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Informe
Anual
1998
ABRIL, 1999
JUNTA DE GOBIERNO
Gobernador
GUILLERMO ORTIZ MARTINEZ
Subgobernadores
EVERARDO ELIZONDO ALMAGUER
GUILLERMO GÜEMEZ GARCIA
JESUS MARCOS YACAMAN
JOSE JULIAN SIDAOUI DIB
Secretario
HECTOR REYNALDO TINOCO JARAMILLO
FUNCIONARIOS
Directores Generales
JAVIER ARRIGUNAGA GOMEZ DEL CAMPO (FOBAPROA Y FAMEVAL)
ARMANDO BAQUEIRO CARDENAS (Intermediarios Financieros de Fomento)
AGUSTIN CARSTENS CARSTENS (Investigación Económica)
JORGE ESPINOSA DE LOS MONTEROS GUERRA (Administración Interna)
ALONSO GARCIA TAMES (Operaciones de Banca Central)
ANGEL ANTONIO PALOMINO HASBACH (Análisis del Sistema Financiero)
Directores
GILBERTO CALVILLO VIVES (Sistemas)
FRANCISCO JAVIER CARDENAS RIOSECO (Análisis de Intermediarios Financieros)
CARLOS CASTAÑEDA GASCA (Administración)
JESUS CERVANTES GONZALEZ (Medición Económica)
MANUEL GALAN MEDINA (Análisis y Evaluación de Mercados)
ALEJANDRO GARAY ESPINOSA (Contralor)
DAVID MARGOLIN SCHABES (Operaciones)
MARIN MAYDON GARZA (Asesor)
MARGARITA MOLERES BARONA (Trámite Operativo)
JOSE CUAUHTEMOC MONTES CAMPOS (Información del Sistema Financiero)
FRANCISCO JOAQUIN MORENO Y GUTIERREZ (Jurídica)
JAIME PACREU VIZCAYA (Emisión)
JOSE GERARDO QUIJANO LEON (Sistemas Operativos y de Pagos)
GABRIEL REYES ORONA (Jurídico de FOBAPROA Y FAMEVAL)
ALEJANDRO REYNOSO DEL VALLE (Análisis del Sistema Financiero)
JAVIER SALAS MARTIN DEL CAMPO (Análisis Macroeconómico)
MOISES SCHWARTZ ROSENTHAL (Estudios Económicos)
HECTOR REYNALDO TINOCO JARAMILLO (Disposiciones de Banca Central)
ALEJANDRO VALENZUELA DEL RIO (Relaciones Externas)
FRANCISCO VARA MORA (Seguridad)
LUIS HUMBERTO VILLALPANDO HERNANDEZ (Información Económica)
GERARDO RUBEN ZUÑIGA VILLARCE (Contabilidad)
Informe Anual
que se rinde al Ejecutivo Federal y al Congreso de la Unión
en cumplimiento de lo dispuesto en la fracción III del
artículo 51 de la Ley del Banco de México
ADVERTENCIA
Las cifras correspondientes a 1998 son de carácter preliminar y están sujetas a revisiones.
Indice
I.
Introducción
II. Evolución de la Economía: Panorama General
13
21
II.1. Actividad Económica
21
II.2. Empleo y Remuneraciones
38
II.3. Sector Externo
47
II.4. Finanzas Públicas
68
II.5. Inflación
84
III. Política Monetaria, Cambiaria y Mercados Financieros
100
III.1. Política Monetaria
100
III.2. Política Cambiaria
122
III.3. Evolución de los Agregados Monetarios
136
III.4. Mercado de Valores
154
IV. Consideraciones Finales
157
Anexos
Anexo 1
167
Relación de México con los Organismos Financieros Internacionales
167
Fondo Monetario Internacional
Banco Mundial (BIRF) y Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
Banco de Pagos Internacionales (BIS)
167
169
170
Anexo 2
Precios y Costos
Precios al Consumidor
Transmisión de presiones inflacionarias en 1998 y la meta de 12 por ciento.
Estructura de la inflación
Precios por Objeto del Gasto y Sector de Origen.
Precios por Región, Tamaño de Localidad y Estrato de Ingreso.
Precios Productor
Precios por grado de procesamiento de los bienes
Indice Nacional del Costo de Edificación de la Vivienda de Interés Social
Precios del Comercio Exterior
Precios del Sector Laboral
Anexo 3
Balanza de pagos
Comercio Exterior por Países.
Viajeros Internacionales
Turistas
Excursionistas
Transferencias
Inversión Extranjera Directa
Inversión Extranjera de Cartera
DEUDA EXTERNA
Deuda del Sector Público
Colocación de Títulos de Deuda
Deuda del Banco de México
Deuda de los Sectores Privado y Bancario
Anexo 4
Reformas al Sistema Financiero
Régimen de Admisión de Pasivos en Moneda Extranjera
Regímenes de Inversión para las Operaciones en Moneda Extranjera y Condición a
Satisfacer en el Plazo de las Operaciones en Dicha Moneda
171
171
172
174
180
183
185
186
189
190
191
192
195
195
195
197
199
201
201
202
203
204
205
206
207
207
209
209
209
210
Depósitos de Regulación Monetaria
Compensación y Traspaso de Fondos en Moneda Nacional
Operaciones Financieras Conocidas como Derivadas
Sociedades de Inversión en Instrumentos de Deuda y Comunes
Subastas de Venta de Dólares de los EE.UU.A.
Subastas de Derechos para Celebrar Contratos de Intercambio de Flujos de Dinero
Provenientes de la Comparación de Tasas de Interés
Crédito del Banco Central en los Distintos Sistemas de Pagos
Régimen de la Cuenta Única
Fideicomisos en los que se Administren Sumas de Dinero que Aporten Periódicamente
Grupos de Consumidores Integrados Mediante Sistemas de Comercialización
Compensación de Cheques y Órdenes de Pago en Dólares de los EE.UU.A.
Liquidación de las Operaciones con Títulos y Valores Depositados en la S.D.
Indeval, S.A. de C.V., Institución para el Depósito de Valores (Indeval)
Valores a Cargo del Gobierno de los Estados Unidos Mexicanos Colocados en el
Extranjero
Posiciones de Activos y Pasivos Relacionados al Nivel del Indice Nacional de Precios al
Consumidor
Transferencias Electrónicas de Fondos
Verificación de la Situación Económica y Calidad Moral de los Clientes para Evitar la
Celebración de Operaciones Irregulares
Pago Anticipado de Bonos Bancarios y Obligaciones Subordinadas
Modificación a las Reglas para la Colocación de Valores Gubernamentales
Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos Suscrito por el Banco de México y los
Bancos Centrales de los Demás Países Miembros de la Asociación Latinoamericana de
Integración (Aladi) y de la República Dominicana
Permuta de Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
Modificaciones a Diversos Programas de Apoyo Crediticio
Otras Disposiciones y Criterios Relevantes para el Sistema Financiero
Principales Reformas Legales al Sistema Financiero.
Ley de Protección al Ahorro Bancario
Ley de Protección y Defensa al Usuario de Servicios Financieros
Modificaciones a las Leyes de Instituciones de Crédito, del Mercado de Valores y para
Regular las Agrupaciones Financieras.
Anexo 5
Finanzas Públicas: Requerimientos Financieros Totales del Sector Público
Anexo 6
Flujo de Fondos.
Anexo 7
Proyecto de Conversión Año 2000 en el Sector Financiero Mexicano
210
211
212
216
217
218
220
220
221
223
223
224
224
225
225
226
226
227
227
228
229
232
232
236
238
239
239
243
243
247
247
Apéndice Estadístico
253
Balance General
267
INFORME ANUAL 1998
I.
Introducción
Durante 1998 la economía mexicana tuvo, en general, una
evolución favorable, sobre todo dado el entorno externo adverso que
se enfrentó. Las principales perturbaciones del exterior consistieron
en una pronunciada caída del precio del petróleo; un importante
deterioro de los términos de intercambio del país; un menor
crecimiento en el mundo; y una fuerte contracción de los flujos de
capital del exterior. En buena medida, esto último fue consecuencia
de la gran volatilidad experimentada por los mercados financieros
internacionales, producto de una crisis global calificada como la más
severa de los últimos cincuenta años.
El marco externo en el que se desenvolvió la economía
mexicana durante 1998 no sólo fue difícil, sino también sorpresivo.
Si bien desde finales de 1997 se previó que la crisis de los países
asiáticos pudiera tener consecuencias nocivas sobre la economía
nacional, resultó imposible pronosticar la intensidad y la serie de
eventos que esta problemática desencadenaría.
Durante el primer trimestre, lo más relevante fue la
profundización de las dificultades en Asia. A pesar de que la
situación de los países más afectados por la turbulencia (Tailandia,
Indonesia, Filipinas, Malasia y Corea) tendió a estabilizarse, esto no
ocurrió sino hasta después de un periodo relativamente prolongado
de incertidumbre y volatilidad financiera, y de una desaceleración
económica mayor a la anticipada.
El deterioro se agravó sustancialmente, al verse Japón
impactado por los acontecimientos financieros comentados. La
recesión y la crisis bancaria que habían estado presentes en la
economía japonesa desde inicios de los noventa, se recrudecieron
durante el segundo trimestre del año, situación que indujo una
contracción significativa de las importaciones de ese país, es decir, de
las exportaciones de otras naciones, particularmente de las asiáticas
ya en crisis. Por otra parte, la debilidad de las instituciones
financieras japonesas interrumpió el flujo de recursos hacia el resto
de Asia y, por consiguiente, generó presiones devaluatorias sobre
otras divisas de la región, destacando el caso de las monedas de
China y Hong Kong. Esta situación continúa siendo materia de
preocupación.
13
BANCO
DE
MÉXICO
Otra de las consecuencias de la disminución en el ritmo de
crecimiento de las economías asiáticas, fue el reforzamiento de la
tendencia a la baja de los precios del petróleo, que se venía
observando desde mediados de 1997. De hecho, el precio de la
mezcla mexicana llegó a cotizarse a menos de siete dólares por barril,
su nivel más bajo en más de veinte años, ejerciendo fuertes presiones
sobre las finanzas públicas. Los precios de otras materias primas
también se redujeron. Incluso llegaron a caer los precios de ciertos
productos manufacturados. Durante la segunda parte de 1998 la
desfavorable evolución se vio acentuada por un menor ritmo de
actividad económica en Latinoamérica y en Estados Unidos. Así, por
el efecto concurrente de todos estos factores, durante 1998 los
términos de intercambio de México se deterioraron en más de cinco
por ciento.
La inestabilidad de los mercados financieros internacionales
se intensificó aún más en agosto de 1998 con la decisión del gobierno
ruso de devaluar el rublo y declarar una moratoria unilateral sobre el
pago de sus obligaciones, internas y externas. Las dificultades
financieras de Rusia, causadas por desequilibrios fiscales persistentes
a través de varios años, se vieron particularmente agravadas por el
contagio de la crisis asiática, lo cual contribuyó a acelerar el proceso
de deterioro ya latente de la economía rusa. Al igual que en otros
países, una vez estallada la crisis, se presentó un periodo prolongado
de inestabilidad política, motivado por las dificultades para
instrumentar las reformas correctivas necesarias.
El colapso de la economía rusa resultó muy perjudicial para
los mercados financieros internacionales, pues indujo un cambio
cualitativo muy importante en la forma de evaluación del llamado
riesgo soberano. Al no habérsele extendido a Rusia un apoyo
internacional efectivo, se rompió con una falsa sensación de
seguridad que existía en cuanto a la inversión en una gama de países,
en particular en los que se encontraban débiles intrínsecamente.
Junto con la imposición de controles de capital por parte de Malasia,
esta situación provocó que los inversionistas internacionales
mostraran una acentuada aversión respecto a las economías
emergentes.
Como consecuencia lógica, se desataron salidas de capital
de las economías en desarrollo (principalmente en los meses de
agosto y septiembre de 1998), en particular de aquéllas con finanzas
públicas desequilibradas, sistemas financieros débiles y regímenes de
tipo de cambio predeterminado. El fenómeno afectó en lo particular
14
INFORME ANUAL 1998
a Latinoamérica: Ecuador y Colombia tuvieron que devaluar, en
tanto que las monedas de Brasil y Venezuela sufrieron grandes
presiones. El peso mexicano también se depreció sustancialmente a
finales de agosto y septiembre, en particular debido a que nuestros
mercados de cobertura cambiaria representaron, a los ojos de muchos
inversionistas extranjeros importantes, un vehículo apropiado para
cubrir los riesgos de una posible devaluación del real brasileño1.
La crisis llegó a su momento culminante durante
septiembre, cuando las enormes pérdidas que sufrieron los
inversionistas por la gran volatilidad en los mercados emergentes,
dieron lugar a una importante contracción de la liquidez. Los
recursos se canalizaron a activos de los considerados “seguros” y
muy líquidos, cualidades que en ese momento solo parecían satisfacer
algunos instrumentos de deuda emitidos por países desarrollados.
Esta situación provocó distorsiones significativas en los mercados de
deuda de los países referidos (incluyendo a los Estados Unidos),
reflejándose principalmente en una mayor amplitud en los
diferenciales entre los precios de compra y de venta de algunos
valores. La consecuencia de estos fenómenos fue la quiebra de
varios fondos de inversión (de los llamados “hedge funds”) en
Estados Unidos, y motivó que se cuestionara la solidez de los bancos
con créditos a países emergentes. Estas instituciones reaccionaron
reduciendo las líneas de crédito abiertas a dichos países, haciendo su
situación aún más difícil. El caso más agudo fue el de Brasil, cuya
moneda enfrentó un fuerte ataque especulativo. En esos momentos,
la crisis financiera internacional pareció, efectivamente, como la más
intensa del último medio siglo.
La presión disminuyó a principios de octubre, una vez que
la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió relajar
su postura monetaria. En Brasil, el Presidente F. H. Cardoso fue
reelecto, y anunció un paquete de ajuste económico avalado por el
Fondo Monetario Internacional, otras instituciones financieras
internacionales y el Banco de Pagos Internacionales. Asimismo, las
agencias multilaterales y los países del G-7 actuaron rápidamente
para aligerar, cuando menos parcialmente, la gran contracción del
1
Algunos inversionistas estimaron que si el real brasileño se llegara a devaluar, la cotización
del peso se “contagiaría”, razón por la cual se daría una depreciación de la moneda nacional
(cosa que no sucedió del todo en enero de 1999 cuando en efecto flotó el real). Con ese
supuesto, la venta del peso a futuro o mediante opciones sería una buena cobertura ante
una depreciación del real. El tipo de cambio al contado del peso en relación con el dólar se
vio afectado, pues las instituciones financieras mexicanas, que fueron la contraparte de las
citadas operaciones de cobertura, a su vez equilibraron su posición comprando dólares
contra pesos en el mercado spot. Este fenómeno se explica con mayor detalle en la sección
sobre Política Monetaria de este Informe.
15
BANCO
DE
MÉXICO
crédito que se dio en los mercados internacionales. En este sentido
resultó de gran ayuda la aprobación de un aumento de cuotas en el
Fondo Monetario Internacional, lo cual se tradujo en una mayor
capacidad de acceso a recursos de dicho organismo, por parte de los
países miembros. Esta coyuntura favorable se manifestó en una
revaluación de la moneda nacional, a partir de niveles muy
depreciados, durante los últimos dos meses del año.
De lo expuesto se concluye que el principal canal de
transmisión de la crisis externa a la economía mexicana, fue aquél
que operó a través de los flujos de capital. La incertidumbre causada
por la crisis asiática y demás acontecimientos, generó una
contracción importante en el flujo de recursos hacia los mercados
emergentes. Como ya se mencionó, la situación descrita se reflejó en
una depreciación considerable del tipo de cambio de la moneda
nacional, lo que desembocó en una inflación mayor a la prevista;
expectativas inflacionarias más elevadas; presiones sobre los salarios
contractuales; alza de las tasas de interés; y una incipiente
desaceleración de la actividad económica hacia finales del año.
Si bien la depreciación cambiaria contribuyó durante 1998 a
una inflación superior a la que se tenía como objetivo, de ninguna
manera se debe desestimar la contribución que hizo el régimen de
flotación al proceso de absorción de los choques del exterior. Estos
últimos causaron una marcada contracción de la oferta de recursos
externos hacia el país, a lo cual la economía se pudo ajustar mediante
una depreciación del tipo de cambio real y un incremento de las tasas
de interés reales, preservándose las reservas internacionales. La
respuesta compartida de esas dos variables a las perturbaciones,
permitió que el ajuste no recayera únicamente sobre el nivel y la
volatilidad de las tasas de interés, lo cual a su vez protegió, cuando
menos parcialmente, el ritmo de actividad económica. Esto no puede
suceder con un régimen de tipo de cambio fijo.
Además, la flexibilidad del tipo de cambio contribuyó, entre
otros factores, a que la tasa de crecimiento de las exportaciones se
mantuviera a niveles relativamente altos, a pesar de las difíciles
condiciones prevalecientes en el exterior. Es oportuno recordar que
el dinamismo de las exportaciones mexicanas --en particular de las no
petroleras-- fue un elemento toral para la recuperación y
sostenimiento del alto crecimiento económico en el país, durante el
periodo 1996-1998.
16
INFORME ANUAL 1998
En todo caso, las perturbaciones del exterior, junto con
incrementos inesperados de algunos precios públicos y de los precios
de las frutas y verduras, se tradujeron en un aumento de la inflación
de 1998 por arriba de la de 1997, y en una desviación respecto de su
objetivo de más de seis puntos porcentuales. La Junta de Gobierno
de este instituto central consideró ese resultado muy preocupante.
Por ello, se ha procurado que se recupere a la brevedad la tendencia
decreciente del ritmo de crecimiento de los precios observado en
1996 y 1997. Al respecto, sería muy deseable que se pudiera abatir
la magnitud del impacto que suelen tener sobre la inflación las
depreciaciones de la moneda nacional. Entre los países cuyas
monedas han sufrido depreciaciones significativas en los últimos
años, México es el que ha resentido el mayor impacto inflacionario
de dichos ajustes cambiarios.
El Banco de México comenzó a restringir la política
monetaria desde marzo de 1998, justo cuando aparecieron los
primeros indicios de que la inflación podría resultar superior a la
prevista. Las acciones más significativas se concentraron durante la
segunda mitad del año, pues fue entonces cuando se resintieron los
mayores choques inflacionarios. Para ilustrar la severidad del ajuste
monetario durante la segunda parte de 1998, se puede decir que en
ese periodo el nivel de las tasas de interés, tanto reales como
nominales, se elevó a prácticamente el doble del observado durante el
primer semestre del año.
Las medidas de política monetaria aplicadas en agosto,
septiembre y noviembre limitaron la depreciación de la moneda
nacional, e incluso coadyuvaron a inducir una apreciación del tipo de
cambio. Sin duda, esta reacción de la paridad en los últimos meses
del año mitigó parcialmente las presiones inflacionarias. Es sabido
que las medidas de política monetaria influyen con rezagos sobre la
dinámica inflacionaria. Los choques exógenos afectan con rapidez el
nivel general de precios. En cambio, las acciones monetarias
correctivas necesitan bastante tiempo para alterar la trayectoria de la
inflación.
Así, aun cuando se hubiera querido, habría sido
prácticamente imposible contrarrestar en sólo unas semanas los
choques inflacionarios que se recibieron en los últimos meses del año
pasado. Pero, sin duda, la evolución que ha exhibido la inflación
anual durante los primeros tres meses de 1999, mejor a la esperada
por el mercado --mostrando a partir de febrero nuevamente una
tendencia decreciente--, se explica en parte por las medidas
restrictivas que adoptó el Banco de México a finales de 1998.
17
BANCO
DE
MÉXICO
De hecho, durante el cuarto trimestre del año la Junta de
Gobierno del Banco de México no intentó anular por completo y de
inmediato las presiones inflacionarias imprevistas. Dada la magnitud
de las perturbaciones, la brevedad del plazo en que se concentraron y
el tamaño de la contracción monetaria que se hubiera requerido para
neutralizar cabalmente las sorpresas de la inflación, no se juzgó
conveniente proceder de tal manera: las consecuencias sobre el
sector real de la economía y el sistema financiero hubieran sido muy
graves.
Los perjuicios se hubieran suscitado debido a que los
agentes económicos no ajustan de inmediato sus expectativas
inflacionarias, en función de las acciones de la autoridad. Esto
denota, por un lado, la falta de credibilidad por parte del público
sobre la efectividad de la política monetaria, y, por el otro, la
necesidad de ir construyendo un consenso social en favor de la
desinflación. En estas circunstancias, si el banco central intentara
cancelar enteramente, en el muy corto plazo, el impacto directo de
influencias exógenas sobre la inflación, el incremento necesario de las
tasas de interés habría tenido que ser de tal magnitud, que las
medidas monetarias habrían causado un efecto muy depresivo sobre
la actividad económica, el empleo y la inversión. Ello, amén de otros
impactos indeseables sobre el sistema financiero, al grado de que
probablemente el esfuerzo antiinflacionario no hubiera sido
sostenible.
Por otra parte, es oportuno mencionar que los ajustes
presupuestales llevados a cabo durante 1998, destinados a
amortiguar las perturbaciones petroleras, fueron oportunos y
exitosos. De no haberse modificado la política fiscal en respuesta al
desplome del precio del petróleo, el sector público hubiera tenido que
recurrir al financiamiento interno --al no haber amplias oportunidades
de financiamiento externo--, desplazando al sector privado del
mercado crediticio mediante las altas tasas de interés reales que
hubieran resultado. También es posible que el tipo de cambio se
hubiera depreciado aún más, dando lugar a una mayor inflación y, de
manera indirecta, al uso del impuesto inflacionario.
Así, al absorber la totalidad del quebranto petrolero en este
año mediante medidas fiscales restrictivas, el sector público no tuvo
que utilizar financiamiento adicional, se evitó el impuesto
inflacionario y, en consecuencia, se mitigó el impacto del choque
sobre el crecimiento económico.
18
INFORME ANUAL 1998
En adición a los ajustes fiscales, otros factores también
contribuyeron a que el descalabro petrolero no causara un problema
de balanza de pagos. Entre ellos, la gran diversificación de nuestras
exportaciones (las petroleras ahora sólo representan alrededor del 6
por ciento del total), el monto de nuestros activos internacionales, y
la libre determinación del tipo de cambio y de las tasas de interés.
Para fines ilustrativos, conviene hacer una breve
comparación de los resultados económicos alcanzados en 1998 con
los obtenidos en 1986, ya que en ambos años la economía nacional se
vio afectada por una fuerte disminución del precio internacional del
petróleo (si bien la magnitud del choque petrolero de 1986 fue mayor
a la de 1998). Una muestra de la solidez con que ahora cuenta la
economía mexicana y de la efectividad de la política económica que
se adoptó en 1998, es que en este periodo los resultados alcanzados
fueron muy superiores a los obtenidos en 1986. Así, mientras que la
inflación en el último año mencionado se elevó a 105.7 por ciento, en
1998 fue de 18.6 por ciento. En cuanto a la actividad económica, en
1986 ésta presentó una contracción importante al disminuir el PIB
3.1 por ciento, mientras que el crecimiento económico para 1998, de
4.8 por ciento, fue uno de los más altos registrados en la economía
mundial. Otros aspectos a considerar son el empleo y los salarios
reales. Ambas variables mostraron caídas en 1986, lo que contrasta
con los aumentos en el número de trabajadores asegurados en el
IMSS, la significativa disminución de la tasa de desempleo abierto y
la mejoría en los indicadores de salarios reales en 1998.
Lo anterior demuestra que la economía mexicana está ahora
mejor preparada para absorber perturbaciones del exterior. Esto
como resultado, por un lado, de la flexibilidad de la política
económica vigente y, por el otro, del cambio estructural que ha
tenido lugar en los últimos años. Así, no debe sorprender que
durante 1998 la actividad económica se haya mantenido
alentadoramente robusta.
En resumen, durante 1998 las perturbaciones del exterior
constituyeron el factor que más afectó la evolución de los distintos
indicadores de la economía nacional. Sin embargo, la política
económica, orientada a mitigar la inestabilidad macroeconómica
causada por las turbulencias externas, moderar las presiones
inflacionarias, y mantener la viabilidad de las cuentas con el exterior,
creó las condiciones que permitieron que el desempeño de la
economía mexicana fuera satisfactorio.
19
BANCO
DE
MÉXICO
En las siguientes secciones de este Informe presentamos los
argumentos que avalan las afirmaciones previas.
20
INFORME ANUAL 1998
II.
Evolución de la Economía: Panorama
General
II.1.
Actividad Económica
Durante 1998 la economía mexicana logró avances
significativos en diversos rubros. Destaca el elevado ritmo de
crecimiento económico alcanzado, uno de los más altos observados
en la economía mundial en el año. Ello propició que se registrara un
aumento significativo de la ocupación, acompañado de mejorías en
las remuneraciones reales de los trabajadores, fenómenos ambos que
fortalecieron el poder adquisitivo de la población. Todo esto fue
posible a pesar de que desde finales de 1997 el país enfrentó
alteraciones muy adversas del exterior, que afectaron principalmente
a las variables nominales, como el tipo de cambio, las tasas de interés
y, por supuesto, la tasa de inflación. Sin embargo, la política
económica adoptada logró que los choques del exterior pudieran ser
absorbidos, sin afectar de manera significativa el producto y la
posición externa de la economía mexicana.
En 1998, los aspectos más destacados de la actividad
económica en México fueron los siguientes:
(a)
el Producto Interno Bruto (PIB)
real registró un crecimiento de 4.8 por ciento, tasa que se
situó entre las más elevadas en el mundo;
(b)
el consumo privado mostró un
aumento pronunciado, dando lugar a un incremento
significativo en términos per cápita;
(c)
el gasto de inversión privada fue
muy vigoroso, principalmente en la primera mitad del año,
por lo que este rubro resultó el componente más dinámico
de la demanda agregada;
(d)
la mayoría de los sectores de la
producción lograron una evolución positiva, incluyendo el
agropecuario;
21
BANCO
DE
MÉXICO
(e)
el sector manufacturero tuvo un
desempeño extraordinario, manteniendo su tendencia alcista
iniciada en el segundo semestre de 1995;
(f)
las fuertes perturbaciones externas
tuvieron poca incidencia en el crecimiento del producto y
en la demanda nacional, cuando menos en la primera mitad
del año. No obstante, el ambiente externo desfavorable se
exacerbó a partir del tercer trimestre, al observarse un
recrudecimiento de la inestabilidad en los mercados
financieros.
Esto indujo una desaceleración de la
producción y de la demanda interna, a pesar de lo cual fue
posible continuar generando nuevos empleos; y
(g)
los diversos indicadores sobre
remuneraciones reales por trabajador observaron una
mejoría, lo cual, junto con el aumento que registró el
empleo, se manifestó en un incremento significativo de la
masa salarial.
* **
De acuerdo con información del Instituto Nacional de
Estadística, Geografía e Informática (INEGI), en 1998 el PIB de
México registró un crecimiento anual a precios constantes de 4.8 por
ciento. Los crecimientos anuales del primero, segundo y tercer
trimestres fueron, respectivamente, de 7.5, 4.4 y 5.0 por ciento; en el
cuarto trimestre, la tasa anual bajó a 2.6 por ciento. No obstante que
el crecimiento del PIB en 1998 fue menor al registrado el año previo
(de 6.8 por ciento), de cualquier manera resultó sobresaliente en el
panorama internacional (ver cuadro 1).
22
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 1
Crecimiento del PIB en 1997-98
Variación porcentual anual
Producto Mundial
Economías Desarrolladas
Economías Asiáticas
Recientemente Industrializadas*
Países en Desarrollo
Asia
ASEAN-4**
Medio Oriente
América Latina
Países en Transición
Países Seleccionados:
Alemania
Argentina
Brasil
Canadá
Colombia
Corea
Chile
China
España
Estados Unidos
Filipinas
Francia
Hong Kong
Indonesia
Israel
Japón
Malasia
México
Reino Unido
Singapur
Tailandia
Taiwán
Venezuela
1997
4.2
3.2
1998
2.5
2.2
6.0
5.7
6.6
3.7
4.3
5.2
1.9
-1.5
3.3
3.8
-9.4
2.9
2.3
-0.2
2.2
8.6
3.2
3.8
3.1
5.5
7.1
8.8
3.5
3.9
5.2
2.3
5.3
4.6
3.3
1.4
7.7
6.8
3.5
8.0
-0.4
6.8
5.9
2.8
4.2
0.2
3.0
0.2
-5.5
3.5
7.8
3.8
3.9
-0.5
3.2
-5.1
-13.6
2.0
-2.8
-6.8
4.8
2.1
1.5
-7.0
4.8
-0.7
* Corea, Hong Kong, Singapur y Taiwan.
** Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia.
La pérdida de dinámica del producto hacia finales del año
pasado, se aprecia más claramente en las variaciones porcentuales del
PIB desestacionalizado con respecto al nivel del trimestre inmediato
anterior (ver cuadro 2). En estas estadísticas, se observa que la
recuperación del producto, iniciada en el tercer trimestre de 1995,
23
BANCO
DE
MÉXICO
continuó hasta el mismo periodo de 1998, logrando trece trimestres
de aumento ininterrumpido.
Cuadro 2
Producto Interno Bruto Trimestral de México
Variación porcentual
1995
1996
1997
1998
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
Con respecto al mismo
trimestre del año anterior
Original Desestacionalizada
-0.44
-0.71
-9.19
-9.06
-8.03
-7.77
-7.04
-7.15
0.07
-0.02
6.48
6.56
7.13
6.97
7.11
7.26
4.59
5.56
8.35
7.40
7.46
7.19
6.65
6.88
7.49
6.63
4.44
5.26
4.98
4.85
2.59
2.66
Con respecto al trimestre
inmediato anterior
Original Desestacionalizada
-7.28
-4.33
-4.97
-5.41
-3.60
1.14
9.44
1.44
-0.19
3.02
1.13
0.82
-3.01
1.53
9.42
1.71
-2.55
1.39
4.76
2.58
-3.81
1.33
8.59
1.41
-1.78
1.15
1.80
1.26
-3.31
0.94
6.12
-0.70
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI). El ajuste estacional es elaborado por el Banco
de México.
Lo anterior sugiere que, en general durante casi todo 1998,
la actividad económica continuó desarrollándose de manera vigorosa.
Ello, a pesar de la pronunciada caída en los ingresos por exportación
de petróleo, la mayor competencia de productos provenientes de
Asia y el menor financiamiento del exterior.
La contracción en 1998 del precio internacional de la
mezcla de exportación del petróleo mexicano, que resultó de 38 por
ciento, afectó de manera inmediata los ingresos del Gobierno
Federal, por lo que fue necesario efectuar tres reducciones en el
gasto público para conservar sanas a las finanzas públicas. En lo
referente a la mayor competencia que enfrentaron las exportaciones
por parte de los productos asiáticos, su impacto fue reducido en los
meses finales de 1997 y en la primera mitad de 1998. Así lo
confirmaron las empresas manufactureras, en sus respuestas a las
encuestas periódicas que se recaban en dicho sector. No obstante,
esta competencia se acrecentó en la segunda parte del año, al
impactar en forma más intensa el valor de las exportaciones de
mercancías, lo que a su vez afectó a la actividad económica.
24
INFORME ANUAL 1998
La pérdida de impulso de la actividad económica en el
cuarto trimestre de 1998 se confirma con la variación negativa de 0.70 por ciento que mostró el PIB en sus cifras desestacionalizadas
con relación a su nivel del trimestre anterior. El debilitamiento de la
actividad económica en el cuarto trimestre reflejó disminuciones del
PIB en la mayoría de los sectores (las excepciones fueron el
agropecuario, los transportes y comunicaciones, y los servicios
comunales y sociales).
En 1998, la oferta y la demanda agregadas aumentaron 6.8
por ciento medidas a precios constantes (ver cuadro 3). La expansión
del producto durante el año se sustentó tanto en la demanda interna
como en las ventas al exterior, destacando la expansión del gasto del
sector privado en consumo e inversión. En particular, el gasto
privado en esos dos renglones, medido a precios constantes, aumentó
8.3 por ciento con relación a sus niveles de 1997 (11.0 y 5.8 por
ciento en el primero y segundo semestres, respectivamente). Por su
parte, el gasto del gobierno en consumo e inversión se contrajo 5.6
por ciento. Esto último, como reflejo de los ajustes fiscales
requeridos para alcanzar los siguientes propósitos: conservar finanzas
públicas sanas, para evitar una ampliación del déficit económico que
presionara al alza las tasas de interés internas; acomodar el gasto
agregado de la economía, de manera que el déficit de la cuenta
corriente se mantuviera en niveles moderados como proporción del
PIB; y contribuir a conservar un clima de confianza que fomentara la
inversión del sector privado y favoreciera los flujos del exterior de
recursos de largo plazo.
