MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICA

MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICA
1.- VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Es el valor monetario que resulta de restar los Flujos Netos de Efectivo (flujos
descontados a valor presente) a la inversión inicial.
Mide la rentabilidad deseada después de recuperar la inversión.
a) Si el resultado es mayor que cero, mostrará cuanto se gana con el
proyecto, por sobre la TMAR del proyecto.
b) Si el resultado es igual a cero, indica que el proyecto reporta
exactamente la TMAR que se deseaba obtener después de recuperar
la inversión.
c) Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta por para ganar
la tasa que se deseaba obtener después de recuperada la inversión.
FNE 1
FNE 2
FNE 3
FNE 4
1
2
3
4
FNE 5 + VS
0
5
P inv inic.
En el extremo izquierdo se representa el inicio del proyecto, colocando la
Inversión Inicial como un desembolso, representada con una flecha hacia
abajo.
Los flujos positivos o ganancias anuales se representan con una flecha hacia
arriba. En caso de tener pérdidas o que se realice otra inversión, se
representarán con una flecha hacia abajo.
F= Futuro
P= Presente
Valor Futuro F= P (1 + i )n
Donde i= Tasa de interés o de crecimiento del dinero.
FNE
Valor Presente P=
(1 + i )n
(Flujo descontado)
Donde i= Tasa de descuento. Descuenta el valor del dinero en el futuro a su
equivalente en el presente (TMAR). Los flujos traídos a tiempo cero se les
llama flujos descontados.
Criterio de evaluación:
VPN mayor/igual que cero. Aceptar la inversión
VPN menor que cero. Rechazar la inversión.
Este método se basa en lo siguiente:
1. El valor depende de la “i” aplicada. Como esta “i” es la TMAR, su valor
lo determina el evaluador.
Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial
equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias.
VPN = -P +
FNE 1
(1 + i )1
+ FNE 2 + FNE 3 + FNE 4
(1 + i )2
(1 + i )3
(1 + i )4
+ FNE 5+ VS
(1 + i )5
El valor del VPN es inversamente proporcional al valor de la “i” aplicada, de
modo que como la “i” aplicada es la TMAR, si se pide un gran rendimiento
sobre la inversión (es decir, si la TMAR es muy alta), el VPN puede volverse
fácilmente negativo, y en ese caso se rechazaría el proyecto.
ADICIÓN DEL VALOR DE SALVAMENTO
Al final del periodo de planeación de 5 años se hace un corte artificial de
tiempo con fines de evaluación. Desde este punto de vista, ya no se
consideran más ingresos; la planta deja de operar y se venden todos los
activos, lo cual produce un flujo extra de efectivo el último año y hace más
atractivo el proyecto.
2.- TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
Tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero.
Tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.
VPN = - P + FNE 1 + FNE 2 + FNE 3 + FNE 4
(1 + i )1
(1 + i )2
(1 + i )3
(1 + i )4
+ FNE 5+ VS = 0
(1 + i )5
Cuando VPN mayor que cero, se acepta el proyecto, significando que se da
al inversionista una tasa mayor que la TMAR exigida.
Esto indica que se puede exigir al proyecto una ganancia superior a la TMAR.
La máxima tasa exigible es aquella que haga que el VAN sea cero (TIR).
Se utiliza la anterior ecuación dejando como incógnita la “i”. Se determina por
medio de tanteos (a prueba y error) o utilizando la fórmula financiera de Excel
(TIR)
Criterio de aceptación:
Si la TIR es mayor que la TMAR se acepta la inversión.
Se llama TIR porque supone que el dinero que se gana año con año se
reinvierte en su totalidad.
Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como
aceptable, la inversión es económicamente rentable.
3.- PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
Es un método que permite determinar el tiempo necesario para que los
flujos netos de efectivo recuperen la inversión inicial. Los flujos netos de
efectivo son descontados a valor presente utilizando la TMAR del proyecto,
para acumularlos hasta que igualen la inversión inicial. En el cuadro 1 se
muestra un ejemplo para explicar el método.
El periodo de recuperación
de la inversión (PRI) exacto puede
determinarse mediante la fórmula siguiente:
PRI = N + C/F
donde:
N = Número de años antes de la recuperación total de la inversión
original
C = Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año
F = Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año
Cuadro 1.
Periodo
Inversión
FNE
Periodo de recuperación de la inversión
TMAR
inicial
FNE a
FNE
% de
Valor
acumulado
inversión
presente
a valor
recuperada
presente
0
500
1
150
15%
130.4
130.4
26.08
2
150
15%
113.4
243.8
48.76
3
150
15%
98.6
342.4
68.48
4
200
15%
114.3
456.7
91.35
5
200
15%
99.43
556.1
111.23
N=4
C = 500-456.7 = 43.3
F = 99.43
PRI = 4 + (43.3/99.43) = 4.43 años
En este ejemplo se ve que la inversión se recupera en 4.43 años. El objetivo
de los inversionistas es recuperar la inversión en el menor tiempo.
DETERMINACIÓN DE LA TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO
(TMAR)
COSTO DE CAPITAL.- Para formar una empresa se requiere de una
inversión de capital que puede obtenerse por medio de dos fuentes:
a) financiamiento con deuda.
b) financiamiento propio.
Cada una de estas fuentes tiene un costo asociado llamado costo de capital.
El costo de capital de la empresa se llama costo promedio ponderado de
capital (CPPC) e involucra el costo de todas las fuentes de financiamiento. Se
determina como sigue:
CPPC= (% capital propio)(costo de capital propio) +
(% capital deuda)(costo de capital deuda)
El costo de capital del financiamiento con deuda es la tasa de interés que
cobra la institución financiera que otorga el crédito.
El costo de capital propio se puede definir como la tasa de CETES + la
inflación + un premio al riesgo por realizar la inversión.
Algunos autores lo calculan utilizando únicamente la inflación + un premio al
riesgo.
No hay una regla para determinar el premio al riesgo. Se puede utilizar lo
siguiente:
1. Experiencia de los evaluadores.
2. Indicadores económicos.
3. Mercado de valores (que tan riesgosa es la inversión)
Mediante la determinación del costo de capital propio, el inversionista busca
que su inversión no pierda valor.
Cuando una persona invierte capital en un negocio, tiene en mente una tasa
mínima de ganancia esperada sobre la inversión realizada. Esta tasa se
llama “Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento” (TMAR)
La TMAR está relacionada con el costo de capital de todas las fuentes de
financiamiento, razón por la cual toma el valor del CPPC. Es una tasa que
varía dependiendo del tipo de proyecto.
Para determinar la TMAR influyen muchos factores, razón por la cual debe
ser calculada por personas que tengan toda la información financiera del
mercado, ya que afecta directamente los resultados y por lo tanto el criterio
de evaluación.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento por medio del cual se
puede determinar cuanto se afecta VPN y TIR ante cambios en determinadas
variables del proyecto.
Por ejemplo: cambio en nivel de ventas, costos de materia prima, inflación,
devaluación de la moneda, precio de venta del producto, volumen de
producción, fallas en equipo, etc.