analisisrazonado.200806i.92970000

ANALISIS RAZONADO CEM INDIVIDUAL
INDICADORES FINANCIEROS
A continuación, se detallan los indicadores financieros y sus tendencias al 30 de junio de 2008 y
de 2007.
1. LIQUIDEZ
2008
3,4
1,8
Liquidez corriente (Veces)
Razón ácida (Veces)
2007
2,6
1,4
La compañía mantiene la buena posición de liquidez, considerando una mayor caída de los pasivos
circulantes (33%) por sobre los activos circulantes (11%).
La razón ácida, se incrementa principalmente por la disminución de los pasivos circulantes por sobre la
caída de los activos circulantes y las existencias.
2. ENDEUDAMIENTO
2008
9%
87%
13%
175
Razón endeudamiento
Proporción de la deuda corto plazo
Proporción de la deuda largo plazo
Cobertura gastos financieros (Veces)
2007
12%
93%
7%
20
La razón de endeudamiento bajó en 3 puntos porcentuales, por una baja importante del pasivo exigible de
28% (MM$ 1.159) del rubro deuda financiera y del patrimonio en 6% ( MM$ 2.132), principalmente por
efecto del ajuste de conversión de moneda dólar de la inversión en Cemco S.A. y dividendos pagados.
El pasivo de corto plazo bajó en un monto importante equivalente a un 33% entre ambos periodos, en
relación al incremento de los pasivos de largo plazo.
La cobertura de gastos financieros aumentó en forma relevante respecto al año anterior, debido a la caída
de la deuda financiera en un 75% y al buen resultado del primer semestre del año 2008, con un
incremento del 120%, respecto al año anterior.
3. ACTIVIDAD
Total activos (MM$)
Rotación de inventarios (Veces)
Permanencia inventarios (Días)
2008
34.255
0,24
124,4
2007
37.546
0,27
112,2
El total de activos disminuyó en 9% equivalente a MM$3.291, principalmente por la disminución de: las
inversiones en empresas relacionadas por MM$1.423, correspondiente al ajuste de conversión de la
moneda dólar en la operación de Cemco S.A. y dividendos pagados; cuentas por cobrar empresas
relacionadas MM$650; activo fijo MM$ 567 y existencias MM$357.
El índice de rotación de inventarios se mantiene en el mismo nivel del año anterior.
La permanencia de inventario aumento en 12 días.
4. INGRESOS DE EXPLOTACIÓN
Los ingresos de explotación del primer semestre del 2008 fueron de MM$8.848, menores en MM$529
respecto al año anterior. Este resultado se obtiene por una caída del mercado de exportaciones de un 38%
y un incremento del ingreso en el mercado nacional de un 2%.
El detalle de los ingresos es:
Ingresos mercado nacional
Ingresos mercado externo
Total ingresos de Explotación
Enero – Junio 2008
7.794
1.054
8.848
Enero – Junio 2007
7.667
1.710
9.377
Dif MM$ Dif %
127
2%
-656
-38%
-529
-6%
-Ingresos mercado nacional:
Los ingresos de calefones en Chile incluidas las marcas Splendid y otras de terceros aumentaron
en un 1,5% respecto del año anterior. La marca Splendid incrementó sus ingresos en un 4.8%, debido a un
aumento de las ventas en el canal Retail de 1.5% y en el canal Construcción de 16,2%. En relación a la
venta de calefones con marca de terceros, esta disminuyó en un -8,4%.
El margen de contribución de calefones aumento en un 28,7% respecto al año anterior, por una baja
importante del costo unitario de -11,5%, por la introducción de nuevos productos mas eficientes y un
aumento en la venta de la marca Splendid. El desarrollo de estos nuevos productos, ha permitido
compensar en parte la fuerte alza de energía y materias primas.
En el mercado de Lavaplatos la empresa aumentó sus ingresos en un 9,5% respecto al año anterior,
producto del resultado de desarrollo de nuevos productos con mejor margen y mas competitivos
En el mercado de calefacción domiciliaria, calderas, centrales de agua caliente y radiadores, los ingresos
disminuyeron en un -18,4% y el margen de contribución decreció un -16%, respecto al año anterior.
-Ingresos mercado Exportación:
Los ingresos de las exportaciones registraron una importante caída durante el primer semestre del año
2008, equivalente a un 38%, debido principalmente a dos razones:
*La empresa esta en un proceso de cambio estructural en la estrategia de abastecimiento de su
filial en México (Indugas), por lo cual los ingresos del primer semestre disminuyeron en forma
importante.
*Los ingresos en los mercados de Colombia y Ecuador han tenido una importante caída por la
intensa introducción de calefones chinos con precios muy competitivos. CEM no ha podido tener una
oferta comercial concordante con dichos precios, por los incrementos de los costos de las materias primas,
lo cual no le ha permitido sostener un nivel de competitividad en dichos mercados.
