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de
Ec o n o m ía C o n t e m p o r á n e a
L A IN V E R S IÓ N E N CHILE:
¿EL F IN DE U N C IC L O E N E X PA N SIÓ N ?
Primera edición, Chile, 1999
Título original:
La inversión en Chile: ¿el fin de un ciclo en expansión?
© Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) Naciones Unidas
© Fondo de Cultura Económica
Av. Picacho Ajusco 227; Colonia Bosques del Pedregal; 14200 México, D.F.
© Fondo de Cultura Económica Chile S.A.
Paseo Bulnes 152, Santiago, Chile
Registro de propiedad intelectual: 111.768
I.S.B.N.: 956-289-006-6
Composición y diagramación: Gloria Barrios
Ilustración de la portada: Juan Cristián Peña Camarda
Impreso en Chile, 1999
LA INVERSIÓN EN CHILE:
¿EL F IN DE U N C IC L O E N EX PA N SIÓ N ?
Graciela M oguillansky
F O N D O DE C U L T U R A E C O N Ó M IC A
MÉXICO - ARGENTINA - BRASIL - COLOMBIA - CHILE - ESPAÑA
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA - GUATEMALA - PERÚ - VENEZUELA
C E P fl L
C O M IS IÓ N E C O N Ó M IC A P A R A
A M É R IC A L A T IN A Y EL CARIBE (C E P A L )
La investigación que dio origen a este libro fue financiada con recursos
del proyecto "Growth, employment and equity: Latin America and the
Caribbean in the 1990's", otorgados por el Gobierno de los Países Bajos.
Su publicación fue parcialmente financiada por el Ministerio de Econo­
mía, Fomento y Reconstrucción de Chile. La autora es funcionaría de la
División de Desarrollo Económico de la CEPAL, Naciones Unidas.
La base de datos y los análisis estadísticos estuvieron a cargo de
Claudio Pini, asistente de investigación del proyecto.
La autora agradece a Ricardo Bielschovsky, Alvaro Díaz. Jorge Katz,
Ricardo Ffrench-Davis, Osvaldo Rosales, Alexander Schejtman e Iván
Valenzuela sus comentarios a las versiones preliminares del libro. Expre­
sa tam bién su reconocimiento a Bárbara Stallings, coordinadora del pro­
yecto, por la estimulante dirección que le otorgara a éste.
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P R Ó LO G O
El libro de Graciela Moguillansky, que ponemos hoy en circulación, for­
m a parte de un conjunto de estudios de la CEPAL orientados a analizar
los procesos de reforma estructural en América Latina y el Caribe. Una
de las características distintivas de la metodología que viene utilizando
la institución en estos estudios es la combinación de la m irada a los datos
macroeconómicos con un análisis detallado a las cifras sectoriales y
microeconómicas, así como a los marcos regulatorios y al papel de los
agentes, lo que perm ite una com prensión m ucho m ás com pleta de
los procesos de inversión y crecimiento económico.
El caso de Chile es particularmente importante en los debates sobre
reforma estructural por dos razones diferentes. En primer lugar, porque
fue el primer país que hizo en nuestra región el tránsito hacia un modelo
de desarrollo más orientado hacia el mercado y, como consecuencia de
ello, existe ya un lapso de poco más de un cuarto de siglo para evaluar
este proceso. A lo largo de este período, las reformas se fueron desarrollan­
do y consolidando, pero también, como lo señala apropiadamente la au­
tora, cambiando de orientación en aspectos decisivos. Esto fue particular­
mente cierto después de una primera etapa fallida, de algo más de una
década, en que la economía chilena experimentó un crecimiento económi­
co altamente inestable, sin una dinamización clara de la inversión produc­
tiva y que aunque logró corregir algunos desequilibrios macroeconómicos
- la elevada inflación y el déficit fiscal—term in ó ex p erim en tad o
desequilibrios de otro tipo: un fuerte desajuste en la cuenta corriente con
el exterior, reflejo de déficit privados m uy elevados, un rápido crecimiento
de la deuda externa que terminó, durante la crisis de la deuda latinoame­
ricana, en una fuerte contracción de la actividad productiva y en una
violenta crisis financiera.
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LA INVERSIÓN EN CHILE
La segunda razón es que, a partir de la reorientación del modelo, la
economía chilena entró en un sendero de crecimiento alto y sostenido,
sustentado en un proceso dinámico de inversión, que se prolongó por
quince años. La comprensión cabal de los procesos y políticas que deter­
m inaron este dinam ism o es importante, no sólo en términos de sus lec­
ciones para otros países, sino para la propia economía chilena. Por este
motivo, la capacidad de renovar el proceso de crecimiento a ritmos si­
milares al pasado, después de la crisis coyuntural que viene experimen­
tando Chile como repercusión de la crisis internacional que se inició en
Asia en 1997, es una preocupación subyacente de la obra.
A través del análisis del impacto de las reformas sobre el proceso de
acumulación de capital en Chile, el libro aporta una serie de conclusiones
sobre la interpretación del modelo de crecimiento, la dinámica del de­
sarrollo productivo y el cambio estructural que ha experimentado la eco­
nomía chilena, las que en muchos aspectos se apartan de las interpreta­
ciones más convencionales de estos fenómenos. La prim era de ellas es el
reconocimiento de que, a partir de la crisis de la deuda externa, el Estado
tuvo una presencia activa en el devenir económico, que contrasta con la
prim era fase, durante la cual la ortodoxia de libre m ercado se expresó en
forma más radical. Este cambio en la orientación del modelo estuvo
determ inado por la necesidad de superar la crisis financiera, reducir el
peso de la deuda externa y recapitalizar las grandes empresas privadas
que el Estado se vio obligado a intervenir para evitar su quiebra —y, para
ello, se hizo cargo de las pérdidas, asumió deudas y otorgó subsidios
cuantiosos.
A partir de la crisis, las políticas tuvieron como objetivos centrales
fortalecer al sector privado y encauzar la economía hacia un modelo
claramente exportador. Para ello el Estado intervino en la regulación de
los mercados financieros, entregando un marco estricto de reglas de juego
a los agentes económicos en las actividades correspondientes. Se preocu­
pó de la profundización del mercado financiero, estableciendo mecanis­
mos para que se utilizara parte de los recursos de largo plazo acum ula­
dos por las adm inistradoras de fondos de pensiones como fuente de
financiamiento de la inversión. Creó, además, instrum entos para la rein­
corporación del sector privado en la actividad productiva, en el marco
de la nueva ronda de privatizaciones. Generó nuevos incentivos a la
inversión extranjera, incluyendo claras transferencias de recursos hacia
los inversionistas, como los mecanismos de canje de deuda externa por
PRÓLOGO
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inversión. Aplicó tam bién una serie de incentivos para prom over las
exportaciones, lo que, junto con la política de m antenim iento de un tipo
de cambio real alto y sostenido, generó la rentabilidad Requerida para
poner en marcha u n dinámico proceso exportador.
El libro no sólo evidencia un papel activo del Estado, que no fue
neutral ni en términos de instrum entos ni de resultados, sino además las
enormes transferencias de recursos del sector público hacia el privado,
las cuales jugaron, de acuerdo con la autora, un papel esencial en la
dinámica de inversión productiva que se desencadenó en la economía
chilena desde m ediados de los años ochenta. Esto contrasta con las vi­
siones ortodoxas más radicales, opuestas a la intervención en los merca­
dos, a los subsidios y, en general, a la transferencia de recursos. De hecho,
es quizás paradójico que generalm ente no se reconocen como subsidios
las enormes transferencias de recursos que se realizaron a través de los
procesos de privatización o de los canjes de deuda externa por inversión,
y que estos subsidios no reciban el mismo rechazo que otras formas de
transferencia de recursos del sector público al sector privado.
Finalmente, el análisis del proceso de acumulación de capital a nivel
sectorial perm ite ilustrar los retos que enfrenta el m odelo de crecimiento
chileno. Analizando los sectores sobre los cuales se ha sustentado el
desarrollo exportador chileno durante los últimos quince años, la autora
visualiza la virtual culminación de un ciclo de expansión que fue alen­
tado por el paquete de políticas macroeconómicas, de instrum entos de
reforma y de estímulos especiales. Ello comienza a observarse, según
ella, a partir de 1996, con antelación a la crisis asiática, y está asociado
a la conjunción de la revaluación cambiaría con la m aduración de los
sectores dinámicos de exportación. La disminución del esfuerzo de acu­
mulación se observa en forma notoria en las ramas exportadoras, vincu­
ladas esencialmente al procesamiento de recursos naturales, en las cuales
se concentró la mayor inversión industrial durante la década del noven­
ta. También se observa el final de un ciclo de expansión de la minería del
cobre, actividad que en la década que term ina llegó a representar el 16%
de la formación de capital, y que conjugó tanto inversiones privadas
como públicas a través de CODELCO. El final de este ciclo sectorial está
relacionado con la sobreoferta g enerada en el m ercado m u ndial,
profundizada con la caída en la dem anda a partir de la crisis asiática.
Aunque sus dimensiones coyunturales puedan superarse, los anteceden­
tes presentados en el capítulo correspondiente al sector minero llevan a
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LA INVERSIÓN EN CHILE
la autora a concluir que difícilmente se repetirá dicho dinamismo en un
futuro cercano.
Cabe agregar que, de acuerdo con este análisis, las inversiones en los
sectores de infraestructura contribuyeron decisivamente a aum entar la
competitividad internacional de la economía chilena durante la década
de los noventa. N o puede esperarse, sin embargo, que todos estos sec­
tores continúen con las elevadísimas tasas de inversión características de
la década que concluye, especialmente en el caso de las telecomunicacio­
nes y la electricidad, aunque existen otros en que ello aún es posible:
transporte, puertos y sector sanitario. La crisis de abastecimiento eléctri­
co de los dos últimos años ha hecho evidente un problema claro de estos
sectores: la debilidad institucional en m ateria de regulación. Ello exige
mejorar el marco regulatorio correspondiente, como lo han entendido
claramente las autoridades.
Es interesante anotar que este proceso tam bién tiene dimensiones
especiales si se mira a través de las acciones de los principales agentes
privados. En particular, se señala que, al lado de la participación activa
de los grandes grupos privados nacionales en el proceso de internacionalización, a través de sus inversiones en el exterior, se observa también
un proceso m uy activo de venta de empresas y fusiones con firmas
transnacionales. A través de este proceso se percibe una concentración de
los flujos de capital hacia sectores tradicionales, en defensa de los m er­
cados en que Chile m uestra claras ventajas comparativas, pero cuyo
potencial efecto dinam izador puede haber tocado fondo.
Las consideraciones anteriores llaman a la autora a reflexionar sobre
la necesidad de generar un paquete de incentivos que estimule nuevas
áreas de inversión, con m ayor articulación de las cadenas productivas y
obviamente con la creación de potencial exportador. De hecho, cada vez
es más claro que, para m antener su dinamismo, es im portante estimular
la diversificación exportadora en la economía chilena, aún insuficiente y
con ciertos síntomas de estancamiento en térm ino de productos, aunque
no de mercados. En estos procesos, intervendrán antiguos y nuevos
agentes. Desde el punto de vista macroeconómico, una política que evite
la revaluación del tipo de cambio y m antenga por un período prolonga­
do la rentabilidad del sector exportador demostró en el pasado ser de­
cisiva y debe seguram ente form ar parte del nuevo marco de política,
aunque en sí misma es insuficiente. Existe un potencial de encadena­
mientos productivos en minería, en el cual no sólo la empresa estatal
PRÓLOGO
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CODELCO puede jugar un papel fundam ental, sino tam bién las transna­
cionales mineras, en la m edida en que el Estado desarrolle una política
al respecto. Obviamente, el potencial es aún mayor cuando se visualizan
los impactos de políticas de esta naturaleza sobre la actividad de las
regiones donde se localizan estas empresas.
Estamos seguros que la obra de Graciela M oguillansky es una contri­
bución fundam ental al debate de los determ inantes del dinam ism o de la
inversión y la actividad productiva bajo el nuevo modelo de desarrollo.
Aporta elementos centrales al debate chileno, pero también al latino­
americano, e interrogantes esenciales para el análisis teórico de los de­
term inantes del crecimiento económico.
José Antonio Ocampo
Secretario Ejecutivo de la CEPAL
Agosto de 1999
INTRODUCCIÓN
Este libro presenta una interpretación del proceso de inversión en Chile
que se aleja de un enfoque convencional, al menos desde tres ópticas.
Desde la óptica de la teoría económica, además de reconocer la importancia
de los determ inantes macroeconómicos sobre la inversión, incorpora
dimensiones que en general ésta deja fuera, como el impacto de las trans­
formaciones estructurales, cambios institucionales, la estructura de los
m ercados y la evolución de las estrategias empresariales. Este conjunto
de aspectos enriquecen y hacen más complejo el análisis, sobre todo
cuando se baja de un nivel agregado a uno sectorial —del estudio de los
determ inantes de la formación bruta de capital fijo del conjunto de la
economía, a los factores que explican la conducta em presarial en la
agroindustria, minería o cualquier otra actividad. Con este enfoque, la
evolución de los agentes que intervienen en el proceso, los cambios en
las estrategias de los conglomerados, la reestructuración de los merca­
dos, la evolución de lo jurídico e institucional, las nuevas reglas del juego,
intervienen en la explicación del proceso de acumulación.
La interpretación tam bién se aleja de la lectura que la profesión ha hecho
del modelo chileno, y en contraste con la visión convencional de éste, se
llega a la conclusión que en Chile se desarrolló un modelo con un Estado
que, a partir de un determ inado momento, adoptó una política activa y
no neutral, optando por los senderos que debería seguir el crecimiento
de la economía, orientando los estímulos para la inversión hacia determ i­
nados agentes y en determ inadas direcciones. Ello se ha expresado de
m últiples formas, y en los capítulos sectoriales dam os especialm ente
ejemplo de ello. Ciertam ente no hubo aquí políticas industriales como
lo fue en el período en que predom inó la estrategia sustitutiva de
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LA INVERSIÓN EN CHILE
importaciones, pero fue un Estado que realizó profundas transformacio­
nes institucionales y regulatorias, incentivos tributarios, subsidios a de­
term inados sectores productivos y a determ inados agentes. Se trata de
un "dirigismo" peculiar, porque a partir de su discurso parece no selec­
cionar ni discriminar, pero en los hechos, discrimina. Fue un Estado que
usó el gran depósito de activos que tenía a su cargo, para reconstituir una
nueva generación de grupos económicos y empresas que se transfor­
m aron en los agentes dinámicos del nuevo patrón de acumulación.
Por último, se aleja de la interpretación común del éxito chileno, al detec­
tar, m ediante el enfoque propuesto, aspectos que debilitan la sustentación
del crecimiento, tema que es el centro de este estudio. En relación a éstos,
el estudio constata una m uy elevada concentración de la inversión en
pocos sectores y tipos de actividad, los que dan cuenta de una alta par­
ticipación de la form ación de capital. E studiando estos sectores, se
visualiza la posible culminación de un ciclo de inversión en los rubros
de exportación, justamente aquellos en que se ha sustentado el creci­
miento, y que han alejado hasta ahora, las posibilidades de crisis en la
balanza de pagos. Ello aún no se visualiza a nivel agregado de la forma­
ción de capital, la que en la segunda m itad de los noventa ha sido fuer­
tem ente empujada por los sectores de infraestructura, construcción resi­
dencial, turística y comercial y por los megaproyectos mineros.
Nadie discute que se avizora el final de un ciclo de expansión para
el sector m inero, donde hacia los inicios del 2000 se pone térm ino
—debido a la sobreoferta generada en el mercado m undial y profundi­
zada por la caída en la dem anda, a partir de la crisis asiática— la ejecu­
ción de los mega-proyectos, responsables del dinam ism o inversor en el
decenio recién pasado. Pero ello también se visualiza en los sectores
procesadores de recursos naturales de la industria, la otra base del cre­
cimiento y diversificación exportadora chilena, evolución que viene acen­
tuándose hacia finales de los noventa y es analizada en el capítulo res­
pectivo. Esta conclusión lleva a abrir un debate, sobre la necesidad de
generar una estrategia efectiva para dar im pulso a nuevos sectores diná­
micos, evitar el agotam iento del círculo virtuoso de inversión y creci­
miento generado en el último decenio y reducir la vulnerabilidad del
sector externo, el que vuelve a manifestarse en la crisis actual.
A partir de una exposición que va de lo agregado a lo sectorial, en
el prim er capítulo se examina el proceso de formación de capital global
en los últimos 25 años, surgiendo con cierta nitidez cuatro fases o etapas
IN T R O D U C C IÓ N
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de dicho proceso, en que la combinación de la política macro, las refor­
mas estructurales, los cambios institucionales y las condiciones externas,
dan lugar a patrones contrastables de comportamiento empresarial:
a) Una prim era fase, que puede considerarse de preeminencia de la
ortodoxia neoliberal, corresponde a la implementación del nuevo
modelo y de las reformas estructurales que lo caracterizaron, en un
contexto internacional de amplia disponibilidad de recursos finan­
cieros y en un ambiente microeconómico dom inado por una fuerte
inm adurez empresarial. Esta etapa, dom inada por un conjunto de
señales negativas del mercado, llevaron a los principales agentes a
descuidar la producción, observándose un insatisfactorio comporta­
m iento de la inversión.
b) Una segunda fase, de "dirigismo" de la política pública, que abrió el
camino a la reestructuración de los grupos económicos, a la emergen­
cia de nuevos agentes —nacionales y extranjeros—, modernización
de la producción en actividades procesadoras de recursos naturales
y orientación a la competencia en mercados externos. Este proceso
marca un claro quiebre con el modelo anterior, iniciándose con las
políticas de intervención estatal orientadas a restablecer el liderazgo
del sector privado en la economía, posterior a la crisis de la deuda
externa y abarcando el segundo quinquenio de la década de 1980.
c) Una tercera fase, que podem os denom inar de consolidación de
dicho modelo, caracterizada por una perceptible aceleración del
proceso inversionista, que se reconoce por el fuerte crecimiento
exportador, en donde las empresas se m odernizan, expandiéndose
al mercado interno y en el ámbito regional. Esta etapa se desenvuel­
ve a lo largo del prim er quinquenio de 1990, y se explica por cuatro
elementos: el positivo desenvolvimiento de la macroeconomía, la
profundización del mercado de capitales, el favorable contexto in­
ternacional y la dinámica generada desde finales de los ochenta en
los sectores intensivos en recursos naturales y en áreas de infraes­
tructura, que no encontraron obstáculos a su desarrollo.
d) Finalmente una cuarta fase, que se manifiesta principalmente por una
tendencia a la reestructuración de los conglomerados, reasignación
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L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
del capital y acentuación de la internacionalización, m arcado por
una desaceleración del esfuerzo inversor que ha sustentado el cre­
cimiento.
La internacionalización del capital, y la venta de empresas a transna­
cionales, no ha sido sólo la respuesta a los requerimientos de expansión
de los conglomerados, sino que responde también: - a rendim ientos decre­
cientes del capital en algunas actividades; - a la caída en los precios inter­
nacionales después de haberse convertido en uno de los mayores produc­
tores mundiales del rubro; - a la aparición de nuevos actores y agudización
de la competencia en los sectores más rentables; - a la profundización y
estrictez en la regulación de mercados que en los inicios del proceso (a
mediados de los ochenta) tenía la ventaja para los grandes grupos econó­
micos, de ser poco transparentes y poco fiscalizados. Todo ello abrió las
puertas a la transferencias de capital hacia nuevos mercados de la región,
en que el proceso de reformas era incipiente y donde podían reproducirse
las rentas obtenidas en Chile a comienzos del último decenio.
El segundo capítulo resume la evolución de los sectores relevantes
para el análisis de la sustentación del modelo de crecimiento chileno, los
que están ligados a la dinámica del sector exportador y a las áreas de
infraestructura, de las que depende el desarrollo de la competitividad
internacional. Si bien el hilo conductor de los capítulos sectoriales es el
análisis de la respuesta de los agentes privados al conjunto de políticas
y reformas, las características propias de cada sector perm iten profundi­
zar aspectos particulares que enriquecen el estudio.
Así, el análisis de las actividades industriales posibilita el estudio de
la heterogeneidad en la conducta de agentes, los que se diferencian por
características que a priori hemos identificado como relevantes. Esto es,
el tam año de la unidad empresarial o el grado de dinam ism o del sector
al que pertenecen. Este análisis nos ha perm itido detectar la forma en
que ha evolucionado la heterogeneidad en el transcurso de las distintas
fases, los factores e instrum entos de políticas que favorecen a algunos
agentes y m arginan a otros del proceso de inversión, cuál ha sido el
conjunto de determ inantes que han beneficiado en cada ram a industrial
el proceso de acumulación y cuál es la tendencia futura del proceso. Es
a partir de la identificación de los sectores dinámicos y los rezagados, y
del estudio de su comportamiento, que se deduce la convergencia de los
prim eros hacia un posible estancamiento en el esfuerzo inversor.
IN T R O D U C C IÓ N
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Respecto del sector minero, y a diferencia del resto de la economía,
son dos los agentes responsables del proceso de acumulación, por una
parte el Estado, a través de CODELCO, empresa que m antiene el prim er
lugar de la producción de cobre a nivel m undial, y el conjunto de
transnacionales mineras que desde fines de la década de 1980 dan cuenta
del dinamismo inversor del sector. Para ambos agentes, los factores de­
terminantes del proceso de acumulación tienen que ver, especialmente,
con aspectos institucionales —los que se analizan en detalle en el capítulo
correspondiente, y con la evolución del mercado m undial del mineral. El
análisis del proceso de acumulación en la minería del cobre, principal
producto de exportación del sector, nos lleva también a visualizar el final
de un ciclo de inversión.
Con relación a los sectores de infraestructura, los subsectores de elec­
tricidad y telecomunicaciones chilenos representan el único caso en
América Latina, a partir del cual se puede realizar un balance sobre el
comportamiento del sector privado después de la privatización, por lo
que ello en sí mismo responde a un tema de interés, desarrollado a partir
del seguimiento de las principales empresas que componen el sector.
Para el estudio de estos mercados se puso un especial énfasis en la re­
forma sectorial, y en la acción del Estado a lo largo del proceso, destacán­
dose las políticas e instrum entos empleados para estimular a los agentes
privados a participar en la inversión sectorial, en m omentos en que tanto
las condiciones internas como externas no eran favorables. Factores tales
como la gestión de la empresa pública, las leyes tarifarias, la regulación
sectorial, los estímulos otorgados a los agentes privados en la privatiza­
ción y la estructura del m ercado conformada a partir de dicho proceso,
son analizados como factores que contribuyen a explicar la respuesta de
las empresas a lo largo del último decenio.
Finalmente, se analiza el impacto de las reformas estructurales en los
sectores de vialidad, portuario y sanitario. Sólo en el prim er caso es posible
realizar un balance preliminar del proceso, mientras que respecto de los
subsectores portuario y sanitario, debido al escaso tiempo transcurrido
desde la aprobación de la ley de reforma a las empresas estatales que los
conforman, el capítulo se limita a analizar el comportamiento de la empre­
sa pública y a entregar las percepciones de los agentes respecto del proceso
en marcha.
P r im e r a P a r t e
L A S D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A
IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
I. EL A N Á LISIS A G R E G A D O DE L A INVERSIÓN
En los años noventa se ha observado en Chile un extraordinario creci­
m iento del coeficiente de inversión, comportamiento que no sólo repre­
senta la recuperación respecto de la década precedente, sino que supera
am pliam ente las tasas de inversión experimentadas en los decenios de
1960 y 1970.1 El dinamismo de la economía chilena puede atribuirse a
diversos factores, entre los que se destacan el buen comportamiento de
la macroeconomía y el ciclo de liquidez de los m ercados financieros
internacionales. Sin embargo, una de las hipótesis centrales en este estu­
dio, es que el desenvolvimiento de los años noventa no es ajeno al pro­
ceso de transformaciones estructurales que la economía ha experimenta­
do desde el inicio de los años setenta y el espacio que éstas brindaron
a la aparición y desarrollo de una nueva "clase em presarial". La
interacción entre estas transformaciones y la política macroeconómica, a
lo largo de un proceso que se inició hace más de veinte años, ha marcado
el sendero, a veces de fácil deslizamiento y otras pedregoso, por la que
los agentes económicos se han desplazado. Por ello, aun cuando se está
acostum brado a m irar la evolución de la economía desde una perspec­
tiva coyuntural y a la luz de variables macroeconómicas, se propone en
este estudio cambiar el enfoque y evaluar los resultados en función de
la interacción entre la macroeconomía local, el contexto internacional, y
las transformaciones estructurales que fueron ocurriendo en Chile.
1. La participación de la formación bruta de capital fijo en el producto interno bruto promedió 23%
en la década de 1960,18% en los setenta, 18% en los ochenta y 28% entre 1990 y 1997. Se utilizaron cifras
históricas extraídas de Agosin y Ffrench-Davis (1998) que se actualizaron para la década de 1990 sobre
la base de las estadísticas de cuentas nacionales del Banco Central de Chile.
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L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Al respecto la economía chilena es un buen caso de análisis, porque
efectivamente ha sufrido profundos cambios estructurales. Basta con
recordar que la prim era conmoción que sufrió el empresariado chileno
fue ocasionada por las transformaciones económicas y políticas introdu­
cidas por el gobierno de la Unidad Popular, que para lograr los objetivos
centrales de desconcentración de la propiedad del capital y el mejora­
m iento en la distribución del ingreso, promovió la estatización e inter­
vención de las principales empresas y la conformación del "área social"
de la economía. A lo largo de dicho gobierno, los principales grupos
económicos fueron expropiados y unas 450 empresas pasaron a ser ad­
m inistradas por el Estado. Frente a esta política, buena parte de los
empresarios vendieron sus empresas o dejaron de hacer negocios en
Chile, obstaculizando el proceso de inversión, con lo que entre 1971 y
1973 la formación bruta de capital fijo global de la economía se redujo
a una de las cifras más bajas de su historia.
Con el golpe militar de 1973 volvieron a cambiar radicalm ente las
reglas del juego, prom oviéndose una serie de transformaciones estruc­
turales, orientadas por una concepción profundam ente neoliberal de la
economía. En consonancia con ello, y con el fin de reforzar su orientación
capitalista de mercado, se adoptó como prim er objetivo la liberalización
de todos los mercados, y en segundo lugar, la reorientación de la acti­
v id ad prod u ctiv a reem plazándose el m odelo de in dustrialización
sustitutiva de importaciones por otro de libre comercio a fin de dinam izar
los sectores en que el país poseía ventajas comparativas naturales, como
la minería, agricultura, pesca, forestal y actividades industriales rela­
cionadas con la elaboración de estos recursos.
Este capítulo perm ite visualizar que si bien el eje central de las trans­
formaciones económicas puestas en m archa a partir de 1974 fue el
binomio de la apertura y liberalización de los m ercados, el rol del Estado
no fue simplemente subsidiario ni se m antuvo estático a lo largo de los
últimos veinticinco años. A partir de 1986 se observa un m arcado vuelco
en su función, que se manifestó en una intervención activa en la política
económica, la regulación de los mercados, la transferencia de enormes
recursos al sector privado; ese conjunto de acciones fortalecieron el de­
sarrollo de los actores comprometidos con el proceso de acumulación.
El Estado asumió un papel activo en la economía como forma de su­
perar la crisis de la deuda externa, pero llegó más allá del objetivo inicial
y al igual que en los inicios del período sustitutivo de importaciones,
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
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recurrió a múltiples políticas e instrumentos, pero esta vez, orientadas al
apoyo de actividades intensivas en recursos naturales y al sector
exportador. Las políticas se iniciaron con la creación de mecanismos de
ayuda a deudores y a bancos para luego proseguir con la reprivatización
de empresas y del sistema financiero, la corrección de los precios relati­
vos, la generación de incentivos a la inversión extranjera, la facilitación
del acceso de los inversionistas institucionales al mercado de capitales y
finalmente la promoción y estímulo del sector exportador.
M iradas aisladamente, no se advierte la importancia de las políticas
en el fortalecimiento y desarrollo del potencial empresarial. Sin embargo,
el análisis histórico, microeconómico y sectorial del proceso de acum u­
lación, perm ite finalmente dar cuenta de la forma en que han incidido
en la redefinición y reestructuración de la tram a empresarial.
El diagrama 1.1 presenta la evolución del coeficiente de inversión global
de la economía entre 1974 y 1997, esto es, desde el momento en que co­
menzaron a llevarse a cabo las reformas económicas hasta la época actual.
Asimismo, en rectángulos sombreados se observa el conjunto de reformas
económicas puestas en práctica en los primeros cinco años de gobierno
militar y las que siguieron a continuación: privatización de empresas, liberalización de precios, reforma comercial, financiera, del mercado de
capitales y reforma laboral. Sobre la curva se presenta la orientación
central de la política macroeconómica en los cuatro períodos en que se
divide la evolución de la inversión conjuntamente con las principales
políticas macroeconómicas implementadas.
En el período 1974-1981, dom inado por el program a de estabilización,
se concentró tam bién el grueso de las transformaciones estructurales. La
respuesta de los agentes que definen la formación de capital, fue racio­
nalizar la gestión y los procesos productivos. Un conjunto de factores se
sumó a la desconfianza inicial frente a los bruscos cambios en las reglas
del juego, para hacer de ésta una fase sin mayor respuesta de la inver­
sión. El período siguiente estuvo dom inado por la crisis de la deuda
externa (1982-1985). La falencia del conjunto de grandes empresas, la
desarticulación de los grupos económicos y la quiebra del sistema finan­
ciero, desembocaron en una fuerte caída en la inversión, situación que se
recuperó con el brusco viraje en el rol del Estado, que caracterizó el
período que vino después, com prendido entre 1986 y 1989. En esta fase
se produjo la reestructuración y reorientación en las estrategias de creci­
m iento de los grupos económicos, comenzaron a estrecharse sus vínculos
D i a g r a m a 1.1
COEFICIENTE DE INVERSIÓN, CRONOGRAM A DE REFORMAS Y POLÍTICAS M ACROECONÓM ICAS
PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN
AJUSTE
FISCAL
PARIDAD
MOVIL
ANCLA
CAMBIARIA
AUMENTO
DISPARIDAD
TASADEINTERÉS
INTERNAVS
INTERNACIONAL
POLITICADE
AJUSTE
AUTOMÁTICO
RECUPERACIÓN
POLÍTICAS
DESANEAMIENTODEL
SISTEMAFINANCIERO
INCENTIVOS
EXPORTACIONES
CRECIMIENTO SOSTENIDO
POLÍTICASMACRO
ACTIVAS
ESTERILIZACIÓN
MONETARIA
^ 40
REVALUACIÓN
CAMBIARIA
LA INVERSIÓN
FUERTE
AUMENTO
TASADEINTERÉS
CRISIS DEUDA
EXTERNA
EN CHILE
1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
27
con el capital extranjero y se inició un esfuerzo inversor im portante a fin
de m odernizar la producción, incrementar la competitividad y orientar
la oferta hacia los mercados externos. Finalmente, en la década de 1990
este proceso se ha consolidado, en el m arco de una economía bien
comportada, un mercado internacional de fuerte liquidez y un liderazgo
empresarial orientado a la expansión regional.
A . El
in ic io
d e las refo rm as
El prim er período, que duró de 1974 a 1981 se caracterizó por el proceso
de estabilización y de reformas. Se pusieron en marcha el conjunto de
transformaciones estructurales, en un contexto político percibido en un
comienzo m uy inestable, la destitución del gobierno de la unidad popu­
lar y la instauración de la dictadura militar, con una situación interna­
cional dom inada por la crisis petrolera de 1973. A la percepción de in­
seguridad e incertidumbre de los primeros años del gobierno militar, se
sum ó una señal poco clara proveniente de la interacción de las políticas
macroeconómicas y las reformas, que no favoreció una respuesta favora­
ble en el proceso de acumulación, sino más bien la retardó.
Consideradas independientem ente de la política macroeconómica, la
privatización de empresas, la liberalización de precios y la derogación de
la institucionalidad laboral, debieron haber fortalecido al sector privado,
generando condiciones de m ayor rentabilidad y m ayor grado de certi­
dum bre otorgada por la nueva institucionalidad, sobre todo en relación
con los derechos de propiedad.
En efecto, la privatización de comienzos de los años setenta afectó a las
empresas estatizadas e intervenidas por el gobierno de la unidad popu­
lar. La forma que adoptó el proceso en este período trajo consigo una
fuerte transferencia de recursos al sector privado (Foxley, 1980). Obvia­
m ente esta transferencia de activos no benefició a todos los agentes en
forma global y, dado que el proceso se inició en un m omento de fuerte
caída en la liquidez, de recesión interna y de alto riesgo para los inver­
sionistas extranjeros, las empresas pasaron a incrementar el patrimonio
de algunos grupos económicos nacionales que sobrevivieron al gobierno
de la unidad popular, o a grupos que comenzaron a conformarse una vez
adquiridas las instituciones financieras en proceso de privatización. Sin
embargo, la gran incertidumbre política y económica aún im perante en
28
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
este período y la desconfianza en la fortaleza del nuevo modelo aplicado,
deben considerarse como elementos que, conjuntamente con otros que se
discutirán, explican la preferencia de los empresarios por invertir en
actividades que perm itían la obtención de rápidas ganancias.
Por su parte, la política de eliminación de los controles de precios impulsó
la reasignación de recursos hacia actividades productivas desestim uladas
por las pérdidas en rentabilidad (unos 300 precios habían sido controla­
dos durante el gobierno de la unidad popular), sobre todo en el caso de
los productos de consumo básico, muchos de los cuales pertenecían a los
sectores que el nuevo modelo pretendía dinamizar, como la agricultura
y la agroindustria.
Finalmente, la reforma a la institucionalidad laboral im puesta como
prim era m edida de la dictadura militar, puso térm ino al fuerte crecimien­
to de la sindicalización y a la combatividad de los trabajadores, benefi­
ciando indiscutidam ente al sector empresarial, sobre todo en el período
1974-1977. El gobierno militar inició rápidam ente un total desmantelam iento de las organizaciones sindicales y una fuerte persecución de sus
líderes, de suerte que le fue fácil im poner la flexibilidad deseada en el
mercado laboral: prohibición de las negociaciones colectivas y del dere­
cho a huelga y el despido de los trabajadores sin aviso ni indemnización.
Estos factores, sum ados a un aum ento im portante de la tasa de des­
empleo, derivado del ajuste del gasto público, la quiebra de gran canti­
dad de empresas y la racionalización en los procesos productivos para
hacer frente a la apertura externa, perm itieron una caída apreciable de
las remuneraciones medias, que sólo comenzaron a recuperarse hacia
finales de los años setenta. En efecto, a partir de un índice igual a 100
en 1970, los sueldos y salarios cayeron a un nivel de 65 en 1974, descenso
que continuó durante los años siguientes (véase el cuadro A .l del anexo
estadístico). La reducción de las remuneraciones perm itió contrarrestar el
impacto alcista de otros costos, como los gastos financieros, y el efecto
de la abrupta caída en la dem anda interna y de la desprotección aran­
celaria inicial. Basados en entrevistas a ejecutivos de grandes empresas,
realizadas entre 1982 y 1983, Corbo y Sánchez (1992) describen su reac­
ción ante las conmociones enfrentadas entre 1974 y 1981. Los factores que
declararon como positivos y que les perm itieron readecuar sus costos
frente a las perturbaciones de la dem anda y los precios fueron:
• La eliminación de los controles de precios, que les perm itió definir
una estructura más acorde con los costos marginales.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
29
• La desaparición de la actividad sindical, que facilitó la renegociación
de los salarios y las condiciones laborales.
• La eliminación de las restricciones en materia de contratación y
despido, que les perm itió ajustar los costos al reducirse la fuerza de
trabajo y elevarse sustancialmente la productividad.
Entre 1976 y 1980 se recuperó el coeficiente de inversión, acentuán­
dose el dinamismo en el sector financiero y en las actividades relaciona­
das con la construcción, m ientras que la respuesta del conjunto de sec­
tores vinculados al procesamiento de recursos naturales, a los que el
modelo de desarrollo económico intentaba dinamizar, se vio afectada por
la caída en el precio del cobre y del tipo de cambio real, por lo que no
tuvo un comportamiento excepcional.
A partir de 1978 cambió el escenario macroeconómico y se comenzó
a vivir una situación de fuerte reactivación en la dem anda, catalizada por
u n contexto de rápida entrada de capitales externos. El flujo de divisas
fue estimulado por las altas tasas de interés internas y los obstáculos
cada vez menores a su ingreso (Arellano, 1983).
La insatisfactoria respuesta de los agentes económicos al proceso de
acumulación en este período se explica en parte por la incertidumbre y
desconfianza, que los llevó a buscar ganancias rápidas, pero también por
la incoherencia entre las políticas macroeconómicas, el contexto institu­
cional y las reformas, según se expone m ás adelante. Estas incoherencias
se dieron fundam entalm ente entre: a) la política cambiaría y la arance­
laria, b) entre la forma acelerada en que se efectuó la liberalización finan­
ciera y el ambiente de fuerte segmentación e inm adurez en dicho m er­
cado, y finalmente, c) entre la apertura del mercado de capitales y la
política de estabilización basada en el ancla cambiaría.
1. Inconsistencia entre la política cambiaría y la reducción
arancelaria
La adopción de una política de estabilización con ancla cambiaría y la
reducción program ada en la tasa arancelaria, contribuyeron a la caída de
la rentabilidad industrial y a la pérdida de competitividad.
En el gráfico 1.1 se indica la evolución en la formación bruta de capital
fijo en los sectores de la minería y ram as que hoy se consideran dinám i­
cas en la m an u fa c tu ra , y q u e in co rp o ra n to d as las a c tiv id a d e s
procesadoras de recursos naturales.
30
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Estos sectores, que representan a las principales actividades que el
modelo económico pretendía beneficiar, fueron seriamente perjudicadas
p o r las señ ales de p rec io s e rra d a s p ro v e n ie n te s de la p o lític a
macroeconómica entre 1978 y 1982.2 En el caso del sector minero, como
se analizará en el capítulo correspondiente, los capitales extranjeros sólo
ingresaron en form a masiva a finales de la década de 1980 por una
m ultiplicidad de factores, entre los que se cuentan la crisis de la industria
del cobre a nivel m undial, inserta en un contexto de bajos precios del
m ineral y alto costo de financiamiento de los proyectos, y el temor y falta
de confianza de los inversionistas sobre la perdurabilidad de las nuevas
reglas del juego. Obviamente la revaluación cambiaría del período no
ayudó a mejorar las expectativas de rentabilidad de los proyectos; la
inversión minera en este período fue por lo tanto esencialmente ejecuta­
da por el sector público a través de la CODELCO.
G r á f ic o 1.1
INVERSIÓN E N LA M INERÍA Y EN RAM A S PROCESADORAS DE
RECURSOS NATURALES a /
(Millones de pesos de 1986)
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base del cuadro A.18.
a / Incorpora las ramas en el nivel de tres dígitos correspondiente a alimentos, bebidas, derivados de la
madera, papel y celulosa, e industrias metálicas básicas que figuran en la Clasificación Industrial Interna­
cional Uniforme de todas las actividades económicas (Cliu).
2. Una extensa discusión de estas políticas se encuentra en: Ffrench-Davis, 1980; Vergara, 1980;
Corbo y Sánchez, 1992; Hachette, 1992; Meller, 1992; Mizala, 1992; Muñoz, 1989; Corbo y Pollak, 1982,
entre otros.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
31
Los cuadros 1.1 y 1.2 por su parte, m uestran algunos efectos de las
señales de precios en la industria manufacturera. El prim ero presenta los
resultados de una metodología de descomposición del volum en de bie­
nes producidos por dicho sector, entre la variación atribuible a los pre­
cios relativos (repercusión conjunta de las políticas cambiaría y comer­
cial) y al efecto dinámico de la liberalización (impacto sobre la oferta), en el
período 1974-1981. Este ejercicio, presentado por Hachette (1992) indica
un im portante efecto de precios negativo, el que va en ascenso a lo largo
del período, consistente con el refuerzo de una política acelerada de
red u cció n a ra n c e la ria y ancla cam b iarla n o m in al en la po lítica
antiinflacionaria.
C u a d r o 1.1
IMPACTO DE LA LIBERALIZACIÓN COMERCIAL SOBRE EL VALOR
AG R EG AD O INDUSTRIAL
(Efecto total, precio y oferta (porcentajes))
1976-1977
Efectos
1978-1979
Efectos
1980-1981
Efectos
Total
Precio
Oferta
Total
Precio
Oferta
Total
Precio
Oferta
-8.9
-14.2
5.3
-13.6
-15.7
2.1
-4.7
-40.9
36.2
Fuente: Dominique Hachette, "El sector industrial chileno y la apertura comercial: 1974-1987", El modelo
económico chileno, Daniel Wisecarver (coord.), Santiago de Chile, Instituto de Economía, Pontificia Univer­
sidad Católica de Chile, Centro Internacional para el Desarrollo Económico (CINDE), 1993, p. 303.
Estos resultados coincidieron con la apreciación recogida por las res­
puestas a las encuestas anuales de la Sociedad de Fom ento Fabril
(SOFOFA), realizadas entre 1977 y 1980. Una vez creada la estructura
comercial para la importación masiva de productos, lo que dem oró al­
gunos años, los industriales comenzaron a percibir que a m edida que se
profundizaba el proceso de apertura, las expectativas de ventas se dete­
rioraban, por efecto principalmente de la competencia de los productos
im portados, en un período en que además crecía rápidam ente la dem an­
da de artículos de consumo.
32
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C uadro 1.2
C A U SA S PRINCIPALES QUE EXPLICAN U N A EXPECTATIVA DE
VENTAS INDUSTRIALES CONSTANTES O MENORES: 1977-1980
Oct.-Dic. 1977
%
1978
%
1979
%
Falta de dem anda interna
48.6
34.0
22.4
20.8
Competencia de productos im portados
18.9
34.0
43.1
39.6
8.5
4.5
6.9
4.2
Problemas financieros
1980
%
Fuente: Alejandra Mizala, "Las reformas económicas de los años setenta y la industria manufacturera
chilena", Colección estudios CIEPLAN, N° 35, Santiago de Chile, septiembre de 1992. Las cifras, obtenidas
de los cuestionarios industriales elaborados por la Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA), son porcentajes
de número total de empresas que esperaban que sus niveles de ventas se mantuvieran o disminuyeran en
el futuro. Las firmas encuestadas representaban el 41% del PIB industrial.
2. Inconsistencia entre la liberalización financiera y la inmadurez
institucional del sistema bancario
La reforma al sector financiero fue otra de las políticas que repercutió en
el proceso de acumulación de capital en el período, por la incidencia
sobre la disponibilidad crediticia de las empresas y por su efecto sobre
los gastos financieros y la tasa de rentabilidad. Pese a que a partir de
1976 se fue elevando sustancialmente la disponibilidad de crédito, la tasa
de interés se m antuvo extremadamente alta, sobre todo si se la compara
con la internacional (véase cuadro A .l del anexo estadístico). Estas altí­
simas tasas, sobre créditos otorgados a m uy corto plazo (cerca de tres
cuartos de las colocaciones estaban contratadas entre 30 y 90 días), con­
tribuyeron a estrangular a gran parte de las pequeñas y m edianas em­
presas, al tiempo que las grandes firmas, vinculadas a los propietarios de
los bancos, se beneficiaron con créditos externos adjudicados a la tasa de
interés internacional.3
3.
El impacto negativo de estas políticas fue ampliamente discutido en Ffrench-Davis y Arellano,
1983; Arellano y Marfán, 1986; y Meller, 1992, entre otros.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
33
3. Inconsistencia entre la apertura del mercado de capitales y la
política de estabilización basada en el ancla cambiaría
Por último, la acelerada liberalización del mercado de capitales a partir
de 1979, en un contexto de ancla cambiaría, amplia disparidad entre las
tasas interna y externa de interés y cuantiosa afluencia de capitales, unida
a la falta de un sistema de regulación preventiva o prudencial, perm itió
a los propietarios de los bancos, por una parte, concentrar los crecientes
créditos del sistema en las empresas que no necesariamente eran las de
mayor rentabilidad ni evolucionaban en la forma positiva esperada y, por
otra, estimular el consumo. De esta forma se produjo el acelerado incre­
m ento en la deuda en m oneda extranjera del sector privado: los malos
resultados de las em presas fueron cubiertos con nuevos créditos,
fomentándose la insolvencia del sistema. Parte de los créditos en m oneda
extranjera fue a su vez invertida en actividades que no generaban divi­
sas, con lo que los empresarios asum ían el riesgo cambiario, estimulados
por las señales emitidas por el gobierno sobre la inam ovilidad del tipo
de cambio.
El desestímulo que el conjunto de estas políticas significó para la
inversión se vio reflejado en los balances de una m uestra de 190 socie­
dades anónimas del sector manufacturero chileno. Estas empresas repre­
sentaban el 56% de los activos totales de establecimientos de 50 emplea­
dos y más, con base en el Censo Industrial M anufacturero de 1979, y que
abarca el período 1977-1982 (Mizala, 1992). Las cifras indican una caída
im portante en los activos fijos: terrenos, construcción de edificios e ins­
talaciones, m aquinarias y equipos, a la vez que se observa un aum ento
del activo total atribuible a inversiones en empresas relacionadas y ac­
tivos financieros (véase el cuadro 1.3).
Las grandes firmas contrarrestaron los malos resultados operacionales, con la rentabilidad otorgada por las altas tasas de interés sobre los
activos financieros y con las ganancias de capital obtenidas por la com­
pra de nuevas empresas a bajos precios. De aquí que el resultado de la
liberalización fue la descapitalización en una buena parte de las activi­
dades productivas. Junto con la reorientación de activos, tanto las gran­
des empresas, como las m edianas y pequeñas, enfrentaron la apertura
racionalizando los gastos con el fin de dism inuir costos, reestructurando
34
L A IN V E R S IO N E N C H IL E
C u a d r o 1.3
ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS EN 190 SOCIEDADES A N Ó N IM A S
INDUSTRIALES
Año
A c tiv o s e n
e m pre sa s
re la c io n a d a s /
a c tiv o to ta l
%
A c tiv o to ta l
A c tiv o fijo
A c tiv o s fin a n c ie ro s /
ín d ic e
1977=100
ín d ic e
1977=100
a c tiv o to ta l
%
1977
100
100
18
9
1978
95
87
20
9
1979
112
91
26
18
1980
125
91
28
21
1981
118
91
26
24
Fuente: Alejandra Mizala, "Las reformas económicas de los años setenta y la industria manufacturera
chilena", Colección estudios CIEPLAN, N° 35, Santiago de Chile, septiembre de 1992, p. 169.
las empresas, reduciendo el número de trabajadores, m ejorando los pro­
cesos productivos y la calidad de los productos y aum entando el grado
de uso de la capacidad productiva.4
La prim era etapa del proceso de reformas económicas se cerró en 1982
con la crisis de la deuda externa. La suspensión del flujo de capitales y
la brusca alza de la tasa de interés internacional, sirvieron de catalizador
de una crisis que se venía gestando en un ambiente económico de extre­
m a vulnerabilidad: exceso de gasto interno, dism inución del ahorro
nacional y fuerte desequilibrio externo, lo que en el plano financiero se
expresaba en la mantención de deudas por los agentes privados, equiva­
lentes al 70% del PIB, de las cuales un 35% habían sido contraídas con
acreedores externos (Arellano, 1983).
El gráfico 1.2 m uestra la respuesta del ahorro nacional a las señales
derivadas de la interacción entre políticas de estabilización y reformas
económicas. Se observa m ayor disposición al consumo que a mediados
de la década de 1960, lo que se hizo más pronunciado a partir de 1980.
La recuperación de la tasa de inversión, superada la recesión de 1975, fue
financiada cada año en mayor proporción por el ahorro externo.
4.
Un detallado análisis de la respuesta microeconómica a las señales provenientes del ámbito
macroeconómico y de las reformas se encuentra en Katz y Vera, 1997.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
35
G ráfico 1.2
A H O R R O N A C IO N A L , A H O R R O E X T E R N O Y F O R M A C IÓ N B R U T A
D E C A P I T A L F IJ O
(P a rtic ip a c ió n so b re e l P IB e n pesos c o rrie n te s )
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de cifras de cuentas nacionales suministradas por el Banco
Central de Chile.
B. L
a
C R IS IS D E L A D E U D A E X T E R N A Y E L F R A C A S O
D E L M O D E L O "O R T O D O X O "
Las devaluaciones sucesivas con las que las autoridades económicas inten­
taron corregir el desequilibrio externo entre 1982 y 1983, condujeron a la
incapacidad de pago de las grandes empresas, cuya deuda había sido
contraída en su mayor proporción en moneda extranjera. La insolvencia de
las empresas arrastró al sistema financiero, debiendo el Estado acudir en
su ayuda para evitar su quiebra. Hacia fines de 1983 los grupos económi­
cos se encontraban desarticulados, con la mayor parte de sus empresas y
bancos en quiebra, siendo rescatados e intervenidos por el Estado.
36
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
1. Los instrumentos para superar la crisis financiera
Con el fin de superar la crisis económica y recuperar a la empresa pri­
vada, el gobierno militar comenzó a aplicar una serie de políticas, en
forma aislada al comienzo, pero conformando un conjunto más estruc­
turado a partir de 1985, orientado al apoyo y estímulo de la actividad
productiva. El proceso de la recomposición del sector privado se inició
con la superación de la crisis financiera, que se llevó a cabo mediante
instrumentos que traspasaron al Estado el costo de la crisis. Ello fue
complementado por las reprivatizaciones de las empresas y bancos y por
el realineamiento de los precios relativos.
Una consideración im portante respecto de este conjunto de políticas
es que por segunda vez el Estado actuó de sustento del sector privado,
m ediante m edidas para dism inuir el peso de la deuda y políticas de
estímulo a la recapitalización de las empresas. A ese fin tuvo que asum ir
deudas, hacerse cargo de pérdidas y otorgar subsidios, con lo cual enor­
mes cantidades de recursos fueron transferidos del sector público al
privado entre 1983 y 1987. El recuadro 1.1 resume los principales instru­
mentos.
2. La corrección de precios relativos
Analizados desde el ángulo de la toma de decisiones de inversión, la
corrección de precios relativos (véase el cuadro A.2 del anexo estadísti­
co), permitió revertir las señales que en el período anterior desalentaron
la asignación de recursos hacia la acumulación de capital en los sectores
productivos. A partir de 1982 y en forma sostenida, se aplicó una política
de devaluaciones tendientes a m antener un tipo de cambio real alto a fin
de estimular al sector exportador. En un contexto de control inflacionario
por la vía del ajuste en el gasto, el resultado fue un ritmo de crecimiento
anual promedio del tipo de cambio real de 15% hasta fines de 1985, que
se tornó más m oderado a partir de 1986.
La política cambiaría fue reforzada por un incremento parejo en las
tasas arancelarias, que en 1983 se duplicaron —el arancel nom inal pro­
medio pasó de 10% a 20%, para luego seguir aum entando a un promedio
37
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
MECANISMOS DE AYUDA A DEUDORES Y BANCOS
/PIB
I M
a) Aportes al sistema financiero
Colocaciones vencidas y vendidas al
Banco Central
25.9% del total colocaciones sistema
financiero
3 700
17.9
Préstamos de emergencia del Banco Central Otorgados al sistema financiero
Swaps en moneda extranjera
El Banco Central compra con pacto de
retrocompra moneda extranjera que los
bancos no pueden colocar
Garantía estatal sobre deuda externa
privada
Pasivos del sistema financiero con el
Banco Central
15.9
1/5 del total de pasivos
4 816
23.4
Subsidio por dolar preferencial
Deudores en moneda extranjera
3 400
16.4
Reprogramaciones generales de deuda
Empresas productivas: a 10 años plazo, a
tasas de interés reales entre 5% y 6% con
períodos de gracia para intereses y capital
Reprogramaciones deudores hipotecarios
Disminución del 40% de los dividendos y
crédito adicional a tasas de 4% y 6% real
pagaderas después del resto de la deuda
bl Aportes a deudores
Créditos subsidiados para cuenta del
stock de viviendas existentes en 1983
Otras renegociaciones especiales a
distintos grupos empresariales
Puente: Plabor,uúm de 1.x aulor.i sobre la base de losé Pablo Arellano y Manuel Marión. "Ahorroinversión y relaciones financieras en la actual crisis económica chilena", Colección estudios C1EPLAN,
.V 21'. Nmlmgo de Clnle. diciembre de 19f«i; v José Pablo Amilano. "Crisis y recuperación eronimiiwi
en Chile en los años 80", Colección estudios CIEFLAN, Nó 24, Santiago de Chile, junio de 1988.
a / Miles de millones de dólares.
nom inal de 27% hasta 1985—; a partir de allí volvió a reducirse lenta­
m ente hasta alcanzar un 15% en 1989.
La política de remuneraciones también fue favorable al incremento de
la rentabilidad de las actividades productivas. En junio de 1982 se eliminó
la norma que obligaba a otorgar reajustes de al menos el 100% de la
38
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
inflación. La quiebra de las empresas generó a su vez un fuerte desem ­
pleo, el que en sus peores momentos alcanzó a un 30% de la fuerza
laboral, creando las condiciones para negociar la postergación de los
ajustes salariales y perm itir posteriorm ente ajustes inferiores a la infla­
ción pasada, lo que efectivamente ocurrió en las negociaciones de 1984
y 1986. Debido a ello, el índice real de sueldos y salarios m ostró una
perm anente caída, cuyo prom edio acum ulado anual fue cercano al 3%
entre 1982 y 1987, año en que se inició su recuperación.
Finalmente el costo del crédito evolucionó favorablemente a partir de
1983, reduciéndose tanto la tasa de interés real de corto como de largo
plazo a la m itad de la alcanzada el año 1982, para luego seguir descen­
diendo m oderadam ente, cerrándose la brecha respecto de la tasa de
interés internacional. Esta evolución se dio en el marco de una reforma al
sistema financiero centrada en la regulación y supervisión prudencial y de
una reprivatización, capitalización y saneamiento del sistema bancario.
3. La reforma tributaria de 1984 y el estímulo a la inversión
Como una política específica para fomentar el ahorro de las empresas y
la inversión, en 1984 el gobierno efectuó una reforma tributaria que
contempló cambios en los impuestos que gravan las rentas de personas
naturales y jurídicas (Marfán, 1984). Respecto de las empresas, fueron
tres las modificaciones que condujeron a im portantes incentivos a la
reinversión de utilidades:
• Eliminación del im puesto adicional de 40% que afectaba a las uti­
lidades de las sociedades anónimas. Esta rebaja contempló 10 pun­
tos porcentuales en 1984, 15 puntos en 1985 y los restantes en 1986.
• Eliminación de las utilidades retenidas en la declaración del im­
puesto global complementario de las sociedades de responsabilidad
limitada.
• Unificación del im puesto de prim era categoría (10% en ese entonces
y 15% en la actualidad) con el im puesto a la renta.
El gobierno pretendía que con la disminución en el im puesto a las
utilidades retenidas se incentivase el ahorro. A su vez, gracias a los
menores impuestos se lograría que un m ayor núm ero de proyectos de
inversión financiados con ahorros de las em presas fueran rentables
(Marfán, 1984).
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
39
G ráfico 1.3
ÍNDICES DE INVERSIÓN Y UTILIDADES RETENIDAS
350
300
o
O 250
ti
| 200
a>
•I 150
100
50
0
1985
1986
1987
1988
1989
1992
1993
1994
F u e n te : E la b o ra c ió n d e la a u to ra so b re la base d e S u p e rin te n d e n c ia d e V a lo re s y
S eg uro s, b a la n ce s a n u a le s d e la s so cie d a d e s a n ó n im a s .
El gráfico 1.3 m uestra la evolución del índice de inversión (adición a
los activos fijos) de las sociedades anónimas que cotizan en la Bolsa de
Valores y la variación en las utilidades retenidas anualm ente (recuérdese
que ésta es una cuenta de pasivo patrim onial y por lo tanto el flujo está
representado por la variación anual) en el período 1981-1994, a precios
constantes. Puede apreciarse que si bien a partir de 1986 y durante los
dos años siguientes hubo claram ente u n increm ento sostenido del
autofinanciamiento de la inversión, este comportamiento no se m antuvo
en el m ediano plazo. Tampoco se observa una relación entre el incremen­
to de la inversión y el incremento proporcional en el financiamiento con
utilidades retenidas, que perm ita concluir que una m ayor parte de las
inversiones fue financiada con las utilidades no distribuidas, lo que es­
taría contradiciendo la percepción de otros autores al respecto (Arrau,
1996).
Por su parte en el cuadro 1.4 se puede apreciar que en promedio, en
el período 1985-1994 las utilidades retenidas representaron un 36% del
financiamiento con recursos propios de las empresas, seguido de la
depreciación del ejercicio con 33% y del incremento en la participación
40
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
de la emisión de nuevas acciones. Es interesante constatar que en la
década de 1990 la emisión de acciones pasó a ser una im portante fuente
de financiamiento de las empresas, lo que tuvo relación con el desarrollo
del mercado de capitales.
C u a d r o 1.4
PARTICIPACIÓN DE LAS FUENTES DE FIN A NCIA M IEN TO C O N
RECURSOS PROPIOS a /
D e p re c ia c ió n
V e n ta a c tiv o s
E m is ió n
U tilid a d e s
fijo s
accion es
re t. a n u a le s
T o ta l
1985
39.8
7.6
11.5
41.1
1986
52.6
12.0
6.3
29.2
100.0
24.5
4.2
44.8
26.5
100.0
100.0
1987
100.0
1988
19.2
8.9
18.3
53.6
1989
33.6
44.3
7.3
14.8
100.0
1990
31.5
6.9
13.5
48.0
100.0
1991
37.9
4.9
11.8
45.4
100.0
1992
30.2
2.1
26.1
41.5
100.0
1993
31.1
6.0
37.2
25.7
100.0
1994
25.5
6.7
30.2
37.6
100.0
32.6
10.4
20.7
36.3
100.0
8.9
11.6
12.6
11.4
P ro m . 85-94
D e s v ia c ió n
e s tá n d a r
Fuente: Elaboración de la autora a partir de la información contenida en los balances anuales de las socie­
dades anónimas.
a / Se considera recursos propios a la suma de: utilidades retenidas, depreciación del ejercicio, ventas de
activos fijos y emisión de nuevas acciones.
C . In t e r v e n c ió n
d e l e s t a d o a f a v o r d e l f o r t a l e c im ie n t o
D E L A E M P R E S A P R IV A D A
A partir de 1986, se inició u n período de gran crecim iento económico,
sustentado en la aceleración de la form ación bruta de capital fijo
global (véase el gráfico 1.4). Este proceso no sufrió bruscos quiebres
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
41
y el coeficiente de inversión m antuvo una tendencia creciente hasta fi­
nales de los años noventa, cuando el sector real sufrió un gran deterioro
por efecto de la crisis asiática.
El período 1986-1989 estuvo liderado por una intervención directa del
Estado tras el objetivo del fortalecimiento del sector privado. Los agentes
más beneficiados en este proceso fueron los grandes grupos económicos,
que aprovecharon las políticas para su reestructuración, reasignación
sectorial de recursos y delineamiento de sus estrategias de desarrollo. En
un ambiente de reactivación económica, de mayor protección —sobre
todo para las actividades agropecuarias— y estímulos a la exportación,
gran parte de las grandes y m edianas empresas se vieron favorecidas,
respondiendo con políticas de m odernización productiva y fuerte capi­
talización.
G r á f ic o 1.4
EVOLUCIÓN DEL PIB Y DE LA FORM ACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO
(En millones de pesos de 1986)
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de cifras de cuentas nacionales suministradas por el Banco
Central de Chile.
42
LA INVERSIÓN EN CHILE
Dejando de lado la liberalización de los mercados como un objetivo
en sí mismo, propio de la concepción económica del período anterior, el
Estado pasó a intervenir en la regulación de los mercados financieros,
entregando un marco estricto de reglas del juego a los agentes, con lo
cual se dificultó la vinculación crediticia entre empresas relacionadas, y
se penalizó el mal uso de recursos. Intervino además en la reincorpora­
ción del sector privado en la actividad productiva, m ediante una nueva
ronda de privatizaciones, generando estímulos a través de nuevos y
creativos instrum entos que mencionaremos seguidamente. Intervino en
la creación de nuevos estímulos a la inversión extranjera, en la profundización del mercado financiero, estableciendo mecanismos para que se
utilizara parte de los recursos acumulados por las adm inistradoras de
fondos de pensiones (recursos de largo plazo) como fuente de financiamiento de la inversión. Finalmente aplicó una serie de incentivos para
prom over las exportaciones, los que junto con la política de mantención
de un tipo de cambio real alto y sostenido en el m ediano plazo, generó
la rentabilidad requerida para la diversificación de las exportaciones no
tradicionales.
1. La nueva fa se de privatizaciones
Entre 1985 y 1986 comenzó una nueva ronda de privatizaciones de
empresas productivas y bancos que habían sido intervenidos por el
Estado para evitar su quiebra. Desde el ángulo del proceso de acum u­
lación esta política perm itió capitalizar las empresas, reestructurarlas y
asignarlas a nuevos dueños. Al igual que en la prim era ronda de priva­
tizaciones de los setenta, estas empresas se traspasaron por m edio de la
licitación de paquetes controladores de acciones. La excepción fueron los
casos del Banco de Chile, Banco Santiago y dos adm inistradoras de fon­
dos de pensiones, las mayores empresas privadas en sus respectivos
rubros, cuyo mecanismo de privatización se denom inó capitalismo po­
pular (Lüders, 1993). Esta consistió en la venta directa y preferencial de
acciones a pequeños inversionistas nacionales, funcionarios del sector
público y miembros de las fuerzas arm adas, con el objetivo de traspasar
los activos al sector privado, asegurando un cierto grado de desconcen­
tración en la propiedad.
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
43
En este período también se inició el proceso de ventas de las grandes
empresas de servicio público de los sectores de electricidad y telecomu­
nicaciones. Estos sectores venían sufriendo transformaciones desde 1982,
momento en que las autoridades gubernam entales decidieron crear las
condiciones para su privatización. Los pasos dados tras dicho objetivo
fueron varios: en prim er lugar se adoptó un nuevo criterio de gestión de
la empresa pública, el que fue orientado a la maximización de utilidades
y el autofinanciamiento, criterios que históricamente habían sido subor­
dinados a los de distribución de ingresos o de estabilización, o a ambos.
Tras ese objetivo de maximizar beneficios se aprobaron nuevas legisla­
ciones tarifarias y se fijaron m uy al comienzo las principales norm as de
regulación en los mercados monopólicos. La obtención de mayores uti­
lidades favoreció el interés del sector privado en ellas.
Previo al inicio del proceso de privatización se establecieron criterios
para dividir las principales empresas estatales en sociedades más peque­
ñas en función de las características del servicio y localidad geográfica
en que operaban, esto con el objeto de diversificar la propiedad y crear
competencia en los mercados.5 Junto con ello, el Estado creó un conjunto
de incentivos para concretar la transferencia: fomentó la compra de accio­
nes de las empresas por parte de funcionarios públicos, miembros de las
fuerzas arm adas, trabajadores y ejecutivos de las propias empresas. Para
ello utilizó diversos instrumentos: reducción en el valor de las acciones
y el acceso a créditos con tasas preferenciales, el uso de los fondos de
indem nización en parte de pago para los trabajadores de las empresas en
proceso de privatización —a ello en este período se lo denominó meca­
nismo de capitalismo laboral— y perm itió que los inversionistas institu­
cionales —adm inistradoras de fondos de pensiones y compañías de se­
guros—, que hasta ese entonces sólo invertían en instrum entos de renta
fija, accedieran a invertir en acciones y bonos de empresas, con la única
condición de haber participado durante los últimos tres años en la Bolsa
de Valores. La inclusión de los inversionistas institucionales en la propie­
dad de las empresas dio confianza al sector privado para incorporarse a
un negocio en el cual no tenía experiencia.
5.
Los detalles del proceso se describen en los capítulos correspondientes a las inversiones en los
sectores eléctrico y de telecomunicaciones.
44
LA INVERSIÓN EN CHILE
2.
Incentivos a la inversión extranjera
Como el país atravesaba una etapa de escasa liquidez y una fracción
im portante del ahorro interno era destinado al servicio de la deuda
externa, el gobierno militar creó instrumentos que incentivaron la parti­
cipación de capital extranjero en la propiedad de las empresas. El más
im portante fue el program a de capitalización de deuda en virtud del
Capítulo XIX del Com pendio de Norm as de Cambios Internacionales.
Entre 1985 y fines de 1989 con arreglo al Capítulo XIX se habrían transado
pagarés equivalentes a 3 161 m illones de dólares. De acuerdo con
Ffrench-Davis (1990), con la aplicación del Capítulo XIX han obtenido
una ganancia considerable de capital o subsidios los acreedores o
inversionistas que operaron con pagarés de deuda. Durante los cuatro
años señalados, éstos fueron reconocidos a un valor cercano al par,
—88% en promedio— y el descuento, después de ser adquiridos a un
60.5%, fue captado por el inversionista extranjero. Este saldo de renta
económica alcanzó un monto de 870 millones de dólares.
Se estima que las ventajas de la conversión de la deuda en capital
accionario desestim ularon a su vez el ingreso de divisas por la vía de la
inversión extranjera directa, que en Chile se registra a través del DL600.
El análisis de las cifras registradas por el Comité de Inversiones Extran­
jeras (véase el gráfico 1.5) m uestra que entre 1986 y 1989 la inversión
directa se elevó en m ás de 50% (de 200 a 309 millones de dólares), aun­
que el total acum ulado fue ínfimo en relación al ingreso materializado
en la década de 1990.
3. Las Administradoras de Fondos de Pensiones y
la profundización del mercado de capitales
A partir de m ediados de los ochenta, la transformación del sistema de
pensiones de reparto por el de capitalización individual con inversión de
fondos en el mercado de capitales, desempeñó un papel m uy im portante
en Chile. De acuerdo con Diamond y Valdés (1993), esta reforma tuvo
dos consecuencias importantes: a) el fuerte crecimiento de las inversiones
de los fondos indujo la especialización y creación de nuevos mercados
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
45
G r á f ic o 1.5
FORM ACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO E INVERSIÓN EXTRANJERA
(Millones de dólares)
Fuente: Ministerio de Economía, Fomento y Reconstrucción, Comité de Inversiones Extranjeras, Chile,
Inversión Extranjera en Cifras, 1974-1995, Santiago de Chile, 1996.
financieros y b) se desarrollaron ampliamente una serie de reformas que
contribuyeron a la transparencia y eficiencia en el mercado de capitales,
los que aún perm anecen en evolución.
En un comienzo, los instrum entos de inversión del nuevo sistema de
pensiones se limitaron a papeles del gobierno (Tesorería General de la
República y Banco Central), depósitos a plazo bancarios y letras de cré­
dito hipotecario. A partir de 1986 los fondos de pensiones fueron auto­
rizados a invertir en instrum entos de oferta pública de empresas (bonos
y acciones), aprobadas por la Comisión Clasificadora de Riesgos. Los
requisitos mínimos para ser clasificadas fueron: a) disponibilidad de
estados financieros para los últimos tres años, con resultados positivos
en al menos los dos últimos, b) nivel de cobertura de gastos financieros
y una adecuada liquidez y c) que en dicho período no se hayan produ­
cido cambios que pudieran provocar efectos positivos o negativos en
aspectos sustanciales de la empresa.
Entre 1985 y 1989 las inversiones en acciones de empresas reprivatizadas por el Estado y en empresas públicas estratégicas, efectuadas por
las AFP y las compañías de seguros de renta vitalicia, desem peñaron un
46
LA INVERSIÓN EN CHILE
m uy im portante papel en el proceso de acumulación. La venta de las
empresas requería un enorme volum en de recursos, que estaban a dis­
posición de las AFP, pudiendo además con su participación respaldar la
intervención de inversionistas extranjeros en la compra de las empresas.
En 1989 se dictaron nuevas leyes destinadas a aum entar la disponi­
bilidad de instrum entos de inversión de las AFP: las leyes de fondos de
inversión y la ley de custodia de valores. Los fondos de inversión de
capital de riesgo canalizan aportes de capital o endeudam iento hacia
empresas pequeñas y cerradas que no disponen de acceso a mercados
formales de capital. En 1992 se acordó que los fondos de pensiones
podían invertirse en proyectos sin historia. Esta decisión se viabilizó a
través de la inversión en cuotas de Fondos de Inversión de Desarrollo de
Empresas (FIDE), que pueden invertir en sociedades con o sin historia,
incluidas las sociedades anónim as cerradas. En 1993 se impulsó la crea­
ción de instrum entos a partir de las empresas securitizadoras, que se
dedican a la compra de créditos ilíquidos (mutuos hipotecarios y otros)
y a emitir bonos respaldados por estos créditos.
La participación de las AFP en el mercado de capitales dio también
u n fuerte im pulso y fortaleció la Bolsa de Comercio y contribuyó a la
capitalización y viabilidad de grandes proyectos de inversión (Arrau,
1994). Si se m ide la evolución del volumen de instrum entos del mercado
de capitales por el indicador (M7-Ml)/PIB, en la década de 1990 la inver­
sión de los fondos de pensiones representó más del 50% del valor de este
indicador. La expansión del indicador (m 7-m 1 )/ pib fue de más de 50
puntos porcentuales entre 1981 y 1997 (Uthoff, 1998). De éstos, un 40%
tuvo su origen en los fondos de pensiones de las AFP. Estos fondos en
1997 equivalían a 30 mil millones de dólares, de los cuales 30% fueron
invertidos directamente en empresas productivas, esto es una cifra cer­
cana a 9 mil millones de dólares.
Esta evolución perm itió que las empresas que cotizan en la Bolsa de
Valores fuesen las principales beneficiarías y consiguieran recursos de
financiamiento directamente a través de la venta de nuevas acciones o
bonos de deuda comerciados con las AFP, o bien a partir del estímulo que
las mismas infundieron sobre la Bolsa de Valores, obteniendo financia­
miento en ésta. Por el contrario, la pequeña y m ediana empresa no han
tenido acceso, a excepción del aporte marginal otorgado por los Fondos
de Inversiones de Desarrollo de Empresas (FIDE).
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
47
4. El estímulo a la exportación
Conjuntamente con la modificación introducida en los aranceles y en el
ámbito de la política comercial, a partir de 1985 se establecieron una serie
de incentivos, algunos generales para las exportaciones y otros más es­
pecíficos para bienes no tradicionales, que se resum en en el recuadro 1.2.
No se sabe con exactitud la cuantía que representó el conjunto de estos
incentivos, pero existen algunos antecedentes puntuales.
Los montos otorgados por concepto de reintegro simplificado desde
1985 fueron creciendo anualmente: comenzaron con 24.6 millones de dó­
lares en 1986, alcanzaron a 89 millones en 1991 y 163 millones de dólares
en 1996. En este último año, la industria participó con el 88% de los
reintegros totales pagados, destacándose la elaboración de alimentos, que
concentró el 38%. En años anteriores la participación de la industria
presentó cifras similares. Los principales beneficiados por estos incenti­
vos fueron las pequeñas y m edianas empresas interesadas en orientar su
oferta hacia nichos de exportación. En el caso del pago diferido de de­
rechos de aduana y crédito fiscal para bienes de capital, el monto anual
destinado a ese fin, con arreglo a este instrum ento en 1988 fue de 119
millones de dólares, m ientras que en 1991, en que se aplicó sobre el
82.5% de las importaciones, se otorgaron 179 millones de dólares. Por su
parte, por recuperación de gravámenes aduaneros efectivamente paga­
dos por insum os im portados, las em presas exportadoras recuperan
anualm ente más de 30 millones de dólares.
Estos instrum entos han sido utilizados por todas las empresas que
inician el proceso de búsqueda de mercados externos para sus productos.
Estudios específicos para algunos sectores m uestran que los resultados
fueron bastante exitosos hasta comienzos de los años noventa. Al respec­
to, Pszczólkowski y Hernández (1991) señalan que la política de estímulo
a las exportaciones no tradicionales, m ediante el mecanismo de reintegro
simplificado, alentó a las mayores empresas vitivinícolas a incursionar en
el mercado externo. El estudio de F. Silva (1998) m uestra que en general
estos instrumentos también favorecieron a las exportaciones de produc­
tos agroindustriales.
El sistema de pago diferido de derechos de aduana también benefició
ampliamente la actividad exportadora del sector agroindustrial, facilitando
48
LA INVERSIÓN EN CHILE
IB M
PRINCIPALES INSTRUMENTOS DE INCENTIVO A LAS EXPORTACIONES
a)
R e in te g ra s im p lific a d o d e im p u e s to s a las e x p o rta c io n e s m e n o re s (L e y 18480
d e 1985). Este s istem a c o n te m p la u n re in te g ro d e 10 % , 5 % v 3% p a ra las
e x p o rta c io n e s m e n o re s n o tra d ic io n a le s . E n este c o n c e p to se in c lu y e n lo d o s
a q u e llo s p ro d u c to s q u e en e l b ie n io 1983-1984 tu v ie ro n v a lo re s p ro m e d io d e
e x p o rta c ió n ig u a le s o in fe rio re s a 2.5 m illo n e s d e d ó la re s . P a ra b e n e fic ia rs e
d e este in s tru m e n to , la s e x p o rta c io n e s d e b e n ser d e o rig e n n a c io n a l, io n u n
m á x im o a c e p ta b le d e in s u m o s im p o rta d o s d e 5 0 ‘/!.. E l lím it e s u p e rio r d e l
v a lo r d e las e x p o rta c io n e s p a ra ac c e d e r a los ree m b o ls o s h a id o v a r ia n d o con
el tran s cu rs o d e l tie m p o . E n la a c tu a lid a d las e x p o rta c io n e s d e u n p ro d u c to
c u y o v a lo r esté c o m p r e n d id o e n tre 11 6 0 0 m illo n e s d e d ó la re s y 17 4 0 0 p e rc i­
b en u n re e m b o ls o d e 59?, m ie n tra s q u e p a ra a q u é lla s d e u n v a lo r c o m p re n ­
d id o e n tre 17 4 0 0 y 2 0 9 0 0 m illo n e s d e d ó la re s , éste se re d u c e a u n 39,!. L a s
s u p e rio re s d e 21 000 m illo n e s d e d ó la re s n o tie n e n acceso a los b e n e fic io s d e
este in s tru m e n to .
b)
S u s p en s ió n d e l p a g o d e l a ra n c e l y d e l im p u e s to sobre e l v a lo r a g re g a d o ( i v a )
p a ra los in s u m o s im p o r ta d o s d e s tin a d o s a ser u s a d o s e n la m a n u fa c tu ra d e
b ien es p a ra la e x p o rta c ió n d e n tro d e u n re c in to d e c la ra d o p a ra e l efe cto .
(D e c re to d e H a c ie n d a 2 2 4 d e 1986).
c)
P ag o d ife r id o d e d e re c h o s d e a d u a n a p o r la im p o rta c ió n d e b ie n es d e c a p ita l
(le v 18634 d e 1987). Esta le y p e rm ite d ife r ir el p a g o d e los d e re ch o s a d u a ­
nero s p a ra to d a s las im p o rta c io n e s d e b ie n e s d e c a p ita l. Esto s d e re ch o s serán
p a g a d o s al m e n o s en tres c u o tas a p a r tir d e l te rc e r a ñ o d e p ro d u c c ió n . Estas
c u o tas se rá n e x ig ib le s en el tercer, q u in to
y s é p tim o a ñ o . P o r o tra p a rte esta
le g is la c ió n c o n te m p la q u e se o p te p o r a d q u ir ir u n b ie n n a c io n a l, p a ra lo c u a l
el E s ta d o o to rg a rá u n c ré d ito fiscal e q u iv a le n te al 7 3 % d e los a ra n c e le s v i­
g en tes. Este c ré d ito será p a g a d o d e la m is m a fo rm a e n q u e se ca n ce lan los
a ra n ce les d ife r id o s p a ra los b ie n es im p o rta d o s . A estos d o s b e n e fic io s p u e ­
d e n ac c e d e r to d o s lo s p ro d u c to re s n a c io n a le s , los a d q u ie r a n p a ra fa b ric a r
bienes p a ra el m e rc a d o in te rn o o e x te rn o .
d)
R e c u p e ra c ió n d e g ra v á m e n e s a d u a n e ro s e fe c tiv a m e n te p a g a d o s p o r in s u m o s
im p o rta d o s in c o rp o ra d o s a p ro d u c to s e x p o rta d o s (L e y 18708 d e 1 9 88 ). Se ha
c o n s ta ta d o q u e este m e c a n is m o es u tiliz a d o con m a y o r fre c u e n c ia p o r las
g ra n d e s em p re s a s , q u e poseen la in fo rm a c ió n y el p e rs o n a l c a lific a d o q u e les
p e rm ite c u m p lir con los re q u is ito s p a ra h a c e r u so d e l in s tru m e n to .
l u c n l e - E l n b o ia c i ó n de ln a u t o r a s o b r e l a b a s e de la L e y 1 8480
d e 1 9 8 6 , L e v 186.14 d e 1 9 8 7 y la L e y 1 8 7 0 8 d e 1988
de
198:1, e l D e c r e to
de H a c i e n d a
224
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
49
la importación de m aquinarias y equipos y nuevas tecnologías. Es reco­
nocida la utilidad de este instrum ento en el sector vitivinícola para la
importación de cubas, m aquinarias y equipos de frío y la m odernización
industrial (F. Silva, 1998).
Finalmente, la labor de promoción de exportaciones efectuada por la
Dirección de Promoción de Exportaciones ( p r o c h i l e ) , organismo depen­
diente del Ministerio de Relaciones Exteriores, que perm itió cofinanciar
misiones comerciales y de prospeción de productos, la participación en
seminarios y ferias internacionales, promover el establecimiento de pun­
tos de ventas, actividades que van más allá del apoyo monetario, facilitó
en la década de 1990, el afianzamiento de una estructura organizativa y
de contactos altamente valorada por los sectores productivos.
D.
L O S A Ñ O S N O V E N T A : F U E R T E D I N A M I S M O D E L A IN V E R S IÓ N
A pesar del tem or con que los empresarios enfrentaron la transición a la
democracia en Chile, este cambio en la vida política del país en los años
noventa no alteró las orientaciones económicas establecidas desde me­
diados del decenio de 1980, por el contrario, éstas se consolidaron y el
país se vio beneficiado por una fuerte desaceleración en la tasa de infla­
ción, al mismo tiempo que un acelerado crecimiento. El ambiente de
estabilidad política, económica y crecimiento, en un entorno internacio­
nal de gran liquidez en los mercados financieros, no pudo ser un mejor
estímulo para la inversión. El sostenido dinamismo se observa en todos
los sectores de la economía.
Entre los países latinoamericanos, Chile fue considerado el menos
riesgoso, por lo que la inversión extranjera afluyó en forma creciente
hasta 1997, con niveles históricos nunca vistos. Por otra parte el gobierno
centró sus esfuerzos en los acuerdos de libre comercio, multilaterales y
bilaterales, con lo que se abrieron nuevas áreas de destino para las ex­
portaciones, que fueron aprovechadas por los empresarios para diversi­
ficar la oferta exportable. Sin embargo, este proceso tuvo un elemento
negativo: la revaluación cambiaría generada por la cuantiosa entrada de
capitales externos durante todo el decenio de 1990, que a pesar del con­
trol ejercido a través de las bandas cambiarías y los encajes sobre el
ingreso de capitales de corto plazo, afectó ciertam ente al sector
exportador.
50
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
1. L a m a c r o e c o n o m ía b ie n c o m p o r t a d a
Los elementos determ inantes macroeconómicos de la inversión (véase el
cuadro A.3 del anexo estadístico), evolucionaron en forma m uy satisfac­
toria: la dem anda interna creció a un promedio de 8.5% anual, al tiempo
que hubo un incremento en la disponibilidad de financiamiento interno.
En efecto, si medimos la disponibilidad crediticia con el saldo de colocaciones/PIB, éste m uestra un incremento de 48% en 1990 a 56% en 1997,
sim ultáneam ente con una tasa de interés que m antuvo un estrecho
margen respecto de la tasa internacional, prom ediando en térm inos rea­
les un 9% anual. Las remuneraciones reales crecieron sostenidamente,
pero m enos que la productividad y con reajustes sobre la inflación futura
con expectativas declinantes.
En un contexto internacional de elevada entrada de capitales y en una
economía con m ayor integración comercial y financiera, el gobierno
debió intervenir para evitar un fuerte deterioro del tipo de cambio real.6
El principal instrum ento fue el encaje de los créditos externos instaurado
a m ediados de 1991, incrementado en 1992 y con sucesivos aum entos en
la cobertura de los flujos. Esta política ha actuado como un im puesto que
redujo la rentabilidad de las operaciones financieras de corto plazo e
introdujo un sesgo en la composición de la cuenta de capital favorable
a las corrientes de m ediano y largo plazo sobre los que el encaje se
minimiza. La neutralización parcial de la afluencia de capital especula­
tivo se com plem entó con la m antención de una banda de flotación
preanunciada para el tipo de cambio, básicamente vinculada a una ca­
nasta de m onedas y la diferencia entre la inflación interna y externa. La
intervención del Banco Central cada vez que el tipo de cambio tocaba el
piso de la banda, perm itió reducir la caída en la rentabilidad de las
actividades de exportación (Ffrench-Davis, 1998). Por otra parte, el dete­
rioro sufrido por el tipo de cambio real, a pesar de la intervención, fa­
voreció a los sectores no exportadores, por el abaratam iento inducido
sobre las importaciones de bienes de capital (véase el gráfico 1.6).
6.
1997.
V éase u n ex am en d e ta llad o sobre la p o lítica cam biaria en los n o v e n ta en Ffrench-D avis y Reisner,
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
51
Sin embargo, a pesar de que durante un largo periodo de casi un
decenio, en el que el precio de los bienes de capital (efecto conjunto del
aum ento del tipo de cambio real y de los precios internacionales) m an­
tuvo una tendencia creciente, no se vio afectada negativam ente la evo­
lución de la formación bruta de capital fijo. A la vez, es posible observar
que a partir de 1994 predom inó el efecto de la revaluación real sobre los
precios, abaratando significativamente la importación de bienes de capi­
tal, al tiempo que la tasa global de inversión tam bién se aceleró.
G r á f i c o 1.6
E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N R E A L
Y DE SU D E FLA C TO R
F u e n te : B a n c o C e n tra l d e C h ile , A n u a rio de cuentas nacionales, 1997, S a n tia g o d e C h ile , 1998.
52
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
2. El flujo de capitales externos
En la década de 1990 se inició el ingreso de cuantiosos capitales externos
al país destinados preferentem ente a la inversión, a diferencia de la
década anterior, en que predom inó el influjo de recursos de corto plazo,
especialmente créditos otorgados por la banca internacional. Por concep­
to de inversión extranjera directa, entre 1990 y 1998 ingresaron casi 24
mil millones de dólares. Si bien una parte de esos recursos se destinó a
la compra de activos existentes en el país, a la reestructuración de la
deuda de las empresas a las que dicho capital se asociaba, o a la reali­
zación de nuevas inversiones en el exterior, otra buena parte efectiva­
mente alimentó la formación bruta de capital. El m onto de inversión
directa representó un 50% del total de recursos ingresados, añadiéndose
a éstos 12% en títulos de participación de capital accionario en el m er­
cado estadounidense (A D R ) y otro 5% en bonos de deuda de empresas
nacionales, m ientras que los créditos de corto plazo, principalm ente lí­
neas de créditos del sistema financiero, representaron sólo un 33% del
total de capitales ingresados entre 1990 y 1998 (véase el cuadro A-4 del
anexo estadístico).
La multiplicación casi por diez de la inversión extranjera en el dece­
nio de 1990 respecto de la anterior, generó un fuerte dinam ism o en la
formación bruta de capital interno. La interacción entre los capitales
extranjeros y nacionales aum entó apreciablemente la capacidad de finan­
ciar grandes proyectos de inversión, abarató el costo del capital, facilitó
la incorporación de nuevas tecnologías, ayudó en el desarrollo de la
capacidad empresarial y generó el acceso de nuevos mercados y nuevas
oportunidades de hacer negocios.
La inversión extranjera de cartera ( A D R ) , ha sido una m odalidad
nueva de financiamiento para las grandes empresas y conglomerados,
que se inició en 1990 con la colocación en Estados Unidos de acciones de
la Compañía de Teléfonos de Chile. Este tipo de financiamiento, que ha
perm itido un rápido acceso al m ercado internacional de capitales a
empresas del sector eléctrico, telecomunicaciones, industria forestal y
agroalimentaria, fue preferentemente utilizado en la estrategia de expan­
sión de los conglomerados hacia la región. En el cuadro 1.5, que presenta
un resum en de las empresas y sectores que accedieron al financiamiento
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
53
con títulos ADR, se advierte que éste no ha sido un instrum ento gene­
ralizado, sino restringido a un reducido grupo de empresas, de cuantioso
patrimonio, o que pertenecen a un conglomerado que las respalda y cuya
gestión ha sido considerada exitosa y de bajo riesgo a nivel internacional.
C u a d r o 1.5
E M P R E S A S C A P T A D O R A S D E IN V E R S IÓ N D E C A R T E R A (A D R )
(1993-1998)
Sectores
Empresas
Sector financiero
- Banco Santiago
- Banco Edwards
- Banco Santander
- Banco BHIF
- AFP PROVIDA
- Banco Osorno
- ENDESA S.A.
- CHILGENER
- CHILECTRA QUINTA REGIÓN
- ENERSIS S.A.
- CHILECTRA METROPOLITANA
-CTC
- ENTEL
- CHILESAT
- TELEX CHILE
- CONATEL
- Telefónica del Sur
- Compañía Cervecerías Unidas (CCU)
- Viña Concha y Toro
- Viña Santa Carolina
- Embotelladora Andina
- M aderas y Sintéticos (MASISA)
- QUINENCO S.A.
- Cristalerías Chile
- Laboratorios Chile
- Compañía de Acero del Pacífico (CAP)
- Sociedad Química y Minera de Chile
-C om pañía de Petróleos de Chile
- LAN CHILE
- Supermercados Santa Isabel
- Distribución y Servicio DyS
- Supermercados UNIMARC
Sector eléctrico
Sector telecomunicaciones
A groindustria
Industria forestal
O tras industrias
M inería
Transporte
Comercio
F uente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e A lvaro C ald eró n y S tephany G riffith-Jones, "Los flujos
d e cap ital extranjero en la econom ía chilena: acceso re n o v a d o y n u e v o s u so s", serie D esarrollo p ro d u c ti­
vo, N ° 24 (L C /G .1868), Santiago d e C hile, sep tiem b re d e 1995. A ctu alizado a 1998 p o r la autora.
54
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
3. Los acuerdos comerciales
El otro elemento distintivo de la década de 1990 ha sido el esfuerzo
realizado por el gobierno en torno a la ampliación de los acuerdos co­
merciales. Entre los acuerdos multilaterales vigentes actualm ente figuran
el Acuerdo de Complementación Económica entre Chile y el Mercado
Com ún del Sur (Mercosur); Chile proyecta pasar a integrar ese grupo
como miembro pleno en el corto plazo. Chile tam bién es miembro de la
Asociación de Cooperación Económica en Asia y el Pacífico (APEC) y está
postulando a ingresar al Tratado de Libre Comercio de América del Norte
(TLC). Estas negociaciones, así como los acuerdos bilaterales suscritos con
varios países, han tenido dos tipos de repercusiones. Por una parte fa­
cilitaron la introducción de productos chilenos en nuevos mercados,
especialmente en el caso de productos textiles y agroindustriales, a través
de la gradual rebaja arancelaria aplicada a las exportaciones. Según el
vicepresidente y director de relaciones comerciales de la Asociación de
Exportadores de M anufacturas, A.G. (ASEXMA), un ejemplo de ello es el
caso de Argentina, país que mantiene un arancel externo común de 20%
—correspondiente al Mercosur—, pero que aplica en las confecciones un
derecho específico que sum ado al anterior puede hasta más que duplicar
el im puesto común. El convenio de Argentina con Chile lo obliga a no
superar en este rubro un arancel tope de 25%.
Por otra parte, los acuerdos comerciales han incidido sobre los precios
relativos de los bienes im portados por Chile. Ello ha conllevado la eli­
minación de la regla simple consistente en aplicar un arancel uniforme
a todas las importaciones incorporando una discrim inación para un
mismo tipo de bien según su país de origen. Se establecieron además
categorías específicas de bienes con reducción arancelaria rápida, lenta,
o mediana, y productos excluidos que constituyen excepciones para las
preferencias. Estas m edidas afectaron la competitividad de algunos sec­
tores, pero tam bién estimularon el incremento en la productividad.
Dado el escaso tiempo transcurrido desde que entraron en vigencia
los acuerdos, aún no existe una evaluación sobre sus efectos. Diversas
entrevistas efectuadas en organism os grem iales y asociaciones de
exportadores (V. Silva, 1998), m uestran que los em presarios evalúan
positivamente los acuerdos comerciales. Se sostiene que éstos resguardan
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
55
la estabilidad de las reglas, perm iten la consolidación de preferencias
definidas en acuerdos previos y los países participantes se comprometen
a la no aplicación de barreras no arancelarias. Los gremios perciben
además que la creación de comercio es mayor que la desviación, aunque
ésta puede darse en casos puntuales.
E. L a s
fa s e s d e l p r o c e s o d e in v e r s ió n
A partir del efecto que la interacción de las transformaciones estructura­
les, la política macroeconómica y el contexto internacional produjo sobre
la inversión, es posible identificar cuatro fases m arcadam ente diferencia­
das y que pueden interpretarse como la respuesta a señales positivas o
negativas percibidas en general por los agentes:
1.
Primera fase, de reasignación de activos y baja inversión. Abarca
desde comienzos del proceso de reformas hasta el m omento en que se
desencadena la crisis de la deuda externa. En este período se reestructuró
el aparato productivo en un contexto de establecimiento de nuevas reglas
del juego. Hubo dos tipos de reacciones, dependiendo de quienes eran
los agentes que enfrentaron el cambio. Por u n lado los grupos económi­
cos, que crecieron en la prim era etapa de privatizaciones, usaron los
estímulos otorgados por el gobierno para expandirse en distintos secto­
res, m ediante la compra de empresas y bancos, sin una mayor articula­
ción productiva, pero estimulados por las ganancias derivadas de la
revalorización del capital que el mismo proceso generaba. La mayoría de
estos grupos, conformados por un empresariado inm aduro y dom inado
por la incertidumbre que el proceso deparaba, respondieron a las señales
del mercado descuidando la producción y orientando los recursos a la
especulación. El resto de agentes económicos se vio bruscam ente enfren­
tado a la apertura comercial y liberalización financiera en mercados
segmentados, a los que recurrió la mayoría de las empresas, endeudán­
dose a altas tasas reales de interés para m antenerse en el mercado, mien­
tras que un pequeño grupo accedía al crédito barato conseguido en el
exterior. El conjunto de señales provenientes de la macroecenomía y las
políticas de reforma confluyeron para que este grupo de empresas orien­
tara los esfuerzos hacia la racionalización de los gastos, reducción de
empleo y mejoras en la organización de los procesos productivos y en la
56
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
gestión, pero sin estímulo a la inversión. El proceso culminó con la crisis
de la deuda externa y el desmem bramiento de los principales grupos
económicos.
2. Segunda fase, de m odernización de la producción. En esta etapa se
produjo la reestructuración de los grupos económicos, modernización de
la producción en actividades procesadoras de recursos naturales y orien­
tación a la competencia en mercados externos. El proceso se inició con
las políticas de intervención estatal orientadas a restablecer el liderazgo
del sector privado en la economía. Esas m edidas fueron m uy bien reci­
bidas por un grupo de agentes en condiciones de aprovechar los estím u­
los directos derivados de la segunda etapa de privatizaciones, para rearticular los conglomerados, reorientar los recursos hacia las actividades
con ventajas comparativas naturales, incrementar la competitividad y
acceder a los mercados externos. Esta estrategia requirió nuevas e im­
portantes inversiones, que fueron apoyadas por el Estado, m ediante la
corrección de los precios relativos —caída sostenida en la tasa de interés,
la defensa de un tipo de cambio real alto, lento crecimiento de las re­
muneraciones—, una economía estable, nuevos incentivos a la inversión
extranjera y diversas políticas de promoción a la exportación. En este
contexto favorable a la inversión, tanto los grupos económicos como la
gran y mediana empresa se vieron beneficiados.
3. Tercera fase, de consolidación del nuevo modelo. Esta fue una etapa
de m odernización y expansión, fuerte dinamismo en la inversión e inicio
de la internacionalización productiva. Incluye el prim er quinquenio de
los noventa y se explica por cuatro elementos: el positivo desenvolvi­
m iento de la macroeconomía en la coyuntura; el favorable contexto in­
ternacional; la profundización del mercado de capitales, y la dinámica
generada desde finales del decenio de 1980, que no encontró un obs­
táculo a su desarrollo.
Con relación al prim er elemento, obviamente la estabilidad y favora­
ble desem peño macroeconómico, en cuanto al comportam iento de la
dem anda interna y la relación de precios (bajas tasas de interés, aum en­
tos salariales relacionados con los incrementos en la productividad, e
intervención en la evolución cambiaría), incidieron a través del efecto
acelerador y de la reducción de costos, en el buen desem peño de la
inversión.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
57
La integración controlada de la economía chilena al mercado finan­
ciero internacional fue otro im portante factor de estímulo a la inversión.
Permitió que los agentes se beneficiaran del fuerte incremento en la li­
quidez financiera internacional ocurrida en los noventa, que fue clave en
el financiamiento de los grandes proyectos de inversión, al mismo tiem­
po que el control de los capitales de corto plazo evitó que un excesivo
influjo de capitales especulativos deteriorara aún más el tipo de cambio
real, variable que como veremos en los capítulos de la inversión sectorial,
ha sido vital en el desarrollo de los sectores dinámicos.
La profundización del m ercado de capitales y la orientación de recur­
sos de las adm inistradoras de fondos de pensiones hacia sectores pro­
ductivos y de servicios facilitaron el financiamiento de grandes proyectos
de inversión. Aun cuando estos instrum entos han estado concentrados
en pocos sectores y sólo beneficiaron a algunas grandes empresas, con­
tribuyeron en gran parte al dinam ism o que tomó la Bolsa de Valores, a
la profundización de este mercado y a la transferencia de un porcentaje
im portante de recursos a la acumulación de capital.
Todos estos elementos estimulantes fueron recogidos por un terreno
abonado en el último quinquenio de los ochenta, con agentes dispuestos
a continuar en el proceso de expansión. M aterializaron los program as de
inversión de diversas empresas de electricidad y telecomunicaciones
privatizadas y conducidas por nuevos actores, se expandieron las inver­
siones de las empresas de las ramas industriales procesadoras de recur­
sos naturales, m aduraron los megaproyectos del sector minero, se inició
el program a de concesiones viales que estimuló la inversión de empresas
privadas en infraestructura en un contexto donde la inversión pública
también se dinamizó, y finalmente el ambiente de rápido crecimiento de
los ingresos y del producto tam bién estimuló las inversiones de los sec­
tores de comercio y de construcción residencial.
4.
Cuarta fase, de m aduración de los negocios de los conglomerados,
e indicios del final de un ciclo de expansión de la inversión. Esta fase es
reciente, empezó a manifestarse a finales de los noventa y se inició a las
puertas de la crisis asiática. Está m arcada por un contexto de mayor
revaluación cambiaría, por la reducción del esfuerzo inversor y m adura­
ción de los sectores dinámicos de exportación. En cuanto al com porta­
miento de los principales agentes, se caracteriza por la persistencia en la
internacionalización productiva de los grupos económicos, pero también
58
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
por la venta de empresas y fusiones con firmas transnacionales. Se per­
cibe una tendencia a la reconcentración sectorial en sectores tradicionales
en defensa de los mercados que con el crecimiento fueron haciéndose
más competitivos y decayendo en rentabilidad. Este fenómeno marca
una evolución, que de confirmarse, se proyectaría en el año 2000.
El diagrama 1.2 resum e las fases de la inversión en el contexto
macroeconómico e internacional y en el marco correspondiente de refor­
mas estructurales.
D ia g r a m a 1.2
T E N D E N C IA S D E L A R G O P L A Z O D E L M O D E L O D E A C U M U L A C IÓ N D E C A P IT A L C H IL E N O
I
CONSISTE*
MACRO
IN V E R S IÓ N EN
S E C T O R E S IN T E N S IV O S
EN RECURSOS
N A TU R A LE S E
IN F R A E S T R U C T U R A
TENDENCIA DE LARGO
PLAZO MODELO
SUSTITUTO
1 9 7 4 -1 9 8 2
CONTEXTO
INTERNACIONAL:
F u e n te : E la b o ra c ió n d e la a u to ra .
DETERIORO LIQUIDEZ
TÉRMINOSDE FINANCIERA
INTERCAMBIO
1 9 8 2 -1 9 8 5 1 9 8 6 - 1989
MEJORA
TÉRMINOSDE
INTERCAMBIO
1 9 9 0 -1 9 9 5
LIQUIDEZ
FINANCIERA
1996
1998
CRISISFINANCIERAV
DETERIOROTÉRMINOS
INTERCAMBIO
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
-REGULACIÓN
-MENORINTEnVENCaON
II. L A IN VERSIÓ N SECTORIAL
Frente al acelerado ritmo de acumulación de capital en los años noventa
cabe preguntarse en qué sectores se concentran las inversiones. La res­
puesta es im portante porque se relaciona con dos aspectos fundam enta­
les de la temática del desarrollo: uno se refiere a la sustentabilidad en el
largo plazo del modelo en que se basa el crecimiento de la economía
chilena y el otro al grado de participación de los sectores en el proceso
de acumulación. Respecto de la sustentabilidad, la investigación se cen­
tra en dos tipos de actividades que resultan claves: en prim er lugar las
vinculadas a los rubros dinámicos de las exportaciones chilenas: minería,
e industria (agroindustria, derivados de pesca y forestal); en segundo
lugar a los sectores de infraestructura: energía, telecomunicaciones, infra­
estructura vial, portuaria y sanitaria, que representan áreas fundam enta­
les para el desarrollo de la competitividad internacional.
En relación con el grado de participación de los distintos sectores en
el proceso de acumulación, el objetivo es analizar los elementos determ i­
nantes de los distintos patrones de comportamiento de los agentes, tanto
de los que desem peñaron un papel clave, como de los que se m arginaron
de dicho proceso.
A diferencia del análisis tradicional de la inversión, que se basa esen­
cialmente en la evolución de las variables macroeconómicas de la econo­
mía interna y la internacional, el estudio sectorial incorpora necesaria­
m ente dos nuevas dimensiones: una microeconómica y otra institucional,
que como se verá en los siguientes capítulos, son fundam entales para
ex p licar la re s p u e s ta o b se rv a d a en la in v ersió n . La d im e n sió n
microeconómica se relaciona con los actores y las estrategias empresaria­
les, que son en definitiva los que le dan el dinam ism o al sector, mientras
60
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
61
que los aspectos institucionales se refieren a los cambios ocurridos en la
legislación, regulación y estructura del mercado derivada de las reformas
económicas. El diagram a II. 1 sintetiza la forma en que las distintas
dimensiones se relacionan e interactúan para obtener como resultante, la
evolución del proceso de acumulación.
El análisis sectorial o de las empresas m uestra que existen diferencias
en los esfuerzos de inversión entre actores, aun cuando pudieran estar
enfrentados a las mismas condiciones globales macroeconómicas y del
contexto internacional. Estas diferencias tienen relación: a) con el tipo de
agente que actúa en el proceso, tales com o em presas nacionales,
transnacionales, grupos económicos, medianos o pequeños empresarios,
b) con el tipo de actividad que realizan, c) con la morfología del mercado
al cual pertenecen, d) con las opciones tecnológicas existentes y e) con
la segmentación de los mercados y el distinto acceso a los instrumentos
(de política y de financiamiento), elementos que en forma detallada son
analizados en los capítulos sectoriales.
El análisis por sectores m uestra que los incentivos creados para for­
talecer al sector privado beneficiaron, en prim er lugar, a los que hoy se
han transform ado en los grandes grupos económicos, generando las
condiciones y recursos básicos de la expansión. En segundo lugar, al
capital extranjero, que tuvo una participación im portante como coadyu­
vante, pero no como protagonista en este proceso. Los beneficios de la
política de este período no se limitaron a estos agentes, sino que también
alcanzaron a las grandes y m edianas empresas, que pudieron desarro­
llarse en los espacios y actividades abiertas por los conglom erados,
m ientras que las pequeñas empresas —como se verá en el capítulo rela­
cionado con la inversión industrial— quedaron m arginadas del proceso.
A.
L O S A C T O R E S , L A S E S T R A T E G IA S E M P R E S A R IA L E S Y
L A F O R M A C IÓ N D E C A P IT A L
Clave en la evolución del proceso de acumulación fue la reestructuración
de los grupos económicos, quienes aprovecharon el conjunto de incen­
tivos para volver a tomar posiciones sectorialmente en todas aquellas
actividades de mayor rentabilidad, desde allí expandir la oferta interna
y posteriorm ente proyectarse a países vecinos, en u n proceso de
internacionalización que aún está en pleno desarrollo.
O
NN
I
D ia g r a m a I I . 1
D E T E R M IN A N T E S D E L A IN V E R S IÓ N Y D E L P R O G R E S O T É C N IC O
CONTEXTO INTERNACIONAL
FACTORES MACROECONÓMICOS
FINANCIAMIENTO EXTERNO
DEMANDA, TASA DE INTERÉS, FINANCIAMIENTO ,
ESTABILIDAD MACROECONÓMICA
DEMANDA EXTERNA
GLOBALIZACIÓN
FRONTERA TECNOLÓGICA
APERTURA
GRADO DE COMPETENCIA
r
GRANDES, MEDIANAS
Y PEQUEÑAS EMPRESAS
ESTRATEGIAS TECNOLÓGICAS
EN CHILE
ESTRUCTURA DE MERCADO
LA INVERSIÓN
I
ACTORES
GRUPOS ECONÓMICOS
TRANSNACIONALES
REGULACIÓN
NUEVA
INSTITUQONALIDAD
t
REFORMAS
PROCESO DE PRIVATIZACIÓN
APERTURA COMERCIAL
APERTURA FINANCIERA
APERTURA MERCADO DE CAPITALES
REFORMA LABORAL
Fuente: Elaboración de la autora.
MEJORAS DE ORGANIZACIÓN Y
PROCESOS
NUEVAS MAQUINARIAS Y
EQUIPOS
NUEVAS PLANTAS
INVERSION
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
63
Los incentivos gubernam entales tam bién fueron aprovechados por
inversionistas extranjeros, quienes en alianzas con capitalistas naciona­
les, participaron entre 1986 y 1989 en las licitaciones de empresas, dando
un im portante im pulso a su expansión. Las asociaciones entre capitales
nacionales y externos se orientaron hacia los sectores que hoy son con­
siderados líderes en el crecimiento y que, como veremos en los capítulos
siguientes, tam bién han sido los más dinámicos en la inversión.
El cuadro II. 1 m uestra en una prim era columna, las empresas m atri­
ces de seis de los grupos económicos —escogidos entre los más im por­
tantes— que constituyeron el núcleo a partir del cual se desarrolló el
crecimiento del conglomerado. En la segunda columna se presentan los
instrum entos de capitalización relacionados con las políticas de fortale­
cimiento al sector privado: licitaciones en program a de privatizaciones,
compra de acciones con arreglo al Capítulo XIX. También se consideran
como forma de capitalización, las asociaciones de los grupos económicos
con capitales extranjeros. Es interesante notar que la incorporación de
estos capitales se ha efectuado m ediante asociaciones estratégicas en
torno al desarrollo de un producto o una serie de productos, lo que
llegada su etapa de m adurez en los mercados externos, perm itió la cons­
titución de filiales en grandes mercados, preferentem ente regionales.
Excepcionalmente en algunos sectores (minería y ciertas ramas de la
agroindustria) el ingreso del capital extranjero en Chile se efectuó a tra­
vés de la instalación de filiales de transnacionales.
Una prim era etapa en la estrategia de crecimiento de los grupos eco­
nómicos fue la diversificación sectorial de la actividad productiva, que
sólo en algunos casos llevó a incorporar la producción de bienes a lo
largo de cadenas industriales (agroindustriales, pesqueras y forestales),
sino que más bien privilegió incorporar nuevas áreas cuya alta rentabi­
lidad, al menos en el m ediano plazo, estaba asegurada por los incentivos
gubernamentales.
O'
C u a d r o II. 1
PRINCIPALES GRUPOS ECONÓM ICOS RECONSTITUIDOS DESPUÉS DE LA CRISIS DE 1982
1. GRUPO ANGELINI-CARTER HOLT HARVEY LIMITED
Principales empresas de la
corporación
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
Filiales Inter­
nacionales
COPEC
Capítulo XIX I19S5-SOI
COPEC a /
19.45 : 14%
DSC : 41%
1947 : SO'fc
1994 ' 3().f)';
Sector forestal
Bosques, Aserraderos,
Industria de celulosa
Energía : Minas de carbón, distribución de
petTÓlen, oleoductos
Industria de lubricantes
Agroindustria : Industria cervecera
Pesca: Compañías pesqueras
Infraestructura
Argentina
Asociación con capital
extranjero
CARTER HOLT
V e v a Zelandia)
Forestal Cholguán
47.33%
Antarchile
46%
Inversiones Siemel
60%
• Generación de electricidad
Comercio : electrodomésticos
Industria de la madera
• Maderas prensadas
• Paneles
Sector financiero
Empresas de inversiones
Compañías de seguros de vida y seguros
generales
EN CHILE
Instrumento
de capitalización
LA INVERSIÓN
Sociedad
matriz
2. GRUPO MATTE -COMPAÑÍA MANUFACTURERA DE PAPELES Y CARTONES CMPC
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
Filiales Inter­
nacionales
Forestal Mininco
100%
Industrias del papel
Argentina
Forestal Renaico
100%
Fabricación de papeles y cartones
Paraguay
Celulosa del Pacífico CELPAC
46%
Envases impresos
Uruguay
Producción de papel Laja Crown
49.96%
Productos de papel
Perú
Privatización . Cap XIX.
INFOKSA
1986 : 82%
Sector forestal
Bolivia
Industria de celulosa
Instrumento
de capitalización
CMPC SA b /
Inforsa
Forestal Pacífico
Sur SA
Principales empresas de la
corporación
Asociación con capitales
Forestal Comineo SA
lOO'c
extranjeros
Forestal Coindustria
ltXI'í
Simpson Paper Cu.
Hidroeléctrica Guardia Vieja
100%
85%
Centrales de generación eléctrica
65%
Minería
Hidroeléctrica Aconcagua
Minera ValparaísoSA
Inversiones
Asociación con capitales
Pañales desechables
CMPC SA
extranjeros:
Procter & Gamble
Filial PROSAN, Fabi - Argentina
Infraestructura
• Puertos
Protisa - Argentina
Industrias derivados de papel
Corepa, Ipusa Uruguay
• Pañales, y artículos análogos de
papel, cuadernos
Bicecorp SA
Asociación capitales
Banco BICE c/
100%
Sector financiero
extranjeros: Rothschild
AFP SUMMA
37.5%
Bancos, Cías de seguros, leasing, AFP
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
Sociedad
matriz
<3\
Ul
On
On
3. GRUPO LUKSIC- ANTOFAGASTA HOLDINGS P.L.C
Sociedad
matriz
Instrumento
de capitalización
Principales empresas de la
corporación
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
Creación 1982
Antofagasta
Holdings PLC
Compra de acciones
Minera Anaconda Chile Ltda
72.7%
Minería
CC'L SA
Privatización
Manufacturas de cobre
VIMILCO SA
Metalúrgica e Industrial SA
1980: 34%
1983: 30%
100%
Industria elaboración de cubre
Industrias de elaboración productos de
aluminio
Conatel
(CNT Telefónica del Sur)
Telcov (Telefónica de Cnvaiipic)
1982: 80%
lelocomunu aciones
VTR Telecomunicaciones
CNT telefónica del sur
Inmobiliaria e inversiones Bío Dio
Agromdustria
Agua Mineral Cachantún
Viña San Pedro
Cervecería Santiago
Embotelladora Modelo
Comercial CCU
Empresas Alimentos Lucchetti Nieto
Sector Financiero
Bancos
Compañías de leasing, agentes de valores,
Compañías de asesoría financiera
Privatización:
Asociación con capitales
extranjeros:
Paulaner
Inv. nacionales
Area financiera Asociación con:
Hong Kong & Shangai
Banking Corp.
