2003_078info.pdf

ANALISIS DEL BALANCE DE PAGOS:
DEUDA EXTERNA PRIVADA
–TRIMESTRE II DE 2001–
INDICE
I. OBJETO
1
II. ALCANCE
1
III. ACLARACIONES PREVIAS
2
IV. BALANCE DE PAGOS
3
IV.1 Introducción
IV.1.1 Criterio de Residencia para Empresas
3
6
IV.2 Cuenta Capital y Financiera
IV.2.1 Cuenta Financiera
6
6
V. DEUDA EXTERNA PRIVADA
8
V.1 Instrumentación de la Metodología
V.1.1 Sector privado no financiero
V.1.1.1 Fuente de Información Formal: Encuesta
V.1.1.2 Información Solicitada en la Encuesta
V.1.1.3 Reticencia en las respuestas
V.1.1.4 Fuente de Información no Formal: Publicaciones
V.1.1.5 Correcciones Sucesivas de las Estimaciones
V.1.2 Sector financiero (sin BCRA)
8
8
10
11
13
14
14
16
VI. PROYECCIONES DE BALANCE DE PAGOS
18
VII. B.C.R.A.: RELEVAMIENTO DE OBLIGACIONES CON EL EXTERIOR
18
VIII. CONCLUSIONES.
19
IX. RECOMENDACIONES
20
X. DESCARGO DEL ORGANISMO
20
ANEXO: ESTIMACIÓN DE LA DEUDA EXTERNA BRUTA POR SECTOR
RESIDENTE
24
INFORME
En uso de las facultades conferidas por el artículo 118 de la Ley N° 24.156, la
Gerencia de Deuda Pública perteneciente a la AUDITORIA GENERAL DE LA NACION,
procedió a efectuar un examen en el ámbito del la Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales, Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), Secretaría de Política
Económica, Ministerio de Economía, respecto de la Cuenta Capital y Financiera del Balance de
Pagos, con el objeto que se detalla a continuación.
I. OBJETO
Analizar la metodología de estimación de la Cuenta Capital y Financiera del
Balance de Pagos con particular referencia a la Deuda Externa Privada.
II. ALCANCE
El examen fue realizado de acuerdo con las Normas de Auditoría Externa
aprobadas por la Auditoría General de la Nación, en base a la información suministrada por el
Ministerio de Economía, y observando la Propuesta de Informe de Auditoría aprobada por el
Colegio de Auditores en la Actuación N° 887/98-AGN, fs. 45 y 46.
Las tareas desarrolladas consistieron en :
1. Análisis de la normativa oficial sobre estimaciones del Balance de Pagos.
2. Análisis de la información relevada por la Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales (D.N.C.I.).
3. Análisis de la forma en que la D.N.C.I. aplica la metodología en el cálculo
de sus estimaciones..
1
III. ACLARACIONES PREVIAS
La Ley N° 24.156 de “Administración Financiera y de los Sistemas de Control
del Sector Público Nacional” en su SECCION II --De la formulación del presupuesto
establece:
Art. 24.--El Poder Ejecutivo Nacional fijará anualmente los lineamientos generales
para la formulación del proyecto de ley de presupuesto general.
(…)
Se considerarán como elementos básicos para iniciar la formulación de los
presupuestos, el programa monetario y el presupuesto de divisas formulados para el
ejercicio que será objeto de programación, así como la cuenta de inversiones del último
ejercicio ejecutado y el presupuesto consolidado del sector público del ejercicio
vigente.
El programa monetario y el presupuesto de divisas serán remitidos al Congreso
Nacional, a titulo informativo, como soporte para el análisis del proyecto de ley de
presupuesto general.
La Ley N° 24.144 “Carta Orgánica del BCRA” estipula :
Art. 4° – Son, además, otras funciones del Banco Central de la República Argentina:
(…)
Ejecutar la política cambiaria en un todo de acuerdo con la legislación que sancione el
Honorable Congreso.
A los efectos de que el Honorable Congreso de la Nación lleve a cabo un
efectivo control de la ejecución de las políticas cambiarias que sanciona, necesita contar con
2
información oportuna y suficiente sobre los pasivos externos privados. Dicha información es
estimada por el INDEC y publicada trimestralmente en su boletín “Estimaciones Trimestrales
del Balance de Pagos y de Activos y Pasivos Externos”.
IV. BALANCE DE PAGOS
IV.1 Introducción
El Balance de Pagos es un estado estadístico que resume en forma sistemática
las transacciones económicas entre los residentes de un país y el resto del mundo1; se considera
residente de un país a toda persona física o jurídica cuyo centro de interés económico o
actividad principal se encuentra dentro de las fronteras de ese país2.
Al ser un estado
estadístico y no un registro contable, los errores en las estimaciones de las series y las
omisiones de estimaciones se reflejan en una cuenta de errores y omisiones.
Para facilitar las comparaciones internacionales de las cifras del Balance de
Pagos, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha desarrollado una metodología y un sistema
de presentación de las cuentas que, tras sucesivas actualizaciones, se publicó en 1993 como el
Quinto Manual de Balance de Pagos. La Metodología de Estimación del Balance de Pagos
elaborada por la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales (D.N.C.I.) sigue los
lineamientos del Manual elaborado por el F.M.I.