25
BANCO
Cuadro 3
DE
MÉXICO
Oferta y Demanda Agregadas
Variación porcentual anual con respecto al mismo periodo del año
anterior
1996
Anual
1997
I
II
Oferta Agregada
8.1
7.2 11.6
PIB
5.1
4.6
8.4
1998
III
IV
Anual
I
II
10.8
9.7
9.8
11.2
6.9
5.9
III
IV
3.8
Anual
7.5
6.6
6.8
7.5
4.4
5.0
2.6
4.8
23.9 21.5
22.8
26.8 16.3
8.9
7.9
14.2
6.8
Importaciones B. y S.
22.9
19.8 25.9
Demanda Agregada
8.1
7.2 11.6
10.8
9.7
9.8
11.2
6.9
5.6
3.8
6.8
Consumo Total
1.8
3.0
7.5
6.2
6.8
5.9
7.9
6.2
6.0
1.9
5.3
Privado
2.2
2.3
8.1
7.4
7.6
6.4
9.4
7.4
6.8
2.3
6.4
Público
-0.7
7.7
3.5
-2.8
2.6
2.9
-1.6
-2.0 -1.1
-0.6
-1.3
Inversión Total
16.4
18.9 25.2
22.7 17.8
21.0
22.8 11.1 10.2
1.6
10.7
Privada
21.7
19.1 27.6
25.9 21.1
23.4
28.9 17.5 13.6
9.1
16.9
Pública
-2.7
17.6 11.3
8.4
10.2
-17.6 -30.4 -9.9
18.2
7.2 13.1
12.8 10.1
10.8
Exportaciones B. y S.
7.3
17.6
9.1
5.3
-22.5 -20.4
8.0
9.7
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI). El ajuste estacional es elaborado por el
Banco de México.
Un componente de la demanda que contribuyó de manera
importante al crecimiento del producto en 1998, fue el gasto de
consumo, que se incrementó 5.3 por ciento, alcanzando una
proporción en el PIB del 78 por ciento. Este gasto registró un mayor
dinamismo en el primer trimestre del año, al crecer 7.9 por ciento con
relación al mismo lapso del año precedente; su tasa anual resultó de
6.2 y 6.0 por ciento para el segundo y tercer trimestres y pasó a 1.9
por ciento en el último (ver gráfica 1). El aumento del consumo
durante 1998 se concentró en su componente de gasto privado, que
creció 6.4 por ciento, mientras que el del sector público se redujo
1.3 por ciento. En 1998, el gasto de consumo en la adquisición de
bienes duraderos aumentó 11.1 por ciento en promedio, mientras que
el correspondiente a bienes no duraderos lo hizo en 6.3 por ciento.
Por su parte, el consumo en servicios también mostró un aumento
significativo, de 5.5 por ciento.
26
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 1
PIB, Consumo Total, Formación
Exportaciones de Bienes y Servicios
Variación porcentual anual
Bruta
de
Capital
Fijo
y
15
10
5
5.6
4.6
6.5
5.2
7.1
8.4
7.1
7.5
4.6
6.6
7.5
4.4
2.3
5.0
2.6
0.1
0
-0.4
-5
-10
-9.2
-8.0 -7.0
Producto Interno Bruto
-15
I
II
III
IV
I
II
1994
III
IV
I
II
1995
III
IV
I
II
1996
III
IV
I
II
1997
III
IV
1998
15
10
5
6.3
2.4
7.5
4.3
4.4
2.1
3.6
3.6
6.2
6.8
7.9
6.2
6.0
3.0
1.9
0
-5
-2.2
-4.3
-10
-11.1 -10.2
-15
I
II
III
IV
I
II
1994
III
-8.0
Consumo Total
IV
I
II
1995
III
IV
I
II
1996
40
26.3 27.3
18.9
17.4
20
10.6
3.5
9.0
III
IV
I
1997
25.2 22.7
II
III
IV
1998
17.8
22.8
11.1 10.2
10.4
1.6
0
-3.8
-20
-19.5
-40
-34.0 -33.7
I
II
III
IV
I
II
1994
III
Formación Bruta de Capital Fijo
-28.3
IV
I
II
1995
40
III
IV
I
II
1996
III
IV
I
1997
II
III
IV
1998
35.3
30.9
28.9
30
Exportaciones de Bienes y Servicios
25.6
19.5 21.0
20
19.8
19.0 17.3
16.8
15.2 15.8
17.6
13.1 12.8
7.2
10
10.1
9.1
5.3
8.0
0
I
II
III
1994
IV
I
II
III
1995
IV
I
II
III
1996
IV
I
II
III
1997
IV
I
II
III
IV
1998
27
BANCO
DE
MÉXICO
El consumo privado mantuvo un importante ritmo de
expansión hasta el tercer trimestre del año pasado, a pesar de los
aumentos experimentados por las tasas de interés reales y nominales.
Dicha evolución del gasto de consumo se vio favorecida por varios
factores: el aumento de la actividad económica y su impacto en el
empleo, originó un mayor ingreso disponible de los individuos y las
familias y, consecuentemente, propició una mayor capacidad de
gasto. A lo anterior se sumó el ascenso de las remuneraciones reales
de los trabajadores. Además, durante la primera mitad del año se
observó una incipiente recuperación del crédito al consumo, tanto del
sistema bancario como de establecimientos comerciales y empresas
de autofinanciamiento. La expansión del gasto de consumo privado
fue muy notable en el primer trimestre, al registrar en ese periodo un
crecimiento anual de 9.4 por ciento, la tasa más alta desde que se
tiene información trimestral sobre este rubro de la demanda interna.2
A dicho aumento le siguieron variaciones anuales positivas pero
decrecientes en los tres trimestres restantes de 1998, con lo que se
acumularon once trimestres consecutivos de expansión. A pesar del
alza importante del consumo privado en 1998 como proporción del
PIB, éste se conservó a niveles relativamente bajos en términos
históricos (ver gráfica 2). Por su parte, en 1998 el gasto de consumo
del gobierno se redujo 1.3 por ciento respecto al año anterior. Esta
disminución fue resultado de variaciones negativas de 1.8 por ciento
en el primer semestre y de 0.8 por ciento en el segundo semestre.
Durante 1998 el componente más dinámico de la demanda
agregada fue el gasto de inversión, en particular el privado. El
comportamiento favorable de la inversión privada permitió que,
como proporción del PIB, dicho rubro haya alcanzado en 1998 su
nivel histórico más elevado (ver gráfica 2). Hay que tener presente
que la expansión de la inversión no sólo tiene un impacto positivo
inmediato sobre el crecimiento económico, sino que además posibilita
que éste siga avanzando en el futuro a un ritmo acelerado, al
acrecentar la capacidad de producción. A su vez, esto último
fortalece la productividad del trabajo y hace factible el aumento de
las remuneraciones reales.
2
28
Las cifras sobre el consumo privado trimestral se comenzaron a reportar en 1980.
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 2
Consumo e Inversión Privada
Proporción del PIB a precios constantes
20
78
Inversión
Consumo
76
18
74
16
72
14
70
12
68
10
66
8
64
6
62
4
60
2
0
58
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III IV
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III IV
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
La formación bruta de capital fijo del sector privado
aumentó 16.9 por ciento en 1998. Destacó su avance en el
primer trimestre, cuando creció 28.9 por ciento con relación al
mismo trimestre del año precedente. En el segundo trimestre, este
gasto se expandió a una tasa anual de 17.5 por ciento, para luego
desacelerarse aún más en la segunda mitad del año, al registrar en ese
lapso semestral un crecimiento anual de 11.4 por ciento. Durante
1998 todos los renglones que integran al gasto de inversión
mostraron aumento: la construcción creció 4.6 por ciento, mientras
que el gasto en bienes de capital producidos internamente y de origen
importado lo hizo respectivamente en 23.3 y 12.4 por ciento. Como
se detalla en la sección del sector externo, la adquisición de bienes de
capital de origen importado registró un incremento importante, tanto
la efectuada por empresas exportadoras como por aquellas que
orientan su producción al mercado interno.
En 1998 el gasto de inversión privada se vio impulsado por
una diversidad de factores, sobresaliendo la significativa expansión
que registraron las ventas de las empresas. Esto proporcionó
liquidez y dio lugar a utilidades de operación que incentivaron el
gasto en inversión. Otros factores que estimularon dicho gasto
fueron: nuevos avances en la eficiencia y competitividad de las
empresas, como reflejo de su mayor productividad; y --sobre todo--
29
BANCO
DE
MÉXICO
una modesta reactivación del crédito bancario interno y de la
disponibilidad de crédito externo durante la mayor parte del año.
La reactivación de la demanda de crédito por parte de las empresas
obedeció a la mejoría en su posición financiera. Esto, como
resultado de haber llevado a cabo en los años previos un proceso de
saneamiento, lo que condujo a la disminución de sus niveles de
endeudamiento con el sistema financiero nacional.
En los años recientes, las exportaciones de bienes y
servicios han desempeñado un papel muy importante en la economía
mexicana. Primero, al iniciar la reactivación del crecimiento
económico en 1995, y luego al contribuir a su sostenimiento. En
1998 las exportaciones continuaron apoyando la expansión
económica, al elevarse 9.7 por ciento a precios constantes. No
obstante que este ritmo de crecimiento fue menor al registrado en
1997 (de 10.8 por ciento), como quiera permitió que en 1998 las
exportaciones de bienes y servicios se incrementaran de nuevo como
proporción del PIB, al pasar de 27.9 por ciento en 1997 a 29.2 por
ciento un año después. La expansión de las exportaciones en los
últimos años ha respondido en buena medida a los ajustes
estructurales que ha efectuado nuestro país, particularmente, los
asociados a la apertura externa. Ello ha motivado un intenso proceso
de inversión en la actividad exportadora en diferentes sectores, lo
cual ha redundado en avances importantes de la productividad y
competitividad internacional de las empresas manufactureras. La
expansión de las exportaciones en los años recientes ha sido también
posible por el importante crecimiento que ha registrado la economía
norteamericana, que es nuestro principal socio comercial. Sin
embargo, como se comenta en mayor detalle en la sección del sector
externo, la demanda externa perdió vigor en la segunda mitad de
1998, lo que afectó al volumen de exportación e impactó al
crecimiento económico del país.
Por lo anterior, no es de extrañar que durante el segundo
semestre de 1998, se haya desacelerado la demanda agregada. Así, al
analizar las variaciones de cifras desestacionalizadas con relación a
las del trimestre anterior, se observa que el dinamismo del consumo
privado se redujo a lo largo del año, al resultar dichas variaciones de
1.9, 2.2, 0.1 y -1.7 por ciento del primero al cuarto trimestre. Por su
parte, las variaciones trimestrales de la inversión privada resultaron
en los trimestres respectivos de 3.4, 2.9, 2.4 y 0.1 por ciento (ver
gráfica 3).
30
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 3
Consumo e Inversión Privada
Variación porcentual trimestral de las cifras desestacionalizadas
5
18
4.5
Consumo
15.9
3
2.7
Inversión
14.0
15
4
12
2.4
2.1
2.2
1.9
2
8.1
9
0.9
7.8 7.1
5.8
6
1
4.3
0.5
0.1
0.1
0
3
(1)
0
3.4 2.9
2.4
0.1
-0.7
(3)
(2)
-1.7
-3.8
(6)
(3)
I
II
III
96
IV
I
II
III
97
IV
I
II
III
98
IV
I
II
III
96
IV
I
II
III
97
IV
I
II
III
98
IV
Los recortes del gasto público efectuados en 1998,
impactaron inevitablemente sobre la disponibilidad de recursos para
la inversión pública. De ahí que se haya reducido el ritmo de
ejecución de varios proyectos, y que otros se hayan pospuesto. En
efecto, en el primer semestre el gasto de capital del sector público,
medido a precios constantes, disminuyó 24.4 por ciento con relación
al nivel del mismo lapso de 1997; en el segundo semestre, la caída
fue de 18.0 por ciento.
Pero el ajuste presupuestal no impidió que el Gobierno
Federal dedicara montos importantes de sus erogaciones a una
diversidad de rubros de inversión con un alto contenido social y
redistributivo, tales como los correspondientes a los ramos de
educación (aulas y talleres) y salud (se concluyeron trabajos de
construcción, ampliación y mejoramiento de la infraestructura
hospitalaria). En el ámbito de comunicaciones y transportes, el gasto
se orientó primordialmente a la consolidación de los sistemas de
comunicaciones, a la reconstrucción y conservación de tramos
carreteros troncales y a la construcción y reforzamiento de un
número importante de puentes en diversos estados del territorio
nacional. Asimismo, cabe mencionar que se efectuaron erogaciones
destinadas a acrecentar la capacidad de generación de electricidad.
31
BANCO
DE
MÉXICO
La caída del precio internacional del crudo mexicano
ciertamente deterioró los ingresos del gobierno. Sin embargo, las
tres adecuaciones fiscales llevadas a cabo durante 1998 permitieron
que se mantuviera el objetivo original de finanzas públicas para el
año, con lo que el sector público no se vio en la necesidad de
demandar recursos financieros adicionales. Esto último evitó que el
grueso del ajuste, en respuesta a las alteraciones del exterior,
recayera sobre el sector privado, con lo que se protegió al ritmo de
actividad económica.
Así, el crecimiento económico de 4.8 por ciento registrado
en promedio en 1998 se sustentó tanto en una mayor demanda
interna como en la expansión de las exportaciones de bienes y
servicios. La contribución de ambos factores (netas de su contenido
importado) a dicho crecimiento se recoge en el cuadro 4. Resalta el
que durante 1998 la demanda interna haya continuado realizando el
grueso de la aportación al crecimiento del producto, mientras que la
proveniente de las exportaciones de bienes y servicios se mantuvo en
un nivel significativo.
Cuadro 4
Contribución de los Componentes de la Demanda Agregada al
Crecimiento Anual del PIB Real
Variación porcentual anual
Periodo
1995
1996
1997
1998
Crecimiento Originado en la:
Crecimiento
del PIB Real
(1) = (2) + (3)
-6.2
5.1
6.8
4.8
Demanda
Interna*
-8.8
3.3
5.8
4.0
Demanda Externa =
Exportaciones Netas**
2.6
1.8
1.0
0.8
* Demanda interna neta de importaciones
** Exportaciones netas de su contenido importado
La formación bruta de capital fijo, expresada como
proporción del PIB a precios corrientes, ascendió en 1998 a 21.3 por
ciento. El ahorro interno contribuyó con 17.5 puntos porcentuales
del PIB al financiamiento de la formación bruta de capital, mientras
que el ahorro externo, medido por el saldo de la cuenta corriente de
la balanza de pagos, lo hizo en 3.8 puntos porcentuales del PIB (ver
cuadro 5). Debe mencionarse que a pesar de que en 1998 la
participación del ahorro interno no creció, su nivel se mantuvo muy
por encima de la tasa alcanzada en el periodo 1991-94.
32
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 5
Contribución del Ahorro Interno a la Formación Bruta de Capital
Proporción del PIB a precios corrientes
Concepto
Formación Bruta de Capital Fijo
Financiamiento con Ahorro Externo*
Financiamiento con Ahorro Interno
1993 1994 1995 1996 1997 1998
18.6 19.4 16.2 18.0 19.5 21.3
5.8 7.1
0.5
0.7
1.9
3.8
12.8 12.3 15.7 17.3 17.6 17.5
P Preliminar
Fuente: La cifra de formación bruta de capital fijo proviene del Sistema de Cuentas Nacionales de
México (INEGI). El ahorro del exterior equivale al saldo de la cuenta corriente de la balanza de
pagos, expresada a precios corrientes.
*
Hay que reconocer que este cálculo puede ser ligeramente inexacto, por el hecho de que una
parte reducida del ahorro externo se pudo haber utilizado en financiar alguna acumulación de
inventarios.
Conforme se fue deteriorando durante 1998 el escenario
internacional que enfrentó el país, también empeoró el clima de
negocios y, en general, las perspectivas sobre la economía mexicana
(ver gráfica 4 y cuadro 6). Cabe destacar en particular que la
percepción de una diversidad de empresas del sector manufacturero
--recogida por este instituto central mediante la Encuesta Mensual de
Coyuntura-- resultó cada vez menos optimista al transcurrir el año,
alcanzando su nivel más bajo en septiembre, para luego mostrar una
ligera mejoría en los últimos meses de 1998. Ciertamente, esta
evolución afectó sus decisiones, en particular las de inversión.
Gráfica 4
Expectativas en el Sector Manufacturero respecto al Clima de los
Negocios que Prevalecerá Durante los Siguientes Seis Meses
Porcentaje de respuesta
100%
90%
15%
12%
8%
11%
17%
18%
26%
24%
20%
39%
45%
80%
35%
70%
39%
35%
39%
41%
60%
46%
39%
50%
40%
30%
46%
53%
53%
37%
54%
41%
20%
37%
35%
Empeorará
Permanecerá Igual
35%
Mejorará
10%
0%
Promedio 1er. Trimestre 2do. Trimestre
1998
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
33
BANCO
Cuadro 6
DE
MÉXICO
Indicadores de Confianza en el Sector Manufacturero en 1998
Porcentaje de Respuesta
I Trim. II Trim. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
1.
En los últimos seis meses la
empresa
estuvo
mejor
financieramente que en los
mismos meses del año anterior
2.
¿Cómo considera que sea la
coyuntura actual de la empresa
para realizar inversiones?
Prom.
Ene.-Dic.
69
65
64
56
43
48
49
48
59
- Buen momento para invertir
44
38
36
28
22
17
22
21
32
- Mal momento para invertir
21
29
28
40
47
46
38
43
33
- No está seguro
35
33
36
32
31
37
40
36
35
75
76
73
71
59
60
64
60
70
-Aumentará
28
26
23
19
18
20
18
16
23
-Permanecerá igual
64
62
64
68
64
65
59
64
64
8
12
13
13
18
15
23
20
13
En los próximos seis meses:
3.
La situación de la empresa
mejorará:
4.
El número de trabajadores de
la empresa:
-Disminuirá
En 1998, la expansión del PIB provino de aumentos en la
producción de la mayoría de los sectores. Destaca lo logrado en los
sectores industrial y de servicios (ver gráfica 5), mientras que el
agropecuario mostró un ligero crecimiento. A lo largo del año, el
industrial fue el sector más dinámico, con un crecimiento de 6.6 por
ciento, y avances anuales de 7.7 por ciento en el primer semestre y de
5.0 por ciento en el segundo. Al interior de ese sector, todas sus
grandes divisiones presentaron incrementos de producción. Así, la
industria manufacturera creció 7.4 por ciento, la construcción lo hizo
en 4.6 por ciento, la minería en 3.4 por ciento, y la generación de
electricidad, gas y agua se elevó en 4.7 por ciento (ver cuadro 7).
El avance de la producción de la industria manufacturera
durante 1998 (7.4 por ciento), fue un reflejo de los incrementos que
registraron las nueve divisiones que la integran, sobresaliendo los
casos de productos metálicos, maquinaria y equipo; productos
minerales no metálicos; y alimentos bebidas y tabaco. El crecimiento
de la producción manufacturera registró variaciones anuales más
altas en el primer semestre (9.3 por ciento), que en el segundo (5.6
por ciento). Por tipo de industria, el mayor dinamismo se registró en
las maquiladoras de exportación (10.4 por ciento).
34
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 5
PIB por Sectores
Miles de millones de pesos a precios de 1993: Ajustado por
estacionalidad
1500
400
Producto Interno Bruto
Sector Industrial
1450
380
1400
360
1350
340
1300
320
1250
300
1200
280
I
II
III
IV
I
II
1994
III IV
I
II
1995
III IV
I
1996
II
III IV
I
II
III IV
I
II
1998
1997
III
IV
I
II
1994
III IV
I
1995
II
III
IV
I
II
1996
III
IV
I
II
III
IV
1998
1997
85
950
Sector Agropecuario
Sector Servicios
900
80
850
75
800
70
750
65
I
II
III
1994
Cuadro 7
IV
I
II
III
1995
IV
I
II
III IV
1996
I
II
III
IV
1997
I
II
III
I
IV
1998
II
III
IV
I
1994
II
III
IV
1995
I
II
III
IV
I
II
1996
III
IV
I
1997
II
III
IV
1998
Producto Interno Bruto Real
Variación porcentual con relación al mismo periodo del año anterior
1996
Anual
1997
I
II
III
1998
IV Anual
I
II
III
IV
Anual
Total
5.1
4.6 8.4 7.5 6.6
6.8
7.5 4.4 5.0 2.6
4.8
Sector agrícola, silvícola y pesca
3.6
1.4 7.3 -4.7 -3.0
0.2
-5.4 -4.2 6.2 5.6
0.5
10.1
6.0 11.8 10.3 8.9
9.3
11.5 5.4 6.4 3.6
6.6
8.1
0.5 6.2 6.9 4.4
4.5
6.7 5.0 2.3 -0.2
3.4
Manufacturas
10.8
5.8 12.7 11.0 10.2
10.0
12.7 6.1 7.1 4.2
7.4
Construcción
9.8
9.0 12.3 10.2 6.0
9.3
10.2 2.0 4.8 2.1
4.6
Electricidad, gas y agua
4.6
5.9 4.7 5.7 4.6
5.2
4.3 5.3 5.7 3.3
4.7
3.0
4.5 7.2 7.4 7.0
6.5
7.1 4.9 4.3 1.9
4.5
Comercio, restaurantes, hoteles
4.8
6.9 11.4 12.5 11.4
10.6
10.3 5.3 3.5 -1.3
4.2
Transportes y comunicaciones
8.0
7.3 11.3 9.9 11.1
9.9
11.8 9.9 10.0 9.0
10.1
Servicios financieros
0.6
2.5 4.0 4.4 4.0
3.7
4.5 4.2 3.9 2.5
3.8
Serv. Comunales, sociales y pers.
1.0
2.7 4.1 3.5 3.2
3.3
4.1 2.7 2.4 1.2
2.6
Sector industrial
Minería
Sector servicios
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (INEGI).
La información detallada a nivel de rama de la producción
manufacturera indica que, al mes de diciembre de 1998, 37 de las
49 ramas que integran el sector manufacturero habían superado los
niveles de producción alcanzados en el periodo 1993-1994. Estas
35
BANCO
DE
MÉXICO
ramas aportaron 83.6 por ciento del total de la producción (ver
gráfica 6). De las restantes 12 ramas, algunas ya habían superado en
algún periodo previo sus niveles máximos de producción; sin
embargo, por razones intrínsecas a tales actividades, en 1998 se
rezagaron nuevamente. En otros casos, los sectores (hilados de
fibras duras y aceite comestible) han enfrentado problemas de
suministro de insumos y materias primas, como resultado de
condiciones climatológicas adversas.
Gráfica 6
Porcentaje de Ramas del Sector Manufacturero que han Superado
su Nivel Máximo de Tendencia Registrado en 1993-1994
Porcentaje ponderado
90
80
70
60
50
40
30
20
10
E
1995
J
E
1996
J
E
1997
J
E
1998
J
N
La producción minera creció 3.4 por ciento en 1998. La
minería petrolera aumentó 2.6 por ciento, en tanto que la no
petrolera lo hizo a un ritmo mayor, de 4.5 por ciento. La evolución
de esta última está muy influida por el desempeño de otros sectores,
como la construcción, cuyo avance durante los primeros meses del
año propició una mejoría en la extracción de arena, grava y arcilla.
Asimismo, la industria manufacturera (en particular la siderurgia)
estimuló el desarrollo de la minería, al darle un impulso notable a la
extracción y beneficio de carbón, grafito y mineral de hierro.
Por su parte, el año pasado la industria de la construcción
creció 4.6 por ciento. Su expansión resultó particularmente muy
significativa en el primer trimestre, al registrar un incremento anual
de 10.2 por ciento; sin embargo, en los tres trimestres restantes, la
36
INFORME ANUAL 1998
variación promedio fue de sólo 3.0 por ciento. La construcción se
vio influida por las restricciones en el gasto público durante el año.
Por otro lado, el sector de generación de electricidad, gas y agua
arrojó un crecimiento anual de 4.7 por ciento, como consecuencia de
una mayor demanda en todos los segmentos de mercado,
principalmente de hogares y empresas.
En 1998, el producto interno bruto del sector agropecuario,
silvícola y pesquero registró un modesto aumento de 0.5 por ciento,
originándose en una caída anual de 4.8 por ciento en el primer
semestre y un aumento de 5.9 por ciento en el segundo. Durante la
primera mitad del año las actividades primarias se vieron muy
afectadas por condiciones climatológicas adversas, principalmente
por la sequía asociada al fenómeno de “El Niño”.
Por último, el producto interno bruto del sector servicios
reportó un aumento de 4.5 por ciento. Las actividades más
dinámicas fueron las de transporte y comunicaciones; y, comercio,
restaurantes y hoteles (con crecimientos de 10.1 y 4.2 por ciento,
respectivamente). Por rama de actividad, el comercio mostró un
avance vigoroso, en respuesta a un mayor nivel de ventas de
mercancías destinadas al consumo final de los hogares y al consumo
intermedio de las empresas. Por su parte, según la Asociación
Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales, en 1998 las
ventas “a tiendas iguales”, de las cadenas departamentales, se
incrementaron 5.0 por ciento, y las de autoservicio 2.5 por ciento.
En cuanto a la ocupación hotelera, ésta tuvo un comportamiento
errático a lo largo de 1998, en parte debido a ciertos problemas
climáticos en diversos centros de playa, lo que repercutió en una
menor afluencia de turistas.
El sector de transportes y
comunicaciones se vio favorecido por una mayor carga transportada,
por un incremento en el número de pasajeros en viajes locales y
foráneos y, también, por un mayor tráfico de comunicaciones, tanto
de señales telefónicas como de satélites.
37
BANCO
II.2.
DE
MÉXICO
Empleo y Remuneraciones
Durante 1998, la evolución del mercado laboral fue bastante
positiva, a pesar de las dificultades que enfrentó la economía
mexicana. Los aspectos más destacados son los siguientes:
38
(a)
recuperación de la demanda de
trabajo en respuesta al crecimiento de la producción. No
obstante, el aumento del empleo fue más moderado que el
registrado en 1997;
(b)
notable expansión de la ocupación
en la industria maquiladora;
(c)
reducción de la tasa de desempleo
en las áreas urbanas, continuando la tendencia a la baja que
se inició en 1995;
(d)
aumentos salariales integrales en
las negociaciones contractuales por arriba tanto de la
inflación observada como de la esperada durante la vigencia
de los respectivos contratos;
(e)
incrementos
significativos
en
términos reales de la masa salarial en diversos sectores,
particularmente en las actividades manufactureras,
comercio y construcción;
(f)
mejoría de los indicadores de
remuneraciones reales por trabajador, particularmente
notoria en los sectores comercial, manufacturero,
maquilador, y de la construcción;
(g)
aumento de la productividad del
trabajo en el sector manufacturero, a un ritmo superior al
de
las
remuneraciones
reales
por
trabajador;
consecuentemente, se redujeron los costos unitarios de la
mano de obra en ese sector y se fortaleció su
competitividad internacional; y
(h)
menor
incidencia
de
emplazamientos a huelga que en 1997, además de que el
número de huelgas estalladas fue el más bajo de los últimos
años.
INFORME ANUAL 1998
*
*
*
La expansión de la actividad económica permitió que en
1998 continuara aumentando la demanda de trabajo en la economía
mexicana. De ahí el incremento en el registro de trabajadores
asegurados en el IMSS, aunque a un ritmo más moderado que en
1997. De esa manera, al cierre de 1998 la estadística sobre los
trabajadores asegurados permanentes reportó una elevación de
303,504 con respecto a diciembre de 1997, con un crecimiento de
3.1 por ciento (ver gráfica 7). El vigor de la demanda de mano de
obra se hizo patente en una diversidad de sectores, pero fue más
intensa en el manufacturero, en la industria eléctrica y en transportes
y comunicaciones. El crecimiento del numero de asegurados
permanentes perdió fuerza en los últimos meses del año, como reflejo
de la desaceleración de la actividad económica en el cuarto trimestre.
Por su parte, en 1998 hubo un aumento notable en el aseguramiento
de trabajadores eventuales, de 449,855 personas, lo que se tradujo en
un incremento de 49.1 por ciento con relación al nivel de diciembre
de 1997.
En 1998, la industria con mayor dinamismo en la creación
de empleos fue la maquiladora, que generó en el año 100,345 nuevas
ocupaciones, lo que representó un crecimiento de 10.7 por ciento
(ver cuadro 8). El empleo en la maquila creció a una tasa anual de
14.7 por ciento entre 1994 y 1998, y creó 438,200 plazas. Con ello,
al cierre de 1998 trabajaban en esa actividad 1,038,783 personas.
Cuadro 8
Empleo
Variación porcentual anual
1995 1996 1997 1998
Anual Anual Anual Anual
Asegurados en el IMSS
Total
1998
I
II
III
IV
Oct.
Nov.
Dic.
-5.4
2.6
7.7
7.8
6.8
6.5
9.9
8.1
9.1
8.2
-2.7
3.7
8.7
4.9
6.8
5.0
4.3
3.5
3.9
3.6
3.1
-24.4
-7.7
-2.1
40.1
6.0
21.2
91.8
60.2
74.6
59.0
49.1
Manufactureras
-2.5
7.0
12.9
12.1
14.2
13.6
11.8
9.0
9.6
8.9
8.5
Agropecuario
-3.2
1.3
5.0
0.4
-1.3
1.6
0.8
0.4
-0.4
-0.5
2.0
Ind. Extractivas
-3.1
5.9
4.2
-0.1
5.5
1.2
-2.1
-4.7
-5.0
-5.2
-4.0
Permanentes
Eventuales
Construcción
-27.6
-9.1
0.3
-7.2
23.8
26.3
32.1
25.1
22.1
11.2
16.3
19.2
12.2
16.1
11.7
10.6
10.6
10.9
10.3
10.7
Tasa de Desempleo*
6.3
5.5
3.7
3.2
3.5
3.2
3.2
2.8
3.1
2.6
2.6
Cd. de México
7.3
6.9
4.4
4.0
4.4
4.2
3.8
3.7
4.4
3.1
3.7
Guadalajara
6.4
5.0
3.3
2.8
3.2
3.1
2.7
2.2
2.4
2.2
2.0
Monterrey
7.8
6.0
3.9
3.1
3.4
2.8
3.3
2.9
3.2
2.5
2.9
Personal Ocupado en la
Industria Maquiladora
5.9 -12.1
7.0
Fuente: IMSS; Estadísticas de la Industria Maquiladora de Exportación, INEGI; y Encuesta Nacional de
Empleo Urbano, INEGI.
* Por ciento
39
BANCO
Gráfica 7
DE
MÉXICO
Trabajadores Afiliados al Instituto Mexicano del Seguro Social
Series ajustadas por estacionalidad
Millones de asegurados
Permanentes
Total
12.0
10.0
11.0
10.0
9.0
9.0
8.0
8.0
7.0
7.0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Comercio
Manufacturas
2.6
4.0
2.5
3.6
2.4
3.2
2.3
2.8
2.2
2.4
2.1
2.0
2.0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
El aumento de la demanda de trabajo en 1998 propició una
disminución de la tasa de desempleo abierto en las áreas urbanas del
país. El promedio en el año de dicha tasa fue de 3.2 por ciento de la
población económicamente activa, el nivel más bajo desde 19933 (ver
gráfica 8). En diciembre de 1998 la tasa de desempleo se ubicó en
2.6 por ciento, que se compara favorablemente con 2.8 por ciento en
3
40
La tasa de desempleo abierto se define de conformidad con los criterios de la Organización
Internacional del Trabajo (OTI) y considera la proporción de la PEA, representada por las
personas de 12 años y más, que en el periodo de referencia de la encuesta no trabajaron ni
una hora a la semana, a pesar de que realizaron acciones de búsqueda de un empleo
asalariado o intentaron ejercer una actividad por su cuenta.
INFORME ANUAL 1998
el mismo mes de 1997. Medida con datos desestacionalizados, dicha
tasa alcanzó en el bimestre noviembre-diciembre su magnitud más
reducida desde finales de 1992.
Gráfica 8
Indicadores de Ocupación
Tasa de desempleo
Porcentaje
Asegurados en el IMSS
Millones de trabajadores
12.0
7
11.5
6
11.0
10.5
5
10.0
4
9.5
9.0
3
8.5
2
8.0
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Los indicadores complementarios sobre empleo y
desempleo, que incorporan distintos aspectos del mercado laboral de
México, también presentaron mejoría en 1998 con relación a los años
previos (ver cuadro 9). Cabe mencionar, entre ellos, a las tasas de
presión general (que incluyen, además de los desempleados, a los
ocupados que buscan cambio de trabajo o tener un empleo
adicional), y de ocupación parcial y desocupación (que comprende al
porcentaje de la población económicamente activa desocupada, así
como a la ocupada menos de 15 horas a la semana). En diciembre de
1998, estos dos indicadores se ubicaron en 4.4 y 6.0 por ciento de la
población económicamente activa, sus niveles más bajos desde 1992.
41
BANCO
Cuadro 9
DE
MÉXICO
Tasas de Desempleo en Areas Urbanas
Porcentaje*
1994
1995
1996
1997
Anual Anual Anual Anual
1998
Ene.
