Situación y perspectivas de la economía española Instituto de Estudios Fiscales

Situación y
perspectivas de la
economía española
Instituto de Estudios Fiscales
Seminario de Economía Pública
Rafael Doménech
BBVA Research
23 de septiembre de 2010
Principales mensajes
• Los riesgos para la economía mundial procedentes de los mercados financieros siguen siendo el
principal motivo de preocupación.
• Los tests de estrés han tenido impactos positivos (aunque asimétricos) en Europa. Las pruebas
realizadas a la banca española, más severas y transparentes que las del resto de Europa, muestran la
solidez agregada del sistema financiero del país.
• La economía global se encamina hacia una desaceleración suave y diferenciada. Las divergencias
continuarán ampliándose entre economías avanzadas y emergentes, y entre los distintos países de cada
región.
• La economía española está experimentando un proceso de ajuste intenso, revertiendo un exceso de
inversión, sobre todo en el sector de construcción residencial, acumulado en el periodo de bonanza. La
inversión seguirá en niveles relativamente elevados al igual que la tasa de ahorro.
• En el escenario más probable continuará la mejora de la confianza y disminuirá la percepción de riesgo.
Los fundamentales de la economía española justifican primas de riesgo más reducidas que las
registradas recientemente.
• El proceso de consolidación fiscal, apoyado en su mayoría en una reducción de gasto, satisface los
requerimientos necesarios para ser exitoso.
• El respiro otorgado por los mercados es condicional y depende de que no haya relajación a la hora de
continuar con el proceso de reformas, clave para el crecimiento sostenido y la creación de empleo.
Página 2
Índice
Situación y
perspectivas
de la
economía
española
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Sección II
Economía española: primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Sección III
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido y la creación de empleo
Página 3
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Los riesgos financieros, derivados de los problemas de la deuda soberana, formaron
un círculo vicioso que incrementó el riesgo de mercado y absorbió la liquidez, en
especial en la economía europea
La política fiscal pasó de ser
un elemento de contrapeso
del riesgo financiero …
Recapitalización
Riesgo financiero
Riesgo soberano
Riesgo cíclico
Política fiscal expansiva
…, a ser la causa del riesgo
financiero y cíclico
Escasez de liquidez
Riesgo financiero
Riesgo soberano
Riesgo cíclico
Política fiscal contractiva
Deterioro de confianza
Página 4
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Riesgo soberano
Ajuste fiscal más rápido sólo en algunos países europeos
Los planes de consolidación fiscal en Europa se están llevando a cabo conforme a los programas presentados a la
Comisión Europea a inicios de 2011 (Reino Unido, Portugal y España aceleran sus planes)
Europa: déficit fiscales proyectados
(% del PIB)
Fuente : Gobiernos nacionales y CE. Reino Unido: las cifras se refieren a la definición establecida por el Tratado de Maastricht
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-3.5-3.0
-4.5
-5.5
-3.3
-3.0
-4.6
-6.0
-2.6
-2.7
-3.9
-5.3-5.0
-4.9
-4.9
-6.5
-7.6
-8.1
-7.5
-8.2
-10
-3.0
-4.6
-7.2
Alemania
09 10 11 12 13 14
Francia
09 10 11 12 13 14
Italia
-5.6
-7.3
-7.6
-10.1
-11.3
-9.4
-11.2
-14.3
-13.6
09 10 11 12 13 14
-3.6
-6.0
-11.9
-16
-2.2
-3.0
-9.4
-10.0
-12
-14
-4.3
09 10 11 12 13 14
Grecia
09 10 11 12 13 14
Irlanda
09 10 11 12 13 14
Portugal
09 10 11 12 13 14
España
09 10 11 12 13 14
R. Unido
Ajuste del nuevo plan en pp del PIB
Déficit fiscales proyectados en Planes de Estabilidad y Crecimiento en enero 2010
Nueva senda de déficit tras planes de austeridad anunciados en mayo
Página 5
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Los riesgos para la economía mundial procedentes de los mercados financieros
siguen siendo el principal motivo de preocupación
Sin embargo, las tensiones financieras observadas durante
el segundo trimestre de 2010 están empezando a relajarse
Los resultados de las pruebas de estrés han sido bien
recibidos. Los mercados de capitales se están volviendo a
abrir parcialmente para los países periféricos de Europa
Índice de tensiones financieras
Emisión de deuda de bancos UEM (mm €)
Fuente: BBVA Research
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
0.0
20
20
-0.5
10
10
-1.0
0
0
UEM
sep-10
jul-10
may-10
mar-10
ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
mar-09
EEUU
No garantizada
sep-10
30
jul-10
30
may-10
0.5
mar-10
40
ene-10
40
nov-09
1.0
sep-09
50
jul-09
50
may-09
1.5
mar-09
60
ene-09
60
2.0
nov-08
70
sep-08
70
2.5
jul-08
80
may-08
80
mar-08
90
ene-08
90
3.0
ene-08
Riesgo financiero
Garantizada
Página 6
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
En este contexto, las divergencias continuarán ampliándose entre economías
avanzadas y emergentes, y entre los distintos países de cada región ...
La economía global se encamina hacia una desaceleración suave y diferenciada
En Asia, un crecimiento más moderado debería reducir el riesgo de sobrecalentamiento. En EEUU, la demanda privada
permanecerá débil sin el impulso de las políticas económicas. En Europa, la confianza se verá negativamente afectada
por las consecuencias de la crisis financiera
Previsiones de crecimiento
Contribuciones al crecimiento global
Escenario de jul-10 (%)
(pp)
Fuente: BBVA Research
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
12
6
9.8
5
9.2
8.4
9
4
7.3
3
6
3.8 4.1
3.0
4.5
3.7
2
1
2.5
0.9 1.0
0
0.7
-1
0
-0.6
-2
2010
2011
Resto del Mundo
Resto ec. avanzadas
EEUU
2011
2010
2009
-3
2008
México
LatAm 5
Asia
Emergente
China
España
UEM
-3
2007
3
EEUU
Riesgo cíclico
Ec. emergentes
UEM
Crecimiento Mundial
Página 7
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
…, lo que marcará pequeñas diferencias de política monetaria en EE.UU. y la UEM
Las tensiones financieras de Europa y la incertidumbre con
respecto al ritmo de recuperación de EEUU obligarán a los
bancos centrales de ambas regiones a retrasar sus primeros
aumentos de tipos de interés, así como a mantener tipos de
referencia bajos durante un período prolongado.