El Balance de Pagos se informa con tres aperturas: la cuenta corriente, la
cuenta de capital y financiera, y la variación de reservas internacionales.
1
2
Es un registro de flujos.
Véase más adelante el acápite IV.1.1 Criterio de Residencia para Empresas.
3
La cuenta corriente refleja todas las transacciones en bienes, servicios, rentas y
transferencias corrientes, que tienen lugar entre entidades residentes y no residentes.
Se
subdivide en cuatro subcuentas:
¾ Bienes: incluye las importaciones y exportaciones de bienes
¾ Servicios: abarca la mayoría de los servicios prestados por residentes a no
residentes y viceversa e incluye pagos por transporte, viajes, seguros, regalías,
etc.
¾ Renta: comprende las rentas de inversión – intereses y utilidades y dividendos –
y remuneraciones que las personas físicas no residentes perciban por el trabajo
que realicen para un residente, y viceversa.
¾ Transferencias corrientes: incluye las transferencias sin contrapartida en efectivo
o en especie como remesas de emigrantes, donaciones, impuestos, prestaciones
de la seguridad social, multas, derechos, aportes periódicos a organismos
internacionales, etc.
La cuenta de capital y financiera contabiliza los créditos por activos de
residentes que son pasivos de no residentes, y los débitos por pasivos de residentes que
constituyen deudas contraídas con no residentes. Se subdivide en dos subcuentas:
¾ Cuenta de capital: consta de dos categorías, transferencias de capital
(condonación de deudas sin contraprestación, transferencias de activos fijos) y la
adquisición o enajenación de activos no financieros no producidos (patentes,
derechos de autor, compraventa de tierras por parte de embajadas).
4
¾ Cuenta financiera: registra las transacciones de activos y pasivos financieros
entre residentes y no residentes.
La variación de reservas internacionales incluye las variaciones de reservas
internacionales del Banco Central, las que comprenden los activos de las autoridades
monetarias que se encuentran disponibles para atender necesidades de financiamiento del
balance de pagos (oro monetario, posición en el Fondo Monetario Internacional, tenencia de
derechos especiales de giro, depósitos bancarios y colocaciones en inversiones líquidas).
La identidad básica del balance de pagos indica que la suma de los saldos de la
cuenta corriente (CC) y de la cuenta capital y financiera (CF) menos la variación de las
reservas internacionales (VRI) es igual a cero. Es decir:
CC + CF – VRI = 0
O sea que la suma de los saldos de la cuenta corriente y la cuenta capital y financiera tienen que
ser igual a la variación de las reservas internacionales:
CC + CF = VRI
(1)
En la generalidad de los casos esta igualdad no se cumple. La razón es que la
información acerca de la compensación de los débitos y créditos asociados a una transacción
dada puede ser obtenida a partir de diferentes fuentes, con las consiguientes diferencias en
cuanto a detalles, precisión y calendario. Estas discrepancias estadísticas se incluyen en el
rubro Errores y Omisiones Netos, y su monto es aquel que permite alcanzar la igualdad
contable en (1).
5
Por lo tanto, la variación de las reservas internacionales se presenta como el
resultado de las transacciones de la cuenta corriente, la cuenta capital y financiera y de los
errores y omisiones.
IV.1.1 Criterio de Residencia para Empresas3
Se dice que una empresa tiene un centro de interés económico en un país
(territorio económico), y es residente del mismo, cuando produce bienes y/o servicios en
importante cantidad dentro del territorio, o cuando es propietaria de tierras o edificaciones allí
localizadas. La empresa debe mantener en actividad en el país por lo menos un establecimiento
productivo, y planear operarlo en forma indefinida o, por lo menos, durante un período
prolongado. Se sugiere – con un criterio flexible – que el período sea de un año o más.
Al aplicar este criterio, la D.N.C.I. considera que la empresa residente debe tener
una actividad propia y llevar una contabilidad independiente.
IV.2 Cuenta Capital y Financiera
IV.2.1 Cuenta Financiera
Los activos financieros registrados en esta cuenta comprenden tenencias de oro
monetario, derechos especiales de giro (DEG), títulos de crédito frente a no residentes e
inversiones en participaciones accionarias de inversiones directas o en cartera. Los pasivos se
corresponden con el endeudamiento con no residentes (deuda externa) y los pasivos por
participaciones accionarias de inversiones directas y en cartera.
3
Véase FMI: “Manual de Balance de Pagos”, 1993.
6
Las aperturas de la cuenta financiera se presentan por sectores residentes y por
concepto.
Los sectores residentes se clasifican en:
¾ Sector financiero: comprende al Banco Central y a las entidades financieras
comprendidas en la Ley 21.526 de Entidades Financieras.
¾ Sector público no financiero: comprende al Gobierno Central y gobiernos locales,
empresas públicas, organismos descentralizados, entes especiales y fondos
especiales de los gobiernos.
¾ Sector privado no financiero: comprende a las personas físicas y jurídicas privadas
no comprendidas en la Ley de Entidades Financieras.