Mzo.
Jun.
Sep.
Dic.
Anual
3.64
6.27
5.53
3.73
3.59
3.40
3.36
3.28
2.60
3.16
Hombres
3.54
6.12
5.32
3.47
3.50
2.90
2.90
2.80
2.50
2.88
Mujeres
3.83
6.53
5.94
4.17
3.70
4.10
4.20
4.10
2.70
3.62
Cd. de México
4.00
7.28
6.85
4.41
4.60
4.20
4.50
4.00
3.70
3.99
Guadalajara
3.46
6.43
4.98
3.27
2.90
3.10
3.40
3.70
2.00
2.80
Monterrey
5.03
7.78
6.02
3.90
3.60
2.80
2.70
2.40
2.90
3.08
5.98
8.64
6.32
4.52
4.80
4.10
4.30
4.20
3.60
4.14
4.58
7.71
6.80
4.83
4.40
4.50
4.20
4.20
3.20
4.00
5.32
8.33
7.33
5.39
5.30
5.00
4.80
4.80
3.80
4.63
6.23
9.77
8.72
6.53
6.10
6.10
5.60
5.70
4.40
5.45
Ocupación Parcial y
e
Desocupación
7.60
10.73
10.03
8.30
8.00
7.70
7.50
7.20
6.00
7.32
Ocupación Parcial por Razones De
f
Mercado y Desocupación
6.18 8.53
7.26
5.35
5.20
5.10
4.90
4.70
3.80
4.68
General
Principales Ciudades
Tasas Complementarias
a
Alternativa
Presión Efectiva Económica
b
Presión Efectiva Preferencial
Presión General
c
d
Ocupación Parcial Menos de 35
g
Horas Semanales y Desocup.
22.31
25.65
25.28
23.30
25.80
20.30
19.50
21.20 21.60
21.77
Ingresos Inferiores al Mínimo y
h
Desocupación
11.24
16.20
17.17
16.29
17.80
16.50
11.50
14.00 11.60
14.73
* Porcentajes con respecto a la P.E.A.
a Es la proporción de la P.E.A. y de la Población Económicamente Inactiva Disponible, que se encuentra
desocupada abierta en el periodo de referencia, que está disponible para el trabajo aunque haya
abandonado la búsqueda del mismo o que iniciará sus labores próximamente.
b Representa la proporción de la P.E.A. que se encuentra desocupada abierta o que está ocupada pero
que busca un empleo adicional.
c Se refiere a la proporción de la P.E.A. que se encuentra desocupada abierta o que está ocupada pero
que busca trabajo con el objetivo de cambiarse voluntariamente de empleo.
d Mide el porcentaje que representa la Población Desocupada Abierta y a los ocupados que buscan
trabajo con el propósito de cambiarse o tener un empleo adicional con respecto a la P.E.A.
e Es la proporción de la P.E.A. que se encuentra desocupada abierta o que está ocupada, pero trabajó
menos de 15 horas a la semana de referencia.
f Es el porcentaje que representa la Población Desocupada Abierta y la población ocupada que labora
menos de 35 horas a la semana, por razones de mercado (subempleo involuntario), respecto a la
P.E.A.
g Muestra la proporción de personas desocupadas abiertas y ocupadas que laboran menos de 35 horas a
la semana con respecto a la P.E.A.
h Es el porcentaje que representa la Población Desocupada Abierta y la ocupada que tiene ingresos
inferiores al salario mínimo con respecto a la P.E.A.
Fuente: INEGI. Encuesta Nacional de Empleo Urbano.
A lo largo de 1998, los aumentos a la retribución total por
trabajador en las negociaciones salariales contractuales --que
comprende además del incremento salarial directo al tabulador, las
prestaciones, retabulaciones y bonos de productividad-- excedieron
a la inflación esperada para la vigencia de los contratos salariales (ver
gráfica 9). Ahora bien, tales aumentos salariales se desaceleraron en
el segundo semestre del año, ya que resultaron, respectivamente, de
20.7 y 20.0 por ciento en noviembre y diciembre, comparado con
23.1 por ciento en julio y 21.2 por ciento en octubre.
42
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 9
Retribución Total, Incremento Salarial Contractual e Inflación
Variación porcentual anual
Retribución Total
30
Incremento Salarial
Inflación Esperada*
25
20.0
17.8
20
15
16.2
1997
10
IV Anual
Trim
5
I
II
III
IV
Trimestre
1998
Oct. Nov. Dic . Anual
Incremento Salarial (%)19.9 19.5
17.7 17.7 17.6 18.0 18.0 17.8 17.8
17.7
Retribución Total (%) 24.3 23.0
19.2 20.4 22.1 21.3 21.4 20.7 20.0
20.6
Inflación
esperada
0
E F M A M J
J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J
1996
1997
J A S O N D
1998
*Para el período enero de 1996 a abril de 1997 el indicador de inflación esperada es la variación porcentual anual del INPC para los doce meses
posteriores al mes de referencia. Para los meses de mayo de 1997 a diciembre de 1998 se uso la inflación esperada para los doce meses
siguientes, tasa que proviene de la encuesta mensual que recoge Banxico de los grupos de análisis económico del sector privado.
En 1998, la masa salarial real en el sector manufacturero
(suma de sueldos, salarios y prestaciones) se incrementó 5.8 por
ciento, que superó al 3.7 por ciento registrado en 1997 y que
contrasta con las disminuciones que se presentaron en 1995-96.
Durante 1998, la masa salarial en la industria maquiladora de
exportación se incrementó 16.5 por ciento en términos reales,
principalmente en respuesta a una mayor ocupación en dicha
actividad (ver cuadro 10).
La recuperación iniciada en 1997 por los salarios medios
reales se fortaleció en 1998. Las remuneraciones por trabajador se
incrementaron en la industria manufacturera (2.8 por ciento), en la
actividad maquiladora (3.8 por ciento), en la industria de la
construcción (1.9 por ciento) y en el sector comercio (3.1 y 4.3 por
ciento en las tiendas de mayoreo y menudeo, respectivamente).
43
BANCO
Cuadro 10
DE
MÉXICO
Indicadores de Masa Salarial y de Remuneraciones Reales por
Trabajador
Variación porcentual anual
1998
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ago. Sep. Oct. Nov.
Dic. Anual
Masa Salarial Real
Industria Manufacturera
6.6
7.4
12.6
18.4
Industria de la Construcción
4.2
0.5
7.1
Sector Comercio: Mayoreo
10.4
9.1
Sector Comercio: Menudeo
6.1
8.6
6.0
Industria Maquiladora
8.1
4.7
5.9
5.6
14.5 16.0
7.2
13.5
16.8
16.1
6.6
6.8
7.9
7.3
0.4
5.6
0.5
5.4
5.8
6.3
n.d.
4.6
8.5 10.5
12.4
8.7
6.4
6.9
5.4
2.8
1.2
3.2
7.0
5.6
8.2
4.2
5.9
7.8
8.2
6.1
6.4
8.3
6.9
16.1 17.7
3.0
5.8
16.3 18.6 20.7
5.2
2.9
16.5
Remun. Real por Trabajador
Industria Manufacturera
2.9
4.1
3.5
4.6
1.6
1.9
2.2
3.6
3.9
2.9
1.0
1.8
2.8
-3.9
0.9
0.5
3.1
2.2
4.7
5.0
4.6
6.7
4.9
7.5
9.1
3.8
Industria de la Construcción
6.2
2.8
7.6
8.1
3.3
-4.6
-1.4
-4.2
3.2
1.3
-0.6
n.d.
1.9
Sector Comercio: Mayoreo
4.4
1.9
2.8
6.2
1.2
4.0
3.6
1.9
3.9
1.5
1.1
4.1
3.1
Sector Comercio: Menudeo
4.7
6.5
4.0
4.7
3.0
4.9
3.7
4.2
5.6
3.4
2.0
5.1
4.3
Industria Maquiladora
Fuente: INEGI y elaboraciones del Banco de México.
n.d. no disponible
Gráfica 10
Tendencia de la Productividad Media del Trabajo en el Sector
Manufacturero
Indice 1990=100
170
160
150
140
130
120
110
Por hora-hombre trabajada
Por trabajador
100
E M M J S N E MM J S N E MM J S N E M M J S N E M M J S N E MM J S N E MM J S N E M M J S N D
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Por su parte, la productividad media del trabajo en el sector
manufacturero mejoró en 1998 (ver gráfica 10), al observar un
crecimiento de 4.3 por ciento.
Con ello, el avance de la
productividad superó al aumento de los salarios medios reales
manufactureros, lo que se tradujo en una disminución de los costos
unitarios de la mano de obra (o costos laborales por unidad de
producto). Lo anterior, aunado a la considerable depreciación
44
INFORME ANUAL 1998
nominal que mostró la moneda nacional durante 1998, redundó en
que el tipo de cambio real del peso mexicano (medido en términos de
los costos unitarios de la mano de obra) se depreciara en el año y, de
hecho, se mantuviera a niveles bastante bajos desde una perspectiva
histórica (ver gráfica 11).
Gráfica 11
México: Indice de Tipo de Cambio Real Basado en Costos Unitarios
de la Mano de Obra en el Sector Manufacturero*
Indice 1990=100 y promedios de periodo
Depreciación
150
125
125.5
Apreciación
100
75
50
1975
1981
1987
1993 M
J
S
1994
D
M
J
S
1995
D
M
J S
1996
D
M
J S
1997
D
M
J
S
1998
D
* Calculado con respecto a los ocho principales socios comerciales en el comercio de manufacturas (Estados Unidos, Reino Unido, Francia,
Italia, España, Alemania, Japón y Canadá).
El aumento de la productividad media en el sector
manufacturero mexicano en la década de los noventa ha sido notable,
lo que explica que de dicho sector provengan casi nueve décimas de
las exportaciones totales de mercancías. La elevación de la
productividad laboral en dicho periodo ha superado lo alcanzado en
ese renglón por nuestros principales socios comerciales.
No obstante, en años más recientes se ha desacelerado el crecimiento
de la productividad manufacturera en México y, de hecho, ha sido
semejante al de los Estados Unidos de Norteamérica (ver gráfica 12).
Esto condujo a que de 1995 a 1998 la ganancia relativa en términos
de productividad laboral manufacturera de México vis-a-vis los
Estados Unidos fuera muy reducida. Tal evolución sugiere la
necesidad de continuar profundizando las medidas de cambio
estructural, y de perseverar en el esfuerzo de estabilización, pues solo
así se crean incentivos para la inversión física y humana, lo que a su
vez eleva la productividad laboral y conduce a mayores salarios
reales sostenibles.
45
BANCO
Gráfica 12
MÉXICO
DE
Productividad media en el Sector Manufacturero:
México Vis-A-Vis Estados Unidos de Norteamérica
Indices 1990 = 100
Producción Real por Hora-Hombre Trabajada
160
Variación porcentual anual de cifras
desestacionalizadas: promedio móvil de tres
8
150
140
6
130
4
120
110
2
100
México
Estados Unidos
0
90
México
80
Estados Unidos
-2
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
III
1988
I
III
1989
I
III
1990
I
III
I
1991
III
I
1992
III
I
1993
III
1994
I
III
1995
I
III
1996
I
III
1997
I
III
1998
Otro indicador útil para evaluar el comportamiento del
mercado laboral en México, es el número de emplazamientos a
huelga, así como el de huelgas estalladas. Al respecto, durante 1998
se registraron 7,352 emplazamientos en las negociaciones de
jurisdicción federal, habiendo estallado sólo 33 huelgas. Tales
resultados constituyeron las cifras más bajas registradas en los
últimos 6 años (ver gráfica 13).
Gráfica 13
Número de Emplazamientos y Huelgas
Cifras acumuladas
Huelgas
Emplazamientos
8000
50
7000
6000
40
5000
30
4000
3000
20
1996
2000
1996
1997
1998
1997
1998
10
1000
0
0
E
F
M
A
M
J
J
A
S
Fuente: Secretaría del Trabajo y Previsión Social.
46
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
INFORME ANUAL 1998
II.3.
Sector Externo
Durante 1998, la evolución del sector externo de la
economía mexicana se destacó por los siguientes aspectos:
(a)
crecimiento significativo de las exportaciones totales,
originado por la expansión ininterrumpida de las
exportaciones no petroleras, en particular de las
manufactureras;
(b)
crecimiento de las exportaciones no petroleras de los más
altos registrados en la economía mundial. No obstante,
dicho crecimiento se desaceleró en la segunda mitad del
año, debido a un cierto debilitamiento de la demanda del
exterior y a disminuciones de los valores unitarios de una
diversidad de bienes de exportación;
(c)
importante caída del valor de las exportaciones petroleras,
a consecuencia del drástico descenso que registró el precio
internacional del petróleo;
(d)
desaceleración de las importaciones, fenómeno que se fue
acentuando a lo largo del año y que resultó más marcado
en las compras de bienes de consumo y de capital;
(e)
balanza comercial deficitaria;
(f)
moderado déficit de la cuenta corriente medido como
proporción del PIB, financiado prácticamente en su
totalidad con recursos de largo plazo;
(g)
superávit en la cuenta de capital;
(h)
restricción en la disponibilidad de recursos financieros del
exterior, la cual se manifestó en diversos rubros de la
cuenta de capital en el segundo semestre del año;
(i)
elevado nivel de inversión extranjera directa, sustentada en
una percepción favorable de los inversionistas extranjeros
sobre las perspectivas de mediano y largo plazo que ofrece
la economía mexicana;
47
BANCO
DE
MÉXICO
(j)
moderada salida de recursos por concepto de inversión
extranjera de cartera, principalmente en respuesta a los
ajustes que indujo la inestabilidad financiera internacional; y
(k)
significativa acumulación de reservas internacionales netas.
* **
En 1998, la balanza comercial registró un déficit de
7,742 millones de dólares (ver gráfica 14). El valor de las
exportaciones de mercancías ascendió a 117,500 millones de dólares,
con un crecimiento de 6.4 por ciento con respecto a 1997. Por su
parte, las importaciones de mercancías sumaron 125,242 millones de
dólares, nivel 14.1 por ciento superior al de 1997 (ver cuadro11).
Gráfica 14
12,000
Saldo de la Balanza Comercial
Millones de dólares
8,787
7,089
6,531
6,000
2,610
624
405
0
-882
-6,000
-7,279
-7,742
-12,000
-13,481
-15,934
-18,000
-18,464
-24,000
1987
48
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 11
Balanza Comercial
Millones de dólares
Variación Variación
Concepto
1996
(1)
1997
(2)
1998
(3)
96,000
110,431
117,500
7,069
15.0
6.4
Petroleras
11,654
11,323
7,147
-4,176
-2.8
-36.9
No Petroleras
84,346
99,108
110,354
11,245
17.5
11.3
3,592
3,828
3,954
126
6.6
3.3
449
478
466
-12
6.4
-2.4
Exportaciones
Agropecuarias
Extractivas
absoluta
en 1997
(3)-(2)
Porcentual
1997
1998
(2)/(1)
(3)/(2)
Manufactureras
80,305
94,802
105,933
11,131
18.1
11.7
Maquiladoras
36,920
45,166
52,864
7,698
22.3
17.0
Resto
43,384
49,637
53,069
3,433
14.4
6.9
89,469
109,807
125,243
15,435
22.7
14.1
Importaciones
Bienes de Consumo
6,657
9,325
11,109
1,783
40.1
19.1
Bienes Intermedios
71,890
85,366
96,805
11,439
18.7
13.4
Maquiladoras
30,505
36,332
42,557
6,225
19.1
17.1
Resto
41,385
49,034
54,248
5,214
18.5
10.6
Asociados a exportación
19,170
23,071
25,287
2,216
20.3
9.6
No asociados a exportación
22,215
25,963
28,961
2,998
16.9
11.5
Bienes de Capital
10,922
15,116
17,329
2,213
38.4
14.6
Empresas exportadoras
3,828
4,956
5,482
526
29.5
10.6
Empresas no exportadoras
7,094
10,160
11,847
1,687
43.2
16.6
6,531
624
-7,742
-8,366
-90.5
s/s
Balanza Comercial Total
s.s. sin significado
Si bien durante 1998 el total de exportaciones creció a una
tasa razonable, no todos sus componentes lo hicieron a igual ritmo:
las ventas al exterior de productos no petroleros mantuvieron su
expansión, mientras que el valor de las exportaciones petroleras
reportó una fuerte caída. El valor de las exportaciones no petroleras
creció 11.3 por ciento, en tanto que el de las petroleras se redujo
36.9 por ciento. Con ello, el crecimiento anual de las exportaciones
totales resultó de 6.4 por ciento (ver gráfica 15), tasa que, aunque
inferior a la del año precedente, fue sin embargo una de las más
elevadas registradas en la economía mundial.
De hecho,
considerando a los 24 países más destacados del comercio
internacional, y que efectúan cuatro quintas partes de las
exportaciones totales, sólo uno de ellos, Filipinas, registró un
crecimiento superior al de México (ver cuadro 12).
49
BANCO
Gráfica 15
DE
MÉXICO
Exportaciones Totales
140
Miles de millones de dólares
110.4
120
117.5
96.0
100
79.5
80
60.9
60
40
27.6
30.7
35.2
1987
1988
1989
40.7
42.7
46.2
1990
1991
1992
51.9
20
0
1993
1994
35
30
1995
1996
1997
1998
30.7
Variaciones porcentuales anuales
26.6
25
20.7
20
14.6
15
17.3
15.8
15.0
12.3
11.2
8.2
10
6.4
4.9
5
0
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Durante 1998, el mercado internacional del petróleo mostró
una considerable sobreoferta de crudo, la cual se originó, por un
lado, en aumentos de la producción de varios países y, por el otro, en
una demanda deprimida del energético. Esto último en razón de la
inusitada debilidad de la actividad económica en ciertas partes del
mundo, especialmente en Asia, región que es importante demandante
de hidrocarburos.
A fin de contribuir a reducir el exceso de oferta del
producto, el 22 de marzo de 1998 Venezuela, Arabia Saudita y
México adoptaron medidas tendientes a reducir el abasto del
energético. México asumió el compromiso de disminuir, a partir de
abril, 100 mil barriles diarios en su volumen exportado con relación
al nivel promedio del primer trimestre de ese año. Otros países
productores se fueron sumando a este acuerdo, lo que permitió
frenar la disminución de los precios, pero el esfuerzo resultó
insuficiente para revertir la tendencia bajista. Por ello, fue necesario
reforzar la medida inicial. Así, México se comprometió a disminuir
adicionalmente su volumen exportado a partir de julio de 1998, en
50
INFORME ANUAL 1998
100 mil barriles diarios respecto al nivel del segundo trimestre del
año. En los meses siguientes y hasta octubre, el precio internacional
del petróleo mostró una relativa estabilidad, retomando su tendencia
descendente en el último bimestre del año.
Cuadro 12
Crecimiento del Valor de las Exportaciones de Mercancías de
Economías Seleccionadas durante 1998
Medido en dólares corrientes
Países
Economías Industriales
Tasa de Crecimiento
Estados Unidos
Canadá
Japón
Alemania
Francia
Reino Unido
España
Italia
Países Bajos
Nueva Zelanda
Suiza
(1.3)
0.3
(7.8)
5.5
6.1
(3.6)
5.5
1.7
2.6
(13.9)
4.0
México:
Exp. Totales
Exp. Manufactureras
Exp. No Petroleras
6.4
11.7
11.3
Países
Tasa de Crecimiento
Economías en Desarrollo
Corea
Hong Kong
Taiwan
Singapur
China
Filipinas
Indonesia
Tailandia
Malasia
Israel
Argentina
Brasil
Chile
-2.2
-7.5
-9.0
-12.2
0.4
16.9
-8.7
-7.9
-5.7
1.6
-1.1
-3.3
-12.0
Fuente: FMI.
El valor de las exportaciones petroleras en 1998 fue de
7,147 millones de dólares, lo que implicó una reducción de 36.9 por
ciento con respecto a la cifra del año previo. El precio promedio de
la mezcla mexicana de crudo de exportación para el año fue de
10.16 dólares por barril, nivel 6.31 dólares menor al de 1997.
El valor de las exportaciones de productos agropecuarios
ascendió en 1998 a 3,954 millones de dólares, lo que significó un
crecimiento anual de 3.3 por ciento. La exportación agropecuaria se
vio afectada por los problemas asociados a la sequía y a siniestros
que aquejaron a diversas zonas productoras. No obstante, hubo
aumentos importantes en los volúmenes exportados de varios
productos, y mejoras en los precios internacionales de algunas frutas
y legumbres. Los productos cuyas exportaciones mostraron una
evolución más favorable fueron: legumbres y hortalizas frescas
(aumento de 21.0 por ciento); jitomate (21.9 por ciento); fresas y
otras frutas frescas (28.7 por ciento). Entre los productos cuyas
exportaciones presentaron disminuciones destacaron: trigo (de -64.5
51
BANCO
DE
MÉXICO
por ciento); algodón (-50.7 por ciento); y café en grano (-23.2 por
ciento).
En 1998, el valor de las exportaciones manufactureras
sumó 105,933 millones de dólares, con un crecimiento de 11.7 por
ciento en relación al año previo. En cuanto a sus principales
componentes, las ventas al exterior del sector maquilador crecieron
17 por ciento, mientras que las del sector no maquilador lo hicieron
en 6.9 por ciento. En 1998, las exportaciones manufactureras
alcanzaron ya 90.2 por ciento de las exportaciones totales, lo que
representó la participación más alta en la historia (ver gráfica 16).
Gráfica 16
Participación de las Exportaciones Manufacturas en el Total
%
100
90.2
90
80.3
82.8
85.8
80
83.7
70.5
83.7
76.7
74.0
70
61.1
70.9
68.4
60
59.1
50
37.6
40
30.8
30
36.1
28.2
31.7
24.3
20
1980
1981 1982 1983
1984
1985 1986
1987 1988
1989 1990 1991
1992 1993
1994
1995 1996 1997
1998
El crecimiento en 1998 de las exportaciones manufactureras
fue casi generalizado (ver cuadro 13). El valor de las ventas al
exterior de la industria automotriz aumentó 7.9 por ciento, tasa que
resulta significativa y superior a la registrada el año previo. Se
destaca el desempeño de esta industria, toda vez que efectúa 35 por
ciento de las exportaciones manufactureras no maquiladoras.
52
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 13
Crecimiento de las Exportaciones Manufactureras
Variación porcentual anual
Concepto
No
Maquiladoras
Total
1997
1998
1997
1998
Exportación Manufacturera
14.4
6.9
18.1
11.7
A. Alimentos, Bebidas y Tabaco
13.5
6.0
13.5
8.0
B. Text. Artículos de Vestir e Ind. del Cuero
35.1
7.5
39.0
11.4
C. Industria de la Madera y sus Productos
32.8
-9.9
21.7
1.3
D. Papel, Imprenta e Industria Editorial
20.6
14.4
18.7
9.3
6.0
1.8
9.8
4.6
F. Productos de Plástico y de Caucho
19.3
1.5
20.5
5.2
G. Fab. Otros Prods. Miner. No Metálicos
12.2
3.7
17.9
12.9
H. Industrias Básicas, Hierro y Acero
17.6
-13.3
18.5
-10.3
E. Química
I. Minerometalurgia
1
-0.9
-3.3
-0.1
-2.8
J. Productos Metálicos, Maq. y Equipo
13.7
10.3
16.9
14.5
1. Para la Agricultura y Ganadería
-5.6
-11.4
5.6
7.0
2. Para los Ferrocarriles
48.2
202.8
53.5
313.1
4.4
10.2
5.8
13.7
4.3
8.2
5.8
7.9
4. Maq. y Equipo Esp. P/ Inds. Diversas
36.2
7.1
32.4
15.6
5. Equipo Profesional y Científico
38.9
16.5
32.9
19.5
6. Equipo y Aparatos Eléc. y Electrónicos
25.7
11.4
19.1
13.6
7. Aparatos de Fotografía, Optica y Relojería
-5.0
34.5
15.5
26.7
15.9
22.5
17.8
9.0
3. Para otros Transportes y Comunicaciones
Industria Automotriz
K. Otras Industrias Manufactureras
1. Comprende a las exportaciones de las industrias básicas de metales no ferrosos.
Como ya se indicó, el principal rubro de la exportación de
mercancías en 1998 fueron las de bienes manufacturados. El valor de
las exportaciones totales se desglosa como sigue: bienes
manufacturados, 90.2 por ciento; productos petroleros,
6.1 por ciento; bienes agropecuarios, 3.3 por ciento; y productos
extractivos no petroleros, 0.4 por ciento (ver gráfica 17).
Al igual que en los años previos, en 1998 las exportaciones
no petroleras, especialmente de las manufactureras, fueron
impulsadas por los ajustes estructurales que se han llevado a cabo en
la economía mexicana, particularmente, los referentes a la apertura
externa y a la entrada en vigor de diversos tratados comerciales con
otros países. Todo ello ha incentivado un intenso proceso de
inversión en la actividad exportadora de muchos sectores
productivos. Esto ha redundado en avances importantes en materia
de productividad y competitividad internacional de las empresas
manufactureras mexicanas. La expansión de tales exportaciones en
los años recientes ha sido también posible por el importante
crecimiento económico que ha registrado los Estados Unidos, el
principal destino de ellas.
53
BANCO
DE
MÉXICO
Se mencionó anteriormente que en 1998 las exportaciones
totales de México y, particularmente, las de productos no petroleros,
registraron una de las tasas de crecimiento más altas de la economía
mundial. No obstante, ese año el crecimiento de las exportaciones no
petroleras fue más bajo que el de 1997. Los principales factores que
explican dicha desaceleración fueron: pérdida de fortaleza de la
demanda externa hacia finales del año; una caída de los precios de
una diversidad de productos manufacturados exportados; y una
mayor competencia en los mercados del exterior por parte de los
exportadores de Asia.
Gráfica 17
Composición de las Exportaciones Totales
Petroleras
6.1%
Agropecuarias
3.3%
Extractivas
0.4%
Manufactureras
90.2%
En 1998 la economía de los Estados Unidos registró un
elevado crecimiento económico. No obstante, sus importaciones
perdieron fuerza, lo que afectó las exportaciones no petroleras de
México a dicho mercado (ver gráfica 18).
Asimismo, es importante destacar que en 1998 el valor
unitario (medido en dólares corrientes) de las exportaciones no
petroleras mexicanas, particularmente de las correspondientes a
bienes manufacturados, mostró una tendencia a la baja. Esto se
muestra en la gráfica 19, donde también se recoge la tendencia
decreciente de los deflactores de las importaciones no petroleras de
los Estados Unidos.
54
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 18
Estados Unidos: Valor de las Importaciones de Mercancías No
Petroleras
Variación Porcentual Anual
Datos Desestacionalizados
Datos de Tendencia
50
35
45
Totales
40
30
De Productos
Mexicanos
Totales
De Productos Mexicanos
25
35
30
20
25
15
20
15
10
10
5
5
0
0
E A J O E A J O E A J O E A J O D
1995
1996
1997
1998
Gráfica 19
115
110
E A
J O E A J O E A J O E A J OD
1995
1996
1997
1998
Indicadores de Precios de la Exportación No Petrolera de México
México: Valor Unitario de la Exportación
Manufacturera
(Dólares Corrientes)
1996 = 100 y Promedio móvil
de tres meses
115
Estados Unidos: Deflactor de las
Importaciones No Petroleras
1996 = 100
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
E
A
J
O
1996
E
A
J
O
1997
E
A
J
O
1998
D
E A J O E A J OE A J O EA J O E A J O E A J O D
1993
1994
1995
1996
1997
1998
55
BANCO
DE
MÉXICO
Es pertinente recordar que desde mediados de 1997 las
monedas de varios países asiáticos registraron fuertes depreciaciones
cambiarias, y que la debilidad de la demanda interna de esas
economías dio espacio al aumento de sus exportaciones. Para
averiguar el efecto de lo anterior sobre las ventas al exterior, se
diseñó una metodología que permite estimar de manera aproximada
el valor de las exportaciones no petroleras mexicanas desplazadas en
el mercado norteamericano por productos de Asia.4 Este enfoque
considera las variaciones que se han presentado en la participación de
los productos mexicanos en la importación de Estados Unidos, así
como las variaciones correspondientes en la participación de los
productos de Asia y del resto del mundo en dicho mercado. El
análisis se efectuó para cada una de las 1,250 mercancías que importa
Estados Unidos, entre las cuales hay 1,188 mexicanas.
El criterio utilizado para medir el desplazamiento de los
productos mexicanos por asiáticos es el siguiente: si se redujo la
participación de la exportación mexicana en la importación
norteamericana de un cierto artículo y lo mismo ocurrió con la
participación de la exportación del resto del mundo, y
consecuentemente se incrementó la correspondiente al producto
asiático, entonces se presume que la exportación mexicana ha sido
desplazada por la de Asia. La aplicación de dicha metodología
permitió estimar que en 1998 las exportaciones de Asia desplazaron
en el mercado norteamericano productos mexicanos no petroleros
por un monto de 1,292 millones de dólares, cifra equivalente al 1.1
por ciento del valor total de nuestras exportaciones en ese año (ver
cuadro 14). Como se detalla más adelante al comentarse nuestro
comercio internacional por regiones, no obstante este fenómeno,
México pudo acrecentar su participación en las importaciones totales
de los Estados Unidos, en razón de los incrementos de otras
exportaciones.
De hecho, el crecimiento del valor de las
exportaciones de México al mercado norteamericano fue superior al
registrado por la mayoría de las economías de Asia.
4
56
Los países de Asia que se consideró para este ejercicio fueron Corea, Tailandia, Indonesia,
Malasia, Singapur, Filipinas y Taiwan.
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 14
Estimación del Valor de las Exportaciones No Petroleras que Fueron
Desplazadas en el Mercado Norteamericano por Productos de Asia
Millones de dólares
1997: IV Trimestre
1998: I Trimestre
II
Trimestre
III
Trimestre
IV
Trimestre
Total en 1998
119
120
306
600
266
1,292
La evolución de las importaciones de mercancías durante
1998, se explica por las siguientes causas: la expansión de la
actividad económica y de la demanda interna; el dinamismo mostrado
por el gasto de inversión del sector privado; el aumento de las
exportaciones manufactureras, que requieren de insumos del exterior;
y el financiamiento externo disponible. Así, en 1998 el valor de las
importaciones totales de bienes fue de 125,242 millones de dólares,
con un incremento anual de 14.1 por ciento (ver gráfica 20), tasa
significativamente más baja que la registrada en 1997 (de 22.7 por
ciento).
En el primero y segundo trimestres de 1998, las
importaciones de mercancías crecieron a tasas anuales respectivas de
27.4 y 15.8 por ciento, mientras que en el tercero y cuarto trimestres
lo hicieron en 8.3 y 7.7 por ciento. La desaceleración de las
compras del exterior durante el segundo semestre del año fue un
reflejo de: menor crecimiento económico en el país; menor
disponibilidad de financiamiento externo; depreciación del tipo de
cambio; y, elevación de las tasas de interés.
57
BANCO
Gráfica 20
DE
MÉXICO
Importaciones Totales
140
125.2
Miles de millones de dólares
120
109.8
100
89.5
79.3
80
60
62.1
65.4
1992
1993
72.5
50.0
40
28.1
34.8
41.6
18.8
20
0
1987
1988
1989
1990
1991
1994
1995
1996
1997
23.5
22.7
1998
60
Variación porcentual anual
49.3
50
40
30
20
24.3
23.8
19.6
21.4
20.1
14.1
12.1
5.2
10
0
-10
-8.7
-20
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
En 1998, las importaciones de bienes intermedios sumaron
96,805 millones de dólares, monto 13.4 por ciento superior al del año
previo. Este crecimiento se originó más en las importaciones de
insumos efectuadas por las empresas exportadoras que en aquellas
que orientan su producción al mercado interno. Las adquisiciones en
el exterior de bienes intermedios por esos dos grupos de empresas
aumentaron 14.2 y 11.5 por ciento, respectivamente.
En el año pasado, el valor de las importaciones de bienes de
capital ascendió a 17,329 millones de dólares, lo que significó un
crecimiento anual de 14.6 por ciento.
Este fenómeno fue
fundamentalmente reflejo del dinamismo de la inversión del sector
privado. Las compras en el exterior de estos bienes por las empresas
exportadoras aumentaron 10.6 por ciento, mientras que las realizadas
por el resto de las empresas lo hizo en 16.6 por ciento.
58
INFORME ANUAL 1998
En 1998, al igual que en los tres años previos, tres quintas
partes de las importaciones totales de mercancías estuvieron
vinculadas a la actividad exportadora (ver cuadro 15).
Durante 1998, el valor de las importaciones de bienes de
consumo fue de 11,109 millones de dólares, monto 19.1 por ciento
mayor que el del año precedente. Este renglón mostró una fuerte
desaceleración a lo largo del año, toda vez que su crecimiento anual
pasó de 54.1 y 18.3 por ciento en el primero y segundo trimestres, a
15.0 y 2.9 por ciento en el tercero y cuarto trimestres,
respectivamente. Las importaciones de bienes de consumo que más
crecieron fueron las siguientes: frijol (143.5 por ciento); automóviles
(40.2 por ciento); textiles (39.5 por ciento); y medicamentos (24.6
por ciento).