Las presiones inflacionistas seguirán controladas, lo que les
permitirá mantener políticas monetarias flexibles. La
recuperación más rápida de EEUU llevará a una salida de la
política monetaria acomodaticia antes que en la zona del
euro. Ambos factores pesarán sobre el euro.
EEUU y UEM: tipos de interés oficiales
Tipo de cambio del euro
Fuente; BBVA Research
Fuente: BBVA Research
4.5
1.6
1.6
4.0
1.5
1.5
1.4
1.4
3.5
1.3
1.3
3.0
1.2
1.2
2.5
1.1
1.1
1.0
1.0
0.9
0.9
2.0
1.5
UEM
$/€
£/€
oct-11
ene-11
jul-09
abr-10
oct-08
ene-08
abr-07
jul-06
oct-05
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
oct-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
jul-09
EEUU
ene-05
0.5
abr-04
0.5
0.0
jul-03
0.6
oct-02
0.6
ene-02
0.5
abr-01
0.7
jul-00
0.7
oct-99
0.8
ene-99
0.8
1.0
TCER
Página 8
Índice
Situación y
perspectivas
de la
economía
española
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Sección II
Economía española: primer semestre en positivo e
incertidumbres sobre el segundo
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido y la creación de empleo
Página 9
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
La economía española volvió a crecer de forma moderada durante el segundo
trimestre de 2010
En el 2T2010, la economía española registró un crecimiento
ligeramente por encina del observado en 1T2010
…, apoyado en una demanda interna más dinámica de lo
previsto
España: crecimiento del PIB
España: contribuciones al crecimiento del PIB
Fuente: BBVA Research a partir de INE
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
0.0
-1
-1
-0.5
-1.0
-1.0
-2.0
-2
-2
-1.5
-3.0
-3
-3
-2.0
-4.0
-4
-4
-2.5
-5.0
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
sep-08
mar-08
jun-08
Intertrimestral (izqda.)
Interanual (dcha.)
Demanda nacional
Crecimiento del PIB (%t/t)
jun-10
0.0
mar-10
0
dic-09
0
sep-09
1.0
jun-09
0.5
mar-09
1
dic-08
1
sep-08
2.0
1.0
jun-08
2
3.0
mar-08
2
1.5
Demanda exterior (neta)
Página 10
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
La economía española volvió a crecer de forma moderada durante el segundo
trimestre de 2010
El adelantamiento del gasto ante la subida del IVA y la finalización de los estímulos fiscales incentivaron el crecimiento de la
demanda interna en 1S10, lo que sugeriría una posible recaída de la actividad en el 2S10 que, de momento, no se está
produciendo.
España: inversión en equipo y otros
España: gasto en consumo final de los
hogares
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Intertrimestral (izqda.)
Interanual (dcha.)
-15
-8
-20
-10
-25
Intertrimestral (izqda.)
jun-10
-6.0
-6
mar-10
-3.0
-10
dic-09
-5.0
-4
sep-09
-2.5
-5
jun-09
-4.0
-2
mar-09
-2.0
0
dic-08
-3.0
0
sep-08
-1.5
5
jun-08
-2.0
2
mar-08
-1.0
jun-10
-1.0
mar-10
-0.5
dic-09
0.0
sep-09
0.0
jun-09
1.0
mar-09
0.5
dic-08
2.0
sep-08
1.0
jun-08
3.0
mar-08
1.5
Interanual (dcha.)
Página 11
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Cuando ya ha transcurrido la mayor parte del 3T10, no se observan indicios de un
deterioro significativo del PIB
El consumo y la inversión se han resentido ligeramente por la aceleración del proceso de consolidación fiscal (cambio
impositivo y finalización del Plan 2000E, principalmente) …
Las matriculaciones de turismos –principalmente, por particulares- y las ventas al por menor, así como la producción industrial de bienes de consumo
duradero y equipo se han contraído durante el 3T10
España: matriculaciones de turismos
España: índice de producción industrial
(Datos CVEC)
(Datos CVEC, % m/m)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y Ganvam
Fuente: BBVA Research a partir de INE
% m/m
% t/t
-4
-6
-6
-8
-8
-10
-10
General
jul-10
-4
may-10
-2
mar-10
-2
ene-10
0
nov-09
0
sep-09
2
jul-09
2
may-09
4
mar-09
4
ene-09
6
nov-08
ago-10
may-10
feb-10
nov-09
ago-09
may-09
feb-09
nov-08
ago-08
may-08
feb-08
Plan 2000E
6
sep-08
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
jul-08
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
Bienes de equipo
Página 12
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Cuando ya ha transcurrido la mayor parte del 3T10, no se observan indicios de un
deterioro significativo del PIB
…, pero la magnitud del ajuste no ha sido suficiente como para tener efectos sobre el empleo, cuya evolución está siendo
similar a la del trimestre anterior
España: desempleo y afiliación Seguridad Social
(Variación mensual en miles. Datos CVEC)
Fuente: BBVA Research a partir de SPEE y MTIN
200
200
150
150
100
100
50
50
0
0
ago-10
may-10
feb-10
nov-09
-200
ago-09
-200
may-09
-150
feb-09
-150
nov-08
-100
ago-08
-100
may-08
-50
feb-08
-50
Afiliación media a la Seguridad Social
Desempleo registrado
Página 13
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Cuando ya ha transcurrido la mayor parte del 3T10, no se observan indicios de un
deterioro significativo del PIB
España: previsiones de crecimiento
trimestral del PIB en el modelo MICA-BBVA
según fecha de estimación
Nota: entre paréntesis el porcentaje del conjunto de información, conocido en la fecha de la última
estimación, relativo al trimestre de referencia
Fuente: BBVA Research
0,4
0,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,1
0,1
0,0
0,0
-0,1
-0,1
-0,2
18-mar
26-mar
31-mar
6-abr
15-abr
23-abr
30-abr
7-may
14-may
21-may
28-may
3-jun
11-jun
18-jun
25-jun
2-jul
9-jul
16-jul
23-jul
30-jul
6-ago
13-ago
20-ago
27-ago
3-sep
10-sep
17-sep
-0,2
2T10 (100%)
Si bien la recuperación de la economía española continúa
siendo débil y la actividad se encuentra prácticamente
estancada, la probabilidad de observar crecimientos
negativos durante lo que queda del año ha disminuido
España: probabilidad de crecimiento
trimestral negativo
(%)
Fuente: BBVA Research
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
10
20
Previsión Actual: 08-sep-2010
10
0
0
dic-90
dic-91
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
Este comportamiento del empleo, junto con los datos de
confianza, tanto de los consumidores como de las empresas,
mejores de lo esperado, permiten aumentar ligeramente la
previsión de crecimiento para el 3T10
3T10 (59%)
Página 14
Sección II
Economía española:
primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
En resumen, la economía española habría tocado fondo; seguimos pendientes de la
recuperación.