1982 : 80%
1986 : 67%
Emp. Alimentos Lucchetti
Banco O'Higgins
Banco Santiago
1960s : 77%
1981: 51%
1993 : 25%
Argentina
Perú
Brasil
China
Croacia
EN CHILE
Transradiu
Chilena VIK
Cía. Minera Los Pelambres
Cía. Minera Carolina de Michilla, Lince,
Tamaya, Cerro Negro
LA INVERSIÓN
NHDEC'O
1980
Asociación con Northern
Mines Ltda
Midland Bank, Lucky
Goldstar
Privatización
Filiales Inter­
nacionales
4. GRUPO SIGDO KOPPERS
Instrumento
de capitalización
e n d/
Privatización
Empresa eléctrica de Coquimbo
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
44 6'S
Industria electrodomésticos
comercio
Industria química (vidrio)
Servicios (tecnología)
75.6%
Telecomunicaciones
Energía (electricidad)
5U.U%
Industria de explosivos
SKC
60%
Comercio automotor
ITALA
ITALA
60.0%
ING. Y CONSTRUCC SK
ING. Y CONSTRUCC SK
70.0%
EMEC
Privatización
Principales empresas de la
corporación
ENAF\
SKC
Asociación con
DAEWOO
Construcción
Filiales Inter­
nacionales
Argentina
Estados Unidos
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
Sociedad
matriz
On
ON
00
5. EMPRESAS DEL GRUPO PATHFINDER
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
Madera y Sintético-» S A. (Masu-al
Privatización
47.2%
Sector forestal
Laminadora de Maderas S.A.
Asociación con
capitales externos:
Isthemar Ltda
94.-1';
Aserraderos
Industria de madera
tableros, madera prensada
Inversiones Industriales S.A.
50.0%
Puertos
Textil Viña S.A.
97.1%
Industria textil
Industria de cerámicas
Campos chilenos
35.6%
Industria Azucarera Nacional S.A.
(IANSA)
Privatización
48.0%
Agroindustria
Exportaciones agroindustriales
Vidrios Lirquén S.A.
Privatización
Asociación con capitales externos:
Pilkington
48.0%
Industria química
98.5%
Industria pesquera
Inversiones Agrofruta S.A.
Filiales Inter­
nacionales
Argentina
Mercosur
EN CHILE
Instrumento
de capitalización
LA INVERSION
Sociedad
matriz
6.
EM PRESAS D E L G R U P O C A P
Instrumento
de capitalización
Porcentaje
accionario
Áreas de negocios
Cía. Siderúrgica Huachipato SA
Cía. Minera del Pacifico SA (CMP)
Cía. Minera Huasco (1,2)
Privatización
26.7%
26.7%
Industria de acero
Filiales Inter­
nacionales
-
Manganesos Atacama S.A.
Petropac (1,3)
Sabimet
Artecros Chile S.A.
Cintac
26.4%
100%
35.0%
19.3%
35.0%
Compac e /
AFP El Libertador S.A.
UAP Seguros de Vida S.A.
Terranova S.A.
Fibranova
Forestal Millalemu
Andinos
Aster S.A.
Cía. Naviera Santa Fé
Empresa Eléctrica Guacolda S.A.
35.0%
65.0%
49.0%
99.0%
87.3%
99.0%
99.0%
99.0%
99.0%
39.8%
Productos químicos
Fabricación de estructuras y tubos de
acero y de hierro
Sector financiero
Transporte naviero
Sector eléctrico
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de Gustavo Marín y Patricio Rozas, "Conversión de la deuda externa, rearticulación de los grupos económicos y
transnacionalización de la economía chilena", Realidad económica, N° 81, Buenos Aires, segundo bimestre de 1988; Estrategia, "El gran salto de Chile: la historia
económica y empresarial vista por Estrategia", Santiago de Chile, Publicaciones Editorial Gestión, 1994; Luis Arturo Fuentes, Grandes grupos económicos en Chile
y los modelos de propiedad en otros países, Santiago de Chile, Editorial Dolmen, 1997; El Diario, Santiago de Chile, varios números, a / Compañía de Petróleos de
Chile, S.A. b / Compañía Manufacturera de Papeles y Cartones, c / Banco Internacional de Cooperación Económica, d / Compañía Tecno Industrial S.A. e /
Compañía de Productos de Acero.
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
Sociedad
matriz
ON
\D
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
70
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LOS GRUPOS ECONÓM ICOS, 1985-1907
Industria
A lim e n te .
A ngelini, Luksic, Larraín, Palhfinder, F.rrázuri/
Bebidas, cerveza, vinos
Luksic, A ngelini, C laro, Larraín
C elulosa, maderas
M atte, A ngelini, Said, C laro, Palhfinder
Papel y derivados, im prentas
M atte, A ngelini, C A P
C obre, hierro, acero
O tros minerales
Electrodomésticos
Sigdo Koppers, A ngelini
Construcción
CAP, M a tte, C ru zat, Sigdo K oppers, Pizarreño, Larraín
F o re s ta l
Bosques
A ngelini, Pathfinder, M a tte
Aserraderos
A ngelini, C A P
P e s q u e ro
Palhfinder, A ngelini, M a lte, K rrá z u ri/
le le c o n iu n ic a c io n e s
Luksic, M atte, A ngelini, C lan )
E lé c tric o
A ngelini. Luksic, Enersis
C o m b u s tib le s
Luksic, A ngelini
M i n e r ía
Luksic, CAP, M a tte, C ruzat, Larrain
1'in a iH 'ie n i
Luksic, M atte, CAP, C ruzat, E r r a /u r i/, Said
P u e rto s y n a v ie ra s
liienle: Elaboración cíe h autora sobre la base de Luis Arturo Puentes, CrtinJie- ¡¡rupi* eeonómictK en
Chile y los maieltis de prorieilad en e/rus países, Santiago dr Chile, Editorial Dolmen, 1W7; LI ütario. :j
Santi
En el recuadro II. 1 y la quinta columna del cuadro II. 1, es posible
observar con m ayor detalle las principales áreas de negocios, que abar­
can: fabricación de productos metálicos de cobre, hierro, acero y alum i­
nio dentro de las industrias metálicas básicas; vinos, cerveza, agua m i­
neral, conservas, frutas y hortalizas secas o congeladas, azúcar, jugos, en
la agroindustria; harina de pescado, congelados, conservas de pescados
y mariscos en las industrias pesqueras; bosques, aserraderos, fabricación
de paneles y aglomerados de m adera, industria de la celulosa, industrias
de papeles y cartones, envases impresos, entre las actividades relacio­
nadas con el sector forestal. La orientación de estos productos a los
mercados externos, llevó incluso a los grupos económicos a participar
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
71
tem pranam ente en el desarrollo y gestión portuarios, con lo que la pre­
sencia del sector privado en esta actividad se dio desde mucho antes de
iniciarse el estudio legislativo para la privatización de la empresa portua­
ria del Estado.7 Los incentivos otorgados durante la privatización de los
sectores de electricidad y telecom unicaciones, sum ados a las altas
rentabilidades generadas posteriorm ente por sus empresas, los estim u­
laron a participar en la propiedad de dichos sectores. En el área de la
energía los grupos tam bién intervinieron en la distribución de petróleo
y gas y obviamente la mayoría de ellos son accionistas m ayoritarios de
bancos, compañías de seguros, compañías de leasing, sociedades de in­
versiones, fondos m utuos y adm inistradoras de fondos de pensiones.
1. La concentración y cohesión de los grupos económicos
Una de las características particulares de los grupos económicos chilenos
es la fuerte cohesión, esto es, las filiales que los conforman están en
manos de no más de dos sociedades de inversión que poseen un porcen­
taje cercano al 100% de las acciones y que Ies sirve para tener el control
de las empresas, eligiendo los directorios y los ejecutivos, lo que les
ayuda a gobernar al conglomerado sin obstáculos (Fuentes, 1997). El
conjunto se coordina m ediante el uso de directorios cruzados, que per­
m iten que varios ejecutivos participen sim ultáneam ente en la dirección
de las diversas empresas. El mismo estudio de Fuentes (1997), calcula
que los mayores 15 grupos económicos controlan el 60% del patrimonio
bursátil de la Bolsa de Comercio. Los cinco grupos, conformados por
Angelini, Luksic, Matte, Pathfinder y Sigdo Koppers controlan además
las 42 empresas industriales más grandes del país y, quizás por prim era
vez en la historia de la minería, un grupo económico nacional es el
principal accionista en uno de los más grandes yacimientos (el grupo
Luksic con la explotación de Pelambres).
A la concentración en la propiedad de las empresas no es ajena la
concentración en los mercados. El cuadro A.5 del anexo estadístico
m uestra el cálculo de la participación de las seis empresas más grandes
(en varios de los sectores seleccionados no hay más de dos o tres empresas),
7.
tuaria.
Véase al respecto en el capítulo VII la sección relativa a las inversiones en infraestructura por­
72
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
en el valor bruto de producción de la ram a clasificada en el nivel de
cuatro dígitos de la Clasificación Industrial Internacional Uniforme de
todas las actividades económicas (Cliu), para el conjunto de sectores in­
dustriales en que se desarrollan los grupos. Es posible constatar el alto
grado de concentración que prevalece en la mayoría de ellos. En efecto,
de 17 ram as industriales, en diez de ellas el grado de concentración es
superior al 80%, m ientras que en las restantes, y con excepción de la
ram a incluida en el grupo 3115, la concentración del valor agregado
oscila entre 40% y 70%, aun cuando hacia m ediados de los noventa, en
algunos casos, la participación se había reducido levemente.
La creciente especialización, la participación de nuevos actores y la
fuerte competencia en los mercados m undiales por su parte, han obliga­
do hacia fines de los años noventa, a reestructurar las estrategias de
crecimiento de algunos grupos, con el fin de m antener el liderazgo de
sus empresas. Esto ha significado el reordenamiento de las propiedades,
privilegiando aquellas en las que m antienen las mayores ventajas com­
petitivas. Es así como el grupo Matte enajenó en 1997 varios activos:
centrales eléctricas, sus filiales productoras de pañales y su participación
en las adm inistradoras de fondos de pensiones, iniciando a su vez una
agresiva estrategia de concentración en el negocio forestal, al tom ar el
control de las empresas productoras de celulosa Santa Fé y Pacífico, con
el fin de transform arse en uno de los mayores productores de celulosa,
papel para pañuelos y productos análogos y periódico del m undo. Este
comportamiento se ha observado también en grupos económicos de otros
países, como Bunge y Born y Perez Companc en Argentina, Klabin en
Brasil o Alfa en México (Garrido y Peres, 1998). Esta estrategia fue tam­
bién adoptada últim am ente por Angelini, que para centrar su negocio en
el área energética, invirtió cerca de 400 millones de dólares en el conglo­
m erado eléctrico Gener, además de expandir sus inversiones al área de
gas y petróleo.
Existen otros grupos menores, que desde sus inicios concentraron la
producción en pocos sectores. Larraín, uno de los integrantes del grupo
Cruzat-Larraín, desarticulado durante la crisis de la deuda externa, co­
m enzó su recuperación en 1993, concentrándose en la industria agroalimentaria, rubro a partir del cual consolidó su expansión regional. Por
su parte, los grupos Said y Abum ohor se han desarrollado con mucha
fuerza en el sector financiero tanto en Chile como en el ámbito regional
y en asociación con capitales extranjeros.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
73
Llegado a este punto, es interesante preguntarse por qué en Chile no
se ha aplicado una estrategia de expansión de los grupos económicos
hacia sectores en que el valor agregado y la tecnología juegan un papel
preponderante, como ram as industriales productoras de bienes de capi­
tal, electrónica, instrumentos científicos, química fina, etc. Incluso en las
ramas intensivas en recursos naturales, con algunas excepciones, no se
ha producido una integración vertical que incorpore productos de mayor
valor agregado: en el caso del sector forestal, la integración ocurre en la
línea de papel y celulosa, pero no se ha avanzado en una articulación
similar en la industria de la madera; en el caso de la minería, la integra­
ción hacia atrás y hacia adelante tampoco se ha desarrollado am pliam en­
te, con lo cual la agregación de valor a los productos mineros es aún m uy
limitada.
Existen varios factores que pueden explicar este fenómeno, algunos
de los cuales han sido confirmados en entrevistas con ejecutivos de las
grandes empresas. En prim er lugar, las actividades en que los grupos
económicos están presentes, se caracterizan por perm itir la generación de
rentas derivadas de la calidad del recurso natural, del conocimiento y
experiencia ya existente y del logro de niveles satisfactorios de rentabi­
lidad. En los nuevos sectores en que han intervenido, como el sector
eléctrico, telecomunicaciones, infraestructura vial, el estímulo provino de
los incentivos otorgados por el proceso de privatización y la rentabilidad
asegurada. Mientras que el proceso de apertura les facilitó la expansión
hacia mercados externos, el proceso de integración regional, especial­
m ente en países vecinos, los ha alentado a crecer intrarregionalmente,
com prando empresas de rubros en los que han adquirido experiencia,
trasladando la producción a dichos mercados, con lo cual siguieron cre­
ciendo m anteniendo su especialización.
Pero como lo señalan Garrido y Peres (1998), los grupos económicos
chilenos, igual que en otros países de la región se enfrentaron a la opción,
después de la diversificación sectorial inicial, y de la expansión regional,
de desarrollar cambios que requieren extraordinarios recursos financie­
ros, tecnológicos y de comercialización. Frente a esto, optan por la fusión
con capitales externos, exponiéndose a la pérdida del control de la socie­
dad, o bien esperan aum entar el valor de mercado de sus empresas, con
el fin de venderlas al mejor precio posible y concentrar el esfuerzo en las
áreas tradicionales de inversión o en aquellos sectores de baja comple­
jidad tecnológica, pero con altas perspectivas de rentabilidad, como lo
74
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
fueron las privatizaciones de los sistemas eléctricos a nivel regional (véa­
se el cuadro II.2).
C u a d r o II.2
ETAPA DEL CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS
DE LOS GRUPOS ECONÓM ICOS CHILENOS
E tapa I
Fortalecimiento y
modernización del
núcleo empresarial
E tapa II
Expansión de la
producción para
los mercados externos
E tapa III
Constitución de
filiales regionales
E tapa IV
Reconcentración
sectorial
Venta de empresas
a transnacionales
Diversificación sectorial
Fuente: E laboración d e la au to ra.
2. La intemacionalización de los grupos chilenos
El proceso de intemacionalización de los grupos económicos fue facili­
tado por la institucionalidad chilena, que no presenta trabas para la
salida de recursos de capital. El marco legal que regula la salida de
capitales es el Capítulo XII del Compendio de Norm as de Cambios In­
ternacionales. Para conocer la m agnitud de la participación de activos
chilenos en el exterior, puede recurrirse a los registros de las autorizacio­
nes de salidas de divisas por el Banco Central. Sin embargo, estos regis­
tros subestiman apreciablemente las inversiones efectivas de las em pre­
sas chilenas en el exterior, debido a que en la mayoría de los casos el
financiamiento es conseguido a través de sociedades inversoras que no
operan en Chile y que emplean instrumentos del mercado internacional.
De acuerdo con las estadísticas del Banco Central, entre 1990 y 1997
se registraron inversiones por un monto de 5 840 millones de dólares por
la vía del Capítulo XII, m ientras que para el mismo período la Cámara
de Comercio de Santiago (véase el cuadro A.6 del anexo estadístico),
registra un monto de 19 672 millones. Por su parte, las estimaciones
efectuadas por el Comité de Inversiones Extranjeras en 1998, consideran­
do el capital movilizado por inversionistas chilenos, el que incluye los
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
75
aportes de capital que salen del país, créditos garantizados a la empresa
filial, reinversión de utilidades, aportes de socios no controladores y otras
formas de financiamiento, apunta a una cifra de 13 565 millones de
dólares entre 1990 y julio de 1997. De esta cifra, un 30% tendrían como
destino la industria y un 39% el sector de energía, en cuyo proceso de
privatización en el resto de los países de la región han participado ac­
tivamente las empresas chilenas, gracias a su precoz experiencia.
El cuadro A.7 del anexo estadísto, por su parte, nos m uestra que el
principal destino de los capitales son a países vecinos. Pero también están
presentes en el resto de países en que se encuentra en marcha la priva­
tización de servicios públicos (sector eléctrico y telecomunicaciones).
3. La modernización empresarial
La reestructuración de los grupos económicos ha ido acom pañada de la
m odernización empresarial. De acuerdo con el estudio de Castillo y
Alvarez (1998), la presión de la competencia desencadenada con la aper­
tura de los mercados, llevó a la mayoría de las empresas a em prender
acelerados cambios en tres ámbitos considerados claves: los estilos de
gestión, la estructura de la organización y el desarrollo de estrategias
comerciales. Los cambios en los estilos de gestión han estado relaciona­
dos con la tendencia a profesionalizar los grupos directivos y de geren­
cia, observándose un mayor trabajo en equipos en los niveles ejecutivos.
Respecto de los cambios de organización, se destacan la simplificación de
las estructuras, la mayor flexibilidad de la administración, la descentra­
lización y creación de centros de costos y el desarrollo de la planificación
estratégica y el control de calidad, aspectos que hace sólo una década no
eran considerados im portantes en las empresas. Por su parte, el creci­
m iento exportador y la apertura a nuevos mercados, indujeron a las
grandes empresas a enfrentar la diferenciación y desarrollo de los nuevos
productos, para lo cual las asociaciones con empresas transnacionales
extranjeras han sido vitales.
Es interesante constatar que la m odernización de la gestión no se
limitó a las empresas de los grupos económicos. Al respecto diversos
estudios (Montero, 1997 y 1990, Cruz, 1988 y Rojas, 1991) señalan la
emergencia de una nueva categoría de empresarios que se incorporaron
a la actividad privada en sectores dinámicos, formando empresas exitosas
76
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
y de alta rentabilidad. La acción de estos nuevos actores, junto con el
espacio que el crecimiento en los sectores dinámicos les brindaba, se
tradujo en un aum ento en la participación de la gran y m ediana empresa
tanto en la producción de bienes, como en la inversión, evolución que se
constata en el capítulo del sector industrial.
Montero (1997) afirma que ha surgido u n em presariado industrial
renovado, definiéndolo a partir de las siguientes características: una tra­
yectoria más profesional que patrimonial; un espíritu empresarial más
dinámico y menos rentista; una identidad social autónom a y cosmopo­
lita; una concepción más pragm ática y menos paternalista de la empresa
y de las relaciones laborales y una racionalidad económica expansiva.
Esta imagen ciertamente contrasta con la expresión predom inante del
empresariado chileno, en relación con la empresa, que sigue reflejando
una postura extremadamente ideologizada, propensa al rentismo, a la
m antención de relaciones laborales atrasadas y a una visión global extre­
m adam ente provinciana.
El cuadro II.3 m uestra la participación de los distintos agentes por
sector de actividad productiva y áreas de infraestructura, cuya incidencia
en la inversión sectorial será analizada en los siguientes capítulos.
B. E v o l u c i ó n d e l a i n v e r s i ó n s e c t o r i a l
Debido a que en Chile no existen cifras de inversión por destino,8 la
investigación se enfrentó a dos desafíos: el primero relacionado con la
estimación de cifras sectoriales, que se calcularon basándose en los ba­
lances anuales de las empresas, encuestas sectoriales efectuadas por
organismos oficiales e información aportada por los gremios empresaria­
les. Y el segundo, relacionado con el análisis comprensivo de los elemen­
tos determ inantes de la conducta empresarial y por ende de la inversión
sectorial.
Este último factor indujo a alejarse de la clasificación de las cuentas
nacionales. Esa forma de proceder se fundam enta en que el propósito de
la investigación es analizar la conducta de los agentes en respuesta a las
8.
En cuentas nacionales, la formación bruta de capital fijo se calcula sobre la base de las estadísticas
de origen, como la importación de bienes de capital, las estadísticas de construcción y encuestas sobre
producción nacional de bienes de capital.
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
77
C u a d r o II.3
LOS AGENTES Y SU PARTICIPACIÓN E N SECTORES PRODUCTIVOS
Y DE INFRAESTRUCTURA
Sectores
Minería
Pequeña minería
Capital
extranjero
X
Grupos
económicos
Mediana
y gran
empresa
nacional
Pequeña
empresa
X
Estado
X
X
X
Petróleo y gas
X
Industria de alimentos
X
X
Industria de bebidas
X
X
Industria de tabacos
X
X
X
Textiles, prendas de vestir
e industria del cuero
Industria de la madera y muebles
Papel, y productos de papel
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Imprentas y editoriales
Fabricación de sustancias químicas
X
X
Fabricación de minerales no metálicos
-Fabricación de vidrios
X
Industria del hierro y del acero
X
X
X
Industria de manufacturas del cobre
X
X
Productos metálicos, maquinarias
y equipos
-Productos metálicos
X
-Maquinarias y equipos
Otras industrias manufactureras
Combustibles
Telecomunicaciones
X
X
X
X
Sector eléctrico
X
X
X
X
Vialidad y puertos
X
X
Sector financiero
X
X
Navieras
X
X
- Concesiones viales
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de los estudios sectoriales.
X
78
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
políticas y a las reformas. Debido a que existen áreas de actividad, que
desde el punto de vista de los negocios y de los proyectos de inversión
no son divisibles, se las ha considerado en su conjunto. Este ha sido el
caso por ejemplo, de la minería, sector en que los proyectos de amplia­
ción de la explotación o de incorporación de nuevos yacimientos, inclu­
yen las etapas de adaptación de la mina para la explotación, la infraes­
tructura y equipos p ara los procesos de lixiviación o fundición o
refinación, o para ambos. En las cuentas nacionales, suele considerarse
la fundición y refinación como una actividad industrial. Sin embargo,
desde el punto de vista del agente que invierte, los elementos determi­
nantes de la decisión de ejecutar el proyecto son propios de la minería
y tienen poca relación con los factores que determ inan la inversión en la
manufactura, como se verá en el capítulo correspondiente. Por lo tanto,
en este estudio se considera dentro del sector minero la formación de
capital correspondiente al conjunto de procesos que van desde la ex­
ploración hasta la disposición del producto en el puerto para su comer­
cialización.
Por el contrario, las grandes inversiones en los sectores de pesca y
forestal son realizadas por las empresas procesadoras de estos recursos,
de modo que la lógica de los empresarios en la decisión de invertir está
ligada a los elementos determ inantes propios de dichas industrias. Con­
secuente con ello, se agrega a la industria pesquera la suma de activos,
que incluyen desde los barcos para la pesca hasta las fábricas de proce­
samiento, mientras que en la forestal las inversiones en bosques, plantas
de celulosa o de elaboración de derivados de la m adera, se sum an a la
ram a industrial correspondiente.
Asimismo debe tom arse en cuenta que, debido a la m etodología
adoptada, la comparación entre las cifras de inversión y de valor agre­
gado generado debe realizarse para la misma categoría sectorial, aspecto
que no siempre corresponde a la medición del producto interno bruto
sectorial, con arreglo a la clasificación de las cuentas nacionales.
El cuadro II.4 presenta, para los períodos analizados, los promedios
de las series relativas a la inversión construidas para los sectores de
infraestructura (suma de inversiones en las áreas de infraestructura vial,
sanitaria, portuaria, áreas de energía y telecomunicaciones); minería,
industria (excluidas las inversiones en fundiciones y refinación de cobre
y hierro, que son incorporadas a la minería, y sum adas las inversiones
de los sectores pesquero y forestal en las ram as correspondientes); la
D IM E N S IO N E S D E A N Á L IS IS E N L A IN V E R S IÓ N A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
79
inversión en construcción habitacional, proveniente de las estadísticas de
cuentas nacionales y para los sectores restantes, obtenida por diferencia
respecto de la formación bruta en capital fijo global, tam bién de las
cuentas nacionales. Estos sectores restantes no contemplados en el estu­
dio, incluyen las inversiones en el sector financiero y el comercio. Parte
de la inversión del sector agrícola está considerada en la infraestructura
(tranques, inversiones en riego, caminos rurales) y en las inversiones
realizadas por las empresas agroindustriales. Del mismo modo, las inver­
siones de los sectores pesquero y forestal aparecen en la formación de
capital de las empresas elaboradoras de productos derivados de la pesca
y la madera. Estas inversiones figuran en la suma de los activos de las
empresas registradas en las encuestas industriales.
Por la limitación de los recursos de la investigación, las series sólo se
construyeron a partir de 1980 y por ese motivo la evolución de la década
de 1970 se analizó a partir de estudios de casos y de encuestas parciales,
de los cuales no fue posible derivar series homogéneas. Si bien ellas
perm itieron efectuar el análisis comprensivo para el estudio, no fueron
suficientes para la elaboración estadística, por lo que no se incorporaron
en el cuadro II.4 en que se resume la estructura de la inversión sectorial.
En el gráfico II. 1 se observa la evolución de tres series, dos correspon­
den a sectores transables (minería e industria) y la tercera al total de la
inversión en infraestructura (suma de la inversión en energía, infraes­
tructura vial, sanitaria y portuaria, obras de ingeniería y de riego y te­
lecomunicaciones). En todas las series se constata el cumplimiento de las
tres fases en la evolución de la inversión, observadas en el ámbito agre­
gado: la fase de escasa inversión, ocurrida entre 1974 y 1981; la fase de
reasignación del capital entre sectores, m odernización de la producción
y aum ento de la competitividad internacional, que ocurrió entre 1986 y
1989, una vez superada la crisis de la deuda externa, y finalmente la fase
de fuerte dinamismo, a partir de 1990.
En el caso de los sectores de infraestructura, es interesante observar
que durante la crisis de la deuda externa y antes de iniciarse el proceso
de privatización, el Estado aplicó una política anticíclica que favoreció el
gasto en capital; las cifras del cuadro II.4 confirman esta evolución. En
cambio, durante el período de recuperación de la inversión privada se
debilitó mucho la inversión en infraestructura, m ientras que en la década
de 1990 el impacto conjunto de la política pública y la inversión privada
indujo gran dinamismo en el sector.
00
O
C u a d r o II.4
C R E C IM IE N T O Y E S T R U C T U R A D E L A IN V E R S IÓ N S E C T O R IA L
1980-1981
1982-1985
1986-1989
1990-1997
Tasa de crecimiento prom edio anual de la inversión sectorial
36.3
0.2
-11.2
27.1
18.2
16.8
6.8
1.2
-0.3
-12.3
-2.7
-6.3
21.2
12.8
17.9
10.0
15.3
12.1
20.8
15.7
11.4
17.6
34.4
20.1
15.7
14.2
16.7
33.2
4.2
3.3
2.3
3.6
6.9
20.3
5.6
4.4
4.0
4.6
9.4
28.1
Participación de la inversión sectorial en la FBKF
Infraestructura total a /
Minería
M anufactura b /
Construcción habitacional
Otros c /
15.8
12.4
9.8
18.8
43.2
31.9
13.3
10.3
21.7
22.8
Participación de la inversión sectorial en el PIB
Infraestructura total a /
Minería
M anufactura b /
Construcción habitacional
Otros
Formación bruta de capital fijo total
3.5
2.7
2.2
4.2
9.5
22.0
5.3
2.2
1.7
3.6
3.8
16.7
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de los cuadros A.18, A.19 y A.20 del anexo estadístico,
a / Comprende las inversiones en infraestructura vial, sanitaria, portuaria, energía y telecomunicaciones.
b / Excluidas las fundiciones y refinación de cobre y hierro, que se incorporan en la minería y las inversiones en el sector pesquero y forestal, que se incluyen en
el sector correspondiente.
c / Comprende principalmente la inversión en el sector financiero y en el comercio.
EN CHILE
0.4
24.8
22.0
18.2
27.2
17.1
LA INVERSIÓN
Infraestructura total a /
Minería
M anufactura b /
Construcción habitacional
Otros c /
Formación bruta de capital fijo total
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
81
E l b ie n io 1 9 8 0 -1 9 8 1 fo r m ó p a r te d e l p e r ío d o d e fu e r te in flu jo d e c a ­
p it a le s e x te r n o s p o s t e r io r a la im p le m e n t a c ió n d e la s r e fo r m a s e c o n ó m i­
c a s , e n q u e c o e x is tie r o n u n c r e c im ie n to im p o r ta n te d e la d e m a n d a in te r ­
n a , a c e le r a c ió n d e la im p o r ta c ió n d e b ie n e s y e s t a b ilid a d d e p r e c io s . L o s
d e s e q u ilib r io s d e l s e c to r e x te r n o in c u b a b a n la c r is is q u e s e d e s e n c a d e n ó
a c o m ie n z o s d e 1982 . C o m o s e o b s e r v ó e n e l c a p ít u lo a n te r io r , e s t o s a ñ o s
fu e r o n d e u n g r a n in c r e m e n to e n la f o r m a c ió n d e c a p it a l d e lo s s e c to r e s
n o t r a n s a b le s : in fr a e s tr u c tu r a , c o n s t r u c c ió n h a b it a c io n a l, c o m e r c io y
s e c to r fin a n c ie r o , a l t ie m p o q u e la in v e r s ió n e n t r a n s a b le s e v o lu c io n ó
in s a tis fa c to r ia m e n te , la m in e r ía s e e s t a n c ó (e n e s t e p e r ío d o la s tr a n s n a ­
c io n a le s m in e r a s a ú n n o s e r e p o n ía n d e la c o n m o c ió n o c a s io n a d a p o r la
n a c io n a liz a c ió n d e la g r a n m in e r ía d e l c o b r e ), y la m a n u fa c tu r a s u fr ió
u n a c a íd a e n e l r itm o d e in v e r s ió n . C a b e r ec o r d a r q u e la s a lta s t a s a s d e
in t e r é s d e lo s in s tr u m e n t o s fin a n c ie r o s d e c o r to p la z o , la c a íd a e n e l tip o
d e c a m b io rea l y e l a m b ie n te e s p e c u la t iv o d e s e s t im u la b a la a s ig n a c ió n d e
r e c u r s o s p a r a la fo r m a c ió n d e c a p ita l e n lo s se c to r e s p r o d u c tiv o s .
G r á fic o II.l
E V O LU C IÓ N DE LA IN V E R S IÓ N SECTORIAL
(índice 1980 = 100)
Fuente: Elaboración de la autora, sobre la base de los cuadros A.18, A.19 y A.20 del anexo estadístico.
82
LA INVERSIÓN EN CHILE
D e s e n c a d e n a d a la c r is is d e la d e u d a e x te r n a , d e c a y ó la in v e r s ió n e n
lo s se c to r e s d e c o n s t r u c c ió n , c o m e r c io y s e c to r fin a n c ie r o , q u e h a b ía n
s id o lo s im p u ls o r e s d e l d in a m is m o a n te r io r — e s t o s s e c to r e s s u m a r o n
m á s d e l 60% d e la fo r m a c ió n b ru ta d e cap ita l fijo e n e l b ie n io 1980-1981— ,
a l t ie m p o q u e la in v e r s ió n p ú b lic a e n in fr a e str u c tu r a h a b ía a g r e g a d o o tr o
15% . L a m a n u fa c tu r a d e t u v o s u c a íd a , a l fin a liz a r e l p e r ío d o c o m p r e n ­
d id o e n tr e 1 9 8 2 y 1 9 8 5 , m ie n tr a s q u e la m in e r ía in t e n s if ic ó e l p r o c e s o d e
fo r m a c ió n d e c a p it a l a p a r tir d e la s in v e r s io n e s r e a liz a d a s p o r CODELCO,
la e m p r e s a m in e r a e sta ta l.
E n tre 1986 y 1 9 8 9 , s e in ic ió e l p e r ío d o d e r e a s ig n a c ió n d e l c a p ita l
h a c ia lo s s e c to r e s p r o c e s a d o r e s d e r e c u r s o s n a tu r a le s . I n c e n t iv a d o s p o r
lo s in s tr u m e n t o s d e c o n v e r s ió n d e la d e u d a e x te r n a e n c a p it a l a c c io n a r io
y p o r la r e p r iv a t iz a c ió n d e la s e m p r e s a s p r o d u c tiv a s , s e in ic ió la fu e r te
a flu e n c ia d e in v e r s ió n e x tra n jer a (v é a s e e l g r á fic o II.2), e s p e c ia lm e n t e e n
e l s e c to r m in e r o , p e r o ta m b ié n e n la in d u s tr ia y e l s e c to r d e s e r v ic io s
(v é a s e e l c u a d r o A .8 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ), lo q u e c o n tr ib u y ó a c o n s o ­
lid a r la p o s ic ió n d e lo s g r a n d e s g r u p o s y c o n g lo m e r a d o s y la d in á m ic a
d e la fo r m a c ió n d e c a p ita l.
G r á fic o II.2
IN V E R S IÓ N EXTRANJERA DIR EC TA V ÍA D L 600 EN LOS SECTORES
DE IN D U S T R IA Y M IN E R ÍA
(M illones de dólares)
Fuente: Elaboración de la autora a partir de cifras del Comité de Inversiones Extranjeras, Ministerio de
Economía, Fomento y Reconstrucción.
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
83
E l r á p id o c r e c im ie n to o b s e r v a d o e n la in v e r s ió n d e la m a n u fa c tu r a
h a c ia f in a le s d e lo s o c h e n ta , f u e s o s t e n id o e n lo s p r im e r o s a ñ o s d e lo s
n o v e n ta , p e r o d e s p u é s s e d e s a c e le r ó . A ú n a s í e n tr e 1 9 9 0 y 1 9 9 7 a u m e n t ó
la p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n in d u s tr ia l e n la fo r m a c ió n b r u ta d e c a ­
p ita l, e n c a s i tr e s p u n t o s p o r c e n tu a le s e n p r o m e d io y e n c a s i d o s p u n t o s
p o r c e n tu a le s , la in v e r s ió n in d u s tr ia l e n e l PIB (v é a s e e l c u a d r o II.4). S in
e m b a r g o , la e v o lu c i ó n d e la s a c t iv id a d e s q u e c o n fo r m a n la m a n u fa c tu r a
n o f u e h o m o g é n e a e n lo q u e a s u d in á m ic a s e refiere.
S i s e d e f in e c o m o r a m a d in á m ic a a q u e lla q u e c u m p le c o n lo s s i g u ie n ­
te s tr e s criterio s: a u m e n t o e n la in v e r s ió n p r o m e d io d e l p e r ío d o 1 9 9 0 1 9 9 5 r e s p e c t o d e 1 9 8 6 -1 9 8 9 ; a u m e n t o d e la p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n
e n e l v a lo r a g r e g a d o d e la r a m a e n d ic h o p e r ío d o , y a u m e n t o e n la
p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n d e la r a m a s o b r e e l to t a l d e la in v e r s ió n
m a n u fa c tu r e r a , e s in t e r e s a n te c o n s ta ta r q u e e n C h ile r e s u lta n d in á m ic o s ,
b á s ic a m e n te lo s s e c to r e s p r o c e s a d o r e s d e r e c u r s o s n a tu r a le s , e x c e p t u á n ­
d o s e s ó lo la s s u s ta n c ia s q u ím ic a s (3 5 1 ) y lo s p r o d u c to s d e p lá s tic o (3 5 6 ),
r a m a s q u e d e s d e m e d ia d o s d e lo s a ñ o s o c h e n ta ta m b ié n h a n r e a liz a d o
u n fu e r te e s f u e r z o in v e r s o r . D e to d a s fo r m a s , a m e d id a q u e d is m in u y e
e l n iv e l d e a g r e g a c ió n , e l s e c to r s e v u e lv e m á s h e t e r o g é n e o , s i b ie n s u b ­
s is t e n f o c o s d e a c t iv id a d e s r e z a g a d a s d e n tr o d e r a m a s q u e a u n m a y o r
n iv e l d e a g r e g a c ió n p o d r ía n s e r c o n s id e r a d a s d in á m ic a s y v ic e v e r s a .
L a d if e r e n c ia c ió n e n e l c o m p o r t a m ie n t o in v e r s o r e n tr e r a m a s d in á m i­
c a s y r e z a g a d a s , a s í c o m o e n tr e e m p r e s a s d e d is t in t o ta m a ñ o , ll e v ó a
p r e g u n ta r s e s o b r e la e x is te n c ia d e d is tin t a s f u n c io n e s d e in v e r s ió n , q u e
e x p lic a n la s c o n d u c t a s s is te m á tic a m e n te d if e r e n c ia d a s d e lo s a g e n te s ,
r e s p u e s ta q u e s e p r e s e n ta e n e l c a p ít u lo d e l s e c to r in d u s tr ia l, a p a r tir d e
lo s r e s u lta d o s o b t e n id o s d e lo s m o d e l o s d e s a r r o lla d o s p a r a ta l e fe c to .
E l c r e c im ie n to d e la in v e r s ió n e n e l se c to r m in e r o , m u e s tr a u n d in a m is ­
m o sim ila r a l d e la in d u s tr ia , a tr ib u ib le a l d e sa r r o llo d e lo s m e g a p r o y e c to s
m in e r o s , q u e p e r m itie r o n d u p lic a r la p r o d u c c ió n d e c o b r e e n e l se c to r
h a c ia fin e s d e lo s n o v e n ta . A d ife r e n c ia d e l r e sto d e lo s se c to r e s, e n é s te
p r e d o m in a n d o s g r a n d e s actores: e l E sta d o , c o n la p r o p ie d a d d e CODELCO,
la m a y o r p r o d u c t o r a d e c o b r e a e s c a l a m u n d i a l , y la s e m p r e s a s
tr a n s n a c io n a le s . E n la d é c a d a d e 1 9 9 0 , a m b o s a c to r e s r e s p o n d ie r o n p o s i­
tiv a m e n te a l p r o c e s o d e a c u m u la c ió n . C o m o s e p r o fu n d iz a r á e n e l c a p ítu lo
r e s p e c tiv o , e n e l c a s o d e la e m p r e s a e sta ta l la m o t iv a c ió n r a d ic ó e n la
c o m p e te n c ia im p u e s ta p o r la e x p lo t a c ió n d e lo s m e g a p r o y e c t o s d e l se c to r
p r iv a d o , p o r la n e c e s id a d d e m a n te n e r la p a r tic ip a c ió n e n la p r o d u c c ió n
84
LA INVERSIÓN EN CHILE
d e c o b r e e n e l á m b ito m u n d ia l, y e n r e s p u e s ta a la s p r e s io n e s d e a lg u n o s
p o lít ic o s q u e fa v o r e c ía n s u p r iv a tiz a c ió n .
L a s tr a n s n a c io n a le s , e n c a m b io , s e b e n e fic ia r o n p o r a s p e c t o s r e la c io ­
n a d o s c o n la in s tit u c io n a lid a d , e l c ic lo fa v o r a b le a la e x p a n s ió n d e c o b r e
e n e l m e r c a d o in te r n a c io n a l, y v e n ta ja s c o m p a r a t iv a s d e C h ile r e s p e c to
d e o tr o s p a ís e s m in e r o s . T o d o e llo s ig n ific ó la a p e r tu r a d e u n c ic lo in v e r ­
so r, q u e e s tá p o r c u lm in a r e n e l a ñ o 2 0 0 0 .
A p e s a r d e la s c o n d ic io n a n t e s p o c o e s t im u la n t e s a la in v e r s ió n c o n
q u e s e in ic ia r o n la s r e fo r m a s e n lo s se c to r e s e lé c tr ic o y d e te le c o m u n ic a ­
c io n e s , e l E s ta d o lo g r ó , a tr a v é s d e u n a s e r ie d e p o lític a s e in s tr u m e n t o s ,
e s t im u la r a lo s a g e n t e s p r iv a d o s . E l g r á fic o II.3 m u e s tr a c la r a m e n te e l
s a lto q u e d ie r o n la s c ifr a s d e in v e r s ió n a p a r tir d e 1 9 8 9 e n d ic h o s s e c t o ­
res. L a e x tr a o r d in a r ia e v o lu c i ó n fu e a c o m p a ñ a d a p o r u n m e jo r a m ie n to
e n la c a lid a d d e lo s s e r v ic io s y r e d u c c io n e s e n lo s p r e c io s , s o b r e t o d o e n
e l s e c to r d e te le c o m u n ic a c io n e s . E n lo s c a p ít u lo s c o r r e s p o n d ie n te s a e s t o s
s e c to r e s , s e a n a liz a n d e t e n id a m e n t e la fa v o r a b le r e s p u e s ta d e lo s fa c to r e s
q u e e s t im u la r o n la in v e r s ió n .
G r á fic o II.3
IN VER SIO NES E N SECTORES DE E LE C TR IC ID A D Y
TELE C O M U N IC A C IO N E S EN C H ILE
(índice 1980 = 100)
Fuente: Elaboración de la autora, a partir de estadísticas de las memorias anuales de las empresas, la
Encuesta de la Comisión Nacional de Energía, proyectos en ejecución identificados en el catastro de la
Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA) y de la Corporación de Desarrollo Tecnológico de Bienes de Capital.
Cifras en cuadro A.18 de anexo estadístico.
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
85
E n e l c a s o d e l s e c to r e lé c tr ic o , la in v e r s ió n p a s ó d e u n a c ifra p r o m e d io
a n u a l c e r c a n a a lo s 3 5 0 m illo n e s d e d ó la r e s e n 1 9 8 0 (d ó la r e s d e 1 9 9 5 ), a
1 2 5 0 e n 1 99 7. E ste in c r e m e n to p e r m itió s u p lir la ta s a d e c r e c im ie n to d e
la d e m a n d a e n e l p e r ío d o , q u e s u b ió d e 5.5% a n u a l a 7.5% , in c o r p o r a n d o
n u e v a s c e n tr a le s d e g e n e r a c ió n h id r o e lé c tr ic a s y te r m o e lé c tr ic a s , a d e m á s
d e lín e a s d e tr a n s m is ió n y d e d is tr ib u c ió n e n t o d o e l p a ís . L a p a r tic ip a ­
c ió n so b r e la fo r m a c ió n b r u ta d e c a p ita l fijo to ta l e n e l p e r ío d o 1 9 9 0 -1 9 9 7
f u e d e 5.5% a p o r ta n d o u n 1.5% d e l c o e fic ie n t e s o b r e e l PIB. A l c o m p a r a r
e s t a p a r tic ip a c ió n c o n lo s p e r ío d o s p r e v io s a la p r iv a t iz a c ió n , s e o b s e r v a
u n a c a íd a e n la s c ifr a s, m o s tr a n d o u n r e z a g o r e la t iv o r e s p e c t o a l d in a ­
m is m o d e la s o tr a s á r e a s d e in fr a e str u c tu r a . E ste c o m p o r t a m ie n t o n o s e
d e b e a u n d e s f a v o r a b le d e s e m p e ñ o d e l s e c to r p r iv a d o , s in o a q u e e l
E s ta d o e f e c t u ó la s g r a n d e s o b r a s d e in v e r s ió n (c e n tr a le s h id r o e lé c tr ic a s
d e m u y a lto c o s t o ) d u r a n te lo s o c h e n ta , a n te s d e in ic ia r la v e n ta d e la s
e m p r e s a s a l s e c to r p r iv a d o .
R e s p e c to d e l s e c to r d e te le c o m u n ic a c io n e s , a p a r tir d e la p r iv a t iz a c ió n ,
la s e m p r e s a s c o m e n z a r o n u n p r im e r p r o c e s o d e c a p it a liz a c ió n , c o n e l fin
d e c recer e n u n m e r c a d o e n q u e la d e m a n d a h a b ía p e r m a n e c id o r e p r i­
m id a m u c h o tie m p o . E n u n s e g u n d o m o m e n t o , y e n r e s p u e s ta a la in ­
tr o d u c c ió n d e la c o m p e t e n c ia e n e l m e r c a d o d e la r g a d is ta n c ia , d e t e le ­
fo n ía c e lu la r y n u e v o s s e r v ic io s , ta n to la s a n t ig u a s c o m o la s n u e v a s
e m p r e s a s a c e le r a r o n e l r itm o d e in v e r s ió n . E n té r m in o s d e la p a r tic ip a ­
c ió n e n e l to ta l d e la fo r m a c ió n b r u ta d e c a p ita l fijo , e l s e c to r d e t e le c o ­
m u n ic a c io n e s p a s ó d e 3.5% e n tr e 1 9 8 6 y 1 9 8 9 , a c erca 5.5% e n e l p e r ío d o
1 9 9 0 -1 9 9 7 . L a p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n e n e l PIB s e e le v ó a s u v e z d e
0.7% a 1.5% e n e l m is m o p e r ío d o , tr a n s fo r m á n d o s e e n u n a d e la s á r e a s
m á s d in á m ic a s d e l s e c to r d e in fr a e str u c tu r a .
E n e s t e d in a m is m o d e lo s n o v e n ta , le s ig u e n la s á r e a s a g r u p a d a s e n
la c a te g o r ía r e s to d e la in fr a e str u c tu r a (v é a s e e l c u a d r o II.5) y q u e c o m ­
p r e n d e n la in fr a e str u c tu r a v ia l, s a n ita r ia y p o r tu a r ia . A d ife r e n c ia d e lo
o c u r r id o e n lo s s e c to r e s d e e le c tr ic id a d y t e le c o m u n ic a c io n e s , e n q u e la
r e fo r m a a la p r o p ie d a d , g e s t ió n d e la s e m p r e s a s y r e g u la c ió n d e m e r c a ­
d o s s e in ic ió a c o m ie n z o s d e lo s o c h e n ta , e n é s t o s la s tr a n s fo r m a c io n e s
h a n c o m e n z a d o a o c u r r ir a m e d ia d o s d e l d e c e n io d e 1 9 9 0 c o n la s c o n ­
c e s io n e s v ia le s , m ie n tr a s q u e e n lo q u e s e r e fie r e a p u e r to s y e m p r e s a s
sa n ita r ia s la le g is la c ió n q u e d a in ic io a l p r o c e s o d e p r iv a t iz a c ió n fu e
a p r o b a d a r e c ié n e n 1 9 9 8 , c o n lo q u e e l p r o c e s o a c a b a d e in ic ia r s e .
S in e m b a r g o , lo s e s f u e r z o s d e l E s ta d o a la fo r m a c ió n d e c a p ita l y a l
00
ON
C uad ro II.5
ESTRUCTURA DE LA INVERSIÓN E N ÁREAS DE INFRAESTRUCTURA
(Porcentajes)
1980-1981
1982-1985
1986-1989
1990-1997
7.7
3.5
3.8
5.8
20.8
5.5
5.5
3.0
6.1
20.1
1.6
0.7
0.8
1.1
4.2
1.5
1.5
0.8
1.7
5.6
Participación en la form ación bruta de capital fijo
5.0
2.0
3.4
5.5
15.8
13.3
2.9
6.0
9.7
31.9
Sector eléctrico
Telecomunicaciones
Resto energía
Resto infraestructura
Total
1.1
0.4
0.8
1.2
3.5
2.2
0.5
1.0
1.6
5.3
Fuente: Elaboración de la autora a partir de estadísticas de las memorias anuales de las empresas, la Encuesta de la Comisión Nacional de Energía, proyectos en
ejecución identificados en el Catastro de la Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA) y de la Corporación de Desarrollo Tecnológico de Bienes de Capital y en las
Estadísticas de Cuentas Nacionales.
EN CHILE
Participación en el PIB
LA INVERSIÓN
Sector eléctrico
Telecomunicaciones
Resto energía
Resto infraestructura
Total
DIMENSIONES DE ANÁLISIS EN LA INVERSIÓN AGREGADA Y SECTORIAL
87
e s t ím u lo a la p a r tic ip a c ió n p r iv a d a , n o h a n s id o d e s p r e c ia b le s . E n r e la ­
c ió n c o n e l a p o r te a l g a s t o e n in v e r s ió n e n in fr a e str u c tu r a , e l M in is te r io
d e O b r a s P ú b lic a s r e g istr a u n a c ifra p r o m e d io a n u a l e n tr e 1 9 9 0 y 1 9 9 7 ,
d e 6 6 0 m illo n e s d e d ó la r e s d e 1 9 9 5 , lo q u e s e c o m p a r a fa v o r a b le m e n te
c o n lo s 2 5 0 m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s g a s t a d o s e n la d é c a d a d e 1980.
S i s u m a m o s a e llo la p a r tic ip a c ió n p r iv a d a , q u e s e v i o fu e r t e m e n te e s ­
t im u la d a a p a rtir d e l in ic io d e l p r o g r a m a d e c o n c e s io n e s v ia le s , la c ifra
d e in v e r s ió n a u m e n t ó a u n p r o m e d io d e 8 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s e n e l
p e r ío d o .
A l e sta b le c e r u n a je r a r q u ía e n la e v o lu c ió n d e lo s p r o c e s o s , y p o r e n d e
e n e l im p a c to so b r e la in v e r s ió n , s e a p r e c ia q u e e l s e c to r d e in fr a e str u c ­
tu r a v ia l h a s i d o o b v ia m e n t e e l q u e h a m o s tr a d o e l m e jo r d e s e m p e ñ o . E n
e l p r o g r a m a d e c o n c e s io n e s , e n m a r c a d o e n e l c o n te x t o d e im p u ls a r la
p a r tic ip a c ió n p r iv a d a e n lo s á m b ito s d e d o m in io d e l M in is te r io d e O b r a s
P ú b lic a s (v ia lid a d u r b a n a , in te r u r b a n a y a e r o p u e r to s ), lo s e le m e n t o s c la ­
v e s d e l é x it o h a n e s t a d o v in c u la d o s c o n e l d is e ñ o d e la le g is la c ió n , u n id o
a l e s f u e r z o d e la s a u to r id a d e s e n la s o lu c ió n d e lo s p r o b le m a s q u e s e
f u e r o n g e s t a n d o e n e l p r o c e s o y q u e h a n e s t a d o r e la c io n a d o s c o n la
b ú s q u e d a d e n u e v o s a c to r e s; d e fó r m u la s p a ra c o m p a r tir e l r ie s g o e n tr e
e l s e c to r p r iv a d o y e l p ú b lic o e in s tr u m e n t o s d e f in a n c ia m ie n to , e s p e c ia l­
m e n t e d e la r g o p la z o ; e le m e n t o s q u e e n c o n ju n to h a n r e s u lta d o in d is p e n ­
s a b le s e n la p a r tic ip a c ió n p r iv a d a e n e s ta a c tiv id a d .
I
Se g u n d a P a r t e
L A S
Y
E N
L A
R E F O R M A S
E V O L U C IÓ N
SE C T O R E S
E C O N Ó M IC A S
D E
L A
IN V E R S IÓ N
P R O D U C T O R E S
D E
B IE N E S
J
I
III. EL SECTOR IN D U STRIAL
S u p e r a d a la fa s e d e r a c io n a liz a c ió n e n la g e s t ió n , r e o r g a n iz a c ió n y m e ­
jo r a m ie n to d e lo s p r o c e s o s p r o d u c t iv o s , a d o p t a d a s p o r la s e m p r e s a s a lo
la r g o d e u n p e r ío d o e n q u e la s s e ñ a le s r e s p e c t o d e la a s ig n a c ió n d e l
c a p ita l n o e r a n c la r a s , s e in ic ió e l s e g u n d o q u in q u e n io d e lo s a ñ o s o c h e n ­
ta , c o n u n c ú m u lo d e in c e n t iv o s p a r a la a c tiv id a d in d u s tr ia l. P r o d u c ir
p a ra u n m e r c a d o a b ie r to y c o m p e t it iv o y d e s tin a r la p r o d u c c ió n h a c ia lo s
m e r c a d o s e x te r n o s , r e s u ltó la r e s p u e s ta n a tu r a l d e u n a p a r te im p o r ta n te
d e lo s e m p r e s a r io s , o b lig á n d o lo s a r e a liz a r fu e r t e s in v e r s io n e s , e n u n
p r im e r m o m e n t o d e m a q u in a r ia s y e q u ip o s p a r a m ejo r a r la c a lid a d d e
s u o fe r ta , a u m e n ta r la p r o d u c t iv id a d y a m p lia r la c a p a c id a d p r o d u c tiv a ,
y p o s t e r io r m e n t e p a r a d a r u n s a lto in s ta la n d o n u e v a s p la n ta s.
E l c u a d r o III. 1 m u e s tr a c la r a m e n te , e l a p r e c ia b le e s f u e r z o in v e r s o r
r e a liz a d o a lo la r g o d e lo s ú lt im o s q u in c e a ñ o s p o r e l s e c t o r in d u s tr ia l.
E ste e s f u e r z o f u e s ig n if ic a t iv a m e n t e s u p e r io r a l d e l p r o m e d io d e la e c o ­
n o m ía , r e s p o n d ie n d o a la n e c e s id a d d e p r o d u c ir e n s e c t o r e s d if e r e n te s a
lo s q u e s e d e s a r r o lla r o n e n e l p e r ío d o d e s u s t it u c ió n d e im p o r ta c io n e s ,9
y a lo s r e q u e r im ie n t o s d e m o d e r n iz a c ió n y m e jo r a s te c n o ló g ic a s p a r a
e le v a r la c o m p e t it iv id a d . E sta s in v e r s io n e s e s t im u la r o n e l c r e c im ie n to
s e c to r ia l, p e r o la d e s t r u c c ió n d e la e str u c tu r a in d u s tr ia l p r o d u c id a e n e l
p r im e r d e c e n io d e a p lic a c ió n d e l n u e v o m o d e l o f u e d e ta l m a g n it u d , q u e
la p a r tic ip a c ió n e n e l PIB g lo b a l n o s e r e c u p e r ó , m a n t e n ié n d o s e s u te n ­
d e n c ia d e c lin a n te h a sta fin e s d e la d é c a d a d e 1990.
9. Un análisis detallado de la reestructuración industrial se encuentra en Muñoz (1989) y Díaz
(1996).
91
92
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u ad ro III.l
PRO DUCTO E IN V E R S IÓ N IN D U S T R IA L
Inversión
industrial
Crecimiento
promedio anual
%
Inversión sobre
PIB global
Inversión sobre
FBKF global
%
%
Producción
industrial
Crecimiento
promedio anual
%
Participación
sobre el
PIB global
%
F ase I
1974-1981
n.d.
n.d.
n.d.
1.0
22.0
1982-1985
-0.3
1.7
10.3
-20.8
19.4
22.0
2.3
11.4
8.2
17.7
19.2
4.5
18.0
6.1
15.8
Fase II
1986-1989
F ase III
1990-1995
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de cifras de cuentas nacionales suministradas por el Banco
Central de Chile y de la Encuesta Nacional Industrial Anual realizada por el Instituto Nacional de Esta­
dísticas.
L a s c ifra s, a u n q u e a le n t a d o r a s e n c u a n to a c r e c im ie n to , o c u lt a n u n a
fu e r te h e t e r o g e n e id a d d e n tr o d e l se cto r , q u e q u e d a c la r a m e n te d e m a n i­
f ie s t o a l a n a liz a r la s r a m a s in d u s tr ia le s y lo s t ip o s d e e m p r e s a s . E n tr e lo s
m ile s d e a g e n te s q u e h a n c o n tr ib u id o a a lim e n ta r e l p r o c e s o d e in v e r s ió n
e n la in d u s tr ia m a n u fa c tu r e r a , s e d e s t a c a n a q u e llo s q u e h a n s id o b e n e ­
fic ia d o s p o r la s p o lític a s d e a p e r tu r a c o m e r c ia l, fin a n c ie r a y d e l m e r c a d o
d e c a p ita le s , p a r tic ip a n d o e n p r o y e c to s fin a n c ia d o s p o r e l c a p it a l e x tr a n ­
jero, p o r e l h e c h o d e p r o d u c ir e n á r e a s d e a c tiv id a d d e m a y o r r e n ta b i­
lid a d , y e sta r in t e g r a d o s a la s c a d e n a s p r o d u c tiv a s d e lo s p r o d u c t o s
b á s ic o s . L a c o n d u c t a d e e s t e c o n ju n to d e a g e n te s p r e s e n ta d ife r e n c ia s
s is te m á tic a s r e s p e c t o d e la in v e r s ió n y s u s d e te r m in a n te s , e n r e la c ió n c o n
o tr o s q u e ta m b ié n c o n fo r m a n e l se c to r in d u s tr ia l.
E l e s t u d io d e e s t a d if e r e n c ia c ió n e s im p o r t a n t e p o r d o s m o t iv o s :
p r im e r o , p o r q u e p e r m ite a fin a r lo s e s f u e r z o s d e la s a u t o r id a d e s h a c ia la s
p o lít ic a s fo c a liz a d a s q u e s e a p lic a r o n , p o r e je m p lo , e n la p e q u e ñ a y
m e d ia n a e m p r e s a ; p o r s u p a r te , la id e n t ific a c ió n d e s e c to r e s d in á m ic o s
y r e z a g a d o s c o n c a r a c te r ísitic a s e s p e c ífic a s , y la c o n s t a ta c ió n d e d ife r e n ­
t e s fu n c io n e s d e in v e r s ió n e n tr e e lla s , p e r m ite n r e c o n o c e r e n tr e o tr o s
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
93
e le m e n t o s , la s p o lític a s q u e b e n e fic ia n a u n s e c t o r y n o a o tr o s , a v e r ig u a r
p o r q u é e llo o c u r r e y e n tr e g a r e le m e n t o s q u e a s e g u r e n la p e r tin e n c ia d e
p o lític a s q u e p u d ie r a n d in a m iz a r lo s s e c to r e s h o y r e z a g a d o s .
A.
La
h e t e r o g e n e id a d
por ta m a ñ o
de
em presa
A p r o v e c h a n d o la in f o r m a c ió n d e la E n c u e s ta N a c io n a l I n d u s tr ia l A n u a l
( e n i a ), e la b o r a d a p o r e l I n s titu to N a c io n a l d e E s ta d ís tic a s , s e p u e d e v e r i­
fica r e l c o m p o r t a m ie n t o d if e r e n c ia d o p o r ta m a ñ o s d e e m p r e s a s . E l c r ite ­
r io e s c o g id o e s s u n ú m e r o d e e m p le a d o s (d e 10 a 4 9 s e c o n s id e r a n p e ­
q u e ñ a s y d e 5 0 y m á s s e c o n s i d e r a n m e d i a n a s y g r a n d e s ) . E s ta
c la s ific a c ió n a d o le c e d e d o s d e fic ie n c ia s : p r im e r o , ig n o r a q u e , g r a c ia s a
lo s a v a n c e s t e c n o ló g ic o s r e c ie n te s , e s p o s ib le q u e e l p r o d u c t o g e n e r a d o
p o r u n o s p o c o s tr a b a ja d o r e s a lc a n c e u n im p o r ta n te n iv e l y, s e g u n d o , d e ja
fu e r a a a q u e lla s p e q u e ñ a s e m p r e s a s d e m e n o s d e d ie z e m p le a d o s q u e
p o d r ía n r e p r e se n ta r p a r te n o d e s p r e c ia b le d e l u n iv e r s o . N o o b s ta n te ,
t ie n e a s u fa v o r e l h e c h o q u e e s u n c r ite r io c o m ú n m e n t e e m p le a d o e n lo s
e s t u d io s s o b r e e l s e c t o r in d u s tr ia l e f e c t u a d o s e n C h ile .
C o n e l fin d e se p a r a r a s u v e z la m e d ia n a y g r a n e m p r e s a d e la s
fir m a s li g a d a s a lo s g r a n d e s c o n g lo m e r a d o s , s e id e n t ific a r o n la s s e is
m a y o r e s e m p r e s a s d e c a d a r a m a , e n fu n c ió n d e s u p a r tic ip a c ió n e n e l
v a lo r a g r e g a d o .
E l c u a d r o III.2 m u e s tr a q u e e l p r o c e s o d e c o n s o lid a c ió n d e la r e e s tr u c ­
tu r a c ió n in d u s tr ia l, f e n ó m e n o q u e o c u r r ió d e s d e m e d i a d o s d e lo s o c h e n ­
ta , ll e v ó a u n a s is te m á tic a r e d u c c ió n d e la p a r tic ip a c ió n d e la p e q u e ñ a
e m p r e s a e n la in d u s tr ia , ta n to e n té r m in o s d e l v a lo r a g r e g a d o a p o r ta d o ,
c o m o d e la in v e r s ió n .
E n r e la c ió n a l v a lo r a g r e g a d o , la p a r tic ip a c ió n s o b r e e l to ta l d e la
in d u s tr ia c a y ó d e 14% a 9% e n tr e in ic io s d e lo s o c h e n ta y m e d i a d o s d e
lo s n o v e n t a , a l t ie m p o q u e e n té r m in o s d e la in v e r s ió n , la r e d u c c ió n fu e
ta m b ié n d e c in c o p u n t o s p o r c e n tu a le s . L a s g r a n d e s y m e d ia n a s e m p r e s a s
m u e s tr a n a s u v e z u n c o m p o r t a m ie n t o ta n to o m á s s a tis fa c to r io q u e e l
e x p e r im e n ta d o p o r la s m a y o r e s , in c r e m e n ta n d o a lo la r g o d e t o d o e l
p e r ío d o s u p a r tic ip a c ió n e n e l to ta l in d u s tr ia l.
O tro e le m e n t o in te r e s a n te d e e v a lu a r e s la p r o d u c t iv id a d d e l trab ajo.
A l r e s p e c t o , s o r p r e n d e la e v o lu c ió n s im ila r o b s e r v a d a p a r a e l c o n ju n to
d e e m p r e s a s , a u n c u a n d o e l e s f u e r z o d e in v e r s ió n , s o b r e t o d o e n la s
C uadro III.2
PAR TIC IPAC IÓ N POR T A M A Ñ O DE EMPRESA E N EL VALO R AG R EG AD O Y LA IN V E R S IÓ N IN D U S T R IA L
CO EFICIENTE DE IN V E R S IÓ N Y P R O D U C T IV ID A D
(Porcentajes)
Período
Inversión
Pequeñas
Medianas
y grandes
Coeficiente de inversión
Valor agregado
Seis
mayores
Pequeñas
Medianas
y grandes
Seis
mayores
Pequeñas
Medianas
y grandes
Seis
mayores
Ind. de productividad
Pequeñas
Medianas
y grandes
11.7
25.5
62.7
14.5
21.8
63.6
4.2
5.9
4.5
100
100
1982-1985
13.2
25.3
61.5
Í4.2
19.8
65.9
3.2
4.3
3.2
110
120
1986-1989
9.4
33.8
56.7
10.4
25.4
64.2
5.9
8.8
6.0
89
92
1990-1996
6.8
35.6
57.6
9.5
28.1
62.5
8.2
12.6
9.3
110
108
Fuente: Elaboración de la autora, sobre la base de la Encuesta Nacional de Industria Anual, realizada por el Instituto Nacional de Estadísticas.
LA INVERSIÓN EN CHILE
1979-1981
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
95
m e d ia n a s y g r a n d e s e s b a s t a n te su p e r io r . E x is te n d iv e r s a s e x p lic a c io n e s
p a ra e s t e c o m p o r t a m ie n t o . E l p r im e r e le m e n t o a c o n s id e r a r e s q u e e n
u n a in d u s tr ia e n q u e h a y u n a g r a n h e t e r o g e n e id a d t e c n o ló g ic a e n tr e lo s
se c to r e s , y e n q u e la m o d e r n iz a c ió n h a o c u r r id o s o la m e n t e e n a lg u n a s
r a m a s in d u s tr ia le s , lo s p r o m e d io s p o r t a m a ñ o d e e m p r e s a s s o n e n g a ñ o ­
s o s , d e s u e r t e q u e p u e d e n c o e x is tir se c to r e s d e a ltís im a p r o d u c t iv id a d
c o n o tr o s c o n m u y b a jo d e s e m p e ñ o y e sta r a s í e l p r o m e d io s e s g a d o h a c ia
lo s v a lo r e s d e la s e m p r e s a s d e b aja p r o d u c tiv id a d . E l s e g u n d o e le m e n t o
e s q u e la m o d e r n iz a c ió n e fe c t u a d a p o r la s g r a n d e s e m p r e s a s , e n c u a n to
a m a q u in a r ia s y e q u ip o s c o n t e c n o lo g ía s d e v a n g u a r d ia , n o s ie m p r e
p u e d e n se r u t iliz a d o s a l m á x im o e n p a ís e s p e q u e ñ o s , p o r lo q u e e x is t e n
d is c o n t in u id a d e s e n lo s p r o c e s o s y e s t r a n g u la m ie n to s q u e lim ita n lo s
in c r e m e n to s d e p r o d u c t iv id a d .10
E n e l g r á fic o III. 1 s e o b s e r v a la e v o lu c ió n d e l c o e fic ie n t e i n v e r s i ó n /
v a lo r a g r e g a d o , p o r ta m a ñ o d e e m p r e s a . E ste e s u n in d ic a d o r d e l e s f u e r ­
z o in v e r s o r d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s , y d e la s m e d ia n a s y g r a n d e s ,
e x c lu id a la r a m a 3 4 1 , p a p e l y c e lu lo s a , c u y a s in v e r s io n e s e n lo s n o v e n t a
s e d is ta n c ia r o n a p r e c ia b le m e n t e a l c r ec e r m u c h o m á s q u e e l p r o m e d io .
O b v ia m e n te la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s p r e s e n t a n a lo la r g o d e t o d o e l
p e r ío d o u n m e n o r e s f u e r z o in v e r s o r , s in e m b a r g o , t e n ie n d o e n c u e n ta
q u e e n 1 9 9 1 , b a jo e l g o b ie r n o d e la c o n c e r ta c ió n , c o m e n z ó a a p lic a r s e e n
C h ile e l P r o g r a m a n a c io n a l p a r a e l d e s a r r o llo d e la p e q u e ñ a y m e d ia n a
e m p r e s a y q u e y a e n 1 9 9 5 e x is tía n m á s d e 6 0 p r o g r a m a s q u e p o d ía n
b e n e fic ia r la s e n c u a tr o áreas: g e s t ió n , a c c e s o a l c r é d ito , in n o v a c ió n te c ­
n o ló g ic a y r e c o n v e r s ió n , e s p o s ib le q u e la m a s ific a c ió n d e e s t o s in s tr u ­
m e n t o s p e r m ita u n m e jo r a m ie n to d e s u c o e fic ie n t e in v e r so r .
L a s e r ie d e i n v e r s ió n c o r r e s p o n d ie n t e a la s m e d i a n a s y g r a n d e s
e m p r e s a s , s i b ie n c r e c ió s o s t e n id a m e n t e a p a r tir d e 1 9 8 6 (lo q u e n o o c u ­
rrió c o n la p e q u e ñ a e m p r e s a ) m u e s tr a u n c o e fic ie n t e q u e , a l e lim in a r la
ra m a 341 (p a p e l y c e lu lo s a ), o s c ila e n lo s n o v e n t a e n tr e 10% y 12% .
P a ra m e d ir la h e t e r o g e n e id a d d e l e s f u e r z o in v e r s o r e n tr e e m p r e s a s d e
d ife r e n te ta m a ñ o , s e c a lc u ló a n u a lm e n te e l c o e fic ie n t e d e d is p e r s ió n e n tre
la s r a m a s in d u s tr ia le s in c lu id a s e n e l n iv e l d e c u a tr o d íg i t o s d e la CIIU.
L a s s e r ie s , q u e s e p r e s e n t a n e n e l g r á fic o A . l d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ,
m u e s tr a n q u e la s g r a n d e s y m e d ia n a s e m p r e s a s h a n s u f r id o u n p r o c e s o
10. Véase Katz (1999) para una profundización de estos aspectos.
96
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r á f i c o III.l
E V O L U C IÓ N D EL CO EFICIENTE DE IN V E R S IÓ N
(Excluida ram a de celulosa y papel, 341 del código CIIU)
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de la Encuesta Nacional de Industria Anual, realizada por
el Instituto Nacional de Estadísticas.
d e c o n v e r g e n c ia , e v o lu c io n a n d o d e u n c o e fic ie n t e c e r c a n o a 2 d u r a n te la
c r is is d e la d e u d a e x te r n a , c u a n d o s e p r o d u jo e l m a y o r n ú m e r o d e q u ie ­
b r a s d e e m p r e s a s , h a s ta u n v a lo r q u e o s c ila e n tr e 0 .5 y 0 .7 e n la d é c a d a
d e 1990.
P o r e l c o n tr a r io , la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s m a n t u v ie r o n e n t o d o e l
p e r ío d o e n e s t u d io u n a lto g r a d o d e d is p e r s ió n , q u e h a d is m in u id o le ­
v e m e n t e e n lo s n o v e n t a , m a n t e n ié n d o s e s ie m p r e p o r e n c im a d e la h e ­
t e r o g e n e id a d d e la s m e d ia n a s y g r a n d e s e m p r e s a s , c o m o p u e d e a p r e c ia r ­
s e p o r la d ife r e n c ia e n tr e lo s c o e fic ie n t e s d e a m b o s g r u p o s (v é a s e e l
g r á fic o A .2 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ).
B. H e t e r o g e n e id a d r e s p e c t o d e l d in a m is m o s e c t o r ia l
E l c r ite r io d e d in a m is m o s e h a lig a d o a l c o m p o r t a m ie n t o d e la in v e r s ió n
e n d o s d im e n s io n e s , la p r im e r a r e s p e c to d e la e v o lu c i ó n e n e l tie m p o : d e l
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
97
n iv e l in v e r t id o y d e l e s f u e r z o in v e r s o r (r a z ó n r e s p e c t o a l v a lo r a g r e g a ­
d o ). L a s e g u n d a d im e n s ió n s e r e fie r e a l c o n ju n to d e la a c tiv id a d m a n u ­
factu rera: s e c o n s id e r a n d in á m ic a s la s r a m a s q u e a u m e n t a n la p a r tic ip a ­
c ió n d e la in v e r s ió n so b r e e l to ta l d e la in d u s tr ia . L a d im e n s ió n te m p o r a l
u t iliz a d a e s e l p e r ío d o 1 9 9 0 -1 9 9 5 , e n q u e c a b e s u p o n e r q u e s e e n c u e n tr a
c o n s o lid a d a la r e e s t r u c tu r a c ió n in d u s t r ia l in d u c id a p o r la s r e fo r m a s ,
c o m p a r a d o c o n e l p e r ío d o c o m p r e n d id o e n tr e 1 9 8 6 -1 9 8 9 , id e n t if ic a d o c o n
e l p r o c e s o d e r e c u p e r a c ió n .
S e d e f in e p o r lo ta n to c o m o r a m a d in á m ic a a q u e lla q u e c u m p le c o n
lo s s i g u ie n t e s tr e s c rite r io s: a u m e n t o e n la in v e r s ió n p r o m e d io d e l p e r ío ­
d o 1 9 9 0 -1 9 9 5 r e s p e c t o d e 1 9 8 6 -1 9 8 9 ; a u m e n t o d e la p a r tic ip a c ió n d e la
in v e r s ió n e n e l v a lo r a g r e g a d o d e la r a m a e n d ic h o p e r ío d o y a u m e n t o
d e la p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n d e la r a m a s o b r e e l to ta l d e la in v e r ­
s ió n m a n u fa c tu r e r a . S i la r a m a n o c u m p le c o n a lg u n o d e lo s tr e s c r ite r io s ,
s e la c o n s id e r a r e z a g a d a . E sta e v a lu a c ió n s e r e a liz ó p a r a la s r a m a s q u e
fig u r a n e n lo s n iv e le s d e tr e s y c u a tr o d íg i t o s d e la CIIU (v é a s e e l c u a d r o
A .9 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ).
E s in te r e s a n te c o n s ta ta r q u e e n v ir t u d d e lo s c r ite r io s m e n c io n a d o s ,
r e s u lta n d in á m ic a s e n C h ile , b á s ic a m e n t e la s r a m a s p r o c e s a d o r a s d e
r e c u r s o s n a tu r a le s: a lim e n to s (3 1 ), d e r iv a d o s d e la m a d e r a (3 3 ), c e lu lo s a
y p a p e l (3 4 ), in d u s tr ia s m e t á lic a s b á s ic a s (3 7 e x c lu id a la f u n d ic ió n y
r e fin a c ió n d e c o b r e , c o n s id e r a d a e n e s t e e s t u d io c o m o u n a a c tiv id a d
m in e r a ). A e lla s s e a g r e g a la e la b o r a c ió n d e p r o d u c to s m e t á lic o s e x c e p to
m a q u in a r ia s y e q u ip o s (3 8 1 ), y d e n tr o d e lo s p r o d u c to s q u ím ic o s , r e s u l­
ta n d in á m ic a s la s s u s ta n c ia s q u ím ic a s (3 5 1 ) y p r o d u c to s d e p lá s tic o (3 5 6 ),
r a m a s q u e d e s d e m e d ia d o s d e lo s a ñ o s o c h e n ta ta m b ié n v ie n e n r e a liz a n ­
d o u n fu e r t e e s f u e r z o in v e r s o r . D e t o d a s fo r m a s , a m e d id a q u e d is m in u ­
y e e l n iv e l d e a g r e g a c ió n , s e v u e l v e m á s h e t e r o g é n e o e l se c to r , e x is t ie n d o
f o c o s d e a c t iv id a d e s r e z a g a d a s d e n tr o d e r a m a s q u e a u n m a y o r n iv e l d e
a g r e g a c ió n p o d r ía n c o n s id e r a r s e d in á m ic a s y v ic e v e r s a .
E l g r á fic o III.2 m u e s tr a la e v o lu c i ó n d e la in v e r s ió n y d e l c o e fic ie n t e
d e in v e r s ió n so b r e e l v a lo r a g r e g a d o , e n r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s
p a r a e l to ta l d e la in d u s tr ia . In te r e sa d e s ta c a r a l r e s p e c to , q u e d u r a n te e l
p e r ío d o d e c r is is q u e s e in ic ió e n 1 9 8 2 , t o d o s lo s s e c to r e s s e v ie r o n ig u a l­
m e n t e a fe c t a d o s , p e r o lo s q u e s o n id e n t if ic a d o s c o m o d in á m ic o s , t u v ie ­
r o n u n m a y o r r e z a g o e n la r e c u p e r a c ió n , q u e fu e c o m p e n s a d o e n lo s
n o v e n t a p o r u n fu e r te d in a m is m o . L a e x p lic a c ió n d e e s t e c o m p o r t a m ie n ­
to r a d ic a e n q u e la s p r in c ip a le s e m p r e s a s d e la s r a m a s id e n t ific a d a s c o m o
98
LA INVERSIÓN EN CHILE
d in á m ic a s , fu e r o n in t e r v e n id a s d u r a n te la c r is is d e la d e u d a e x te r n a , y
s u p r o p ie d a d fu e tr a n s fe r id a r e c ié n a p a r tir d e 1 9 8 6 , p o r lo q u e e l p r o c e s o
d e a c u m u la c ió n v o l v i ó a in ic ia r s e h a c ia fin e s d e l d e c e n io d e 1 9 8 0 y se
a c e le r ó e n lo s n o v e n t a , c o n la d in á m ic a q u e h a in y e c t a d o la e s tr a te g ia d e
c r e c im ie n to d e lo s g r u p o s e c o n ó m ic o s q u e la s a d m in is tr a n . E n e l c a s o d e
la s r a m a s id e n t if ic a d a s c o m o r e z a g a d a s , lla m a la a t e n c ió n e l e n o r m e
e s f u e r z o d e in v e r s ió n d e s a r r o lla d o e n e l p e r ío d o d e r e c u p e r a c ió n , y s u
e s t a n c a m ie n t o e n lo s n o v e n ta .
G ráfico III.2
E V O L U C IÓ N DEL C O EFIC IEN TE D E IN V E R S IÓ N E N R A M A S
D IN Á M IC A S Y R E Z A G A D A S , E X C L U ID A L A 341
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de la Encuesta Nacional de Industria Anual, realizada por
el Instituto Nacional de Estadísticas.
C o n e l fin d e c a lc u la r e l g r a d o d e d is p e r s ió n d e l e s f u e r z o in v e r s o r
e n tr e r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s , a s í c o m o a l in te r io r d e e lla s , s e h a
e s t im a d o e l c o e fic ie n t e d e d is p e r s ió n p a r a la r a z ó n in v e r s ió n / v a lo r a g r e ­
g a d o p o r ra m a . L o s g r á fic o s A .3 y A .4 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o m u e s tr a n lo s
r e s u lta d o s . E n p r im e r lu g a r s e o b s e r v a q u e la h e t e r o g e n e id a d e n tr e la s
r a m a s d in á m ic a s s e r e d u c e a p a r tir d e 1 9 8 7 , d e s p u é s d e h a b e r a lc a n z a d o
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
99
v a lo r e s m u y e le v a d o s (s u p e r io r e s a 2 ) a l d e s e n c a d e n a r s e la c r is is d e 1982.
E n tre 1 9 8 2 y 1995 e l g r a d o d e d is p e r s ió n d e l e s f u e r z o in v e r s o r p e r m a ­
n e c e c a s i c o n s t a n te a lr e d e d o r d e u n v a lo r d e 0.5% .
E n e l c a s o d e la s r a m a s r e z a g a d a s , e l g r á fic o A .4 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o
m u e s tr a u n m e n o r g r a d o d e h e t e r o g e n e id a d d e l c o e fic ie n t e d e in v e r s ió n
d u r a n te e l p e r ío d o d e c r is is d e la d e u d a e x te r n a (1 9 8 2 -1 9 8 4 ), p e r o u n a
e v o lu c i ó n p o s t e r io r m á s in e s ta b le , p a r a c u lm in a r e n lo s n o v e n t a c o n u n
m a y o r g r a d o d e d is p e r s ió n y s in te n d e n c ia h a c ia u n v a lo r e s ta c io n a r io .
L a d if e r e n c ia c ió n e n c u a n to a l c o m p o r t a m ie n t o d e l c o e f ic ie n t e d e
in v e r s ió n e n tr e la s r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s , n o s lle v a a p r e g u n ta r
s i e x is t e a lg u n a r e la c ió n e n tr e e l m a y o r e s f u e r z o in v e r s o r y e l v a lo r
a g r e g a d o g e n e r a d o , la p r o d u c t iv id a d y la p a r tic ip a c ió n e n m e r c a d o s
e x te r n o s , m e d id o p o r e l c o e fic ie n t e d e e x p o r ta c io n e s a l v a lo r b r u to d e
p r o d u c c ió n .
El d ia g r a m a III. 1 p r e se n ta la r e la c ió n e n tr e e l d in a m is m o in v e r s o r y
d in a m is m o e n e l v a lo r a g r e g a d o . S e a d v ie r te q u e n o e x is te u n a estr ic ta
re la c ió n p o s itiv a e n tr e a m b a s v a r ia b le s, lo q u e s e o b se r v a r ía si la to ta lid a d
Diagram a III.1
R ELA C IÓ N ENTRE D IN A M IS M O INVERSO R Y C R E C IM IEN TO EN LA
PR O D U C C IÓ N POR R A M A IN D U S T R IA L IN C L U ID A EN LAS
AG RUPACIO NES DE LA C IIU a /
i
II
RAMAS DE RÁPIDO CRECIMIENTO DE LA
INVERSIÓN Y DE LA PRODUCCIÓN
RAMAS l)l: RÁI'IIX) CRECIMIENTO DI- [A
PRODUCCIÓN Y LENTO DE LA INVERSIÓN
312
313
332
342
351
356
369
381
382
385
322
324
331
352
353
384
III
III
RAMAS DE RÁPIDO CRECIMIENTO DE LA
INVERSIÓN Y LENTO DE LA PRODUCCIÓN
RAMAS DE LENTO CRECIMIENTO DE LA
PRODI CCION Y DE I.A INVERSION
311
314
341
362
371
372
321
323
354
335
361
Fuente: Elaboración de la autora.
a/ La lista de las ramas industriales figura en cuadro A.16 del anexo estadístico.
383
100
LA INVERSIÓN EN CHILE
d e la s r a m a s e s t u v ie r a n r e p a r tid a s e n lo s c u a d r a n te s I y IV. E n e l c a s o
d e la s r a m a s d in á m ic a s e n m a te r ia d e in v e r s ió n , p e r o q u e n o m u e s tr a n
e l m is m o c o m p o r t a m ie n t o e n la p r o d u c c ió n (III), e x is t e n d iv e r s o s p r o b le ­
m a s q u e p o d r ía n e sta r in f lu y e n d o , c o m o in s u fic ie n c ia d e l t a m a ñ o d e l
m e r c a d o in te r n o o d e l e s f u e r z o e x p o r ta d o r . D e n o e n fr e n ta r s e e s t o s p r o ­
b le m a s , e n e l m e d ia n o p la z o s e o b s e r v a r á u n a r e d u c c ió n d e l d in a m is m o
in v e r s o r d e e s ta s r a m a s . P o r o tr a p a r te , a q u e llo s s e c to r e s q u e p r e s e n ta n
d in a m is m o e n la p r o d u c c ió n p e r o s in s u f ic ie n t e e s f u e r z o in v e r s o r (II),
p o d r ía n e sta r lle g a n d o a la fr o n te r a p r o d u c tiv a e n e l c o r to p la z o y p a r a
s e g u i r c r e c i e n d o t e n d r í a n q u e in v e r t ir . E s i m p o r t a n t e c o n o c e r lo s
d e s e s t ím u lo s d e e s t a s r a m a s r e s p e c t o d e la in v e r s ió n .
E l d ia g r a m a III.2 m u e s tr a la r e la c ió n e n tr e e l d in a m is m o in v e r s o r y
la p r o d u c tiv id a d . E s in t e r e s a n te c o n s ta ta r q u e e n la m a y o r ía d e la s r a m a s
e n e l n iv e l d e tr e s d íg it o s , s e h a in c r e m e n ta d o la p r o d u c t iv id a d e n lo s
n o v e n ta . S in e m b a r g o , s e o b s e r v a ta m b ié n q u e a u n c u a n d o e x is t e u n a
m a r c a d a r e la c ió n p o s it iv a , p e r s is t e u n c o n ju n to d e s e c t o r e s q u e p r e s e n t a n
a u m e n t o s d e la p r o d u c t iv id a d y fa lta d e d in a m is m o e n la in v e r s ió n (c u a ­
d r a n te II).
Diagram a III.2
R ELA C IÓ N ENTRE D IN A M IS M O INVERSOR Y P R O D U C T IV ID A D POR
R A M A IN D U S T R IA L IN C L U ID A EN LAS AG RUPACIO NES DE LA C IIU a /
i
ii
RAMAS nr RÁniX) CRECIMIENTO he i a
INVERSIÓN Y DE LA PRODUCTIVIDAD
RAMAS DE RÁPIDOCRECIMIENTO DE LA
PRODUaiVlini) Y 1ENTO DE LA INVERSIÓN
311 312 313 314 332
342 351
321
322
323
324
356 362 364 381
385 350
353
355
361
383
382
331
352
III
III
RAMAS DE RAPIDO CRECIMIENTO DE. 1A
INVERSION YUNTO DE LA PRODUCTIVIDAD
RAMAS DE LENTOCRECIMIENTO DE LA
PRODUCTIVIDAD Y DE LA INVERSIÓN
341
371
372
354
.384
Fuente: Elaboración de la autora.
a/ La lista de las ramas industriales figura en cuadro A.16 del anexo estadístico.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
101
E ste c o m p o r t a m ie n t o s e v in c u la a la s e m p r e s a s q u e h a n e fe c t u a d o
tr a n s fo r m a c io n e s e n la g e s t ió n , y m e jo r a d o lo s p r o c e s o s p r o d u c t iv o s ,
e m p le a n d o m e n o r p r o p o r c ió n d e m a n o d e o b r a , s in r e a liz a r m a y o r e s
in v e r s io n e s e n c a p it a l fijo. S e o b s e r v a a d e m á s , a u n q u e e n s ó l o tres r a m a s ,
e l c a s o co n tra rio : c o e x is te n c ia d e l d in a m is m o in v e r s o r y c a íd a s e n la
p r o d u c t iv id a d . E llo o c u r r e e n s e c t o r e s c o n in v e r s io n e s m u y g r a n d e s ,
c o n c e n tr a d o s e n a lg u n o s p e r ío d o s e n e l t ie m p o , y e n lo s q u e la p u e s t a
e n m a r c h a d e la p r o d u c c ió n s u fr e r e z a g o s r e s p e c t o d e l m o m e n t o d e e je ­
c u c ió n d e l p r o y e c to , p o r lo q u e e l a u m e n t o d e in v e r s ió n y e l a u m e n t o e n
la p r o d u c c ió n n o c o r r e s p o n d e n s i m u lt á n e a m e n t e a l o s c o r t e s d e la
p e r io d iz a c ió n a d o p t a d a e n té r m in o s a n a lític o s .
F in a lm e n te e n e l d ia g r a m a III.3 p u e d e o b s e r v a r s e la r e la c ió n e n tr e lo s
d in a m is m o s in v e r s o r y e x p o r ta d o r (c r e c im ie n to d e l c o e f ic ie n t e d e e x p o r ­
ta c ió n s o b r e e l v a lo r b r u to d e p r o d u c c ió n a u n n iv e l d e d e s a g r e g a c ió n d e
c u a tr o d íg it o s ) d e la CIIU. E s in te r e s a n te c o m p r o b a r q u e la g r a n m a y o r ía
d e la s r a m a s d in á m ic a s , h a n e le v a d o e n lo s n o v e n t a la p a r tic ip a c ió n d e l
m e r c a d o e x te r n o e n e l d e s t in o d e s u s p r o d u c to s , p e r o ta m b ié n s e o b s e r v a
q u e u n p o r c e n ta je ta n a lto c o m o e l a n te r io r d e r a m a s c o n d in a m is m o
e x p o r ta d o r n o m u e s tr a n s im ila r c o m p o r t a m ie n t o e n la in v e r s ió n ; e s o
p o d r ía h a b e r r e s p o n d id o a l d e te r io r o e n la r e n ta b ilid a d d e r iv a d o d e la
c a íd a e n e l tip o d e c a m b io r e a l, e l q u e s i b ie n r e s p o n d e a l fu e r te in flu jo
d e c a p it a le s e x te r n o s , a fe c ta la c o m p e t it iv id a d d e u n a b u e n a p a r te d e l
s e c to r in d u s tr ia l. E ste c o m p o r t a m ie n t o e s p r e o c u p a n te , e n la m e d id a q u e
s in u n m a y o r e s f u e r z o in v e r s o r , la c a p a c id a d e x p o r ta d o r a d e e s t a s r a m a s
s e v e r á lim ita d a e n e l m e d ia n o p la z o , lo q u e p o d r ía tr a er p r o b le m a s
fu tu r o s d e la b a la n z a d e p a g o s . E l c u a d r o A .1 0 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o
m u e s tr a q u e la s r a m a s d in á m ic a s e n la in v e r s ió n in c r e m e n ta r o n fu e r t e ­
m e n t e la s e x p o r ta c io n e s e n la d é c a d a d e 1 9 9 0 , p e r o ta m b ié n s e d e te r io r ó
e l c o e fic ie n t e d e l s a ld o c o m e r c ia l d e d ic h o s s e c to r e s s o b r e e l c o m e r c io
g lo b a l. E s e s a ld o c o m e r c ia l m u e s tr a u n a m e r m a a u n m a y o r e n la s r a m a s
c la s ific a d a s c o m o r e z a g a d a s r e s p e c to d e la in v e r s ió n .
L a h e t e r o g e n e id a d e n e l c o m p o r t a m ie n t o in v e r s o r d e la s r a m a s d in á ­
m ic a s y r e z a g a d a s , a s í c o m o e n tr e e m p r e s a s d e d is t in t o ta m a ñ o , la c o n ­
d u c ta d if e r e n te d e lo s a g e n t e s , lo s d is t in t o s t ip o s d e in c e n t iv o s q u e e llo s
e n fr e n ta n , lle v a n a p r e g u n ta r s e a la v e z so b r e la e x is te n c ia d e d is tin t a s
f u n c io n e s d e in v e r s ió n , q u e e x p lic a n la s c o n d u c t a s s is t e m á t ic a m e n t e
d if e r e n c ia d a s , a s p e c t o q u e s e a n a liz a e n la s ig u ie n t e s e c c ió n .
102
LA INVERSIÓN EN CHILE
Diagram a III.3
R ELA C IÓ N ENTRE D IN A M IS M O INVERSOR Y C R E C IM IEN TO
EXPORTADOR POR R A M A IN D U S T R IA L IN C LU ID O S
EN LOS GRUPOS DE LA C IIU a /
RAMAS DE RÁPIDO CRECIMIENTO DE LA
INVERSIÓN Y EXPORTACIONES
RAMAS DE RÁPIDO CRECIMIENTO DE LA
EXPORTACIÓN Y LENTO DE LA INVERSIÓN
3112
3113
3117
51111
3121
3115
3116
3122
3132
3211
3140
.3214
3223
3312
.3320
3231
3240
3522
3523
3524
35.30
3-111
3412
3420
3511
3513
3540
3551
3610
3812
3819
3822
3521
3559
3500
3020
1091
3823
3831
3832
3833
3834
3843
3(>99
3711)
.3.311
3813
3829
3844
3852
3851
3904
RAMAS l'F RAPIDO CRECIMIENTO DE I.A
INVERSIÓN Y LENTO DE LA EXPORTACIÓN
3111
3133
3134 3414
3692
3220
RAMAS DE LENTO CRECIMIENTO DE LA
EXPORTACIONES E INVERSIONES
3114
3118
3311
3319
3841
Fuente: Elaboración de la autora.
a / La lista de las ramas industriales figura en el cuadro A.16 del anexo estadístico.
C . L A ESTIMACIÓN DE FUNCIONES DE INVERSIÓN
EN MERCADOS SEGMENTADOS
L a h ip ó t e s is d e d is t in t o c o m p o r t a m ie n t o in v e r s o r e n tr e a g e n t e s s e d if u n ­
d ió e n lo s p a ís e s d e s a r r o lla d o s a p a rtir d e la o b s e r v a c ió n d e a lg u n o s
f e n ó m e n o s , y a b a s t a n te d is c u t id o s e n la s p u b lic a c io n e s e c o n ó m ic a s , c o m o
la s d e s ig u a ld a d e s e n tr e la s e m p r e s a s e n c u a n to a l a c c e s o a la in f o r m a ­
c ió n , e l fu n c io n a m ie n t o p o c o c o m p e t it iv o d e lo s m e r c a d o s , la e x is te n c ia
d e d is t in t o s t ip o s d e c o n tr o l d e la s e m p r e s a s , la e x is te n c ia d e s is te m a s
fin a n ciero s im p e r fe c to s , in s u fic ie n te s o r e str in g id o s, e tc .11 T o m a n d o e n c o n ­
sid e r a c ió n e s to s e le m e n to s , y e l h e c h o d e q u e e n A m é r ic a L atin a lo s m e r ­
c a d o s s o n a ú n m á s s e g m e n ta d o s , lo s p r o b le m a s d e a c c e so a in fo r m a c ió n
11. Para una excelente discusión sobre este tema, véase Bond y Jenkinson (1996).
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
103
m a y o r e s y lo s s is t e m a s fin a n c ie r o s m á s im p e r fe c to s y m e n o s p r o f u n d o s
q u e e n lo s p a ís e s d e s a r r o lla d o s , e s p o s i b le ju s tific a r la e x is t e n c ia d e
d if e r e n te s f u n c io n e s d e in v e r s ió n e n tr e e m p r e s a s c o n d is tin t a s c a r a c te r ís­
tic a s.
E sta h ip ó t e s is t ie n e tr e s t ip o s d e c o n n o ta c io n e s : a) p r im e r o , lo s d i­
fe r e n te s g r u p o s d e e m p r e s a s (e n e s t e c a s o in te r e s a a n a liz a r la s q u e s e
a g r u p a n e n se c to r e s d in á m ic o s o r e z a g a d o s y la s q u e d if ie r e n p o r ta m a ­
ñ o ) p e r c ib e n d e d is tin t a fo r m a lo s r ie s g o s d e la in v e r s ió n , b ) s e g u n d o , lo s
g r u p o s s e v e n e n fr e n t a d o s a d if e r e n te s t ip o s d e e s t ím u lo s p a r a in v e r tir
y c) fin a lm e n t e , e l im p a c to d e u n m is m o e s t ím u lo p o d r ía s e r p e r c ib id o
d e m a n e r a d if e r e n te p o r lo s d iv e r s o s g r u p o s .
P a r tie n d o d e l c r ite r io d e r e n ta b ilid a d e n la c o n d u c ta e m p r e s a r ia l, la s
e m p r e s a s lle v a n a c a b o in v e r s io n e s c u a n d o e l flu jo d e in g r e s o s fu tu r o s
a c t u a liz a d o s s u p e r a lo s c o s t o s d e l p r o y e c to . C o n s id e r a n d o q u e t o d a
e x p e c ta t iv a d e in g r e s o fu tu r o t ie n e u n r ie s g o , e s t e s o l o e le m e n t o y a in ­
c o r p o r a u n a d ife r e n c ia e n tr e e m p r e s a s e n c u a n to a l c o m p o r t a m ie n t o d e
la in v e r s ió n , p o r e je m p lo r e la c io n a d a s c o n a c t iv id a d e s ta n d is ím ile s c o m o
e l p r o c e s a m ie n to d e r e c u r s o s n a tu r a le s , la p r o d u c c ió n d e b ie n e s d e a lta
c o m p le jid a d t e c n o ló g ic a o a c t iv id a d e s r e la c io n a d a s c o n la c o n s tr u c c ió n .
E sto lle v a a c o n c lu ir q u e la s r a m a s q u e a g r u p a n a c t iv id a d e s c o n d is tin t o
g r a d o d e r ie s g o , in d u c e n d if e r e n te s r e s p u e s ta s r e s p e c t o d e la in v e r s ió n .
E x is te n o tr o s fa c to r e s q u e a fe c ta n e n fo r m a g lo b a l, p e r o ta m b ié n d i ­
fe r e n c ia d a , e l n iv e l d e in v e r s ió n d e la s d is tin t a s a c t iv id a d e s p r o d u c tiv a s .
L a s e x p e c ta t iv a s e n la e v o lu c ió n d e la d e m a n d a , p o r e je m p lo , s o n u n
e le m e n t o q u e in c id e g lo b a lm e n te : e n é p o c a s d e e x p a n s ió n e c o n ó m ic a
a u m e n t a la v o lu n t a d d e c r e c im ie n to d e t o d a s la s e m p r e s a s y, p o r lo ta n to ,
s e lle v a n a c a b o p r o y e c to s d e a m p lia c ió n , m ie n tr a s q u e e n é p o c a s d e
r e c e s ió n t o d a s la s a c t iv id a d e s t ie n d e n a p o s te r g a r la d e c is ió n d e in v ertir.
P e r o a ú n a s í p e r s is te n d ife r e n c ia s e n la e la s tic id a d in g r e s o d e la in v e r s ió n
e n d is tin t a s a c t iv id a d e s y so b r e t o d o e n tr e a q u e lla s q u e s o n p r e d o m in a n ­
t e m e n te e x p o r ta d o r a s y la s q u e n o lo s s o n . P a ra la s p r im e r a s , e l e le m e n t o
q u e r ig e e n la d e c is ió n d e c re c e r e s la d e m a n d a e x te r n a y la s p e r s p e c t iv a s
d e l m e r c a d o in te r n a c io n a l, m ie n tr a s q u e la d e m a n d a in te r n a t ie n e m e n o r
im p o r ta n c ia . P o r o tra p a r te , u n a r e c e s ió n q u e a fe c te a lo s s o c io s c o m e r ­
c ia le s e x te r n o s , p a r a liz a la s d e c is io n e s d e in v e r s ió n d e l s e c to r e x p o r ta d o r
y, d e p e n d ie n d o d e la m a g n it u d d e l im p a c to , p u e d e a rra stra r o n o e n s u
c a íd a a l m e r c a d o in te r n o y a fe c ta r la in v e r s ió n d e o tr o s s e c to r e s p r o d u c ­
tiv o s .
104
LA INVERSIÓN EN CHILE
L a p e r c e p c ió n d e l r ie s g o ta m b ié n d ifie r e e n tr e la s p e q u e ñ a s y g r a n d e s
e m p r e s a s o e n tr e a q u e lla s fir m a s q u e p e r te n e c e n o n o a u n c o n g lo m e r a ­
d o . E n e s t e ú lt im o c a s o , la c a p a c id a d d e d iv e r s if ic a c ió n s e c t o r ia l d e p o r
s í d is m in u y e e l r ie s g o , f a c ilita n d o p o r u n a p a r te la to m a d e d e c is io n e s
e n m a te r ia d e in v e r s ió n e n u n s e c to r e n p a r tic u la r y p o r o tr a e l a c c e s o
a r e c u r s o s c o n m e n o r e s c o s t o s fin a n c ie r o s , s o b r e t o d o s i u n b a n c o fo r m a
p a r te d e l c o n ju n to d e e m p r e s a s d e s u p r o p ie d a d . A s im is m o , la s e m p r e s a s
m o n o p ó lic a s u o lig o p ó lic a s , q u e d o m in a n u n a lto p o r c e n ta je d e l m e r ­
c a d o , p o s e e n u n m e jo r c o n o c im ie n t o d e la e v o lu c ió n fu tu r a d e la d e m a n ­
d a , d e m o d o q u e p r e s e n t a n u n a m a y o r c e r tid u m b r e y p o r e n d e u n m e n o r
r ie s g o r e s p e c t o d e la in v e r s ió n .
P o r e l la d o d e lo s c o s t o s , la e v o lu c ió n d e la ta s a d e in te r é s e s o tr o
e le m e n t o g lo b a l q u e in c id e d ir e c ta m e n te e n la ta s a a q u e s e d e s c u e n t a n
lo s in g r e s o s fu t u r o s d e l p r o y e c to y e n e l c o s t o d e l fin a n c ia m ie n to . S in
e m b a r g o , e n p a ís e s c o m o lo s la t in o a m e r ic a n o s , e n q u e lo s m e r c a d o s
s u e le n s e r p r o fu n d a m e n te s e g m e n t a d o s , n o to d a s la s e m p r e s a s t ie n e n
a c c e s o a lo s m i s m o s in s tr u m e n t o s , p o r lo q u e la d is p a r id a d e n tr e la s
g r a n d e s y p e q u e ñ a s e m p r e s a s e n m a te r ia d e c o s t o s s u e l e se r s ig n if ic a t i­
v a . E sta h e t e r o g e n e id a d s e a c e n tú a e n lo s m e r c a d o s fin a n c ie r o s p o c o
p r o fu n d o s , d o n d e e l a c c e s o a la b o ls a d e c o m e r c io y, p o r lo ta n to , a la
p o s ib ilid a d d e e m itir a c c io n e s o b o n o s d e d e u d a e s tá r e s tr in g id a a u n a s
p o c a s e m p r e s a s , g e n e r a lm e n t e r e la c io n a d a s c o n lo s c o n g lo m e r a d o s y
g r u p o s e c o n ó m ic o s .
L a s r e fo r m a s e c o n ó m ic a s h a n in c id id o n o ta b le m e n te e n la p e r c e p c ió n
d e l r ie s g o . C o m e n z a n d o c o n la e lim in a c ió n d e la s tr a b a s a d m in is t r a tiv a s
y d e la s p r o h ib ic io n e s e n m a te r ia d e im p o r ta c ió n y s i g u ie n d o c o n la
r e d u c c ió n a r a n c e la r ia , la d e s p r o t e c c ió n d e lo s m e r c a d o s g e n e r ó e n u n
c o m ie n z o e n tr e lo s e m p r e s a r io s u n s e n t im ie n to d e m a y o r in c e r tid u m b r e
y m a y o r r ie s g o . S in e m b a r g o , s e h a n d e t e c t a d o m a r c a d a s d if e r e n c ia s e n
la r e s p u e s ta d e lo s a g e n t e s , e n fu n c ió n d e lo s se c to r e s d e o r ig e n y m e r ­
c a d o s d e d e s t in o d e s u s p r o d u c t o s (G a tic a , 1 9 8 5 y C o r b o y P o lla k , 1 9 8 2 ).
N o e x is te s in e m b a r g o h a s ta a h o r a u n e s t u d io q u e h a y a a n a liz a d o e l
e fe c t o d e la a p e r tu r a c o m e r c ia l s o b r e e l p r o c e s o d e a c u m u la c ió n s e c to r ia l
y é s t e e s u n o d e lo s e le m e n t o s q u e e s t e e s t u d io in te n ta r á e x p lo r a r .
L a s r e fo r m a s e c o n ó m ic a s y e n p a r tic u la r la a p e r tu r a d e l m e r c a d o d e
c a p it a le s , ta m b ié n in c id ie r o n , p o r la v ía d e l c o s t o d e l fin a n c ia m ie n to y
d e l a c c e s o a l c r é d ito , e n la r e n ta b ilid a d y la v ia b ilid a d d e lo s p r o y e c to s .
E l lib r e a c c e s o a l m e r c a d o in t e r n a c io n a l d e c a p it a le s p e r m i t ió a la s
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
105
g r a n d e s e m p r e s a s fin a n c ia r e l d e s a r r o llo d e lo s p r o y e c to s im p o r ta n te s
c o n c r é d it o s , v e n ta d e a c c io n e s o b o n o s e n e l m e r c a d o fin a n c ie r o in te r ­
n a c io n a l, lo q u e e s t a b le c e u n a im p o r ta n te d ife r e n c ia r e s p e c t o d e l c o s t o
e n fr e n t a d o p o r la s m e d ia n a s o p e q u e ñ a s e m p r e s a s a la s q u e le s e stá
r e s t r in g id o e s t e a c c e s o . D e h e c h o m ie n tr a s m a y o r e s la d is p a r id a d e n tr e
la s t a s a s d e in t e r é s in te r n a y e x te r n a , m a y o r e s la e x ig e n c ia so b r e la
r e n ta b ilid a d d e l p r o y e c to y m a y o r e l r ie s g o q u e e n fr e n ta n lo s e m p r e ­
s a r io s q u e r e c u r r e n a l m e r c a d o in te r n o . H a s ta a h o r a lo s e s t u d io s d e in ­
v e r s ió n q u e in c o r p o r a n la r e s tr ic c ió n a l f in a n c ia m ie n to , rara v e z to m a n
e n c u e n ta la e x is te n c ia d e m e r c a d o s d u a le s y s e g m e n t a d o s , d e s u e r t e q u e
h a y m á s d e u n p r e c io d e r e fe r e n c ia p a r a e l c o s t o d e l c a p it a l p e r tin e n te
d e lo s in v e r s io n is ta s .
1.
E s p e c i f i c a c i ó n d e la s f u n c io n e s d e i n v e r s i ó n
E s c o g ie n d o c o m o v a r ia b le d e p e n d ie n t e e l e s f u e r z o in v e r s o r (c o e f ic ie n te
e n tr e la in v e r s ió n y e l v a lo r a g r e g a d o d e c a d a r a m a in d u s t r ia l) , s e e f e c ­
tu a r o n e s t im a c io n e s p a r a u n p a n e l q u e c u b r e e l p e r ío d o 1 9 7 9 -1 9 9 5 . L o s
m o d e l o s e s p e c i f ic a d o s s o n d e l t i p o a c e le r a d o r , a l q u e s e in c o r p o r ó e l
c o s t o d e l fin a n c ia m ie n t o , la r e n ta b ilid a d e s p e r a d a d e la in v e r s ió n y
v a r ia b le s e s p e c íf ic a s p a r a r e c o g e r a lg u n o s im p a c t o s d e r iv a d o s d e la s
r e fo r m a s e s t r u c tu r a le s y d e la e s tr u c tu r a d e m e r c a d o d e la in d u s tr ia :
C o e fic ie n te d e in v e r s ió n ( 1 / V A ) =
f ( d e m a n d a e s p e r a d a , r e n ta b ilid a d e s p e r a d a , ta s a d e in te r é s in te r n a ,
ta s a d e in te r é s in te r n a c io n a l, tip o d e c a m b io r e a l, ta s a a r a n c e la r ia , g r a d o
d e c o n c e n tr a c ió n )
V a riab le s m acroeconóm icas: s e c o n s id e r a r o n tr e s v a r ia b le s m a c r o e c o n ó m i-
c a s u s u a lm e n t e in c o r p o r a d a s e n lo s m o d e l o s d e in v e r s ió n : la d e m a n d a
in te r n a (e fe c to a c e le r a d o r ), la ta s a d e in t e r é s in te r n a y e l tip o d e c a m b io
rea l. L a s e x p e c ta t iv a s d e in c r e m e n to e n la d e m a n d a , r e p e r c u te n p o s it iv a ­
m e n t e e n la in v e r s ió n , p e r o la s g r a n d e s y p e q u e ñ a s e m p r e s a s d if ie r e n e n
c u a n to a la d u r a c ió n d e l p e r ío d o q u e tr a n sc u r r e e n tr e la d e c is ió n d e
in v e r tir y la e je c u c ió n d e l p r o y e c to , n o e x is t ie n d o a p r io r i te o r iz a c ió n a l
r e s p e c to .
106
LA INVERSIÓN EN CHILE
E l s ig n o e s p e r a d o d e l e fe c t o d e u n a u m e n t o e n la ta s a d e in te r é s e s
n e g a t iv o p a ra t o d a s la s e m p r e s a s , p o r d o s r a z o n e s: p o r q u e e le v a lo s
c o s t o s fin a n c ie r o s d e la in v e r s ió n y a d e m á s p o r q u e in c id e s o b r e la ta sa
d e d e s c u e n t o c o n la q u e s e e s t im a n lo s in g r e s o s fu t u r o s d e l p r o y e c to ,
p e r o la m a g n it u d d e l im p a c to p u d ie r a d ife r ir e n tr e e m p r e s a s g r a n d e s y
p eq u eñ as.
E n c u a n to a l tip o de cam bio re a l, s u in c id e n c ia e s a m b ig u a . E n e fe c to ,
p o r u n a p a r te u n a d e v a lu a c ió n r e a l e n c a r e c e lo s b ie n e s d e c a p ita l im p o r ­
t a d o s , a l a fecta r lo s p r e c io s r e la t iv o s q u e in f lu y e n e n e l c o s t o d e la in v e r ­
s ió n . P o r otra p a r te , e l a u m e n t o d e l tip o d e c a m b io r e a l t ie n e u n e fe c to
in g r e s o p o s it iv o e n lo s s e c to r e s e x p o r ta d o r e s , a u m e n t a n d o la c o m p e t it iv id a d y la r e n ta b ilid a d d e lo s m is m o s . E ste e fe c to p o s i t iv o p o d r ía b e ­
n e fic ia r in d ir e c ta m e n t e ta m b ié n a r a m a s q u e n o d e s t in a n s u p r o d u c c ió n
a l m e r c a d o e x te r n o , p e r o p r o d u c e n in s u m o s p a r a e l s e c to r e x p o r ta d o r .
V ariab les m icroeconóm icas. S e c o n s id e r a r o n d o s v a r ia b le s , la tasa esperada
de g a n a n c ia de las em presas, c a p ta d a p o r e l m a r g e n d e o p e r a c ió n / v e n t a s
y la e str u c tu r a d e m e r c a d o , c u y a v a r ia b le in d ic a tiv a e s el g ra d o de concen­
tra c ió n en la ra m a . E n e l p r im e r c a s o , a m a y o r r e n ta b ilid a d e s p e r a d a e n
lo s p r o y e c to s — la q u e d e p e n d e d e la ta sa d e g a n a n c ia a n te r io r — , m a y o r
se r á la c a p a c id a d d e fin a n c ia m ie n to d e la s e m p r e s a s . E sta e s u n a v a r ia b le
u s u a lm e n t e u t iliz a d a e n lo s m o d e l o s m ic r o e c o n ó m ic o s d e in v e r s ió n . E n
e l c a s o d e l im p a c to d e la e str u c tu r a d e m e r c a d o d e la r a m a , la h ip ó t e s is
e s q u e e s t e fa c to r b e n e fic ia a la s g r a n d e s e m p r e s a s , la s q u e a m a y o r
g r a d o d e c o n c e n tr a c ió n v e r ía n fa c ilita d a la d e c is ió n d e in v e r tir p o r e l
m e n o r r ie s g o , la m a y o r r e n ta b ilid a d , y la m a y o r f a c ilid a d p a ra o b te n e r
f in a n c ia m ie n to (P a r e d e s -M o lin a y S á n c h e z , 1994).
R efo rm a s e s tru c tu ra le s ; la a p e r tu r a c o m e r c ia l y la r e fo r m a d e l m e r c a d o d e
c a p ita le s , h a n s i d o v a r ia b le s p a r tic u la r m e n te im p o r ta n te s e n la e v o lu c ió n
d e la in v e r s ió n d e la s r a m a s in d u s tr ia le s . E n e l p r im e r c a s o , d a d o q u e
C h ile p r á c tic a m e n te h a m a n t e n id o u n a r a n c e l u n if o r m e d e s d e 1 9 7 4 , s e
c o n s id e r ó c o m o v a r ia b le r e p r e s e n t a tiv a e l v a lo r p ro m e d io n o m in a l d el
a ra n c e l p a r a e l c o n j u n t o
d e lo s p r o d u c t o s . E sta p o lí t i c a h a v a r ia d o
s ig n if ic a t iv a m e n t e e n lo s ú lt im o s a ñ o s , p o r e fe c t o d e lo s a c u e r d o s c o m e r ­
c ia le s m u lt ila t e r a le s (M e r c o s u r ) y b ila te r a le s (B o liv ia , E c u a d o r , P e r ú ,
C o lo m b ia , C a n a d á , M é x ic o ), s u s c r ito s p o r e l g o b ie r n o d e la c o n c e r ta c ió n .
