Presentación de Tim Hunt

Perspectivas para el mercado lácteo
Otra burbuja o un regreso al Eden?
1ro de Junio 2011
Tim Hunt
Global Strategist, Dairy
Food & Agribusiness Research and Advisory
Rabobank International
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Food & Agribusiness Research and Advisory
Red Global de analistas lácteos – apoyando una banca basada en el conocimiento
 14 Analistas en el sector
Lácteo
Fresno
Utrecht
New York
 Cobertura de los
Shanghai
principales sectores:
 Granos y Oleaginosas
 Insumos Agrícolas
Mexico
City
Mumbai
 Proteínas Animales
 Bebidas
(alcohólicas/no
alcohólicas)
 Alimentos
procesados
Sao Paulo
Buenos Aires
Melbourne
Christchurch
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Sección 1
Qué hay detrás del actual boom de precios?
Sección 2
Cuáles son las diferencias respecto a 2007/08?
Sección 3
Otra burbuja o un regreso al Edén?
Sección 4
Implicancias para Uruguay
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Sección 1
Qué hay detrás del actual boom de precios?
Sección 2
Cuáles son las diferencias respecto a 2007/08?
Sección 3
Otra burbuja o un regreso al Edén?
Sección 4
Implicancias para Uruguay
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Actualmente, un segundo boom de precios
Precios
de Exportación
de Lácteos
Commodity
Export Prices
(USD)
6.000
5.000
WMP
SMP
Butter
Whey Powder
Dolares por tonelada
4.000
Cheese
3.000
2.000
1.000
-
Fuente: USDA, Rabobank
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La demanda sigue siendo fuerte en la mayoría de los países
 El consumo global está mejorando
La economía mundial continúa su recuperación
Las ventas en el sudeste asiático, Sudamérica y China
crecen fuertemente
 Las importaciones son reforzadas por eventos locales
China está comprando grandes cantidades luego de la
crisis de la melamina
Rusia debió importar debido al impacto de la sequía
Corea tiene problemas de aftosa
India no logra cubrir su demanda con producción local
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La capacidad de respuesta de la producción está limitada
Indice Enero 2006=100
 Altos precios lácteos en todas las regiones
 Los costos de producción son altos (menos en las regiones con producción en base a pasto)
 Problemas climáticos en NZ y Australia
 Proceso de desendeudamiento
Indice de precios en Dólares
Fuente: Bloomberg, Rabobank
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La producción crece, pero no lo suficientemente rápido
Crecimiento mensual en comparación al año anterior
Producción láctea de los principales 6 exportadores
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En conclusión: Mercados ajustados
 La fuerte demanda por importaciones absorbió todo el aumento de oferta global
 El mercado está muy ajustado (y los compradores nerviosos)
 Precios internacionales nuevamente en niveles extremadamente altos
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Sección 1
Qué hay detrás del actual boom de precios?
Sección 2
Cuáles son las diferencias respecto a 2007/08?
Sección 3
Otra burbuja o un regreso al Edén?
Sección 4
Implicancias para Uruguay
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Algunas características son muy similares…
 Dólar débil
 Altos costos de producción
 Problemas climáticos
 Bajos stocks
Pero algunas son diferentes....
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El boom actual ocurre en un contexto de comercio creciente
Cambio trimestral en los volúmenes exportados por los principales 6 exportadores
Cambio en %
Miles de tons de equivalente lácteo
Nota: Incluye Nueva Zelandia, Unión Europea, Estados Unidos, Australia, Argentina y Brasil
Fuente: Rabobank, Agencias Nacionales de Estadísticas
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El boom actual es sostenido por China
 En 2007 China redujo sus compras en el mercado mundial
 En 2010 China aumentó sus compras aproximadamente un 64%
 La mitad de la expansión en el comercio de lácteos desde 2008 se debe a China
Importaciones de Leche en Polvo de China
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...y Rusia
Miles de litros equivalentes
Rol de Rusia y China en la expansión del comercio lácteo
Nota: Datos de Rusia no incluyen Bielorrusia y Ucrania
Fuente: Rabobank
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Estados Unidos ahora es un jugador importante en el
mercado mundial
Billones de litros equivalentes
Volúmenes Exportados por los principales exportadores
Fuente: Rabobank
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Sección 1
Qué hay detrás del actual boom de precios?
Sección 2
Cuáles son las diferencias respecto a 2007/08?
Sección 3
Otra burbuja o un regreso al Edén?
Sección 4
Implicancias para Uruguay
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La economía volverá a colapsar?
 Una recesión en forma de „W‟ (double dip) es poco probable a esta altura
 Crecimiento más sostenible
Crecimiento del PBI global y por grupos de países
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El consumo se verá restringido por los mayores precios,
pero no tanto como antes
 Sustitución – ya se hizo la mayor parte de la sustitución posible
 El „efecto etiqueta‟ será menor que la primera vez
Índices de precios minoristas
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…pero en manteca la historia es diferente!
Índices de precios minoristas de manteca
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La oferta responderá a los mayores precios
Precio de leche al producto en US$ en diferentes regiones
Fuente: Rabobank
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Pero limitada por los costos
 Los costos de granos se reducirán levemente en 2011
 Muchos productores están usando este período para bajar sus deudas
Precios de los principales commodities pasados y proyecciones de Rabobank
1600
Centavos por bushel
1400
1200
1000
800
600
400
Soja
Maíz
Trigo
200
0
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Perspectivas -- disponibilidad de exportaciones
 El crecimiento en la producción seguirá siendo mayor al crecimiento en el consumo en
las regiones exportadoras ....