Previsiones macroeconómicas
(Tasa anuales, %)
España y UEM: evolución del PIB
(marzo 2008=100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Consumo hogares
Consumo AA.PP.
FBCF
Equipo y otros productos
Equipo
Construcción
Vivienda
2009
2010
2011
España UEM España UEM España UEM
-4.3
3.2
-16.0
-20.7
-22.9
-11.9
-24.5
-1.1
2.5
-11.3
-15.9
-17.6
-7.7
-10.4
0.9
0.3
-8.0
-4.7
1.5
-10.4
-16.5
0.6
0.8
-1.3
1.6
2.9
-3.7
-3.3
0.6
0.1
-3.0
-1.5
0.2
-4.0
-5.7
0.5
0.6
0.8
1.3
1.2
-0.1
-0.3
-6.4
-3.3
-1.3
1.4
-0.4
0.7
-11.6
-17.8
-12.9
-11.6
8.6
4.6
9.6
9.8
7.3
2.6
8.5
7.7
100
100
99
99
98
98
Exportaciones
Importaciones
97
97
Saldo exterior (*)
2.7
-0.8
0.8
0.0
1.0
0.4
-4.0
-0.5
1.4
0.7
1.1
96
PIB pm (% a/a)
Pro-memoria
PIB sin inversión en vivienda
PIB sin construcción
Empleo total (EPA)
Tasa de Paro (% Activos)
Saldo cuenta corriente (%PIB)
Saldo de las AA.PP. (% PIB)
IPC media anual
-3.7
96
-1.9
-2.1
-6.8
18.0
-5.5
-11.2
-0.3
-3.7
-3.6
-1.8
9.4
-0.8
-6.3
0.3
0.5
1.1
-2.6
19.6
-4.6
-9.6
1.6
1.7
2.0
-0.5
10.4
-0.5
-6.8
1.3
1.1
1.5
-0.3
19.4
-3.7
-6.6
1.4
1.2
1.2
0.3
10.6
-0.2
-5.5
1.2
España
UEM
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
94
sep-08
94
jun-08
95
mar-08
95
Demanda nacional (*)
(*) co ntribucio nes al crecimiento
Fuente: B B VA Research a partir de o rganismo s o ficiales
Página 15
Índice
Situación y
perspectivas
de la
economía
española
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Sección II
Economía española: primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido y la creación de empleo
Página 16
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Ajustes en marcha que condicionan la
recuperación
1
Desequilibrios acumulados
en la expansión
Desequilibrios acumulados
en la crisis
Necesidades de
financiación
Ajuste de la inversión
5
Déficit fiscal
Destrucción de
empleo
6
Incremento del ahorro
2
3
Desapalancamiento de las
empresas
Desapalancamiento de las
familias
Reestructuración del
sector financiero
Reformas
estructurales
4
Página 17
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
El déficit por cuenta corriente registrado en los últimos años en España refleja el fuerte aumento de la
inversión más que una falta de competitividad o una baja tasa de ahorro.
La tasa de inversión alcanzó en España el 31% del PIB en 2007, cifra sin precedentes y lejos del 22%, valor
máximo alcanzado ese año en el conjunto de la UEM-16.
Tasa de inversión nacional
Tasa de ahorro nacional
Formación bruta de capital fijo en porcentaje del PIB
En porcentaje del PIB
Fuente: BBVA Research a partir de INE y AMECO
Fuente: BBVA Research a partir de INE y AMECO
14
14
18
18
12
12
16
16
10
10
14
14
8
8
12
12
6
6
10
10
4
4
2
2
UEM 16
España
Portugal
Grecia
UEM 16
España
Portugal
2010(f)
20
2009
20
2008
16
2007
16
2006
22
2005
22
2004
18
2003
18
2002
24
2001
24
2000
20
1999
20
1998
26
1997
26
2010(f)
22
2009
22
2008
28
2007
28
2006
24
2005
24
2004
30
2003
30
2002
26
2001
26
2000
32
1999
32
1998
Una tasa de
inversión elevada
como causante
del déficit por CC
Competitividad y ajuste de la cuenta corriente
1997
1
Grecia
Página 18
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Desde junio de 2008 el déficit por cuenta corriente en
España se ha reducido un 50% (5 puntos porcentuales del
PIB). La corrección a la baja en las expectativas de
crecimiento es la causa principal del ajuste del déficit externo
español en la segunda mitad de 2008 y durante 2009.
Balanza por cuenta corriente
El déficit por cuenta corriente no refleja una falta de
competitividad. Desde la creación del euro, España es
uno de los países desarrollados con una evolución más
favorables de su cuota exportadora
Cambio en las cuotas de exportación de
bienes y servicios. 1999-20009
En porcentaje del PIB
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
(pp)
0
-5
-10
-15
-20
-25
Irlanda
Bélgica
Holanda
España
Alemania
Grecia
Portugal
Suecia
-35
Italia
-30
Finlandia
UEM
5
EE.UU.