En contraste, hubo disminuciones en las
correspondientes a leche (en 24.7 por ciento) y gasolina, gas butano
y propano (en 14.8 por ciento). También hay que señalar que no
obstante que las compras en el exterior de bienes de consumo fueron
las que más crecieron, representaron solamente 8.9 por ciento de las
importaciones totales de mercancías realizadas en el año.
Cuadro 15
Composición de las Importaciones Totales
Por ciento
Importaciones de:
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Insumos Asociados a la Exportación
37.3
39.4
56.3
55.5
54.1
54.2
Bienes de Capital de Empresas
Exportadoras
Suma de Importaciones Asociadas a
Exportaciones
Resto
3.2
2.9
4.2
4.3
4.5
4.4
40.5
42.3
60.5
59.8
58.6
58.6
59.5
57.7
39.5
40.2
41.4
41.4
Importaciones Totales
100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
En lo referente a las importaciones de automóviles, en los
años recientes su evolución ha sido un reflejo del proceso de
especialización por el que ha atravesado la industria automotriz
terminal en México. De acuerdo con dicho proceso, las plantas
locales se han dedicado a la producción de un cierto número de
modelos para los mercados local y de exportación, mientras que la
demanda interna de otros modelos se satisface con importaciones.
En 1998, las compras de automóviles extranjeros contribuyeron con
4 puntos porcentuales a la tasa anual de crecimiento de las
importaciones de bienes de consumo.
La evolución regional del comercio exterior de México se
caracterizó en 1998 por los siguientes aspectos (ver cuadro 16):
59
BANCO
DE
MÉXICO
a) superávit comercial con los países de la zona del Tratado Trilateral
de Libre Comercio (TLC), resultado de la combinación de superávit
con los Estados Unidos (10,013 millones de dólares) y déficit con
Canadá (771 millones de dólares); b) superávit con el resto de los
países del Continente Americano; c) déficit comercial con Europa,
Asia y el resto del mundo; d) aumento de 9.3 por ciento en las
exportaciones destinadas a los Estados Unidos, tasa superior a la
registrada por las importaciones totales de ese país; y e) incremento
de las importaciones provenientes de las distintas regiones con que
comercia nuestro país. Todo lo anterior implica que la variación en
el año de la balanza comercial de México, desde un punto de vista
regional, se explica por lo siguiente: reducción de los superávit
comerciales con los países de la zona del TLC y con el resto de
América, e incremento de los déficit comerciales con Europa y Asia.
Cuadro 16
Saldo Regional de la Balanza Comercial
Millones de dólares
Variación
Concepto
Total
Zona del TLC
Estados Unidos
Canadá
Resto del Mundo
Resto de América
Variación porcentual
1997
1998
absoluta
Exportación
(A)
(B)
(B) – (A)
1997
1998
1997
Importación
1998
623
-7,743
-8,366
15.0
6.4
22.7
14.1
12,490
9,242
-3,248
16.6
8.5
21.2
13.6
12,301
10,013
-2,288
17.1
9.3
21.4
13.5
189
-771
-960
-0.6
-29.5
12.8
16.5
-11,867
-16,985
-5,118
5.1
-7.9
28.1
15.5
4,021
2,978
-1,043
7.4
-11.2
27.2
9.9
Europa
-6,270
-8,287
-2,017
11.0
-3-3
28.8
17.4
Asia
-9,106
-10,914
-1,808
-11.3
-8.1
27.2
14.0
-512
-762
-250
38.9
2.6
36.4
32.9
Otros
Durante 1998, México se mantuvo como el tercer principal
exportador de mercancías a los Estados Unidos, precedido por
Canadá y Japón. De estos tres países, en 1998 únicamente México
logró aumentar su participación como exportador al mercado
norteamericano, al proveer 10.4 por ciento de las importaciones
totales de ese país (9.9 por ciento en 1997, ver gráfica 21). En 1998,
al igual que ocurrió en 1997, el valor de las exportaciones mexicanas
hacia Estados Unidos superó a la suma de las efectuadas a dicho país
por sus dos principales socios comerciales de Europa (Alemania y el
Reino Unido) y a las realizadas por el conjunto de los cuatro países
conocidos como los Tigres Asiáticos (Hong-Kong, Corea del Sur,
Singapur y Taiwan).
Las exportaciones mexicanas hacia los Estados Unidos
mostraron en 1998 un mayor dinamismo que las efectuadas a ese país
por las economías asiáticas. Así, en ese año las exportaciones
60
INFORME ANUAL 1998
mexicanas a Estados Unidos crecieron 9.3 por ciento, mientras que
las correspondientes a Taiwán, Corea y Hong-Kong lo hicieron en
1.5, 3.4 y 2.3 por ciento, respectivamente.
Las tasas
correspondientes a las exportaciones de otros países de Asia también
fueron menores que la de las exportaciones mexicanas al mercado
norteamericano. Esas fueron los casos de Tailandia (6.7 por ciento);
Indonesia (1.8 por ciento); Malasia (5.5 por ciento); Japón (0.5 por
ciento) y Singapur, (-8.5 por ciento). Filipinas fue el único país
asiático que registró un crecimiento de sus exportaciones a Estados
Unidos (14.5 por ciento) superior al logrado por México.
Gráfica 21
Participación de las Exportaciones Mexicanas en las Importaciones
de Estados Unidos
12
Porcentaje
10.4
9.9
10
9.1
8.3
7.4
8
6.3
6.6
6.8
1992
1993
6
4
2
0
1991
1994
1995
1996
1997
1998
En 1998, la cuenta corriente de la balanza de pagos arrojó
un déficit de 15,786 millones de dólares (ver cuadro 17 y gráfica 22),
que fue financiado prácticamente en su totalidad con recursos de
largo plazo. Dicho déficit fue equivalente a 3.8 por ciento del PIB y
se originó de la combinación de un superávit en el renglón de
transferencias (6,012 millones de dólares) y un déficit en las balanzas
comercial (7,742 millones de dólares), de servicios no factoriales
(559 millones de dólares) y de servicios factoriales (13,497 millones
de dólares).
El saldo deficitario trimestral de la cuenta corriente se
incrementó del primero al tercer trimestre de 1998, para luego
mantenerse prácticamente sin cambio en el cuarto. No obstante, si
61
BANCO
DE
MÉXICO
se consideran las cifras desestacionalizadas, se observa que dicho
déficit decreció en el tercero y cuarto trimestres (ver gráfica 23).
Así, la evolución de la cuenta corriente en la segunda parte de 1998
resultó congruente con la desaceleración que mostró la demanda
interna; la depreciación de la moneda nacional; y, las dificultades para
obtener financiamiento del exterior.
Cuadro 17
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
Millones de dólares
Concepto
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Exportaciones
Importaciones
Servicios No Factoriales
Servicios Factoriales
Transferencias
Gráfica 22
1997
(A)
1998
(B)
-7,448
624
110,431
109,808
-530
-12,790
5,248
-15,786
-7,742
117,500
125,242
-559
-13,497
6,012
Variación
Absoluta
(B-A)
-8,338
-8,366
7,069
15,435
-29
-707
764
Saldo de la Cuenta Corriente
Millones de dólares
10,000
5,000
4,239
0
-1,578
-2,376
-5,000
-2,330
-5,821
-7,451
-10,000
-15,000
-7,448
-14,647
-15,786
-20,000
-25,000
-24,439
-23,399
-30,000
-29,662
-35,000
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
La evolución de la balanza comercial influyó de manera
importante en el resultado de la cuenta corriente. La variación del
saldo comercial de 1997 a 1998 explica prácticamente la totalidad del
aumento en el déficit corriente. En particular, la caída en el valor de
62
INFORME ANUAL 1998
la exportación petrolera influyó de manera importante en la
ampliación de dicho déficit. De hecho, en 1998 el déficit corriente
hubiera resultado de 11,610 millones de dólares, esto es, 4,176
millones de dólares menos que lo observado, de haberse mantenido
en su nivel de 1997 el valor de las exportaciones petroleras.
Gráfica 23
Saldo de la Cuenta Corriente
Millones de dólares
1,000
0
Datos
originales
-1,000
-2,000
Datos
desestacionalizados
-3,000
-4,000
-5,000
I
II
1995
III
IV
I
II
1996
III
IV
I
II
1997
III
IV
I
II
1998
III
IV
Por concepto de transferencias netas del exterior, en 1998
se observó un ingreso neto de 6,012 millones de dólares, monto que
significó un incremento de 14.6 por ciento con respecto al registrado
en 1997. El rubro más importante en esta balanza consiste en las
remesas que las personas de origen mexicano residentes en el exterior
envían a sus familiares en nuestro país, el cual ascendió en 1998 a
5,627 millones de dólares.
La balanza de servicios no factoriales reportó un saldo
deficitario por 559 millones de dólares en 1998. Dicho saldo resultó
de ingresos por 11,927 millones de dólares y egresos por 12,486
millones de dólares. El rubro de viajeros internacionales (suma de
turistas y excursionistas) registró un superávit de 3,630 millones de
dólares, explicado por ingresos de 7,897 millones de dólares y
egresos por 4,267 millones de dólares. El resto de los renglones que
integran la balanza de servicios no factoriales presentó un déficit
conjunto de 4,189 millones de dólares, atribuible principalmente al
63
BANCO
DE
MÉXICO
comportamiento de las erogaciones asociadas a los costos de
transacción del comercio exterior, tales como fletes, seguros y gastos
portuarios.
Durante 1998, la balanza de servicios factoriales resultó
deficitaria en 13,497 millones de dólares. Su principal componente,
los pagos netos por intereses (egresos menos ingresos), sumaron
8,337 millones de dólares, monto 349 millones de dólares menor al
registrado en 1997. Los egresos por intereses de la deuda externa se
mantuvieron prácticamente sin cambio con relación a 1997
(disminución de 0.11 por ciento), al compensarse la disminución del
pago de intereses del sector público con un aumento de los
correspondientes al sector privado. El resto de los renglones de la
cuenta de servicios factoriales presentaron un déficit conjunto de
5,160 millones de dólares, principalmente por las utilidades de las
empresas con participación extranjera.
Cuadro 18
Balanza de Pagos
Millones de dólares
1997
1998
Cuenta Corriente
Cuenta de Capital
Pasivos
Endeudamiento
Banca de desarrollo
Banca comercial
Banco de México
Público no bancario
Privado No Bancario
Inversión Extranjera
Directa
De cartera
Mercado Accionario
Mercado de Dinero
Activos
Concepto
-7,448
15,763
9,047
-7,583
-2,192
-1,869
-3,487
-5,524
5,489
16,630
12,830
3,800
3,215
585
6,716
-15,786
16,230
15,469
5,683
-725
-955
-1,072
2,433
6,002
9,786
10,238
-452
-666
214
761
Errores y Omisiones
Var. Reserva Int. Neta
Ajustes
2,197
10,494
18
1,695
2,137
2
En 1998, la cuenta de capital de la balanza de pagos
registró un superávit de 16,230 millones de dólares (ver cuadro 18).
Dicho saldo estuvo compuesto por: un monto importante de
inversión extranjera directa; un endeudamiento externo moderado
por parte del sector público, y uno más dinámico por parte del sector
privado; un flujo negativo de inversión de cartera; y, entradas de
64
INFORME ANUAL 1998
recursos provenientes de activos de residentes mexicanos en el
exterior. La mayor parte de estos movimientos representaron flujos
de capital de largo plazo (ver gráfica 24).
Gráfica 24
Composición de las Entradas Netas de Capital
Porcentaje
100%
90%
80%
70%
60%
50%
Inversión de Cartera
en Merc. de Dinero
(15.8%)
Inversión de Cartera
en Mercado
Accionario
(24.5%)
Inv .de Cartera en M. de Dinero (2.7%)
Inversión de Cartera
en M. Accionario
(14.5%)
End. S. Privado
(24.8%)
Inv .De Cartera en M.de Dinero(1.2%)
End. S. Público
(9.4%)
End. S. Privado
(33.0%)
Endeudamiento de
Banca Comercial
(12.1%)
End . S. Público (5.7%)
40%
30%
20%
10%
End. S. Privado
(18.7%)
Inversión
Extranjera
Directa
(58.0%)
Inversión
Extranjera Directa
(23.2%)
Inversión
Extranjera
Directa
(56.4%)
0%
1990-1994
1997
1998
El comportamiento por trimestres de la cuenta de capital
fue un reflejo fiel de la evolución del entorno externo. En particular,
las corrientes de recursos correspondientes al segundo y tercer
trimestres se vieron severamente afectados por la inestabilidad
financiera internacional y, particularmente, por la crisis de Rusia y su
contagio sobre algunos países de Latinoamérica.
Por concepto de inversión extranjera directa, en 1998
México captó 10,238 millones de dólares. Este resultado, en un
entorno de gran incertidumbre en los mercados financieros,
demuestra la gran estabilidad que ha tenido la inversión extranjera
directa. Esta oferta de recursos se ha sustentado en la favorable
percepción por parte de los inversionistas extranjeros sobre las
perspectivas de mediano y largo plazos que ofrece la economía
mexicana, y las oportunidades para invertir en proyectos rentables.
El monto reportado de inversión directa comprende tanto a aquella
registrada durante el año, más una cantidad estimada correspondiente
a las inversiones ya efectuadas pero que no han sido reportadas a las
autoridades (resultado de un rezago habitual). En 1998, la inversión
65
BANCO
DE
MÉXICO
extranjera directa se canalizó principalmente al sector manufacturero
y al comercio. En las manufacturas, los subsectores que captaron
mayor inversión fueron los de alimentos, bebidas y tabaco; productos
metálicos, maquinaria y equipo; y productos químicos.
El rubro de inversión extranjera de cartera registró en 1998
un egreso neto por 452 millones de dólares. Dicho flujo se explica
por una entrada de recursos de 214 millones de dólares por la
adquisición por parte de extranjeros de valores denominados en
moneda nacional (mercado de dinero) y un flujo negativo de 666
millones de dólares en el mercado accionario. El comportamiento de
este rubro a lo largo de 1998 se vio afectado por la volatilidad que
caracterizó a la economía mundial, y que propició que se registraran
salidas netas en el segundo y tercer trimestres del año.
En 1998, el sector público obtuvo recursos netos vía
endeudamiento externo por 1,708 millones de dólares, repartidos en
un endeudamiento neto del Gobierno Federal por 1,908 millones de
dólares y 525 millones de dólares del resto del sector público no
financiero.
En contraste, la banca de desarrollo efectuó
amortizaciones netas por 725 millones de dólares. Durante el año, el
acceso del sector público a los mercados internacionales de capital
fue más limitado que en 1997. De hecho, la restricción de la oferta
de recursos se fue agudizando a lo largo del año, de manera que la
mayor parte de las colocaciones de valores ocurrieron en el primer
semestre.
En 1998 el sector público efectuó 12 colocaciones de
valores por un monto de 4,848 millones de dólares, cifras menores
que las de 1997 (20 colocaciones por un monto de 8,904 millones de
dólares). La menor disponibilidad de recursos externos se tradujo en
términos menos favorables para la deuda emitida ese año. Así, la
tasa promedio de interés pagadera sobre la deuda nueva se elevó de
7.94 en 1997 a 8.86 por ciento en 1998, mientras que el plazo de
vencimiento de ésta pasó de 7.9 a 7.7 años. En la segunda mitad de
1998, sobresalió la disposición que hizo el Gobierno Federal de
2,661 millones de dólares de una línea de crédito bancaria negociada
a finales de 1997, para ser utilizada sólo en caso de una contingencia
adversa. Al materializarse a finales de septiembre de 1998 un
escenario sumamente difícil, el gobierno mexicano optó en octubre
por hacer uso de dicha línea. Cabe comentar que al concluir 1998 el
patrón de amortizaciones para 1999 de los pasivos del sector público
con el exterior era relativamente favorable, considerando que
alrededor de dos terceras partes de tales pasivos estaban constituidas
66
INFORME ANUAL 1998
por obligaciones de comercio exterior y con organismos financieros
internacionales, mismas que normalmente se pueden refinanciar con
facilidad. Por su parte, en 1998 el Banco de México amortizó
pasivos con el Fondo Monetario Internacional por 1,072 millones de
dólares.
Durante 1998, el sector privado registró un endeudamiento
externo neto por 5,047 millones de dólares. La restricción de
recursos financieros a lo largo del año, determinó que la colocación
neta de valores fuera una opción muy limitada de financiamiento. No
obstante, algunas empresas privadas lograron allegarse recursos
significativos del exterior vía créditos directos de la banca comercial,
así como de proveedores. Por su parte, la banca comercial realizó
amortizaciones netas por 955 millones de dólares. Por último, el
rubro de activos de residentes mexicanos en el exterior mostró una
entrada neta de recursos por 761 millones de dólares. Esto significa
que ante la escasez de recursos, algunas empresas y particulares
repatriaron depósitos.
En resumen, la combinación en 1998 de un déficit en la
cuenta corriente por 15,786 millones de dólares, un superávit en la
cuenta de capital por 16,230 millones de dólares y una entrada neta
de recursos en el renglón de errores y omisiones por 1,695 millones
de dólares, resultaron en un incremento de la reserva internacional
neta del Banco de México de 2,137 millones de dólares5. Con ello, al
cierre del año el saldo de la reserva internacional neta6 se ubicó en
30,140 millones de dólares, el nivel histórico más alto observado
para un final de ejercicio. Por su parte, el saldo correspondiente a los
activos internacionales netos alcanzó al cierre del año7 23,480
millones de dólares.
5
Para que la suma de los saldos de la cuenta corriente, cuenta de capital y del renglón de
errores y omisiones resulte en la variación de la reserva internacional neta del Banco de
México hay que adicionar un ajuste negativo por valuación de la reserva internacional neta
del instituto central por 2 millones de dólares.
6
Según la definición de reservas internacionales prevista en la Ley del Banco de México.
7
Los activos internacionales netos se definen como la reserva bruta, más los créditos
convenio con bancos centrales a más de seis meses, a los que se restan los pasivos con el
FMI y los pasivos a menos de seis meses derivados de convenios con bancos centrales. En
esta medición los pasivos del Banco de México con el FMI y las tenencias de oro de este
instituto central se valúan, respectivamente, al tipo de cambio DEG/dólar y a la cotización de
oro en dólares correspondientes a la fecha del cálculo del saldo.
67
BANCO
II.4.
DE
MÉXICO
Finanzas Públicas
El entorno internacional adverso que enfrentó la economía
mexicana durante 1998, afectó a las finanzas públicas, las cuales
resintieron el impacto fundamentalmente por el lado de los ingresos
petroleros.
En el documento intitulado “Criterios Generales de Política
Económica para 1998” (CGPE), presentado por el Ejecutivo Federal
a la H. Cámara de Diputados a finales de 1997 para someter a su
consideración la iniciativa de Ley de Ingresos de la Federación y el
proyecto del Presupuesto de Egresos de la Federación para el
ejercicio de 1998, se estableció un precio promedio anual esperado
de la mezcla del crudo mexicano de exportación de 15.50 dólares por
barril. Este supuesto, al momento de su determinación en noviembre
de 1997, parecía incluso conservador con respecto a las expectativas
prevalecientes en el mercado --reflejadas en la curva de precios a
futuro del hidrocarburo--. Sin embargo, las condiciones del mercado
petrolero cambiaron poco después, de manera súbita e inesperada,
por las razones que ya se han comentado ampliamente en secciones
previas de este documento. El mercado petrolero se mantuvo
deprimido durante todo 1998, por lo que el precio promedio del
crudo mexicano de exportación en el año fue de sólo 10.16 dólares
por barril, 34.5 por ciento menos de lo originalmente supuesto en el
documento de CGPE, y 38.3 por ciento menos que el prevaleciente
durante 1997. De hecho, en algún momento de diciembre de 1998,
la mezcla mexicana se llegó a cotizar por debajo de 7.00 dólares por
barril (ver gráfica 25), el nivel más bajo de los últimos 20 años.
Las autoridades mexicanas, en combinación con otros
países petroleros (destacadamente Arabia Saudita y Venezuela),
intentaron abatir el exceso de oferta de crudo. Así, en dos ocasiones
durante 1998 --en abril y en julio--, México accedió a reducir en
100,000 barriles diarios su plataforma de exportación.
Lamentablemente, debido a la falta de cooperación de otros países
productores, y a la gran debilidad de la demanda mundial de
hidrocarburos, el intento no fructificó.
68
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 25
Precio de la Mezcla del Crudo Mexicano de Exportación
13.50
12.50
1er. Ajuste
2do. Ajuste
11.50
3er. Ajuste
10.50
9.50
8.50
7.50
Precio diario
6.50
1998
E
F
M
Promedio acumulado durante el año
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Fuente: Pemex.
Como consecuencia de la abrupta caída en el precio
internacional del crudo y de la reducción de la plataforma de
exportación, los ingresos públicos petroleros cayeron 1.3 puntos
porcentuales del PIB con respecto a lo esperado en la Ley de
Ingresos, y 1.8 puntos del PIB si la comparación se efectúa con
respecto a los ingresos correspondientes de 1997. Ahora bien, con el
propósito de que la disminución en los ingresos petroleros no
redundara en un déficit fiscal económico mayor al acordado --de 1.25
por ciento del PIB--, las autoridades hacendarias realizaron de
manera decidida y oportuna tres ajustes a las finanzas públicas (en
enero, marzo y julio), conforme se fue haciendo patente que la
cotización internacional del petróleo bajaría durante el resto del año.
De esta manera, el Gobierno Federal absorbió la totalidad del
quebranto petrolero mediante medidas fiscales restrictivas. La
insistencia en la preservación de finanzas públicas fundamentalmente
sanas, tuvo los siguientes propósitos: evitar una ampliación del
déficit fiscal que presionara al alza las tasas de interés internas;
facilitar el reacomodo del gasto agregado de la economía, de forma
tal que el déficit de la cuenta corriente se mantuviera en niveles
moderados como proporción del PIB; y, contribuir a conservar un
marco macroeconómico congruente, que hiciera factible el
refinanciamiento de créditos con el exterior.
Los ajustes de finanzas públicas realizados durante 1998
consistieron, por un lado, en recortes al gasto programable por un
total de 29.8 miles de millones de pesos (m.m.p.), y por el otro, en un
69
BANCO
DE
MÉXICO
conjunto de acciones tendientes a incrementar los ingresos no
petroleros en alrededor de 6.5 m.m.p. En total, estos cambios
ascendieron aproximadamente a 1 punto porcentual del PIB8 (ver
cuadro 19).
Cuadro 19
Ajustes Fiscales en 19981
Conceptos
Balance Económico Púb. de Caja
Balance Extrapresupuestario
Balance Presupuestario
Ingresos Presupuestarios
Presupuesto
Ajustes Fiscales
Original
m.m.p.
1°
2°
Presupuesto
Ajustado
m.m.p.
% PIB
3°
-47.3
-1.25
0.0
0.0
0.0
0.8
0.0
0.0
0.0
-48.1
-1.3
0.0
0.0
Total
m.m.p.
% PIB
0.0
-47.3
-1.25
0.0
0.0
0.8
0.0
0.0
0.0
-48.1
-1.3
20.3
803.3
21.2
-16.8
-10.2
-6.9
-33.9
769.4
Petroleros
299.9
7.9
-16.8
-12.3
-11.2
-40.3
259.6
6.9
No Petroleros
503.4
13.3
0.0
2.2
4.3
6.5
509.9
13.5
Tributarios
302.4
8.0
0.0
0.0
1.5
1.5
303.9
8.0
No Tributarios
201.0
5.3
0.0
2.2
2.8
5.0
205.9
5.4
851.4
22.5
-16.8
-10.2
-6.9
-33.9
817.5
21.6
Programable
593.5
15.7
-15.3
-9.0
-5.5
-29.8
563.7
14.9
No Programable
257.9
6.8
-1.5
-1.2
-1.4
-4.1
253.8
6.7
Intereses
127.5
3.4
0.0
0.0
0.0
0.0
127.5
3.4
Participaciones
112.4
3.0
-1.5
-1.2
-1.4
-4.1
108.3
2.9
18.0
0.5
0.0
0.0
0.0
0.0
18.0
0.5
15.5
-
13.5
12.5
11.5
-
11.5
-
Gasto Presupuestario
Otros
Precio del petróleo de export. (dpb)
1. La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público.
En la ejecución de los tres recortes referidos al gasto
programable, las autoridades hacendarias procuraron: a) minimizar
el impacto sobre el gasto público social, protegiendo al máximo los
objetivos y metas de los programas de educación, salud y de combate
a la pobreza; b) continuar con el proceso de descentralización del
gasto en los sectores de educación y salud; y, c) no afectar el monto
de los recursos para estados y municipios. Por ello, las contracciones
recayeron de manera fundamental, tanto en el gasto corriente,
distinto de sueldos y salarios, como en proyectos de inversión del
sector energético (Pemex y CFE), y de comunicaciones y transportes,
mediante la postergación del inicio de obras nuevas y la
reprogramación de los planes de trabajo de las ya existentes.
En resumen, durante 1998 la política fiscal contribuyó a
amortiguar los efectos de un entorno internacional adverso, evitando
que el fisco presionara la demanda de fondos prestables, facilitando el
ajuste del gasto agregado, y quitándole tensión al sector externo de la
8
70
Si bien la pérdida de ingresos petroleros públicos en 1998 ascendió a 1.3 por ciento del PIB,
cuando se efectuó el tercer y último ajuste fiscal en el año (en julio), dicha pérdida se
estimaba en sólo 1.0 por ciento del PIB. De ahí que los ajustes fiscales llevados a cabo en
el año ascendieran a esta última cantidad. Como se verá más adelante, lo que permitió que
el déficit económico observado fuera incluso menor al objetivo, fue que las erogaciones por
intereses sobre la deuda pública resultaron inferiores a lo programado.
INFORME ANUAL 1998
economía. Con ello se preservaron las condiciones necesarias para
sostener el crecimiento económico y la generación de empleos.
II.4.1.
Evolución de las Finanzas Públicas9
En 1998, el sector público no financiero registró un déficit
económico de caja de 47.4 m.m.p., cifra equivalente a 1.24 por
ciento del PIB. Esto implica que se logró el objetivo fiscal previsto
en los CGPE para el año (ver cuadro 20).
Cuadro 20
Balances Económico y Primario1
Porcentaje del PIB2
Concepto
1997
1998
3
Observado
Programado
Observado
-0.72
-1.25
-1.24
1. Balance presupuestario
-0.61
-1.27
-1.15
2. Balance extrapresupuestario
-0.11
0.02
-0.09
4.10
3.40
2.92
3. Presupuestarios
4.08
3.37
2.91
4. Extrapresupuestarios
0.01
0.03
0.01
3.50
2.15
1.82
Presupuestario
3.47
2.10
1.76
Extrapresupuestario
0.02
0.05
0.06
I. Balance Económico Público de Caja (1+2)
II. Intereses Totales (3+4)
III. Balance Económico Primario (5+6)
1. Déficit (-) o Superávit (+).
2. La suma de los porcentajes puede no coincidir con el total debido al redondeo.
3. Incluye los tres recortes al gasto público.
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público.
Por su parte, el superávit económico primario10 cerró en
69.7 m.m.p., equivalente a 1.8 por ciento del PIB. Ello representó
una disminución de 1.7 puntos porcentuales del producto con
relación al nivel alcanzado en 1997 y de 0.3 puntos porcentuales
respecto a la cifra prevista en los CGPE para 1998, resultado
atribuible a la caída de los ingresos --consecuencia principalmente del
choque petrolero--, pese a que en el año se ejerció un menor gasto
9
La información de los ingresos y gastos públicos reportada en esta sección se basa en la
misma metodología del documento que la SHCP envía trimestralmente a la H. Cámara de
Diputados, intitulado "Informes sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y la
Deuda Pública".
Los datos que se reportan no son directamente comparables con los de años anteriores, en
virtud de haberse revisado las cifras de ingresos, gastos y PIB, modificado el universo de
entidades del sector público a raíz de las desincorporaciones realizadas, y de que, a partir de
1995, el D.F. no se incluye como parte del sector público no financiero. Finalmente, para
calcular cifras en términos reales, se utilizó el Indice Nacional de Precios al Consumidor
como deflactor.
10
El balance económico primario del sector público no financiero se define como la diferencia
entre sus ingresos y gastos, sin incluir el costo financiero del sector público.
71
BANCO
DE
MÉXICO
primario (explicado fundamentalmente por los recortes aplicados al
gasto programable).
II.4.2.
Ingresos Públicos
Durante 1998, la política de ingresos se orientó a fortalecer
las fuentes estables y permanentes de financiamiento del gasto
público, mediante acciones en cuatro frentes: 1) simplificación del
cumplimiento de las obligaciones fiscales; 2) fortalecimiento de la
seguridad jurídica de los contribuyentes; 3) impulso al ahorro de
largo plazo; y, 4) combate a la informalidad y a la evasión fiscal.
Entre las acciones llevadas a cabo destacan las siguientes:
eliminación del requisito de adquirir máquinas registradoras de
comprobación fiscal; obligación de los contribuyentes de mediana y
alta capacidad administrativa de llenar sus declaraciones en medios
magnéticos; conclusión de las visitas domiciliarias en un plazo de 6
meses (en lugar de 9 meses), con posibilidad de prórroga en dos
ocasiones; tipificación como delito fiscal de la aplicación de
deducciones improcedentes, de la declaración de ingresos menores a
los realmente obtenidos, de proporcionar información falsa para
efectos del RFC o utilizar más de una clave para este registro;
elevación de la pena mínima impuesta a los servidores públicos que
intenten practicar visitas domiciliarias y embargos sin la debida
orden, de 3 meses a un año de cárcel; deducibilidad de las
aportaciones voluntarias a las cuentas de ahorro individual de los
trabajadores en el nuevo sistema de pensiones administrado por las
Afores, hasta por un 2 por ciento del salario base de cotización;
aplicación de un solo régimen fiscal a los pequeños contribuyentes
con ingresos de hasta 2.2 m.p., consistente en el pago semestral de
un impuesto del 2.5 por ciento sobre el total de sus ingresos brutos;
otorgamiento a los municipios del 70 por ciento de la recaudación
tributaria obtenida bajo el régimen recién citado, cuando ésta resulte
de la verificación realizada por dichos gobiernos; exención del pago
de IVA por los intereses que las sociedades de ahorro y préstamo
reciban o paguen en operaciones de crédito; supresión del pago del
impuesto al activo a los contribuyentes cuyos ingresos en 1997 no
hubieren excedido de 10.0 m.p.; y, exención del pago de IVA al
servicio de suministro de agua.
Adicionalmente, se aumentó la tasa del Impuesto Especial
sobre Producción y Servicios (IEPS) a las cervezas y bebidas
alcohólicas; y, se otorgó un crédito fiscal directo del 20 por ciento a
72
INFORME ANUAL 1998
la inversión adicional realizada por las empresas para la investigación
y el desarrollo tecnológico.
Durante 1998, el sector público no financiero obtuvo
ingresos presupuestales por 779.8 m.m.p., monto 8.1 por ciento
menor en términos reales que el nivel del año anterior. En relación al
tamaño de la economía, dichos ingresos representaron el 20.4 por
ciento del PIB, lo que significó una reducción de 2.6 puntos
porcentuales del producto con respecto al nivel de 1997.
En 1998, los ingresos públicos petroleros representaron el
32.6 por ciento de los ingresos públicos totales, en tanto que un año
antes habían sido de 36.4 por ciento. Las cifras anteriores,
expresadas en términos del PIB, fueron de 6.6 y 8.4 por ciento,
respectivamente, lo que implica que de un año a otro se perdieron
inesperadamente ingresos por 1.8 puntos porcentuales del PIB.
Estos resultados evidencian la gran vulnerabilidad que aún padecen
los ingresos públicos ante las fluctuaciones del precio internacional
del crudo. Por ello, es imperativo que se consigan los consensos
sociales y políticos necesarios para llevar a cabo una reforma
tributaria integral, que eleve y fortalezca la recaudación fiscal no
petrolera.
Por lo que toca a los ingresos totales del Gobierno Federal,
éstos fueron de 540.2 m.m.p., con un decremento de 7.5 por ciento,
a precios constantes, respecto a la cifra de 1997 (ver cuadro 21). A
este resultado contribuyeron fundamentalmente dos factores que
afectaron la recaudación no tributaria: la baja en el precio
internacional del petróleo, que redujo los derechos por hidrocarburos
que paga Pemex al Gobierno Federal; y, menores ingresos no
recurrentes, los cuales incluyen, entre otros elementos, a los
provenientes de la privatización de empresas públicas. En contraste
con lo anterior, la recaudación tributaria creció 9.8 por ciento en
términos reales con respecto a 1997, como resultado, principalmente,
de la favorable evolución del IEPS, ISR e IVA. La recaudación de
estos impuestos creció respectivamente 45.9, 4.0 y 5.2 por ciento,
una vez descontada la inflación.
