2009 - Guía de Ejercicios de Teoría Financiera

GUIA PRÁCTICA
MICROECONOMIA II
CATEDRA: ENRIQUE BOUR
SELECCION DE CARTERA
1. El directorio de la EMPRESA AYZ S.A. le solicita al director financiero de la empresa que evalúe la
posibilidad de invertir en LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES. El objetivo es maximizar la
rentabilidad dado el riesgo. Según el grupo de economistas, los rendimientos esperados de estas acciones
son:
Trimestre
III 2009
IV2009
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
I 2011
II 2011
Acindar
25.00%
20.00%
10.00%
-5.00%
-7.00%
10.00%
15.00%
25.00%
Aluar
-5.00%
8.00%
10.00%
15.00%
17.50%
20.00%
25.00%
30.00%
Ante los datos expuestos el director financiero le pide a usted que evalúe los siguientes casos:
a.
b.
Calcule el Rendimiento de las dos carteras con una conformación del 100 % de cada
acción.
Calcule la Volatilidad de cada Cartera.
2. El directorio de la EMPRESA ABC S.A. le solicita al director financiero de la empresa que evalúe la
posibilidad de invertir en LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES. El objetivo es minimizar el
riesgo. Se le pide que evalúe las siguientes acciones:
TRIMESTRE
I 2009
II 2009
III 2009
IV2009
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
I 2011
II 2011
III 2011
IV 2011
BANCO GALICIA
-5.00%
-7.00%
-4.00%
3.00%
10.00%
25.00%
15.00%
-10.00%
-2.00%
12.00%
22.00%
25.00%
BANCO FRANCES
5.00%
7.00%
10.00%
12.00%
18.00%
9.00%
5.00%
-4.00%
-5.00%
-3.00%
10.00%
15.00%
Ante los datos expuestos el director financiero le solicita a usted que evalúe la rentabilidad y la volatilidad
de la cartera propuesta, considerando las proporciones que se describen abajo. Además le solicita que con
1
los datos obtenidos eleve un informe al directorio de la empresa con sus recomendación sobre la cartera en
la que habría que invertir.
a.
b.
c.
Cartera con una proporción de 80 % de acciones de BANCO DE GALICIA y un 20 %
de acciones de BANCO FRANCES.
Cartera con una proporción de 55 % de acciones de BANCO DE GALICIA y un 45 %
de acciones de BANCO FRANCES.
Cartera con una proporción de 25 % de acciones de BANCO DE GALICIA y un 75 %
de acciones de BANCO FRANCES.
3. El directorio de la empresa le solicita a usted que evalúe la posibilidad de conformar una cartera con las
acciones descriptas abajo en similar ponderación y que evalúe la volatilidad y el rendimiento de la cartera.
TRIMESTRE
I 2009
II 2009
III 2009
IV2009
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
I 2011
II 2011
III 2011
IV 2011
ALPARGATAS
ALUAR
-5.00%
-7.00%
-4.00%
3.00%
10.00%
25.00%
15.00%
-10.00%
-2.00%
12.00%
22.00%
25.00%
5.00%
7.00%
10.00%
12.00%
18.00%
9.00%
5.00%
-4.00%
-5.00%
-3.00%
10.00%
15.00%
ACINDAR
10.00%
15.00%
11.00%
12.00%
18.00%
22.00%
12.00%
8.00%
-5.00%
-3.00%
-10.00%
-15.00%
4. Con los rendimientos que se exponen más abajo se le solicita que encuentre el rendimiento de las
posibles carteras, y calcule la volatilidad de las mismas.
TRIMESTRE
I 2009
II 2009
III 2009
IV2009
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
a.
b.
c.
BANCO MACRO S.A.
TELEFONICAARGENTINA S.A.
-5.75%
-7.45%
-3.80%
-1.05%
11.50%
18.50%
19.25%
15.60%
3.55%
5.15%
7.00%
9.05%
9.50%
9.00%
7.35%
-4.25%
Cartera con una proporción de 80 % de acciones de BANCO MACRO S.A. y un 20 %
de acciones de TELEFONICA DE ARGENTINA S.A.
Cartera con una proporción de 55 % de acciones de BANCO MACRO S.A. y un 45 %
de acciones de TELEFONICA DE ARGENTINA S.A.
Cartera con una proporción de 25 % de acciones de BANCO MACRO S.A. y un 75 %
de acciones de TELEFONICA DE ARGENTINA S.A.
2
d.
Cartera con una proporción de 35 % de acciones de BANCO MACRO S.A. y un 65 %
de acciones de TELEFONICA DE ARGENTINA S.A.
Una vez calculada la rentabilidad y la volatilidad de las carteras, se le solicita que confeccione un gráfico que
muestre la frontera eficiente de todas las carteras.