Portugal
10
R. Unido
Grecia
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
-16
Francia
España
2009
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
-16
2010(f)
Fuente: BBVA Research a partir de OMC y FMI
2008
Ganancia de
cuota exportadora
Competitividad y ajuste de la cuenta corriente
Media
199-2007
1
Página 19
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Las empresas han reconciliado sus decisiones de ahorro e inversión: sus necesidades de financiación se han reducido
desde un 11% del PIB en 2007 hasta alrededor de un 2% en 2010
Al ajustarse la inversión en el sector inmobiliario, las
necesidades de financiación también lo están haciendo a la
misma velocidad, mientras que en otros países el ajuste se
está retrasando.
Peso de la construcción en el empleo y
saldo de la cuenta corriente: 1996-2007
Fuente: BBVA Research a partir de AMECO
20
20
18
18
6
16
16
4
14
14
12
12
Ahorro
NLD
KOR
2
JPN
FIN
DNK
0
BEL
-2
FRA
-4
-6
USA
ESP 2009
ITA
PRT
-8
6
-10
4
-12
IRL
GRC
ESP
10
8
6
-14
4
2010 (p)
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
4
2001
6
SWE
2
8
AUT
0
8
Cambio en la ratio CC/PIB
(puntos porcentuales)
10
10
8
-2
Fuente: BBVA Research a partir de MEH
-4
En porcentaje del PIB
-6
Empresas: ahorro e inversión bruta
2000
Menores
necesidades de
financiación
Ajuste de las empresas
1999
2
Cambio en el peso de la construcción en el empleo
(puntos porcentuales)
Inversión
Página 20
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
El incremento del endeudamiento de las empresas ha estado centrado en préstamos al sector inmobiliario, que tiene que
desapalancarse
El crédito al resto de actividades (sin construcción y
actividades inmobiliarias) en proporción de su VAB ha
crecido a tasas moderadas, similares a las observadas en
otras economías desarrolladas
Las tasas de incumplimiento de constructoras e
inmobiliarias son similares a las alcanzadas en la crisis de
los 90, pero las del resto de empresas son
significativamente inferiores
España: crédito a empresas/VAB del sector
Empresas no constructoras ni
inmobiliarias: tasa de incumplimiento.
(%)
Fuente: BBVA Research
250%
2009
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
3.0
200%
2.5
150%
2.0
100%
2009
2000
1.5
Actual
2013
2012
2011
0.0
2010
0.5
2009
0%
2008
1.0
2007
2000
50%
España, sólo
construcción
e inmobiliario
Heterogeneidad
por niveles de
deuda
Ajuste de las empresas
España, sin
incluir
construcción
e inmobiliario
2
Ciclo 1991T4-1997T4
Página 21
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
2
Un patrón de
crecimiento más
diversificado de
lo que
habitualmente se
piensa
Ajuste de las empresas
Entre 1996 y 2008 la economía española generó 240 miles de millones de € de VAB (un 35% procedente de los sectores
constructor, inmobiliario y actividades afines como metalurgia, alquiler de maquinaria, fabricación de maquinaria y equipo) .
El VAB restante (un 65%) se distribuyó entre el sector público (un 16%) y otros sectores no vinculados con el constructor (un
49%). En estos sectores, el crecimiento promedio anual fue relativamente elevado (entorno a un 3%)
España: crecimiento del VAB 1996-2008
(Miles de millones de euros y tasas medias de crecimiento anual)
Fuente: BBVA Research a partir de INE y EU KLEMs
(Miles de millones de euros y tasas medias de crecimiento anual)
250 Aportación al VAB
200
150
España: crecimiento de las exportaciones
2001-2008
(100)
Crecimiento
media (3,3%)
20%
4,0%
15%
4,5%
16%
3,5%
Fuente: BBVA Research a partir de INE y FMI
350
300
7,1
3,1
250
200
100
2,9%
49%
50
6,3
150
100
50
0
1996-2008
Resto de la economía
Sector público
Actividades vinculadas a la construcción
0
2001
Sector construcción y relac.
2008
Turismo Resto de la economía
Actividades de construcción e inmobiliarias
Página 22
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Los ajustes del ahorro y la inversión han sido particularmente importantes en el caso de las familias …
Durante la crisis, el incremento en la tasa de ahorro de las
familias españolas ha sido uno de los más altos de la UEM
A pesar de los elevados niveles de endeudamiento
(similares a los de EE.UU., R.U. y otros países europeos),
la morosidad de los hogares es inferior al de ciclos
recesivos precedentes
Tasa de ahorro de los hogares
Hogares: tasas de incumplimiento
(% de la RBD)
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de AMECO
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
20
1,8
1,6
15
1,4
Hipotecas (anterior)
Consumo
(anterior)
1,2
10
1,0
5
0,8
Consumo
(actual)
0,6
0
0,4
Grecia
Portugal
España
Actual
2013
2012
2011
2009
2008
2007
2010 (p)
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
UEM
Alemania
0,0
2010
Hipotecas (actual)
0,2
-5
2000
Ahorro elevado y
morosidad
reducida
Ajuste de los hogares
1999
3
Ciclo 1991T4-1997T4
Página 23
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
…, sin embargo, la riqueza neta de los hogares españoles continúa por encima de la de otros países
europeos
Una caída del 30% de los precios de la vivienda causaría una moderación de la ratio española hasta el 742%, aún
por encima de la mayoría de países desarrollados
España: precios reales de la vivienda
Riqueza neta de los hogares
(100 = máximo del ciclo)
(% de la RBD, 2008)
Fuente: BBVA Research
* 2009 para España
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
1200
100
1000
800
90
600
80
400
Nº de trimestres (1 = máximo)
Dic-91
Dic-07
Dic-78
Fianciera
Estados
Unidos
Canadá
Alemania
Japón
Francia
Reino
Unido
19
17
15
13
11
9
7
5
60
0
Italia
70
España*
200
3
Situación sólida
soportada por
una riqueza
elevada