73
BANCO
Cuadro 21
DE
MÉXICO
Ingresos del Gobierno Federal
Porcentaje del PIB y crecimiento porcentual1
1997
1998
Var. % real
Ingresos Totales
Concepto
15.9
14.3
-7.5
Tributarios
9.9
10.5
9.8
Impuesto sobre la Renta
4.3
4.3
4.0
Impuesto al Valor Agregado
3.1
3.2
5.2
Impuesto Especial sobre Producción y Servs.
1.4
2.0
45.9
Importación
0.6
0.6
4.0
Otros
0.5
0.4
-9.1
6.0
3.8
-35.7
2
3
No Tributarios
1. El redondeo le puede quitar precisión a algunas cifras.
2. En los ingresos tributarios se incluye el IVA y el IEPS causados por la venta de productos petroleros; y
en los no tributarios, a los derechos por extracción y comercialización de hidrocarburos.
3. Incluye el IMPAC.
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público.
La evolución de la recaudación del IEPS se explica por dos
factores: primero, por el incremento de 54.8 por ciento, a precios
constantes, en la recaudación asociada a las ventas de gasolinas y
diesel. Esto obedeció, principalmente, al mecanismo según el cual
ante una baja en el precio internacional de referencia de esos
productos, se aplica una mayor tasa impositiva, de tal forma que el
precio pagado por los consumidores no se modifica. Segundo, en
razón de que a partir del 1° de enero de 1998 se autorizó el cobro de
una tasa de impuesto mayor al consumo de bebidas alcohólicas y
cerveza.
Por su parte, la trayectoria de los ingresos provenientes del
ISR se atribuye al crecimiento económico de 1997, que impactó
favorablemente los pagos definitivos por ese impuesto que se
recibieron en el primer cuatrimestre del año reportado y, al ritmo
favorable de la actividad económica durante los primeros tres
bimestres de 1998, que propició que las empresas efectuaran pagos
fiscales provisionales elevados. En el caso del IVA, la recaudación
se vinculó principalmente al dinamismo del consumo en 1998, que
creció a un ritmo superior al del PIB.
El sector paraestatal bajo control presupuestal directo
obtuvo ingresos propios por 250.7 m.m.p.11, lo que significó una
reducción, a precios constantes, de 8.7 por ciento. Esto se explica,
principalmente, por una disminución en los ingresos por ventas de
Pemex y Ferronales (en este último caso a raíz de su proceso de
enajenación), así como por la menor captación de cuotas por parte
del IMSS. En este último caso, es pertinente recordar que la nueva
11
74
Incluyen las transferencias estatutarias al ISSSTE por 11.1 m.m.p.
INFORME ANUAL 1998
Ley del Seguro Social, que entró en vigor en el segundo semestre de
1997, determina menores aportaciones de patrones y trabajadores al
seguro de enfermedades y maternidad, así como la entrega de las
cuotas correspondientes a los seguros de cesantía y vejez a las
Afores.
Por lo que se refiere a PEMEX, la entidad obtuvo ingresos
anuales por 83.4 m.m.p., lo que representó un decremento de 15.4
por ciento en términos reales con respecto a su nivel del año
pasado12. Lo anterior se explica, principalmente, por la disminución
del precio de exportación del petróleo, que pasó de un promedio
anual de 16.46 d.p.b. en 1997 a 10.16 d.p.b. en 1998. Esta situación
fue parcialmente compensada por un volumen de ventas internas de
petrolíferos más elevado, en particular de gas natural (10.4 por
ciento), combustóleo (7.8 por ciento), diesel (5.2 por ciento) y
gasolina (2.8 por ciento).
De las entidades sujetas a control presupuestal directo que
registraron incrementos reales en sus ingresos, destacan, por su
importancia relativa, la CFE (2.2 por ciento) y el ISSSTE (9.1 por
ciento). En el caso de la primera, el crecimiento de sus ingresos se
debió a la expansión de la demanda de energía eléctrica (5.6 por
ciento); en el caso del ISSSTE, sus mayores ingresos se explican por:
el incremento en el número de asegurados (maestros y personal
médico), el aumento de los salarios reales de los derechohabientes, y
un mejor cumplimiento en el entero de cuotas por parte de las
dependencias y entidades del sector público.
II.4.3.
Gasto Público
En términos generales, durante 1998 la política de gasto
público estuvo orientada a dar impulso a la educación, la salud y a los
programas integrales de combate a la pobreza. Asimismo, se
promovió una reforma a la Ley de Coordinación Fiscal con el
propósito de establecer nuevos esquemas para la transferencia de
recursos y responsabilidades fiscales a los estados y municipios.
Adicionalmente, y con el fin de incrementar la eficiencia del gasto
público, se avanzó en el proceso de modernización de la
administración pública federal. Ello, mediante la aplicación de
indicadores de ejecución de los diferentes programas
12
Las cifras de PEMEX corresponden a la consolidación de sus organismos subsidiarios:
Corporativo, Exploración y Producción, Refinación, Gas y Petroquímica Básica, y
Petroquímica.
75
BANCO
DE
MÉXICO
gubernamentales y el mejoramiento de los sistemas de administración
financiera.
En 1998, el gasto público presupuestal ascendió a 823.9
m.m.p. (21.5 por ciento del PIB) nivel 5.4 por ciento menor en
términos reales (2.1 por ciento del PIB) que el observado en 1997.
Esta caída del gasto presupuestal se explica por la disminución tanto
de las erogaciones programables como del costo financiero de la
deuda pública. A su vez, la contracción del gasto programable real
fue en buena medida reflejo de los tres ajustes fiscales que se
aplicaron a lo largo del año.
Durante 1998, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
modificó el calendario del gasto programable, en favor de un
desembolso de recursos más uniforme a lo largo del año. Lo anterior
fue consecuencia de la creación del rubro de Aportaciones Federales
para Entidades Federativas y Municipios (Ramo 33). También
contribuyó en este sentido el hecho de que el costo fiscal de la
reforma a la seguridad social impactó al gasto federal durante todo el
año, en tanto que en 1997 lo hizo exclusivamente durante el último
semestre. Las modificaciones en la calendarización del gasto público
programable se muestran en la gráfica 26.
El gasto programable pagado ascendió en 1998 a 586.4
m.m.p., lo que representó una contracción, a precios constantes, de 2
por ciento respecto a su nivel del año pasado. Este resultado derivó
de una contracción real, tanto del gasto corriente (0.4 por ciento)
como del de capital (8.2 por ciento). Los recortes acordados al
gasto público durante 1998 se reflejaron en mayor medida en este
último rubro.
Aunque los recortes al gasto programable de 1998
incidieron principalmente sobre la inversión, fue posible conservar
algunos proyectos de obra publica en virtud de su esquema de
financiamiento. Estos proyectos, conocidos como “Proyectos de
Infraestructura Productiva Financiados con Recursos Privados”,
cuyo destino es la formación de infraestructura productiva, son
financiados durante su fase de construcción por los sectores privado
y social. Así, el costo de las inversiones en el momento en que se
efectúan se cubre con recursos privados, en tanto que las
dependencias o entidades liquidan las obligaciones contraídas vía los
ingresos que generen las obras una vez que se reciben y se ponen en
operación. Varios fueron los proyectos que avanzaron bajo este
esquema durante 1998: Cantarell, Cuenca de Burgos, Delta del
76
INFORME ANUAL 1998
Grijalva y Planta Criogénica II, por parte de PEMEX; Salamayuca II,
Petacalco, gasoducto Yucatán y líneas de transmisión y
transformación, a cargo de la CFE; y, los tramos carreteros de la
Rumorosa-Tecate y Querétaro-Palmillas, por conducto de la SCT.
En conjunto, durante 1998 los proyectos aludidos implicaron una
inversión por 25.4 m.m.p.
Gráfica 26
Estacionalidad Mensual del Gasto Programable: 1996-1998
Porcentaje
19
1996
1997
1998
17
15
13
11
9
7
5
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Durante 1998, el gasto programable se distribuyó de
acuerdo a las siguientes proporciones: desarrollo social, 57.9 por
ciento; gestión gubernamental, 9.9 por ciento; y, producción de
bienes y servicios, 32.2 por ciento. El gasto social incluye las
erogaciones destinadas a los programas de educación, salud y
seguridad social, los cuales representaron en su conjunto el 49.7 por
ciento del gasto programable total.
En 1998, las participaciones a los estados y municipios
ascendieron a 113.7 m.m.p., lo cual implicó un crecimiento real de
3.7 por ciento, como resultado de la favorable evolución de los
ingresos tributarios del Gobierno Federal. Gracias a esta situación,
los estados y municipios pudieron compensar la disminución de las
participaciones que les correspondían por concepto de ingresos
petroleros, los cuales, como ya se comentó, se vieron afectados por
la baja en el precio internacional del energético.
Durante 1998, se destinaron a la cobertura del costo
financiero de la deuda pública 111.3 m.m.p., cifra equivalente a 2.9
77
BANCO
DE
MÉXICO
por ciento del PIB (ver cuadro 22). Este total representó una
contracción de 26.3 por ciento en términos reales (y de 1.2 puntos
porcentuales del PIB) en relación con el nivel de 1997, que se
explica, principalmente, por las siguientes razones: el descenso de las
tasas de interés externas (el promedio anual de la tasa Libor a seis
meses pasó de 5.92 por ciento en 1997 a 5.09 por ciento en 1998), y
menores erogaciones por concepto de los programas de saneamiento
financiero. Estas últimas ascendieron a 10.1 m.m.p. (0.3, por ciento
del PIB), 1.0 por ciento del PIB menor que las de 1997.
Cuadro 22
Costo Financiero de la Deuda Pública Presupuestal
Porcentaje del PIB
Concepto
1997
1998
1
Costo Financiero Total
4.1
2.9
Intereses Internos
1.3
1.3
Saneamiento Financiero
1.3
0.3
Intereses Externos
1.6
1.4
1. No incluye el pago de los intereses de las entidades bajo control presupuestal indirecto.
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público.
El pago de intereses de la deuda pública interna, como
proporción del PIB, se mantuvo prácticamente constante con
respecto a lo observado en 1997, a pesar del sustancial incremento de
las tasas de interés durante la segunda mitad de 1998, y de la mayor
importancia de la deuda interna en el financiamiento público. Este
resultado se explica porque la colocación de títulos públicos durante
la primera parte de 1998 se hizo a tasas de interés menores a las
registradas en 1997 y porque el servicio de buena parte de los títulos
que se colocaron a tasas de interés más elevadas se cubrirá hasta
1999.
II.4.4.
Proceso de Desincorporación de Empresas
Paraestatales
Al igual que en años anteriores, en 1998 continuó la
modernización del sector público paraestatal. Ello, mediante la
desincorporación de entidades no prioritarias o estratégicas, o bien
que ya cumplieron con los objetivos que les dieron origen. Esta
política ha permitido que los sectores privado y social incrementen su
participación en la producción de bienes y servicios fundamentales
para el desarrollo del país, en ramas económicas que solían estar
reservadas al Estado.
78
INFORME ANUAL 1998
Durante 1998, la desincorporación de entidades
paraestatales se concentró de manera importante en aeropuertos,
almacenamiento agropecuario, ferrocarriles, prensa escrita,
producción de papel y puertos marítimos. Dentro de las operaciones
más relevantes, destaca el inicio de los procesos de enajenación del
grupo de aeropuertos del Sureste del país y de la Productora e
Importadora de Papel, S.A. de C.V. (PIPSA).
En lo que se refiere al tamaño del sector paraestatal, es de
señalar que en 1998 se crearon 43 entidades paraestatales
temporales13 y se inició el proceso de desincorporación de 18. Con
ello, se amplió transitoriamente el directorio de entidades vigentes
con relación al año anterior, al pasar de 190 a 213. Al cierre de 1998
dicho listado quedó integrado por 71 organismos descentralizados,
120 empresas de participación estatal mayoritaria y 22 fideicomisos
públicos.
13
Son empresas aeroportuarias que, mediante la enajenación de su capital accionario,
permitirán la participación del sector privado y social en esta actividad económica. Una vez
que las ventas se efectúen, las empresas serán excluidas del universo de entidades
paraestatales.
79
BANCO
II.4.5.
DE
MÉXICO
Deuda Neta del Sector Público14
En respuesta a las necesidades financieras del sector
público, en 1998 el saldo promedio de la deuda económica amplia
alcanzó 22.9 por ciento del PIB, lo que significó un incremento de
1.2 puntos porcentuales con respecto a su nivel de 1997 (ver cuadro
23). La deuda consolidada con el Banco de México registró en el año
un incremento similar, al pasar de 20.0 a 21.2 por ciento del PIB (ver
cuadro 24).
La volatilidad de los mercados financieros internacionales
durante 1998 dificultó considerablemente la administración de la
deuda externa pública, al grado que el grueso de las operaciones que
se realizaron durante el año tuvieron como objetivo garantizar el
refinanciamiento de pasivos contraídos anteriormente. De acuerdo
con este enfoque, en 1998 se colocaron bonos en los mercados
internacionales de capital por un monto de 4,848 millones de dólares
(m.d.), si bien en condiciones menos favorables que las conseguidas
el año anterior en operaciones similares15. Ante las dificultades para
accesar a los mercados internacionales de capital --como secuela de
las crisis asiática, de Rusia y de algunos países latinoamericanos--, y
ante la debilidad del mercado petrolero, en octubre pasado el
80
14
Los saldos de deuda están definidos en términos netos, es decir, a la deuda bruta total se le
deducen los depósitos y activos financieros del sector público. Para el análisis de la deuda
neta del sector público se consideran dos conceptos: la deuda económica amplia y la deuda
consolidada con el Banco de México. El primer concepto comprende los pasivos netos del
Gobierno Federal y del sector paraestatal, así como el endeudamiento, los activos
financieros y los resultados de los intermediarios financieros oficiales (bancos de desarrollo y
fideicomisos oficiales de fomento). En tal caso, los acreedores son el sector externo, el
sector privado, la banca múltiple, el Banco de México, los gobiernos estatales y municipales,
otros intermediarios financieros del sector privado y los acreedores no sectorizados. Por otra
parte, al consolidar al sector público amplio con el Banco de México, se incluyen también en
la deuda pública neta los activos y pasivos financieros del banco central con el sector
privado, la banca comercial y el sector externo. Además, se elimina el financiamiento neto
otorgado por el instituto emisor al resto del sector público. Cabe señalar que por estas
razones metodológicas, los conceptos referidos de deuda pública no son directamente
comparables, si bien son congruentes, con los que se presentan en el documento "Informe
sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública" que la Secretaría
de Hacienda y Crédito Público envía trimestralmente a la H. Cámara de Diputados. En
particular, la deuda externa neta presentada por la SHCP, a diferencia de la reportada por
Banco de México, excluye la deuda (y activos) del sector público ante agencias de bancos
mexicanos en el extranjero, la posición deudora neta de PEMEX y algunos activos
financieros del Gobierno Federal (en 1997, por ejemplo, no se consideraron los activos
financieros de la banca de desarrollo en el exterior, así como los bonos del Tesoro de los
Estados Unidos en poder del Gobierno Federal). Por otra parte, la deuda interna neta que
reporta la SHCP considera solamente a la deuda del Gobierno Federal generada a partir de
la colocación de valores y por el fondo SAR-IMSS. La última diferencia metodológica en la
presentación de la deuda se origina en lo correspondiente a la valuación de los títulos
gubernamentales. La SHCP presenta el endeudamiento en Cetes a su valor de colocación,
mientras que los Bondes y Udibonos incorporan la inflación del periodo. Por su parte, el
Banco de México reporta todos los títulos públicos a valor de mercado.
15
En todo caso, los términos y montos a los que México tuvo acceso a los mercados
internacionales de capitales fueron bastante superiores a los que consiguieron la gran
mayoría del resto de los países emergentes.
INFORME ANUAL 1998
Gobierno Federal decidió ejercer una línea de crédito por 2,661 m.d.
contratada en 1997 con 33 instituciones financieras del exterior,
cuya finalidad era la de poder confrontar con mayor holgura
contingencias como las que se presentaron a finales de 1998. Aun
considerando esta operación, la deuda económica externa amplia
cayó 0.4 puntos porcentuales del PIB, mientras que la consolidada
con el instituto central disminuyó en 1.9 por ciento del PIB, lo cual
obviamente refleja la acumulación de reservas internacionales que se
llevó a cabo en el año.
Cuadro 23
Deuda Neta Total del Sector Público¹
Deuda Económica Amplia
Saldos promedio
Años
Millones de pesos
Total
Interna
Porcentaje del PIB
Externa
Total
Interna
Externa
1980
1,187
417
769
26.5
9.3
17.2
1981
1,806
716
1,090
29.2
11.6
17.6
1982
5,125
1,610
3,515
51.7
16.2
35.5
1983
10,936
3,019
7,917
59.9
16.5
43.3
1984
17,129
4,966
12,163
56.6
16.4
40.2
1985
27,580
7,645
19,935
56.4
15.6
40.8
1986
63,934
14,972
48,962
77.4
18.1
59.3
1987
148,149
29,518
118,631
73.0
14.5
58.4
1988
257,577
66,570
191,007
61.9
16.0
45.9
1989
302,218
99,381
202,837
55.1
18.1
37.0
1990
338,111
127,591
210,520
45.8
17.3
28.5
1991
338,261
129,989
208,272
35.6
13.7
21.9
1992
300,149
89,144
211,005
26.7
7.9
18.8
1993
274,445
61,340
213,105
21.8
4.9
17.0
1994
310,775
54,226
256,549
21.9
3.8
18.1
1995
573,280
40,169
533,111
31.2
2.2
29.0
1996
702,092
53,760
648,332
28.0
2.1
25.9
1997
688,609
74,020
614,589
21.7
2.3
19.4
1998(p)
867,580
149,012
718,568
22.9
3.9
19.0
1. Las cifras históricas de la deuda económica amplia pueden no coincidir con las presentadas en
Informes anteriores, debido a una revisión metodológica, resultado de la consideración de nuevos
conceptos de recursos y obligaciones del Banco de México, así como de las bancas comercial y de
desarrollo.
(p) Preliminar
Nota: Las cifras pueden no coincidir debido al redondeo.
Por tanto, de acuerdo con lo anterior, el aumento en el
financiamiento neto al sector público provino en lo esencial del
mercado interno. Por ello no es de extrañar que el saldo promedio
de la deuda interna económica haya aumentado en 1.6 puntos
81
BANCO
DE
MÉXICO
porcentuales del PIB, en tanto que la deuda consolidada con el banco
central lo hiciera en 3.1 puntos16.
Cuadro 24
Deuda Neta Total del Sector Público¹
Deuda Consolidada con Banco de México
Saldos promedio
Años
Millones de pesos
Total
Interna
Porcentaje del PIB
Externa
Total
Interna
Externa
1980
1,135
469
666
25.4
10.5
14.9
1981
1,755
776
979
28.4
12.6
15.8
1982
5,013
1,578
3,435
50.6
15.9
34.7
1983
10,607
2,996
7,611
58.1
16.4
41.7
1984
16,619
5,552
11,067
54.9
18.4
36.6
1985
26,754
8,027
18,727
54.7
16.4
38.3
1986
62,219
14,565
47,654
75.3
17.6
57.7
1987
143,857
37,665
106,192
70.9
18.6
52.3
1988
247,993
74,139
173,854
59.6
17.8
41.8
1989
287,504
89,285
198,219
52.4
16.3
36.1
1990
321,555
114,986
206,569
43.5
15.6
28.0
1991
316,105
135,212
180,893
33.3
14.2
19.1
1992
275,268
104,172
171,096
24.5
9.3
15.2
1993
246,876
88,537
158,339
19.7
7.0
12.6
1994
282,369
74,802
207,567
19.9
5.3
14.6
1995
538,356
-8,744
547,100
29.3
-0.5
29.8
1996
653,634
29,223
624,411
26.1
1.2
24.9
1997
635,359
139,642
495,717
20.0
4.4
15.6
1998(p)
804,030
285,321
518,709
21.2
7.5
13.7
1. Las cifras históricas de la deuda consolidada con Banco de México pueden no coincidir con las
presentadas en Informes anteriores, debido a una revisión metodológica, resultado de la consideración
de nuevos conceptos de recursos y obligaciones del Banco de México, así como de las bancas
comercial y de desarrollo.
(-) Significa que los saldos de los activos financieros son superiores a los saldos de la deuda bruta.
(p) Preliminar
La deuda interna neta económica amplia se incrementó en
75.0 m.m.p., principalmente como resultado de una mayor
colocación de valores gubernamentales (Bondes, Udibonos y Cetes),
pues el financiamiento con la banca comercial disminuyó.
Con el propósito de proporcionar mayor certidumbre a los
inversionistas y actuar con mayor transparencia, a fin de reducir el
costo financiero de la deuda interna, durante la mayor parte de 1998
el Gobierno Federal ofreció títulos gubernamentales mediante
subastas de las llamadas “tipo”. Estas consisten en ofertas de valores
que especifican, para un periodo determinado, los montos a
subastarse semanalmente de cada instrumento. A principios de 1998
16
82
Esto último refleja el hecho de que las disponibilidades promedio del Gobierno Federal en el
Banco de México se incrementaron en el año. Al no considerarse estos activos
gubernamentales al calcular la deuda consolidada, su saldo se incrementa.
INFORME ANUAL 1998
se dio a conocer la subasta “tipo” que se aplicó durante el primer
semestre (ver cuadro 25). Posteriormente, a partir del 30 de junio, se
ajustó la subasta referida en dos direcciones: primero, se incrementó
el monto total de las colocaciones; y, segundo, se buscó ampliar el
plazo promedio de los Cetes y de los Bondes.
Sin embargo, la demanda por valores mexicanos se redujo
drásticamente como resultado de la gran turbulencia financiera
internacional que apareció a mediados de agosto, sobre todo de
aquéllos a mayor plazo y a tasa fija. Incluso, en los momentos de
mayor incertidumbre, el Gobierno Federal se vio forzado a declarar
desierta la subasta correspondiente al 3 de septiembre.
A
continuación, durante las siguientes siete subastas, las condiciones
difíciles de los mercados obligaron a la Secretaría de Hacienda a ir
adecuando su oferta de títulos semanalmente. Se dio preferencia en
particular a los instrumentos con tasas revisables sobre aquellos que
pagan tasas fijas, y se privilegió a las emisiones a menor plazo. Así,
se incrementó la oferta de Cetes de 28 y de 91 días; y se introdujo un
nuevo instrumento denominado Bonde 28, con tasa revisable cada 28
días y un plazo de vencimiento de 9 meses. Por último, se suspendió
la colocación de Cetes a 6 y 12 meses, así como la de Udibonos.
A partir de noviembre, se pudo por fin regresar a las
subastas “tipo”, que se mantuvieron por el resto del año. A partir de
ese momento, el monto ofrecido se volvió a incrementar (para cubrir
las descolocaciones que sucedieron en septiembre, y compensar
parcialmente la disponibilidad más restringida de financiamiento
externo), además de que se tuvo que seguir dando preferencia a las
colocaciones a corto plazo o a tasa variable revisable. Según se
desprende de lo anterior, no cabe duda que las perturbaciones
financieras del exterior afectaron significativamente los mercados
locales, aumentando de manera considerable el grado de complejidad
de la administración de la deuda interna.
83
BANCO
Cuadro 25
DE
MÉXICO
Subastas “Tipo” de Títulos Gubernamentales en 1998
Millones de pesos
Instrumento
Primer semestre
Cetes
5,800
Julio y
Agosto
Noviembre y
Diciembre
6,800
5,800
28 días
800
800
2,800
91 días
1,800
2,300
3,000
182 días
1,800
2,200
-
364 días
1,400
1,500
-
Bondes
700
280 días
1,200
4,000
-
-
3,500
700
1,200
500
550
400
-
3 años
200
200
-
5 años
350
200
-
7,095
8,433
9,800
1,078 días
Udibonos (millones de udis)
Promedio semanal
2
1
1. Montos quincenales.
2. Calculado con base en el valor de la UDI del 25 de junio.
II.5.
Inflación
II.5.1.
Precios al Consumidor
Después del incremento abrupto de la tasa anual de
inflación que se observó durante 1995, la aplicación de un programa
de estabilización efectivo, y un entorno externo propicio, permitieron
entrar desde inicios de 1996 en un proceso de desinflación
significativa, que abarcó hasta finales de 1997. Sin embargo, a partir
de los primeros meses de 1998 el proceso de la reducción de la
inflación encontró obstáculos mayores a los anticipados. El resultado
final fue que durante el año pasado la inflación anual interrumpió su
tendencia decreciente seguida desde 1996, cerrando en 18.61 por
ciento; o sea, un nivel casi tres puntos porcentuales mayor a la
inflación de 1997 (15.72 por ciento), y un poco más de seis puntos
porcentuales superior al objetivo de 12 por ciento que se tenía
establecido (ver gráfica 27).
84
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 27
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Variación porcentual anual
43.75
15.27
15.35
15.27
15.10
14.97
15.31
15.41
15.50
15.92
16.65
17.41
18.61
20
10.23
14.31
20.43
30
26.44
25.64
24.46
22.33
21.23
20.35
19.70
19.18
18.76
18.24
17.77
15.72
40
36.93
33.83
31.82
31.03
30.60
30.00
28.97
27.77
27.70
50
51.72
48.95
29.39
34.15
37.72
39.91
41.57
43.48
45.66
48.46
51.97
60
E F M A M J J A S O N D
E F M A M J J A S O N D
10
0
E F M A M J J A S O N D
E F M A M J J A S O N D
1995
1996
1997
1998
En lo específico, la inestabilidad de los mercados
financieros internacionales, la caída del precio del petróleo y el
deterioro de los términos de intercambio, generaron presiones sobre
la cotización del peso mucho mayores a las anticipadas.
La
depreciación del peso impactó directamente al INPC a través de los
precios de los bienes comerciables internacionalmente, lo que
provocó movimientos al alza en las expectativas de inflación. A su
vez, éstas se reflejaron en revisiones salariales mayores a las previstas
y en precios más elevados para una amplia variedad de bienes y
servicios no comerciables. Adicionalmente a lo anterior, los
aumentos inesperados de algunos precios sujetos a control oficial,
una elevación atípica de los precios de las frutas y legumbres (por
factores climáticos) y la anticipación a diciembre de la entrada en
vigor del incremento a los salarios mínimos para 1999 contribuyeron
a elevar aún más la inflación del año pasado por encima del objetivo
original del Banco de México.
La desviación en 1998 entre la inflación observada y la que
se tenía establecida como meta, ocurrió a pesar de que el instituto
central restringió considerablemente durante el año la política
monetaria. En tal resultado pesó de manera fundamental el hecho de
que los choques inflacionarios tienden a impactar los precios con
85
BANCO
DE
MÉXICO
rapidez, mientras que las medidas monetarias correctivas influyen con
rezago sobre la evolución de la inflación.
Cuadro 26
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Variación porcentual
Mes
Mensual
Anual
Acumuladas respecto
a diciembre anterior
1997
1998
1997
1998
1997
1998
Enero
2.57
2.18
26.4
15.3
2.6
2.2
Febrero
1.68
1.75
25.6
15.4
4.3
4.0
Marzo
1.24
1.17
24.5
15.3
5.6
5.2
Abril
1.08
0.94
22.3
15.1
6.7
6.2
Mayo
0.91
0.80
21.2
15.0
7.7
7.0
Junio
0.89
1.18
20.4
15.3
8.7
8.3
Julio
0.87
0.96
19.7
15.4
9.6
9.3
Agosto
0.89
0.96
19.2
15.5
10.6
10.4
Septiembre
1.25
1.62
18.8
15.9
12.0
12.2
Octubre
0.80
1.43
18.2
16.7
12.9
13.8
Noviembre
1.12
1.77
17.8
17.4
14.1
15.8
Diciembre
1.40
2.44
15.7
18.6
15.7
18.6
En el cuadro 26 se muestra en detalle la trayectoria de la
tasa de variación del INPC en periodos mensuales y acumulados.
Destaca en dicho cuadro que las tasas de inflación de enero, marzo,
abril y mayo fueron inferiores a las de los mismos meses del año
inmediato anterior.
Las moderadas tasas de inflación de los primeros cinco
meses de 1998, son atribuibles a la cercanía de las expectativas de
inflación con la meta oficial de 12 por ciento, factor que contribuyó a
contener la inercia salarial.
Sin embargo, durante los últimos siete meses de 1998, la
inflación mensual mostró un comportamiento divergente con el de
principios de ese año: en todos los casos las tasas mensuales fueron
superiores a las correspondientes de 1997 (ver gráfica 28).
De enero a mayo de 1998 la inflación anual mostró también
la tendencia descendente que había venido siguiendo desde enero de
1996, alcanzando en mayo su nivel más bajo (15.0 por ciento). A
partir de entonces, cambió de dirección, al agudizarse los choques
inflacionarios externos. De hecho, durante los meses subsecuentes,
registró tasas cada vez más elevadas.
86
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 28
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Variación porcentual mensual
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
E
F M A M
J
J A
1995
S O N D
E
F M A M J
J A
1996
S O N D
E
F M A M J
J A
1997
S O N D
E
F M A M J
J
A
S O N D
1998
Según se señaló, los factores que explican la inflación de
1998 fueron los siguientes: una rápida depreciación de la moneda
nacional (ver gráfica 29); el impacto de ésta sobre las expectativas
inflacionarias y su consecuente efecto sobre las negociaciones
salariales contractuales; los ajustes de los precios sujetos a control
oficial (que también afectaron las expectativas inflacionarias); y el
ascenso inusual de los precios de las frutas y legumbres. Resulta
conveniente profundizar, mediante un análisis detallado de algunos
subíndices del INPC, acerca de la forma en que los factores citados
incidieron sobre el alza generalizada de los precios.
Los movimientos del tipo de cambio afectan a la inflación
por dos vías: (i) directamente, a través de su impacto sobre el precio
en pesos de los bienes comerciables; y, (ii) de manera indirecta, al
influir sobre las expectativas de inflación, las cuales afectan a su vez
al proceso de determinación de los salarios, y modifican, por tanto,
otros precios en la economía.
87
BANCO
Gráfica 29
DE
MÉXICO
Tipo de Cambio Interbancario 48 Horas
Pesos por dólar
10.5
1996
1997
1998
10.0
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
A fin de observar el impacto de ambos efectos sobre la
inflación, en la gráfica 30 se presentan tanto las variaciones anuales
del INPC como las correspondientes a los subíndices de bienes
comerciables y no comerciables. De esa gráfica se desprende que,
después de contribuir sustancialmente al descenso de la tasa de
inflación en 1996 y 1997, las variaciones de los precios de los bienes
comerciables tuvieron un punto de inflexión en enero de 1998,
acentuándose su tendencia ascendente a partir de mayo, cuando se
aceleró la depreciación del tipo de cambio. Por tanto, desde ese mes
dicho subíndice ejerció presiones que hicieron que la inflación anual
mostrara una incipiente dirección hacia arriba.
Como se recordará, el comportamiento del tipo de cambio
también afecta la inflación a través de su efecto sobre las
expectativas, las cuales influyen en la determinación de otros precios
en la economía, como los salarios. A su vez, los salarios inciden
sobre los precios de los bienes no comerciables. Según se aprecia en
la gráfica 30, la tasa de crecimiento anual de los precios de los bienes
no comerciables comenzó a aumentar a partir de agosto, lo que
indica la influencia del efecto indirecto comentado.
88
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 30
Indice Nacional de Precios al Consumidor por Tipo de Bien
Variación porcentual anual
C o m e rciables
37
No Comerciables
INPC
32
27
22
17
12
J
J
A
S
O
1996
N
D
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Las expectativas inflacionarias se ven fácilmente afectadas
en el caso de México por los movimientos del tipo de cambio, debido
a la alta correlación histórica que se ha dado entre éstos y la tasa de
crecimiento de los precios (ver gráfica 31). Por tanto, no debe
sorprender que las expectativas de inflación de los agentes
económicos hayan respondido, de manera tan ágil, a los cambios
abruptos que mostró la paridad durante 1998 (ver gráfica 32).
Las modificaciones de las expectativas de inflación se
transmiten a los precios, fundamentalmente, a través de la presión
que ejercen sobre las revisiones salariales. Es decir, si la inflación
esperada se eleva, los trabajadores demandan aumentos salariales
mayores, a los que las empresas accederán en la medida en que
presuman que dichos aumentos pueden trasladarse al precio de los
productos y servicios. Si el proceso se difunde entre los diferentes
sectores de la economía, la inflación se elevará, con sus indeseables
secuelas sobre el crecimiento económico, la distribución del ingreso y
los salarios reales.