S in e m b a r g o , c o m o n o e x is t e in f o r m a c ió n c u a n tita tiv a a l r e s p e c to , c o m o
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
107
v a r ia b le in d ic a tiv a s e u s ó la v a r ia b le m e n c io n a d a . E l s i g n o d e l e f e c t o d e
u n a d is m in u c ió n a r a n c e la r ia , ig u a l q u e e n e l c a s o d e l t ip o d e c a m b io rea l,
e s a m b ig u o , y a q u e e x is te u n e fe c t o p r e c io p o s i t iv o (a m e n o r a r a n c e l,
m e n o r e s e l c o s t o d e lo s in s u m o s im p o r ta d o s ) y u n e fe c t o s u s t it u c ió n
n e g a t iv o , p a ra e l c a s o d e la s a c t iv id a d e s n o e x p o r ta d o r a s y q u e c o m p it e n
c o n la s im p o r ta c io n e s . P o r lo ta n to e s im p o r ta n te c o n s id e r a r lo s d if e r e n ­
te s e fe c t o s s o b r e la s d is tin t a s r a m a s.
R e s p e c to d e l m e r c a d o d e c a p it a le s , e s s a b id o q u e la s g r a n d e s e m p r e ­
s a s c h ile n a s , fin a n c ia n s u s in v e r s io n e s c o n r e c u r s o s e x te r n o s . E x is te n a l
m e n o s d o s r a z o n e s p a r a e llo : p o r u n a p a r te , la s n e c e s i d d e s d e f o n d o s
p a r a m a te r ia liz a r lo s p r o y e c to s s o b r e p a s a n lo s m o n t o s d is p o n ib le s e n e l
m e r c a d o n a c io n a l y p o r o tra , e l m e n o r c o s t o d e l c r é d it o e x te r n o . E n e l
m o d e l o d e in v e r s ió n d e la s g r a n d e s e m p r e s a s s e a d o p t ó c o m o v a r ia b le
in d ic a tiv a d e l f in a n c ia m ie n to e x te r n o la ta s a LIBOR, c o n s id e r a d a u n b u e n
in d ic a d o r d e l c o s t o d e lo s c r é d it o s y d e o tr o s in s tr u m e n t o s fin a n c ie r o s
e m p le a d a s p o r é sta s.
L a s e s t im a c io n e s s e r e a liz a r o n c o n e l m é t o d o d e lo s e fe c t o s fijo s, c o n
err o r e s e s t á n d a r e s y v a r ia n z a s c o n s is t e n t e s c o n e l m é t o d o d e W h ite , e s
d e c ir , r o b u s t o s a h e t e r o c e d a s t ic id a d g e n e r a l. S e in c lu y e r o n 2 7 r a m a s
in d u s tr ia le s d e l n iv e l d e 3 d íg it o s d e la C IIU , e x c lu id a s la 3 1 4 (ta b a c o ), 3 5 3
(r e fin e r ía s d e p e tr ó le o ) y 341 (p a p e l y c e lu lo s a ). E n lo s d o s p r im e r o s
c a s o s , p o r la s c a r a c te r ístic a s p r o p ia s d e e s t a s a c t iv id a d e s n o h a y d a t o s d e
e m p r e s a s p e q u e ñ a s c a s i e n la to t a lid a d d e lo s a ñ o s e s t u d ia d o s . E n e l
ú lt im o c a s o , la e v o lu c ió n d e l c o e fic ie n t e d e in v e r s ió n e n e l d e c e n io d e
1 9 9 0 h a s i d o t a n e x c e s i v a m e n t e s u p e r i o r a la m e d i a , q u e a lt e r a
s ig n if ic a t iv a m e n t e lo s r e s u lta d o s d e la s r e g r e s io n e s .
2 . R e s u l t a d o s d e l a f u n c i ó n d e i n v e r s i ó n d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s
E n e l c u a d r o A . 12 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o s e p u e d e n v e r lo s r e s u lta d o s d e
la r e g r e s ió n p a r a la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s . S e e s t im a r o n v a r ia b le s c o n
c o e f ic ie n t e s c o m u n e s a l c o n ju n to d e r a m a s in d u s tr ia le s : ta s a d e in te r é s
in te r n a ( lt id ) , v a r ia c ió n e n la d e m a n d a (DVENTAS) y v a r ia c ió n e n la ta sa
d e g a n a n c ia (DMOVTAS) y c o n c o e fic ie n t e s e s p e c íf ic o s a c a d a r a m a in d u s ­
trial: im p a c to d e l tip o d e c a m b io re a l y d e la ta s a n o m in a l d e a r a n c e le s
( l i t c r y ltn p ). L o s c o e fic ie n t e s c o m u n e s r e v e la n e fe c t o s q u e p o d r ía n
in t e r p r e t a r s e c o m o p r o m e d i o p a r a t o d o e l g r u p o , m ie n t r a s q u e lo s
108
LA INVERSIÓN EN CHILE
e s p e c íf ic o s c o r r e s p o n d e n a im p a c to s d if e r e n c ia d o s p a r a c a d a ra m a . E l
a ju s te e s m u y b u e n o y m u e s tr a u n v a lo r a lto p a r a R 2, v a r ia b le s c o n
c o e f ic ie n t e s c o m u n e s s ig n if ic a t iv a s y s i g n o s e s p e r a d o s .
A l e x a m in a r l o s r e s u l t a d o s s e c o n s t a t a e n p r im e r lu g a r , q u e e l
p a r á m e tr o q u e m á s in f lu y ó e n la in v e r s ió n d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s
e s tá r e la c io n a d o c o n e l c o s t o d e l fin a n c ia m ie n to . E sto e s m u y im p o r ta n te ,
p o r q u e r e v e la q u e e x is t e u n a cla r a d e p e n d e n c ia d e e s t a s e m p r e s a s r e s ­
p e c t o d e la e v o lu c i ó n d e la p o lític a m o n e ta r ia . A d e m á s , d a d o q u e p a r a
lo s b a n c o s , la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s p r e s e n t a n u n m a y o r r ie s g o e n s u
ca rtera , la s t a s a s a p lic a d a s n o r m a lm e n te s u e le n s e r m á s a lta s q u e la s
o fr e c id a s a la s g r a n d e s fir m a s; e s o o b lig a a e x ig ir u n a m a y o r r e n ta b ilid a d
s o b r e lo s p r o y e c to s , lo q u e d if ic u lta s u e je c u c ió n .
E n s e g u n d o lu g a r , e l c o e fic ie n t e r e la c io n a d o c o n la r e n ta b ilid a d , r e fle ­
ja u n e fe c to p o s i t iv o , p e r o e s t a d ís t ic a m e n t e n o s ig n if ic a t iv o p a r a e l c o n ­
ju n to d e l p a n e l a l 5% . F in a lm e n te , y c o m o era d e e sp e r a r , la e v o lu c ió n
d e la d e m a n d a ta m b ié n t ie n e c o n s e c u e n c ia s im p o r ta n te s e n la d e c is ió n
d e in v ertir.
L a s v a r ia b le s r e la c io n a d a s c o n la a p e r tu r a c o m e r c ia l y p o lític a c a m ­
b ia r ía s e a n a liz a r o n u t iliz a n d o c o e fic ie n t e s e s p e c íf ic o s , y a q u e a p r io r i s e
e s p e r a b a q u e fu e r a n d if e r e n te s s u s e fe c t o s s o b r e la s d is t in t a s r a m a s.
P u e d e a p r e c ia r se q u e , e n lo q u e s e r e fie r e a l tip o d e c a m b io r e a l, u n a
p o lític a d e d e v a lu a c ió n a fe c ta p o s it iv a m e n t e a p r á c tic a m e n te la m ita d d e
la s 2 7 r a m a s c o n s id e r a d a s , e n ta n to q u e p a r a e l r e s to e l e fe c t o n o tie n e
tr a s c e n d e n c ia . L a s r a m a s c o n a lta e la s t ic id a d r e s p e c t o d e la p o lít ic a
c a m b ia r ía , e s t á n r e la c io n a d a s c o n a c t iv id a d e s d e e x p o r ta c ió n n o tr a d ic io ­
n a le s , q u e e n lo s p e r ío d o s e n q u e s e h a m a n t e n id o u n t ip o d e c a m b io a lto
s e h a n a b ie r to a lo s m e r c a d o s e x te r n o s . E n e s ta c a te g o r ía fig u r a n , p o r
e je m p lo , la s in d u s tr ia s v in íc o la s ; c u e r o y c a lz a d o ; m u e b le s ; im p r e n ta s y
e d ito r ia le s ; o b je to s d e b a rro , lo z a y p o r c e la n a ; fa b r ic a c ió n d e p r o d u c to s
d e r iv a d o s d e l co b r e ; y fa b r ic a c ió n d e p r o d u c to s m e t á lic o s , m a q u in a r ia s
y e q u ip o .
E n c a m b io e n e l c a s o d e lo s a r a n c e le s , s u c e d e p r á c tic a m e n te lo c o n ­
tra rio . E n p r im e r lu g a r , s e is d e la s o c h o r a m a s c o n c o e f ic ie n t e s s ig n if ic a ­
t iv o s tie n e n s i g n o n e g a t iv o . P a ra e lla s , e l e fe c t o p r e c io d e l a r a n c e l, q u e
e n c a r e c e s u s in s u m o s , e s m á s im p o r ta n te q u e la p r o te c c ió n d e l m e r c a d o .
E ste r e s u lta d o p o d r ía te n e r r e la c ió n c o n e l h e c h o d e q u e la r e e str u c tu r a ­
c ió n d e la s e m p r e s a s p a r a e n fr e n ta r m e r c a d o s m á s a b ie r to s , e s u n p r o ­
c e s o q u e lle v a y a d o s d é c a d a s , p o r lo q u e e s p o s ib le q u e é s t a s h a y a n
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
109
a p r e n d id o a e n fr e n ta r la s n u e v a s c a r a c te r ístic a s d e lo s m e r c a d o s , lo q u e
to r n a in e f ic ie n te la p o lític a d e p r o te c c ió n a ra n c e la r ia . O tra e x p lic a c ió n d e
e s t e c o m p o r t a m ie n t o e s tá r e la c io n a d a c o n e l h e c h o d e q u e la p r o d u c c ió n
d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s s e d e s t in a a n ic h o s d e m e r c a d o a lo s c u a le s lo s
p r o d u c t o s im p o r ta d o s n o lle g a n (lo s p r o d u c to s e n r e a lid a d n o s o n h o m o ­
g é n e o s ) . L a s r a m a s c o n c o e f ic ie n t e p o s i t iv o s o n la 3 4 2 (im p r e n ta , e d it o ­
r ia le s y p r o d u c to s c o n e x o s ) y la 3 2 1 (te x tile s ), e n la s q u e c o m o e s s a b id o ,
s o b r e t o d o r e s p e c t o d e e s ta ú lt im a , la s e m p r e s a s c h ile n a s s e h a n v is t o
p e r ju d ic a d a s p o r la fu e r te c o m p e t e n c ia d e lo s p r o d u c to s m u y b a r a to s
p r o v e n ie n t e s d e lo s p a ís e s a s iá tic o s .
3 . R e s u lta d o s d e la e s tim a c ió n d e la fu n c ió n d e in v e r s ió n
en g ra n d e s y m e d ia n a s e m p re s a s
L a e s p e c ific a c ió n d e l m o d e l o d e m e d ia n a s y g r a n d e s e m p r e s a s s e m o d i­
fic a le v e m e n t e a fin d e c a p ta r m e jo r e l c o m p o r t a m ie n t o d e lo s a g e n te s
d e e s t e t ip o d e e m p r e s a s . E n p r im e r lu g a r , h a b ié n d o s e c o n s t a ta d o la
d is p e r s ió n e x is t e n t e e n e l g r a d o d e c o n c e n tr a c ió n d e l m e r c a d o e n tr e
r a m a s in d u s tr ia le s , s e q u is o v e r ific a r la h ip ó t e s is d e s u s ig n if ic a c ió n e n
e l e s f u e r z o in v e r s o r d e la s g r a n d e s e m p r e s a s . A l m is m o t ie m p o , to m a n d o
c o m o h ip ó t e s is q u e la a p e r tu r a a l m e r c a d o d e c a p it a le s h a r ía q u e lo s
g r a n d e s p r o y e c to s d e in v e r s ió n s e fin a n c ia r a n e n e l m e r c a d o in t e r n a c io ­
n a l, s e s u s t it u y ó la ta s a d e in t e r é s in te r n a , p o r la ta s a LIBOR. L o s r e s u l­
t a d o s d e l m o d e l o e s t im a d o s e p r e s e n ta n e n e l c u a d r o A .1 3 d e l a n e x o
e s t a d ís t ic o .
S e v u e lv e a e n c o n tr a r u n a e s t im a c ió n r e la t iv a m e n te b u e n a p a r a e l
m o d e lo , c o n u n v a lo r R 2 a ju s ta d o d e 0 .9 2 . L a s v a r ia b le s d e c o e fic ie n t e s
c o m u n e s p r e s e n ta n p a r á m e tr o s s ig n if ic a t iv o s y s i g n o s e s p e r a d o s . E n e s t e
c a s o e l m a r g e n d e o p e r a c ió n so b r e la s v e n ta s , e s a lto e im p o r ta n te , lo q u e
s ig n ific a q u e p a r te d e la d ife r e n c ia e n c u a n to a l e s f u e r z o d e in v e r s ió n d e
la s g r a n d e s e m p r e s a s e s tá d a d a p o r la d iv e r g e n c ia e n la r e n ta b ilid a d d e
a c t iv id a d e s d e d is tin t a s c a r a c te r ístic a s.
L o s r e s u lta d o s ta m b ié n p e r m ite n d e d u c ir q u e la s c r is is fin a n c ie r a s
in t e r n a c io n a le s in c id ir ía n e s p e c ia lm e n t e s o b r e la s g r a n d e s e m p r e s a s (e l
s ig n o d e la ta s a d e in t e r é s in t e r n a c io n a l e s n e g a t iv o y m u y s ig n ific a tiv o ).
S e c o m p r u e b a a d e m á s q u e la in t r o d u c c ió n d e la v a r ia b le r e la t iv a a l
g r a d o d e c o n c e n t r a c ió n m e jo r a l o s r e s u lt a d o s d e l m o d e l o y p r e s e n t a e l
110
LA INVERSIÓN EN CHILE
c o e f ic ie n t e d e m á s a lto im p a c to so b r e la in v e r s ió n ; e s t o e s , la s e s tr u c tu r a s
c o n c e n tr a d a s d e l m e r c a d o h a n fa v o r e c id o la in v e r s ió n . F in a lm e n te e s
in te r e s a n te n o ta r q u e la v a r ia c ió n e n la s v e n ta s , e n e s t e c a s o c o n u n
r e z a g o , p r e s e n ta u n c o e f ic ie n t e s im ila r a l d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s .
E n c u a n to a lo s c o e f ic ie n t e s e s p e c íf ic o s , a l ig u a l q u e e n e l m o d e l o d e
p e q u e ñ a s e m p r e s a s , la m ita d d e la s r a m a s p r e s e n ta n c o e f ic ie n t e s s ig n i­
fic a tiv o s y p o s i t iv o s e n r e la c ió n c o n la p o lític a c a m b ia r ia , c o in c id ie n d o
c o n a q u e lla s e n la m a y o r ía d e lo s c a s o s r e s p e c t o d e lo s s ig n o s . E n e l c a s o
e x c e p c io n a l d e la s r a m a s e n la s q u e e l e fe c t o d e la p o lític a c a m b ia r ia
p r e s e n ta s ig n o n e g a t iv o , c o m o la s a c t iv id a d e s r e la c io n a d a s c o n la fa b r i­
c a c ió n d e p r o d u c to s q u ím ic o s in d u s tr ia le s , p lá s tic o s y c o n s t r u c c ió n d e
m a q u in a r ia — e x c e p t o la e lé c tr ic a — , lo s r e p r e s e n ta n te s d e lo s g r e m io s
s o s t ie n e n q u e e l d e te r io r o d e l t ip o d e c a m b io r ea l b e n e f ic ió la c o m p r a d e
m a q u in a r ia s y e q u ip o s y c o n tr ib u y ó a l e s f u e r z o d e m o d e r n iz a c ió n d e la s
r a m a s. E n e fe c t o , e l a b a r a ta m ie n to d e lo s b ie n e s d e c a p it a l im p o r ta d o s
in c e n t iv ó la s fu e r t e s in v e r s io n e s c o n s ta ta d a s , m u c h a s d e la s c u a le s h a n
p e r m itid o u b ic a r a la s e m p r e s a s , c o m o la s d e p r o d u c t o s q u ím ic o s , e n la
v a n g u a r d ia te c n o ló g ic a , c o n lo q u e h a n p o d id o in c r e m e n ta r a p r e c ia b le m e n t e s u s e x p o r ta c io n e s , a p e s a r d e la r e v a lu a c ió n e x p e r im e n ta d a e n tr e
1 9 9 0 y 1997.
E l e fe c to d e la p o lític a a r a n c e la r ia r e s u lta m á s fa v o r a b le e n e s t e c a s o
q u e e n e l d e la s p e q u e ñ a s e m p r e s a s , e n u n n ú m e r o m a y o r d e r a m a s
in d u s tr ia le s , lo q u e e n c ie r ta m e d id a s e c o n tr a p o n e a lo q u e ca b r ía im a ­
g in a r , y a q u e s e e s p e r a q u e la s g r a n d e s e m p r e s a s e s t é n m e jo r p r e p a r a d a s
p a r a e n fr e n ta r la c o m p e t e n c ia .
S i s e tie n e q u e e v a lu a r la s d ife r e n c ia s e n c u a n to a l e fe c t o d e la p o lític a
m a c r o e c o n ó m ic a s o b r e la s g r a n d e s y p e q u e ñ a s e m p r e s a s , e s ta s e c c ió n
p e r m ite e n p r im e r lu g a r c o m p r o b a r (v é a s e e l c u a d r o III.3) q u e a é s ta s
ú l t i m a s la s a f e c t a
m u c h o m á s u n a p o lític a
q u e in c id a
so b re el
fin a n c ia m ie n to in te r n o .
E n p a rticu la r, u n a p o lític a d e a ju s te p o r la v ía d e la ta s a d e in te r é s
t ie n e u n fu e r te im p a c to n e g a t iv o s o b r e e s t e secto r. E n s e g u n d o lu g a r , la
p o lític a c a m b ia r ia a fe c ta s e n s ib le m e n t e y c o n s i g n o p o s it iv o a ce r c a d e
la m ita d d e la s r a m a s in d u s tr ia le s , s e a n é s t a s p e q u e ñ a s o g r a n d e s e m p r e ­
sa s . Y fin a lm e n t e , e n e l c a s o d e g r a n d e s e m p r e s a s , la s p o lític a s m a c r o e c o n ó m ic a s q u e d ir e c ta m e n te in c id e n e n e l m a r g e n d e o p e r a c ió n , c o m o lo s
in c r e m e n to s d e la p a r tic ip a c ió n d e la s r e m u n e r a c io n e s e n e l v a lo r a g r e g a ­
d o , o e l d e te r io r o d e l tip o d e c a m b io rea l o b s ta c u liz a n e l e s f u e r z o in v e r so r .
111
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
Cuadro III.3
C O M P A R A C IÓ N DE LOS COEFICIENTES EN FU N C IO N ES DE IN V E R S IÓ N
DE GRANDES Y PEQUEÑAS EMPRESAS
G randes
Tasa de
interés
interna
Margen de
operación
/ ventas
Demanda
interna
Tipo de
cambio
real
Grado de
concen­
tración
Apertura
comercial
Tasa de
interés
internacional
(*) a /
0.30
0.24
10 ram as
0.48
13 ram as
-0.26
(+)
P eq ueñas
-0.41
+ «
0.23
12 ram as
(+)
(+) y (-)
n.e. b /
8 ram as
b/
(+) y (-)
n.e.
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de los cuadros A.12 y A.13 del anexo estadístico,
a / (*): variable no significativa,
b / No especificada.
E n c u a n to a la s r e fo r m a s e c o n ó m ic a s , la s e s t im a c io n e s d e la s f u n c io ­
n e s d e in v e r s ió n p e r m ite n c o n c lu ir q u e m ie n tr a s q u e la p o lític a a r a n c e ­
la ria m u e s tr a , e n g e n e r a l, u n r e s u lta d o a m b ig u o , la a p e r tu r a a l m e r c a d o
d e c a p it a le s e n c a m b io , h a b e n e f ic ia d o c la r a m e n te a la s g r a n d e s e m p r e ­
s a s , fa v o r e c ie n d o la d is p o n ib ilid a d d e fin a n c ia m ie n to y la e je c u c ió n d e
lo s p r o y e c to s .
4 . F u n c io n e s d e i n v e r s i ó n p o r g r a d o d e d i n a m i s m o
C o n s id e r a n d o q u e la d is tr ib u c ió n p o r t a m a ñ o d e e m p r e s a s e n tr e r a m a s
in d u s tr ia le s p u d ie r a e sta r s e s g a d a , s e d e c id ió r e str in g ir la e s t im a c ió n d e
la fu n c ió n d e in v e r s ió n d e r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s a l u n iv e r s o d e
g r a n d e s y m e d ia n a s e m p r e s a s (5 0 tr a b a ja d o r e s y m á s ). L a d iv i s i ó n d e la
m u e s tr a s e g ú n e l g r a d o d e d in a m is m o d e la s r a m a s in tr o d u jo e l in c o n ­
v e n ie n t e d e r e d u c ir lo s g r a d o s d e lib e r ta d d e l m o d e lo , lo q u e f u e s u p e ­
r a d o a m p lia n d o e l p a n e l tr u n c a d o , c o n u n m a y o r n iv e l d e d e s a g r e g a c ió n
d e la m u e s t r a , in c o r p o r a n d o la s r a m a s q u e f ig u r a n e n e l n i v e l d e
d e s a g r e g a c ió n d e c u a tr o d íg it o s d e la
C IIU ,
c o n lo q u e é s t a s s e in c r e ­
m e n t a r o n a 73.
La o b se r v a c ió n d e la rela c ió n en tre d in a m ism o in v e r so r y d in a m ism o
e x p o rta d o r e n d ic h a s ra m a s (v é a s e e l d ia g r a m a m .3 ), a sí c o m o la s e n tr e v ista s
112
LA INVERSIÓN EN CHILE
e fe c t u a d a s c o n e je c u t iv o s d e g r a n d e s e m p r e s a s , l l e v ó a p la n t e a r s e c o m o
h ip ó t e s is q u e p u d ie r a h a b e r u n a c a u s a lid a d e n tr e e s t a s d o s v a r ia b le s . La
h ip ó t e s is q u e s e p la n t e a e s q u e s i lo s s e c to r e s d in á m ic o s d ir ig e n p r in c i­
p a lm e n t e la p r o d u c c ió n a lo s m e r c a d o s e x te r n o s , p o r e l h e c h o d e te n e r
q u e c o n s o lid a r s u p a r tic ip a c ió n e n e llo s , s e g u ir á n in v ir t ie n d o a p e s a r d e
la s m a la s c o n d ic io n e s q u e e n d e te r m in a d a s c o y u n tu r a s p u d ie r a n su r g ir
e n e l m e r c a d o in te r n a c io n a l, o a p e s a r d e p o lític a s c a m b ia r ía s d e s f a v o ­
r a b le s e n d e t e r m in a d o s p e r ío d o s . D e e s t a fo r m a , e s e l e s t ím u lo p a r a
a m p lia r la p a r tic ip a c ió n e n lo s m e r c a d o s e x te r n o s lo q u e g e n e r a r ía e l
d in a m is m o in v e r s o r . C o n e l fin d e s o m e te r a p r u e b a e s t a h ip ó t e s is , s e
e s p e c if ic ó e l m o d e l o in c o r p o r a n d o e l e fe c t o d e l e s f u e r z o e x p o r ta d o r p a ra
e l c o n ju n to d e r a m a s (c o e f ic ie n te c o m ú n e n e l m o d e l o d e p a n e l) , m e d i d o
p o r la r a z ó n e n tr e e l v a lo r d e e x p o r ta c ió n y e l v a lo r b r u to d e p r o d u c c ió n
d e c a d a ra m a . E sta v a r ia b le s u s t it u y e e l im p a c to d e la p o lític a c a m b ia r ía ,
p o r lo q u e e l t ip o d e c a m b io r e a l f u e e lim in a d o d e l m o d e lo .
D a d o q u e e l u n iv e r s o s i g u e s ie n d o e l d e la s e m p r e s a s g r a n d e s y
m e d ia n a s , la s q u e r e s p o n d ie r o n m e jo r a la ta s a d e in t e r é s in te r n a c io n a l
q u e a la e x te r n a , s e m a n t u v o la ta sa LIBOR c o m o v a r ia b le s u s t it u t iv a d e l
c o s t o d e fin a n c ia m ie n to ta n t o e n la s r a m a s d in á m ic a s c o m o e n la s r e z a ­
g a d a s . C o m o c o e fic ie n t e e s p e c íf ic o s e in tr o d u jo e l q u e a c o m p a ñ a a la ta sa
a r a n c e la r ia p r o m e d io y a la ta s a d e g a n a n c ia . E n e s t e ú lt im o c a s o , la
v a r ia n t e s e ju s tific a p o r e l c o m p o r t a m ie n t o d e la s e m p r e s a s r e la c io n a d a s
c o n a c t iv id a d e s d e e x p o r ta c ió n , q u e p u d ie r a n so p o r ta r c a íd a s d e la r e n ­
ta b ilid a d e n e l m e d ia n o p la z o c o n e l fin d e c o n s o lid a r m e r c a d o s a fu tu r o .
E sto lle v a r ía a q u e e l c o e fic ie n t e d e a lg u n a s r a m a s in d u s tr ia le s n o se a
s i g n if ic a t iv o (a v e c e s p o d r ía r e su lta r n e g a t iv o ) p e r o o b v ia m e n t e e s t e
c o m p o r t a m ie n t o n o s e p r e se n ta r ía e n fo r m a g e n e r a liz a d a .
a)
R esultado s de la fu n c ió n de in v e rs ió n en ram as d in á m ic a s
E l r e s u lta d o d e la fu n c ió n d e in v e r s ió n e n r a m a s d in á m ic a s m u e s tr a q u e
h a y u n b u e n a ju s te , R 2 d e 0 .9 0 , y s i g n o s d e lo s c o e fic ie n t e s e s p e r a d o s
( v é a s e e l c u a d r o A .1 4 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ). S e c o n fir m a la h ip ó t e s is
so b r e la im p o r ta n c ia d e lo s e fe c t o s in d u c id o s p o r la n e c e s id a d d e c o n ­
s o lid a r lo s m e r c a d o s e x te r n o s (c o e f ic ie n te d e 0 .1 4 y f u e r t e m e n te s ig n if i­
c a tiv o ), a l q u e s e a g r e g a e l e fe c t o in d u c id o p o r la d e m a n d a in te r n a , q u e
p a r a e l c o n ju n to d e la s r a m a s d in á m ic a s p r e s e n ta u n c o e fic ie n t e m á s a lto
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
113
c o n r e la c ió n a l o b t e n id o p o r e l u n iv e r s o d e g r a n d e s y m e d ia n a s e m p r e ­
s a s . E l c o e fic ie n t e q u e a c o m p a ñ a a la ta s a d e in t e r é s e x te r n a e n e s t e c a s o
a d o p ta u n v a lo r m e n o r p e r o m u y im p o r ta n te .
E n lo q u e to c a a la s v a r ia b le s c o n c o e f ic ie n t e s e s p e c íf ic o s , e n e l c a s o
d e la s r a m a s d in á m ic a s la p r o te c c ió n a r a n c e la r ia e s s ig n if ic a t iv a s ó l o e n
1 / 3 d e la s r a m a s , p e r o e l c o e fic ie n t e e s n e g a t iv o , p r im a n d o e l e fe c t o
r e d u c to r d e c o s t o s a n te u n a b aja d e l a r a n c e l s o b r e lo s in s u m o s im p o r ta ­
d o s . L a ta s a d e g a n a n c ia ta m b ié n r e s u ltó im p o r ta n te y c o n s i g n o p o s i­
t iv o , s ó l o p a ra 1 / 3 d e lo s c a s o s . A d e m á s , e s in t e r e s a n te c o n s ta ta r q u e
p a r a e l c o n ju n to d e a c t iv id a d e s r e la c io n a d a s c o n e l p r o c e s a m ie n to d e
r e c u r s o s n a t u r a le s , q u e m a n t ie n e n u n a im p o r t a n t e p a r t ic ip a c ió n d e l
m e r c a d o e x te r n o e n e l d e s t in o d e la o fe r ta , la e v o lu c ió n d e la r e n ta b ilid a d
n o e x p lic a la d ife r e n c ia o b s e r v a d a e n e l e s f u e r z o in v e r s o r e n e l c o n ju n to
d e r a m a s d in á m ic a s .
b) F u n c ió n de in v e rs ió n p ara ra m a s rezagadas
P a ra e s p e c ific a r la fu n c ió n d e in v e r s ió n d e r a m a s r e z a g a d a s s e e m p le ó
e l m is m o p r o c e d im ie n t o q u e p a r a la s r a m a s d in á m ic a s , c o n la ú n ic a
e x c e p c ió n q u e f u e p r e c is o in tr o d u c ir u n a v a r ia b le fic tic ia q u e c u b r e e l
p e r ío d o 1 9 8 6 -1 9 8 9 . C o m o s e c o m e n t ó e n la in t r o d u c c ió n , e n e s t e p e r ío d o
la in d u s tr ia s e b e n e f ic ió d e u n a se r ie d e p o lític a s d e s t in a d a s a fo r ta le c e r
a l s e c to r p r iv a d o y e n p a r tic u la r la a c tiv id a d d e e x p o r ta c ió n , la s q u e
a c tu a r o n e n fo r m a g e n e r a l, s in u n a o r ie n t a c ió n d e p o lític a se c to r ia l. L a
r e s p u e s ta a fa v o r d e l e s f u e r z o in v e r s o r e n e s t e p e r ío d o f u e e x tr e m a d a ­
m e n t e p o s it iv a e n t o d o s lo s s e c t o r e s p r o d u c t iv o s , m u c h o s d e lo s c u a le s
a d o p ta r o n u n a o r ie n t a c ió n e x p o r ta d o r a , la q u e la m e n ta b le m e n te e n a lg u ­
n o s c a s o s , c o n e l d e te r io r o d e l tip o d e c a m b io re a l y la fa lta d e e f e c t iv a s
p o lític a s d e p r o m o c ió n , s e v i o fr u s tr a d a e n lo s n o v e n ta . L o s r e s u lta d o s
d e la e s t im a c ió n s e p r e s e n t a n e n e l c u a d r o A . 15 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ,
m ie n tr a s q u e e n e l c u a d r o III.4 s e c o m p a r a n lo s c o e f ic ie n t e s e s t im a d o s
p a r a e l c o n ju n to d e r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s .
E n e s t e ú lt im o c u a d r o e s in t e r e s a n te c o n sta ta r , e n p r im e r lu g a r , q u e
e l v a lo r d e lo s c o e fic ie n t e s p a r a la s v a r ia b le s r e la c io n a d a s c o n la d e m a n ­
d a in te r n a , c o s t o d e l fin a n c ia m ie n to y p o lític a a r a n c e la r ia s o n p r á c tic a ­
m e n t e ig u a le s p a r a lo s d o s c o n ju n t o s d e r a m a s in d u s tr ia le s . P e r o e x is te
u n e le m e n t o c e n tr a l q u e d ife r e n c ia la e s t im a c ió n d e la s f u n c io n e s d e
114
LA INVERSIÓN EN CHILE
in v e r s ió n : lo s e fe c t o s q u e la s e x p o r ta c io n e s y la n e c e s id a d d e c o m p e t ir
e n e l m e r c a d o m u n d ia l tie n e n s o b r e la in v e r s ió n . E n e l c a s o d e la s r a m a s
r e z a g a d a s , e l c o e f ic ie n t e e s b a jo y n o e s im p o r ta n te , p o r lo ta n to n o
e x is t ió p a ra e lla s e l e s t ím u lo d e m a n te n e r la c o m p e t e n c ia e n lo s m e r c a ­
d o s e x te r n o s y, p o r e n d e , e s ta v a r ia b le n o f u e d e te r m in a n te e n la in v e r ­
sió n .
C u a d r o III.4
C O M P A R A C IÓ N E N LOS COEFICIENTES DE FU N C IO N E S DE IN V E R S IÓ N
DE R AM A S D IN Á M IC A S Y REZAGADAS
D in ám icas
Tasa de
interés
internacional
Margen de
operación
/ventas a /
Demanda
interna
Coeficiente
exportador
Promedio
nominal del
arancel a /
Variable
ficticia
1986-1989
-0.09
12 R am as
0.30
0.14
11 R am as
-
-0.09 b /
0.07 b /
R ezagad as
-0.09
16 R am as
0.31
0.10 b /
0.02 (ns)
15 R am as
0.14
- 0.09 *
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de los cuadros A.14 y A.15 del anexo estadístico,
a / Número de ramas con coeficientes significativos.
b / Valor promedio de los coeficientes en ramas con impacto significativo.
P o r s u p a r te , la s r a m a s q u e s e a b r ie r o n a l m e r c a d o e x te r n o y q u e
v ie r o n a llí s u p o t e n c ia l d e c r e c im ie n to fu tu r o , c e n tr a n d o e n é l s u e str a ­
te g ia d e d e s a r r o llo , tu v ie r o n q u e h a cer, a lo m e n o s d u r a n te lo s ú lt im o s
d ie z a ñ o s , g r a n d e s in v e r s io n e s , c u y o r itm o n o p u d o d is m in u ir e n la
d é c a d a d e 1 9 9 0 p o r q u e h a b ía q u e m a n te n e r la c o m p e t it iv id a d . E s a s í
c o m o la a c tiv id a d d e e x p o r ta c ió n s e tr a n s fo r m ó e n la d in a m iz a d o r a d e
la in v e r s ió n y c r e c im ie n to in d u s tr ia l.
S in e m b a r g o , ta m b ié n e s c ie r to q u e u n tip o d e c a m b io r e a l p e r m a n e n ­
te m e n te a la b aja e n e s t o s s e c to r e s , c o m o e l q u e h a p r e v a le c id o so b r e to d o
a p a rtir d e 1 9 9 5 , p u e d e lle g a r a r e p r e se n ta r u n s e r io o b s t á c u lo e n e s t e
m o d e lo , e l q u e a p a r e c e lid e r a d o p o r e l s e c to r e x p o r ta d o r . E n e l c a s o d e
la s r a m a s d in á m ic a s , a p a r tir d e lo s a ñ o s 1 9 8 5 -1 9 8 6 , c u a n d o s e in ic ió e l
a u m e n t o e n e l r itm o d e a c u m u la c ió n d e c a p ita l, s e in c r e m e n ta p a r a le ­
la m e n t e la p a r t ic ip a c ió n d e la s e x p o r t a c io n e s e n la o fe r t a in d u s t r ia l,
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
115
p r o c e s o q u e c o n tin ú a a lo la r g o d e la d é c a d a d e 1 9 9 0 , p e r o c o n u n m e n o r
r itm o d e c r e c im ie n to (v é a s e e l g r á fic o III.3). P o r e l c o n tr a r io , e n la s r a m a s
r e z a g a d a s n o s e o b s e r v a c o r r e la c ió n a lg u n a e n tr e e s f u e r z o in v e r s o r y
e x p o r ta d o r (v é a s e e l g r á fic o III.4).
L a e n c u e s t a p e r ió d ic a d e in v e r s ió n r e a liz a d a p o r e l I n s titu to N a c io n a l
d e E s ta d ís tic a s p e r m ite a v a la r e s t a s c o n c lu s io n e s . P o r u n a p a r te , la in v e r ­
s ió n d e la s e m p r e s a s e n c u e s t a d a s in d ic a a p a r tir d e 1 9 9 5 u n a r á p id a
c a íd a , te n d e n c ia q u e e s s im ila r p a r a e l c o n ju n to d e la m a n u fa c tu r a , p a r a
la s r a m a s d in á m ic a s y p a r a a q u e lla s q u e d e n tr o d e e s t e g r u p o r e a liz a n
e l m a y o r e s f u e r z o in v e r s o r (311, 3 1 3 , 3 4 1 , 3 5 1 y 3 6 9 ), lo q u e c o in c id e c o n
e l p e r ío d o d e m a y o r r e v a lu a c ió n ca m b ia r ía . A s im is m o s e o b s e r v a q u e e l
d e s t in o d e la s in v e r s io n e s d e l c o n ju n to d e r a m a s d in á m ic a s , p e r o so b r e
t o d o d e a q u e ll a s q u e r e a liz a n e l m a y o r e s f u e r z o in v e r s o r , h a s i d o
c r e c ie n te m e n te p a r a a m p lia r la o fe r ta e x p o r ta b le , lo q u e e s c o h e r e n te c o n
lo s r e s u lta d o s d e l m o d e lo d e s a r r o lla d o .
G r á f i c o III.3
E V O L U C IÓ N DE LOS COEFICIENTES DE IN V E R S IÓ N E N RAM AS
D IN Á M IC A S , E X C LU ID A LA 341
Fuente: Elaboración de la autora, sobre la base de la Encuesta Nacional de la Industria Anual, realizada
por el Instituto Nacional de Estasdísticas, y la Base da Datos de Comercio Exterior de América Latina
(BADECEL), CEPAL, Naciones Unidas.
116
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r á f i c o III.4
E V O LU C IÓ N D EL C O EFIC IEN TE DE IN V E R S IÓ N Y EXPO RTACIÓ N EN
R AM A S R EZAG ADAS, EXC LUIDA S LA 341
______ Exportaciones/Valor
Fuente: Elaboración de la autora, sobre la base de la Encuesta Nacional de la Industria Anual, realizada
por el Instituto Nacional de Estasdísticas, y la Base da Datos de Comercio Exterior de América Latina
(BADECEL), CEPAL, Naciones Unidas.
D . L e c c io n e s d e l a n á l is is d e s a g r e g a d o d e l a in v e r s ió n
INDUSTRIAL
E l d e s a r r o llo d e e s t e c a p ít u lo n o s p e r m ite e x tr a e r la s s ig u ie n t e s le c c io n e s :
a)
L a p r in c ip a l tra b a a l p r o c e s o d e a c u m u la c ió n d e la p e q u e ñ a e m ­
p r e s a e s e l c o s t o d e l fin a n c ia m ie n to . U n a p o lític a d e a ju ste p o r la
v ía d e la ta s a d e in t e r é s tie n e , p o r ta n to , fu e r te s r e p e r c u s io n e s
n e g a t iv a s s o b r e e s t e se c to r ; e ll o h a c o n t r ib u id o s e g u r a m e n t e a
p e r ju d ic a r e l p r o c e s o d e a c u m u la c ió n d e l g r u p o d e la s p e q u e ñ a s
e m p r e s a s e n lo s p e r ío d o s d e a ju ste e n e l g a s t o y o c u r r ir á lo m is m o
e n e l b ie n io 1 9 9 8 -1 9 9 9 , d e e n fr e n ta r se lo s e f e c t o s in t e r n o s d e la
c r is is a s iá tic a , c o n u n a p o lític a m o n e ta r ia r e str ic tiv a .
b)
E n s e g u n d o lu g a r , la p o lític a c a m b ia r ía a fe c ta a p r e c ia b le m e n t e a
u n a a lta p r o p o r c ió n d e r a m a s in d u s tr ia le s , s o b r e t o d o a la s q u e s e
h a n e x p a n d id o p a r a lle g a r a lo s m e r c a d o s e x te r n o s , p e r o ta m b ié n
a la s q u e a b a s t e c e n d e in s u m o s a a q u e lla s , s e a n é s t a s p e q u e ñ a s o
117
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
C u a d r o III.5
C R E C IM IE N TO DE L A IN V E R S IÓ N R E A L IZ A D A Y PAR TIC IPA C IÓ N DE LA
IN V E R S IÓ N DE R AM A S D IN Á M IC A S E N EL TOTAL DE LA IN D U S T R IA
M A N U FA C TU R ER A
1992
Ramas dinámicas excluida 372
311+313+341+351+369
Total manufactura
1993
1994
Crecimiento porcentual anual
22.0
39.0
29.0
21.0
25.0
17.0
1995
1996
8.0
18.0
14.0
6.0
4.0
6.0
-3.0
1.0
-5.0
83.3
66.2
84.9
70.3
Participación en el total de la inversión industrial
Ramas dinámicas excluida 372
75.7
87.3
83.3
78.6
311+313+341+351+369
60.9
64.6
67.3
62.7
Participación de la inversión destinada a expandir oferta exportadora a /
29.4
Ramas dinámicas excluida 372
40.1
40.5
311+313+341+351
27.25
40.6
51.125
1997
42.0
59.9
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de los resultados de la Encuesta de Inversión de la Indus­
tria Manufacturera realizada por el Instituto Nacional de Estadísticas (ine).
a / Basada en la inversión proyectada por las empresas.
g r a n d e s e m p r e s a s . E l d e te r io r o d e l t ip o d e c a m b io r e a l e n lo s a ñ o s
n o v e n t a e s u n o d e lo s fa c to r e s q u e h a n im p e d id o u n m a y o r c re­
c im ie n to d e la in v e r s ió n d e e s ta s r a m a s.
c)
E n c u a n to a la s r e fo r m a s e c o n ó m ic a s , la s e s t im a c io n e s d e la s f u n ­
c io n e s d e in v e r s ió n p e r m ite n c o m p r o b a r q u e m ie n tr a s la p o lític a
a r a n c e la r ia h a t e n id o u n e fe c t o a m b ig u o ta n to p a r a la s p e q u e ñ a s
c o m o g r a n d e s e m p r e s a s , la a p e r tu r a d e l m e r c a d o d e c a p it a le s h a
c o n tr ib u id o d e m a n e r a im p o r ta n te a l p r o c e s o d e a c u m u la c ió n d e
la s g r a n d e s e m p r e s a s fa c ilita n d o e l a c c e s o a l fin a n c ia m ie n to e x te r ­
n o , e l q u e p o r lo s m o n t o s d is p o n ib le s y s u m e n o r c o s t o , h a p e r ­
m it id o e n c a r a r lo s g r a n d e s p r o y e c to s d e in v e r s ió n e n C h ile . E sto
s ig n ific a q u e la s c r is is fin a n c ie r a s in te r n a c io n a le s , e n la m e d id a
q u e r e p e r c u te n so b r e e l c o s t o y a c c e s o a l f in a n c ia m ie n to e x te r n o ,
p e r ju d ic a n d ir e c t a m e n te la fo r m a c ió n b r u ta d e c a p ita l fijo e n la
in d u s tr ia , c o n lo q u e la g lo b a liz a c ió n fin a n c ie r a e s u n e le m e n t o
q u e n o p u e d e d e ja r s e d e c o n s id e r a r a l m o m e n t o d e e v a lu a r e l
d e s e m p e ñ o d e la in v e r s ió n e n la in d u s tr ia .
d)
E n r e la c ió n c o n e l d in a m is m o , e l m o d e l o e c o n o m é t r ic o e s t im a d o
p e r m ite c o n c lu ir q u e la m a y o r in s e r c ió n e n e l m e r c a d o m u n d ia l e s
118
LA INVERSIÓN EN CHILE
c la r a m e n te e l e le m e n t o d ife r e n c ia d o r e n tr e e s t o s s e c to r e s y lo s re ­
z a g a d o s . L a n e c e s id a d d e m a n t e n e r la p a r tic ip a c ió n e n lo s m e r c a ­
d o s e x te r n o s y d iv e r s ific a r lo s , c o n tr ib u y ó a q u e s e m a n t u v ie r a n la s
im p o r ta n te s in v e r s io n e s in ic ia d a s h a c ia f in a le s d e lo s o c h e n ta e n
u n g r a n n ú m e r o d e a c t iv id a d e s , e n tr e la s q u e s e e n c u e n tr a n e s p e ­
c ia lm e n te la s p r o c e s a d o r a s d e r e c u r s o s n a tu r a le s.
e)
L o s se c to r e s r e z a g a d o s e n c a m b io , m u c h o s d e lo s c u a le s h a n m a n ­
t e n id o u n d in a m is m o e x p o r ta d o r p e r o c o n u n a p a r tic ip a c ió n p r e ­
d o m in a n te e n e l m e r c a d o in te r n o , p o d r ía n h a b e r s e p e r ju d ic a d o
p o r e l fu e r t e d e te r io r o e n la r e n ta b ilid a d , d e r iv a d o d e la c a íd a e n
lo s m á r g e n e s n e c e s a r io s p a r a h a c e r fr e n te a la c o m p e t e n c ia e x te r ­
n a . E s in t e r e s a n te ta m b ié n n o ta r q u e e n la e s p e c if ic a c ió n d e la
f u n c ió n d e in v e r s ió n e n r a m a s r e z a g a d a s , la v a r ia b le fic tic ia in c o r ­
p o r a d a p a r a e l p e r ío d o 1 9 8 6 -1 9 8 9 , q u e p o d r ía r e p r e s e n ta r la s c o n ­
s e c u e n c ia s d e la s p o lític a s d e in c e n t iv o e x p o r ta d o r , a p a r e c e c o m o
p o s it iv a y s ig n ific a tiv a . E ste f e n ó m e n o d e jó d e s e r r e le v a n t e e n e l
p r im e r q u in q u e n io d e lo s n o v e n t a , p o r lo q u e a p a r e n te m e n te s e
r e q u ie r e u n a c o r r e c c ió n e n la p o lític a c a m b ia r ía o n u e v a s p o lític a s
d e in c e n t iv o s p a r a d in a m iz a r e s t a s ra m a s.
f)
F in a lm e n te , la d e s a c e le r a c ió n d e l e s f u e r z o in v e r s o r a p a r tir d e
1 9 9 5 , e n lo s s e c t o r e s d in á m ic o s lig a d o s a a c t iv id a d e s q u e h a c e n
u s o in t e n s iv o d e r e c u r s o s n a tu r a le s , c o m o s e c o n s t a ta e n e l c u a d r o
III.5, t i e n e c o m o e x p li c a c ió n v a r io s fa c to r e s: l o s r e n d im ie n t o s
d e s c e n d e n t e s d e l c a p it a l d e s p u é s d e u n p e r ío d o d e fu e r te a c u m u ­
la c ió n , la r e v a lu a c ió n c a m b ia r ía , q u e s e a c e n tú a a p a r tir d e d ic h o
a ñ o y la tr a n s fe r e n c ia d e in v e r s io n e s a p a ís e s v e c in o s , d o n d e la s
e c o n o m ía s d e e s c a la y c o n d ic io n e s d e m e r c a d o s e to r n a n m á s
r e n ta b le s.
IV. EL SECTOR M IN E RO
A . A n t e c e d e n t e s d e l a e v o l u c ió n
DEL SECTOR MINERO EN CHILE
E l s e c to r m in e r o e n C h ile t ie n e u n a e n o r m e im p o r ta n c ia e n la e c o n o m ía
n a c io n a l, s o b r e t o d o p o r s u a p o r te a l in g r e s o d e d iv is a s . E n la a c tu a lid a d
o r ig in a e l 46% d e l v a lo r to ta l e x p o r ta d o , p a r tic ip a c o n u n 8% d e l p r o d u c ­
to in t e r n o b r u to (PIB) y c o n a lr e d e d o r d e l 16% e n la fo r m a c ió n b r u ta e n
c a p it a l fijo.
D e n tr o d e l se cto r , la m in e r ía d e l c o b r e e s a g r a n d is ta n c ia la m á s
im p o r ta n te : e n 1 9 9 6 s e e x p o r ta r o n 5 8 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s , e q u iv a le n ­
te s a l 83% d e l to ta l d e p r o d u c to s m in e r o s v e n d id o s a l e x te r io r , m u y p o r
e n c im a d e l o r o , p la ta , m o lib d e n o y h ie r r o q u e le s ig u ie r o n . S i s e c o n s i­
d e r a n la s c ifr a s d e p r o d u c c ió n d e c o b r e d e m in a , la p r o d u c c ió n c h ile n a
r e p r e s e n ta b a e n e s e a ñ o u n 34% d e l to ta l d e l m u n d o o c c id e n t a l, m ie n tr a s
q u e la p a r te d e la s r e s e r v a s b a s e q u e p o d r ía n s e r e c o n ó m ic a m e n t e e x tr a í­
d a s o p r o d u c id a s , d e a c u e r d o a la s ú lt im a s e s t a d ís t ic a s r e g is tr a d a s y
c o m p ila d a s p o r la C o r p o r a c ió n d e l C o b r e d e C h ile (CODELCO, 1 9 9 7 ), a s ­
c e n d ía n a 3 5 3 m illo n e s d e to n e la d a s m é tr ic a s fin a s , e q u iv a le n t e s a u n
37% d e la s d e te c t a d a s h a sta e s e m o m e n t o e n e l m u n d o ( v é a n s e lo s c u a ­
d r o s A .2 1 y A .2 2 d e l a n e x o e s ta d ís tic o ).
L la m a la a te n c ió n q u e , n o o b s t a n te s e r é s t e u n p a ís c o n a b u n d a n te s
r e c u r s o s m in e r a le s , e l d e s a r r o llo d e e s ta a c t iv id a d a lo la r g o d e l s ig lo X X
y h a s ta la n a c io n a liz a c ió n d e l c o b r e h a y a s id o e m p r e n d id a c a s i e x c lu s i­
v a m e n t e p o r in v e r s io n is t a s e x tr a n je r o s, m ie n tr a s q u e e l c a p it a l p r iv a d o
n a c io n a l s e c o n c e n tr a b a e n la p e q u e ñ a m in e r ía m e tá lic a y n o m e tá lic a . S i
s e d eja d e la d o a CODELCO (la e m p r e s a e s ta ta l q u e a g r u p a a la g r a n
119
120
LA INVERSIÓN EN CHILE
m in e r ía d e l c o b r e n a c io n a liz a d a ) , e s ta s itu a c ió n s e r e p r o d u c e u n a v e z
e s t a b le c id a s la s n u e v a s r e g la s d e l ju e g o d ic t a d a s p o r e l g o b ie r n o m ilita r ,
r e g is tr á n d o s e d u r a n te la d é c a d a d e 1 9 8 0 u n a tím id a in c o r p o r a c ió n d e
a g e n t e s n a c io n a le s a l se c to r , q u e r e c ié n to m a fu e r z a c o n la e s tr a te g ia d e
d e s a r r o llo m in e r o e m p r e n d id a p o r e l g r u p o L u k sic .
E x is t e n m ú l t ip l e s fa c t o r e s q u e h is t ó r ic a m e n t e p o d r ía n e x p lic a r la
a u s e n c ia d e a g e n t e s p r iv a d o s n a c io n a le s e n la m in e r ía d e l c o b r e , e n tr e
e llo s la s c o n d ic io n e s g e o ló g i c a s d e C h ile , q u e a d ife r e n c ia d e o tr o s p a ís e s
d e la m is m a r e g ió n p r e s e n ta e n o r m e s y a c im ie n t o s d e m u y a lta le y , e s p e ­
c ia lm e n t e d e c o b r e , lo q u e a tra jo d e s d e u n c o m i e n z o a la s g r a n d e s
e m p r e s a s q u e e x p lo t a b a n e s t e m in e r a l a n iv e l m u n d ia l. P o r o tr a p a r te , s e
c o n s id e r a e l a lt o m o n t o d e c a p it a le s r e q u e r id o s p a r a la e x p lo t a c ió n d e lo s
y a c im ie n to s , y e l r ie s g o s u b y a c e n t e a la a c tiv id a d m in e r a , fa c to r e s q u e
p u d ie r o n in c id ir e n q u e tr a d ic io n a lm e n te lo s e m p r e s a r io s n a c io n a le s n o
p a r tic ip a r a n e n e l n e g o c io d e la m e d ia n a y g r a n m in e r ía c h ile n a .
L a d e f in ic ió n d e u n a p o lític a m in e r a in t e g r a l p o r p a r te d e l g o b ie r n o
c h ile n o c o m ie n z a r e c ié n a m e d ia d o s d e lo s a ñ o s s e s e n ta , c o n la s p r o p u e s ­
ta s d e " c h ile n iz a c ió n " p r im e r o , y " n a c io n a liz a c ió n p a c ta d a " d e s p u é s , d e
lo s y a c im ie n t o s d e c o b r e p e r te n e c ie n te s h a s ta e s e e n t o n c e s a la s g r a n d e s
e m p r e s a s t r a n s n a c io n a le s n o r te a m e r ic a n a s . E n e s o s a ñ o s , la s p o lític a s d e
p r o d u c c ió n y c o m e r c ia liz a c ió n d e l c o b r e c h ile n o s e a r tic u la b a n d e a c u e r ­
d o a lo s in t e r e s e s p a r tic u la r e s d e la s e m p r e s a s e x tr a n je r a s líd e r e s e n e l
m e r c a d o m u n d ia l, y e r a n fu n c io n a le s a la e str u c tu r a im p u e s t a p o r e lla s
a la in d u s tr ia , ta n to e n E s ta d o s U n id o s c o m o e n E u r o p a .
E n 1966 e l E s ta d o e s t a b le c ió p o r p r im e r a v e z c o m o e x ig e n c ia a la s
e m p r e s a s tr a n s n a c io n a le s q u e e l c o b r e s e v e n d ie r a s o b r e la b a s e d e la s
c o t iz a c io n e s d e la B o ls a d e M e ta le s d e L o n d r e s , q u e d a n d o la s u p e r v is ió n
y c o n tr o l d e la s o p e r a c io n e s té c n ic a s , fin a n c ie r a s y c o m e r c ia le s d e la g r a n
m in e r ía a c a r g o d e l D e p a r ta m e n to d e l C o b r e , o r g a n is m o q u e s e h a b ía
c r e a d o e n 1 9 5 5 y q u e d e p e n d ía d e l M in is te r io d e M in e r ía (B a n d e , 19 8 8 ).
E n 1971 f u e a p r o b a d a p o r e l c o n g r e s o la r e fo r m a c o n s t it u c io n a l q u e
c o n d u jo a la n a c io n a liz a c ió n d e la g r a n m in e r ía d e l c o b r e , c o n la c o n s e ­
c u e n t e tr a n s fe r e n c ia d e la p r o p ie d a d d e lo s y a c im ie n t o s d e la s e m p r e s a s
n o r te a m e r ic a n a s A n a c o n d a , K e n n e c o tt y C er r o C o r p o r a tio n a l E s ta d o
c h ile n o , p e r o n o e s h a s t a 1 9 7 6 , b a jo e l r é g im e n m ilita r , q u e s e c re a
m e d ia n t e e l D e c r e to L e y N ° 1 .3 5 0 la C o r p o r a c ió n N a c io n a l d e l C o b r e
d e C h ile , CODELCO-Chile, q u e q u e d ó c o n fo r m a d a p o r c u a tr o d iv i s i o n e s
c o r r e s p o n d ie n t e s a lo s y a c im ie n t o s n a c io n a liz a d o s : C h u q u ic a m a t a , E l
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
121
S a lv a d o r , A n d in a y E l T e n ie n te , y q u e c u b r ía n e l 84% d e la p r o d u c c ió n
c h ile n a d e c o b r e c o m e r c ia b le e n e s e e n to n c e s .
L a p r in c ip a l r e fo r m a a p lic a d a a la in s t it u c io n a lid a d m in e r a c o n p o s ­
te r io r id a d a l g o lp e m ilita r d e 1 9 7 3 , q u e d ó e s t a b le c id a c o n la C o n s titu c ió n
d e 1 9 8 0 , q u e r a tific ó e l d o m in io d e l E s ta d o s o b r e la s m in a s , p e r o d is p u s o
q u e lo s in v e r s io n is t a s p r iv a d o s p u d ie s e n te n e r c o n c e s io n e s ju d ic ia le s
m in e r a s p r o t e g id a s p o r e l d e r e c h o d e p r o p ie d a d .
E s in te r e s a n te h a c e r n o ta r q u e p e s e a la p r o te c c ió n a l in v e r s io n is ta
o to r g a d a p o r e l m a r c o in s t it u c io n a l d e l g o b ie r n o m ilita r , e n tr e 1 9 8 0 y
1 9 8 7 la s in v e r s io n e s e n m in e r ía n o a flu y e r o n e n m a g n it u d e s s ig n ific a ti­
v a s . L o s r e g is tr o s d e in v e r s ió n m a t e r ia liz a d a a tr a v é s d e l DL 6 0 0 a p o r ta ­
d o s p o r e l C o m it é d e I n v e r s io n e s E x tr a n jera s (CIE) m u e s tr a n q u e , e n
d ó la r e s d e 1 9 9 5 , e l p r o m e d io a n u a l d e d iv is a s in g r e s a d a s a l s e c to r r e p r e ­
s e n t ó u n 15% d e lo in g r e s a d o e n e l p e r ío d o 1 9 8 8 -1 9 9 7 (v é a s e e l g r á fic o
IV .l). E n c o n tr a s te , la in v e r s ió n e fe c t u a d a p o r CODELCO e n e l p e r ío d o
1 9 8 0 -1 9 8 7 , e n d ó la r e s d e 1 9 9 5 , a lc a n z ó a 3 6 0 m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s ,
d o s y m e d ia v e c e s la in v e r s ió n in g r e s a d a d e l ex terio r.
G r á fic o IV .l
IN V E R S IÓ N EXTRANJERA M A T E R IA L IZ A D A EN M IN E R ÍA ,
D L 600 E IN V E R S IÓ N DE CODELCO
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
Fuente: Comité de Inversiones Extranjeras (CIE) y M anual de estadísticas básicas, Gerencia de Estudios y
Gestión Estratégica, Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO). Cifras deflactadas por índice
de precios de producción industrial de Estados Unidos.
122
LA INVERSIÓN EN CHILE
E n c u a n to a la p e q u e ñ a m in e r ía , id e n t ific a d a c o m o p r o d u c to r e s q u e
n o e x p o r ta n d ir e c t a m e n te e l m in e r a l, é s ta r e g is tr a u n a m u y b aja p r o d u c ­
c ió n d e c o b r e , e q u iv a le n t e a l 7% d e l to ta l e n 1 9 9 6 , c ifra q u e tie n d e a
d is m in u ir c a d a v e z q u e e l p r e c io d e l m e t a l p a s a p o r u n c ic lo h a c ia la b aja
d e b id o a q u e lo s a lt o s c o s t o s n o d e ja n r e n ta b ilid a d a l n e g o c io . L a s in v e r ­
s io n e s e n e s t e s u b s e c to r s e c o n c e n tr a n e n e l área d e p r o c e s a m ie n to (fu n ­
d ic io n e s ), y s o n r e a liz a d a s p o r e l E s ta d o a tr a v é s d e la E m p r e sa N a c io n a l
d e M in e r ía (ENAMI).
P ara e n te n d e r la d in á m ic a d e la in v e r s ió n e n e l s e c t o r m in e r o c h ile n o
h a y q u e c e n tr a r s e e n e l a n á lis is d e d o s t ip o s d e a cto r e s: p o r u n a p a r te ,
d e la e m p r e s a e s t a ta l CODELCO y p o r o tra , d e la s e m p r e s a s tr a n s n a c io ­
n a le s . E n C h ile , a l c o n ju n to d e e m p r e s a s p r iv a d a s q u e e x p o r ta n d ir e c ta ­
m e n t e s u p r o d u c c ió n s e lo h a c la s ific a d o c o m o " m e d ia n a m in e r ía " d e l
co b r e , p e r o d e s d e f in e s d e la d é c a d a d e 1 9 8 0 la s e m p r e s a s tr a n s n a c io n a le s
h a n e fe c t u a d o im p o r ta n te s in v e r s io n e s e n e l p a ís , e le v a n d o s u p a r tic ip a ­
c ió n e n la p r o d u c c ió n a u n 53% d e l to ta l (v é a s e e l c u a d r o IV. 1), c o n u n
e s p e c t a c u la r c r e c im ie n to : e n 1 9 8 0 p r o d u c ía n 6 4 m il to n e la d a s m é tr ic a s d e
c o b r e fin o , cifra q u e e n 1 9 9 6 h a b ía a u m e n t a d o a 1 m illó n 6 0 0 m il t o n e ­
la d a s , m u l t i p l i c a n d o c o n c r e c e s e l in c r e m e n t o e x p e r i m e n t a d o p o r
CODELCO, lo q u e e n r ig o r c o n v ie r t e a la m a y o r ía d e e s a s e m p r e s a s e n
p r o p ie ta r ia s d e lo s m á s g r a n d e s y a c im ie n t o s m in e r o s d e C h ile .
L a e s tr a te g ia d e d e s a r r o llo d e CODELCO n o n e c e s a r ia m e n te h a r e s p o n ­
d id o a la ló g ic a d e la in d u s tr ia g lo b a l lid e r a d a p o r la s e m p r e s a s tr a n s n a ­
c io n a le s , p o r lo q u e c a b e d ife r e n c ia r e l a n á lis is e n u n o y o tr o c a s o . S in
e m b a r g o , a p a rtir d e lo s a ñ o s n o v e n ta , s e o b s e r v a u n a te n d e n c ia e n e s a
e m p r e s a e s ta ta l a in c o r p o r a r la s tr a n s fo r m a c io n e s e n la g e s t ió n y e n lo s
p r o c e s o s d e e x p lo r a c ió n y p r o d u c c ió n a p lic a d o s p o r la s e m p r e s a s d e
p u n ta e n e l m e r c a d o in te r n a c io n a l, la s q u e e n fr e n t a d a s a u n a m b ie n te
c o m p e t it iv o y d e b a jo s p r e c io s d u r a n te e l d e c e n io p r e c e d e n te , s e v ie r o n
in d u c id a s a l c a m b io . L a fu e r t e c o m p e t e n c ia s u s c ita d a p o r e l d e s a r r o llo d e
g r a n d e s p r o y e c t o s m in e r o s e n C h ile a p a r tir d e 1 9 8 8 , t ie n e m u c h o q u e
v e r c o n la e s t r a te g ia d e m o d e r n iz a c ió n a d o p ta d a p o r lo s e je c u t iv o s d e
CODELCO d e s d e 19 9 0 .
L a n e c e s id a d d e fo r ta le c e r la d e m a n d a m u n d ia l y d e f e n d e r e l m e r c a ­
d o d e l c o b r e , e m p u j ó a t o d a s la s e m p r e s a s , in c lu id a CODELCO, a a d o p ta r
u n a v is ió n m á s c o m p a r t id a so b r e e l fu tu r o d e la in d u s tr ia . E llo s e h a c e
m a n ifie s to a p a rtir d e la s u s c r ip c ió n d e u n c o m p r o m is o d e la r g o p la z o
d e a p o r ta r r e c u r s o s p a r a p r o m o c ió n e in v e s t ig a c ió n d e n u e v o s u s o s d e l
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
123
C u a d r o IV. 1
PRO D U C C IÓ N CH ILENA DE COBRE COMERCIALIZADLE
1980
1985
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
Miles de TM a / de cobre fino
Gran minería
CODELCO Chile
904.5
1 076.7
1 195.3
1 125.5
1 156.3
1 139.4
1 134.1
1 164.7
1 221.3
Mediana minería
63.6
134.2
220.4
510.7
5 912.6
715.3
889.6
1 108.9
1 677.4
Mantos Blancos
35.2
56.8
72.5
78.5
69.4
74.9
77.5
76.0
122.4
Disputada
28.4
77.4
112.2
107.2
131.9
181.4
187.7
198.5
200.7
8.9
298.4
336.1
388.8
483.6
466.9
841.4
Los Pelambres
16.9
21.6
23.4
23.0
22.9
Michilla
13.5
20.2
26.8
56.4
63.0
Candelaria
30.9
150.3
136.8
Cerro Colorado
21.3
34.4
59.3
6.9
46.4
37.7
Escondida
Quebrada Blanca
Zaldívar
22.4
El Abra
77.5
51.0
El Indio
26.8
26.6
24.8
28.4
31.5
34.6
64.7
Pequeña minería
105.2
136.7
172.7
178.1
183.8
200.7
196.2
213.0
217.1
ENAMI
102.8
122.5
142.3
149.4
148.4
154.1
118.6
126.5
128.3
Otros
2.4
14.2
30.4
28.7
35.4
46.6
77.6
86.5
88.8
Total
1 073.3
1 347.6
1 588.4
1 814.3
1 932.7
2 055.4
2 219.9
2 486.6
3 115.8
Participación porcentual sobre el total
84.3
79.9
75.3
62.0
59.8
55.4
51.1
46.8
39.2
Mediana minería
5.9
10.0
13.9
28.1
30.7
34.8
40.1
44.6
53.8
Pequeña minería
9.8
10.1
10.9
9.8
9.5
9.8
8.8
8.6
7.0
Gran minería
Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO), Estadísticas del cobre y otros minerales. Anuario, Colección
anuarios, Santiago de Chile, 1996; y Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO), Gerencia de
Estudios y Gestión Estratégica,
a / Toneladas métricas.
c o b r e , q u e s e c a n a liz a n a tr a v é s d e la I n te r n a tio n a l C o p p e r A s s o c ia t io n
(IC A ), p e r o so b r e t o d o e n lo s n u e v o s t ip o s d e a s o c ia c io n e s e n tr e e m p r e s a s
c o m p e t id o r a s p a r a la e x p lo r a c ió n y d e s a r r o llo d e p r o y e c t o s d e g r a n
e n v e r g a d u r a e n d is tin t a s p a r te s d e l m u n d o .
124
LA INVERSIÓN EN CHILE
B. L a
in v e r s ió n
p r iv a d a
en
la
m in e r ía
c h il e n a
C h ile d is p o n e d e g r a n d e s v e n ta ja s c o m p a r a t iv a s e n e l s e c to r m in e r o :
a b u n d a n te s r e c u r s o s n a tu r a le s d is tr ib u id o s e n u n a a m p lia fran ja g e o l ó ­
g ic a rica e n m in e r a le s c o n y a c im ie n t o s d e e le v a d a le y e n c o m p a r a c ió n
c o n lo s e x is te n te s e n e l r e s to d e l m u n d o , a lo q u e s e s u m a u n a m a n o d e
o b ra c a lific a d a y c o n e x p e r ie n c ia y u n b a jo c o s t o d e in fr a e str u c tu r a (e n
g e n e r a l la s m in a s e s t á n c e r ca d e lo s p u e r to s , e x is t e u n a b u e n a r e d c a m i­
n e r a y a c c e s o a f u e n t e s e n e r g é tic a s ). A p e s a r d e e llo , h a s ta fin a le s d e la
d é c a d a d e 1 9 8 0 la in v e r s ió n ex tr a n je r a e n m in e r ía era m u y p o c o s ig n i­
fic a tiv a : d e 1 9 7 4 a 1 9 8 9 s ó l o in g r e s a r o n c a p it a le s p o r u n p r o m e d io d e 9 0
m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s , lo q u e c o n tr a s ta n o to r ia m e n te c o n e l in g r e s o
o c u r r id o e n 1 9 9 0 , d e 8 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s , o e n e l b ie n io 1 9 9 4 -1 9 9 5 e n
q u e e s a cifra s e d u p lic a (v é a s e e l c u a d r o IV.2).
C u a d r o IV.2
INVERSIÓN EXTRANJERA MATERIALIZADA A TRAVÉS DEL DL 600
(M illones d e dólares)
Sector
Total
Promedio 1989
anual
1974/
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1 320
980
995
1 724
2 519
3 020
4 800
5 041
311
974
Minería
90
686
803
440
563
902
1 761
1 716
995
1 626
Servicios
83
183
376
225
262
271
294
786
1 932
1 199
Industria
53
90
98
236
120
450
306
296
923
495
Construcción
32
5
5
32
24
21
39
59
28
117
Agricultura
13
9
9
14
12
15
22
9
16
14
Silvicultura
13
20
20
11
7
23
15
54
19
28
Piscicultura y
acuicultura
13
6
6
5
1
1
54
43
21
12
Transporte
14
3
3
17
6
38
15
5
478
170
0
0
0
0
0
3
13
52
386
1 378
Electricidad,
gas y agua
Fuente: Comité de Inversiones Extranjeras (CIE), Chile.
D ia g r a m a IV. l
CRONOLOGÍA DE LA INVERSIÓN PRIVADA E N M INERÍA EN CHILE
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN
RECUPERACIÓN DE LA DEMANDA
FUERTE CRECIMIENTO EN EL PRECIO
NACIONALIZACIÓN
GRAN MINERÍA
DEL COBRE
PERIODO DE INVERSION EN
MEGAPROYECTOS
CONSTITUCIÓN
DE 1980
LEY
MINERA
1974
1980
1983
1986
1988
1989
2000
DE LA INVERSIÓN
1973
INICIO EXPLORACIÓN EMPRESAS PETROLERAS Y
JUNIORS
125
Fuente: Elaboración de la autora.
126
LA INVERSIÓN EN CHILE
A l o b s e r v a r e s t e c o m p o r t a m ie n t o c a b e p r e g u n ta r s e c u á le s h a n s id o
lo s fa c to r e s q u e d e te r m in a r o n e l d r á s tic o v u e lc o e n e l c o m p o r t a m ie n t o d e
la in v e r s ió n p r iv a d a e n e l s e c to r e n tr e la d é c a d a d e 1 9 8 0 y la d e 1 9 9 0 .
U n a p r im e r a r e s p u e s ta s u r g e a l a n a liz a r e l c o n te x t o h is tó r ic o e n q u e
d e b ió d e s e n v o l v e r s e la in v e r s ió n ex tra n je ra e n C h ile y to m a r e n c u e n ta
e l c a m b io r a d ic a l e n la s r e g la s d e l ju e g o : la n a c io n a liz a c ió n d e la g r a n
m in e r ía d e l c o b r e a c o m ie n z o s d e l d e c e n io d e 1 9 7 0 , s e g u id a d e l g o lp e
m ilita r , e l b r u s c o v ir a je e n e l m o d e l o e c o n ó m i c o y e l c a m b io e n la
in s t it u c io n a lid a d q u e é s t e trajo c o n s ig o . O b v ia m e n te t u v ie r o n q u e p a s a r
v a r io s a ñ o s p a r a q u e r eto r n a r a la c o n fia n z a y lo s a g e n t e s e c o n ó m ic o s s e
a tr e v ie r a n d e n u e v o a in v e r tir e n la m in e r ía c h ile n a .
U n a s e g u n d a h ip ó t e s is , c o m p le m e n ta r ia d e la a n te r io r , tie n e q u e v e r
c o n fa c to r e s r e la c io n a d o s c o n la e v o lu c ió n d e la in d u s tr ia m in e r a y en
e s p e c ia l d e l c o b r e a n iv e l m u n d ia l: e n tr e m e d ia d o s d e l d e c e n io d e lo s
s e t e n ta y m e d ia d o s d e lo s o c h e n ta , la in d u s tr ia e x p e r im e n tó c o n d ic io n e s
e x tr e m a d a m e n te n e g a t iv a s e n c u a n to a d e m a n d a y p r e c io s . C o m o e s
ló g ic o , la c r is is d e la d e u d a e x te r n a c o n tr ib u y ó , a l ig u a l q u e e n e l r e sto
d e lo s se c to r e s p r o d u c t iv o s , a a g r a v a r la s itu a c ió n . H a c ia m e d ia d o s d e lo s
a ñ o s o c h e n ta e s t a s c o n d ic io n e s c o m ie n z a n a r e v e r tir s e y s e crea e l a m ­
b ie n t e fa v o r a b le a la s in v e r s io n e s m in e r a s.
1.
E l m a rc o in s titu c io n a l
A n t e e l tr a u m a c a u s a d o a lo s in v e r s io n is t a s e x tr a n je r o s p o r la n a c io n a ­
liz a c ió n d e la g r a n m in e r ía d e l c o b r e a c o m ie n z o s d e la d é c a d a d e 1 9 7 0 ,
e l g o b i e r n o m i l i t a r c o n s i d e r ó f u n d a m e n t a l d e s a r r o l la r u n m a r c o
in s tit u c io n a l q u e o fr e c ie r a c o n fia n z a p a r a e l r e to r n o d e la in v e r s ió n p r i­
v a d a a l secto r. E n f u n c ió n d e e llo , e n c o n ju n to c o n e l D e c r e to L e y N ° 6 0 0
o E sta tu to d e la I n v e r s ió n E x tra n jera ,12 q u e r e g u ló la s c o n d ic io n e s d e
in g r e s o , c a p it a liz a c ió n y r e m e s a s d e c a p it a le s , a s e g u r a n d o la e s t a b ilid a d
d e la ca rg a im p o s it iv a y la n o d is c r im in a c ió n r e s p e c t o d e l e m p r e s a r ia d o
n a c io n a l, s e c o n s id e r ó in d is p e n s a b le crea r u n a le g is la c ió n e s p e c ífic a p a r a
e l s e c to r m in e r o .
12.
El Estatuto de la Inversión Extranjera se decretó en 1974, pero fue modificado para efectuar
mejoras tributarias y de otra índole en varias ocasiones: 1981, 1985, 1987, 1989, 1993 y 1996.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
127
E sto s e c o n c r e tó c o n la C o n s titu c ió n P o lític a d e 1 9 8 0 , q u e r a tific ó e l
d o m in io d e l E s ta d o s o b r e la s m in a s ,13 p e r o d is p u s o q u e lo s in v e r s io n is t a s
p r iv a d o s p u d ie s e n te n e r c o n c e s io n e s ju d ic ia le s m in e r a s , la s q u e e sta r ía n
p r o t e g id a s p o r e l d e r e c h o d e p r o p ie d a d y c u y a n a tu r a le z a , d e r e c h o s ,
o b lig a c io n e s y d u r a c ió n s e r ía n d e t e r m in a d o s p o r u n a l e y o r g á n ic a c o n s ­
titu c io n a l. E sta le y t u v o c o m o f in a lid a d e s ta b le c e r c la r a m e n te la n a tu r a ­
le z a d e l d e r e c h o d e c o n c e s ió n , la s c o n d ic io n e s b a jo la s c u a le s s e m a n t e n ­
d r ía (p la z o d e d u r a c ió n ) y lo s c r ite r io s q u e r e g ir ía n la in d e m n iz a c ió n e n
e l c a s o e v e n t u a l d e e x p r o p ia c ió n .
U n e s t ím u lo m u y im p o r ta n te p a ra e l in v e r s io n is ta f u e q u e la L e y
O r g á n ic a C o n s titu c io n a l o L e y M in e r a (P iñ e r a , 1 9 8 6 ) in s t it u y ó e l c o n c e p ­
to d e c o n c e s ió n p le n a , q u e a d ife r e n c ia d e u n a c o n c e s ió n n o r m a l, s e
c a r a c te r iz a p o r q u e s u n a c im ie n to , s u b s is t e n c ia y e x tin c ió n e s t á n e n tr e g a ­
d o s a l p o d e r ju d ic ia l, s in in t e r v e n c ió n d e c is o r ia a lg u n a d e o tr a a u to r id a d .
A d e m á s , s e e s t a b le c ió c o m o u n d e r e c h o d e d u r a c ió n in d e f in id a p a r a e l
c a s o d e la e x p lo t a c ió n , d e p e n d ie n d o s u c o n s e r v a c ió n ú n ic a m e n t e d e l
p a g o d e u n a p a te n t e a n u a l, im p u ta b le a l p a g o d e l im p u e s t o a la r en ta
q u e d e r iv e d e la a c tiv id a d m in e r a r e a liz a d a e n la c o n c e s ió n .
O tr o e le m e n t o r e le v a n t e d e la le g is la c ió n fu e q u e la c o n c e s ió n s e
e n c u e n tr a p r o te g id a p o r e l d e r e c h o d e p r o p ie d a d , lo q u e s ig n ific a q u e
c o n s t itu c io n a lm e n t e e s t á r e fe r id a a la s n o r m a s q u e g a r a n tiz a n e l d o m in io
p r iv a d o , y fa c u lta n a l titu la r p a r a v e n d e r , h ip o te c a r , d a r e n g a r a n tía , o
tr a n s m itir h e r e d ita r ia m e n te la c o n c e s ió n . Y fin a lm e n t e , e l h e c h o d e q u e
la e x p r o p ia c ió n o r ig in a in d e m n iz a c ió n c o m p le ta s o b r e e l v a lo r c o m e r c ia l
d e la c o n c e s ió n m e d ia n t e la fó r m u la d e v a lo r p r e s e n t e 14 — e s t o q u ie r e
d e c ir q u e d e d is p o n e r la a u to r id a d c o m p e t e n t e la e x p r o p ia c ió n d e la
c o n c e s ió n , é s ta d e b e r á p a g a r e l v a lo r c o m e r c ia l, e s t im a d o p o r e l v a lo r
p r e s e n t e d e lo s flu jo s n e to s d e caja fu tu r o s q u e e lla g e n e r e — , e le m e n t o
q u e h a s ta e s e e n to n c e s n o e s ta b a e x p r e s a d o e n n in g u n a le g is la c ió n d e la
r e g ió n , y q u e c o n s t it u y ó u n p r a d e r o s o fa c to r d e c o n f ia n z a p a r a lo s
in v e r s io n is ta s d e l secto r.
L a le g isla c ió n m in e r a n o h a c a m b ia d o e n C h ile d e s d e 1980, situ a c ió n
c o n sid e r a d a p o r lo s in v e r s io n ista s extran jeros c o m o u n fa cto r m u y p o s it iv o
e n la e v a lu a c ió n d e l g r a d o d e in c e r tid u m b r e e n la to m a d e d e c is io n e s d e
13. Cabe recordar que la reforma constitucional de 1971 legalizó la nacionalización de la gran
minería del cobre sin el pago de una compensación íntegra, al tiempo que mantuvo, mediante un
artículo transitorio, a la pequeña y mediana minerías regidas por el Código de 1932.
14. Para mayores detalles sobre la Ley Minera ver Piñera (1986).
LA INVERSIÓN EN CHILE
128
in v e r s ió n , so b r e t o d o p o r q u e la e s t im a c ió n d e la r e n ta b ilid a d e n e s t e
s e c to r r e q u ie r e d e la e s t a b ilid a d d e lo s fa c to r e s d e d e te r m in a c ió n d e lo s
c o s t o s e n u n m u y la r g o p la z o .
E n c u a n to a la tr ib u ta c ió n , s e g ú n la le g is la c ió n tr ib u ta r ia e l se c to r
m in e r o te n d r ía e l m is m o tr a ta m ie n to q u e e l r e sto d e lo s s e c to r e s e c o n ó m i­
c o s ,15 y s i s e c o m p a r a n la s ta s a s im p o s it iv a s c o n la s d e l r e s to d e lo s p a ís e s
e n q u e s e d e sa r r o lla la a c tiv id a d m in e r a (v é a s e e l c u a d r o IV.3), s e p u e d e
c o m p r o b a r q u e , d e a c u e r d o c o n la ley , é s ta s n o d ifie r e n m a y o r m e n te e n tr e
sí, c o n la e x c e p c ió n d e la s d e B rasil.
C u a d r o IV.3
TASAS IMPOSITIVAS E N DIVERSOS PAÍSES
País
Argentina
Australia
Bolivia
Brasil
Canadá
Chile
Filipinas
Indonesia
México
Papúa Nueva Guinea
Perú
Sudáfrica
Tasa de im puesto a la renta
Regalías minería del cobre
33
36
25
15
32
32
35
30
34
35
30
35
Hasta 3%
2.5-7.5%
1%
2%
No
No
2%
US$45-US$55 Ton b /
No
2%
No
No
a/
Fuente: M inería Chilena, "Global Mining Taxation Comparative Study", Colorado School of Mines, año 17,
N° 198, diciembre de 1997.
a / En la práctica las empresas pagan sólo un 32% porque se aplica la diferencia entre el impuesto a las
utilidades (35%) y el de primera categoría (15%) sobre las utilidades netas del pago de éste último,
b / 45 a 55 dólares por tonelada.
15.
De acuerdo al contrato de inversión extranjera, Decreto Ley N° 600, todos los titulares, sin
excepción, tienen derecho a que sus respectivos contratos se mantengan tributariamente invariables por
un plazo de 10 años contados desde la puesta en marcha de la empresa, aplicándose una carga
impositiva total a la renta del 40% más un suplemento variable (Ley 18.682 del 31 de diciembre de 1987).
Todo inversionista, además, puede solicitar por una vez renunciar a la invariabilidad e integrarse al
régimen impositivo común, sometiéndose a las alternativas de la legislación general que rigen para los
inversionistas nacionales. Bajo el régimen común, cualquier actividad productiva está afecta a un im­
puesto corporativo denominado Impuesto de Primera Categoría, que grava con una tasa de 15% las
rentas tributables de las empresas según las disposiciones de la Ley de Impuesto a la Renta. Al momento
del retiro, distribución o remesa al exterior, las utilidades se gravan con una tasa de 35% de impuesto
adicional. A su vez el Impuesto de Primera Categoría pagado previamente es reconocido como crédito
a favor del inversionista en el momento de remesar utilidades.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
129
S in e m b a r g o , a u n q u e d e a c u e r d o c o n la le y la s e m p r e s a s m in e r a s n o
e s t á n s u je ta s a d is c r im in a c ió n e n n in g ú n s e n t id o ( p o s it iv o o n e g a t iv o ) , e n
lo s h e c h o s s e h a n v is t o b e n e fic ia d a s p o r la fo r m a ju r íd ic a d e a s o c ia c ió n
a d o p ta d a : la s " s o c ie d a d e s c o n tr a c tu a le s m in e r a s" . E ste tip o d e a s o c ia ­
c ió n , a la q u e p u e d e o p ta r c u a lq u ie r e m p r e s a m in e r a y q u e fu e d is e ñ a d a
e x c lu s iv a m e n t e p a r a o to r g a r m a y o r s im p lic id a d y fle x ib ilid a d a la g e s ­
ta c ió n d e la a c tiv id a d m in e r a , a d o le c e d e u n v a c ío e n la le g is la c ió n d e
im p u e s t o a la r e n ta , q u e s e h a m a n t e n id o d u r a n te la s s u c e s iv a s r e fo r m a s
le g a le s e fe c t u a d a s e n lo s ú lt im o s 15 a ñ o s.
A d ife r e n c ia d e l r e sto d e la s s o c ie d a d e s , la s " c o n tr a c tu a le s m in e r a s"
p u e d e n e fe c tu a r e l r e tir o d e la s u t ilid a d e s fin a n c ie r a s — r e la tiv a s a la
fr a n q u ic ia q u e o to r g a la le y p a r a d e p r e c ia r e n fo r m a a c e le r a d a lo s a c tiv o s
fijo s— s in p a g a r e l im p u e s t o d e p r im e r a c a te g o r ía (15% d e la s u t ilid a ­
d e s ) , c o n lo q u e e n la p r á c tic a e s t á n e x e n ta s d e l p a g o d e im p u e s t o s
m ie n tr a s la s u t ilid a d e s fin a n c ie r a s n o c o n v e r ja n c o n la s tr ib u ta r ia s. C o n
e llo , e l E s ta d o c h ile n o h a v e n id o o to r g a n d o u n s u b s id io a la a c tiv id a d
m in e r a n o r e g is tr a d o e n p a p e l a lg u n o .
C o n e l fin d e a n a liz a r e l im p a c to d e la tr ib u ta c ió n e n la s d e c is io n e s
d e in v e r s ió n , e l e s t u d io r e a liz a d o p o r S á n c h e z A lb a v e r a , O r tiz y M o u s s a
(1 9 9 8 ) to m ó , c o n a lg u n a s m o d if ic a c io n e s , e l tra b a jo e la b o r a d o p o r la
C o lo r a d o S c h o o l o f M in e s (1 9 9 7 ), q u e r e c o p iló in f o r m a c ió n s o b r e la
tr ib u t a c ió n m in e r a e n 2 3 p a ís e s d e l m u n d o , in c o r p o r á n d o la e n d o s
m o d e l o s s e m e ja n te s a lo s q u e r e a liz a n la s e m p r e s a s e n lo s e s t u d io s d e
p r e fa c tib ilid a d . L o s m o d e l o s s e d e s a r r o lla r o n p a r a m in e r a le s d e c o b r e y
o r o y s u p o n e n q u e la s c o n d ic io n e s g e o ló g ic a s , p r o c e s o s té c n ic o s (m in a ­
d o , m o lie n d a y c o n c e n tr a c ió n ) y c o s t o d e c a p it a l d e lo s p r o y e c t o s s o n
ig u a le s e n t o d o s lo s p a ís e s ; e l ú n ic o fa c to r q u e c a m b ia e s la tr ib u ta c ió n .
D e a c u e r d o a e s t o s m o d e lo s , s i n o s e p a g a r a n im p u e s t o s la s ta s a s
in te r n a s d e r e to r n o s e r ía n d e 25% e n o r o y 19% e n c o b r e , a lo s p r e c io s
p r o m e d io s d e l m in e r a l e n e l p e r ío d o 1 9 9 0 -1 9 9 7 .16 E n e l c u a d r o IVA s e
m u e s tr a q u e , d a d a la a p lic a c ió n d e lo s d if e r e n te s r e g ím e n e s tr ib u ta r io s
— e n e l c a s o c h ile n o s e a p lic ó la tr ib u ta c ió n q u e r ig e p a r a la s s o c ie d a d e s
16.
El modelo de cobre supone 2 000 millones de libras de reservas, ley de 28% en concentrados,
y tasa de recuperación de 89%. Ventas promedios anuales de 110 millones de dólares. Período de de­
sarrollo de 2 años y vida útil de 20 años. Cuociente entre deuda y capital de 60%, plazo del crédito de
5 años e interés de 8%. Un capital inicial de 550 millones de dólares, costos operativos anuales de 45
centavos de dólar la libra y precio de 1.20 centavos de dólar la libra.
130
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o IV.4
TASAS IN TER NA S DE RETORNO PARA EL PROYECTO M ODELO
Proyecto modelo
cobre
Chile
México
Argentina
Etiopía
Indonesia
Groenlandia
Sudáfrica
Suecia
Bolivia
Perú
Gana
Papua Nueva Guinea
Brasil
Namibia
Filipinas
Australia
Estados Unidos
Canadá
Tanzania
Kazakhstán
India
China
Uzbekistán
Porcentaje de
rentabilidad
16.8
15.3
15.1
15.1
14.5
13.9
13.8
13.8
13.7
13.2
12.7
12.7
12.3
12.3
12.1
11.8
11.8
11.2
9.8
9.5
8.6
4.7
4.5
Proyecto modelo
oro
Chile
Argentina
Filipinas
México
Perú
Indonesia
Suecia
Sudáfrica
Groenlandia
Namibia
Brasil
Etiopía
Gana
Bolivia
Papúa Nueva Guinea
Australia
Canadá
Tanzania
Kazakhstán
Estados Unidos
India
China
Uzbekistán
Porcentaje de
rentabilidad
21.0
18.1
16.9
16.6
16.0
15.8
15.8
15.8
15.5
14.9
14.7
14.2
14.0
13.7
13.6
2.3
11.7
10.1
10.0
9.9
7.9
-3.2
-10.0
Fuente: Femando Sánchez Albavera, Georgina Ortiz y Nicole Moussa, ""Panorama minero de América
Latina: la inversión en la década de los noventa", serie Medio ambiente y desarrollo, N° 11 (LC/L.1148),
Santiago de Chile, octubre de 1998, p. 37.
d e p e r s o n a s , y a q u e la m a y o r ía d e la s e m p r e s a s m in e r a s e s tá n c o n s t it u i­
d a s b a jo e s ta m o d a lid a d — , la r e n ta b ilid a d d e lo s p r o y e c to s e n C h ile
r e s u lta se r la m a y o r e n c o m p a r a c ió n a l c o n ju n to d e p a ís e s c o n s id e r a d o s
y m u y s u p e r io r a la s e x p e c ta t iv a s d e lo s in v e r s io n is ta s , e s t im a d a s e n e l
e s t u d io e n 12% , e n fu n c ió n d e l r ie s g o in h e r e n te a d ic h a a c tiv id a d . E ste
m o d e l o n o c o n s id e r a e l h e c h o d e q u e c o n la r e in v e r s ió n d e u t ilid a d e s ,
q u e e n C h ile p e r m ite g r a v a r ú n ic a m e n te la s u t ilid a d e s d is tr ib u id a s , la
ta s a d e r e to r n o o b te n id a s e r ía a ú n m á s fa v o r a b le .
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
131
C o m o c o n c lu s ió n , la a c tiv id a d m in e r a e n C h ile s e h a v is t o b e n e fic ia d a
p o r la s c a r a c te r ístic a s d e la in s tit u c io n a lid a d , q u e a l m o m e n t o d e c r e a r se
era ú n ic a e n la r e g ió n y q u e o to r g a u n a g r a n s e g u r id a d e n la p o s e s ió n
d e te n e n c ia s m in e r a s , c o m o ta m b ié n e n lo s d e r e c h o s d e r e p a tr ia c ió n d e
g a n a n c ia s , a s p e c t o s q u e , p o r s u s v e n ta ja s , fu e r o n im it a d o s c o n p o s t e r io r i­
d a d p o r o tr o s p a ís e s c o n d e s a r r o llo m in e r o . A e llo h a y q u e a g r e g a r q u e
h a s i d o d is c r im in a d a p o s it iv a m e n t e b a jo e l r é g im e n tr ib u ta r io d e lo s
ú lt im o s 15 a ñ o s , lo q u e n o h a o c u r r id o c o n n in g ú n o tr o s e c to r d e la
a c tiv id a d e c o n ó m ic a .
A p e s a r d e e llo , la in v e r s ió n e n la m in e r ía , a l ig u a l q u e e n e l r e s to d e
la e c o n o m ía c h ile n a y c o m o s u c e d i ó t a m b ié n e n e l c o n ju n to d e la r e g ió n ,
fu e p o s t e r g a d a p r á c tic a m e n te h a s ta fin a le s d e lo s a ñ o s o c h e n ta , m o m e n t o
e n q u e s e a c tiv a e l flu jo d e c a p it a le s h a c ia la r e g ió n , d is m in u y e la p e r ­
c e p c ió n d e " r ie s g o p a ís" y s e r e v ie r te n la s d e s f a v o r a b le s c o n d ic io n e s d e
r e n ta b ilid a d e n la in d u s tr ia d e l c o b r e a n iv e l m u n d ia l.
2.
L a t r a n s f o r m a c i ó n e n l a i n d u s t r i a d e l c o b r e y la s in v e r s io n e s
d e l a m i n e r í a p r i v a d a e n C h i le
E s im p o r ta n te r e c o r d a r q u e h a c ia in ic io s d e la d é c a d a d e 1 9 7 0 la in d u s ­
tria d e l c o b r e e n e l m u n d o p r e s e n ta b a u n a te n d e n c ia d e c lin a n te , d e r iv a ­
d a d e fa c to r e s d e d e m a n d a y o fe r ta . C o n r e s p e c t o a la d e m a n d a , e l
p r in c ip a l fa c to r s e r e la c io n a b a c o n la a p a r ic ió n d e fu e r t e s s u s t it u t o s d e l
c o b r e q u e e n e s e m o m e n t o te n ía n v e n ta ja s t e c n o ló g ic a s y d e p r e c io s . E n
c u a n to a la o fe r ta , la in d u s tr ia h a b ía e n tr a d o e n u n a fa s e d e d e s c o n ­
c e n tr a c ió n e n la p r o d u c c ió n ,17 q u e o r ig in a b a u n a a g r e s iv a c o m p e t e n c ia
e n tr e p r o d u c to r e s , e n m o m e n t o s e n q u e la d e m a n d a v e n ía d e c lin a n d o .
E llo c o n d u jo a la s g r a n d e s e m p r e s a s d e l c o b r e , e n e s e e n t o n c e s r a d ic a d a s
e n lo s E s ta d o s U n id o s y a c o s t u m b r a d a s a d ir ig ir e l m e r c a d o , a u n a h o n d a
c r is is (m u c h o s y a c im ie n t o s d e b ie r o n p a r a liz a r d e b id o a lo s b a jo s p r e c io s
d e l m e r c a d o ) q u e s ir v ió d e a c ic a te a la tr a n s fo r m a c ió n , lo q u e f u e e m u ­
la d o p o r e l r e sto d e la s e m p r e s a s q u e o p e r a n a n iv e l in te r n a c io n a l.
E l p r o c e s o d e c a m b io n o f u e b r e v e , e in c lu s o h a c ia e l a ñ o 1 9 8 4 la s
m a y o r e s e m p r e s a s p r o d u c to r a s d e c o b r e e n E s ta d o s U n id o s s o lic ita r o n a
17.
Por los procesos de nacionalización y el surgimiento de nuevos productores independientes en
los países en desarrollo.
LA INVERSIÓN EN CHILE
132
la C o m is ió n d e C o m e r c io I n te r n a c io n a l q u e im p u s ie r a c u o ta s a la s im ­
p o r ta c io n e s in t e r n a c io n a le s d e c o b r e b lís te r y r e fin a d o s , p r o v e n ie n t e s d e
C h ile , c u y o s c o s t o s e r a n m u y in fe r io r e s a lo s s u y o s . O b v ia m e n te , e n e s e
c o n te x t o s e e x p lic a q u e la in v e r s ió n ex tra n je r a e n m in e r ía s e m a n t u v ie r a
a la e s p e r a d e m e jo r e s c o n d ic io n e s d e m e r c a d o p a r a m a te r ia liz a r s e . S in
e m b a r g o , e l c o m p o r t a m ie n t o d e p r im id o d e l m e r c a d o d e l c o b r e n o p a r a ­
li z ó la a c tiv id a d d e e x p lo r a c ió n d e n u e v o s y a c im ie n t o s e n C h ile .
L a s e x tr a o r d in a r ia s c o n d ic io n e s g e o ló g ic a s p a r a la m in e r ía d e l c o b r e
q u e p r e s e n ta e l p a ís (e n lo s ú lt im o s 2 5 a ñ o s e l 80% d e lo s d e s c u b r im ie n ­
t o s d e n u e v o s y a c im ie n t o s a n iv e l m u n d ia l, q u e lu e g o fu e r o n e x p lo t a d o s ,
s e e fe c tu a r o n e n C h ile ) im p u ls a r o n e n tr e 1 9 7 4 y 1 9 8 5 a e m p r e s a s p e tr o ­
le r a s (q u e h a b ía n d e c id i d o d iv e r s ific a r s u in v e r s ió n h a c ia y a c im ie n t o s d e
c o b r e e n á r e a s r ic a s e n m in e r a l) ju n to a la s " ju n iors" c a n a d ie n s e s y o tr a s
a u s tr a lia n a s , a lle v a r a c a b o u n g r a n n ú m e r o d e e x p lo r a c io n e s (v é a s e e l
c u a d r o IV.5) q u e s ig n ific a r o n u n in g r e s o a tr a v é s d e l D L N ° 6 0 0 d e u n a
c ifra a c u m u la d a d e 9 5 8 m illo n e s d e d ó la r e s e n e l p e r ío d o s e ñ a la d o y d e
4 3 0 m illo n e s d e d ó la r e s a tr a v é s d e l C a p ítu lo X IX .18
E l p r o c e s o d e e x p lo r a c ió n d u r ó e n tr e 10 y 15 a ñ o s ( s e g ú n lo s y a c i­
m ie n to s ) , a u n c u a n d o e n v a r io s c a s o s n o s e tr a tó d e n u e v o s d e s c u b r i­
m ie n t o s , s in o d e y a c im ie n t o s y a d e t e c t a d o s p o r la s e m p r e s a s a m e r ic a n a s
o p o r e x p lo r a c io n e s e fe c t u a d a s a n te s d e la n a c io n a liz a c ió n d e la g r a n
m in e r ía d e l c o b r e .19
E l m a s iv o in g r e s o d e c a p it a le s a la m in e r ía c h ile n a a p a rtir d e 1 9 8 9 1 9 9 0 s e e x p lic a p o r la c o n ju g a c ió n d e v a r io s fa c to re s: a) la r e n ta b ilid a d
e s t im a d a e n e l d e s a r r o llo d e lo s p r o y e c to s d e s c u b ie r to s o r e e x p lo r a d o s
d u r a n te lo s a ñ o s o c h e n ta , a la lu z d e l c ic lo d e b o n a n z a e n lo s p r e c io s d e l
p e r ío d o 1 9 8 6 -1 9 8 9 , b ) la tr a n s fo r m a c ió n r e a liz a d a c o n a n te r io r id a d p o r
la s c o r p o r a c io n e s m in e r a s t r a n s n a c io n a le s , q u e in c o r p o r a r o n n u e v o s
e s tá n d a r e s d e p r o d u c t iv id a d y c o s t o s a c o r d e s c o n la s n u e v a s te c n o lo g ía s
y, c) la e s t a b ilid a d p e r c ib id a p o r lo s in v e r s io n is t a s , ta n to e n la s r e g la s d e l
ju e g o e s t a b le c id a s p o r e l m a r c o in s tit u c io n a l c o m o e n la e v o lu c i ó n p o lí­
tic a y e c o n ó m ic a e n C h ile .
18. Mecanismo aplicado desde 1985 hasta 1991, que tuvo por objetivo intercambiar bonos de deuda
externa chilena por activos fijos.
19. Los estudios efectuados a nivel mundial señalan que el período predescubrimiento y el inicio
de la exploracón es muy variable, y puede tener un rango entre 1 y 80 años.
C u a d r o IV.5
GESTACIÓN DE LOS GRANDES PROYECTOS DE COBRE
1 Región
Cerro Colorado
Propietarios y origen
del capital
Río Algom Ltda., Canadá
Quebrada Blanca Comineo, Q.B. Resources Ltda.,
Canadá
Falconbridge, Shell, Chevron
Collahuasi
Financiamiento
exploración
Inicio del
proyecto
Ley del
mineral
1975 - 1980
150
1992
1.33%
192
1977 - 1982
350
1990
0.81%
401
1979 - 1984
60
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
Aporte socios y Capítulo XIX
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
Aporte socios
Capítulo XIX
Aporte socios
Capítulo XIX
1990
1.56%
2.3%
18
5.8
1992-1994
1.67%
100
1988
1991
2.12%
2.0%
1 765
2.5
1.14%
390
Reservas en
millones de
toneladas
métricas
1996
11 Región
Lince
Iván y Zar
Outokumpu, Chemical Bank
Minera Rayrock Ltda.
1986
60
35-40
Zaldívar
Outokumpu Finlandia
1989
120
Escondida
Las Luces
BHP-Utah, RTZ, Jeco, IFC
Billiton Holanda
1978 - 1981
1984 - 1988
3040
20-25
III Región
Candelaria
Phelps Dodge EE.UU.
1983 - 1987
350
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
IV Región
Anaconda Chile Inc.
1979 - 1983
140
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
Capítulo XIX
1990
0.63%
3 300
1978 - 1981
400
Aporte socios
Contrato inversión extranjera
1989
1.08%
1 380
Región Metropolitana
Los Bronces
EXXON Minerals Inc.
133
Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO), Inversión extranjera en la minería chilena , Santiago de Chile, diciembre de 1990.
DE LA INVERSIÓN
Inversión
millones
de dólares
Fecha
exploración
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN
Proyectos por
región
134
LA INVERSIÓN EN CHILE
E n e s t e n u e v o e s c e n a r io la r e la c ió n e n tr e la s p r in c ip a le s e m p r e s a s d e
la in d u s tr ia e x p e r im e n tó u n fu e r te c a m b io , c o n p r e d o m in io d e la c o la ­
b o r a c ió n y la s a lia n z a s a u n q u e e l e s c e n a r io c o n t in u ó s i e n d o c o m p e t itiv o .
E n e l c a s o d e C h ile , lo c o n fir m a e l h e c h o d e q u e lo s g r a n d e s p r o y e c to s
s e d e sa r r o lla r o n a tr a v é s d e o p e r a c io n e s c o n ju n ta s (jo in t v e n tu r e s ) e n tr e
e m p r e s a s m in e r a s a n te r io r m e n te a d v e r s a r ia s , a la s q u e s e s u m a r o n in s ­
titu c io n e s fin a n c ie r a s e in d u s tr ia s q u e o p e r a n e n la s s e m im a n u f a c tu r a s .
E n la d é c a d a d e 1 9 9 0 n o s ó l o t o m ó im p u ls o e n C h ile la m in e r ía d e l
c o b r e , s in o ta m b ié n la d e l o r o , q u e p a s ó a r e p r e se n ta r e l s e g u n d o p r o ­
d u c t o m e t á lic o d e m a y o r v a lo r e x p o r ta d o . L a s e m p r e s a s d e d ic a d a s a la
m in e r ía d e l o r o a n iv e l m u n d ia l s u fr ie r o n u n a tr a n s fo r m a c ió n s im ila r a
la o c u r r id a e n la m in e r ía d e l c o b re . L a s t e c n o lo g ía s d e v a n g u a r d ia p a ra
la e x p lo t a c ió n a u r ífe r a a b r ie r o n n u e v a s p o s ib ilid a d e s a la e x p lo t a c ió n d e
y a c im ie n t o s d e b a ja le y : p o r e je m p lo , la lix iv ia c ió n e n p ila s c o n c ia n u r o
p a r a la e x tr a c c ió n d e o r o , o e l d e s a r r o llo d e la b io lix iv ia c ió n q u e p e r m itió
bajar a ú n m á s lo s c o s t o s , r e d u c ir la s e s c a la s d e o p e r a c ió n y m e jo r a r e l
c o n tr o l d e l im p a c to a m b ie n ta l. E n C h ile e s t o s e tr a d u jo e n la p u e s t a e n
m a r c h a d e la e x p lo t a c ió n d e n u e v o s e im p o r ta n te s y a c im ie n t o s (v é a s e e l
c u a d r o A .2 3 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o ), f e n ó m e n o d e s a t a d o p o r la c a íd a d e
la p r o d u c c ió n e n S u d á fr ic a (p r in c ip a l p a ís p r o d u c to r a n iv e l m u n d ia l) y
e l a u m e n t o d e l p r e c io d e l m in e r a l. L a e x p lo t a c ió n la e fe c t ú a n la s 15
e m p r e s a s q u e c o n fo r m a n la in d u s tr ia d e l o r o a n iv e l m u n d ia l.
3 . C o s to s y r e n ta b ilid a d
L a r e a c tiv a c ió n d e la in d u s tr ia d e l c o b r e e n e l m u n d o d e s d e m e d ia d o s
d e lo s a ñ o s o c h e n ta , f u e e n g r a n m e d id a im p u ls a d a p o r u n a s e r ie d e
a v a n c e s te c n o ló g ic o s q u e s e tra d u jer o n e n u n a m a r c a d a te n d e n c ia d e c li­
n a n te e n lo s c o s to s . L a s tr a n s fo r m a c io n e s a b a rca ro n to d a s la s á rea s d e la
in d u s tr ia , in tr o d u c ie n d o e l u s o d e c o m p u ta d o r a s y s a té lite s e n la p r o s p e c ­
c ió n m in e r a , in n o v a c io n e s e n m a te r ia d e m e c a n iz a c ió n y a u to m a tiz a c ió n
d e la s o p e r a c io n e s , n u e v o s m é t o d o s d e p r o c e s a m ie n to d e l m in e r a l, y
a d o p c ió n d e s is t e m a s d e c o n tr o l a u to m á tic o . A s u v e z , la s g r a n d e s e m ­
p r e s a s p r o m o v ie r o n im p o r ta n te s tr a n s fo r m a c io n e s e n la g e s t ió n , d e s t in a ­
d a s a r e d u c ir e l e m p le o y a u m e n ta r la p r o d u c t iv id a d , p r o m o v ie n d o la
tr a n s fe r e n c ia d e a c t iv id a d e s fu e r a d e la e m p r e s a (" o u ts o u r c in g " ), lo q u e
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
135
trajo c o m o c o n tr a p a r tid a e l fo r t a le c im ie n t o d e e m p r e s a s e x te r n a s p r o v e e ­
d o r a s d e s e r v ic io s , c ie n c ia y te c n o lo g ía .
L a c o m p a r a c ió n in t e r n a c io n a l d e lo s c o s t o s v a r ia b le s d e la in d u s tr ia
m u n d ia l d e l c o b r e s e b a s a e n la m e d ic ió n d e lo s c o s t o s d ir e c t o s d e o p e r a ­
c ió n (" c a sh c o st" ), d e f in id o s c o m o e l g a s t o e n e x tr a c c ió n , m o lie n d a , f u ­
s ió n y r e fin a c ió n d e c o b r e , in c lu id o s lo s c o s t o s d e tr a n s p o r te y v e n ta s ,
c a r g o s p o r a d m in is t r a c ió n g e n e r a l y g a s t o s g e n e r a le s lo c a le s , s in in c lu ir
lo s g a s t o s fin a n c ie r o s , d e p r e c ia c ió n , n i im p u e s t o s , p e r o a c r e d it a n d o e l
in g r e s o n e to d e s u b p r o d u c t o s . E ste c o s t o p r o m e d io d e la in d u s tr ia m u n ­
d ia l, m e d id o a n u a lm e n te , p e r m ite c la s ific a r a la s e m p r e s a s e n c u a r tile s
d e a c u e r d o a lo s e s tá n d a r e s in te r n a c io n a le s .
E n e l g r á fic o IV.2 e s p o s ib le o b s e r v a r la te n d e n c ia d e c lin a n t e d e la r g o
p la z o e n la c u r v a d e c o s t o s d e la in d u s tr ia .
E n tre la s in n o v a c io n e s te c n o ló g ic a s q u e c o n d u je r o n a u n a o s t e n s ib le
c a íd a e n lo s c o s t o s , d e s t a c a s in d u d a e l m é t o d o q u e r e v o lu c io n ó la fo r m a
d e p r o c e s a m ie n to d e l m in e r a l, y q u e in c o r p ó a la p r o d u c c ió n y a c im ie n t o s
q u e d e o tr a fo r m a n o p o d r ía n h a b e r s e g u i d o e x p lo t á n d o s e : e l p r o c e s o d e
lix iv ia c ió n , e x tr a c c ió n p o r s o lv e n t e s y e le c tr o -o b te n c ió n S x -E w , q u e h a
p e r m it id o r e c u p e r a r e l c o b r e c o n t e n id o e n b o t a d e r o s o e n r ip io s d e
o p e r a c io n e s a n tig u a s , e x p lo ta r z o n a s d e b aja l e y a l in te r io r d e y a c im ie n ­
t o s e n g e n e r a l, y p r o c e s a r m in e r a le s d if íc ile s d e tra ta r e n p r o c e s o s d e
flo ta c ió n . A s u v e z , o fr e c e la v e n ta ja d e e v ita r m o le r e l m in e r a l a p o lv o ,
o p a s a r p o r v a r ia s e ta p a s p a r a r e c u p e r a r e l m e t a l p o r flo ta c ió n p a ra
f o r m a r c o n c e n t r a d o s , y h a c e in n e c e s a r ia la f u n d i c i ó n p o r m e d i o s
p ir o m e ta lú r g ic o s , r e d u c ie n d o d r á s t ic a m e n t e lo s c o s t o s y a u m e n t a n d o la
r e n ta b ilid a d . C o m o s e p u e d e o b s e r v a r e n e l c u a d r o IV .6, e n 1 9 9 0 C h ile
p a r tic ip a b a c o n e l 11% d e la p r o d u c c ió n m u n d ia l S x E w , cifra q u e a u m e n ­
tó a l 36% e n 1996.
E n e l c u a d r o A .2 4 d e l a n e x o e s t a d ís t ic o s e p r e s e n ta la e v o lu c i ó n d e lo s
c o s t o s d ir e c to s d e o p e r a c ió n d e la s e m p r e s a s p e r te n e c ie n te s a la g r a n y
m e d ia n a m in e r ía d e l c o b r e e n C h ile . E s p o s ib le c o n s ta ta r q u e la m a y o r ía
d e lo s y a c im ie n t o s h a n e v o lu c io n a d o h a c ia la r e d u c c ió n d e c o s t o s a tra ­
v é s d e l t ie m p o , y q u e lo s y a c im ie n t o s d e CODELCO, C h u q u ic a m a ta y E l
T e n ie n te h a n m o s tr a d o lo s m e jo r e s d e s e m p e ñ o s .
L a te n d e n c ia a la b aja e n e l p r e c io a p a r tir d e 1 9 9 5 , a g r a v a d a p o r la
c r is is a s iá tic a a f in e s d e 1 9 9 7 , c o n tr ib u ir á a a c e le r a r e l p r o c e s o d e in v e r ­
s io n e s p a ra m in im iz a r lo s c o s t o s e n lo s g r a n d e s y a c im ie n t o s , a la v e z q u e
d e ja r á n d e o p e r a r la s m in a s c u y o s c o s t o s b o r d e a b a n e l c u a r to c u a r til e n
136
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r á fic o IV.2
E V O LU C IÓ N Y PRO YEC CIÓ N DE LA CURVA DE COSTOS DIRECTOS DE
O PER A C IÓ N DE LA IN D U S TR IA
(Centavos de dólar la libra en moneda de 1995)
Millones de TM de cobre fino
Fuente: Brook Hunt, Copper M ines Cost Study, Surrey, England, 1996.