Ajuste de los hogares
1
3
No-financiera
Página 24
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
4
Ajuste del sector financiero
Las fusiones en curso, la nueva LORCA y las pruebas de esfuerzo, constituyen avances decisivos del proceso de
reestructuración del sistema financiero español
LORCA:
valoración
positiva
LORCA
Capitalización
Profesionalización gestión
Nuevos modelos de negocio
Clarificación legal SIPs
Valoración
positiva de la
LORCA
Profundización del proceso de reestructuración iniciado
con el FROB
Amplio consenso político y rapidez en el acuerdo
Propicia la recuperación de la confianza sobre el conjunto
del sector financiero español
Página 25
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
4
Ajuste del sector financiero
Las fusiones en curso, la nueva LORCA y las pruebas de esfuerzo, constituyen avances decisivos del proceso de
reestructuración del sistema financiero español
Test de estrés: un
ejercicio solvente
que refleja la
solidez del
sistema financiero
español
La publicación de los test de estrés marcan un punto de inflexión en la valoración del mercado sobre el conjunto del
sistema financiero, toda vez que la ejecución del ejercicio es rigurosa y su resultado creíble. A ello han contribuido:
Factores clave
Europa
España
Escenario macroeconómico riguroso
Adecuado traslado del escenario
a los márgenes
Transparencia
Diferenciación entre entidades
Volumen de pérdidas
Capacidad de recapitalización
Página 26
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Aunque el deterioro del saldo presupuestario en España ha sido significativo en 2008 y 2009, la deuda pública
española (en porcentaje del PIB) se mantiene en niveles relativamente bajos
El incremento de la deuda pública ha sido mayor en otros países como Irlanda o Reino Unido. El nivel de deuda pública
española en 2009 está muy por debajo de la media de la UEM (alrededor del 80%).
Saldo presupuestario
Deuda pública
(% del PIB)
(% del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y CBO
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y CBO
140
4
120
2
0
100
-2
80
-4
-6
60
-8
-10
40
-12
2007
2009
2007
EE.UU.
ES
HO
IE
AT
RU
ON
PT
FR
UEM-16
BE
0
RG
DE
AT
HO
IT
BE
UEM-16
FR
PT
EE.UU.
ES
RU
-16
IT
20
-14
GR
Déficit elevado
pero un nivel de
deuda
relativamente
reducido
Ajuste del sector público
IE
5
2009
Página 27
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
5
Una
consolidación
fiscal factible
Ajuste del sector público
El gobierno pretende reducir el déficit público en torno a 5% del PIB entre 2009 y 2011
Medidas
Reducción en el
déficit público
(% del PIB)
Detalle de las medidas
• Plan E en infraestructuras (0,8% del PIB)
• Eliminación de la deducción de 400 euros en el IRPF (1% del
PIB)
• Medidas incluidas en el techo de gasto para 2011
Medidas
discrecionales
2,7%
Aumento de
los ingresos
1,0%
• Subida 2 pp del IVA y otros impuestos indirectos
Plan de acción
inmediata
0,5%
• Gastos corrientes fundamentalmente.
Plan de ajuste
presentado a
la CE
1,5%
Impacto
cíclico en el
déficit
-0,5%
5,2%
• Reducción de 5% en retribuciones y congelación salarial
(0,6% del PIB)
• Reducción de la inversión pública (0,6% del PIB)
• No revalorización de pensiones y políticas sociales
• Crecimiento por debajo del potencial en 2010 y 2011
El déficit pasa del 11,2% al 6% del PIB en dos años
Página 28
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Esta reducción implica una disminución sensible en el déficit estructural, que consolida la credibilidad del plan
fiscal
España: deuda pública
(% del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MEH e INE
100,0
90,0
España: saldo presupuestario vs output gap
(% del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MEH e INE
60,0
06
2,0
07
05
0,0
99
Media UEM-16
10
Brecha de producción
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-3,0
-4,0
-2,0
09
Esc. de riesgo
2015p)
2014(f)
2013(f)
2012(f)
2011(f)
2010(f)
20,0
94
93
-12,0
-14,0
08
91 90
92
11 95
-8,0
-10,0
12
96
-6,0
30,0
2009
-4,0
40,0
98
13
97
50,0
03
0401
02
00
2008
-2,0
80,0
70,0
4,0
-5,0
Una
consolidación
fiscal factible
Ajuste del sector público
Saldo presupuestario como porcentaje del PIB
5
Esc. base
Supuestos de los diferentes escenarios (Promedio 2010-2013)
Escenario de
Base
riesgo
UEM (16)
Tipo de interés
4.3
4.6
3.9
Crecimiento nominal
3.2
1.4
2.6
Déficit público
-6.2
-8.1
-5.1
Fuente: BBVA Research a partir de MEH y Gobierno
Página 29
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
La probabilidad de que el Estado cumpla su objetivo de déficit a final de año es cada vez mayor.
El mayor reto se concentra ahora en el resto de administraciones públicas, particularmente Comunidades
Autónomas.
Estado: recursos y empleos no financieros
Ingresos tributarios en términos
homogéneos
(Suma móvil 12 meses. % del PIB)
(Acumulado anual. % del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de IGAE e INE
Fuente: BBVA Research a partir de AEAT e INE
22,0
22,0
19,0
19,0
16,0
16,0
13,0
13,0
10,0
7,0
10,0
Ingresos no financieros
Gastos no financieros
7,0
8,0
8,0
7,0
7,0
6,0
6,0
5,0
5,0
4,0
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
Ingresos
crecientes y
gastos
decrecientes
Ajuste del sector público
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
5
Imp. Renta (izqda.)
Prestaciones (izqda.)
IVA (drcha)
Otros imp. especiales (dcha.)
Página 30
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
5
Ingresos
crecientes y
gastos
decrecientes
Ajuste del sector público
La probabilidad de que el Estado cumpla su objetivo de déficit a final de año es cada vez mayor.