Otra de las causas de que la inflación anual haya avanzado
durante 1998 a un ritmo mayor que el esperado, fueron las
variaciones de algunos precios sujetos a control oficial. En
particular, a lo largo del año se acordaron tres incrementos a los
precios de la tortilla (49.1 por ciento ) y la masa (39.9 por ciento),
89
BANCO
DE
MÉXICO
mientras que en noviembre se elevó el precio de las gasolinas (15.9
por ciento). Estos movimientos tuvieron, sin duda, un efecto directo
sobre el INPC. Además, se ha constatado que las revisiones
inesperadas de estos precios tienden a afectar la dinámica de la
inflación, pues inciden sobre las expectativas de la misma manera que
la descrita para el tipo de cambio. Esto último se debe a que,
históricamente, la evolución de los precios públicos y de aquéllos
sujetos a control oficial ha mantenido una correlación muy estrecha
con la propia inflación (ver gráfica 31). En la gráfica 32, se observa
con claridad el incremento que tuvieron las expectativas de inflación
después del anuncio de los aumentos de los precios administrados
por el sector público.
Gráfica 31
Inflación, Tipo de Cambio y Precios Públicos
Variación porcentual anual
% 130
INPC
Tipo de Cambio
Precios Públicos
110
90
70
50
30
10
-10
E
J
1991
E
J
1992
E
J
1993
E
J
1994
E
J
1995
E
J
1996
E
J
1997
E
J
1998
E
Si bien las medidas descritas en materia de precios y tarifas
públicas se reflejaron en el muy corto plazo en mayores tasas de
inflación, fueron sin embargo determinantes para avanzar en el
proceso de estabilización, ya que permitieron mantener en orden las
finanzas públicas. De hecho, de no haberse llevado a cabo las
medidas comentadas, es muy probable que el desequilibrio fiscal
resultante habría causado trastornos más serios que los observados.
Incluso, en algunos casos se habría generado desabasto de
mercancías muy importantes de la canasta básica, como la tortilla.
90
INFORME ANUAL 1998
Expectativas de Inflación, Precios Públicos y Tipo de Cambio
Aumento del salario mínimo
y del precio del diesel
17.11
Expectativa de inflación para los próximos 12 meses
10.5
16.22
16.20
10.0
14.48
14.49
14.55
14.54
14.58
14.80
14.72
14.80
15.12
Aumento en el precio
de la tortilla
Pesos / Dólar
15.67
16.0
15.65
15.93
15.51
15.78
15.64
15.97
16.06
15.94
16.18
15.94
15.79
15.71
Aumento en el precio
de la gasolina
15.89
16.77
Tipo de Cambio
%
17.0
16.49
16.33
16.40
Gráfica 32
15.0
Aumento en el precio
de la tortilla
13.10
13.06
13.04
13.02
13.02
13.00
13.02
13.02
13.02
13.03
12.99
13.17
13.05
13.05
13.24
13.22
14.0
9.5
13.84
13.65
13.52
13.66
13.64
13.63
13.75
13.62
13.62
13.64
13.57
13.64
13.60
13.53
13.66
13.83
14.10
Aumento en el precio
de la tortilla
9.0
Ene-99
Dic -98
Nov-98
Oct -98
Sep-98
Ago-98
Jul-98
Jun-98
May-98
Abr-98
Mar - 98
Feb-98
Ene-98
Dic -97
12.0
8.5
Nov -97
13.0
8.0
Fuente: Infosel y Banco de México
Por último, en 1998, los precios de las frutas y legumbres
aumentaron 45.3 por ciento, como consecuencia de los factores
climáticos adversos que se presentaron a lo largo del año (ver gráfica
33). El proceso se inició con una prolongación de la temporada de
estiaje que afectó el desarrollo de muchos cultivos, fenómeno
seguido por una estación de lluvias extremadamente intensa que
malogró otras cosechas. El patrón meteorológico descrito tuvo
consecuencias similares en los países vecinos, tanto del norte como
del sur, por lo que el abasto internacional no logró contrarrestar las
presiones internas de precios.
Así pues, el diferencial de 6.6 puntos porcentuales entre la
inflación y la meta establecida al final del año previo, se explica
prácticamente en su totalidad por el comportamiento inesperado de
las siguientes variables: el tipo de cambio; los salarios17; los precios
de las frutas y legumbres; y los precios administrados por el sector
público. Las aportaciones de cada una de ellas al diferencial en
cuestión fueron, respectivamente, de 2.19, 1.59, 1.47 y 1.33 puntos
porcentuales.
17
Es importante resaltar que los movimientos de los salarios contractuales no son
necesariamente autónomos del comportamiento del tipo de cambio.
91
BANCO
Gráfica 33
DE
MÉXICO
Precios de las legumbres y frutas
Variación porcentual anual
50
40
30
20
10
0
D
1996
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Un subíndice importante del INPC, que es relevante
considerar, es el que se refiere a los productos y servicios incluidos
en la canasta básica. Como consecuencia de los aumentos a lo largo
del año de los precios de las tortillas y la masa, gasolinas, leche,
jabones y detergentes, y transporte público, el índice de precios de la
canasta básica tuvo en 1998 una elevación de 18.95 por ciento,
superior a la variación observada en el mismo lapso de 1997, que fue
de 14.89 por ciento.
Si del INPC se restan los renglones correspondientes a
frutas y verduras, y aquéllos cuyo comportamiento depende de
decisiones administrativas de las autoridades (gasolina, tortillas,
electricidad, etc.) se termina con un subíndice de precios que
responde fundamentalmente al tipo de cambio, a los salarios y en
general a las condiciones monetarias. Por tanto, se trata de un
indicador útil para evaluar la ejecución de la política monetaria. Al
concepto referido se le denomina “inflación subyacente” (ver gráfica
34).
En la gráfica 34 resalta que durante el período de agosto a
diciembre de 1998, la trayectoria de la “inflación subyacente” se
encontró por debajo de la correspondiente a las variaciones anuales
del INPC, y se mantuvo a niveles relativamente constantes. Esto
sugiere que, como resultado de las medidas restrictivas de política
monetaria aplicadas durante la segunda mitad de 1998, fueron
92
INFORME ANUAL 1998
neutralizadas una buena parte de las presiones inflacionarias causadas
por el tipo de cambio y los salarios contractuales. En el cuadro 27
se presentan los datos anuales de la “inflación subyacente” y del
INPC.
Gráfica 34
Indice Nacional de Precios al Consumidor e “Inflación Subyacente”
Variación porcentual anual
60
Indice Nacional de Precios al Consumidor
"Inflación Subyacente"
50
40
30
20
10
0
E
F
M
A M J
J
A
S
O N D
E
F M
A M
1995
Cuadro 27
J
J
A
S
O N
D E
1996
F M
A M J
J
A
S
O N D E
F M
A M
1997
J
J
A
S
O N D
1998
Indice Nacional de Precios al Consumidor e “Inflación Subyacente”
Variación porcentual anual
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Indice General
1997
1998
26.4
25.6
24.5
22.3
21.2
20.4
19.7
19.2
18.8
18.2
17.8
15.7
15.3
15.4
15.3
15.1
15.0
15.3
15.4
15.5
15.9
16.7
17.4
18.6
Inflación Subyacente
1997
1998
24.63
23.60
22.35
21.17
20.64
19.95
19.03
18.47
17.84
17.71
17.29
15.57
15.16
15.07
15.14
15.00
14.75
14.52
14.52
14.91
15.45
15.57
15.81
16.26
93
BANCO
II.5.2.
DE
MÉXICO
Variabilidad de Precios Relativos.
La dispersión promedio de los cambios porcentuales
mensuales de los precios relativos de los 313 productos genéricos del
INPC, fue superior en 1998 que la registrada en 1997 (ver gráfica
35), aunque desde una perspectiva histórica resultase relativamente
baja.
Gráfica 35
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Variabilidad de los cambios mensuales de Precios Relativos *
Puntos porcentuales
25
20
15
10
5
0
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
*Medida con base en las cotizaciones de los productos que forman parte de la canasta de referencia del INPC.
Tal como se reporta en la gráfica 36, el promedio anual de
la variabilidad mensual de los precios relativos guarda una
correlación estrecha con la inflación. En dicha gráfica destaca que
durante 1998 la variabilidad de los precios relativos aumentó
proporcionalmente más que la inflación, fenómeno congruente con el
hecho de que el alza de los precios en el año se explica en buena
medida por choques exógenos, como los ajustes abruptos de precios
públicos y el incremento de los de las frutas y verduras. Una mayor
dispersión de los precios relativos resulta indeseable, pues puede
aumentar el costo del proceso desinflacionario. La situación actual
no se considera preocupante. En todo caso, sería deseable que para
1999 se procure evitar, en la medida de lo posible, la interferencia de
94
INFORME ANUAL 1998
movimientos súbitos de precios, y de distorsiones que pudieran
significar obstáculos para el abatimiento de la inflación.
Gráfica 36
Promedio Mensual de Inflación y Variabilidad de Precios Relativos *
Puntos porcentuales
10
Variabilidad precios relativos
9
Inflación
8
7
6
5
4
3
2
1
0
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
* Enero - Diciembre
II.5.3.
Abastecimiento de Bienes Básicos
De enero a diciembre de 1998, el nivel de abastecimiento de
los bienes básicos se mantuvo muy cerca de su máximo histórico (ver
gráfica 37). En el periodo mencionado, el indicador correspondiente
se situó tan sólo 0.2 puntos porcentuales por abajo de su nivel
histórico máximo alcanzado en 1994, que fue de 98.8 por ciento (la
escala de dicho índice va de 0 a 100 por ciento, y esos extremos
representan, respectivamente, abasto nulo y total). Esta condición
satisfactoria es atribuible en lo fundamental a la política de mantener
precios flexibles.
La experiencia histórica sugiere que prácticamente en
ninguna economía es posible mantener el abastecimiento al 100 por
ciento para todos los productos, aun cuando no haya restricción
alguna tanto al ajuste de precios como a las actividades industriales y
comerciales. La disponibilidad inmediata del surtido completo de
mercancías en todas las tiendas requeriría precios inconvenientes para
95
BANCO
DE
MÉXICO
el consumidor, dado el costo de los inventarios adicionales necesarios
para tal abastecimiento.
Gráfica 37
Indice Nacional de Abastecimiento de Artículos de la Canasta Básica
Promedio porcentual mensual
100
Nivel
Normal
96
92
88
84
0
1988
1989
1990
1991
II.5.4.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Precios Productor
En los doce meses de 1998, el Indice Nacional de Precios
Productor sin petróleo crudo tuvo una elevación de 19.41 por ciento.
Esta variación resultó casi seis puntos porcentuales mayor que la
correspondiente a 1997, de 13.66 por ciento. Como se aprecia en la
gráfica 38, las variaciones anuales de este índice siguieron una
trayectoria ascendente durante todo el año, después de que en
diciembre de 1997 se registrara la inflación anual más baja desde
enero de 1995. Esta evolución se explica, principalmente, por las
perturbaciones cambiarias experimentadas a lo largo de 1998. Una
característica del Indice Nacional de Precios Productor es que, en
comparación con el INPC, resiente con mayor rapidez los efectos de
las perturbaciones cambiarias. Esto se debe a que la canasta de
referencia implícita en el Indice Nacional de Precios Productor
contiene una proporción mayor de mercancías comerciables
internacionalmente que el INPC.
96
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 38
Indice Nacional de Precios Productor Sin Petróleo Crudo de
Exportación
Variación porcentual anual
60
50
40
30
20
10
0
E
M
M
J
1995
S
N
F
A
J
A
1996
O
D
E
M
M
J
1997
S
N
F
A
J
A
O
D
1998
Por lo que hace al Indice de Precios Productor con
servicios y sin petróleo, su crecimiento en 1998 fue de 18.59 por
ciento, incremento también superior al ocurrido en 1997 (15.18 por
ciento).
Atendiendo a los cuatro componentes del destino final de la
producción, durante 1998 el crecimiento anual de los precios de los
bienes destinados al consumo privado fue de 18.87 por ciento; al
consumo de gobierno, de 18.80 por ciento; a la formación de capital,
de 18.77 por ciento; y, a las exportaciones, de 16.50 por ciento (ver
cuadro 28).
Las actividades económicas en que los incrementos de
precios fueron mayores, son las siguientes: agricultura, molienda de
maíz y sus productos, azúcar y derivados, aceites y grasas vegetales
comestibles, cigarrillos y tabaco, productos medicinales, vidrio y sus
productos, cemento y transporte.
97
BANCO
Cuadro 28
DE
MÉXICO
Indice Nacional de Precios Productor con Servicios y sin Petróleo
Clasificación por componente de la demanda final
Variación porcentual anual
Concepto
Indice General
Demanda Interna
Consumo privado
Consumo del gobierno
Formación de capital
Exportaciones
II.5.5.
Diciembre 98
Diciembre 97
18.59
18.84
18.87
18.80
18.77
16.50
Diciembre 97
Diciembre 96
15.18
15.86
16.05
20.33
13.55
9.75
Términos de intercambio
Por lo que hace a los precios del comercio exterior, se
estima que en 1998, el índice de términos de intercambio tuvo un
descenso acumulado de 4.5 por ciento (ver gráfica 39). El nivel
promedio en 1998 de dicho índice fue 5.3 por ciento menor que el
nivel correspondiente a 1997. El comportamiento de los términos
de intercambio se explica, en lo principal, por la acentuada caída de
los precios del petróleo crudo de exportación, que se inició a finales
de 1997. Además, buena parte de los precios de las mercancías
mexicanas de exportación disminuyeron por contracciones de la
demanda, ante la desaceleración de la actividad económica en varios
países, y por la influencia de una mayor competencia asiática. De
hecho, el nivel promedio del índice de términos de intercambio
durante 1998 fue el menor registrado en la historia de este indicador,
que se empezó a estimar en 1970.
98
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 39
Indice de Términos de Intercambio en Dólares
Base 1980 = 100
54
53
52
51
50
49
48
47
46
45
44
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
1994
1995
1996
1997
1998
99
BANCO
III.
DE
MÉXICO
Política Monetaria, Cambiaria y Mercados
Financieros
III.1.
Política Monetaria
En la Exposición sobre la Política Monetaria para 1998, el
instituto central anticipó que durante ese año habría mayor
volatilidad en los mercados internacionales y que la disponibilidad de
recursos del exterior presentaría para el país mayor dificultad que en
1997. Se advirtió además que, dependiendo de la profundidad y
duración de la crisis externa, podrían materializarse un menor
crecimiento económico, un mayor déficit en la cuenta corriente y
presiones inflacionarias adicionales.
A la luz de lo anterior, la Junta de Gobierno del Banco de
México indicó que sería altamente deseable que las políticas
económicas a adoptarse durante el año fueran flexibles, que se
promoviera una mayor coordinación entre ellas y que se redoblaran
los esfuerzos para continuar fortaleciendo a la economía nacional.
De esa forma se estaría en mejor condición para absorber, al menor
costo posible, las perturbaciones que se llegaran a enfrentar.
Así, el programa monetario del Banco de México para 1998
se diseñó considerando que quizá la política monetaria tendría que
aplicarse en un ambiente internacional adverso. Por esta razón, el
programa estableció el uso de reglas específicas para evitar la
generación de excesos de oferta de dinero, además de prever la
posibilidad de ajustar la postura de la política monetaria -- mediante
acciones directas del banco central --, en caso de ocurrir alteraciones
inflacionarias sorpresivas. Al incluirse este último elemento, el
programa monetario contó con la flexibilidad necesaria para que el
instituto central pudiera reaccionar ante situaciones inesperadas,
disponiéndose así de mayor capacidad para influir sobre la evolución
de la inflación.
En realidad, al igual que el resto de los países en desarrollo,
en 1998 México enfrentó un marco externo sumamente desfavorable
-- mucho más de lo que se había previsto desde finales de 1997.
Como ya se mencionó en otras secciones de este Informe, la
situación descrita se reflejó en una depreciación considerable de la
100
INFORME ANUAL 1998
moneda nacional, lo que desembocó en una inflación mayor a la
programada; expectativas inflacionarias más elevadas; presiones
sobre los salarios contractuales; alza de las tasas de interés; y una
incipiente desaceleración de la actividad económica hacia finales del
año.
Los trastornos del exterior, junto con incrementos
inesperados de algunos precios públicos y de los de las frutas y
verduras, se tradujeron en el ya comentado aumento de la inflación.
En congruencia con lo establecido en su programa
monetario, y en respuesta a los choques inflacionarios mencionados,
a partir de marzo de 1998 el Banco de México restringió
progresivamente su postura de política monetaria. Los ajustes más
significativos se aplicaron durante la segunda mitad del año, pues fue
entonces cuando se resintieron las mayores presiones. En ese
periodo, el nivel de las tasas de interés, tanto reales como nominales,
se elevó a prácticamente al doble del observado durante el primer
semestre. La intención de las medidas de política monetaria fue
procurar que las variaciones del INPC, consecuencia de los choques
exógenos, se quedaran como impactos de una sola vez, y afectaran lo
menos posible tanto las expectativas inflacionarias como la inflación
subyacente.
Sin la reacción descrita de la política monetaria,
seguramente la inflación en 1998 habría resultado mucho más alta de
lo que fue. Las medidas aplicadas de agosto a noviembre -- la etapa
más dura de la crisis financiera internacional --, limitaron la
depreciación de la moneda nacional, e incluso coadyuvaron a inducir
una apreciación del tipo de cambio. Sin duda, el comportamiento de
la paridad en los últimos meses del año mitigó parcialmente las
presiones inflacionarias y estabilizó la inflación subyacente. Si esta
contención no resultó ser mayor, fue por el rezago con que las
medidas monetarias restrictivas ejercen su efecto sobre los precios,
en tanto que la influencia de los choques inflacionarios es inmediata o
muy rápida. Así, aun cuando se hubiera querido, habría sido
prácticamente imposible contrarrestar en sólo unas semanas las
sacudidas inflacionarias que se recibieron durante los últimos meses
del año pasado.
De hecho, en 1998 la astringencia monetaria pudo haber
sido más enérgica, en un intento por suprimir rápidamente las
presiones inflacionarias imprevistas. Sin embargo, dada la magnitud
de los sobresaltos y la brevedad del periodo en que afloraron, el
101
BANCO
DE
MÉXICO
tamaño de la contracción monetaria que se hubiera requerido para
anular por completo la burbuja inflacionaria habría tenido que ser de
tal tamaño, que las tasas de interés en el segundo semestre se habrían
elevado a un nivel bastante superior al observado. Las consecuencias
de esto último sobre el sector real y bancario habrían sido muy
perjudiciales. Es probable que de inmediato se habrían hecho
aparentes los efectos recesivos sobre la actividad económica, el
empleo y la inversión, mientras que la situación de la banca se habría
deteriorado, al grado de que las ganancias en el frente inflacionario
quizás no habrían sido perdurables.
Es pertinente recordar que en la propia Exposición de
Política Monetaria para 1998, la Junta de Gobierno estableció que el
Banco de México actuaría buscando en lo fundamental reducciones
sostenibles del alza de los precios. No es imposible lograr una caída
rápida y significativa de la inflación. Pero sólo en condiciones muy
especiales, no presentes en la coyuntura en que se encontraba México
en 1998, se puede alcanzar lo anterior sin crear grandes
desequilibrios en otros ámbitos de la economía, que a la postre
conviertan en efímeros los avances en la lucha contra la inflación, e
impriman volatilidad innecesaria a los principales agregados
macroeconómicos del país. De ahí la decisión de la Junta de
Gobierno de seguir el camino que permita disminuir la inflación
continuadamente.
En adición, el programa para 1998 apuntó que la política
monetaria no puede por sí sola conseguir el objetivo de abatimiento
de la inflación, por lo cual es básica la coordinación con otros
elementos de la política económica, en particular la fiscal. Esta
condición se satisfizo en 1998. Los tres ajustes fiscales acordados
fueron de gran utilidad para absorber los choques externos,
aminorando las presiones alcistas sobre las tasas de interés, y
reduciendo el impacto sobre la cuenta corriente de la balanza de
pagos y el tipo de cambio. Esto último fue, en particular, de gran
utilidad para limitar los impulsos inflacionarios.
En suma, en 1998 el Banco de México actuó conforme a lo
establecido en su programa. Si bien el objetivo de inflación no se
alcanzó, el manejo monetario logró mitigar las presiones alcistas que
surgieron como resultado de los choques exógenos ocasionados
primordialmente por la crisis financiera mundial. A continuación se
analiza con mayor detalle la ejecución del programa monetario
referido.
102
INFORME ANUAL 1998
III.1.1.
Principales Elementos del Programa Monetario para
1998
En enero de 1998, el Banco de México dio a conocer su
programa monetario, el cual se fijó como objetivo coadyuvar al
abatimiento de la tasa anual de inflación a 12 por ciento al cierre del
año.
Los elementos fundamentales del programa fueron los
siguientes:
En primer lugar, el Banco de México se comprometió,
como regla general, a ajustar diariamente la oferta de dinero primario
en forma que dicha oferta correspondiera a la demanda de base
monetaria. La aplicación estricta de esta regla de operación implica
que el Banco de México satisface pasivamente la demanda de base
monetaria que se le manifiesta. También significa que el instituto
central esteriliza el impacto monetario de las variaciones de los
activos internacionales netos, y de las operaciones que efectua la
Tesorería de la Federación en su cuenta con el instituto emisor.
Para que el público contara con un elemento adicional de
información y análisis, el Banco de México decidió divulgar la
trayectoria diaria esperada de la base monetaria para el año, que al
momento de su publicación era congruente con una inflación de 12
por ciento, siempre que se cumplieran los supuestos adoptados en su
estimación. Como complemento a lo anterior, se incorporaron en el
programa monetario limites trimestrales a las variaciones del crédito
interno neto, y compromisos de acumulación mínima de activos
internacionales netos.
En segundo lugar, el Banco de México se reservó el
derecho de restringir la postura de la política monetaria, en caso de
que se presentaran circunstancias inesperadas que así lo aconsejasen.
Por último, el Banco de México enfatizó que se mantendría
vigilante para detectar cambios súbitos en el entorno económico que
pudieran afectar a nuestra economía y, en particular, a la inflación.
103
BANCO
III.1.2.
DE
MÉXICO
Aplicación del Programa Monetario para 1998
Durante 1998, el Banco de México respetó en todo
momento su regla de operación básica, según la cual el instituto
emisor ajusta diariamente la oferta de dinero primario a la demanda
de la base monetaria.
La base monetaria, por el lado de sus usos, está conformada
por los billetes y monedas en circulación y por los recursos que el
sistema bancario mantiene depositados en el banco central. Sin
embargo, dada la existencia del régimen de encaje promedio cero18,
los bancos no tienen la obligación ni los incentivos para conservar
saldos positivos en sus cuentas corrientes con el Banco de México.
Por tanto, si el instituto emisor expandiera arbitrariamente la base
monetaria, y esa expansión no estuviera correspondida por una
mayor demanda de billetes y monedas, el saldo consolidado de los
depósitos bancarios en el instituto central sería continuamente
positivo y por montos grandes, lo que efectivamente estaría
reflejando un exceso de oferta de dinero. Pero como es evidente en
la última columna del cuadro 29, esto no sucedió durante 1998.19
Durante todos los días de 1998, el Banco de México operó
con un objetivo de cero o negativo para los saldos acumulados que
lleva al sistema bancario. Es decir, en ningún momento el instituto
central intentó inyectar más liquidez al mercado que la estrictamente
necesaria para satisfacer la demanda de billetes y monedas,
manteniendo por lo general una postura restrictiva.
104
18
Como se recordará, en marzo de 1995 el instituto emisor decidió adoptar un esquema de
depósito bancario en el banco central, denominado de encaje promedio cero. Mediante
dicho esquema, los saldos deudores que, en su caso, aparezcan al cierre de cada jornada
en las cuentas corrientes de las instituciones de crédito en el Banco deben ser
compensados, dentro de periodos de 28 días, con la constitución en otros días de saldos
acreedores en esas mismas cuentas, de por lo menos igual monto. El incumplimiento de
algún banco con la condición descrita, determina que deba pagar intereses a una tasa de
dos veces la tasa vigente de Cetes a 28 días sobre el faltante acumulado. Cabe mencionar
que los saldos acreedores que los bancos mantengan al cierre del día en su cuenta en el
Banco de México no son remunerados, por lo que las instituciones no tienen incentivos para
dejar, en promedio, durante el periodo de cómputo, saldos positivos en sus cuentas. Así, se
puede presumir que los bancos tratarán de dejar sus saldos acumulados en cero al cierre de
cada periodo de medición de 28 días, lo cual en principio les será posible lograrlo en caso de
que el Banco de México aplique su regla de operación básica.
19
Los saldos positivos que aparecen en algunos meses fueron el resultado de errores de
pronóstico de la demanda de billetes y monedas del último día hábil de los meses citados o
de una distribución inapropiada de la liquidez entre los bancos. Estos saldos positivos se
compensaron al día siguiente.
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 29
Oferta y Demanda de Base Monetaria
Saldos en millones de pesos
Componentes de la
Oferta de
Base monetaria
Crédito
interno neto
(1)
Base monetaria
(1)+(2)=(3)=(4)+(5)
Activos
internacionales
netos
(2)
Componentes de la
Demanda de
Base monetaria
Billetes y
monedas en
circulación
(4)
Depósitos
bancarios
(5)
1997
Dic
-51,049
159,940
108,891
108,736
155
1998
Ene
-72,204
171,295
99,091
98,998
93
Feb
-73,085
171,041
97,956
97,929
27
Mar
-85,228
180,858
95,630
95,415
215
Abr
-89,899
188,581
98,682
98,682
0
May
-93,574
194,947
101,373
101,306
67
Jun
-96,801
195,984
99,183
99,023
160
Jul
-101,188
203,898
102,710
102,686
24
Ago
-109,884
211,250
101,366
101,366
0
Sep
-109,261
209,174
99,913
99,913
0
Oct
-116,347
221,341
104,994
104,953
41
Nov
-106,545
215,871
109,326
108,650
676
Dic
-100,836
232,364
131,528
131,109
419
Respecto a la trayectoria diaria de la base monetaria, en
1998 ésta se mantuvo durante la mayor parte del año dentro de la
banda en la cual era probable que se moviera según el pronóstico
publicado (ver gráfica 40). Si bien en algunas ocasiones se
demandaron saldos monetarios por arriba del límite superior de la
citada banda, ello sucedió en fechas contiguas a periodos
vacacionales, cuyo efecto sobre la demanda de medios de pago por
parte del público es difícil de predecir. Una vez transcurridos los días
festivos, la base continuó evolucionando conforme a lo anticipado.
El que la base monetaria haya seguido el patrón previsto al
inicio de 1998, amerita una explicación, dado que la inflación
observada superó en más de seis puntos porcentuales al objetivo para
el año. La demanda adicional de base a causa de la mayor inflación,
fue compensada por el efecto depresivo sobre la demanda de medios
de pago20 que ejercieron las mayores tasas de interés. Estas, a su
vez, resultaron fundamentalmente de la menor disponibilidad de
recursos financieros del exterior, y de la política monetaria
20
El crecimiento económico fue similar al originalmente contemplado.
105
BANCO
DE
MÉXICO
restrictiva. Así pues, las acciones adoptadas por el instituto central,
en respuesta a las presiones inflacionarias, coadyuvaron a que la base
monetaria se comportara conforme a lo previsto. De hecho, el saldo
de dinero primario al cierre de 1998 resultó 1.8 miles de millones de
pesos (m.m.p.) menor al anticipado.
Gráfica 40
Desviaciones del Saldo Observado de la Base Monetaria Respecto
del Pronóstico
Miles de millones de pesos
4
Margen Superior
3
2
-1,8
1
0
-1
-2
-3
Margen Inferior
-4
1998 E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Intervalo estadístico calculado con base en la desviación estándar del modelo de estimación de la demanda de base monetaria.
En congruencia con lo anterior, según se aprecia en la
gráfica 41, durante 1998 la expansión monetaria se desaceleró en
forma significativa, prolongando la tendencia establecida en 1997. Lo
anterior avala la idea de que la política monetaria asumió la posición
restrictiva lógica frente a las presiones inflacionarias inesperadas. En
ausencia de las reacciones del Banco de México, los impulsos alcistas
sobre los precios hubieran generado un aumento en la cantidad de
dinero primario mayor al observado, validándose así plenamente las
citadas presiones.
106
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 41
Base Monetaria
Variación porcentual anual
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
La interacción descrita entre la inflación y la base monetaria
confirma que: (a) ambas variables se encuentran estrechamente
correlacionadas (ver gráfica 42); y, (b) las variaciones en la inflación
inducen aumentos en la base monetaria21, aunque a la postre este
efecto pueda ser diluido por la reacción de la política monetaria a una
elevación más acelerada de los precios. Este último resultado es muy
importante, pues de darse la causalidad inversa, significaría que el
instituto central estaría alimentando las presiones inflacionarias,
mediante el expediente de generar excesos de oferta.
Lo anterior implica que en 1998 el Banco de México no
impidió la totalidad del impacto de los choques exógenos sobre el
nivel general de los precios. Lo que el instituto central hizo fue
restringir su postura monetaria, para evitar que las presiones
inflacionarias inesperadas afectasen la dinámica subyacente de la
inflación y las expectativas sobre la misma a mediano y largo plazo.
21
Este resultado ha sido validado ampliamente por pruebas econométricas.
107
BANCO
Gráfica 42
DE
MÉXICO
Base Monetaria e INPC
millones de pesos
1994 = 100
140,000
300
Base Monetaria
INPC
120,000
250
100,000
200
80,000
150
60,000
100
40,000
50
20,000
0
1986
0
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
A continuación se analizan en detalle las medidas
restrictivas que adoptó el Banco de México en el transcurso de 1998.
Al inicio del año, los mercados financieros nacionales
reaccionaron a la crisis asiática, a la expectativa de que ésta se
profundizara y al deterioro del mercado petrolero. Así, las
inquietudes consecuentes contrajeron durante los primeros dos meses
del año la entrada de capitales del exterior y generaron una
importante depreciación del peso. Ello deterioró las expectativas
inflacionarias, que se vieron afectadas aun más a inicios de marzo,
cuando se dio a conocer el impacto inflacionario que había tenido la
elevación de los precios de la tortilla y la masa, ocurrida en febrero.
Ante la situación descrita, a mediados de marzo de 1998 el
Banco de México decidió restringir la política monetaria, con objeto
de corregir el deterioro que estaban teniendo las expectativas. En
esta ocasión, el instituto emisor impuso un “corto” de 20 millones de
pesos.
El que el Banco de México deje “corto” al sistema
bancario, equivale a que el instituto central opere con un objetivo de
saldos acumulados negativo, ejerciendo una influencia al alza sobre
las tasas de interés. Dicha influencia se produce, sobre todo, por la
señal que a través de esta acción se envía al mercado: que el banco
central considera que las tasas de interés deben elevarse.
108
INFORME ANUAL 1998
A raíz de la aplicación del primer “corto” en marzo del año
pasado, las tasas de interés de corto plazo aumentaron de inmediato
(ver gráficas 43 y 44), pero conforme las expectativas del mercado
fueron mejorando y la cotización del peso se ajustó a la baja, las tasas
de interés cayeron, al grado de que a finales de abril se encontraban
ya a niveles más bajos que cuando se modificó la política monetaria.
Esto último confirmó lo que se había visto en experiencias anteriores:
que a la postre ejercen mayor influencia sobre las tasas de interés de
corto plazo las modificaciones del “corto” que su existencia misma.
Gráfica 43
Tasa de Fondeo, Tipo de Cambio y Objetivos de Saldos Acumulados
0
%
-30
-20
-100
-50 -70
-130
47.5
Pesos/Dólar
11.0
Tasa de fondeo
42.5
Tipo de cambio
10.5
17-Dic-98
03-Dic-98
18-Nov-98
04-Nov-98
20-Oct-98
06-Oct-98
22-Sep-98
07-Sep-98
21-Ago-98
07-Ago-98
24-Jul-98
10-Jul-98
26-Jun-98
12-Jun-98
29-May-98
15-May-98
8.0
29-Abr-98
17.5
15-Abr-98
8.5
30-Mar-98
22.5
16-Mar-98
9.0
02-Mar-98
27.5
16-Feb-98
9.5
30-Ene-98
32.5
16-Ene-98
10.0
02-Ene-98
37.5
1998
Ultima observación 31 de diciembre de 1998.
A partir de finales de mayo, el entorno internacional se
deterioró significativamente. En ese momento eran motivo de
preocupación tanto la presión sobre las monedas de Hong Kong y
China, como las dificultades de Japón para estimular su economía y
resolver su problema bancario. En estas circunstancias se acentuó la
contracción de los flujos de capitales hacia países con economías
emergentes -- entre los que se encuentra México. El resultado fue
una mayor presión sobre el tipo de cambio, lo que a su vez incidió
sobre las expectativas inflacionarias. Estas se vieron impactadas
nuevamente a finales de junio por un segundo incremento al precio
de la tortilla y masa. En respuesta, el Banco de México decidió
restringir aun más su postura de política monetaria, aumentando el
“corto” de 20 a 30 millones de pesos.
