^X]Zc\gZZc! 7# n 8]# Lneadho &..(! ¹I]Z jchiVWaZ :BHº! Brookings Papers on Economic Activity &# ;ZaYhiZ^c! B# &..,! ¹I]Z edaî^XVa ZXdcdbn d[ :jgdeZVc BdcZiVgn Jc^dc/ edaî^XVa gZVhdch[dgVcZXdcdb^Xa^VWâînº!Journal of Economic Perspectives&&)# <gdh! 9# n C# I]n\ZhZc &..-! European Monetary Integration, HZ\jcYV ZY^X^c! =Vgadl!6YY^hdcLZhaZnAdc\bVc# =Zaa^lZaa! ?# ;# &..-! How Much Do National Borders Matter?, LVh]^c\idc! 9#8#! 7gdd`^c\h>chiîji^dc# @Vb^ch`n!<#n8#GZ^c]Vgi&...!¹I]ZIl^c8g^hZh/i]ZXVjhZhd[WVc`^c\VcYWVaVcXZ" d["eVnbZcihegdWaZbhº!American Economic Review -.(# @ZcZc! E# 7# &..*! Economic and Monetary Union in Europe: Moving Beyond Maastricht,8VbWg^Y\ZJc^kZghînEgZhh# @ZcZc! E# 7# n 9# GdYg^` &.-+! ¹BZVhjg^c\ VcY VcVano^c\ i]Z Z[[ZXih d[ h]dgi"iZgb kdaViâîn^cgZVaZmX]Vc\ZgViZhº!Review of Economics and Statistics+-# AZkn"NZnVi^! :# n ;# HijgoZcZ\\Zg '%%'! ¹8aVhh^[n^c\ ZmX]Vc\Z gViZ gZ\^bZh/ YZZYh kZghjhldgYhº!Jc^kZgh^YVYIdgXjVidYÎZaaV# BX@^ccdc! G# &.,.! Money in International Exchange, The Convertible Currency System, Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# EVghaZn!9#nH#"?#LZ^'%%&!¹A^bî^c\XjggZcXnkdaViâînidhi^bjaViZ\ddYhbVg`Zi ^ciZ\gVi^dc/Veg^XZWVhZYVeegdVX]!ºC7:GLdg`^c\EVeZgC§-)+-# EZghhdc! I# n <# IVWZaa^c^ '%%%! Political Economics, Explaining Economic Policy, B>IEgZhh# GZ^c]Vgi!8#n@#Gd\d[['%%)!¹I]ZbdYZgc]^hidgnd[ZmX]Vc\ZgViZVggVc\ZbZcih/V gZ^ciZgegZiVi^dcº!Quarterly Journal of Economics &&.&# Gd\d[[!@#'%%'!¹GZi]^c`^c\XVeîVaXdcigdah/L]Zch]djaYlZ`ZZeVcdeZcb^cY4º! Finance and Development(.)# GdhZ!6#'%%%!¹DcZbdcZn!dcZbVg`Zi/Zhi^bVi^c\i]ZZ[[ZXid[XdbbdcXjggZcX^Zh dcigVYZº!Economic Policy (%# HVe^g!6#! E#6\]^dc! <# 7ZgidaV! B# =Zaal^\! ?# E^hVc^";Zggn! 9# GdhVi^! ?# K^Vah n =# LVaaVXZ'%%(!Agenda de una Europa en crecimiento para que el sistema económico de la UE funcione, 8db^h^c:jgdeZV# Lneadho!8]#'%%'V!¹=dlg^h`n^hÄcVcX^Vaa^WZgVaôVi^dc^ci]ZYZkZade^c\Xdjcig^Zh4º! Comparative Economic Studies ))'"(# '%%'W! ¹;^hXVa Y^hXêa^cZ ^c :BJ/ gjaZh dg ^chiîji^dch4º! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgVZa<gjedYZ6c{a^h^h:Xdcb^XdYZaV8db^h^c:jgdeZV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+( Capítulo V ¿Tiene futuro la coordinación macroeconómica en América Latina? José Luis Machinea Guillermo Rozenwurcel 1. Introducción EVgVaVbVndgeVgiZYZadheVhZhZcYZhVggdaad!ZagZ\^dcVa^hbdVW^Zgid hZ egZhZciV Xdbd gZhejZhiV gVodcVWaZ Va ijgWjaZcid n Vh^big^Xd egdXZhd YZ \adWVaôVX^c ZXdcb^XV Zc Xjghd! nV fjZ ZkîV adh ^c\ZciZh Xdhidh fjZ VXVggZVciVcidZaV^haVX^dc^hbdXdbdaVa^WZgVaôVX^ca^hVnaaVcV#EdgdigV eVgiZ!aVhVi^h[VXidg^VZmeZg^ZcX^VYZadheVhZhfjZXdc[dgbVcVXijVabZciZ aVJc^c:jgdeZV]VXdckZgi^YdVaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaZcjcVdeX^cXVYV kZob{h^ciZgZhVciZeVgVZabjcYdZcYZhVggdaad# 8jVcYd hZ egdXjgV ad\gVg fjZ aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa igVhX^ZcYV Za bZgdVXjZgYdYZa^WgZXdbZgX^d!aVXddgY^cVX^cZXdcb^XVhZXdck^ZgiZZc jcVheZXidXaVkZ#9ZhYZjcejcidYZk^hiViZg^Xd!aV^YZVW{h^XVZhhZcXâaV/ XjVcYdaVhZXdcdbVhhdc^ciZgYZeZcY^ZciZh!adh]ZX]dhfjZhZegdYjXZcn aVhedai^XVhfjZhZZ_ZXjiVcZcXVYVjcVYZZaaVh^cX^Y^g{!VigVkhYZY^kZghdh XVcVaZhYZigVchb^h^c!ZcadhgZhjaiVYdhYZaVhYZb{h#:cZhiVhXdcY^X^dcZh! aVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVheVgZXZhZgjcbZY^deVgV ^ciZgcVaôVg adh Z[ZXidh YZ aVh ^ciZggZaVX^dcZh gZXegdXVh Zc aV VYdeX^c YZ YZX^h^dcZhZcXVYVZXdcdbVn!Vab^hbdi^Zbed!YZbZ_dgVgadhgZhjaiVYdh eVgVidYdhadh^ciZgZhVYdh# &+) 8:E6A :hiV ^YZV ]V igVhXZcY^Yd aVh [gdciZgVh YZa K^Z_d BjcYd! eZgd! edg Y^kZghdhbdi^kdh!adhgZîZgVYdh^ciZcidhedg^beaZbZciVgbZXVc^hbdhYZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV [jZgV YZ :jgdeV! n Zc 6bg^XV AVi^cV Zc eVgi^XjaVg!]VcigdeZoVYdXdccjbZgdhVhY^ÄXjaiVYZh# HZVXdbd[jZgZ!adhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cgZ\^dcVahdcVXijVabZciZ jcVgZVa^YVYbjnVggV^\VYVZcZaeVcdgVbVbjcY^Va!n6bg^XVAVi^cVcd XdchiîjnZjcVZmXZeX^c#H^cZbWVg\d!ZcbjX]dhXVhdh!adheVgi^XêVciZh ZcZhdhVXjZgYdhegdXjgVccda^bîVghZVbZ_dgVgaVhgZaVX^dcZhXdbZgX^VaZh n hZ Ä_Vc dW_Zi^kdh YZ ^ciZ\gVX^c ^cYjYVWaZbZciZ b{h VbW^X^dhdh# AVh gVodcZh fjZ Zmea^XVc ZhiV iZcYZcX^V cd hdc ZmXajh^kVbZciZ ZXdcb^XVh! h^cdfjZ^ciZgk^ZcZciVbW^cdigVhbdi^kVX^dcZhedai^XVhnXjaijgVaZhYZ XVg{XiZgb{h\ZcZgVa# H^ aV iZcYZcX^V V VkVcoVg Zc ZhV Y^gZXX^c hZ Xdchda^YV! Zh cVijgVa ZheZgVgfjZadhZh[jZgodhYZXddgY^cVX^ccdhZVWVcYdcZc#EdgadiVcid!hZ ^bedcZVcVaôVgadhdWhi{XjadhfjZ]VWg{fjZhjeZgVgnaVhX^gXjchiVcX^Vh Zc aVh XjVaZh ZhVh ^c^X^Vi^kVh ejZYZc hZg gZYîjVWaZh# :h Zk^YZciZ fjZ iVa iVgZVhdadhZejZYZaaZkVgVXVWdhVi^h[VXidg^VbZciZh^hZidbVcZcXjZciVaV cVijgVaZoVZheZXÄXVYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XVnaVhXdcY^X^dcZh n adh [VXidgZh edai^Xdh Zm^hiZciZh Zc XVYV XVhd# 8dc Za egZhZciZ Vc{a^h^h hZ egdXjgV! eg^cXêVabZciZ! Xdcig^Wj^g V adh Zh[jZgodh edg VaXVcoVg ZhiZ dW_Zi^kdZc6bg^XVAVi^cV# 6 iVa Äc! Za igVWV_d hZ ]V dg\VcôVYd Zc XjVigd hZXX^dcZh! VYZb{h YZZhiV^cigdYjXX^c#:caVhZ\jcYVhZXX^chZdWhZgkVcaVhXVgVXiZghi^XVh eVgi^XjaVgZhYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XVfjZXdcaaZkVcadhVXjZgYdh YZ^ciZ\gVX^cZm^hiZciZhZc6bg^XVAVi^cVnhZ]VXZZheZX^Va]^cXVe^Zc aVhY^[ZgZcX^VhfjZegZhZciVcZcgZaVX^cXdcZaXVhdZjgdeZd#:caViZgXZgVhZ ZkVaVaVZmeZg^ZcX^VVYfj^g^YVZcbViZg^VYZXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV ZcZaBZgXVYd8dbcYZaHjgBZgXdhjg!ZaWadfjZXdbZgX^Vab{h\gVcYZ YZ aV gZ\^c# HZ igViV! VYZb{h! YZ ZmigVZg Va\jcVh ZchZVcoVh Vea^XVWaZh V adh digdh eaVcZh YZ ^ciZ\gVX^c YZ aV gZ\^c# :c aV XjVgiV hZXX^c hZ egZ\jciVXbdVjbZciVgaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^cZc6bg^XVAVi^cVn hZ^ciZciVYZiZgb^cVgXj{aZhhdcadheg^cXêVaZhdWhi{Xjadh!dedgijc^YVYZh Z^cXZci^kdhZcZhiZhZci^Yd#:caVfj^ciVhZZmedcZaVXdcXajh^c# 2. Razones que justifican la coordinación macroeconómica: ¿qué grado de interdependencia económica hay en América Latina? Jc ZaZkVYd c^kZa YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V ZcigZ eVhZh Zh jcd YZ adh eg^cXêVaZh bdi^kdh eVgV VjbZciVg aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! YVYd fjZ aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ^bea^XV fjZ XVYV b^ZbWgd YZa \gjed hZ kZ V[ZXiVYd edg ad fjZ dXjggZ Zc adh YZb{h# :a 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+* \gVYd YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V hjZaZ bZY^ghZ edg adh kcXjadh XdbZgX^VaZh n [^cVcX^Zgdh Zm^hiZciZh ZcigZ jc \gjed YZ eVhZh# 6bWdh VheZXidh hZ VcVaôVcVXdci^cjVX^c# a) Interdependencia comercial :aXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa]VhZ\j^YdiZcYZcX^VhWVhiVciZY^[ZgZciZh ZcadhY^hi^cidhZhfjZbVhYZ^ciZ\gVX^chjWgZ\^dcVaZm^hiZciZhZc6bg^XV AVi^cV YjgVciZ adh Vdh cdkZciV n ad fjZ kV YZa egZhZciZ YZXZc^d# 8dbd hZ ejZYZ dWhZgkVg Zc Za \g{ÄXd K#&! Zc Za BZgXdhjg n Zc aV 8dbjc^YVY 6cY^cV 86C iVcid adh kVadgZh Zc YaVgZh Xdbd aV eVgi^XêVX^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Zc Za idiVa YZ aV VXi^k^YVY XdbZgX^Va XgZX^Zgdc h^c eVjhV]VhiV&..,"&..-#:hiViZcYZcX^VhZbdY^ÄXVWgjeiVbZciZVaZhiVaaVg aV Xg^h^h ^ciZgcVX^dcVa! nV fjZ aV eVgi^XêVX^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa hZgZYj_dXdch^YZgVWaZbZciZ!VjcfjZZakVadgZcYaVgZhYZaXdbZgX^dYZaV 8dbjc^YVY6cY^cVad\gbVciZcZghZXZgXVcdVaVhX^[gVhgXdgYgZ\^higVYVh Zc&..,"&..-!b^ZcigVhfjZZcZaBZgXdhjgZmeZg^bZcijcgZigdXZhdbjn bVgXVYd#:cZaBZgXVYd8dbc8ZcigdVbZg^XVcdB886!edgdigVeVgiZ! ZakVadgZcYaVgZhYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVah^c^cXaj^gaVhVXi^k^YVYZhYZ bVfjâV]VVjbZciVYdYZ[dgbVhdhiZc^YVYjgVciZidYdZhiZeZgdYd!naV eVgi^XêVX^cYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaiVbW^c]ViZc^Ydjc^cXgZbZcid \adWVa! h^ W^Zc Xdc ÅjXijVX^dcZh bjn bVgXVYVh# 9Zcigd YZ aV 8dbjc^YVY YZa8Vg^WZ86G>8DB!ZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZmeZg^bZcijcVcdiVWaZ ZmeVch^c ]VhiV &..-! iVcid Xdbd edgXZciV_Z YZa XdbZgX^d idiVa Xdbd Zc igb^cdhYZkVadg!nYZhYZZcidcXZhhZ]VbVciZc^YdZhiVWaZ# Gráfico V.1 PARTICIPACIÓN DE LAS EXPORTACIONES INTRARREGIONALES EN EL TOTAL DE LAS EXPORTACIONES REGIONALES: 1985-2003 (Porcentajes del total de las exportaciones) Fuente: Comisión Económica para América Latina (CEPAL), División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. &++ 8:E6A :c adh \g{ÄXdh K#' n K#(! V hj kZo! hZ ZkVaV aV ^ciZgYZeZcYZcX^V XdbZgX^Va Zm^hiZciZ Zc adh Y^[ZgZciZh WadfjZh ZXdcb^Xdh aVi^cdVbZg^XVcdh n digdh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh# :hiV XdbeVgVX^c hZ WVhV Zc Ydh ^cY^XVYdgZh/ VZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaXdcgZheZXidVaXdbZgX^didiVanWZaXdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVaZcigb^cdhYZaE>7#AVhY^[ZgZcX^VhZcigZadhYdh^cY^XVYdgZh hZ Zmea^XVc eg^cXêVabZciZ edg aV VeZgijgV YZ adh Y^hi^cidh eVhZh# EVgV 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! adh ^cY^XVYdgZh hZVaVc fjZ! h^ W^Zc [jZ VjbZciVcYdYjgVciZZaai^bdYZXZc^d!aV^ciZgYZeZcYZcX^VZcadhVXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c hjWgZ\^dcVaZh idYVkV Zh Xdch^YZgVWaZbZciZ bZcdg fjZ Zc digVh gZ\^dcZh# :hiVh XdcXajh^dcZh gZhjaiVc eVgi^XjaVgbZciZ Zk^YZciZh XjVcYdZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVahZVcVaôVZc[jcX^cYZaE>7# :c XjVafj^Zg XVhd! aV ZmeVch^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Zhi{ XaVgVbZciZ a^bîVYV edg Za iVbVd YZ adh WadfjZh# :m^hiZc ZcdgbZh Y^[ZgZcX^Vh Zc ZhiZ VheZXid/ b^ZcigVh aV Jc^c :jgdeZV J: gZegZhZciV Za (,!'YZaXdbZgX^dbjcY^Va!c^c\cVXjZgYdhjWgZ\^dcVaZc6bg^XVAVi^cV gZegZhZciVb{hYZa&!XdcaVc^XVZmXZeX^cYZaBZgXdhjg!ZaWadfjZb{h \gVcYZ YZ aV gZ\^c! Va fjZ XdggZhedcYZ VeZcVh Za &!) YZ aV VXi^k^YVY XdbZgX^VaYZabjcYd# Gráfico V.2 PROPORCIÓN DE LAS EXPORTACIONES INTRARREGIONALES EN EL TOTAL DE LAS EXPORTACIONES REGIONALES: 1990-1991a y 2000-2003a (Porcentajes del total de exportaciones) Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. Nota: UE = Unión Europea, TLCAN = Tratado de Libre Comercio de América del Norte, ASEAN = Asociación de Naciones del Asia Sudoriental, CARICOM = Comunidad del Caribe, MCCA = Mercado Común Centroamericano, Mercosur = Mercado Común del Sur, CA = Comunidad Andina. a Promedio anual. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+, Gráfico V.3 EXPORTACIONES INTRARREGIONALES COMO PORCENTAJE DEL PIB REGIONAL: 1990-1991a y 2000-2003a Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. a Promedio anual. b) Integración financiera AVh ZmiZgcVa^YVYZh gZXegdXVh ZcigZ adh eVhZh YZ adh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh aVi^cdVbZg^XVcdh cd hZ ]Vc igVchbî^Yd! h^c ZbWVg\d! c^XVbZciZ V igVkh YZ XVcVaZh XdbZgX^VaZh# Adh Z[ZXidh bVXgdZXdcb^Xdh ¹YZggVbZhº YZg^kVYdh YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh iVbW^c ]Vc h^Yd ZmigZbVYVbZciZ ^bedgiVciZh! Vjc XjVcYd aV ^ciZ\gVX^c YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh! nV hZV Zc XjVcid V aVh igVchVXX^dcZh ÄcVcX^ZgVh d V aVh VXi^k^YVYZh XdcZmVh! Zh eg{Xi^XVbZciZ cjaV BVX]^cZV n GVeededgi! '%%)#AVhXdcY^X^dcZhÄcVcX^ZgVhYZadheVhZhYZadhWadfjZhhjWgZ\^dcVaZh hZk^cXjaVcYZYdhbVcZgVh#EdgjcaVYd!YVYdfjZaVkjacZgVWâ^YVYZmiZgcV ZhjcgVh\dXdbeVgi^YdedgidYdhadheVhZhb^ZbWgdh!aVkVg^VX^cYZaVh XdcY^X^dcZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid ^ciZgcVX^dcVaZh hjZaZ iZcZg gZeZgXjh^dcZh b{h d bZcdh h^bâVgZh Zc aV ZXdcdbV YZ idYdh Zaadh# Edg Za digd! adh Z[ZXidhYZaXdciV\^dYZg^kVYdYZaV^c[dgbVX^c^beZg[ZXiVfjZZm^hiZZcadh bZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZhhjZaZcVbea^ÄXVgaV^ciZgYZeZcYZcX^V XdcgZheZXidVaVhXdcY^X^dcZhÄcVcX^ZgVh#AVZhigZX]VXdggZaVX^cZcigZaVh XaVh^ÄXVX^dcZhXgZYî^X^VhYZadhY^hi^cidheVhZhYZaBZgXdhjg·ZceVgi^XjaVg aVh XdggZhedcY^ZciZh V aVh ZXdcdbVh b{h \gVcYZh YZa WadfjZ· ]VhiV edXd &+- 8:E6A i^Zbed VciZh YZa ^cXjbea^b^Zcid YZ eV\dh YZ 6g\Zci^cV! XdchiîjnZ jc WjZcZ_ZbeadkVhZZa\g{ÄXdK#)#1 6h^b^hbd! Va\jcdh ZhijY^dh Zbeg^Xdh ]Vc eZgbî^Yd YZbdhigVg aV Zm^hiZcX^V YZ [jZgiZh ^ciZgXdcZm^dcZh ZcigZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh YZ eVhZhZbZg\ZciZhZcadhfjZ^cÅjnZcXaVgVbZciZaVegdm^b^YVY\Zd\g{ÄXV! adh aVodh XdbZgX^VaZh n aVh h^bâîjYZh YZ edai^XV ZXdcb^XV 7>9! '%%'! XVeijad ,# 6YZb{h! ]Vn Zk^YZcX^V YZ fjZ aVh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZ jc eVh i^ZcZc jcV k^cXjaVX^c b{h ZhigZX]V Xdc YZhV_jhiZh YZ aVh eVg^YVYZh bdcZiVg^Vh [gZciZ V jc hdX^d YZ jc VXjZgYd XdbZgX^Va fjZ [gZciZ Va gZhid YZabjcYd#2CddWhiVciZ!XjVcYdZaXdciV\^dhZb^YZedgZa^beVXidYZaV bdY^ÄXVX^cYZadhÅj_dhYZXVeîVaYZjceVhZcadhÅj_dhYZhjhVhdX^VYdh! aVZk^YZcX^VZhb{hVbW^\jV#3 Gráfico V.4 RIESGO PAÍS: DICIEMBRE DE 1993 - SEPTIEMBRE DE 2004 Fuente: CEPAL, según cifras de JP Morgan Securities, Inc., y la Administradora de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) de la República del Uruguay. a Luego de la crisis de 2001 el índice en Argentina superó los 6.000 puntos base. b Margen del bono Global 2009 respecto de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. c Índice de bonos del Uruguay (UBI). Desde mayo de 2003, Uruguay tiene una nueva cesta de bonos de referencia. EMBI = Índice de bonos de mercados emergentes 1 2 3 AVVjhZcX^VYZXdciV\^dZcaVhZiVeVh[^cVaZhYZaVXg^h^hVg\Zci^cVXdchiîjnZjcVZmXZeX^c# :aad edYgV Vig^Wj^ghZ V fjZ cd ]jWd ¹hdgegZhVhº Zc aV [dgbV Zc fjZ hZ YZhVggdaaVgdc adh VXdciZX^b^Zcidh! ad fjZ eZgbî^ V adh ^ckZgh^dc^hiVh egZeVgVghZ eVgV gZY^hig^Wj^g \gVYjVabZciZ hjh VXi^kdh# H^c ZbWVg\d! YjgVciZ adh bZhZh egZXZYZciZh hZ egdYj_Zgdc XdchZXjZcX^VhZcdigdheVhZhYZaVgZ\^c!nZc'%%'aVXg^h^hV[ZXi\gVkZbZciZVaJgj\jVn# 6jcfjZ]VnY^[ZgZciZhYZ[^c^X^dcZhYZ¹XdciV\^dº!VfjhZ]VXZgZ[ZgZcX^VVjcVhîjVX^cZc aVXjVajcVXg^h^hZcdigdeVhVjbZciVaVhegdWVWâ^YVYZhYZfjZhZYZhZcXVYZcZjcVXg^h^h ZcZaeVhYZdg^\Zc!YZhejhYZ]VWZgXdcigdaVYdidYdhadheVg{bZigdh[jcYVbZciVaZhYZaV ZXdcdbV:^X]Zc\gZZc!GdhZnLneadho!&..+# ;Zgc{cYZo"6g^Vh!EVcôoVnHiZ^c'%%'# :hiVXjZhi^chZYZhXg^WZXdcb{hYZiVaaZZc7>9'%%'!XVeijad,# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+. AVegZhZcX^VYZZhiVhZmiZgcVa^YVYZhgZaVX^dcVYVhXdcZaXdbZgX^dnaV hîjVX^cÄcVcX^ZgVcd]V\ZcZgVYdjcVYZbVcYVgZXegdXVYZXddeZgVX^c ZXdcb^XV eZgbVcZciZ# AV gVoc Zh fjZ Vjc XjVcYd aV ZmeVch^c YZa XdbZgX^d^cigVggZ\^dcVahZXdch^YZgjc[ZcbZcdYjgVYZgd!XVYVkZofjZ jcV Xg^h^h V[ZXi V Va\jcd YZ adh VhdX^VYdh eg^cXêVaZh aV gZVXX^c b{h Xdbc[jZYZiZbdgVciZadhZ[ZXidhhZXjcYVg^dhZcZaiZggZcdÄcVcX^Zgd#4 :ciVaZhhîjVX^dcZh!aVgZVXX^c]VWîjVaYZaVhVjidg^YVYZheWa^XVhYZadh digdh eVhZh Xdch^hi^ Zc Zck^Vg hZVaZh dg^ZciVYVh V Y^[ZgZcX^Vgadh YZ hjh kZX^cdhZcY^ÄXjaiVYZh!ZcjcZh[jZgodedg^cÅj^gZcaVeZgXZeX^c\ZcZgVa YZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh#:hiZXdbedgiVb^ZcidhZZmea^XVedgfjZ!Zcjc XdciZmid YdcYZ adh Z[ZXidh cZ\Vi^kdh egZk^hidh V Xdgid eaVod hdc ZaZkVYdh nadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^chZegdYjXZcZcZabZY^VcdnaVg\deaVod! jcVVaiViVhVYZYZhXjZciddhZV!aVeg^dg^YVYYZaXdgideaVodjhjVabZciZ bjZhigVVadheg^bZgdhXdbdb{h^bedgiVciZh# c) ¿Dependencia o interdependencia? AVh ZhiVYhi^XVh hdWgZ ^ciZgYZeZcYZcX^V XdggZhedcY^ZciZh Va WadfjZ Zc hj Xdc_jcid hjZaZc dXjaiVg Xdch^YZgVWaZh Y^[ZgZcX^Vh ZcigZ adh eVhZh! fjZ Zc bjX]dh XVhdh dWZYZXZc V Y^heVg^YVYZh YZ iVbVd YZaVhgZheZXi^kVhZXdcdbVh#:cadh\g{[^XdhK#*nK#+hZ^cY^XVZac^kZa YZ YZeZcYZcX^V d ^ciZgYZeZcYZcX^V Zc Y^hi^cidh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh XVaXjaVYdhZ\cYdh^cY^XVYdgZh/&aV^ciZch^YVYYZaXdbZgX^dgZXegdXd ZcigZZaVhdX^VYdb{h\gVcYZYZXVYVVXjZgYdnZagZhidYZaWadfjZ!n' aVY^hig^WjX^cYZaE>7gZ\^dcVa# :c adh \g{[^Xdh hZ ejZYZ dWhZgkVg fjZ Zm^hiZc Y^[ZgZcX^Vh Xdch^YZgVWaZh Zc Za iVbVd YZ adh eVhZh iVcid YZcigd YZa IgViVYd YZ A^WgZ 8dbZgX^d YZ 6bg^XV YZa CdgiZ IA86C Xdbd YZa BZgXdhjg# 8jVcYd Zhd hjXZYZ! Za eVh b{h \gVcYZ i^ZcZ bZcdh ^cXZci^kdh eVgV ZbegZcYZg VXi^k^YVYZh YZ XddgY^cVX^c# :c Za XVhd YZa IA86C! Zc eVgi^XjaVg! Zh ^beZchVWaZ fjZ adh :hiVYdh Jc^Ydh Zhic Y^hejZhidh V XddgY^cVg hjh edai^XVh [^hXVaZh n bdcZiVg^Vh Xdc 8VcVY{ n Bm^Xd# 6jcXjVcYdaVegZdXjeVX^cedghjhkZX^cdhejZYVaaZkVgVadh:hiVYdh Jc^Ydh V VnjYVgadh Zc hîjVX^dcZh VegZb^VciZh Xdbd aV ¹Xg^h^h iZfjâVº fjZ hj[g^ Bm^Xd Zc &..)! Zh ZmigZbVYVbZciZ ^begdWVWaZ fjZ VXZeiZc gZegZhZciVciZhbZm^XVcdhdXVcVY^ZchZhZcaV?jciVYZ<dWZgcVYdgZhYZ aVGZhZgkV;ZYZgVa# 4 :aXVhdZmigZbd[jZaVVXijVX^cYZaVhVjidg^YVYZhVg\Zci^cVhZc&...!igVhaVYZkVajVX^c YZ7gVhâ# &,% 8:E6A Gráfico V.5 DISTRIBUCIÓN DEL PIB REGIONAL: 1990-2003a (En porcentajes) Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales para el Mercosur, la Comunidad Andina, el Mercado Común Centroamericano (MCCA) y la Comunidad del Caribe (CARICOM), y de los Indicadores del Desarrollo Mundial 2004 para la información sobre el TLCAN (Tratado de Libre Comercio de América del Norte), SACU (Unión Aduanera del África Meridional), UE (Unión Europea) y CEDEAO (Comunidad Económica de los Estados de África Occidental). a Promedio anual. Gráfico V.6 GRADO DE INTERDEPENDENCIA DE LOS PRINCIPALES PAÍSES DE ALGUNOS ACUERDOS DE INTEGRACIÓN: 1989 y 2002 (En porcentajes) Fuente: CEPAL, según información del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Integration 2002 Report, capítulo 7 (recuadro 7.1), p. 48. Nota: Los indicadores se estimaron utilizando la fórmula siguiente: La fórmula muestra la relación entre las exportaciones del país más grande j y el acuerdo de integración regional B, y entre la suma de las exportaciones del resto de los países miembros i y el país más grande j. En ambos casos, las exportaciones se han normalizado por el total de las respectivas exportaciones. En el eje izquierdo, entre paréntesis se indica la participación del país más grande en el PIB regional, tomando en cuenta el gráfico V.7. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,& CVijgVabZciZ! adh ^cXZci^kdh eVgV aV XddeZgVX^c cd hZ gZaVX^dcVc hdad Xdc Za iVbVd YZa eVh n aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ZXdcb^XV# 6YZb{h YZa XdbZgX^d n aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ÄcVcX^ZgV! ejZYZ ]VWZg digVh gVodcZh ZXdcb^XVh d edai^XVh fjZ ^bejahZc V adh b^ZbWgdh YZ jc VXjZgYd V ZbegZcYZg iVgZVh YZ XddgY^cVX^c# AV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV Zh jc XaVgd Z_Zbead#H^cZbWVg\d!Zh^cYjYVWaZfjZhâVhY^[ZgZcX^VhYZiVbVdZcigZadh VhdX^VYdhhdc^bedgiVciZhhZgZYjXZcadh^cXZci^kdheVgVaVXddgY^cVX^c# d) Otras razones que justifican la coordinación 6YZb{hYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VÄcVcX^ZgVdXdbZgX^Va!digdhbdi^kdh eVgVaVXddgY^cVX^chdcZah^cXgdc^hbdYZadhX^Xadh!hj^bedgiVcX^VXdbd bZY^dYZY^hXêa^cVVciZaVhegZh^dcZh^ciZgcVhnhjjhdXdbdbZXVc^hbd YZ gZYjXX^c YZ aV ^cZhiVWâ^YVY bVXgdZXdcb^XV n [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XgZY^Wâ^YVYYZa\dW^ZgcdYZcigdYZaeVh# Sincronismo de los ciclos: Adh WZcZÄX^dh YZ aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XVVjbZciVcdadhXdhidhY^hb^cjnZcZcaVbZY^YVZcfjZ adheVhZhb^ZbWgdhYZaVXjZgYdgZ\^dcVaZc[gZciVchîjVX^dcZhh^bâVgZh# H^ adh X^Xadh hdc h^cXgc^Xdh! aVh YZX^h^dcZh YZ edai^XV ZXdcb^XV hZg{c hZbZ_VciZh n! edg ad iVcid! Za Xdhid YZ gZcjcX^Vg V aV VjidcdbV Zc aV [dgbjaVX^cYZedai^XVhhZg{bZcdg# AdhX^XadhZXdcb^XdhYZadheVhZhYZadhWadfjZhhjWgZ\^dcVaZhYZ 6bg^XVAVi^cV]VciZc^Yd]^hig^XVbZciZjcWV_dh^cXgdc^hbd!VabZcdh XjVcYd hZ adh XdbeVgV Xdc adh XdggZhedcY^ZciZh V eVhZh YZ aV Jc^c :jgdeZVnaV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa6H:6CkVhZ Za\g{ÄXdK#,#:cZhiZXdciZmid!adheVhZhYZaB886egZhZciVcjcc^kZa YZ XddgY^cVX^c gZaVi^kVbZciZ Vaid! b^ZcigVh fjZ adh YZa BZgXdhjg n aV 8dbjc^YVY6cY^cVbjZhigVcZac^kZaYZh^cXgdc^hbdb{hWV_dYZaVgZ\^c 9Z aV 8jWV n L^c`Zag^ZY! '%%)# Cd dWhiVciZ! Va\jcdh ZhijY^dh ^cY^XVc fjZ!VabZcdhZcZaXVhdYZaBZgXdhjg!YjgVciZadhVdhcdkZciVadhX^Xadh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh! Zc eVgi^XjaVg adh YZ adh VhdX^VYdh b{h \gVcYZh! ijk^Zgdc jc h^cXgdc^hbd Va\d b{h ZhigZX]d fjZ Zc edXVh VciZg^dgZh AVXjcoVndigdh!'%%(0;VcZaa^n<dco{aZoGdoVYV!'%%(0BVX]^cZV!'%%(V# :aad [jZ XdchZXjZcX^V! eg^cXêVabZciZ! YZ aVh eZgijgWVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh fjZV[ZXiVgdcVidYdhadheVhZhYZaWadfjZ# &,' 8:E6A Gráfico V.7 SINCRONISMO DE LOS CICLOS; PROMEDIO PONDERADO DEL COEFICIENTE DE CORRELACIÓN, 1962-2002 Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: causas, problemas y posibles soluciones, BID. Resistencia interna: 6c{ad\VbZciZ! jc VXjZgYd YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV ejZYZ hZgk^g eVgV Z_ZXjiVg bZY^YVh fjZ ]Vc ZcXdcigVYd gZh^hiZcX^V ^ciZgcV# H^c ZbWVg\d! aV ^bedgiVcX^V YZ adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh Xdbd gZXjghd eVgV ^bedcZg X^Zgid \gVYd YZ Y^hXêa^cV ^ciZgcV YZeZcYZ YZ fjZadhV\ZciZheZgi^cZciZhadhXdch^YZgZckZciV_dhdheVgVZaeVh#B^ZcigVh fjZ hiZ ]V h^Yd Za XVhd Zc :jgdeV! Zc 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ cd cZXZhVg^VbZciZdXjggZadb^hbd# “Credibilidad por asociación”: 8dbd hZ VcVaôV b{h VYZaVciZ! cd Zh Zk^YZciZ fjZ aV XddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh hZV jc bZY^d ZÄXVoeVgV[dgiVaZXZgaVXgZY^Wâ^YVY^ciZgcVZcaVgZ\^c#6Y^[ZgZcX^VYZadfjZ hjXZYZZc:jgdeV!ZhY^[XâZcXdcigVgZcaVgZ\^ceVhZhXdcjcVgZejiVX^c ad hjÄX^ZciZbZciZ ha^YV Xdbd eVgV \ZcZgVg XgZY^Wâ^YVY bVXgdZXdcb^XV ZcVfjZaadhfjZhZVhdX^ZcVZaadh#AdfjZZhb{h^bedgiVciZ!adheVhZhYZ 6bg^XVAVi^cVcdi^ZcZcjcVigVnZXidg^VfjZaZheZgbîVhVa^g^cYZbcZhYZ aVVhdX^VX^cXdcVa\ceVhXdcVciZXZYZciZhYZ\gVc^cZhiVWâ^YVY# Edg ai^bd! b^ZcigVh fjZ aV ^cZhiVWâ^YVY YZ jc eVh V[ZXiV V hjh VhdX^VYdh YZ Y^[ZgZciZh [dgbVh! aV kdaViâ^YVY XVbW^Vg^V hjZaZ hZg Za VheZXidfjZVigVZb{hViZcX^cYZW^YdVhjhZ[ZXidhZcZaXdbZgX^dnZcaV ZXdcdbVedai^XVYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c#8dbdhZejZYZdWhZgkVgZc Za\g{ÄXdK#-!h^W^ZcaVkdaViâ^YVYXVbW^Vg^VcdZhiVc^ciZchVZc6bg^XV 8ZcigVa!gZhjaiVZheZX^VabZciZ\gVkZZcZaBZgXdhjgniVbW^cZhWVhiVciZ h^\c^ÄXVi^kV Zc aV 8dbjc^YVY 6cY^cV! adh Ydh WadfjZh ZXdcb^Xdh b{h \gVcYZhYZ6bg^XVAVi^cV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,( AVbVgXVYVkdaViâ^YVYYZadhiêdhYZXVbW^di^ZcZkVg^VhXVjhVh!ZcigZ aVhfjZhZYZhiVXVcaVhY^[ZgZciZhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhcVX^dcVaZhnaV XdZm^hiZcX^VYZY^hi^cidhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh#:ceVgi^XjaVg!aVXdZm^hiZcX^V YZ aV YdaVgôVX^c Zc Za :XjVYdg n aV XdckZgi^Wâ^YVY Zc aV 6g\Zci^cV Xdc gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh b{h ÅZm^WaZh Zc Za gZhid YZ 6bg^XV AVi^cV Zmea^XV! ZceVgiZ!aV^cZhiVWâ^YVYdWhZgkVYVVeVgi^gYZ&..-!eZgdYdZcZafjZadh eVhZhYZaVgZ\^cZmeZg^bZciVgdchZg^VhXg^h^hÄcVcX^ZgVhh^bâVgZh#5 :c aVh hZXX^dcZh h^\j^ZciZh hZ ZmVb^cVc aVh kZciV_Vh ediZcX^VaZh YZ aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Xdbd bZY^d YZ gZYjX^g aV ^cZhiVWâ^YVY ZXdcb^XV! Zc ZheZX^Va aV kdaViâ^YVY XVbW^Vg^V! n bZ_dgVg adh gZhjaiVYdh ZXdcb^XdhYZadhb^ZbWgdhYZjcVXjZgYdgZ\^dcVa# Gráfico V.8 VOLATILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO REALES BILATERALES Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial. 3. Coordinación macroeconómica: la experiencia del Mercosur desde una perspectiva latinoamericana 9ZhYZZaejcidYZk^hiVYZaiVbVdYZaVhZXdcdbVheVgi^XêVciZh!Za BZgXdhjgZhaVeg^cXêVa^c^X^Vi^kVYZ^ciZ\gVX^cYZ6bg^XVAVi^cV#:cZa bdbZcidYZhjXgZVX^c!adheVhZhb^ZbWgdhhZXdbegdbZi^ZgdcVdg\VcôVg jcV jc^c VYjVcZgV fjZ! Xdc Za XdggZg YZa i^Zbed! hZ igVch[dgbVgV Zc jc bZgXVYdXdbc# 5 KVhZ jc ZmVbZc b{h YZiVaaVYd YZa XVhd YZa BZgXdhjg Zc BVX]^cZV '%%(V n ;VcZaa^ n <dco{aZo"GdhVYV'%%(# &,) 8:E6A AVhY^ÄXjaiVYZhfjZVigVk^ZhVVXijVabZciZZaBZgXdhjg!cddWhiVciZ! eaVciZVc hZg^Vh YjYVh VXZgXV YZ aV edh^Wâ^YVY YZ ad\gVg egd\gZhdh YZ ^bedgiVcX^VZcbViZg^VYZ^ciZ\gVX^cZcZa[jijgdegm^bd#:cadhai^bdh Vdh hZ ]V XjZhi^dcVYd hj [jcX^dcVb^Zcid Z! ^cXajhd! hj jiâ^YVY eVgV Za YZhVggdaadZXdcb^XdYZhjhb^ZbWgdh#:cY^[ZgZciZbZY^YVZ^ciZch^YVY! bjX]dh YZ adh dWhi{Xjadh Xdc adh fjZ V]dgV igde^ZoV Za BZgXdhjg hdc h^bâVgZhVadhfjZZc[gZciVcdigdhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cYZaVgZ\^c# 9ZhYZZhVeZgheZXi^kV!ZcZhiVhZXX^chZVcVaôVg{Zceg^bZgaj\Vg aV[dgbVZcfjZ]VZkdajX^dcVYdZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^cYZaBZgXdhjg# HZegdXZYZg{ajZ\dVZmVb^cVgadhXVbW^dhgZX^ZciZhZcaVcVijgVaZoVnaV ^ciZch^YVYYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZm^hiZciZZcigZadheVhZhYZZhiZWadfjZ# Edg ai^bd! hZ XdbZciVg{c aVh eg^cXêVaZh ZchZVcoVh fjZ hZ ejZYZc ZmigVZg YZa [Vaa^Yd ^ciZcid YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV gZVaôVYd Zc ZaVd'%%%# a) Evolución del proceso de integración: de la esperanza al desencanto :aBZgXdhjghZXgZZc&..&neVgVbZY^VYdhYZaYZXZc^dZaegdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c nV V[gdciVWV ZhXdaadh# Adh egdWaZbVh ijk^Zgdc fjZ kZg Xdc aVh Y^ÄXjaiVYZh eVgV Xjbea^g adh Xdbegdb^hdh XdcigVYdh Zc gZaVX^c Xdc aV Za^b^cVX^c YZ WVggZgVh cd VgVcXZaVg^Vh! aV VYdeX^c YZ jc VgVcXZa ZmiZgcdXdbc!ZaZhiVWaZX^b^ZcidYZgZ\bZcZhYZ^bedgiVX^cZheZX^VaZh! aV ^chiVjgVX^c YZ jc XY^\d VYjVcZgd Xdbc n aV VgbdcôVX^c YZ egdXZY^b^Zcidh eVgV VWdgYVg aVh eg{Xi^XVh XdbZgX^VaZh gZhig^Xi^kVh# AV k^gijVa VjhZcX^V YZ jcV ZhigjXijgV ^chiîjX^dcVa hjegVcVX^dcVa ZgV jcV YZ aVheg^cXêVaZhXVjhVhYZZhVhY^ÄXjaiVYZh# B^ZcigVh adh Ydh eVhZh b{h \gVcYZh YZa WadfjZ ZmeZg^bZciVgdc jc [jZgiZXgZX^b^ZcidadhegdWaZbVheVhVgdc!Zc\gVcbZY^YV!YZhVeZgX^W^Ydh# :c &..,! ZbeZgd! aV iZcYZcX^V ]VX^V aV Za^b^cVX^c YZ aVh gZhig^XX^dcZh XdbZgX^VaZh hZ ^ciZggjbe^ WgjhXVbZciZ XjVcYd 7gVhâ! V Äc YZ [gZcVg Za VjbZcid YZa YÄXî Zc XjZciV Xdgg^ZciZ egdkdXVYd edg jcV bVgXVYV VegZX^VX^cYZaiêdYZXVbW^d!YZX^Y^^bedcZggZhig^XX^dcZh\ZcZgVaZhVaV ^bedgiVX^cfjZVaXVcoVgdciVbW^cVhjhhdX^dhZcZaVXjZgYd#6 Adh gZhjaiVYdh bVXgdZXdcb^Xdh cZ\Vi^kdh YZ adh ai^bdh Vdh hZ gZÅZ_VgdcZcZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaYZadheVhZh!fjZ!XdbdegdedgX^c 6 :cgZVa^YVY!Zc&..'!iVbW^cXdbdgZVXX^cVjcV[jZgiZVegZX^VX^cYZaiêdYZXVbW^d!aV 6g\Zci^cVnV]VWVZhiVWaZX^YdiZbedgVabZciZjcYZgZX]dYZZhiVYhi^XVYZa&%hdWgZaVh ^bedgiVX^dcZhYZXjVafj^Zgdg^\Zc# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,* YZaXdbZgX^didiVa!eVhVgdcYZa'*!(Zc&..-VciZhYZfjZaVXg^h^hÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVaXdbZcoVgVV]VXZghZhZci^gZcaVgZ\^cVa&'Zc'%%(# 8dbd gZhjaiVYd YZa YZiZg^dgd YZ aV hîjVX^c bVXgdZXdcb^XV egdkdXVYd edg adh ]ZX]dh fjZ ijk^Zgdc aj\Vg Zc Za eaVcd ^ciZgcVX^dcVa V eVgi^gYZ&..-!aVYZWâ^YVYYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^chZ[jZ]VX^ZcYdb{h Zk^YZciZ V bZY^YV fjZ aV gZXZh^c VjbZciVWV aV hZch^Wâ^YVY YZ adh eVhZh V adh egdWaZbVh XdbZgX^VaZh n ZbeZdgVWV Vc b{h aVh gZaVX^dcZh ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh! hdXVkVcYd aV kdajciVY! YZ edg h Y^hXji^WaZ! 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Zc '%%% hZ gZVaô jc ^ciZcid edg VkVcoVg Zc ZhV Y^gZXX^cZaXjVa!VjcfjZhjeZgVYdedhiZg^dgbZciZedgadhVXdciZX^b^Zcidh! hZci jc egZXZYZciZ fjZ ejZYZ hZg iâ VcVaôVg# Adh b^c^higdh YZ ZXdcdbVnadhegZh^YZciZhYZadhWVcXdhXZcigVaZhYZadheVhZhVXdgYVgdc Zc aV eg^bZgV gZjc^c YZ ZhZ Vd/ ^ Ä_Vg bZiVh XdbjcZh Zc gZaVX^c Xdc XjZhi^dcZhbVXgdZXdcb^XVhnhZgk^X^dhÄcVcX^Zgdh0^^ZaVWdgVg^cY^XVYdgZh YZYZhZbeZdWVhVYdhZcjcVbZidYdad\VXdbc0^^^XdbZcoVgVejWa^XVg 7 AVhY^[^XjaiVYZheVgVegd[jcYôVgaV^ciZ\gVX^cZcaVZh[ZgVZXdcb^XV]VcdWhiVXjaôVYdZa [dgiVaZX^b^ZcidYZaVhgZaVX^dcZhedai^XVhZcZahZcdYZaWadfjZ# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,, eZg^Y^XVbZciZ! V eVgi^g YZ hZei^ZbWgZ YZ '%%%! jcV hZg^Z YZ ^cY^XVYdgZh ÄhXVaZhVgbdcôVYdh0^kZhiVWaZXZgZc[dgbVXdc_jciVdW_Zi^kdhk^cXjaVYdh VaYÄXîÄhXVa!aVYZjYVeWa^XVnaV^cÅVX^cZcbVgodYZ'%%&0kiZgb^cVg nVXijVaôVgjcVZcXjZhiVnjcVc{a^h^hXdbeVgVi^kdYZaVcdgbVi^kVk^\ZciZ hdWgZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhnYZXVeîVa!^cXaj^Ydhadhh^hiZbVhYZeV\d! 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ZmXZeX^dcZh Va VgVcXZa ZmiZgcd Xdbc n ZcXZcY^YVh Y^hXjh^dcZh ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh# Edg idYd Zaad! ZhiZ eg^bZg ^ciZcid YZ XddgY^cVX^c aaZ\ WgjhXVbZciZVhjÄc#AVXdcXajh^cZhXaVgV/XjVcYdjcdYZadheVhZhYZjc WadfjZ!ZcZheZX^VajcdYZadhb{h\gVcYZh!hZZcXjZcigVZcjcVhîjVX^c YZ ^cZhiVWâ^YVY ZmXZh^kV n ZaZkVYV kdaViâ^YVY XVbW^Vg^V! aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVZh^ck^VWaZ# 4. El futuro de la coordinación macroeconómica en América Latina y el Caribe: obstáculos y oportunidades ª:hedh^WaZVjbZciVgaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c4EdghdWgZidYVh aVhXdhVh!XVYVeVhYZWZiZcZgedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhgZhedchVWaZhfjZ \VgVci^XZcjcc^kZabc^bdYZZhiVWâ^YVY#:h^bedh^WaZXddgY^cVgedai^XVh h^ aVh ZXdcdbVh cd hdc bdYZgVYVbZciZ ZhiVWaZh# 9ZhYZ ZhiZ ejcid YZ k^hiV! aV ZhiVWâ^YVY ejZYZ Xdch^YZgVghZ! Zc X^ZgiV bZY^YV! jcV XdcY^X^c W{h^XV^c^X^VaeVgVfjZhjg_VjcVYZbVcYVYZXddgY^cVX^ccdgbVi^kVZcigZ eVhZhkZX^cdh# :c eg^cXê^d! 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Vh Xdbd YZ adh dWhi{Xjadh b{h hZg^dh# 6ciZ idYd hZ VcVaôVg{ WgZkZbZciZ edg YcYZ XdbZcoVg n Xbd eVhVg \gVYjVabZciZ YZ [dgbVh YZ XddgY^cVX^c ¹aVmVhº V digVh b{h ¹Zm^\ZciZhº#AjZ\dhZVWdgYVg{ZaiZbVYZaVhcdgbVhnadh^cXZci^kdheVgV aV XddgY^cVX^c# HZ ZmVb^cVg{c YZhejh aVh Y^ÄXjaiVYZh eaVciZVYVh edg aV kdaViâ^YVYXVbW^Vg^VnaVXdbW^cVX^cYZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhfjZZh egZX^hdVea^XVgZcjcXdciZmidYZÅdiVX^cYZaiêdYZXVbW^d!g\^bZcfjZ egZYdb^cVVXijVabZciZZcaVgZ\^c#Edgai^bd!hZZhijY^Vg{caV[VXi^Wâ^YVY naVhXdchZXjZcX^VhYZaV^ciZ\gVX^cYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZh! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,. Vh Xdbd Za eVeZa fjZ edYgVc YZhZbeZVg adh [dcYdh YZ ZhiVWâôVX^c hjWgZ\^dcVaZhjdigdh^chigjbZcidhÄcVcX^Zgdh# a) Por dónde comenzar 9VYV aV XdbeaZ_^YVY YZ adh [VXidgZh Zc _jZ\d! adh egdXZhdh YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV hdad ejZYZc VkVcoVg \gVYjVabZciZ# =Vn XdchZchd Zc idgcd V ZhiV dWhZgkVX^c Zc aVh ejWa^XVX^dcZh ZheZX^VaôVYVh niVbW^caVZmeZg^ZcX^VZjgdeZVaVXdcÄgbV#AVhgZjc^dcZheZg^Y^XVh!Za ^ciZgXVbW^d YZ ^c[dgbVX^c! aV cdgbVaôVX^c YZ ZhiVYhi^XVh n aV XgZVX^c YZ[dgdhhjegVcVX^dcVaZheVgVZaYZWViZhdWgZedai^XVhhdcegdXZY^b^Zcidh cZXZhVg^dh eVgV VÄVcoVg eVjaVi^cVbZciZ aV XdcÄVcoV n Za XdcdX^b^Zcid bjijdhfjZhdcYZ^bedgiVcX^VXgjX^VaeVgVZkîVgZa¹YâZbVYZaeg^h^dcZgdº n aV XgZVX^c YZ ^cXZci^kdh fjZ ^bejahZc XdbedgiVb^Zcidh dedgijc^hiVh <]nbZgh!'%%*#8 9ZhYZ ZhiV eZgheZXi^kV! Za ^ciZgXVbW^d YZ ^c[dgbVX^c ejZYZ hZg Xdch^YZgVYd Xdbd jcV eg^bZgV bdYVa^YVY YZ Z_ZXjX^c YZ edai^XVh YZ XddeZgVX^c#H^W^ZchZigViVYZjcV[dgbV¹aVmVºYZXddgY^cVX^c!h^cZ[ZXidh Y^gZXidhZcZaYZhZbeZdbVXgdZXdcb^Xd!eZgbîZVadheVhZhXdcdXZghZ b{hZcigZh!ZciZcYZgbZ_dgaVhXVgVXiZghi^XVhnX^gXjchiVcX^VhYZadhYZb{h! naaZ\VgVjcVk^h^cXdbc!idYdadXjVaZhi{bjnaZ_dhYZhZgaVgZVa^YVY VXijVaZcadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^caVi^cdVbZg^XVcdh# :a egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c hZ kZg{ [dgiVaZX^Yd h^ adh eVhZh XgZVc n bVci^ZcZc jc [dgd iXc^Xd hjegVcVX^dcVa YdcYZ ejZYVc gZjc^ghZ gZ\jaVgbZciZ n aaZkVg V XVWd YZ bVcZgV h^hiZb{i^XV YZiZgb^cVYVh VXi^k^YVYZh Xdbd aV cdgbVaôVX^c YZ ZhiVYhi^XVh n aV ]VgbdcôVX^c YZ ^cY^XVYdgZh! ZkVajVg digVh ZmeZg^ZcX^Vh! VcVaôVg Y^kZghdh VheZXidh YZa egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c n! 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ZheZX^VabZciZ Zc Za XVhd YZ adh b^ZbWgdh b{h\gVcYZhYZaWadfjZ!adhXjVaZh!edghjiVbVd!i^ZcZcaVgZhedchVWâ^YVY YZ XdcYjX^gad# Hdad h^ hZ VaXVcoV ZhiZ dW_Zi^kd bc^bd adh bZXVc^hbdh YZ XddgY^cVX^cb{hXdcXgZidhgZhjaiVg{cjcbZY^d^ciZgZhVciZYZgZ[dgoVgaV XgZY^Wâ^YVY YZ adh eVhZh b{h \gVcYZh n YZ eZgbî^g V adh b{h eZfjZdh ¹XdbegVgXgZY^Wâ^YVYºeVgVhjhegde^Vhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh# b) Hacia una forma de coordinación más “exigente” :a eg^cXêVa dW_Zi^kd YZ aV hZ\jcYV ZiVeV YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Zh bVciZcZg aV ZhiVWâ^YVY V aVg\d eaVod! ad fjZ gZfj^ZgZ aV VYdeX^c YZ bZXVc^hbdh YZ XddgY^cVX^c b{h ZmeaXîdh# 8dbd eVgZXZ ^cY^XVgaVZmeZg^ZcX^VZjgdeZV!Zaad^bea^XVÄ_VgbZiVheVgVaVXdckZg\ZcX^V YZjcXdc_jcidYZkVg^VWaZhbVXgdZXdcb^XVh# H^cZbWVg\d!aVXdckZg\ZcX^VYZYZiZgb^cVYVhkVg^VWaZhZckVadgZh egZYZiZgb^cVYdh ZhiVWaZX^Ydh YZ Xdbc VXjZgYd cd \VgVciôV fjZ Zhdh kVadgZh hZ kVnVc V bVciZcZg Zc Za [jijgd# 6YZb{h! 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Zc jcV hZ\jcYV ZiVeV! eVgV ^cXaj^g aV XdckZg\ZcX^V ZcigZ digVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh# :c eVgi^XjaVg! ]VWgV fjZ ZhijY^Vg aV edh^Wâ^YVYYZVYdeiVgbZXVc^hbdhh^bâVgZheVgVhZ\jgdhYZYZehîdnYZ XgZVgjch^hiZbVgZ\^dcVaYZeV\dh# 6Y^[ZgZcX^VYZaVVgbdcôVX^cYZaVhgZ\aVh!ZhiZeVhdejZYZiZcZg! Z[ZXi^kVbZciZ! XdchZXjZcX^Vh gZaVX^dcVYVh Xdc Za g^Zh\d YZ XdciV\^d! 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'%%&0BVX]^cZV!'%%(V# :hVhXg^h^hejh^ZgdcYZbVc^ÄZhid[VaaVhnYZbdgVhZcaVegZhiVX^cYZ Vh^hiZcX^V YZa ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa V aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh! fjZ hdad Zc eVgiZ ejZYZc Vig^Wj^ghZ Va ]ZX]d YZ fjZ adh gZXjghdh n aV XVeVX^YVY hZ k^ZgVc VWgjbVYdh edg aV bV\cîjY YZ adh VXdciZX^b^Zcidh# DigVh YZ hjh XVjhVh hdc aVh egdadc\VYVh Y^hXjh^dcZh hdWgZ aVh Xa{jhjaVh YZ XdcY^X^dcVa^YVY n! Zc Va\jcdh XVhdh! aV VXiîjY YZ ZheZgV [gZciZ V adh gZhjaiVYdh YZ aVh edai^XVh# H^ ZhiZ Y^V\chi^Xd Zh XdggZXid! adh [dcYdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh fjZ VXijVgVc Xdbd egZhiVb^hiVh ¹YZ eg^bZgV ^chiVcX^Vº edYgVc XdbeaZbZciVg ZÄXVobZciZ aV [jcX^c YZa ;dcYd Xdbd egZhiVb^hiVYZai^bV^chiVcX^VB^hign!&...# 9Z]ZX]d!YZhYZ]VXZWVhiVciZi^Zbed[jcX^dcVZc6bg^XVAVi^cV jc [dcYd YZ ZhiVWâôVX^c hjWgZ\^dcVa# :a ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ;A6G [jZ XgZVYd Zc &.,- edg adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV# B{h gZX^ZciZbZciZ! Zc &..&! 8dhiV G^XV iVbW^c Zcig V [dgbVg eVgiZ YZa ;dcYd! Xjnd egdehîd eg^cXêVa Zh hjb^c^higVg ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod eVgV egZkZcX^c n \Zhi^c YZ Xg^h^h# Hdad adh VXX^dc^hiVh i^ZcZc YZgZX]d V gZX^W^g eghiVbdh# Adh gZXjghdh YZa ;A6G Xjbea^Zgdc jc ^bedgiVciZ eVeZa Vci^XXa^Xd Zc Za eZgdYd b{h gZX^ZciZ YZ \gVc ^cZhiVWâ^YVY^ciZgcVX^dcVa/hjheghiVbdhVaXVcoVgdchjejcidb{m^bdZc &..+n&...!nXdcig^WjnZgdcVfjZZaE>7YZadheVhZhVcY^cdhgZidbVgV aV hZcYV YZa XgZX^b^Zcid Xdc WVhiVciZ gVe^YZo YZhejh YZ Ydh \gVkZh XdcbdX^dcZhZmiZgcVh# 9ZhYZZaejcidYZk^hiVYZadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^chjWgZ\^dcVa! hZgV bjn kVa^dhd XdciVg Xdc jc bZXVc^hbd fjZ ejZYV VnjYVg V adh eVhZh V Vbdgi^\jVg adh Z[ZXidh YZ aVh XdcbdX^dcZh ZmiZgcVh n bdY^ÄXVg aVh eZgXZeX^dcZh YZ adh ^ckZgh^dc^hiVh VciZh YZ fjZ Za XdciV\^d V[ZXiZ V hjh kZX^cdh# 6YZb{h YZ [VXâîVg Za V_jhiZ Zc Za eVh d adh eVhZh Zc XjZhi^c! b^c^bôVgV aVh gZVXX^dcZh YZ[Zch^kVh YZ adh eVhZh VhdX^VYdh Zc hjh ^ciZcidh edg Y^hiVcX^VghZ YZa kZX^cd Zc egdWaZbVh# 6h^b^hbd! adh [dcYdhhjWgZ\^dcVaZhedYgVcVXijVgXdbd^cXZci^kdeVgVaVXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV h^ ^bejh^ZgVc V adh eVhZh hda^XîVciZh! Xdbd gZfj^hîd eVgV gZX^W^g Vh^hiZcX^V! Za Xjbea^b^Zcid YZ adh dW_Zi^kdh VXdgYVYdh Zc bViZg^VYZXdckZg\ZcX^V# &.' 