El mayor reto se concentra ahora en el resto de administraciones públicas, particularmente Comunidades
Autónomas.
Estado: déficit/PIB
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de IGAE y MEH
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-4
-6
-6
-8
-8
-10
-10
-12
-12
ene feb mar abr may jun
2005
2008
jul
ago sep oct nov dic
2006
2009
2007
2010
Página 31
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
El comportamiento del mercado laboral en España durante la crisis actual se explica tanto por factores
estructurales como coyunturales
Durante las últimas tres décadas, España ha tenido un
desempleo estructural mayor que el del conjunto de Europa y
el de EE.UU. Incluso en el pico de creación de empleo (año
2007), la tasa de paro tan sólo disminuyó hasta el 7,5%
La intensa destrucción de empleo durante el ciclo recesivo
se debe, principalmente, a la no renovación de los
contratos temporales: desde 1T08, casi un 1,5 millones de
asalariados –en términos netos- han perdido su empleo
Tasa de desempleo
España: contribuciones al crecimiento
interanual del empleo asalariado por tipo
de contrato
Fuente: BBVA Research a partir de AMECO
25
25
20
20
15
15
10
10
2008
2006
2004
2000
1998
1996
1994
1992
2002
Esp.: NAIRU
EE.UU.
2010(p)
Esp.
UE15
1990
0
1988
0
1986
5
1984
5
(% de la RBD, 2008)
* 2009 para España
Fuente: BBVA Research a partir de INE
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-6
-8
-4
Casi un 90% de la destrucción
de empleo asalariado ha tenido
lugar entre asalariados con
contrato temporal
-6
-8
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
(% de la población activa)
1982
Intensa
destrucción de
empleo (temporal)
y tasa de paro
estructural
elevada
(Des)Ajuste del mercado laboral
1980
6
Indefinidos
Temporales
Página 32
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
En el corto plazo, este ajuste en cantidades del mercado laboral ha sido un elemento flexibilizador para las
empresas
La destrucción de empleo ha reducido los costes salariales
…
…, y aumentado de forma notable la productividad
aparente del factor trabajo
Remuneración real de asalariados
España vs. EU15: diferencial de tasa de
desempleo y de productividad del trabajo
(Suma móvil 4 trimestres. % a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
(pp)
Fuente: BBVA Research a partir de OCDE
6
6
4
4
2
-10
-10
UEM12
Alemania
Grecia
España
2009
-4
2007
-4
2005
-5
2003
-5
2001
-2
1999
-2
1997
0
1995
0
1993
0
1991
0
1989
5
1987
5
1985
2
1983
10
1981
10
1979
15
1977
15
1975
Productividad
contracíclica
(Des)Ajuste del mercado laboral
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
6
(Tasa de desemp. España - Tasa de desemp. UE15
(Productividad España - Productividad UE15)
Página 33
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Sin embargo, con una perspectiva de largo plazo, el mecanismo de ajuste del mercado laboral en España no es
óptimo. Principalmente, por 2 motivos:
1. Dualidad: la tasa de temporalidad en España todavía se
encuentra 10 pp por encima de la de la UEM, con efectos
negativos en el medio y largo plazo sobre la productividad, la
formación, la movilidad, etc.
2. Mecanismo de determinación salarial inadecuado: la
estructura de la negociación colectiva en España no es lo
suficientemente flexible para afrontar la heterogeneidad de
perturbaciones que pueden afectar a los distintos sectores
productivos
Tasa de temporalidad en 2007 vs. tasa de
desempleo en 2009
España: remuneración real vs
productividad por ocupado. Distribución de
los crecimientos anuales
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
(21 ramas de actividad; 25 años)
8
6
4
POR
2
Empleados con contrato temporal en 2007 (%)
35
30
25
20
15
10
5
0
0
-4
-8
-12
12
FRA
RU BELGRE
SUE
ITA ALEFIN
BUL
DIN
RCH
AUS
HOL
NOR
10
4
8
UEM12
4
IRL
0
12
-4
14
8
-8
16
12
-12
ESP
18
Crecimiento de la remuneración real por ocupado (%)
Fuente: BBVA Research a partir de EU KLEMS
20
0
Dualidad y
mecanismo de
determinación
salarial
inadecuado
(Des)Ajuste del mercado laboral
Tasa de desempleo en 2009 (%)
6
Crecimiento de la productividad real por ocupado (%)
Página 34
Índice
Situación y
perspectivas
de la
economía
española
Sección I
Revaluación de las perspectivas de la economía global
Sección II
Economía española: primer semestre en positivo e incertidumbres sobre el segundo
Sección III
Ajustes que condicionan la recuperación de la economía
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el
crecimiento sostenido y la creación de empleo
Página 35
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
La consolidación fiscal y el
desapalancamiento privado serán
menos costosos cuanto más elevada
sea la tasa de crecimiento del PIB
⇡
A largo plazo, el principal
determinante de la renta per cápita
es el capital humano
⇡
España tiene un déficit de capital
humano que lastra el crecimiento de
nuestra renta per capita. Cerrar el
diferencial de capital humano con los
países líderes podría costar décadas
Renta per capita y capital humano
(Año 2006)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
RNB por población en edad de trabajar (EE.UU.=1), 2008
1.1
1.0
EE.UU.