5. Para cada uno de los siguientes pares de inversiones, diga cuál será siempre preferida por un inversor
racional (suponiendo que éstas son las únicas inversiones de que dispone el inversor):
CARTERA A: r = 18% y σ = 20%
CARTERA B: r = 14% y σ = 20%
CARTERA C: r = 15% y σ = 18%
CARTERA D: r = 13% y σ = 8%
CARTERA E: r = 14% y σ = 16%
CARTERA F: r = 145 y σ = 10%
CAPM
6. El director financiero de una empresa ABC S.A. decide formar una cartera con las dos acciones de
mayor rendimiento del mercado. Para ello le solicita a su equipo de economistas que evalúen la posible
compra de acciones de BANCO DE GALICIA y BANCO FRANCES. Los datos con los que cuentan los
economistas son:
TASA LIBRE DE RIESGO
RENDIMIENTO ESPERADO DEL MERCADO
RENDIMIENTO ESPERADO DE LA ACCION A
RENDIMINETO ESPERADO DE LA ACCION B
BETA DEL INSTRUMENTO A
BETA DEL INSTRUMENTO B
PARTICIPACION DE LA ACCION A EN LA CARTERA
PARTICIPACION DE LA ACCION B EN LA CARTERA
VOLATILIDAD DE LA ACCION A
VOLATILIDAD DE LA ACCION B
3.00%
11.00%
10.00%
16.10%
1.5
0.7
60.00%
40.00%
12.00%
8.00%
Durante las discusiones que el equipo de economistas tiene, uno de ellos argumenta que si logran calcular
la tasa de descuento que los flujos futuros de este proyecto tiene, habrán solucionado el problema porque
ésta es similar al rendimiento esperado de la cartera.
¿Usted esta de acuerdo con esta afirmación? Justifique su respuesta desarrollando
matemáticamente el ejercicio.
¿Porqué estas tasas son similares entre sí y no necesariamente iguales?
¿Si usted a priori tuviera que seleccionar una de las dos acciones, con cuál se quedaría? ¿Y por
qué?
7. Una cartera contiene la misma proporción de 10 acciones. Cinco tienen una beta de 1,2; el resto una
beta de 1,4. ¿Cuál de las siguientes es la beta de la cartera?
1,3
Mayor que 1,3 porque la cartera no está completamente diversificada.
Menor que 1,3 porque la diversificación reduce la beta.
8. Suponga que la tasa de libre riesgo es 5 % y el rendimiento esperado del portafolio del mercado es 15%.
Si una acción común tiene una beta del 0.60. ¿Cual es su rendimiento esperado con el CAPM?
3
9. La tasa de interés libre de riesgo es 5 % y la rentabilidad esperada del portafolio del mercado es 12 %.
Suponiendo que se cumplen las hipótesis del CAPM. ¿Cuál es la rentabilidad requerida de una inversión con
una beta de 1,5?
10. Suponga que la tasa libre de riesgo es 5%, la rentabilidad esperada del mercado es 12 % y la tasa de
descuento es 15%. ¿Calcule la Beta de dichas acciones? Si la beta de la acciones fuera 1,5 ¿cuál sería la
nueva tasa de rendimiento?
11. Encuentre la tasa de descuento para un proyecto de inversión. Usted cuenta con los siguientes datos:
Tasa libre de riesgo = 5%
Rendimiento esperado del mercado = 10%
Beta del Instrumento = 1,2
Una vez calculada la tasa de descuento, identifique y señale los supuestos bajo los cuales funciona el
modelo CAPM.
BONOS
12. Suponga que compró un bono con un vencimiento a 10 años. Todos los cupones son semestrales y con
una tasa de 5%.
Calcule el precio del bono suponiendo que la tasa de interés exigida es 6%?
¿Cuál es el riesgo de inversión del bono?
13. ¿Cuáles son los dos conceptos que nos da la Duration de un bono?
14. Calcule el precio, duration modificada y la duration de dos bonos: A y B. El primero paga un cupón
anual de 10% y el segundo paga un cupón de 13%. Ambos tienen un valor nominal de $ 1000 y un
vencimiento a 10 años. La TIR exigida por el mercado es 7%.
15. Calcule el valor residual del un bono emitido con un horizonte de 10 años, con un cupón de 12 %. El
Valor Nominal del bono es 100.
WACC
16. ¿Por qué deben utilizarse valores de mercado para establecer las proporciones en el WACC?
17. La CORONILLA S.A. ha establecido una estructura de capital objetivo de 45% de deuda y 55% en
acciones comunes. Su costo de capital en acciones es 18% y su costo de deuda es 9%. Si la tasa de
impuestos es 35 %, ¿cuál es la WACC?
18. Las acciones de LA LUCILA S.A. tienen una Beta de 1,4. La prima por riesgo del mercado es 7% y la
tasa libre de riesgo 6%. La razon deuda / activos es 50%. Su costo de deuda antes de impuestos es 10%.
Si la tasa es 35%. ¿Cuál es la WACC?
MODIGLIANI-MILLER
19. Las compañías XYZ S.A. y ABC S.A. son idénticas entre si, excepto por sus respectivas estructuras de
capital. XYZ S.A. es una empresa de sólo capital, cuenta con 5.000 acciones en circulación, cuyo valor
actual es de $ 20,00 por acción. ABC S.A. tiene un valor de mercado de $ 25.000,00. El costo de la deuda
de esta empresa asciende a 12 % anual. Cada empresa espera tener utilidades antes del pago de intereses
por $ 350.000,00. Ninguna de las dos empresas paga impuestos.
¿Cuál es el costo de ABC S.A.?
¿Cuál es el costo de XYZ S.A.?
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