8:E6A AV ZÄXVX^V YZ Zhidh [dcYdh hjWgZ\^dcVaZh YZeZcYZg{! cVijgVabZciZ! YZakdajbZcYZgZXjghdhY^hedc^WaZh#EdgZaad!VbZcdhfjZhZgZX^WVVednd YZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh! eVgZXZ ^begdWVWaZ fjZ adh [dcYdh YZ ZhiZ iêd ejZYVchZgk^geVgVVa^k^VgZa^beVXidYZadhXVbW^dhYZY^gZXX^cVWgjeidh n h^bjai{cZdh YZ adh Åj_dh YZ XVeîVaZh! eVgi^XjaVgbZciZ XjVcYd hj ZhXVaV Zh^bedgiVciZnegdkdXVcZ[ZXidXdciV\^dZcadheVhZhkZX^cdhYZaVgZ\^c kVhZ Za \g{ÄXd K#.# H^c ZbWVg\d! Zhdh [dcYdh hdc XVeVXZh YZ egZhiVg VnjYVVadheVhZhYZbZcdgiVbVdgZaVi^kd!adhfjZ]VWîjVabZciZi^ZcZc bZcdh edh^Wâ^YVYZh YZ VXXZYZg Zc [dgbV g{e^YV Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ adh dg\Vc^hbdh^ciZgcVX^dcVaZh# 6h^b^hbd!XdbdaVhkVg^VX^dcZhYZadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^dcd bjZhigVcc^c\jcVXdggZaVX^ch^\c^[^XVi^kVnaVbV\cîjYYZhjhZ[ZXidh Zhbjn^c[Zg^dgVaVdXVh^dcVYVedgaVheZgijgWVX^dcZh[^cVcX^ZgVh!Zhidh [dcYdhedYgVchZgYZWVhiVciZjiâ^YVYZcZhiZiêdYZXg^h^h!^cXajhdh^ adhgZXjghdhhdadegdk^ZcZcYZXdcig^WjX^dcZhYZadheVhZhYZaVgZ\^c kVhZZa\g{[^XdK#&%# Gráfico V.9 VOLATILIDAD DE LOS FLUJOS DE CAPITAL PRIVADO, 1971-2000 (Porcentaje de variaciones anuales mayores al 20% de las exportaciones) Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: Causas, problemas y posibles soluciones, BID. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &.( Promedio simple coeficientes de correlación a Gráfico V.10 PERTURBACIONES EN EL SECTOR REAL: CORRELACIÓN ENTRE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO Y PRECIOS DE EXPORTACIÓN Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: Causas, problemas y posibles soluciones, BID. a Los coeficientes de correlación están expresados como el promedio simple de los coeficientes de correlación entre las tasas de crecimiento de cada país miembro. b Debido a la falta de datos, se incluyeron solo cuatro países de la CARICOM: Guyana, Haití, Jamaica y Trinidad y Tabago, que representan el 63% del PIB regional. 6YZb{hYZakdajbZcYZgZXjghdh!aVXgZVX^cYZ[dcYdhhjWgZ\^dcVaZh eaVciZV jc hZ\jcYd egdWaZbV/ aVh Y^[ZgZcX^Vh Zc Za iVbVd YZ adh eVhZh fjZeVgi^XêVgVc#:cgZVa^YVY!aVXgZVX^cYZjc[dcYdZmXajh^kVbZciZeVgV Za BZgXdhjg! edg Z_Zbead! eVgZXZgV hZg bjn Y^[Xâ YZ aaZkVg V aV eg{Xi^XV# IdbVcYdZcXjZciVZa]ZX]dYZfjZ7gVhâ\ZcZgVVegdm^bVYVbZciZZa+* YZaE>7YZaVgZ\^cnZa+%YZhjXdbZgX^dZmiZg^dg!hZgVXVh^^bedh^WaZfjZ jc[dcYdXdchiîj^YdhdaVbZciZedghjhb^ZbWgdhVXijVaZhejY^ZgVVnjYVg VZhZeVhVVbdgi^\jVgadhZ[ZXidheZg_jY^X^VaZhYZjcVXg^h^h# 8dbd hZ ]V VcVaôVYd Zc BVX]^cZV '%%(V Zc gZaVX^c Xdc Za BZgXdhjg!YjgVciZadhVdhcdkZciVZa^beVXidb{m^bdYZaVhÅjXijVX^dcZh YZadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^d[jZYZadgYZcYZadh+#(%%bâadcZhYZYaVgZh Zc&...!nYjgVciZZagZhidYZaYZXZc^dcjcXVVaXVcoh^fj^ZgVjciZgX^dYZ ZhVX^[gV#:cXVbW^d!aVhhVa^YVhYZXVeîVaVhXZcY^ZgdcVXVh^&+#%%%bâadcZh YZYaVgZhZc&...n]VWVchjeZgVYdadh&%#%%%bâadcZhYdhVdhVciZh#:c XdchZXjZcX^V!jc[dcYdgZ\^dcVaYZadgYZcYZadh*#%%%bâadcZhYZYaVgZh X^[gVVeZcVhhjeZg^dgVa&%YZaidiVaYZgZhZgkVhYZadheVhZhYZaVgZ\^cVa Vd'%%%edYgVXdbeZchVgXVh^Za-%YZaVhegY^YVhVcjVaZhgZhjaiVciZh YZaVhkVg^VX^dcZhZcadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^dYZbV\cîjYh^bâVgVaVh &.) 8:E6A eZdgZhÅjXijVX^dcZhZmeZg^bZciVYVhZcadhVdhcdkZciV!eZgdhjXdWZgijgV hdWgZeVhVgVZhXVhVbZciZZa(%YZaVhhVa^YVhVcjVaZhYZXVeîVa!idbVcYd ZcXjZciVc^kZaZhhZbZ_VciZhVadhb{hVaidhgZ\^higVYdhZcZhVYXVYV#17 AV \gVkZYVY YZa egdWaZbV YZ aVh Vh^bZigVh YZ iVbVd hZ kV gZYjX^ZcYdVbZY^YVfjZVjbZciVZacbZgdYZeVhZheVgi^XêVciZhZcZa [dcYd! ad fjZ aaZkV V eaVciZVg aV kZciV_V YZ iZcZg jc [dcYd fjZ ^cXajnV V idYdh adh eVhZh YZ aV gZ\^c d Va bZcdh V adh eVhZh YZ HjYVbg^XV#18 AV YZhkZciV_VZhfjZjc[dcYdXdchiîj^YdedgeVhZhb^ZbWgdhYZY^[ZgZciZh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh iZcYgV bjX]Vh b{h Y^ÄXjaiVYZh eVgV ^cXZci^kVg aV XddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVYZcigdYZXVYVWadfjZ# 5. Conclusiones :aegd\gZhdad\gVYdZcaVZh[ZgVYZaVXddeZgVX^cnaVXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XVh Zc 6bg^XV AVi^cV ]V h^Yd! ]VhiV Za bdbZcid! WVhiVciZ ZhXVhd# 9ZhYZ jc ejcid YZ k^hiV ZXdcb^Xd! aV [VaiV YZ h^cXgdcôVX^c ZcigZadhX^XadhYZWâîVaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c#JcVYZaVheg^cXêVaZh XVjhVhZhZaWV_dc^kZaYZ^ciZgYZeZcYZcX^VXdbZgX^Va#9Z]ZX]d!aVZhXVaV gZaVi^kVYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZcadhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^ck^\ZciZh ZhXdch^YZgVWaZbZciZ^c[Zg^dgVaVfjZZm^hiZZcdigdhWadfjZhZXdcb^Xdh! ncdXVWZZheZgVgfjZVjbZciZbjX]dZcZa[jijgd# 6YZb{h! 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Zh bjn ^bedgiVciZ fjZ adh eVhZh VkVcXZc ]VX^V Va\c \gVYd YZ XddgY^cVX^cYZhjhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh#H^caj\VgVYjYVh!ZcjciZggZcd iVcYZa^XVYdXdbdZhiZ!cdZhedh^WaZZheZgVgegd\gZhdhYZ^bedgiVcX^VYZjc YVeVgVZadigd#:beZgd!Xdbdeg^bZgVbZY^YV!adheVhZhedYgVcXdckZc^g Zc jc bZXVc^hbd eVgV XdchjaiVghZ ZcigZ h VXZgXV YZ edh^WaZh Xjghdh YZ VXX^c!h^cXdbegdbZiZghZVVYdeiVgbZY^YVhXdcXgZiVh#:hiZejZYZhZgjc ejcidYZeVgi^YVeVgVÄ_VghZ!edhiZg^dgbZciZ!dW_Zi^kdhb{hVbW^X^dhdh# :c idYd XVhd! aV ^cZhiVWâ^YVY egde^V YZ adh gZ\bZcZh YZ ÅdiVX^c cd YZhVeVgZXZg{ c^ h^fj^ZgV XjVcYd adh eVg{bZigdh [jcYVbZciVaZh YZ aV ZXdcdbV Zhic Zc dgYZc n [jcX^dcZc adh bZXVc^hbdh Vegde^VYdh YZ XddgY^cVX^c YZ aV edai^XV bVXgdZXdcb^XV# :hiVh Y^ÄXjaiVYZh hZ V\gVkVc edgaVbV\cîjYYZaVhXg^h^hZmiZgcVhVaVhfjZZhi{cZmejZhidhadheVhZh YZ aV gZ\^c# Edg Zaad! aV XgZVX^c n Za [dgiVaZX^b^Zcid YZ adh [dcYdh YZ ZhiVWâôVX^c hjWgZ\^dcVaZh VciZh bZcX^dcVYdh edYgVc hZgk^g Xdbd ^chigjbZcideVgVViZcjVgadhZ[ZXidhYZZhVhXg^h^h![VXâîVgaVXddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVnVkVcoVg]VX^VjcVbVndg^ciZ\gVX^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &.. Bibliografía 6\dh^c! B# '%%&! ¹;dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVaº! Revista de la CEPAL C§*,!VWgâ# 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9'%%'!Más allá de las fronteras: el nuevo regionalismo en América Latina. Progreso Económico y Social en América Latina, Informe 2002, XVe#,!LVh]^c\idc!9#8# 8Vakd!<#n8#GZ^c]Vgi'%%'!¹;ZVgd[ÅdVi^c\º! Quarterly Journal of Economics, kda# &&,!C§'# 9ZaV8jWV!B#n9#L^c`Zag^ZY'%%)!¹ªJcVbdcZYVXdbc4CjZkVhZk^YZcX^Vh eVgV 6bg^XV AVi^cVº! LVh]^c\idc! 9#8#! >CI6A">I9! 9dXjbZcid YZ IgVWV_d &,!VWgâ# 9ZAdc\! ?#7# '%%)! ¹H]djaY lZ hiâa hjeedgi jcigVbbZaZY ^ciZgcVi^dcVa XVeîVa bdWâîn4DgVgZXVeîVaXdcigdahaZhhZkâi]VclZdcXZWZa^ZkZY4º!The Economists’ Voice, kda#&!C§&!I]Z7Zg`ZaZn:aZXigdc^XEgZhh# 9Zka^c!G#!6#:hiZkVYZdgYVa!E#<^dgYVcd!?#BdciZV\jYdnG#HVZco'%%&!¹:hiVWâ^YVY bVXgdZXdcb^XV!XdbZgX^dZ^ciZ\gVX^cº! Integración y ComercioC§&(!7jZcdh 6^gZh!7>9">CI6A# 9ddaZn! B#! 9# ;d`Zgih"AVcYVj n E# <VgWZg '%%)! ¹I]Z GZk^kZY 7gZiidc LddYh HnhiZb/i]ZZ[[ZXihd[eZgê]Zgn^ciZgkZci^dcVcYgZhZgkZbVcV\ZbZcidc^ciZgZhi gViZh VcY ZmX]Vc\Z gViZh ^c XZciZg Xdjcig^Zhº! NBER Working Paper &%(('! 8VbWg^Y\Z!B6!bVgod# TTT'%%(!¹6cZhhVndci]ZGZk^kZY7gZiidcLddYhHnhiZbº! NBER Working Paper ..,&!8VbWg^Y\Z!B6!hZei^ZbWgZ# :^X]Zc\gZZc! 7# &..-! ¹9dZh B:G8DHJG cZZY V h^c\aZ XjggZcXn4º! Center for International and Development Economics Research Paper 8.-"&%(! 7Zg`ZaZn! Jc^kZgh^YVYYZ8Va^[dgc^V# :^X]Zc\gZZc! 7# n ;# <]^gdc^ &..+! ¹:BJ VcY ZcaVg\ZbZciº! egZeVgVYd eVgV aV Xdc[ZgZcX^VhdWgZaVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^Vdg\VcôVYVedg9<:X;^cYZ aV 8db^h^c :jgdeZV! 7gjhZaVh! '&"'' YZ bVgod YZ '%%&# JcV kZgh^c gZk^hVYV Ä\jgVZcBVgXd7ji^n6YgZHVe^gZYh#! EMU and Economic Policy in Europe, :YlVgY:a\Vg!'%%(# :^X]Zc\gZZc! 7# n 6# IVnadg '%%'! ¹I]Z bdcZiVgn XdchZfjZcXZh d[ V ;gZZ IgVYZ 6gZV d[ i]Z6bZg^XVhº! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgV aV Xdc[ZgZcX^V 7>9">CI6A$ Jc^kZgh^YVY YZ =VgkVgY! ¹;I66 VcY WZndcY/ egdheZXih [dg ^ciZ\gVi^dc ^c i]Z 6bZg^XVhº!Jgj\jVn# :^X]Zc\gZZc!7#!6#GdhZn8#Lneadho&..+!¹8dciV\^dcXg^hZhº!National Bureau of Economic Research Working Paper +(,%!8VbWg^Y\Z!B6# :hiZkVYZdgYVa!6#!7#;gVcionG#H{Zo'%%&!¹:mX]Vc\ZgViZkdaViâînVcY^ciZgcVi^dcVa igVYZ ^c YZkZade^c\ Xdjcig^Zhº! LVh]^c\idc! 9#8#! 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad7>9!^cYîd# ;VcZaa^!?#nB#<dco{aZoGdoVYV'%%(!¹7jh^cZhhXnXaZhVcYbVXgdZXdcdb^Xeda^Xn/ XddgY^cVi^dc ^c B:G8DHJGº! 9dXjbZcid YZ igVWV_d Cd &+! 7jZcdh 6^gZh! :hXjZaVYZCZ\dX^dh!Jc^kZgh^YVYIdgXjVid9ÎZaaV# ;Zgc{cYZo"6g^Vh! :#! J# EVcôoV n :# HiZ^c '%%)! ¹IgVYZ V\gZZbZcih! ZmX]Vc\Z gViZ Y^hV\gZZbZcihº! Zc K# 6aZmVcYZg! ?# Baîo n <#B# kdc ;jghiZcWZg\ ZYh#! Monetary Unions and Hard Pegs: Effects on Trade, Financial Development, and Stability, Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# '%% 8:E6A ;[gZcX]"9Vk^h!G#n<#AVggVc'%%(!¹=dldei^bVaVgZi]ZZmigZbZh4AVi^c6bZg^XVc ZmX]Vc\ZgViZeda^X^ZhYjg^c\i]Z6h^VcXg^hZhº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hnH#<g^[Äi]" ?dcZh ZYh#! From Capital Surges to Drought: Seeking Stability for Emerging Economies, AdcYgZh!EVa\gVkZ$BVXbâaVc# ;[gZcX]"9Vk^h!G#nA#KâaVg'%%*!¹:hiVWâ^YVYbVXgdZXdcb^XVgZVanaVXjZciVYZ XVeîVaZhZc8]âZn8dadbW^Vº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hZY#!Crecimiento esquivo y volatilidad financiera,7d\di{!8:E6A$BVnda:Y^X^dcZh# ;gVc`Za!?#n6#GdhZ&..+!¹I]ZZcYd\ZcZînd[i]ZDei^bjb8jggZcXn6gZV8gîZg^Vº! NBER Working Paper SeriesC§)-%*!CjZkVNdg`!_ja^d# TTT&..*!¹:be^g^XVagZhZVgX]dccdb^cVaZmX]Vc\ZgViZhº!Zc<#<gdhhbVcn@#Gd\d[[ ZYh#!Handbook of International Economics, kda#>>>!XVe#((!6bhiZgYVb!:ahZk^Zg# ;gddi!@#n@#Gd\d[[&..*!¹EZgheZXi^kZhdcEEEVcYadc\"gjcgZVaZmX]Vc\ZgViZº! Zc<#<gdhhbVcn@#Gd\d[[ZYh#!Handbook of International Economics, kda#>>>! XVe#((!6bhiZgYVb!:ahZk^Zg# <]nbZgh!8#'%%*!¹;dbZciVgaVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhZXdcb^XVhZc6bg^XV AVi^cV/ Za bidYd G:9>B6 eVgV hVa^g YZa YâZbV YZa eg^h^dcZgdº! Libros de la CEPAL, C§-'!HVci^V\dYZ8]âZ# TTT '%%'! ¹6bg^XV AVi^cV n aV XddgY^cVX^c YZ edai^XVh ZXdcb^XVhº! Estudios Internacionales, 6d(*!C§&(-!_ja^d"hZei^ZbWgZ# TTT'%%%!¹AVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhZcaVodcVZjgd/dg\ZcZh! YZhVggdaadngZidhVXijVaZh!XdcVa\jcVhedh^WaZhXdcXajh^dcZheVgV6bg^XVAVi^cVº! ZcLa política fiscal en América Latina: una selección de temas y experiencias de fines y comienzos de siglo, serie Seminarios y Conferencias, C§(!HVci^V\dYZ8]âZ! 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# <^dgYVcd! E# n ?# BdciZV\jYd '%%'! ¹:mX]Vc\Z gViZ ^chiVWâîn! igVYZ VcY gZ\^dcVa ^ciZ\gVi^dcº!LVh]^c\idc!9#8#!7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9!^cYîd# <^dkVcc^c^!6#n8#BVnZgZYh#&..&!European Financial Integration,8VbWg^Y\Z! 8VbWg^Y\ZJc^kZghînEgZhh# =ZnbVcc! 9# n ;# CVkV_Vh &..-! ¹8ddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Zc B:G8DHJG/ Va\jcVh gZÅZm^dcZhº! Zc Ensayos sobre la Inserción Internacional de la Economía Argentina, 9dXjbZcidYZigVWV_dC§-&!7jZcdh6^gZh!8db^h^c :Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# TTT &..&! ¹8ddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh/ VheZXidh XdcXZeijVaZh k^cXjaVYdh Xdc Za B:G8DHJGº! 9dXjbZcid YZ igVWV_d C§ )*! 7jZcdh 6^gZh! 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# AVXjcoV!=#!?#8VggZgV!B#8^Xdl^ZonB#HVVkZYgV'%%(!¹8ddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XV ZcBZgXdhjg/jcVc{a^h^hYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VnjcVegdejZhiVYZXddgY^cVX^cº! egZhZciVYdZcaVh¹?dgcVYVhYZ:XdcdbVBdcZiVg^VZ>ciZgcVX^dcVaº!Jc^kZgh^YVY CVX^dcVaYZaVEaViV# AVkV\cV! G# n ;# <^VbW^V\^ '%%%! ¹=VX^V aV XgZVX^c YZ jcV bdcZYV Xdbc/ jcV egdejZhiV YZ XdckZg\ZcX^V XddgY^cVYV YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XV Zc Za B:G8DHJGº! Zc ?# 8VggZgV n ;# HijgoZcZ\\Zg! Coordinación de Políticas Macroeconómicas en el MERCOSUR, Bm^Xd!9#;#!;dcYdYZ8jaijgV:Xdcb^XV# BVX]^cZV! ?# '%%(V! MERCOSUR: En busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el MERCOSUR: causas, problemas y posibles soluciones, >CI6A">I9 9dXjbZcidYZigVWV_d>:8>"%+9# TTT'%%(W!¹8jggZcXnXg^hZh/VegVXiî^dcZg¼hk^Zlº!ZcHjhVcB#8daa^chn9Vc^GdYg^` ZYh#! Brookings Trade Forum 2002, LVh]^c\idc!9#8#!7gdd`^c\h>chiîji^dcEgZhh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%& BVX]^cZV! ?# n K# GVeededgi '%%)! ¹GZYZh YZ hZ\jg^YVY ÄcVcX^ZgV Z ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVaº!Revista Integración & Comercio C§'%!>chiîjideVgVaV>ciZ\gVX^cYZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ>CI6A!ZcZgd"_jc^d# B^hign!E#&...!¹8de^c\lî]ÄcVcX^VaXg^h^h/VgZgZ\^dcVaVggVc\ZbZcihi]Zb^hh^c\ a^c`4º! Zc JC8I69! International Monetary and Financial Issues for the 1990s, kda#&%!<^cZWgV# DWhi[ZaY! B# '%%%! International Macroeconomics: Beyond the Mundell-Fleming Model, 7Zg`ZaZn!Jc^kZgh^YVYYZ8Va^[dgc^V# DXVbed! ?#6# &...! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va VgX]îZXijgZ/ XdchZchjh VcYY^kZg\ZcXZhº! Temas de Coyuntura C§&!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XV AVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# DXVbed!?#6#nB#A#8]^VeeZ'%%(!Counter-cyclical Prudential and Capital Account Regulations in Developing Countries, :meZgi <gdje dc 9ZkZadebZci >hhjZh :<9>! B^c^hiZg^d YZ 6hjcidh :miZg^dgZh YZ HjZX^V! :hidXdabd! 6abfk^hi L^`hZaa>ciZgcVi^dcVa# GdYg^`!9#'%%(!¹<gdli]higViZ\^Zhº!NBER Working Paper &%%*%!8VbWg^Y\Z!B6! dXijWgZ# Gd\d[[!@#'%%'!¹GZi]^c`^c\XVeîVaXdcigdah/l]Zch]djaYlZ`ZZeVcdeZcb^cY4º! Finance and Development, kda#(.!C§)# GdoZcljgXZa!<#'%%(!¹I]ZXdaaVehZd[i]ZXjggZcXnWdVgYVcYi]Z]VgYlVnWVX` idcdgbVaîn^c6g\Zci^cVº!Zclll#cZildg`^YZVh#dg\$[ZViVgi$[ZViVgiT6g\Zci^cV# ]ib!bVnd# OV]aZg!G#'%%&!¹:higViZ\^VheVgVjcVXddeZgVX^cbdcZiVg^Vº!Integración y Comercio, C§&(!6d*!7jZcdh6^gZh!7>9">CI6A!ZcZgd"VWgâ# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%( Capítulo VI Integración financiera regional en Asia oriental: desafíos y perspectivas Yung Chul Park* 1. Introducción AVh \gVcYZh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZa ai^bd YZXZc^d ]Vc h^Yd YZ cVijgVaZoV gZ\^dcVa <a^X` n GdhZ! &...# :hiV XVgVXiZghi^XV YZ aVh Xg^h^h [^cVcX^ZgVh gZX^ZciZh ^cY^XV fjZ adh eVhZh kZX^cdh i^ZcZc jc edYZgdhd ^cXZci^kd eVgV Z_ZgXZg jcV k^\âVcX^V bjijV! n egZhiVghZ Vh^hiZcX^V [^cVcX^ZgV jcdh V digdh! VciZ VbZcVoVh ediZcX^VabZciZ XdciV\^dhVh V hj ZhiVWâ^YVY# >cYZeZcY^ZciZbZciZ YZ fjZ adh XVbW^dh hWîdh YZ aVh ZmeZXiVi^kVhnaVXdc[^VcoVYZabZgXVYd]VnVch^YdaVheg^cXêVaZhXVjhVh YZ aV Xg^h^h [^cVcX^ZgV YZ 6h^V! adh egZhiVb^hiVh ZmigVc_Zgdh ZhiVWVc iVc VaVgbVYdh edg aV Xg^h^h Zc IVâVcY^V fjZ gZi^gVgdc egZXêîVYVbZciZ hjh ^ckZgh^dcZh YZ digdh eVhZh YZ aV gZ\^c! n dXVh^dcVgdc Za XdciV\^d YZ aV Xg^h^h#AVegdm^b^YVY\Zd\g{[^XVnaVhh^bâîjYZhZXdcb^XVhdegdWaZbVh ZhigjXijgVaZh hZbZ_VciZh YZ Zhidh eVhZh Vh^{i^Xdh ^bejahVgdc jc gZi^gd \ZcZgVaYZ[^cVcX^Vb^ZcidZmiZgcdZ^ckZgh^dcZhYZXVgiZgV!Xdc[gZXjZcX^V :aVjidgYZhZVV\gVYZXZgV?dh6cidc^dDXVbededghjhiâZhXdbZciVg^dhVXZgXVYZjc WdggVYdgVciZg^dg# '%) 8:E6A h^c ViZcYZg V aVh Y^[ZgZcX^Vh Zc adh eVg{bZigdh [jcYVbZciVaZh YZ XVYV ZXdcdbV# H^ adh XVcVaZh YZ XdciV\^d cd ejZYZc WadfjZVghZ Zc aV ZiVeV ^c^X^VaYZjcVXg^h^hbZY^VciZaVXddeZgVX^cbjaiâViZgVa!VfjZaadheVhZh fjZcd]VcVXjbjaVYdXdch^YZgVWaZhgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhcdedYg{c hjeZgVg aV hîjVX^c edg h hdadh# Edg ad iVcid! 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'%%(# B^ZcigVh eZgh^hiVc egdWaZbVh ZhigjXijgVaZh YZ aV d[ZgiV ^ciZgcVX^dcVa YZ XVeîVa ·iVaZh Xdbd aV kdaViâ^YVY YZ adh bdk^b^Zcidh YZ XVeîVa n aVh \gVcYZh [ajXijVX^dcZh YZ adh iêdh YZ XVbW^d YZa YaVg YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! Za Zjgd n Za nZc·! adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa Xdci^cjVg{c h^ZcYd iVc kjacZgVWaZh Xdbd h^ZbegZ V [jijgVh Xg^h^h# :c XdchZXjZcX^V! 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Fundamentos económicos de un mecanismo financiero regional en Asia oriental AVXg^h^hVh^{i^XVYZ&..,"&..