0.9
SUE
HOL
AUS CHE
DNK
CAN
BEL
UK
FIN ALE
IRL
AUS
FRA
0.8
0.7
ESPITA
GRC
0.6
Entre tanto, es fundamental utilizar
todos los factores disponibles de forma
eficiente. Este es el objetivo de las
reformas estructurales: mejorar el
entorno económico lo máximo
posible para incrementar el empleo
en trabajos más productivos
0.5
POR
0.4
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
Población en edad de trabajar con al menos educación secundaria (EE.UU.=1), 2008
Página 36
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Reformas en curso
Reformas pendientes
• Consolidación fiscal
• Pensiones
• Mercado laboral
• Reformas orientadas a incrementar
la productividad y la competitividad
• Sector financiero
• Otras reformas
Las reformas en curso constituyen avances en la dirección correcta. Sin embargo, los
retos a los que se enfrenta la economía española son lo suficientemente exigentes como
para que se sea ambicioso con los aspectos todavía no definidos
Página 37
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Se han sentado las bases para una consolidación fiscal ambiciosa y factible si el
ajuste fiscal se lleva a cabo de forma rigurosa por todas las administraciones públicas
Una vez que se definan las políticas detrás del objetivo del techo de gasto para 2011, casi el 80% del ajuste hacia el 3% del
PIB de déficit en 2013 se habrá alcanzado dos años antes
Hacia delante se debería:
Fuente: BBVA Research a partir de MEH y Gobierno
0,0
-2,0
-3,0
-3,0
-4,0
-5,3
-6,0
-4,3
-7,5 -6,0
-8,0
-9,8
-9,3
-10,0
-12,0
-11,2
Actualización ene-10
2013 (p)
Avanzar hacia un sistema impositivo más
eficiente, simple y competitivo respecto al
resto de Europa
Escenario del PEC
2012 (p)
3.
Evitar un aumento de la ya elevada
progresividad fiscal
España: saldo presupuestario en % del PIB
2011 (p)
2.
Priorizar la racionalización del gasto corriente
antes que continuar ajustando la inversión
pública
2010 (p)
1.
2009
Reformas
en curso:
ajuste
fiscal
Actualización may-10
Página 38
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Reformas
en curso:
ajuste
fiscal
Se han sentado las bases para una consolidación fiscal ambiciosa y factible si el
ajuste fiscal se lleva a cabo de forma rigurosa por todas las administraciones públicas
1. Disminución del gasto corriente en lugar de la inversión: la evidencia empírica señala que la consolidación fiscal
financiada vía recortes en la inversión pública tiene un impacto negativo en el crecimiento dado que la reducción de capital
tiene efectos similares a los de un choque negativo de productividad
EE.UU: impacto en el PIB de un ajuste
fiscal (-1pp del déficit) vía gasto
UEM*: impacto en el PIB de un ajuste fiscal
(-1pp del déficit) vía gasto
(Desviación respecto al escenario base en pp)
(Desviación respecto al escenario base en pp)
Fuente: Clinton, K. et al (2010).
(*) excluyendo Alemania
Fuente: Clinton, K. et al (2010).
2.5
2.5
0
0
-2.5
-2.5
-5
-5
0
5
10
15
20 40 60
Años (la consolidación fiscal es creíble por completo en el cuarto año)
Recortes
Recortes
Recortes
Recortes
en la inversión pública
en el consumo púbico
en las transferencias específicas
en las transferencias corrientes
2.5
2.5
0
0
-2.5
-2.5
-5
-5
0
5
10
15
20 40 60
Años (la consolidación fiscal es creíble por completo en el cuarto año)
Recortes
Recortes
Recortes
Recortes
en la inversión pública
en el consumo púbico
en las transferencias específicas
en las transferencias corrientes
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Se han sentado las bases para una consolidación fiscal ambiciosa y factible si el
ajuste fiscal se lleva a cabo de forma rigurosa por todas las administraciones públicas
2. Progresividad de la imposición sobre la renta del trabajo: Deben tenerse en cuenta los efectos negativos de una
mayor progresividad del impuesto sobre la renta del trabajo, que en España se encuentra ya por encima de la media de los
países de nuestro entorno
Progresividad del impuesto sobre la renta
del trabajo en la OCDE
1.6
Nzl
Aus
Isl
1.4
Sui
EEUURU
Can
1.2
Jap
Por
Fin Din
Nor Gre
Hun
Sue
Bel
Esp
Ita
Fra
REs
Aut Ale
Tur RCh
PB
Pol
50
45
40
35
30
1.0
25
Efectos negativos sobre la captación de talento y el potencial
de la economía española
Irl
20
↓
1.8
15
Incrementos adicionales de los tipos impositivos efectivos
generarían desincentivos relativos a la acumulación de
capital humano y al trabajo en España de la población con
mayores niveles educativos, frente a otras economías con
menores cargas impositivas
SM: salario medio
Fuente: BBVA Research a partir de OCDE
Tipo efectivo (167% SM)/Tipo efectivo (67% SM)
Reformas
en curso:
ajuste
fiscal
Tipo efectivo (67% SM)
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Se han sentado las bases para una consolidación fiscal ambiciosa y factible si el
ajuste fiscal se lleva a cabo de forma rigurosa por todas las administraciones públicas
3. Mayor eficiencia del sistema impositivo: Sería deseable incrementar la eficiencia del sistema impositivo español
teniendo en cuenta tres hechos estilizados:
i.
La carga impositiva sobre el trabajo es alta en España en relación con otros países de la UE.
ii.
El impuesto de sociedades es elevado en términos comparativos
iii.
La imposición indirecta es relativamente baja
Tipos de cotización a la Seguridad Social a
cargo del empleador en la OCDE
UE y España: tipos impositivos
*Promedio simple de los tipos marginales para los distintos tramos de renta
Fuente: BBVA Research a partir de OCDE
(*) Tipo marginal
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y OCDE
40
6
50
35
3
45
30
0
40
25
-3
35
20
-6
30
15
-9
25
10
-12
20
5
-15
15
0
-18
10
Bélgica
R. Checa
Francia*
Italia
Suecia
Hungría
España
Grecia
Portugal
Finlandia
Austria
Turquía
Alemania*
Noruega*
RU
Polonia
Luxemb.*
Suiza
Irlanda*
Holanda*
EE.UU.
Corea
Eslovaquia
Islandia
Japón*
Canadá*
México
Reformas
en curso:
ajuste
fiscal
Tipo marginal 2009 (%, izqda.)
Variación 2000 - 09 (pp, dcha.)
5
0
IRPF*
Sociedades*
UE 27 España
Consumo
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Reformas
en curso:
mercado
laboral
Reforma laboral: un paso en la dirección correcta con dudas sobre su efectividad
Problema
Dualidad
Reforma
Reequilibrio de la protección del empleo
entre trabajadores temporales e
indefinidos
(Reducción de los costes de despido de los
nuevos contratos indefinidos de 45 a 33
d.p.a.t.)