¾ La clasificación por concepto incluye:
¾ Inversión directa: es aquella que refleja un objetivo del inversor en obtener una
rentabilidad permanente en la empresa de inversión, alcanzando un grado
significativo de influencia en sus órganos de dirección. Se considera como tales
aquellas en las que el inversor alcanza una participación de al menos el 10% en el
capital de la empresa de inversión.
¾ Inversión de cartera: comprende las transacciones en títulos de participación en el
capital y títulos de deuda negociados en mercados organizados y otros mercados
financieros.
7
¾ Otros activos y pasivos de inversión: abarcan créditos comerciales a corto y largo
plazo, billetes, depósitos bancarios y préstamos de bancos, proveedores y
organismos internacionales.
V. DEUDA EXTERNA PRIVADA
Las estimaciones de las cuentas pasivas del balance de pagos expuestas en la
cuenta financiera, sector privado no financiero y sector financiero – excepto entidades
financieras públicas – integran la deuda externa privada, según se detalla a continuación:
Cuenta Capital y Financiera
Cuenta Financiera
Sector Financiero
(excepto entidades financieras públicas)
Sector Privado no Financiero
Cuentas de pasivo que expongan
obligaciones con el exterior
Cuentas de pasivo que expongan
obligaciones con el exterior
Deuda Externa Privada
Deuda Externa Privada
V.1 Instrumentación de la Metodología
V.1.1 Sector privado no financiero
Las deudas del sector privado no financiero se presentan con las siguientes
aperturas:
8
¾ Inversión Directa: incluye la parte correspondiente a la deuda con matrices y
filiales4.
¾ Títulos de Deuda: incluye las colocaciones en los mercados internacionales de
obligaciones negociables, bonos, papeles comerciales u otros.
¾ Organismos Internacionales: incluye préstamos del Banco Interamericano de
Desarrollo (B.I.D.), Corporación Financiera Internacional (C.F.I), y la
Corporación Interamericana de Inversiones (C.I.I).
¾ Bancos Participantes (CFI, CII, BID): incluye préstamos de consorcios de
bancos cuyos desembolsos están atados a desembolsos de organismos
internacionales.
¾ Deudas Directas con Bancos: incluye la deuda bancaria.
¾ Acreedores Oficiales: se trata de deuda con agencias gubernamentales, las más
importantes son:
CESCE - Cía. Española de Seguros de Crédito a la Exportación (España)
COFACE - Compagnie Francaise d'Assurance pour le Commerce Extérieur
(Francia)
EXIMBANK (EEUU) - Export Import Bank of the United Sates
FMO - Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden (Holanda)
HERMES - Kreditversicherungs-AG (Alemania)
4
Dentro de este rubro la deuda con matrices y filiales no se discrimina de los otros flujos de financiación entre los
inversores directos y sus empresas (aportes de capital, giros, reinversión de utilidades). Siguiendo el Manual de
Balance de Pagos del FMI, y a los fines de respetar la homogeneidad de la metodología internacional de las
estimaciones, la DNCI no incluye esta deuda en su Estimación de la Deuda Externa Bruta por Sector
Residente.
9
KFW - Kredistanstalt Fur Wiederaufbau (Alemania)
OPIC - Overseas Private Investment Corporation (EEUU)
BNDES - Banco Nacional de Desenvolvimiento Económico e Social (Brasil)
BLADEX - Banco Latinoamericano de Exportaciones
¾ Deudas con Proveedores
V.1.1.1 Fuente de Información Formal: Encuesta
La fuente de información formal es una encuesta semestral que la D.N.C.I.
circulariza entre unas 400 empresas integradas en un directorio.
Dicho directorio está
conformado por: a) empresas que realizaron colocaciones de títulos en el mercado
internacional; b) principales empresas exportadoras e importadoras; c) principales empresas de
cada sector manufacturero; d) empresas privatizadas; e) empresas de inversiones directas, y f)
las principales empresas que declararon tener deudas con el exterior en la Encuesta de Grandes
Empresas realizada por el INDEC.
El directorio se actualiza en forma permanente con las fusiones o desaparición
de empresas, o por la incorporación de empresas anteriormente no incluidas, según la
información que se obtenga de fuentes periodísticas o a través de contactos telefónicos con las
propias empresas.
La encuesta se circulariza en el mes de julio – para las operaciones pendientes al
30 de junio anterior – y en el mes de enero – para las operaciones pendientes al 31 de diciembre
anterior. Las empresas responden con diverso grado de demora.
Las cifras se publican con un rezago de un trimestre, siendo el porcentaje de
empresas que responden el siguiente:
10
REZAGO
CUMPLIMIENTO
ACUMULATIVO
1 trimestre
30%
2 trimestres
55-60%
3 trimestres
75-80%
4 trimestres
80-90%
En cada trimestre que se publican las cifras aparecen también publicadas las
cifras de los trimestres anteriores. Si entre la publicación anterior y la actual se recibieron
respuestas que afectan trimestres anteriores, se modifican las estimaciones hacia atrás, no
habiendo límite para las correcciones hacia atrás.