5. RESULTADOS
5.1 Resultado
2008
2007
Variación MM$
Variación %
Resultado de Explotación MM$
1.309
588
721
123%
Margen de Explotación MM$
Ingresos de explotación MM$
Costo de Explotación MM$
Gastos de administración y venta MM$
2.845
8.848
-6.003
-1.536
2.145
9.377
-7.231
-1.558
700
-529
1.228
22
33%
-6%
-17%
-1%
Margen Resultado de Explotación (%)
14,8%
6,3%
Resultado fuera de Explotación MM$
341
159
182
114%
Gastos Financieros MM$
-12
-61
49
Resultado antes de Impuestos MM$
Utilidad del Ejercicio MM$
R. A.I.I.D.A.I.E. MM$
1.650
1.453
2.035
747
635
1.185
903
818
850
80%
121%
129%
72%
El resultado de explotación muestra un incremento de MM$721, equivalente a 123%, respecto al
mismo periodo de año 2007, producto del aumento del margen de explotación en MM$700 (33%) y un
disminución en los gastos de Administración y Ventas de MM$22 ( 1%). Los gastos de Administración y
Ventas se mantienen en torno a un 17% respecto a los ingresos.
El margen de explotación tuvo un incremento del 33% respecto año anterior, explicado principalmente
por una caída del costo de explotación en un -17%, ya que los ingresos tuvieron una caída del 6%. Este
incremento del margen se debe al desarrollo de nuevos modelos de Calefones y Lavaplatos más
competitivos.
Por lo anterior, el margen de explotación tuvo un incremento desde el 6,3% en el primer semestre del año
2007 a un 15% en el 2008, respecto a los ingresos.
El resultado fuera de explotación tuvo un incremento de MM$182, principalmente por el incremento de
las utilidades de las inversiones en empresas relacionadas.
La utilidad del primer semestre, después de impuestos, fue de MM$1.453 del año 2008, mayor en
MM$818 respecto a igual periodo de año 2007.
El indicador R.A.I.I.D.A.I.E. aumentó principalmente por el mejor resultado del primer semestre del año
2008.
5.2 Utilidades (pérdida) Invers. Emp. Relac.
2008
Cemco S.A MM$
Cembras S.A. MM$
Indugas S.A. de C.V. MM$
Utilidad No realizada MM$
Total
MM$
646
215
-203
- 15
644
2007
535
-316
- 40
37
216
Variación MM$
112
531
-163
- 52
428
Variación %
21%
168%
408%
-141%
198%
6. RENTABILIDAD
Utilidad por acción $
Retorno de dividendos
Rentabilidad del patrimonio
Rentabilidad del activo
Rendimiento de activos operacionales
2008
2007
0,0048
4,95%
4,64%
4,24%
15,02%
0,0021
1,95%
1,90%
1,69%
6,0%
La rentabilidad del patrimonio y la utilidad por acción aumentaron por el buen resultado del primer
semestre de año 2008, respecto al año 2007.
El retorno de dividendos se incrementó por el mayor pago de éstos en el año 2008 por MM$1552,
respecto al 2007 que fue de MM$653.
Respecto al rendimiento de los activos operacionales aumentaron sustancialmente por el incremento de la
utilidad operacional en MM$721, respecto al 2007.
7. ACTIVOS FIJOS
2008
MM$
2007
MM$
3.233
3.339
23%
24%
Maquinarias y equipos
9.926
9.849
% Act. Fijo Bruto
72%
70%
Otros activos fijos
730
881
% Act. Fijo Bruto
5%
6%
13.889
14.069
Terrenos y construcciones
% Act. Fijo Bruto
Activo Fijo s/DEPRECIACIÓN
Depreciación (MM$)
TOTAL ACTIVOS FIJOS NETOS(MM$)
-9.729
-9.341
4.160
4.728
El total de activos fijos netos disminuyeron en MM$568, equivalente a un 12% respecto a igual período
del año 2007. Principalmente es producto de una disminución del activo fijo por la venta de propiedad en
agosto del 2007 y por el cargo en resultado por depreciación del ejercicio.
8. PRINCIPALES COMPONENTES DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
El saldo final de caja a junio de 2008 fue de MM$136, mayor en MM$61 respecto al año anterior.
Los movimientos netos del flujo de caja, se explican por:
*El flujo neto de actividades de operación, que corresponde principalmente a la recaudación de deudores
por venta, pago a proveedores y cargos que no representan flujo de efectivo, tuvo un incremento de
MM$386 respecto al año anterior, por la mayor utilidad del año 2008.
*El flujo neto de financiamiento, que corresponde principalmente a obtención y pagos de préstamos y
pagos de dividendos, tuvo una caída de MM$240, por un mayor pago de dividendos.
*El flujo neto de inversión, que corresponde principalmente a la incorporación y venta de activo fijo y
otros movimientos de inversión, fue inferior en MM$97, por menores dividendos percibidos por las
inversiones en empresas relacionadas.
9. ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO.
Un factor de riesgo siempre presente en el sector de bienes durables, especialmente en los productos
calefones y lavaplatos dice relación con el nivel de actividad de la industria de la construcción y del nivel
de ingreso de los consumidores.
Un factor de riesgo de relevancia para la compañía es el comportamiento de tipo de cambio, variable que
influye directamente en la competitividad y rentabilidad de los sectores de bienes transables.
Otro factor de riesgo de especial relevancia es el precio internacional de los commodities especialmente
el cobre, zinc y acero; materias primas significativa en la estructura de costo de los productos de la
compañía. Incrementos en el valor internacional de dichos commodities, al menos en el corto plazo, no se
logran traspasar en la misma magnitud y velocidad al precio final de nuestros productos.
Finalmente debe mencionarse el riesgo de la oferta a nivel local y regional de productos de origen
asiático, particularmente Chinos, con niveles de precios bajos y con atributos de calidad y diseño que
gradualmente los han ido transformando en referentes importantes, tanto en el mercado local como en los
mercados en que CEM exporta.