C u a d r o IV.6
PR O D U C C IÓ N SxEw a / M U N D O O C C ID EN TA L
(M iles de T M b / de cobre fino)
País
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
Australia
Canadá
Chile
EEUU
México
Perú
Zaire
Zambia
10
4
122
393
26
26
21
127
11
3
123
441
32
29
25
108
15
3
125
510
28
26
16
104
18
3
155
491
24
31
10
114
42
2
201
488
26
18
10
112
44
2
375
528
39
26
10
86
53.8
2.5
636
529
36
81
10
151
Total
729
772
826
846
899
1 110
1 498
25.0
36.3
Participación de producción SxEw / total refinados c /
Chile
10.9
9.8
11.0
12.2
15.7
Fuente: Oficina Mundial de Estadísticas del Metal (OMEM), extraído de la Comisión Chilena del Cobre
(COCHILCO), Costos de operación de la industria del cobre mundo occidental, Santiago de Chile, 1996.
a / Proceso de lixiviación, extracción por solventes y electro-obtención,
b / Toneladas métricas.
c / Elaboración de la autora sobre la base de información proporcionada por la Corporación Nacional del
Cobre de Chile (CODELCO).
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
137
lo s ú lt im o s a ñ o s , c o n lo q u e s e p o d r á o b s e r v a r u n a a c e n tu a c ió n d e c o s t o s
a la b aja e n e l p r o m e d io d e la in d u s tr ia h a c ia e l a ñ o 2 0 0 0 . E n e l c a s o d e
C h ile , la e n tr a d a e n o p e r a c ió n d e E l A b r a (C y p r u s Am ax-CODELCO),
R a d o m ir o T o m ic (CODELCO) y L o s P e la m b r e s (g r u p o L u k s ic y c o n s o r c io s
j a p o n e s e s ) a c r e c e n tó n o ta b le m e n te la p r o d u c c ió n d e c o b r e , c o n c o s t o s
q u e n o s u p e r a r o n e l p r im e r c u a r til d e s d e 1998.
L a m e n ta b le m e n te , e n C h ile lo s b a la n c e s d e la s e m p r e s a s q u e o p e r a n e n
la m in e r ía s o n c o n fid e n c ia le s , d e m o d o q u e r e su lta im p o s ib le c o n o c e r la
r e n ta b ilid a d d e lo s p r o y e c to s . S in e m b a r g o , e s p o s ib le fo r m a r se u n a id e a
r e v is a n d o a lg u n o s a n te c e d e n te s c o m o la s cifra s p r e s e n ta d a s e n la s M e ­
m o r ia s a n u a le s d e e m p r e s a s q u e c o tiz a n e n la B o lsa — e n C h ile s o n s ó lo
cu a tro — y te n ie n d o e n c u e n ta e l p e r ío d o a p a rtir d e l c u a l la p r o d u c c ió n
en tra a r é g im e n , e s d ecir, q u e e l y a c im ie n to o p e r a a m á x im a c a p a c id a d .
E n e l c u a d r o IV .7 s e p r e s e n t a n d o s in d ic a d o r e s d e r e n ta b ilid a d : u t ili­
d a d e s a n te s d e im p u e s t o s / v e n t a s , y m a r g e n d e o p e r a c ió n / v e n t a s . E n
g e n e r a l e s t a s e m p r e s a s fo r m a n p a r te d e la m e d ia n a m in e r ía (n o s o n
g r a n d e s y a c im ie n t o s n i p r e s e n t a n la s m e jo r e s le y e s d e l m in e r a l) y p u e d e
o b s e r v a r s e q u e la s r e n ta b ilid a d e s d e p r o y e c t o s s o n s ig n if ic a t iv a m e n t e
m a y o r e s e n c o m p a r a c ió n c o n la m u e s tr a d e la in d u s tr ia .
C u a d r o IV.7
R E N TA B ILID A D DE PROYECTOS DE M E D IA N A M IN E R ÍA E N C H ILE
1994
Mantos Blancos
Punta del cobre
Minera Michilla
Mantos Blancos
Punta del cobre
M inera Michilla
Principales empresas b /
1995
1996
Margen de operación/ventas
a/
a/
44
49
41
16
17
39
25
U tilidades antes de im puestos/ventas
4
5
39
40
33
11
17
13
13
34
21
14
1997
34
46
26
Fuente: Memorias anuales de las empresas.
a / La información de los años 1994 y 1995 no fue considerada debido a que en ese entonces la inversión
aún estaba en desarrollo y por lo tanto los yacimientos no eran operados a plena capacidad,
b / Estimado por la Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO).
138
LA INVERSIÓN EN CHILE
E s p o s ib le s u p o n e r q u e s i la p r o d u c c ió n d e e s t o s y a c im ie n t o s (d e l
o r d e n d e la s 2 0 m il a 5 0 m il to n e la d a s m é tr ic a s d e c o b r e fin o ) fu e b a s ­
ta n te r e n ta b le e n e l d e c e n io d e 1 9 9 0 , la d e lo s g r a n d e s p r o y e c to s d e la
m in e r ía p r iv a d a lo f u e a ú n m á s . L o s b a jo s c o s t o s c o n q u e é s t o s o p e r a r o n ,
s o b r e t o d o a q u e llo s q u e e n tr a r o n e n f u n c io n a m ie n t o e n lo s ú lt im o s a ñ o s ,
p o s ib ilita r o n la o b t e n c ió n d e a lt o s r e to r n o s q u e , c o m o e s o b v io , h a n
d is m in u i d o b r u s c a m e n te c o n la c a íd a d e l p r e c io d e l c o b r e a p a r tir d e la
c r is is a siá tic a . U n a n t e c e d e n t e in te r e s a n te q u e p u e d e c o n fir m a r la h ip ó ­
t e s is d e a lt o s r e to r n o s e n la m in e r ía d e l c o b r e c h ile n a , e s la r e la c ió n e n tr e
r e m e s a s y c a p ita l in g r e s a d o a tr a v é s d e l D L 600.
E n e l c u a d r o IV.8 s e p r e s e n t a n d o s in d ic a d o r e s : e l p r im e r o m u e s tr a la
ta s a d e r e to r n o m e d id a c o m o u t ilid a d e s s o b r e e l c a p ita l d e r ie s g o , e l q u e
s e h a id o in c r e m e n ta n d o f u e r t e m e n te a tr a v é s d e l t ie m p o p a r a e l c o n ju n ­
to d e la in v e r s ió n ex tra n jer a e n m in e r ía , a lc a n z a n d o u n a ta s a d e 46%
p r o m e d io e n tr e 1 9 9 0 y 1 9 9 7 . E l s e g u n d o c o r r e s p o n d e a l e x c e d e n t e d e
o p e r a c ió n (u t ilid a d e s + s e r v ic io fin a n c ie r o ) so b r e la in v e r s ió n to ta l (c a ­
p it a l p r o p io + c r é d it o s a s o c ia d o s a la in v e r s ió n ). E n e s t e c a s o la ta s a d e
r e n ta b ilid a d ta m b ié n h a id o c r e c ie n d o s ig n ific a tiv a m e n te , s u p e r a n d o e l
25% e n e l p e r ío d o 1 9 9 0 -1 9 9 7 .
C u a d r o IV.8
REMESAS DE IN V E R S IÓ N EXTRANJERA REGISTRADAS
POR D L 600 SECTOR M IN E R O
Período
Utilidades
Intereses
Utilidades/
capital de riesgo
Porcentaje
Excedentes b /
Capital total c /
Porcentaje
1974-1984
13 573
81 889
2.9
10.9
1985-1989
192 432
166 198
29.2
21.4
1990-1997
1 365 913
882 823
45.9
25.7
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base del Comité de Inversiones Extranjeras (CIE), Chile: inversión
extranjera en cifras, 1974-1995, Santiago de Chile, Vicepresidencia ejecutiva, 1996. Cifras actualizadas a
1997 por el CIE.
a / Capital aportado por los socios.
b / Corresponde a la suma de utilidades más intereses.
c / Excedentes/(capital de riesgo + créditos asociados).
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
139
U n im p o r ta n te fa c to r q u e b e n e fic ia r á a la m in e r ía c h ile n a d e l c o b r e e s
la r e d u c c ió n d e c o s t o s d e la e le c tr ific a c ió n d e la s r e g io n e s m in e r a s . E l
g a s t o e n e n e r g ía r e p r e s e n ta e n tr e u n 10% y u n 20% d e lo s c o s t o s to ta le s
d e p r o d u c c ió n ( s e g ú n lo s p r o c e s o s in c o r p o r a d o s ), p o r lo q u e la c o m p e ­
te n c ia a b ie r ta e n tr e la s e m p r e s a s e lé c tr ic a s , d e s d e q u e c o m e n z a r a e l
d e s a r r o llo d e p r o y e c t o s d e g a s o d u c t o s e n e l n o r te d e C h ile , h a p e r m it id o
a la s e m p r e s a s m in e r a s r e n e g o c ia r lo s c o n tr a to s d e a b a s t e c im ie n to d e
e n e r g ía c o n reb a ja s s u s t a n c ia le s , a ñ a d ie n d o c lá u s u la s q u e p o s ib ilit a n
c o r r e g ir e l p r e c io a la b aja e n r e la c ió n c o n lo s n u e v o s c o n tr a to s q u e su rja n
en el m ercado.
4 . F o r m a s d e f i n a n c i a m i e n t o d e lo s g r a n d e s p r o y e c t o s
de la m in e r ía p r iv a d a
L o s p r o y e c t o s m in e r o s e n g e n e r a l d e m a n d a n c u a n t io s o s r e c u r s o s . L a
e s t r a te g ia d e fin a n c ia m ie n to d e la s tr a n s n a c io n a le s , c o n la q u e e n fr e n ta ­
r o n la e je c u c ió n d e p r o y e c to s d e s d e fin e s d e la d é c a d a d e 1 9 8 0 , c o n s is t ió
e n la s u s c r ip c ió n d e a lia n z a s e s tr a té g ic a s q u e in v o lu c r a r o n a e m p r e s a s
m in e r a s d e d if e r e n te s p a ís e s , in c lu id a s la s a s o c ia c io n e s c o n e s t a ta le s
c h ile n a s c o m o CODELCO y ENAMI, y c o n e l c a p ita l p r iv a d o n a c io n a l (v é a s e
e l c u a d r o IV .9). A d ife r e n c ia d e lo s a ñ o s o c h e n ta , e n q u e la e je c u c ió n d e
p r o y e c to s f u e o b s t a c u liz a d a p o r fa lta d e c a p ita l,20 la a b u n d a n c ia d e re ­
c u r s o s d e l s is te m a fin a n c ie r o in te r n a c io n a l a lo la r g o d e la d é c a d a d e
1 9 9 0 fa c ilitó e l fin a n c ia m ie n to c o n d e u d a , b a jo la fo r m a d e c r é d it o s s i n ­
d ic a d o s d e la b a n c a p r iv a d a in te r n a c io n a l.
20.
Esta situación afectó al proyecto Escondida, descubierto en 1981, cuya ejecución no se inició
hasta casi 10 años después gracias a la ayuda financiera del IFC, institución del Banco Mundial.
140
C u a d r o IV .9
F O R M A S D E F IN A N C IA M IE N T O D E L O S P R O Y E C T O S
Financiamiento del proyecto
Millones
de dólares
Desarrollo
Aporte socios: Río Algom - Canadá
110
1992-1994
Crédito sindicado liderado por Citibank + Contratos venta agencia japonesa Mitsubishi y alemana KFW
240
I Región
Cerro Colorado
1997-1998
110
1993-1995
Grupo de bancos liderados por: Union Bank of Switzerland; Crédit Lyonnais; Deutsche Bank
220
Aporte de socios Minera Mantos Minorco y Falconbridge Ltda., + consorcio japonés:
1500
12% financiamiento de banca internacional
200
El Abra
Aporte socios: CODELCO, Cyprus Amax + crédito banca internacional
1050
1995-1997
Mantos Blancos
Aporte socios: Marvis Corp. (30%), Anglo American Corp. (13%»), SOMIN (26%), Inversiones
160
1994-1996
Collahuasi
1996-1998
II Región
Sudamericanas (6.5%), otros inversionistas nacionales
Venta de activos: Proyecto Collahuasi en 90 millones de dólares
El Lince
Aporte socios: Grupo Luksic, Outokumpu, Chemical Bank
60
1990-92
Iván y Zar
Aporte socios: Rayrock Resources, Discovery Minera
36
1992-1994
Estefanía
Luksíc
70
1993-1995
Tesoro/Leonor
Antofagasta Holdings (61%) + Equatorial Treasure Ltd. (Australia) (39%)
75
1993-1995
Instituciones financieras (Proyect Finance) + venta de acciones en la Bolsa
175
1996-1997
750
1993 -1995
28
1997
Andacollo-Cobre
Amax (60%), CMP (30%), ENAMI (10%)
Zaldívar
Outokumpu 50%, Placer Dome 50%
LA INVERSIÓN EN CHILE
198
Aporte socios: COMINCO, Teck Resources, Sociedad Minera Pudahuel y ENAMI
Quebrada Blanca
C ua dro IV.9 (continuación)
Financiamiento del proyecto
Escondida
Desarrollo
Westmin - Canadá
110
1997-2000
Crédito sindicado: BZW Mining Finance
140
865
+ Crédito de exportación. Fase II
250
1993-1995
1994
Fase III
520
1995-96
Fase IV
450
1997-1998
800
1998
III Región
La Candelaria
1620
1992-1995
337
1996-1998
Nippon Mining & Metals (25%)
400
1997-1998
+ financiamiento bancario
935
IV Región
Los Pelambres
Antofagasta Holdings S.A. (60%) + Consorcios Japoneses: Mitsubishi Material Corp. (15%) y
550
1991-1992
Los Bronces
10
1997-1998
EXXON Minerals International Inc./Estados Unidos
Fuente: Elaboración d e la a u to ra sobre la b ase d e C om isión C hilena d el C obre (COCHILCO), I n v e r s i ó n e x t r a n je r a e n C h ile , S antiago d e C hile, v arios núm eros;
C o rp o ració n N acional del C obre d e C h ile/S erv icio N acional d e G eología y M inería (CODELCO/SERNAGEOM IN), DIRECM IN : D i r e c to r i o m i n e r o d e C h i l e , S antiago d e
C hile, P u n to D iez S.A., v ario s núm eros; M i n e r í a C h ile n a , S antiago d e C hile, Editec, varios núm eros; Sociedad N acional d e M inería (SON AM l), B o le t ín m in e r o ,
S antiago d e C hile, v arios núm eros.
DE LA INVERSIÓN
Región Metropolitana
Y LA EVOLUCIÓN
Aporte socios: Phelps Dodge (Estados Unidos) y Sumitomo (Japón)
Créditos de entidades financieras
ECONÓMICAS
Primera expansión: Aporte socios: BHP-Utah, RTZ, Jeco, IFC + Préstamos internacionales
LAS REFORMAS
Lomas Bayas
Millones
de dólares
1 41
142
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
D e
a c u e r d o
a
c a p it a le s
p a r a
(v é a s e
c u a d r o
e l
p o n d i ó
n e s
a
a
r e m
la s
a
e l
a l
d e
la
E s t a
la
C r u z a t ,
a
i n e r o
c r é d it o
p a r a
la
f u t u r o ,
E n
C h i l e
d e
e l
la
e n
e l
2 0
p e r o
b io ,
u n a
im
p a r a
s in
d e
e m
á s
d o m
d e
M
d e
p r o y e c t o s
e m
i n e r a
b a r g o ,
e s
lim
d ó la r e s
d e
lo s
c a p it a l
d e l
c o r r e s ­
in s t i t u c i o ­
p r o y e c t o s ,
in g r e s a d o
e n
1 9 8 5 -1 9 8 9
g a s t o
q u e
f in a n c ie r o
e x p l ic a r
p o r
e l
a lt o
e n o s
m
c o s t o s a
a l
q u e
p a r a
l o s
n o
e n t e
d e
d e
c a p a c i d a d
a
B a n c o s
la
a lg u n a s
i n e r o s
e l
á s
n o
a lt a
e n
d e
1 9 9 7
a p r o b a c ió n
S a n t ia g o
a b r e
m
a n á lis is
e x c e p c io n a l,
l o g r ó
s ó lo
y
d e
e l
d e
C h il e ,
p e r s p e c t iv a s
f in a n c i a m
i e n t o
v ía
p e t i t i v o .
a
la
p r o d u c c i ó n
ie n t o
ja p o n e s a s —
c o n t r a
f u e n t e
o t r a s
s ig n if ic a t iv a m
f o r m
lo s
f in a n c ia m
ie n t o
e s ta
e s
h e c h o
c o m
it a d o s
d e
m
C a s c a d a ,
d e
u
n a c io n a l,
f a lt a
E s t e
d e
p e r í o d o .
E n
L a
i n g r e s a r o n
p e r í o d o )
p e r í o d o
p u e d e
u c h o
la
1 9 9 7
i l lo n e s
e d i o
a g n i t u d
s e
p r o y e c t o s
n o
p r e s a s
a b a s t e c im
p o r
y
m
d e l
d e l
b a n c a r i o
d ó la r e s
f u e n t e
m
e s e
é s t ic o .
g r a n d e s
8 %
a l
in t e r n a
i e n t o .
n a c i o n a l
e n t e
p la z o
p r o y e c t o ;
a
y a c i m
lo s
p o r t a n t e
e s p e c ia lm
la r g o
a d e m
(p r o m
u n
L a
m
i e n t o
in t e r é s
i l lo n e s
b a n c a
o .
7 5 9
d e s a r r o llo
o c h e n t a
r e s u l t a
d e
s in o
e d i o
d u r a n t e
f i n a n c i a m
d e l
p a r a
la
c a m
i n e r a
e l
in f e r io r
lo s
1 9 9 0
8
in t e r n a c io n a l
p a r a
p r é s t a m
d e
6 6 %
b a n c a
u y
e n t r e
t o t a l
e l
p r o m
m
d e
s is t e m
m
la
e n
e n
p r o p i e t a r i o
p o r
d e
m
t a s a
e x p lo t a c ió n
c r é d it o
c o b r e ,
c a p it a l
in t e r n a c io n a l,
g r u p o
u n
in t e r e s e s
f i n a n c i e r a
p o r q u e
u n
c u a le s
p o r
p o r c e n t a je
q u e
m
lo s
CIE,
d e l
p o r
c o n s t it u id a s
a c t i v i d a d
r ie s g o
d e
q u i n q u e n io
f u e n t e
r e c u r r e
q u e
o
d e l
in v e r s io n is t a s
s e
i n e r o
o t o r g a d o s
c o m
1 4 %
m
I V .1 0 ),
c r é d it o ,
s e g u n d o
r ie s g o
e s t a d ís t ic a s
s o c ie d a d e s
d e
a lc a n z ó
la s
s e c t o r
c r é d it o s
e s á n d o s e
f o r m
e n
e l
,
p a r t e
a
d e
la s
q u ie n e s
u n a
r e s u lt a
s o n
e s t a b le c e n
d e
v e c e s
c o n c e n t r a d o s
f u n d ic io n e s
m
e n
c o n t r a t o s
f i n a n c i a m
u y
d e
—
i e n t o
o n e r o s a
d e l
p a r a
lo s
in v e r s io n is t a s .
E l
f in a n c i a m
S a n t ia g o
h a
s o c ie d a d e s
s e c t o r
d e
m
t r a n s a
e n
in ic ia lm
e n t e
d o s
a
1 9 9 7 ,
a l
la
d e l
o b s e r v a r
a
p u d i e r a n
e n
la
B o ls a
u n
a n t o s
d e
q u e
la
B o ls a
c a s o
d e
s ó lo
c o n
d e
e m
c u a t r o
u n a
B la n c o s
C o m
e r c io
D e
la s
p r e s a s
d e
s u
e m
p r e s a s
a l
b u r s á t i l
p r o p i e d a d
e x t r a n je r a s ),
d o s
d e
2 9 1
p e r t e n e c ie n t e s
p a r t i c ip a c i ó n
(2 5 %
o t r a s
d e
C h il e .
s e
P u c o b r e ,
f ilia le s
d e
L u k s i c .
la s
e l
u l a r
C o m
e l
B o ls a
ENAM I y
v í a
5 0 %
d e
e n
a c t u a l i d a d ,
M
g r u p o
e s t i m
d e
e s a
p r o p i e d a d
e x t r a n je r a
r e s t r i n g e n
p r o y e c t o ,
e s
a c c io n e s
a r g i n a l
e n
la
s o n
p r o p i e d a d
i n v e r s i ó n
s o c ie d a d e s
r e s t o
o l d i n g
in t e r e s a n t e
q u e
e n
o
m
in s c r it a s
p r e s a s
e l
d e
H
a s
b o n o s
e n t e
t r a n s a n
e m
B o ls a ,
A n t o f a g a s t a
E s
s e
E s t a s
v í a
t o t a lm
a n ó n i m
i n e r o
2 .7 % .
i e n t o
s i d o
n u e v a s
DL
m
6 0 0 ,
o n t o
e n
e r c io
im
n o r m
s o b r e
p u e s t a s
a d m
a l g ú n
a s
i t i d o
g r a d o
in t e r n a .
p o r
d e
la
c r é d it o s
e l
CIE
c r é d it o s
a
a s o c ia ­
f in e s
d e
a s o c ia d o s
p a r t i c ip a c i ó n
d e
la s
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
143
IV.10
Cuadro
INGRESOS Y REMESAS DE CAPITALES EXTRANJEROS MATERIALIZADOS
A TRAVÉS DEL DL 600 E N EL SECTOR M INERO
C apital
C réditos
asociados
C apital
total
C ré d ito /
capital total
1974-1984
465 829
410 821
876 650
46.9
-
1985-1989
658 970
1 017 991
1 676 961
60.7
14.1
1990-1997
2 977 030
5 778 854
8 759 577
65.5
7.8
In tere se s/
deuda a /
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b a se d el C om ité d e In versiones E xtranjeras (CIE), Chile: inversión
extranjera en cifras, 1974-1995, Santiago d e C hile, V icepresidencia Ejecutiva, 1996. C ifras a ctu alizad as p o r
el CIE.
a / C o n sid era la su m a a cu m u lad a d e créditos a n u ales p a ra el p e río d o 1985-1995 d esco n tad as las a m o rti­
zaciones a n u ales a l capital.
E n
la
a c t u a l i d a d
o r ie n t a d a
a
r e la c io n a d o s
i n i c i a t i v a
p a r a
d e
la
s e d e
A m
s ió n
m
la
C h i l e ,
a
u n
i n i c ia t iv a s ,
d e
la s
d e
la
m
p o r
la
a d m
m
i s m
M
i n e r ía
i n c o r p o r a d a s
h a c ia
a
o ,
u n a
m
q u e
c a p it a le s
d e
f o n d o s
d e
c i r c u la r
d e
a
d e
lo s
t o r n o
d e
a
e l
p e n s io n e s
p a r t e
d e
a c t i v i d a d
d e s a r r o llo
a ñ o s
r ie s g o
y
lo s
c r e a c ió n ,
a
la
p o
m
c o n
i n e r ía .
d e
i n v e r ­
e x p a n d i r
e x c e d e n t e s
e c o n ó m
e n
p r o p u e s t a s
p a r a
c a m
la
n o v e n t a
n a c io n a le s
la s
la
r ie s g o
p l i a r
p o lít ic a
d e
e v o l u c i o n a d o
a c o g id a
e n
a m
h a
d e
u n a
c a p it a l
p r i v a d o s
t e n id o
c a p it a l
d e
n o
e d i a d o s
h a n
s e c t o r e s
p o l í t ic a
Su
lo
c o n t r ib u i r
d e
o t r o s
a
c h i le n o
e n t o s
(s o n a m i )
i n e r í a
r e g i o n a l
i t i e n d o
CODELCO:
p o r
c o n
n o
g o b i e r n o
in s t r u m
i n e r a ,
p u d i e r a n
p e r m
d e l
d e
CODELCO
i n i s t r a d o r a s
v a lo r e s ,
C.
d e
c e n t r o
q u e
p a r t e
a s o c ia c ió n
A s i m
N a c i o n a l
d e
p o r
d e s a r r o llo
a c t i v i d a d
v i a b i l i d a d
e r c a d o
s i d o
c o n
S o c ie d a d
g e n e r a
e x is t e
e l
e x p lo t a c io n e s .
e n
b a s
n o
p u l s a r
d e s a r r o lla d a
d a r
n u e v a s
i m
ic a ,
n o
e l
q u e
h a n
s e c t o r ia l.
ESTRATEGIA DE C R E C IM IE N T O
Y LA PO L ÍT IC A DE IN V E R SIÓ N
CODELCO
P o r
s e r
h a n
r e s p o n d i d o
p r e s u p u e s t o
d e
la
d e
a p r o b a c ió n
u n a
c o r p o r a c ió n
d i r e c t a m
o p e r a c ió n
d e l
M
e n t e
y
d e
i n i s t e r i o
a n t e
e s t a t a l,
la s
i n v e r s i ó n
d e
c u y o s
a u t o r id a d e s
h a
p r in c i p a le s
d e p e n d i d o
H a c i e n d a ,
s u
e je c u t iv o s
g u b e r n a t i v a s
d e s d e
e s t r a t e g ia
c o m
s u
o
y
c u y o
c r e a c ió n
e m
p r e s a
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
144
h a
e s t a d o
s u b o r d i n a d a
a
la s
c o n c e p c io n e s
p r e d o m
i n a n t e s
e n
e l
e q u i p o
d e
g o b ie r n o .
E n t r e
m
e d i a d o s
p r i v a t i z a c ió n
p o
g o b e r n a n t e ;
l lo
d e
e n
e x p lo t a c ió n
c i ó n
la
e m
d e
la
n u e v o s
a r c o
m
i n e r ía ,
y
s io n e s .
e m
É s t a s
d e c e n io
c o m
o
p r i m
E n
t a v o s
c o m
y
la
e m
la
c o n
la
v a d a
r e n t a b i li d a d
la
s it u a c ió n
e f ic ie n c ia
d e
d e
lo s
c u y o
M
i n e r a
e m
e r
e l
q u e
la
d e
la
f i n
c o b r e
m
d e
i t a d
d e l
e l
v u e l v e
a
i e n t o
s e
d e
á s
u n
c o m
in u i r .
d e
e m
i n s t it u c io n a le s
i m
p u s i e r o n
d e
la
q u e
t u v o
e x p o n e n t e
e s t o
n u m
s u m
a r o n
s e
f u e r o n
s u
e s t o s
c o m
i m
d e n o m
p l i a ­
d e
e l
e x t r a n je r a
m
o n e d a
d e
la
m
h a b í a n
f in a le s
c o n s o lid ó
d e
m
u n ­
4 0
c e n ­
e s t a d o u n id e n s e s .
lo s
o c h e n t a
B a n d e ,
d i v e r s o s
s u
M
a
la
p r o y e c t o s
r e s t r ic c io n e s
p e r o
y
i n v e r ­
d e
e le ­
p o lít ic a s
d o t a c i ó n
e n
e l
e s t a
v e z
e n
e g a p r o y e c t o s
p o r
a
e l
m
la
a
d e
n i v e l
a u n a d o s
a v a n z a b a n
e f e c t u a d a s
r e la ­
p r o d u c t i v i d a d .
r e s t r ic c io n e s
e n t o s ,
la
a r s h a l l
f a c t o r e s
r e p e r c u s io n e s
i n a r o n
i n t r o d u ­
s e
s e
e l
i n v e r ­
i n d u s t r i a
d e
c o n
e n
d e
e
e n
d e u d a
h a c ia
d ir e c t o
S e g ú n
p e t i t i v i d a d ,
la
g o b i e r n o
CODELCO
e r o s o s
p e d i m
i n v e r s io n e s
d e
q u e
o r g a n iz a t iv a
t r a n s n a c io n a le s
la s
y
a r o n
e s t r u c t u r a
d e
p r e s a s
e n t e
s e
p r e s a
c o n s id e r a b le s
V a r i o s
e r m
e m
p o s t e r i o r m
A
g e s t ió n ,
p r e s a .
m
ic a .
a l
c o s t o
la
d e
i e n t o s
a m
a d e c u a r
s u p e r io r
p e t id o r e s
d e r i v ó
e je c u c ió n
d e
p r o d u c t i v a
la
d e
la
la
e x p lo t a c ió n
c o s t o s ,
q u i n q u e n i o
d i s m
la
e q u i ­
d e s a r r o ­
y a c i m
c r is is
o n t o
b a jo s
c o n
la
u l a r o n
m
p o lít ic a ,
s u s
s e g u n d o
p r e s a
u n
d e
r e d u c i r
m
y
i n v e r s i ó n
e s t i m
n u e v a
lo s
e l
e x t r a n je r o s
c a p a c id a d
d e
c o s to s
d e
i t a r
p r e o c u p ó
la
r e v a lu a c i ó n
lo s
l i m
d e l
n e c e s a r i o s . 21
d e
c o b r e ,
e s ta
c o n
s e
d e r i v a d o s
f in a n c i a r
p l i a r
e l
p o r t a m
e c o n ó m
la s
g o b i e r n o
p r o d u c ía
p u l s a r
g e o ló g ic o ,
q u e
p r i m
e m
a s
p e r s o n a l,
e n
la
c o m
i m
r a c i o n a l i z a c i ó n
la
y
a
p o r
i n t e r i o r
(e x p lo r a c i ó n
i n c e n t i v o s
d e l
a m
c o n
d u r a n t e
p r o b l e m
p i d i e n d o
o r i g e n
a
r a í z
e l
d i v is a s
1 9 8 0
o p t ó
o p o r t u n i d a d e s
a l
p r o d u c c i ó n
a t e r ia l i z a c i ó n
d e
v a r i a s
in v e r s io n is t a s
lo s
i n s t i t u c i o n a l i d a d
i m
d e
A
s e
i n d u s t r i a
c u a l
c o n
p r e s a
e s t e
la
la
e n
c o n s e n s o
ó n ic a
lo s
p r e c io
d e
e n t e
l ib r a ,
d e
(1 9 9 3 ),
c o n t e x t o
e l
p r o d u c t o r ,
b a r g o ,
e f e c t o ,
m
d e s t i n a r o n
s ió n ,
la
e n
p la n t e ó
h u b i e r a
s a lo m
g e n e r a r
i e n t o s
1 9 7 0 .
p e t i t i v i d a d
c io n a d o s
E n
d e
d ó la r
S il v a
l o
d é c a d a
s e
e r
e m
p a r a
t e c n o ló g ic a s
1 9 8 2
d e
S i n
la
d e
b a ja
a b r u p t a m
d e l
d ia l.
c a íd a
e jo r a s
p i n a d o
la
s e
q u e
e n
t o t a l
y
r e q u e r i m
d e
1 9 8 0
c o n s o l i d a n d o
d e le g a n d o
i e n t o s ) ,
la
t r a n s c u r s o
m
e s t a t a l
y
b a r g o ,
lo s
y
s in
s o lu c i ó n
c a p a c id a d
e m
e x t e r n a
1 9 7 0
o
i n s t i t u c i o n a l
S in
c i r
c o m
p r e s a
y a c i m
m
d e
COD ELCO,
d e
d e
o t r o s
e n
u n
e s t u d io
i n e r o s ,
E m
y
p r e s a
E s c o n d i d a .
21.
A l respecto v er B ande, M arsh all y Silva ( 1 9 9 3 ). Sección III "E strategia c om petitiva d e CODELCO
en las d écad as d e los seten ta y ochenta".
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
145
G r á f i c o IV.3
E V O L U C IÓ N D E L A P R O D U C T IV ID A D
Fuente: C o rp o ració n N acional del C obre d e C hile (CODELCO).
C o n
e l
f i n
d e
d e
la
g o b ie r n o s
d e s a r r o llo
o r ie n t ó
a
c o n s o l i d a c i ó n
p r o g r a m
d e
i n v e r s i ó n
a
e s t r a t é g ic o
a lia n z a s
c i ó n
t o
i n t e g r a l
d e
e n
y
y
b i o
e n
a
y
p e n d ie n t e s ,
y
la s
c o n
f u t u r a s
s u b s id ia r ia s
d e l
c o n
c o m
s e
d e l
ju e g o
e r
d e
la
lo
m
la
p la z o
d e
la
in e r o s .
n u e v a
h o l d i n g
ila r e s
b a s a d o
p o s ib le
a r ía n
e n
la s
p a r a
in o ,
e n t e ,
e n
1 9 9 0
la
s e
la
s e
d e
p r o y e c t o s
r e g id a s
s e c t o r
p o r
é n f a s is
p r o m
i m
p a r a
c o m
L a s
o c i ó n
p u l s a r o n
e x p l o r a ­
o
i m
s o c ie d a d
E s t a d o .
e le m
p u l s ó
a c i ó n
e n ­
u n
d e
a n ó n i m
a
D i v is i o n e s
a n ó n im
a s
d e r e c h o s ,
p r i v a d o .
d e
é s t a
t r a n s f o r m
d e
lo s
d is e ñ o
u n
in is t r a c ió n
s o c ie d a d e s
d e l
e l
p u s o
i n d u s t r i a
F in a lm
d e l
CODELCO,
a
s e
t é r m
a d m
d e
e s t r a t e g ia
e d i a n t e
l u g a r ,
t e r c e r
u n a
(1 9 9 0 -1 9 9 3 ),
m
c a r a c t e r ís t ic a s
á s
d é c a d a
d e
e n t o
o r g a n iz a c i ó n :
m
la
p r o d u c t o r e s
E n
p r e s a s
c o n
t r a n s f o r m
s im
o m
la r g o
o t r o s
p e t it iv a ,
d e
m
e n
d is e ñ o
s e g u n d o
c o b r e .
e m
c e n t r a l" ,
e l
p r o d u c t i v a ,
E n
d e l
o t r a s
i n d e p e n d iz a r l a
r e g la s
p r i m
p r o y e c t o s
r a d i c a l
" h o l d i n g
d e
u s o s
n u e v o s
e s t r a t e g ia
u n
f i n
e x is t e n t e s
g a c io n e s
d e
e s t r u c t u r a l
CODELCO
c e r r a d a ,
la
u n
e x p a n s ió n
d e s a r r o llo
n u e v o s
d e s a f ío s ,
p u l s a r o n
r e n t a b i li d a d .
a s o c ia c io n e s
d e
E n
y
d e
n u e v o s
i m
c o la b o r a c ió n
d e
d e s a r r o llo
c e n t r a l
c a m
a lt a
la
in v e s t ig a c ió n
lo s
CODELCO.
p a r a
la
u n
e
e n f r e n t a r
c o n c e r t a c ió n
i n d e ­
o b li­
146
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
N
o
o b s t a n t e ,
c o n g r e s o
d e
la
u n i d o
a l
a
n u e v a
u n a
n o s
la
a d v e n i m
p u n t o s
g e s t ió n
c io n e s
o
d e s a r r o llo
L a
e l
la s
m
p u l s o
c o n s o l i d a r
S e
la
e m
c o n
e d i a n t e
e l
u s o
m
n i v e l
a
r e f e r e n c ia
A
m
s u
la s
y
lo s
e l
la s
y
t e m
d e
e m
a s
e
d e
m
d e
la s
e l
e l
c o n
y
la
c o m
orientación hacia la demanda.
la c ió n
c o n
a c t iv o
a c c io n e s
z a r o n
lo s
c o n ju n t a
s e r v ic io
o r g a n is m
u n a
n a c io n a le s
p r o t a g o n is m
o r ie n t a d a s
a
c o n t a c t o s
c o n
q u e
c o m
e r c ia l
d e
o
e n
la
p r o y e c t o s
c o n d ic io n e s
e n
o s
e r c ia l,
lo s
lo s
d i v e r s i f i c a c ió n
d e
c o n s u m
e x p a n d a n
b a s a d o
e n t r e g a
y
d e l
e n
la
lo s
lo s
la
e n
la
d e
e n
lo s
u n
e r c a d o
a n d o
y
c o m
o
c o r p o r a t i v o
i n i s t r a c i ó n
a l
m
p r o c e s o
y
d e
o d if ic a c io n e s
e n
la
c a p a c i­
e n t r e
lo s
r e s u lt a d o s
e q u i li b r i o
a c e n t o
p r o m
d e l
e n
s is ­
d e
la
e n t r e
la
s e
p o lít ic a
s e
m
d e
i m
p u l s a r
d i o
c a li d a d ,
s e
i m
la s
p r o f u n d i ­
e n
p u l s o
f o r m
a
o p o r t u n i d a d
d e
r e ­
a n t u v o
p r i v i l e g i a n d o
c o b r e ;
d if e r e n c ia c ió n
v e n t a s .
u n a
c r it e r io s
o c i ó n ;
p a r a
c o b r e ;
d e
g e s t ió n
p a r t i c ip a t i v a
c a r g o s ,
i n d u s t r i a ,
f in a le s
p o r t a f o li o
y
e l
d e
d e l
q u e
p r o d u c ­
t r a b a ja d o r e s .
e r c a d o s
e x c e le n c ia
la
í a
m
a d m
r e d e f in i e r o n
i d o r e s
u s o
la
v in c u l a c i ó n
e l
p r o d u c t o ,
d e l
m
d e
a u t o n o m
i n c o r p o r a n
p r o y e c t o
t r a d u j o
p u s o
s e
d e
lo s
p r e s a .
s in e r g ia s
d e
S e
t o m
g e s t ió n
d e
r e g io n a le s
f o r o s
d e f e n s a
s e
d e
s e
e m
la
d e
i n e r a .
e n t r e
a lc a n z a r
e llo
d e l
u n d i a l .
p r o d u c t i v i d a d
P a r a
h a c ia
t r a b a ja d o r e s
p e ñ o
e n
a s o c ia ­
o b je t iv o
d e
r e la t iv a
g e s t ió n ,
d e l
c r e c ie n t e
r a d ic a
a l g u ­
ie n t o
la
u n i d a d e s
m
m
d e
lo s
p o l í t ic a
u n a
d e
s u
d e
r e f e r e n t e s
d e
e s t ilo
a s p ir a c io n e s
e s t r a t e g ia
la s
c o n
ie n t o
a
d e s e m
e n
p la n t e a d o
e f ic ie n c ia
u n
e n t e
E s t a
e n
y
d e
alianza estratégica
p r e s a .
l a b o r a l
u n a
i n d u s t r i a
f o r t a le c im
t r a v é s
p la z o
p a s o
o d e r n i z a r
enfoque integrado
u n
p la n i f ic a c i ó n
la
d i o
f o r t a le c im
o r i e n t a d o
u n i d a d e s
d e
a c t iv a m
p e n s a c io n e s
d e
d e
m
e l
q u e
enfoque hacia los negocios,
u n
t r a n s f e r e n c ia
d e
d e
e x is t e n c ia
d e
e n
lo
r e s c a t a b a
a lc a n z a r
la r g o
la
a
e l
d e
s u b s is t ió
e n
b i e n
p r e s a
e n
d e
r e s u lt a d o s
i n t r o d u j o
e m
ic a
e s t u d io
c o n c e r t a c ió n
s i
e d i o
e n t o n c e s ,
d e
u n a
t r a b a jo ,
d e s a f ío
a t e r ia
y
o v i ó
q u e
la
d e
h a s t a
p r á c t ic a s
p r o m
o v i l i d a d
E l
d e s c a n s ó
d e
m
a l
in s t i t u c i o n a l ,
n e c e s id a d
e m
c o n s t a t a r
q u e
p r o c e s o
i n c o r p o r ó
p e t i t i v i d a d ,
E n
y
s e
c o m
p r e s a .
c o m
u n
m
e l
d e s a r r o llo
p r á c t ic a s
t a c ió n
d e
e jo r e s
o d e r n i z a c ió n
e n
e n
la
la
q u e
la
e n t e
o
b i o
d e
o
a p lic a c ió n
e l
e d i c i ó n
p r e c io s
t r a b a ja d o r e s ,
c o o p e r a c ió n
m
m
d e
c o m
p o r
la
e n
g e s t ió n
la
c o m
e c o n ó m
a
p r i o r i d a d
c a m
p o lít ic a ,
—
p r i n c i p a lm
e n z ó
c o r p o r a t i v o
v e z ,
e d i a n t e
o t r a
e x p a n s ió n
p e r o
e l
g o b i e r n o
CODELCO
d e
c o m
ic o s
m
a
b a s ó
c o n d u j o
d e
e c o n ó m
y
a n t e n i d o
i n t r o d u j o
a s ig n a r le
n u e v o
v ia b i l i d a d
L a
m
i t i ó
a u t o r iz a r a
a n t e r i o r
la
s e
p r e s a ,
e l
c r it e r io s
e t a s
a
,
la
q u e
D i v is i o n e s .
c o n t r a s t a
c ió n .
i m
c o r p o r a t i v o
d e
u n
i n i s t r a c i ó n
r e o r i e n t a c ió n
g e s t ió n
d e
p r o p u e s t a
l o
o m
q u e
la
t e r c e r o s —
c o r p o r a t i v a s ,
d e
g o b i e r n o
ie n t o
a d m
d e
c o n
c e n t r a l:
e l
le g is la c ió n
a
u n
y
p r o d u c t o s
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
147
1. La política de inversión
E l
o b je t i v o
d e
p r o d u c c i ó n
m
i c a
d e
la
e t i ó
d e
a
a n t e n e r
u n d i a l ,
e m
i n v e r s i o n e s
m
m
m
p r e s a
p a r a
in f l e x i ó n
e n
e l
i n v e r t i r
3
e n
e f e c t iv a m
e n
t é r m
r e a le s
d e
lo
o
e n t e
m
o t i v ó
1 9 9 4 -1 9 9 9 , b a jo
d e
d e
5 8 0
d e
b o ls a d o
d ó la r e s
s u s
m
CODELCO
d e
c o n s o l i d a c i ó n
p la z o ,
il lo n e s
(d ó la r e s
d e s e m
la
l a r g o
e v o l u c i ó n
g a s t a r o n
in o s
e l
m
s e
r e s p e c t o
p a r t i c ip a c i ó n
c o m
p e r í o d o
5 0 0
la
la
a s í
c u a l
la
e l
d e
d e
e l
e m
r e p r e s e n t a r o n
e n t r e
1 9 8 0
1 9 8 9
m
u n
in c r e m
(v é a s e
e l
c o m
u n
la
p r o ­
y
1 9 9 7
a n u a l,
e n t o
d e
p u n t o
1 9 9 4
e d i o
d e
e c o n ó ­
p l a n
s e
a r c a
E n t r e
p r o m
u n
d e
p r e s a
s e
c a p it a l.
1 9 9 5 )
t o t a l
v ia b i l i d a d
q u e
d ó la r e s
y
e n
la
d e s a r r o llo
c o n
g a s t o s
i l lo n e s
e l
e l
y
d e
d e
c u a d r o
q u e
8 6 %
I V
. l l ) .
C u a d r o IV .ll
INVERSIONES DE CODELCO BAJO DIFERENTES ADM INISTRACIONES
(M illones d e dólares, p rom ed io anual)
1980-1989
1990-1993
1994-1997
D ólares d e 1995 a /
361
401
574
D ólares nom inales
312
378
580
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e info rm ació n p re sen ta d a p o r la C orporación N acional
del C obre d e C hile (CODELCO), M anual de estadísticas básicas, San tiago d e C hile, G erencia d e E studios y
G estión E stratégica, n o v iem b re d e 1997.
a / C ifras d eflactad as p o r el índice d e precios al p o r m a y o r d e E stad os U nidos.
E l
c u m
y e c t o s
d e
d e
p l i m
m
e x p a n s ió n
E l
p r o g r a m
e l
p r i m
d e n t r o
m
a lt a
d e
d e s a r r o llo
s e
l o g ía
i e n t o
u y
A
p a r a
p r o y e c t o
la
c a li d a d
u n d o .
C o n
1 5 0
m
d e
p r o g r a m
y
la
m
D i v i s i ó n
e s
q u e
p r e s a
u n a
i l
la
1 9 9 8 ,
e r
e m
e s te
n d i n a
d e
d e
y
d u c ir á
ó
d e
r e n t a b i li d a d :
h a
m
i n a
i m
E s m
R a d o m
t e n id o
p r o d u c t o s
t o n e la d a s
a
c o m
c o n
d e
u n a
e l
d e s a r r o llo
R a d o m
e r a ld a
i r o
T o m
u n
e n
i c ,
h i t o
c o m
p i t i e n d o
m
i l lo n e s
d e
c o b r e
i r o
la
m
u y
d e
e n
s i m
i n i c i o
i m
il a r
a
E l
y
T e n ie n t e .
o p e r a c ió n
p o r
t e c n o ­
e n v e r g a d u r a
d e
s e r
e je c u c ió n
i n v e r s i ó n ,
e l
p r o ­
p r o y e c t o
p o r t a n t e ,
d ó la r e s ,
f o r m
t r e s
e l
d e
g e s t a c ió n
d e
d e
i c ,
D i v i s i ó n
c o s t o s
d e
T o m
c u y o
p le t a
e n
p r o y e c t o s
6 4 1
é t r ic a s
p l i c ó
D i v i s i ó n
c o n s i d e r a d o
e s t a t a l,
i n v e r s i ó n
la
p r o y e c t o
c á t o d o s
d e
e n
e l
p r o ­
a lt a
148
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
p u r e z a ,
p r o d u c id o s
d u p l i c a r
la
in v e r s i ó n
u n
m
8 0 %
i n a
u n a
q u e
y
e l
i s m
a
m
6 0 0
e l
e n
d e
e l
m
d e
i l lo n e s
p r o y e c t o
m
E s m
a
d e
o p e r a c ió n
d e
E l
d e
i n e r a l
d ó la r e s ,
p r o y e c t o .
p r o g r a m
p le n a
.
i e n t o
i l lo n e s
d e l
1 4 5
S x -E w
t r a t a m
d e
e n
q u e
A n d i n a
la
e r a ld a
d e
e l
E s t e
2 0 0 5 .
y
c o n t e m
e s t á n
a
la
u n a
d e
1 9 9 7
a
la
n u e v a
D i v i s i ó n
E l
p r o y e c t o
p l a
s ie n d o
c o n
f in e s
c o r r e s p o n d e
p r o d u c c i ó n
a ñ o
p e r s i g u e
D i v i s i ó n ,
a lc a n z á n d o s e
d ó la r e s
p u n t a
d e
d e
la
i m
T e ­
p l ic a
u t il i z a c i ó n
d e s a r r o lla d o s
d e
p o r
la
p r e s a .
i l lo n e s
q u e
m
t e c n o lo g ía
p r o g r a m
m
3 7 5
a n t e n d r á
d e
e m
e d i a n t e
d e
a v a n c e
i n v e r s i ó n
E l
a
d e
e n t r a r á
e q u ip o s
m
t o t a l
e n
n ie n t e ,
m
c a p a c id a d
a
d e
E s t a d o
d e
in v e r s i o n e s
d ó la r e s
n o
l im
p r o m
i t e
la
h a s t a
e d i o
e l
a ñ o
a n u a le s
c a p a c id a d
d e
2 0 0 2
s e
(v é a s e
m
e l
a n t e n d r á
c u a d r o
f i n a n c i a m
i e n t o
s o b r e
I V . 1 2 ),
d e
la
e m
lo s
s u je t o
p r e s a .
C uadro IV. 12
INVERSIONES DEL P L A N DE DESARROLLO 1997-2002
1997
1997-2002
42
65
300
1 927
Investigación geológica, I&D
M antención d e e q u ip o s y otros proyectos
Proyectos d e desarrollo
628
747
Proyectos am bientales
148
674
Total
873
3 648
Fuente: C o rp o ració n N acio n al d el C obre d e C hile (CODELCO) Memoria anual, Santiago de C hile, 1 9 9 7 .
A d e m
á s
a p r o b a d a
le g a l,
m
e n
á s
p a r a
i n a d o
l e y
s ó lo
q u e
e x p l o r a r
p o r
c a p a c id a d
á r e a
1 9 9 2 ,
a h o r a
d e
d e
8 0 0
q u e
s í
d e
1 0
s o la
h a c e r
m
i l lo n e s
a ñ o s
a
d e
i n v e r s io n e s
a p r o v e c h a d o
h a s t a
b i l i d a d
m
p r o g r a m
h a
d e n o m
e n t e
t o s
d e l
CODELCO
p io s ,
y
la
e f e c t u a r
la
e m
d e
E n
d ó la r e s
n o
h a
p e r m
p e r t e n e n c ia s
p r e s a
n e g o c io s .
a t r á s
le
in v e r s io n is t a s
e x p l o t a r
q u e
a s o c ia c io n e s
COD ELCO,
c o n
f i n a n c i a d o
a u t o r iz a c i ó n
n o
p o d r í a
la
e n
c o n
i t i d o
a c t iv o s
lo s
1 5
c o n
a ú n
L e y
E s t e
a s o c ia r s e
f in a n c ia r
p r o d u c t i v a s ,
y
q u e
d e
d e
c u e r p o
la
p o s i ­
p r o y e c ­
p o t e n c ia n
C o r p o r a c i ó n
i l lo n e s
p r o ­
1 9 .1 3 7
e s t r a t é g ic a ­
a b r i e n d o
p r o v e n i e n t e s
m
la
t e r c e r o s .
n o
la
r e c u r s o s
o t o r g a
e x t r a n je r o s ,
a c t u a l i d a d ,
s u p e r a b a
le
s u
c o n c e n t r a
a s o c ia c io n e s ,
d ó la r e s .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
L a
a s o c ia c ió n
n o r t e a m
e r ic a n a
c i ó n
e l
L a
e n
i l lo n e s
m
é t r ic a s
f u e
d e
e n
d e
b r e
i m
E l
c á t o d o s
m
d e
a x ,
A b r a ,
d e
m
m
h a s t a
u n
y a c i m
u n a
u y
a h o r a
e d i a n t e
p o r
d e l
c o n
d e
i l lo n e s
p o r t a n t e
A m
o p e r a c ió n
d ó la r e s ,
d e
6 4 7
d i c ie m
á s
p r o y e c t o
p u e s t a
m
m
C y p r u s
m
la
o n t o
i e n t o
d ó la r e s ,
c o s t o .
y
s u s
d e
s i d o
m
u n a
a n u a l
E l
d e
c a p it a l
a c t iv o s
c o n
d e l
3 3 0
r e q u i r ió
p r o d u c c i ó n
b a jo
h a
v e n t a
s e
la
5 1 %
149
c o m
d e
i l lo n e s
d e
d ó la r e s .
i n v e r s i ó n
2 2 5
m
i n i c i a l
d e
i l
d e
1
0 5 0
t o n e la d a s
la
d u p li c a r o n
p a ñ ía
p a r t i c ip a ­
s o c ie d a d
a
f in e s
d e
1 9 9 6 .
C uadro IV. 13
A SOCIACIO NES DE CODELCO AL AM PARO DE LA LEY 19.137
Socio
Proyecto
Producto
Contrato de explotación
El Abra
Cyprus Amax (Estados Unidos)
Cobre
Agua de la Falda
Homestake (Estados Unidos)
Oro
Proyecto
Socio
Producto
Negociación
Contratos de exploración
Pastos Largos
M.M.A.J. (Japón)
Cobre
Vigente
Los Andes
AMP (Australia)
Cobre
El Loa
Asarco (Estados Unidos)
Cobre
Vigente
Vigente
Inca de Oro
Río Algom (Canadá)
Cobre-oro
Yabricoya
Comineo (Canadá)
Cobre
En tramitación
Vigente
Quebrada Valiente
Manto Rojo
Orvana/Helmo (Canadá)
Cyprus Amax (Estados Unidos)
Oro
Cobre
En tramitación
En negociación
Outokumpu (Finlandia)
Varios interesados
Cobre
Anillo
Cobre-oro
En negociación
En licitación
San Antonio
Varios interesados
Cobre
En licitación
Sierra Mariposa
Fuente: C orporación N acional d el C obre d e C hile (CODELCO),
Memoria anual, Santiago
d e Chile, 1997.
U
n a
p r e g u n t a
CODELCO
la
c a u s a
g o c io
m
n o
d e
i n e r o
s e
q u e
h a n
e llo
q u e
c a b e
h a c e r s e
e x t e n d i d o
r a d i c a r í a
s ó lo
e n
e s t á n
h a c ia
lo s
e n
e s
p o r
q u é
in v e r s io n is t a s
g r a n d e s
r e c u r s o s
c o n d ic io n e s
d e
la s
a s o c ia c io n e s
n a c io n a le s .
r e q u e r i d o s
f i n a n c i a r
lo s
A
l
d e
p a r e c e r ,
p o r
e l
n e ­
i n v e r s io n is t a s
150
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
in s t it u c io n a le s .
t r ic c io n e s
m
i n e r a :
e l
d e
m
1 9 9 4
a r z o
d e
F o n d o s
d e
c u o t a s
R ie s g o s .
q u e
D a d a
FIDE
lo s
e s t o
s e
FIDE
lo s
E n
s u m
e l
m
c a p it a le s
b r a
m
d e
D e s a r r o l lo
s o c ie d a d e s
d e
a l
e l
la
d is p u e s t o s
a
t o m
h e c h o
lo s
s e
h a
e l
m
o p c io n e s
(a f p )
s e r
e n
d e
(FIDE).
C o m
u n a
o n t o s
E s t a s
i n e r a
d e
d e
la s
d e
lo s
d e
s u
A FP,
la s
C l a s i f i c a d o r a
d e
e s
e x p o s ic ió n
d e
in s t i t u c i o ­
e l
4 0 %
p o r
i s i ó n
m
n e g o c io .
c u o t a s
h a s t a
r e s ­
c a p it a le s
i n v e r s i ó n
la s
a d q u i r i d a s
la
d e l
d e
d e
h a c ia
p r e s a s
e x p l o r a c i ó n
m
r ie s g o
e x p l o r a c i ó n
p a r a
a r
a lt o
e r c a d o
s e r ia s
e x p l o r a c i ó n
d e
la s
d i f í c i l
r ie s g o
i n v e r s i ó n
q u e
a s o c ia c ió n
d e
p e n s a r
t a n
h o y
m
a lt a .
a n e ja n
p la z o ,
a
la
t r a v é s
r e s p e c t o
p a r e c i d a
a
d e
la
a lt e r n a t iv a
d e
d e
in v e r s io n is t a s
p r o y e c t o s
q u e
h o y
m
CODELCO
i n s t it u c io n a le s
a d u r o s ,
e n f r e n t a n
e n
lo s
e t a p a
s e
d e
p r o y e c t o s
c o n
v i s l u m
­
o p e r a c ió n ,
d e
c o n c e s io ­
in f r a e s t r u c t u r a .
a l m
e n t e
e l
f in a n c i a m
p r o y e c t a d o
n e g o c ia d o
a
d e
p r o v e n ie n t e s
p la z o
s i d e r a n
c o n
c r é d it o s
c r o n o g r a m
l a r g o
E m
y
a l
d o s
d e
b a jo s .
F in a n c ia m ie n to
2 .
N o r m
a
la s
d e
q u e
d e
e d i a n o
f a c t ib le
d e
d i c t a m
q u e
d e
e n c u e n t r a n
s o c ie d a d e s
P e n s io n e s
e n
n a t u r a le z a
u y
r e f o r m
d e
i t a n t e
e n
h is t o r ia
d e
e x p a n s ió n
e t e r s e
n a c io n a le s
á s
d e
a
m
c ir c u n s t a n c ia
n e s
l im
e s t é n
s o n
la
s in
l e y
F o n d o s
s o m
la
la
i t i ó
d e
la
in s t it u c io n e s
i n v e r t i r
s o c ie d a d e s
i n v e r t i r
c o n
la s
p a r a
e r a ,
p e r m
d e b e r ía n
b a r g o ,
d e
p r i m
I n v e r s i ó n
p o d r í a n
p o r t a f o li o ,
A
la
i n i s t r a d o r a s
n e s
e m
e n t a r i a s
t r a t a r s e
R e s p e c t o
A d m
S in
r e g l a m
d e
y
la s
la
d e l
r e c u r s o s
c o n
lo s
i e n t o
la
p r o p i o s ,
b a n c a
p r o y e c t o s
d e
u t il i d a d e s
.
a c t iv o s
d e l
a
p e r o
d e
e n
i n t e r n a c io n a l
d e p r e c ia c ió n ,
v e n t a s
p r o g r a m
S e
e s t im
lo s
im
f ijo s .
e je r c ic io ,
a n
q u e
ú l t i m
o
p e r m
r e c u r s o s
e s te
s o n
e l
q u e
p u e s t o s
E n
in v e r s i o n e s
t i e m
i t a n
CODELCO
d e
p o
p r o p i o s
d i f e r id o s ,
f i n a n c i a m
s e
c u m
h a n
p l i r
p r o v i s io n e s
i e n t o
t r a n s f e r id a s
e n
n o
u n
e l
a q u e llo s
s e
d e
c o n ­
1 0 0 %
a l
E s t a d o .
L a
m
a c t u a l
e d i a n t e
e n
e l
la
n e g o c io
r e p o r t a d o
c o m
o
a d m
a
i m
d e l
e l
T o c o p i l la ) .
d e
d e
5 1 %
P o r
u n
d e
e s t a
p a r a
d a r
d e
a c io n e s
o p e r a c ió n
u n i d o
c o n
r e c u r s o s
p r o c e s o
la s
h a
a c t iv o s
c o b r e ,
p o r t a n t e s
t r a v é s
a d j u d ic ó
i n i s t r a c i ó n
v e n t a
i m
d e
la
e s t r a t e g ia
s u s
lic it a c ió n
a
u n a
p r e s a
a s
r e c ib ió
1 7 9
la s
d e
d e
i n t e r n a c io n a l,
S .A .
f in a n c i a m
d e
s e r ie
p r o g r a m
E le c t r o a n d in a
e m
d e
c o n c e n t r a c ió n
p u l s o
p a r a
d e
la
la
(e x
m
v e n t a s
q u e
i n v e r s i ó n .
e n
1 9 9 6
c e n t r a l
i l lo n e s
i e n t o
a c t iv id a d e s
d e
E s
h a n
a s í
CODELCO
e lé c t r ic a
d ó la r e s .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
D e l
4 9 %
p r o m
d e
e t i ó
a c c io n e s
a
c e r c a n o
lo s
e n t r e
S . A . ,
la
f o r m
a l
a c u e r d o
a
a l
m
i n e r a
CODELCO
e s
d e l
a
c o b r e
u n a
m
r e n t a b ilid a d e s
p a r t i r
d e
la
d e
i n f o r m
I V .4 ).
L o s
d e t e r m
p o r
i n a n
p r e s a s
la s
e n
la s
s o n
la
c i ó n
e m
la s
S in
a l
m
q u e
e jo r a s
q u e
r e s u lt a
e l
s e r
d e l
b a r g o ,
p o r
p r e c io
la
d o s
c o b r e
e n
e l
a
m
e n
m
p r o c e d im
e d i a n a
e l
f i n
l o
d e
q u e
a r c h a .
i e n t o s
D e
p a r a
e n v e r g a d u r a
a n u a le s
c o n
d e
e m
d e l
u n
lo
c o b r e )
p r e s a s
c a s i
p e r í o d o
c o n
t r i p li c a
a lt a
v e n t a s
la
m
o
m
d e l
d e
ía
o t r a s
d e l
lo s
m
a n t e s
f a c t o r e s
y
la s
o
d i f i c u l ­
a d e c u a d o ;
d e c e n io ;
e s te
e n
q u e
o t r a s
r e c u r s o s
e n o r e s
la
c o m
la
d e d i c a ­
e m
c o m
e x c e d e n t e s
u n d o
a
g r á f ic o
g r a n d e s
c h ile n a
c o n
e l
e jo r e s
ú l t i m
d e
r e n t a b i li d a d
L o s
r e n t a b i li d a d ;
d if e r e n c ia
r e n t a b le s
y
t e c n o ló g ic o
l a r g o
e c o n o m
d e
i n e r a l
i e n t o
1 9 9 0 -1 9 9 6 ,
COD ELCO
e n t r e
i n d u s t r i a
(v é a s e
p e r í o d o .
m
la
s e g u im
p r e s a s
n i v e l
d e
e n
u n
u t il i d a d e s
e m
e s e
b e n e f ic ia
p r e ­
p o r t a ­
d e
u n a
p e t e n c ia
s e c t o r .
a u n q u e
e l
e l
m
h e c h o
p a r a
e n
a
la
d e l
f a c t o r e s :
A n t o n i o
c o n
y
d i s p o n i b i l i d a d
P a r a
á s
S a n
a c c io n e s ,
r e n t a b i li d a d
h a
e n t r e
in v e r s i o n e s
r e n t a b i li d a d ,
a
­
p r o p i e d a d .
g r a n d e s
l o g r a d o
m
b r e ,
s u s
é t r ic a s
a y o r
le y e s
c o b r e ,
la s
d e
s u
CODELCO
la
s e
d e
c o n s o r c io
c o b r e
g e s t ió n
E s t a d o
d e
c o m
f u t u r o
COD ELCO
d e
i n e r a s
n o m
p r o y e c t o s
r e n t a b i li d a d
h a b e r
M
o
b a s e s
m
a
p r e s a s
e jo r e s
la
i s m
i e n t o
u n
m
1 3
q u e
t r a n s n a c io n a le s
s u p e d i t a d a
d e l
e n
d e
h a c ia
n e g o c io
e s t a d o
e l
d e
s e
u n
y lo s a p o rte s d ire c to s a l E s ta d o
d e
í n d o l e :
m
la s
d e
d e l
e m
u lt is e c t o r ia le s .
g r a n d e s
e m
d i v e r s a
r e c u r s o s
s ig n if ic a
p r e s a
c o n
la s
e l
s o n
i e n t o
d e
e x p lo t a c ió n ;
m
e n
c u o c ie n t e
u e s t r a n
e n
d e
e l
d if e r e n c ia le s
d e
e x c lu s iv a
q u e
m
r e s t o
1 0 %
e n
d i r e c t o r i o
9 5 %
C o r p o r a c i ó n
p u e s t o s ,
e x p r e s a d o s
s o s t e n id a s
a s ig n a c ió n
e l
e l
a c c e d e r
i n d u s t r i a
s o b r e
m
t o n e l a d a s
p r e s a s
e l
g r a n d e s
a c ió n
L a
y
y a c i m
CODELCO
e m
la
im
r e s u lt a d o s
g e o ló g ic o s ,
t a d e s
d e
i l
p o d e r
la s
d e
lo s
e s t e
m
d e l
6 0 %
d e
f o r m
u n d i a l .
a c i ó n
d e d u c c i ó n
p r e s e n t a d a
s a s
6 0
la
u n
c o lo c a d o
I n v e r s i o n e s
e s t a b le c id o s
p a r a
d e
n i v e l
e l
i e n t o
y
a
s e r
1 9 9 7
c u p r í f e r o
e n t r e
L a r e n ta b ilid a d de
3 .
e m
5 0
e n
s o c ie d a d
p r i v a d o s ,
A FP
la s
e x p e r ie n c ia
la s
a
COD ELCO,
a
p r e t e n d e
p r i v a d o s .
la
r e q u is it o s
s a ld o
p r o c e s o ,
p r i v a d o
e n t r e
a
d e
p e r t e n e c ie n t e s
e l
p r o y e c t o
f i n a n c i a m
lo s
( p r o d u c i r á
m
d e l
a d j u d ic a c i ó n
i n c e n t i v a
e s t e
a c ió n
s e c t o r
c o n t r ib u i r á
la
c o n
o p e r a d o r a
v e n d e r
y
in v e r s io n is t a s
C o n t i n u a n d o
a p r o b ó
r e s t a n t e s
t r a b a ja d o r e s
151
p r i m
e r c a d o
a lt a ,
e r o ,
n o
h a
e x ó g e n o
i n t e r n a c io n a l
s id o
a
la
q u e
e m
e s t a b le
p r e s a ,
p r e s e n t a
y
h a
d a d o
c ic lo s
152
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
d e
m
a lz a s
y
i n a d o
d e n
b a ja s
p o r
d e
la
g e o ló g ic a s
d e
la
lo s
y
d e t e r i o r a n d o .
d e
f u n c i ó n
e f ic ie n c ia
d e
e x t r a c c ió n
c i ó n
e n
e v o l u c i ó n
l e y
d e l
S ó lo
n u e v a s
e n
y a c i m
la
d e
d e
lo s
lo s
la
la
e m
s i n o
y
q u e
i n c o r p o r a c i ó n
p e r m
c o n
d e
i t e n
u la d o s .
E l
p r e s a ,
q u e
t a m
e x p lo t a d o s ,
i n e r a l,
in v e r s i o n e s
a c u m
d e
g e s t ió n ,
i e n t o s
m
s t o c k s
c o s t o s
b i é n
q u e
e l
d e
d e t e r m
t r a n s c u r s o
d e s a r r o llo
v o l v e r
a
s e g u n d o ,
n o
la s
la
t i e m
t e c n o ló g ic o
r e d u c i r
d e t e r ­
d e p e n ­
c o n d i c i o n e s
i n a n
d e l
s ó lo
y
d i c h o s
d i f i c u lt a d
p o
la
s e
v a n
c o n c r e ­
c o s t o s .
G r á f ic o IV.4
UTILIDADES A NTES DE IM PU ESTO S/VEN TA S
(En porcentajes)
H COD ELC O
Fuente: C o rp o ració n N acio n al d el C obre d e C hile (CODELCO), G erencia d e E stu d io s y G estión E stratégica.
E n
e l
c o s t o s
p a r a
m
á s
e l
d ir e c t o s
e f ic ie n t e s
p r o m
s in
e d i o
c r e c ie n t e
e n
I V .1 4
d e
p e r í o d o
i n d u s t r i a
e l
c u a d r o
y
e l
o p e r a c ió n
1 9 8 6 -1 9 9 7 ,
d e
la
s u s
la s
(c i f )
j u n t o
i n d u s t r i a
CODELCO.
d e
g r á f ic o
e m
D e
p r e s a s
c o s t o s ,
—
a l
(p r i m
1 9 8 6
m
a
á s
a u n q u e
I V .5
e n
p r o m
e r
1 9 8 9
s e
d ó la r e s
e d i o
c u a r t i l) ,
la
e m
e f ic ie n t e s
p e r m
o b s e r v a
d e
d e
y
a n e n t e m
la
e v o l u c i ó n
1 9 9 7 —
c o s t o s
a l
p r e s a
d e
la
c o s t o
m
la s
p r o m
a n t u v o ,
i n d u s t r i a ,
e n t e
d e
d e
m
á s
a l
u n a
b a jo s
d e
lo s
CODELCO
e m
e d i o
p r e s a s
d e
i g u a l
la
q u e
t e n d e n c ia
q u e
é s t a s ,
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
s it u a c ió n
d e
q u e
s e
in v e r s i o n e s
D e s d e
1 9 9 3 ,
d e s a r r o lla d a
n u i r
lo s
y
e m
q u e
c o s t o s
p r e s a s
s e
c u a d r o
t o s
a
c o n
d e
u n a
d i o
m
á s
la
F i n a n c i a m
i e n t o
a lt a
e s t r a t e g ia
p r o m
e v o l u c i ó n
d e
o
r e s u lt a d o
y
f u e r o n
e l
d e
1 0 %
la s
e n
p a r t e
s e
r e n t a b i li d a d
d e
in c r e m
e x p lic a
d u r a n t e
e n t o
e n
n o v e n t a ,
CODELCO
e d i o
(p a r a
c o n j u n t o
a
e n
e l
m
e n
p e r í o d o
lo s
im
d e
la
h a c ia
d e
e l
a ñ o
la
f a lt a
p e r í o d o .
p e t i t i v i d a d
i e n z a
y a c i m
d e l
d e l
p o r
e s e
c o m
c o m
e d i o
e je c u c ió n
a
d i s m
i e n t o s
p r i m
e r
2 0 0 0 ,
p r o g r a m
i ­
e n
c u a r t i l
p o s i c i ó n
a
d e
i n ­
d e c e n io
d e
lo s
1 9 9 7 -2 0 0 2 .
y
m
a l
i n g r e s o s
A r m
p r o m
u n d o
p o r t a n t e s
lo s
e l
la
c o s t o s
t r a n s f e r id o s
F u e r z a s
e l
i g u a l a r
a v a n c e
e l
q u e
a ñ o s
c o s t o s
a l
p a r a
É s t o s
r e n t a
l o
d e
lo s
b a jo s
g r a c ia s
c o m
1 9 9 0 ,
t e n d e n c ia
p la n i f ic a d o
I V .1 5 ).
la
d e
d ir e c t o s
f a v o r a b le
n o v e n t a ,
a
l a r g o
a lc a n z a r á
v e r s io n e s
L a
l o
e n
p r o y e c t o s
d e b i d o
a
e x p l o t a c ió n ),
d e
r e v ie r t e
e n
153
p r e c io s
o n t o s
d e
E s t a d o ,
p o r
e n
e l
e x c e d e n t e s
j u n t o
v e n t a s
c o n
lo s
( L e y
(v é a s e
i m
e l
p u e s ­
1 3 .1 9 6
d e
a d a s ) .
C u a d r o IV.14
COSTOS Y GASTOS UNITARIOS
(C entavos d e dólar por libra d e cobre)
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
D ó la r e s n o m in a le s
Costos y gastos totales
Costo total agregado
a cátodos
Costo directo cif
(cash cost)
48.0
50.9
56.1
56.3
62.4
67.2
69.5
79.8
76.3
73.5
70.7
73.5
52.8
55.9
61.6
62.4
69.4
74.3
76.5
77.2
77.3
76
72.2
75.4
31.3
33.9
37.3
41.5
48.1
53.5
56.8
58.7
55.3
44.3
48.9
48.5
D ó la r e s 1997 a /
Costo directo (cash cost)
CODELCO
Primer cuartil
Promedio industria sin
CODELCO
39.8
42.1
44.6
47.2
52.8
58.6
61.8
63.0
58.6
45.3
48.8
48.5
40.6
49.8
50.6
55.0
51.1
52.5
51.0
58.0
52.1
41.1
43.9
40.4
62.3
65.4
70.8
72.6
73.3
72.9
71.5
68.4
66.7
63.1
61.0
58.0
Fuente: C o rp o ració n N acio n al d e l C obre d e C hile (CODELCO), M anual de estadísticas básicas, S antiago de
C hile, G erencia d e E stu d io s y G estión E stratégica, n o v iem b re d e 1997.
a / C ifras deflactad as p o r el ín d ice d e precios al p o r m ay o r d e E stados U nidos.
154
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
G r á f ic o IV.5
ESTRUCTURA DE COSTOS DE LA INDUSTRIA:
COSTOS DIRECTOS DE OPERACIÓN
(C entavos d e dólar la libra en m o n ed a d e 1997)
Fuente: Brook H u n t, Copper M ines Cost Study, Surrey, In g laterra, 1997; y C o rp o ració n N acional d el C obre
de C hile (CODELCO), M anual de estadísticas básicas, Santiago d e C hile, G erencia d e E studios y G estión Es­
tratégica, n o viem bre d e 1997, cifras deflactad as p o r el índice d e precios al p o r m a y o r d e E stados U nidos.
C u a d r o IV.15
EXCEDENTES DE CODELCO
(Porcentajes)
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
Excedentes antes de
impuestos/patrimonio
Excedentes antes de
impuestos/activos fijos
Excedentes antes de
impuestos/ingresos
por ventas
15.8
20.5
18.8
31.8
64.6
78.6
66.5
39.1
40.5
7.6
45.1
72.0
39.9
12.9
16.6
14.9
26.3
54.5
62.2
52.1
29.6
30.3
5.1
34.9
55.3
33.1
21.7
27.4
25.0
34.2
47.5
50.7
46.0
32.0
30.5
6.5
36.8
44.9
37.5
Fuente: C o rp o ració n N acio n al del C obre d e C hile (CODELCO), Memoria anual, Santiago de C hile, varios
núm ero s.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
155
En el período 1990-1996, el aporte de CODELCO al fisco promedió los
1 000 millones de dólares (véase el cuadro IV. 16), con una participación
anual sobre los ingresos totales del gobierno central cercana al 11%, re­
presentando a su vez un 26% del ingreso por IVA y aportando con el
equivalente al 34% del gasto social del gobierno (suma de gasto en vi­
vienda, salud y educación).
A partir de 1985, con la creación del Fondo de Compensación del
Cobre en el marco de un contrato de préstamo de ajuste estructural
otorgado por el Banco Mundial, los excedentes de CODELCO también han
contribuido a la estabilidad cambiaría y del gasto fiscal. Este fondo acu­
mula divisas, mediante un mecanismo predeterminado, cada vez que el
precio del cobre supera un precio de referencia cuya trayectoria se de­
termina anualmente. Cuando el fondo aumenta, se acumulan reservas en
el Banco Central, las que son usadas por el fisco en los períodos de
bruscas caídas en el precio, manteniendo así el nivel del gasto público
presupuestado.
El fondo también se ha usado para el prepago de deuda externa del
fisco y del Banco Central. Además, al mantenerse como reservas fuera de
la circulación interna, el fondo ha servido en los hechos como un meca­
nismo adicional de estabilidad cambiaría. En efecto, dado el peso de las
exportaciones de cobre en relación al total exportado, las frecuentes fluc­
tuaciones en su precio se traducían en continuas presiones sobre la dis­
ponibilidad de divisas y por ende sobre el tipo de cambio real, perjudi­
cando la evolución de las exportaciones no tradicionales, muy sensibles
a la política cambiaría. Además, la contribución del Fondo de Compen­
sación del Cobre al ahorro fiscal no ha sido menor. De 1985 a 1989, en
plena fase de ascenso del precio del metal rojo, aportó con un 1.5% del
PIB al ahorro nacional, promediando un 0.8% entre 1990 y 1993, y redu­
ciéndose a 0.4% entre 1994 y 1997, debido a la volatilidad del precio en
el último período.
En Chile la discusión sobre la privatización de CO D ELCO no está zan­
jada; existen sectores que piensan que si bien hoy no están dadas las
condiciones políticas para su traspaso al sector privado, ello ocurrirá en
el futuro. Las presiones se agudizan cada vez que se cometen errores de
gestión, como los del año 1993 con cuantiosas pérdidas por ventas de
cobre a futuro. Sin embargo, los resultados mostrados en los años noven­
ta bajo el importante esfuerzo modernizador son un fuerte argumento
para mantener a CODELCO como empresa estatal. Los recursos que ella
156
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o IV.16
APORTES DE CODELCO AL FISCO
Ingresos Imptos.
renta
del
tesoro (Ia cat.)
A
B
Ingresos
por IVA
C
Gasto Aportes
netos
social:
salud,
de
vivienda CODELCO
educ.
D
E
E/A
M illones d e dólares d e cada año
E/B
E/C
E/D
Porcentajes
1990
1991
5 147
148
2 131
70.6
90.1
2 671
870
29.2
13.4
1 019
397
1 669
2 047
1 505
6 511
219
32.6
42.5
1992
8 167
807
3 498
2 608
891
10.9
111
25.5
34.2
1993
8 809
950
3 856
2 902
418
4.7
44
10.8
14.4
1994
9 900
1 083
4 358
3 386
858
8.7
79
19.7
25.3
1995
12 562
1 366
5 364
4 178
1 735
13.8
127
32.3
41.5
1996
13 967
1 647
6 045
4 796
1 044
7.5
63
17.3
21.8
9 295
914
3 989
3 084
1 046
11.3
114
26.2
33.9
prom edio
período
Fuente: M inisterio d e H acien d a, D irección d e P resu p u esto s. C o rporación N a cional d el C obre d e C hile
(CODELCO), G erencia d e E stu d io s y G estió n Estratégica.
ingresa a las arcas fiscales difícilmente pueden ser incorporados vía
impuestos al sector privado. De hecho, si supusiéramos que los proyec­
tos de las empresas privadas que hoy operan en la minería del cobre
tuviesen amortizadas sus deudas financieras (circunstancia que aún está
lejos de darse) y operasen a plena capacidad, el impuesto legal sobre la
suma total de utilidades que éstas hubiesen pagado en la década de 1990
sería muy inferior a los recursos que CODELCO entrega al fisco, que no
sólo comprenden el impuesto a la renta, sino además el impuesto a la
venta transferido a las fuerzas armadas (Ley 13.196), más el 100% de las
utilidades fuera de impuestos.
D.
L a in v e r s ió n e n m in e r ía e n c h i l e d e s p u é s d e l a ñ o
2000
Si se toma en consideración que la rentabilidad de los proyectos mineros
y por ende el ritmo de inversiones futuras, están íntimamente ligados a
las tendencias de mediano plazo del mercado mundial del cobre, lo que
157
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
a su vez determina la evolución de largo plazo en los precios del mineral,
es muy importante conocer las proyecciones de esas variables. Respecto
de la oferta, las estimaciones se basan en el incremento de la capacidad
productiva derivada de las inversiones por ampliación o puesta en ope­
ración de nuevos yacimientos, mientras que las proyecciones de deman­
da se realizan en función de estimaciones sobre la evolución del índice
de consumo del mundo occidental, especialmente de los siete mayores
países industrializados.
G r á f ic o
IV.6
EVOLUCIÓN DE STOCKS Y PRECIO DEL COBRE
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990
1991 1992 1993 1994
1995 1996
1997
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e C om isión C hilena d el C obre (COCHILCO), Estadísticas del
cobre y otros minerales. Anuario, C olección a n u ario s, Santiago d e C hile, 1996; y d e la C orporación N acional
d el C obre d e C hile (CODELCO).
158
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
1. Evolución de la oferta
Sobre la base de la puesta en operación de nuevos proyectos entre 1997
y el 2002 (véase el cuadro IV. 17), los expertos estiman un crecimiento de
la oferta que fluctúa en un rango entre 3.6% y 4.4-5%22 anual. En el caso
de la producción de cobre electro-obtenido, los yacimientos chilenos
serían responsables del 74% del crecimiento promedio acumulado en el
período, mientras que en la de concentrados la participación chilena
contribuiría con el 34% del crecimiento mundial (véase el cuadro IV. 18).
Si a su vez la producción chilena se diferencia entre la proveniente de
yacimientos de propiedad privada y la estatal, se observa que la de
origen privado representaría el 80% del aumento de la producción total
en ese período (véase el cuadro A.25 del anexo estadístico).
Se prevé, además, que de 2002 a 2005 el ritmo de crecimiento de la
capacidad disminuirá, debido a que caerá la tasa de inversión a nivel
mundial y por ende la puesta en marcha de nuevos yacimientos.
2 2 . E n e l p r i m e r c a s o , e s t i m a d o p o r e x p e r t o s d e CODELCO.
C u a d r o IV. 17
A U M E N T O C APAC ID AD DE PRO D U C C IÓ N DE COBRE 1997-2002
A um ento
capacidad
A ño
p uesta
M ina
Silver Bell
Estados Unidos
15
1997
Radomiro Tomic
150
1997
Alum brera
Ernest H enry
Cananea
Chile
México
20
1998
M ariquita
México
15
1998
Pais
capacidad
A um ento
p u esta
A ño
Argentina
190
1997
Australia
90
1997
Grasberg
Indonesia
160
1998
Chile
90
1998
Chile
110
1998
Chile
330
1998
Chile
50
1998
Cerro Colorado
Chile
40
1998
Collahuasi
Escondida
Chile
125
1998
Cuajone
Perú
60
1999
Lomas Bayas
Chile
60
1999
A ustralia
75
85
2000
2000
Tesoro/Leonor
Chile
75
1999
Olympic Dam
Voisey's Bay
Elorence
Estados Unidos
35
1999
Batu Hijau
Indonesia
230
Dos Pobres
Estados Unidos
90
2000
Los Pelambres
Chile
220
2000
Escondida
Chile
180
2000
675
1999
1820
Fuente: E scondida, extraído d e Estrategia, "M inería d el Cobre, con la cancha ra y a d a h a sta el 2005", Santiago d e C hile, Publicaciones Editorial G estión, 13 de
o ctu b re d e 1997.
DE LA INVERSIÓN
Total
Canadá
Y LA EVOLUCIÓN
Collahuasi
La Candelaria
Andina
ECONÓMICAS
País
LAS REFORMAS
M ina
159
160
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C uadro IV. 18
PROYECCIÓN DE PR O D U C C IÓ N DE M IN A , M U N D O OCCIDENTAL
(M iles d e ton elad as m étricas d e cobre recuperable)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Chile
3 092
3 379
3 648
4 071
4 422
4 758
4 911
Estados Unidos
1 894
1 921
1 823
1 819
1 828
1 837
1 943
Indonesia
519
525
774
714
714
714
746
Australia
493
521
554
606
668
670
711
Perú
437
476
477
522
531
522
556
Resto
2 366
2 407
2 605
2 555
2 464
2 482
2 712
Total
8 796
9 173
9 834
10 327
10 683
11 024
11 500
Total
8.6
4.6
6.9
6.1
3.2
3.1
3.6
Chile
26.0
7.8
9.4
11.9
8.8
7.1
2.2
Varación anual %
Fuente: C o rp o ració n N a cio n al d el C obre d e C hile (CODELCO).
2.
Evolución de la demanda
Con relación a la demanda, las estimaciones efectuadas por los analistas
sectoriales, antes de la crisis asiática, apuntaban a un ritmo esperado de
crecimiento anual en el consumo del mundo occidental cercano al 3%
para el período 1996-2000 (véase el cuadro IV.19), que era levemente
superior al crecimiento promedio experimentado en los últimos 20 años.
Pero dependerá del lapso de recuperación de los países involucrados en
la crisis, que este ritmo no se deteriore. Según los mismos analistas, en
el período posterior a 2002 o a 2005, la situación cambiará y se apreciará
un cierto déficit de la oferta debido al incremento proyectado en el con­
sumo a nivel mundial.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
161
C u a d r o IV.19
C O N SU M O REFINADO
(Tasa d e crecim iento m ed ia anual)
1960-1996
1960-1974
1974-1996
1996-2000
Países desarrollados
2.1
3.6
Países e n desarrollo
7.6
7.5
1.2
7.7
4.7
Total m u n d o occidental
2.8
3.8
2.2
2.9
2.2
Fuente: C o rp o ració n N a cio n al d e l C obre d e C hile (CODELCO).
Los países donde se auguran los crecimientos más sustanciales en la
demanda son China, Malasia, Tailandia y Brasil. Al respecto, cabe señalar
que en países que atraviesan una primera etapa en su desarrollo como
es el caso de China, el uso del cobre es muy intensivo, sobre todo para
la generación de infraestructura básica: tendido de cables para electrifi­
cación, telecomunicaciones, uso de transformadores y motores eléctricos;
de mantenerse un alto crecimiento del producto en China, la demanda
mundial de cobre pudiera ser mayor.
Ahora bien, al contrastar las proyecciones de producción futuras con
las perspectivas de la demanda se puede deducir que existirá una impor­
tante sobreoferta del metal en el período 1998-2002, lo que determinará
una fase de altos volúmenes de stocks, e incidirá en la tendencia decre­
ciente de los precios. La magnitud de la caída de éstos dependerá del
ritmo de recuperación de la crisis asiática y de la elasticidad en el precio
de la oferta, pudiendo producirse la paralización de yacimientos de alto
costo en caso de que el descenso de los precios fuese muy brusco durante
los primeros años. A su vez, esa paralización reduce la sobreoferta y
permite una más rápida recuperación del precio.
3. Perspectivas inmediatas para el trienio 1998-2000
Es interesante observar que el impresionante crecimiento en la produc­
ción de cobre en Chile se logró con un volumen de inversión promedio
anual entre 1990 y 1997 estimado en cerca de 1 800 millones de dólares,
162
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
d o n d e a la s c ifr a s p r o v e n ie n t e s d e l D L 6 0 0 s e s u m a n e l g a s t o d e c a p ita l
d e CODELCO y u n a d ife r e n c ia d e a p r o x im a d a m e n te 2 0 0 m illo n e s d e d ó ­
la r e s a n u a le s n o r e g is tr a d a c o m o r e in v e r s ió n d e u t ilid a d e s p o r e l CIE,
p e r o d e c la r a d a p o r la s e m p r e s a s e n la e n c u e s t a r e a liz a d a p o r la C o m is ió n
C h ile n a d e l C o b r e (C O C H ILC O ) (1 9 9 6 d ) p a r a e l p e r ío d o 1 9 9 3 -1 9 9 7 . E sta s
e s t a d ís t ic a s c o n s id e r a n la in v e r s ió n e fe c t iv a m e n t e r e a liz a d a y p r o y e c ta d a
p o r e l 95% d e l u n iv e r s o d e e m p r e s a s m in e r a s d e l c o b r e ( v é a n s e e l g r á fic o
IV. 7 y e l c u a d r o IV. 20).
G ráfico IV. 7
ÍNDICES DE PRODUCCIÓN E INVERSIÓN REAL
(índice 1980 = 100)
250
K M H i Producción minera
200 -
Inversiones
150 ■
Fuente: Elaboración d e la a u to ra sobre la b ase d e la Serie índice real d e inversió n sectorial; Serie índice d e
p ro d u cció n m in ería m etálica: C o m isió n C hilena d el C obre (COCHILCO), Estadísticas del cobre y otros minera­
les. Anuario, Colección a n u ario s, S antiago d e C hile, 1996.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
163
CUADRO IV.20
INVERSIÓN EN M INERÍA
(M illones d e d ólares d e 1995 a / )
DL N° 600
COCHILCO
CODELCO
Total
Total
(1)
(2)
(3)
(l)+(3)
(2)+(3)
Prom edio
1980-1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
235
nd
371
606
nd
839
457
580
916
1 766
1 716
981
1 557
nd
nd
nd
1 222
2 008
1 672
1 185
813
1 018
1 333
2 126
2 092
nd
nd
nd
1 639
2 368
2 048
1 409
1 627
346
356
438
417
360
376
702
853
1 684
2 410
2 112
2 480
1 387
1 588
542
1 929
2 129
481
1 582
P rom edio
1993-1997
Prom edio
1990-1997
1 102
Fuente: (1) C o m ité d e In versiones E xtranjeras (CIE); (2) C o m isió n C h ilena d el C obre (COCHILCO), P r o d u c ­
c ió n , i n v e r s i ó n y e m p le o e n la m i n e r í a d e l c o b r e : 1 9 9 3 - 2 0 0 0 , Santiago d e C hile, d o c u m e n to intern o , 1996; (3)
C o rp o ra c ió n N acio n al d el C o b re d e C h ile (CODELCO), M a n u a l d e e s t a d í s t ic a s b á s ic a s , S antiago d e C hile,
G erencia d e E stu d io s y G estión E stratégica, n o v iem b re d e 1997.
a / C ifras d eflactad as p o r el ín d ic e d e Precios d e P ro d u cció n In d u stria l d e los E stados U nidos.
En la actualidad existen en ejecución, o con financiamiento aprobado,
un conjunto de proyectos (véase el cuadro A.26 del anexo estadístico),
algunos de gran envergadura que se hallan en su fase final, que serán
responsables de los volúmenes de producción de cobre que se alcancen
hacia el año 2000. Si a éstos agregamos los proyectos de COD ELCO, que
en 1998 totalizaron 710 millones de dólares y que presupuestan 450
millones para 1999, más aquellos correspondientes a la minería del oro
y no metálica (aproximadamente de 250 millones de dólares), la cifra
promedio de inversión para el bienio 1998-1999 bordearía los 1 100
millones de dólares, lo que representa el 73% de lo que se venía invirtiendo en promedio entre 1990 y 1997, de acuerdo con las cifras del
cuadro IV.20.
164
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
4.
P e r s p e c t iv a s d esp u és d e l a ñ o 2 0 0 0
En el caso de la empresa estatal CODELCO, las proyecciones hasta el año
2002 están definidas por el programa de inversiones actualizado en 1997.
En base a él, la empresa continuaría invirtiendo a lo menos 600 millones
de dólares en promedio al año para financiar principalmente proyectos
de expansión y de descontaminación (véase el cuadro IV.21). Sin embar­
go, la crisis asiática y su fuerte repercusión sobre los ingresos fiscales
obligó a reducir el presupuesto de inversión de COD ELCO en 1999, lo que
pudiera volver a ocurrir en el año 2000, de no aumentar el precio del
cobre. De todas formas, es difícil pensar que CODELCO pudiera disminuir
su nivel de inversión si persiste en la meta de mantener su participación
de 15% en la producción mundial.
C u a d r o IV.21
P L A N DE INVERSIONES 1997-2002 DE CODELCO
(M illones d e dólares d e 1997)
Proyectos de desarrollo
•
Sector E sm eralda - El Teniente
1 927
87
•
E xpansión A ndina
386
•
R adom iro Tomic y recursos lixiviables
629
Descontaminación
747
•
•
Em balse O vejería-A ndina
Planta d e Á cido -El Teniente
191
•
Plan Potrerillos
116
Investigación y desarrollo y exploración geológica
Mantención de equipos y otros proyectos
Total
F u e n te : C o rp o ra c ió n N a c io n a l d e l C o b re d e C h ile (CODELCO).
139
300
674
3 648
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
E n lo q u e r e s p e c ta a l
sector privado,
165
s e r á d e te r m in a n te la te n d e n c ia
o b s e r v a d a a n iv e l m u n d ia l re la tiv a a la e v o lu c ió n d e la d e m a n d a y o fe rta
d e c o b re . C o n la c u lm in a c ió n d e la p u e s ta e n m a r c h a d e m e g a p r o y e c to s
d e c o b re y o ro h a c ia e l a ñ o 2 0 0 0 , se p e r fila u n p e r ío d o d e c a íd a e n la s
in v e r s io n e s e n n u e v o s y a c im ie n to s m in e ro s . N o o b s ta n te , p u d i e r a n r e a ­
liz a r s e a lg u n o s p r o y e c to s c u y o in ic io d e c o n s tr u c c ió n s e p r o y e c ta b a p a r a
f in e s d e lo s a ñ o s n o v e n ta y q u e s e r ía n p o s te r g a d o s p a r a e l p e r ío d o 2 0 0 1 2 0 0 5 a l a e s p e r a d e u n a m e j o r r e n t a b i l i d a d . E l c u a d r o IV .2 2 m u e s t r a
a l g u n o s d e e ll o s .
A d e m á s , d e b id o a la r á p i d a b a ja e n la s le y e s d e lo s y a c im ie n to s e n
e x p lo ta c ió n , si la s e m p r e s a s p r e te n d e n m a n te n e r s u s n iv e le s d e p r o d u c ­
c ió n te n d r á n q u e v o lv e r a r e a liz a r in v e rs io n e s . D e a c u e r d o c o n e l e s tu d io
e f e c t u a d o p o r C O CH ILCO ( 1 9 9 6 d ) , e n t r e 1 9 9 6 y 2 0 0 0 l a s e m p r e s a s p r i v a d a s
tie n e n p la n e a d o in v e r tir e n m a n te n c ió n d e la c a p a c id a d y a m p lia c ió n d e
la p r o d u c c ió n u n m o n to c e r c a n o a lo s 5 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s ,
c if ra q u e e s p o s ib le q u e s e m a n t e n g a h a c ia e l f u tu r o .
C u a d r o IV.22
PROYECTOS POTENCIALES PARA SER EM PRENDIDOS
ENTRE 2001 Y 2005
(En m illo n es d e dólares)
P royectos
Inversionista
Inversión
Spence
Río Algom/Canadá
500
Los Bronces y Las Tórtolas
EXXON Minerals International Inc./ Estados Unidos
550
San Antonio
CODELCO- Licitación a privados (el 60% o 95%
de las acciones)
250
Tuina
Yuma Copper Corp./Canadá
Relincho
Outokumpu-Equatorial
200
Santa Catalina
Cía. Minera Santa Catalina S.A.
100
Iván y Zar
Rayrock Resources Ltda. y Discovery Minera
Refinería de cobre
Acec Union Minière (Bélgica) 20% Brasil Arbi Participaçoes
500
Fundición de cobre
Hyundai
400
30
36
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de la Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA), Catastro proyec­
tos de inversión, Santiago de Chile, agosto de 1998.
166
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
O tr o d e lo s d e s a fío s q u e e n f re n ta n la s e m p r e s a s m in e r a s e s la m a n ­
te n c ió n d e r e s e r v a s s u s c e p tib le s d e s e r e x p lo ta d a s e c o n ó m ic a m e n te , lo
q u e r e s u lta b á s ic o p a r a la c o n tin u id a d d e l n e g o c io . P a r a e llo la s e m p r e s a s
m a n tie n e n u n g a s to p e r m a n e n te e n e x p lo ra c ió n , q u e p u e d e v e r s e m e r ­
m a d o a n te f u e r te s c a íd a s e n la r e n ta b ilid a d , d e b id o a q u e u n a p a r te d e
é l s e f in a n c ia c o n r e c u r s o s p r o p i o s , o a n t e c ic lo s d e e s tr e c h e z e n lo s
m e r c a d o s f in a n c ie ro s . D e a c u e r d o a u n e s tu d io d e l S e rv ic io N a c io n a l d e
G e o l o g í a y M i n e r í a (SERNA GEOM IN) ( C o n c h a , 1 9 9 7 ) , l o s g a s t o s e n e x p l o ­
r a c ió n e n e l p e r ío d o 1 9 9 3 -1 9 9 6 p r o m e d i a r o n lo s 1 4 5 m illo n e s d e d ó la r e s ,
c o n u n ritm o d e c re c im ie n to d e 15% a n u a l. E n lo s ú ltim o s a ñ o s la d is ­
tr ib u c ió n d e lo s r e c u r s o s ib a a la p a r e n tr e la e x p lo r a c ió n d e y a c im ie n to s
d e c o b r e y o ro . P a r a 1 9 9 7 , M e ta ls E c o n o m ic s G r o u p (1 9 9 7 ) e s tim ó u n
g a s to d e e x p lo r a c ió n e n C h ile d e 225 m illo n e s d e d ó la re s , q u e to ta liz a n
e l 2 0 % d e lo s g a s to s e f e c tu a d o s p o r 124 c o m p a ñ ía s e n la r e g ió n .
C u a d r o IV.23
GASTOS E N EXPLORACIÓN E N EL PERÍODO 1993-1996
(M illones d e dólares)
1993
1994
1995
1996
A ustralia
14.42
17
19
16.6
C anadá
C hile
38.9
16.9
77.2
20.7
92.2
21
E uropa
21.6
70
17.4
21.7
25.8
25.8
E stados U nidos
14.6
11.6
14
22.4
106.42
137.7
156.7
Total
178
Fuente: V. Concha, "Tendencias en la exploración en Chile: período 1 9 9 3 -1 9 9 6 " , Miscelánea, N° 9 , Santiago
de Chile, Dirección Nacional, Servicio Nacional de Geología y Minería (SERNAGEOMIN), 1 9 9 7 .
E x is te n f a c to re s n e g a tiv o s q u e p u d i e r a n r e d u c ir lo s g a s to s d e e x p lo ­
r a c ió n e n e l f u tu r o . E n p r im e r lu g a r, h a y c o n s e n s o s o b re la s d e c re c ie n te s
p o s i b i li d a d e s d e h a lla z g o d e n u e v o s g r a n d e s y a c im ie n to s e n C h ile ; e n
s e g u n d o lu g a r, la s f u tu r a s e x p lo ra c io n e s te n d e r á n a s e r m u c h o m á s c a ra s ,
d e b id o a q u e la s u p e r f ic ie d e fá c il a c c e s o a tr a v é s d e te c n o lo g ía s b a r a ta s
y a e s tá r e g is tr a d a . F in a lm e n te , lo s e s p e c ia lis ta s m e n c io n a n q u e e x is te n
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
167
p a ís e s e n la r e g ió n y o tr o s c o m o C h in a , I n d o n e s ia y R u s ia , c o n u n m a y o r
p o te n c ia l p o r d e s c u b rir , s o b r e t o d o d e b id o a lo s a v a n c e s te c n o ló g ic o s
( p r o s p e c c i ó n s a t e l i t a l , e tc .) . E s t o s f a c t o r e s d e t e r m i n a n q u e l a c o m p e t i tiv id a d re la tiv a d e la s in v e r s io n e s e n e x p lo r a c ió n e n C h ile p r e s e n te u n a
t e n d e n c i a d e s c e n d e n te . A p e s a r d e e llo , lo s d i s t r it o s m in e r o s c h ile n o s
s ig u e n s ie n d o h o y c o n s id e r a d o s lo s d e m e jo r c a lid a d g e o ló g ic a p a r a la
m in e ría d e l c o b re a n iv e l m u n d ia l.
S in e m b a r g o , s e d e b e c o n s i d e r a r q u e s i s e e la b o r a u n a j e r a r q u ía s e g ú n
e l p re m io p o r rie s g o s o b re la r e n ta b ilid a d e s p e ra d a p a r a p ro y e c to s d e
s im ila re s c a ra c te rís tic a s e n d iv e r s o s p a ís e s d e l m u n d o , C h ile s e v e b e n e ­
f i c i a d o . E n e f e c t o , e n e l c u a d r o IV .2 4 s e o b s e r v a q u e , c o n e x c e p c i ó n d e
I n d o n e s ia , e l re s to d e p a ís e s e n d e s a rr o llo e s tá p o r d e b a jo d e la s v e n ta ja s
e x is te n te s p a r a la s i n v e r s io n e s m in e r a s e n C h ile .
C u a d r o IV.24
DIFERENCIACIÓN DEL PREMIO POR RIESGO
SOBRE RENTABILIDAD ESPERADA POR PAÍSES
(ín d ice C hile = 100)
País
R entabilidad esperada
C hile
100
E stados U nidos-C anadá-A ustralia
95
Africa
200
A rgentina
125
Brasil
110
Filipinas
120
Indonesia
100
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base de entrevistas a ejecutivos de grandes empresas mineras en
Chile.
L o s fa c to re s to m a d o s e n c u e n ta p o r e je c u tiv o s d e tr a n s n a c io n a le s
m in e r a s q u e f u e r o n c o n s u lta d o s so n : a) p o te n c ia l g e o ló g ic o , b ) rie s g o
p a ís , q u e n o s ó lo s e re fie re a e s ta b ilid a d e c o n ó m ic a y p o lític a , s in o q u e
ta m b ié n a l g r a d o d e s e g u r id a d d e l p e r s o n a l e x tra n je ro (rie s g o d e s e c u e s ­
tr o s , g r a d o d e c r im i n a l id a d , s e g u r i d a d fís ic a ), c) i n f r a e s t r u c t u r a ( c e r c a n ía
168
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
d e p u e r t o s , d i s p o n i b i l i d a d d e c a m i n o s , e l e c t r i c i d a d , a g u a , e tc .) y d ) r e c u r ­
s o s h u m a n o s : d is p o n ib ilid a d d e m a n o d e o b r a c a lific a d a y c o n e x p e rie n c ia .
E l c o n ju n to d e a n te c e d e n te s p r e s e n ta d o s e n e s ta s e c c ió n in d u c e a
c o n c l u i r q u e a c a b a d e c o m p l e ta r s e u n c ic lo d e i n v e r s io n e s e n la m in e r í a
c h ile n a , q u e d if íc ilm e n te s e r e p e tir á e n u n f u tu r o c e rc a n o . L o s e le m e n to s
c o n s id e r a d o s p e r m ite n d e d u c ir q u e , si b ie n la s in v e rs io n e s e n n u e v o s
p ro y e c to s s e r á n m u c h o m á s r e d u c id a s q u e la s r e g is tr a d a s e n e l d e c e n io
d e 1 9 9 0 , p o r c o n c e p to d e e x p lo r a c ió n , m a n t e n c i ó n y a m p l i a c ió n d e lo s
y a c im ie n to s e x is te n te s p o d r ía c o n tin u a r d e s a r r o llá n d o s e u n a in v e r s ió n
a n u a l e n e l s e c to r d e l o r d e n d e l 60% a 70% d e la q u e e x is tió e n lo s
ú ltim o s 8 a ñ o s.
Terc er a P arte
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA
INVERSIÓN EN LOS SECTORES DE
INFRAESTRUCTURA
V.
E L
S E C T O R
E L É C T R IC O
C h ile f u e u n o d e lo s p a ís e s p io n e r o s e n e l m u n d o e n e n f r e n ta r la r e fo r m a
a l s e c to r e lé c tr ic o , y e l p r i m e r o e n a b o r d a r e s e p r o c e s o e n A m é r ic a L a ­
tin a . A d if e r e n c ia d e lo o c u r r id o c o n la s p r iv a tiz a c io n e s e n e l r e s to d e lo s
p a ís e s d e la r e g ió n , e f e c tu a d a s d u r a n te lo s a ñ o s n o v e n ta e n u n a m b ie n te
e x tr e m a d a m e n te fa v o ra b le e n c u a n to a c o m p r a d o r e s y fin a n c ia m ie n to ,
e n C h ile s e r e q u ir ió d e u n a a c tiv a p a r tic ip a c ió n e s ta ta l q u e e s tim u la r a a l
c a p i t a l p r i v a d o a i n v e r t i r e n e l s e c to r. N o e s p o s i b l e e n t e n d e r la f o r m a
e n q u e e l p ro c e s o fu e e v o lu c io n a n d o , n i la r e s p u e s ta e n tr e g a d a fin a lm e n ­
te p o r lo s a g e n te s p r iv a d o s — q u e s e v e ía n a n te e l d e s a fío d e in v o lu c r a r s e
e n a c tiv id a d e s q u e h a s ta e s e m o m e n to le s h a b ía n s id o a je n a s , y c u y a s
p e r s p e c tiv a s d e rie s g o y r e n ta b ilid a d d e s c o n o c ía n — , s in te n e r e n c u e n ta
e l a m b ie n te e c o n ó m ic o y p o lític o d e e se p e r ío d o . E l e s c e n a rio e c o n ó m ic o
d e c o m ie n z o s d e lo s a ñ o s o c h e n ta se c a ra c te riz a b a p o r u n f u e rte e n ­
d e u d a m ie n to d e l s e c to r p r iv a d o , u n a a g u d a c ris is d e l s is te m a fin a n c ie r o
— q u e c o m e n z ó a r e c u p e r a r s e re c ié n a m e d ia d o s d e la d é c a d a — , u n a
m u y b a ja p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n e x tr a n je r a d ir e c ta e n la e c o n o m ía ,
la fa lta d e d is p o s ic ió n d e l s is te m a fin a n c ie ro in te r n a c io n a l a o to r g a r c ré ­
d i to s a la r e g ió n e n g e n e r a l y a C h ile e n p a r ti c u l a r , y u n a i n c i p i e n t e
p a r tic ip a c ió n d e l m e r c a d o a c c io n a rio lo c a l c o m o f u e n te d e f in a n c ia ­
m ie n to . E sto s fa c to re s s u g ie r e n q u e , a l m o m e n to d e in ic ia r s e e l p ro c e s o
d e r e f o r m a e n lo s s e c to re s d e s e rv ic io s p ú b lic o s , lo s a g e n te s p r iv a d o s n o
e s ta b a n e n la s itu a c ió n ó p tim a p a r a e m p r e n d e r n u e v o s n e g o c io s , n i d is ­
p o n í a n d e l o s r e c u r s o s f i n a n c i e r o s n e c e s a r i o s p a r a i n v o l u c r a r s e e n e ll o s .
P o r o tr a p a r te , la a c c ió n g u b e r n a m e n ta l s e v io f a c ilita d a p o r u n c o n ­
te x to p o lític o p r e s c in d e n te d e la in s titu c io n a lid a d d e m o c rá tic a , q u e im ­
p id ió u n a r e s is te n c ia p o lític a d e la o p o s ic ió n y a lla n ó e l c a m in o , p o r la
171
172
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
s im p le v ía d e d e c r e to s s u p r e m o s , h a c ia la c re a c ió n d e la s c o n d ic io n e s
n e c e s a r ia s a l in te r io r d e la s e m p r e s a s , a la c o n f o rm a c ió n d e l c u e r p o le ­
g is la tiv o q u e p o s te r io r m e n te d io o rig e n a l p ro c e s o d e p r iv a tiz a c ió n y a
lo s m a r c o s r e g u la to r io s s e c to ria le s .
A.
El
proceso
d e p r iv a t iz a c ió n
L a p r iv a tiz a c ió n d e u n b ie n p ú b lic o n o r e p r e s e n ta e n s í u n a p o r te a la
f o r m a c ió n d e c a p i t a l , s in o u n t r a s p a s o d e p r o p i e d a d . S in e m b a r g o , la
m o d a lid a d q u e a d o p ta e l p r o c e s o tie n e m u c h o q u e v e r c o n la p o s te r io r
r e s p u e s ta d e lo s a g e n te s a l p r o c e s o d e in v e r s ió n . E x is te n m o d a lid a d e s
q u e la in d u c e n d ir e c ta m e n te a tr a v é s d e l tip o d e n e g o c ia c ió n im p u e s to ,
p e n s e m o s p o r e je m p lo e n P e r ú , d o n d e e l tr a s p a s o d e p r o p ie d a d h a e s ­
ta d o c o n d ic io n a d o a l d e s e m b o ls o d e m o n to s d e in v e r s ió n p r e a c o r d a d o s ,
o e n e l c a s o d e B o liv ia , d o n d e e l m e c a n i s m o a d o p t ó la f o r m a d e c a p i t a ­
liz a c ió n d e la e m p r e s a p ú b lic a . O tr o s m e c a n is m o s , d is tin to s a lo s a n ­
te rio re s , p e ro q u e ta m b ié n e s tim u la ro n e l p ro c e s o d e a c u m u la c ió n se c ­
t o r ia l, f u e r o n lo s i m p l e m e n t a d o s e n C h ile .
E n e l m a r c o p o lític o y e c o n ó m ic o s e ñ a la d o , la a c c ió n e s ta ta l p a r a
m o tiv a r u n a r e s p u e s ta p o s itiv a d e p a r te d e lo s a g e n te s p r iv a d o s f u e
f u n d a m e n ta l y m o s tr ó u n a d e c id id a p a rtic ip a c ió n : e n e l a c o n d ic io n a ­
m ie n to d e la s e m p r e s a s p a r a s u tr a s p a s o a l s e c to r p r iv a d o , a s í c o m o e n
la f o r m a c ió n d e e q u ip o s té c n ic o s q u e c o n s o lid a r o n la a d m in is tr a c ió n d e
la s e m p re s a s , y q u e e n a lg u n o s c a s o s m a n tu v ie r o n s u c o n tin u id a d a u n
d e s p u é s d e l t r a s p a s o a l s e c to r p r iv a d o ; e n la d e f in ic ió n d e la m o d a lid a d
d e p r iv a tiz a c ió n y e n la c re a c ió n d e in c e n tiv o s a la in v e r s ió n , a tr a v é s d e
la e n tr e g a d e r e c u r s o s a l a s u m ir la d e u d a d e la s e m p r e s a s y m e d ia n te
s u b s id io s a la v e n ta d e é s ta s ; e n la o r ie n ta c ió n h a c ia n u e v a s f o r m a s d e
f i n a n c i a m i e n t o y, f i n a l m e n t e , e n l a d i c t a c i ó n d e l e y e s q u e a s e g u r a r o n u n a
a lta r e n ta b ilid a d e n lo s s e c to re s d e e n e r g ía e lé c tric a y d e te le c o m u n ic a ­
c io n e s .
1. El rol de la gestión pública
E l p a p e l ju g a d o
p o r la g e s tió n
p ú b lic a
en
el p e río d o
p re v io
a la
p r i v a t i z a c i ó n f u e f u n d a m e n t a l p a r a e l é x ito d e l p r o c e s o , y p e r m i t ió a la s
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
173
e m p r e s a s q u e d a r e n ó p tim a s c o n d ic io n e s p a r a s u p o s te r io r d e s a rro llo . A
la a d m in is tr a c ió n n o s ó lo le c u p o u n im p o r ta n te p a p e l e n la g e s tió n , s in o
t a m b i é n , c o m o l o v e r e m o s m á s a d e l a n t e , e n l a r e f o r m a d e l s e c to r .
E l e s t u d i o r e a l i z a d o p o r CEPAL (1 9 9 5 a ) s e ñ a l a q u e a p a r t i r d e 1 9 8 0 s e
tra n s fo rm a
l a g e s t i ó n e n l a E m p r e s a N a c i o n a l d e E l e c t r i c i d a d , S .A .