En caso de inconsistencias de información, se hacen consultas telefónicas con la
empresa involucrada. No es de rutina contrastar las respuestas con los datos expuestos en los
balances de las empresas, ya que en éstos la deuda no aparece discriminada por residencia del
acreedor; sólo se recurre a ellos cuando no se cuenta con otra fuente de información alternativa.
V.1.1.2 Información Solicitada en la Encuesta
La encuesta incluye dos cuadros que la empresa debe completar:
Cuadro 1 – Emisiones de Títulos de Deuda (colocadas en la República Argentina y/o en el
Exterior)
En el mencionado cuadro se solicita información sobre las colocaciones
de títulos de deuda (Obligaciones Negociables, Bonos, Commercial Papers) realizadas
por la empresa en el mercado nacional y/o en plazas del exterior, y que se hallen
pendientes de cancelación a la fecha de corte de la encuesta. Asimismo, se requiere que
11
se indique en cada caso las participaciones de cada plaza en las colocación primaria de
la emisión (Ej.: Argentina 59%, exterior 41%).
La apertura solicitada es por
instrumento, fecha de colocación, moneda original, monto original, forma de
amortización – es decir, la forma en que se cancelará el capital (número de cuotas,
porcentaje que representa cada una del total, o su monto, y periodicidad con que vencen:
trimestral, semestral, etc.) – fecha del primer vencimiento, fecha del vencimiento final,
tasa de interés, forma de pago de los intereses–periodicidad: mensual, bimestral,
trimestral, anual, único pago final, descuento previo –, precio de colocación, y plazas de
colocación – porcentaje de participación en cada una.
Cuadro 2 – Deuda directa con Acreedores del Exterior a la fecha de corte
En este cuadro se solicita información sobre aquellas operaciones de
carácter comercial (financiaciones de importaciones, deudas con proveedores,
prefinanciaciones de exportaciones y anticipos de clientes) o de carácter financiero
(préstamos bancarios, de casas matrices, organismos internacionales, etc.) que
representen un pasivo de la empresa con respecto a algún acreedor con domicilio en el
exterior, y que se hallen pendientes de cancelación a la fecha de corte de la encuesta.
Para la deuda de largo plazo (mayor a 180 días), se pide a las empresas las
condiciones originales de contratación de la misma. Con ellas la DNCI diseña un cronograma
de los flujos de fondos de donde surgen las estimaciones trimestrales. Antes de publicar estas
estimaciones la D.N.C.I. verifica los datos estimados consultando a la empresa sobre el
cumplimiento del flujo de fondos.
Para la deuda de corto plazo (hasta 180 días), se pide el saldo de deuda a la
fecha de cierre de la encuesta (enero o diciembre). Cuando las estimaciones corresponden al
trimestre en que se hizo la encuesta, los ingresos se estiman como las diferencias de saldo entre
lo informado en ésta y lo informado en la anterior encuesta. Cuando se trata del trimestre
12
intermedio entre dos encuestas, se considera que se mantuvo el saldo de deuda del trimestre
anterior. En el caso de los vencimientos, se estima que se amortiza el 50% en cada trimestre.
En general los proveedores, bancos y casas matrices otorgan préstamos a corto
plazo.
V.1.1.3 Reticencia en las respuestas
Desde el punto de vista legal la ley N° 17.622 de 1968, en su artículo 15
establece que las empresas que no suministren en término, falseen o produzcan con omisión
maliciosa las informaciones necesarias para las estadísticas (…) a cargo del Sistema Estadístico
Nacional – del que el INDEC es parte integrante – serán pasibles de una multa.
En la práctica, el Director Nacional se comunica telefónicamente con el
funcionario de mayor jerarquía de la empresa, e intenta convencerlo de la necesidad de que
responda la encuesta. En caso de persistir la falta de respuesta, se toma la última información
suministrada por la empresa en cuestión, y se hace el supuesto de que la deuda que hubiese
debido vencer fue renovada. Es decir, se supone que la empresa sigue con el mismo nivel de
endeudamiento5.
Existen unas 15 empresas que no responden, por lo que para estimar su deuda se
recurre a una fuente alternativa o no formal.
5
A veces la morosidad en la respuesta puede deberse a un cambio de personal: el funcionario que respondía la
encuesta no trabaja más en la empresa, y su reemplazante desconoce la rutina de la encuesta.
13
V.1.1.4 Fuente de Información no Formal: Publicaciones
Se consultan las siguiente publicaciones en las que se suele informar sobre las
empresas que toman deuda en los mercados financieros del exterior:
¾ Revista Quincenal de Bonos Corporativos, Grupo Santander-Banco Río,
Argentina.
¾ Revista Quincenal de Renta Fija, Grupo Santander, Argentina
¾ Mercado Financiero de Capitales, Departamento de Research de Banco Francés.
¾ Boletines diarios, Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
¾ Reporte Semanal de Mercados, Banco Galicia
¾ Buenos Aires Económico - BAE ¾ Clarín .com
¾ Diario Ambito Financiero
¾ Negocios & Finanzas
V.1.1.5 Correcciones Sucesivas de las Estimaciones
A los efectos de poder visualizar el proceso secuencial de corrección de las
estimaciones, se presentan en el siguiente Cuadro N° 1 las cifras estimadas para el segundo
trimestre de 2001 publicadas en setiembre y diciembre de 2001, y en marzo de 20026.