-]Vh^Yd!XdcbjX]d!ZaVXdciZX^b^Zcid fjZb{h]VXdcig^Wj^YdV\ZcZgVgXdchZchdVXZgXVYZaVcZXZh^YVYYZXgZVg jc bZXVc^hbd gZ\^dcVa YZ YZ[ZchV XdcigV Xg^h^h [jijgVh Zc 6h^V dg^ZciVa# H^c ZbWVg\d! digdh ]ZX]dh iVbW^c ]Vc YVYd ^bejahd Va bdk^b^Zcid YZ ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa# :c ZhiV hZXX^c hZ VcVaôVc Va\jcdh YZ Zaadh! n hj ediZcX^VaXdbdbVgXdeVgVbVciZcZgZabeZijYZadhZh[jZgodhedgad\gVg jcVbVndgXddeZgVX^cgZ\^dcVanXdcYjX^g!VaVg\deaVod!VaVjc^ÄXVX^c bdcZiVg^VnaV^ciZ\gVX^cYZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh# a) Integración comercial y estabilidad de los tipos de cambio bilaterales 9ZhYZeg^cXê^dhYZadhVdhcdkZciV!bjX]dhYZadheVhZhYZ6h^V dg^ZciVa ]Vc kZc^Yd YZheaZ\VcYd Zh[jZgodh hdhiZc^Ydh edg YZhgZ\jaVg n VWg^g adh bZgXVYdh ^ciZgcdh! ^cXaj^Ydh adh ÄcVcX^Zgdh! V aV XdbeZiZcX^V ZmiZgcV# 8dbd XdchZXjZcX^V YZ hj dg^ZciVX^c ]VX^V Za bZgXVYd n YZ aV a^WZgVaôVX^c YZa XdbZgX^d! 6h^V dg^ZciVa ]V gZ\^higVYd jc \gVc VjbZcid YZaXdbZgX^dnaV^ckZgh^c^cigVggZ\^dcVaZh#:cigb^cdhYZ^bedgiVX^dcZh! ZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZc6h^Vdg^ZciVaZcigZadheVhZhYZaV6H:6C ( n aV egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c gZegZhZci Za )+ YZa idiVa YZa XdbZgX^d YZ aV gZ\^c kVhZ Za XjVYgd K>#& Zc Za Vd '%%&! XjVcYd aV gZ\^c Zc hj Xdc_jcid Vc hZ ZhiVWV gZXjeZgVcYd YZ aV Xg^h^h# IdYd ^cY^XV fjZ ZhiV iZcYZcX^V]VWg{YZeZgYjgVg# Todo el mundo 16,8 17,7 25,7 2,2 0,0 1,4 7,1 12,3 3,8 8,2 4,6 36,2 1990 100,0 100,0 27,5 Otros países CER 14,6 2,8 Asia central Unión Europea 0,0 Asia meridional 21,4 1,7 ASEAN 4 EE.UU. 9,3 7,0 Otras ERI 2,7 10,2 Japón República de Corea 2,8 32,0 Asia oriental China 1980 100,0 18,2 14,9 21,0 2,0 0,1 1,5 8,1 11,5 4,0 8,9 9,8 42,2 2001 Asia oriental Con destino a: provenientes de: Exportaciones A. Datos sobre las exportaciones 13,6 10,1 8,6 0,8 0,0 1,5 2,9 47,0 0,7 14,8 0,0 66,9 1990 100,0 100,0 26,1 13,1 5,4 1,4 0,0 1,1 4,3 26,4 0,0 22,3 0,0 52,9 1980 China 100,0 15,9 15,4 20,4 1,5 0,4 1,5 3,8 19,6 4,7 16,9 0,0 44,9 2001 100,0 35,1 14,0 24,5 3,1 0,0 1,6 7,0 6,7 4,1 0,0 3,9 21,8 1980 100,0 19,6 20,4 31,7 2,8 0,0 1,2 7,7 8,3 6,1 0,0 2,1 24,2 1990 Japón 100,0 18,0 16,0 30,4 2,2 0,0 0,8 9,3 9,4 6,3 0,0 7,7 32,6 2001 100,0 26,0 15,5 26,4 1,5 0,0 2,0 5,0 6,2 0,0 17,4 0,0 28,5 1980 100,0 18,3 15,4 29,9 1,7 0,0 1,7 5,0 8,6 0,0 19,4 0,0 33,0 1990 100,0 23,4 13,1 20,8 1,6 0,3 1,8 6,8 9,0 0,0 11,0 12,1 38,9 2001 República de Corea Cuadro VI.1 CUOTAS DE MERCADO DE LOS PAÍSES DE ASIA ORIENTAL (En porcentajes) 100,0 24,3 17,9 19,4 4,3 0,0 2,8 13,7 6,0 1,3 6,3 4,0 31,3 1980 22,1 14,0 10,3 2,0 0,0 2,1 11,5 4,7 2,6 6,6 24,2 49,5 2001 100,0 100,0 15,9 17,2 23,0 2,2 0,0 1,9 10,6 4,5 2,3 6,9 15,7 39,9 1990 Otros ERI 100,0 10,4 13,6 18,8 1,8 0,0 1,1 3,2 13,8 1,7 34,6 0,8 54,2 1980 13,2 15,0 20,0 2,5 0,0 1,8 7,2 15,9 3,7 16,1 4,4 47,4 2001 Continúa 100,0 100,0 10,2 16,7 19,4 1,8 0,0 1,3 4,2 16,0 3,9 24,4 2,1 50,6 1990 ASEAN 4 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%, 38,3 23,4 14,9 17,8 4,1 0,0 1,1 8,2 6,4 3,4 12,8 7,8 38,7 1990 100,0 22,0 12,9 14,5 3,4 0,1 1,4 11,2 5,1 5,4 9,0 15,0 45,8 2001 16,2 17,6 12,7 2,9 0,0 1,7 4,2 29,6 0,5 14,7 0,0 49,0 1990 100,0 100,0 24,6 14,7 20,0 6,4 0,0 1,0 2,4 4,0 0,0 27,0 0,0 33,3 1980 China 100,0 24,8 20,9 15,4 3,6 0,6 2,4 9,8 8,5 13,7 0,3 0,0 32,3 2001 100,0 49,5 5,9 17,4 5,6 0,0 0,9 14,0 1,5 2,2 0,0 3,1 20,7 1980 100,0 31,0 16,1 22,5 6,0 0,0 1,0 10,9 2,4 5,0 0,0 5,1 23,4 1990 Japón 100,0 27,3 12,8 18,3 4,7 0,0 0,8 12,7 2,0 4,9 0,0 16,6 36,2 2001 100,0 33,6 7,2 21,9 3,4 0,0 0,3 5,9 1,2 0,0 26,3 0,1 33,4 1980 100,0 23,4 13,0 24,3 4,4 0,0 0,7 5,6 2,2 0,0 26,6 0,0 34,4 1990 100,0 28,0 10,6 15,9 4,4 0,1 1,1 8,6 3,0 0,0 18,9 9,4 39,9 2001 República de Corea 100,0 23,9 11,7 13,0 2,3 0,0 1,2 10,2 4,3 2,3 20,4 10,8 47,9 1980 13,5 10,5 10,3 1,4 0,0 1,5 12,8 3,8 4,1 12,2 29,9 62,8 2001 100,0 100,0 17,1 11,8 11,5 1,6 0,0 1,0 9,2 3,6 3,8 17,8 22,6 57,1 1990 Otros ERI 100,0 24,2 13,5 16,1 4,3 0,0 0,7 3,8 8,3 2,0 24,3 2,8 41,1 1980 19,9 11,7 12,9 3,1 0,0 1,6 9,4 10,9 5,1 19,8 5,6 50,8 2001 100,0 100,0 18,3 16,4 13,9 3,8 0,0 1,5 4,1 10,6 3,4 25,6 2,6 46,2 1990 ASEAN 4 Cuadro VI.1 (conclusión) Fuente: Fondo Monetario Internacional, Direction of Trade Statistics Yearbook, varios años. a Las exportaciones realizadas por los países incluidos en el subcuadro A con destino a los países incluidos en el subcuadro B se calculan por las importaciones realizadas por estos últimos, originadas en los primeros. Nota: Otras economías de reciente industrialización (ERI): Singapur, RAE de Hong Kong; los cuatro países de la ASEAN más afectados por la crisis: Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia. Asia meridional: India, Sri Lanka, Bangladesh y Pakistán. Asia central: Kazajstán, Uzbekistán. Acuerdo Comercial de afianzamiento de las relaciones económicas entre Australia y Nueva Zelandia (CER). 100,0 100,0 Otros países Todo el mundo 8,8 Unión Europea 17,0 CER EE.UU. 0,0 4,7 Asia central 10,4 ASEAN 4 0,9 3,1 Asia meridional 1,8 Otras ERI 11,2 Japón República de Corea 3,9 30,4 China 1980 Asia oriental Asia oriental Con destino a: provenientes de: Exportaciones B. Datos sobre las importaciones a '%- 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%. AVa^WZgVaôVX^cÄcVcX^ZgVnaVVeZgijgVYZadhbZgXVYdhiVbW^c]Vc Xdcig^Wj^Yd V aV ^ciZ\gVX^c! iVcid gZ\^dcVa Xdbd \adWVa! YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^ZgdhYZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa#6YZb{h!hZZhi{idbVcYdXVYVkZo b{hXdcX^ZcX^VYZfjZaVbVndg^ciZ\gVX^cYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaYZ W^ZcZh!hZgk^X^dhnVXi^kdhÄcVcX^ZgdhgZfjZg^g{aVZhiVWâôVX^cYZadhiêdh YZXVbW^dWâViZgVaZhYZaVhbdcZYVhYZ6h^Vdg^ZciVa#6a^ciZch^ÄXVghZaV ^ciZ\gVX^cXdbZgX^VagZ\^dcVa!6h^Vdg^ZciVa[dgodhVbZciZ]VWg{YZeZgYZg b{h fjZ digVh gZ\^dcZh Xdc aVh Y^hidgh^dcZh YZa XdbZgX^d dXVh^dcVYVh edg aVh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh# Edg digV eVgiZ! aV ZhiVWâ^YVY YZ adh iêdh YZ XVbW^dWâViZgVaZh[VXâîVgVnVjbZciVgVadhWZcZ[^X^dhYZaVbdkâ^YVY YZaXVeîVaZcaVgZ\^c# 9Zhejh YZ aV Xg^h^h YZ 6h^V dg^ZciVa! Za g\^bZc YZ iêd YZ XVbW^d ÅZm^WaZ hZ Xdck^gi^ Zc aV cdgbV VXZeiVYV Zc aV cjZkV VgfjîZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# H^c ZbWVg\d! Za cjZkd XdchZchd cd Yjg bjX]d# Lâa^Vbhdc '%%% n ;gVc`Za &... hdhi^ZcZc fjZ Zh b{h egdWVWaZ fjZ adh gZ\bZcZh ^ciZgbZY^dh! 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YjYdhV· adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa ]Vc idbVYd aV '&) 8:E6A ^c^X^Vi^kVYZigVWV_Vg_jcidheVgV^YZVghjegde^dh^hiZbVYZYZ[ZchV#6ÄcYZ [dgiVaZXZgZhiZbZXVc^hbdYZYZ[ZchV!iVbW^c]VcZhiVYdVXjbjaVcYd\gVcYZh kdabZcZh YZ gZhZgkVh eVgV VWdgYVg aVh hVa^YVh gZeZci^cVh Z ^begZk^hiVh YZ XVeîVa!XdbdhZVcVaôVg{ZcaVegm^bVhjWhZXX^c# d) Acumulación de reservas: ¿un escudo de batalla o un seguro? BjX]Vh ZXdcdbVh Zc YZhVggdaad n YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh! hdWgZ idYd aVh YZ eVhZh fjZ ]Vc hj[g^Yd Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh! ]Vc VXjY^Yd V aV VXjbjaVX^cYZgZhZgkVhZmiZgcVhVbdYdYZYZ[ZchV[gZciZVXg^h^h[jijgVh# 6ciZh YZ ^c^X^VghZ aV a^WZgVaôVX^c YZ aV XjZciV YZ XVeîVa V eg^cXê^dh YZa YZXZc^d YZ &..%! aVh gZhZgkVh YZ Y^k^hVh hZ bVciZcVc [jcYVbZciVabZciZ eVgVÄcZhYZigVchVXX^c#:cXjVcidVaVhjÄX^ZcX^VYZaVhgZhZgkVh!aVgZ\aV jhjVaZgVbVciZcZgjckdajbZcYZgZhZgkVhZfj^kVaZciZVigZhdXjVigdbZhZh YZ^bedgiVX^dcZh#6aeVgZXZg!ZhiVgZ\aV^beaXîVnVcdZhVXZeiVWaZ#8dcZa dW_Zid YZ ]VXZg [gZciZ Va XgZX^ZciZ kdajbZc YZ igVchVXX^dcZh YZ hj XjZciV YZXVeîVa!eZgdeg^cXêVabZciZXdcb^gVhVXdchiîj^gjcZhXjYdeVgVZkîVg [jijgdhViVfjZhZheZXjaVi^kdh!bjX]VhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZh YZ6h^Vdg^ZciVa]VcVXjbjaVYd\gVcYZhkdabZcZhYZgZhZgkVh# EdgZ_Zbead!VÄcZhYZ'%%*!ZakdajbZcYZgZhZgkVhXdbdegdedgX^c YZaE>7ZcaVGZeWa^XVYZ8dgZVZgVYZXVh^',!dhZV!b{hYZaXj{YgjeaZ YZac^kZagZ\^higVYdZc&..+#IZcYZcX^Vhh^bâVgZhhZ]VcdWhZgkVYdZcdigVh eVgiZh YZ 6h^V dg^ZciVa V[ZXiVYVh edg aV Xg^h^h kVhZ Za XjVYgd K>#'# :c aV egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c! aV gZaVX^c gZhZgkVh$E>7 XVh^ hZ Yjea^X ZcigZ &..+ n '%%*# :c BVaVh^V! 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Zc iVcidfjZZaXdhidfjZgZegZhZciVbVciZcZgjc\gVckdajbZcYZgZhZgkVheVgVXdcigVggZhiVg aVkdaViâ^YVYYZabZgXVYdbdcZiVg^dadeV\VcadheVhZhZcYZhVggdaad#HZVab{hVYZaVciZ fjZ digd bdYZad fjZ hZ YZWZgV Xdch^YZgVg edYgV hZg jc [dcYd bdcZiVg^d Vh^{i^Xd# :hiZ ]VWgVeZgbî^YdhdajX^dcVgYZbVcZgVb{hg{e^YVaVXg^h^h[^cVcX^ZgVVh^{i^XVnhZciVgVjcV WjZcVWVhZeVgVjccjZkdh^hiZbVbjcY^Va# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&* Cuadro VI.2 RESERVAS DE DIVISAS Y SALDO EN CUENTA CORRIENTE 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Reservas de divisas En miles de millones de dólares de los Estados Unidos República de Corea 34,0 20,4 52,0 74,0 96,1 102,8 121,3 155,3 199,1 210,4 China a 107,0 142,8 149,2 157,7 168,3 215,6 291,1 408,2 618,6 769,0 RAE de Hong Kong 63,8 92,8 89,6 96,3 107,6 111,2 111,9 118,4 123,5 122,3 Provincia china de Taiwán 88,0 83,5 90,3 106,2 106,7 122,2 161,7 206,6 242,0 253,8 Tailandia 37,7 26,2 28,8 34,1 31,9 32,4 38,0 41,1 49,8 52,1 Indonesia 24,0 20,6 22,7 23,5 28,5 27,2 31,0 35,0 36,3 34,7 Malasia 27,0 20,8 25,6 30,6 29,1 30,5 34,2 44,5 66,7 70,5 Filipinas 10,0 7,3 9,2 13,2 13,0 13,4 13,1 13,5 16,2 18,5 Singapur 77,0 71,4 75,0 77,2 80,4 75,4 82,0 95,7 112,8 116,6 Saldo en cuenta corriente República de Corea -23,0 7,2 China a RAE de Hong Kong -3,5 Provincia china de Taiwán 10,9 Tailandia -14,7 Indonesia -8,5 Malasia -4,5 Filipinas -3,9 Singapur 13,9 En miles de millones de dólares de los Estados Unidos -8,2 40,4 24,5 11,0 8,2 6,1 12,3 28,9 15,5 37,0 31,5 15,7 20,5 17,4 35,4 45,9 68,7 100,3 -6,2 3,9 10,5 8,8 9,9 12,6 16,2 16,4 24,7 7,1 3,4 8,4 9,3 17,9 25,6 29,2 18,6 10,9 -3,0 14,2 12,4 9,2 6,2 7,0 8,0 7,3 -5,8 4,1 5,8 8,0 6,9 8,1 7,5 3,1 -5,9 9,5 12,6 8,9 7,3 7,2 13,4 14,9 -4,4 1,5 7,9 9,3 1,3 4,2 3,3 2,0 16,9 21 21,3 21,7 16,1 18,7 28,2 27,9 31,5 Reservas de divisas República de Corea China a RAE de Hong Kong Provincia china de Taiwán Tailandia Indonesia Malasia Filipinas Singapur 6,5 13,1 41,4 31,5 20,7 10,6 26,7 12,1 83,7 4,2 15,8 54,3 32,7 17,3 9,6 20,8 8,8 85,2 16,2 15,8 55,0 32,6 25,7 23,0 35,0 14,9 99,9 Como porcentaje del PIB 17,8 21,0 21,3 22,2 25,7 15,9 15,5 18,3 22,9 28,9 60,5 65,8 68,3 69,3 75,0 35,9 36,4 43,5 57,3 72,2 27,5 26,0 28,0 29,9 28,7 16,2 18,9 19,3 17,9 16,8 37,7 32,6 34,6 36,0 43,2 17,3 27,4 18,6 16,8 16,7 89,3 82,2 88,8 94,3 104,8 Saldo en cuenta corriente República de Corea China a RAE de Hong Kong Provincia china de Taiwán Tailandia Indonesia Malasia Filipinas Singapur -4,4 0,9 -2,3 3,9 -8,1 -3,8 -4,4 -4,8 15,1 -1,7 4,1 -3,6 2,8 -2,0 -2,7 -5,6 -5,3 20,2 12,6 3,3 2,4 1,2 12,7 4,2 13,1 2,4 23,3 Como porcentaje del PIB 5,9 2,4 1,67 1,0 2,04 1,6 1,9 1,5 2,8 3,3 6,6 5,4 6,1 7,8 10,2 2,8 3,2 6,5 9,1 10,2 10,0 7,5 5,4 5,5 5,6 4,1 5,3 4,9 4,7 3,6 15,9 9,9 8,3 7,6 12,9 10,3 19,7 1,8 5,3 4,2 24,0 22,2 19,1 21,5 30,9 29,3 26,6 38,7 42,4 74,5 69,1 75,0 73,8 30,5 29,2 14,1 12,4 56,6 53,7 18,8 19,8 105,6 101,0 4,2 4,3 9,9 5,8 4,5 1,2 12,6 2,3 26,1 1,0 5,5 14,0 3,2 27,2 Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), base de datos de Estadísticas financieras internacionales (EFI), Banco Asiático de Desarrollo (BAD) y Asia Regional Information (ARIC). a Estimaciones del International Institute of Finance. '&+ 8:E6A :c iZdgV! hZ hjedcZ fjZ adh iêdh YZ XVbW^d ÅdiVciZh n aV a^WZgVaôVX^c YZ aV XjZciV YZ XVeîVa gZYjXZc Za bdcid YZ gZhZgkVh fjZ YZWZcbVciZcZghZeVgVZkîVgjcVXg^h^h#:mXZeijVcYdadhXVhdhYZ8]^cV! aV G6: YZ =dc\ @dc\ n BVaVh^V! idYdh adh eVhZh V[ZXiVYdh edg aV Xg^h^h i^ZcZc jc g\^bZc YZ iêd YZ XVbW^d ÅZm^WaZ n ]Vc YZhgZ\jaVYd Zc \gVc bZY^YVhjhigVchVXX^dcZhYZaVXjZciVYZXVeîVaYZhYZaVXg^h^hYZ&..,#H^c ZbWVg\d!Za]VWZgeVhVYdVVYdeiVgiêdhYZXVbW^dÅdiVciZhnVeVgi^XêVg Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh Zc adh ai^bdh Vdh cd ]V ]ZX]d fjZ hjh gZhZgkVh Y^hb^cjnVc Zc gZaVX^c Xdc hj egdYjXid! ad fjZ Zc \gVc eVgiZ hZ YZWZ V fjZ adh Åj_dh YZ XVeîVa ]Vc h^Yd ^cZhiVWaZh n aV a^WZgVaôVX^cYZaVXjZciVYZXVeîVacd]VeZgbî^YdVjbZciVgZaVXXZhdYZ ZhidheVhZhVadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVeîVa# 8dcaVXgZX^ZciZ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV!aVhjÄX^ZcX^VYZaVhiZcZcX^Vh YZgZhZgkVhZcaVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZhhjZaZbZY^ghZedgZa bdcid YZ adh Zbeghiîdh ZmiZgcdh V Xdgid eaVod! n Za ejcid YZ gZ[ZgZcX^V gZXdbZcYVYdZhfjZaVgZaVX^cgZhZgkVh$YZjYVZmiZgcVVXdgideaVodYZWZ hZg^\jVadbVndgfjZ&#46jcXjVcYdXjbeaZcXdcZhiZejcidYZgZ[ZgZcX^V! aVhiZcZcX^VhYZgZhZgkVhYZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaXVhi^\VYdhedgaVXg^h^h hdcZmXZh^kVh#:caVGZeWa^XVYZ8dgZVZ>cYdcZh^V!ZhiZXdZÄX^ZciZ]Vh^Yd bVndg fjZ '# 8]^cV n IVâVcY^V bVci^ZcZc gZhZgkVh edg jc kdajbZc fjZ gZegZhZciVhZ^hnXjVigdkZXZh!gZheZXi^kVbZciZ!ZaYZhjheVh^kdhZmiZgcdhV XdgideaVodkVhZZaXjVYgdK>#(#HâVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZh YZ 6h^V dg^ZciVa n digVh gZ\^dcZh YZWZc bVciZcZg gZhZgkVh hjeZg^dgZh V hj kdajbZc YZ ZcYZjYVb^Zcid ZmiZgcd V Xdgid eaVod! 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YZX^YVc gZjc^g YZiZgb^cVYd edgXZciV_Z YZ hjh gZhZgkVh eVgV XgZVg cjZkdh hZgk^X^dh YZ XgYîd eVgV ÄcZh YZ Vednd YZ a^fj^YZo V Xdgid eaVod# AdhY^hi^cidheVhZheVgi^XêVciZhZcZabZXVc^hbdedYgVcZcidcXZhgZYjX^g hjhiZcZcX^VhYZgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhXdcigVnZcYdZbeghiîdhYZZhidh cjZkdhhZgk^X^dhYZXgYîd# '&- e) 8:E6A Mecanismos financieros regionales: ¿elementos fundamentales? IdYdgVodcVb^ZcidZc[VkdgYZadhbZXVc^hbdhgZ\^dcVaZhÄcVcX^Zgdh n YZ XdbZgX^d YZWZ VWdgYVg Za ^ciZggd\VciZ [jcYVbZciVa YZ h^! XjVafj^ZgV hZV aV [dgbV fjZ Y^X]dh bZXVc^hbdh ejZYVc VYdeiVg! 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La Iniciativa de Chiang Mai a) Antecedentes de la Iniciativa de Chiang Mai AV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV YZ &.., YZhZcXVYZc Ydh [ZcbZcdh ÄcVcX^Zgdh^ciZggZaVX^dcVYdhZc6h^Vdg^ZciVa#:aeg^bZgd[jZfjZaVbVndgV YZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa!^cXaj^YdhadhV[ZXiVYdhedgaVXg^h^h!VXZaZgVgdc Za gîbd n Vbea^Vgdc Za VaXVcXZ YZ aVh gZ[dgbVh ÄcVcX^ZgVh cVX^dcVaZh Xdc Za dW_Zid YZ a^WZgVaôVg n VWg^g hjh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n iVbW^c YZ VjbZciVg aV hda^YZo n bZ_dgVg aV Y^gZXX^c n aV VYb^c^higVX^c YZ g^Zh\d YZ aVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh# :a hZ\jcYd [jZ Za bdk^b^Zcid gZ\^dcVa YZ ^ciZ\gVX^cnXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVfjZXjab^cZcaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^nZcaV>c^X^Vi^kVeVgVZaBZgXVYdYZ7dcdh6h^{i^Xdh# 6 :cZa^c[dgbZYZaZfjêdYZigVWV_dYZa8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...hZVXdchZ_V Va;dcYdVY]Zg^ghZ[^gbZbZciZVadhabîZhXgZYî^X^dhcdgbVaZh!eVgVgZbZY^VgZaegdWaZbV YZag^Zh\dbdgVa#CdhZ]VcVXaVgVYdaVhgVodcZhedgaVhXjVaZhadhVggZ\adh[^cVcX^ZgdhYZ 6h^Vdg^ZciVaZmeZg^bZciVgVcb{hegdWaZbVhYZg^Zh\dbdgVafjZZa;B>dXjVafj^ZgdigV ^chiîjX^cgZ\^dcVa# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''& 8jVcYd aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV YZ IVâVcY^V hZ idgc XdciV\^dhV n hZ egdeV\ V digdh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa Zc Za hZ\jcYd hZbZhigZ YZ &..,! ?VecegdejhdaVXgZVX^cYZjc[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^Xd!XdbdbVgXdeVgV aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV n aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh Zc aV gZ\^c! eg^cXêVabZciZXdbdbZY^deVgVXgZVghZgk^X^dhYZÄcVcX^Vb^Zcid!VYZb{h YZadhd[gZX^YdhedgZa;B>!VbdYdYZhVakV\jVgY^VXdcigVXg^h^hÄcVcX^ZgVh [jijgVhZc6h^Vdg^ZciVa#6eZhVgYZfjZaVegdejZhiV[jZW^ZcVXd\^YVZc idYVaVgZ\^c![jZVeaVoVYVYZW^YdVaVhdW_ZX^dcZhYZadh:hiVYdhJc^Ydh! aVJc^c:jgdeZVnZa;B># AV^YZVYZa[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^XdgZhjg\^Za+YZbVndYZ'%%%! 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Dólar/nacional (bilateral) 27 de mayo de 2005 30 de julio de 2001 25 de enero de 2005 27 de agosto de 2001 28 de agosto de 2004 5 de oct. de 2001 28 de mar. de 20002 17 de feb. de 2003 31 de agosto de 2005 10 de nov. de 2003 8 de nov. de 2005 3 000 millones 1 000 millones d 1 000 millones d 6 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 6 000 millones 1 000 millones 4 000 millones won/renmimbi (bilateral) 24 de jun. de 2002 4 000 millones won/renmimbi (bilateral) 27 de mayo de 2005 Dólar/nacional (bilateral) 25 de junio de 2002 2 000 millones Dólar/nacional (bilateral) 26 de julio de 2002 2 000 millones Dólar/nacional (bilateral) 14 de oct. de 2005 Dólar/nacional (bilateral) 9 de agosto de 2002 Dólar/nacional (bilateral) 17 de oct. de 2005 Dólar/nacional (bilateral) Dólar/baht (unilateral) Dólar/ringgit (unilateral) Dólar/peso (unilateral) rupia/renmimbi(unilateral) Dólar/rupia (unilateral) 3 de dic. de 2003 6 de dic. de 2001 9 de oct. de 2002 29 de ago. de 2003 30-de dic. de 2003 17 de oct. de 2005 15 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 8 000 millones 2 000 millones 3 000 millones 2 000 millones 3 000 millones 2 000 millones 2 000 millones 1 500 millones 1 000 millones 1 000 millones 2 000 millones 2 000 millones 1 500 millones 1 000 millones 2 000 millones Fuente: Banco Asiático de Desarrollo, “Progress Report on the Chiang Mai Initiative: current status of the bilateral swap arrangement network as of 10 November 2004”; Ministerio de Finanzas de Japón, “Network of bilateral swap arrangements under the Chiang Mai Initiative (as of February 24 2006)”; Ministerio de Finanzas de Japón, “Japan’s bilateral swap arrangements under the Chiang Mai Initiative (as of 24 February 2006)”, y varios comunicados de prensa de bancos centrales de los países de la ASEAN+3. a El tamaño total de un acuerdo de canje “bilateral” duplica el valor nominal del acuerdo bilateral de canje. b El tamaño global de todos los acuerdos bilaterales de canje era de 36.500 millones de dólares a mayo de 2004 y de 71.500 millones de dólares a febrero de 2006. c Este contrato ha sido reemplazado. d Los montos en dólares de los Estados Unidos que figuran en el cuadro no incluyen los montos comprometidos en virtud de la Nueva Iniciativa Miyazawa: 5.000 millones para la República de Corea, que vencieron el 24 de febrero de 2006; 2.500 millones para Malasia, y el acuerdo de canje de la ASEAN (2.000 millones). e nacional (bilateral) significa /yen y /won en este y otros casos análogos correspondientes a otros países. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''* AV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Zh hZbZ_VciZ V adh VXjZgYdh YZ Vednd YZa^fj^YZofjZ]VWVcgZheVaYVYdVaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZdVciZhYZ XgZVghZaVjc^cbdcZiVg^VZc&...#H^cZbWVg\d!hjbdi^kVX^c[jZY^hi^ciV YZhYZ jc eg^cXê^d# Adh hZgk^X^dh ZjgdeZdh hZ XgZVgdc Xdc Za dW_Zid YZ a^bîVgaVhÅjXijVX^dcZhYZadhiêdhYZXVbW^dWâViZgVaZhZcigZaVhbdcZYVh gZ\^dcVaZh# AV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ XdbZco Xdc jcV \gVc bdkâ^YVY YZaXVeîVaniêdhYZXVbW^dÅZm^WaZh!VjcfjZVa\jcdheVhZhb^ZbWgdhYZaV 6H:6C (]VcbVciZc^Ydjcg\^bZcYZiêdYZXVbW^dgZaVi^kVbZciZÄ_d# =VhiVV]dgV!adheVhZhYZaV6H:6C (cd]VcWjhXVYdjcVXddgY^cVX^c XVbW^Vg^VbVc^ÄZhiV#H^cdZm^hiZjcVXddgY^cVX^cXVbW^Vg^V!adh^cXZci^kdh eVgV jcV k^\âVcX^V bjijV hZg{c a^bîVYdh! edgfjZ jc eVh b^ZbWgd fjZ Zc[gZciV jc ViVfjZ ZheZXjaVi^kd ejZYZ iZcZg aV a^WZgiVY YZ ]VXZg ÅdiVg hj iêdYZXVbW^d[gZciZVaYZeVhZhkZX^cdhLVc\nLdd!'