(ENDESA) y e n l a D i s t r i b u i d o r a CHILECTRA M e t r o p o l i t a n a , S .A . p a s a n d o a
p r im a r e l c rite rio e c o n ó m ic o d e m a x im iz a c ió n d e u tilid a d e s , o r ie n ta c ió n
s in
p re c e d e n te s
que
tu v o
com o
p rin c ip a l
o b je tiv o
lo g ra r
el
a u to f in a n c ia m ie n to d e la s e m p r e s a s y c r e a r m á s a d e la n te la s c o n d ic io n e s
p a r a q u e a l s e c to r p r i v a d o le r e s u l t a r a a tr a c t i v o i n v e r t i r e n e lla s . E s to
i m p u ls ó a s u s e je c u tiv o s a r e a liz a r g r a n d e s e s f u e r z o s e n ra c io n a liz a c ió n
d e g a s to s , r e d u c c ió n d e c o s to s v ía d e s p id o s d e tra b a ja d o re s y ra c io n a ­
l iz a c ió n a d m i n i s t r a t i v a , e v a lu a c ió n e c o n ó m ic a d e lo s p r o y e c to s d e in v e r ­
s ió n , m e jo ra s d e lo s s is te m a s d e c o b r a n z a y c o m p u ta riz a c ió n , a s í c o m o
d e l á r e a d e c o m e rc ia liz a c ió n . E l p r o c e s a m ie n to y a d m in is tr a c ió n d e in ­
f o r m a c ió n s e c o n s t it u y ó e n u n a t a r e a f u n d a m e n t a l , l o g r á n d o s e c o n e llo
u n a g r a n e fic ie n c ia e n la g e s tió n . T o d o e s te a p r e n d iz a je , q u e s e lle v ó a
c a b o a lo la r g o d e c a s i u n a d é c a d a a n te s d e la p r iv a tiz a c ió n , s e tr a n s f o r ­
m ó e n e l p r in c ip a l a c tiv o d e e s ta s e m p r e s a s a l in ic ia rs e e l p ro c e s o d e
r e f o r m a s e c to r ia l e n e l r e s to d e la r e g ió n , lo q u e s e e v id e n c ia e n e l é x ito
o b t e n i d o e n la s lic ita c io n e s d e e m p r e s a s e n A r g e n t in a , B r a s il, C o lo m b ia ,
y P e rú .
J u n to c o n e l m e jo r a m ie n to d e la a d m in is tr a c ió n s e p r o c e d ió a la r e ­
o rg a n iz a c ió n
r e g io n a liz a c ió n
m e d ia n te
la
d e s c o n c e n tra c ió n , d e s c e n tra liz a c ió n
y
d e l a s d o s e m p r e s a s e s t a t a l e s e x i s t e n t e s , E N D ESA y
CHILECTRA, c o n v i r t i e n d o s u g e s t i ó n e n u n s i s t e m a d e e m p r e s a s f i l i a l e s y
s u b s i d i a r i a s c o o r d i n a d a s p o r u n " h o l d i n g c e n t r a l " . E n e l c a s o d e ENDESA,
s e c r e a r o n s e is f ilia le s d e d i s t r ib u c i ó n e n r e g io n e s y d o s f ilia le s d e g e n e ­
r a c i ó n ( l a s E m p r e s a s E l é c t r i c a s P u l l i n q u e , S .A . y P i l m a i q u é n , S .A .) . M á s
t a r d e , s e d e s p r e n d i e r o n o t r a s t r e s f ilia le s d e d i s t r ib u c i ó n (la E m p r e s a
N a c i o n a l d e l N o r t e G r a n d e EDELNOR y l a s E m p r e s a s E l é c t r i c a s d e A y s é n
y M a g a l l a n e s E d e l a y s ÉN y E d e l m a g S.A ., r e s p e c t i v a m e n t e ) . E n 1 9 8 6 s e
c r e a r o n l a s E m p r e s a s E l é c t r i c a s COLBUN M a c h i c u r a , S .A . y PEH U EN C H E,
S .A ., m i e n t r a s q u e d e CHILECTRA s e o r i g i n a r o n l a C o m p a ñ í a d e G e n e r a ­
c i ó n E l é c t r i c a S .A . (CH ILG EN ER), CHILQUINTA S.A. y CHILM ETRO S.A. e n
d is trib u c ió n .
E l e s t u d i o d e CEPAL ( 1 9 9 5 a ) t a m b i é n m u e s t r a q u e d e s d e l a p r o m u l ­
g a c ió n d e la L e y G e n e r a l d e S e r v ic io s E lé c tric o s , D F L N ° 1 d e 1 9 8 2 , d e l
174
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
M in is te r io d e M in e r ía , s e a s ig n ó g r a n im p o r ta n c ia a la in c id e n c ia d e la s
ta r if a s e lé c tric a s , y s e d e s a r r o l l a r o n c r ite r io s y m e to d o lo g ía s in e x is te n te s
h a s t a e n to n c e s , p a r a r e la c io n a r e l s is te m a e lé c tr ic o y s u s c o m p o n e n te s
c o n lo s p r o c e d im ie n to s d e c á lc u lo d e p re c io s . E l n u e v o s is te m a ta r if a r io
p e r m i t ió e le v a r la r e n ta b il i d a d d e la s e m p r e s a s e lé c tr ic a s y g e n e r a r im ­
p o r ta n te s u tilid a d e s a n te s d e l p ro c e s o p riv a tiz a d o r.
2. Los incentivos en la venta de las empresas
E l s e c to r e lé c tric o s e c o m e n z ó a p r iv a tiz a r , c o m o lo m u e s tr a e l c u a d r o
V .l, a c o m ie n z o s d e lo s a ñ o s o c h e n t a , p e r o n o e s h a s t a 1 9 8 9 q u e d i c h o
p r o c e s o s e c o m p l e t a c o n l a v e n t a t o t a l p o r p a r t e d e CORFO d e s u p a r t i ­
c i p a c i ó n e n ENDESA. C o n a n t e r i o r i d a d , e l E s t a d o p o s e í a e l 9 0 % d e l a
g e n e r a c ió n , e l 1 0 0 % d e la tr a n s m is ió n y e l 80% d e la d is tr ib u c ió n d e la
e le c tric id a d . L a s re fo r m a s a l r é g im e n d e p r o p ie d a d , a l f u n c io n a m ie n to d e
lo s m e rc a d o s , a l m a r c o r e g u la to r io y a l r é g im e n ta r if a r io s e in ic ia n e n
1 9 8 0 , b a j o l a d i r e c c i ó n d e l a C o m i s i ó n N a c i o n a l d e E n e r g í a (C N E ), q u e
p a s ó a t e n e r e l p a p e l p r e d o m i n a n t e e n e l s e c to r .
C u a d r o V .l
ETAPAS DEL PROCESO DE PRIVATIZACIÓN DEL SUBSECTOR ELÉCTRICO
1980
Licitación pública
Sociedad Austral de Electricidad (SAESA)
Empresa Eléctrica de la Frontera (FONDEL)
1983
Transformación en Acciones de los aportes
Se transa en Bolsa el 10% de dos
financieros reembolsables de los clientes de
distribuidoras de CHILECTRA
ENDESA y CHILECTRA
1986-1987
Licitación pública
Se privatizan:
- 3 pequeñas centrales hidroeléctricas de la
Empresa Chilena de Generación
Eléctrica S.A. (CHILGENER) (20MW) a /
- 2 Centrales hidroeléctricas de ENDESA:
- Central Hidroeléctrica Pilmaiquén (39MW) a /
- Pullinque (45 MW) a /
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
175
(Continuación Cuadro V.l)
1987
Ventas parciales de paquetes accionarios en la
Empresas de distribución:
Bolsa, reservándose una proporción para los
CHILECTRA Metropolitana
trabajadores
CHILECTRA V Región
Empresa de generación CHILGENER
1988-1989
Licitación y venta de Acciones a valor de Bolsa
Filiales de Distribución formadas a partir de
a los trabajadores. En el caso de EMEL, el
ENDESA:
100% fue ofrecida a los trabajadores de
- Empresa Eléctrica de Atacama (EMELAT)
ENDESA y sus filiales, y a los trabajadores de
- Sociedad Eléctrica de Melipilla, Colchagua y
COLBÚN. En todos los casos los trabajadores
Maulé S.A. (EMELAT)
pudieron aplicar parte de sus fondos de retiro
- Empresa Eléctrica de Coquimbo S.A. (EMEC)
de la empresa
- Empresa Eléctrica de Arica S.A. (EMELARI)
- Empresa Eléctrica de Iquique S.A. (ELIQSA)
-
Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A.
(ELECDA)
1988-1989
Difusión de la propiedad de la empresa en un
ENDESA, incluyendo su sistema de transmisión:
gran número de accionistas, a través del
líneas del sistema troncal en 500-220 y 154 kW b /
mecanismo de "capitalismo popular"
Licitación pública de paquetes accionarios a
inversionistas institucionales (AFP) que
adquirieron un 25% de la empresa
Venta de Acciones a inversionistas extranjeros
1996
En licitación pública
- COLBÚN (91.25%)
- Sociedad Eléctrica de Aysén (EDELAYSÉN)
- Generación y Transmisión del sistema
interconectado del Norte grande EDELNOR
(46.5%)
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e M ario M arcel, "La priv atizació n d e em p resas públicas
en C hile, 1985-1988", Notas técnicas, N ° 125, S antiago d e C hile, C o rp o ración d e Investigaciones Económ i­
cas p a ra Latinoam érica (CIEPLAN), 1989; y M ario C astillo, "P rivatizaciones d e em p resas p ú blicas en Chile:
el caso d e l sector telecom unicaciones", San tiag o d e C hile, 1992, inédito,
a / M W = M egavatios.
b / kW = K ilovatios.
A p a r ti r d e 1986 c o m ie n z a la p r iv a tiz a c ió n d e la s p e q u e ñ a s c e n tr a le s
e l é c t r i c a s d e CHILGENER y ENDESA, a t r a v é s d e l m e c a n i s m o d e l i c i t a c i ó n
p ú b lic a . P a r a la v e n ta d e l r e s to d e e m p r e s a s s e a d o p tó c o m o c r ite r io la
d e s c o n c e n tr a c ió n d e la p r o p ie d a d , y se e f e c tu a r o n v e n ta s s u c e s iv a s d e
176
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
p a q u e te s a c c io n a rio s n o c o n tr o la d o r e s , c u y a s m o d a lid a d e s fu e ro n : v e n ­
t a s a l o s f o n d o s d e p e n s i o n e s , 23 v e n t a s d i r e c t a s a l o s t r a b a j a d o r e s d e l a s
e m p r e s a s — a p r e c io s in f e r io r e s a lo s d e la B o ls a — , v e n ta s e n la B o ls a d e
C o m e rc io , y v a r ia c io n e s p a tr im o n ia le s .
E n 198 7 c o m ie n z a n la s v e n ta s p a rc ia le s d e p a q u e te s a c c io n a rio s d e
CHILECTRA M e t r o p o l i t a n a y
c h il e c t r a
Q u i n t a R e g ió n . D e 1 9 8 8 a 1 9 9 0 e l
p r o c e s o s e e x t i e n d e a l a s e m p r e s a s r e g i o n a l e s y a ENDESA, a p l i c á n d o s e e n
e s ta ú ltim a e l p r o c e d im ie n to d e d if u s ió n d e la p r o p ie d a d a tr a v é s d e l
m e c a n i s m o d e " c a p i t a l i s m o p o p u l a r " . 24
S im u ltá n e a m e n te , e l g o b ie rn o p r o m o v ió u n a s e rie d e e s tím u lo s a l
p ro c e s o d e p riv a tiz a c ió n . S e u tiliz a r o n p r in c ip a lm e n te tre s in s tru m e n to s :
c r é d ito s s u b s id ia d o s p a r a la c o m p r a d e a c c io n e s , re b a ja s s o b r e e l p r e c io
d e v e n t a y c o n d o n a c i ó n d e l a d e u d a e x t e r n a ; e l c u a d r o V .2 e n t r e g a a l g u ­
n o s a n t e c e d e n t e s e n e l c a s o d e ENDESA, a l o s q u e s e s u m a l a c o n d o n a c i ó n
d e 5 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s d e d e u d a e x te r n a a tr a v é s d e u n a p o r te e s ­
p e c ia l e fe c tu a d o
p o r e l F is c o . L a d if e r e n c ia e n tr e e l v a lo r d e v e n ta
s u b s id ia d o y e l q u e s e h u b ie r a o b te n id o a p re c io d e m e r c a d o , v a r ía e n tr e
3 7 0 y 8 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s d e 1995, s i s e h u b ie s e v e n d id o a 21 ó 30
p e s o s la a c c ió n , e s to e s e n tr e u n 3 6 % y u n 5 5 % d e lo q u e e f e c tiv a m e n te
s e p a g ó p o r l a e m p r e s a . 25
E l c u a d r o V .3 e n t r e g a o t r o s a n t e c e d e n t e s b a s a d o s e n l o s c á l c u l o s p r e ­
s e n t a d o s p o r L ü d e r s y H a c h e t t e ( 1 9 9 2 ), e f e c t u a d o s a p a r t i r d e l a e s t i m a ­
c ió n d e l v a lo r e x - a n te d e l p a tr im o n io n e to d e la s e m p r e s a s , e s d e c ir, d e l
v a lo r p r e s e n te d e lo s f lu jo s d e d i v id e n d o s e s p e r a d o s e n e l m o m e n t o d e l
tr a s p a s o d e c a d a p a q u e te d e a c c io n e s y d e lo s p r e c io s p a g a d o s p o r é s to s .
E n c u a tro d e la s e m p r e s a s e v a lu a d a s se e s tim a ro n s u b s id io s d e l o r d e n
d e l 20% a l 32% d e l v a lo r p e rc ib id o p o r e l E s ta d o .
L a d is c re p a n c ia q u e
l o s a u t o r e s p r e s e n t a n p a r a e l c a s o d e ENDESA, c o n r e s p e c t o a l e s t u d i o d e
D e v l i n y C o m i n e t t i (1 9 9 4 ) , p u e d e d e b e r s e a q u e n o s e t o m ó e n c u e n t a l a
v e n t a d e p a q u e t e s a c c i o n a r i o s e f e c t u a d a p o r CORFO e n 1 9 8 9 , a ñ o e n q u e
s e c u lm in ó c o n la tr a n s f e r e n c ia d e l 100% d e a c c io n e s a l s e c to r p r iv a d o .
23. Ello in d u jo las refo rm as al D ecreto Ley DL N ° 3.500, q u e p e rm itió a las A d m in istra d o ra s d e
F ondo s d e Pensiones ( a f p ) in v e rtir en acciones d e em p resas con desconcentración en la p ro p ie d a d
accionaria.
24. El m ecanism o d e c ap italism o p o p u la r consistió en la v e n ta directa y preferencial d e aciones a
p e q u eñ o s in v ersio n istas nacionales, fu n cio n ario s del secto r p ú b lico y m iem b ro s d e las fu erzas arm adas.
25. Estim ación d e la a u to ra , calcu lad a sobre la b ase d el n ú m e ro to ta l d e acciones v e n d id a s p o r
CORFO en 1 9 8 9 a cada tip o d e accionistas, d e a cu erd o al precio señalado e n el c u ad ro V.2.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
177
CUADRO V.2
ENDESA: ESTIM ACIÓN DE SUBSIDIOS E N LA VENTA DE A CCIONES
(P esos por acción)
Precio de
venta
nom inal
Precio de la
acción en la Bolsa
d e Comercio a /
Precio de
estudios oficiales
d e valorización
Subsidio al crédito
Rango de subsidios
en porcentajes
21-30
7-20
Trabajadores
13.0
20.0 - 1989
Em pleados públicos
16.5
26.0 - 1990
Fuerzas A rm adas
16.5
8-20
Inversionistas pequeños
15.0
8-20
8-20
Fuente: R obert D evlin y R osella C om inetti, "La crisis d e la em p resa p ública, las p rivatizaciones y la e q u i­
d a d social", serie R eform as d e política pública, N ° 26 (L C /L.832), S antiago d e C hile, C om isión Económ i­
ca p a ra A m érica L atina y el C aribe (CEPAL), abril d e 1994.
a / E xtraído d e las estad ísticas d e la Bolsa d e Com ercio; se c o n sid eró el precio p ro m e d io d e l año.
C uadro V.3
SUBSIDIOS ENTREGADOS POR VENTAS A LAS EMPRESAS DE
ELECTRICIDAD
E m presa
1986
1987
1988
Total
Porcentaje d e l su b sid io sobre el v a lo r d e v en ta d e los p a q u etes accionarios
ENDESA
-11.5
-16.6
-14.6
CHILEM ETRO
40.5
44.1
23.8
7.6
31.8
25.5
17.4
9.8
21.7
CHILQUINTA
CHILGENER
35.7
Fuente: E xtraído d e R olf L ü d ers y D o m in iq u e H achette, La privatización en Chile, Santiago d e C hile, C en­
tro Intern acio n al p a ra el D esarrollo E conóm ico (CINDE), 1992.
178
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
D e l a p r i v a t i z a c i ó n d e CHILECTRA y ENDESA s u r g e n l o s d o s c o n g l o ­
m e r a d o s p r in c ip a le s d e l s e c to r e lé c tr ic o c h ile n o . A u n c u a n d o e l p r o c e s o
d e p riv a tiz a c ió n a tra v é s d e l m e c a n is m o d e " c a p ita lis m o p o p u la r " p re ­
te n d ió d e m o c r a tiz a r la p r o p ie d a d , h u b o e n g e n e r a l p a r a e l p ú b lic o u n a
f u e rte re s tric c ió n d e in fo rm a c ió n , s in q u e e x is tie r a n a n te c e d e n te s p re c i­
s o s r e s p e c to d e l p r o c e s o d e se le c c ió n d e a g e n te s , v a lo r iz a c ió n d e la e m ­
p r e s a , p re c io b a s e , n i ta m p o c o re s p e c to d e la n e g o c ia c ió n y p re c a lific a c ió n
d e lo s c o m p r a d o r e s p o te n c ia le s .
E l e s t u d io d e D e v l in y C o m in e t ti (1 9 9 4 ), b a s a d o e n d i v e r s o s a n te c e ­
"las autoridades cercanas a las decisiones y
operaciones de privatizaciones (incluyendo oficiales del ejército y ejecutivos de
empresas públicas), pudieron legalmente aprovechar las ofertas de acciones a
precios y condiciones preferenciales y utilizar su información especial sobre las
empresas para tomar la decisión de adquirir acciones adicionales con crédito
comercial".
d e n te s , s e ñ a la a l re s p e c to q u e
C u a d r o V.4
EVO LUCIÓN DE LA PRO PIEDAD DE END ESA
(En porcentajes)
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
CORFO
69.0
46.2
7.1
1.0
0.4
0.4
Fondos de pensiones
14.3
20.7
21.9
26.3
28.8
29.1
31.2
30.1
28.0
33
4.3
4.2
3.3
2.3
2.0
1.8
1.7
1.6
12.7
0.9
T rabajadores
7.2
12.1
14.7
15.3
18.7
Compañías de seguros
1.0
0.9
1.0
1.1
1.2
Fondos extranjeros
7.3
4.3
4.3
4.1
3.1
2.9
38.8
13.6
30.3
25.2
23.4
22.2
3.1
5.5
5.5
5.3
4.7
4.5
Otras personas jurídicas
IV rsuniis n atu rales
11.4
28.8
6.6
49.1
Corredores de bolsa
A D R'S
I NFRSIS y filiales
11.3
12.1
12.1
12.8
ld .l
3.0
4.5
17.2
22 7
Fuente: E m presa N acional d e Electricidad, S.A. (ENDESA), Memoria anual, S antiago d e Chile, v arios núm eros.
E n e l c a s o d e ENDESA , a t r a v é s d e l a e v o l u c i ó n d e l a p r o p i e d a d
a c c i o n a r i a ( v é a s e e l c u a d r o V .4 ) s e p u e d e o b s e r v a r q u e l a s p a r t i c i p a c i o n e s
d e lo s a c c io n is ta s la b o r a le s y p e r s o n a s n a tu r a le s b a ja r o n r á p id a m e n t e , v e n ­
d i e n d o s u s a c c i o n e s e n l a B o ls a d o n d e f u e r o n a d q u i r i d a s p o r s o c i e d a d e s
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
179
j u r í d i c a s , e n e s p e c i a l p o r ENERSIS, S .A . q u e e n 1 9 8 9 p a s ó a c o n t r o l a r e l
1 3 % d e ENDESA, p a r t i c i p a c i ó n q u e s e i n c r e m e n t ó a l 2 3 % e n 1 9 9 5 y s o b r e
e l 2 5 % e n 1 9 9 6 , s i e n d o a d e m á s l a p r i n c i p a l a c c i o n i s t a d e CHILECTRA, l a
m a y o r d i s t r i b u i d o r a d e l S i s t e m a I n t e r c o n e c t a d o C e n t r a l (S ic ).
A s u v e z , l o s p r i n c i p a l e s i n v e r s i o n i s t a s d e ENERSIS ( v é a s e e l c u a d r o
V .5 ) f u e r o n a l t o s f u n c i o n a r i o s p ú b l i c o s y e j e c u t i v o s d e CHILECTRA, q u i e ­
n e s e je rc ía n e s a f u n c ió n d e s d e lo s in ic io s d e l p r o c e s o d e p r i v a t i z a c i ó n a
m e d ia d o s d e lo s a ñ o s o c h e n ta , a lo s q u e s e s u m ó e n p r im e r a in s ta n c ia
u n s e c to r d e tr a b a ja d o r e s b ie n in f o r m a d o s ; e s ta a g r u p a c ió n d e p e r s o n a s
f o r m ó s o c i e d a d e s d e i n v e r s i ó n d e s e g u n d o y t e r c e r p i s o . E l d i a g r a m a V .l
m u e s t r a l a p a r t i c i p a c i ó n d e l g r u p o q u e c o n t r o l ó ENERSIS, a t r a v é s d e l a s
c in c o s o c ie d a d e s d e in v e r s ió n a la s q u e e n c o n ju n to s e le s d e n o m i n ó
" C h is p a s " . E n e s te u n iv e r s o d e a c c io n e s e x is tie r o n d o s s e rie s , la s e r ie A ,
q u e r e p r e s e n t a b a e l 9 0 .0 4 % d e l t o t a l , c o n d e r e c h o a u n a m a y o r p a r t i c i ­
p a c i ó n e n lo s d iv id e n d o s , p e r o m e n o r e n e l c o n tr o l d e la a d m in is tr a c ió n ,
y la s e r ie B , q u e s u m a b a 2 5 0 m il a c c io n e s p e r te n e c ie n te s a lo s p r in c ip a le s
14 e je c u tiv o s d e l c o n g lo m e ra d o , q u ie n e s c r e a r o n C h is p a s y m a n tu v ie r o n
u n f u e rte p o d e r c o n tr o la d o r d e l d e re c h o a m a y o ría e n lo s d ire c to rio s d e
la s c in c o s o c ie d a d e s . G r a c ia s a u n a o r g a n iz a c ió n e n c a s c a d a , e s to s e je c u ­
t i v o s a s e g u r a r o n l a m a y o r í a e n e l d i r e c t o r i o d e ENERSIS, y a t r a v é s d e é s t a
e n CHILECTRA y ENDESA, y s u c e s i v a m e n t e e n e l r e s t o d e l a s f i l i a l e s .
La
v e n t a d e l a s s o c i e d a d e s C h i s p a s a ENDESA E s p a ñ a e n 1 9 9 7 , n e g o c i a d a p o r
e s te g r u p o d e a c c io n is ta s , le s p e r m itió o b te n e r e n o r m e s b e n e fic io s e n
d e s m e d r o d e l r e s to d e lo s a c c io n is ta s d e l c o n g lo m e r a d o , d e ja n d o a l
d e s c u b ie r to u n a s e r ie d e ir r e g u la r id a d e s q u e e x is tie r o n d e s d e e l m o m e n ­
to d e la p r iv a tiz a c ió n d e la s e m p r e s a s y q u e n o h a b ía n s id o c o n o c id a s
h a s ta e se m o m e n to .
A l te n e r la p r o p ie d a d d e la p r in c ip a l d is tr ib u id o r a d e e le c tr ic id a d d e
C h i l e , q u e a b a s t e c í a e l á r e a m e t r o p o l i t a n a d e S a n t i a g o , ENERSIS s e p r o p u ­
s o c o m o p r im e r o b je tiv o e s tra té g ic o d e s p u é s d e la p r iv a tiz a c ió n c o n s e ­
g u i r u n a l t o p o r c e n t a j e d e l a p r o p i e d a d d e ENDESA ( l a g e n e r a d o r a p r o ­
p ie ta ria
d e la s c e n tra le s h id ro e lé c tric a s ), c o n e l fin
d e a s e g u r a r la
a d m in is tr a c ió n y n e g o c ia r e n m e jo re s c o n d ic io n e s e l a b a s te c im ie n to . A l
p a s a r a c o n t r o l a r l a a d m i n i s t r a c i ó n d e ENDESA, l a e s t r a t e g i a d e a m b o s
c o n g lo m e r a d o s e v o lu c io n ó e n f o r m a c o n v e r g e n te , p o te n c ia n d o la r e n ta ­
b ilid a d d e s u s e m p re s a s y p o s te r io r m e n te la c a p a c id a d p a r a p a r tic ip a r e n
la s p r iv a tiz a c io n e s re g io n a le s , p e r m itié n d o le s a c c e d e r a d if e r e n te s in s tr u ­
m e n to s d e f in a n c ia m ie n to d e l m e r c a d o in te rn a c io n a l.
180
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o V.5
EVO LUCIÓN DE LA PRO PIEDAD DE ENERSIS S.A.
1988
Accionistas
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Inversiones Los Almendros Ltda.
10.4
10.4
14.6
14.6
7.3
6.6
6.6
6.8
Fondos de Pensiones
28.0
31.2
26.9
27.3
29.8
31.6
31.7
30.8
Inmobiliaria Luz y Fuerza Ltda.
14.6
14.6
2.9
2.9
3.0
6.8
10.4
10.4
S.P. Chile Energía S.A.
9.8
9.8
Cía. de Inversiones Luz S.A.
3.9
Fondos Extranjeros
1.8
3.2
5.2
3.2
1.3
5.2
3.1
1.7
Inversiones Luz y Fuerza S.A.
7.3
6.6
6.6
Inversiones Chispa Dos S.A.
7.3
6.6
6.6
6.8
Inversiones Chispa Uno S.A.
7.3
6.6
6.6
, 6.8
5.7
9.8
32.8
27.0
29.4
ADR
6.0
Otros accionistas minoritarios
27.2
24.9
20.9
20.6
22.8
F u e n t e : ENERSIS, M e m o r i a a n u a l , S a n t i a g o d e C h i l e , v a r i o s n ú m e r o s .
3.
Estructura del mercado del sector eléctrico
D e l p r o c e s o d e p r iv a tiz a c ió n d e r iv ó la e s tr u c tu r a a c tu a l d e l m e r c a d o
e l é c t r i c o i l u s t r a d a e n l o s d i a g r a m a s V .2 y V .3. E n l a s á r e a s d e g e n e r a c i ó n
y t r a n s m is ió n , e x p o n ie n d o d e n o r t e a s u r d e l p a ís , s e e n c u e n tr a e l S is ­
t e m a I n t e r c o n e c t a d o d e l N o r t e G r a n d e (SIN G ), i n t e g r a d o p o r l a g e n e r a ­
c i ó n d e a u t o p r o d u c t o r e s m i n e r o s , d o n d e CODELCO m a n t e n í a , a t r a v é s d e
la C e n tr a l T o c o p illa , u n a i m p o r t a n t e p a r ti c i p a c i ó n h a s t a c o m ie n z o s d e
1996, m o m e n to e n q u e la e m p r e s a s e v e n d ió a l s e c to r p r iv a d o . T a m b ié n
s e e n c u e n t r a EDELNOR, l a q u e c o n s e r v a u n a p a r t i c i p a c i ó n e s t a t a l m i n o r i ­
ta ria . H a s ta 1995 e l 100% d e l s is te m a d e tr a n s m is ió n p e r te n e c ía a e s ta
ú ltim a e m p re sa .
E l s e g u n d o s u b s is te m a e s e l S is te m a I n te r c o n e c ta d o C e n tr a l (s ic ), q u e
s e e x tie n d e d e s d e la S e g u n d a h a s t a la D é c im a R e g ió n , e n d o n d e d e s d e
1 9 9 7 la e m p r e s a p r i v a d a tie n e u n a p a r tic ip a c ió n d e 100% e n g e n e r a c ió n ,
a u n q u e e l E s ta d o m a n tie n e to d a v ía u n a p a rtic ip a c ió n m in o rita ria e n
COLBÚN S.A. L a e m p r e s a m á s i m p o r t a n t e d e l SIC e s ENDESA, s o b r e t o d o
p o r la p r o p ie d a d d e c e n tra le s h id ro e lé c tric a s q u e r e p r e s e n ta b a n h a s ta
1996 — a n te s d e la s e q u ía —
el 60%
d e la g e n e r a c ió n to ta l n a c io n a l,
D iagram a V.l
PARTICIPACIÓN DE LAS PRINCIPALES SOCIEDADES C O NTROLADO RAS DE ENERSIS E N 1997
Cía. de Inversiones
Chispas Uno S.A.
Chispas Dos S.A.
1.52%
9,98%
9,98%
Cía. d e Inversiones
Luz S.A.
Cía. de Inversiones
2.83%
6 .5 %
6.5%
Luz y Fuerza
6 .5 %
ENERSIS S.A.
Y LA EVOLUCIÓN
Cía. de Inversiones
Los Almendros S.A.
ECONÓMICAS
1.1%
LAS REFORMAS
Cía. de Inversiones
6.5%
Ingeniería e Inmobiliaria
Manso de Velasco S.A.
5.66%
ENDESA
1 81
F u e n te : E la b o ra c ió n d e la a u to ra .
19.62%
DE LA INVERSIÓN
99.99%
182
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
a b a s t e c i e n d o p r i n c i p a l m e n t e a l SIC. CHILGENER, p o r s u p a r t e , e s l a s e g u n ­
d a g r a n e m p r e s a g e n e r a d o r a e n C h ile — p r o p ie ta r ia p r in c ip a lm e n te d e
c e n t r a l e s t e r m o e l é c t r i c a s — y m a n t i e n e u n 1 9 % d e p a r t i c i p a c i ó n e n e l SIC.
L a tr a n s m is ió n d e to d o e l s is te m a e n a lta p o te n c ia p e r te n e c e e n u n 100%
a TRANSELEC, f i l i a l d e ENDESA. E n m a t e r i a d e g e n e r a c i ó n y t r a n s m i s i ó n ,
e n la s R e g io n e s U n d é c im a y D u o d é c im a e x is te n d o s p e q u e ñ a s e m p r e s a s :
EDELM AG, d e p r o p i e d a d p r i v a d a y EDELAYSÉN d e p r o p i e d a d e s t a t a l .
D iagram a V.2
SISTEMA INTERCONECTADO DEL NORTE G R A N D E - SING (1998)
SISTEMA INTERCONECTADO NORTE
GRANDE (SING) - GENERACIÓN
1 640 Megawatios
ELECTROANDINA
EDELNOR
54.1%
25.6%
NORGENER S.A.
11.7%
100%
SISTEMA DE
TRANSMISIÓN
CELTA
8.6%
Fuente: Elaboración d e la a u to ra sobre la b ase d e estadísticas d e la C om isión N acional d e Energía.
E n l a d i s t r i b u c i ó n e x i s t e n m o n o p o l i o s r e g i o n a l e s : e n e l SING e s t á n
c o n f o rm a d o s p o r tr e s e m p r e s a s q u e d is tr ib u y e n e le c tr ic id a d e n la s c iu ­
d a d e s d e A r i c a , I q u i q u e y A n t o f a g a s t a , m i e n t r a s q u e e n e l SIC d o s e m ­
p r e s a s d i s t r i b u y e n e l 6 0 % d e l a e l e c t r i c i d a d : CHILECTRA M e t r o p o l i t a n a e n
S a n t i a g o (4 0 % ) y CHILQU INTA e n l a Q u i n t a R e g i ó n (2 0 % ) .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
183
D iagram a V.3
SISTEMA INTERCONECTADO CENTRAL-SIC (1998)
(S IC ) G E N E R A C IÓ N
6 6 7 7 M e g a w a tio s (3 5 5 0 h id r o e lé c tr ic o s +
3 1 2 7 té r m ic o s )
m
m
m
m
C O L B ÍN S .A .
12.8%
E N D E S A + filia le s
5 9 .2 %
GENER
1 8 .5 %
■
1 0 0 % T R A N S M IS IÓ N
D E L S IC
TRANSELEC
G U A C O L D A 3 .7 %
O tr a s
5 .7 %
Fuente: E laboración d e la a u to ra , sobre la b ase d e estadísticas d e la C om isión N acional d e Energía.
4.
La regulación del sector eléctrico
L a r e e s tr u c tu r a c ió n d e l s e c to r e s tu v o a c a rg o d e la C o m is ió n N a c io n a l d e
E n e r g í a (C N E ), o r g a n i s m o q u e e l a b o r ó e l d e c r e t o c o n f u e r z a d e l e y — DFL
N ° 1 d e 1982— , d e l M in is te r io d e M in e r ía , o le y g e n e r a l d e s e rv ic io s
e lé c tric o s . E s ta le g is la c ió n f u e s u m a m e n t e i m p o r t a n te p a r a e l p o s t e r io r
d e s a r r o l l o d e l s e c to r , a l d e f i n i r e l s i s t e m a d e p r e c io s y a s e g u r a r u n a
r e n ta b ilid a d m ín im a a tr a c tiv a m e d ia n te u n a p o lític a ta r if a r ia c o n v e r g e n ­
te e n tr e lo s p r e c io s r e g u la d o s d e e le c tr ic id a d y lo s c o s to s a s o c ia d o s a la s
fa se s d e g e n e ra c ió n , tr a n s m is ió n y d is tr ib u c ió n (v é a se e l
r e c u a d r o V .l ) .
P e ro a d e m á s s o n v a r io s lo s fa c to re s p o r lo s q u e lo s e m p r e s a r io s d e l
s e c to r se v ie r o n b e n e f ic ia d o s c o n la re g u la c ió n :
i)
E n p r im e r lu g a r, a u n c u a n d o la le g is la c ió n p r e s u p o n e la c o m p e ­
te n c ia e n e l m e rc a d o d e g e n e ra c ió n , s u e s tr u c tu r a e s e n r e a lid a d
o lig o p ó lic a , d o n d e c o e x is te n u n r e d u c id o n ú m e r o d e e m p r e s a s ,
d o s d e l a s c u a l e s s u m a n e l 8 0 % d e l a p a r t i c i p a c i ó n e n e l SIC. C o m o
184
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
F.L SISTEMA DE PRECIOS DEL SECTOR ELÉCTRICO
El sistema de precios del sector eléctrico se basa en el sistema de tarificación
diseñado por la Comisión Nacional de Energía (CNE) en 1980 v formalizado en
1982 por el DHL N1’ I de! Ministerio de Minería, que estableció los criterios de
tarificación, los organismos encargados de la regulación de precios y los proce­
dimientos y formalidades a seguir en su cálculo. El sistema se basa en la deter­
minación de los costos marginales de suministro de energía y potencia, presu­
puestados para un programa óptim o de expansión del sistema eléctrico. La Ley
d istin g u e e n tre p eq u eñ o s y g ran d e s clientes (d em an d as su p e rio re s a 2
Megawalios), lo que da origen a dos tipos de precios: libres y regulados.
El 35% de la energía del servicio público del Sistema Intorconectado Central
(S1C) es vendida a precio libre y los precios de nudo fijados por la autoridad no
pueden diferir en más de lO'.í. de los precios libres.
a) Precios libres: la Lev asum e que los grandes usuarios tienen acceso a
sustitutos, por la vía de la autogcneraeión (estas empresas poseen capacidad
empresarial v de ingeniería suficiente para abordar los problemas asociados al
suministro eléctrico) o el suministro directo de cualquiera de las generadoras
b) Precios regulados: se aplican sobre aquellos usuarios que deben abastecer­
se forzosamente a través de los sistemas de distribución que son monopolios
naturales y que carecen además de capacidad negociadora. Dado que la legisla­
ción asume la separación entre las actividades de generación-transmisión y de
d istrib u c ió n , la reg u la ció n de precios a n ivel d e clien tes de em p resas
distribuidoras se efectúa en dos etapas: i) Precios de nudo: es la fijación tarifaria
de potencia y energía en los nudos de alta tensión —donde compran energía las
em presas de distribución—, la que es efectuada semestralmente por la CNE. Este
precio corresponde a un promedio ponderado de costos marginales futuros es­
perados de operación, necesarios para satisfacer las dem andas de potencia de
punta (kilovatios) y energía (kilowalios hora) en cada punto de suministro a las
redes de distribución. Los precios así obtenidos deben financiar los costos de
operación y arrojar un excedente que rente las inversiones de generación y trans­
misión con una tasa del 10% anual. Los precios nudos calculados en cada fijación
semestral no pueden diferir en más del 10%. del promedio del precio de la energía
transado entre las em presas de generación-transmisión y sus clientes libres, ii)
Tarifas de distribución: es determ inada por la CNE cada cuatro años. La tarifa se
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
185
ailcula sobre Id base de un ld 'í de rentabilidad real anual sobre la inversión
considerada corno nueva (valor nuevo de reemplazo) y los costos de inversión,
operación v mantenimiento de em presas modelos de distribución, adaptadas a la
dem anda y operando en forma eficiente, correspondientes a cada una de las tres
áreas de densidad de consumo urbano de alta densidad, urbano de mediana
densidad v rural de baja densidad.
c)
F.I sistema de peajes: La ley Nr 18.422 de 1490 completó la ley eléctrica en
relación con los peajes por la utilización del sistema de transporte. III peaje o
costo fijo de transm isión, es el m onto que deben cancelar las em presas
generadoras por el uso de las líneas troncales de transmisión y que se define en
función del costo de inversión de las instalaciones del "área de influencia" o
porción de instalaciones utilizadas por generadores a prorrata de las transmisio­
nes de potencia que realiza la central respecto al total transm itido por todos los
usuarios de las instalaciones. 111 monto anual de estos peajes, junto con el ingreso
tarifario proveniente de las inyecciones y retiros do energía y potencia, valorados
a los precios de nudo correspondientes a los distintos puntos d e’ sistema, deben
cubrir: las inversiones, suponiéndoles una vida útil de 31) años, los eostos anuales
de operación y mantenimiento y una rentabilidad del 10'? anual sobre la inver­
sión considerada como nueva.
l i i c n t e . E x tr a íd o d r I l u g o A lt u m o n te , " E n er g ía \ d e s a r r o llo e n A m é r u a L a tin a v e l G in h o . S ín t e s is
d e l e s t u d i o d e t a s o d e C h ile " ÍI.C , R 1h 4 4 ). P r o y e c to OI.-Mil:, i'i T M ./ i ,IZ. s u b t e e n e r g ía y d e s a r r o llo
M js t f i it a b lo e n A m é i i r j L a tin a v e l C a r ib e , S a n t ia g o d e C h ile , C o m i s i ó n E r o n o m ic a p a r a A m é r ic a
I a t in a y e l C a r ib e
(i I.IS U , m a y o d e 1 CJ%
e s o b v io , e s ta s e m p r e s a s tie n e n u n m u y a lto p o d e r d e n e g o c ia c ió n
s o b re e l o r g a n is m o r e g u la d o r e n e l s e g m e n to d e m e r c a d o re g u la d o .
ii)
L a le g is la c ió n c h ile n a , a d if e r e n c ia d e lo s s is te m a s r e c ie n te m e n te
p r iv a tiz a d o s e n A m é r ic a L a tin a , a d m ite a d e m á s la in te g r a c ió n d e
lo s m e r c a d o s d e g e n e r a c ió n , d is tr ib u c ió n y tr a n s m is ió n , lo q u e
d if ic u lta la ta r e a d e l r e g u l a d o r e n c u a n t o a s u c a p a c i d a d e f e c tiv a
d e c o n tr o la r lo s n iv e le s a p r o p ia d o s d e c a lid a d y a b a s te c im ie n to e n
lo s s e rv ic io s y tr a s p a s a r a lo s u s u a r io s p a r te d e lo s b e n e fic io s lo ­
g r a d o s p o r in c r e m e n to s d e p r o d u c t i v i d a d y e fic ie n c ia . L a s e m p r e ­
sa s, p o r s u p a rte , se b e n e fic ia n p o r m a n e jo d e in fo rm a c ió n re s e r­
v a d a , p re c io s d e tra n s fe re n c ia y m a y o r r e n ta b ilid a d , la q u e n o e s
tr a s p a s a d a a l c o n s u m id o r.
186
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
L a d e b ilid a d
d e la le g is la c ió n c h ile n a h a q u e d a d o
c la ra m e n te d e
m a n if ie s to a n te la te n s a s itu a c ió n p r o d u c id a p o r e l p r o lo n g a d o p e r ío d o
d e s e q u ía , q u e a p e s a r d e h a b e r s id o o p o r tu n a m e n te p r e v is to p o r la s
e m p r e s a s y e l r e g u la d o r , n o p u d o e n f re n ta r s e d e b id a m e n te , lle g á n d o s e
a l r a c io n a m ie n to e lé c tric o e n 1998, e n p a r te p o r la m a la g e s tió n y el
o c u lta m ie n to d e in f o r m a c ió n q u e la s m is m a s e m p r e s a s e fe c tu a r o n , y e n
p a r t e p o r la i n c a p a c i d a d d e l o r g a n is m o r e g u l a d o r p a r a a c c e d e r a t ie m p o
a d ic h a in f o r m a c ió n , h e c h o d e r iv a d o d e la fa lta d e a tr ib u c io n e s le g a le s .
E n e fe c to , e l E s t a d o h a q u e d a d o s u m a m e n t e l i m i t a d o e n s u a c c ió n
o r d e n a d o r a , p o r q u e d e a c u e r d o a la le g is la c ió n v ig e n te , e l e n te r e g u la d o r
n o f o r m a p a r t e d e l C e n t r o d e D e s p a c h o E c o n ó m i c o d e C a r g a (CDEC),
e n tid a d r e s p o n s a b le d e l a b a s te c im ie n to c o n f o rm a d a e x c lu s iv a m e n te p o r
la s m a y o re s g e n e r a d o r a s d e l sis te m a . P o r o tr a p a r te , la m is m a d is p u ta d e
la s e m p r e s a s p o r s u p a r tic ip a c ió n e n e l m e r c a d o , la s lle v a a o c u lta r in ­
fo rm a c ió n e n tr e s í y a n o c o o r d in a r el a b a s te c im ie n to , s in q u e la s a u ­
to rid a d e s p u e d a n
a c tu a r c o e rc itiv a m e n te . L a s itu a c ió n
d e c ris is d e
d e s a b a s te c im ie n to e n e l s is te m a e lé c tric o e n 1999, in c e n tiv ó a la s a u to r i­
d a d e s y a l C o n g r e s o a p e r fe c c io n a r e l r e g la m e n to e lé c tric o , i n c o r p o r a n d o
n u e v a s n o r m a s d e c a lid a d e n e l s e rv ic io y m a y o r e s m u lta s f r e n te a la s
fa lla s d e a b a s te c im ie n to .
S i b ie n la f a lta d e in v e r s io n e s e n c e n tr a le s d e g e n e r a c ió n n o h a s id o
la c a u s a d e la c ris is d e a b a s te c im ie n to e lé c tric o d e 1 998 — a f ir m a c ió n q u e
s e rá ju s tific a d a e n la s s ig u ie n te s s e c c io n e s d e e s te C a p ítu lo — , e s im p o r ­
ta n te h a c e r n o t a r q u e e l e n te r e g u la d o r e n C h ile ju e g a a l r e s p e c to u n
p a p e l m e r a m e n t e in d ic a ti v o , y la s e g u r i d a d d e l s i s t e m a q u e d a e x p u e s ta
a la v o lu n ta d d e la s d e c is io n e s p r iv a d a s . H a s ta a h o r a , la s g e n e r a d o r a s
h a n fa v o re c id o e l d e s a rr o llo d e la s o b r a s — p o r s u a lta r e n ta b ilid a d y
a c c e s o a f in a n c ia m ie n to — q u e s e h a v is to a s e g u r a d o p o r lo s r e s u lta d o s
d e la s n e g o c ia c io n e s ta r if a r ia s , q u e in c o r p o r a n e l c o s to d e e x p a n s ió n d e l
s is te m a , y p o r la liq u id e z d e r e c u r s o s e n e l m e r c a d o fin a n c ie r o in te r n a ­
c io n a l q u e c a r a c te riz ó a la d é c a d a d e 1990.
A p e s a r d e la s lim ita c io n e s e n c u a n to a r e c u r s o s e in fo rm a c ió n , la s
s u c e s i v a s n e g o c i a c i o n e s t a r i f a r i a s e n c a r a d a s p o r l a CN E c o n l a s e m p r e s a s
g e n e r a d o r a s y d is tr ib u id o r a s , h a n p e r m itid o r e d u c ir e n e l tie m p o la s
t a r i f a s e l é c t r i c a s e n C h i l e . E l g r á f i c o V .l e n t r e g a l a e v o l u c i ó n d e l o s p r e ­
c io s n u d o s e p a r a d o s p o r re g ió n : R e g ió n M e tr o p o lita n a , d o n d e s e e n c u e n ­
tr a e l a b a s te c im ie n to d e m e n o r c o s to d e b id o a la m a y o r p a r tic ip a c ió n d e
c e n tr a le s h id r o e lé c tr ic a s e n la g e n e r a c ió n , y la S e g u n d a R e g ió n , d e f u e r te
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
187
d e s a rr o llo m in e ro , a b a s te c id a p r in c ip a lm e n te p o r c e n tr a le s te rm o e lé c ­
t r i c a s . E n e l p e r í o d o 1 9 9 0 - 1 9 9 8 , e l p r e c i o d e n u d o e n e l SIC — m e d i d o
c o m o p re c io s m e n s u a le s p o n d e r a d o s p o r e l p e r ío d o d e v ig e n c ia — tu v o
u n a c a í d a a c u m u l a d a d e 6 8 % , m i e n t r a s q u e e n e l SING, d e s p u é s d e s u b i r
a lo la r g o d e l p r i m e r q u in q u e n io d e la d é c a d a d e 19 9 0 , lo s a v a n c e s te c ­
n o ló g ic o s y la m a y o r c o m p e te n c ia p o r lo s g r a n d e s c lie n te s , p e r m i t ie r o n
u n a c a íd a d e l 17% .
Gráfico V.l
EVOLUCIÓN PRECIO N U D O
(P esos d e 1998 por k ilovatios hora)
Fuente: E stadísticas d e la C o m isió n N acio n al d e E nergía (CNE), Serie h istórica 1 9 8 3 -1 9 9 3 , p u b lic a d a e n la
CNE, El sector energía en Chile, San tiag o d e C hile, d iciem bre d e 1 9 9 3 ; y actu aliz a d o con estadísticas p ro v e ­
nien tes d e d ich o organism o. Precio a n u al co m p u esto p o r precios m en su ales p o n d e ra d o s p o r p e río d o d e
vigencia.
L a c a íd a d e lo s p r e c io s s e p u e d e e x p lic a r p o r la c o n v e r g e n c ia d e tr e s
f a c t o r e s : i) l a s n u e v a s i n v e r s i o n e s e f e c t u a d a s a l o l a r g o d e l p e r í o d o , q u e
p e r m i t i e r o n a u m e n t a r l a e f ic i e n c i a y p r o d u c t i v i d a d t a n t o e n g e n e r a c i ó n
c o m o e n t r a n s m i s i ó n , ii) e l m e n o r c o s t o q u e e l a v a n c e t e c n o l ó g i c o h a
p r o d u c i d o e n c e n t r a l e s t é r m i c a s y iii) l a m a y o r c o m p e t e n c i a e x i s t e n t e e n t r e
188
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
la s e m p r e s a s g e n e r a d o r a s , s o b r e t o d o e n la S e g u n d a R e g ió n , q u ie n e s s e
d i s p u t a n e l a b a s te c im ie n to d e lo s g r a n d e s p r o y e c to s m in e r o s .
E n e l c a s o d e la d is tr ib u c ió n , a p e s a r d e la m e r m a e n la s p é r d id a s d e
e n e r g í a p o r r o b o ( v é a s e e l c u a d r o V .6 ), d e l i n c r e m e n t o e n l a p r o d u c t i v i ­
d a d d e la s e m p r e s a s , d e la r e d u c c ió n d e c o s to s p o r m e jo ra s a d m in is tr a ­
tiv a s y a s ig n a tiv a s , y d e l c r e c im ie n to d e la s v e n ta s , la s ta r if a s p r o m e d io
d e d is trib u c ió n e n té rm in o s re a le s n o se h a b ía n re d u c id o d e s d e 1993
( v é a s e e l g r á f i c o V .2 ), p o r l o q u e l a CN E i n s i s t i ó d u r a n t e e l p r o c e s o d e
n e g o c ia c ió n d e t a r i f a s d e d i s t r ib u c i ó n p a r a e l p e r ío d o 1 9 9 7 -2 0 0 0 , e n u n a
r e d u c c ió n d e p r e c io s d e l s e c to r e lé c tric o , lo q u e s e p r o d u j o e f e c tiv a m e n te
e n e l b i e n i o 1 9 9 7 - 1 9 9 8 , c o m o p u e d e o b s e r v a r s e e n e l c u a d r o V .7 , p a r a e l
c a s o d e lo s p r e c io s d e c lie n te s r e s id e n c ia le s .
C uadro V.6
EVO LUCIÓN DE LOS INDICADO RES DE PRO DU CTIV ID AD
E N CHILECTRA
Hora hombre capacitada
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
88 858
100 599
142 008
132 246
80 325
87 181
85 296
Clientes por trabajador
466
433
452
474
549
584
610
Pérdidas de energía %
16.1
13.6
13.3
12.0
10.6
9.3
9.0
33
52
nd
30
38
18
nd
4 070
4 230
4 567.7
5 338
5 755
6 358
6 675
43.4
3.9
7.9
16.6
7.8
10.4
4.9
Disminución en tasa de riesgo a / %
Venta física de energía GWh b /
Variación en la venta física %
Fuente: M em orias a n u ales d e em p resas CHILECTRA, Santiago d e C hile, v arios núm eros,
a / C uociente e n tre lo s d ías efectivam ente p e rd id o s p o r accid ente y el n ú m e ro p ro m e d io d e em p lead o s
en el período,
b / G igavatios hora.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
C
u a d r o
V .7
E V O L U C IÓ N D E L A S C U E N T A S E L É C T R IC A S D E C L IE N T E S
R E S ID E N C IA L E S
Año
C u e n ta $ /m e s
( D ic ie m b r e d e c a d a a ñ o )
1995
5 767
1996
5 767
1997
5 018
1998
4 670
Fuente: Estrategia, S antiago d e C hile, Publicaciones
E d ito rial G estión, 29 d e o ctu b re d e 1998.
G r á f i c o V.2
Unidad de fomento/Megavatios hora
T A R IF A P R O M E D IO D E E L E C T R IC ID A D -S E C T O R D IS T R IB U C IÓ N
1990
F u e n te : ENERSIS.
1991
1992
1993
1994
1995
190
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
B. La g e s t ió n p r iv a d a y l a in v e r s ió n e n e l se c t o r
ELÉCTRICO
A l a n a liz a r e l ro l d e la a d m in is tr a c ió n p r iv a d a , e s in te r e s a n te c o n s id e r a r
e l f u e r te v ín c u lo d e é s ta c o n e l g o b ie r n o m ilita r d e s d e in ic io s d e l p r o c e s o
d e p r iv a tiz a c ió n , y e n p a r tic u la r , s u p a r tic ip a c ió n e n la g é n e s is m is m a d e
la n u e v a n o r m a tiv a le g a l. C o m o h e m o s v is to a n te r io r m e n te , la le g is la ­
c ió n s o b re e l lla m a d o " c a p ita lis m o p o p u la r " d io a c c e s o a lo s f u n c io n a r io s
p ú b lic o s y e je c u tiv o s d e la s e m p r e s a s d e l s e c to r a la c o m p r a d e a c c io n e s
p re fe re n c ia le s q u ie n e s f o r m a r o n s o c ie d a d e s d e in v e rs ió n q u e p e r m itie r o n
d a r c o n tin u id a d a l e q u ip o a d m in is tr a tiv o d e la s e m p re s a s , s o b re to d o a
lo s a lto s n iv e le s g e re n c ia le s . E s to n o h a s id o s e c re to p a r a n a d ie , a l p u n t o
q u e la r e v is ta
Gestión
(1 9 9 6 ) e n u n a r tíc u lo s o b r e " lo s 21 e m p r e s a r io s m á s
im p o rta n te s d e l p a ís " , a l p re s e n ta r el c u rric u lu m d e l g e re n te g e n e ra l d e
ENERSIS, h o y e l p r i n c i p a l c o n g l o m e r a d o e l é c t r i c o d e A m é r i c a L a t i n a , s e ñ a ­
comenzó su trayectoria en el sector público, en Odeplan, organismo del cual
llegó a ser subdirector nacional. En 1983 asumió como gerente general de
CH1LECTRA M etropolitana, cargo que desempeñó durante todo el proceso de
privatización de la empresa, el que culm inó en 1987. En 1988 la compañía cambió
su razón social a ENERSIS S .A ., manteniendo a Yuraszeck en la gerencia general".
la : " ...
P o r s u p a r t e G a r c í a d e l a H u e r t a (1 9 9 6 ), s e ñ a l a q u e e l P r e s i d e n t e d e
CHILGENER, B r u n o P h i l i p p i , v i e n e a d m i n i s t r a n d o l a e m p r e s a d e s d e 1 9 8 9
c o n e l a p o y o o t o r g a d o p o r l a s AFP, s u s p r i n c i p a l e s a c c i o n i s t a s , d e b i d o : "...
a la enorme autoridad que los inversionistas institucionales le reconocen a P hilippi
en el tema eléctrico. Fue él quien liderando la Comisión Nacional de Energía
(C N E ), promovió la privatización de ENDESA y de CHILECTRA; él también impulsó
la subdivisión de la antigua Chilectra, que dio origen a tres empresas: CHILECTRA,
CHILQUINTA, y CHILGENER. Por mucho tiempo las AFP concentraron sus inversio­
nes accionarias en Pilmaiquén y CHILGENER. En la primera Bruno P hilippi es uno
de los dueños desde que se privatizó. En CHILGENER él es el presidente."
L a g e s tió n r e a liz a d a p o r la p la n a e je c u tiv a d e e s ta s e m p r e s a s , q u e y a
v e n ía m a n e ja n d o e l n e g o c io d e s d e a n te s d e la p r iv a tiz a c ió n , le s p e r m itió
r á p id a m e n t e o p t im i z a r e l u s o d e lo s r e c u r s o s h u m a n o s , té c n ic o s y e c o ­
n ó m ic o s . U n a v e z e n m a n o s p r iv a d a s la s e m p r e s a s s ig u ie r o n m o d e r n i­
z á n d o s e y a p lic a n d o u n a a g r e s iv a p o lític a d e in v e r s io n e s e n a c c io n e s d e
e m p r e s a s d e l r u b r o . E n p r i m e r l u g a r , e l d i r e c t o r i o d e ENERSIS, p r i n c i p a l
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
191
a c c i o n i s t a d e CHILECTRA, a m p l í a e n 1 9 8 7 e l g i r o s o c i a l d e l a e m p r e s a a
l a a d m i n i s t r a c i ó n e i n v e r s i ó n e n e m p r e s a s f ilia le s c u y o g ir o f u e r a a f ín ,
r e la c io n a d o o v in c u la d o a la e n e r g ía e n c u a lq u ie r a d e s u s f o r m a s , o a l
s u m i n i s t r o d e s e r v ic io s p ú b l ic o s q u e t u v ie s e n c o m o i n s u m o p r i n c i p a l la
e n e r g í a e l é c t r i c a . E s e n e s t e c o n t e x t o q u e e n 1 9 8 9 ENERSIS s e p r o p u s o
p a s a r a s e r u n o d e l o s p r i n c i p a l e s a c c i o n i s t a s d e ENDESA. A s i m i s m o , l a
j u n t a d e a c c i o n i s t a s d e ENDESA l e s i g u i ó l o s p a s o s e n 1 9 9 2 , a c e p t a n d o u n
c a m b io e n lo s e s ta tu to s m e d ia n te e l c u a l s e a m p lió e l g ir o s o c ia l d e s d e
e l s e c t o r e l é c t r i c o h a c i a e l s e c t o r d e e n e r g í a y, e n g e n e r a l , a l a p a r t i c i p a ­
c ió n e n p r o y e c to s e n lo s q u e la e n e r g ía e lé c tric a f u e s e e s e n c ia l y d e te r ­
m in a n te ; p o s te r io r m e n te s e in c lu y ó la p a r tic ip a c ió n e n la s c o n c e s io n e s d e
o b r a s p ú b lic a s .
T a n to
ENDESA c o m o
E N E R S IS , y
p o s te rio rm e n te
C H IL Q U IN T A y
CHILGENER, c r e a r o n a s í u n e s q u e m a c o r p o r a t i v o , q u e d a n d o c o n f o r m a d a s
c o m o e m p r e s a s m a tr ic e s q u e a d m in is tr a b a n e in v e r tía n e n u n c o n ju n to
d e f ilia le s : c e n t r a l e s d e g e n e r a c i ó n , e m p r e s a s d e t r a n s m i s i ó n y d i s t r i b u ­
c ió n y o t r a s filia le s r e la c io n a d a s a la s á r e a s d e in g e n ie r ía , c o n s tr u c c ió n ,
s is te m a s d e in f o r m a c ió n , y m a q u in a r ia s y e q u ip o s e lé c tric o s , a la s c u a le s
s e le s t r a n s f ir i e r o n lo s a c tiv o s y e l p e r s o n a l n e c e s a r io p a r a s u f u n c io n a ­
m ie n to , c o n lo q u e a d e m á s d e p r e s t a r l e s e r v ic io s a la e m p r e s a e lé c tric a ,
in ic ia ro n o tr a s a c tiv id a d e s .
E s te e s q u e m a o r g a n iz a tiv o p e r m itió a u m e n t a r e n o r m e m e n te la p r o ­
d u c tiv id a d d e c a d a u n a d e la s á r e a s d e o p e r a c ió n , y a b r ir s e a m ú ltip le s
m e r c a d o s . P e ro ta m b ié n c re ó c o n d ic io n e s f a v o ra b le s e n la n e g o c ia c ió n
ta r if a r ia c o n e l s e c to r p ú b lic o , a l s e p a r a r e n d if e r e n te s e m p r e s a s la s á re a s
d e o p e r a c ió n q u e c o n f o r m a n la p r o d u c c ió n d e e n e r g ía e lé c tric a , e s ta b le ­
c ie n d o c la r a m e n te lo s c o s to s d e p r o d u c c ió n d e e n e rg ía y d e f e n d ie n d o e l
v a lo r d e la s ta rifa s .
A d e m á s , b a jo e l e s q u e m a c o r p o r a tiv o , la s e m p r e s a s c r e a r o n la " g e r e n ­
c ia d e d e s a r r o l l o " , e n c a r g a d a d e d e t e c t a r a l t e r n a t i v a s d e i n v e r s i ó n y
e s tu d ia r la p o s ib ilid a d d e f o r m a r c o n s o rc io s o a s o c ia c io n e s c o n o tr a s
e m p r e s a s . E n e l c u a d r o V .8 s e p r e s e n t a n l a s d i f e r e n t e s á r e a s d e n e g o c i o s
y la s e m p r e s a s q u e c o n f o r m a n lo s c o n g lo m e r a d o s e lé c tr ic o s e n C h ile ,
i n c l u i d a s l a s f i li a le s e n A r g e n t i n a , P e r ú , B r a s i l, C o l o m b i a y M é x i c o — q u e
f u e ro n c r e á n d o s e a p a r ti r d e 1 992 c o n la e ta p a d e in te r n a c io n a liz a c ió n d e
la s e m p r e s a s —
p a ís e s
en
lo s c u a le s
ta n to
ENDESA , c o m o
E N E R SIS,
CHILGENER y CH ILQU INTA, h a n e s t a d o p a r t i c i p a n d o e n l o s p r o c e s o s d e
p riv a tiz a c ió n .
192
C u a d r o V.8
A C T IV ID A D E S D E L O S G R U P O S E L É C T R IC O S C H IL E N O S (1997)
Á reas d e
interés
G rupo
controlador
%
ENERSIS
Eléctrico
C hispas
AFP
32
33
C hile a /
Inm obiliarias
A rgentina
Sanitario
ADR
18
P e rú
C olom bia
CHILGENER
Participación
en generación
%
C lientes en
d istribución
2 738
C hile
57
C hile
1.4
2 800
A rgentina b /
16
A rgentina
2.0
809
P erú
24
P e rú
0.8
510
Colom bia
Brasil
1.4
M ega
vatios
5
Eléctrico
COPEC
10
C hile
1 094
C hile
21
Com bustibles
AFP
ADR
49
A rgentina
2 779
20
12
C olom bia
1 000
A rgentina
Colom bia
P ortuario
Ex ejecutivos
trabajadores de
16.9
eléctrico
TV Cable
ENDESA
11.2
N egocio
A rgentina
M illones
0.13
10
C hile
0.37
Bolivia
0.15
C hile
0.67
P e rú
0.60
Invw ersiones
El N otro
CGE
Eléctrico
Indiver
Sanitario
M atte
11
Telecom uni­
H u rta d o V icuña
10
caciones
Gianolli
Inm obiliario
Fuente: Estrategiay elaboración de la autora,
a / ENDESA.
b / Participa con un 13% en la generación en Argentina.
9.14
7.1
EN CHILE
EMEL
Potencia
instalada
LA INVERSIÓN
G rupo filiales
y coligadas
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
193
1. Evolución de la demanda del sector eléctrico
A l c o m e n z a r la p r iv a tiz a c ió n d e la s g r a n d e s e m p r e s a s p ú b lic a s e n C h ile ,
se e s ta b a d a n d o in ic io a u n p r o c e s o d e r e a c tiv a c ió n d e la a c tiv id a d e c o ­
n ó m i c a d e s p u é s d e l a f u e r t e c a í d a d e l PIB d e s e n c a d e n a d a p o r l a c r i s i s
f i n a n c ie r a d e 1 9 8 2 . D e 1 9 8 5 a 1 9 8 9 , e l n i v e l d e a c t i v i d a d e c o n ó m ic a c r e c ió
e n p ro m e d io
en
c a si 7%
a n u a l, lo q u e
in d ic a
q u e la s e x p e c ta tiv a s
d e s p e r ta d a s e n tr e lo s e m p r e s a r io s a p a r ti r d e la s s e ñ a le s d e la p o lític a
e c o n ó m ic a , a p u n ta b a n h a c ia u n a e v o lu c ió n fa v o ra b le d e la d e m a n d a e n
e n e r g ía . D e h e c h o , e n e s e p e r ío d o e l c o n s u m o e lé c tric o c re c ió a u n a ta s a
d e 5 .5 % a n u a l , c o m p a r a d o c o n u n 4 .5 % e n l a d é c a d a d e 1 9 7 0 ( v é a s e e l
g r á f i c o V .3 ).
G rá fic o V.3
T A S A S D E C R E C IM IE N T O D E L C O N S U M O T O T A L D E E N E R G ÍA
E L É C T R IC A Y D E L PIB
(Tasas d e crecim iento)
16
F u e n te : C o m is ió n E c o n ó m ic a p a ra A m é r ic a L a tin a y e l C a rib e (CEPAL) y B o le tín B a n co C e n tra l d e C h ile .
194
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
L a s e x p e c t a t i v a s n o f u e r o n f r u s t r a d a s y, e n e l t r a n s c u r s o d e l p r i m e r
q u i n q u e n i o p o s t e r i o r a la p r i v a t i z a c i ó n , e l P IB c r e c ió a u n a t a s a m e d i a
a n u a l d e 6 .5 % , m i e n t r a s q u e e l c o n s u m o d e e n e r g í a l o h i z o e n f o r m a a ú n
m á s a c e l e r a d a (7 .5 % ) . C o m o e s p o s i b l e o b s e r v a r e n e l c u a d r o A . 2 7 d e l
a n e x o e s ta d ís tic o , la g e n e r a c ió n d e e n e r g ía e lé c tr ic a c re c ió a s u v e z d e 18
3 74 G ig a v a tio s h o r a (G W h ) e n 1990, a 2 7 275 e n 1995, e s to e s, u n 50%
e n e l p e r í o d o , e q u i v a l e n t e a u n 8 .2 %
p ro m e d io a n u a l, re p re s e n ta n d o
c e rc a d e u n 79% la p r o v e n ie n te d e c e n tr a le s h id r o e lé c tr ic a s , e s d e c ir, d e
m e n o r c o s to v a r ia b le d e o p e r a c ió n . E s te c r e c im ie n to d e l c o n s u m o f u e
p a r a le lo a u n in c r e m e n to s im ila r e n la g e n e r a c ió n d e p o te n c ia , q u e p a s ó
e n e l p e r í o d o d e 4 4 0 0 M e g a v a t i o s (M W ) a c e r c a d e 6 0 0 0 ( v é a s e e l c u a d r o
A .2 8 d e l a n e x o e s t a d í s t i c o ) .
L a s e s t i m a c i o n e s d e l a CNE (1 9 9 6 ) ,26 s e ñ a l a n q u e l a t a s a d e c r e c i m i e n t o
p r o m e d i o a n u a l e n e l c o n s u m o e lé c tr ic o p a r a e l p e r ío d o 1 9 9 6 -2 0 0 5 s e r á
d e 8 .5 % , q u e s e d e s c o m p o n e e n u n i n c r e m e n t o d e 8 .8 % e n e l c a s o d e l
SIN G, y d e 8 .4 % p r o m e d i o a n u a l e n e l d e l SIC. P a r a p o d e r e n f r e n t a r e s t e
r i t m o d e c r e c i m i e n t o e n l a d e m a n d a , e l p l a n i n d i c a t i v o d e l a CN E s e ñ a l a
q u e s e d e b e r á a u m e n t a r e l p a r q u e g e n e r a d o r d e l SING e n 9 1 3 M W , y e l d e l
SIC e n 4 8 6 0 M W .
2.
Rentabilidad de las empresas eléctricas
L o s c a m b io s in s titu c io n a le s , la e s tr u c tu r a d e l m e r c a d o d e r iv a d a d e la s
r e f o r m a s , a s í c o m o la e v o lu c ió n d e la d e m a n d a y e l c o n o c im ie n to q u e lo s
p r in c ip a le s e je c u tiv o s te n ía n d e l d e s a r r o llo d e l s e c to r c o n a n te r io r id a d a
la p r iv a tiz a c ió n , p e r m i t ie r o n a b r ig a r e x p e c ta tiv a s d e a lta s g a n a n c ia s a lo s
in v e r s io n is ta s , la s q u e f u e r o n c o n f ir m a d a s e n lo s h e c h o s .
E n e l c u a d r o V .9 e s p o s i b l e o b s e r v a r l a e v o l u c i ó n d e t r e s i n d i c a d o r e s
d e r e n ta b ilid a d c a lc u la d o s p a r a la s a c tiv id a d e s r e la c io n a d a s c o n e l s e c to r
e lé c tric o . E n e l c a s o d e e m p r e s a s o r g a n iz a d a s c o m o c o n g lo m e r a d o s , se
to m a r o n e n c u e n ta la s u tilid a d e s , r e s u lta d o o p e ra c io n a l, p a tr im o n io y
a c t i v o s f i jo s g e n e r a d o s p o r l a c a s a m a t r i z o f i li a l, c u y a a c t i v i d a d e s t u v i e ­
s e d ir e c ta m e n te r e la c io n a d a c o n e l s e c to r e lé c tric o .
26.
P r o y e c ta d a s a tra v é s d e e n c u e s ta s h a s ta e l a ñ o 200 0 y s o b re la b a s e d e s u ta s a h is tó r ic a m e d ia
a n u a l d e c re c im ie n to p a r a lo s a ñ o s s ig u ie n te s .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
195
E l p r i m e r i n d i c a d o r c o n s i d e r a d o e s e l t r a d i c i o n a l, q u e r e la c io n a la
u t i l i d a d d e l e je rc ic io c o n e l p a tr i m o n io . E l s e g u n d o i n t e n t a m o s t r a r e n
fo r m a m á s d ir e c ta e l r e n d im ie n to d e l c a p ita l e m p le a d o e n la a m p lia c ió n
d e la c a p a c i d a d d e d i c h a a c t i v id a d , a t r a v é s d e la r e la c i ó n e n tr e la u t i ­
l i d a d d e l e j e r c i c i o y e l a c t i v o fijo .
P o r ú ltim o , c o n e l fin d e b u s c a r u n
in d ic a d o r q u e n o in c lu y a la s u tilid a d e s g e n e r a d a s f u e ra d e la e x p lo ta c ió n
m is m a d e l n e g o c io e lé c tric o , s e c a lc u ló la r a z ó n e n tr e u t i l i d a d o p e r a c io n a l d e l a e m p r e s a m a t r i z y e l a c t i v o f i jo ,27 s i e n d o e s t e ú l t i m o e l d e m a y o r
in te r é s p a r a lo s p r o p ó s ito s d e e s ta in v e s tig a c ió n . E n e l c a s o d e lo s in c re ­
m e n t o s e x t r a o r d i n a r i o s e n l a r e n t a b i l i d a d d e ENDESA y CHILECTRA d u r a n ­
te e l p e r ío d o p o s te r io r a la p r iv a tiz a c ió n , é s to s n o só lo s e re la c io n a n c o n
la b u e n a a d m i n i s t r a c ió n e f e c tu a d a p o r e s ta s e m p r e s a s , s in o t a m b i é n c o n
la p o lític a t a r i f a r i a a d o p t a d a .
C uadro V.9
INDICADO RES DE RENTABILIDAD a /
1990
1991
1992
1993
1994
1995
10
18
21
7
13
17
22
7
11
14
14
8
15
17
8
8
14
25
9
11
8
9
9
3
11
11
18
4
9
9
15
6
15
11
10
6
14
17
11
9
8
9
9
5
7
9
10
10
5
8
10
11
10
5
9
11
14
11
6
10
13
13
11
6
10
1. U tilid a d d e l [ .je r c ic io /r a tr im o n io b /
ENDESA
CHILECTRA
CHILQU INTA
CHILGENER
6
21
18
9
2. U tilid a d d e l E je rc ic io /A c tiv o F ijo
ENDESA
CHILECTRA
CHILQUINTA
CHILGENER
5
9
11
6
3. R e s u lta d o O p t- i.u inii.il V l i v o l i j o .
ENDESA
CHILECTRA
CHILQU INTA
CHILGENER
CHILGENER d /
6
8
10
7
16
Fuente: Memorias anuales empresas eléctricas.
a / Se calcula sobre la base de los balances de la empresa matriz.
b / Utilidad neta/(patrimonio menos utilidad neta+dividendos provisorios).
c/ En los casos de ENDESA y CHILGENER se considera: Resultado operacional/(activos fijos menos obras
en ejecución).
d / Resultado operacional/(activos fijos netos menos obras en ejecución).
27. En el resultado no operacional se incluye la utilidad de la inversión en empresas relacionadas.
196
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
E n e f e c t o , e n e l c a s o d e ENDESA s e d e b e c o n s i d e r a r q u e l a m a y o r
d is p o n ib ilid a d d e c e n tr a le s h id r o e lé c tr ic a s f a v o re c ió s u r e n ta b ilid a d e n
é p o c a s d e c o m p o r ta m ie n to h id r o ló g ic o n o r m a l, d a d o q u e la s ta r if a s s e
f i j a r o n s o b r e l a b a s e d e l c o s t o m a r g i n a l d e l a c e n t r a l d e m á s a l t o c o s t o . 28
A e s te h e c h o s e s u m ó la p r o p i e d a d d e la tr a n s m is ió n y la d é b il r e g u la ­
c ió n e x is te n te s o b r e e s ta m a t e r i a , lo q u e e n c a r e c ió lo s c o s to s d e l r e s t o d e
l a s g e n e r a d o r a s d e l SIC.
E n e l c a s o d e CHILECTRA, s u a l t a t a s a d e r e n t a b i l i d a d s e d e r i v a d e l
e le v a d o p o r c e n ta je d e g r a n d e s c lie n te s c o n q u ie n e s n e g o c ia d ir e c ta m e n te
la s ta rifa s , y ta m b ié n
d e l h e c h o q u e ENERSIS, c o n g l o m e r a d o
donde
CHILECTRA e s u n a d e l a s p r i n c i p a l e s f i l i a l e s , t i e n e u n a i m p o r t a n t e p a r t i ­
c i p a c i ó n e n ENDESA , e m p r e s a q u e l a a b a s t e c e d e e n e r g í a p a r a l a d i s t r i b u ­
c ió n .
L a s a tis f a c to r ia e v o lu c ió n d e la r e n ta b il i d a d d e la s e m p r e s a s e lé c tric a s
s e tr a d u jo e n u n f u e r te c r e c im ie n to d e la s u tilid a d e s p o r a c c ió n y d e l
p re c io
de
la s a c c io n e s , lo
que
s ig n ific ó
a b u lta d a s re n ta s p a r a
lo s
i n v e r s io n i s t a s q u e t r a n s a r o n e s to s i n s t r u m e n t o s e n la B o ls a d e V a lo re s .
N o s ó lo la r e n ta b ilid a d d e la s in v e r s io n e s h a s id o a lta c o n p o s te r io ­
r i d a d a l p r o c e s o d e p r iv a tiz a c ió n , s in o q u e a d e m á s la e v o lu c ió n e n lo s
fa c to re s d e r ie s g o h a s id o f a v o ra b le p o r v a r ia s r a z o n e s , e n tr e la s c u a le s
lo s in v e r s io n is ta s d e s ta c a n :
•
E l p r o d u c to q u e s e c o m e rc ia liz a e s u n b ie n d e p r im e r a n e c e s id a d
y e s tá ín tim a m e n te lig a d o a la e v o lu c ió n d e la a c tiv id a d e c o n ó m i­
ca, e n c o n tin u a e x p a n s ió n e n lo s ú ltim o s d ie z a ñ o s .
•
L a s e m p r e s a s c u e n t a n c o n u n a c a r te r a d iv e r s if ic a d a d e c lie n te s
c a r a c te riz a d o s e n s u c o n ju n to p o r u n c re c im ie n to s o s te n id o e n el
tie m p o e n s u s n iv e le s d e c o n s u m o .
•
U n a lto p o r c e n ta je d e v e n ta s d e la s g e n e r a d o r a s y d is tr ib u id o r a s
e s a p r e c io s lib re s (c lie n te s d e m á s d e 2 0 0 0 K ilo w a tio s ) , lo q u e
p e r m ite e s ta b le c e r lo s p o r la v ía d e la n e g o c ia c ió n b ila te r a l.
•
L a f o r m a e n q u e s e fija n lo s p r e c io s r e g u la d o s , q u e a s e g u r a u n a
r e n ta b ilid a d e c o n ó m ic a m ín im a d e 10% s o b re e l v a lo r n u e v o d e
re e m p la z o d e la s in s ta la c io n e s .
2 8 .E n e s to s ú l t i m o s a ñ o s d e s e q u í a c r e c i e n t e , l a s v e n t a s d e ENDESA h a n i d o d i s m i n u y e n d o y h a n
e n t r a d o e n o p e r a c i ó n a p l e n a c a p a c i d a d l a s c e n t r a l e s t e r m o e l é c t r i c a s d e CHILGENER.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
•
197
F in a lm e n te , a p a r ti r d e 1 9 9 2 , la in te r n a c io n a liz a c ió n d e la s c o m p a ­
ñ ía s h a r e d u c id o e l rie s g o r e g u la to r io a l d iv e rs ific a r e l p o rta fo lio
d e la s in v e rs io n e s .
3.
El financiamiento de la inversión
E s in te r e s a n te a n a liz a r la e v o lu c ió n d e l f in a n c ia m ie n to d e la s e m p r e s a s
e lé c tric a s , d e s d e e l m o m e n to d e la p r iv a tiz a c ió n , y a q u e é s te h a e s ta d o
ín ti m a m e n te r e la c io n a d o c o n e l d e s a r r o llo d e la B o ls a d e V a lo re s e n C h ile ,
d e lo s in v e r s io n is ta s in s titu c io n a le s y d e l f o r ta le c im ie n to d e l p r o p io s is ­
te m a fin a n c ie ro .
E l p ro c e s o m is m o d e p riv a tiz a c ió n , ta n to
d e CHILECTRA c o m o d e
ENDESA y d e l r e s t o d e e m p r e s a s e l é c t r i c a s , d e m a n d ó c u a n t i o s o s r e c u r s o s ,
e n u n c o n te x to e n q u e e l p a ís v e n ía r e c u p e r á n d o s e d e la re c e s ió n d e r i­
v a d a d e la c ris is d e l s is te m a fin a n c ie r o d e p r in c ip io s d e lo s a ñ o s o c h e n ta ,
e l q u e m o s t r a b a u n l im i ta d o d i n a m is m o ; lo m is m o s u c e d ía c o n la B o ls a
d e C o m e rc io , d o n d e s e tr a n s a b a n a c c io n e s d e u n m u y r e d u c id o n ú m e r o
d e e m p r e s a s . P o r e l c o n t r a r i o , l a s AFP h a b í a n a c u m u l a d o a l t o s n i v e l e s d e
a h o r ro y p r e c is a b a n d e in s tr u m e n to s fin a n c ie ro s q u e c u m p lie r a n c o n re ­
q u e r im ie n to s d e r e s p a ld o in s titu c io n a l y b a jo rie s g o . E s a s í c o m o a p a r ti r
d e 1 9 8 5 s e f u e r o n g e s t a n d o l a s r e f o r m a s a l DL N ° 3 5 0 0 , a t r a v é s d e
d i v e r s a s l e y e s q u e p e r m i t i e r o n a l a s AFP i n v e r t i r e n s o c i e d a d e s a n ó n i m a s
a b ie r ta s , a p r o b a d a s p o r u n a C o m is ió n C l a s if i c a d o r a d e R ie s g o , c o n la
s o la re s tric c ió n e n c u a n to a l g r a d o d e c o n c e n tr a c ió n d e la p r o p ie d a d d e
e s a s e m p r e s a s y a l p o r c e n ta je to ta l d e a c c io n e s a a d q u ir ir .
L a a u to riz a c ió n p a r a in v e r tir e n b o n o s d e d e u d a d e e m p re s a s y e n
a c c io n e s , a u n q u e s e lim itó a u n n ú m e r o d e e m p r e s a s r e la ti v a m e n t e p e ­
q u e ñ o , a u m e n tó la d is p o n ib ilid a d d e r e c u r s o s y la g e n e r a c ió n d e p o d e r
d e c o m p r a e n la B o ls a d e C o m e r c io , d a d o q u e e n e s e e n to n c e s la r e s tr ic ­
c ió n e x te r n a y la f a lta d e c o n f ia n z a e n la r e s o lu c ió n f in a l d e la c ris is
d e s e s tim u la b a n la in v e r s ió n e n c a p ita l d e rie s g o . C o m o d a to ilu s tr a tiv o ,
D i a m o n d y V a ld é s P r ie to (1 9 9 3 ) s e ñ a la n q u e m ie n t r a s e n 1 9 8 4 s ó lo e l 10%
d e l t o ta l d e b o n o s c o r p o r a tiv o s e r a f in a n c ia d o p o r lo s F o n d o s d e P e n s io ­
n e s , e n 1992 la p a rtic ip a c ió n h a b ía a u m e n ta d o a l 61% .
E n e l c u a d r o A .2 9 d e l a n e x o e s t a d í s t i c o s e m u e s t r a l a r á p i d a e v o ­
lu c ió n d e lo s F o n d o s , q u e p a s a n d e 4 4 7 0 m illo n e s d e d ó la r e s e n 1 989 a
m á s d e 3 0 0 0 0 m illo n e s e n 1996, c o n u n a p a r tic ip a c ió n e n a c c io n e s y
198
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
b o n o s d e e m p r e s a s q u e v a d e l 2 0 % d e lo s f o n d o s e n s u s in ic io s a m á s
d e 30% e n la a c tu a lid a d . D e e s e to ta l, c e rc a d e u n 50% (v é a s e e l c u a d r o
A .3 0 d e l a n e x o e s t a d í s t i c o ) h a e s t a d o i n v e r t i d o e n e l s e c t o r e l é c t r i c o .
C u a d r o V.10
EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN A C C IO N A R IA DE LAS AFP E N LAS
PRINCIPALES EMPRESAS DEL SECTOR ELÉCTRICO
ENERSIS
ENDESA
Total de
acciones
(millones)
%
Total de
acciones
(millones)
CH1LGENER
%
CHILQUINTA
Total de
acciones
(millones)
%
Total de
acciones
(millones)
%
1989
7 945
21.8
5 625
31.2
16
34.4
75
15.9
1990
7 976
26.3
5 625
26.8
155
28.9
76
16.9
1991
8 001
28.7
5 625
27.3
156
34.1
76
18.7
1992
8 002
29.1
5 625
29.8
200
43.6
76
18.6
1993
8 002
31.2
6 280
31.6
236
46.5
93
20.6
1994
8 202
30.1
6 280
31.6
248
44.9
104
18.3
1995
8 202
28.0
6 514
30.7
248
47.2
104
16.8
Fuente: Memorias anuales de empresas eléctricas.
L a p a r tic ip a c ió n d e lo s in v e r s io n is ta s in s titu c io n a le s c o n s titu y ó in i­
c ia lm e n te u n f ir m e s o p o r te p a r a la p o s te r io r p a r tic ip a c ió n d e e m p r e ­
s a r io s n a c io n a le s e n la p r iv a tiz a c ió n d e la s g r a n d e s e m p r e s a s p ú b lic a s .
E s te a p o y o n o p u e d e m e d ir s e ta n to p o r la m a g n itu d d e la in v e r s ió n q u e
e s ta s in s titu c io n e s re a liz a r o n , a u n q u e d e h e c h o c o n tr ib u y e r o n a c a p ita ­
liz a r d ic h a s e m p r e s a s c o n g r a n d e s v o lú m e n e s d e re c u r s o s , c o m o p o r la
c o n fia n z a q u e s u p a r tic ip a c ió n d e s p e r tó e n e l m e rc a d o . A s im is m o , e l
in c r e m e n to e n la c o m p r a d e a c c io n e s d e e s ta s e m p r e s a s c o n tr ib u y ó e n
f o r m a im p o r ta n te a l fin a n c ia m ie n to d e s u s p ro y e c to s d e in v e rs ió n .
E l c u a d r o V .ll m u e s tr a la e v o lu c ió n d e l f in a n c ia m ie n to c o n r e c u r s o s
p r o p i o s d e l a s e m p r e s a s e l é c t r i c a s . E n e l c a s o d e ENDESA, e s p o s i b l e o b ­
s e r v a r q u e d e s d e 1990 e l fin a n c ia m ie n to c o n r e c u rs o s p r o p io s — e s p e c ia l­
m e n te u tilid a d e s r e te n id a s m á s d e p r e c ia c ió n — lle g ó a u n 3 0 % , m ie n tr a s
q u e e n 1992 y 1994 é s te a u m e n tó a 39% y 5 8 % , r e s p e c tiv a m e n te , d e b id o
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
199
a l a e m i s i ó n d e a c c i o n e s (A D R m á s m e r c a d o l o c a l ) d e s t i n a d a a l a s i n v e r ­
s i o n e s e n e l e x t r a n j e r o . E n CHILECTRA e l f i n a n c i a m i e n t o c o n r e c u r s o s p r o ­
p io s h a s id o d e l o r d e n d e l 25% d e l to ta l d e r e c u r s o s o b te n id o s , e x c e p to
e n 1991 y
1 992 d o n d e e l s o b r e p r e c io p o r v e n ta d e a c c io n e s p e r m itió
e le v a r lo s r e c u r s o s p r o p io s s o b re e l 40% .
C u a d r o V .ll
FIN AN CIA M IEN TO C O N RECURSOS PROPIOS a /
(En porcentajes)
ENDESA
CHILECTRA
CHILGENER
CHILQUINTA
1989
11.2
26.3
17.6
45.9
1990
29.8
29.2
19.3
29.3
1991
30.2
41.3
37.6
17.4
1992
39.4
48.7
89.8
29.9
1993
29.3
25.9
58.1
65.8
1994
58.4
21.2
20.9
73.6
1995
14.2
25.7
64.0
19.4
Fuente: Memorias anuales de empresas eléctricas.
a / El índice utilizado es: (utilidades retenidas + depreciación del ejercicio + emisión de acciones + sobre­
precio en venta de acciones)/ total recursos obtenidos.
L a e m is ió n d e a c c io n e s fu e e l in s tr u m e n to m á s im p o r ta n te e n el
f i n a n c i a m i e n t o d e CHILGENER y CHILQUINTA a l i n i c i a r l a e s t r a t e g i a d e
i n t e r n a c i o n a l i z a c i ó n ( v é a s e e l c u a d r o A .3 1 d e l a n e x o e s t a d í s t i c o ) . E l c u a ­
d r o V .1 2 p r e s e n t a l a e s t r u c t u r a d e p a s i v o s d e l a r g o p l a z o d e l a s e m p r e s a s
e l é c t r i c a s . E s i n t e r e s a n t e o b s e r v a r , e n e l c a s o d e CHILECTRA, e l i m p o r t a n t e
p a p e l q u e ju g ó e l f in a n c ia m ie n to a tr a v é s d e la m o d a lid a d in s t a u r a d a p o r
CORFO d e " A p o r t e s F i n a n c i e r o s R e e m b o l s a b l e s ( a f r ) " . E s t e i n s t r u m e n t o
c o n s is te e n in te r c a m b ia r la in v e r s ió n d e a m p lia c io n e s y n u e v a s in v e r s io ­
n e s r e q u e r id a s p a r a s a tis f a c e r la s n e c e s id a d e s d e g r a n d e s c lie n te s , p o r
u n a p a r tic ip a c ió n d e e s to s ú ltim o s e n e l c a p ita l d e la e m p r e s a , d e m a n e r a
q u e lo s p r o p io s c lie n te s f in a n c ia n e n g r a n p a r te la in v e r s ió n .
L a s e g u n d a d i s t r i b u i d o r a m á s i m p o r t a n t e d e l SIC, CH ILQU INTA, h a u s a ­
d o c o m o p r in c ip a l f u e n te d e fin a n c ia m ie n to la e m is ió n d e b o n o s d e
200
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C uadro V.12
ESTRUCTURA DE PASIVOS DE LARGO PLAZO
(En porcentajes)
1990
1991
1992
1993
1994
1995
CHILECTRA
Aportes financieros reembolsables
Obligaciones con el público (bonos)
Bancos e instituciones financieras
Documentos por pagar y otros
67.6
0.0
0.0
32.4
53.0
7.5
0.0
39.5
52.5
0.0
20.3
27.2
61.8
0.0
19.0
19.2
78.8
0.0
0.0
21.2
69.5
0.0
0.0
30.5
ENDESA
Bancos e instituciones financieras
Obligaciones con el público (bonos)
Documentos por pagar y otros
49.8
33.0
17.2
48.1
36.1
15.9
47.1
39.2
13.3
27.2
17.2
55.6
17.2
16.5
66.3
13.2
22.9
64.0
Bancos e instituciones financieras
Obligaciones con el público (bonos)
Documentos por pagar
51.3
36.0
12.6
49.3
40.8
10.0
48.4
41.6
10.0
42.7
36.7
20.6
41.9
37.4
20.7
47.3
43.6
9.1
CHILQUINTA
Aportes financieros reembolsables
Obligaciones con el público (bonos)
Otros
21.9
0.0
78.1
0.0
0.0
100.0
4.4
83.6
12.0
0.0
90.3
10.0
0.0
89.9
10.1
0.0
86.9
13.1
CHILGENER
F u e n t e : M e m o r i a s a n u a l e s d e e m p r e s a s e lé c t r i c a s .
d e u d a e n e l m e r c a d o l o c a l , i n s t r u m e n t o q u e CHILGENER c o m p a r t e c o n l a
d e u d a c o n l a b a n c a c o m e r c i a l . E n e l c a s o d e ENDESA, d e b i d o a q u e e n e l
m o m e n to d e la p r iv a tiz a c ió n la e m p r e s a y a o p e r a b a c o n lín e a s d e c r é d i­
t o s o t o r g a d a s p o r e l B a n c o I n t e r a m e r i c a n o d e D e s a r r o l l o (BID) y e l B a n c o
M u n d ia l, e s to s m is m o s o r g a n is m o s le s ig u ie r o n p o s te r io r m e n te p r o v e ­
y e n d o re c u r s o s p a r a la c o n s tr u c c ió n d e la s g r a n d e s c e n tr a le s h id r o e lé c ­
tr ic a s ( C a n u tilla r y P a n g u e ) y la a m p lia c ió n d e l s is te m a d e tr a n s m is ió n .
A l a u m e n ta r e l v a lo r b u r s á til d e l p a tr im o n io , y c o n e l r e s p a ld o d e lo s
in v e r s io n is ta s in s titu c io n a le s , la s e m p r e s a s e lé c tric a s p u d i e r o n e n c a u z a r
la e s tr a te g ia d e g lo b a liz a c ió n d e l f in a n c ia m ie n to , a c c e d ie n d o e n u n c o ­
m ie n z o a c r é d ito s d e m a y o r m o n to y m e n o r c o s to e n e l e x tra n je ro . E s a s í
c o m o ENDESA y ENERSIS c o n s i g u i e r o n p r i m e r o p r é s t a m o s d e c o r t o p l a z o ,
q u e m á s t a r d e r e f i n a n c i a r o n a la r g o p l a z o v ía c r é d i to s s i n d i c a d o s d e la
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSION
201
b a n c a in te r n a c io n a l, p a r a la a d q u is ic ió n d e c e n tra le s d e g e n e r a c ió n y
e m p r e s a s d e d is tr ib u c ió n e lé c tric a e n A r g e n tin a y P e r ú . D e h e c h o , e n
1 9 9 1 l a b a n c a i n t e r n a c i o n a l l e e n t r e g ó a ENERSIS e l p r i m e r c r é d i t o v o l u n ­
t a r i o o t o r g a d o a C h ile d e s p u é s d e la c ris is d e la d e u d a e x te r n a .
A p a r t i r d e 1 9 9 2 , ENERSIS y ENDESA i n i c i a n l a c o l o c a c i ó n d e A D R e n
E s ta d o s U n id o s , E u r o p a y A m é r ic a L a tin a . A la c o n f ia n z a d e lo s in v e r ­
s i o n i s t a s e x t r a n j e r o s c o n t r i b u y ó l a c l a s i f i c a c i ó n d e ENDESA e n 1 9 9 3 c o m o
" I n v e s t m e n t G r a d e B B B + " e n t r e g a d a p o r S t a n d a r d a n d P o o r 's , s i e n d o
é s ta la c la s ific a c ió n in te r n a c i o n a l m á s a lta e n tr e la s e m p r e s a s d e A m é r ic a
L a tin a .
E n 1 9 9 4 , S t a n d a r d & P o o r 's y D u f f & P h e l p s c l a s i f i c a n a ENERSIS
c o n e l m is m o g r a d o , m ie n t r a s q u e la c la s ific a c ió n d e l m e r c a d o lo c a l p a r a
am bas
e m p re sa s
fu e
de A
y A+
r e s p e c tiv a m e n te .
En
el caso
de
CHILQU INTA y CHILGENER, e l p r o c e s o d e g l o b a l i z a c i ó n d e l f i n a n c i a m i e n t o
e s m á s ta rd ío ; la s in v e r s io n e s e n e l e x te r io r c o m ie n z a n a s e r fin a n c ia d a s
c o n e m is ió n d e a c c io n e s y c o lo c a c ió n d e b o n o s e n e l m e r c a d o lo c a l, y e s
a p a r t i r d e 1 9 9 4 q u e CHILGENER e m i t e A D R y c o l o c a b o n o s e n E s t a d o s
U n i d o s , m i e n t r a s q u e CHILQU INTA c o n s i g u e e n 1 9 9 5 u n c r é d i t o d e D u f f
a n d P h e l p s p a r a p a r ti c i p a r e n la a d q u is ic ió n d e c e n tr a le s e lé c tr ic a s e n e l
P e r ú ( v é a s e e l c u a d r o V .1 3 ).
C uadro V.13
N UEVA S FORM AS DE FIN AN CIA M IEN TO
DE LAS G R A ND ES EMPRESAS ELÉCTRICAS
Empresa
ENDESA
1992
Filial
Monto
Millones de dólares
Institución
Endesa Chile O verseas
85
a corto plazo
Sindicato de bancos liderado
p o r el C redit Suisse-First
Boston ltda
1993
Endesa Chile Overseas
Central Pangue
165
120
a largo plazo
a largo plazo
C itibank N.A. de N ew York
International Finance
Corporation
1994
Hidroeléctrica El Chocón
S.A. Argentina
260
a 10 años plazo
ENDESA
3% del total de acciones
Chase M anhattan Bank de
N ew York
Colocación ADR en N ew York
Chase M anhattan Bank de
N ew York
202
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
(C o ntin uación C ua dro V.13)
1995
1997
CHILECTRA
1992
Pehuenche S.A.
110
C entral Pangue
Central Pangue
170 a largo plazo
62,4 a corto plazo
Endesa Chile Overseas
ENDESA
175
650
a 9,6 años
a 10 años plazo
a 30, 40 y 100 años
plazo
Desarrollo de proyectos en
28
Chile
C entral C ostanera y EDESUR 72.7
1993
Desarrollo de proyectos en
Chile
1994
EDELNOR y
EDESUR
EDESUR
International Finance
C orporation
C rédito de proveedores: SEB
de Suecia, EDC de Canadá,
KFW de Alemania y
Eksporfínans d e N oruega
Citibank NA
Colocación de C entury Bonds
en Estados Unidos
Emisión de acciones mercado
local
Emisión de ADR
23
Emisión acciones m ercado
local
180
Recursos propios
CHILQUINTA
1992
Central Puerto
14
Emisión acciones mercado
local
1993
C entral N euquén
2.3
1994
Luz del Sur
56
1995
Centrales eléctricas en Perú
100
Colocación de bonos m ercado
local
Emisión de acciones y deuda
con bancos nacionales
Duff and Phelps Credit
C entral Tocopilla
C entral Puerto en A rgentina
C entral G uacolda
Central Tocopilla
NORGENER
Hidroeléctrica Piedra de
Aguila
GasAndes
Eléctrica Santiago
Guacolda
121.76
121.76
Mitsubichi Corporation
Emisión acciones m ercado
local
114
65
Emisión de acciones
Emisión ADR
Colocación de bono público
en Estados Unidos
1995
CHILGENER
1992
1993
1994
1995
1996
200
180
Fuente: M e m o ria s anuales de las em presas eléctricas.
Colocación privada de
acciones inversionistas
institucionales
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
2 03
4. La política de inversiones de las principales empresas eléctricas
La restricción financiera enfrentada por el fisco durante el decenio de
1980, obligó a las empresas públicas a disminuir drásticamente el en­
deudamiento y traspasar las utilidades al financiamiento del gobierno
general, con lo que la aplicación de los programas de inversión fue tam­
bién restringida. Sin embargo, al considerar las cifras registradas por la
Comisión Nacional de Energía (CNE) (véase el cuadro V.14) es posible
concluir que de 1982 a 1988, momento previo a la culminación del pro­
ceso de privatización, la inversión promedio anual del sector fue cercana
a los 350 millones de dólares de 1995 —es decir, más alta que en el
decenio anterior—, merced al financiamiento otorgado a Chile por los
organismos multilaterales (BID y Banco Mundial).
Al iniciarse el proceso de privatización quedaban inversiones por
realizar en las áreas de generación, transmisión y distribución de los dos
sistemas interconectados —SIC y SING— existentes en Chile. Prueba de
ello es que ENDESA tenía identificados posibles desarrollos hidroeléctricos
con una potencia de 22 850 Megavatios (MW), de los cuales se encontra­
ban en construcción proyectos por 3 050 MW, lo que representa el 13.3%
del total, y a fines de 1988 la empresa contaba con ocho proyectos hidro­
eléctricos desarrollados hasta sus estudios de factibilidad o prefactibilidad. El sector privado enfrentó así el desafío de continuar con el cre­
cimiento del sector, en un ambiente de estabilidad económica y política,
dentro de un marco legislativo y regulador que aseguraba una alta ren­
tabilidad y con un equipo profesional ampliamente familiarizado con el
negocio eléctrico y conocedor de su potencialidad.
Estas condiciones representaron un estímulo favorable a la inversión.
En efecto, las ampliaciones de capacidad efectuadas permitieron satisfa­
cer el crecimiento de la demanda de energía, sobre todo en una etapa
caracterizada por una fuerte expansión económica. Por otra parte, las
cifras del cuadro V.14 muestran que las empresas continuaron con el
ritmo de inversión que venía desarrollándose en las etapas anteriores. La
suma de inversión promedio anual para el período 1989-1996 registrada
por la CNE sobre el total del sector eléctrico, fue de 608 millones de
dólares anuales, de los cuales 328 millones, algo más del 50% correspon­
dieron a las cuatro empresas analizadas; el resto de las inversiones se
204
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
destinaron a centrales y líneas de transmisión de Colbún —propiedad
pública mayoritaria en ese entonces— en el SIC, y EDELNOR y Guacolda
en el SING, aparte de otras inversiones menores en empresas que cubren
las áreas de distribución regional de electricidad.
El cuadro A.31 del anexo estadístico presenta las obras realizadas
desde 1989 que amplían la capacidad de generación mediante nuevas
centrales hidro y termoeléctricas; obras de infraestructura para la distri­
bución de electricidad en nuevos parques industriales, además de inver­
siones para proteger el medio ambiente en centrales con alto nivel de
contaminación.
C uadro V.14
INVERSIONES DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS ELÉCTRICAS
(M illones de dólares d e 1995)
Inversión del período en em presas seleccionadas a /
CHILGENER
CHILQUINTA
ENDESA
CHILECTRA
Total
1991
1992
1993
168
103
40
74
7
4
6
8
357
254
103
60
30
32
37
23
568
462
247
130
1989
1990
175
6
1994
Total sector eléctrico
19891996
Prom.
anual b/
1995
1996
298
63
42
120
1973-1981
302
7
17
10
8
1982-1988
346
127
69
129
232
166
31
31
40
42
33
240
405
248
326
328
1989-1996
608
1989-1996 c /
328
Fuente: M em orias a n u ales d e la s em p resas eléctricas.
a / C o rresp o n d e a las in v ersio n es d irectam en te relacio n ad as con las a ctividades d e generación, tra n sm i­
sión y d istrib u ció n d e energía eléctrica en C hile d e la em p resa m atriz y filiales.
b I L as cifras fueron e x traíd as d e Jaim e Tohá, Estudio sobre la reforma del sector energético en Chile, P royecto
sobre E nergía y D esarrollo S u sten tab le en A m érica L atina y el C aribe, Santiago d e C hile, C om isión Eco­
nóm ica p a ra A m érica L atina y el C aribe (CEPAL), 1995, llev ad as a dólares d e 1995 y p ro m e d ia d a s; y En­
cuesta d e in v ersió n d e la C om isión N acio n al d e E nergía (CNE) e n tre 1993 y 1996 sobre el m ism o u niv erso
d e e stu d io d e Tohá, op. cit.
d C o rresp o n d e al p ro m e d io de: CHILGENER, CHILQUINTA, ENDESA y CHILECTRA.
El temprano inicio del proceso de privatización del sector eléctrico en
Chile en comparación con el resto de la región, junto con la experiencia
en la gestión de estas empresas y el desarrollo de la informática en el
proceso de administración, comercialización y ventas, permitió a su vez
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
205
a los conglomerados eléctricos participar exitosamente, desde 1992, en la
licitación de empresas públicas de generación y distribución en Argen­
tina y Perú, y a partir de 1996, en Brasil y Colombia.
Lo interesante de este proceso es que coincidió con el de globalización
del financiamiento, por lo que las empresas no necesitaron reducir la
inversión en Chile para el desarrollo de su estrategia de internacionalización. En el futuro cercano, las proyecciones apuntan a que las
empresas chilenas seguirán participando del proceso de privatización del
sector eléctrico regional: ENERSIS postula a la distribución de electricidad
en las provincias de Argentina, en varios estados de Brasil, y espera
además participar en futuras privatizaciones en Colombia y México.
C u a d r o V.15
ACTIVOS DE ENERSIS EN CHILE Y EN EL EXTRANJERO
D istribución
C hile
A rgentina
Perú
Brasil
Colombia
Chilectra
Edesur
Edelnor
Cerj
Coelce
C ondensa
Clientes (miles)
1 203
2 156
808
1 408
1 465
1 594
Ventas (G W /h) a /
6 186
8 620
2 556
5 286
3 948
6 133
Em pleados
1 618
2 977
758
2 115
2 742
2 018
P erdidas energía (%)
6.6
8.6
10.1
21.5
13.8
20.3
Participación d e mercado
45
16
17
3
20
Endesa
C ostanera
Edegel
C achoeira D.
Betania
1 928
1 260
809
688
Pehuenche
C.B.Aires
Engesa
2 458
(%)
G eneración (MW) b /
623
220
Pangue
C hocón
450
1 320
510
San Isidro
370
Participación d e m ercado
47
16
17
1
(%)
Fuente: enersis en El Diario, Santiago d e C hile, 21 d e d iciem bre d e 1998.
a / G igavatios hora,
b / M egavatios.
27
206
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
A su vez, el conglomerado liderado por CHILGENER tiene hoy el 20%
de sus activos en Argentina, donde participa en la propiedad de Central
Puerto junto con CHILQUINTA; además es propietario de la Central Piedra
del Aguila, de la distribuidora de electricidad sanjuanina y participa en
la construcción de una central hidroeléctrica en Neuquén. La empresa se
proyecta hacia la integración energética en el Cono Sur, para lo cual se
propone invertir 400 millones de dólares en Argentina (participará con­
juntamente con un consorcio, en la licitación de Yaciretá), mientras que
en Brasil mantiene en estudio la construcción de una central térmica a
carbón en el sur, a la que se sumaría una central hidroeléctrica en
Tocantins, y proyecta participar en nuevas privatizaciones en Perú y
Bolivia.
C u a d r o V.16
INVERSIONES EN EL SECTOR ELÉCTRICO EXTRANJERO
A ño
Em presas
País
Participación
Tipo
M onto
(millones
porcentual Em presa
de dólares)
(directo+
indirecto)
M egavatios
ENERSIS a /
1992
Central Costanera
Argentina
12.19
13
Coligada
1992
Edesur
Argentina
100.33
20
Coligada
1992
Elenet
Argentina
1994
Edelnor
Perú
1995
Ede - Chancay b / /
Perú
1996
Cerj S.A..
Brasil
0.35
49
Coligada
84.74
17.4
Coligada
3
17.4
Coligada
180.19
215
Coligada
1 260
CHILECTRA
1992
Central Costanera
Argentina
4.63
3
Coligada
1992
Edesur S.A.
Argentina
26.02
10
Coligada
Coligada
1994
Edelnor S.A.
Perú
1995
Edesur S.A.
Argentina
1995
Ede-Chancay
Perú
1996
Cerj S.A..
Brasil
46.33
15.43
179.77
19
Coligada
2.69
15.6
Coligada
173.48
20.7
Coligada
1 260
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
207
(C o ntin uación C ua dro V.16)
Año
Em presas
País
M onto
(millones
d e dólares)
Participación
Tipo
porcentual Em presa
(directo+
indirecto)
M egavatios
ENDESA
1992
Central Costanera
Argentina
46
24
1992
Edesur c /
Argentina
56
6
Filial
1993
Hidroeléctrica el Chocón
Argentina
123
37
Filial
1994
Central termoeléctrica
Buenos Aires
Argentina
1995
Edegel
Perú
1996
Central hidroeléctrica de
Coligada
1260
1320
-
24
Coligada
220
204
26
Coligada
689
226.27
75
/
FUial
510
Betania S.A.E.S.P.
Colombia
1992
Central Puerto S.A.
Argentina
14.40
16
Coligada
1994
Luz del Sur ex-Edelsur
Perú
55.92
26
Coligada
1993
Central N euquén d /
Argentina
2.25
16
Coligada
370
1992
Central Puerto S.A.
Argentina
61.37
31
Coligada
1009
1993
Hidroeléctrica
CHILQUINTA
1009
CHILGENER
Piedra de Águila
Argentina
89.21
15.75
Coligada
1400
1993
Central Neuquén
Argentina
4.50
15
Coligada
370
1994
Gassur e /
Argentina
-
30
Coligada
1995
Dist. de electricidad
Sanjuanina
Argentina
21.42
30.6
Coligada
1996
Chivor
Colombia
643.7
99.9
1997
Proyecto Pontal do Sul
Brasil
600
51
-
700
1997
Proyecto Lageado
Brasil
1000
25
-
1000
FUial
1000
Fuente: M em orias an u ales d e las em p resas eléctricas.
a / : E nersis p o see el 74.5% d e C hilectra y el 25.3% d e Endesa.
b / : En 1996 E de-C hancay y E d eln o r se fu sio n aro n bajo el n o m b re E delnor S.A.
c /: En 1995 E ndesa p e rm u tó acciones con E nersis y C hilectra tran sfirien d o el total d e las acciones d e
E d e su r a cam bio d e su s p articip acio n es e n C en tral C o stan era, a lcan zan d o así u n a participación del
51.67%.
d / : E n 1995 C en tral N e u q u én y C en tral P u e rto se fusionaron,
e / : A ctu alm en te p erten ece a C en tra l P u e rto en u n 99.9%.
208
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Frente a la estrategia de internacionalización adoptada por las empre­
sas eléctricas chilenas cabe preguntarse en qué medida ella pudiera
perjudicar el desarrollo del sistema eléctrico nacional en el futuro. Las
declaraciones de ejecutivos ante la prensa nacional y las entrevistas rea­
lizadas en el transcurso de la investigación ofrecen múltiples razones que
favorecen la continuidad en el ritmo de inversión futuro.
En primer lugar, se prevén altas tasas de crecimiento en la demanda
eléctrica, tanto en el SIC como en el SING (el consumo de energía en este
último sistema ha venido creciendo en 15% al año), lo que obliga a las
empresas a seguir realizando nuevas inversiones. En segundo lugar, la
existencia de enormes costos fijos las obliga a defender permanentemen­
te el mercado, sobre todo cuando éste se ha puesto cada vez más com­
petitivo. En tercer lugar, los buenos resultados de las empresas chilenas
han estimulado al capital extranjero a ingresar al sector nacional. Si bien
se trata de un mercado pequeño para la inversión extranjera, hoy repre­
senta un puente a partir del cual pueden expandirse al resto de la región,
de ahí el gran esfuerzo que realizaron ENDESA de España y Duke Energy
Corp. para conseguir el control de ENERSIS y ENDESA. En cuarto lugar, las
empresas chilenas han mantenido una buena imagen corporativa, que les
ha facilitado ganar las licitaciones regionales y también negociar en
mejores condiciones con el organismo regulador chileno. Para que esta
situación se mantenga deben seguir invirtiendo y aumentar la eficiencia
en el sector. Por último, como hemos visto en una sección anterior, el
negocio eléctrico en Chile ha sido muy rentable.
Estas razones son consistentes con los programas de inversión de las
empresas eléctricas. Al respecto, ENDESA señaló que sus inversiones en
Chile totalizarán 1 500 millones de dólares entre 1996 y 2002, enmarcadas
en un plan nacional que combina la hidroelectricidad con el gas natural.
Entre los principales proyectos de inversión que se destacan en este
período y cuya ejecución ha comenzado, se encuentran las centrales eléc­
tricas Pangue con 450 MW, Loma Alta de 38 MW, y Raleo de 570 MW,
prevista para el año 2002; la central térmica de ciclo combinado San
Isidro, de 370 MW; una central térmica a carbón de 150 MW en la Primera
Región, que abastecerá a la mina Doña Inés de Collahuasi según contrato
ya firmado con esa compañía minera y la construcción de una línea de
transmisión Concepción-Santiago, además de la creación de nuevas lí­
neas de transmisión, subestaciones y transformadores planeados por
TRANSELEC.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
20 9
Por su parte, con la puesta en marcha en 1995 del proyecto Gas Andes,
gasoducto de acceso abierto entre Argentina y Chile, CHILGENER dio el
primer paso hacia el cambio tecnológico más importante del sector eléc­
trico en los próximos años. Sobre la base de este energético se construyó
la primera central termoeléctrica de ciclo combinado en el país: Central
Nueva Renca, de 370 MW, que comenzó a operar en 1998 y que demandó
una inversión total de 215 millones de dólares.
A las inversiones de ENDESA y CHILGENER, se suman las que presen­
tará COLBÚN, empresa en la que, a partir de 1996, la propiedad del sector
público se redujo a un 46%. La mayor participación del sector privado
permitió incrementar el financiamiento de la empresa para desarrollar
nuevas inversiones inmediatas por 450 millones de dólares (se ha proyec­
tado la construcción de dos centrales hidroeléctricas y una línea de trans­
misión, habiéndose acordado para esta última un crédito por 40 millones
de dólares con Asea Brown Boveri para la importación de equipamiento).
Además, la empresa tiene previsto mantener una inversión anual de 125
millones de dólares, que permitirá cubrir la demanda de energía y
ampliar su participación en el SIC. Por otra parte, suscribió un contrato
con el consorcio ítalo-alemán Siemens-Ansaldo para la construcción llave
en mano de una central de ciclo combinado a gas de 370 MW, con un
costo de 200 millones de dólares. Esta central, denominada Nehuenco, es
la segunda que incorpora la tecnología de ciclo combinado en el país.
Debido a problemas técnicos no pudo entrar a operar con toda su poten­
cia en el transcurso de 1998, siendo ésta una de las razones por las que
se agudizó la crisis de abastecimiento.