6
A la fecha de finalización de la tarea de campo no se hallaban publicadas aún las estimaciones posteriores a
marzo del 2002, razón por la cual no fueron incluídas en el análisis.
14
Cuadro N° 1
DEUDA DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO:
Flujos Estimados del 2° trimestre/2001
(en millones de dólares)
Publicación Publicación Publicación
Pasivos
Set-01
Dic-01
Mar-02
Inversión Directa (*)
1.031
1.046
1.045
Títulos de Deuda
-171
79
79
Colocaciones
338
588
588
Vencimientos
509
509
509
Organismos Internacionales
-19
-16
-16
Desembolsos
5
12
12
Amortizaciones
23
28
28
Bancos Participantes (CFI, CII, BID)
-40
-31
-31
Desembolsos
4
4
4
Amortizaciones
44
35
35
Deudas Directas con Bancos
267
334
402
Desembolsos
2.277
2.500
2.568
Amortizaciones
2.009
2.166
2.166
Acreedores Oficiales
-29
-84
-85
Desembolsos
57
12
12
Amortizaciones
86
96
96
Deudas con Proveedores
19
25
21
Desembolsos
818
830
826
Amortizaciones
798
804
804
Flujo Total
1.058
1.353
1.415
(*) Incluye sólo flujo de deuda con matrices y filiales.
Fuente: INDEC, "Estimaciones Trimestrales del Balance de Pagos y de Activos y Pasivos
Externos", 2000 y primer y segundo trimestre de 2001; ídem, 2000 y primeros tres trimestres de
2001; ídem 2000 y 2001, Cuadro 7.
Las diferencias en las cifras expuestas en cada fecha obedece a que las
respuestas a una encuesta en particular no se reciben en forma simultánea, sino que en cada
fecha de publicación, y a medida que las empresas responden, se ajustan las estimaciones con
las cifras recibidas en el lapso intermedio.
15
En el siguiente Cuadro N° 2 se puede observar el grado de aproximación de la
primera estimación del segundo trimestre de 2001 respecto de las cifras publicadas con
posterioridad, para las cuales se contó con un mayor grado de respuesta.
Cuadro N° 2
DEUDA DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO:
Correcciones en los Flujos Estimados del 2° trimestre/2001
(en millones de dólares)
Estimación Dic/01 Estimación Mar/02
Pasivos
menos
menos
Estimación Set/01 Estimación Set/01
Inversión Directa (*)
15
14
Títulos de Deuda
250
250
Organismos Internacionales
3
3
Bancos Participantes (CFI, CII, BID)
9
9
Deudas Directas con Bancos
67
135
Acreedores Oficiales
-55
-56
Deudas con Proveedores
6
2
Flujo Total
295
357
Diferencia respecto Set/01 en %
27,88
33,74
(*) Incluye sólo flujo de deuda con matrices y filiales.
Fuente: Elaboración propia en base al Cuadro N° 1.
Observamos que en la primera estimación del trimestre bajo análisis (publicada
en setiembre de 2001) la deuda externa privada fue subestimada en un 22,88% respecto de la
cifra publicada un trimestre más tarde (diciembre de 2001), y en un 33,74% respecto de la cifra
publicada dos trimestres más tarde (en marzo de 2002).
16
V.1.2 Sector financiero7 (sin BCRA)
La fuente de información es el balance mensual de saldos que las entidades
financieras presentan al BCRA, el cual desagrega las cuentas activas y pasivas por residencia.
Los flujos se estiman sobre la base de la diferencia de saldos.
También el BCRA – y a requerimiento de la DNCI – capta información de las
entidades financieras para fines estadísticos; la implementación del requerimiento se sustenta
en sus Comunicaciones “A” 2704 y “A” 2706 (ambas del 15/05/98), y Comunicaciones “B”
6510 (del 19/04/99) y “B” 6912 (del 11/07/01). Esta información brinda detalles sobre las
característica de cada operación de endeudamiento, lo que permite verificar las cifras expuestas
en los balances de las entidades, y a su vez facilita el agrupamiento de las mismas para su
exposición según la metodología del balance de pagos.
Los rubros del pasivo que integran la deuda de las entidades financieras son:
¾ Bonos y títulos: incluye bonos, obligaciones negociables y papeles comerciales
¾ Depósitos Totales: incluye depósitos de no residentes en moneda local y
extranjera.
¾ Líneas de crédito: incluye las vinculadas a las financiaciones provenientes de
entidades financieras del exterior con aplicación a exportaciones, importaciones
y operaciones financieras y obligaciones diversas con el exterior.
¾ Financiación de Organismos Internacionales: incluye la financiación proveniente
de estos organismos.
7
A los fines de las estimaciones de Balance de Pagos la DNCI toma el Sector Financiero (sin BCRA) agregado,
sin discriminar entre entidades públicas y privadas; no obstante, la información disponible permite hacerlo.