109
BANCO
Gráfica 44
DE
MÉXICO
Comportamiento de las Tasas de Interés
%
Fondeo bancario a un día
TIIE a 28 días diaria
CETES 28 días
50
45
40
35
30
25
20
15
31-Dic-98
12-Sep-98
23-Sep-98
04-Oct-98
15-Oct-98
26-Oct-98
06-Nov-98
17-Nov-98
28-Nov-98
09-Dic-98
20-Dic-98
30-Jul-98
10-Ago-98
21-Ago-98
01-Sep-98
16-Jun-98
27-Jun-98
08-Jul-98
19-Jul-98
14-May-98
25-May-98
05-Jun-98
22-Abr-98
03-May-98
09-Mar-98
20-Mar-98
31-Mar-98
11-Abr-98
24-Ene-98
04-Feb-98
15-Feb-98
26-Feb-98
02-Ene-98
13-Ene-98
10
Las tasas de interés de corto plazo respondieron al alza,
aunque el efecto del “corto” se fue diluyendo después de algunas
semanas. Esto último coincidió durante julio con una apreciación
temporal del tipo de cambio.
Sin embargo, la tregua no duró mucho. Durante agosto, lo
más destacado fue el colapso del régimen cambiario de Rusia, en el
contexto de una severa crisis de solvencia, lo que obligó a ese país a
declarar la moratoria sobre su deuda externa e interna, a adoptar
controles de capital y a intervenir la mayoría de sus bancos. Se
desató entonces una profunda crisis económica y política.
El colapso ruso tuvo grandes repercusiones sobre los países
con mercados emergentes, debido a dos factores:
110
(a)
al quedarse atrapados en Rusia cuantiosos recursos de fondos
de inversión internacionales, y al enfrentar dichas instituciones
retiros masivos, se vieron obligadas a liquidar sus posiciones en
otros mercados más líquidos o profundos, como el mexicano; y
(b)
al no haberse dado un apoyo a Rusia coordinado por el Fondo
Monetario Internacional y los países del G-7, las grandes
instituciones financieras internacionales incurrieron en
cuantiosas pérdidas por sus operaciones en ese país. Esta
INFORME ANUAL 1998
situación modificó completamente la óptica respecto al riesgo
soberano, lo que indujo una contracción de la inversión en los
mercados afectados.
Por tanto, la situación descrita desencadenó fuertes
presiones contra la moneda nacional, que se vieron acentuadas por
asuntos de orden interno, sobresaliendo la incertidumbre sobre la
reforma del sistema financiero. Debido a que las presiones sobre el
tipo de cambio durante agosto se fueron materializando
pausadamente, el Banco de México tuvo que adoptar poco a poco
medidas monetarias restrictivas adicionales.
Así, el 10 de agosto de 1998, el Banco de México decidió
incrementar el “corto” de 30 a 50 millones de pesos, en respuesta al
efecto en las expectativas inflacionarias que causó la depreciación de
la moneda nacional. Esta ampliación del “corto” indujo una
moderada elevación de las tasas de interés, la cual no fue suficiente
para contener la depreciación cambiaria, dada la severidad de los
trastornos del exterior.
Ante esta situación, una semana después el instituto central
procedió a restringir aún más la política monetaria, aumentando el
“corto” de 50 a 70 millones de pesos. En esta ocasión, las tasas de
interés del mercado interbancario no reaccionaron inmediatamente al
alza (ver gráfica 43). Parte de este fenómeno inusual se explica por
el uso excesivo que algunas instituciones bancarias estaban haciendo
de las facilidades de crédito intradía, que el banco central ofrece a
través del Sistema de Pagos de Uso Ampliado (SPEUA). De ahí
que, un día después, el Banco de México haya reducido dicha
capacidad de crédito.
En adición, durante agosto la efectividad del “corto” se vio
afectada por un factor coyuntural. El Banco de México, al usar el
“corto”, envía al mercado una señal alcista para las tasas de interés.
Sin embargo, la autoridad monetaria no precisa el monto ni el tiempo
en el que las tasas de interés deben subir. Esto depende de la
respuesta del mercado a la indicación del banco central. Dicho
mecanismo de transmisión de la política monetaria significa una
ventaja la mayoría de las veces, pues el ajuste en tasas resulta ser más
ágil y flexible. Pero la respuesta al “corto” puede depender de la
posición relativa de los participantes con respecto al Banco de
México en el mercado de dinero.
En 1996, cuando el “corto” resultó muy eficaz en influir
sobre la evolución de las tasas de interés, el Banco de México tenía
111
BANCO
DE
MÉXICO
una posición acreedora con respecto al mercado. Dicha condición
significa que, por lo general, el mercado inicia el día con un faltante
de liquidez. En estas circunstancias, el Banco de México tiene que
ofrecer los recursos necesarios la mayoría de los días mediante
subasta. Esto último significa que aquellos participantes que ofrecen
las mayores tasas de interés son los que obtienen los fondos, lo cual
introduce un sesgo al alza sobre las tasas de interés, aumentando la
efectividad del “corto” como medio restrictivo.
Sin embargo, desde principios de 1997, la postura del
Banco de México en el mercado de dinero pasó de acreedora a
deudora. Esto se debió fundamentalmente a la gran acumulación de
activos internacionales durante el año.
Una posición deudora del banco central implica que, por lo
general, al inicio de la sesión diaria del mercado de dinero existe un
exceso de liquidez, que obliga al instituto emisor a substraer los
recursos excedentes mediante operaciones de mercado abierto. Esto
se hace también a través de subastas, por lo que aquellas instituciones
de crédito que ofrecen las menores tasas de interés son las que
entregan dichos recursos al Banco de México. Esta situación le
imprime un sesgo a la baja a las tasas de interés de muy corto plazo a
un día, factor que fue particularmente relevante en las circunstancias
prevalecientes en agosto de 1998. De ahí que cuando el Banco de
México es un deudor neto del mercado, le podría resultar
relativamente más difícil inducir aumentos en las tasas de interés
mediante el uso de “cortos”.
De hecho, si se analiza con detalle la gráfica 43, puede
notarse que las respuestas de la tasa de interés de fondeo a las
modificaciones de los “cortos” que se adoptaron en el periodo eneroagosto de 1998 fueron menores y de más corta duración que las
observadas en años anteriores.
Así, para fortalecer el débil efecto que tuvo sobre las tasas
la segunda modificación del “corto” durante agosto, y aprovechando
que transitoriamente el Banco de México tenía que reponer faltantes
de liquidez al mercado22, a partir del 21 de agosto y por los
siguientes 3 días hábiles el instituto central decidió establecer para
sus operaciones una tasa de interés mínima de 27 por ciento. De esta
manera, se procuró que las tasas de interés de fondeo se comportaran
22
112
Esta situación se creó debido a la recaudación mensual de impuestos por parte de la
Tesorería de la Federación, que al depositar los recursos en su cuenta con el Banco de
México indujo una contracción transitoria en la liquidez del mercado de dinero.
INFORME ANUAL 1998
de manera más congruente con la evolución del tipo de cambio.
Antes de la adopción de esta medida, la tasa referida se encontraba
por debajo del piso establecido, pero lo superó rápidamente.
Sin embargo, el establecimiento de dicho piso no fue del
todo efectivo, (en cuanto a mitigar las presiones sobre el tipo de
cambio y las expectativas de inflación), pues en esos días sucedió el
colapso financiero ruso. Esto último aceleró la depreciación de la
moneda nacional a una velocidad inusitada (por las razones ya
explicadas), lo que a su vez impulsó al alza a las tasas de interés. Sin
embargo, este incremento de las tasas de interés no fue suficiente
para romper la indeseable dinámica cambiaria, por lo que se juzgó
conveniente tomar medidas monetarias adicionales.
Ante el agravamiento de la situación externa, la Junta de
Gobierno del Banco de México decidió reforzar los instrumentos de
la política monetaria. En consecuencia, el Banco de México anunció
a finales de agosto que a partir del 2 de septiembre las instituciones
de crédito quedaban obligadas a constituir depósitos en el instituto
central a un plazo indefinido, a razón de 1,250 millones de pesos por
día hábil, hasta alcanzar un monto acumulado de 25,000 millones de
pesos. Dichos depósitos devengarían una tasa de interés equivalente
a la TIIE a 28 días. La distribución de dichos depósitos entre las
instituciones de crédito se haría en función de sus pasivos totales al
cierre de junio. Acto seguido, el Banco de México repondría toda la
liquidez que llegase a retirar por virtud de la constitución del
mencionado depósito, mediante operaciones de mercado abierto a
muy corto plazo.
Así, por medio de estas acciones combinadas23, el Banco de
México se movió en la dirección de lograr una posición acreedora en
el mercado de dinero en poco tiempo. Por virtud de esa estrategia, el
instituto central tuvo que ofrecer con mayor frecuencia la liquidez
faltante a la banca mediante subasta (ver gráfica 45), con lo cual el
Banco de México consiguió un mayor control sobre la evolución de
las tasas de interés de corto plazo.
23
Al adoptarse las medidas descritas, se aprovechó la oportunidad para eliminar el piso de 27
por ciento sobre las tasas de interés que se habían adoptado en días pasados.
113
BANCO
Gráfica 45
DE
MÉXICO
Intervención Diaria del Banco de México en el Mercado de Dinero
Millones de pesos
20000
Inyección de Liquidez
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
Retiro de Liquidez
Imposición del Depósito Obligatorio
-15000
1998
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Con una posición acreedora, los “cortos” se vuelven más
efectivos para inducir movimientos al alza de las tasas de interés. Por
tanto, el mecanismo de depósitos obligatorios no debe considerarse
como un sustituto sino más bien como complemento de los “cortos”.
Conjuntamente con la adopción de los depósitos
obligatorios, se tomó otra medida para atacar un problema adicional
que se estaba presentando. Ante el sustancial incremento durante
agosto en la volatilidad del tipo de cambio y de las tasas de interés, la
demanda por valores (gubernamentales y privados) a plazos mayores
se contrajo sustancialmente, lo que se manifestó en un incremento en
la pendiente de la curva de rendimientos del papel en moneda
nacional. Esta situación empezó a dificultarle a los bancos
comerciales --principales tenedores de papel gubernamental a plazo- el rebalanceo de la exposición de su cartera a los riesgos de tasas de
interés, lo que a su vez presionó todavía más a las tasas
correspondientes a los mayores plazos.
Con el objeto de mitigar esta irregularidad, el Banco de
México decidió facilitar a los participantes en los mercados
financieros el reacomodo de su posición mediante el intercambio
114
INFORME ANUAL 1998
(swaps) de flujos a tasa fija o real por flujos a tasa de interés flexible
(TIIE a 28 días). El monto de la operación fue de 25,000 millones de
pesos, llevándose a cabo el proceso de asignación mediante subasta
celebrada el 31 de agosto de 1998.
Según se anunció con oportunidad, la participación de
postores en esta subasta fue bastante concurrida, se agotaron casi
totalmente los montos ofrecidos y los términos resultantes fueron de
mercado.
La adopción del depósito obligatorio y el intercambio de
flujos de tasas de interés coadyuvaron a tranquilizar por algunos días
a los mercados financieros nacionales24. Sin embargo, al inicio de
septiembre se recrudecieron las turbulencias provenientes del
exterior. La liquidación de posiciones en países con mercados
emergentes por inversionistas institucionales y la contracción de la
oferta de recursos a esas economías, despertó dudas sobre la solidez
de las divisas de algunos países de Latinoamérica con regímenes de
tipo de cambio predeterminado. Así, las monedas de Venezuela,
Colombia, y Ecuador se vieron sujetas a grandes presiones, pero el
caso más relevante para la región --y para México en particular-- fue
el de Brasil. Los temores sobre la sostenibilidad del real redujeron
aún más los flujos de capital hacia Latinoamérica, incluyendo
México, por lo que las presiones sobre la cotización de la moneda
nacional se intensificaron en el contexto de un mercado cambiario
bastante ilíquido. A medida que subía el tipo de cambio, lo hacía en
respuesta a un volumen operado cada vez menor. Esta condición
estimuló la participación de especuladores, lo que a su vez
incrementó la volatilidad de la moneda nacional.
Aunado a lo anterior, la cotización del peso mexicano
también se vio afectada en ese periodo debido a que nuestros
mercados de cobertura cambiaria representaron, a los ojos de muchos
inversionistas extranjeros, un vehículo apropiado para cubrir los
riesgos de una posible devaluación del real brasileño.
En particular, algunos inversionistas estimaron que si la
moneda de Brasil se llegara a devaluar, la cotización del peso se
“contagiaría”, razón por la cual se daría también una depreciación
abrupta de la moneda nacional (cosa que no sucedió del todo en
24
También ayudó en ese sentido la decisión del Banco de México de elevar a 3 veces Cetes la
tasa que le cargaría a partir de septiembre a cualquier institución de crédito que registre un
sobregiro en su cuenta única al cierre del día en exceso al límite preestablecido para cada
institución. Se hicieron los ajustes necesarios para mantener la simetría de incentivos en el
esquema. Esta medida se mantuvo vigente por el resto del año.
115
BANCO
DE
MÉXICO
enero de 1999 cuando en efecto flotó el real). Con ese supuesto, la
venta del peso a futuro o mediante opciones sería una buena
cobertura ante una depreciación del real. El tipo de cambio del peso
en relación con el dólar resultó afectado, pues las instituciones
bancarias mexicanas, que fueron la contraparte de las citadas
operaciones de cobertura, equilibraron a su vez su posición
comprando dólares contra pesos en el mercado al contado.
En la gráfica 46 puede verse claramente la relación inversa
entre la posición no cubierta de riesgo cambiario en títulos de renta
fija de residentes en el exterior, y la cotización de la moneda
nacional. Si la posición no cubierta se vuelve negativa (como
sucedió durante finales de agosto y septiembre), significa que los
inversionistas del exterior efectúan ventas de pesos en los mercados
de derivados por un monto mayor a sus tenencias de instrumentos de
deuda denominados en moneda nacional.
Gráfica 46
Posición no Cubierta en Títulos de Renta Fija de Residentes en el
Exterior y Tipo de Cambio
Millones de dólares
5,000
Pesos por dólar
Posición no cubierta
10.50
Tipo de cambio
4,000
10.00
3,000
9.50
2,000
9.00
1,000
8.50
0
8.00
-1,000
1997
Dic-31
Dic-21
Dic-8
Nov-30
Nov-17
Nov-05
Oct-28
Oct-14
Sep-30
Sep-15
Sep-02
Ago-26
Ago-12
Jul-31
Jul-15
Jul-01
May
Datos semanales
Mar
Ene
Nov
Sep
-2,000
Jul
Datos mensuales
7.50
1998
* Incluye valores gubernamentales y papel bancario
Al alcanzar el tipo de cambio el 10 de septiembre un nivel
de 10.64 pesos por dólar, y al haberse depreciado durante el día en
más de 3 por ciento, la Comisión de Cambios decidió que el Banco
de México interviniera en el mercado cambiario, en complemento de
las ventas de moneda extranjera que de todas maneras hizo el
instituto emisor mediante la operación del mecanismo automático
116
INFORME ANUAL 1998
vigente desde febrero de 1997 (los detalles se presentan en la
siguiente subsección de este capítulo). La citada intervención tuvo
como objetivo aumentar el riesgo de la especulación en contra de la
moneda nacional, mas no pretendió defender algún nivel específico
del tipo de cambio. La estrategia fue exitosa, pues rompió la
tendencia hacia una rápida depreciación de la moneda nacional;
incluso el peso se apreció a partir de niveles que ciertamente no
parecían congruentes con los fundamentos de la economía nacional.
En apoyo a la intervención en el mercado de cambios, y
para mandar una señal clara de que el combate de las presiones
inflacionarias se haría primordialmente mediante ajustes a la política
monetaria, el Banco de México decidió restringir adicionalmente,
elevando el monto del “corto” de 70 a 100 millones de pesos --lo que
a su vez empujó al alza las tasas de interés de corto plazo. Esta
medida contribuyó a revertir la dirección del tipo de cambio, y a
estabilizar las expectativas inflacionarias, lo que a la postre facilitó
que las tasas de interés comenzaran a descender (ver gráfica 43 y
46).
De hecho, tanto el aumento de las tasas de interés como la
apreciación del peso, inducidos por la intervención del Banco en los
mercados, generaron pérdidas considerables a los agentes con
posiciones netas cortas en moneda nacional. Ante esta situación,
muchos de ellos fueron cerrando sus posiciones, lo que favoreció a la
cotización de la moneda nacional a partir de finales de septiembre
(ver gráfica 46).
La volatilidad de las tasas de interés hizo que durante las
primeras semanas de septiembre fuera recomendable que el instituto
central ofreciera a los bancos comerciales un intercambio adicional de
flujos de tasas de interés. En este caso, el monto total ofrecido fue
de aproximadamente 28,200 millones de pesos y la asignación se hizo
mediante subasta.
117
BANCO
DE
MÉXICO
A partir de octubre, la cotización del peso también se vio
favorecida por el hecho de que amainaron las tensiones en los
mercados financieros internacionales25 . Sin duda, esta evolución del
tipo de cambio en los últimos meses del año mitigó las presiones
inflacionarias.
El 30 de noviembre la Junta de Gobierno del instituto
central acordó incrementar el “corto” a 130 m.p., aunque esta acción
fue cualitativamente diferente a las modificaciones anteriores de
dicho instrumento. Mediante aquéllas se intentó contrarrestar
perturbaciones inflacionarias inesperadas; la del final de noviembre se
aplicó con dos propósitos en mente: paliar la revisión al alza de las
expectativas inflacionarias, que se dio en respuesta a los ajustes en
precios públicos que se anunciaron en ese entonces; y, evitar
reacciones desordenadas de precios, para estar en posibilidad de
alcanzar en 1999 la meta de inflación de 13 por ciento. De ahí la
decisión de la Junta de Gobierno de actuar de manera anticipada,
para aumentar la probabilidad de conseguir el objetivo planteado y
así propiciar que el compromiso desinflacionario del Banco de
México fuera adquiriendo mayor credibilidad.
Como ya se señaló, el factor que más contribuyó en 1998 a
elevar las presiones inflacionarias fue la depreciación de la moneda
nacional, la cual se produjo fundamentalmente en agosto y
septiembre. Además, los ajustes acordados en noviembre a los
precios de la gasolina y el diesel, y en diciembre al salario mínimo,
también impactaron de manera considerable al INPC en el último
bimestre. Lo anterior explica que las acciones monetarias restrictivas
se hayan concentrado en el segundo semestre del año. Asimismo, los
“cortos” que se aplicaron a partir de finales de junio, junto con la
mayoría de las medidas complementarias que se adoptaron en agosto,
se mantuvieron vigentes por el resto del año. En parte debido a esta
razón, las tasas de interés nominales, después de su abrupto
incremento a finales de agosto, se conservaron de ahí en adelante a
niveles --aunque decrecientes-- de casi el doble de los observados
durante los primeros siete meses. Las tasas de interés reales también
se incrementaron sustancialmente, como se muestra en la gráfica 47.
Dicho resultado confirma la naturaleza restrictiva de la política
aplicada por el Banco de México durante la segunda parte de 1998.
25
118
A principios de octubre, la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió relajar
su postura monetaria. En Brasil, el Presidente F. H. Cardoso fue reelecto y aplicó un
paquete de ajuste económico avalado por las agencias financieras internacionales, lo que
redujo temporalmente las presiones sobre el real. Asimismo, dichas agencias y los países
del G-7 tomaron medidas para aligerar la gran contracción del crédito que se dio en los
mercados internacionales.
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 47
Tasas de Interés Reales
Tendencia de la tasa real expost
18
Tasa activa
TIIE 28
16
14
12
10
8
6
E
F
M
A
M
J
1997
J
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
De la sección II.5. se desprende que las acciones
monetarias lograron estabilizar la inflación subyacente hacia finales
del año (ver gráfica 34). Esto sugiere que fueron neutralizadas buena
parte de las presiones inflacionarias derivadas del comportamiento
del tipo de cambio (y de la reacción subsecuente de los salarios).
En 1998, el instituto central no pudo aplicar una
astringencia monetaria más intensa, en un intento por anular las
presiones inflacionarias imprevistas, pues las consecuencias sobre el
sector real y financiero de la economía hubiesen sido muy
perjudiciales. Los perjuicios en cuestión se suscitan debido a que los
agentes económicos no ajustan de inmediato a la baja sus
expectativas inflacionarias, en respuesta a las acciones de la
autoridad. Este problema no atañe exclusivamente a México. Son
precisamente los altos costos que acompañan a todo intento de
contención brusca (o reducción acelerada) de la inflación lo que
explica la tendencia de los bancos centrales a graduar la intensidad de
sus medidas, para lograr la estabilidad de precios.
Del 31 de diciembre de 1997 al cierre de 1998, los activos
internacionales netos del Banco de México aumentaron 3,656
millones de dólares (md). Este incremento fue sustancialmente
superior al mínimo previsto en el programa monetario de 1998
(1,000 md). Sin embargo, el comportamiento de dichos activos
119
BANCO
DE
MÉXICO
mostró cierta variabilidad a lo largo del año, particularmente durante
el segundo semestre, como consecuencia de los choques externos
que afectaron a la economía mexicana. Así, mientras que de enero a
julio los activos internacionales netos se incrementaron 1,378 md,
gracias al ejercicio de las opciones de venta de dólares al instituto
central (netas de las divisas vendidas en subasta durante el mismo
período), desde mediados de agosto hasta principios de octubre el
saldo de esos activos se redujo. Ello se explica, fundamentalmente,
por las ventas de divisas que se efectuaron en ese periodo al
Gobierno Federal para hacer frente al servicio de la deuda externa
pública (1,886 md) y por las operaciones que se realizaron en el
mercado cambiario, tanto mediante el mecanismo de ventas
automáticas en subasta (610 md), como a través de la intervención
discrecional efectuada el 14 de septiembre (278 md)26.
Dados los exiguos flujos de capital hacia los países
emergentes, y la precaria situación del mercado petrolero, en el
cuarto trimestre lucía difícil el cumplimiento con la acumulación
mínima de activos internacionales netos. Sin embargo, ello se
consiguió gracias a las siguientes operaciones:
i)
Disposición a principios de octubre, por parte del Gobierno
Federal de la línea de crédito contingente a cuenta de un
grupo de bancos del exterior por aproximadamente 2,660
md;
ii)
Créditos recibidos a mediados de diciembre por el Gobierno
Federal de organismos financieros multilaterales (Banco
Mundial y BID) por aproximadamente 950 md; y
iii)
Recursos provenientes de PEMEX por 1,500 md, por
concepto de la venta adelantada de derechos de cobranza
de una parte de las exportaciones de petróleo crudo para
1999.
El crédito interno neto se define como la diferencia entre el
monto de la base monetaria y el valor de los activos internacionales
netos. En consecuencia, la evolución de este concepto se explica por
el desarrollo de los otros dos. Toda vez que en 1998 la trayectoria de
la base monetaria se mantuvo dentro del intervalo previsto para el
año, al mismo tiempo que se cumplió con el compromiso de
26
120
Estas operaciones del Banco de México en el mercado cambiario se analizan en mayor
detalle en la siguiente subsección de este documento.
INFORME ANUAL 1998
acumulación mínima de activos internacionales, el crédito interno
neto respetó los límites establecidos.
Gráfica 48
Base Monetaria y sus Componentes
Flujos efectivos acumulados en el año, cifras en miles de millones de
pesos
45
40
Base Monetaria
35
Activos Internacionales Netos
Crédito Interno Neto
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
1998
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Asimismo, en la medida en que las variaciones del crédito
interno neto y de los activos internacionales netos se combinaron
para satisfacer la demanda de base, se puede afirmar que el descenso
del crédito interno neto no implicó restricción monetaria alguna (ver
gráfica 48).
*
*
*
A pesar de que la inflación de 1998 se explicó
fundamentalmente por la incidencia de choques externos mayúsculos,
la Junta de Gobierno señaló, reiteradamente, que se trataba de una
situación insatisfactoria. Dado que la inflación de 1998 resultó mayor
que la de 1997, y que aún se encuentra en un ritmo elevado e
inestable, resulta prioritario restablecer su tendencia decreciente. A
la consecución de este fin se ha abocado precisamente la conducción
de la política monetaria desde finales de 1998, habiéndose observado
ya una evolución favorable en el frente inflacionario durante los
primeros cuatro meses de 1999.
121
BANCO
III.2.
DE
MÉXICO
Política Cambiaria
Durante el año pasado, se mantuvo sin alteración la política
cambiaria. El régimen de flotación continuó vigente, al igual que los
mecanismos automáticos de intervención del Banco de México en el
mercado de cambios. Además, en 1998 se confirmó lo que ha venido
sucediendo desde 1995, en cuanto a que las intervenciones
discrecionales de la autoridad en el mercado de divisas son muy
esporádicas, respondiendo únicamente a fenómenos extraordinarios.
Lo más sobresaliente durante 1998 en el ámbito cambiario,
fue la depreciación que mostró la paridad del peso mexicano con
respecto al dólar de los Estados Unidos. Dicha depreciación no fue
gradual ni continua, pues los periodos de relativa estabilidad fueron
seguidos por movimientos abruptos del tipo de cambio, destacando
los observados a finales de agosto y septiembre. Esta dinámica del
tipo de cambio respondió fundamentalmente a las perturbaciones
externas inusitadas que fueron surgiendo a lo largo de 1998, ya
ampliamente analizadas en secciones anteriores de este Informe.
Un fenómeno que presta sustento a la tesis de que en 1998
la cotización de la moneda nacional respondió principalmente a
factores externos, es la estrecha correlación que se observó entre el
tipo de cambio y el rendimiento neto de los bonos Brady emitidos
por México. Esta última variable es una buena medida de la
percepción de riesgo país por parte de los mercados financieros
internacionales. Así, conforme la diferencia entre dicho rendimiento
y el de los bonos emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos es
más alta, mayor es la percepción de riesgo país, por lo que menores
serán las entradas de capital y mayores las presiones sobre el tipo de
cambio.
Es cierto que el rendimiento neto de los bonos Brady
mexicanos puede también responder a factores internos. Sin
embargo, la gráfica 49 es muy sugestiva: en ella se muestra que en
1998 el rendimiento aludido se movió en gran sincronía con los de
otros países latinoamericanos, lo que significa que dominó su
dirección27 la percepción general sobre Latinoamérica de los
mercados financieros internacionales (aunque no se puede descartar
que otros factores también hayan influido en esta tendencia). En la
27
122
Los rendimientos de bonos corporativos en Estados Unidos, sobre todo de aquéllos que no
tienen la mejor calificación crediticia, mostraron una evolución muy similar en 1998 a la
observada en los rendimientos de los bonos Brady. Esto es una muestra más que en ese
año hubo una descomposición financiera generalizada, que alcanzó a mercados muy
variados en diferentes partes del mundo.
INFORME ANUAL 1998
misma gráfica destaca el gran incremento que registraron los citados
rendimientos netos durante agosto y septiembre, como reflejo de la
descomposición de la situación financiera internacional, y la
subsecuente contracción neta de recursos a países con mercados
emergentes. Así pues, para estudiar el comportamiento del tipo de
cambio se puede considerar, a grandes rasgos, a esta variable
explicativa como externa.
Gráfica 49
Rendimiento Neto de Bonos Brady a Descuento para Algunos Países
Latinoamericanos
Puntos porcentuales
34.5
México
Argentina
Brasil
Venezuela
29.5
24.5
19.5
14.5
9.5
1998
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Fuente: Bloomberg
La influencia del entorno internacional en la determinación
del tipo de cambio del peso frente al dólar a lo largo de 1998 se
puede apreciar en la gráfica 50. En ella se observa una correlación
apreciable entre la tasa de rendimiento neto de los bonos Brady a
descuento de México y la cotización de la moneda nacional.
123
BANCO
Gráfica 50
DE
MÉXICO
Evolución del Tipo de Cambio y el Rendimiento Neto de los Bonos
Brady a Descuento
%
Pesos por dólar
21.5
11.0
Rendimiento neto
Tipo de cambio spot
19.5
10.5
17.5
10.0
15.5
9.5
13.5
9.0
11.5
8.5
9.5
1998 E
8.0
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Es oportuno señalar que en 1998 los tipos de cambio de
otros países con regímenes de flotación, mostraron un
comportamiento similar al del tipo de cambio del peso con respecto
al dólar. Para efectos de ilustración, cabe considerar la cotización
frente al dólar de las monedas de Nueva Zelanda, Canadá y Australia.
En las gráficas 51 y 52 se observa que las divisas de los países
seleccionados mostraron en el periodo 1997-1998 una tendencia
hacia la depreciación y una volatilidad muy similar a la del peso
mexicano.
Ello a pesar de ser monedas de naciones que
tradicionalmente han tenido fundamentos económicos sanos y han
seguido políticas sólidas. Al igual que el caso del tipo de cambio
peso/dólar, su comportamiento en 1998 fue reflejo de la marcada
inestabilidad de la situación económica mundial durante la mayor
parte del año.
124
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 51
Indices de Tipos de Cambio Nominal
1 de enero de 1997 = 100
moneda doméstica/dólar
150
Canadá
N.Zelanda
Australia
México
140
1997
130
120
110
1998
100
90
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Fuente: Bloomberg
*Indice de tipos de cambio spot con respecto al dólar americano.
Gráfica 52
Volatilidad de Divisas Seleccionadas
Porcentaje anualizado
25%
Canadá
N. Zelanda
Australia
México
20%
15%
10%
5%
0%
1998 E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
*La volatilidad se define como la desviación estándar anualizada de las fluctuaciones cambiarias en los 30 días hábiles previos a la fecha
indicada.
125
BANCO
DE
MÉXICO
Otro resultado interesante es que, durante 1998, los tipos
de cambio real de cada uno de los cuatro países considerados,
sufrieron una depreciación de magnitud similar (ver gráfica 53). La
diferencia entre ellos es que el ajuste correspondiente en los casos de
Australia, Canadá y Nueva Zelanda se alcanzó con una menor
depreciación nominal y mucho menor inflación que en el caso de
México. Esto último se explica por que en el caso de México28, las
expectativas inflacionarias se ven fácilmente afectadas por los
movimientos del tipo de cambio, debido a la alta correlación histórica
que han exhibido éstos con respecto a la tasa de crecimiento de los
precios (ver gráfica 31). Ese es precisamente uno de los grandes
retos que enfrenta la política monetaria: romper el nexo tan directo
que hoy existe entre depreciaciones cambiarias e inflación. De
lograrse esto, el régimen de tipo de cambio flotante será más eficaz
en absorber choques externos.
A mayor abundamiento, en el cuadro 30 se compara la
volatilidad de la cotización de la moneda nacional con la de una
muestra más amplia de divisas de otros países. En dicho cuadro se
puede notar que la volatilidad de todas las divisas consideradas
aumentó en la segunda parte del año pasado, y que la
correspondiente al peso no está entre las mayores.
Si bien la depreciación cambiaria produjo durante 1998 una
inflación en México superior a la que se tenía como objetivo, de
ninguna manera se debe desestimar la contribución que hizo el
régimen de flotación al proceso de absorción de los choques del
exterior. Estos causaron una marcada contracción de la oferta de
recursos externos hacia el país, a lo cual la economía se pudo ajustar
mediante una depreciación del tipo de cambio real y un incremento
de las tasas de interés reales, lográndose preservar las reservas
internacionales. La respuesta conjunta de esas dos variables a las
perturbaciones, permitió que el ajuste no recayera únicamente sobre
el nivel y la volatilidad de las tasas de interés, lo cual a su vez
28
126
Es pertinente señalar que los países asiáticos cuyas divisas se depreciaron
considerablemente en el periodo 1997-1998, también registraron inflaciones menores a las
de México en ese periodo. La modesta reacción de la tasa de inflación a las cuantiosas
depreciaciones cambiarias en esos países se explica por cuatro razones: (a) en el periodo
considerado, se redujo el precio en dólares de las principales importaciones de la región,
debido al menor ritmo de crecimiento económico mundial; (b) existe evidencia de que los
productores de bienes comerciables en Asia absorben una buena parte de las fluctuaciones
cambiarias mediante disminuciones de sus márgenes, con el objeto de no perder
participación de mercado; (c) en los países aludidos se llegaron a utilizar intensivamente
controles de precios y de salarios; y (d) el buen desempeño de la inflación en estas
economías en el pasado, inhibió la reacción de las expectativas inflacionarias a los
movimientos cambiarios.
INFORME ANUAL 1998
protegió, cuando menos parcialmente, el ritmo de actividad
económica. Esto último no puede conseguirse con un régimen de
tipo de cambio fijo.
Gráfica 53
Indices del Tipo de Cambio Real Efectivo*
enero 1998 = 100
116
Australia
Nueva Zelanda
Canadá
México
114
112
depreciación
110
apreciación
108
106
104
102
100
98
1998
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
*Indice del tipo de cambio real con respecto a una muestra de 55 países (22 de la OCDE y 23 economías emergentes) y calculado con
índices de precios al consumidor, productor y al mayoreo. La ponderación del índice se deriva de los patrones de comercio de
manufacturas de 1990.