En el abastecimiento de electricidad del SING, se destacan las inver­
siones que realizará Electroandina, empresa que en 1998 comenzó la
construcción de las centrales de ciclo combinado Tocopilla, de 400 MW,
y Coloso de otros 400 MW; ambas abastecerán con 200 MW el mercado de
corto plazo de compraventa de energía (mercado "spot").
Sobre la base de las estimaciones de crecimiento en el consumo de
energía eléctrica, CHILECTRA se propuso inversiones por 35 millones de
dólares anuales en los próximos diez años, mientras que la Compañía
Eléctrica del Río Maipo, empresa distribuidora de propiedad de ENERSIS,
invertirá 50 millones de dólares en el próximo quinquenio.
De acuerdo a los programas de obras de inversión previstos por el
conjunto de empresas del sector (véase el cuadro A.32 del anexo estadís­
tico), la CNE ha estimado que se ampliará la potencia instalada en 5 805
210
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
MW durante el período 1997-2005. Para llevar a cabo esta expansión, las
proyecciones recogidas por la Encuesta de Inversión de la CNE estiman
una inversión para el período 1997-2000 que promediará en alrededor de
800 millones de dólares anuales, permitiendo satisfacer el crecimiento en
la demanda de estos años (véase el cuadro V.17).
C u a d r o V.17
INVERSIÓN EN EL SECTOR ELÉCTRICO POR TIPO DE M ERCADO
1993
1994
1995
1996
Millones de dólares de 1995
1997-2000
promedio
anual
1997-2000
inversión
período
Millones de dólares
Generación
247.5
676.3
530.0
834.3
600
2 400
Distribución
101.7
106.7
127.0
201.8
161
643
Transmisión
10.5
32.1
42.0
32
24
96
359.8
815.1
699.0
1 068.1
785
3 139
Total
Fuente: Encuesta d e in v e rsió n d e la C o m isió n N acio n al d e E nergía (CNE) a la to ta lid a d d e e m p re sa s del
sector.
Dentro de los proyectos de generación adoptados, las centrales térmi­
cas de ciclo combinado son las que han tenido una mayor aceptación,
debido a tres motivos: a) en los últimos años el desarrollo tecnológico de
este tipo de centrales ha permitido una baja radical en sus precios —a
menos de la mitad— y por lo tanto demandan una menor inversión, b)
el costo de su insumo, el gas, es relativamente menor que el del petróleo
y el carbón, y c) el largo período de sequía por el que ha atravesado el
país en los últimos 5 años ümitó el recurso hídrico para la producción
energética mediante centrales hidroeléctricas. La política de integración
energética respecto de los países limítrofes adoptada por los gobiernos
de la concertación, ha disminuido a su vez el riesgo de encarar proyectos
conjuntos con inversionistas argentinos.
Lo anterior ha provocado una verdadera revolución del gas natural,
y dado que Argentina es un cercano proveedor del mismo, se han
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
211
multiplicado los proyectos de interconexión energética con el país
transandino, proyectos cuyas inversiones se suman a las del sector eléc­
trico propiamente tal. Estas interconexiones conllevan una carrera por la
construcción de gasoductos y líneas de transmisión eléctrica entre ambos
países, en la que compiten las principales empresas generadoras y
distribuidoras de energía eléctrica junto con los capitales foráneos.
C u a d r o V.18
PROYECTOS DE INVERSIÓN EN INTERCONEXIONES DE GASODUCTOS
C O N ARGENTINA
Proyecto
Accionistas
%
Inversión (Millones de dólares)
Gasoducto
Atacama
Endesa-Chile
CMS Energy -EE.UU
Pluspetrol
40
40
20
Ducto transporte
Ramales secundarios
3 Centrales CC
400
100
308
Gasoducto
N orandino
Tractebel - Bélgica
Southern Electric - EEUU
66
33
Ducto transporte
2 Centrales CC, 1999
1 Central CC, 2000
650
200
100
Línea Eléctrica
Electroandes
Norgener-Chile
(Gener)
100
Linea eléctrica
3 Centrales CC
160
300
Gasoducto
Gasandes
Nova Gas Int.-Canadá
CGC-Argentina
Metrogas-Chile
Chilgener-Chile
56.5
13.5
15
15
Ducto transporte
Distrib. METROGAS
Central N ueva Renca
325
400
215
Gasoducto
del Pacífico
Nova Gas Int.-Canadá
Gaseo Concepción-Chile
Enap - Chile
YPF
30
20
18.2
21.8
Ducto transporte
400
Distrib. Gas Concepción
54
Gasoducto
Magallanes
Enap-Chile
YPF-Argentina
Ducto transporte y
readecuación red
22 tren Pta. Methanex
30
275
Energas
Chilquinta
Abastible
Ductos transporte
190
F u e n te : E la b o ra c ió n d e la a u to ra so b re la base d e p u b lic a c io n e s d e p re n s a .
212
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Pese a que los tres primeros proyectos que se muestran en el cuadro
V.18 son competitivos entre sí y generan una sobreoferta energética en el
SING, las compañías que los sustentan no parecen tener intención de
abandonarlos. Así, el Gasoducto Atacama, de una capacidad inicial en el
año 1999 de 3 millones de metros cúbicos/día (MM m3/día) y diseño
para 8 MM m3/día, a la fecha ya parece tener contratados 6 MM m3/día,
dados los tres proyectos de ENDESA de construcción de plantas de ciclo
combinado (dos para 1999 y una para el 2000) con potencia de 355 MW
cada una, y clientes más que probables dentro de las empresas mineras
e industriales de la zona con las que ya se han iniciado negociaciones.
De cualquier forma, las fuentes inversoras calculan vender la energía
generada en el mercado spot por encima de sus costos marginales. En
cuanto al gasoducto Norandino, éste tiene como clientes seguros a los
mismos impulsores del proyecto, ya que Electroandina ha proyectado
dos centrales de ciclo combinado y EDELNOR otra, cada una con potencia
de 250 MW que demandan más de los 3 MM m 3/ día que el proyecto
inicialmente contempla para 1999 (el diseño es por 7 MM m3/día). Ade­
más, existen otras ocho solicitudes de interesados industriales por enci­
ma del millón de metros cúbicos. Finalmente, la línea de transmisión
eléctrica Electroandes pretende suministrar energía al SING y a algunas
empresas mineras.
En buenas cuentas, la integración de proyectos eléctricos con los de
ductos de gas natural le ha brindado un extrordinario dinamismo a la
inversión, que persistirá en los próximos años. La planificación de inver­
siones de las empresas de gas para el período 1998-2000 permite estimar
una cifra cercana a los 500 millones de dólares anuales.
C u a d r o V.19
INVERSIONES DE LAS EMPRESAS DE GAS EXISTENTES EN CHILE
(M illones de dólares d e 1995)
1993
1994
1995
1996
1997
1998-2000
0
9.3
107
313
371
1 477
F u e n te : E n c u e s ta d e In v e rs ió n d e la C o m is ió n N a c io n a l d e E n e rg ía (CNE).
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
213
Si bien durante la década de 1990, la respuesta de los agentes
privados a la institucionalidad impuesta por la reforma al sector eléctri­
co, ha sido satisfactoria en cuanto a los montos invertidos, la crisis de
abastecimiento del bienio 1998-1999 muestra la debilidad del marco
regulatorio, la existencia de normas ambiguas, el funcionamiento inade­
cuado del mercado en el segmento de la generación-transmisión, lo que
es agravado por la forma en que está constituido el CDEC.
Este conjunto de elementos señalan la vulnerabilidad institucional
del sistema actual y la necesidad de que el Estado sea consecuente con
el modelo de subsidiariedad dominante en la economía. Así, en materia
de abastecimiento eléctrico, si el Estado se limita a formular un plan
indicativo de obras a ejecutar por los agentes del mercado, también debe
disponer de los instrumentos económicos, financieros y legales corres­
pondientes para responder en casos que al sector privado no le sea ren­
table su participación en satisfacer una necesidad colectiva como el abas­
tecimiento eléctrico.
V I.
E L
S E C T O R
A. El
D E
T E L E C O M U N IC A C IO N E S
p r o c e so d e r efo rm a s e n el secto r de
TELECOMUNICACIONES
El desarrollo de las telecomunicaciones en Chile tiene como un hito
importante el año 1982, en que se dicta la nueva legislación que rige el
sector y se reforman el sistema de propiedad, la organización industrial
y la regulación tarifaria. Hasta ese momento el sector era integrado por
tres empresas de propiedad estatal que se repartían los mercados: el
servicio de telefonía local, a cargo de la Compañía de Teléfonos de Chile
(CTC); el servicio de larga distancia nacional e internacional, operados
por la Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL); y el servicio de
télex y telegramas, a cargo de la Empresa de Correos y Telégrafos.
De las dos empresas telefónicas del sector, sólo ENTEL había sido
estatal desde su nacimiento, mientras que CTC fue fundada en 1930, con
un 80% del capital aportado por la International Telephone and
Telegraph (ITT) y 20% por el Estado. En 1971 esta empresa fue interve­
nida en el contexto del programa de estatizaciones del gobierno de la
unidad popular. En 1974 la Corporación de Fomento de la Producción
(CORFO) adquirió el 89% de las acciones que en ese momento eran de
propiedad de la ITT. Como filiales de CORFO, las empresas formaron un
"holding" y se repartieron el mercado de la telefonía: CTC participaba con
el 100% de la telefonía local y ENTEL con el 100% de la telefonía de larga
distancia nacional e internacional.
El traspaso de las empresas de telecomunicaciones al sector privado
tiene lugar en el marco del programa de privatizaciones del período
214
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
215
1985-1989, con posterioridad a la crisis de 1982 y en momentos en que
el gobierno requería reactivar los sectores de exportación para superar,
por una parte, la fuerte restricción externa imperante en ese entonces y,
por otra, conseguir recursos fiscales adicionales para mantener el equi­
librio macroeconómico. Como objetivo específico de la privatización de
las empresas de telecomunicaciones, las autoridades señalaron la nece­
sidad de modernizar el sector, y elevar el nivel de eficiencia y produc­
tividad, avances indispensables para un crecimiento liderado por el sec­
tor exportador, dado que el Estado no poseía recursos para realizar una
gran inversión en el corto plazo.
En efecto, al inicio del proceso de privatización el sector mostraba
un importante atraso respecto de la avanzada tecnológica internacional,
en cuanto a redes y servicios y, en particular, un severo déficit de líneas
telefónicas. A pesar de que las empresas presentaron utilidades a lo largo
de la década de 1980, la aguda restricción financiera del fisco incidió en
que esos recursos fuesen traspasados íntegramente al gobierno general,
impidiendo el uso del capital requerido para el desarrollo del sector.
En el caso de CTC, la inversión promedio anual de 1984 a 1988 fue de
67 millones de dólares, mientras que al momento de la privatización la
inversión requerida para superar el retardo en materia de oferta y tec­
nología era de 1 000 millones de dólares. En el caso de la brecha entre
oferta y demanda, si se toma como indicador el porcentaje de solicitudes
sobre las líneas en servicio, mientras que en 1981 éste era del orden del
42%, en 1988 había aumentado a 48%. En el cuadro VI. 1 es posible ob­
servar la lenta evolución de los indicadores de oferta para el período preprivatización: tanto la evolución de la densidad telefónica, como las lí­
neas en servicio crecieron a un menor ritmo a lo largo de la década de
1980 que en épocas anteriores, y si se compara con la tasa de crecimiento
de los indicadores post-privatización se observa que la evolución entre
1989 y 1995 tomó un ritmo muy superior al histórico.
En el cuadro VI.2 se presentan los indicadores en términos de unida­
des, constatándose que hacia 1996 se había prácticamente triplicado el
número de líneas en servicio, con un grado de digitación y automa­
tización de 100%.
216
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o VI.1
CTC: EVOLUCIÓN DE LA OFERTA TELEFÓNICA
(Crecim iento prom edio an u al del período)
1960-1970
Densidad telefónica a /
Líneas por empleado
Líneas en servicio (miles)
4.1
nd
7.5
1971-1981
1984-1988
1989-1995
5.4
nd
3.9
3.6
1.6
3.6
11.6
30.0
27.0
Fuente: Períodos 1960-1970 y 1971-1981: A h m ed G alal, "R egulation a n d C o m m itm e n t in the D evelopm ent
of T elecom m unications in C hile", Policy R esearch W orking Papers, N ° 1278, W ashington, D.C., Banco
M und ial, m a rz o d e 1994; C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, S antiago d e C hile, n ú m e ­
ros e n tre 1984 y 1995.
a / Teléfonos p o r cad a 100 h ab itan tes.
C u a d r o VI.2
CTC: EVOLUCIÓN DE LA OFERTA TELEFÓNICA EN UNIDADES
1984
1985
1986
1987
1988
1991-1995
p ro m e d io
1996
5.92
6.43
6.59
6.67
6.99
11.6
14.3
9 497
9 660
10 210
11 096
11 842
14 827
11 289
G rado d e digitación
d e la red
32.1
34.1
36.8
36.8
37.9
89.3
100
G rado d e autom atiza­
ción en conm utación
94.8
95.6
96.2
98
99.5
100
100
Teléfonos en servicio
(miles)
651
718
749
770
820
1 707
2 189
Líneas en servicio
(miles)
456
505
527
548
591
1 389
2 056
D ensidad telefónica a /
Teléfonos públicos
Fuente: C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, S antiago de C hile, a ños 1990,1995 y 1996.
a / Teléfonos p o r cad a 100 h ab itan tes.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
217
1. El proceso de privatización
En un escenario en que la política de estabilización obligaba al gobierno
a mantener tarifas por debajo de la inflación, lo que imponía pérdidas a
las empresas estatales, en 1978 se anuncia una nueva política de teleco­
municaciones que enfatiza la importancia del sector en el desarrollo
económico, el rol del sector privado en esta dinámica y la necesidad de
eliminar el trato especial a la empresa del Estado. Sin embargo, esta
política no fue aplicada hasta 1982 y sólo recién con la ley general de
telecomunicaciones (Ley 18.168 de 1982), y sus posteriores modificacio­
nes, fue que se crearon —al igual que lo ocurrido en el sector eléctrico—
los incentivos y las condiciones para la privatización del sector.
C u a d r o VI.3
EL PROCESO DE PRIVATIZACIÓN DEL SECTOR DE
TELECOM UNICACIONES
P e río d o y
e m p re sa
1981
P o rcen taje d e v e n ta
Comprador
Se privatizan dos proveedores regionales:
Transradio Chilena (VTR) adquiere el
Com pañía Nacional d e Teléfonos y
80% d e las acciones d e cada una
Com pañía de Teléfonos de Coyaique
de estas em presas de CORFO
Se vende el 100% de acciones
Licitación pública
'
Se vende 30% de acciones
*
Comercio
1989
Venta de 12.5% de acciones
Em pleados de la Com pañía a través
1990
Venta de 10% de acciones
TÉLEX-CHILE
1986
ENTEL
1986
A dquiridas p o r AFP en la Bolsa de
del "capitalism o popular"
Telefónica de España
Venta de 10% de acciones
Telefónica d e España + Banco Santander
Venta de 12% de acciones
C hase M anhattan Bank
Venta del resto de acciones
M ecanismo de "capitalism o popular":
em pleados+ arm ada chilena
218
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
(c o n tin u a c ió n C u a d ro V I.3 )
Período y
empresa
Porcentaje de venta
Comprador
CTC
1987
Se vende 6.4% de las acciones
Em pleados de la Com pañía a través
Se v ende 7.6% de las acciones
A dquiridas por AFP en la Bolsa de
del "capitalismo popular"
Comercio
Se v ende 11% de las acciones
Venta en la Bolsa de Comercio a
privados
1988
Se vende 52% de la compañía:
30% d e las acciones
Bajo licitación pública
22% de las acciones
C om pra de acciones en la Bolsa de
Comercio
Fuente: M em orias a n u ales d e las em presas.
El proceso de privatización, como puede apreciarse en el cuadro VI.3,
se efectuó en varias etapas: en 1981 se privatizaron dos proveedoras
regionales de CTC vendiéndolas a inversionistas nacionales (Transradio
Chilena), con lo que se formó la Compañía Nacional de Teléfonos y la
Compañía de Teléfonos de Coyhaique. En 1986 se vendió, bajo el sistema
de licitación pública, la empresa Télex-Chile, antigua Correos y Telégra­
fos. En ese mismo año se vendieron, a través de la Bolsa de Comercio,
paquetes de acciones que representaron el 30% de ENTEL, las que fueron
adquiridas por las Administradoras de Fondos de Pensiones (a f p ). En
1987 comienza el proceso de venta de CTC, con la incorporación de los
trabajadores como accionistas (6.4%), las AFP (7.6%), los suscriptores (1%)
y otros privados (10%).
Este proceso culminó en 1988, mientras que el de ENTEL duró dos años
más. En ambos casos se utilizó, además de la venta de acciones en la
Bolsa de Comercio y licitación pública de un alto porcentaje de acciones
de la empresa, el mecanismo de "capitalismo popular", a través del cual
participaron empleados de las mismas empresas, funcionarios de las
fuerzas armadas y altos funcionarios públicos. El ingreso que el fisco
obtuvo por la venta total de acciones de CTC fue de 892 millones de
dólares, en tanto que en el caso de ENTEL alcanzó a 240 millones de
dólares. El precio aceptado por el fisco en la venta de estas empresas fue
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
219
muy controvertido en su momento. Al respecto, Lüders y Hachette (1992)
han estimado el valor ex-ante de los paquetes accionarios respectivos,
concluyendo que si bien por la venta de CTC el Estado habría percibido
un valor mayor al que el mercado estaba dispuesto a pagar, en el caso
de ENTEL habría existido un subsidio implícito del 36% del valor de las
acciones vendidas.
C u ad ro VI.4
EVOLUCIÓN DE LA PROPIEDAD DE ENTEL
(En porcentajes)
A ccionistas
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
23.0
24.4
25.2
26.4
28.8
31.3
31.8
23.8
9.3
12.0
12.0
12.0
11.7
5.8
2.6
1.3
1.3
C orporación de Fom ento d e la
Producción
AFP y com pañías de seguros
Inversiones en telecomunicaciones
37.7
Com ando de apoyo adm inistrativo
10.0
del Ejército
Fondos extranjeros
1.3
CHILQUINTA S.A.
5.8
15.1
20.4
C orredores de Bolsa
1.1
1.8
6.5
30
23.2
Sociedades jurídicas
10.4
32.6
40.5
40.2
31.0
Sam sung H olding Ltda.
1.2
Fondos m utuos
Otros privados
1.7
15.1
19.6
19.7
17.6
18.9
27.2
26.0
28.1
32.5
Fuente: E m p resa N acio n al d e T elecom unicaciones (ENTEL), Memoria anual y estados financieros, Santiago
d e C hile, v ario s n úm eros.
220
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u ad ro
VI.5
EVOLUCIÓN DE LA PROPIEDAD DE CTC
(En porcentajes)
1988
1989
Bond Corporation Chile S.A.
50.1
49.2
CORFO
14.2
2.9
A ccio n istas
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Trabajadores CTC
4.4
3.2
1.5
1.6
1.3
1.1
0.9
0.9
AFP y compañías de seguros
7.7
11.6
11.2
13.6
15.2
14.4
15.5
23.1
Telefónica Internacional Chile
42.8
43.6
43.6
43.6
43.6
43.6
The Bank of N ew York (ADRs)
14.7
12.5
17.8
25.3
23.4
16.7
Com pañías de inversión de capital
extranjero
O tros privados
23.6
33.1
12.8
12.4
6.5
4.1
3.9
3.2
17.1
16.3
15.6
11.5
12.7
12.5
Fuente: C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, Santiago d e C hile, v arios núm eros.
Bond Corporation, empresa que se adjudicó el principal paquete de
acciones de CTC,29 vendió su participación en 1990 a la Empresa Telefó­
nica de España por incapacidad en el cumplimiento del compromiso de
inversión negociado al momento de la adquisición de las acciones de la
empresa; este hecho significó que la compañía no pudiera expandir las
líneas telefónicas comprometidas, a pesar de la opción creada por CORFO
de efectuar el financiamiento con el sistema de "Aportes Financieros Reembolsables", a través de los cuales los suscriptores financiaban en verde
las líneas telefónicas. En el momento de la venta de las acciones a Tele­
fónica de España, la empresa mantenía una lista de solicitudes pendien­
tes de 307 843 líneas.
En el caso de ENTEL, en 1996 la multinacional Stet realizó un pago
de 273 millones de dólares por las acciones de Telefónica de España y
formó una alianza estratégica con c h i l q u i n t a , a través de la cual comen­
zaron a gestionar la compañía teniendo en conjunto el 34% de su pro­
piedad y compartiendo la mayoría en el directorio.
29.
A u n c u an d o esta e m p re sa n o h ab ía p artic ip a d o con a n te rio rid a d en el ru b ro d e telecom unica­
ciones, se ad ju d icó la licitación d e b id o al m ay o r precio ofrecido p o r la acción, m ás u n com prom iso de
a u m e n to d e cap ital d e 355 m illones d e acciones al m ism o precio (76 centavos d e d ó la r p o r acción).
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
221
2. La regulación en el sector de telecomunicaciones
La ley general de telecomunicaciones (Ley 18.168), establecida en 1982,
dio inicio al proceso de reforma del sector promoviendo la participación
de los agentes privados, introduciendo los principios del libre mercado
e impulsando la competencia.
Las características generales de esta legislación se pueden resumir en
algunos aspectos. En primer lugar, la incorporación de inversionistas
privados, a través de un régimen de concesiones en los distintos merca­
dos que conforman el sector (telefonía básica, larga distancia nacional e
internacional, telefonía móvil y televisión por cable). En segundo lugar,
la ley no establece obstáculos a la entrada en el mercado ni estipula
restricciones sobre la tecnología en uso, aunque las empresas deben
cumplir con ciertas reglas concernientes a la obligación de proveer el
servicio con una determinada calidad y sin exceder ciertas tarifas. En
tercer lugar, la obligación de interconexión entre los portadores, requisito
que ha sido fundamental para asegurar la competencia. Y finalmente, no
existe ninguna limitación en cuanto a la propiedad o participación de
inversionistas extranjeros.
Con algunas modificaciones importantes, en 1987, para mejorar la
determinación de tarifas, y en 1994, para permitir la introducción de la
competencia en larga distancia (Ley N° 19.302 también conocida como
Ley 3A), la ley general de telecomunicaciones continúa siendo hasta hoy
la base legal del sector. Meló (1997) resume como principales mecanis­
mos de regulación:
a) Un sistema de licencias otorgadas por el ejecutivo, que permiten
la instalación, operación y explotación de cualquier servicio. La
característica principal de estas licencias es que, a diferencia de lo
que ocurre en otros países, no involucran ningún compromiso del
operador de alcanzar determinadas metas de penetración, ni si­
quiera en los servicios públicos. En Chile, el operador sólo se com­
promete a cumplir las normas técnicas y económicas relacionadas
con aspectos de calidad del servicio, pero no con respecto a inver­
siones o cantidad de servicios prestados.
La razón que explica este sistema es que la legislación no admite
monopolio legal de ningún servicio y supone competitivos a todos
222
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
los mercados (aunque en la práctica, en telefonía básica aún per­
sista el monopolio, lo que es reconocido en la regulación de la
tarificación). Las licencias tienen duración definida, en general 30
años para las concesiones, y además son gratuitas.
b) Un sistema de normativas técnicas que provienen de la época de
operación monopólica de los servicios, cuando tenían el carácter
de normas internas del monopolio. En la actualidad éstas se encar­
gan de definir las reglas de interconexión entre redes de distintos
operadores del mismo servicio y garantizar la accesibilidad en
forma pareja para todos los operadores. La accesibilidad hoy no
sólo se refiere a operadores del mismo servicio, sino también de
servicios diferentes (como acceso a redes de datos a través de redes
telefónicas, o televisión por cable, interconexiones entre redes fijas
y móviles, etc.). Posteriormente, el mantenimiento de las normas
técnicas es sometido a un permanente control.
c) Un sistema de normas económicas que están restringidas al pro­
cedimiento de fijación de tarifas máximas para los servicios sujetos
a regulación. La fijación de tarifas se establece sólo por excepción,
ya que el espíritu de la legislación es promover el libre juego de
mercado en la mayoría de los servicios, por lo que las empresas
pudieron fijar los niveles de sus precios libremente, a excepción
del servicio telefónico público, la telefonía básica en cinco zonas
geográficas y los servicios de conmutación y transmisión provistos
por los portadores, que quedaron con tarifas reguladas.
Con la intención de evitar la discrecionalidad de la autoridad y
otorgar ventajas a los regulados, el procedimiento establecido con­
cede gran relevancia a la empresa regulada, que es la que debe
proponer las bases y realización del estudio. La regulación tarifaria
fue perfeccionada con el Decreto N° 95 de mayo de 1994, por el
cual se reglamentaron los niveles, estructura y fórmulas de
indexation para los servicios de tarifa regulada.
La fórmula de tarificación consideró el costo incremental al incluir
la tasa de costo del capital corregida por el riesgo de la industria,
lo que asegura la rentabilidad para las nuevas inversiones. Se in­
corporó además el servicio primario, que comprende los cargos de
acceso, servicio de instalaciones y conexiones y circuitos privados,
que correspondían al 86% de los ingresos de CTC. Esta nueva le­
gislación eliminó también la tarificación de renta plana, redujo el
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
22 3
cargo fijo, aumentó el cargo variable y definió como tráfico local
el tráfico interior de una misma área primaria.
d) El Fondo de Desarrollo de Telecomunicaciones: este fondo tuvo
su origen en diciembre de 1994, y ha estado destinado a crear los
incentivos necesarios para ampliar la cobertura y penetración del
servicio telefónico básico en localidades rurales y urbanas margi­
nales y con baja densidad telefónica. Estos servicios pueden ser
solicitados por personas individuales, juntas de vecinos, organiza­
ciones sociales, agrupaciones comunitarias, etc. El regulador esta­
blece el programa de proyectos sujetos a subsidio y las priorida­
des, asignándolos por concurso público. A este concurso puede
presentarse cualquier empresa constituida como persona jurídica,
empresa filial, coligada, controlada o concesionaria de un servicio
público.
e) Un sistema de penalidades: la ley otorga a la autoridad adminis­
trativa, vale decir a la Subsecretaría de Telecomunicaciones
(SUBTEL), la facultad de aplicar sanciones por faltas específicas a la
regulación. Las sanciones pueden ser de amonestación, multa, sus­
pensión de la operación y caducidad de la licencia, y son apelables
ante la justicia ordinaria.
El marco legal actual permite el acceso al mercado de servicios de
telecomunicaciones a cualquier persona o entidad que obtenga la corres­
pondiente autorización de SUBTEL, y no existen limitaciones sobre la can­
tidad y el tipo de servicio, ni sobre la competencia en una misma área
geográfica. Sin embargo, para participar simultáneamente en la provi­
sión de servicio público telefónico local y de larga distancia, hay que
separar las empresas y constituirlas como sociedades anónimas abiertas.
Igualmente, los concesionarios de servicios intermedios tienen que estar
constituidos como sociedades anónimas abiertas. En cuanto a los servi­
cios internacionales de telecomunicaciones y el suministro transfronterizo
del servicio público telefónico, sólo lo pueden proveer los concesionarios
de servicios intermedios.
En Chile la tarea del regulador es complementada por la Comisión
Antimonopolios, que es la instancia a la que las empresas o el regulador
se dirigen para presentar los reclamos frente a acciones de integración
vertical o prácticas no competitivas. El número de reclamos ante la
Comisión ha ido creciendo sustantivamente en los últimos años, como
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
224
Recuadro VI.l
FIJACIÓN DE PRECIOS Y TARIFAS DE LOS SERVICIOS PÚBLICOS
Respecto de la fijación de tarifas y precios de los servicios de telecomunica­
ciones, el 'I ítulo V de la Ley General de Telecomunicaciones, incorporado por el
DEL N J 1 de 1987, establece que sólo serán regulados aquellos servicios que
operan en condiciones no competitivas. La estructura de precios, nivel y meca­
nismo de indcxación se fija por los Ministerios de Transporte y Telecomunicacio­
nes y de Economía, Fomento v Reconstrucción cada cinco años.
El precio se fija sobre la base de los costos increméntales de desarrollo del
servicio, considerando los planes de expansión de las empresas en (os cinco años,
de acuerdo a la demanda prevista. Para estos efectos, el costo incremenlal de
desarrollo se define como aquel equivalente a la recaudación promedio anual
que, de acuerdo a los costos de inversión y explotación, y en consecuencia a la
vida útil de los activos asociados a la expansión, las tasas de tributación y de
costo de capital, sea consistente con un valor actualizado neto del proyecto de
expansión igual a cero.
Sin perjuicio de lo anterior, en ausencia de planes de expansión, la lev señala
que la estructura y nivel de las tarifas se fijarán sobre la base de los costos
marginales de largo plazo, previa autorización de la Subsecretaría de Telecomu­
nicaciones. Se entenderá por costo marginal de largo plazo de un servicio, el
incremento en el costo total de largo plazo de proveerlo, considerando un aumen­
to de una unidad de la cantidad provista.
La Ley considera como costo total de largo plazo de una empresa un monto
equivalente .i la iccaud.n ion que le permita iiihrir ios >o.tos de e\plot.i>'¡on v
capital asociados a la reposición de activos de la empresa. El cálculo considera
el diseño de una empresa eficiente, que parte desde cení, realiza las inversiones
necesarias para proveer los servicios involucrados e incurre en los gastos de
explotación propios del giro de la empresa, y en consideración a la vida útil de
los activos, la tasa de tributación y la tasa de costo de capital, obtiene una recau­
dación compatible con un valor actualizado neto del proyecto igual a cero.
Para efectos de determinación de los costos indicados, se considerará una
i-nipn--'» diiii-nlc que nlrv.va snln l,..s M-riiiios '■u|i-L'~ <t
i->>i l.iril.im \ -c
determinarán los costos de inversión y explotación, incluyendo los de capital, de
acuerdo a la tecnología disponible y manteniendo la calidad establecida para
dichos servicios. La tasa de costo de capital deberá incluir el riesgo sistemático
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
225
(ujntinuiit lón Ri'Cii.iJro V I U
de los octividodes propios de lo empresa que provee los servicios sujetos a fijación
en relación al mercado, la tasa de rentabilidad libre de riesgo y el premio por
riesgo de mercado.
En aquellos casos en que se comprobaren economías de escala tales que sig­
nifiquen que los costos increméntales de desarrollo o los costos marginales de
largo pla/o no permitan cubrir el costo total de largo plazo de las respectivas
empresas concesionarias, se determinarán los montos necesarios para cubrir la
Fuente E\tr.iii.1i> <l<- le v Cioneral doTelecem unicaiiones, lu y NI 18.188 de 1982 y D E L N ■1 d r 1987.
c o n s e c u e n c ia d e la r á p id a y c o n s ta n te in tr o d u c c ió n d e n u e v o s s e rv ic io s
y e l s u r g im ie n to d e s itu a c io n e s n o p r e v is ta s e n la r e g u la c ió n .
E x is te n h o y a d e m á s n u e v o s m e c a n is m o s c u y a in c lu s ió n p e r m itir ía
m e jo r a r la c o m p e te n c ia , q u e e s tá n e n e s tu d io p o r e l e n te r e g u la d o r :
•
L a p o r t a b i l i d a d d e l n ú m e r o e n te le f o n ía lo c a l: q u e s e r e f ie r e a la
p o s ib ilid a d d e l u s u a r io d e r e te n e r s u a n tig u o n ú m e r o te le fó n ic o a l
m o m e n to d e c a m b ia r d e o p e r a d o r e n te le fo n ía b á s ic a .
•
D e s a g r e g a c ió n d e re d e s : q u e p e r m itir ía la in c o r p o r a c ió n d e n u e v o s
o p e ra d o re s p o r m e d io d e u n sis te m a d e a rrie n d o d e re d e s q u e
s e ría n
p u e s ta s
a
d is p o s ic ió n
del
m e rc ad o
por
e m p re sa s
c o n c e s io n a r ia s e x is te n te s .
•
A g e n te c o m e rc ia liz a d o r: n u e v o s a g e n te s c o m e rc ia liz a n la s lín e a s
te le fó n ic a s y se h a c e n c a rg o d e la v e n ta , f a c tu r a c ió n y c o b r a n z a . E l
e s tím u lo p a r a la s e m p re s a s o p e r a d o r a s e s q u e d e s c u e n ta n d e s u s
g a s to s e l c o s to d e c o m e rc ia liz a c ió n .
•
P re c io s d e in te r c o n e x ió n c o n te le fo n ía m ó v il: e n s u e ta p a in ic ia l e l
s is te m a c e lu la r fu e c o n s id e r a d o c o m o u n se rv ic io d e s tin a d o a u n
s e c to r e x c lu s iv o , p o r lo q u e la a u to r i d a d n o im p u s o s u r e g u la c ió n .
L a c o m p a ñ ía m o n o p ó lic a d e te le fo n ía b á s ic a e n fre n tó e s ta s itu a ­
c ió n f ija n d o p r e c io s p o r u s o d e r e d e s m ó v ile s m á s b a jo s q u e e l
c o s t o d e u s o d e l a r e d f ija y c o b r ó v a l o r e s m u y a l t o s p o r e l u s o d e
s u p r o p i a r e d fija . F r e n t e a e l l o , e l r e s t o d e o p e r a d o r e s m ó v i l e s
d e b ió c o b r a r p o r la r e c e p c ió n d e la s l la m a d a s y e l r e s u l t a d o o b t e ­
n id o
fu e
que
lo s a b o n a d o s
m ó v ile s
s u b s id ia ra n
a lo s fijo s .
M a s if ic a d o e l u s o d e la te le fo n ía m ó v il c o n la in tr o d u c c ió n d e la
226
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
te le f o n ía d i g it a l, e l r e g u l a d o r s e v io e n la n e c e s i d a d d e r e g u l a r la s
ta r if a s d e in te r c o n e x ió n y e n la a c tu a lid a d s e e n c u e n tr a e f e c tu a n ­
d o , j u n to c o n la s e m p r e s a s , lo s e s t u d io s p a r a la f ija c ió n d e p r e c io s
y ta r if a s m á x im o s d e in te r c o n e x ió n a lo s c o n c e s io n a rio s .
L a v e lo c id a d e n lo s a v a n c e s te c n o ló g ic o s e n e l s e c to r d e te le c o m u n i­
c a c io n e s y la r e ñ id a c o m p e te n c ia e n tr e g r a n d e s o p e r a d o r e s a n iv e l m u n ­
d ia l, q u e d a d a la a p e r t u r a in s titu c io n a l c h ile n a s e h a tr a n s m itid o
al
m e r c a d o in te r n o , h a a c e le r a d o la in tr o d u c c ió n d e n u e v o s s e rv ic io s , p e r o
ta m b ié n h a c r e a d o c o n flic to s e n tr e la s e m p r e s a s , m u c h o s d e lo s c u a le s
p u d ie r o n h a b e r s id o re s u e lto s e n fo rm a e x p e d ita m e d ia n te n o rm a tiv a s
q u e la m e n ta b le m e n te el e n te r e g u la d o r n o h a s id o c a p a z d e p re v e r.
E n g e n e r a l l o s p r o b l e m a s h a n s u r g i d o p r i n c i p a l m e n t e e n t o r n o a la
a c t i t u d d e l a e m p r e s a d o m i n a n t e e n t e l e f o n í a b á s i c a , CTC, q u e h a m a n ­
t e n id o u n a p o lític a te n d ie n te a e n to r p e c e r la c o m p e te n c ia e n lo s d if e r e n ­
t e s s e g m e n t o s d e l m e r c a d o . F r e n te a e llo , e l r e g u l a d o r h a a c t u a d o i m p o ­
n ie n d o m u lta s (c o m o o c u rrió c o n e l n o c u m p lim ie n to d e n o rm a s d e
in te rc o n e x ió n ), o b ie n im p id ie n d o n e g o c ia c io n e s re la tiv a s a f u s io n e s d e
e m p r e s a s (e n e l c a s o d e lo s m e r c a d o s d e la r g a d is ta n c ia y te le v is ió n p o r
c a b le ), o im p o s ib ilita n d o e l e s ta b le c im ie n to d e s u b s id io s c r u z a d o s , c o m o
e l " s u p e r te lé f o n o " y e l " c a llin g p a r ty p a y s p lu s " , c u y a a p lic a c ió n fu e
p r o h ib id a p o r la C o m is ió n A n tim o n o p ó lic o s .
3.
La nueva estructura del mercado
L a m o d if ic a c ió n a la le y e f e c tu a d a e n 1 9 8 7 d io a c c e s o a la p r iv a tiz a c ió n
d e l a s e m p r e s a s e s t a t a l e s d e l s e c to r y a la a p li c a c ió n g r a d u a l d e la
d e s r e g u la c ió n d e lo s s e rv ic io s te le fó n ic o s b á sic o s . H a s ta 1994 e s to s s e r­
v ic io s se m a n tu v ie r o n s e g m e n ta d o s v e r tic a lm e n te e n s e rv ic io lo c a l y d e
la r g a d is ta n c ia , f a c ilitá n d o s e a lo s n u e v o s c o m p e tid o r e s a c c e s o s lib re s
s e p a r a d o s a la p r o v is ió n d e c a d a s e rv ic io . E n tre 1 9 8 7 y 1 993 e x is tie r o n
d o s e x c e p c io n e s d e r e s tr ic c ió n d e l a c c e s o a lo s m e r c a d o s : n o e r a p o s ib le
p a r a ENTEL, e l o p e r a d o r p r i n c i p a l d e l a r g a d i s t a n c i a , p a r t i c i p a r e n l o s
s e r v i c i o s l o c a l e s , y, r e s p e c t i v a m e n t e , CTC e s t a b a e x c l u i d a d e l o s s e r v i c i o s
d e la r g a d is ta n c ia . E s ta r e g u la c ió n te n ía e l o b je tiv o d e im p e d ir e l u s o d e
s u b s id io s c r u z a d o s e n tr e lo s s e rv ic io s lo c a le s y d e la r g a d is ta n c ia , a u ­
m e n ta n d o a s í e l g r a d o d e c o m p e te n c ia e n e l m e rc a d o . E n 1993 en tel
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
227
c o n t r o l a b a e l 66% d e l m e r c a d o d e l o s s e r v i c i o s d e l a r g a d i s t a n c i a , y CTC
e l 9 5 % d e l d e s e rv ic io s lo c a le s , d o m in a n d o a m b a s lo s m e r c a d o s d e te le ­
c o m u n ic a c io n e s .
D e s p u é s d e a r d u a s d is c u s io n e s e n e l c o n g r e s o f u e a p r o b a d a la L e y
3 A , q u e in tr o d u jo e l s is te m a m u ltip o r ta d o r , c o n lo q u e p u d o a c c e d e r a
la r g a d is ta n c ia c u a lq u ie r e m p r e s a q u e c u m p lie r a c o n la s e s p e c ific a c io n e s
t é c n i c a s e n t r e g a d a s p o r l a SUBTEL. L a n u e v a l e y e l i m i n ó a s i m i s m o l a s
r e s t r i c c i o n e s q u e i m p e d í a n a ENTEL y CTC e l l i b r e a c c e s o a l o s m e r c a d o s ,
d a n d o lu g a r a u n a fu e rte c o m p e te n c ia y a la in c o rp o ra c ió n d e n u e v o s
o p e r a d o r e s a l s e c to r .
3.1 En el plano de la telefonía básica o local
E s te m e r c a d o s e c a ra c te riz a h a s ta h o y p o r la p re s e n c ia d e u n a c o m p a ñ ía
d o m i n a n t e q u e c o n c e n t r a e l 9 0 % d e l a s l í n e a s ( v é a s e e l c u a d r o V I .6 ) . L a
p a r tic ip a c ió n d e n u e v o s o p e r a d o r e s h a s id o le n ta , a u n q u e se h a r e g is tr a ­
d o u n in g re s o p e rm a n e n te d e n u e v o s p a rtic ip a n te s e n el m e rc a d o y u n a
a m p lia c ió n e n la s z o n a s d e c o n c e s ió n d e é s to s .
E l i m p e d i m e n t o p a r a la i n c o r p o r a c i ó n d e n u e v o s o p e r a d o r e s a la
te le fo n ía lo c a l s e e x p lic a p o r v a r ia s r a z o n e s : la e x is te n c ia d e b a r r e r a s
n a tu r a le s c o m o s o n la s e c o n o m ía s d e e s c a la q u e fa v o re c e n a la e m p r e s a
y a e s ta b le c id a ; e l g r a n r ie s g o p a r a e l n u e v o c o m p e tid o r , d e r iv a d o d e la
m a g n itu d
d e lo s c o s to s ir r e c u p e r a b le s ; la d if ic u lta d p a r a lo s n u e v o s
o p e ra d o re s d e p r e s ta r u n s e rv ic io e n a m p lia s y d is ta n c ia d a s á re a s g e o ­
g rá fic a s , to d o lo c u a l d e s in c e n tiv a la d e m a n d a d e la s e m p r e s a s . A u n q u e
se o b s e rv a u n a a c tiv a c o m p e te n c ia e n a lg u n o s d e s u s n ic h o s , e n e l
m e d ia n o p la z o n o s e p e rc ib e u n c a m b io e n la c o n c e n tr a c ió n d e l m e r c a d o
d e te le f o n ía lo c a l. A p e s a r d e e llo , lo s p r o y e c t o s d e i n v e r s ió n e n t e le f o n ía
b á s i c a d e ENTEL h a c i a e l a ñ o 2 0 0 0 , a t r a v é s d e l a f i l i a l ENTEL P h o n e , y d e
VTR T e l e c o m u n i c a c i o n e s , a t r a v é s d e TV C a b l e , f u e r o n t e m a s d e p r e o c u ­
p a c i ó n d e l a e m p r e s a d o m i n a n t e CTC, a l p u n t o q u e s e a b r i e r o n n e g o c i a ­
c io n e s p a r a e s ta b le c e r u n a a lia n z a e n d ic h o m e r c a d o .
E l s i s t e m a d e t a r i f i c a c i ó n a p l i c a d o y n e g o c i a d o e n t r e l a SUBTEL y CTC,
h a p e r m itid o u n a c a íd a d e la c u e n ta u r b a n a d e s d e c a s i 4 0 d ó la r e s e n 1989,
a 2 3 d ó la r e s e n 1996, e s d e c ir e n c e rc a d e 4 3 % , v e rific á n d o s e a d e m á s u n o
d e lo s c o s to s m á s b a jo s e n c u e n ta s u r b a n a s m e n s u a le s e n tr e lo s p a ís e s c o n
e l s e c to r d e te le c o m u n ic a c io n e s p r i v a t i z a d o (v é a s e e l g rá fic o V I.l).
228
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o VI.6
PARTICIPACIÓN DE LAS EMPRESAS CONCESIONARIAS
DE TELEFONÍA LOCAL
(En porcentajes a diciem bre d e 1997)
Regiones
I
11
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Metropolitana
Total país
CTC
CNT
Telcoy
CMET
M anquehue
Otras
100.0
100.0
100.0
100.0
89.8
85.3
100.0
97.9
96.2
5.2
1.9
100.0
93.9
90.4
-
_
_
_
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
10.2
14.7
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3.8
94.8
-
-
-
-
-
-
-
-
-
98.1
-
-
-
-
-
-
-
-
4.0
-
1.7
2.7
2.6
1.5
1.8
1.0
0.4
Fuente: Subsecretaría de Telecomunicaciones (SUBTEL), "Informe de estadísticas básicas del sector de las
telecomunicaciones”, Santiago de Chile, Departamento de Regulación Económica, enero de 1998, inédito.
G r á fic o VI. 1
CUENTA URBANA M ENSUAL CLIENTE RESIDENCIAL
(Junio de 1996) (índice base CTC Pre decreto 1995 = 100)
250
200
150
100
50
F u e n te : C o m p a ñ ía d e T e lé fo n o s d e C h ile (CTC).
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
229
A p a r tir d e 1994 se h a d e s a rro lla d o c o n m u c h o im p u ls o p o r p a rte d e
l a SUBTEL u n a p o l í t i c a d e s u b s i d i o s f o c a l i z a d o s , a t r a v é s d e l F o n d o d e
D e s a r r o llo d e la s T e le c o m u n ic a c io n e s .
E sto s s u b s id io s , q u e s e e n tr e g a n
a lo s o p e r a d o r e s p o r c o n c u r s o p ú b lic o p a r a a m p lia r la c o b e r tu r a y p e n e ­
tr a c ió n d e l s e rv ic io te le fó n ic o b á s ic o e n s e c to re s m a r g in a d o s , h a n c o n v e r ­
tid o e n re n ta b le s p ro y e c to s q u e d e o tra f o rm a n o h u b ie r a n s id o v ia b le s
p a r a e l s e c to r p r i v a d o . E llo h a p e r m i t i d o e x te n d e r la s c o m u n i c a c io n e s a
1 .8 m i l l o n e s
d e h a b ita n te s q u e
c o n ta b a n
c o n s is te m a s p re c a rio s o
i n e x i s t e n t e s ( v é a s e e l c u a d r o V I . 7 ).
C u a d r o VI.7
INDICADORES BÁSICOS DEL FO N D O DE DESARROLLO DE LAS
TELECOM UNICACIONES
Proceso
Proyectos asignados
(número)
1995
1996
1997
(prim er concurso)
1997
(segundo concurso)
Total
Población beneficiada
Subsidio
(millones de pesos)
34
18
240 067
761 893
835.8
370.9
51
669 415
2 782.2
19
122
102 738
1 774 113
667.8
4 602.8
Fuente: Subsecretaría de Telecomunicaciones (SUBTEL), "Informe de estadísticas básicas del sector de las
telecomunicaciones", Santiago de Chile, Departamento de Regulación Económica, enero de 1998, inédito.
L a e v a l u a c i ó n q u e l a SUBTEL h a c e d e e s t e p r o g r a m a e s m u y p o s i ­
tiv a . L o s i n c e n tiv o s c o n c e d id o s m e d i a n te e l a c c e s o a la s c o n c e s io n e s e n
p la z o s p re fe re n c ia le s h a n im p lic a d o o to rg a r u n n ú m e ro im p o rta n te d e
e lla s c o n u n s u b s id io ig u a l a c e ro ; a d e m á s , la e x te n s ió n d e la s r e d e s q u e
fin a n c ia e l F o n d o d e D e s a r r o llo d e la s T e le c o m u n ic a c io n e s , h a p e r m itid o
p r o p o r c io n a r s e rv ic io s a d ic io n a le s a lo s te lé fo n o s p ú b lic o s , c o n u n a
e x te r n a lid a d e c o n ó m ic a p o s itiv a d e r iv a d a d e l m e c a n is m o d is e ñ a d o .
230
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
3.2 En el plano de la telefonía de larga distancia
L a in tr o d u c c ió n d e l s is te m a m u ltip o r ta d o r e n 1994 e lim in ó e l m o n o p o lio
d e ENTEL e n t e l e f o n í a d e l a r g a d i s t a n c i a y p r o v o c ó d u r a n t e l o s p r i m e r o s
a ñ o s u n a in te n s a c o m p e te n c ia , q u e in c id ió e n u n a e s tr u c tu r a c a m b ia n te
d e l m e r c a d o . D e a c u e r d o c o n e l i n f o r m e d e SUBTEL (1 9 9 8 ), h o y o p e r a n
d ie z
p o rta d o re s , d e
lo s
que
s ó lo
tre s
c u e n ta n
con
re d e s p ro p ia s
in te r c o n e c ta d a s c o n la s r e d e s te le fó n ic a s lo c a le s d e la s 2 4 z o n a s p r im a r ia s
e n q u e e l p a ís se e n c u e n tr a d iv id id o . L o s re s ta n te s p o s e e n re d e s d e
c o b e r tu r a m u y lim ita d a y d e b e n h a c e r u s o d e lo s s e rv ic io s in te r m e d io s
p r o v i s t o s p o r ENTEL, CTC o C h i l e s a t , p a r a p o d e r a c c e d e r a l a r e d l o c a l d e
c a d a z o n a p rim a ria .
D e to d a s f o r m a s , lo s o p e r a d o r e s c o m p ite n e n tr e s í y la s ta r if a s a l
p ú b l ic o s o n d e t e r m i n a d a s lib r e m e n t e p o r e l m e r c a d o . E s a s í c o m o la
c o m p e te n c ia e n e l m e r c a d o d e la r g a d is ta n c ia p e r m itió r e d u c ir lo s p r e ­
c io s d e la s l la m a d a s . L a c o m p a r a c i ó n i n te r n a c i o n a l d e p r e c io s m u e s t r a
q u e , a m e d ia d o s d e 1996, la s ta rifa s d e C T C M u n d o e s ta b a n d e n tr o d e
l a s m á s b a j a s d e l m e r c a d o ( v é a s e e l g r á f i c o V I .2 y V I .3 ) .
G ráfico VI.2
TARIFAS DE LARGA DISTANCIA N A CIO N A L
Precio 1 m inuto LDN 500 km , junio 1996
(D ó lar/m in u to , horario norm al, sin im puesto)
CTC
Mundo
Reino
Unido
Chile
1994
EEUU
F u e n te : C o m p a ñ ía d e T e lé fo n o s d e C h ile (CTC)
España
Alemania
Japón
México
Argentina
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
G r á fic o
231
VI.3
TARIFAS LARGA DISTANCIA INTERNACIONAL
Precio 1 m inuto LDI a E stados U nidos, junio 1996
(D ó lar/m in u to , horario norm al, sin im puesto)
CTC
MUNDO
REINO
UNIDO
CHILE 1994
EEUU
ESPAÑA
ALEMANIA
JAPÓN
ARGENTINA
Fuente: Compañía de Teléfonos de Chile (CTC). En el caso de Estados Unidos se mide la tarifa EE.UU.Chile.
J u n to a lo s g r a n d e s o p e r a d o r e s d e te le fo n ía , y a p e s a r d e la g u e r r a d e
p r e c io s e n e l m e r c a d o d e la r g a d is ta n c ia d e s a ta d a a c o m ie n z o s d e la
in s ta u r a c ió n d e la n u e v a le g is la c ió n , h a s ta in ic io s d e 1 998 p e r s is tía n e n
e l m e r c a d o a l g u n a s e m p r e s a s p e q u e ñ a s , t a l e s c o m o CNT C a r r i e r , T r a n s a m
e IUSATEL, q u e f u e r o n a d o p t a n d o e s t r a t e g i a s d e p o s i c i o n a m i e n t o e n n i ­
c h o s e s p e c ífic o s , s o b r e t o d o e n r e g io n e s , lo q u e le s p e r m i t ió f o c a liz a r s e
e n a lg u n o s s e g m e n to s d e l m e r c a d o , m a n te n e r u n a o r g a n iz a c ió n d e b a jo s
c o s to s , u s a r la in f r a e s tr u c tu r a in s ta la d a p o r lo s g r a n d e s o p e r a d o r e s , s in
in c u r r ir e n f u e r te s in v e r s io n e s , y c o m p e tir c o n ta r if a s b a ja s y e s ta b le s
( v é a n s e l o s c u a d r o s V I .8 y A .3 3 d e l a n e x o e s t a d í s t i c o ) .
232
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o V I.8
P A R T IC IP A C IÓ N D E L A S E M P R E S A S E N L O S M E R C A D O S D E L A R G A
D IS T A N C IA N A C I O N A L E I N T E R N A C IO N A L
(P o rc e n ta je s )
1995
1996
1997
Larga distancia internacional
Transam
VTR
CNT Carrier
M anquehue
ENTEL
IUSATEL
Chilesat
BellSouth
CTC M undo
Total
Millones de minutos
0.2
11.3
0.5
0.0
41.2
1.1
19.2
5.6
20.9
100.0
2.7
8.2
0.5
0.0
38.8
2.6
15.4
9.7
22.1
100.0
3.0
10.3
0.9
0.5
33.1
2.2
17.8
10.7
21.6
100.0
86.7
105.5
151.0
Larga distancia nacional
Transam
VTR
CNT Carrier
M anquehue
ENTEL
IUSATEL
Chilesat
BellSouth
CTC M undo
Total
Millones de minutos
0.1
9.1
1.9
0.0
37.1
0.1
22.1
1.6
28.0
100.0
1.3
5.2
2.0
0.0
39.6
0.3
17.5
2.0
32.0
100.0
1.5
3.8
2.5
0.4
41.0
0.3
14.8
1.4
34.3
100.0
1183.4
1477.6
1769.9
Fuente: A h u m a d a T heo d u lo z, G abriela "In d icad o res d e re g u lació n servicios d e u tilid a d pública" D ivi­
sión d e D esarrollo d e M ercados, M inisterio d e Econom ía, Santiago d e C hile, diciem bre d e 1998.
De 1995 a 1997, en el mercado de larga distancia nacional, ENTEL se ha
mantenido como la empresa más sólida del mercado, elevando su par­
ticipación de 37% a 41%, después de su caída inicial cuando apareció el
sistema multiportador. Por su parte, la participación de CTC creció
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
233
significativamente, seguida por Chilesat y VTR. En la larga distancia in­
ternacional, ENTEL ha experimentado la evolución inversa, pero en este
caso no ha sido CTC Mundo quien le ha arrebatado el mayor trozo, sino
justamente los pequeños operadores que pueden competir con menores
precios por sus servicios.
Ahora bien, el servicio de larga distancia internacional ha experi­
mentado en Chile un crecimiento muy importante, que medido por el
promedio mensual de minutos tasables, muestra una tasa de incremento
de 23% en 1996 y 42% en 1997, muy superior a las tasas de crecimiento
de la actividad económica del país. Este aumento era esperado por las
operadoras, si se considera que en relación a los países de renta media
superior (80.1 minutos por abonado y 11.6 minutos por habitante), Chile
en 1995 estaba por debajo de dicho tráfico, con 72.2 minutos por abonado
y 9.5 minutos por habitante (SUBTEL, 1998).
3.3 La telefonía móvil
La telefonía móvil comienza en Chile hacia fines de los años ochenta,
cuando fueron definidas por la SUBTEL dos zonas de concesión de la
banda de 800 Megahertz (M H z ), la primera compuesta por la Región
Metropolitana y la Quinta Región y la segunda por el resto del país. En
ambas zonas se ha mantenido una situación de duopolio, debido a limi­
taciones tecnológicas. Aun así la competencia en este mercado ha sido
desde sus inicios muy intensa, verificándose rápidamente estrategias de
absorción y fusión de empresas entre los operadores más importantes.
Sin embargo, los avances tecnológicos favorecieron nuevamente la com­
petencia, y en 1996 se licitaron tres concesiones en la banda de 1 900 M H z
para la telefonía móvil digital.
A comienzos de 1997, en la Región Metropolitana y la Quinta Región,
STARTEL (empresa creada hacia fines de 1996 mediante la asociación de
CTC y VTR) participaba con 57% del mercado, favorecida por su posición
en los servicios locales. BELLSOUTH Celular disponía del 43% restante. En
el resto del país, ENTEL participaba con 45.5% y STARTEL con 54.5% del
mercado.
A fines de 1996, la SUBTEL llamó a concurso para entregar las tres
concesiones de la banda de 1 900 M H z con cobertura nacional de la te­
lefonía móvil digital, conocida como PCS. Dado que en la legislación no
234
L A IN V E R S IO N E N C H IL E
se estableció un límite al número de concesiones por operador, dos fue­
ron entregadas a ENTEL y una a Chilesat, con lo que el regulador perdió
ventajas en la profundización de la competencia en este segmento del
mercado. La línea PCS de ENTEL salió al mercado en marzo de 1998, mien­
tras que en el caso de Chilesat, dificultades financieras de la empresa han
obstaculizado su operación.
Desde sus inicios, la telefonía móvil ha sido un negocio
marcadamente dinámico (véase el cuadro VI.9 y A.34 del anexo estadís­
tico), con una expansión muy acelerada de su actividad: de diciembre de
1992 a diciembre de 1995 el número de usuarios se quintuplicó. De acuer­
do con el informe de la s u b t e l (1998), Chile presentaba a esa fecha una
estadística de 1.38 abonados por cada 100 habitantes, más alta que en el
resto de los países de la región, y en general que en los países con renta
per cápita media superior, pero muy por debajo de los países desarro­
llados (véase el cuadro VI.10). La SUBTEL prevé la mantención del ritmo
de crecimiento en los próximos años, por la rápida reducción de costos,
el mejoramiento en los servicios y la introducción de la modalidad quien
llama paga, que reduce el precio que el abonado a la telefonía móvil paga
por las llamadas que él no realiza.
C u a d r o V I.9
E V O L U C IÓ N D E L M E R C A D O C E L U L A R 1992-1996
Indicadores
Núm ero de suscriptores
Crecimiento del núm ero de
suscriptores (porcentajes)
Suscriptores/100 habitantes a /
1992
1993
1994
1995
1996
64 438
85 186
115 691
197 314
319 474
78
0.48
32
0.61
36
0.82
71
1.38
62
2.19
Fuente: S ubsecretaría d e T elecom unicaciones (SUBTEL), "Inform e d e estadísticas básicas d el sector d e las
telecom unicaciones", S antiago d e C hile, D ep artam en to d e R egulación Económ ica, e n ero d e 1998, inédito.
a /S u sc rip to re s p o r cad a 100 habitantes.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
235
C u a d r o V I. 10
D E N S ID A D D E L A T E L E F O N ÍA M Ó V IL C E L U L A R E N R E G IO N E S Y PA ÍSE S
S E L E C C IO N A D O S , D IC IE M B R E D E 1995
Países seleccionados
Alemania
Argentina
Brasil
Chile
España
Francia
Japón
México
Países Bajos
Reino Unido
Suecia
U ruguay
Países con renta per cápita media superior
Países con renta per cápita alta
M undo
Abonados por 100 habitantes
4.58
0.99
0.80
1.38
2.46
2.38
8.15
0.70
3.32
9.80
2.94
1.26
1.34
8.70
1.56
Fuente: U n ió n In tern acio n al d e T elecom unicaciones (UIT), Informe sobre el desarrollo mundial de las telecomu­
nicaciones, 1996-1997, o c tu b re d e 1997; e x tra íd o d e la Subsecretaría d e T elecom unicaciones (SUBTEL), "In­
form e d e estad ísticas básicas d e l sector d e las telecom unicaciones", S antiago d e C hile, D e p artam en to d e
R egulación Económ ica, enero d e 1998, inédito.
3.4 El mercado de servicios de valores agregados
La privatización de las empresas telefónicas y el acceso al mercado de
nuevas empresas determinaron un ambiente muy competitivo en la ofer­
ta de servicios de valores agregados, que incluyen una gran variedad de
servicios especializados: de mensaje, de información, de transacción, de
conferencia, y tarjetas telefónicas. Aunque la legislación no contempla
ninguna limitación del acceso a estos servicios, hasta 1994 el mercado
mantenía una estructura oligopólica: los tres proveedores mayores,
ENTEL-CHILE (47%), CTC (26%) y Télex-Chile (18%) operaban con sus pro­
pias redes; sin embargo, bajaron las tarifas debido a la fuerte competen­
cia entre sí.
236
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Durante 1995 se consolidó además el mercado de TV Cable, quedando
como principales operadores Metrópolis con un 41%; VTR Cablexpress
con el 56% y U IH con el restante 2%.
En el cuadro VI.11 se presenta el conjunto de empresas que operan en
Chile y las actividades que realizan. La gestión de la SUBTEL ha estado
dirigida a mantener la competencia y fomentar la entrada de nuevos
operadores al sector. En la actualidad coexisten tres grandes empresas en
los diferentes segmentos del mercado: CTC, ENTEL y Télex-Chile, con otros
siete pequeños operadores que, ubicados en segmentos y regiones, han
podido competir con precios cada vez menores por sus servicios.
C u a d r o V I .ll
E M P R E S A S D E T E L E C O M U N IC A C IO N E S E N C H IL E
Y S E R V IC IO S O F R E C ID O S
Servicios ofrecidos
Grupo
Operadores
empresarial extranjeros
vinculados
Servicio
local
Larga
Servicio Equipos y
distancia empresarial terminales
nacional e y de valor
internacional agregado
TV por
cable
Acceso
INTERNET
CTC
Telefónica
X
X
X
X
ENTEL
Stet-Italia
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Télex-C hile
VTR
SBC-EEUU
BellSouth
BellSouth
X
X
M anquehue
CEM ET
X
Iu sa tel
X
Transam
IUSACELLM éxico
X
X
X
X
Fuente: José R icardo M eló, Regulación de telecomunicaciones en Chile, Perú y Venezuela, In stitu to L atinoam e­
ric a n o y d e l C arib e d e P la n ifica c ió n E co n ó m ica y Social (ilp es), P ro y ec to so b re M arco R eg u lad o r,
P rivatizació n y M o d ern izació n d el E stado, Santiago d e C hile, 1997.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
B. L a
237
g e s t ió n p r iv a d a y l a in v e r s ió n e n e l s e c t o r
No siempre las privatizaciones y nuevas regulaciones han estimulado la
inversión sectorial, sin embargo el sector de telecomunicaciones en Chile
muestra un extraordinario desempeño posterior a la reforma. En esta
evaluación se debe considerar que el proceso fue uno de los primeros en
el mundo donde se dispuso en el sector la participación de la empresa
privada simultáneamente con la competencia. De hecho, la institucionalidad chilena en telecomunicaciones es considerada como una de las
más abiertas al mercado en el mundo.
Varios son los factores que han intervenido positivamente en las
decisiones de inversión de los operadores de telecomunicaciones en
Chile. Primeramente, se considera el contexto de estabilidad política y
económica, clasificado por los operadores internacionales como de "muy
bajo riesgo país". En segundo lugar, la alta tasa de crecimiento económi­
co en el período que elevó los requerimientos de telecomunicaciones de
empresas y familias y permitió el acceso a estos servicios a nuevos seg­
mentos de bajos ingresos que anteriormente no eran considerados como
usuarios. En tercer término, la regulación —que ha sido bien considerada
por los agentes— en ningún caso ha interferido la entrada de nuevos
operadores, siendo reconocida su disposición a mantener la competencia
en los distintos segmentos del mercado. Asimismo, el sistema de
tarificación en el mercado monopólico aseguró una rentabilidad relativa­
mente alta al inversionista privado, pero al mismo tiempo redujo las
tarifas a los consumidores. Finalmente, debe tenerse en cuenta que las
empresas, una vez privatizadas, experimentaron un cambio radical en su
estrategia de desarrollo, transformando los requerimientos de inversión
en el mecanismo indiscutible para su posicionamiento futuro en un
mercado global e internacionalizado.
1. La gestión de las empresas
La institucionalidad desarrollada en Chile en el sector de telecomunica­
ciones significó un fuerte estímulo a las tres empresas privatizadas, que
emprendieron un dinámico proceso de reorganización. Desde los primeros
238
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
años posteriores a la privatización, tanto en CTC y ENTEL, como en TélexChile, ha sido posible comprobar la modernización de las empresas, lo
que en términos de estructura se inició con su descentralización. Es así
como las primeras medidas condujeron a conformar corporaciones com­
puestas por una empresa matriz y un conjunto de filiales. Esta nueva
estructura les permitió abordar el desarrollo de nuevos productos y ser­
vicios, e incorporar nuevas tecnologías en un marco más flexible y diná­
mico. Además, las tres empresas enfrentaron la nueva institucionalidad
transformándose en operadores universales y disputándose todos los
segmentos del mercado de telecomunicaciones.
La firma que mostró desde un comienzo un mayor dinamismo e
iniciativa fue CTC. En 1989, en el marco de la regulación existente hasta
entonces y a pesar de que ésta no la favorecía, CTC percibió la oportu­
nidad de dominar todo el mercado telefónico, para lo cual se embarcó
en inversiones en larga distancia. La nueva administración que asumió
en 1990 con Telefónica de España como principal accionista, desarrolló
una estrategia corporativa en que la acelerada política de inversiones se
constituyó en elemento central de la aplicación de un plan de desarrollo
integral. La planificación a seis años plazo pretendía defender el mercado
local y abarcar además el mercado de larga distancia internacional, para
responder a la progresiva internacionalización de los servicios y a la
globalización del sector.
Aun cuando las grandes decisiones de inversión se toman en for­
ma centralizada, CTC cuenta en la actualidad con unidades de negocios
diferenciadas, dinámicas y flexibles: telefonía básica, larga distancia,
comunicaciones móviles, equipos terminales, televisión por cable, comu­
nicaciones de empresas y marketing directo, que le han permitido au­
mentar su participación y operación en el mercado local, diversificarse,
adquirir tecnología moderna y desarrollar sus recursos humanos para
posicionarse favorablemente en segmentos de mercado muy competitivos.
Frente a la dura competencia imperante a partir de 1995 en los merca­
dos de larga distancia y servicios, CTC desarrolló una nueva estrategia de
alianzas con el fin de buscar fórmulas flexibles de crecimiento. Es así como
en junio de 1996 se hizo efectiva la alianza entre las operadoras de TV
cable, Metrópolis e Intercom (en esta última CTC posee el 32% de la so­
ciedad). A esta afianza le siguió hacia fines de 1996 la fusión con VTR en
el mercado de telefonía celular, formando la empresa STARTEL, para pos­
teriormente comprar el 100% de la participación de VTR en esta empresa.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
239
A comienzos de 1997, se empezó a planear una asociación en los
mercados de telefonía de larga distancia entre Telefónica de España (pro­
pietaria del 43% de las acciones de CTC) y el grupo Luksic, dueño —junto
con Southwestern Bell Corporation— de VTR S.A. Esta estrategia permi­
tiría a CTC acercarse a la posición de liderazgo en el mercado de larga
distancia que detentaba ENTEL, acumulando cerca del 37% del mercado
en comunicaciones nacionales y el 32% en las efectuadas al extranjero y
contando con activos estratégicos en términos del desarrollo del negocio
de telefonía local; esto último, debido al traspaso que VTR haría de la
infraestructura de Cablexpress. Sin embargo, las negociaciones finalmen­
te se vieron frustradas por consideraciones del ente regulador.
Al proceso de modernización y flexibilización administrativa de
CTC lo acompañó el de ENTEL, empresa que también se descentralizó y
puso en marcha filiales destinadas a ampliar el negocio de las telecomu­
nicaciones, quedando organizada como "Grupo de Empresas Entel Chi­
le", que contó con servicios de larga distancia nacional e internacional e
incorpó la telefonía móvil, la prestación de servicios de informática,
gestión y administración de empresas y, finalmente, la telefonía local,
pretendiendo iniciar la competencia con CTC, para lo cual desarrolló un
ambicioso plan de inversiones. En telefonía móvil ENTEL logró el
liderazgo al digitalizar totalmente su red y ganar dos licitaciones en la
banda de telefonía móvil de 1900 MHz concursadas en 1996.
Hacia fines del decenio de 1980, Télex-Chile también reestructuró
su organización y reorientó su actividad, con la creación de nuevas áreas
de servicios constituidas a través de filiales. En un primer momento, la
introducción de nuevas tecnologías se orientó a la transmisión de datos
a través de la red Frame Relay y Store & Forward Fax, permitiendo la
transmisión en tiempo real o diferido y despachos multidestino. Poste­
riormente, se aplicó en la concesión de servicios conmutados de larga
distancia y en la de servicio público telefónico con cobertura en 35 co­
munas de la Región Metropolitana. En 1995 la empresa se abrió al mer­
cado externo, a través de la instalación de una red troncal en Colombia
y una red multinacional de fax para cubrir las capitales de ocho países,
y constituyó una sociedad con Sonda S.A. destinada a proveer soluciones
y servicios de informática para las empresas del área de telecomunica­
ciones del mercado nacional y extranjero.
Sin embargo, de las tres empresas privatizadas, Télex-Chile es la única
que ha enfrentado problemas financieros. El fracaso en las negociaciones
240
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
tras la búsqueda de un socio estratégico que contribuyera con la capita­
lización de la empresa, la llevó en un momento de gran esfuerzo en sus
inversiones a una situación de insolvencia, a la que hasta ahora no le ha
encontrado solución.
2. Evolución de la productividad
Tanto en CTC como en ENTEL, la productividad del trabajo y el nivel
tecnológico mejoraron radicalmente. En el cuadro VI. 12 una serie de
indicadores físicos muestran que, de 1989 a 1995, en CTC casi se triplicó
el número de líneas en servicio; a nivel nacional la densidad telefónica
pasó de 7.4 a 13.6 líneas por cada 100 habitantes y, desde 1993, se logró
digitalizar el 100% de la red telefónica. Si se evalúa la productividad
laboral por el número de líneas telefónicas por empleado, ésta se triplicó
en el período señalado, y es interesante observar (véase el cuadro VI. 13)
que el número total de trabajadores ha permanecido prácticamente cons­
tante, en tanto que se elevó el nivel de calificación, al aumentar la par­
ticipación de ejecutivos y técnicos sobre el total de empleados, de 40%
a casi 60%.
En el caso de ENTEL (véase el cuadro VI.14), los indicadores disponi­
bles, relacionados con ventas físicas y precios de los mercados, muestran
que las ventas físicas en el mercado de larga distancia nacional se dupli­
caron a partir de la privatización, en respuesta a una caída sistemática
en los precios derivada del ambiente cada vez más competitivo. Respecto
del mercado internacional, aun cuando los precios caen a la mitad, las
ventas suben levemente, mostrando la aguda competencia en la capta­
ción de una demanda menos elástica.
En cuanto a la medición de productividad, son interesantes las con­
clusiones a que llega el estudio de Van der Krogt (1996), quien compara
la productividad en los servicios de telecomunicaciones de Chile y Ar­
gentina con la de otros países de la región a través de diversos
indicadores: productividad del capital y del trabajo medida en términos
de valor y como porcentaje de la obtenida por el mismo sector en los
Estados Unidos; costo de capital por línea telefónica; productividad real
del trabajo medida como un índice ponderado del número de llamadas
por año-hombre y número de líneas por hombre-año. Estos indicadores
muestran para el caso de Chile (véase el cuadro VI.15) una productividad
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
241
C u a d r o VI.12
C T C : IN D IC A D O R E S D E D E S E M P E Ñ O
Líneas en
servicio
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1
1
1
1
2
537
549
584
614
634
645
811
996
213
437
545
754
056
440
913
829
884
327
863
811
783
216
138
074
060
000
Densidad
telefónica
(líneas c/100
hbts.) a /
5.92
6.43
6.59
6.67
6.99
7.41
8.9
9.0
9.9
11.4
12.1
13.6
14.3
Grado de
automatización
(%)
94.8
95.6
96.2
98.0
98.5
99.3
99.6
99.8
99.9
100.0
100.0
100.0
100.0
Líneas por
empleado
60
63
65
64
66
70
84
125
152
177
208
235
291
Grado de
digitalización
(%)
_
-
37.9
51.1
64.0
70.6
76.0
100
100
100
100
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC). Memoria anual,
S antiago d e C hile, v ario s n ú m ero s,
a / N ú m e ro d e líneas p o r cad a 100 h abitantes.
real del trabajo mayor que en el resto de América Latina, pero que re­
presenta un 73% de la alcanzada en los Estados Unidos, mientras que en
la comparación respecto de los índices de productividad valorados, la
productividad en Chile es mucho más alta que en aquel país y que en
otros países desarrollados incluidos en el estudio para el año 1992.
242
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o V L 13
PLA N TA DE PERSO N A L DE CTC
Ejecutivos
Técnicos
Trabajadores
Total
Ejecutivos+
Técnicos/total (%)
1989
1990
1992
1994
1995
48
2 866
4 452
7 366
60
3 162
4 308
7 530
453
4 598
2 940
7 991
518
3 491
3 415
7 424
564
3 788
3 117
7 449
39.6
42.8
63.2
54.0
58.4
Fuente: Elaboración d e la a u to ra sobre la b ase d e las M em orias an u ales d e la C o m p añ ía d e Teléfonos d e
C hile (CTC).
C u a d r o V I.14
E N T E L : E V O L U C IÓ N D E L A S V E N T A S
( ín d ic e 1994= 1)
1988
M ercado Nacional ENTEL
Ventas físicas
2.2
Precio medio
0.75
Ventas valoradas
1.5
M ercado Internacional ENTEL
Ventas físicas
2
Precio medio
0.95
Ventas valoradas
1.7
M ercado Total ENTEL
Ventas físicas
1.8
Precio m edio
0.9
Ventas valoradas
1.6
1989
1990
1991
1992
1993
1994
2.5
0.7
1.7
2.9
0.8
2
3.7
0.7
2.3
4.5
0.6
2.6
4.9
0.55
3
5.5
0.5
3.2
2.3
0.9
1.8
2.7
0.8
1.9
3.3
0.7
2.3
3.7
0.6
2.55
3.3
0.55
2.4
3
0.5
2
2.2
0.8
1.7
2.7
0.7
2
3.2
0.65
2.3
3.8
0.6
2.6
3.7
0.55
2.5
3.6
0.5
2.3
Fuente: E laboración p ro p ia sobre la b a se d e la E m presa N acional d e T elecom unicaciones (ENTEL), M e­
moria anual y estados financieros, S antiago d e C hile, v arios n ú m ero s; ín dice L aspeyre 1994=1. Las M em orias
anuales d e e n t e l d e 1995 y 1996 n o en treg an antecedentes.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
243
C u a d r o V I.1 5
IN D IC A D O R E S D E P R O D U C T IV ID A D E N 1992
(ín d ic e : E s ta d o s U n id o s = 100)
Productividad real
del trabajo
(1)
Estados Unidos (promedio)
Chile
Argentina
México
Brasil
Venezuela
Colombia
Reino Unido
Francia
Japón
Alemania
Países Bajos
Productividad del
trabajo valorada
(2)
Productividad del
capital valorada
(3)
100
100
100
73
58
65
59
62
55
73
195
92
137
79
345
97
79
87
95
121
107
111
95
184
61
168
68
214
116
175
105
149
-
66
72
103
Fuente: A u g u stin u s W ilhelm us Van d e r K rogt, "Service D ev elo p m en t in Less D eveloped C ountries: The
C ase of Telecom Services in C hile an d A rg e n tin a ", T inberger In stitu te R esearch S eries, A m sterd am , U ni­
v e rsid ad d e A m sterd am , Thesis Pu b lish ers, 1996; e x traíd o d e cu ad ro s VII.4, VII.8 y VII.9. (1) ín d ic e p o n ­
d e ra d o d e l n ú m e ro d e lla m a d as y lín eas p o r em p lead o -añ o . (2) C o sto d e l trabajo p o r e m p le ad o com o
porcentaje d el costo en los E stad o s U nidos. (3) C ostos d el cap ital p o r línea, com o porcentaje d el costo en
los E stad o s U nidos.
3.
Rentabilidad de las empresas
L a r e n ta b ilid a d d e la s e m p r e s a s d e l s e c to r d e te le c o m u n ic a c io n e s v e n ía
s ie n d o a lta d e s d e la r e fo r m a d e l s e c to r e n 19 8 2 , e n q u e la le y g e n e r a l d e
te le c o m u n ic a c io n e s
in tro d u jo
d is p o s ic io n e s
re la tiv a s
a re g u la c ió n
ta r if a r ia te n d ie n te s a e le v a r lo s in g r e s o s d e la s e m p r e s a s y m o tiv a r a l
s e c to r p r i v a d o a i n v e r t i r e n e lla s . E n s u c a l i d a d d e e m p r e s a s e s t a t a l e s
m o n o p ó lic a s , lo s b e n e fic io s o b te n id o s s u p e r a b a n lo s d e u n a e m p r e s a
m o d e l o e f i c i e n t e d e l s e c to r . L a s p o s t e r i o r e s n e g o c i a c i o n e s t a r i f a r i a s c o n
e l s e c to r p r i v a t i z a d o , r e p e t id a s c a d a c in c o a ñ o s , f u e r o n i n tr o d u c i e n d o
e le m e n to s d e la e s tr u c tu r a d e c o s to s d e e m p r e s a s m á s c o m p e titiv a s , c o n
lo q u e la s ta r if a s s e f u e r o n r e d u c ie n d o , e m p u ja n d o a lo s a g e n te s p r iv a d o s
244
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
a r e o r i e n ta r e l n e g o c io h a c ia s e r v ic io s n o r e g u la d o s y a u n a m a y o r e fi­
c ie n c ia e n la g e s tió n .
P a r a c o m p e n s a r lo s m e n o r e s r e to r n o s d e r iv a d o s d e la r e g u la c ió n
t a r i f a r i a d e 1 9 9 4 , CTC h i z o u n g r a n e s f u e r z o d e r e d u c c i ó n d e c o s t o s , a l
tie m p o q u e c o n tin u ó c o n s u p la n d e in v e rs io n e s d e s tin a d a s a in tro d u c ir
a v a n c e s te c n o ló g ic o s y a s u e x p a n s ió n . E n e l c u a d r o V I. 1 6 s e o b s e r v a q u e
si b ie n lo s d iv e r s o s in d ic a d o re s d e r e n ta b ilid a d m u e s tr a n u n a c a íd a e n tr e
1 989 y 1995, é s ta e s b a s ta n te le v e , y la r e n ta b ilid a d p a tr im o n ia l s e m a n ­
tie n e e n e l o r d e n d e l 16% a l 17% .
E n e l c a s o d e ENTEL l a c a í d a d e l a r e n t a b i l i d a d f u e m á s b r u s c a , e n
p r im e r lu g a r, p o r q u e la e m p r e s a p a r tía c o n n iv e le s a ltís im o s d e u t il i d a ­
d e s ; e n s e g u n d o lu g a r , p o r q u e lo s m e r c a d o s d e la r g a d is ta n c ia n a c io n a l
e i n t e r n a c i o n a l , d o n d e ENTEL e j e r c í a m o n o p o l i o , f u e r o n a b r i é n d o s e a l a
c o m p e te n c ia c o n e l s is te m a d e m u ltip o r ta d o r , a l p u n t o q u e d e 1994 a
1995 h u b o p r á c tic a m e n te u n a g u e r ra d e p re c io s p a r a c a p tu r a r la m a y o r
p a r t e d e la d e m a n d a . E llo in c id ió e n q u e la r e n t a b i l i d a d d e E N T E L b a ja r a
d rá s tic a m e n te , p e r o a l m is m o tie m p o e s tim u ló la s in v e rs io n e s e n e l se c ­
to r, o b lig a n d o a la s e m p r e s a s a m e jo r a r lo s p r o d u c to s , in tr o d u c ir n u e v o s
se rv ic io s y g a n a r m e rc a d o s .
4. Formas de financiamiento
E s in te r e s a n te o b s e r v a r q u e a p a r ti r d e l p r o c e s o d e p r iv a tiz a c ió n e l s e c to r
d e te le c o m u n ic a c io n e s c re c ió e n f o r m a a c e le r a d a . L o s p l a n e s d e d e s a r r o ­
llo d e
ctc
y ENTEL, y s u e x p a n s i ó n c o m o g r u p o s d e e m p r e s a s , f u e r o n
f in a n c ia d o s e n u n a lto p o r c e n ta je c o n r e c u r s o s p r o p io s , in c lu id o s a q u e ­
llo s d e r iv a d o s d e l a u m e n t o d e l c a p ita l s o c ia l a t r a v é s d e la e m is ió n d e
a c c io n e s .
E l c u a d r o V I. 1 7 m u e s t r a q u e l a p a r t i c i p a c i ó n d e u t i l i d a d e s r e t e n i d a s ,
d e p r e c ia c ió n y e m is ió n d e a c c io n e s e n e l f in a n c ia m ie n to d e a m b a s e m ­
p r e s a s s u p e r ó e n p r o m e d io e l 30% d e l to ta l d e re c u rs o s o b te n id o s d e
1989 a 1995. P e r o , a d e m á s , la p a r tic ip a c ió n d e m u ltin a c io n a le s e n la
p r o p ie d a d a c c io n a ria y la fa v o ra b le e v a lu a c ió n d e rie s g o d e la s e m p r e s a s
e f e c tu a d a p o r c o n s u lto r e s e x te r n o s , d io c o n f ia n z a a la b a n c a p r iv a d a
in te r n a c io n a l, a o r g a n is m o s m u ltin a c io n a le s c o m o e l B a n c o M u n d ia l y a
o tr o s i n v e r s io n is ta s e x tr a n je r o s p a r a in v e r t i r e n e l s e c to r, c o n lo q u e e l
f in a n c ia m ie n to d is p u s o d e c u a n tio s o s r e c u r s o s e x te r n o s . U n e je m p lo d e
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
245
e l l o s e a p r e c i a e n e l c u a d r o V I. 1 8 , d o n d e e s p o s i b l e c o m p r o b a r e s t e h e c h o
d e s d e la p a r ti c i p a c i ó n d e T e le fó n ic a d e E s p a ñ a e n la p r o p i e d a d a c c io n a r ia
y e n e l c o n tro l a d m in is tr a tiv o d e C T C .
C u a d r o VI.16
E M P R E S A S P R IV A T IZ A D A S : IN D IC A D O R E S D E R E N T A B IL ID A D
(E n p o rc e n ta je s )
CTC
Rentabilidad neta del patrimonio
(Utilidad ejercicio/patrimonio)
Rentabilidad neta de la inversión
(Utilidad neta/Activo total)
Márgen operaciones
(Resultado operaciones)/Ysos
de explotación)
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
17.2
12.4
15.1
17.5
20.0
16.9
15.7
9.7
6.8
7.8
8.7
9.5
8.1
7.3
42.4
36.2
35.3
36.7
34
29.2
33
63.8
64.0
47.9
47.8
48.2
36.5
16.9
34.9
28.7
23.6
24.0
25.3
20.2
8.9
55.6
56.1
47.4
49.0
51.3
47.2
31.3
ENTEL
Rentabilidad neta del patrimonio
(Utilidad ejercicio/patrimonio)
Rentabilidad neta de la inversión
(Utilidad neta/Activo total)
Márgen operaciones
(Resultado operaciones/Ysos
de Explotación)
Fuente: C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, Santiago d e C hile, v arios n úm eros; E m pre­
sa N acion al d e Telecom unicaciones ( e n te l) , Memoria anual y estados financieros, S antiago d e C hile, varios
núm eros.
246
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o V I. 17
P A R T IC IP A C IÓ N D E L F IN A N C IA M IE N T O C O N R E C U R S O S P R O P IO S
E N E M P R E S A S P R IV A T IZ A D A S
1989
1990
1991
28 441
31 698
49 290
6 572
9 368
25 403
D epreciación del ejercicio 10 971
16 672
26 236
CTC
U tilidad del ejercicio
U tilidad retenida
1993
1994
1995
70 473
101 142
100 491
109 011
39 713
63 718
57 642
61 210
38 340
54 680
76 583
87 384
1992
M illones de pesos
9 226
38 437
7 789
0
44
391
64
84 860
181 822
187 438
215 000
319 547
378 019
373 906
32
35
32
36
37
36
40
U tilidad del ejercicio
17 903
20 648
27 036
35 045
33 975
18 862
10 276
U tilidades retenidas
3 889
2 548
6 848
9 226
7 852
-663
10 276
D epreciación del ejercicio
3 170
4 801
6 734
9 124
12 153
14 257
18 512
0
0
0
0
0
0
0
Emisión de acciones
Total recursos obtenidos
Financiamiento con
recursos propios (%)
ENTEL
Emisión de acciones
Sobreprecio en venta
de acciones
Total recursos obtenidos
Financiamiento con
recursos propios (%)
M illones de pesos
0
0
0
0
0
0
0
37 984
33 007
36 761
46 673
53 064
65 786
65 409
19
22
37
39
38
21
44
Fuente: C o m p añ ía d e T eléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, San tiago d e C hile, v arios n úm eros; E m pre­
sa N acio n al d e T elecom unicaciones (ENTEL), Memoria anual y estados financieros, S antiago d e C hile, varios
núm ero s.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
247
C U A D R O V I.18
C T C : F IN A N C IA M IE N T O E X T E R N O
C réditos banca internacional - M illones de dólares
1990
1991
1994
1995
1996
1997
80
113
80
55
275
400
315
Corporación Financiera Internacional
Corporación Financiera Internacional
J.P. Morgan
Unión de Bancos Suizos
G rupo de bancos norteamericanos y europeos
Jankee bonds
Crédito sindicado liderado por ABN-Amro
Venta de ADR
1991
1992
1993
12.5% total de acciones a través de The Bank of N ew York
5.3% total de acciones a través de The Bank of N ew York
7.5% total de acciones a través de The Bank of N ew York
Fuente: C o m p añ ía d e Teléfonos d e C hile (CTC), Memoria anual, S antiago d e C hile, v arios núm eros.
5.
Perspectivas de la demanda
A p e s a r d e q u e C h ile e s u n p a ís c o n u n a p o b la c ió n r e d u c id a , la d e n s id a d
te le fó n ic a a ú n e s b a ja e n c o m p a r a c ió n c o n la q u e p r e s e n ta n lo s p a ís e s
d e s a r r o l l a d o s ( v é a s e e l c u a d r o V I .1 9 ) . D e h e c h o , e n 1 9 9 7 l a o f e r t a d e CTC
e n te le fo n ía b á s ic a n o a lc a n z a b a a s a tis f a c e r la d e m a n d a , e x is tie n d o u n a
lis ta d e e s p e r a d e 8 3 0 0 0 lín e a s , c o n 118 d ía s p r o m e d io d e d e m o r a . A l
m is m o tie m p o , e l n o ta b le c r e c im ie n to d e la e c o n o m ía c h ile n a s e h a t r a ­
d u c id o u n g r a n a u m e n to e n la d e m a n d a d e e m p r e s a s y f a m ilia s p o r
se rv ic io s c o n v a lo r a g re g a d o .
L a e s t i m a c i ó n d e l a d e m a n d a e f e c t u a d a p o r CTC e n 1 9 9 6 , h a s i g n i f i ­
c a d o p r o y e c t a r u n a c if r a s u p e r i o r a lo s 3 m il l o n e s d e l ín e a s p a r a e l a ñ o
2 0 0 0 , lo q u e h a e s tim u la d o a la e m p r e s a a p r o g r a m a r i m p o r ta n te s in v e r ­
s io n e s e n e l á re a .
248
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
C u a d r o V I.1 9
IN D IC A D O R E S R E F E R ID O S A L A S T E L E C O M U N IC A C IO N E S
A N IV E L M U N D IA L , 1996
Países
Costo llamada a
Estados Unidos
(en dólares por 3
minutos)
Número de líneas
de telefonía fija
(por c/100 habts.)
Número de
teléfonod móviles
(por c/100 habts.)
64.0
56.4
60.2
16.5
4.2
11.4
0.09
0.15
n.d.
3.0
1.1
17.4
15.6
9.6
1.6
2.3
1.6
0.1
0.09
0.04
7.3
2.7
4.6
6.0
11.8
3.1
0.8
1.3
0.4
0.1
0.01
0.03
5.7
4.1
n.d.
0.9
1.5
0.8
0.0
0.0
0.0
0.25
0.02
0.06
4.4
4.4
11.1
Costo llamada
(en dólares por 3
minutos)
In g re so s a lto s
Estados Unidos
Francia
Canadá
In g re so s m e d io s
Argentina
Chile
Brasil
In g reso s m e d io s b a jo s
Perú
Colombia
Guatemala
In g re so s b a jo s
Zambia
India
Kenya
Fuente: G. A h u m a d a T h eo d u lu z, "In d icad o res d e reg u lació n servicios d e u tilid a d p ú b lic a ", M inisterio d e
Econom ía, R econstrucción y Fom ento, D ivisión d e D esarrollo d e M ercados, S antiago de C hile, diciem bre
d e 1998, sobre la b ase d e e stad ísticas del B anco M u n d ial.
E n e s ta p e r s p e c tiv a d e p r o y e c ta r la d e m a n d a d e lo s p r ó x im o s a ñ o s ,
e n 1 9 9 6 l a CTC d i s e ñ ó u n m o d e l o q u e i n c o r p o r a p o r p r i m e r a v e z v a r i a ­
b l e s m a c r o e c o n ó m i c a s : c r e c i m i e n t o d e l PIB a l a ñ o 2 0 0 0 , c r e c i m i e n t o d e l
in g r e s o e n s e c to re s m e d io s y m o d e s to s , j u n to a o tr a s v a r ia b le s c o m o e l
r e q u e r im ie n to d e m á s d e u n a lín e a re s id e n c ia l, la f o r m a d e p e n e tr a c ió n
e n o tr o s p a ís e s , y c o m p a r a c ió n d e in g r e s o s m e d ia n te e l p o d e r d e p a r id a d
d e c o m p r a . E l m o d e lo c o n d u jo a e s tim a r q u e e l 80% d e lo s h o g a r e s te n ­
d r í a n c a p a c i d a d p a r a f i n a n c ia r u n a lín e a te le f ó n ic a . E s ta i n v e r s ió n le
a s e g u r a r ía a la e m p r e s a m e n o r e s c o s to s p o r lín e a , c u b r ie n d o n u e v a s
re b a ja s ta r if a r ia s y a u m e n ta n d o la r e n ta b ilid a d .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
249
O t r o s e l e m e n t o s i m p o r t a n t e s q u e h a n s i d o c o n s i d e r a d o s p o r CTC, y
q u e c ie r ta m e n te e x p lic a n la e n tr a d a d e n u e v o s o p e r a d o r e s a l m e r c a d o d e
te le c o m u n ic a c io n e s e n C h ile , s o n lo s n u e v o s c o m p o r ta m ie n to s p e r c ib id o s
e n lo s a g e n te s d e lo s d if e r e n te s s e g m e n to s d e m e r c a d o . A l re s p e c to , s e
m e n c io n a e l in c r e m e n to e n la d e m a n d a d e s e rv ic io s d e c o m u n ic a c io n e s
p o r p a r te d e l s e g m e n to d e la te r c e r a e d a d , o d e l c lie n te a d u lt o jo v e n , q u e
s e p e rc ib e c o n a lta c a p a c id a d d e a d o p c ió n d e n u e v o s se rv ic io s y te c n o ­
lo g ía s ; la i n c o r p o r a c ió n p r o g r e s i v a y m a s iv a d e la m u je r a la v i d a la b o r a l;
e l d e s a rr o llo d e a c tiv id a d e s d e s e rv ic io s a s u m id o s p o r té c n ic o s y p r o f e ­
s io n a le s in d e p e n d ie n te s y e l d e s p la z a m ie n to y m o v ilid a d d e la p o b la ­
c ió n . E s ta s c o n s i d e r a c i o n e s h a n c o n d u c i d o a q u e , p a r a s u e s t r a t e g i a d e
c re c im ie n to , la s e m p r e s a s p o n d e r e n c a d a v e z m á s a tr ib u to s c o m o e l e s tilo
d e v id a d e la p o b la c ió n , p e r file s s ic o g rá fic o s , c r ite r io s n a tu r a le s (a c tiv i­
d a d p r e f e r i d a , p r o f e s i ó n , g r u p o s d e r e f e r e n c i a , a f i n i d a d e s , e tc .) . D e l a
c o n s id e r a c ió n d e t o d o s e s to s c rite rio s , s e p r e s u m e u n a a ltís im a ta s a d e
c r e c i m i e n t o e n l a d e m a n d a p a r a l o s p r ó x i m o s d i e z a ñ o s e n t e l e f o n í a f ija ,
t e l e f o n í a m ó v i l , l a r g a d i s t a n c i a , TV c a b l e e i n t e r n e t , a n t e l o c u a l CTC h a
d i s p u e s to a g r e s iv o s p la n e s d e in v e r s ió n , c o m o ta m b ié n e l r e s to d e lo s
o p e r a d o r e s q u e c o m p i t e n e n e l m e r c a d o c h ile n o .
S ig u ie n d o la te n d e n c ia d e o tr o s s e c to re s d e r á p id o c re c im ie n to , la s
e m p r e s a s d e te le c o m u n ic a c io n e s h a n v e n id o a d o p ta n d o u n a p o lític a d e
re g io n a liz a c ió n a l p a r tic ip a r e n lo s p r o c e s o s d e p r iv a tiz a c ió n . E n 1 996 la
CTC p o s t u l ó , e n u n c o n s o r c i o c o n o t r a s e m p r e s a s , a l a p r i v a t i z a c i ó n d e
CTR d e l B r a s i l. T a m b i é n d e c i d i ó p a r t i c i p a r e n P a n a m á e n l a l i c i t a c i ó n d e
u n a d e la s b a n d a s c e lu la r e s , e n a s o c ia c ió n c o n T e le fó n ic a d e E s p a ñ a , y
e n tr a r a l m e r c a d o d e la s te le c o m u n ic a c io n e s e n N ic a r a g u a . P o r s u p a r te
ENTEL, a p a r t i r d e l a i n c o r p o r a c i ó n d e STET I n t e r n a c i o n a l e n s u p r o p i e d a d
a c c i o n a r i a , f u e i n v i t a d a a p a r t i c i p a r e n l a p r o p i e d a d d e ENTEL B o l i v i a y
e s tá in te r e s a d a e n la p r iv a tiz a c ió n d e la s te le c o m u n ic a c io n e s d e l á re a s u r
d e B r a s i l , m i e n t r a s q u e VTR m a n t i e n e i n t e r é s e n l a l i c i t a c i ó n d e c o n c e s i o ­
n e s d e PCS e n A r g e n t i n a .
6.
Los resultados sobre el proceso de inversión
D e a c u e r d o a l a s c i f r a s d e l o s b a l a n c e s a n u a l e s d e CTC y ENTEL, d u r a n t e
l a d é c a d a d e 1 9 8 0 l a i n v e r s i ó n b r u t a e n c a p i t a l f ijo c o n j u n t a n o s u p e r ó
lo s 100 m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s . C o m o s e h a v is to e n la s s e c c io n e s
250
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
a n te r io r e s , e l p r o c e s o d e r e fo r m a y la p r iv a tiz a c ió n d e l s e c to r s e t r a d u ­
je r o n e n u n p o d e r o s o e s tím u lo a la in v e r s ió n . E n u n p r i m e r m o m e n to fu e
e l E s ta d o e l q u e , e n fu n c ió n d e m e jo r a r la s c o n d ic io n e s d e v e n ta d e la s
e m p re s a s , e n fre n tó a lg u n o s g a s to s d e c a p ita l in d is p e n s a b le s p a r a in c re ­
m e n ta r s u v a lo r d e m e r c a d o . E s te f u e e l c a s o d e la in v e r s ió n e n d ig ita liz a c ió n e f e c tu a d a p o r la a d m in is tr a c ió n e s ta ta l d u r a n te e l g o b ie r n o
m ilita r . U n a v e z p r i v a t i z a d a s , la s e m p r e s a s c o m e n z a r o n u n p r i m e r p r o ­
c e s o d e c a p ita liz a c ió n c o n e l fin d e c re c e r e n u n m e r c a d o q u e h a b ía
p e r m a n e c id o m u c h o tie m p o b a jo u n a d e m a n d a d e p r im id a . L a s in v e r s io ­
n e s s e d e s tin a r o n ta m b ié n a e n f r e n ta r e n m e jo re s c o n d ic io n e s la a p e r t u r a
d e la c o m p e te n c ia e n s e g m e n to s c la v e s , c o m o la d e la te le fo n ía d e la r g a
d i s ta n c ia n a c io n a l e i n te r n a c i o n a l in ic ia d a e n 1 9 9 4 y la te le fo n ía m ó v il.
E n e l g r á f i c o V I .4 e s p o s i b l e o b s e r v a r e l c r e c i m i e n t o e x p o n e n c i a l d e
la s in v e rs io n e s d e s d e 1995 e n a d e la n te : d e u n g a s to p r o m e d io d e 400
m illo n e s d e d ó la r e s e n m o n e d a d e 1995 p a r a e l p e r ío d o 1 9 9 0 -1 9 9 4 , s e
p a s ó a u n g a s to d e m á s d e 1 000 m illo n e s d e d ó la r e s d e s d e 1996 e n
a d e la n te . E s te p r o c e s o d e a c u m u la c ió n d e c a p ita l s e c to r ia l h a s ig n if ic a d o
e l e v a r l a p a r t i c i p a c i ó n t o t a l e n l a f o r m a c i ó n b r u t a d e c a p i t a l f ijo d e l s e c t o r
d e t e l e c o m u n i c a c i o n e s d e 2 % , a i n i c i o s d e l o s a ñ o s o c h e n t a , a 5 .6 % e n e l
p e r í o d o 1 9 9 0 -1 9 9 7 . A s u v e z , e n t é r m i n o s d e p r o d u c t o i n t e r n o b r u t o la
i n v e r s ió n m u e s t r a u n i n c r e m e n t o e n e l c o e f ic ie n te : d e u n v a lo r c e r c a n o
a 0 .5 % d e l P I B a i n i c i o s d e l o s a ñ o s o c h e n t a , a l c a n z ó a 2 % a f i n a l e s d e
l o s n o v e n t a ( v é a s e e l g r á f i c o V I.5 ).
E n té r m in o s d e m o n to s d e in v e r s ió n , e l m a y o r e s f u e r z o h a r a d ic a d o
e n CTC. C o m o s e h a m e n c i o n a d o , l a e m p r e s a e s t a b l e c i ó d e s d e u n c o m i e n ­
zo
un
p ro g ra m a
de
g ra n d es
in v e rs io n e s , q u e
e n tre
1990 y
1995,
p r o m e d ia r o n m á s d e 4 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s a n u a le s (e n d ó la r e s d e
1 9 9 5 ). A e s t e e s f u e r z o l e s i g u i ó ENTEL, c o n u n i n c r e m e n t o d e a c t i v o s f i jo s
c e r c a n o a lo s 7 0 m il l o n e s d e d ó la r e s . P e r o , a d e m á s , la i n tr o d u c c i ó n d e la
c o m p e te n c ia e n e l m e r c a d o d e la r g a d is ta n c ia , te le fo n ía c e lu la r y s e r v i­
c io s e s tim u ló r á p i d a m e n t e la in v e r s ió n d e n u e v a s e m p r e s a s q u e e n tr a r o n
a d i c h o s m e r c a d o s , t a l e s c o m o VTR y l a s m u l t i n a c i o n a l e s B e l l S o u t h ,
IUSATEL y T r a n s a m .
L a te n d e n c ia p a r a lo s p r ó x im o s a ñ o s e s la d e m a n te n e r e l a lto r itm o d e
i n v e r s i ó n . E n e f e c t o , t a n s o l o CTC c o n t e m p l a p a r a e l p e r í o d o 1 9 9 7 -2 0 0 0 u n a
in v e r s ió n d e 2 3 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s , e s d e c ir, 5 8 2 m illo n e s a n u a le s ,
l u e g o d e h a b e r i n v e r t i d o e n 1 9 9 6 , 731 m i l l o n e s d e d ó l a r e s t r a s e l o b j e t i v o
d e l P la n d e L ín e a s 2 0 0 0 (c o n e l q u e p r e te n d e lle g a r a la i n s ta la c ió n d e la
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
251
G ráfico VI.4
IN V E R S IÓ N A N U A L E N E L S E C T O R D E T E L E C O M U N IC A C IO N E S
(M illo n e s d e d ó la r e s d e 1995)
Fuente: E laboración d e la au to ra sobre la b ase d e cifras o b ten id as d e M em orias anu ales de las em presas
d e telecom unicaciones.
G ráfico V I.5
P A R T IC IP A C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N E N T E L E C O M U N IC A C IO N E S E N L A
F O R M A C IÓ N B R U T A D E C A P IT A L F IJO (FBK F) Y E N E L PIB
■
Inversión en teiecom /FBKF
I
Inversión en telecom/PIB
Fuente: Elaboración d e la a u to ra sobre la b ase d e cifras o b ten id as d e M em orias a n u ales d e las em presas
de telecom unicaciones y estad ísticas d e c u en tas n acionales p a ra el PIB y la form ación b ru ta d e capital fijo.
252
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
lín e a n ú m e r o 3 0 0 0 0 0 0 ). E n 1 9 9 7 s e in v ir t i e r o n 6 0 0 m illo n e s d e d ó la r e s ,
d e lo s c u a le s 3 0 0 m illo n e s f u e r o n d e s tin a d o s a la in s ta la c ió n d e 3 0 0 m il
lín e a s te le fó n ic a s , m ie n tr a s q u e e l r e s to s e d e s tin ó a la d ig ita liz a c ió n d e
l a r e d c e l u l a r d e STARTEL e i m p l e m e n t a c i ó n d e s e r v i c i o s m u l t i m e d i a .
C u a d r o V I.20
IN V E R S IÓ N E N L A S E M P R E S A S C T C Y E N T E L
(M illo n e s d e d ó la r e s d e 1995)
19801988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
19972000
CTC
86
399
478
353
429
472
236
456
731
582
ENTEL
20
66
53
52
65
81
96
69
80
202
Fuente: P erío d o 1980-1988: A h m ed G alal, Regulation, Commitment and Development of Telecommunications in
Chile, W ashington, D.C., B anco M u n d ial, diciem bre d e 1992; p e río d o 1989-1996: E stado d e cam bio en la
posición financiera; M em orias an u ales; p e río d o 1997-2000: CTC y ENTEL, Inversión en las empresas, Santiago
d e C hile; llev ad as a d ó lares d e 1995.
D e n t r o d e l a s p r i o r i d a d e s d e CTC e s t á t a m b i é n l a i n t e g r a c i ó n a l a s
m e g a r r e d e s m u n d ia le s , q u e s ig n ific a rá te n e r c o n e c ta d o a to d o C h ile c o n
e l n o r te d e l P e r ú , A r g e n tin a y, a tr a v é s d e e s te p a ís y m e d i a n te lo s c a b le s
s u b m a r i n o s q u e u n e n U r u g u a y y B r a s i l, c o n E u r o p a . E s t a s m e g a r r e d e s
re p re s e n ta n re d e s e n tre g ra n d e s o p e ra d o re s , a d e la n tá n d o s e a l c a m b io d e
la s p o lític a s m a n te n id a s e n tr e lo s m o n o p o lio s te le fó n ic o s d e c a d a p a ís y
lo s g o b ie rn o s , d o n d e s e a s e g u r a b a u n a ta s a c o n ta b le p o r lla m a d a in te r ­
n a c io n a l. L a s m e g a r r e d e s e s ta b le c e n u n a n e g o c ia c ió n d ire c ta e n tr e e m ­
p r e s a s te le fó n ic a s n a c io n a le s y lo s g r a n d e s o p e r a d o r e s , y a e lla s a c c e d e ­
r á n e n s u s c o m ie n z o s s ó lo lo s g r a n d e s c lie n te s . E s ta s m e g a r r e d e s s o n :
G l o b a l O n e , C o n c e r t , UNISOURCE, U n i w o r l d , y W o r l d P a r t n e r s .
F i n a l m e n t e CTC e s t á p l a n e a n d o s u p a r t i c i p a c i ó n e n l a R e d P a n a m e r i ­
c a n a , a c tu a lm e n te e n c o n s tru c c ió n , q u e se e s p e ra c o m ie n c e a o p e r a r e n
e l c o r to p la z o , u n i e n d o C h ile c o n P e r ú , P u e r t o R ic o y E s p a ñ a , e n tr e o tr o s
p a ís e s .
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
253
PROGRAMA DI- INVERSIÓN DE CTC PARA EL PERÍODO 1997-2000
1.
T endido fihr.i óptica entre Arica y La Serena
2.
A m pliación a lies m illones d e líneas telefónicas
3.
bxtensión de m odo d e transferencia asincrónica a V alparaíso y Concepción
4.
C obertura servicio público en Décima y U ndécim a Región
5.
D esarrollo de líneas en 1 000 co m u n id ad es rurales
f>.
C onversión d e red analógica en digital
7.
Incorporación del tram o I .oncoche-Puerto M ontt con tibra óptica
8.
A m pliación de red d igital d e servicios in teg rad o s RDSI e interconexión con
9.
Servicios Er.im Relay (transm isión d e d ato s v voz d e alta v elocidad y m enor
costo) v la integración con RDSl-Banda ancha (Red Digital d e Servicios In-
10. A m pliación d e la cobertura, digitalización d e la red y capacidades d e tráfico
en zonas rurales y u rb an as d e las com unicaciones m óviles
11. A dquisición d e in fraestructura p ara g estionar u n n o d o nacional v o tro inter­
nacional en la red d e servicios d e dalo s X23
12. D esarrollo red ATM C om ercial en regiones
1.3. D esarrollo red Sintonía (Servicios em presariales d e telecom unicaciones re-
I ih'nli" Cnnipani.] de 'teléfono« de Ctille (C'IC ).
P o r s u p a r t e , e n t r e 1 9 9 7 y e l 2 0 0 0 e l g r u p o d e e m p r e s a s ENTEL h a
p la n e a d o in v e r tir 800 m illo n e s d e d ó la r e s e n e l p a ís , e n p r o y e c to s c o m o
la r e d lo c a l y e n te le fo n ía m ó v il. A n a lis ta s e x te r n o s d e s ta c a n c o m o a tr a c ­
tiv o e l s e g m e n to d e te le fo n ía m ó v il, d e b id o a q u e e l e s q u e m a ta r if a r io
p e r m ite in te r e s a n te s re to r n o s , a l tie m p o q u e e l d e s a rr o llo d e te c n o lo g ía s
c o m o l a t e l e f o n í a i n a l á m b r i c a y l a p e r s o n a l (PCS) p o s i b i l i t a n l a p e n e t r a ­
c i ó n d e l m e r c a d o c o n p r e s c i n d e n c i a d e l a s r e d e s f i ja s y, p o r e n d e , d e l o s
a lto s n iv e le s d e in v e r s ió n tra d ic io n a le s .
E n e s t e e s c e n a r i o , l a f i l i a l d e ENTEL, E N T E L P h o n e , p r o y e c t a p r o v e e r
a lo m e n o s 50 0 0 0 0 c lie n te s e n lo s p r ó x im o s a ñ o s . L a e m p r e s a s o lic ita rá
a d e m á s la a m p lia c ió n d e la lic e n c ia a l r e s to d e l á r e a m e tr o p o lita n a , la
254
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
q u e h a r á e x te n s iv a a s ie te c iu d a d e s . L a filia l p l a n e a 1 5 0 0 0 0 l ín e a s e n
c u a tr o a ñ o s p a r a s u a c tu a l z o n a d e c o n c e s ió n , m e ta q u e in v o lu c r a r á
in v e r s io n e s p o r 120 m illo n e s d e d ó la re s , a lo s q u e s e s u m a n o tro s 70
m illo n e s p a r a p r o y e c to s re g io n a le s , lo q u e la a c e rc a ría a la s 2 5 0 0 0 0 c o ­
n e x io n e s e n e l a ñ o 2000.
A s u v e z , T é le x -C h ile h a p r e v is to in v e r tir e n e l q u in q u e n io 19972 0 0 1 , re c u rs o s p o r 8 0 0 m illo n e s d e d ó la re s , o r ie n ta d o s e n s u m a y o r p a r te
a la te le fo n ía p e r s o n a l, d o n d e se a d ju d ic ó u n a d e la s tr e s fre c u e n c ia s
l i c i t a d a s p o r l a SUBTEL. L o s r e c u r s o s r e s t a n t e s s e e m p l e a r á n e n c o m p l e t a r
la c o n s tr u c c ió n , e n e l N o r te , d e la r e d d e f ib r a ó p tic a e n a s o c ia c ió n c o n
ENTEL.
E l c u a d r o V I .2 1 r e s u m e l a s p r o y e c c i o n e s d e i n v e r s i ó n a l 2 0 0 0 p a r a
e l s e c to r d e t e le c o m u n ic a c io n e s e n s u c o n ju n to , c o n c ifra s e s t im a d a s p o r
la s e m p re s a s . E l p r o m e d io a n u a l d e in v e r s ió n s u p e r a lo s 1 100 m illo n e s
d e d ó la r e s , lo q u e m u e s t r a u n c o m p o r t a m i e n t o m u y d i n á m i c o e n lo s
p ró x im o s a ñ o s q u e la s e m p re s a s e s p e ra n m a n te n e r d u r a n te e l s ig u ie n te
d e c e n io .
C u a d r o V I.21
P R O Y E C C IO N E S D E IN V E R S IÓ N E N E L S E C T O R D E
T E L E C O M U N IC A C IO N E S
(E n m illo n e s d e d ó la re s )
Empresa
1998-2000
(1)
CTC
ENTEL
BellSouth
Telefónica M anquehue
VTR
Télex-Chile
1 725
600
125
160
190
600
Total
3 400
Segmento de mercado
Telefonía básica
Televisión por cable
Telefonía celular
Larga distancia
1998-2000
(2)
1 600
800
550
450
3 400
Fuente: (1) Estim aciones d e la a u to ra sobre la b ase d e proyecciones de inversió n extraídas d e M em orias
anu ales d e em p resas y d e la S ociedad d e Fom ento Fabril (SOFOFA), Catastro de proyectos de inversión,
S a n tia g o d e C hile, Á rea d e E stu d io s y D esarro llo In d u s tria l, 1997; (2) P royecciones e fe ctu ad a s p o r
an alistas d e ENTEL y p u b lic a d as en El Diario, S antiago d e C hile, 28 d e ju n io d e 1998.