17
¾ Obligaciones diversas: incluye operaciones de pases, saldos en descubierto de
corresponsalía y primas de opciones de compra y venta lanzadas8.
VI. Proyecciones de Balance de Pagos
El Mensaje del Jefe de Gabinete de Ministros que anualmente acompaña al
proyecto de Presupuesto de la Administración Nacional cuando éste es elevado a la
consideración del Honorable Congreso de la Nación, incluye proyecciones macroeconómicas
dentro de las cuales se encuentran las referidas al posible comportamiento de las cuentas del
balance de pagos.
Estas proyecciones se realizan en base a un modelo de consistencia
macroeconómica en el que se utilizan, básicamente, identidades contables y un esquema de
flujo de fondos que asegura que las variables macroeconómicas sean proyectadas respetando
las restricciones presupuestarias de cada sector de la economía, es decir, que no se gasten más
recursos de los disponibles.
VII. B.C.R.A.: RELEVAMIENTO DE OBLIGACIONES CON EL EXTERIOR
Mediante la Comunicación “A” 3602 del 07/05/02, el BCRA se dirige a las
entidades financieras a los efectos de comunicarles que se ha dispuesto implementar un Sistema
de Relevamiento de Pasivos Externos y Emisiones de Títulos de los sectores financiero y
privado no financiero. La obligación de declarar estará a cargo del deudor, quien presentará
su declaración a través de las entidades financieras. Dicha declaración tendrá carácter de
declaración jurada.
8
Excluyendo las que tienen contrapartida en el activo.
18
Según la Gerencia de Exterior y Cambios del B.C.R.A., a cargo de la
implementación del Sistema de Relevamiento, el mismo tiene por objetivo estimar la demanda
de divisas del sector privado con vistas a la administración de la política cambiaria.
A su vez, la DNCI informó a este equipo de auditoría su intención de evaluar los
resultados del mencionado relevamiento, verificar su consistencia con la exposición de las
estimaciones de Balance de Pagos y, eventualmente, considerar la posibilidad de incorporarlo
en la metodología de estimación, discontinuando la encuesta al directorio de empresas.
VIII. CONCLUSIONES.
Atento a lo expuesto en el acápite III.
ACLARACIONES PREVIAS se
concluye que la estimación de la deuda externa privada realizada por la DNCI no refleja
adecuadamente el monto de los pasivos externos del sector privado, dado que:
¾ La estimación que hace la DNCI sobre la deuda externa privada se basa en una
encuesta circularizada entre una muestra de empresas con obligaciones con el
exterior, y no en el universo de las mismas.
¾ Existen reticencia y morosidad en las respuestas de las empresas, lo que obliga a
realizar correcciones sucesivas de las estimaciones ya publicadas, y a recurrir a
fuentes de información alternativas o no formales.
19
IX. RECOMENDACIONES
¾ Que el Ministerio de Economía realice un relevamiento exhaustivo de las obligaciones
privadas con el exterior.9
¾ Que cuando se remita al Congreso Nacional el proyecto de ley de presupuesto se acompañe,
a título informativo, el presupuesto de divisas.
X. DESCARGO DEL ORGANISMO
Mediante nota del 12//12/02 el Director del I.N.D.E.C. adjuntó observaciones y
comentarios al Proyecto de Informe que le fuera oportunamente remitido en vista, los que se
transcriben a continuación:
Observaciones y Comentarios al informe de la Auditoría General de la Nación sobre la
deuda externa privada
Observaciones
1. Al comienzo del Informe debe decir “Secretaría de Política Económica” en lugar de
“Secretaría de Política Pública”.
2. En IV.2.1 Cuenta Financiera. Oro monetario y derechos especiales de giro (DEG) se
registran como parte de las reservas internacionales del Banco Central de la República
Argentina (BCRA) y no como activos en la cuenta financiera.
3. En V.1.1.2 Información solicitada en la encuesta. Aclaración al párrafo de la deuda de
corto plazo (hasta 180 días). La estimación trimestral del flujo se realiza de la siguiente
forma: en el trimestre intermedio (entre encuestas) se mantiene el saldo del trimestre
anterior; cuando se obtiene la variación del saldo semestral (entre dos encuestas) se inputa
el 50% de dicha variación neta a cada trimestre (por lo cual se revisa el desembolso del
trimestre intermedio).
4. En V.1.1.5 Correcciones sucesivas de las estimaciones. El cuadro de flujos de deuda del
sector privado no financiero incluye todos los pasivos relacionados con la inversión
extranjera directa en el país (IED), cuando sólo debería incluir los flujos de deuda con
matrices y filiales (que se encuentran publicados en el cuadro 9 de las Estimaciones
9
Mientras se elaboraba el presente informe el BCRA inició la implementación de un relevamiento de este tipo, el
que esta siendo instrumentando.
20
Trimestrales del Balance de Pagos). El resto de los componentes de los flujos de IED no
constituye una categoría de deuda. En general, cabe resaltar que la Inversión Extranjera
Directa en el país (IED) es un pasivo para la economía pero, salvo el componente de deuda
con matrices y filiales, no constituye una categoría de deuda.