%%)# :c aV bZY^YV Zc fjZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ hZV hZcXâaVbZciZ jcV [jZciZ YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh XdbeaZbZciVg^dh YZ adh gZXjghdh YZa ;B>!ZaiVbVdYZadhXVc_Zhcdi^ZcZedgfjhZgadhjÄX^ZciZbZciZ\gVcYZ Xdbd eVgV hVi^h[VXZg jcV edh^WaZ cZXZh^YVY YZ a^fj^YZo# 6jcfjZ Zc ZhiZ bdbZcidaV^c^X^Vi^kVejZYZVYb^c^higVghZh^cjcVXdcY^X^dcVa^YVYegde^V! 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Nota: CEI = Cooperación Económica Integral, AEI = Asociación Económica Integral, CER = Acuerdo Comercial de afianzamiento de las relaciones económicas entre Australia y Nueva Zelandia, AELC = Asociación Europea de Libre Comercio; Mercosur = Mercado Común del Sur, CCG = Consejo para la Cooperación en el Golfo, AMCI = Acuerdo marco de comercio e inversión. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(& :a bdk^b^Zcid ]VX^V Za a^WgZ XdbZgX^d Zh! h^c YjYV Va\jcV! jc [ZcbZcd XdckZc^ZciZ! n aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ edYgV VnjYVg V egdbdkZgadbZY^VciZaVZhiVWâôVX^cYZadhiêdhYZXVbW^dWâViZgVaZhYZ aVhbdcZYVhgZ\^dcVaZhnaVgZYjXX^cVabc^bdYZadhZ[ZXidheZgijgWVYdgZh YZ aVh ijgWjaZcX^Vh YZa bZgXVYd ÄcVcX^Zgd# Adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( iVa kZo XjZciZc! YZ ZhV bVcZgV! 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Zm^hiZ jc egdWaZbV YZa a^YZgVo\d fjZ cd Zh [{Xâ YZ gZhdakZg# H^ adh &( eVhZh i^ZcZc aV bZiV b{h Vbea^V YZ ZhiVWaZXZg jc bZXVc^hbdXdaZXi^kdYZV_jhiZXVbW^Vg^dhZbZ_VciZVaBZXVc^hbdYZiêdh YZXVbW^dBI8YZ:jgdeV!XdcZadW_Zi^kdVaVg\deaVodYZVYdeiVgjcV bdcZYVXdbc!YZWZg{cVjbZciVgZacbZgdnadhbdcidhYZadhVXjZgYdh WâViZgVaZh YZ XVc_Z# 8dbd ad gZkZaV aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV! ZhV bZY^YV gZfj^ZgZjca^YZgVo\dfjZejZYVegdbdkZgaVXd]Zh^cZcigZadh&(eVhZh! 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YZ bdYd fjZ aV ViZcjVX^c YZ aVh Xg^h^h Vh^big^XVh ZcigZadheVhZhb^ZbWgdhiVbW^cgZYjX^g{adhXdhidhYZabVciZc^b^ZcidYZ jcVjc^cbdcZiVg^V#EdgdigVeVgiZ!jcVjc^cbdcZiVg^VejZYZVXZaZgVgaV ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVYZaVgZ\^c!fjZiVakZocdhZad\gVgVYZdigVbVcZgV# EdgZcYZ!aVjc^cbdcZiVg^VZhjcegdXZhdk{a^YdZchb^hbd# EdXVhVjidg^YVYZhYZ6h^Vdg^ZciVahZgVciVc^c\ZcjVhXdbdeVgVXgZZg fjZedYg{caaZ\Vg!Zcjc[jijgdXZgXVcd!VjcVXjZgYdVXZgXVYZaVXgZVX^cYZ jc[dcYdbdcZiVg^dYZ6h^Vdg^ZciVadYZjcVodcVYZbdcZYVXdbc#:cZa bZ_dgYZadhXVhdh!aVjc^ÄXVX^cbdcZiVg^VZhjcdW_Zi^kdVaVg\deaVod!nadh eVhZhYZaV6H:6C (]VcYVYdVeZcVhZaeg^bZgeVhd]VX^VaV^ciZ\gVX^c '(- 8:E6A gZ\^dcVa YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh# H^c ZbWVg\d! 6h^V dg^ZciVa \doV YZ aV kZciV_V YZ adh fjZ Zbe^ZoVc iVgYZ V egdbdkZg aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV n bdcZiVg^V! ejZhid fjZ ejZYZ VegZcYZg YZ aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV# Edg ai^bd!adheVhZhdXX^YZciVaZhYZWZg{cYZX^Y^ghâdhbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZhYZ6h^Vdg^ZciVa]VcYZXdcig^Wj^gVaVZhiVWâ^YVYnZaW^ZcZhiVg \adWVa# N aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV ^cY^XV fjZ egdWVWaZbZciZ ad ]Vg{c# Edg ZaadhZgVZcYZ[ZchVYZhjhegde^dh^ciZgZhZhfjZ:jgdeVn:hiVYdhJc^Ydh VednZcaVZmeVch^cnXdchda^YVX^cYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!ejZhid fjZZaYZhVggdaadYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhYZ6h^Vdg^ZciVagZheVaYVg{aV \adWVaôVX^cdgYZcVYVYZaVZXdcdbVbjcY^Va# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(. Bibliografía 6H:6C ('%%*V!¹>c[dgbZhdWgZZaZmVbZcYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^/bVcZgVh YZ VjbZciVg hj ZÄXVX^Vº! GZjc^c YZ b^c^higdh YZ ÄcVcoVh YZ aV 6H:6C (! :hiVbWja!IjgfjV# 6H:6C ('%%*W!¹9ZXaVgVX^cb^c^hiZg^VaXdc_jciVYZaV-¦GZjc^cYZb^c^higdhYZ ÄcVcoVhYZaV6H:6C (º!:hiVbWja!IjgfjV# 7VcXdBjcY^Va'%%&!¹:Vhi6h^VgZ\^dcVajeYViZ/gZ\^dcVadkZgk^Zlº!bVgod# 7Vndjb^!I#!7#:^X]Zc\gZZcnE#BVjgd'%%%!¹DcgZ\^dcVabdcZiVgnVggVc\ZbZcih [dg6H:6Cº!CEPR Discussion Paper C§#')&&# 7Zg\hiZc! 8# ;gZY n Njc\ 8]ja EVg` '%%'! ¹IdlVgY XgZVi^c\ V gZ\^dcVa bdcZiVgn VggVc\ZbZci^c:Vhi6h^Vº!697>chiîjiZGZhZVgX]EVeZg# 8VgiZch!6#'%%&!¹I]ZBZm^XVcZmeZg^ZcXZlî]bVcV\^c\[dgZ^\cZmX]Vc\ZgZhZgkZhº! egZhZciVX^cZcZaHZb^cVg^dhdWgZ<Zhi^cYZaVhGZhZgkVhYZ9^k^hVh!XZaZWgVYd XdcdXVh^cYZaVhGZjc^dcZh6cjVaZhYZa;B>nZa7VcXdBjcY^Va# 8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...!Safeguarding Prosperity in a Global Financial System. The Future International Financial Architecture, IVh`;dgXZGZedgi!8VgaV6# =âah n EZiZg <# EZiZghdc EgZh^YZciZh! Bdgg^h<daYhiZ^c9^gZXidgYZaEgdnZXid! LVh]^c\idc!9#8#!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# :^X]Zc\gZZc!7#'%%%!¹HigZc\i]Zc^c\i]Z^ciZgcVi^dcVaÄcVcX^VaVgX]îZXijgZ/l]ZgZ YdlZhiVcY4º!6H:6C Economic Bulletin &,/'# :^X]Zc\gZZc!7#nNjc\8]jaEVg`'%%(!¹L]n]Vhi]ZgZWZZcaZhhgZ\^dcVa^ciZ\gVi^dc ^c :Vhi6h^V i]Vc ^c :jgdeZº! edg VeVgZXZg Zc I# >id!Njc\ 8]ja EVg` nN# LVc\ ZYh#!A New Financial Market Structure for East Asia, :YlVgY:a\Vg# :^X]Zc\gZZc!7#nI#7Vndjb^&...!¹>h6h^VVcdei^bjbXjggZcXnVgZV48VcîWZXdbZ dcZ4GZ\^dcVa!\adWVaVcY]^hidg^XVaeZgheZXi^kZhdc6h^VcbdcZiVgngZaVi^dchº!Zc H# 8daa^\cdc! ?# E^hVc^";Zggn n Njc\ 8]ja EVg` ZYh#! Exchange Rate Policies in Emerging Asian Countries# ;^hX]Zg! H# '%%&! ¹:mX]Vc\Z gViZ gZ\^bZ/ ^h i]Z WêdaVg k^Zl XdggZXi4º! Journal of Economic Perspectives.&*!eg^bVkZgV# ;gVc`Za!?#&...!¹Cdh^c\aZXjggZcXngZ\^bZ^hg^\]i[dgVaaXdjcig^ZhdgViVaai^bZhº! NBER Working Paper C§#,((-!hZei^ZbWgZ# ;jgbVc!?#n?#Hi^\aîo&..-!¹:Xdcdb^XXg^hZh/Zk^YZcXZVcY^ch^\]ih[gdb:Vhi6h^Vº! Brookings Papers on Economic Activity >># <Zdg\Z!H#&.-*! Politics and Policy in the European Community, Dm[dgY!8aVgZcYdcEgZhh# <a^X`!G#n6#GdhZ&...!¹8dciV\^dcVcYigVYZ/l]nVgZXjggZcXnXg^hZhgZ\^dcVa4º! Journal of International Money and Finance &-# <g^[Äi]"?dcZh! H# n ?#6# DXVbed '%%&! ¹;VX^c\ i]Z kdaViâîn VcY XdcXZcigVi^dc d[ XVeîVa Ådlhº! Zc ?#?# IZjc^hhZc ZYh#! Reforming The International Financial System: Crisis Prevention and Response, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad ;DC969# =Zcc^c\!G#8#'%%'!East Asian Financial Cooperation, Eda^Xn6cVanhZh^c>ciZgcVi^dcVa :Xdcdb^Xh!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:!hZei^ZbWgZ# ;B> ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa '%%(! ¹I]Z >B; VcY gZXZci XVeîVa VXXdjci Xg^hZh/>cYdcZh^V!@dgZV!7gVoâº!>c[dgbZYZZkVajVX^c# >id!I#!:#D\VlV!nN#HVhV`^&...!¹:hiVWa^h]bZcid[i]Z:Vhi6h^Vc;jcYº!Stabilization of Currencies and Financial Systems in East Asia and International Financial Cooperation, 8Veijad(!>chiîjiZ[dg>ciZgcVi^dcVaBdcZiVgn6[[V^gh# ')% 8:E6A AVlgZcXZ!G#O#&..+! Regionalism, Multilateralism and Deeper Integration, LVh]^c\idc! 9#8#!7gdd`^c\h>chiîji^dc# AZZ!?#"L#!Njc\8]jaEVg`n@#H]^c'%%)!¹68jggZcXnJc^dc[dg:Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'!XVe#)!7VcXd6h^{i^Xd YZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXbâaVc# BVcoVcd!<#'%%&!¹>hi]ZgZVcnkVajZ"VYYZY^ci]Z6H:6ChjgkZâaVcXZegdXZhh4º! ASEAN Economic Bulletin &-# BZYZ^gdh!:#H#nB#I#;gVkZa'%%(!¹8]^cV¼hcZlYêadbVXnº!Foreign Affairs -'/+# BZaioZg8dbb^hh^dc'%%%!Report of the International Financial Institution Advisory Commission, 6aaVc=#BZaioZg!8]V^gbVc!LVh]^c\idc!9#8#!bVgod# BjgVhZ!I#'%%)!A Zone Of Asian Monetary Stability, 6h^VEVX^ÄXEgZhh!cdk^ZbWgZ# EVg`! Njc\ 8]ja '%%'! ¹IdlVgY XgZVi^c\ V gZ\^dcVa bdcZiVgn VggVc\ZbZci ^c :Vhi 6h^Vº!ADBI Research Paper C§#*%!Y^X^ZbWgZ# EVg`!Njc\8]janN#LVc\'%%'!¹L]Vi`^cYd[^ciZgcVi^dcVaÄcVcX^VaVgX]îZXijgZ[dg Vc^ciZ\gViZYldgaYZXdcdbnº!Asian Economic Papers &/&# TTT '%%%! ¹GZ[dgb^c\ i]Z >ciZgcVi^dcVa ;^cVcX^Va HnhiZb/ egdheZXih [dg gZ\^dcVa ÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi6h^Vº!Zc?#?#IZjc^hhZcZY#!Reforming the International Financial System: Crisis Prevention and Response, AV =VnV! ;dgd hdWgZ 9ZjYV n 9ZhVggdaad;DC969# EVg` 8]ja! N#! ?# =V EVg`! ?# AZjc\ n @# HVc\hjW]Vc '%%+! ¹6h^Vc WdcY bVg`Zi YZkZadebZci/ gVi^dcVaZ VcY higViZ\nº! Zc ?#6# DXVbed ZY#! Regional Financial Cooperation, LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chiîji^dcEgZhh!ZcegZchV# HV`V`^WVgV! :# '%%(! ¹6h^Vc XddeZgVi^dc VcY i]Z ZcY d[ EVm 6bZg^XVcVº! Zc ?#?# IZjc^hhZc n B# IZjc^hhZc ZYh#! Financial Stability and Growth in Emerging Economies: The Role of the Financial Sector, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad ;DC969# HXdaaVn!G#n?#<âWZgi'%%&!New Regional Trading Arrangements in the Asia Pacific, LVh]^c\idc!9#8#!>chiîjidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# H]^c! @# nN# LVc\ '%%)! ¹IgVYZ ^ciZ\gVi^dc VcY Wjh^cZhh XnXaZ Xd"bdkZbZcih/ i]Z XVhZd[@dgZVlî]di]Zg6h^VcXdjcig^Zhº!Japan and the World Economy, '%%)!kda# &+!C§#'!:ahZk^Zg# Hi^\aîo!?#'%%'!Globalization and Its Discontents, L#L#Cdgidc8dbeVcn!CjZkV Ndg`nAdcYgZh# LVaa!9#'%%'!¹@dôjbÎgVYZEîX]CZhih!º Japan Times,'&YZVWgâ# LVc\!N#nL#I#Ldd'%%)!¹6i^bZan^c[dgbVi^dcZmX]Vc\ZbZX]Vc^hb!VcZ[[ZXi^kZ hjgkZâaVcXZhnhiZb!VcYVc^begdkZYÄcVcX^VaVgX]îZXijgZ[dg:Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'!XVe#&&!7VcXd6h^{i^Xd YZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXbâaVc# Lâa^Vbhdc!?#'%%%!¹:mX]Vc\Z"gViZgZ\^bZh[dg:Vhi6h^V/gZk^k^c\i]Z^ciZgbZY^ViZ dei^dcº!Policy Analyses in International Economics +%!LVh]^c\idc!9#8#!>chiîjid YZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# Lneadho!8]#'%%)!¹GZ\^dcVaZmX]Vc\ZgViZVggVc\ZbZcih/aZhhdch[gdb:jgdeZ[dg :Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'! XVe#,!7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXbâaVc# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ')& Capítulo VII La cooperación financiera en el ámbito subregional: las experiencias de América Latina y el Caribe Daniel Titelman* 1. Introducción Adh eVhZh YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ ]Vc VkVcoVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc aV XdchigjXX^c YZ jcV ^chiîjX^dcVa^YVY eVgV aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV# ?jcid Xdc egdbdkZg Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c egdYjXi^kV n hdX^Va bZY^VciZ aV WVcXV YZ YZhVggdaad! aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV iVbW^c ]V WjhXVYd [VXâîVg Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa n hVi^h[VXZg aVh cZXZh^YVYZh YZ a^fj^YZo YZ Xdgid eaVodYZadheVhZh# AVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVYZadhVdhdX]ZciVV[ZXicZ\Vi^kVbZciZ aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa! Xdc ZmXZeX^c YZ aVh ^chiîjX^dcZhfjZXdbegZcYZcVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV!fjZ bdhigVgdcjcbVndgY^cVb^hbdZcZhdhVdh#6eVgi^gYZadhVdhcdkZciV! adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV hZ ]Vc gZVXi^kVYd# :c eVgi^XjaVg! 8ddgY^cVYdg YZ aV Jc^YVY YZ :hijY^dh :heZX^VaZh YZ aV HZXgZiVgV :_ZXji^kV YZ aV 8:E6A# :a Vjidg V\gVYZXZ adh XdbZciVg^dh YZ 6cYgVh Ji]d[[ n ?dh 6cidc^d DXVbed# IVbW^c V\gVYZXZaVZ[^X^ZciZXdaVWdgVX^cYZ<VWg^ZaV8a^k^dn8ZXâ^VKZgVZcZabVcZ_dZhiVYhi^Xd naVXdchigjXX^cYZ^cY^XVYdgZh# ')' 8:E6A eVgV Za hjWXdc_jcid YZ eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV 86C! Za BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd B886 n aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ 86G>8DB! aV eVgi^XêVX^c YZ aV WVcXV hjWgZ\^dcVa aaZ\V Vegdm^bVYVbZciZ Va )+ YZ adh gZXjghdh VedgiVYdh edg aV WVcXV YZ YZhVggdaad# AV egd[jcYôVX^c YZ aV ^ciZ\gVX^c n XddeZgVX^c [^cVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa gZfj^ZgZ Za bZ_dgVb^Zcid YZ aV XVeVX^YVY YZ gZhejZhiV YZ ZhiVh ^chiîjX^dcZh V adh cjZkdh YZhV[dh n YZbVcYVh fjZ hjg\Zc YZ aVh igVch[dgbVX^dcZh Zc adh h^hiZbVh [^cVcX^Zgdh cVX^dcVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh# :c iVa hZci^Yd! Za Vednd YZhi^cVYd V gZhedcYZg V aVh cZXZh^YVYZhYZ[^cVcX^Vb^ZcidYZaVWVaVcoVYZeV\dhh^\jZh^ZcYdjcVYZ aVh{gZVhb{hYWâZhYZaVXddeZgVX^c[^cVcX^ZgVZcaVgZ\^c#EdghjeVgiZ! adhWVcXdhYZYZhVggdaad!_jcidXdchZgjcV[jZciZ^bedgiVciZYZgZXjghdh! YZWZgVc [VXâîVg Za VXXZhd YZ aVh ZXdcdbVh V adh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZhbZY^VciZjcbVndgVegdkZX]Vb^ZcidYZhjXVa^[^XVX^cYZ g^Zh\dnYZ^chigjbZcidhfjZ[VXâîZcaVXVeiVX^cYZgZXjghdhedgeVgiZ YZadheVhZhZcadhbZgXVYdhYZXVeîVaZh^ciZgcVX^dcVaZh# :cZhiZZchVndhZZmVb^cVaVY^c{b^XVYZaVXddeZgVX^c[^cVcX^ZgV ZcZa{bWîdYZadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV!ZaBZgXVYd8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd n aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ# :c eVgi^XjaVg! hZ VcVaôV aV ZkdajX^c YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid 86;! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV78>:!Za7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZ798nZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh;A6G# 2. Viejos y nuevos desafíos de la cooperación financiera regional a) Antecedentes 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ Zh jcV YZ aVh gZ\^dcZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaad fjZ b{h VkVcXZh ]V gZ\^higVYd Zc bViZg^V YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV# Adh egdXZhdh YZ XddeZgVX^c [^cVcX^ZgV n bdcZiVg^V Zc aV gZ\^c]VcZhiVYdZhigZX]VbZciZa^\VYdhVaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^VaYZadh eVhZh#:aXgZX^b^ZcidYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaY^de^ZVaVXgZVX^cYZ ^chiîjX^dcZhdg^ZciVYVhV[VXâîVgadheV\dhYZaVhigVchVXX^dcZhXdbZgX^VaZh ZcigZadheVhZhYZaVgZ\^c!adfjZXdcYj_dVaZhiVWaZX^b^ZcidYZX{bVgVh d XdckZc^dh YZ XdbeZchVX^c YZ eV\dh# :c &.+% hZ XgZ aV 8{bVgV YZ 8dbeZchVX^c 8ZcigdVbZg^XVcV0 Zc &.+* hZ ^beaZbZci Za 8dckZc^d YZ EV\dh n 8gYîdh GZXegdXdh YZ aV 6hdX^VX^c AVi^cdVbZg^XVcV YZ 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ')( >ciZ\gVX^c6A69>0nZc&.,,hZXdchiîjnZaHZgk^X^dYZXdbeZchVX^c bjaiâViZgVaYZadheVhZhb^ZbWgdhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZ# EVgVaZaVbZciZ V aV ^beaZbZciVX^c YZ adh XdckZc^dh YZ eV\dh! hZ XgZVgdc ^chiîjX^dcZh [^cVcX^ZgVh fjZ eZgbî^ZgVc Zc[gZciVg YZ bVcZgV XdaZXi^kV adh egdWaZbVh YZg^kVYdh YZ aV ZhXVhZo YZ V]dggd n adh h^hiZbVh [^cVcX^Zgdh edXd YZhVggdaaVYdh# Edg Xdch^\j^ZciZ! Zc &.+- cVX^ aV 8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcideVgVViZcYZgVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY 6cY^cV0 Zc &.+&! Zc Za bVgXd YZa BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd! hjg\^ Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c :Xdcb^XV0 n Zc &.+. adheVhZhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZXgZVgdcZa7VcXdYZ9ZhVggdaadYZa 8Vg^WZ# Jc ZaZbZcid Xdbc V ZhiVh ^chiîjX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh ZgV hj XVg{XiZg YZ WVcXV YZ YZhVggdaad# :c \ZcZgVa! [jZgdc XgZVYVh Xdc Za egdehîd YZ Xdcig^Wj^g Va YZhVggdaad ZXdcb^Xd n hdX^Va YZ hjh eVhZh b^ZbWgdh#EdgadiVcid!hjh[jcX^dcZhhZXZcigVWVceg^cXêVabZciZZcaV bdkâôVX^cYZgZXjghdhYZbZY^VcdnaVg\deaVodeVgVZa[^cVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c egdYjXi^kV! egZ[ZgZciZbZciZ Zc {gZVh fjZ [VkdgZX^ZgVc aV XdbeaZbZciVX^cZXdcb^XVZcigZadheVhZhb^ZbWgdh# AVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVedgaVfjZVigVkZhaVgZ\^cVeVgi^g YZ &.-' V[ZXi cZ\Vi^kVbZciZ Za [jcX^dcVb^Zcid YZ adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c[^cVcX^ZgV#AVhX{bVgVhYZXdbeZchVX^cYZeV\dh[jZgdcaVh b{hV[ZXiVYVhn!ZcbZcdgbZY^YV!adhWVcXdhYZYZhVggdaad#EdghjejZhid! Za ^beVXid cd [jZ Za b^hbd Zc adh Y^hi^cidh ZhfjZbVh hjWgZ\^dcVaZh# :c iVcid Zc 8ZcigdVbg^XV n Za 8Vg^WZ adh ZhfjZbVh YZ XdbeZchVX^c bjaiâViZgVaYZaXdbZgX^dnZaVedndVaVhWVaVcoVhYZeV\dheg{Xi^XVbZciZ YZ_Vgdc YZ deZgVg! cd dXjgg^ ad b^hbd Xdc Za 8dckZc^d YZ EV\dh n 8gYîdhGZXegdXdhYZaV6A69>c^XdcaVh^chiîjX^dcZh[^cVcX^ZgVhYZa <gjed6cY^cd# 9Z ]ZX]d! aVh deZgVX^dcZh YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid VjbZciVgdc h^\c^[^XVi^kVbZciZ V eVgi^g YZ &.-(# :cigZ &.-( n &..%! aV 8dgedgVX^c VegdW eghiVbdh edg '#,', bâadcZh YZ YaVgZh XdggZhedcY^ZciZhVXZgXVYZa-*YZaidiVaYZeghiVbdhVegdWVYdhZcigZ &.,& n &..%# :c Za eZgdYd &.-&·&..%! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XVVegdWeghiVbdhedgjcegdbZY^dYZ.&bâadcZh YZ YaVgZh VcjVaZh! b^ZcigVh fjZ Zc Za eZgdYd &.-)·&.-. Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ VegdW eghiVbdh VcjVaZh edg jc egdbZY^d YZ *& bâadcZh YZ YaVgZh! X^[gV Va\d hjeZg^dg V adh (% bâadcZh YZ YaVgZh VcjVaZhVegdWVYdhZcZaeZgdYd&.,&·&.-%kVhZZaXjVYgdK>>#&# ')) 8:E6A Cuadro VII.1 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1971–1990 (En millones de dólares corrientes) Promedio anual 1971-1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 2 925 5 846 5 970 6 665 6 775 6 983 8 161 7 988 7 610 9 097 10 958 BID 1 294 2 493 2 744 3 045 3 567 3 061 3 037 2 361 1 682 2 618 3 881 Banco Mundial 1 462 3 153 2 988 3 460 3 028 3 698 4 771 5 152 5 264 5 842 5 965 169 200 238 160 180 224 353 475 664 637 1 112 CAF 56 21 58 83 101 160 264 309 524 474 812 BCIE 83 141 132 45 25 26 33 126 77 110 199 BDC 30 39 49 32 54 38 56 40 63 53 101 Préstamos aprobados Bancos subregionales 1990 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos oficiales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Mundial, Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Nota: En el caso del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) el promedio anual corresponde al período 1961-1980. 