VII. INFRAESTRUCTURA V IA L , PORTU ARIA
Y SAN ITAR IA
A d if e r e n c ia d e l s e c to r e n e r g é tic o y d e te le c o m u n ic a c io n e s e n C h ile ,
d o n d e la r e fo r m a a la p r o p ie d a d , g e s tió n d e e m p r e s a s y r e g u la c ió n d e
m e r c a d o s lle v a y a v a r io s a ñ o s d e e v o lu c ió n y p r o f u n d iz a c ió n , e n lo s
s e c to re s d e in f r a e s tr u c tu r a e n tr a n s p o r te (v ia l, a e r o p o r tu a r ia y p o r tu a r ia ) ,
a s í c o m o s a n ita r ia (a b a s te c im ie n to d e a g u a y s a n e a m ie n to ) , la s tr a n s f o r ­
m a c io n e s h a n c o m e n z a d o a o p e r a r s e e n la d é c a d a d e
1990. E s to h a
o b lig a d o a c e n tr a r e l e s tu d io , p o r u n a p a r te , e n la e v a lu a c ió n d e la re ­
a c c ió n y e x p e c ta tiv a s d e lo s a g e n te s e n u n p e r ío d o d e tr a n s ic ió n , y p o r
o tr a , e n la a c c ió n e s ta ta l p a r a i m p u l s a r la p a r ti c i p a c i ó n p r i v a d a y s u p e r a r
e l " c u e llo d e b o te lla " e n e l m e jo r a m ie n to d e la c o m p e titiv id a d , o b s tá c u lo
r e p r e s e n ta d o p o r la fa lta d e in v e r s io n e s e n in f r a e s tr u c tu r a .
L a p a r tic ip a c ió n d e l s e c to r p r iv a d o e n e s ta s á re a s d e in f r a e s tr u c tu r a
se h a to r n a d o v ia b le e n C h ile p o r d iv e r s a s r a z o n e s . E n p r im e r lu g a r,
p o r q u e e x is te u n r e la tiv o c o n s e n s o r e s p e c to d e l é x ito d e lo s p r o c e s o s d e
p r iv a tiz a c ió n e n lo s s e c to re s d e e le c tr ic id a d y te le c o m u n ic a c io n e s . S e g u n ­
d o , p o r q u e lo s s e c to re s p r o d u c tiv o s e s tá n d e a c u e r d o e n q u e e l d é f ic it e n
in fra e s tru c tu ra se e s tá c o n v irtie n d o e n u n im p e d im e n to p a r a e l d e s a rr o ­
llo . S e g ú n c á l c u l o s o f i c i a l e s , e l d é f i c i t h i s t ó r i c o e n e s t e s e c t o r q u e C h i l e
r e g i s t r a b a e n 1 9 9 7 e r a d e 11 0 0 0 m i l l o n e s d e d ó l a r e s , l o q u e r e p r e s e n t a b a
a l r e d e d o r d e u n 1 5 % d e l PIB. P a r a e v i t a r e l e n s a n c h a m i e n t o d e e s t a b r e ­
c h a , e l M i n i s t e r i o d e O b r a s P ú b l i c a s (MOP) h a e s t i m a d o u n a i n v e r s i ó n
a n u a l e n in f r a e s tr u c tu r a p ú b lic a d e l o r d e n d e lo s 1 800 m illo n e s d e d ó ­
la re s , e n c ir c u n s ta n c ia s q u e e l p r e s u p u e s to a c tu a l a lc a n z a a lo s 80 0 m i­
llo n e s d e d ó la r e s , c if ra q u e d u p l ic a lo q u e s e g a s ta b a a n te s d e 19 9 0 , p e r o
d e la c u a l s ó lo la c u a r ta p a r te s e d e s tin a a n u e v a s in v e r s io n e s y e l re s to
a o b ra s d e m a n te n im ie n to . L a s p é r d id a s a n u a le s d e c o m p e titiv id a d p o r
255
25 6
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
falta de infraestructura vial, estimadas por la Corporación Nacional de
Exportadores, son del orden de los 1 700 millones de dólares.
También es cierto que existe la estabilidad política y económica reque­
rida para que el sector privado esté dispuesto a realizar inversiones de
largo plazo, así como los usuarios a pagar por estos servicios. Finalmen­
te, se dispone de tecnologías para recaudar (telepeajes, peaje electrónico),
del conocimiento económico suficiente para el uso de redes compartidas,
y de la experiencia para tarificar estos servicios.
A. La
n u e v a in s t it u c io n a l id a d
El sector de infraestructura vial y aeroportuaria, dependiente del M O P , es
entre los subsectores de infraestructura aspirantes a la inversión privada,
el que ha venido experimentando la mayor transformación en los últi­
mos años. En ello ha influido el impulso dado desde el Gobierno a la
participación del capital privado, que ha respondido positivamente a
esta propuesta. Elementos claves que afectaron los resultados se relacio­
nan con el diseño de la legislación y la voluntad de las autoridades en
la solución de los problemas que se fueron gestando durante su aplica­
ción. Los sectores portuario y de agua y saneamiento han quedado re­
zagados debido a las demoras sufridas en el Congreso durante la discu­
sión de las leyes, que en ambos casos fueron aprobadas hacia fines de
1997.
1. Sector de infraestructura vial
El marco jurídico con que se comenzó a desarrollar el sistema de conce­
siones en Chile ha estado regido por el DFL N° 164 de Obras Públicas de
1991 y por el DS N° 240, también de 1991, que lo reglamentó. Bajo esta
legislación, las posibilidades que el Estado tiene de efectuar concesiones
son muy amplias por cuanto el decreto lo habilita para toda obra pública
fiscal. A estas bases normativas se añaden las bases de licitación y el
respectivo contrato de concesión, que contienen los derechos y obligacio­
nes que asumen las partes y establece las causales de incumplimiento
grave de las obligaciones contractuales, lo que permite a la autoridad dar
término anticipado a la concesión.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
257
La legislación es flexible, en el sentido que permite establecer varia­
das condiciones de licitación en función de las características de cada
proyecto, pudiendo participar cualquier persona, natural o jurídica, chi­
lena o extranjera. Al mismo tiempo, el Estado garantiza determinados
ingresos mínimos al concesionario para asegurar la viabilidad del pro­
yecto. Estos ingresos se establecen sobre la base de un esquema flexible
que reconoce los diferentes niveles de riesgo que afrontan los proyectos
en el tiempo y la estructuración particular que definen los socios.
La institución encargada de desarrollar todo el proceso de concesión
es la Coordinación General de Concesiones del MOP, creada en 1995. Este
organismo ha venido perfeccionando los criterios de adjudicación de una
concesión vial, haciéndolos objetivos y dando preferencia a variables de
carácter económico por sobre las de otro tipo, en las que la subjetividad
en la decisión de la autoridad pudiera ser mayor.
I \l. || IKI " t ( > \S || 11 It \ 1 * 15 | - \ I..V * H ,W ^ I I I I II. ll'.M II 1 \
•
E structura tarifaria
•
Subsidio del E stado al oferente
•
Plazo d e C oncesión
•
Ingresos garantizad o s p o r el E stado
•
Pagos ofrecidos p o r el oferente al E stado p o r in fraestru ctu ra existente
•
G rado de com prom iso d e riesgo q u e asu m e el oferente d u ra n te la construc-
•
C alidad de la oferta técnica en su s aspectos d e ingeniería básica y conceptual
•
O ferta del p ro p o n en te d e m o n to s extrao rd in ario s d e pagos al E stado, o re­
ducción de tarifas al u su ario c u an d o la rentabilidad d el p atrim o n io sobre
activos exceda una tasa d e rentabilidad contractu alm en te acordada
■
Calificación d e otros servicios adicionales útiles al u su ario
1m'ntu. Ministerio de Libras l’úbliras (MOP), Infraettruc tura públu a 1/ I'rojtrama Gcnatal ;lr
Cinc rsiiiiiis, Santiago de Chile, enero de 1998.
258
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
Es así como de un criterio definido para ganar la licitación, consisten­
te en un mayor aporte al fisco —caso del túnel El Melón—, se pasó a
adjudicarla considerando la menor tarifa ofrecida al usuario, en combi­
nación con el plazo de la concesión. Recientemente, con la licitación de
la interconexión Santiago-Valparaíso-Viña del Mar, se procedió a incor­
porar el criterio de Valor Presente de los Ingresos. A estos criterios, en
determinadas ocasiones se añadió la oferta de compartir los ingresos con
el Estado cuando la rentabilidad superase ciertos límites preestablecidos.
El desarrollo y la profesionalización del proceso han llevado a la
Coordinación General de Concesiones a planificar y coordinar los estu­
dios de ingeniería, evaluación y preparación de proyectos, incorporando
estudios de preinversión, ingeniería, expropiaciones, tráfico, impacto
ambiental y rentabilidad. Las etapas por las que atraviesa todo proyecto
de concesión se encuentran especificadas en M O P (1998).
La magnitud de recursos que maneja la actividad de los consorcios de
infraestructura, ha llevado a las autoridades a estudiar la conformación
de una entidad reguladora que permita resguardar los intereses de los
usuarios, iniciativa que ha sido respaldada por el sector privado. Las
opciones discutidas hasta el momento han sido dos: a) la creación de una
Superintendencia de Concesiones, es decir, de una entidad encargada de
supervisar las gestiones de las empresas, la correcta aplicación de las
tarifas y la mantención de las rutas. Esta entidad podría depender del
M O P o de un Ministerio de Economía modernizado, encargado de rela­
cionar todas las entidades fiscalizadoras vinculadas con las actividades
económicas del país y b) incluir en la institucionalidad actualmente
existente la tarea de fiscalización, pero sin la necesidad de crear un ente
externo abocado exclusivamente a los contratos de concesiones.
Con el fin de avanzar en la fiscalización y control del proceso de
inversión privada en obras públicas, en 1997 se creó la Coordinación
General de Construcciones de Obras Concesionadas, organismo que
desde ese momento se ha encargado de las demandas surgidas en el área
de la construcción y supervisión de los proyectos adjudicados.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
259
RECUADRO VII.2
RIESGOS Y GARANTÍAS LN I.AS CONCESIONES
El éxito d e las concesiones reside fu n d am en talm en te en la ad ecu ad a distribución
d e los riesgos dej negocio en tre el concesionario y el Estado. Por este m otivo, en
la Lev d e C oncesiones se han inco rp o rad o u n a serie d e iig u ras q u e tienen p o r
finalidad acotar dichos riesgos, p ara distrib u irlo s equ itativ am en te en tre el conce­
sionario y el Estado y d a r g aran tías a los concesionarios y a su s acreedores. Estas
figuras se relacionan con:
•
•
Riesgos del concesionario d u ra n te la etapa d e construcción d e las obras: se
encuentran básicam ente asociados a la expropiación d e las p ro p ied ad es ne­
cesaria1- p ara la ejecución d e las obras v a riesgos propios d e la construcción
de las obras. L o s riesgos d e expropiación los asu m e el listado, m ien tras q u e
los sobrecostos d e la etapa d e la construcción los asu m e el concesionario,
pero el Estado entrega proyectos a nivel d e ingeniería definitiva en u n 80%.
Riesgos del concesionario d u ra n te la etapa d e la explotación d e la obra: ries­
gos provenientes d e la im previsión, y riesgos relacionados con la rentabili­
d ad d e la concesión los asu m e el concesionario.
•
Riesgos de extinción d e la concesión: se encuentra bastante acotado en la
•
Riesgos
ción d e
ción de
Riesgos
acolado
•
del conflicto: se en cu en tran b astan te acotados y existe la d e term in a ­
una ( om isión C oneiliadora a la cual se p o d rá recu rrir p ara la solu­
todo tipo d e controversias.
relacionados con el régim en tributario aplicable a las concesiones,
p or la legislación.
Respecto de la rentab ilid ad d e la concesión, d a d o q u e el plazo del negocio es
m uy largo, el E stado se vio obligado a o to rg ar g a ra n tía s q u e se conocen com o
el ingreso m ín im o g ara n tiz ad o , e q u iv a le n te al 70% d e la in v e rsió n m ás los
costos asociados al p e río d o d e explotación.
La m odalidad d i1 p ago d e tales ingresos deberá estip u larse en el respectivo
contrato de concesión y efectuarse con cargo al p resu p u esto del MOP. P or olra
parte, existen garantías para los acreedores del concesionario, reg id as p o r las
norm as del derecho privado.
El m ayor ap o rte efectuado p o r la Ley 19.461) recientem ente pub licad a, dice
relación con la creación d e la P ren d a E special d e O b ra P ública, q u e es la garantía
m ás im portante q ue el concesionario p u e d e ofrecer a su s acreedores p ara g a ran ­
tizar los créditos q ue ad q u iere p ara financiar su proyecto.
F íle n le : L l.ib o rm u m J e l.i a u to ra so b re la base d e la le c tu ra d e la le g is la c ió n .
260
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
2. Sector portuario
El modelo portuario actual comenzó a ser aplicado en 1981, y tuvo como
objetivo la adaptación del sistema a la estrategia de desarrollo basada en
una economía abierta y una política de fomento a las exportaciones. Para
ello se incorporó al sector privado en la provisión de servicios portuarios
al interior de los puertos estatales. Se permitió a las empresas operadoras
privadas la libertad de contratar el personal, y a los consignatarios elegir
la empresa operadora. Además, se reforzó el sistema de tumos para
cubrir 22.5 horas laborales, se remodeló el tarifado de servicios portua­
rios mediante un mecanismo que incentiva la eficiencia, y se eliminó la
reserva de cargas a naves nacionales, abriendo la competencia a naves y
empresas de bandera extranjera en el transporte internacional y de cabo­
taje.
Este esquema, que contribuyó al aumento de la productividad de los
puertos estatales hasta 1990, se tornó insuficiente, requiriéndose de una
nueva institucionalidad para ampliar la participación privada en la in­
versión y administración portuaria, la que en la actualidad se encuentra
limitada a la creación de nuevos puertos, y no interviene en la mejora de
los antiguos (son estos últimos los que cuentan con las bahías más pro­
tegidas de la costa chilena).
Los criterios en que se basó la propuesta gubernamental de moder­
nización portuaria fueron: a) la necesidad de velar por el buen uso de los
recursos costeros; b) promover la competencia entre puertos; c) reforzar
la competencia interna en los puertos estatales; d) promover la inversión
privada; e) fortalecer la eficiencia y la competitividad en las operaciones
portuarias y, f) procurar un desarrollo armónico de los puertos con el
medio ambiente, áreas urbanas adyacentes y las vías de acceso.
En función de esos criterios, la ley EM PO RCHI, discutida durante dos
años en el congreso nacional, propuso la división de esa empresa estatal
en 10 entidades fiscales autónomas, con directorio, personalidad jurídica
y patrimonio propios, y un plazo de un año para su constitución a partir
de la promulgación de la ley. La adjudicación de estas empresas a pri­
vados contempla un sistema de concesión, que incluirá un calendario
de inversiones a través de un reglamento que dictará el Ministerio de
Transportes.
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A IN V E R S IÓ N
261
Las divergencias surgidas en el senado entre la oposición y el gobier­
no se centraron en el carácter o extensión que se daba a las concesiones,
en cómo desarrollar la apertura a los privados y en el carácter
multioperador de los puertos. A fines de 1997 la ley fue aprobada por las
dos cámaras del congreso.
En el intertanto al interior de la empresa portuaria estatal se realiza­
ron una serie de tareas orientadas a acelerar su transformación definiti­
va.30 Las tareas prioritarias fueron: i) la preparación de las actuales ad­
ministraciones de puerto para su transformación en empresas
autónomas, lo que obligó a readecuar la estructura orgánica con el fin de
agilizar la toma de decisiones; ii) el incremento de la profesionalización
de los niveles ejecutivos de todas las administraciones de puertos; iii) el
cambio en el estilo de gestión, privilegiando un criterio comercial con
claro acento en la orientación al cliente, lo que requerirá transformar el
puerto en centro de negocios e impulsar actividades de transporte y
comercio. Para ello se crearon las áreas comerciales y se entregó capaci­
tación en los distintos niveles organizacionales, y iv) el manejo en forma
descentralizada de los recursos y autonomía de gestión de cada puerto.
3. Sector de agua potable y saneamiento
Con la experiencia adquirida en la privatización del sector eléctrico y de
telecomunicaciones, el gobierno se planteó, hacia fines de 1980,31 la ne­
cesidad de promover un nuevo modelo en la prestación de servicios de
agua potable y saneamiento en Chile. El objetivo de la reforma, cuyo
inicio fue en 1988, consistió en conseguir la separación de las funciones
del Estado como prestador de servicios y su labor normalizadora y
fiscalizadora. Para ello se creó un sistema de 13 empresas independien­
tes, de carácter mercantil y mayoritariamente públicas, dotadas de per­
sonalidad jurídica y mayor autonomía, dependientes de CORFO y en
forma indirecta del ejecutivo nacional. Este esquema, consolidado en los
años noventa bajo el gobierno democrático, atendía mediante el régimen
de concesión al 98.6% de la población urbana con agua potable, al 89.4%
30. A l respecto, v éase EMPORCHI, 1996.
31. U n análisis acab ad o sobre la política sectorial y los aspectos re g u la d o re s d el sector d e agua
po tab le y san eam ien to en C hile, se en cu e n tra en C o rrales (1996).
262
L A IN V E R S IÓ N E N C H IL E
con servicio de alcantarillado y abastecía de estos servicios al 92% de la
población de todo el país.
La reforma del sector sanitario, aplicada en 1988, abarcó dos aspectos:
la transformación en la modalidad de gestión de las empresas públicas
y la reforma al entorno regulador. Respecto de la primera, entre 1989 y
1990 se crearon 11 empresas regionales en ciudades y centros poblados
anteriormente abastecidos por el Servicio Nacional de Obras Sanitarias
(SEND OS). A estas empresas se sumaron la Empresa Metropolitana de
Obras Sanitarias (EM OS) y la Empresa de Obras Sanitarias de la Región
Valparaíso (ESVAL), que desde 1980 atendían el área metropolitana de
Santiago y la ciudad de Valparaíso. Estas empresas, transformadas en
sociedades anónimas, han tenido hasta la fecha como accionista mayoritario a CORFO, organismo dependiente del Ministerio de Economía. Un
porcentaje minoritario de las acciones es propiedad del fisco. Además de
ellas, al momento de la reforma existían cinco empresas sanitarias de
propiedad privada que servían algunos sistemas comunales, y una ma­
yor, que abastecía de agua potable a un sector de la ciudad de Santiago;
en su conjunto estas empresas abastecían al 3% de la población nacional.
La normativa de operación de las empresas operadoras, las condicio­
nes del servicio y el régimen de concesiones bajo el cual se prestan dichos
servicios, se encuentran regidos por la Ley General de Servicios Sani­
tarios, DFL M O P N° 382/88. Un aspecto fundamental en esta legislación
ha sido que el concesionario (público o privado) tiene la obligación de
otorgar el servicio, sujeto a un plan de desarrollo de 15 a 20 años que
incluye metas de inversión anual establecidas por la Superintendencia de
Servicios Sanitarios. De no cumplir con las normas, las resoluciones
dictadas por el ente regulador o el plan de desarrollo, el concesionario
podrá ser sancionado mediante multas cuya cuantía depende de la gra­
vedad de la infracción, pudiendo llegarse a la suspensión de la conce­
sión.
Con el fin de asegurar la política de inversiones y los objetivos bus­
cados por las autoridades de ese momento —un nivel de rentabilidad
compatible con los objetivos de eficiencia, autofinanciamiento y equidad,
estimado en un mínimo de 7% sobre los activos fijos— en 1988 se decre­
tó, además, la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios, DFL, MOP N° 70/
88 en la cual se establecieron los procedimientos y métodos a seguir para
la fijación de tarifas de los servicios. Esta ley, junto con la de Subsidio
al Pago de Consumo de Agua Potable y Servicio de Alcantarillado (Ley
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
263
N° 18.778),32 permitió im portantes logros en la prestación del servicio y
fortalecimiento económico de las empresas.
Para la fijación de tarifas, y basándose en la simulación del compor­
tamiento de una empresa "modelo", la Superintendencia determ inó fór­
m ulas tarifarias para la gestión y ejecución de los planes de expansión
de los prestadores, considerando las condiciones geográficas en que están
insertos. Estas tarifas se han venido calculando en función de los costos
correspondientes a las diversas etapas del servicio sanitario, esto es,
producción, tratam iento y distribución de agua potable, y recolección y
disposición de aguas servidas. Al igual que en los sectores eléctricos
y de telecomunicaciones, estas fórmulas han sido discutidas con las em­
presas, existiendo la opción, frente a discrepancias de criterios, de some­
ter el problema a una comisión de expertos cuya decisión es definitiva
y obligatoria para las partes. Las tarifas se revisan cada cinco años, re­
pitiéndose el proceso señalado.
De 1990 a 1997, las tarifas así fijadas abarcaron los costos de operación
y las inversiones de las empresas, sin aportes o transferencias provenien­
tes del Estado. En el gráfico VII.l se pueden apreciar las diferencias
registradas entre tarifas de empresas de servicios sanitarios localizadas
en diferentes regiones, donde el abastecimiento de agua presenta distin­
tos niveles de escasez y dificultad (ESSAN, en Antofagasta, ciudad costera
d o n d e el ag u a d eb e ser tra s la d a d a p o r tu b e ría s d e sd e lu g are s
cordilleranos; ESVAL en Valparaíso, EMOS en Santiago y ESSAL en la déci­
m a región, donde a diferencia de Antofagasta el agua abunda).
La Ley 19.059 estableció a su vez la forma en que se entregará el
subsidio directo del pago de los consumos de agua potable y servicios
de alcantarillado a los usuarios de escasos recursos, de acuerdo a los
siguientes procedimientos: el subsidio será adm inistrado por las m uni­
cipalidades, encargadas de seleccionar a los postulantes e inform ar a las
empresas sanitarias sobre la nóm ina de los usuarios favorecidos, y la
factura reflejará en forma separada el monto que deberá pagar la m uni­
cipalidad a la empresa sanitaria. Aproximadamente, un 11% del total de
usuarios se ha beneficiado con este tipo de subsidios.
Junto con la legislación tarifaria y reforma a la gestión, en 1988 se
creó un ente regulador que resultó ser la Superintendencia de Servicios
32. D e s tin a d a a o to r g a r u n s u b s id io d ire c to a lo s u s u a r io s d e m e n o r e s in g re s o s .
264
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r á fic o VII. 1
EMPRESAS SANITARIAS EVOLUCIÓN DE LAS TARIFAS
(D ó la r/m 3)
Essan
Esval
Emos
Essal
F u e n t e : C o r p o r a c i ó n d e F o m e n t o a l a P r o d u c c i ó n (CORTO), G e r e n c i a D i v i s i ó n d e E m p r e s a s .
Sanitarios, entidad descentralizada, dotada de personalidad jurídica y
adscrita al MOP. De acuerdo con las Memorias de 1990 a 1993 de la
Superintendencia, sus funciones han sido el estudio, proposición y con­
trol del cumplimiento de las norm as técnicas sobre diseño, construcción
y explotación de los servicios sanitarios; el control tarifario, cálculo de las
tarifas máximas, evaluación y control de su aplicación; la aplicación del
régim en de concesiones; el control de los residuos industriales líquidos;
la aplicación de sanciones por el no cumplimiento de la normativa; y
asesoría jurídica.
En 1994 el gobierno presentó al congreso una reforma al modelo
institucional vigente, cuyos objetivos eran el fortalecimiento de la activi­
dad reguladora de la Superintendencia, el aumento de la transparencia
en el cálculo y fijación de las tarifas, y la modificación de la estructura
de propiedad de las empresas prestadoras de servicios, planteando la
participación de capital privado hasta un máximo de 65% y una serie de
restricciones para evitar la constitución de monopolios a nivel nacional.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
265
Esta iniciativa ha sido discutida durante los dos últimos años, y fue
finalm ente aprobada en noviem bre de 1997. En cuanto al régim en
tarifario, la propuesta gubernam ental plantea el reforzamiento del actual
sistema m ediante la conformación de los costos a partir del cotejo de
varias empresas reales, recogiendo las cualidades de mayor eficiencia de
cada una para establecer por comparación las condiciones de funciona­
miento de la empresa modelo. El mecanismo para superar las diferencias
entre el ente regulador y la empresa tam bién está sujeto a revisión, y se
propone la creación de una Comisión de Expertos que acepte la fórmula
propuesta por la Superintendencia o la planteada por las empresas, sin
posibilidad de adoptar una posición intermedia.
B. L a e v o l u c i ó n d e l p r o g r a m a d e c o n c e s i o n e s v i a l e s
El proceso de privatización de obras viales ha evolucionado positiva­
mente desde el momento de su inicio en 1993 con el contrato del túnel
El Melón. Este contrato fue el prim ero en adjudicarse y ha enfrentado los
problemas derivados de la falta de experiencia en esta materia.33 Durante
1994 y 1995 mejoraron los mecanismos de licitación y de garantías a los
concesionarios y sus acreedores. Un prim er paso se dio con la licitación
del tram o Santiago-Los Vilos de la ruta 5, donde se incorporó la fórmula
de ingreso mínimo garantizado a los proyectos, que posteriorm ente
operó en todas las otras concesiones. La garantía de ingreso mínimo
buscó cambiar la m odalidad de garantía fija y lineal a lo largo del plazo
de concesión, por un esquema flexible que reconoce los diferentes niveles
de riesgo que afrontan los proyectos en el tiempo y puede adecuarse a
la estructuración financiera de los concesionarios. Seguidamente, para la
concesión del tram o de ruta 5 Temuco-Río Bueno, debido a que el tráfico
esperado no lo hacía rentable para el sector privado, el gobierno incor­
poró un subsidio de UF 25 00034 a partir del cuarto año de concesión,
adicional a la garantía de ingreso mínimo por parte del Estado.
3 3 . D e b i d o a l p a g o q u e l a c o n c e s i o n a r i a d e b í a r e l i z a r a l f is c o p o r e l u s o d e l a i n f r a e s t r u c t u r a
e x is te n te , e l m o n to d e la ta r if a r e s u ltó d e m a s ia d o a lta , lo q u e lle v ó a lo s c a m io n e ro s a e v ita r e l tú n e l,
r e d u c i é n d o s e e l t r á f ic o e s p e r a d o y p o n i e n d o e n p e l i g r o l a r e n t a b i l i d a d d e l a i n v e r s i ó n . L a c o n s t r u c c i ó n
tu v o ta m b ié n u n m a y o r c o s to q u e lo e s p e r a d o , p o r lo q u e lo s c o n c e s io n a rio s p id ie r o n la in te r v e n c ió n
d e u n a c o m i s i ó n c o n c i l i a d o r a q u e fijó e l m o n t o d e la c o m p e n s a c i ó n p o r e l s o b r e c o s t o g e o ló g i c o .
3 4 . U F : u n i d a d d e f o m e n t o r e a j u s t a b l e , m o n e d a i n d e x a d a c o n la t a s a d e i n f l a c i ó n d i a r i a .
266
LA INVERSIÓN EN CHILE
No obstante, el sistema de concesiones viales ha tenido sus tropiezos.
Por una parte, algunos inversionistas extranjeros criticaron en sus co­
mienzos la institucionalidad, por no haber estado a la altura de los re­
querimientos de licitación privada, con una gran dem ora en los procesos
de expropiación y en los trámites de aprobación de los proyectos por
concesionar, aspecto que ha ido mejorando en los últimos años con la
reorganización y flexibilización del organismo ejecutor.
Por otra, la institucionalidad financiera no tenía experiencia en el
otorgamiento de préstamos para este nuevo tipo de negocios, donde las
garantías son com partidas por el Estado y privados (nacionales y extran­
jeros), lo que ha entorpecido el proceso de financiamiento.
Finalmente, se ha debido enfrentar el desafío de introducir mayores
grados de estandarización e industrialización en los procesos construc­
tivos, lo que se ha visto facilitado con la incorporación del capital y
experiencia extranjeros en las sociedades concesionarias.
Sin embargo, el program a de concesiones chileno ha m ostrado varios
avances con relación a experiencias de otros países, que radican princi­
palm ente en las garantías y seguros definidos en el sistema, los que
dism inuyen considerablemente los riesgos en el negocio, y en que se ha
establecido una activa competencia con la participación de consorcios
nacionales y extranjeros perm itiendo reducir las tarifas ofrecidas en be­
neficio del consumidor.
Hasta diciembre de 1998 se habían adjudicado 23 proyectos en con­
cesión, por un m onto de 3 450 millones de dólares (véase el cuadro
VII.1), de los cuales nueve se encuentran en explotación y el resto en
construcción. En general estas obras no sólo incluyen la infraestructura
vial, con un nuevo estándar para la carretera, sino adem ás la puesta en
funcionamiento de una serie de servicios de equipam iento, tales como
señalización de avanzada, centro de atención de conductores, y casetas
telefónicas. El costo prom edio para el conjunto de tram os de la ruta 5,
principal carretera concesionada, indica una m edia de 10 a 12 pesos por
Km, lo que en 1998 equivale aproxim adam ente a 2.5 centavos de dólar.
La legislación sobre concesiones tam bién se ha aplicado al caso de la
infraestructura aeroportuaria. La participación privada en estas obras
perm itió obtener un financiamiento m uy superior al aporte program ado
por el fisco, que se limitaba a cerca de 100 millones de dólares, sum ando
los recursos que aportarían el MOP y la Dirección General de Aeronáutica
Civil, para el período 1996-2000. Con la participación privada, el total de
C uadro V II.l
CARRETERAS Y AEROPUERTOS ADJUDICADOS EN CON CESIÓ N ENTRE 1993 Y 1998
T ú n e l E l M e ló n
E N D E S A (5 1 % ), C o n s t . D E L T A (2 4 .5 % ), A G R O M A N (2 4 .5 % )
C a m in o d e la M a d e r a
C o n s t . B e lfi (3 3 % ); F I D E L a s A m é r i c a s (3 3 % );
6
P la z o
M o n to in v e r s ió n
años
m illo n e s d e d ó la re s
2 500
2 500
23
42
1 500
1 500
25
34
1 700
1 600
28
230
T R IN E L A : G r u p o T R IB A S A ( m e x ic a n o ) (8 0 % )
C o n s t . N e u t L a t o u r (2 0 % )
R u t a 5 , t r a m o T a lc a - C h i l l á n
T a r if a
o fe rta d a
F ID E C M B
P r i m e (2 6 % ), A s e s o r ía s e i n v e r s i o n e s C M B ( % )
A c c e s o N o r te a C o n c e p c ió n
T a r if a
m á x im a
E C O V Í A S : G r u p o C B (2 5 % ), I n v e r s i o n e s P o r t f o l i o (2 5 % ),
I n v e r s i o n e s C a p i t a l I n v e s t m e n t C h i le L t d a . (2 0 % ),
C o n s t r u c t o r a D e l t a (1 5 % ),
F e rro v ia l C h ile L td a .
( G r u p o e s p a ñ o l ) (1 5 % )
N o g a le s P u c h u n c a v l
C a m i n o N o g a l e s P u c h u n c a v l S.A .
A cceso A e ro p u e rto A M B
A E R O V Í A S : I N G E C O L S .A ., S IC A L L t d a . ( e m p r e s a s c h il e n a s )
R u t a 5 S a n t i a g o - L o s V ilo s
T R IB A S A , N e u t L a t o u r
S a n tia g o - C o lin a L o s A n d e s
IN E C S A 2000: In fr a e s tr u c tu r a 2 0 0 0 + In ec sa
( e m p r e s a s m e x i c a n a y c h il e n a )
R u t a 5 L a S e r e n a - L o s V ilo s
S A C Y R (e m p re s a e s p a ñ o la )
R u ta 5 C h illá n - C o llip u lli
T R IB A S A ( e m p r e s a m e x i c a n a )
R u t a 5 T e m u c o - R ío B u e n o
E C O V Í A S : F e r r o v i a l + C o n s t r u c t o r a O v a l le
M o o r e c o n t r o l a d a p o r e l g r u p o m e x i c a n o B u f e te I n d u s t r i a l
R u ta 5 C o llip u lli - T e m u c o
F A V ÍA S S .A .
R u t a 5 R ío B u e n o - P u e r t o M o n t t
S a c y r C h i l e S .A . ( e m p r e s a e s p a ñ o l a )
1 200
1 100
898
500
199
10
22
12
183
12
11
1 200
1 000
23
1 300
1 300
25
146
272
1 200
1 200
1 140
25
265
1 000
22
224
1 200
1 200
1 000
1 000
25
203
25
241
25
176
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
C o n s o r c io
P r o y e c to / P la z o c o n c e s ió n
267
268
(Continuación Cuadro VILI)
P r o y e c to / P la z o c o n c e s ió n
R u ta 78 S a n tia g o - S a n A n to n io
C o n s o rc io
T a r if a
T a r if a
P la z o
M o n to in v e r s ió n
m á x im a
o fe rta d a
años
m il lo n e s d e d ó l a r e s
A u t o p i s t a E l S o l S .A . I n f r a e s t r u c t u r a 2 0 0 0 ,
B E S A L C O S .A ., F e G r a n d e , L a r r a í n V ia l S .A .
( e m p r e s a s c h il e n a s )
R u ta
68 S a n t ia g o ,
V a l p a r a í s o , V iñ a
23
140
R u t a s d e l P a c íf ic o S .A .: S A C Y R S .A ., E N A , A c e s a
del M ar
e I b e r p i s t a s C o n s o r c io e s p a ñ o l
R u ta 78 S a n tia g o - S a n A n to n io
In fr a e s tr u c tu r a 2000: E N D E S A , B E S A L C O , F e
380
A e r o p u e rto D ie g o A ra c e n a d e
23
C h u c u m a t a S .A .
12
130
6
12
10
12
6
Iq u iq u e
A e r o p u e rto E l T e p u a l d e P to . M o n tt
C o n c e s i o n a r i a E l T e p u a l S .A .
A e r o p u e rto L a F lo rid a d e L a S e re n a
G e s t ió n e I n g e n i e r í a I D C S .A .
A e r o p u e rto E l L o a d e C a la m a
G e s t i ó n e I n g e n i e r í a I D C S .A .
A e r o p u e r t o A r t u r o M e r i n o B e n íte z
S C L , T e rm in a l a é re o d e S a n tia g o
d e S a n tia g o
F u e n t e : M in i s t e r i o d e O b r a s P ú b l i c a s (M OP), D e p a r t a m e n t o d e C o n c e s io n e s .
15
3
3
180
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r a n d e , F ID E L a s A m é ric a s E m e rg e n te , L a r ra ín
V ia l S .A ., T h e C h i le F o u n d I n c ., L a I n t e r a m e r i c a n a
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
269
recursos para ser invertidos en la red de aeropuertos ascendería a 276
millones de dólares.
Para el bienio 1999-2000, y debido a los efectos de la crisis asiática
sobre el financiamiento de obras de infraestructura, el Program a de
Concesiones fue restringido a la realización de un conjunto de obras
viables con capitales nacionales, que sum arían una cifra superior a 1 500
millones de dólares, licitando nuevas concesiones interurbanas, algunas
concesiones urbanas —que son parte del conjunto planeado para el sec­
tor— y obras de regadío indispensables para el desarrollo productivo
regional, que hasta ahora no habían sido incorporadas al programa.
C u a d r o VII.2
PROGRAM A DE CONCESIONES 1999-2000, FIN A NCIA M IEN TO PRIVADO
Proyecto
Millones de dólares
Obras a licitar en 1999
Acceso nororiente a Santiago
Variante Melipilla
Aeropuerto Cerro Moreno
Red Vial Costera
Ruta Interportuaria Penco-Talcahuano
Aeropuerto Carlos Ibáñez del Campo
Recuperación ribera N orte Bío-Bío
150
5
7
100
12
8
177
Total
500
Proyectos en desarrollo
Sistema Norte-Sur Santiago
Avenida Américo Vespucio
Ruta 60 ch
Camino de la Fruta
Puente Canal Chacao
N uevo Aeropuerto Novena Región
Nuevo Aeropuerto Copiapó
Variante Copiapó
231
350
200
100
300
50
36
70
Total
1 337
Fuente: Ministerio de Obras Públicas (mop), Coordinación General de Concesiones.
270
LA INVERSIÓN EN CHILE
1. Las concesiones y los agentes económ icos
El negocio de obras de infraestructura de grandes dimensiones, donde
intervienen en forma conjunta diferentes tipos de agentes con distintas
lógicas respecto de la rentabilidad del negocio, era desconocido en Chile
hasta comienzos de la década de 1990, por lo que en un prim er momento
no resultó fácil que los agentes se involucraran en el proceso.
En efecto, en este tipo de negocios están participando empresas cons­
tructoras que no estaban familiarizadas con los requerimientos necesa­
rios para desarrollar las obras con la tecnología y en el plazo que hicieran
el negocio efectivam ente rentable, como tam poco con la form a de
financiamiento de este tipo de proyectos, ni con la operación y adminis­
tración de la concesión, y en menor m edida aún, con la perspectiva de
la m aduración del negocio en el largo plazo.
Por otra parte, los bancos, inversionistas institucionales y otras socie­
dades financieras no tenían experiencia en el financiamiento de proyec­
tos en los que las garantías no son tangibles y el Estado responde por
sólo una parte de los riesgos del proyecto. La interacción de unos y otros
agentes no fue fácil, y el MOP debió enfrentar una ardua labor para alla­
nar las dificultades en el logro de acuerdos entre constructores e inver­
sionistas financieros. Con el fin de agilizar el proceso, las autoridades
gubernam entales optaron asimismo por divulgar los proyectos en el
extranjero, lo que perm itió introducir la competencia tanto en la partici­
pación de empresas constructoras, como de nuevos inversionistas, ya
que eran pocas las empresas nacionales que estaban en condiciones de
involucrarse en grandes obras de infraestructura con los plazos y costos
requeridos.
De acuerdo a declaraciones de inversionistas extranjeros en la prensa
nacional, el sistema de concesiones aplicado en Chile ha venido siendo
considerado poco riesgoso, diferente y atractivo. Los factores estimados
para esta evaluación fueron: a) la buena clasificación riesgo país que
presenta Chile; b) la existencia de un sistema norm ado que define clara­
m ente las reglas del juego para los participantes; c) la garantía estatal
sobre los flujos de tránsito, que perm ite que el sistema chileno sea
predecible y rentable en el tiempo, evitando la especulación sobre los
beneficios futuros.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
271
La participación extranjera, no sólo en el financiamiento sino tam bién
en la construcción misma, ha tenido además la ventaja de incorporar al
país un im portante parque de equipos de alta tecnología, la introducción
de software y sistemas de información activos para el mejor uso de las
vías, el desarrollo del telepeaje, la instalación automática de defensas
camineras y nuevas técnicas de construcción (en túneles de dos pisos y
construcción silenciosa), las que serán especialmente desarrolladas en
áreas urbanas.
C u a d r o VII.3
CONSORCIOS QUE H A N OBTENIDO LICITACIONES
Consorcio
Infraestructura 2000
ICA-TECSA
Obras y desarrollo
ACESA Oshsa Europroyect
Fluor Daniel Chile
Trinela
Concesiones Ibero-chilenas
Aerovías
Obras viales
Empresas
Chileno
ENDESA (51%), Constructoras BESALCO y Fe
Grande
Fondo de Inversión Las Américas, Larraín Vial S.A.
The Chile Found Ins. Y Fondo de Inversión La
Interamericana
Mexicano
Ingenieros Civiles Asociados
Chileno
Español
Norteamericana
Mexicano + chileno
TRIBASA (México)
Constructora N eut Latour (chilena)
Chileno-español
Fomento de Construcciones y Contratas S.A.
Chileno
Constructoras INGECOL y SICAL
Chileno+canadiense
COMINCO - G rupo Matte, Consorcio Nacional de
Seguros
Fondo de inversión CMB Prime, Conglomerado suizo
Holderbank, Constructoras canadienses
Fuente: Elaboración de la autora sobre la base del Ministerio de Obras Públicas (MOP), Departamento de
Concesiones.
272
LA INVERSIÓN EN CHILE
2.
Las concesiones viales y el financiam iento
El program a de concesiones de infraestructura pública ha representado
u n desafío no sólo para la industria de la construcción, sino además para
el sistema financiero nacional, que hasta ese m om ento no se había en­
frentado a esta clase de negocios. Existen tres tipos de agentes financieros
nacionales involucrados o susceptibles de serlo en este programa: a)
sociedades de inversión privadas; b) los bancos y, c) los inversionistas
institucionales (Adm inistradoras de Fondos de Pensiones (AFP), Compa­
ñías de Seguros y los Fondos de Inversión).
Varias sociedades de inversión privadas se han asociado a empresas
constructoras para form ar parte de los consorcios que participan en las
licitaciones de obras de infraestructura (véase el cuadro VII.3), aportando
en sus comienzos una m uy baja proporción de recursos propios en el
financiamiento, hecho que se tradujo en una dificultad para la aproba­
ción de los proyectos por parte de la banca nacional. Sin embargo, en las
concesiones de fines de 1996 y comienzos de 1997, los consorcios han
elevado sustancialmente su capacidad financiera con recursos propios,
consiguiendo involucrar adem ás a la banca extranjera en el financia­
miento de la etapa de construcción del proyecto.
Respecto del sistema bancario, éste ha sido m uy cauteloso, debido
sobre todo a la falta de experiencia en el financiamiento de proyectos de
esta naturaleza. Sobre las garantías otorgadas por la legislación (ingreso
mínimo garantizado equivalente al 70% de la inversión) la banca ha
exigido otras y en especial una mayor participación de los recursos de
propiedad de la sociedad concesionaria.
Un problema adicional ha radicado en que los bancos nacionales no
disponen de instrum entos de largo plazo para calzar con los montos
requeridos por la totalidad del program a de concesiones encarado por el
MOP, habiendo desechado la alternativa de emisión de bonos porque los
papeles de inversión, en lugar de representar una colocación sobre la que
se fija una provisión por riesgo que es única, quedan sujetos al precio de
m ercado de cada m es y a una revisión periódica po r parte de la
Superintendencia debido a la continua variación en la valorización del
papel. Esto involucraría una incertidumbre sobre las utilidades genera­
das por el banco cuyos ejecutivos no estarían dispuestos a enfrentar.
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
273
Las entrevistas efectuadas a altos ejecutivos bancarios que han estado
participando en las negociaciones, perm iten concluir que los bancos sí
estarían dispuestos a financiar la etapa de construcción de los proyectos
concesionados, pero sólo otorgando créditos de corto plazo y con un
relativamente alto costo en tasas de interés y comisiones. Estos créditos
deberán ser refinanciados por el consorcio una vez culm inada la etapa
mencionada, de lo contrario se les encarecerían notablemente los costos
financieros, afectando la rentabilidad del proyecto.
Las in stitu c io n e s que teó ricam en te d e b ie ra n in te rv e n ir en el
financiamiento de largo plazo son las AFP. En las conversaciones soste­
nidas en un comienzo entre los bancos y las AFP, estas últim as exigían
u n spread dem asiado grande a los bancos para tom ar los bonos, no es­
tando dispuestas a asum ir el riesgo de la concesión. A pesar de ello, las
autoridades veían en forma optimista la participación de las AFP en el
m ediano plazo, ya que por una parte, estas entidades disponen de fon­
dos para adquirir los instrum entos de deuda y por otra, se enfrentan a
una escasez en las oportunidades de colocación de dichos fondos. Se
calcula que las AFP podrían invertir en bonos de infraestructura una suma
cercana a los 1 200 millones de dólares, cifra correspondiente a lo que
dispondrían como garantía estatal.
La participación de las AFP se daría a través de una variedad de m e­
canismos:
i) La adquisición de cuotas emitidas por los Fondos de Inversiones
de Empresas (f i d e ), quienes a su vez adquieren bonos o acciones
de la sociedad concesionaria. En este caso la rentabilidad estaría
sujeta a los distintos tipos de inversiones que realiza el FIDE y no
a un proyecto específico de infraestructura. La escasa participación
de las AFP en este instrum ento se debe al monto que aplica el FIDE
como comisión por administración, que asciende a un 3% anual
sobre el total de recursos colocados, dism inuyendo la rentabilidad
obtenida por la AFP.
ii) La adquisición de bonos u otros instrum entos emitidos directa­
m ente por la sociedad concesionaria y colocados en oferta pública.
Estos bonos pueden corresponder a la etapa de construcción o a
la fase de explotación de la concesión. En este caso, el retorno
esperado debe ser consistente con el costo de financiamiento de
mercado, cuyas tasas m ás altas en proyectos de concesiones han
sido del orden del 8 % . Dado que hasta ahora las AFP han exigido
274
LA INVERSIÓN EN CHILE
una rentabilidad mayor, tanto los bancos como las sociedades
concesionarias han desestim ado su participación.
iii) Por último, existe la alternativa de participación directa de las AFP
en la sociedad accionaria, una vez comenzada la etapa de explo­
tación de la concesión.
Los Ministerios de Obras Públicas y de Hacienda han realizado im ­
p o rta n te s e sfu e rz o s p a ra h a c er p a rtic ip a r a los in v e rs io n is ta s
institucionales en la formulación de los mecanismos de financiamiento
de los proyectos de infraestructura. En junio de 1997 se creó una comi­
sión mixta con representantes de dichos ministerios, ejecutivos de las AFP
y de las compañías aseguradoras, quienes desarrollaron los términos de
referencia sobre los cuales deberían prepararse las propuestas de emisión
de bonos de sociedades concesionarias. La idea de la comisión era que
se refinanciaran bonos de proyectos viales, de construcción de puertos,
terminales aéreos y una amplia gama de obras de infraestructura.
Aparentemente, ello se ha logrado con el acuerdo de formulación de
los bonos de infraestru ctu ra, cuyo estudio contem pló la form a y
transferibilidad de los títulos, tipo de interés y reajustabilidad, pago de
intereses y amortizaciones, y tratam iento de las garantías a las concesio­
nes. Se analizaron, además, las cláusulas de rescate, de representante y
de m oneda de pago, la declaración y seguridad del emisor, sus obliga­
ciones, limitaciones y prohibiciones y la clasificación de riesgo. Los bonos
considerados cubren las etapas de construcción y de operación, y el
instrumento cuenta con el 100% de garantía estatal sobre el valor de la
deuda.
El desarrollo del program a de Concesiones se ha traducido también
en la producción de nuevos instrumentos por parte de las Compañías de
Seguros, que sum ados a los instrum entos del sistema bancario y de los
inversionistas institucionales, proyectan un fuerte dinam ism o para el
sistema financiero (véase el cuadro VII.5)
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
275
C u a d r o VII.4
FIN A NCIA M IEN TO DE LAS CONCESIONES
C o n c e s io n a r io
E ta p a c o n s tru c c ió n
E ta p a e x p lo ta c ió n
( r e f in a n c ia m ie n t o )
T ú n e l E l M e ló n
B a n c o d e l E s ta d o , B a n c o d e
C h ile , O s o m o
C a m in o d e la M a d e r a
B a n c o d e l E s t a d o y F ID E
A c c e s o N o r t e a C o n c e p c ió n
C r é d it o s i n d i c a d o d e B a n c o s
O H ig g in s , C h ile y S u d a m e r i c a n o
A u t o p i s t a S a n tia g o , S a n A n t o n i o
B o n o s d e in fra e s tru c tu ra p o r
m il lo n e s d e d ó l a r e s c o n
c o m p r o m is o d e r e c o m p r a d e
u n 5 0% p o r C a ja
R e a s e g u r a d o r a , E u r o a m é r ic a ,
E m p r e s a s I n te r a m e r i c a n a y
B a n k o f A m e ric a
101
C r é d it o s i n d i c a d o d e B a n c o d e l
E s ta d o , S a n t a n d e r y C h ile
F ID E L a s A m é ric a s
C a m in o N o g a l e s P u c h u n c a v í
C r é d it o d e B a n c o A . E d w a r d s
A e r o p u e r t o A . M e rin o B e n íte z
C r é d it o S in d ic a d o B a n c o s B H IF,
S u d a m e r i c a n o y d e l D e s a r ro llo
F i n a n c i a m i e n to e x te r n o p o r
i n v e r s io n i s ta s in s t it u c io n a l e s
por
m il lo n e s d e d ó l a r e s
200
T r a m o T a lc a -C h illá n
B o n o s d e In fra e stru c tu ra : B anco
S a n ta n d e r a c tu a n d o c o m o
u n d e rw r ite r d e b o n o s
g a r a n t iz a d o s a g e n c ia T r ip le A
en u n
%
100
T r a m o S a n tia g o - L o s V ilo s
B a n c o m e r, B a n c o s S a n tia g o y
S u d a m e ric a n o
C a m in o S a n tia g o - C o lin a - L o s
A ndes
C r é d it o S in d ic a d o B a n c o s
S a n tia g o , C h ile y E s ta d o
F u e n t e : E x t r a í d o d e l M i n i s t e r i o d e O b r a s P ú b l i c a s (M OP),
d e C h i le , e n e r o d e 1 9 9 8 .
cesiones, S a n t i a g o
Infraestructura pública y Progama General de Con­
276
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o VII.5
ESTIMACIÓN DEL POTENCIAL DEL SISTEMA FINANCIERO
Tipo de colocación o negocio
1.
Financiamiento bancario
- Boletas bancarias de seriedad
- Boletas de garantía de construcción y explotación
- Crédito puente construcción
- Financiamiento IVA
- Crédito de corto plazo
Total
2.
Financiamientos institucionales (AFP)
- Bonos de infraestructura sin historia
- Bonos de infraestructura convertibles
- Bonos de infraestructura de reestructuración
Total
3.
Colocación promedio anual
1997-2002
(En millones de dólares)
Compañías de seguros
- Seguros de completación y performance
- Seguros de catástrofe
- Seguros de responsabilidad civil
- Equity
- Bonos de infraestructura
Total
4.
Fondos de inversión
5.
Otros
F u e n t e : E x t r a í d o d e l M i n i s t e r i o d e O b r a s P ú b l ic a s (M OP),
d e C h i le , e n e r o d e 1 9 9 8 .
cesiones, S a n t i a g o
100
120
2 900
300
900
4 320
400
200
1 200
1 800
1 000
7 500
5
75
800
9 380
220
Infraestructurapúblicay ProgramaGeneral deCon­
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
277
C . L a in v e r s ió n e n p u e r t o s
En los últimos 15 años la carga transferida de los puertos chilenos se
triplicó, llegando a 55 millones de toneladas, y se espera que en la próxi­
ma década alcance a los 100 millones. La modernización del sistema
portuario chileno, para adecuarlo a una nueva etapa de desarrollo, es
una de las tareas prioritarias. Las opiniones del gobierno, en coincidencia
con el sector privado, señalan que los puertos chilenos no son hoy com­
petitivos, con rendim ientos y costos m uy lejos del nivel m undial,35 y que
la ampliación de la infraestructura y la inversión privada en los puertos
es fundam ental para su progreso. Según el Ministro de Transporte chi­
leno, la infraestructura llegó a su límite y se requiere invertir en la
modernización del equipam iento y en su expansión. En el caso de los
puertos de San Antonio y Valparaíso, en un período inferior a dos años,
se debiera a lo menos aum entar en más de 60% la capacidad de manejo
de carga, lo que implica: licitación de frentes de atraque y de carga;
mejoramiento de los caminos de acceso a los puertos; aum ento de los
espacios de manejo de carga, y el despacho de la ley de aduanas que
perm itiría reducir el tiempo de tránsito de carga.
1. I n v e r s io n e s p r o g r a m a d a s p o r e l s e c to r p ú b lic o
En lo que va corrido de la década de 1990 el sistema estatal portuario ha
experimentado un crecimiento de 56% en la carga transferida, pasando
de 13.6 millones de toneladas en 1990 a 21.3 millones en 1996. En relación
con esta evolución, cabe destacar el enorm e incremento en el uso del
contenedor, que para el mismo período ha tenido un aum ento de 252%.
Ello ha inducido al gobierno a plantear la necesidad de adecuar la capa­
cidad física, operativa y de gestión de los puertos estatales al dinamismo
del comercio internacional y a los requerimientos de nuevas tecnologías
y nuevos servicios.
35.
L a c o m p e te n c ia i n m e d ia ta p a r a C h ile e s tá e n e l P u e r to d e B u e n o s A ir e s d o n d e d e s d e s u
p r i v a t i z a c i ó n s e i m p l e m e n t o u n f u e r t e d e s a r r o l l o t e c n o l ó g ic o , q u e s e t r a d u j o e n r e d u c c i ó n d e l a s t a r i f a s
y m a y o r m o v im ie n to d e la c a rg a .
278
LA INVERSIÓN EN CHILE
Con el fin de asegurar la inversión requerida para el desarrollo del
sistema portuario, la nueva legislación incluyó como instrum ento un
calendario referencial de inversiones, presentado por cada una de las
futuras empresas portuarias autónom as. Estas inversiones tendrán el
carácter de obligatorias y deberán ser acordadas con el sector privado en
el momento de hacerse efectiva la concesión. Junto con dicho calendario,
la Empresa Portuaria de Chile (e m p o r c h i ) ha diseñado un Catálogo de
Promoción sobre Inversión Privada en Infraestructura y Equipamiento
Portuario, que presenta el banco de proyectos que serán desarrollados en
cada puerto durante el período 1997-2015, por un total de 1 392 millones
de dólares. De acuerdo a las expectativas de los ejecutivos de EMPORCHI,
antes del año 2 000 el sector privado podrá participar al menos en los
proyectos de m odernización y equipamiento de los puertos, que totali­
zarían una inversión cercana a los 400 millones de dólares (véase el
cuadro VII.6).
2. Participación del sector privado en la inversión
Según datos proporcionados por la Cámara M arítima y Portuaria de
Chile, en 1996 se produjo un movimiento de carga de 51 958 millones de
toneladas. De ésta, el 66% fue operada a través de puertos privados,
correspondiendo más de 20 millones de toneladas al movimiento en
puertos cerrados —que trabajan exclusivamente para sus propietarios y
donde se transporta en graneles sólidos o líquidos— y 13 millones de
toneladas métricas, a puertos abiertos, accesibles a cualquier empresa
(véase el cuadro VII.7). Sin embargo, si bien estas cifras son m uy im por­
tantes, en térm inos de valor (millones de dólares transferidos) los puer­
tos privados representan sólo el 18% del mismo; el resto se moviliza a
través de puertos estatales, sobre todo de aquellos que se han especia­
lizado en contenedores.
El crecimiento de los puertos privados ha estado relacionado con los
requerim ientos de exportaciones de productos m ineros, forestales y
p esq u ero s, sie n d o los e m p re sario s de esos m ism os sectores los
inversionistas. El cuadro VII.8 m uestra la evolución de las inversiones
privadas en puertos a lo largo de los años noventa, com parada con los
proyectos realizados por la empresa estatal, cuyo m onto global represen­
ta apenas la tercera parte de lo efectuado por el sector privado. De 1990
279
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
a 1997, el sector privado ha invertido unos 320 millones de dólares en
función de los requerimientos directos de las actividades productivas y
al m argen de la rentabilidad que el negocio pudiera tener en sí mismo.
Como ejemplo de ello, en 1996 se inauguró un nuevo puerto privado,
"Puerto Coronel", con una inversión cercana a los 45 millones de dólares,
que contribuyó a superar el déficit que existía en el Sur, compitiendo con
los puertos estatales de EMPORCHI, San Vicente y Talcahuano. Anualmen­
te se embarcaban 10 millones de toneladas métricas de productos fores­
tales y pesqueros y cada año se perdían 6 millones de dólares por la
excesiva espera de los buques para recalar y cargar. Con el nuevo puerto
de Coronel la dem anda de la Octava Región quedó satisfecha hasta el
año 2002, cuando el puerto se ampliará de dos a cuatro sitios con una
inversión de 10 millones de dólares.
C u a d ro
VII.6
PROYECTOS DE INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA
Y EQUIPAMIENTO EN PUERTOS DE EM PORCHI
P u e r to s
I n v e r s ió n
D em anda
( m illo n e s d e d ó la r e s )
( m illo n e s T M a / )
P ú b lic a
P r iv a d a
19 9 8 -2 0 0 0 b /
19 9 7 -2 0 1 5
19 9 7 -2 0 1 5
1996
2005
2015
A ric a
40
182.0
2.8
70
112.6
6.7
1.1
1.1
3.7
I q u iq u e
4.3
7.0
A n t o f a g a s ta
41
104.5
28 .4
2.5
5.6
6 .7
C o q u im b o
-
2 0 .8 5
0.55
0.3
0.9
1.1
V a lp a ra ís o
76
428.1
12.0
4 .5
15.4
29 .4
3.9
6.4
19.1
35.6
3.6
12.5
15.0
119
3 0 8 .9
T a lc a h u a n o
-
167.5
P to . M o n tt
-
18.3
2.8
2.0
C hacabuco
-
27 .0
22
22.0
S an A n to n io
P u n ta A re n a s
6.6
0.7
1.2
2.8
1.5
0.2
0.3
0.5
1.6
0.3
0.6
0.7
Proyectos de inversión en infraestructura y equipamiento,
F u e n t e : E m p r e s a P o r t u a r i a d e C h i l e (EMPORCHI),
S a n t ia g o d e C h i le , a b r i l d e 1 9 9 7 .
a / T o n e l a d a s m é t r ic a s .
b / C o n s id e ra s ó lo p r o y e c to s d e m o d e r n iz a c ió n y e q u ip a m ie n to .
280
LA INVERSIÓN EN CHILE
En la zona central, la Compañía de Generación Eléctrica (CHILGENER),
ha estado invirtiendo cuantiosamente en el Puerto de Ventanas. Esta ini­
ciativa se tomó inicialmente como una forma de mejorar la infraestruc­
tura de transporte y descarga del carbón para sus centrales termoeléc­
tricas y dism inuir el costo del combustible, pero a partir de 1994 comenzó
a jugar un papel activo en el negocio de servicios de carga, dadas las
proyecciones favorables del comercio exterior en Chile. Con miras a ello
las actividades se diversificaron especialmente en el almacenamiento de
distintos tipos de combustibles y cemento. Hacia fines de 1996, la trans­
ferencia de carga realizada por este puerto alcanzó a 2 660 millones de
toneladas, es decir, un 50% de los graneles sólidos movilizados a través
de puertos de la Quinta Región.
C u ad ro VII. 7
PUERTOS PRIVADOS Y ESTATALES: MOVIM IENTO DE CARGA, 1996
Ton/m 3
Total
Puertos estatales
Puertos privados cerrados
Puertos privados abiertos
51
17
20
13
958
732
852
373
793
614
859
320
Porcentaje/total
100
34
40
26
F u e n t e : E s t a d í s t i c a s d e l a C á m a r a M a r í t i m a y P o r t u a r i a d e C h ile .
Las perspectivas futuras para la inversión privada parecen favorables.
Uno de los grandes proyectos que está en discusión es el propuesto por
la empresa estatal de cobre CODELCO y apoyado por Minera Escondida.
Se trataría de construir un m egapuerto en la ciudad de Mejillones, en
sociedad con privados. La inversión requeriría, para la prim era etapa, un
financiamiento de 80 millones de dólares, para ampliarse a 150 millones
en una segunda etapa. La habilitación del complejo portuario es m uy
im portante porque perm itiría reducir considerablemente los costos de
producción de la industria del cobre, debido a los volúmenes que se
espera transferir, fenómeno que a su vez representa un estímulo para los
inversionistas, por la existencia de cargas propias. También se ha discu­
tido la construcción de un puerto granelero al sur de Arica, m ediante la
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
281
asociación de capitales chilenos y extranjeros. La motivación ha sido el
transporte de la soya boliviana a los mercados del Pacífico. Este puerto
sería la mayor obra de tales características sobre aguas del Pacífico. En
la actualidad, no existen en el norte de Chile puertos graneleros en con­
diciones de exportar granos, sólo existe infraestructura adecuada para
minería.
En relación con las concesiones de puertos estatales, el Gobierno
pretende licitar en 1999 los sitios 1, 2 y 3 en el molo sur y el sitio corres­
pondiente al term inal granelero del Puerto de San Antonio, los sitios 1
al 5 del Puerto de Valparaíso y los sitios 1 al 3 de San Vicente, los que
en conjunto representan el 50% del negocio portuario estatal. La regla­
m entación sobre concesiones im puesta por la Com isión Preventiva
Antimonopolio, estipula dentro de las regulaciones, cláusulas contra la
integración horizontal y vertical. En el prim er caso, los operadores por­
tuarios o que posean al menos el 15% de la propiedad, no podrán tener
más del 15% del capital accionario de un frente estatal por licitar en la
misma región donde operan. En el segundo caso, los usuarios relevantes
de carga —quienes controlen el 15% de la carga de una región o el 25%
del movimiento del frente por licitar— no podrán controlar más del 40%
de la sociedad concesionaria del terminal. Usuarios relevantes podrían
ser empresas navieras, agentes de estiba o de naves, dueños de carga,
exportadores, etc. Frente a estas regulaciones, la Cámara M arítima y
Portuaria de Chile junto a empresas navieras, han interpuesto un recurso
ante los tribunales de justicia, aduciendo la inconstitucionalidad de la
regulación y paralizando el proceso de licitación.
D.
L a in v e r s ió n e n e l s e c t o r s a n it a r io
La reforma a la gestión de las empresas sanitarias y la legislación tarifaria
im plem entada en 1989, perm itieron acelerar el proceso de inversión,
como se puede apreciar en el cuadro VII.9. En el período 1990-1995 la
inversión promedio anual se duplicó, pasando de 69 millones de dólares
de 1995 a 134 millones, y fue financiada con recursos propios de las
empresas. Las estimaciones de CORFO sobre inversiones requeridas para el
período 1997-2010 son de 3 000 millones de dólares, de los cuales 1 250
millones de dólares corresponderían al tratamiento de aguas servidas, cifra
que, con las actuales fórmulas de fijación de tarifas (que no consideran
282
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d ro
VII.8
PROYECTOS DE INVERSIÓN EN PUERTOS PRIVADOS Y ESTATALES,
1990-1997
(M illones d e dólares)
P e r ío d o
EM PO RCH I
M illo n e s
d e d ó la re s
S a n A n to n io
R e c o n s t r u c c i ó n s i t i o s 1, 2 , 3
1 9 9 2 -1 9 9 4
53
V a lp a ra íso
R e c o n s tr u c c ió n s itio s 2 , 3
1 9 9 2 -1 9 9 4
41
S a n V i c e n te
A m p lia c ió n m a le c o n e s n o r te y s u r
1 9 9 3 -1 9 9 4
22
C hacabuco
C o n s tru c c ió n d e u n n u e v o p u e rto
1992
3
11 9
T o ta l
Sector privado
P u e rto C o ro n e l
M u e lle m e c a n iz a d o y a s tille ro
1 9 9 0 -1 9 9 5
M u e lle d e V e n ta n a s
A m p lia c ió n
1 9 9 1 -1 9 9 2
30
P u e rto C o rra l
P u e rto p o rtá til
1 9 9 1 -1 9 9 2
23
P u e rto L irq u é n
A m p lia c ió n
1 9 9 1 -1 9 9 2
T al Tal
M u e lle m e c á n ic o
45
8
1995
15
P o rtu a ria P u c h o c o
T e rm in a l m a r ítim o p e s q u e r o
1 9 9 0 -1 9 9 2
16
P u e rto C o rra l
M u e lle m e c a n iz a d o
1 9 9 1 -1 9 9 3
13
M u e lle G u a c o ld a
A m p lia c ió n
1 9 9 3 -1 9 9 5
15
1 9 9 4 -1 9 9 6
35
P u e rto L irq u é n
M u e l l e M e ji ll o n e s
N u e v o m u e lle p a ra c a rb ó n
1 9 9 3 -1 9 9 5
18
M u e lle C a ld e rilla
M in e r a l O jo s d e l S a la d o
1 9 9 3 -1 9 9 5
15
M u e lle O x iq u im
G r a n e le s líq u id o s
1 9 9 3 -1 9 9 4
8 .5
P u e r t o M e ji ll o n e s
M in e r a E l S a lv a d o r
1 9 9 3 -1 9 9 5
P u e r to V e n ta n a s
T r a n s p o r te c a rg a C e m e n to M e ló n
1 9 9 6 -1 9 9 7
30
P u e rto C o rra l y C a lb u c o
T e r m in a le s c a rg a e n g e n e r a l
1997
28
P u e r t o M e ji ll o n e s
N u e v o e s ta n q u e a lm a c e n a m ie n to
19 9 6 -1 9 9 7
T o ta l
8
13
320
F u e n t e : C a t a s t r o d e p r o y e c t o s d e i n v e r s i ó n d e l a S o c i e d a d d e F o m e n t o F a b r i l ( s o f o f a ).
este proceso en los costos), las empresas no estarían en condiciones de
financiar.
Aun cuando en los años noventa se ha avanzado en el tratam iento de
aguas servidas en todo el país —hacia fines de los ochenta se trataba el
8% de las aguas del alcantarillado y en la actualidad el 20%—, la cober­
tura del resto requerirá de financiamiento privado.
283
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
VII.9
C u a d ro
INVERSIONES EN OBRAS SANITARIAS
(M illones d e dólares d e 1995)
In v e rs ió n e je c u ta d a a /
1980-89
1990-95
In v e rs ió n re q u e rid a 1997-2010 c /
1996 b /
A g u a p o ta b le
A lc a n ta rilla d o
T ra ta m ie n to
T o ta l
.
a g u a s s e rv id a s
69
134
100
1 273
435
1 252
2 960
Memoria anual,
F u e n t e : a / S u p e r i n t e n d e n c i a d e S e r v ic i o s s a n i t a r i o s ,
S a n tia g o d e C h ile , v a rio s n ú m e r o s ,
b / E s tim a d o .
c / C o r p o r a c i ó n d e F o m e n t o d e l a P r o d u c c i ó n (CORFO), G e r e n c ia D i v i s i ó n d e E m p r e s a s .
Varias empresas —nacionales y extranjeras—esperaban en el transcur­
so de 1997 la aprobación del trám ite parlamentario para invertir en el
sector. Algunas de las empresas extranjeras en ese momento ya habían
logrado obtener la licitación para m aterializar las inversiones, que cons­
tituirían un prim er paso en su participación sectorial. Entre ellas se
encuentra el grupo francés Lyonnaise des Eaux, que abastece de agua a
14 millones de habitantes en América Latina, diez millones de los cuales
se benefician de las tecnologías francesas de depuración. Esta empresa
está presente en Chile asociada con Aguas Barcelona, que a su vez par­
ticipa en la propiedad accionaria de Aguas Quinta.
El grupo francés Générale des Eaux tam bién se encontraba en espera
de la nueva legislación del sector sanitario, y de la decisión del gobierno
de incorporar a las tarifas el costo de los recursos asociados al tratam ien­
to de aguas servidas, estando adem ás d ispuestos a p articip ar en
licitaciones de proyectos de construcción u operación de una planta, al
m argen de la propiedad del capital (Araos, 1997).
Otra empresa interesada en invertir en Chile es la inglesa Biwater, que
posee una pequeña sanitaria en la zona alta de Santiago (Lo Barnechea)
y obtuvo la concesión para el tratam iento de aguas servidas en la costa
de Antofagasta, con una inversión, entre 1997 y 1998, de 16 millones de
dólares. Los ejecutivos de esta empresa concuerdan en incorporar el costo
de los procesos de tratam iento a los usuarios.
Por su parte, la empresa mexicana Bufete Industrial, que participa en
las concesiones de infraestructura vial, ganó un contrato licitado por
284
LA INVERSIÓN EN CHILE
para un proyecto de 16 millones de dólares, que incluye la cons­
trucción de un complejo de 2 500 metros de túneles y la conversión de
seis pozos de acceso, a fin de mejorar el sistema de desagüe de la ciudad
de Valparaíso.
En cuanto a potenciales inversionistas privados nacionales, Aguas
Cordillera (ex empresa Lo Castillo, adquirida por ENERSIS) se ha propues­
to invertir, entre 1997 y 1998, el equivalente a 180 millones de dólares,
de los cuales 100 millones serán destinados al tratam iento de aguas
servidas de su área de concesión, program a que se encuentra en etapa
de anteproyecto, y 80 millones de dólares a la captación adicional desde
el río Maipo y tratam iento de agua potable, inversiones que comenzaron
a ejecutarse en m arzo de 1997. Mientras tanto, la empresa eléctrica EMEL
gestiona una nueva asociación estratégica para em prender en Chile in­
versiones en distribución de agua potable y tratam iento de aguas servi­
das por un total de 400 millones de dólares en servicios eléctricos y
sanitarios.
En el transcurso de 1998, el Sistema A dm inistrador de Empresas (SAE)
dio inicio al proceso de privatización de EMOS y ESVAL, a través del cual
el Estado —que m antiene el 35% de la propiedad— puede traspasar a un
socio privado el paquete mayoritario de las acciones, como tam bién la
administración de ambas empresas, m ediante un pacto de accionistas.
Así, hacia fines de dicho año, se concretó en ESVAL la asociación estra­
tégica con un consorcio que integran ENERSIS (72%) y Anglian Water
International, quienes se adjudicaron acciones por el equivalente al 40%
de la propiedad de la empresa.
Las autoridades esperan consolidar este proceso en 1999 con la lici­
tación de las empresas sanitarias de las regiones Sexta, Séptima, Décima
y Metropolitana, que aportarán un capital de 1 500 millones de dólares
que será destinado a los program as de inversión del período 1999-2002.
La empresa más im portante por licitar es EMOS, que deberá realizar in­
versiones por 608 millones de dólares para cumplir con su program a de
desarrollo estratégico que, entre otros objetivos, contempla el tratam iento
de las aguas servidas del 100% de la población que atiende. En la actua­
lidad la cobertura en tratam iento de aguas servidas alcanza a un 3%.
ESVAL
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
285
VII.lO
INVERSIÓN ESTIMADA EN EMPRESAS SANITARIAS ESTATALES
POR CONCESIONAR
Cuadro
E m p re s a
M illo n e s d e d ó la re s
E S S A T S .A .
45.6
E S S A N S .A .
53.3
E M S S A T S .A .
27.7
ESSC O S.A.
79.5
E S V A L S .A .
170.1
ESSEL S .A .
107.5
E S S A M S .A .
76
ES S B ÍO S .A .
172.9
E S S A R S .A .
94.7
E S S A L S .A .
95.3
E M S S A S .A .
4.5
E S M A G S .A .
33.6
E M O S S .A .
TOTAL
1 568.5
F u e n t e : S i s t e m a A d m i n i s t r a d o r d e E m p r e s a s (S A E ). E x t r a í d o d e
d e 1999.
E. L as
607.8
El Diario, S a n t i a g o
d e C h i le , 11 d e e n e r o
P E R S P E C T IV A S D E L A IN V E R S IÓ N E N IN F R A E S T R U C T U R A
V I A L , P O R T U A R IA Y S A N IT A R IA
Las cifras históricas m uestran que en 1980 el Estado invertía unos 300
millones de dólares (a precios constantes de dólares de 1995) en los
sectores de infraestructura vial, portuaria y sanitaria, lo que representaba
un 1% del PIB. Diez años después la cifra se había elevado a 400 millones
de dólares, pero mantenía invariable su participación en el PIB. Es a partir
de 1991 que el Estado hace un im portante esfuerzo de inversión en in­
fraestructura, que desde 1995 fue complementado por la inversión pri­
vada, haciendo viable un crecimiento de 34% promedio anual hasta 1997.
En dicho año, la inversión estimada en infraestructura (basada en pro­
yectos en ejecución) representaba un 3% del PIB, con un coeficiente de
12% respecto de la formación bruta en capital fijo total.
286
LA INVERSIÓN EN CHILE
Para el bienio 1999-2000, si se consideran los efectos de la crisis asiá­
tica sobre el presupuesto público, se espera un estancamiento en las cifras
de inversión financiadas por el Fisco, lo que en parte podría compensarse
con un mayor dinam ism o privado en proyectos viales. Una m ayor par­
ticipación de los inversionistas institucionales y del B ID pudiera allanar
las dificultades de financiamiento de dichos proyectos; de hecho el B ID
se encuentra estudiando diversos instrumentos para el otorgamiento de
garantías y financiamiento a los proyectos privados. Si se toma en cuenta
estos antecedentes, la estimación para el próximo bienio en la inversión
del M O P y del Program a de Concesiones es de 1 300 millones de dólares
en m oneda constante de 1995.
G r á f ic o V I I . 2
IN V E R S IÓ N E N IN F R A E S T R U C T U R A M O P
Y P R O G R A M A D E C O N C E S IO N E S
( M i llo n e s d e d ó la r e s d e 1 9 9 5 )
1200
1000
I Inversión privada
¡Inversión pública + privada
800
600
400
200
m im m i
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 19971998-
Estadodegestiónfinancieradel sectorpúblico
F u e n t e : C o n t r a t a r í a G e n e r a l d e la R e p ú b l ic a ,
, S a n t i a g o d e C h ile ,
1 9 7 6 a 1 9 9 6 . 1 9 9 7 -1 9 9 8 : e s t i m a d o s o b r e l a b a s e d e c if r a s d e la C á m a r a C h i l e n a d e l a C o n s t r u c c i ó n . 1 9 9 9 : e s t i m a c i o n e s d e la a u t o r a .
2000
LAS REFORMAS ECONÓMICAS Y LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
287
A esta cifra se suma un monto aproximado de 242 millones de dólares
anuales que serán invertidos en proyectos portuarios, teniendo en cuenta
las inversiones en el Puerto de Mejillones, y las estimaciones efectuadas
por E M P O R C H O sobre los requerimientos de modernización y equipa­
miento en los puertos estatales, y excluyendo la potencial participación
del sector privado en la am pliación de los puertos estatales.
Finalmente, se agregan las inversiones esperadas a través de los com­
promisos de inversión del sector privado en las concesiones de empresas
sanitarias, que para el período 1999-2002 sum an casi 1 600 millones de
dólares, equivalentes a cerca de 366 millones de dólares anuales en
dólares de 1995.
El cuadro V II.ll perm ite com parar los resultados de las proyecciones
de la inversión en los sectores de infraestructura con los sectores de
electricidad y telecomunicaciones, y con la formación bruta de capital
total. En prim er lugar, en la década de 1990 se constata un fuerte aum en­
to de la inversión en los sectores de infraestructura vial y sanitaria a
cargo del sector público, gasto de capital que ha contribuido en forma
m uy significativa al incremento de la participación de este sector en la
formación bruta de capital total, pasando de un 8% a un 12%. A partir
de 1995, ésta se ve acrecentada por la participación de la inversión pri­
vada a través de las concesiones. Las proyecciones para el bienio 19992000, basadas en criterios relativamente conservadores, señalan que la
participación privada en todos los sectores de infraestructura será m uy
importante, contribuyendo con cerca del 50% de la inversión.
Si comparamos la evolución en el decenio de 1990 de la participación
sobre el P IB de los sectores de infraestructura recientemente reformados,
con la del sector eléctrico y de telecomunicaciones, cuyos procesos de
reforma se iniciaron en la década de 1980, es posible comprobar que el
crecimiento experimentado por los primeros ha sido similar al de tele­
comunicaciones (sector que m antiene el liderazgo), pero en el caso de los
sectores de infraestructura vial, portuaria y sanitaria, ha sido el sector
público el principal actor en el proceso de acumulación del capital.
288
C u a d r o V II.1 1
F O R M A C IÓ N B R U T A D E C A P IT A L F IJO E N IN F R A E S T R U C T U R A
P r o m e d io
P r o m e d io
anual
anual
1980-1985
1 9 85-1989
P r o m e d io
anual
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999-2000
94 1
M illo n e s d e d ó la r e s d e 1995
In fra e stru c tu ra v ia l a /
226
211
-
P r iv a d o
P ú b l ic o
11
P riv a d o
277
348
385
481
657
1 36 1
1 077
1 300
-
-
-
-
-
50
210
507
571
700
244
277
348
385
48 1
607
73 1
854
506
600
21
71
64
68
68
73
56
62
nd
242
13
50
49
35
42
53
33
47 .
nd
242
8
P ú b l ic o
57
S a n ita r ia s c /
T o ta l
68
283
21
15
33
26
51
89
13 5
156
170
204
20
316
437
546
608
720
935
23
100
1 097
15
nd
-
275
nd
366
1 698
nd
1 908
P a r t i c i p a c i ó n e n e l t o t a l d e la f o r m a c i ó n b r u t a e n c a p i t a l fijo
(E n p e s o s c o n s ta n te s d e 1986)
In fra e stru c tu ra d /
8 .7
8.1
5 .3
6.8
7 .7
6 .9
6 .4
7 .0
8.1
T e l e c o m u n ic a c io n e s
2 .7
4 .9
9 .0
7 .0
8.0
4 .0
6.0
4 .0
9 .0
12.1
8.0
11.1
10.8
11.0
5 .0
5 .0
4 .0
7 .0
5 .0
8.0
9 .0
E le c tric id a d
P a r t i c i p a c i ó n e n e l P IB
(E n p e s o s c o n s ta n te s d e 1986)
In fra e stru c tu ra d /
1.5
T e l e c o m u n ic a c io n e s
0 .5
E le c tric id a d
1.8
1.6
1.0
2.2
1.2
2.1
2 .5
1.4
1.8
1.4
1 .9
1.0
1.2
1.8
1.0
1.0
1 .7
1.9
2.1
3.1
1 .5
1.2
2 .3
2.0
1.8
1.4
2.1
2 .3
Estado degestión
F u e n te : E la b o ra c ió n d e la a u to r a s o b re la b a s e d e : a / C ifra s h is tó r ic a s p r o v e n ie n te s d e p r o v e n ie n te s d e la C o n tr a lo r ía G e n e r a l d e la R e p ú b lic a ,
d e 1 9 9 6 e n a d e l a n t e : M i n i s t e r i o d e O b r a s P ú b l i c a s (M O P), c if r a s p r o v i s t a s p o r l a C o o r d i n a c i ó n G e n e r a l d e C o n c e s i o n e s . L a s c if r a s d e l
g a s t o e n i n v e r s i ó n v i a l ( s e c t o r p r i v a d o ) p r o v i e n e n d e l MOP y d e l a C á m a r a C h i l e n a d e l a C o n s t r u c c i ó n ,
A re a d e E s tu d io s y
D e s a r r o l lo ; b / E m p r e s a P o r t u a r i a d e C h i l e (EMPORCHl),
S a n t i a g o d e C h i le , a b r i l d e 1 9 9 7 ; y S o c i e d a d d e
F o m e n t o F a b r il (SOFOFA),
S a n t i a g o d e C h i le , Á r e a d e E s t u d i o s y D e s a r r o l l o I n d u s t r i a l , v a r i o s n ú m e r o s ; c ) C o r p o r a c i ó n d e
F o m e n t o d e l a P r o d u c c i ó n (CORFO), c i f r a s e n t r e g a d a s p o r l a G e r e n c ia D i v i s i ó n d e E m p r e s a s ; d / I n f r a e s t r u c t u r a v i a l , p u e r t o s y s a n i t a r i a .
financiera del sector público;
Catastro de proyectos de inversión,
Proyectos de inversión en infraestructura y equipamiento,
Catastro de proyectos de inversión,
LA INVERSIÓN EN CHILE
-
P u e r to s b /
244
S ÍN T E S IS
Y
C O N C L U S IO N E S
En este estudio se presentó un exhaustivo análisis del proceso de acum u­
lación de capital en Chile, tanto a nivel agregado como sectorial. A nivel
agregado, la interpretación se basó en el efecto de la interacción de la
política macroeconómica, las condicionantes del mercado internacional y
las transformaciones estructurales, durante el último cuarto de siglo, en
la economía chilena.
Sin embargo, los agentes económicos se vieron afectados tam bién por
profundas transform aciones en este período, nuevos actores (grupos
económicos nacionales, conglomerados transnacionales, grandes, m edia­
nas y pequeñas empresas) se incorporaron a actividades tradicionalmen­
te desarrolladas por el sector público; se crearon nuevas reglas del juego
(otras leyes tarifarias, apertura en los mercados, etc.); y los mercados se
m odificaron, al surgir la com petencia en ám bitos tradicionalm ente
monopólicos. Esto llevó a extender la investigación hacia elementos
microeconómicos e institucionales, que no suelen considerarse en el
ámbito agregado.
Quizás uno de los mayores aportes de esta investigación consiste en
este enfoque, que avanza en el nivel de desagregación e integra las di­
m ensiones macroeconómicas, microeconómicas e institucionales. No
cabe, sin embargo, dism inuir la importancia del esfuerzo de construcción
de cifras de inversión sectorial para un período de veinte años.
Examinando cómo se reasigna capital entre los sectores ligados a la
sustentabilidad del modelo exportador y los demás, se pueden hacer
apreciaciones sobre la potencialidad del crecimiento futuro de la econo­
mía. Es por eso que los capítulos sectoriales del libro se concentraron en
los sectores exportables (industria y minería) y en los de infraestructura
289
290
LA INVERSIÓN EN CHILE
(sector eléctrico, de telecomunicaciones e infraestructura vial, portuaria
y sanitaria), considerando que son estos últimos los que perm iten elevar
la competitividad de los primeros.
1. P r i n c i p a l e s c o n c l u s i o n e s d e l a i n v e s t i g a c i ó n
El modelo económico desarrollado a partir de 1974 ha tenido como es­
trategia central la apertura y liberalización de los mercados; no obstante,
y a diferencia de lo que suele plantearse, el Estado no fue siempre pasivo
ni neutral. Es posible percibir, a partir de 1986, un fuerte vuelco hacia
una activa intervención estatal en la política económica, en la regulación
de los mercados y en la transferencia de enormes recursos al sector
privado. Este conjunto de acciones fortaleció el desarrollo de actores
comprometidos con el proceso de acumulación.
Esta actitud, que podría llamarse de "dirigismo estatal", fue asum ida
como forma de superar la crisis de la deuda externa, pero excedió su
objetivo inicial. En este marco —y al igual que en los inicios del período
sustitutivo de importaciones— se recurrió a m últiples políticas e instru­
mentos; pero éstos se orientaron a apoyar actividades intensivas en re­
cursos naturales y al sector exportador.
Como lo m uestra el cuadro 1, en la evolución de la inversión durante
los últimos 25 años fue posible reconocer cuatro fases: a) una prim era
fase de reasignación de activos y baja inversión, determ inada por los
bruscos cambios que generaron las transformaciones económicas, y por
señales macroeconómicas inconsistentes con u n esfuerzo inversor; b) una
segunda fase, de m odernización de la producción en actividades
procesadoras de recursos naturales, y de orientación a la competencia en
mercados externos, durante la cual el Estado desem peñó un fundam ental
papel de apoyo y fortalecimiento al sector privado; c) una tercera fase de
consolidación y expansión productiva, caracterizada por el fuerte dina­
mismo en la inversión, durante el prim er quinquenio de los noventa, y
d) una última fase de reestructuración de los conglomerados y acentua­
ción de la internacionalización, m arcada por una tendencia hacia la
desaceleración en el esfuerzo inversor en los sectores exportadores, que
han sustentado el modelo de crecimiento
Los grupos económicos han sido claves en esta evolución. Ellos apro­
vecharon los estím ulos directos derivados de la segunda etapa de
SÍNTESIS V CONCLUSIONES
C u a d ro
1
S ÍN T E S IS D E L A S F A S E S D E L A IN V E R S IÓ N
EN
PER ÍO D O
291
E L P E R ÍO D O
P R IV A D A
1 9 7 4 -1 9 9 8
CARACTERÍSTICAS DEL PER ÍO D O
RESPUESTA DE LOS AGENTES
FASE I
1974- 1985
•
ESTABILIZACIÓN
• RACIONALIZACIÓN EN LA GESTIÓN
a)1974-1981
•
REFORMA ESTRUCTURAL
•
•
PRIVATIZACIONES
• REORIENTACIÓN DE ACTIVOS
•
CRISIS DEUDA EXTERNA
.
DESARTICULACIÓN GRUPOS ECONÓMICOS
•
POLÍTICA DE AJUSTE
•
CAÍDA EN LA INVERSIÓN
•
QUIEBRAS DE EMPRESAS PRIVATIZADAS
•
REACTIVACIÓN
.
REESTRUCTURACIÓN GRUPOS ECONÓMICOS
•
FUERTES INCENTIVOS ESTATALES A
•
INGRESO CAPITALES EXTRANJEROS CON
b)1982 -1985
FASE II
LOS CONGLOMERADOS
1986-1989
REDUCCIÓN DE COSTOS
RECONVERSIÓN DE DEUDA
•
ORIENTACIÓN EXTERNA
•
ORIENTACIÓN EXPORTADORA
•
NUEVA FASE DE REFORMAS
•
MODERNIZACIÓN TECNOLÓGICA
•
REPRIVATIZACIONES
•
FUERTE AUMENTO EN LA INVERSIÓN
•
REGULACIÓN SISTEMA FINANCIERO
•
CONSOLIDACIÓN EN EL CRECIMIENTO
.
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
FASE III
•
ESTABILIDAD MACROECONÓMICA
•
MODERNIZACIÓN TECNOLÓGICA
1990-1995
•
DISMINUCIÓN INCENTIVOS PÚBLICOS
•
EXPANSIÓN DE PLANTAS
•
REVALUACIÓN CAMBIARIA MODERADA
•
INTERNACIONAUZACIÓN DE LA
•
FUERTE DINAMISMO INVERSOR EN
PRODUCCIÓN
SECTORES PROCESADORES RECURSOS
NATURALES, INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIÓN
•
ESTABILIDAD MACROECONÓMICA
•
DISMINUCIÓN INCENTIVOS PÚBLICOS
FASE IV
•
MEJORAMIENTO REGULACIÓN SERVICIOS
1996-1998
•
REVALUACIÓN CAMBIARIA SIGNIFICATIVA
•
INCORPORACIÓN AGENTES PRIVADOS A
•
DISMINUCIÓN EN EL ESFUERZO INVERSOR
•
DISMINUCIÓN ESFUERZO INVERSOR
EN SECTORES DINÁMICOS
BÁSICOS PRIVATIZADOS
NUEVAS ÁREAS DE INFRAESTRUCTURA
EN SECTORES DE EXPORTACIÓN
•
VENTA DE EMPRESAS DE GRUPOS
•
RECONCENTRACIÓN DEL CAPITAL EN
ECONÓMICOS A TRANSNACIONALES
SECTORES DE ALTA RENTABILIDAD Y
BAJO NIVEL TECNOLÓGICO
292
LA INVERSIÓN EN CHILE
privatizaciones —a partir de 1986— para rearticular los conglomerados,
reorientar los recursos hacia actividades con ventajas comparativas na­
turales, incrementar la competitividad y ganar mercados externos.
Esta estrategia exigió nuevas e im portantes inversiones, que contaron
con el apoyo del Estado a lo largo del período que cubre la segunda fase
del proceso de inversión: hubo corrección de precios relativos (caída
sostenida en la tasa de interés, defensa de un tipo de cambio real alto y
estable, lento crecimiento en las remuneraciones), transferencias de re­
cursos, program as de reconversión de deuda —que implicaron fuertes
subsidios al capital ingresado como inversión extranjera— y diversas
políticas de promoción de exportaciones.
Al alero de la activa política estatal en apoyo al sector privado, de la
apertura a la competencia externa y de la dinámica generada por los
conglomerados, se desarrollaron nuevos agentes en la m ediana y gran
empresa, quienes, representando a un empresariado mucho más moder­
no que el de décadas anteriores, contribuyeron a sustentar el crecimiento
y a abrir nuevas áreas de negocios y de exportación.
Los inversionistas extranjeros aprovecharon a su vez los incentivos
gubernam entales, y en alianzas con capitales nacionales participaron
entre 1986 y 1989 en las licitaciones de empresas, dando un fuerte im­
pulso a la expansión corporativa. La continuidad y m agnitud del ingreso
de capitales extranjeros, a todo lo largo de la década de 1990, aumentó
fuertemente la capacidad de financiar grandes proyectos de inversión,
abarató el costo del capital, facilitó la incorporación de nuevas tecnolo­
gías, ayudó en el desarrollo de la capacidad empresarial y dio acceso a
nuevos mercados y oportunidades de hacer negocios.
Las asociaciones entre grupos económicos y capitales extranjeros se
dieron principalmente en actividades procesadoras de recursos naturales
(que emplean insumos provenientes del sector agrícola, minero, pesquero
y forestal), y áreas de infraestructura, donde el Estado generó estímulos
a la participación privada. Estos sectores se han caracterizado por per­
m itir la generación de altas rentas derivadas de la calidad de los recur­
sos, del conocimiento y experiencia ya existente, así como de un marco
regulatorio o incentivos especiales otorgados para su explotación.
Los conglomerados y grandes empresas en Chile no han invertido en
sectores donde el valor agregado y la tecnología juegan un papel prepon­
derante, como ram as industriales productoras de bienes de capital, elec­
trónica, instrum entos científicos, industria química, y otros, y tampoco
SÍNTESIS Y CONCLUSIONES
293
dan señales de hacerlo en el futuro. Se observa incluso que en las ramas
que hacen uso intensivo de recursos naturales, como el sector forestal o
el minero, no se han desarrollado eslabonamientos hacia atrás o hacia
adelante para la fabricación de productos de m ayor valor agregado.
Los empresarios no se arriesgan a realizar inversiones en actividades
que no conocen a fondo y en las que no tienen experiencia, ni tampoco
en las que exigen grandes recursos financieros, implican competitividad
internacional y dan bajos márgenes de ganancias, a menos que haya
fuertes estímulos que contribuyan a superar el tem or al riesgo.
Los grupos económicos chilenos, al igual que los de otros países de
la región, se han enfrentado a un ciclo de negocios en un período de
acentuada regionalización y globalización de la actividad económica. Tras
haber aprovechado el cúm ulo de incentivos otorgados en el país, y
posteriorm ente en los países vecinos donde las reformas económicas se
fueron desarrollando, enfrentan dos opciones:
a) La prim era es introducir fuertes cambios que perm itan crecer en
el ámbito regional o en nuevos rubros productivos. Esta opción
exige extraordinarios recursos financieros, tecnológicos y de
comercialización. Una estrategia como ésta pudo haber tenido para
algunos de ellos cierta viabilidad antes de la crisis asiática. No es
la favorecida en la actualidad.
b) La segunda es aum entar el valor de m ercado de sus empresas, con
el fin de venderlas al mejor precio posible y concentrar su esfuerzo
en áreas tradicionales de inversión, o bien alimentar los fondos
internacionales de inversión. Esta últim a opción parece ser la de
los grupos económicos chilenos.
El estudio efectuado detecta otros aspectos que debilitan la susten­
tación del crecimiento hacia el futuro. Com prueba la elevada concentra­
ción de la inversión en unos pocos sectores y tipos de actividad. El
análisis de estos sectores sugiere que hacia inicios del 2000 estaría cul­
m inando un ciclo de inversión en los rubros de exportación que han
sustentado el crecimiento y que hasta ahora han evitado la crisis de
balanza de pagos. No sucede lo mismo a nivel agregado de la formación
de capital, pues ésta, en la segunda mitad de los noventa, ha recibido el
fuerte impulso de los sectores de infraestructura, construcción (residencial,
turística y comercial) y de los megaproyectos mineros.
294
LA INVERSIÓN EN CHILE
La culminación y posible descenso de este ciclo de negocios puede
tener diversas explicaciones. Entre ellas están los rendim ientos decrecien­
tes de capital en algunas actividades, la desaparición de los grandes
incentivos otorgados por el Estado, la caída de los precios internacionales
(tras haberse convertido en principales exportadores en algunos rubros),
la aparición de nuevos actores, la agudización de la competencia en los
sectores más rentables, y la profundización y estrictez en la regulación
de mercados (ello se visualiza claramente en el mercado financiero, en
la Bolsa de Comercio, en la jurisdicción sobre la oferta de acciones para
la toma de control de las empresas, en el mercado eléctrico, en el de
telecomunicaciones, etc). Se responde buscando en otros países rentas
similares a las percibidas al iniciarse el proceso de privatización. Esta
evolución responde a una tendencia y a un proceso estructural, y no
tiene que ver con las consecuencias de la crisis asiática, que sí puede
acentuar la tendencia observada.
Frente a ello nace la pregunta de cómo generar el im pulso a un nuevo
ciclo de negocios; por la historia y características del empresariado chi­
leno, es difícil que éste surja en forma espontánea. Tal como hacia m e­
diados de los ochenta se optó por una clara estrategia de crecimiento,
que no se caracterizó por la neutralidad de las políticas, hoy existe la
alternativa de hacer algo similar. Se trata de cómo delinear una estrategia
y un conjunto de políticas capaces de generar nuevam ente un círculo
virtuoso de inversión y crecimiento. En ellas tendrán que intervenir
antiguos y nuevos agentes en nuevos sectores y actividades que perm i­
tan dism inuir la actual vulnerabilidad del sector externo.
2.
L e c c io n e s y p o l ít ic a s q u e se d e s p r e n d e n
D E L E S T U D IO
S E C T O R IA L
Algunos elementos recogidos en el análisis sectorial son de especial in­
terés para los debates en curso.
2.1 Las ramas industriales
El estudio del comportam iento de la inversión en ram as industriales con
diferentes características entregó conclusiones de interés para el sector:
SÍNTESIS Y CONCLUSIONES
295
a) Promover una política que evite la caída del tipo de cambio real,
en períodos de fuerte influjo de capitales externos, favorece la
inversión industrial tanto en la pequeña y m ediana como en la
gran empresa, beneficiando al sector exportador y a las ram as que
proveen de insumos a éste.
b) Entre 1986 y 1996 aproximadamente, el sector exportador fue el
gran dinam izador de la inversión y el im pulsor del crecimiento,
por lo que la definición de nuevas políticas que contribuyan a
prom over y diversificar las ventas al mercado internacional esti­
m ularán la formación de capital.
c) En los años noventa, la pequeña empresa continúa en un proceso
de marginación respecto del valor agregado generado por ella y
de la inversión. Esto tiene m alas consecuencias en térm inos
distributivos, por la importancia del sector en la generación de
empleo. Aun cuando a través de la Corporación de Fomento a la
Producción (CORFO), el sector público ha desarrollado una serie de
program as para las pequeñas y m edianas empresas (PYMES), los
instrum entos han sido insuficientes en lo que a financiamiento se
refiere, y éste el principal obstáculo a la formación de capital en
este grupo.
d) Dada la adaptación de la gran y m ediana empresa a las nuevas
condiciones establecidas por la apertura de los mercados —lo que
ha ocurrido hace más de una década— las modificaciones de la
política arancelaria no resultan un estímulo significativo para la
inversión.
2.2 El sector minero
La situación actual en el m ercado m undial de cobre crea algunas
interrogantes de la política sectorial.
a) A lo largo de la última década, la explotación minera en Chile fue
económicamente m uy rentable lo que favoreció a dos grandes
agentes: al E stado, a través de CODELCO, y a las em presas
296
LA INVERSIÓN EN CHILE
transnacionales mineras. Estas últimas han tenido mayores ven­
tajas que la empresa estatal, dado el marco institucional y la legis­
lación tributaria vigentes. Sin embargo, el aporte de CODELCO al
fisco superó con creces el de las empresas transnacionales.
Como no existen mecanismos impositivos o de otro tipo a partir
de los cuales distribuir parte de la renta económica derivada de la
explotación del cobre, la reforma tributaria es u n elemento que
debería tomarse en cuenta en una discusión sobre la potencial
privatización de la m inera estatal.
b) Una política m inera integral también pasa por la definición de la
propiedad de CODELCO. Bajo la política actual, la empresa estatal
se encuentra en un proceso de pérdida patrimonial. Al respecto
e stá n p la n te a d a s d iv e rsa s a lte rn a tiv a s , q u e v a n d e sd e la
privatización de las divisiones que hoy conform an la empresa
hasta el m antenim iento de la propiedad estatal de ésta, pero con
un reforzamiento de las alianzas estratégicas con capitales priva­
dos para la explotación de nuevos yacimientos. Al evaluar estas
alternativas, no se puede dejar de considerar el impacto que ha
tenido CODELCO, como empresa estatal, sobre los ingresos fiscales
y sobre la capacidad de éstos de contribuir a la distribución del
ingreso y al financiamiento del gasto social.
c) Dada la evaluación que las mismas empresas transnacionales ha­
cen de las ventajas de la explotación de yacimientos en Chile, en
términos de condiciones geológicas, ley de los minerales, infraes­
tructura, m ano de obra calificada y experimentada e incentivos
tributarios, puede pensarse que el gobierno está en condiciones de
negociar con dichas empresas diferentes tipos de aportes al desa­
rrollo regional o nacional. De hecho, hasta ahora no ha negociado
ninguno, y en Chile se ha concentrado la explotación de yacimien­
tos, lo que explica una buena proporción de la sobreoferta del
cobre en el mercado m undial entre m ediados de los noventa y el
año 2000. El principal perdedor en este proceso ha sido el Estado
chileno.
d) Es evidente que no se justifica la discriminación positiva para el
sector minero en el aspecto tributario. Además, podrían negociarse
SÍNTESIS Y CONCLUSIONES
297
con las compañías instrum entos que beneficien otras áreas de
desarrollo: investigación y desarrollo tecnológico, cooperación con
las universidades regionales, desarrollo de procesos productivos
que aseguren la sustentabilidad del m edio ambiente, investigación
en pro de la diversificación de los usos del cobre, incorporación de
un mayor valor agregado en la producción, mejoramiento de la
infraestructura regional, y otras.
e) El análisis de las inversiones sectoriales y de las estrategias de
crecimiento de las empresas mineras transnacionales perm ite ade­
m ás verificar la existencia de un potencial de desarrollo nacional
en actividades relacionadas con la minería, tales como provisión
de m aquinarias y equipos, servicios de ingeniería, elaboración de
software y otros, el que podría incorporarse si se mira la minería
con una perspectiva global y regional. Una política sectorial se
haría fundam ental si el Estado le da importancia a estas activida­
des.
f)
La formación de sociedades anónimas abiertas en la minería, as­
pecto que se está discutiendo en la actualidad, perm itiría la par­
ticipación de las Adm inistradoras de Fondos de Pensiones y otros
financistas institucionales en la etapa de ejecución y explotación de
proyectos mineros, con lo cual otros sectores de la sociedad po­
drían beneficiarse con las rentas de la minería.
2.3 Los sectores de infraestructura
Estos sectores han sido evidentem ente los más dinámicos del último
decenio en cuanto a la acumulación de capital. Sobre ello existen algunas
conclusiones y temas pendientes:
a) A pesar de las condiciones poco estimulantes en que se inició el
proceso de privatización en las áreas de electricidad y telecomu­
nicaciones, el Estado logró, a través de una serie de políticas e
instrumentos, estimular a los agentes privados. En esencia, en un
298
LA INVERSIÓN EN CHILE
comienzo, a través de la forma en que se privatizó, de la legisla­
ción tarifaria y la estructura de mercado, se aseguró para estos
sectores una alta rentabilidad, la que fue descendiendo en el tiem­
po, al introducirse la competencia y la lucha de nuevos agentes
por el posicionamiento en el mercado. El resultado de este proceso
fue una extraordinaria evolución en la inversión, acom pañada del
mejoramiento en la calidad de los servicios y de reducciones en los
precios.
b) En el capítulo referido al sector eléctrico se verifica que el
desabastecimiento de energía de finales de los años noventa se
debe no a la falta de inversiones, sino a un grave problema de
coordinación y falta de planificación de las empresas que compo­
nen el Centro de Despacho Económico de Carga (CDEC) por una
parte, y falta de capacidad de fiscalización y sanción del organis­
mo regulador, por otra. Estos problemas no se solucionan sin una
reforma im portante de la legislación eléctrica.
c) Si bien puede concluirse que en el sector de telecomunicaciones lo
central del proceso de reforma se encuentra consolidado, subsiste
también una fuerte debilidad en el ámbito de la regulación. Esta
debilidad se sustenta básicamente en tres aspectos:
i)
Por una parte en el enorm e desnivel entre la capacidad y
recursos del organism o regulador y de la principal empresa
regulada, lo que dificulta la actuación de la Subsecretaría de
Telecomunicaciones, esencialmente orientada a la defensa de
la competencia en los distintos segmentos del mercado. Este
fenóm eno existe asim ism o en el sector eléctrico.
ii) En segundo lugar, la incapacidad de la Subsecretaría de Tele­
comunicaciones para prever situaciones conflictivas generadas
entre las empresas y poder regularlas, que se debe a la rápida
introducción de nuevas tecnologías y nuevos productos y ser­
vicios, en u n ambiente donde los requerimientos de interco­
nexión y sus precios son los elementos fundam entales que cabe
regular.
iii) Finalmente, a pocos años de la puesta en vigencia de la legis­
lación de 1994, el sector se ve am enazado por la estrategia de
SÍNTESIS Y CONCLUSIONES
299
crecimiento de la empresa de telefonía básica. Ésta, m ediante
asociaciones y alianzas con sus principales competidores, fue
evolucionando hacia el dominio de una im portante franja en
todos los segmentos del mercado hasta entonces más compe­
titivos; de no m ediar la acción eficaz del organismo regulador,
en un futuro no m uy lejano, podrían perderse las ventajas que
hasta ahora ha tenido la competencia en los distintos segmen­
tos del mercado de telecomunicaciones.
d) Una nueva etapa de incorporación de actores privados se abrió
con el desarrollo del Programa de Concesiones Viales, impulsado
por el Ministerio de Obras Públicas.
Un elemento clave en el estimulo a la participación privada en las
concesiones viales fue nuevam ente el papel del Estado. No sólo otorgó
decisivo apoyo al proyecto en sí mismo, con el diseño de la legislación
y la exploración de solución a los problemas que se fueron gestando en
el proceso (incorporación de nuevos actores, fórmulas para compartir el
riesgo entre el sector privado y el público), sino que también con la
búsqueda de financiamiento, especialmente de largo plazo, sin el cual la
inversión privada se hace difícil. La evolución futura de este proceso
dependerá de la respuesta de las Adm inistradoras de Fondos de Pensio­
nes y compañías de seguros, instituciones que disponen de recursos de
largo plazo, pero que en esta etapa del proceso no han estado dispuestas
a participar por trabas legales y el fuerte riesgo propio de este tipo de
proyectos.
BIBLIOGRAFÍA
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e c o n ó m ic a e n
C h ile e n
lo s
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_______________ ( 1 9 8 3 ) , " D e l a l i b e r a l i z a c i ó n a l a i n t e r v e n c i ó n : e l m e r c a d o d e c a p i t a l e s
e n C h ile : 1 9 7 4 - 1 9 8 3 " , C o le c c i ó n e s t u d i o s C IE P L A N , N 2 1 1 , S a n t i a g o d e C h il e ,
d ic ie m b re .
A re lla n o , J o sé P a b lo
fin a n c ie ra s
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y
M a n u e l M a rfá n
la
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C IE P L A N , N 2 2 0 , S a n t i a g o
A r r a u , P a tric io
(1 9 9 6 ), " N o ta
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1 9 8 0 -1 9 9 4 " s e r ie F in a n c ia m ie n to d e l d e s a r r o ll o , N s 3 9 ( L C /L .9 8 4 ) , P r o y e c to
R e g io n a l C o n ju n to
C E P A L /P N U D
so b re
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fin a n c ie r a s
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s a r r o llo , S a n tia g o d e C h ile , o c tu b re .
_______________( 1 9 9 4 ) , " F o n d o s d e p e n s i o n e s y d e s a r r o l l o d e l m e r c a d o d e c a p i t a l e s
e n C h ile : 1 9 8 0 -1 9 9 3 " , s e r ie F in a n c ia m ie n to d e l d e s a r r o llo , N 2 1 9 ( L C /L .8 3 9 ) ,
P ro y e c to
C o n ju n to
so b re
p o lític a s
fin a n c ie ra s
p a ra
la
tra n s fo rm a c ió n
p r o d c u tiv a c o n e q u id a d , S a n tia g o d e C h ile , m a y o .
B anco
C e n tr a l d e C h ile
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A N E X O ESTAD ÍSTICO
C u a d ro A .l
R E S U M E N D E VARIABLES Q U E IN F L U Y E R O N SOBRE L O S P R E C IO S RELA TIVOS,
L A D E M A N D A Y EL F IN A N C IA M IE N T O , 1974-1981
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
V a r ia b le s q u e a fe c ta r o n p r e c io s r e la tiv o s
L i b e r a l iz a c ió n d e p r e c i o s
EFECTO
p o r c e n ta je s
V i g e n te
V i g e n te
V i g e n te
V i g e n te
V i g e n te
V i g e n te
V i g e n te
+
+
+
+
+
+
+
+
369
343
1 98
84
37
39
31
75
49
36
22
15
10
10
104.1
1 4 2 .6
1 2 0 .3
100.2
11 3 .5
11 4 .5
0.8
1 .5
3.1
9 .7
1 0 .5
9 .4
9 .5
L i b e r a l iz a c ió n c o m e r c ia l
T a r if a s p r o m e d i o n o m i n a l
10
P o l ít ic a c a m b i a r í a
T ip o d e c a m b i o r e a l e f e c t iv o p a r a e x p o r t a c i o n e s
100
8 0 .5
ín d ic e 1980 =100
ANEXO ESTADÍSTICO
V a r ia c i ó n d e l í n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s u m i d o r
V i g e n te
V a r ia b le s q u e a f e c ta r o n la d e m a n d a
P o l ít ic a f is c a l
D é f ic i t f i s c a l / P I B
( p o r c e n ta j e )
-1 0 .5
( p o r c e n ta j e )
2 .4
-
2.6
-2 .3
-
1.8
-
1.6
A b s o r c i ó n ( c o n s u m o + i n v e r s ió n )
V a r ia c i ó n a n u a l
-
20.8
0.2
14 .2
10.9
313
314
(Continuación Cuadro A.l)
1974
V a ria b le s
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
q u e a fectaron lo s m e rca d o s de factores
R e m u n e ra c io n e s re a le s
I n d ic e d e s u e ld o s y s a la r io s re a le s
1970 = 1 0 0
6 4 .8
62 .1
63
71.1
7 5 .7
82
17.1
8 9 .4
9 7 .5
1 3 .2
3 9 .7
T asa d e in te r é s re a l in te r n a
( p o r c e n ta je )
18 .2
6 5 .2
58
4 3 .3
C r é d ito s e n d ó la r e s
( p o r c e n ta je )
2 .5
9 .9
9.1
8 .7
C a p ta c io n e s e n p e s o s
( p o r c e n ta je )
0.1
5 .2
1 8 .7
163.1
2 6 9 .3
V a lo r d e l Í n d ic e d e a c c i o n e s
1969=100
9 2 .9
1 1 3 .3
0.2
10.1
11.1
4 .4
5
2 8 .7
48 4 .1
549
1 0 1 2 .4
8 0 4 .6
2 0 .3
2 8 .2
4 0 .2
5 4 .9
42.1
4 2 .5
4 1 .6
3 1 .6
3 3 .3
3 5 .8
41
54.1
6 9 .8
6 7 .5
4 9 .3
-
V a ria b le s q u e afectan la d is p o n ib ilid a d de fin a n c ia m ie n to
L i b e r a l iz a c ió n f in a n c ie r a
S a l d o c o lo c a c io n e s d e l s is t e m a b a n c a r i o / P IB
(% )
5 .0
6 .4
8 .9
1 4 ..8
E n d e u d a m ie n to s e c to r in d u s tr ia l/P I B in d u s tria l
(% )
5 .3
8 .9
18 .8
20.8
C o lo c a c io n e s s is te m a f in a n c ie ro a m á s d e u n a ñ o /
t o t a l d e c o lo c . ( m o n e d a n a c i o n a l + e x t r a n j e r a )
(% )
P e r tu r b a c io n e s e x te rn a s
P re c io r e a l d e l c o b re
ín d ic e
U S $ 1976
1 0 6 .5
5 8 .5
EstudioeconómicodeAméricaLatinay el Caribe, 1984
y EstudioeconómicodeAméricaLatinay el Caribe, 1983
6 3 .6
5 6 .0
Fuente: E laboración d e la a u to ra so b re la b a se d e CEPAL,
(L C /G .1398), S a n tia g o d e C hile, 1984. P u b licació n d e las N a c io n e s U n id a s,
N ° d e v en ta: 86.II.G.2;
(L C /G .1 3 4 3 ), S a n tia g o d e C h ile, 1983. P u b lic a c ió n d e las N a c io n es U n id a s, N ° d e v e n ta : 85.II.G .2; V ittorio
C orbo y José M iguel S án ch ez, "El a ju ste d e las e m p re s a s d e l sector in d u stria l e n C h ile d u ra n te 1974-1982", C olección E s tu d io s CIEPLAN, N ° 35, S a n tia g o d e C hile, s e p tie m b re d e 1992,
c u a d ro 1.1; José P ablo A rellan o , "D e la lib e raliza c ió n a la in terv en ció n : el m e rc a d o d e ca p ita le s e n C h ile: 1974-1983", C o lecció n E s tu d io s CIEPLAN, N ° 11, S an tiag o d e C h ile, diciem b re
d e 1983, cifras e x tra íd a s d e c u a d ro s 1.4, 1.5 y 1.9; M in iste rio d e H a c ien d a , E x p o sició n so b re el E s ta d o d e la H a c ien d a P ú b lic a , 1982.