 O sea que habrá más leche disponible para exportar en 2011
 Pero será el menor crecimiento en 2 años
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Perspectivas -- disponibilidad de exportaciones
Cambio año a año en el disponible exportable
Pero las
importaciones
tienen que
mantenerse!
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Cuán sostenible es el rol de China?
?
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Sustentabilidad de las compras Chinas
 El consumo continúa aumentando fuertemente
 La producción local no logra alcanzar
 Y la cadena de producción de está re-organizando
bajo un modelo de mayores costos
 Aún están solucionando los problemas en su cadena
de producción
- Homogeneizando la cadena
- Aumentando las inspecciones/castigos
- Reduciendo incentivos
 Consumidores pierden confianza en la cadena
“China en alerta por las proteinas
hidrolizadas de cuero en la cadena
láctea”
Feb 2011
“Leche contaminada mata a tres bebes
y enferma a 35”
Abril 2011
Existe el riesgo de que quieran limitar las compras (pero está limitado por el miedo
a altos precios dométicos)
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Sustentabilidad de las compras Chinas
 Las importaciones son competitivas incluso con altos precios
 Pero hay un limite a su capacidad de pago
Importaciones y precios relativos en China
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Podemos depender de las importaciones de otros países?
Rusia: el impacto de la sequía
durará un tiempo. Sin
embargo el gobierno no
quiere seguir importando y
hasta han habido rumores de
aumentos en las tarifas de
importación
Otros: reducción
de tarifas/
aumentos de
cuotas
Medio Oriente: los recientes
conflictos podrían haber
alterado sus compras, pero
los gobiernos incentivos para
mantener a la población bien
alimentada
Brasil: Ingreso al
mercado pero
como importador
Japón: la tragedia del
terremoto y tsunami
parecería no haber
tenido un impacto de
mediano plazo en el
mercado global
India: estuvieron
importando este año y
parecería que seguirán
comprando. Su oferta local
no alcanza para satisfacer
la demanda
 Creemos que la demanda por importaciones seguirá fuerte en 2011
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Conclusión: precios en 2011
 El mercado seguirá muy ajustado en 2011
- Aumenta la producción en regiones exportadoras
- Pero la disponibilidad para exportar será limitada
- Y cualquier aumento será rápidamente absorbido por los importadores
 Para 2011 esperamos que los precios internacionales permanezcan similares a los precios
actuales
 El último cuatrimestre del año podría ponerlos a prueba
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Existen otros escenarios posibles
 Riesgos a la baja
- Menores ventas a China, Rusia o Medio Oriente
- La oferta de leche en USA o UE se expande demasiado rápido en este semestre
(primavera)
- Las estrellas se alinean para la temporada de Nueva Zelandia (segunda mitad del año)
 Riesgos a la suba
- El déficit lácteo en India es mayor que el que actualmente declaran
- Importaciones chinas continúan creciendo
- Políticas gubernamentales como cierres de exportaciones, reducción de tarifas, subsidios
al consumo
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Estimaciones de mediano plazo – un nuevo rango de precios
 Demanda mundial – urbanización, crecimiento poblacional y económico en
países en desarrollo
 La mayor parte de la demanda adicional de leche será abastecida
domésticamente, pero no toda
 Los costos de producción permanecerán altos para todos los productores
 Los exportadores de menor costo probablemente no puedan satisfacer
todo el aumento en la demanda
 El precio de la leche tendrá que ser mayor para cubrir esta producción
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Estimaciones de mediano plazo – un nuevo rango de precios
Precio de leche en polvo histórico y proyecciones Rabobank
Precio implícito
de la leche
USD 43/c L
USD 36/c L
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Pero con volatilidad!!!
 Mercados con poco volumen (pocos
proveedores)
 La oferta y demanda de leche son inelásticas
 Shocks de mercado se han vuelto mas
comunes (por especulación, interrelación con
otros mercados, etc)
 Un rol mas importante de jugadores menos
previsibles (Rusia, India)
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Sección 1
Qué hay detrás del actual boom de precios?
Sección 2
Cuáles son las diferencias respecto a 2007/08?
Sección 3
Otra burbuja o un regreso al Edén?
Sección 4
Implicancias para Uruguay
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La orientación hacia la exportación está mostrando
buenos resultados
Diferencia entre el precio de la leche en Uruguay y EEUU
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Cómo posicionarnos para el mediano plazo?
 El mercado mundial nos dará mucho espacio para crecer
 Uruguay puede expandir su producción sin impactar precios
 Gran ventaja de estar listos para exportar
 Hay que elegir los mercados y las líneas de productos
 Libre comercio de Uruguay permite transmitir las señales de
mercado
 Es crucial mantener un buen ambiente regulatorio
 El bajo perfil político de Uruguay en el exterior es una ventaja para
lograr acceso a mercados
 La menor dependencia de granos para alimentación es una ventaja
 El mediano plazo ofrece oportunidades de inversión
 Pero continuará la volatilidad
 Las empresas tendrán que manejar esa volatilidad y ser sólidas para
soportar lo que no se pueda mitigar
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Qué hay detrás del nuevo boom?
 Mayor demanda y crecimiento en las
importaciones
 Altos costos de producción, clima en NZ y Aus.
Cómo difiere del 2007/08?
Doble burbuja o retorno al Edén?
 Mayor comercio
 Liderado por China
 Menores posibilidades de sustitución y menor
“efecto etiqueta”
 Los precios volverán a bajar
 Pero no tanto ni tan rápido
Implicancias para Uruguay
 Industria se beneficia del perfil exportador
 Es crucial mantener regulaciones favorables
 Existen oportunidades en toda la cadena
 Las empresas necesitan ser sólidas para
manejar la volatilidad
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“The financial link in the
global food chain”™
Muchas Gracias
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