Decisisones financieras en la empresa

El entorno financiero viene determinado por el sistema financiero, es decir, el conjunto de mercados medios,
activos e instituciones financieras que permiten canalizar los recursos desde los ahorradores hasta los
inversores.
Las decisiones financieras se refieren a la inversión de recursos en activo y a la obtención de fondos,
estando ambos tipos de decisiones relacionadas mediante el coste de capital.
Las decisiones financieras son de dos tipos:
• Decisiones de inversión: la empresa colocará sus recursos en aquellos proyectos de inversión en los que
espera obtener beneficio en el futuro, para ello evaluará los beneficios y los costes que se derivan del
proyecto.
• Decisiones de financiación: suponen que la empresa determinará el nivel de endeudamiento y la
estructura financiera de la misma. La empresa necesita fondos para llevar a cabo sus proyectos de
inversión. Las decisiones de financiación se refieren a la selección de fondos entre los diversos medios
de financiación y por medio de estas decisiones se determinará la estructura financiera de la empresa.
La selección de estos medios de financiación se basa en los diferentes costes de los recursos, su
disponibilidad, aspectos fiscales, etc.
La decisión sobre la estructura financiera consistirá en determinar la relación entre recursos financieros
ajenos y propios que maximice el valor de la empresa o que minimice el coste de capital.
Los fondos propios de una empresa incluyen todos aquellos recursos financieros que son propiedad de la
empresa ya sean externos o internos. Los fondos propios externos tienen su origen en las aportaciones de los
socios y configuran los recursos propios de la empresa. Los fondos propios internos procederán de las
amortizaciones y de las provisiones que constituyen las posibilidades de autofinanciación de la empresa
Los recursos ajenos engloban recursos externos que generan deuda, es decir, que son proporcionados por
acreedores a corto, medio y largo plazo.
Autofinanciación.
Esta configurada por la acumulación de beneficios, es decir, de beneficios no repartidos entre los accionistas
y constituyen las reservas. También esta configurada por la provisión que es una cantidad destinada a
cubrir pérdidas o gastos claramente delimitados en cuanto a su naturaleza pero que a la fecha de cierre del
ejercicio no se encuentran cuantificados ni tan poco se conoce la fecha precisa en que se producirán, por
ejemplo grandes reparaciones, indemnizaciones, depreciación de existencias, etc.; por lo tanto las
provisiones nacen vinculadas a la cobertura de alguna contingencia o riesgo concreto, pero mientras no se
apliquen a su finalidad la empresa puede utilizar esos fondos.
La amortización permite la recuperación financiera de las inversiones fijas, dotándose para cubrir la
depreciación anual sufrida por el inmovilizado como consecuencia de su utilización en el proceso
productivo, esa depreciación puede ser tanto técnica (desgaste fÃ−sico) como económica
(obsolescencia).
Recursos ajenos.
Distinguimos dos tipos de recursos:
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1.- Recursos ajenos a largo plazo, dentro de los cuales distinguimos:
a) Los tÃ−tulos: que son créditos contra la sociedad emisora que se subdividen en un elevado número de
participaciones que otorgan a sus compradores el derecho a recibir el pago de unos intereses y a que se les
devuelva en la fecha concebida y en la forma estipulada el principal, por ejemplo en el caso de las
obligaciones podemos distinguir tres tipos:
• Obligaciones de cupón americano, en las que el interés se paga de forma periódica y a lo largo de la
vida del tÃ−tulo
• Obligaciones de cupón cero, que se caracterizan porque se percibe la totalidad de los intereses generados
en el momento del vencimiento.
• Obligaciones al descuento, en las que el cobro de los intereses se realiza por anticipado y en el momento de
suscribir el tÃ−tulo, es decir, el desembolso a efectuar será el nominal menos el interés.
Las obligaciones al descuento también se le suelen conocer con el nombre de letras (letras del tesoro).
Las cédulas que son tÃ−tulos con garantÃ−a hipotecarÃ−a.
b) Prestamos y créditos: en este caso se recibe una cantidad de dinero a devolver en un periodo de tiempo,
pero los intereses se pagan sobre la totalidad del principal. En el caso del crédito la institución financiera
pone a disposición de la empresa una cantidad que constituye el lÃ−mite máximo de recursos de los que
puede disponer, esto hace que la empresa pueda disponer de la cantidad que estime oportuna pagando
intereses solamente por la parte utilizada. En ocasiones tiene que pagar una comisión por la cantidad no
utilizada.
2.- Recursos ajenos a corto plazo, distinguimos:
• Crédito comercial: tanto los impuestos como las cotizaciones a la Seguridad Social, los sueldos y los
créditos con proveedores y otros acreedores son una fuente de financiación a corto plazo para la
empresa, ya que se devengan en un periodo de tiempo, pero se pagan en otro constituyendo de este modo
una fuente de financiación.
• Descuento comercial: hace posible disponer del importe de un efecto comercial antes de su vencimiento.
• Factoring: en este caso la empresa vende a una sociedad de factoring un crédito concedido a un cliente
antes del vencimiento. La sociedad de factoring se encarga de su cobro y asume el riesgo de insolvencia del
cliente, suelen cobrar a la empresa una comisión en función del riesgo asumido.
Decisiones de inversión.
Estas decisiones suponen comprometer una serie de recursos actuales con la esperanza de que se van a obtener
beneficios en el futuro.
Se distinguen una serie de componentes en los proyectos de inversión, como son:
• Desembolso inicial, lo constituyen la totalidad de pagos y gastos en la adquisición de una activo hasta que
este entra en funcionamiento.
• Flujos diferenciales, recogen las diferencias entre cobros y pagos a lo largo de los sucesivos ejercicios en
los que dura el proyecto.
• Flujo terminal, es el valor de venta del activo e incluye el efecto impositivo sobre esa venta.
• Vida del proyecto u horizonte temporal, se refiere al periodo de tiempo de duración del proyecto.
Criterios de selección de proyectos.
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Distinguimos entre:
1.- Criterios aproximativos:
a) Flujo neto por unidad monetaria comprometida, su principal inconveniente es que no tiene en cuenta el
periodo de tiempo en que se generan los distintos flujos de caja.
r flujo neto por unidad monetaria comprometida
qt flujo de caja
A desembolso inicial
Si r > 0 seleccionamos el proyecto, si r < 0 rechazamos el proyecto.
b) Flujo medio por unidad monetaria comprometida, este método adolece el mismo defecto que el
método anterior y además favorece a los proyectos de menor duración.
r' flujo medio
qt flujo de caja
A desembolso inicial
N periodo de tiempo de duración del proyecto
r' > 1/n seleccionamos el proyecto, si r' < 1/n rechazamos el proyecto
c) Payback (plazo de recuperación), este método solamente tiene en cuenta el número de años que se
tarda en recuperar el desembolso inicial. En este método no se consideran los flujos de caja generados con
posterioridad al plazo de recuperación del desembolso inicial.
2.- Criterios clásicos.
a) VAN (valor actual neto): para cada proyecto se calcula el valor actual neto del mismo.
K coste medio de utilización de los recursos
Si VAN > 1 aceptamos el proyecto, si VAN < 1 rechazamos el proyecto.
b) TIR (tasa interna de retorno): este método calcula cual es la tasa de rendimiento de la inversión. Para
ello se iguala la expresión del VAN a cero y despejamos la tasa.
t = 1+r
Si r > K aceptamos el proyecto, si r < K rechazaomos el proyecto, si r = K nos es indiferente.
Organización empresarial Tema 11
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