6 eZhVg YZ aVh Y^ÄXjaiVYZh eVgV ÄcVcX^Vg aVh XjZciVh ZmiZgcVh! aV XVeVX^YVYYZdg\VcôVghZXdc_jciVbZciZeVgVWg^cYVgVedndVaVhcZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aVh WVaVcoVh YZ eV\dh ]V h^Yd jcd YZ adh ZhaVWdcZh b{hYWâZhYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVZcaVgZ\^c#:c8ZcigdVbg^XVhZ XgZZa;dcYd8ZcigdVbZg^XVcdYZ:hiVWâôVX^cBdcZiVg^V;D8:BXdc ZaegdehîdYZYVgVedndÄcVcX^ZgdVaVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadheVhZh b^ZbWgdh#HjhgZXjghdhZhiVWVcXdchiîj^YdhedgVedgiZhYZadheVhZhVadh fjZhZhjbVWVcadhgZXjghdhZmigVggZ\^dcVaZhfjZZhiZ;dcYdejY^ZgVXVeiVg0 hjhdeZgVX^dcZhhZZcXjZcigVceg{Xi^XVbZciZhjheZcY^YVhYZhYZ&.-(# 9^[ZgZciZ hjZgiZ ]V Xdgg^Yd Za ;dcYd 6cY^cd YZ GZhZgkVh ;6G! 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ZhiZ ;dcYd ]V YZhZbeZVYd jc ^bedgiVciZ eVeZa Zc Wg^cYVg a^fj^YZo YZ Xdgid eaVod V adh eVhZh VcY^cdh YjgVciZ adh VdhdX]ZciVncdkZciV#JcdYZadheg^cXêVaZhWZcZÄX^dhfjZdidg\VVhjh eVhZhb^ZbWgdhZhZadedgijcdng{e^YdVXXZhdVgZXjghdhfjZZmXZYZcZa VedgiZ^cY^k^YjVaYZadheVhZh# b) Desafíos de la integración financiera :c adh ^ciZcidh edg eZg[ZXX^dcVg n egd[jcYôVg adh egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV Zc aV gZ\^c YZWZc ^ciZ\gVghZ adh Zh[jZgodh ]VhiV V]dgV gZVaôVYdh edg Xdchigj^g jcV ^chiîjX^dcVa^YVY ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa fjZ hZV XdbeVi^WaZ Xdc aVh YZbVcYVh fjZ hjg\Zc YZ aVh igVch[dgbVX^dcZh Zc adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh# :cZa{bWîdÄcVcX^Zgd!jcVbVndg^ciZ\gVX^cnjcVXgZX^ZciZkdaViâ^YVYYZ adhÅj_dhYZXVeîVaZhhZ]VcigVYjX^YdZcjcVjbZcidYZaVkjacZgVWâ^YVY ÄcVcX^ZgV YZ aVh ZXdcdbVh YZ aV gZ\^c! ad fjZ ]V YVYd e^Z V gZXjggZciZh Xg^h^hÄcVcX^ZgVhnZXdcb^XVhfjZ]VcV[ZXiVYdcZ\Vi^kVbZciZaVXVeVX^YVY YZXgZX^b^ZcidZXdcb^Xd# :cZhiZXdciZmid!kVg^dhVjidgZh]VcVg\jbZciVYdhdWgZaV^bedgiVcX^V YZ [dgiVaZXZg aVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh eVgV edgjcVeVgiZ!XdbeaZbZciVgaVh^chiîjX^dcZh\adWVaZh!nedgdigV!egdkZZg ¹W^ZcZheWa^XdhºfjZ]dnZcYVcdhZZcXjZcigVcY^hedc^WaZhZcZah^hiZbV ÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVac^ZcaVh^chiîjX^dcZhÄcVcX^ZgVhYZXVg{XiZg\adWVa kVchZ 8jaeZeZg! 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ZcigZ digdh# 6YZb{h! egdkZZ ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV egdnZXidh dg^ZciVYdh V egdbdkZg Za YZhVggdaad ]jbVcd n aV ^ciZ\gVX^c YZ \gjedh bVg\^cVYdhXdbdadhejZWadh^cY\ZcVh# :c aV hjWgZ\^c YZa 8Vg^WZ! Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ [jZ XgZVYdZc&.+.eVgVXdcig^Wj^gVaXgZX^b^ZcidnYZhVggdaadZXdcb^XdYZadh eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ n egdbdkZg aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV YZ Zhidh! egZhiVcYd ZheZX^Va ViZcX^c V aVh cZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh YZ aV gZ\^c# 8dc ZhiZ egdehîd! 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Nota: En el caso del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) el promedio anual corresponde al período 1961–1989. 5 55 Banco Mundial Bancos subregionales 40 BID 38 BDC 100 82 BCIE Total 134 CAF 1 112 5 965 3 881 254 1996 Bancos subregionales 1995 2 735 1994 Banco Mundial 1993 1 976 1992 BID 1991 4 965 10 958 12 234 13 800 14 701 12 770 16 073 14 159 14 062 19 824 19 878 12 163 17 009 12 994 16 801 1990 Total Préstamos aprobados Promedio anual 1971–1989 Cuadro VII.2 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS DE LA BANCA DE DESARROLLO, 1971–2003 (En millones de dólares corrientes) 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '). '*% 8:E6A iZggîdg^dhWgî{c^XdhYZjaigVbVg/>haVhKg\ZcZh7gî{c^XVh! >haVh8V^b{cZ >haVhIjgXVhn8V^Xdh!VhXdbdadhh^\j^ZciZheVhZhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh/ 7V]VbVh! 7VgWVYdh! <jnVcV! ?VbV^XV n Ig^c^YVY n IVWV\d# :a 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ egdkZZ ÄcVcX^Vb^Zcid V adh \dW^Zgcdh YZ hjh eVhZh b^ZbWgdh n V Zci^YVYZh YZ adh hZXidgZh eWa^Xd n eg^kVYd YZ Zhidh eVhZh# 6YZb{h! 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Xdbd nV hZ bZcX^dc! YZhYZ ^c^X^dh YZ adh Vdh dX]ZciV ZhiZ [dcYd YZ_ YZ deZgVg# 6 hj kZo! Xdbd hZ kZg{ b{h VYZaVciZ! aV ^bedgiVcX^VnjhdYZadh^chigjbZcidhY^ÄZgZch^\c^ÄXVi^kVbZciZZcigZadh WVcXdhhjWgZ\^dcVaZh# Cuadro VII.3 PRODUCTOS Y SERVICIOS DE LAS INSTITUCIONES MULTILATERALES DE FINANCIAMIENTO Inversión Preinversión Cofinanciamiento Fondos fiduciarios Garantías Acceso a mercado de capitales Cooperación técnica y asesoramiento Capacitación Fortalecimiento de la capacidad Banca de segundo piso Desarrollo del mercado de capitales Reestructuración sectorial Capital de riesgo para pymes y empresas rurales Apoyo a la balanza de pagos Catástrofes Mundial Banco Mundial x x x x x x x x x x x Regional BID x x x x x x x x x x x x x x x Subregional CAF BDC x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x BCIE x x x x x x x x x x Fuente: Raúl Maldonado, “La cooperación financiera en América Latina y el Caribe”, Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), 2003. a) Importancia relativa de la banca subregional :a ÄcVcX^Vb^Zcid egdkZc^ZciZ YZ adh WVcXdh YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVaZh ]V VjbZciVYd hj ^bedgiVcX^V gZaVi^kV V eVgi^g YZ adh Vdh cdkZciV kVchZ adh XjVYgdh K>>#) n K>>#*# :c Za {bWîd YZ adh eVhZh VcY^cdh!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid]VVedgiVYdXZgXVYZa*+YZa idiVaYZadhgZXjghdhVegdWVYdhedgadhWVcXdhYZYZhVggdaadeVgVadheVhZh YZaV8dbjc^YVY6cY^cV#6eVgi^gYZ&..*!XdcZmXZeX^cYZaeZgdYd&..-· &...!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcidhZ]VigVch[dgbVYdZcaVeg^cXêVa [jZciZYZÄcVcX^Vb^ZcidbjaiâViZgVaYZadheVhZhVcY^cdh!VaXVcoVcYdZa +-YZaidiVaYZaÄcVcX^Vb^ZcidVegdWVYdYjgVciZZa'%%' '*' 8:E6A Cuadro VII.4 PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1995–2004 (En millones de dólares corrientes) 1995 1996 1997 1998 Países de la Comunidad Andina Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 2 133 1 924 1 392 2 996 CAF 2 258 2 314 2 900 2 673 Países del Mercado Común Centroamericano Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 876 626 593 1 233 BCIE 358 569 532 932 Países de la CARICOM Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 345 506 176 189 BDC 92 73 51 117 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2 558 2 182 2 152 2 323 1 917 3 198 1 559 3 290 4 124 2 329 3 304 3 503 1 027 336 513 330 1 079 572 1 043 680 513 681 760 800 334 137 270 179 310 85 326 108 242 185 221 94 Fuente: Elaboración propia sobre la base a las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Cuadro VII.5 PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1995–2004 (En porcentajes del PIB) 1995 1996 1997 1998 Países de la Comunidad Andina Como % del PIB BID+ Banco Mundial 0,9 0,8 0,5 1,1 CAF 0,9 0,9 1,0 1,0 Países del Mercado Común Centroamericano Como % del PIB BID+ Banco Mundial 2,0 1,4 1,2 2,3 BCIE 0,8 1,3 1,1 1,7 Países de la CARICOM Como % del PIB BID+ Banco Mundial 2,0 2,7 0,9 0,9 BDC 0,5 0,4 0,3 0,6 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1,0 0,8 0,8 0,8 0,7 1,1 0,6 1,2 1,6 1,3 0,7 1,1 1,8 0,6 0,9 0,6 1,8 0,9 1,6 1,0 0,8 1,0 1,0 1,1 1,5 0,6 1,1 0,8 1,3 0,3 1,3 0,4 0,9 0,7 0,8 0,3 Fuente: Elaboración propia sobre la base a las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). :cZa>hibd8ZcigdVbZg^XVcd!Za7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c :Xdcb^XViVbW^c]VbdhigVYdjc^cXgZbZcidZchjheghiVbdh!VjcfjZ bZcdg n Xdc b{h Vai^WV_dh# :a ÄcVcX^Vb^Zcid YZa 7VcXd ijkd jc VjbZcid h^\c^ÄXVi^kd ZcigZ &..* n &..-! YZ (*- bâadcZh V .(' bâadcZh YZ YaVgZh# :cadhVdh&...n'%%%ZhiZÄcVcX^Vb^ZcidY^hb^cjnnhZgZXjeZgZcZa '%%&#:cgZaVX^cXdcaVhdigVh[jZciZhbjaiâViZgVaZhXdbdZa7VcXdBjcY^Va 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*( n Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XV]VXdcig^Wj^YdXdcjcegdbZY^dZfj^kVaZciZVXVh^ Za)%YZaÄcVcX^Vb^ZcidVegdWVYdedgZhiVh^chiîjX^dcZheVgVadheVhZh XZcigdVbZg^XVcdh!nVaXVcojcb{m^bdYZa*,ZcZa'%%(#:cigb^cdh YZ YZhZbWdahdh! Zhidh VjbZciVgdc YZ (&% bâadcZh YZ YaVgZh Zc &..* V -+)bâadcZhYZYaVgZhZcZa'%%'!adfjZZhZVdZfj^kVaVVa*&YZadh YZhZbWdahdhYZaVh^chiîjX^dcZhbjaiâViZgVaZh# :c aV gZ\^c YZa 8Vg^WZ! Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ iVbW^c bjZhigV jc ^cXgZbZcid Zc hj XVgiZgV YZ eghiVbdh! YZ &%- bâadcZh YZ YaVgZhVegdWVYdhZc&..&V&,.bâadcZhYZYaVgZhVegdWVYdhZcZa'%%%# :hiVXVci^YVYY^hb^cjnnajZ\dVjbZcicjZkVbZciZZcZa'%%(XjVcYd VegdW eghiVbdh fjZ VhXZcY^Zgdc V &-* bâadcZh YZ YaVgZh# :cigZ &..' n '%%' VegdW Vegdm^bVYVbZciZ Za (% YZa ÄcVcX^Vb^Zcid bjaiâViZgVa eVgV aV hjWgZ\^c YZa 8Vg^WZ# :c igb^cdh YZ YZhZbWdahdh! Zhidh eVhVgdc YZ*.bâadcZhYZYaVgZhZc&..*V&&.bâadcZhYZYaVgZhZcZa'%%'0ZcZa eZgdYd&..*·'%%'ZhiVhjbV[jZZfj^kVaZciZVa'(YZaidiVaYZhZbWdahVYd edgaVhWVcXVhbjaiâViZgVaZhYZYZhVggdaad# BZY^YdhZcigb^cdhYZaE>7!adhÅj_dhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZaVhWVcXVh hjWgZ\^dcVaZh cd hdc bZcdgZh# EVgV Za eZgdYd &..*·'%%)! aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid VegdW eghiVbdh Zfj^kVaZciZh V &!% YZa E>7 YZ adh eVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV#:a7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c :Xdcb^XV!edghjeVgiZ!VegdW!ZcegdbZY^d!gZXjghdhZfj^kVaZciZhVa&!% YZaE>7YZadheVhZhXZcigdVbZg^XVcdh#AdhgZXjghdhVegdWVYdhedgZa7VcXd YZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ[jZgdc!ZcegdbZY^d!XZgXVcdhVa%!*YZaE>7YZ adheVhZhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZkVhZZaXjVYgdK>>#*# b) Plazos y asignación sectorial 9jgVciZ Za ai^bd YZXZc^d! aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid ]V VkVcoVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc hj [jcX^c YZ egdkZZYdgV YZ gZXjghdh YZ bZY^Vcd n aVg\d eaVod# AV egdedgX^c YZ Zhidh ai^bdh ]V VjbZciVYd Xdch^YZgVWaZbZciZZcXdbeVgVX^cXdcadhYZXdgideaVod#EVgVZaeZgdYd &..&·'%%%! adh eghiVbdh YZ aVg\d eaVod gZegZhZciVgdc XZgXV YZa *% YZa idiVaVegdWVYd!b^ZcigVhfjZZcZaeZgdYd'%%&·'%%(aaZ\VgdcVa-%#JcV eVgiZh^\c^ÄXVi^kVYZZhiZÄcVcX^Vb^Zcid]VZhiVYdY^g^\^YVeg^cXêVabZciZ V aV ^ckZgh^c Zc ^c[gVZhigjXijgV! fjZ eVh YZ gZegZhZciVg Za ') YZa ÄcVcX^Vb^ZcidZcZaeZgdYd&..&·'%%%Va*%ZcZaeZgdYd'%%&·'%%(#:a hZXidgfjZh^\jZZc^bedgiVcX^VZcbViZg^VYZVh^\cVX^cYZeghiVbdhZh ZahZXidgegdYjXi^kd!fjZXdcXZcigjc&*YZaidiVaVegdWVYdZcigZadhVdh '%%&n'%%(n!ZcbZcdgbZY^YV!adhhZXidgZhhdX^VaZhkVhZZaXjVYgdK>>#+# :hid XdcigVhiV Xdc Za ÄcVcX^Vb^Zcid didg\VYd edg Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ9ZhVggdaadnZa7VcXdBjcY^Va!fjZZcadhai^bdhVdh]VcY^g^\^YdeVgiZ ^bedgiVciZYZhjÄcVcX^Vb^Zcid]VX^VadhhZXidgZhhdX^VaZh# '*) 8:E6A Cuadro VII.6 PRÉSTAMOS DE LA CORPORACIÓN ANDINA DE FOMENTO POR SECTOR ECONÓMICO, 1971-2003 (En millones de dólares corrientes) Acumulado 1971-1990 2 960 1 379 628 0 0 Acumulado 1991-2000 21 976 4 209 5 383 922 528 2001 3 198 985 1 290 353 195 2002 3 290 122 1 872 536 0 2003 3 304 362 1 667 311 172 Largo plazo 2 007 Corto plazo 953 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sectores productivos 47 Infraestructura 21 Sectores sociales 0 Reformas económicas 0 11 042 10 934 2 823 375 2 530 760 2 512 792 100 19 24 4 2 100 31 40 11 6 100 4 57 16 0 100 11 50 9 5 50 50 88 12 77 23 76 24 Total aprobado Sectores productivos Infraestructura Sectores sociales Reformas económicas Largo plazo Corto plazo 68 32 Fuente: Elaboración propia sobre la base de las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF). 9ZhYZ &.,% ]VhiV Za '%%( adh bdcidh VegdWVYdh edg Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ eVgV Za ÄcVcX^Vb^Zcid VhXZcY^Zgdc V XVh^ '#,%% bâadcZhYZYaVgZh!fjZhZY^g^\^Zgdceg^cXêVabZciZV^c[gVZhigjXijgV(% n bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n VXi^k^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid () n! Zc bZcdg bZY^YV! V adh hZXidgZh egdYjXi^kdh &-! hZXidgZh hdX^VaZh && n YZhVhigZh cVijgVaZh)#:cZaigVchXjghdYZadhai^bdhVdh!Za7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZ]VbdkâôVYdb{hgZXjghdh]VX^VZaÄcVcX^Vb^ZcidYZadhhZXidgZh hdX^VaZhnVZc[gZciVgaVhhZXjZaVhYZadhYZhVhigZhcVijgVaZh!adfjZ^chjb^ ZcZa'%%'jc(+YZadhgZXjghdhVegdWVYdhkVhZZaXjVYgdK>>#,# :a7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVigVY^X^dcVabZciZ ]V XVcVaôVYd eVgiZ ^bedgiVciZ YZ hjh gZXjghdh Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ^c[gVZhigjXijgV!adfjZ^chjb^ZcigZZa'%%&nZa'%%(Za)*YZadhgZXjghdh VegdWVYdh#:aÄcVcX^Vb^ZcidVahZXidgegdYjXi^kd]VVjbZciVYdhj^bedgiVcX^V gZaVi^kV! eVhVcYd YZ jc &) YZ adh eghiVbdh VegdWVYdh YjgVciZ Za eZgdYd &.+&·&..%Vjc)'ZcZaeZgdYd&..&·'%%)kVhZZaXjVYgdK>>#-# c) Calificación de riesgo, acceso a los mercados financieros y financiamiento contracíclico JcV YZ aVh eg^cXêVaZh XVgVXiZghi^XVh YZ aVh ZXdcdbVh YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ YZ adh ai^bdh i^Zbedh ]V h^Yd hj ^ggZ\jaVg VXXZhd V adh Åj_dh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVeîVa# :hid gZÅZ_V [VaaVh YZ bZgXVYd! iVcid V c^kZa 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '** Cuadro VII.7 FINANCIAMIENTO TOTAL DEL BANCO DE DESARROLLO DEL CARIBE POR SECTOR ECONÓMICO, 1970–2003 (en millones de dólares) Acumulado 1970-1989 Total aprobado 1 926 Sector productivo 344 Infraestructura 604 Sector social 228 Desastres naturales 81 Otro financiamiento 668 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sector productivo 18 Infraestructura 31 Sector social 12 Desastres naturales 4 Otro financiamiento 35 Acumulado 1990-2000 434 120 136 31 0 147 2001 119 0 10 29 5 75 2002 115 13 24 10 41 26 2003 189 32 33 11 0 28 100 28 31 7 0 34 100 0 8 24 4 63 100 12 21 9 36 23 100 17 17 6 0 15 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Nota: El financiamiento total incluye préstamos, donaciones y capital social. Cuadro VII.8 PRÉSTAMOS DEL BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA POR SECTOR ECONÓMICO, 1961–2003 (En millones de dólares) Acumulado 1961-1990 Total aprobado 2 239 Sector productivo 318 Infraestructura 1 382 Sector social 311 Otros 228 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sector productivo 14 Infraestructura 62 Sector social 14 Otros 10 Acumulado 1991-2000 3 048 1 299 1 149 448 152 2001 399 156 180 54 10 2002 569 203 269 96 1 2003 729 315 321 93 0 100 43 38 15 5 100 39 45 14 2 100 36 47 17 0 100 43 44 13 0 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE). Nota: Los montos se calculan a junio de cada año. YZadheVhZhXdbdYZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa#:cZhiZXdciZmid!adh WVcXdhYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaZhejZYZcYZhZbeZVgjceVeZah^\c^ÄXVi^kd ZcaV^ciZgbZY^VX^cYZ[dcYdhÄcVcX^ZgdhYZhYZadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh ]VX^VadheVhZhYZaVgZ\^c# 8dbdhZdWhZgkVZcZaXjVYgdK>>#.!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid! Za7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVnZa7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZi^ZcZcjcVXVa^ÄXVX^cYZ^ckZgh^cbjX]db{hVaiVfjZaVYZhjh '*+ 8:E6A eVhZh b^ZbWgdh 6! 666! 7VV&! gZheZXi^kVbZciZ! fjZ hZ hjhiZciV! ZcigZ digVhXdhVh!ZcjcXjbea^b^ZcidedgZcX^bVYZaZm^\^YdYZadhgZfj^hîdhYZ gZhZgkVh YZ 7VhâZV! fjZ VaXVcoVWVc Zc Za '%%' jc (%! jc )( n jc ),! gZheZXi^kVbZciZ#:hiVh^chiîjX^dcZhhZZcXjZcigVc!edgadiVcid!ZcjcVedh^X^c fjZaZheZgbîZ^ciZgbZY^VggZheZXidYZadh[dcYdhÄcVcX^Zgdheg^kVYdhVjc bZcdgXdhidfjZhjheVhZhb^ZbWgdh#:hidejZYZ[VXâîVgZaVXXZhdYZkVg^dh eVhZhYZbZcdgYZhVggdaadgZaVi^kdVaÄcVcX^Vb^ZcidngZYjX^ghjXdhid# H^W^ZcaVeg^cXêVa[jcX^cYZadhWVcXdhYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaZhZh aVYZ\ZcZgVggZXjghdhÄcVcX^ZgdhYZbZY^VcdnaVg\deaVod!iVbW^cYZWZc YZhZbeZVgjceVeZa^bedgiVciZZcaVZhiVWâôVX^cYZadhÅj_dhÄcVcX^Zgdh n aV egdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid XdcigVXXa^Xd# AV ZmeZg^ZcX^V bjZhigV fjZ ZhiVh ^chiîjX^dcZh Z[ZXi^kVbZciZ ]Vc Xdcig^Wj^Yd Zc ZhiZ hZci^Yd YjgVciZ adhVdhdX]ZciVncdkZciV#:c\ZcZgVa!adhWVcXdhYZYZhVggdaad!VjcfjZXdc Y^c{b^XVh Y^hi^ciVh! ]Vc VjbZciVYd hj VegdWVX^c YZ eghiVbdh YjgVciZ adh eZgdYdh YZ Xg^h^h n! VYZb{h! Xdbd hZ dWhZgkV Zc Za \g{ÄXd K>>#&! ]Vc iZc^Yd jc XdbedcZciZ XdcigVXXa^Xd# AV XVYV V eVgi^g YZ &... Zc adh Åj_dh ÄcVcX^Zgdh eg^kVYdh Y^g^\^Ydh V adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV hZ ]V k^hideVgX^VabZciZXdbeZchVYVedgjcVjbZcidZcadhÅj_dhegdkZc^ZciZhYZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid ad fjZ ]V eZgbî^Yd Vb^cdgVg Za Z[ZXid cZ\Vi^kdYZaVgZYjXX^cZcadhÅj_dheg^kVYdh# Cuadro VII.9 CALIFICACIÓN DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA (Calificación de Riesgo Moody’s) Bloques de integración económica País Calificación de Riesgo Moody’s MCAA Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Ba1 Baa3 Ba2 B2 B2 Baa2 Ba3 CARICOM Barbados Belice Guyana Jamaica Suriname Trinidad y Tabago Antigua y Barbuda Dominica Granada Montserrat Saint Kitts y Nevis Santa Lucía San Vicente y las Granadinas CAN Bolivia Colombia Ecuador Perú Rep. Boliviariana de Venezuela B1 B1 Baa3 B3 Ba2 Caa1 Ba3 B BCIE Baa1 BDC AAA (S&P)a CAF A Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de la Corporación Andina (CAN), el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE), el Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) y Bloomberg. a Esta calificación corresponde a la calificadora Standard & Poor’s. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*, Gráfico VII.1 CRECIMIENTO DEL PIB, APROBACIONES DE PRÉSTAMOS Y ENTRADA DE CAPITALES PRIVADOS a Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) A. CAN Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) B. MCCA Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) C. CARICOM Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, la Corporación Andina (CAN), el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y el Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). a La aproximación a los capitales privados se hace mediante el balance financiero (BF) y los errores y omisiones (E&O) de la balanza de pago. '*- d) 8:E6A Capital accionario y “sentido de pertenencia” Jcd YZ adh Vg\jbZcidh V [Vkdg YZ aVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhZhfjZadheVhZhZaZ\^WaZheVgVgZX^W^ggZXjghdh i^ZcZcb{hkdonkdideVgV^cÅj^gZcaVhedai^XVhZ^chigjbZcidhYZZhiVh ^chiîjX^dcZh XdbeVgVYd Xdc aVh ^chiîjX^dcZh \adWVaZh# :hid gZYjcYV! edg jcVeVgiZ!ZcjcVbVndgV\â^YVYedgeVgiZYZaVheg^bZgVheVgVYZhZbWdahVg gZXjghdh YZ bVcZgV dedgijcV Xdc XdcY^X^dcVa^YVYZh fjZ bjX]Vh kZXZh hZ V_jhiVcbZ_dgVaVhcZXZh^YVYZhngZVa^YVYZhYZadheVhZhn!edgdigVeVgiZ! ZcfjZadheVhZhVahZci^ghZb{hgZegZhZciVYdhi^ZcYZcVXjbea^gZcbVndg bZY^YVadhXdbegdb^hdhÄcVcX^ZgdhXdcZhiVh^chiîjX^dcZh# :c Za XVhd YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid! hjh eg^cXêVaZh VXX^dc^hiVhhdcadheVhZhVcY^cdh!fjZedhZZcXZgXVYZa.+YZhjXVeîVa VXX^dcVg^dnhdcadheg^cXêVaZhgZXZeidgZhYZ[dcYdh#:a)YZaVhVXX^dcZh gZhiVciZh hZ Y^hig^WjnZc ZcigZ 7gVhâ! 8]âZ! :heVV! ?VbV^XV! Bm^Xd! EVcVb{! EVgV\jVn! GZeWa^XV 9db^c^XVcV! Ig^c^YVY n IVWV\d n Jgj\jVn# AVXdbedh^X^cVXX^dcVg^VYZaV8dgedgVX^c[VXâîVfjZadheVhZhVcY^cdh eVgi^XêZcVXi^kVbZciZZcaVYZÄc^X^cYZadhdW_Zi^kdhYZZhiV!\ZcZg{cYdhZ jcVbVndgh^cidcVZcigZaVhVXi^k^YVYZhYZaV^chiîjX^cnaVhcZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh# 6 Y^[ZgZcX^V YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid! aV eVgi^XêVX^cVXX^dcVg^VZcZa7VcXdYZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ^cXajnZeVhZh YZdigVhgZ\^dcZhYZabjcYd!XdbdaVegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{c!6aZbVc^V! 8VcVY{! >c\aViZggV! >iVa^V! _jcid Xdc 8dadbW^V! Bm^Xd n GZeWa^XV 7da^kVg^VcVYZKZcZojZaVZcaVgZ\^c#AdheVhZhb^ZbWgdhZaZ\^WaZheVgV gZX^W^g ÄcVcX^Vb^Zcid gZegZhZciVc Za *, YZa XVeîVa VXX^dcVg^d# :c Za 7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVadheVhZhb^ZbWgdhYZa BZgXVYd8dbc8ZcigdVbZg^XVcdedhZZcjc,'YZaXVeîVaVXX^dcVg^d#:a gZhidhZgZeVgiZZcigZaVegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{cfjZi^ZcZjc&&!Bm^Xd jc.!n6g\Zci^cVn8dadbW^Vjc)XVYVjcd# :cigb^cdhXdbeVgVi^kdh!aVgZXjeZgVX^cYZaVXVgiZgVYZeghiVbdh YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid Zh bjn WjZcV# :cigZ &... n '%%(! VdhZXdcb^XVbZciZY^[XâZheVgVaVgZ\^c!aV8dgedgVX^cijkdbjnedXV bdgdh^YVYZchjXVgiZgVYZeghiVbdhkVhZZaXjVYgdK>>#&%# Cuadro VII.10 MOROSIDAD DE LA CARTERA DE PRÉSTAMOS, 1999–2003 CAF Cartera de préstamos por cobrar (millones de dólares) Recuperaciones/ vencimientos (porcentajes) Mora/cartera de préstamos en (porcentajes) 1999 4 188 2000 4 478 2001 5 455 2002 6 062 2003 6 597 100 100 100 100 100 0,07 0,12 0,00 0,00 0,00 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, de la Corporación Andina de Fomento (CAF) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*. AV WVcXV YZ YZhVggdaad ]V XZcigVYd hj \Zhi^c ÄcVcX^ZgV Zc Za didg\Vb^Zcid YZ XgYîdh n Zc Wg^cYVg hZgk^X^dh XdbeaZbZciVg^dh YZ XVg{XiZg cd ÄcVcX^Zgd# Hdad gZX^ZciZbZciZ ]V ^cXjgh^dcVYd Zc Za jhd YZ cjZkdh^chigjbZcidheVgV[VXâîVgZaVXXZhdVadhbZgXVYdhYZXVeîVaZh#AV ZhiVcYVgôVX^cYZegdYjXidhnegdXZhdh]ViZc^Ydjc^beVXidh^\c^ÄXVi^kd Zc aV gZYjXX^c YZ adh Xdhidh YZ ^ciZgbZY^VX^c n Zc jc VXXZhd b{h [{Xâ V cjZkVh bdYVa^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ VXi^kdh! h^ZcYd ZhiZ jc XVbed YdcYZ aV WVcXV YZ YZhVggdaad ejZYZ ^cXjgh^dcVg YZ bVcZgV edhî^kV# AV VYb^c^higVX^cYZÄYZ^Xdb^hdh!aVegdk^h^cYZ[dcYdhYZ\VgVciVhnhZ\jgdh naViîjaVgôVX^cYZVXi^kdhhdcVXi^k^YVYZhegdb^hdg^VhZcZhiZhZci^Yd#:c jcZhfjZbVYZhZ\jcYde^hd!aVWVcXVYZYZhVggdaadejZYZdeZgVgbZY^VciZ aV iîjaVgôVX^c YZ XgYîdh# :hiV Zh jcV deZgVX^c Zc aV XjVa aV WVcXV YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVa XdbegV V adh WVcXdh XdbZgX^VaZh YZ eg^bZg e^hd d V adhWVcXdhYZYZhVggdaadcVX^dcVaZhXVgiZgVhYZYZgZX]dhYZXgYîdhZm^\^WaZh! aVh igVch[dgbV Zc eVfjZiZh n adh XdadXV Zc Za bZgXVYd YZ kVadgZh# 9Z ZhiV [dgbV!hZigVchÄZgZcadhg^Zh\dhYZXgYîdVabZgXVYdYZkVadgZhnadhWVcXdh cVX^dcVaZhdWi^ZcZccjZkdhb{g\ZcZheVgVaVXdcXZh^cYZXgYîdh# Adh ZhfjZbVh YZ \VgVciV n adh hZ\jgdh YZ eghiVbdh! h^ W^Zc cd hdc cjZkdh! ]Vc YZheZgiVYd jc XgZX^ZciZ ^ciZgh Zc adh ai^bdh Vdh Xdbd ^chigjbZcidhfjZ[VXâîVcZaVXXZhdVaÄcVcX^Vb^ZcidnfjZeZgbîZcgZYjX^g Zag^Zh\dÄcVcX^ZgdnadhXdhidhYZigVchVXX^cYZadhXgYîdh!adfjZYZWZgV igVYjX^ghZ Zc bZ_dgVh Zc aVh XdcY^X^dcZh n adh eaVodh# :c aV bZY^YV fjZ aV WVcXVYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVai^ZcZbVndgXVeVX^YVYYZY^hig^Wj^gg^Zh\dh fjZaVhWVcXVhcVX^dcVaZh!ejZYZYZhZbeZVgjceVeZa^bedgiVciZZcZajhd YZZhiZiêdYZ^chigjbZcidh#Adh[dcYdhYZ\VgVciVejZYZchZgk^gYZVednd V digdh ^chigjbZcidh fjZ bZ_dgZc n [VXâîZc aV ^ciZgbZY^VX^c ÄcVcX^ZgV eVgVZaYZhVggdaadegdYjXi^kd!XdbdaV^cYjhig^VYZXVeîVaYZg^Zh\d#:cadh eVhZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ!ZajhdYZ[dcYdhYZXVeîVaYZg^Zh\d eVgVZaÄcVcX^Vb^ZcidYZaV^ckZgh^cZhZhXVhd# EVgVediZcX^VghjeVeZaZcZhiZiêdYZVXi^k^YVYZh!aVWVcXVhjWgZ\^dcVa YZYZhVggdaadYZWZgVZhigZX]VgaVodhXdcaVhWVcXVhcVX^dcVaZhYZYZhVggdaad XdcZaÄcYZ\ZcZgVgh^cZg\^VhZcigZadh^chigjbZcidhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhn adh^chigjbZcidhhjWgZ\^dcVaZh#6h^b^hbd!aVhWVcXVhhjWgZ\^dcVaZhedYgVc VedgiVgVh^hiZcX^ViXc^XVeVgVVgbdcôVgadhY^hi^cidh^chigjbZcidhnad\gVg fjZZhidhiZc\VckVa^YZoZcadhY^kZghdhbZgXVYdhcVX^dcVaZh!XVeVXîVgVadh ^ckZgh^dc^hiVheVgVhjjhdnÄcVcX^VghjXdhidYZ^beaZbZciVX^c# 4. Apoyo a las balanzas de pagos y a los fondos regionales de reservas JcdYZadhZhaVWdcZhb{hYWâZhYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ZhZaVedndVaÄcVcX^Vb^ZcidYZaVhWVaVcoVhYZeV\dh#:ac^Xddg\Vc^hbd VXijVabZciZ VXi^kd eVgV iVa Äc Zc aV gZ\^c Zh Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd '+% 8:E6A YZ GZhZgkVh fjZ VXijVabZciZ ^cXajnZ V 7da^k^V! 8dadbW^V! 8dhiV G^XV! :XjVYdg! EZg n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV# :hiV ^chiîjX^c [jZ XgZVYVZc&.,-XdbdZa;dcYd6cY^cdYZGZhZgkVheVgVhZgk^gVadheVhZh YZ aV Xdbjc^YVY VcY^cV YZ cVX^dcZh n ajZ\d! Zc &..&! Xdc Za {c^bd YZ eZgbî^gZa^c\gZhdYZdigdheVhZhYZaVgZ\^c!hZigVch[dgbZcZa;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh# Hjh VXi^k^YVYZh hZ Y^g^\Zc Va Xjbea^b^Zcid YZigZhdW_Zi^kdh/^Wg^cYVgVedndÄcVcX^ZgdVaVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadh eVhZhb^ZbWgdh!^^bZ_dgVgaVhXdcY^X^dcZhYZaVh^ckZgh^dcZhYZgZhZgkVh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh! n ^^^ Xdcig^Wj^g V aV VgbdcôVX^c YZ aVh edai^XVh bdcZiVg^VhnÄcVcX^ZgVhYZadheVhZhb^ZbWgdh# 6 Z[ZXidh YZ egdkZZg ÄcVcX^Vb^Zcid V aVh WVaVcoVh YZ eV\d! 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Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZGZhZgkVh]Vdidg\VYdXgYîdhedgjcidiVaYZ)#.%%bâadcZhYZYaVgZh! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+& fjZXdch^hi^Zgdc[jcYVbZciVabZciZZcXgYîdhYZVedndVaVhWVaVcoVhYZ eV\dhnXgYîdheVgVbZ_dgVgaVa^fj^YZo#:cigZ&.-'n&.-)!adheZdgZhVdh YZaVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcV!Za;dcYdijkdjcXgZX^b^Zcidh^\c^ÄXVi^kd ZchjVedgiZYZgZXjghdh#Adb^hbdhZdWhZgkVZcZaVd&..+nZcZaeZgdYd &..-·&...ZcadhfjZhZk^k^ZgdchZcYVhXg^h^hkVhZZaXjVYgdK>>#&&# :cigZ adh Vdh &.,- n '%%( Za ;dcYd Vedgi Zc egdbZY^d gZXjghdh Zfj^kVaZciZhVa+%YZaÄcVcX^Vb^ZcidZmXZeX^dcVadidg\VYdedgZa;dcYd BdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVaVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV#:cigZ&.,-n &.-.XVcVaôgZXjghdhXZgXVcdhVadh(#%%%bâadcZhYZYaVgZh!hdWgZidYd ]VX^V:XjVYdg'*!7da^k^Vn8dadbW^VXVh^jc'(XVYVjcd!EZg'% nGZeWa^XV7da^kVg^VcVYZKZcZojZaV.#9jgVciZZaeZgdYd&..%·'%%)! YZ adh &#.%% bâadcZh YZ YaVgZh YZhZbWdahVYdh! :XjVYdg gZX^W^ Za )+! 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YdcYZ adh Åj_dh Zfj^kVa^Zgdc Va (* YZ hjh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh Zc Za eZgdYd&.-*·&.-+0ZcEZgZfj^kVa^ZgdcVa&(Zc&..&0Zc:XjVYdgVa'- Zc&..-nZc8dadbW^VVa(%Zc&.-)# :h ^bedgiVciZ YZhiVXVg aV dedgijc^YVY n gVe^YZo YZ adh gZXjghdh VedgiVYdh edg Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh! fjZ h^ZbegZ ]V Xdcig^Wj^YdVciZhîjVX^dcZhYZXg^h^hYZhjheVhZhb^ZbWgdhXdcjcXaVgd ^beVXidVci^XXa^XdkVhZZa\g{ÄXdK>>#'#:cVa\jcdhXVhdh!ZhiZdg\Vc^hbd [jZZac^XdfjZVedgigZXjghdheVgVZhiZiêdYZhîjVX^dcZh#8VWZgZXdgYVg Za XVhd YZ EZg Zc &.--! XjVcYd VciZ jcV XVYV YZa egdYjXid YZa -!) Za ;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhYZhZbWdahgZXjghdhfjZVhXZcY^Zgdc V &(% bâadcZh YZ YaVgZh! b^ZcigVh fjZ Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa cdVedgiÄcVcX^Vb^ZcidYZZbZg\ZcX^V# Adh eVhZh b{h [VkdgZX^Ydh edg adh YZhZbWdahdh YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh]Vch^Yd7da^k^Vn:XjVYdg!fjZVYZb{hi^ZcZc XdcY^X^dcZh eg^kâZ\^VYVh eVgV VXXZYZg V ZhiZ ;dcYd edg XjVcid eVgV adh XgYîdh YZ Vednd V aV WVaVcoV YZ eV\dh ejZYZc \^gVg ]VhiV (!* kZXZh hj XVeîVaZcXdbeVgVX^cXdcadhYZb{heVhZhfjZhdadejZYZc\^gVg]VhiV'!* kZXZhhjXVeîVa#8dbdhZdWhZgkVZcZaXjVYgdK>>#&'!XjVcYdVaVhgZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZhhZaZhV\gZ\VaVXVeVX^YVYYZZcYZjYVb^ZcidXdcZa;dcYd! aV gZaVX^c ZcigZ aV YZjYV YZ Xdgid eaVod n aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh hZ gZYjXZ h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc 7da^k^V! :XjVYdg n 8dhiV G^XV! eVhZh fjZ VedgiVcjcVXjdiVbZcdgZcZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa# 39 53 53 53 195 127 529 30 686 34 85 165 284 440 250 190 62 62 27 19 358 532 107 229 145 331 176 107 40 147 35 86 121 89 135 224 49 49 271 20 291 240 54 96 390 23 129 117 121 390 78 91 32 31 974 1 843 20 58 169 1 052 1 906 130 93 28 251 317 76 25 31 449 403 48 451 6 51 897 57 897 20 20 142 44 186 34 34 26 508 49 26 557 234 234 221 23 244 46 46 494 23 23 125 494 125 150 15 165 48 24 72 98 98 156 156 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y Fondo Monetario Internacional (FMI). 1. El financiamiento contingente del Fondo Latinoamericano de Reservas no se detalla por país por ser cero en todos los años. Lo mismo ocurre con los desembolsos por concepto de reestructuración de deuda con excepción de los años 1995 y 2003 en que se desembolsaron fondos por 200 y 156 millones de dólares para Ecuador y Costa Rica respectivamente. Asimismo, no se incluyen en la apertura de los desembolsos por país del Fondo Latinoamericano de Reservas aquellos países que no han tenido desembolsos por ningún concepto en el período 1978–2004. 2. Los desembolsos del Fondo Monetario Internacional no incluyen el tramo de reserva. 3. El año contable del Fondo Latinoamericano de Reservas comprende el período que va de julio a julio mientras que en el caso del Fondo Monetario Internacional se trata del año calendario. Rep. Bolivariana de Venezuela Perú 119 20 96 218 27 11 267 261 Costa Rica 38 Bolivia Ecuador 145 Total Financiamiento excepcional del Fondo Monetario Internacional Rep. Bolivariana de Venezuela Perú Costa Rica 105 53 158 364 67 39 50 18 18 Ecuador 15 15 Colombia Bolivia Total Desembolsos del Fondo Latinoamericano de Reservas 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Cuadro VII.11 DESEMBOLSOS DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS Y FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (En millones de dólares) '+' 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+( Desembolsos FLAR (millones de dólares) Tasa de crecimiento del PIB de los países miembros (porcentajes) Gráfico VII.2 PAÍSES MIEMBROS DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR): CRECIMIENTO DEL PIB Y APROBACIONES DE PRÉSTAMOS DEL FLAR Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países y cifras del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR). Cuadro VII.12 EFECTO DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS SOBRE LA VULNERABILIDAD FINANCIERA (DEUDA DE CORTO PLAZO/RESERVAS INTERNACIONALES) (Marzo del 2003) República Perú Bolivariana de Venezuela Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Capital suscrito 234 469 234 234 469 469 Capital pagado 157 313 133 157 313 313 Cuotas del FMI 233 1 053 222 414 878 3 721 Deuda de corto plazo 370 3 800 1 499 2 316 2 335 3 720 Reservas internacionales 893 10 844 1 497 1 004 9 721 12 107 Deuda de corto plazo/reservas internacionales en porcentajes 41 35 100 231 24 31 Deuda corto plazo/reservas internacionales aumentadas en porcentajesa 26 33 82 149 22 29 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y Fondo Monetario Internacional (FMI). a El cociente entre la deuda de corto plazo y las reservas internacionales aumentadas se calcula sumando a las reservas internacionales la capacidad de endeudamiento en el Fondo Latinoamericano de Reservas, que equivale a 2,5 veces el capital pagado, salvo para el caso de Bolivia y Ecuador que equivale a 3,5 veces este capital. '+) b) 8:E6A Financiamiento y “sentido de pertenencia” Adh gZXjghdh YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh egdk^ZcZc eg^cXêVabZciZ YZa XVeîVa eV\VYd edg adh eVhZh b^ZbWgdh fjZ! Xdbd nV hZ bZcX^dc! YZÄcZ hj XVeVX^YVY YZ ZcYZjYVb^Zcid Xdc Za [dcYd# 6 Y^X^ZbWgZYZa'%%(!YZjceVig^bdc^dYZ&#**)bâadcZhYZYaVgZh!Za.% egdkZcV YZa XVeîVa eV\VYd &#(-+ bâadcZh YZ YaVgZh Za . YZ gZhZgkVh n jc & YZ jiâ^YVYZh cZiVh# Adh eVhZh b^ZbWgdh h^ZbegZ ]Vc XVcXZaVYd hjh eghiVbdh Xdc Za ;dcYd! Vjc Zc hîjVX^dcZh YZ bdgVidg^V YZ aV YZjYV eWa^XV ZmiZgcV# :h Za XVhd YZ EZg n :XjVYdg fjZ Zc aVh YXVYVh YZ &.-% n &..% gZZhigjXijgVgdc hjh dWa^\VX^dcZh ^ciZgcVX^dcVaZh Z ^cXjgg^Zgdc Zc bdgVidg^V Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh# H^c ZbWVg\d! Zhidh eVhZhXjbea^ZgdchjhdWa^\VX^dcZhXdcZa;dcYd!adfjZbjZhigVZaXVg{XiZg YZVXgZZYdgegZ[ZgZcX^VafjZadheVhZhb^ZbWgdhaZ]Vcdidg\VYd# AVXVa^YVYYZVXgZZYdgegZ[ZgZcX^VagZÅZ_VkVg^dhgVh\dheVgi^XjaVgZh# Edg jcV eVgiZ! Za hZci^b^Zcid YZ eZgiZcZcX^V n egde^ZYVY! fjZ hZ dWhZgkV Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid g{e^Yd n dedgijcd V eZhVg YZ fjZ aV VegdWVX^c YZ adh eghiVbdh gZfj^ZgZ aV kZc^V YZa Y^gZXidg^d Xdc[dgbVYd edg adh WVcXdh XZcigVaZhYZadheVhZhb^ZbWgdhdYZaEgZh^YZciZ:_ZXji^kd!hZ\cZaiêd YZ XgYîd# :hid aZ ]V YVYd jcV kZciV_V deZgVi^kV Xdc gZheZXid Va ;dcYd BdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!fjZhZXdcXgZiV!cdcZXZhVg^VbZciZZcadhbdcidh! eZgd h Zc aV dedgijc^YVY n eZgi^cZcX^V YZ adh XgYîdh# Edg digV eVgiZ! Za hZci^b^Zcid YZ eZgiZcZcX^V hZ ]V gZÅZ_VYd Zc aVh gZ\aVh ZhiêjaVYVh Zc Za XdckZc^d Xdchiîji^kd n Zc aVh gZ\aVh XdciVWaZh YZ adh WVcXdh XZcigVaZh# GZheZXid YZ ZhiVh ai^bVh! adh WVcXdh XZcigVaZh YZWZc gZ\^higVg adh eghiVbdh didg\VYdh edg Za ;dcYd Xdbd eVh^kdh Zc aV XjZciV YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh!didg\VcYdYZZhiZbdYdjcV\VgVciVVY^X^dcVaYZgZeV\d# 6XijVabZciZ! Za ;dcYd XjZciV Xdc jcV XVa^ÄXVX^c 6V' YZ BddYn¼h n 6 YZ HiVcYVgY Eddg¼h# :hiVh XVa^ÄXVX^dcZh gZÅZ_Vc aV XVa^YVY YZ VXgZZYdg egZ[ZgZcX^Va YZa ;dcYd# Adh eVhZh b^ZbWgdh YZa ;dcYd h^hiZb{i^XVbZciZ ]Vc ]dcgVYd hjh dWa^\VX^dcZh! Vjc Zc X^gXjchiVcX^Vh YZ hZkZgVh Xg^h^h ZXdcb^XVh n Zc XVhdh YZ ^cXjbea^b^Zcid (“default”) gZheZXid YZ hjh VXgZZYdgZhXdbZgX^VaZh0aVeg^dg^YVYYZgZeV\dgZheZXidYZdigdhVXgZZYdgZh Zc XVhd YZ bdgVidg^V hZ ]V igVYjX^Yd Zc fjZ Za ;dcYd cd gZ\^higZ c^c\c ^cXjbea^b^ZcidZchjhdeZgVX^dcZhYZeghiVbdh[jcYVbZciVaZhBddYn¼h! '%%(0HiVcYVgYEddg¼h!'%%(# c) Factibilidad de expandir la cobertura regional del Fondo Latinoamericano de Reservas 6 eZhVg YZ jc bVcZ_d bVXgdZXdcb^Xd egjYZciZ n gZaVi^kVbZciZ ZhiVWaZ!ZcbjX]VhYZaVhZXdcdbVhYZaVgZ\^chZ]VdWhZgkVYdjcV\gVc hZch^Wâ^YVYVaVkdaViâ^YVYYZadhbdk^b^ZcidhYZXVeîVaZh^ciZgcVX^dcVaZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+* :hiVkjacZgVWâ^YVYgZÅZ_V[VaaVhZcadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZh! jc^cVYZXjVYdYZhVggdaadYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhnjcWV_d c^kZa YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ adh eVhZh! fjZ cd aZh ]Vc eZgbî^Yd Zc[gZciVgegdWaZbVhYZXdciV\^dnViVfjZhZheZXjaVi^kdhhdWgZhjhbdcZYVh# :c ZhiZ XdciZmid! aV edh^Wâ^YVY YZ ediZcX^Vg aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa bZY^VciZ Za [dgiVaZX^b^Zcid YZ jc [dcYd gZ\^dcVa YZ gZhZgkVh hZ igVch[dgbVZcjcZaZbZcideg^bdgY^Va# AV k^VWâ^YVY YZ ZmeVcY^g Za XVbed YZ XdWZgijgV YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh hZ ZmVb^cV Zc 6\dh^c '%%&# 6aa hZ Vg\jbZciV fjZ! V eZhVg YZ fjZ aV XdkVg^VcoV ZcigZ adh Åj_dh YZ XVeîVaZh ]VX^V adh Y^hi^cidh eVhZh YZ aV gZ\^c Zh h^\c^ÄXVi^kV! cd Zh iVc ZaZkVYV Xdbd eVgV fjZ jc [dcYd gZ\^dcVa YZ gZhZgkV hZV ^ck^VWaZ YZhYZ Za ejcid YZk^hiVÄcVcX^Zgd#3AVZm^hiZcX^VYZjc[dcYdgZ\^dcVaZhk^VWaZnVYZb{h ejZYZVnjYVgVYZWâîVgadhbZXVc^hbdhYZigVchb^h^cYZaVhXg^h^hZcigZ adh eVhZh! fjZ hZ YVc YZ bVcZgV XaVgVbZciZ hZXjZcX^Va# H^ ZhiZ ;dcYd XdciVgV Xdc Za &* YZ aVh gZhZgkVh YZ && eVhZh YZ aV gZ\^c ^cXaj^Ydh adh YZ bVndg iVbVd! 