5. En V.1.2 Sector Financiero (sin BCRA), el rubro inversión directa no tiene que ser incluido
como deuda. Cabe aclarar que para el sistema financiero y de acuerdo a las normas
internacionales de compilación, la deuda entre afiliados que se incluye como IED tendría
que ser sólo aquella relacionada con la deuda permanente (capital en títulos de deuda que
represente una participación duradera)10. En la práctica esta discriminación no se puede
realizar ya que la deuda figura en los balances como préstamos y se los incluye como
inversión de cartera y otra inversión. Por lo cual la IED no incluye conceptos de deuda y
como tal no corresponde su inclusión.
6. En V.1.2 Sector Financiero11 (sin BCRA), el rubro obligaciones diversas incluye, además
de otros conceptos, operaciones de pase y compras y ventas al contado a liquidar que
reflejan un derecho y una obligación futura y que se registran contablemente en rubros del
activo y del pasivo.
Comentarios
•
Es claro que las cifras de la deuda externa del sector privado no financiero surgen de la
encuesta y no cubren el universo, sobre el cual no se dispone de información. La
inexistencia de registros u otra información disponible, llevó a la realización de la
encuesta para cubrir un componente muy importante de las estimaciones del balance de
pagos para el cual se carecía de fuente de información.
10
Manual de Balanza de Pagos, párrafo 372:
“En lo que se refiere a transacciones entre bancos afiliados ...., únicamente se clasificarán como transacciones de
capital de inversión directa las que estén relacionadas con la deuda permanente(capital en títulos de deuda que
represente una participación duradera) y con la inversión de capital (en acciones) o con los activos fijos, en el
caso de sucursales. Los depósitos y otros activos y pasivos relacionados con las transacciones bancarias
habituales de las instituciones de depósito, y los activos y pasivos de otros intermediarios financieros, se
clasifican como inversión de cartera u otra inversión, según sea el caso.”
11
En relación a la información específica solicitada a las entidades financieras, detallamos los alcances de las
distintas comunicaciones. La Comunicación “B” 6510 de periodicidad semestral (19/04/99) ordena la
información requerida y se divide en:
Anexo I: Comunicación “A” 2704 (15/05/98) capta información sobre el estado de las Líneas de Crédito del
exterior obtenidas por el sistema bancario local y sus aplicaciones a operaciones de financiación de los sectores
público y privado.
Anexo II: Comunicación “A” 2706 (15/05/98) releva información referida a las emisiones de bonos, obligaciones
negociables, papeles comerciales y otras obligaciones subordinadas emitidos por las entidades financieras.
Anexo III: Comunicación “A” 2706 (15/05/98) se refiere al perfil de vencimiento y costo de endeudamiento de
diversas obligaciones con no residentes.
Con fecha 11/07/01 la Comunicación “B” 6912 pasó a reemplazar el Anexo I de la Comunicación “B” 6510,
introduciendo modificaciones en la periodicidad, puntualidad e identificación del banco acreedor.
21
•
El objetivo de la encuesta fue obtener la mejor cobertura posible, teniendo en cuenta
consideraciones de costo-beneficio y la falta de información sobre el universo, a partir de
la inclusión de las principales empresas con deuda externa siguiendo los criterios de
selección mencionados en el informe. A su vez, el número de empresas relevado fue
ampliado en varias oportunidades para mejorar y actualizar la cobertura, teniendo en
consideración la importancia relativa de la incorporación de nuevas empresas en términos
de aportes al total de deuda. Ciertamente, el grado de adecuación de las estimaciones
depende de su cobertura del universo.
•
Por último cabe destacar, tal cual lo dice el informe, que actualmente el BCRA lleva
adelante un relevamiento de deuda del sector privado, del cual todavía no hay cifras
disponibles.
•
En relación a las correciones y revisiones, hay que considerar que las estimaciones tienen
un calendario predeterminado de publicación, y que es habitual no contar con el total de la
información a la fecha de publicación, por lo cual las cifras estimadas tienen un margen de
error que luego se revisa a medida que aumenta y mejora la calidad de la información
disponible.
Las Observaciones y Comentarios del I.N.D.E.C. ameritaron las siguientes
consideraciones:
Observaciones 1, 4 y 5. Se introdujeron los cambios sugeridos.
Observación 2. La publicación de la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales, Secretaría
de Política Económica, denominada “Metodología de Estimación del Balance de Pagos” (fecha
de actualización: septiembre de 2001), en el apartado IV.2. Cuenta Financiera, estipula:
“En la cuenta financiera se registran las transacciones de activos y pasivos financieros
entre residentes y no residentes. Los activos financieros comprenden las tenencias de
oro monetario, derechos especiales de giro (DEG), títulos de crédito frente a no
residentes e inversiones en participaciones accionarias de inversiones directas de
cartera. (…)”
Se hizo una consulta con la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales respecto de
la discordancia entre lo expuesto en la “Metodología” y lo planteado en la Observación; se
concluye que la observación no resulta atinente puesto que ésta no se refiere a la metodología
de estimación de la Cuenta Financiera del Balance de Pagos – tema del apartado IV.2.1 del
informe de auditoría – sino a la implementación de dicha metodología en lo atinente a los
activos de reserva, temática que excede el OBJETO del mencionado informe.