Valoración de BBVA Research
Reforma:
no elimina el menú actual de contratos,
no clarifica todas las dudas sobre la
concurrencia de causas económicas para
la extinción del contrato
⇓
Incertidumbre sobre si el despido
improcedente continuará prevaleciendo y
sobre si la dualidad se atenuará o no.
Determinación
salarial
La reforma deja al acuerdo entre empresa y
representantes de los trabajadores la
inaplicación transitoria del régimen
salarial previsto en el convenio colectivo
de ámbito superior cuando las
perspectivas de la empresa pudieran
verse dañadas como consecuencia de
tal aplicación
Flexibilidad
interna
Los instrumentos de flexibilidad interna de
las empresas se fortalecen al permitir
cambios en las condiciones laborales
mediante consulta con los
representantes legales de los
trabajadores
Financiación
futura de los
costes de
despido
La implementación de un programa de
trabajo reducido es efectiva en situación
donde las empresas se enfrentan a
disminuciones transitorias de la demanda.
Sin embargo, gran parte del empleo
destruido en España es estructural y está
asociado al redimensionamiento del sector
inmobiliario
Similar al sistema austriaco
Pendiente de su diseño
Los procedimientos de arbitraje cuando no
se alcanza un acuerdo permanecen bajo
el control del convenio colectivo de ámbito
superior
Para que la efectividad de la reforma sea máxima serán necesarios una implementación
muy activa y un seguimiento continuo
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
El menor número de cotizantes por jubilado y la mayor esperanza de vida exigen un cambio en el sistema: reducir la
generosidad y/o la duración de las pensiones hasta niveles sostenibles
Tasa de dependencia
España: esperanza de vida a los 65 años de
edad
(Pob. 16-64 / Pob. 65 y más, %)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
(Número de años)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
21
20
19
18
Mujeres
2044
17
2039
Tasa de dependencia
Poblacion total (millones de personas, dcha.)
22
2034
44.1
23
2029
1.5
24
2024
44.8
25
2019
2.0
26
2014
45.5
27
2009
2.5
2049
46.2
2044
3.0
2039
46.9
2034
3.5
2029
47.6
2024
4.0
2019
48.3
2014
4.5
2009
Reformas
pendientes:
pensiones
Para que el proceso de consolidación fiscal resulte creíble, debería incluir una reforma
del sistema de pensiones
Hombres
Página 43
Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Reformas
pendientes:
productividad
La prevalencia de empresas de pequeño tamaño dificulta la mejora de la
productividad
La productividad está condicionada por el tamaño de la empresa. Si bien la empresas españolas de mayor tamaño son tan
productivas como sus homólogas de EE.UU., las más pequeñas –que, a su vez, son las más numerosas- tienen una
productividad inferior.
Productividad laboral y tamaño de empresa
1-9
Nº de empleados
10-19
20-49
50-249
+250
Industria (% de la media sectorial)
España
Estados Unidos
53,4
54,1
67,7
46,8
77,6
53,8
101,4
68,3
165,5
129,8
40,6
54,1
51,4
46,8
58,9
53,8
77
68,3
125,7
129,8
Total economía (% vs media en EEUU)
España
Estados Unidos
Fuente: OCDE (2008) y BBVA Research.
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Reformas
pendientes:
productividad
La prevalencia de empresas de pequeño tamaño dificulta la mejora de la
productividad
Aquellos países donde los mercados de productos están mejor regulados, existen mayores incentivos a incrementar el
tamaño medio de las empresas hasta la escala de mínima eficiencia
Tamaño de la empresa y regulación del
mercado de producto
Fuente: BBVA Research a partir de OCDE
Proporción de empleo en empresas con menos de 20 empleados, 2006
40
GRE
35
POR
ITA
30
ESP
25
NZL
JAP
20
15
AUS
SUE
DNK
10
NLD
NOR
GBR
FRA
AUS
BEL
FIN
ALE
USA
IRL
5
0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0
Índice de regulación en el mercado de producto, OCDE, 2003
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
Otras reformas
estructurales
Otras reformas son necesarias para mejorar el crecimiento potencial del PIB
Retos
• Sostenibilidad de las finanzas públicas
• Déficit energético y dependencia externa
• Regulación en los mercados de productos
• Reforma del sistema educativo
Propuestas
• Mejora de la financiación de los servicios
públicos (salud, educación, etc.)
• Aumento de la eficiencia del sistema
impositivo (más orientado a imposición
indirecta)
• Incremento de precios para reflejar los
niveles del mercado, exploración de la
energía nuclear
• Implementación eficaz de la Directiva de
Servicios: reducción de los costes
administrativos, competencia en algunos
mercados, tamaños óptimos, etc.
• Pacto social para mejorar la calidad
educativa
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Sección IV
La intensificación de las reformas, clave para el crecimiento sostenido
y la creación de empleo
En ausencia de reformas estructurales ambiciosas, la economía convergerá a una tasa
de crecimiento cercana al 2%, ligeramente por encima de la tasa de crecimiento de la
UEM. Una combinación virtuosa de reformas estructurales, podría llevar a la economía
de nuevo a tasas de crecimiento alrededor del 3% más rápidamente
España vs. UEM: PIB potencial
España: contribuciones al crecimiento
potencial
(% a/a)
Fuente: BBVA Research
(% a/a)
Fuente: BBVA Research
3,5%
3.5%
3,0%
3.0%
2,5%
2.5%
2,0%
2.0%
1,5%
1.5%
1,0%
1.0%
0,5%
0.5%
0.5%
1.2%
0.6%
0.7%
1.3%
0.7%
0,0%
0.0%
1997-2008
2009-2020
1997-2008
Capital
UEM
Empleo
2009-2020
Productividad
España
Página 47
Situación y
perspectivas de la
economía española
Instituto de Estudios Fiscales.
Seminario de Economía Pública
23 de septiembre de 2010