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Síntesis y conclusiones AdheVhZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ]Vcad\gVYdXdchigj^gjcV ^bedgiVciZ ^chiîjX^dcVa^YVY ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa fjZ hZ k^d V[ZXiVYVcZ\Vi^kVbZciZedgaVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVYZadhVdhdX]ZciV# 3 H^]VnjcV\gVcXdggZaVX^cZcigZZag^Zh\deVhYZaVhZXdcdbVh# '++ 8:E6A AdhZ[ZXidhYZZhiVXg^h^hcd[jZgdcjc^[dgbZhZcaVhY^hi^ciVhhjWgZ\^dcZh Z^chiîjX^dcZh#:c\ZcZgVa!adhXdckZc^dhYZXdbeZchVX^cYZeV\dh[jZgdc adhb{hV[ZXiVYdhn!ZcbZcdgbZY^YV!aVWVcXVYZYZhVggdaad0b^ZcigVhfjZ Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh Xjbea^ hj [jcX^c YZ Vednd V aVh WVaVcoVh YZ eV\dh# :c Za {bWîd hjWgZ\^dcVa! aVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV [jZgdc aVh bZcdh V[ZXiVYVh n bVcijk^Zgdc jc bZ_dg YZhZbeZd YjgVciZ adh Vdh dX]ZciV fjZ aVh YZa BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcdnaVhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZ# 6eVgi^gYZadhVdhcdkZciV!aVeVgi^XêVX^cYZaVWVcXVYZYZhVggdaad hjWgZ\^dcVa ]V VjbZciVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ n ]V bdhigVYd jcV iVhV YZ XgZX^b^Zcid VcjVa XZgXVcV Va &%0 Vh^b^hbd! aaZ\ V XVcVaôVg XZgXV YZa )+ YZ ZhiZ iêd YZ ÄcVcX^Vb^Zcid ]VX^V adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV! 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Informe anual, LVh]^c\idc! 9#8#! kVg^dh cbZgdh# 86;8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid! Informe anual,8VgVXVh!kVg^dhcbZgdh# 8:E6A8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ'%%'V!¹>cigdYjXidgn cdiZ dc gZ\^dcVa hX]ZbZhº! egZeVgVYd eVgV aV 8dc[ZgZcX^V >ciZggZ\^dcVa hdWgZ ;^cVcX^Vb^ZcidYZa9ZhVggdaad!Bm^Xd!9#;#!ZcZgd# TTT '%%'W! Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe, '%%%·'%%&A8$<#'&)."E!HVci^V\dYZ8]âZ# 8jaeZeZg!G#'%%+!¹GZ[dgbVYZaVVgfjîZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^Va/ZaediZcX^VaYZaVh ^chiîjX^dcZhgZ\^dcVaZhº!ZcZhiZkdajbZc# ;A6G;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh! Informe anual, HVciV[YZ7d\di{!kVg^dh cbZgdh# ;DCEA6I6!e{\^cVlZW!lll#[dceaViV#dg\# BVaYdcVYd! G# '%%(! ¹AV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV Zc6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ/ aVh ^chiîjX^dcZh ÄcVcX^ZgVh hjWgZ\^dcVaZh Zc Za [dbZcid YZ aVh ^ckZgh^dcZh n YZa XdbZgX^dZmiZg^dgº!serie de Comercio Exterior, HVci^V\dYZ8]âZ!8:E6A# B^hign! E#H# &...! ¹8de^c\ lî] i]Z ÄcVcX^Va Xg^h^h/ VgZ gZ\^dcVa VggVc\ZbZcih i]Z b^hh^c\ a^c`4º!International and Monetary Financial Issues for the 1990s, kda#M! JC8I69# DXVbed! ?#6# '%%'V! ¹GZXVhi^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va V\ZcYVº! Zc ?# :VilZaa n A#IVnadgZYh#!International Capital Markets: Systems in Transition, CjZkVNdg`! Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# TTT '%%'W! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va VgX]îZXijgZ/ XdchZchjh VcY Y^kZg\ZcXZº!Zc9#CVnnVgZY#!Governing Globalization: Issues and Institutions, JCJ$L>9:GHijY^Zh^c9ZkZadebZci:Xdcdb^Xh!Dm[dgYJc^kZghînEgZhh# IîZabVc!9#'%%'!¹9ZkZadebZciÄcVcX^c\^ci]ZXdciZmid[ÄcVcX^VakdaViâînº!serie financiamiento del desarrollo &'&!HVci^V\dYZ8]âZ!8:E6A# Publicaciones de la CEPAL ECLAC publications Comisión Económica para América Latina y el Caribe Economic Commission for Latin America and the Caribbean Casilla 179-D, Santiago de Chile. E-mail: [email protected] Véalas en: www.cepal.org/publicaciones Publications may be accessed at: www.eclac.org Revista de la CEPAL / CEPAL Review La Revista se inició en 1976 como parte del Programa de Publicaciones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe, con el propósito de contribuir al examen de los problemas del desarrollo socioeconómico de la región. Las opiniones expresadas en los artículos firmados, incluidas las colaboraciones de los funcionarios de la Secretaría, son las de los autores y, por lo tanto, no reflejan necesariamente los puntos de vista de la Organización. La Revista de la CEPAL se publica en español e inglés tres veces por año. Los precios de suscripción anual vigentes para 2006 son de US$ 30 para la versión en español y de US$ 35 para la versión en inglés. El precio por ejemplar suelto es de US$ 15 para ambas versiones. Los precios de suscripción por dos años (2006-2007) son de US$ 50 para la versión español y de US$ 60 para la versión inglés. CEPAL Review first appeared in 1976 as part of the Publications Programme of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean, its aim being to make a contribution to the study of the economic and social development problems of the region. The views expressed in signed articles, including those by Secretariat staff members, are those of the authors and therefore do not necessarily reflect the point of view of the Organization. CEPAL Review is published in Spanish and English versions three times a year. Annual subscription costs for 2006 are US$ 30 for the Spanish version and US$ 35 for the English version. The price of single issues is US$ 15 in both cases. The cost of a two-year subscription (2006-2007) is US$ 50 for Spanish-language version and US$ 60 for English. Informes periódicos institucionales / Annual reports Todos disponibles para años anteriores / Issues for previous years also available • • • • • • Estudio económico de América Latina y el Caribe 2005-2006, 148 p. Economic Survey of Latin America and the Caribbean 2004-2005, 362 p. Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe, 2004. Tendencias 2005, 212 p. Latin America and the Caribbean in the World Economy, 2004. 2005 trends, 204 p. Panorama social de América Latina, 2005, 442 p. Social Panorama of Latin America, 2005, 440 p. Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe, 2005, 196 p. Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean, 2005, 188 p. La inversión extranjera en América Latina y el Caribe, 2005, 172 p. Foreign Investment of Latin America and the Caribbean, 2005, 190 p. Anuario estadístico de América Latina y el Caribe / Statistical Yearbook for Latin America and the Caribbean (bilingüe/bilingual), 2005, 442 p. Libros de la CEPAL 90 Financiamiento para el desarrollo. América Latina desde una perspectiva comparada, Barbara Stallings con la colaboración de Rogério Studart, 2006, 396 p. 89 Políticas municipales de microcrédito. Un instrumento para la dinamización de los sistemas productivos locales. Estudios de caso en América Latina, Paola Foschiatto y Giovanni Stumpo (comps.), 2006, 244 p. 88 Aglomeraciones en torno a los recursos naturales en América Latina y el Caribe: Políticas de articulación y articulación de políticas, 2006, 266 pp. 87 Pobreza, desertificación y degradación de los recursos naturales, César Morales y Soledad Parada (eds.), 2006, 274 p. 86 Aprender de la experiencia. El capital social en la superación de la pobreza, Irma Arriagada (ed.), 2005, 250 p. 85 Política fiscal y medio ambiente. Bases para una agenda común, Jean Acquatella y Alicia Bárcena (eds.), 2005, 272 p. 84 Globalización y desarrollo: desafíos de Puerto Rico frente al siglo XXI, Jorge Mario Martínez, Jorge Máttar y Pedro Rivera (coords.), 2005, 342 p. 83 El medio ambiente y la maquila en México: un problema ineludible, Jorge Carrillo y Claudia Schatan (comps.), 2005, 304 p. 82 Fomentar la coordinación de las políticas económicas en América Latina. El método REDIMA para salir del dilema del prisionero, Christian Ghymers, 2005, 190 p. 82 Fostering economic policy coordination in Latin America. The REDIMA approach to escaping the prisoner’s dilemma, Christian Ghymers, 2005, 170 p. 81 Mondialisation et développement. Un regard de l’Amérique latine et des Caraïbes, José Antonio Ocampo et Juan Martin (éds.), 2005, 236 p. 80 Gobernabilidad e integración financiera: ámbito global y regional, José Antonio Ocampo, Andras Uthoff (comps.), 2004, 278 p. 79 Etnicidad y ciudadanía en América Latina. La acción colectiva de los pueblos indígenas, Álvaro Bello, 2004, 222 p. 78 Los transgénicos en América Latina y el Caribe: un debate abierto, Alicia Bárcena, Jorge Katz, César Morales, Marianne Schaper (eds.) 2004, 416 p. 77 77 77 76 76 75 74 73 72 72 71 Una década de desarrollo social en América Latina 1990-1999, 2004, 300 p. A decade of social development in Latin America 1990-1999, 2004, 308 p. Une décennie de développement social en Amérique latine 1990-1999, 2004, 300 p. A decade of light and shadow. Latin America and the Caribbean in the 1990s, 2003, 366 p. Une décennie d’ombres et de lumières. L’Amérique latine et les Caraïbes dans les années 90, 2003, 401 p. Gestión urbana para el desarrollo sostenible en América Latina y el Caribe, Ricardo Jordán y Daniela Simioni (comps.), 2003, 264 p. Mercados de tierras agrícolas en América Latina y el Caribe: una realidad incompleta, Pedro Tejo (comp.), 2003, 416 p. Contaminación atmosférica y conciencia ciudadana, Daniela Simioni (comp.), 2003, 260 p. Los caminos hacia una sociedad de la información en América Latina y el Caribe, 2003, 139 p. Road maps towards an information society in Latin America and the Caribbean, 2003, 130 p. Capital social y reducción de la pobreza en América Latina y el Caribe. En busca de un nuevo paradigma, Raúl Atria y Marcelo Siles (comps.), CEPAL/Michigan State University, 2003, 590 p. Copublicaciones recientes / Recent co-publications Política y políticas públicas en los procesos de reforma de América Latina, Rolando Franco y Jorge Lanzaro (coords.), CEPAL/Flacso-México/Miño y Dávila, México, 2006. Finance for Development. Latin America in Comparative Perspective, Barbara Stallings with Rogerio Studart, ECLAC/Brookings Institution Press, USA, 2006. Los jóvenes y el empleo en América Latina. Desafíos y perspectivas ante el nuevo escenario laboral, Jürgen Weller (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, Colombia, 2006. Condiciones y políticas de competencia en economías pequeñas de Centroamérica y el Caribe, Claudia Schatan y Marcos Ávalos (coords.), CEPAL/Fondo de Cultura Económica, México, 2006. Aglomeraciones pesqueras en América Latina. Ventajas asociadas al enfoque de cluster, Massiel Guerra (comp.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2006. Reformas para América Latina después del fundamentalismo neoliberal, Ricardo Ffrench-Davis, CEPAL/Siglo XXI, Argentina, 2006. Crecimiento esquivo y volatilidad financiera, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), Mayol Ediciones, Colombia, 2005. Seeking growth under financial volatility, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), ECLAC/Palgrave Macmillan, United Kingdom, 2005. Macroeconomía, comercio y finanzas para reformar las reformas en América Latina, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, Colombia, 2005. Beyond Reforms. Structural Dynamics and Macroeconomic Theory, José Antonio Ocampo (ed.), ECLAC/Inter-American Development Bank/The World Bank/Stanford University Press, USA, 2003. Más allá de las reformas. Dinámica estructural y vulnerabilidad macroeconómica, José Antonio Ocampo (ed.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2005. Gestión social. Cómo lograr eficiencia e impacto en las políticas sociales, Ernesto Cohen y Rolando Franco, CEPAL/Siglo XXI, Crecimiento esquivo y volatilidad financiera, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, México, 2005. Pequeñas y medianas empresas y eficiencia colectiva. Estudios de caso en América Latina, Marco Dini y Giovanni Stumpo (coords.), CEPAL/Siglo XXI, México, 2005. En búsqueda de efectividad, eficiencia y equidad: las políticas del mercado de trabajo y los instrumentos de su evaluación, Jürgen Weller (comp.), CEPAL/LOM, Chile, 2004. América Latina en la era global, José Antonio Ocampo y Juan Martin (coords.), CEPAL/Alfaomega. El desarrollo económico en los albores del siglo XXI, José Antonio Ocampo (ed.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2004. Los recursos del desarrollo. Lecciones de seis aglomeraciones agroindustriales en América Latina, Carlos Guaipatín (comp.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2004. Medir la economía de los países según el sistema de cuentas nacionales, Michel Séruzier, CEPAL/Alfaomega, 2003, Colombia, 2003. Globalization and Development. A Latin American and Caribbean Perspective, José Antonio Ocampo and Juan Martin (eds.), ECLAC/Inter-American Development Bank/The World Bank/Stanford University Press, USA, 2003. Globalización y desarrollo. Una reflexión desde América Latina y el Caribe, José Antonio Ocampo y Juan Martin (eds.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2003. Autonomía o ciudadanía incompleta. El Pueblo Mapuche en Chile y Argentina, Isabel Hernández, CEPAL/Pehuén, Chile, 2003. El desarrollo de complejos forestales en América Latina, Néstor Bercovich y Jorge Katz (eds.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2003. Cuadernos de la CEPAL 91 Elementos conceptuales para la prevención y reducción de daños originados por amenazas naturales, Eduardo Chaparro y Matías Renard (eds.), 2005, 144 p. 90 Los sistemas de pensiones en América Latina: un análisis de género, Flavia Marco (coord.), 2004, 270 p. 89 Energía y desarrollo sustentable en América Latina y el Caribe. Guía para la formulación de políticas energéticas, 2003, 240 p. 88 La ciudad inclusiva, Marcello Balbo, Ricardo Jordán y Daniela Simioni (comps.), CEPAL/Cooperazione Italiana, 2003, 322 p. 87 Traffic congestion. The problem and how to deal with it, Alberto Bull (comp.), 2004, 198 p. 87 Congestión de tránsito. El problema y cómo enfrentarlo, Alberto Bull (comp.), 2003, 114 p. Cuadernos Estadísticos de la CEPAL 31 Comercio exterior. Exportaciones e importaciones según destino y origen por principales zonas económicas. 1980, 1985, 1990, 1995-2002. Solo disponible en CD. 30 Clasificaciones estadísticas internacionales incorporadas en el banco de datos del comercio exterior de América Latina y el Caribe de la CEPAL, 2004, 308 p. 29 América Latina y el Caribe: series estadísticas sobre comercio de servicios 1980-2001, 2003, 150 p. Observatorio demográfico ex Boletín demográfico / Demographic Observatory formerly Demographic Bulletin (bilingüe/bilingual) Edición bilingüe (español e inglés) que proporciona información estadística actualizada, referente a estimaciones y proyecciones de población de los países de América Latina y el Caribe. Incluye también indicadores demográficos de interés, tales como tasas de natalidad, mortalidad, esperanza de vida al nacer, distribución de la población, etc. El Observatorio aparece dos veces al año, en los meses de enero y julio. Suscripción anual: US$ 20.00. Valor por cada ejemplar: US$ 15.00. Bilingual publication (Spanish and English) proving up-to-date estimates and projections of the populations of the Latin American and Caribbean countries. Also includes various demographic indicators of interest such as fertility and mortality rates, life expectancy, measures of population distribution, etc. The Observatory appears twice a year in January and July. Annual subscription: US$ 20.00. Per issue: US$ 15.00. Notas de población Revista especializada que publica artículos e informes acerca de las investigaciones más recientes sobre la dinámica demográfica en la región, en español, con resúmenes en español e inglés. También incluye información sobre actividades científicas y profesionales en el campo de población. La revista se publica desde 1973 y aparece dos veces al año, en junio y diciembre. Suscripción anual: US$ 20.00. Valor por cada ejemplar: US$ 12.00. Specialized journal which publishes articles and reports on recent studies of demographic dynamics in the region, in Spanish with abstracts in Spanish and English. Also includes information on scientific and professional activities in the field of population. Published since 1973, the journal appears twice a year in June and December. Annual subscription: US$ 20.00. Per issue: US$ 12.00. Series de la CEPAL Comercio internacional / Desarrollo productivo / Estudios estadísticos y prospectivos / Estudios y perspectivas (Bogotá, Brasilia, Buenos Aires, México, Montevideo) / Financiamiento del desarrollo / Gestión pública / Información y desarrollo / Informes y estudios especiales / Macroeconomía del desarrollo / Manuales / Medio ambiente y desarrollo / Población y desarrollo / Políticas sociales / Recursos naturales e infraestructura / Seminarios y conferencias. Véase el listado completo en: www.cepal.org/publicaciones A complete listing is available at: www.cepal.org/publicaciones Las publicaciones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) y las del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social (ILPES) se pueden adquirir a los distribuidores locales o directamente a través de: Publicaciones de las Naciones Unidas Sección de Ventas – DC-2-0853 Fax (212)963-3489 E-mail: [email protected] Nueva York, NY, 10017 Estados Unidos Publicaciones de las Naciones Unidas Sección de Ventas, Fax (22)917-0027 Palais des Nations 1211 Ginebra 10 Suiza Unidad de Distribución CEPAL – Casilla 179-D Fax (562)208-1946 E-mail: [email protected] Santiago de Chile Publications of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) and those of the Latin American and the Caribbean Institute for Economic and Social Planning (ILPES) can be ordered from your local distributor or directly through: United Nations Publications Sales Sections, DC-2-0853 Fax (212)963-3489 E-mail: [email protected] New York, NY, 10017 USA United Nations Publications Sales Sections, Fax (22)917-0027 Palais des Nations 1211 Geneve 10 Switzerland Distribution Unit ECLAC – Casilla 179-D Fax (562)208-1946 E-mail: [email protected] Santiago, Chile

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