Observación 3. Aporta una aclaración adicional a la forma en que se revisa la información de
los trimestres intraencuesta, una vez que se dispone de los datos de la encuesta siguiente. No
amerita incorporar cambios en el informe.
22
Observación 6. Aporta información adicional a la suministrada en la “Metodología de
Estimación del Balance de Pagos” (fecha de actualización: septiembre de 2001), en la que se
basó el análisis del apartado V.1.2 Sector Financiero (sin B.C.R.A.) del informe de auditoría.
No amerita incorporar cambios en el informe.
A modo de conclusión se señala que el tenor de las Observaciones y Comentarios del
organismo auditado no requirió de una revisión de las Conclusiones y Recomendaciones del
informe de auditoría, no obstante se ha entendido conveniente incorporar las sugerencia
presentadas en las Observaciones 1, 4 y 5.
FECHA DE FINALIZACION DEL INFORME: 7 de febrero de 2003.
23
ANEXO: Estimación de la Deuda Externa Bruta por Sector Residente
24
Estimación de la Deuda Externa Bruta por Sector Residente (1) (según la medición y metodología del INDEC)
-Saldos a fin de período en millones de dólaresFuente: I.N.D.E.C.
(Fecha: 08-04-03)
Dic-94
Total de Deuda Externa
Sector Público no Financiero y Banco Central (2)
85.909
Dic-95
99.146
Dic-96
Dic-97
110.614
125.051
Dic-98
141.929
Dic-99
Dic-00
145.289
Dic-01
146.575
Dic-02
140.273
134.340
61.268
67.192
74.113
74.912
83.111
84.750
84.851
88.290
89.233
Bonos y Títulos Públicos (3)
36.881
38.176
46.219
48.942
55.585
57.763
57.849
50.950
45.759
Organismos Internacionales
11.322
15.088
16.150
16.561
18.916
20.167
21.639
32.197
30.311
Acreedores Oficiales
10.917
11.609
10.127
7.881
7.248
5.754
4.432
4.366
4.151
Bancos Comerciales
1.620
1.863
1.320
1.318
1.240
940
807
608
527
Proveedores y otros
527
455
297
210
122
126
123
168
113
0
0
0
8.372
Atrasos
Sector Privado no Financiero (2) y (4)
Bonos y Títulos privados
Organismos Internacionales
Acreedores Oficiales
13.842
18.203
20.841
29.551
36.512
36.911
36.949
35.261
32.148
6.444
7.886
8.410
12.975
16.859
17.243
16.185
15.157
13.558
498
632
758
818
821
1.186
1.172
1.135
1.030
1.369
1.945
2.253
2.473
2.472
2.334
2.294
2.032
1.807
512
640
1.164
1.138
984
1.312
1.154
991
937
Deuda Bancaria Directa
3.952
6.031
7.132
10.777
13.375
12.480
13.862
13.804
10.280
Proveedores y Otros
1.067
1.069
1.124
1.371
2.001
2.355
2.281
2.141
866
0
0
0
3.669
Bancos Participantes
Atrasos
Sector Financiero (sin Banco Central)(5)
10.800
13.752
15.660
20.589
22.306
23.628
24.776
16.723
12.959
Bonos y Títulos
2.812
2.513
3.978
5.064
6.161
6.349
6.598
5.321
4.063
Líneas de Crédito
5.225
7.374
6.948
7.407
8.522
9.781
8.334
7.428
7.036
327
331
502
459
431
499
465
504
414
1.706
1.727
1.603
2.822
2.354
2.630
3.788
1.221
280
729
1.807
2.628
4.837
4.838
4.369
5.590
2.249
1.113
0
0
0
53
3.362
4.781
1.604
444
Organismos Internacionales
Depósitos
Obligaciones Diversas (6)
Atrasos
ITEM DE MEMORANDUM
Obligaciones diversas con contrapartida en el activo (7)
80
870
1.802
3.731
3.747
(1) Cifras provisorias. A partir de diciembre de 1999, se incluyen los títulos emitidos localmente
utilizados por el sistema bancario en operaciones de pases pasivos con el exterior.
(2) No incluye intereses devengados no vencidos a la fecha.
(3) La línea de Bonos y Títulos Públicos incluye los bonos Par y con Descuento (tanto en dólares como en marcos alemanes)
correspondientes al Plan Financiero 1992, los cuales se encuentran colateralizados por bonos cupón cero del Tesoro de los EEUU.
A partir del cuarto trimestre de 2001 incluye el préstamo garantizado.
(4) No incluye obligaciones con matrices incorporadas en las estimaciones de inversión directa.
(5) Incluye intereses devengados no vencidos a la fecha.
(6) Se incluyen en este rubro, además de otros conceptos, operaciones de pase y compras y ventas al contado a liquidar que reflejan un derecho y
una obligación futura y que se registran contablemente en rubros del activo y del pasivo por igual monto, el que se consigna más abajo.
(7) Incluídas en operaciones diversas y en créditos diversos.
25