LA INVERSIÓN EN CHILE
C r é d ito s e n p e s o s
Cuadro A.2
RESUMEN DE LAS VARIABLES QUE INFLUYERON EN LOS PRECIOS RELATIVOS,
LA DEMANDA Y EL FINANCIAMIENTO, 1982-1989
1982
1985
1986
2 3 .0
2 6 .4
17 .4
2 1 .5
1 2 .7
2 1 .4
21
2 4 .4
2 7 .3
20.8
20.0
1 5 .0
15.1
1 0 8 .3
111.1
1 3 7 .6
1 6 0 .7
1 7 0 .6
1 7 8 .3
167.2
2.6
-1 .9
1.2
-0 .5
1.2
5.1
7 .0
9 .6
11.6
9 4 .7
101.0
1 0 2 .9
1983
1984
1987
1988
1989
V a r ia b le s q u e a fe c ta r o n p r e c io s r e la tiv o s
V a r ia c i ó n d e l í n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s u m i d o r
p o rc e n ta je s
2 0 .7
T a r if a s p r o m e d i o n o m i n a l
10
23 .1
L i b e r a l iz a c ió n c o m e r c ia l
P o l ít ic a c a m b i a r i a
T ip o d e c a m b i o r e a l e f e c t iv o p a r a e x p o r t a c i o n e s
9 1 .7
V a r ia b le s q u e a f e c ta r o n la d e m a n d a
P o l ít ic a f is c a l
D é f ic it f i s c a l / P I B
D e m a n d a in te r n a
( p o r c e n ta j e )
-3 .4
-2 .5
( p o r c e n ta j e )
-2 3 .5
-4 .4
-4 .4
-
-
( c o n s u m o + i n v e r s ió n )
V a r ia c i ó n a n u a l
V a r ia b le s
8.8
-2 .5
q u e a fe c ta r o n lo s m e r c a d o s d e f a c to re s
ANEXO ESTADÍSTICO
ín d ic e 1980 =100
R e m u n e ra c io n e s re a le s
1 0 8 .6
97.1
9 7 .2
9 3 .5
95 .1
C o rto p la z o
( p o r c e n ta j e )
35.1
1 5 .9
11.3
11.0
7 .7
9 .2
7.4
11.8
O p e r a c io n e s r e a ju s ta b le s
( p o r c e n ta j e )
16 .9
9 .8
9 .6
9 .4
7 .7
7 .3
7 .6
9 .4
ín d ic e d e s u e ld o s y s a la r io s re a le s
1980 =100
T asa d e in te r é s r e a l in te r n a
V a r ia b le s q u e a fe c ta n la d i s p o n i b il i d a d d e f in a n c ia m ie n t o
L i b e r a l iz a c ió n f i n a n c i e r a
(% )
68.1
6 2 .9
6 5 .2
6 2 .5
55.1
5 1 .4
4 8 .2
5 1 .7
ín d ic e U S $ 1980
60 .3
6 4 .0
54.1
5 5 .9
5 5 .8
7 0 .7
9 9 .0
1 0 3 .3
s a l d o c o lo c a c io n e s d e l s i s t e m a b a n c a r i o / P IB
P e r tu r b a c io n e s e x te rn a s
P re c io r e a l d e l c o b re
financiero,
EstudioeconómicodeAméricaLatinay el Caribe, San tiag o d e C h ile, v a rio s n ú m ero s; Banco C e n tra l d e C hile, Informeeconómicoy
315
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la base d e CEPAL,
S a ntiago d e Chile, v a rio s núm eros.
316
Cuadro A.3
RESUMEN DE VARIABLES QUE INFLUYERON EN LOS PRECIOS RELATIVOS,
LA DEMANDA Y EL FINANCIAMIENTO, 1990-1997
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
V a ria b le s q u e afectaron lo s p re c io s re la tiv o s
V a r ia c ió n d e l í n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s u m i d o r
p o rc e n ta je s a /
2 7 .3
1 8 .7
1 2 .7
12.2
8 .9
8.2
6.6
6.0
1 5 .0
1 3 .0
11.0
11.0
11.0
11.0
11.0
11.0
1 0 0 .0
9 9 .8
9 6 .2
9 8 .2
9 5 .8
9 0 .6
85 .2
7 8 .4
2 .3
1.9
L i b e r a l iz a c ió n c o m e r c ia l
ta r ifa s p r o m e d io n o m in a l
a/
P o l ít ic a c a m b i a r í a
a/
í n d i c e 1990 = 1 0 0
V a ria b le s q u e a fectaron la d e m a n d a
P o l ít ic a f is c a l
s u p e r á v it f is c a l/P I B
D e m a n d a in te r n a
( p o r c e n ta j e )
a/
0 .8
1 .5
2 .3
2.0
1 .7
2 .4
6 .7
15 .4
9 .2
3 .8
1 4 .5
7.8
8 .5
2.6
( c o n s u m o + in v e r s ió n )
v a ria c ió n a n u a l
( p o r c e n ta j e )
a/
V a ria b le s q u e a fectaron lo s m e rca d o s de factores
R e m u n e ra c io n e s re a le s
ín d ic e d e s u e ld o s y s a la r io s re a le s
1990 =100
a/
1 0 0 .0
1 0 4 .9
1 0 9 .6
11 3 .2
119.1
1 2 4 .0
128.1
1 3 1 .7
( p o r c e n ta j e ) a /
1 2 .7
8 .5
8 .3
9 .3
9 .3
8 .5
9 .3
8 .9
T a sa d e in te r é s r e a l in te r n a
O p e r a c io n e s re a ju s ta b le s
V a ria b le s q u e afectan la d is p o n ib ilid a d de fin a n c ia m ie n to
L i b e r a l i z a c i ó n f in a n c ie r a
( %)
b/
4 8 .4
4 5 .3
4 9 .0
5 4 .0
5 3 .4
5 4 .6
5 2 .9
.5 6 .2
U S $ 1990
b/
121
105
102
84
101
123
95
90
S a l d o c o lo c a c io n e s d e l s i s t e m a b a n c a r i o / P I B
P e r t u r b a c i o n e s e x te r n a s
P re c io r e a l d e l c o b re
ín d ic e
Estudio económico de América Latina y el Caribe, S a n t i a g o
Informe económico y financiero, S a n t i a g o d e C h i le , v a r i o s n ú m e r o s .
F u e n t e : E l a b o r a c ió n d e la a u t o r a s o b r e l a b a s e d e : a / c e p a l,
b / B a n c o C e n t r a l d e C h i le ,
d e C h i le , v a r i o s n ú m e r o s ;
LA INVERSIÓN EN CHILE
T i p o d e c a m b i o r e a l e f e c t iv o p a r a e x p o r t a c i o n e s
ANEXO ESTADÍSTICO
31 7
C u a d r o A .4
COMPONENTES DEL INGRESO DE CAPITALES
(Millones de dólares)
I n v e r s ió n e x tra n je ra d ire c ta
ADR
T ítu lo s
C ré d ito s
T o tal
1 487
2 509
de deuda
M M US$ a /
1990
661
1991
822
1992
935
%-Total
2 6 .3
367
2 4 .3
-6
16 5
-1 0 8 8
-7 7
338
120
2 46 1
3 854
2 794
24
1993
1 034
3 7 .0
816
4
940
1994
2 583
3 8 .5
1 258
-
2 865
6 706
1995
2 977
8 8 .3
-2 4 8
297
344
3 370
1996
4 724
5 7 .3
6 61
569
2 296
8 250
1997
5 417
5 1 .5
1 711
894
2 496
10 518
1998
1 9 9 0 -1 9 9 8
P r o m . 1 9 9 0 -1 9 9 8
4 661
4 7 .4
671
49
4 458
9 839
23 814
4 9 .9
5 598
2 092
16 259
4 7 763
4 763
4 9 .9
1 120
465
3 252
9 553
4 .9 %
3 3 .5 %
100.0%
P a r t i c i p a c i ó n e n e l t o ta l
( p r o m . 1 9 9 0 -1 9 9 8 )
4 9 .9 %
11 .7 %
Fuente: E laboración d e la a u to ra sobre la b ase d e cifras d e b a la n z a d e p ag o s, s u m in istra d a s p o r el Banco C e n tra l d e Chile,
a / M illones d e dólares.
LA INVERSIÓN EN CHILE
318
C uadro A.5
SECTORES INDUSTRIALES VINCULADOS A GRUPOS ECONÓMICOS VALOR
BRUTO DE PRODUCCIÓN/TOTAL VALOR BRUTO DE PRODUCCIÓN SECTOR
(Porcentajes)
1980
1985
1990
1995
4 7 .2
51 .1
4 1 .7
4 1 .2
6 4 .8
4 7 .2
4 9 .0
3 7 .9
3 8 .9
2 8 .9
2 6 .4
2 0 .3
4 2 .0
3 0 .2
2 3 .4
3 8 .0
9 8 .7
9 9 .8
9 9 .6
9 9 .5
I n d u s tr ia s v in íc o la s
4 7 .7
6 1 .3
6 8 .7
5 8 .7
3133
B e b id a s m a lte a d a s y m a lta s
8 4 .4
8 7 .7
8 4 .0
9 2 .3
3134
I n d u s tr ia s d e b e b id a s n o a lc o h ó lic a s y
7 5 .6
65 .1
65.1
8 1 .6
3411
F a b r ic a c ió n d e p u l p a d e m a d e r a , p a p e l y
95 .1
9 7 .3
95 .1
8 1 .6
3412
F a b r ic a c ió n d e e n v a s e s y c a ja s d e p a p e l y
87.1
7 4 .7
8 0 .2
6 8 .3
3691
F a b r ic a c ió n d e p r o d u c t o s d e a r c i ll a p a r a
86.1
9 1 .8
8 7 .8
8 2 .0
3692
F a b r ic a c ió n d e c e m e n t o , c a l y y e s o
96 .1
9 2 .3
9 7 .9
9 4 .4
3693
F a b r ic a c ió n d e c e m e n t o p a r a l a c o n s t r u c c i ó n
5 8 .9
6 7 .0
7 0 .5
4 5 .7
8 9 .6
100.0
9 7 .3
100.0
100.0
100.0
9 0 .4
9 4 .7
8 0 .0
8 7 .9
8 4 .3
8 5 .9
-
9 9 .0
9 4 .5
9 3 .5
C IIU
T í tu l o
3111
M a ta n z a d e g a n a d o y p r e p a r a c ió n y
3113
E n v a s a d o y c o n s e r v a c ió n d e f r u ta s y
3114
E la b o ra c ió n d e p e s c a d o , c ru s tá c e o s y o tro s
3115
F a b r ic a c ió n d e a c e i t e s y g r a s a s v e g e t a l e s y
3118
F á b r ic a s y r e f i n e r í a s d e a z ú c a r
3132
c o n s e r v a c ió n d e c a rn e
leg u m b res
p ro d u c to s m a rin o s
a n im a le s ( h a r in a s d e p e s c a d o )
ag u as g aseosas
c a rtó n
d e c a rtó n
c o n s tru c c ió n
3695
F a b r ic a c ió n d e p r o d u c t o s d e f i b r o c e m e n t o
3696
F a b r ic a c ió n d e p r o d u c t o s d e y e s o p a r a la
3710
I n d u s tr ia s b á s ic a s d e h ie r r o y a c e ro
3722
P r o d u c to s d e c o b re
c o n s tru c c ió n
F uente: E laboración d e la a u to ra a p a rtir d e cifras d e la E n cu esta N a cio n al d e In d u stria A n u a l (ENIA) re a liz a d a p o r el
In stitu to N a cional d e Estadísticas.
319
ANEXO ESTADÍSTICO
C u ad ro A
.6
INVERSIÓN DE EMPRESAS NACIONALES EN EL EXTERIOR SEGÚN
COMPOSICIÓN SECTORIAL
(En millones de dólares)
S e c to r
( )
1
( )
2
(3)
I n v e r s ió n a n u a l
I n v e r s ió n a c u m u la d a
In v e r s ió n a c u m u la d a
1997
1 9 9 0 -1 9 9 7
1 9 9 0 -j u li o 1 9 9 7
E n e r g ía
2 3 6 2 .4
8 8 4 1 .1
5 368
I n d u s tr ia
1 0 7 3 .4
5 9 7 0 .9
3 995
C o m e rc io
4 1 8 .3
1 7 4 7 .9
675
B a n c o s y fin a n c ie ra s
5 6 1 .9
1 6 0 2 .8
1 087
A F P -S e g u ro s
2 8 .8
4 8 9 .2
286
S e c to r i n m o b i l i a r i o
5 0 .0
2 6 4 .0
1 .5
1 8 8 .5
15 5
1 6 6 .5
563
C o m u n ic a c io n e s
S e r v ic i o s
100.0
9 .0
1 3 7 .8
Im p re n ta s
4 3 .0
1 3 4 .6
I n v e r s io n e s
8 0 .0
8 7 .8
In fo r m á tic a
T ra n sp o rte
123
2.6
14.1
O tro s
-
2 6 .8
970
T o ta l
4 7 3 0 .9
1 9 6 7 2 .2
13 636
8
Fuente: D e las c olum nas (1) y (2), In fo rm e d e la C á m a ra d e C om ercio d e Santiago, San tiag o d e C h ile, 1998; d e la co lu m n a
(3), C o m ité d e Inversiones E xtranjeras, M in isterio d e Econom ía, F o m en to y R econstrucción.
320
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A .7
INVERSIÓN DE EMPRESAS NACIONALES EN EL EXTERIOR
SEGÚN PAÍS DE DESTINO
(En millones de dólares)
P a ís d e d e s tin o
A rg e n tin a
P erú
B r a s il
( )
1
( )
2
(3 )
In v e r s ió n a n u a l
I n v e r s ió n a c u m u la d a
I n v e r s ió n a c u m u la d a
1997
1 9 9 0 -1 9 9 7
1 9 9 0 -j u li o 1 9 9 7
2 2 9 8 .6
11 109
5 939
4 1 8 .3
2 774
1 814
2 614
1 4 71
1 221.8
C o lo m b ia
1 33
1 18 5
982
V e n e z u e la
42 3 .1
670
2 41
3 7 .8
347
298
E s ta d o s U n id o s
75
14 0
48
P a rag u a y
12
93
M é x ic o
18
86
B o liv ia
78
500
-
81
E cuador
2 .5
78
38
Panam á
-
61
388
C uba
U ru g u a y
Isla s C h a n n e l
R e in o U n id o
L e to n ia
38
1 3 .4
51
55
-
50
298
-
50
-
15
50
15
46
C h in a
30
30
O tro s
3 2 .5
201
Fuente: In fo rm e d e la C á m a ra d e C o m ercio d e S a n tiag o , In v ersió n a n u a l, S an tiag o d e C h ile, 1998; d e la c o lu m n a (3) C om ité
d e In v ersio n es Extranjeras, M in isterio d e Econom ía, F o m en to y R econstrucción.
ANEXO ESTADÍSTICO
C u ad ro A
321
.8
INVERSIÓN EXTRANJERA MATERIALIZADA A TRAVÉS DEL DL 600
Y SU PARTICIPACIÓN SECTORIAL
I n v e r s ió n
M in e ría /
I n d u s tr ia
S e r v ic i o s
R e s to a /
m a te ria liz a d a
to ta l
/to ta l
/to ta l
/ to ta l
M M US$ b /
%
%
%
%
8.6
1 9 7 4 -1 9 8 4
2 198
3 9 .9
2 6 .8
2 4 .7
1 9 8 5 -1 9 8 9
2 798
4 6 .2
2 2 .9
2 6 .6
4 .3
20 498
4 9 .1
1 6 .9
2 3 .6
1 0 .5
1990
1 320
6 0 .8
7 .5
2 8 .4
3 .3
1991
981
4 4 .9
2 4 .3
2 2 .7
8.2
1 000
5 7 .0
12.1
2 6 .0
4 .9
5 .9
1 9 9 0 -1 9 9 7
1992
1993
1 729
5 1 .0
2 7 .4
1 5 .7
1994
2 517
7 0 .0
12.2
11.6
6.2
1995
3 041
5 6 .2
1 0 .7
2 5 .7
7 .4
1996
4 800
2 0 .7
1 6 .9
4 8 .5
1 3 .8
1997
5 041
3 2 .2
9 .8
2 3 .8
34 .1
Fuente: C o m ité d e In v ersio n es E xtranjeras, M in isterio d e Econom ía, F o m en to y R econstrucción.
a / R esto d e los sectores incluye co n stru cció n , a g ric u ltu ra, silv ic u ltu ra , p isc ic u ltu ra y a c u ic u ltu ra , tra n s p o rte , e le c tric id a d y
gas.
b / M iles d e m illones d e dólares.
LA INVERSIÓN EN CHILE
3 22
C u a d r o A .9
C L A S IF IC A C IÓ N D E A G R U P A C IO N E S D E L A C IIU P O R G R A D O D E D IN A M IS M O
A g r u p a c io n e s
G r u p o s D in á m ic o s
G ru p o s re z a g a d o s
311
D in á m ic a
3111
3112
3113
3117
3119
3114
3115 b /
3116 b /
3118 b /
312
D in á m ic a
3121
3122
313
D in á m ic a
3131
3133
3134
3132
314
D in á m ic a
3140
321
R ezagada
3214
322
R ezagada
3220
323
R ezagada
33233
324
R ezagada
331
R ezagada
3211
3213
3215
3231 b /
3240
3311
3319
3411
3412
3419
341
D in á m ic a
351
D in á m ic a
3511
3513
3514
352
R ezagada
3521
353
R ezagada
3530
354
R ezagada
3540
355
R ezagada
3559
356
D in á m ic a
3560
361
R ezagada
3610 b /
3522
3523
3529
3551
ANEXO ESTADÍSTICO
323
Continuación Cuadro A .9
A g r u p a c io n e s
G r u p o s D in á m ic o s
G ru p o s re z a g a d o s
362
D in á m ic a
3620
369
D in á m ic a
3691
3692
3693
3696
3699
371
D in á m ic a
3710
372
D in á m ic a
3722
381
D in á m ic a
3811
3813
3814
3812
3815 b /
3819 b /
382
R ezagada
3829
3822
3823
383
R ezagada
3831
3832 b /
3833
3839
384
R ezagada
3841
3843 b /
3844
385
D in á m ic a
38 5 1
390
D in á m ic a
3909
3695
3852
Fuente: E laboración d e la autora.
a / La lista d e las a g ru p a c io n es y los g ru p o s d e la CIIU fig u ra e n el c u a d ro 16 d el p rese n te anexo,
b / R am as q u e c u m p le n c on la p rim e ra d im e n sió n d e l c riterio d e d in am ism o , p e ro n o c o n la s e g u n d a.
324
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A .10
GRADO DE DINAMISMO EN LA INVERSIÓN Y DESEMPEÑO SECTORIAL:
PRODUCTIVIDAD, EXPORTACIONES Y BALANZA COMERCIAL
Fase I
Caída de la inversión
1980-1985
Fase 11
Recuperación de la inversión
1986-1989
Fase III
Crecimiento
1990-1995
Productividad
Ramas dinámicas
Ramas rezagadas
Total
144
1 467
148
índice 1970 = 100
139
134
142
150
156
158
Exportaciones
Ramas dinámicas
Ramas rezagada
100
100
índice Fase I = 100
168
171
350
484
índice de comercio a /
0.2
7.1
-7.9
-9.6
Balanza Comercial
Ramas dinámicas
Total manufactura
-13.9
5.9
Fuente: E laboración d e la a u to ra so b re la b a se d e la E n cu esta N a cio n al d e In d u stria A n u a l rea liz a d a p o r el In stitu to N acio­
n a l d e E stadística y la b a s e d e D ato s d e C o m ercio E x terio r d e la D iv isió n d e E stad ísticas y P ro y eccio n es Económ icas d e la
CEPAL.
a / In d ic e d e com ercio = E xp o rtacio n es n e ta s p o r ra m a d e a c tiv id a d / Total com ercio d e la ra m a = (E x p o rtacio n es d e la
ra m a - Im portaciones d e la ram a / (E xportaciones d e la ra m a + Im p o rtacio n es d e la ram a).
A N EX O ESTADÍSTICO
325
C u ad ro A .ll
GRADO DE CONCENTRACIÓN DEL VALOR BRUTO DE PRODUCCION EN LA
INDUSTRIA MANUFACTURERA a / b /
CIIU
1979
1985
1990
1995
311
312
313
314
321
322
323
324
331
332
341
342
351
352
353
354
355
356
361
362
369
371
372
381
382
383
384
385
390
50.9
77.5
63.0
100.0
33.5
30.2
51.8
58.1
37.8
49.5
92.6
61.4
79.4
58.6
98.1
95.8
80.8
34.3
98.1
83.4
87.6
86.8
84.7
53.3
55.2
76.0
81.0
60.5
57.1
47.1
60.3
71.0
97.8
34.8
36.8
55.0
50.8
40.5
43.6
92.3
58.6
71.1
54.9
100.0
76.9
78.2
29.7
93.2
85.6
87.5
87.9
96.4
49.4
47.2
76.7
80.6
70.6
48.5
45.6
64.5
73.3
99.8
37.6
30.1
60.2
43.5
28.8
46.3
92.0
50.5
72.6
59.9
100.0
86.8
84.4
30.2
86.9
83.4
90.0
84.3
80.7
48.8
50.6
81.3
73.0
73.9
48.8
45.7
68.9
79.8
100.0
34.5
38.8
71.3
53.5
29.1
47.1
80.5
58.5
76.4
56.7
100.0
79.6
80.7
22.4
71.7
87.1
81.7
85.9
63.7
40.6
51,5
84.1
72.5
83.6
44.4
68.2
66.3
65.8
65.2
PROMEDIO
Fuente: E laboración d e la a u to ra so b re la b a se d e la E n cu esta N a c io n al d e In d u stria A n u al, re a liz a d a p o r el In stitu to N acio­
n a l d e E stadísticas.
a / El g ra d o d e c o ncentración se d e fin e co m o la su m a d el v a lo r b ru to d e p ro d u cc ió n d e las seis m ay o re s e m p re sas d e c ada
ram a , so b re el total b r u to p ro d u c id o p o r la ram a.
b / V éase la lista d e a g ru p a c io n es d e la C1IU e n el c u a d ro A.16 d e l p re se n te anexo.
326
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A .12
REGRESIÓN PARA EMPRESAS PEQUEÑAS
Variable dependiente LINVA a / b /
Variables independientes
Var. con coef. comunes
LTID(-l) c/
DVENTAS d /
DMOVTAS(-l) e /
Var. con coef. específicos f/
313-LITCR(-1 TO -3) g /
323-LITCR(-l TO -3)
324-LITCRf-l TO -3)
331-LITCRÍ-l TO -3)
342-LITCRÍ-l TO -3)
352-LITCRt-l TO -3)
356-LITCR1-1 TO -3)
361-LITCR(-1 TO -3)
372-LITCR(-l TO -3)
381-LITCR1-1 TO -3)
382-LITCR(-l TO -3)
383-LITCRÍ-l TO -3)
384-LITCR(-l TO -3)
321-LTNPf-l
322-LTNP(-l
324-LTNP(-l
342-LTNP(-l
356-LTNP(-l
381-LTNP(-1
382-LTNP(-l
384-LTNP(-l
TO
TO
TO
TO
TO
TO
TO
TO
-3) h /
-3)
-3)
-3)
-3)
-3)
-3)
-3)
Coeficientes
T
-0.41388
0.23068
0.16422
-3.97
1.99
1.62
4.5224
3.1155
4.9136
2.9365
-2.7427
3.3375
2.9354
7.0440
6.8279
4.2586
3.2823
3.6134
2.2806
3.01
3.04
5.04
3.51
-2.28
3.57
2.78
2.16
2.45
21.4
10.47
2.26
387
5.2007
-3.4665
-2.8908
2.6988
-1.5962
-2.2024
-0.7541
-1.1666
2.50
2.05
-3.73
3.22
-2.16
-14.93
-2.81
-2.37
R2 = 0.946171 ; R2 ajustado = 0.9275 ; DW = 2.56 Total observaciones: 324
Fuente: E laboración d e la au to ra ,
a / C oeficiente d e inv ersió n a v a lo r a g reg ad o ,
b / M é to d o d e efectos fijos; c onsisten cia d e W hite,
c / Tasa d e in terés in tern a,
d / V ariación d e la d e m a n d a ,
e / V ariación d e la tasa d e ganan cia.
f / Sólo se m u e stra n las v a riables q u e so n sig n ificativ as al 5%.
g / Im p acto d el tip o d e cam bio real,
h / Tasa n o m in a l d e aranceles.
ANEXO ESTADÍSTICO
327
C u ad ro A.13
REGRESIÓN PARA EMPRESAS MEDIANAS Y GRANDES
Variable dependiente LINVA a / b /
Variables independientes
Coeficientes
T
Var. con coef. comunes
LCONC(-l) c /
LIBOR(-l TO -2)
DVENTAS(-l) d /
DMOVTAS(-l) e /
0.4806
-0.2589
0.2429
0.2994
4.30
-5.75
5.00
3.89
Var. con coef. específicos f/
321-LITCRÍ-l TO -2) g /
322-LITCR(-l TO -2)
324-LITCR1-1 TO -2)
331-LITCR(-1 TO -2)
351-LITCR(-1 TO -2)
352-LITCRÍ-l TO -2)
353-LITCR(-l TO -2)
355-LITCRÍ-l TO -2)
356-LlTCR(-l TO -2)
381-LITCRÍ-l TO -2)
382-LITCRÍ-l TO -2)
383-LITCR(-l TO -2)
384-L1TCRÍ-1 TO -2)
4.018
2.7010
3.7381
2.7074
-1.9705
2.9837
4.2253
2.0914
-1.8223
1.3951
-2.8039
3.6533
2.1212
12.6
4.56
5.45
5.65
-2.16
5.86
2.42
3.12
-4.11
3.51
-2.77
2.11
1.9768
2.2418
-1.2083
-1.3936
-2.0067
2.1164
2.9041
-1.1178
3.4369
3.90256
0.7555
3.2958
-0.6213
6.35
4.33
2.72
-4.94
-2.73
-3.66
4.04
3.40
-2.52
9.85
2.24
0.46
-2.07
311-LTNP(-1
312-LTNPÍ-l
321-LTNPÍ-l
322-LTNP(-l
324-LTNP(-l
332-LTNP(-l
351-LTNPÍ-l
352-LTNPÍ-l
356-LTNPÍ-l
361-LTNP(-1
382-LTNPÍ-l
383-LTNP(-l
384-LTNPt-l
TO -2) h /
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
TO -2)
to -2)
TO -2)
TO -2)
R2 = 0.9527 ; R2 ajustado = 0.9377 ; DW = 2.17 Total observacioens : 364
Fuente: E laboración d e la autora.
a / M é todo d e efectos fijos; consisten cia d e W hite.
b / C oeficiente d e in v ersió n a v a lo r ag reg ad o .
c / G ra d o d e concentración.
d / V ariación d e la de m a n d a .
e / V ariación d e la tasa d e ganancias.
f / Sólo se m u e s tra n las v a riables q u e so n sig n ificativ as al 5%.
g / Im p acto d e l tip o de cam bio real,
h / Tasa n o m in a l d e aranceles.
328
LA INVERSIÓN EN CHILE
C uad ro A.14
ESTIMACIÓN DEL COEFICIENTE DE INVERSIÓN EN RAMAS DINÁMICAS
Variable dependiente LINVA a / b /
Variables independientes
Var. con coef. comunes
Var. con coef. comunes
LIBOR(-l))
DVENTAS(-l) c /
EXPVBP(-l) d /
Var. con coef. específicos e /
3111- TNP(-lTO-2) f/
3131- TNPI-1TO-2)
3133- TNP(-lTO-2)
3134- TNPI-1TO-2)
3320- TNP(-lTO-2)
3420- TNPI-1TO-2)
3521- TNPI-1TO-2)
3559- TNPI-1TO-2)
3699- TNPÍ-1TO-2)
3813- TNP(-lTO-2)
3851- TNPI-1TO-2)
3112 3119 3131 3133 3134 3320 3420 3511 3521 3559 3813 3851 -
DMOVTAS g /
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
DMOVTAS
R2 ajustado : 0.9051
Coeficientes
T
- 0.086
0.3032
0.1422
-9.56
2.70
5.95
-0.07
-0.22
-0.10
-0.04
-0.08
-0.08
-0.07
-0.08
0.04
-0.09
-0.20
-4.00
-4.45
-7.27
-4.09
-5.92
-2.07
-15.30
-2.22
2.03
-3.87
-6.93
-0.038
0.031
0.241
0.098
0.052
0.022
0.031
0.070
0.059
0.063
0.100
0.099
-3.58
2.70
5.01
2.24
2.96
2.50
2.40
2.10
15.7
2.08
4.61
3.06
Total observaciones: 401
Fuente: E laboración d e la auto ra,
a / M é to d o d e efectos fijos; c o n sisten cia d e W hite.
b / C oeficiente d e in v ersió n a v a lo r ag regado,
c / V ariación d e la d e m a n d a .
d / C oeficiente d e e x p o rta c ió n a v a lo r b r u to d e p ro d u cció n ,
e / Sólo se m u estra n las va ria b le s sig n ificativ as al 5% .
f / Tasa n o m in a l d e aranceles,
g / V ariación en las ganancias.
A NEXO ESTADÍSTICO
329
C u a d r o A .15
ESTIMACIÓN DEL COEFICIENTE DE INVERSIÓN EN RAMAS REZAGADAS
Variable dependiente LINVA a / b /
Variables independientes
Var. con coef. comunes
LIBOR(-l))
DVENTAS(-l) c/
EXPVBP(-l) d /
DUM8689 e /
Var. con coef. específicos f/
3118 -TNP(-lTO-2) g /
3132 -TNP1-1TO-2)
3211-TNP(-lTO-2)
3213-TNP(-lTO-2)
3311- TNP(-lTO-2)
3522- TNP(-lTO-2)
3529- TNP1-1TO-2)
3530- TNP(-lTO-2)
3540- TNP1-1TO-2)
3551- TNP(-lTO-2)
3812- TNP(-lTO-2)
3832- TNP(-lTO-2)
3833- TNPÍ-1TO-2)
3843- TNP(-lTO-2)
3844- TNP(-lTO-2)
3118 - DMOVTAS h /
3132 - DMOVTAS
3211 - DMOVTAS
3213 - DMOVTAS
3215 -DMOVTAS
3220 - DMOVTAS
3215 - DMOVTAS
3311 - DMOVTAS
3522 - DMOVTAS
3529 - DMOVTAS
3530 - DMOVTAS
3832 - DMOVTAS
3833 - DMOVTAS
3839 - DMOVTAS
3841 - DMOVTAS
3844 - DMOVTAS
R2 ajustado : 0.915
a/
b/
c/
d/
e/
f/
g/
h/
Coeficientes
T
-0.08601
0.3129
0.022
0.1358
-14.5
4.08
1.72
2.23
-0.1707
-0.2164
-0.0953
-0.0999
-0.0938
-0.0565
-0.0814
-0.0524
-0.1312
-0.0729
-0.0846
-0.1736
0.0633
-0.0785
-0.1046
-7.81
-3.89
-4.58
-11.55
-6.97
-3.14
-16.02
-2.33
-2.12
-2.17
-2.37
-3.30
3.10
-6.70
-2.16
0.1592
0.1908
0.1113
0.1411
0.2557
00312
0.0782
0.0466
0.1061
0.0830
0.1487
-0.0666
0.0765
0.0802
0.0417
0.1718
5.21
4.20
4.05
11.01
2.19
3.22
4.69
2.16
15.49
3.16
3.14
-2.93
2.69
3.03
2.76
3.01
DW:1.88
Total observaciones: 428
M é to d o d e efectos fijos; consisten cia d e W hite.
C oeficiente d e in v ersió n a v a lo r ag reg ad o ,
V ariación d e la d e m a n d a .
C oeficiente d e e x p rtación a v a lo r b ru to d e p ro d u cció n , con u n re 2ago.
V ariable ficticia p a ra el p e río d o 1986-1989.
Sólo s e m u e s tra n las v a riables q u e s o n sig n ificativ as al 5% .
Tasa n o m in a l d e aranceles.
V ariación e n la tasa d e ganancias.
330
LA INVERSIÓN EN CHILE
C uad ro A.16
CLASIFICACIÓN A NIVEL DE TRES DÍGITOS (AGRUPACIÓN), CIIU, REVISIÓN 2
CIIU
Título
311
312
313
314
321
322
323
Fabricación de productos alimenticios, excepto bebidas
Fabricación de productos alimenticios, excepto bebidas
Industrias de bebidas
Industria del tabaco
Fabricación de textiles
Fabricación de prendas de vestir, excepto calzado
Industria del cuero y productos de cuero, y sucedáneos de cuero y pieles,
excepto el calzado y otras prendas de vestir
Fabricación de calzado, excepto el de caucho vulcanizado o moldeado o de plástico
Industria de la madera y productos de madera y de corcho, excepto muebles
Fabricación de muebles y accesorios, excepto los que son principalmente metálicos
Fabricación de papel y productos de papel
Imprentas, editoriales e industrias conexas
Fabricación de sustancias químicas industriales
Fabricación de otros productos químicos
Refinerías de petróleo
Fabricación de productos diversos derivados del petróleo y del carbón
Fabricación de productos de caucho
Fabricación de productos plásticos, n.e.p.
Fabricación de objetos de barro, loza y porcelana
Fabricación de vidrio y productos de vidrio
Fabricación de otros productos minerales no metálicos
Industrias básicas de hierro y acero
Industrias básicas de metales no ferrosos
Fabricación de productos metálicos, exceptuando maquinarias y equipo
Construcción de maquinaria, exceptuando la eléctrica
Construcción de maquinaria, aparatos, accesorios y suministros eléctricos
Construcción de material de transporte
Fabricación de equipo profesional y científico, instrumentos de medida y de control
n.e.p., y de aparatos fotográficos e instrumentos de óptica
Otras industrias manufactureras
324
331
332
341
342
351
352
353
354
355
356
361
362
369
371
372
381
382
383
384
385
390
N ota: la a b re v ia tu ra n.e.p. significa n o esp ecificad a e n o tra parte.
A N EX O ESTADÍSTICO
331
C uadro A.17
CLASIFICACIÓN A NIVEL DE CUATRO DÍGITOS (GRUPO), CIIU REVISIÓN 2 *
CIIU
Título
3111
3112
3113
3114
3115
3116
3117
3118
3119
3121
3122
3131
3132
3133
3134
3140
3211
3212
3213
3214
3215
3219
3220
3231
3232
3233
Matanza de ganado y preparación y conservación de carne
Fabricación de productos lácteos
Envasado y conservación de frutas y legumbres
Elaboración de pescado, crustáceos y otros productos marinos
Fabricación de aceites y grasas vegetales y animales
Productos de molinería
Fabricación de productos de panadería
Fábricas y refinerías de azúcar
Fabricación de cacao, chocolate y artículos de confitería
Elaboración de productos alimenticios diversos
Elaboración de alimentos preparados para animales
Destilación, rectificación y mezcla de bebidas espirituosas
Industrias vinícolas
Bebidas malteadas y malta
Industrias de bebidas no alcohólicas y aguas gaseosas
Industria del tabaco
Hilado, tejido y acabado de textiles
Artículos confeccionados de materiales textiles, excepto prendas de vestir
Fábricas de tejidos de punto
Fabricación de tapices y alfombras
Cordelería
Fabricación de textiles, n.e.p.
Fabricación de prendas de vestir, excepto calzado
Curtidurías y talleres de acabado
Industria de la preparación y teñido de pieles
Fabricación de productos de cuero y sucedáneos de cuero, excepto el calzado y otras
prendas de vestir
Fabricación de calzado, excepto el de caucho vulcanizado o moldeado o de plástico
Aserraderos, talleres de acepilladura y otros talleres para trabajar la madera
Fabricación de envases de madera y de caña y artículos menudos de caña
Fabricación de productos de madera y de corcho, n.e.p.
Fabricación de muebles y accesorios, excepto los que son principalmente metálicos
Fabricación de pulpa de madera, papel y cartón
Fabricación de envases y cajas de papel y de cartón
Fabricación de artículos de pulpa, papel y cartón, n.e.p.
Imprentas, editoriales e industrias conexas
Fabricación de sustancias químicas industriales básicas, excepto abonos
Fabricación de abonos y plaguicidas
Fabricación de resinas sintéticas, materias plásticas y fibras artificiales, excepto el vidrio
Fabricación de sustancias químicas industriales básicas orgánicas
3240
3311
3312
3319
3320
3411
3412
3419
3420
3511
3512
3513
3514
332
LA INVERSIÓN EN CHILE
C on tin u ació n C u ad ro A .I7
CIIU
Título
3521
3522
3523
3529
Fabricación de pinturas, barnices y lacas
Fabricación de productos farmacéuticos y medicamentos
Fabricación de jabones y preparados de limpieza, perfumes, cosméticos y otros
productos de tocador
Fabricación de productos químicos, n.e.p
3530
Refinerías de petróleo
3540
3551
3559
3560
3610
3620
3691
3692
3693
3695
3696
3710
3720
3721
3722
3729
3811
3812
3813
3819
3821
3822
3823
3824
Fabricación de productos diversos derivados del petróleo y del carbón
Industrias de llantas y cámaras
Fabricación de productos de caucho, n.e.p.
Fabricación de productos plásticos, n.e.p.
Fabricación de objetos de barro, loza y porcelana
Fabricación de vidrio y productos de vidrio
Fabricación de productos de arcilla para construcción
Fabricación de cemento, cal y yeso
Fabricación de cemento para la construcción
Fabricación de productos de fibrocemento
Fabricación de productos de yeso para la construcción
Industrias básicas de hierro y acero
Industrias básicas de metales no ferrosos
Cobre blister, refinado a fuego, electrolítico
Productos de cobre excepto grande y mediana minería
Industrias básica excepto cobre, n.e.p.
Fabricación de cuchillería, herramientas manuales y artículos generales de ferretería
Fabricación de muebles y accesorios principalmente metálicos
Fabricación de productos metálicos estructurales
Fabricación de productos metálicos, n.e.p., exceptuando maquinaria y equipo
Construcción de motores y turbinas
Construcción de maquinaria y equipo para la agricultura
Construcción de maquinaria para trabajar los metales y la madera
Construcción de maquinarias y equipos especiales para las industrias, excepto la
maquinaria para trabajar los metales y la madera
Construcción de máquinas de oficina, cálculo y contabilidad
Construcción de maquinaria y equipo, n.e.p., exceptuando la maquinaria eléctrica
Construcción de máquinas y aparatos industriales eléctricos
Construcción de equipos y aparatos de radio, de televisión y de comunicaciones
Construcción de aparatos y accesorios eléctricos de uso doméstico
Construcción de aparatos y suministros eléctricos, n.e.p.
Construcciones navales y reparación de barcos
Construcción de equipo ferroviario
Fabricación de vehículos automóviles
Fabricación de motocicletas y bicicletas
Fabricación de aeronaves
3825
3829
3831
3832
3833
3839
3841
3842
3843
3844
3845
A NEXO ESTADÍSTICO
333
C on tin u ació n C u ad ro A. 17
CIIU
Título
3849
3851
Construcción de material de transporte, n.e.p.
Fabricación de equipo profesional y científico e instrumentos de medida y de
control, n.e.p.
Fabricación de aparatos fotográficos e instrumentos de óptica
Fabricación de relojes
Fabricación de joyas y artículos conexos
Fabricación de instrumentos de música
Fabricación de artículos de deporte y atletismo
Industrias manufactureras, n.e.p.
3852
3853
3901
3902
3903
3909
N ota: la a b re v ia tu ra n.e.p. significa n o esp ecificad a e n o tra p arte.
* La clasificación u tiliz a d a co rre sp o n d e a la Ciiu rev isió n 2, c o n excepción d e 7 ram a s (3514, 3693, 3695, 3696, 3721, 3722 y
3729) u tiliz a d a s p o r el in e e n la e lab o ració n d e la E n cu esta N a cio n al In d u stria l A n u a l (e n ia ).
334
C u a d r o A .18
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO SECTORIAL EN CHILE
(Millones de pesos de 1986)
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
Minería
92601
92804
72962
51137
67978
83757
93615
88467
135341
189605
189116
129802
163644
260121
374991
325088
344263
385280
M anufactura a /
77783
69104
55311
48024
47168
63035
74238
70850
85019
131453
123143
287617
224021
194961
180985
269177
265200
293328
125350
159258
140525
123219
88751
91257
108391
123163
146686
177666
181846
194677
253214
312746
273216
322945
337473
361096
Infraestructura total 101807
- Sector eléctrico
37900
- Telecomunicaciones 18048
- Sanidad, vialidad y
portuario
37738
- Resto infra­
estructura
8121
138784
36755
10771
128031
46085
7315
162832
82214
11650
187139
84481
15086
173914
55687
26812
151743
43816
27023
168427
62167
38855
145043
53459
20419
170025
84976
15949
243272
94674
78608
203845
45024
63536
231870
49776
79098
225387
49203
47486
350767
111832
88699
356075
93428
75810
552955
145809
161531
659871
166977
150727
45886
39373
42507
58531
58415
45968
41650
41779
46755
46786
65949
75820
85645
101841
125709
147350
226882
45372
35259
26461
29040
33000
34937
25755
29386
22345
23204
29336
27176
43052
48394
61128
98266
115285
Otros sectores b /
299137
353482
140561
72223
105468
160225
158036
262356
302120
389707
347718
267228
470656
591412
502695
804788
778242
879163
Total formación
bruta de capital fijo
(FBKF) b /
696678
813431
537389
457435
496505
572188
586023
713263
814209
1058456
1085096
1083169 1343405
1584627
1682653 2078072
2278132
2578739
Construcción
habitacional b /
Fuente: E laboración p ro p ia so b re la b a se d e lo s estu d io s sectoriales.
a / In stitu to N a cional d e E stadística ( i n e ), E ncuesta nacional in du strial anual, San tiag o d e Chile. C ifras d e fla c ta d a s p o r ín d ice d e p recio s m ay o rista s im p o rta d o p a ra la in v ersió n e n m a q u i­
n a ria s y e q u ip o s y vehículos. ín d ic e d e costo d e edificación p a ra in v ersió n en co n stru cció n , Boletín d el Banco C e n tra l d e Chile,
b / Banco C en tra l d e Chile, A n u ario d e cuentas nacionales, Santiago d e C hile, feb rero d e 1998.
EN CHILE
1981
LA INVERSIÓN
1980
C ua d r o A. 19
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO SECTORIAL EN CHILE EN PORCENTAJE DEL PIB
(En porcentajes)
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
M inería
2.80
2.63
2.39
1.73
2.17
2.59
2.74
2.43
3.46
4.23
4.22
2.68
3.01
4.47
6.10
4.78
4.71
4.93
M a n u fa c tu ra a /
C onstrucción
h a bitacional b /
2.35
1.96
1.81
1.63
1.51
1.95
2.17
1.94
2.17
2.93
2.75
5.94
4.12
3.35
2.94
3.96
3.63
3.75
3.79
4.51
4.60
4.18
2.84
2.82
3.17
3.38
3.75
3.96
4.06
4.02
4.66
5.38
4.44
4.75
4.62
4.62
In fra e stru ctu ra total
- Sector eléctrico
- Telecom unic.
- S a n id ad , vialid ad
y p o rtu a rio
- R esto infraestruc.
3.08
1.15
0.55
3.93
1.04
0.31
4.19
1.51
0.24
5.52
2.79
0.39
5.98
2.70
0.48
5.37
1.72
0.83
4.44
1.28
0.79
4.62
1.71
1.07
3.71
1.37
0.52
3.79
1.90
0.36
5.43
2.11
1.75
4.21
0.93
1.31
4.27
0.92
1.46
3.88
0.85
0.82
5.71
1.82
1.44
5.24
1.37
1.11
7.57
2.00
2.21
8.44
2.14
1.93
1.14
0.25
1.30
1.29
1.29
1.15
1.44
0.90
1.87
0.93
1.80
1.02
1.34
1.02
1.14
0.71
1.07
0.75
1.04
0.50
1.04
0.52
1.36
0.61
1.39
0.50
1.47
0.74
1.66
0.79
1.85
0.90
2.02
1.35
2.90
1.47
O tro s sectores b /
9.04
10.01
4.60
2.45
3.37
4.95
4.62
7.20
7.72
8.69
7.75
5.52
8.66
10.17
8.18
11.83
10.66
11.25
21.05
23.04
17.58
15.51
15.87
17.67
17.14
19.57
20.82
23.60
24.20
22.37
24.71
27.25
27.37
30.56
31.20
32.99
ANEXO ESTADÍSTICO
1980
Total fo rm ació n
b ru ta d e capital
fijo (FBKF) b /
Fuente: E laboración p ro p ia sobre la base d e los e stu d io s sectoriales.
a / In stitu to N a cional d e Estadística ( in e ), E ncuesta nacional in du strial anual, v ario s a ñ o s, San tiag o d e Chile,
b / Banco C e n tra l d e Chile, A nu ario de cuentas nacionales, San tiag o d e Chile, febrero d e 1998.
335
336
C u a d r o A.20
COEFICIENTE DE INVERSIÓN SECTORIAL EN MANUFACTURA
(En porcentajes del valor agregado de la ram a industrial)
1979
384
4.41
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
8.05
4.69
6.26
2.29
2.54
11.77
2.97
6.36
4.39
5.79
4.51
3.75
n.d.
4.45
5.83
1.85
4.19
7.16
3.43
5.18
2.02
6.96
8.65
5.09
3.48
7.14
15.86
8.02
4.25
2.55
5.20
6.50
1.48
13.33
5.02
1.70
1.85
1.55
2-21
5.14
9.00
4.24
3.35
3.01
34.57
2.06
4.81
3.30
6.75
1.64
0.30
3.42
4.63
1.50
0.75
1.92
8.12
3.17
2.74
2.37
0.51
33.24
0.94
1.58
2.41
3.45
0.73
0.35
4.00
2.15
1.23
0.44
3.94
0.98
2.35
2.56
4.03
2.82
4.75
2.70
2.55
3.11
3.27
0.61
2.27
4.51
3.96
1.68
1.64
3.29
2.42
3.20
4.75
5.05
0.30
6.72
2.16
2.81
2.26
4.22
0.98
1.29
8.31
4.29
1.68
0.22
2.14
2.55
3.52
6.09
5.15
0.75
5.09
2.88
7.17
5.35
5.08
2.49
2.70
5.61
3.64
11.20
2.84
6.42
2.76
5.59
5.99
8.41
2.12
4.11
2.84
7.02
6.70
4.74
2.41
3.60
9.39
7.73
6.54
0.33
6.30
1.94
5.19
5.83
6.12
10.91
15.80
2.46
3.69
10.36
9.01
4.72
2.13
11.46
11.77
7.75
0.63
6.83
13.03
9.86
6.25
8.18
6.71
9.76
1.32
9.56
10.88
13.81
3.43
5.45
14.58
6.59
4.41
2.80
6.37
12.96
4.38
11.72
13.36
4.71
15.03
8.59
5.47
11.97
21.63
3.51
4.97
2.82
2.03
2.05
2.00
5.08
2.64
2.41
14.97
3.00
0.25
3.66
1.49
2.20
2.77
2.31
5.35
2.74
0.89
7.15
2.05
0.00
4.04
1.65
1.38
0.57
0.91
6.79
2.33
1.50
8.68
1.58
0.11
5.09
1.22
1.42
0.75
1.61
2.70
1.62
0.72
7.31
1.09
3.85
4.38
2.34
3.34
2.47
3.71
2.93
1.91
0.87
7.73
2.08
1.71
3.45
8.79
2.90
1.89
1.77
3.57
2.11
1.62
1.11
1.78
3.36
4.39
5.26
7.68
1.12
5.70
8.21
3.20
6.38
1.85
5.16
2.76
11.16
7.50
4.53
5.00
5.05
9.52
6.46
3.51
2.39
3.78
2.46
14.45
6.92
4.91
3.98
4.04
10.90
8.08
3.92
5.74
6.51
7.27
4.93
14.08
7.70
5.57
8.47
17.18
8.18
2.68
7.34
9.12
16.30
13.70
1.66
2.41
2.89
1.85
2.51
3.32
6.84
4.63
7.26
10.01
1992
1993
1994
1995
13.26
7.65
11.59
1.16
6.18
127.52
11.32
14.11
11.23
19.13
16.88
11.36
10.70
11.81
10.79
3.24
7.54
13-21
9.26
11.93
3.04
7.99
63.68
12.11
8.00
11.66
5.86
10.35
25.71
9.85
10.86
10.92
8.46
6.31
15.11
10.14
13.62
2.58
8.45
10.16
8.09
14.26
15.42
29.85
12.18
14.39
19.30
12.29
14.15
7.05
8.26
12.61
10.89
12.19
1.60
6.46
6.69
9.45
8.97
10.07
7.23
10.94
9.11
40.88
11.88
7.37
5.36
4.66
14.75
8.43
12.26
0.79
8.70
12.28
8.20
28.00
14.80
18.40
17.01
4.32
11.11
8.49
8.55
6.20
9.75
8.66
5.36
3.77
4.58
15.08
5.35
2.24
2.46
10.01
10.56
6.80
9.70
4.92
5.02
5.55
7.65
4.02
3.02
5.74
8.92
3.35
18.96
9.09
3.90
5.60
5.60
8.17
3.86
5.69
6.31
9.41
3.93
7.00
8.38
4.63
4.96
4.90
13.43
7.25
4.53
7.22
10.19
5.24
5.08
7.85
5.20
3.27
5.17
15.33
5.61
6.55
2.65
5.70
6.05
8.20
4.81
3.63
3.92
2.92
11.81
5.14
3.61
4.58
6.29
13.53
5.74
6.27
5.39
6.84
8.25
5.98
4.42
Fuente: Elaboración p ro p ia so b re la b a se d e d a to s d e l In stitu to N acio n al d e E stad ísticas (INE), E ncuesta nacional in d u stria l anual, San tiag o d e C hile, v ario s años.
LA INVERSIÓN EN CHILE
R am as dinám icas
311
9.35
312
5.82
313
5.75
314
0.43
332
4.00
341
5.44
342
8.55
2.27
351
356
5.50
362
4.18
369
5.63
371
4.83
372
n.d.
4.01
381
382
5.96
385
3.40
390
1.03
R am as rez a g a d a s
321
4.85
322
2.76
323
3.85
324
2.58
331
5.07
352
4.08
353
2.58
354
2.13
355
5.79
361
2.19
383
3.91
A N EX O ESTADÍSTICO
337
C u a d r o A.21
PARTICIPACIÓN DE PAÍSES EN LA PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA
DEL MUNDO OCCIDENTAL
(En porcentajes)
Europa
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
3.9
5.6
15.7
7.8
6.9
22
22
11
9
5.3
13.2
8.1
7
24.4
22
10.9
5
11.2
8.7
7.5
25.4
23.2
10.1
4.4
4.3
8.8
9.1
8.1
29
23.4
4.2
3.6
7.1
9.1
9.1
8.9
9.7
8.7
7.9
26.8
23.5
9.6
9.3
100
100
100
100
19.6
7.9
6.7
21.2
18.6
3.5
18.2
8.1
6.8
21.5
21.2
Canadá
Resto América
12
10.1
11.5
9.3
5
17.3
8
7
22.6
21
10.2
8.9
Total mundo
occidental
100
100
100
7.8
9.6
7.2
30.3
22.6
7.8
34.3
21
8.1
9.3
00
oó
África
Asia
Oceanía
Chile
Estados Unidos
9.5
7.6
9.4
100
100
100
Fuente: C o rp o rac ió n N a c io n al de l C o b re d e C h ile (codelco), M an ual de estadísticas básicas, S an tiag o d e C h ile, G eren cia d e
E stu d io s y G e stión Estratégica, no v iem b re d e 1997.
C u a d r o A.22
RESERVAS MUNDIALES DE COBRE (AÑO 1994)
(Millones de TM) a /
Reservas base
(1)
Estados Unidos
Australia
Canadá
Chile
Perú
Filipinas
Zaire
Zambia
Rusia
Polonia
Otros
Total Mundial
90
21
23
185
25
11
30
34
36
36
144
635
Participación
porcentual
14.2
3.3
3.6
29.1
3.9
1.7
4.7
5.4
5.7
5.7
22.7
100.0
Reservas
(2)
Participación
porcentual
45.0
7.0
11.0
131.5
7.0
7.0
10.0
12.0
20.0
20.0
83.0
353.5
17.0
5.1
3.1
37.2
2.0
2.0
2.8
3.4
5.7
5.7
23.5
100.0
Fuente: C o rp o rac ió n N a cional d el C o b re d e C h ile (CODELCO), M an u al de estadísticas básicas, S a n tiag o d e C h ile, G eren cia d e
E stu d io s y G e stión Estratégica, n o v iem b re d e 1997. (1) C o rresp o n d e a lo s recu rso s d e m o s tra d o s a p a rtir d e lo s cu ales se
estim a n las reservas. (2) P a rte d e la reserv a q u e p o d ría se r e c o n ó m icam en te ex tra íd a o p ro d u cid a ,
a / T oneladas m étricas.
338
C u a d r o A .2 3
PERSPECTIVAS DE LA PRODUCCIÓN CHILENA DE ORO
El Indio/Tambo
La Coipa
San Cristóbal
Guanaco
Agua de la Falda
La Pepa
Las Palmas
Refugio
Fachinal
Andacollo
Nevada/Pascua
Can Can
Aldebarán/Cerro Casale
American Barrick
Placer Dome/TVX
Niugini
Amax Gold
Homes take/CODELCO
Eulogio Gordo
Cominor
Bema Gold/Amax
Coeur d'Alene
Dayton Developments
American Barrick
Cocar/DBK/Quilacoy
Placer Dome/Arizona
Star/Bema Gold
CDE Chilean Mining
Pegasus Gold/Zortman
Varios
El Bronce
Pullalli
Otros
Total
Inicio
proyecto
Inversión
proyecto
millones de
dólares
1991
1992
1989
1992
1996
1990
1994
1998
1994
1989
1997
1995
1998
105
330
35
70
15
25
33
130
52
90
450
13
1 300
1992
1992
26
50
1997
kg
500
600
300
000
600
350
350
6 500
1 400
3 500
0
1 500
0
1998
kg
1999
kg
2000
kg
12
6
2
3
14
6
2
3
1
000
600
000
500
250
350
350
7 200
1 400
3 500
3 000
1 500
0
14 000
6 600
0
3 500
1 250
350
350
7 200
1 400
3 300
6 200
0
2 000
14 000
6 600
0
3 500
1 000
350
350
7 200
1 400
3 300
6 200
0
3 100
2 000
0
17 500
2 000
1 400
17 500
2 000
2 800
17 500
2 000
2 800
17 500
58 100
65 550
68 450
69 300
Fuente: Sociedad N a cional d e M inería (SO N A M I), Boletín m inero, San tiag o d e Chile, feb rero d e 1997, c o n cifras d e la C o m isió n C h ilen a d el C o b re (COCHILCO).
EN CHILE
Propietario
LA INVERSIÓN
Yacimiento
AN EX O ESTADÍSTICO
339
C uadro A.24
COSTOS DIRECTOS DE OPERACIÓN DE LA INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE
(Dólares de 1996 - centavos de dólar por libra)
Cuartil
Primer cuartil /
Número de empresas
Costo máximo
Costo mínimo
Chuquicamata
El Teniente
Escondida
Segundo cuartil
El Teniente
Lo Aguirre
Andina
El Salvador
Cerro Colorado
Candelaria
Tercer cuartil
Mantos Blancos
Disputada
El Indio
La Cascada
El Soldado
Andina
El Salvador
Lince
Lo Aguirre
Los Pelambres
Quebrada Blanca
Iván/Zar
Los Bronces
Cuarto cuartil
Salvador
La Cascada
Disputada
El Soldado
El Indio
Mantos Blancos
Zaldívar
Michilla
Costo promedio
Número de empresas
1980
1985
1990
1995
19
55.8
30.7
40.0
4
39.03
29.02
32.85
39.03
6
51.5
35.5
42
11
50.1
28.1
48.4
43.6
74.8
42.7
49.4
52.1
55.4
55.3
56.1
53.9
58.2
55.7
83.07
61.1
58.4
57.4
64.5
75.5
75.9
78
80.2
100
106.8
113.6
130.8
78.2
122
77.5
88.9
92
55.7
121
69.7
112
70.7
62.6
64.5
66.5
66.7
66.9
70
83.7
74.55
77.1
78.8
83
92.8
62.7
114
F uente: C o m isió n C h ile n a d e l C o b re (cochilco), D irecció n d e E s tu d io s (D E /2 2 /9 6 ), S a n tia g o d e C h ile, D o c u m e n to in ­
te rn o , 1996.
340
LA INV ERSIÓ N EN CHILE
C u a d r o A .25
PROYECCIONES DE PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA DE CHILE
(Miles de toneladas métricas de cobre fino recuperable)
Yacimiento
Total
CODELCO Chile
Sector privado
Escondida
Los Pelambres
Cerro Colorado
Candelaria
Zaldívar
El Tesoro
El Abra
Lomas Bayas
Collahuasi
Otros yacimientos
1996
1998
2000
2002
3 092
1 221
1 871
826
23
59
135
78
0
51
0
0
699
3 648
1 461
2 187
840
23
71
180
124
0
225
20
25
679
4 441
1 636
2 805
985
100
100
180
124
75
225
60
308
648
4 911
1 687
3 224
1 105
260
100
172
115
75
225
90
370
712
Fuente: C orp o ració n N a c io n al d e l C o b re d e C h ile
(CODELCO).
C u a d r o A .2 6
PROYECTOS DE INVERSIÓN EN LA MINERÍA DEL COBRE VIGENTES EN 1998-1999
Proyecto
Inversionista
Saldo inversión
realizada
Millones de
dólares
Producción
Etapa
Fecha de
inicio
operación
Operación y
1999
150
Cobre en concentrados
330 000 Ton /Año
Cátodos de cobre
50 000 Ton/Año
Construcción
1998-1999
Westmin /Boliden
Canadá-Suecia
246
Cátodos de cobre
60 000 Ton/ Año
Construcción
1998
Leonor y Tesoro
Luksic (61%), Equatorial
Mining (39%)
280
Cátodos de cobre
25 000 Ton/Año
Próximo a iniciar
ejecución
1998-2000
Escondida
BHP Utha/Australia
RTZ/Inglaterra
JECO/Japón, IFC/OI
208
Cobre fino
841 000 Ton/Año
Planta de óxido
125 000 Ton/Año
Ampliación
1998
Los Pelambres
Nipón Mining and Metals/Japón
Mitsubishi Corp./Japón
Marubeni Corp./Japón
Mitsui and Co./Japón
Grupo Luksic/Chile
578
Cobre fino en concentrado
22 500 Ton/Año
Ampliación
1999
Collahuasi
Falconbridge/Canadá
Minorco / Luxemburgo
Grupo Mitsui/Japón
Lomas Bayas
Fuente: Elaboración d e la a u to ra s o b re la b a se d e
15
ESTADÍSTICO
Río Algom/Canadá
Río Chilex Inc.
ANEXO
Producción adicional cátodos de Cu
40 000 Ton/Año a /
Cerro Colorado
CODELCO/SERNAGEOMIN(C orporación N a c io n al d el C obre d e C h ile /S e rv ic io N a cio n al d e G eo lo g ía y M inería), direcmin: Directorio minero
(SOFOFA), C atastro de proyectos de in versión, San tiag o d e C h ile, a g o sto d e 1998; y M in ería Chilena, Santiago
de C hile, 1997, Santiago d e C hile, P u n to D iez S.A., 1997; So cied ad d e F o m en to Fabril
341
d e C hile, Editec, varios n ú m ero s,
a / T oneladas m étricas p o r año.
342
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A .27
GENERACIÓN ELÉCTRICA BRUTA POR TIPO DE PLANTA (GW h)a/
Hidroelectricidad
Participación
porcentual
Termoelectricidad
Participación
porcentual
Total
generado
Variación
anual
11 306
12 105
11 469
9 600
8 970
13 128
16 742
17 204
16 978
18 320
76.3
77.4
67.8
53.9
48.8
65.8
74.9
71.7
67.2
67.2
3 514
3 532
5 445
8 211
9 404
6 833
5 620
6 801
8 299
8 955
23.7
22.6
32.2
46.1
51.2
34.2
25.1
28.3
32.8
32.8
14 820
15 637
16 914
17 811
18 374
19 961
22 362
24 005
25 277
27 275
5.5
8.2
5.3
3.2
8.6
12.0
7.3
5.3
7.9
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Fuente: C o m isió n N a cional d e e n e rg ía (cne), El sector eléctrico chileno, S an tiag o d e C h ile, se p tie m b re , 1996, in éd ito ,
a / G ig avatios hora.
C u a d r o A.28
CAPACIDAD DE GENERACIÓN (POTENCIA INSTALADA) EN MW a /
1970
1975
1980
1985
1990
1992
1993
1994
1995
Servicio público b/
1 457
1 879
2 212
3 094
3 904
3 988
4 135
4 751
5 267
Autoproductores c/
686
741
728
873
468
1 213
1 287
698
687
2 143
2 620
2 940
3 967
4 372
5 201
5 422
5 449
5 954
Total potencia
instalada
Fuente: C o m isió n N a cional d e E n erg ía (CNE), El sector eléctrico chileno, San tiag o d e C hile, se p tie m b re , 1996, in éd ito ,
a / M egavatios.
b / P ro d u cto res cuyo giro p rin c ip a l es la g en eració n d e en e rg ía p a ra s u v e n ta a terceros,
c / P ro d u c to re s q ue fu n d a m e n ta lm e n te g e n e ra n p a ra s u c o n su m o p ropio.
A N EX O ESTADÍSTICO
343
C uad ro A.29
INVERSIÓN DE LAS AFP EN ACCIONES Y BONOS DE EMPRESAS
Años
Fondo total
Bonos
Millones de;
dólares
1989
1990
1992
1993
1994
1995
1996
407
739
1 240
1 230
1 474
1 438
1 312
4 470
6 658
12 395
15 972
22 333
25 143
30 058
Acciones
Porcentaje sobre
el total
Millones de
dólares
9.1
11.1
10.0
7.7
6.6
5.1
4.3
451
752
3 421
4 728
7 482
6 990
8 496
Porcentaje sobre
el total
10.1
11.3
27.6
29.6
33.5
29.5
28.2
Fuente: Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (afp), Boletín estadístico, Santiago de Chile, varios
números.
C uadro A.30
INVERSIONES SECTORIALES DE LAS AFP
(Millones de dólares - fines de 1996)
Sector económico
Eléctrico
Telecomunicaciones
Servicios
Industrial
Recursos naturales
Total
Acciones
4 030
1 696
526
1 146
1 098
8 496
Bonos
380
400
187
261
83
1 312
Total
4 411
2 097
712
1 406
1 181
9 809
Porcentaje
sobre total
fondo
14.7
7
2.4
4.7
3.9
32.6
Fuente: Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), Boletín estadístico, Santiago de Chile, varios
números.
344
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A.31
INVERSIONES REALIZADAS POR LAS PRINCIPALES EMPRESAS ELÉCTRICAS
ENTRE 1989 Y 1995
Inversión
Período ejecución
CHILECTRA
Obras de ampliación de capacidad en subestaciones
Construcción de un cuarto sistema network
Extensión de redes
Subestación y alimentador Centro de Santiago
Subestación Pajaritos
Subestación Lo Boza
Subestación Chena
Ampliación S/E La Reina, Vitacura, Club Hípico, Batuco, Los Dominicos
Ampliación S/E Santa Raquel, Alonso de Cordóva, San Joaquín, Panamericana
Obras de mejoramiento instalaciones (alimentación, transmisión y distribución)
Obras de infraestructura en nuevos parques industriales
Subestación La Dehesa
Subestación Andes
Ampliación S/E Pajaritos, Lo Valledor, Quilicura, Curacaví
1989 y 1990
1991 a 1995
1992
1993-1994
1994
1994
1994-1995
1994
1995
1994-1996
1994-1995
1996
1996
1996
CHILGENER
Central Alfalfal
Mejoras centrales generadoras
Proyecto SCADA
Mejoras en líneas y subestaciones
Montaje y puesta en marcha turbinas a gas
Ampliación muelle Ventanas
Abastecimiento Minera El Indio
Proyecto Central termoeléctrica Nueva Tocopilla
Central termoeléctrica Guacolda
Central termoeléctrica Constitución (Filial Energía Verde)
Descontaminación Central Ventanas
Central termoeléctrica Bucalemu
Conversión Central Renca a planta de ciclo combinado
Central termoeléctrica Nacimiento
Sistema de transmisión - Nueva Renca
Segunda unidad central termoeléctrica de Norgener
Planta térmica de aprovechamiento de desechos forestales (Energía Verde)
Central ciclo combinado Sociedad Eléctrica Santiago
1988-1991
1988-1995
1988-1989
1989-1995
1990-1991
1990-1991
1991
1992-1995
1993-1995
1993-1995
1993-1996
1994-1995
1994
1995
1996
1996
1996
1996
CHILQU1NTA
Ampliación redes de distribución baja tensión
Mejoramientos subestaciones y líneas de transmisión
Ampliación capacidad transformación
1990-1995
1990-1995
1990-1996
A N EX O ESTADÍSTICO
345
C o n tin u ació n C u ad ro A.31
Inversión
Período ejecución
Puesta en servicio sistemas de telecomando y telemedida
Implementación plan informático
Subestación Alto Melipilla
Línea de transmisión entre Melipilla y San Antonio
Subestación San Alfonso
1992-1995
1994-1996
1995
1995
1996
ENDESA
Generación:
Puesta en funcionamiento Central Canutillar
Proyecto Central hidroeléctrica Loma Alta (Pehuenche S.A.)
Puesta en funcionamiento Central Curillinque
Nueva turbina Central Mejillones
Central hidroeléctrica Pangue (Pangué S.A.)
Proyecto Central termoeléctrica Patache (Tarapacá S.A.)
Proyecto Central ciclo combinado San Isidro (San Isidro S.A.)
Die. 1990
1991-1996
abril 1994
1995
1992-1996
1996
1996
Fuente: M e m o ria s a n u a le s d e las e m p re sas eléctricas.
346
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o A .32
PROGRAMA DE OBRAS: 1997-2005
S i s te m a
Fecha
O b ra
P o te n c ia
In v e r s ió n
in s ta la d a
( m i le s d e
(M eg aw atio s
d ó la re s /
M eg aw atio s)
S IN G
a/
C e n tr a l T o c o p illa 2 (c a rb ó n )
C e n tr a l t u r b o g a s
43.5
17 400
E n e ro 1998
C e n tr a l t u rb o g a s
43.5
17 4 00
M a r z o 1998
C e n tr a l M e jillo n e s 2 (c a rb ó n )
150
S /I
M a y o 1998
C e n tr a l P a ta c h e (c a rb ó n )
150
150 000
E n e ro 1999
T u r b in a d ie s e l
43
S /I
E n e r o 1999
C e n tra l c a rb ó n
250
25 0 000
43.5
17 400
250
25 0 000
1 105.9
83 4 600
E n e ro 2002
C e n tr a l t u rb o g a s
E n e r o 2005
C e n tr a l c a rb ó n
O c tu b re 1997
C e n t r a l L o m a A lta
N o v ie m b r e 1997
C e n tr a l SES
F e b re ro 1998
C e n t r a l P e tro p o w e r
48 .6
4 3 740
M a y o 1998
C e n tr a l N e h u e n c o
351.2
148 000
O c tu b re 1998
C e n tr a l S a n Is id r o
370
3 7 0 000
O c tu b re 1998
C e n tr a l R u c ú e
160
176 000
M a rz o 1999
C e n tr a l P e u c h é n
72
79 200
J u n io 1999
C e n tr a l M a m p il
46.7
2 3 350
S e p tie m b re 1999
C e n tr a l C o r ta d e r a l
180
25 0 000
O c tu b re 2000
C e n tr a l a g a s c ic lo c o m b in a d o
332.4
135 680
O c tu b re 2001
C e n tr a l a g a s ciclo c o m b in a d o
332.4
135 680
570
641 300
T o ta l
S IC
b/
d/
151 720
C e n tr a l R a le o
2002
C e n tr a l a g a s ciclo c o m b in a d o
332.4
135 680
A b r il 2003
C e n t r a l a g a s c ic lo c o m b in a d o
332.4
13 5 680
E n e ro 2004
C e n tr a l L o s C ó n d o r e s
A b ril 2004
C e n t r a l a g a s c ic lo c o m b in a d o
C e n tr a l a g a s ciclo c o m b in a d o
1997
A m p lia c ió n c e n tr a l h id ro e lé c tric a A y s é n
1998
M o to r d ie s e l
1999
C e n tr a l h id ro e lé c tric a L a g o A t r a v e s a d o
103
41 200
332.4
13 5 680
332.4
135 680
4 292.9
2 780 390
1.9+4
2090 + S / I
2
1 200
30.6
12 000
2000
M o to r d ie s e l
2
1 200
2004
M o to r d ie s e l
2
1 200
42.5
17 690
1997
T u r b in a a g a s n a tu r a l ( P u n ta A re n a s )
10
4 000
1997
M o to r d ie s e l ( P u e rto N a ta le s )
1998
M o to r a g a s n a tu r a l ( P u n ta A re n a s )
T o tal
SEM
41 8 00
359
A b ril 2002
T o tal
c/
38
A b r il
A b r il 2005
SEA
132.4
132 4 00
1997
O c tu b re 1997
1998
M o to r a g a s n a tu r a l ( P u n ta A re n a s )
T o ta l
Fuente: C om isión N a cional d e E n erg ía (CNE).
a / S istem a ln te rco n e c tad o d e l N o rte G ran d e,
b / Sistem a ln te rco n e c tad o C entral,
c / Sistem a Eléctrico d e Aysén.
d / Sistem a Eléctrico d e M agallanes.
1.02
612
2.8
1 120
2 .8
1 120
16.62
6 852
C u a d r o A .33
MULTIPORTADOR TARIFA NORMAL DE LARGA DISTANCIA Y DISCADO DIRECTO
(Precio por minuto, valores en pesos con IVA incluido)
EN TEL
VTR
C h ile s a t
CTC M undo
C A R R IE R
CNT
B e l lS o u t h
T ra n sa m
M anquehue
123
120
171
188
155
121
181
113
122
N a c io n a l
93
88
105
98
62
98
101
58*
70
L a S eren a
93
87
93
98
62
77
77
58*
70
V a lp a r a ís o
81
76
81
89
62
58
77
58’
70
R an cagua
81
76
81
89
62
58
77
58*
70
C o n c e p c ió n
93
87
83
98
62
77
77
58*
70
I n te r n a c i o n a l
E s ta d o s U n id o s
2 95
531
531
531
2 05
472
531
180*
223
A r g e n ti n a
59 5
77 3
77 3
354
350
59 0
767
300*
530
B r a s il
59 5
822
825
825
485
59 0
825
400*
530
S u iz a
520
892
893
893
445
590
896
400*
530
E sp añ a
49 5
824
820
826
385
590
825
300*
424
A le m a n ia
49 5
85 9
88 3
861
44 5
590
896
400’
471
Jap ó n
56 5
927
89 3
893
495
590
896
500*
590
T a iw á n
670
927
89 3
938
580
59 0
932
590*
590
Isra e l
670
927
89 3
938
580
590
932
590’
590
A u s t r a l ia
580
87 9
893
938
495
590
896
500*
590
347
Fuente: E xtraído d el El M ercurio, San tiag o d e C hile, a g o sto d e 1998.
(*) Las tarifa s d e T ransam tien en u n c arg o fijo p o r lla m ad a in te rn ac io n a l d e 118 pesos, n a c io n a l d e 30 p eso s e x cep to IV, V y VI R egión. In fo rm a c ió n p ro p o rc io n ad a p o r las o p e ra d o ra s de
las c om pañías, a g o sto d e 1998.
ANEXO ESTADÍSTICO
A n to fa g a s ta
348
LA INVERSIÓN EN CHILE
Cuadro A.34
CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DE LAS EMPRESAS MÓVILES
Chilesat
BellSouth
Área de
concesión
Nacional
Santiago y
V Región
Nacional
Tecnología
CDMA
(Code división
TD M A /digital
m últiple access)
ENTEL
CTC Startel
Nacional
Fuera d e Stgo.
y V Región
Nacional
GSM
(Global System
Mobile)
GSM
(Global System
Mobile)
AMPS
TD M A /digital
ENTEL PCS ENTEL Móvil
Telefonía
Personal
Banda de
frecuencia
1900 M hz/B
800M hz/B
1900 M h z/C
1900 M h z/C
800 M hz/B
800 M h z/A
Fecha de inicio
Junio 1998
Mayo 1989
Enero 1998
Enero 1998
Junio 1991
M ayo 1989
62 121
220 070
-
50 000
466 648
N úm ero de afiliados
1997
.
127 549
150 000
1998
-
200 000
-
Fuente: G abriela A h u m a d a T h e o d u lo z, "In d ic a d o re s d e reg u lació n serv icio s d e u tilid a d p ú b lic a " D iv isió n d e D esarro llo d e
M ercados, M inisterio d e E conom ía, S an tiag o d e C h ile, d iciem b re d e 1998.
A NEXO ESTADÍSTICO
349
G r á f ic o A .l
HETEROGENEIDAD DEL ESFUERZO INVERSOR POR TAMAÑO DE EMPRESA
I g
Porcentajes
(Coefeciente de variación entre ramas)
nte: E laboración d e la a u to ra so b re la b a se d e la E n cu esta N a cio n al d e In d u stria A n u al, rea liz a d a p o r el In stitu to N aciod e E stadísticas.
G r á f ic o A.2
GRADO DE HETEROGENEIDAD DE LAS GRANDES EMPRESAS = 1
Porcentajes
(Coefeciente de variación entre ramas)
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
Fuente: Elaboración dela autora sobre labase de la Encuesta Nacional de IndustriaAnual, realizada por el Instituto Nacio­
nal de Estadísticas.
350
LA INVERSIÓN EN CHILE
Gráfico A.3
EVOLUCIÓN DE LA HETEROGENEIDAD DEL COEFICIENTE DE INVERSIÓN
EN RAMAS DINÁMICAS
(Coeficiente de variación)
O
o
o
0-
Fuente: E laboración d e la a u to ra so b re la b a se d e la E n cu esta N acio n al d e In d u stria A n u al, rea liz a d a p o r el In stitu to N acio ­
n al d e E stadísticas.
Gráfico A.4
EVOLUCIÓN DE LA HETEROGENEIDAD DEL COEFICIENTE DE INVERSIÓN
EN RAMAS REZAGADAS
(Coeficiente de variación)
Fuente: Elaboraciónde la autora sobre la base de la Encuesta Nacional de IndustriaAnual, realizada por el Instituto Nacio­
nal de Estadísticas.
ÍN D IC E G E N E R A L
PRÓLOGO
......................................................................................................................
9
I N T R O D U C C I Ó N ..............................................................................................................
15
P r im e r a P a r t e
L A S D IM E N S IO N E S D E A N Á L I S IS E N L A IN V E R S IÓ N
A G R E G A D A Y S E C T O R IA L
I.
El
a n á l i s i s a g r e g a d o d e l a i n v e r s i ó n ........................................
23
A.
E l in ic io d e la s r e f o r m a s .....................................................................
27
1.
I n c o n s is t e n c ia e n tr e la p o lític a c a m b ia r ía y la
2.
I n c o n s is t e n c ia e n tr e la lib e r a liz a c ió n fin a n c ie r a y
3.
I n c o n s is t e n c ia e n tr e la a p e r tu r a d e l m e r c a d o d e
r e d u c c ió n a r a n c e l a r i a ....................................................................
la in m a d u r e z in s t it u c io n a l d e l s is te m a b a n c a r io . . . .
29
32
c a p it a le s y la p o lític a d e e s t a b iliz a c ió n b a s a d a
e n e l a n c la c a m b i a r i a ....................................................................
B.
L a c r is is d e la d e u d a e x te r n a y e l fr a c a s o d e l m o d e l o
" o r to d o x o " ....................................................................................................
35
1.
L o s in s tr u m e n t o s p a r a s u p e r a r la c r is is fin a n c ie r a . .
36
2.
L a c o r r e c c ió n d e p r e c io s r e l a t i v o s ..........................................
36
3.
L a r e fo r m a tr ib u ta r ia d e 1 9 8 4 y e l e s t ím u lo a la
i n v e r s i ó n ...............................................................................................
C.
33
38
I n te r v e n c ió n d e l e s t a d o a fa v o r d e l fo r t a le c im ie n t o
d e la e m p r e s a p r i v a d a ...........................................................................
40
1.
42
L a n u e v a fa s e d e p r iv a t iz a c i o n e s ............................................
351
352
LA INVERSIÓN EN CHILE
2.
I n c e n t iv o s a la in v e r s ió n e x t r a n j e r a ...................................
3.
L a s A d m in is tr a d o r a s d e F o n d o s d e P e n s io n e s y
la p r o fu n d iz a c ió n d e l m e r c a d o d e c a p i t a l e s ..................
4.
44
E l e s t ím u lo a la e x p o r t a c i ó n ....................................................
47
D . L o s a ñ o s n o v e n ta : F u e r te d in a m is m o d e la i n v e r s i ó n . . .
49
1.
L a m a c r o e c o n o m ía b ie n c o m p o r t a d a ..................................
50
2.
E l flu jo d e c a p it a le s e x t e r n o s ...................................................
52
3.
L o s a c u e r d o s c o m e r c ia le s ............................................................
54
L a s f a s e s d e l p r o c e s o d e i n v e r s i ó n ...............................................
55
L a i n v e r s i ó n s e c t o r i a l ................................................................................
60
E.
II.
44
A . L o s a c to r e s , la s e s tr a te g ia s e m p r e s a r ia le s y la
f o r m a c ió n d e c a p it a l................................................................................
1.
e c o n ó m i c o s ..........................................................................................
B.
61
L a c o n c e n tr a c ió n y c o h e s ió n d e lo s g r u p o s
71
2.
L a in t e r n a c io n a liz a c ió n d e lo s g r u p o s c h i l e n o s
74
3.
L a m o d e r n iz a c ió n e m p r e s a r ia l .................................................
75
E v o lu c ió n d e la in v e r s ió n s e c t o r ia l...............................................
76
S e g u n d a Parte
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A E V O L U C IÓ N D E L A
IN V E R S IÓ N E N S E C T O R E S P R O D U C T O R E S D E B IE N E S
III.
El
s e c t o r in d u s t r ia l
...................................................................................
91
A.
L a h e t e r o g e n e id a d p o r ta m a ñ o d e e m p r e s a ...........................
93
B.
H e t e r o g e n e id a d r e s p e c t o d e l d in a m is m o s e c t o r i a l
96
C.
L a e s t im a c ió n d e f u n c io n e s d e in v e r s ió n e n m e r c a d o s
s e g m e n t a d o s ..................................................................................................
102
1.
E s p e c if ic a c ió n d e la s f u n c io n e s d e i n v e r s i ó n
105
2.
R e s u lt a d o s d e la fu n c ió n d e in v e r s ió n d e la s
p e q u e ñ a s e m p r e s a s .........................................................................
3.
4.
107
R e s u lt a d o s d e la e s t im a c ió n d e la fu n c ió n d e
in v e r s ió n e n g r a n d e s y m e d ia n a s e m p r e s a s ..................
109
F u n c io n e s d e in v e r s ió n p o r g r a d o d e d i n a m i s m o . . .
111
D . L e c c io n e s d e l a n á lis is d e s a g r e g a d o d e la in v e r s ió n
in d u s t r ia l.........................................................................................................
116
ÍN D IC E GENERAL
IV.
El
sec to r m in e r o
353
..................................................................................
119
A.
A n t e c e d e n t e s d e la e v o lu c ió n d e l s e c to r m in e r o e n C h ile
B.
L a in v e r s ió n p r iv a d a e n la m in e r ía c h i l e n a ............................
124
1. E l m a r c o i n s t it u c io n a l.......................................................................
126
2.
119
L a tr a n s fo r m a c ió n e n la in d u s tr ia d e l c o b r e y la s
in v e r s io n e s d e la m in e r ía p r iv a d a e n C h i l e ..................
131
3. C o s t o s y r e n t a b i l i d a d .......................................................................
134
4.
F o r m a s d e fin a n c ia m ie n to d e l o s g r a n d e s p r o y e c to s
d e la m in e r ía p r i v a d a ....................................................................
C.
139
C o d e lc o : S u e s tr a te g ia d e c r e c im ie n to y la p o lític a d e
i n v e r s i ó n .............................................................................................
143
1.
L a p o lític a d e i n v e r s i ó n ..............................................................
147
2.
F in a n c i a m ie n t o ..................................................................................
150
3.
L a r e n ta b ilid a d d e c o d e lc o y lo s a p o r te s d ir e c to s
a l E s t a d o ...............................................................................................
D . L a in v e r s ió n e n m in e r ía e n
c h ile d e s p u é s
151
d el añ o 2000 .
156
1.
E v o lu c ió n d e la o f e r t a .................................................................
158
2.
E v o lu c ió n d e la d e m a n d a .........................................................
160
3.
P e r s p e c tiv a s in m e d ia t a s p a r a e l tr ie n io 1 9 9 8 - 2 0 0 0 . . .
161
4.
P e r s p e c tiv a s d e s p u é s d e l a ñ o 2 0 0 0 .....................................
16 4
Tercera P
arte
L A S R E F O R M A S E C O N Ó M IC A S Y L A I N V E R S IÓ N E N L O S
SE C T O R E S D E IN F R A E S T R U C T U R A
V.
E l SECTOR ELÉCTRICO .............................................................................
171
A . E l p r o c e s o d e p r i v a t i z a c i ó n .....................................................
172
1.
E l r o l d e la g e s t ió n p ú b li c a .......................................................
2.
L o s in c e n t iv o s e n la v e n t a d e la s e m p r e s a s .................
174
3.
E str u c tu r a d e l m e r c a d o d e l s e c to r e l é c t r i c o .................
180
4.
L a r e g u la c ió n d e l s e c to r e l é c t r i c o ........................................
18 3
B. L a g e s t ió n p r iv a d a y la in v e r s ió n e n e l s e c to r e lé c tr ic o
172
.
19 0
1.
E v o lu c ió n d e la d e m a n d a d e l se c to r e l é c t r i c o
193
2.
R e n ta b ilid a d d e la s e m p r e s a s e lé c t r ic a s ...........................
194
3.
E l fin a n c ia m ie n to d e la i n v e r s i ó n ........................................
197
4.
L a p o lític a d e in v e r s io n e s d e la s p r in c ip a le s
e m p r e s a s e l é c t r i c a s .........................................................................
203
354
V I.
LA INVERSIÓN EN CHILE
El
secto r
de
t e l e c o m u n ic a c io n e s
.....................................................
21 4
A . E l p r o c e s o d e r e fo r m a s e n e l s e c to r d e
t e l e c o m u n i c a c i o n e s ...................................................................................
B.
214
1.
E l p r o c e s o d e p r iv a t iz a c i ó n .......................................................
217
2.
L a r e g u la c ió n e n e l s e c to r d e t e l e c o m u n ic a c io n e s . . .
221
3.
L a n u e v a e str u c tu r a d e l m e r c a d o ........................................
226
L a g e s t ió n p r iv a d a y la in v e r s ió n e n e l s e c t o r ...................
237
1.
L a g e s t ió n d e la s e m p r e s a s .......................................................
237
2.
E v o lu c ió n d e la p r o d u c t i v id a d ...............................................
240
3.
R e n ta b ilid a d d e la s e m p r e s a s ..................................................
243
4.
F o r m a s d e f i n a n c i a m i e n t o .........................................................
244
5.
P e r s p e c tiv a s d e la d e m a n d a ....................................................
247
6.
L o s r e s u lt a d o s s o b r e e l p r o c e s o d e i n v e r s i ó n
249
VIL I n f r a e s t r u c t u r a v i a l , p o r t u a r i a
s a n i t a r i a ............................
255
A . L a n u e v a i n s t i t u c i o n a l i d a d .................................................................
256
B.
C.
D.
E.
y
1.
S e c to r d e in fr a e str u c tu r a v i a l ..................................................
2.
S e c to r p o r t u a r i o ................................................................................
256
260
3.
S e c to r d e a g u a p o ta b le y s a n e a m ie n t o ..............................
261
L a e v o lu c i ó n d e l p r o g r a m a d e c o n c e s io n e s v i a l e s
265
1.
L as c o n c e s io n e s y lo s a g e n t e s e c o n ó m i c o s ....................
270
2.
L a s c o n c e s io n e s v ia le s y e l f i n a n c i a m i e n t o ...................
272
La in v e r s ió n e n p u e r t o s .....................................................................
277
1.
I n v e r s io n e s p r o g r a m a d a s p o r e l s e c to r p ú b l i c o
277
2.
P a r tic ip a c ió n d e l s e c to r p r iv a d o e n la in v e r s ió n . . . .
278
La in v e r s ió n e n e l s e c to r s a n i t a r i o ................................................
281
L as p e r s p e c t iv a s d e la in v e r s ió n e n in fr a e str u c tu r a
v ia l, p o r tu a r ia y s a n i t a r i a ....................................................................
285
S ÍN T E S IS Y C O N C L U S I O N E S ..............................................................................
289
B IB L I O G R A F Í A ...............................................................................................................
301
A N E X O E S T A D ÍS T IC O
311
ÍNDICE GENERAL
355
D ia g ra m a s
D ia g r a m a 1.1:
C o e fic ie n te d e in v e r s ió n , c r o n o g r a m a d e
r e fo r m a s y p o lític a s m a c r o e c o n ó m i c a s .......................
D ia g r a m a 1.2:
T e n d e n c ia s d e la r g o p la z o d e l m o d e l o d e
D ia g r a m a II .l:
D e te r m in a n te s d e la in v e r s ió n y d e l p r o g r e s o
a c u m u la c ió n d e c a p ita l c h i l e n o ........................................
t é c n i c o ...............................................................................................
26
59
62
D ia g r a m a III. 1: R e la c ió n e n tr e d in a m is m o in v e r s o r y c r e c im ie n to
e n la p r o d u c c ió n p o r r a m a in d u s tr ia l in c lu id a
e n la s a g r u p a c io n e s d e la C I I U ........................................
98
D ia g r a m a 111.2: R e la c ió n e n tr e d in a m is m o in v e r s o r y p r o d u c t iv id a d
p o r r a m a in d u s tr ia l in c lu id a e n la s a g r u p a c io n e s
d e la C IIU ........................................................................................
100
D ia g r a m a 111.3: R e la c ió n e n tr e d in a m is m o in v e r s o r y
c r e c im ie n to e x p o r ta d o r p o r r a m a in d u s tr ia l
in c lu id o s e n lo s g r u p o s d e la C IIU .................................
102
D ia g r a m a IV. 1: C r o n o lo g ía d e la in v e r s ió n p r iv a d a e n m in e r ía e n
C h i l e ..................................................................................................
125
D ia g r a m a V .l
P a r tic ip a c ió n d e la s p r in c ip a le s s o c ie d a d e s
D ia g r a m a V.2:
S is te m a in t e r c o n e c ta d o d e l n o r te g r a n d e SING ( 1 9 9 8 ) .....................................................................................
182
D ia g r a m a V.3:
S is te m a in t e r c o n e c ta d o central-SIC ( 1 9 9 8 ) ....................
183
c o n tr o la d o r a s d e ENERSIS e n 1 9 9 7 ...................................
181
G ráfic o s
G r á fic o 1.1:
I n v e r s ió n e n la m in e r ía y e n r a m a s p r o c e s a d o r a s
d e r e c u r so s n a t u r a le s ...............................................................
30
G r á fic o 1.2:
A h o r r o n a c io n a l, a h o r r o e x te r n o y fo r m a c ió n
b r u ta d e c a p it a l f i j o .................................................................
35
G r á fic o 1.3:
ín d i c e s d e in v e r s ió n y u t ilid a d e s r e t e n i d a s
39
G r á fic o 1.4:
E v o lu c ió n d e l PIB y d e la fo r m a c ió n b r u ta d e
c a p it a l fijo .....................................................................................
41
G r á fic o 1.5:
F o r m a c ió n b r u ta d e c a p ita l fijo e in v e r s ió n
G r á fic o 1.6:
E v o lu c ió n d e la in v e r s ió n r e a l .........................................
51
G r á fic o II.l:
E v o lu c ió n d e la in v e r s ió n s e c t o r i a l ...............................
81
e x t r a n j e r a ........................................................................................
45
356
LA INVERSIÓN EN CHILE
G r á fic o II.2:
I n v e r s ió n e x tra n jera d ir e c ta v ía DL 6 0 0 e n
G r á fic o II.3:
I n v e r s io n e s e n se c to r e s d e e le c tr ic id a d y
lo s s e c to r e s d e in d u s tr ia y m i n e r í a ..............................
82
t e le c o m u n ic a c io n e s e n C h i l e .............................................
84
G r á fic o III.l:
E v o lu c ió n d e l c o e fic ie n t e d e i n v e r s i ó n ........................
96
G r á fic o III.2:
E v o lu c ió n d e l c o e fic ie n t e d e in v e r s ió n e n r a m a s
G r á fic o III.3:
E v o lu c ió n d e lo s c o e f ic ie n t e s d e in v e r s ió n e n
d in á m ic a s y r e z a g a d a s , e x c lu id a la 3 4 1 ....................
r a m a s d in á m ic a s , e x c lu id a la 3 4 1 ...................................
G r á fic o III.4:
E v o lu c ió n d e l c o e fic ie n t e d e in v e r s ió n y
G r á fic o IV. 1:
I n v e r s ió n ex tra n jer a m a t e r ia liz a d a e n m in e r ía ,
e x p o r ta c ió n e n r a m a s r e z a g a d a s , e x c lu id a s la 341
DL 6 0 0 e in v e r s ió n d e c o d e lc o ........................................
98
115
116
121
G r á fic o IV.2:
E v o lu c ió n y p r o y e c c ió n d e la c u r v a d e c o s t o s
d ir e c t o s d e o p e r a c ió n d e la i n d u s t r i a .........................
136
G r á fic o IV.3:
E v o lu c ió n d e la p r o d u c t i v i d a d ..........................................
145
G r á fic o IV.4:
U t ilid a d e s a n te s d e i m p u e s t o s / v e n t a s ........................
152
G r á fic o IV.5:
E str u c tu r a d e c o s t o s d e la in d u s tr ia : C o s to s
G r á fic o IV.6:
E v o lu c ió n d e s t o c k s y p r e c io d e l c o b r e ...................... 1 5 7
G r á fic o IV.7:
I n d ic e s d e p r o d u c c ió n e in v e r s ió n r e a l ........................
162
G r á fic o V .l:
E v o lu c ió n p r e c io n u d o ...........................................................
187
G r á fic o V.2:
T arifa p r o m e d io d e e le c tr ic id a d -s e c t o r
G r á fic o V.3:
T a sa s d e c r e c im ie n to d e l c o n s u m o to ta l d e
G r á fic o V I. 1.
C u e n ta u r b a n a m e n s u a l c lie n te r e s i d e n c i a l
G r á fic o V I.2:
T a rifa s d e la r g a d is ta n c ia n a c io n a l.................................. 2 3 0
G r á fic o V I.3:
T a rifa s la r g a d is ta n c ia in t e r n a c io n a l ............................. 231
G r á fic o V I.4.
I n v e r s ió n a n u a l e n e l s e c to r d e
G r á fic o V I.5:
P a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n e n
d ir e c t o s d e o p e r a c i ó n ............................................................
d i s t r i b u c i ó n ...................................................................................
e n e r g ía e lé c tr ic a y d e l PIB ..................................................
154
189
193
228
t e l e c o m u n ic a c io n e s .................................................................... 251
te le c o m u n ic a c io n e s e n la fo r m a c ió n b r u ta d e
c a p ita l fijo (fb k f ) y e n e l P IB .............................................
251
G r á fic o V II. 1:
E m p r e s a s s a n ita r ia s e v o lu c ió n d e la s t a r i f a s
264
G r á fic o V II.2:
I n v e r s ió n e n in fr a e str u c tu r a m o p
y program a
d e c o n c e s io n e s ...........................................................................
286
INDICE GENERAL
G r á fic o A .l:
H e t e r o g e n e id a d d e l e s f u e r z o in v e r s o r p o r
G r á fic o A . l :
G r a d o d e H e t e r o g e n e id a d d e la s g r a n d e s
G r á fic o A .3:
E v o lu c ió n d e la H e t e r o g e n e id a d d e l c o e fic ie n t e
G r á fic o A .4 :
E v o lu c ió n d e la H e t e r o g e n e id a d d e l c o e fic ie n t e
t a m a ñ o d e e m p r e s a .................................................................
e m p r e s a s = 1 ................................................................................
d e in v e r s ió n e n r a m a s d in á m ic a s ...................................
d e in v e r s ió n e n r a m a s r e z a g a d a s ...................................
357
349
349
350
350
C u a d ro s
C u a d r o 1.1:
I m p a c to d e la lib e r a liz a c ió n c o m e r c ia l s o b r e e l v a lo r
C u a d r o 1.2:
C a u s a s p r in c ip a le s q u e e x p lic a n u n a e x p e c ta t iv a
a g r e g a d o i n d u s t r i a l .................................................................
31
d e v e n t a s in d u s tr ia le s c o n s t a n te s o m e n o r e s :
1 9 7 7 -1 9 8 0 ........................................................................................
32
C u a d r o 1.3:
E str u c tu r a d e lo s a c t iv o s e n 1 9 0 S o c ie d a d e s
C u a d r o 1.4:
P a r tic ip a c ió n d e la s f u e n t e s d e f in a n c ia m ie n to
C u a d r o 1.5:
E m p r e s a s c a p ta d o r a s d e in v e r s ió n d e c a rtera . . . .
C u a d r o II. 1:
P r in c ip a le s g r u p o s e c o n ó m ic o s r e c o n s t itu id o s
d e s p u é s d e la c r is is d e 1 9 8 2 .............................................
64
C u a d r o II.2:
E ta p a d e l c r e c im ie n t o d e la s e m p r e s a s ........................
74
C u a d r o II.3:
L o s a g e n t e s y s u p a r tic ip a c ió n e n s e c to r e s
p r o d u c t iv o s y d e in f r a e s t r u c t u r a ...................................
77
C u a d r o II.4:
C r e c im ie n to y e str u c tu r a d e la in v e r s ió n s e c t o r ia l
80
C u a d r o II.5:
E str u c tu r a d e la in v e r s ió n e n á r e a s d e
in f r a e s t r u c t u r a ..............................................................................
86
C u a d r o III.l:
P r o d u c to e in v e r s ió n i n d u s t r i a l .......................................
92
C u a d r o III.2:
P a r tic ip a c ió n p o r ta m a ñ o d e e m p r e s a e n e l v a lo r
A n ó n im a s in d u s tr ia le s ..........................................................
c o n r e c u r s o s p r o p i o s ...............................................................
34
40
53
a g r e g a d o y la in v e r s ió n in d u s tr ia l, c o e f ic ie n t e d e
in v e r s ió n y p r o d u c t i v i d a d ..................................................
C u a d r o III.3:
C o m p a r a c ió n d e lo s c o e f ic ie n t e s e n f u n c io n e s d e
C u a d r o III.4:
C o m p a r a c ió n e n lo s c o e fic ie n t e s d e f u n c io n e s
in v e r s ió n d e g r a n d e s y p e q u e ñ a s e m p r e s a s
d e in v e r s ió n d e r a m a s d in á m ic a s y r e z a g a d a s . . .
94
111
114
358
C u a d r o III.5:
LA INVERSIÓN EN CHILE
C r e c im ie n to d e la in v e r s ió n r e a liz a d a y
p a r tic ip a c ió n d e la in v e r s ió n d e r a m a s d in á m ic a s
e n e l to t a l d e la in d u s tr ia m a n u fa c tu r e r a ...............
117
C u a d r o IV. 1:
P r o d u c c ió n c h ile n a d e c o b r e c o m e r c ia liz a b le . . . .
C u a d r o IV.2:
I n v e r s ió n ex tra n je r a m a t e r ia liz a d a a tr a v é s
d e l DL 6 0 0 .....................................................................................
124
C u a d r o IV.3:
T a sa s im p o s it iv a s e n d iv e r s o s p a í s e s .............................
128
C u a d r o IV.4:
T a sa s in te r n a s d e r e to r n o p a ra e l p r o y e c to
m o d e l o .............................................................................................
130
C u a d r o IV.5:
G e s ta c ió n d e lo s g r a n d e s p r o y e c to s d e c o b r e . . . .
133
C u a d r o IV.6:
P r o d u c c ió n S x E w a / m u n d o o c c i d e n t a l .....................
136
C u a d r o IV. 7:
R e n ta b ilid a d d e p r o y e c to s d e m e d ia n a m in e r ía
e n C h i l e ..........................................................................................
C u a d r o IV.8:
R e m e s a s d e in v e r s ió n e x tra n jera r e g is tr a d a s
C u a d r o IV.9:
F o r m a s d e fin a n c ia m ie n to d e lo s p r o y e c t o s
C u a d r o IV.10:
I n g r e s o s y r e m e s a s d e c a p it a le s e x tr a n je r o s
p o r DL 6 0 0 se c to r m i n e r o .....................................................
123
137
138
140
m a t e r ia liz a d o s a tr a v é s d e l d i 6 0 0 e n e l
s e c to r m i n e r o ................................................................................
C u a d r o I V .ll:
143
I n v e r s io n e s d e c o d e lc o b a jo d if e r e n te s
a d m i n is t r a c io n e s .........................................................................
147
148
C u a d r o IV.12:
I n v e r s io n e s d e l p la n d e d e s a r r o llo 1 9 9 7 -2 0 0 2 . . . .
C u a d r o IV.13:
A s o c ia c io n e s d e c o d e lc o a l a m p a r o d e la
le y 1 9 . 1 3 7 ........................................................................................
149
C u a d r o IV.14:
C o s t o s y g a s t o s u n i t a r i o s ......................................................
153
C u a d r o IV.15:
E x c e d e n te s d e C O D E L C O ........................................................
154
C u a d r o IV. 16:
A p o r te s d e c o d e lc o a l f i s c o .................................................
156
C u a d r o IV. 17:
A u m e n t o c a p a c id a d d e p r o d u c c ió n d e c o b r e
1 9 9 7 -2 0 0 2 ........................................................................................
159
C u a d r o IV.18:
P r o y e c c ió n d e p r o d u c c ió n d e m in a , m u n d o ...........
o c c i d e n t a l ........................................................................................
160
C u a d r o IV.19:
C o n s u m o r e f i n a d o .....................................................................
161
C u a d r o IV.20:
I n v e r s ió n e n m i n e r í a ................................................................
163
C u a d r o IV.21:
P la n d e in v e r s io n e s 1 9 9 7 -2 0 0 2 d e c o d e l c o
164
C u a d r o IV.22:
P r o y e c to s p o t e n c ia le s p a r a s e r e m p r e n d id o s
e n tr e 2 0 0 1 y 2 0 0 5 ......................................................................
165
C u a d r o IV.23:
G a s to s e n e x p lo r a c ió n e n e l p e r ío d o 1 9 9 3 -1 9 9 6 . .
166
ÍNDICE GENERAL
C u a d r o IV.24:
359
D ife r e n c ia c ió n d e l p r e m io p o r r ie s g o so b r e
r e n ta b ilid a d e s p e r a d a p o r p a í s e s ...................................
C u a d r o V .l:
E ta p a s d e l p r o c e s o d e p r iv a t iz a c ió n d e l
C u a d r o V.2:
E n d e sa : E s tim a c ió n d e s u b s id io s e n la v e n ta
s u b s e c to r e l é c t r i c o ....................................................................
d e a c c io n e s .....................................................................................
167
174
177
C u a d r o V.3:
S u b s id io s e n tr e g a d o s p o r v e n t a s a la s e m p r e s a s
C u a d r o V.4:
E v o lu c ió n d e la p r o p ie d a d d e EN D E SA .......................
178
C u a d r o V.5:
E v o lu c ió n d e la p r o p ie d a d d e ENERSIS S.A.................
180
C u a d r o V.6:
E v o lu c ió n d e lo s in d ic a d o r e s d e p r o d u c t iv id a d
C u a d r o V.7:
E v o lu c ió n d e la s c u e n ta s e lé c tr ic a s d e c lie n te s
r e s i d e n c ia l e s ...................................................................................
189
C u a d r o V.8:
A c t iv id a d e s d e lo s g r u p o s e lé c tr ic o s c h i l e n o s . . . .
192
C u a d r o V.9:
I n d ic a d o r e s d e r e n t a b i li d a d ................................................
195
C u a d r o V.10:
E v o lu c ió n d e la p a r tic ip a c ió n a c c io n a r ia
d e e le c t r ic id a d ..............................................................................
e n CHILECTRA................................................................................
177
188
d e la s AFP e n la s p r in c ip a le s e m p r e s a s d e l
s e c t o r e lé c tr ic o ...........................................................................
198
C u a d r o V .ll:
F in a n c ia m ie n to c o n r e c u r s o s p r o p i o s ..........................
199
C u a d r o V .12:
E str u c tu r a d e p a s i v o s d e la r g o p l a z o ..........................
20 0
C u a d r o V.13:
N u e v a s fo r m a s d e fin a n c ia m ie n to d e la s g r a n d e s
e m p r e s a s e lé c t r ic a s .................................................................... 201
C u a d r o V.14:
I n v e r s io n e s d e la s p r in c ip a le s e m p r e s a s e lé c tr ic a s 2 0 4
C u a d r o V .15.
A c t iv o s d e e n e r s is e n c h ile y e n e l e x tr a n je r o . . .
205
C u a d r o V.16:
I n v e r s io n e s e n e l s e c to r e lé c tr ic o e x t r a n j e r o
206
C u a d r o V .l 7:
I n v e r s ió n e n e l s e c to r e lé c tr ic o p o r t ip o d e
m e r c a d o ..........................................................................................
C u a d r o V.18:
P r o y e c to s d e in v e r s ió n e n in t e r c o n e x io n e s d e
C u a d r o V.19:
I n v e r s io n e s d e la s e m p r e s a s d e g a s e x is te n te s
g a s o d u c t o s c o n A r g e n t i n a ..................................................
210
211
e n C h i l e ..........................................................................................
212
C u a d r o V I. 1:
CTC: E v o lu c ió n d e la o fe r ta t e l e f ó n ic a ..........................
216
C u a d r o V I.2:
CTC: e v o lu c ió n d e la o fe r ta te le fó n ic a e n
C u a d r o V I.3:
E l p r o c e s o d e p r iv a t iz a c ió n d e l s e c to r d e
u n i d a d e s ..........................................................................................
216
t e l e c o m u n ic a c io n e s .................................................................... 2 1 7
C u a d r o V I.4:
E v o lu c ió n d e la p r o p ie d a d d e ENTEL ........................... 2 1 9
360
LA INVERSIÓN EN CHILE
C u a d r o V I.5:
E v o lu c ió n d e la p r o p ie d a d d e CTC ................................ 2 2 0
C u a d r o V I.6:
P a r tic ip a c ió n d e la s e m p r e s a s c o n c e s io n a r ia s
C u a d r o V I.7:
I n d ic a d o r e s b á s ic o s d e l f o n d o d e d e s a r r o llo
d e te le fo n ía l o c a l ......................................................................
d e la s t e l e c o m u n i c a c i o n e s ..................................................
C u a d r o V I.8:
P a r tic ip a c ió n d e la s e m p r e s a s e n lo s m e r c a d o s
C u a d r o V I.9:
E v o lu c ió n d e l m e r c a d o c e lu la r 1 9 9 2 -1 9 9 6 ...................
C u a d r o V I.10:
D e n s id a d d e la te le fo n ía m ó v i l c e lu la r e n
d e la r g a d is ta n c ia n a c io n a l e i n t e r n a c i o n a l
228
229
232
234
r e g io n e s y p a ís e s s e le c c io n a d o s , d ic ie m b r e
d e 1 9 9 5 .............................................................................................
C u a d r o V I .ll :
235
E m p r e s a s d e te le c o m u n ic a c io n e s e n C h ile y
s e r v ic io s o f r e c i d o s .................................................................... 2 3 6
C u a d r o V I.12:
CTC: I n d ic a d o r e s d e d e s e m p e ñ o .......................................
C u a d r o V I.13:
P la n ta d e p e r s o n a l d e C T C .................................................... 2 4 2
241
C u a d r o V I.14:
ENTEL: E v o lu c ió n d e la s v e n t a s .......................................... 2 4 2
C u a d r o V I.15:
I n d ic a d o r e s d e p r o d u c t iv id a d e n 1 9 9 2 ........................
C u a d r o V I.16:
E m p r e s a s p r iv a tiz a d a s : I n d ic a d o r e s d e
C u a d r o V I. 17:
P a r tic ip a c ió n d e l f in a n c ia m ie n to c o n r e c u r s o s
243
r e n t a b i l i d a d ................................................................................... 2 4 5
p r o p io s e n e m p r e s a s p r i v a t i z a d a s .................................
246
C u a d r o V I.18:
CTC: fin a n c ia m ie n to e x t e r n o .................................................
247
C u a d r o V I. 19:
I n d ic a d o r e s r e fe r id o s a la s t e le c o m u n ic a c io n e s
a n iv e l m u n d ia l, 1 9 9 6 ............................................................
248
C u a d r o V I.20:
I n v e r s ió n e n la s e m p r e s a s CTC y E N T E L .....................
252
C u a d r o V I.21:
P r o y e c c io n e s d e in v e r s ió n e n e l s e c to r d e
C u a d r o V II.1:
C a r r e te r a s y a e r o p u e r to s a d ju d ic a d o s e n c o n c e s ió n
C u a d r o VII.2:
P r o g r a m a d e c o n c e s io n e s 1 9 9 9 -2 0 0 0 ,
C u a d r o VII.3:
C o n s o r c io s q u e h a n o b t e n id o li c it a c io n e s ................... 271
t e l e c o m u n ic a c io n e s .................................................................... 2 5 4
e n tr e 1 9 9 3 y 1 9 9 8 ......................................................................
267
f in a n c ia m ie n to p r i v a d o .......................................................... 2 6 9
C u a d r o VII.4:
F in a n c ia m ie n t o d e la s c o n c e s i o n e s ..................................
275
C u a d r o V II.5:
E s tim a c ió n d e l p o te n c ia l d e l s is te m a fin a n c ie r o . .
276
C u a d r o V II.6:
P r o y e c to s d e in v e r s ió n e n in fr a e str u c tu r a y
C u a d r o V II.7:
P u e r to s p r iv a d o s y e sta ta le s : M o v im ie n t o d e
e q u ip a m ie n t o e n p u e r to s d e EMPORCHI....................... 2 7 9
c a r g a , 1 9 9 6 .....................................................................................
280
ÍNDICE GENERAL
C u a d r o VII.8:
P r o y e c to s d e in v e r s ió n e n p u e r to s p r iv a d o s y
e s t a ta le s , 1 9 9 0 -1 9 9 7 .................................................................
C u a d r o VII.9:
C u a d r o V II.10:
361
282
I n v e r s io n e s e n o b r a s s a n i t a r ia s ........................................ 2 8 3
I n v e r s ió n e s t im a d a e n e m p r e s a s sa n ita r ia s
e s t a ta le s p o r c o n c e s i o n a r ..................................................... 2 8 5
C u a d r o V H .11:
F o r m a c ió n b r u ta d e c a p ita l fijo e n
in f r a e s t r u c t u r a .............................................................................. 2 8 8
R ecuadros
R e c u a d r o 1.1:
M e c a n is m o s d e a y u d a a d e u d o r e s y b a n c o s
R e c u a d r o 1.2:
P r in c ip a le s in s tr u m e n t o s d e in c e n t iv o a la s
e x p o r t a c i o n e s ................................................................................
R e c u a d r o II. 1:
R e c u a d r o V .l:
R e c u a d r o V I. 1:
48
D is t r ib u c ió n s e c t o r ia l d e lo s g r u p o s e c o n ó m ic o s ,
1 9 8 5 -1 9 9 7 ........................................................................................
70
E l s is te m a d e p r e c io s d e l s e c t o r e lé c t r ic o ..................
184
F ija c ió n d e p r e c io s y ta r ifa s d e lo s s e r v ic io s
p ú b l i c o s ..........................................................................................
R e c u a d r o V I.2:
37
224
P r o g r a m a d e in v e r s ió n d e e tc p a r a e l p e r ío d o
1 9 9 7 -2 0 0 0 ........................................................................................ 2 5 3
R e c u a d r o V II. 1: F a c to r e s c o n s id e r a d o s e n la s b a s e s d e lic it a c ió n . 2 5 7
R e c u a d r o V II.2: R ie s g o s y g a r a n tía s e n la s c o n c e s i o n e s ......................
259