Fuente: J.P. Morgan.
La flexibilidad del tipo de cambio también contribuyó, entre
otros factores, a que la tasa de crecimiento de las exportaciones se
mantuviera a niveles relativamente altos, a pesar de las difíciles
condiciones prevalecientes en el exterior. Es oportuno recordar que
el dinamismo de las exportaciones mexicanas --en particular de las no
petroleras-- fue un elemento toral para la recuperación y
sostenimiento del alto crecimiento económico en el país, durante el
periodo 1996-1998.
Para ilustrar las virtudes del régimen cambiario de flotación
como amortiguador de perturbaciones externas, se puede comparar
el desempeño reciente de las exportaciones y de la producción
industrial en México, con lo observado en Argentina en igual periodo
(ver gráficas 54 y 55). Se elige como referencia a este último país
por dos razones: primero, porque durante los últimos años
Argentina ha estado sujeta a choques externos de naturaleza muy
similar a los sufridos por México; segundo, porque ese país tiene un
régimen cambiario de tasa fija a ultranza --la caja de conversión.
127
BANCO
Cuadro 30
DE
MÉXICO
Volatilidad de los Tipos de Cambio de las Monedas Nacionales de
Algunos Países Frente al Dólar
Volatilidad anualizada en por ciento*
México
N. Zelanda
Australia
Finlandia
Suecia
Canadá
Italia
Sudáfrica
R. Unido
Suiza
Japón
Alemania
1995-I
1995-II
1996-I
1996-II
1997-I
1997-II
1998-I
1998-II
45.56
6.67
8.86
12.85
12.70
5.13
13.97
5.64
10.45
16.67
14.12
13.87
17.60
5.35
7.87
9.13
9.91
5.92
7.22
2.34
7.41
12.13
14.04
10.89
5.99
5.56
6.10
7.43
8.02
3.64
5.97
13.86
5.60
7.77
8.14
6.28
5.31
6.01
6.70
7.28
7.28
3.33
5.73
7.20
6.30
8.84
7.09
6.87
4.62
5.88
7.65
10.04
10.26
5.46
8.95
5.25
8.13
11.70
12.56
9.79
10.69
8.61
10.29
9.51
10.58
4.24
9.15
4.34
8.03
9.81
12.29
9.76
6.68
12.45
11.91
8.31
9.57
4.32
7.82
5.35
7.11
8.70
12.56
8.14
10.95
14.95
14.93
9.22
12.59
6.95
9.29
23.07
7.35
10.91
20.08
9.15
* La volatilidad anualizada se define como la desviación estándar anualizada de las variaciones diarias
del tipo de cambio.
Gráfica 54
Crecimiento Anual de la Producción Industrial
Media móvil de 3 meses
%
Argentina
México
15
10
5
0
-5
-10
128
Nov -98
Sep -98
Jul -98
May -98
Mar-98
Ene-98
Nov -97
Sep -97
Jul -97
May -97
Mar-97
Ene-97
Nov -96
Sep -96
Jul -96
May -96
Mar-96
Ene-96
Nov -95
Sep -95
Jul -95
May -95
Mar-95
Ene-95
-15
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 55
Crecimiento Anual de las Exportaciones Manufactureras
Media móvil de 3 meses
%
Argentina
50
México
40
30
20
10
0
-10
Oct-98
Jul-98
Abr-98
Ene-98
Oct-97
Jul-97
Abr-97
Ene-97
Oct-96
Jul-96
Abr-96
Ene-96
Oct-95
Jul-95
Abr-95
Ene-95
-20
Ciertamente el régimen cambiario vigente en Argentina ha
sido determinante para que la inflación en ese país haya pasado de ser
una de las más altas del mundo (antes de la adopción del Plan de
Convertibilidad al inicio de los noventa) a una de las más bajas. Sin
embargo, la eliminación de la flexibilidad cambiaria no está exenta de
costos. Las gráficas anteriores aportan evidencia persuasiva sobre
las virtudes relativas del régimen de flotación, en cuanto a mitigar el
efecto de las perturbaciones externas sobre la actividad productiva y
el sector exportador de la economía.
Siguiendo los lineamientos establecidos por la Comisión de
Cambios , durante 1998 el Banco de México participó en el
mercado cambiario fundamentalmente por vía de dos mecanismos:
mediante la compra de dólares a través de opciones, y por medio del
esquema de ventas contingentes de dólares. Como un evento
excepcional, en una ocasión el instituto central vendió moneda
extranjera de manera discrecional. Ello, a fin de restablecer el orden
en el mercado en una situación de iliquidez, y desincentivar
actividades especulativas en contra de la moneda nacional, que
estaban resultando desestabilizadoras.
29
29
Integrada por funcionarios de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y del Banco de
México, y a cuyo cargo está la determinación de la política cambiaria del país.
129
BANCO
DE
MÉXICO
El esquema de opciones ha sido muy apropiado para
acumular reservas internacionales en el contexto de un régimen de
flotación. En primer lugar, porque dicho mecanismo favorece las
ventas de dólares al instituto emisor sólo cuando el mercado de esa
moneda está ofrecido, en tanto que las inhibe cuando se encuentra
demandado. En segundo término, y quizá más importante, porque
dicha fórmula no altera la naturaleza del régimen de flotación, una de
cuyas características principales es la de no predeterminar el nivel del
tipo de cambio.
Durante 1998, el Banco de México compró a través del
mecanismo de opciones 1,428 millones de dólares (ver cuadro 31),
monto significativamente menor al adquirido en 1997 (4,225 millones
de dólares). De hecho, durante el último año mencionado, en todos
y cada uno de sus meses se presentaron las condiciones en el
mercado cambiario que hicieron posible la compra de moneda
extranjera por parte del instituto central. En contra, en tres de los
meses a lo largo del periodo enero-septiembre de 1998 no se
ejercieron las opciones subastadas, lo cual respondió a la marcada
tendencia hacia la depreciación que mostró el tipo de cambio durante
ese lapso. Asimismo, la Comisión de Cambios determinó la
suspensión de las subastas de opciones de venta de dólares a partir de
octubre, con objeto de reducir la gran volatilidad prevaleciente en el
mercado (ver gráfica 56), que había sido causada por la contracción
de liquidez asociada con la abrupta reducción de los flujos de capital
hacia México.
La gráfica 57 recoge la trayectoria del tipo de cambio
interbancario de referencia (fix), y su promedio móvil en los veinte
días hábiles inmediatos anteriores. Como se recordará, la condición
para que los tenedores de las opciones puedan vender dólares al
Banco de México, es que el tipo de cambio interbancario de
referencia del día hábil inmediato anterior no sea mayor a su
promedio de los veinte días hábiles previos. La referida gráfica
ilustra claramente que en varios periodos prolongados de 1998 dicha
condición no se presentó.
130
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 31
Compras de Dólares a Instituciones de Crédito Mediante el
Mecanismo de Opciones
Millones de dólares
1998
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Total
Gráfica 56
Monto subastado
250
250
250
500
250
250
500
250
250
0
0
0
2,750
Monto ejercido
49
0
250
460
149
0
500
0
20
0
0
0
1,428
Liquidez del Mercado Cambiario:
Volumen Promedio Diario Mensual
Millones de dólares
2,333
4,000
9,789
9,941
10,060
10,308
9,972
10,303
10,452
7,205
6,645
8,120
8,606
9,228
6,494
5,326
6,371
6,000
7,082
8,199
8,000
2,658
3,289
3,869
3,870
4,859
3,930
4,206
4,847
5,318
4,377
4,239
5,402
6,173
6,988
6,869
10,000
9,320
9,140
8,640
12,000
2,000
0
E F MA M J J A S O N D E F MA M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
1996
1997
1998
131
BANCO
Gráfica 57
DE
MÉXICO
Tipo de Cambio Interbancario de Referencia (FIX) y su Promedio
Móvil de los Últimos 20 Días Hábiles
Pesos por dólar
10.8
10.3
9.8
9.3
8.8
Fix
8.3
Promedio
7.8
7.3
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
En general, el mecanismo de las opciones ha cumplido con
su objetivo primordial: facilitar la acumulación de reservas
internacionales en el contexto de un régimen de tipo de cambio
flotante. La motivación para dicha acumulación radica principalmente
en la consideración hecha por la Comisión de Cambios: que un
monto mayor de activos internacionales contribuiría a aumentar la
solidez financiera del país, haciendo posible obtener mejores
condiciones en cuanto al costo y plazo en los financiamientos
externos.
A la inversa de lo sucedido con el mecanismo de las
opciones, durante 1998 el Banco de México participó con mayor
frecuencia en el mercado de cambios mediante el esquema de ventas
contingentes de dólares.
Conforme a la fórmula citada, el instituto emisor ofrece
diariamente en subasta hasta 200 millones de dólares a las
instituciones de crédito que le presenten, a ciertas horas
preestablecidas, posturas con un tipo de cambio por lo menos dos
por ciento superior al tipo de cambio del día hábil inmediato anterior.
Durante 1998 la variabilidad diaria del tipo de cambio fue mucho
132
INFORME ANUAL 1998
mayor que la de 1997 (ver gráfica 58)30, por lo que se presentó con
mayor frecuencia la condición que hace razonable que las
instituciones de crédito participen en la subasta de venta de dólares.
Gráfica 58
Cambio Porcentual Diario en el Tipo de Cambio Interbancario de
Referencia (FIX)
5
4
Límite Superior (excedido en 6 veces (1.20%))
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Así, mientras en 1998 el Banco de México vendió por el
mecanismo descrito un total de 895 millones de dólares, en 1997
dicho monto fue de 600 millones de dólares (ver cuadro 32).
Es pertinente recordar que el propósito de ese esquema es
tan sólo el de moderar las fluctuaciones del tipo de cambio, no el de
defender niveles específicos de la cotización de la moneda nacional.
La volatilidad del tipo de cambio tiende a elevarse conforme se
reduce la liquidez del mercado. Cuando así ocurre, demandas no
muy cuantiosas de moneda extranjera pueden causar depreciaciones
desproporcionadas del peso. Tales situaciones pueden llevar a la
formación de espirales devaluatorias, de graves consecuencias sobre
el nivel de la inflación y de las tasas de interés, y, por tanto, sobre la
actividad económica y el empleo. Con la finalidad de reducir dicho
riesgo, se decidió adoptar el esquema de ventas contingentes
descrito. Ello, por cierto, sin incurrir en el peligro de perder
30
La gráfica 58 no captura todas las ocasiones en que se presentaron las condiciones para la
venta de dólares por parte de Banco de México, pues en su construcción se tomaron datos
del tipo de cambio interbancario de referencia, cuando la condición se pudo haber cumplido
al momento de convocarse a la subasta.
133
BANCO
DE
MÉXICO
cantidades significativas de reservas internacionales. De hecho, todo
combinado, resulta que el instituto central ha sido un comprador neto
de dólares.
Cuadro 32
Venta de Dólares a Través del Mecanismo de Subasta
Millones de dólares
Fecha
27 de octubre de 1997
30 de octubre de 1997
6 de noviembre de 1997
Total 1997
12 de enero de 1998
27 de mayo de 1998
21 de agosto de 1998
26 de agosto de 1998
10 de septiembre de 1998*
21 de septiembre de 1998
8 de octubre de 1998
Total 1998
Total 1997-1998
Monto
200
200
200
600
75
10
200
200
200
10
200
895
1495
* En esta fecha la Comisión de Cambios decidió vender adicionalmente 278 m.d. directamente en el
mercado.
En 1998, se introdujo un ajuste leve al mecanismo de venta
de dólares. Como se aprecia en la gráfica 56, la liquidez en el
mercado de cambios cayó abruptamente a partir de septiembre, con
lo que se incrementó la volatilidad cambiaria.
En estas
circunstancias, y con el objeto de aumentar la eficacia del sistema de
ventas automáticas, la Comisión de Cambios determinó que el Banco
de México pudiera efectuar hasta tres subastas de dólares durante el
día, sin aumentarse el monto total a subastarse (que se mantuvo en
200 millones de dólares). La primera subasta se celebra entre las
9:00 y 9:15 horas; si no se agotan los 200 millones de dólares, se
celebra una segunda subasta entre las 11:00 y 11:15 horas; y, por
último, si hubiera todavía un remanente, se celebraría una tercera
entre las 13:00 y 13:15 horas. Este mecanismo inició con una sola
subasta al día, que se celebraba entre las 12:00 y 12:15 horas. Así
pues, el aumento en el número de subastas en el día incrementa el
monto esperado de moneda extranjera que el Banco de México
podría vender a través del mecanismo en cuestión, pero no el monto
total ofrecido por día.
Durante los primeros días de septiembre de 1998, se
elevaron tanto la velocidad de depreciación de la moneda nacional
como la volatilidad del tipo de cambio, todo en el contexto de un
134
INFORME ANUAL 1998
mercado cambiario nacional muy ilíquido. Esta situación se prestó a
que aumentara la participación de especuladores, lo que a su vez
desestabilizó aún más las condiciones del mercado. La inestabilidad
se agravó en particular el 10 de septiembre, fecha en la que la
incertidumbre sobre la situación financiera de Brasil y la caída del
índice de precios y cotizaciones de la bolsa de valores de Nueva
York enturbiaron considerablemente el ambiente en los mercados
financieros internacionales. Ese día, el Banco de México inyectó al
mercado 200 millones de dólares por medio del esquema de ventas
contingentes. Con objeto de apoyar dicha intervención y combatir de
manera más efectiva las actividades especulativas, que amenazaban
con llevar al tipo de cambio a niveles cada vez más apartados de los
congruentes con los fundamentos de la economía nacional, la
Comisión de Cambios acordó que el Banco de México vendiera 278
millones de dólares adicionales, de manera discrecional.
Como se ha dicho, las citadas intervenciones contribuyeron
a ordenar el mercado. La eficacia de las participaciones del Banco de
México en el mercado cambiario se explica en parte porque fueron
acompañadas de acciones complementarias en materia monetaria
(recuérdese que el 10 de septiembre el “corto” se elevó de 70 a 100
millones de pesos). Esas acciones del instituto central propiciaron el
alza transitoria de las tasas de interés. Como se explica en la gráfica
43, a partir de la tercera semana de septiembre el tipo de cambio se
apreció y las tasas de interés cayeron.
En todo caso, el Banco de México reitera su tesis de que
procurará la evolución ordenada de las variables nominales de la
economía, incluyendo al tipo de cambio, fundamentalmente a través
del manejo de la política monetaria. Unicamente en situaciones
extraordinarias recurrirá a la intervención directa en el mercado de
cambios.
135
BANCO
DE
MÉXICO
III.3.
Evolución de los Agregados Monetarios
III.3.1.
Base Monetaria
De diciembre de 1997 al mismo mes de 1998, la base
monetaria aumentó 22.6 miles de millones de pesos (m.m.p.), con un
incremento real en dicho lapso de 1.8 por ciento. El saldo de la base
monetaria a lo largo del año coincidió prácticamente con el
registrado por los billetes y monedas en circulación. Esto se explica
por virtud del régimen vigente de encaje promedio cero, gracias al
cual los bancos no requieren mantener depósitos en el Banco de
México, ni tienen incentivos para hacerlo.
El saldo de los billetes y monedas en circulación se integra
por dos rubros: el efectivo en poder del público y el que mantiene la
banca en su caja. En 1998, los bancos redujeron sus tenencias de
efectivo en términos reales 13.0 por ciento, por lo que la
participación de la caja bancaria en el total de billetes y monedas en
circulación paso de 13.3 por ciento en 1997 a 11.4 por ciento al
cierre del año pasado. Esto revela un manejo más eficiente del
efectivo por parte de la banca, lo cual tiene sentido dada la
considerable elevación en 1998 del costo de oportunidad de
mantener dichos activos, en particular en el segundo semestre del
año. Ha aumentado, en consecuencia, la importancia de la demanda
por parte del público como principal determinante del
comportamiento de los billetes y monedas en circulación (ver cuadro
33).
El agregado de billetes y monedas en circulación tiene un
comportamiento estacional muy marcado, ya que habitualmente
presenta un fuerte crecimiento en el último bimestre del año. Ello se
explica fundamentalmente por el pago de aguinaldos, que dan lugar a
una elevada concentración en esa época de los gastos de las empresas
y de las familias. El incremento de la demanda de billetes y monedas
que se observa hacia finales de todos los años, se contrae durante los
primeros meses del ejercicio siguiente, para después permanecer
relativamente estable hasta finales de octubre (ver gráfica 59).
136
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 33
Base Monetaria
Miles de millones de pesos
Saldos a
diciembre
Flujos
anuales
1996
1997
1998
Base monetaria
84.0
108.9
Billetes y monedas en
Circulación
84.0
Var. % real de
los saldos
1997
1998
Dic 1998 /
131.5
24.9
22.6
1.8
108.7
131.1
24.7
22.4
1.7
Dic 1997
En poder del público
74.1
94.2
116.1
20.1
21.9
3.9
En caja de los bancos
9.9
14.5
15.0
4.6
0.5
-13.0
Depósitos de la banca en
cuenta corriente
0.0
0.2
0.4
0.2
0.2
n.s.
n.s. no significativo.
Gráfica 59
Saldos de Billetes y Monedas en Circulación
Cifras en miles de millones de pesos
140
1996
1997
1998
130
120
110
100
90
80
70
60
50
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Este apartado no contiene un análisis de la evolución de la
base monetaria, ni de sus componentes. Dicho análisis se encuentra
en la sección III.1. de este Informe, en la que se evalúa la ejecución
del programa monetario de 1998.
137
BANCO
III.3.2.
DE
MÉXICO
Medio Circulante (M1)
La tasa de crecimiento real anual del medio circulante31 se
redujo paulatinamente a lo largo del año, llegando incluso a ser
negativa (-0.8 por ciento) al cierre de 1998 (ver gráfica 60). Ello
contrasta con el crecimiento anual de 11.4 por ciento en términos
reales observado el año anterior (ver cuadro 34).
Gráfica 60
Agregado Monetario M1
Crecimiento real anual
30
20
10
0
-10
M1
Billetes y monedas en poder del público
Cuentas de cheques
-20
-30
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
1996
1997
1998
La desaceleración de M1 durante 1998 se explica por varias
razones. Una de ellas fue el menor dinamismo de la actividad
económica en el año. Para ilustrar esta relación, la gráfica 61
muestra la serie de tendencia del índice de volumen de la producción
industrial y del medio circulante, observándose una estrecha
asociación entre ambas variables32.
138
31
El medio circulante se compone de los billetes y monedas en poder del público y de las
cuentas de cheques.
32
El coeficiente de correlación es de 0.97, para la muestra considerada.
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 34
Medio Circulante (M1)
Saldos en miles de millones de pesos
Saldos
M1
Billetes y monedas en
poder del público
Cuentas de cheques
Moneda nacional
Moneda extranjera
Gráfica 61
Dic
96
Dic
97
Dic
98
232.7
299.8
352.7
74.1
94.2
116.1
158.6
205.6
236.6
134.7
176.0
196.2
23.9
29.6
40.4
Dic 96
a
Dic 97
Var. % real
de los saldos
Dic 97
a
Dic 98
Dic 97/
Dic 96
Dic 98/
Dic 97
67.1
52.9
11.4
-0.8
20.1
21.9
9.9
3.9
47.0
31.0
12.1
-3.0
41.3
20.2
12.9
-6.0
5.7
10.8
7.3
14.9
Series de Tendencia del Agregado Monetario M1 Real y del Indice
del Volumen de la Producción Industrial
Indice 1993 = 100
125
Flujos
Saldos reales en miles de millones de pesos de 1994
Indice del volumen de la
producción industrial
M1 real
150
120
140
115
130
110
120
105
110
100
100
95
90
90
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Otra razón por la cual el medio circulante se ha venido
desacelerando, es el ya mencionado aumento del costo de
oportunidad de mantener recursos financieros líquidos. La elevación
de las tasas de interés durante la segunda mitad de 1998 incentivó un
uso más eficiente de los medios de pago. En lo específico, el
diferencial entre las tasas ofrecidas por las cuentas de cheques y los
instrumentos de ahorro de corto plazo (como el pagaré bancario a
corto plazo), se elevó de 11.1 puntos porcentuales en julio de 1998 a
21.7 puntos en diciembre de ese mismo año, lo cual redujo la
139
BANCO
DE
MÉXICO
demanda de cuentas de cheques en moneda nacional. Así, no es raro
que en 1998 su saldo cayera 6.0 por ciento en términos reales.
Por su parte, el saldo de las cuentas de cheques en moneda
extranjera, expresado en pesos, creció a una tasa real anual de 14.9
por ciento. Si bien el dinamismo de estas cuentas puede ser explicado
por el aumento en las relaciones comerciales de México con el
exterior (ver gráfica 62)33, es razonable pensar que los choques
externos sufridos durante finales de 1997 y 1998 hayan contribuido a
estimular la canalización de recursos a ese tipo de cuentas.
Gráfica 62
Saldo de las Cuentas de Cheques en Moneda Extranjera y Comercio
Internacional de México *
Flujos mensuales de comercio exterior
Series de tendencia
Saldos en millones de dólares
Flujos mensuales en miles de millones de dólares
4,500
23
4,000
21
3,500
19
3,000
2,500
17
Cuentas de cheques en moneda extranjera
Importaciones más exportaciones
2,000
15
1,500
13
1,000
11
500
0
9
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N
1993
1994
1995
1996
1997
1998
* Corresponde a la suma de las importaciones y exportaciones totales, a nivel mensual, incluyendo maquila.
La definición actual del agregado monetario M1 no incluye
los depósitos a la vista en cuenta corriente con interés34. Al cierre de
1998, el saldo de las referidas cuentas totalizó 40.9 m.m.p. (tasa de
crecimiento real anual de 10.8 por ciento). Los tenedores de este
tipo de cuentas realizan sus operaciones fundamentalmente mediante
tarjetas de débito. La acelerada promoción, versatilidad de manejo y
140
33
La correlación simple entre el saldo del comercio exterior de México, medido como la suma
del flujo mensual de las importaciones más las exportaciones (incluyendo maquiladoras), y
las cuentas de cheques en moneda extranjera, fue de 0.98 para el periodo enero de 1993 a
diciembre de 1998.
34
Está en proceso de estudio la incorporación de dichos depósitos en la definición de M1.
INFORME ANUAL 1998
liquidez que tiene este instrumento, explica su rápido crecimiento y la
evidente sustitución de cuentas de cheques a favor de depósitos a la
vista en cuenta corriente. Basta señalar, por ejemplo, que en los
últimos dos años el número de cajeros automáticos se ha
incrementado 68.6 por ciento, alcanzando en diciembre de 1998
14,305 puntos de acceso automatizado de efectivo.
III.3.3.
Agregados Monetarios Amplios
En adición al medio circulante, el Banco de México calcula
otros agregados monetarios que incorporan al resto de los
instrumentos que componen el ahorro financiero de la economía.
Para este propósito, los instrumentos de deuda se clasifican tanto por
su sector emisor (bancario y no bancario) como por su grado de
liquidez (corto y largo plazo). De esta manera, el agregado M2
incluye al medio circulante y a los instrumentos bancarios con plazo
de hasta un año, mientras que el agregado M3 incorpora
adicionalmente los instrumentos no bancarios con plazo menor a un
año (principalmente valores gubernamentales)35. Por último, el
agregado monetario más amplio, M4, cubre también a todos los
instrumentos bancarios y no bancarios de plazo mayor a un año y los
fondos del SAR (ver cuadro 35).
Durante 1998, la tasa de crecimiento real anual del
agregado monetario M2 se incrementó, pasando de 2.9 por ciento en
1997 a 4.0 por ciento al cierre del año pasado (ver cuadro 35). El
mayor crecimiento del agregado referido fue consecuencia de la
recuperación conseguida por los instrumentos bancarios a plazo de
hasta 1 año (principalmente mediante los depósitos a la vista en
cuenta corriente con interés).
El agregado monetario M3, que es equivalente a M2 más el
saldo de los instrumentos no bancarios de corto plazo, redujo su tasa
de crecimiento real anual de 10.2 por ciento en diciembre de 1997 a
2.3 por ciento en el mismo mes de 1998. Ello obedeció,
principalmente, a una contracción en términos reales de la tenencia
de valores gubernamentales por parte del público, excluyendo a las
Siefores. Es pertinente recordar que la demanda de valores
35
Es importante señalar que en los últimos años la reforma al sistema de pensiones ha
ocasionado que los agregados M2 y M3 pierdan significancia. En particular, las cuentas del
SAR se incluyen exclusivamente en M4, a pesar de que a partir de 1998 las Siefores
mantienen valores bancarios y gubernamentales, los cuales debieran haber computado en
M2 y en M3, respectivamente. En la actualidad está en estudio una nueva definición para los
agregados monetarios que corrige este problema, entre otros.
141
BANCO
DE
MÉXICO
gubernamentales cayó de manera importante a partir de finales de
agosto de 1998, al grado que en la primera semana de septiembre la
subasta de dichos valores tuvo que declararse desierta.
Posteriormente, el Gobierno Federal decidió reducir el monto
semanal a subastarse.
Cuadro 35
Agregado Monetario Amplio (M4)
Saldos en miles de millones de pesos
Saldos a diciembre
1996
1997
Var.% real
1998
Dic 1998/
Dic 1997
Por instrumento y plazo
1. Billetes y monedas en poder del público
74.1
94.2
116.1
3.9
2. Cuenta de cheques
158.6
205.6
236.6
-3.0
3. M1=(1+2)
232.7
299.8
352.7
-0.8
4. Instrumentos bancarios a plazo de hasta 1 año
569.6
655.5
825.5
6.2
5. M2=(3+4)
802.3
955.3
1,178.2
4.0
6. Instrumentos no bancarios a plazo de hasta 1 año
118.4
218.4
245.5
-5.2
7. M3=(5+6)
920.7
1,173.7
1,423.7
2.3
8. Inst. bancarios y no bancarios a plazo mayor de 1 año
166.2
191.6
227.6
0.1
79.3
127.3
190.7
26.3
1,166.2
1,492.6
1,842.0
4.0
3.9
9. SAR
10. M4=(7+8+9)
Por emisor
11. Billetes y monedas en poder del público
74.1
94.2
116.1
12. Captación bancaria
845.8
985.6
1,192.6
2.0
13. Valores del gobierno (sin Siefores)
146.3
250.1
290.5
-2.1
14. Captación no bancaria
20.7
35.4
52.1
24.2
15. Fondos del SAR
79.3
127.3
190.7
26.3
1,166.2
1,492.6
1,842.0
4.0
1,080.2
1,416.3
1,768.2
5.3
86.0
76.3
73.8
-18.5
1,166.2
1,492.6
1,842.0
4.0
16. M4= (11+12+13+14+15)
Por tenedor
17. M4 en poder de residentes del país
18. M4 en poder de residentes del exterior
19. M4= (17+18)
Durante 1998, el agregado monetario más amplio, M4, se
caracterizó por una desaceleración gradual a partir de los niveles
relativamente altos de finales de 1997 (ver gráfica 63). Esta
evolución se explica, en lo principal, por la reducción del ahorro
financiero externo captado por el país el año pasado.
Desde abril de 1995, el componente interno de M4 ha
registrado tasas de crecimiento superiores a las del componente
externo. Esto pone de manifiesto la cada vez menor contribución de
los recursos provenientes del exterior a la evolución del agregado
monetario más amplio. Al cierre de 1998, el ahorro externo
representaba tan sólo el 4.0 por ciento del total de M4, mientras que
en enero de 1995 su participación había alcanzado 22.4 por ciento
(ver gráfica 64). Esta reducción del componente externo de M4 se
explica, fundamentalmente, por la disminución de la tenencia de
valores gubernamentales y privados por parte de extranjeros, la cual
pasó de casi 25,100 m.d. en agosto de 1994 a 2,476 m.d. en
142
INFORME ANUAL 1998
diciembre de 1998. De igual manera, los pasivos externos captados
por el sistema bancario mexicano disminuyeron en más de 6,000 m.d.
de marzo de 1994 a diciembre de 1998.
Gráfica 63
Evolución de M4
Crecimiento real anual
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
1996
1997
1998
En 1998, el saldo del ahorro financiero externo cayó 18.5
por ciento en términos reales. Esto en buena medida como reflejo de
la reasignación de capitales que se dio en el mundo durante ese año
por factores ya explicados y que perjudicó particularmente a los
mercados emergentes. Otro factor que contribuyó a ese fenómeno
fue el mayor riesgo cambiario asociado con el régimen de libre
flotación, lo que ha desincentivado desde 1995 las entradas de capital
de corto plazo.
Al analizar mediante técnicas econométricas la evolución de
M4 a lo largo de 1998, se obtiene que su crecimiento real anual (4.0
por ciento) se explica por diversos factores, de los cuales destacan:
a) el crecimiento económico (con una contribución de 4.9 puntos
porcentuales); b) el mayor incentivo a ahorrar, derivado del
incremento en las tasas de interés (1.8 puntos); c) las menores tasas
de interés externas (2.3 puntos); d) la revalorización de las cuentas
denominadas en moneda extranjera por la depreciación del tipo de
cambio real (1.4 puntos); y, e) la incertidumbre económica, medida
por la volatilidad del tipo de cambio, que impactó negativamente al
agregado monetario amplio (-6.4 puntos).
143
BANCO
Gráfica 64
DE
MÉXICO
Desagregación de M4
Estructura porcentual
100%
80%
60%
40%
20%
0%
1985
1986
1987
1988
1989
1990
M4 no residentes
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
M4 residentes
En lo que respecta a la composición de M4 por tipo de
emisor o sector institucional que recibe el ahorro financiero, la
captación bancaria tiene la mayor participación con 64.8 por ciento
del total. Sin embargo, como puede apreciarse en la gráfica 65, dicha
participación ha disminuido ligeramente en los últimos años, lo cual
contrasta con el dinamismo mostrado por la tenencia de valores
gubernamentales por parte del sector privado, incluyendo los
recursos captados a través del sistema de ahorro para el retiro que
ahora administran las Siefores.
La migración de los recursos del SAR (originalmente
depositados en el Banco de México) hacia las Siefores ha ocasionado
un cambio importante en la composición de los fondos de ahorro
para el retiro. En particular, de diciembre de 1997 al mismo mes de
1998 los depósitos del SAR en el Banco de México se redujeron de
manera importante, al pasar de 40.1 a 26.6 m.m.p., mientras que los
recursos administrados por las Siefores se incrementaron
sensiblemente, pasando en el mismo periodo de 6.2 a 56.5 m.m.p., de
los cuales el 97 por ciento está invertido en valores gubernamentales.
Por lo anterior, el dinamismo mostrado por M4 es el resultado de una
mayor canalización de ahorro privado a la compra de valores
gubernamentales (principalmente a través de las Siefores), ya que,
144
INFORME ANUAL 1998
como se ha visto, la intermediación bancaria se ha desacelerado (ver
gráfica 66).
Gráfica 65
Componentes del Agregado Monetario M4
Estructura porcentual
100%
Fondos del Sistema de Ahorro para el Retiro
Captación no bancaria
Valores gubernamentales
80%
60%
Captación bancaria
40%
20%
Billetes y monedas
0%
E M M
J
S N E M M
1993
J
1994
S N E M M
J
1995
S N E M M
J
1996
S N E M M
J S N E M M
1997
J
S N
1998
De hecho, durante los primeros ocho meses de 1998 la
captación bancaria mostró una expansión significativa, lo que
coincidió con una incipiente reactivación del financiamiento otorgado
por las instituciones de crédito. Esto último, a su vez, respondió a
las bajas tasas de interés prevalecientes durante el primer semestre
del año y al acelerado ritmo de crecimiento económico que en ese
entonces todavía se estaba dando. Sin embargo, como ya se ha
explicado, a finales de agosto y en septiembre las perturbaciones del
exterior indujeron alzas muy significativas en las tasas de interés, lo
que redundó en un considerable aumento en el riesgo de las
operaciones activas. Estas se frenaron prácticamente en los últimos
meses del año, lo que propició un menor esfuerzo de captación por
parte de la banca.
Esto último quedó de manifiesto en la ampliación de la
diferencia entre la tasa de interés real ofrecida por los pagarés
bancarios de ventanilla a 28 días, con respecto a las principales tasas
de interés líderes del mercado (ver gráfica 67).
145
BANCO
Gráfica 66
DE
MÉXICO
Tendencia de M4 y sus principales componentes en términos reales
Indice: diciembre de 1993=100
M4
130
Captación bancaria
120
Valores gubernamentales incluyendo tenencia de SIEFORES
110
100
90
80
70
Sin SIEFORES
60
50
40
D F A
1993
J
A O D F A
1994
J
A O D F A
1995
Gráfica 67
J
A O D F A
1996
J
A O D F
A
1997
J
A O D
1998
Tasas de Interés Reales
Series ajustadas por estacionalidad
%
TIIE 28
CETES 28
CPP
Pagaré 28 ventanilla
15
10
5
0
-5
-10
E
M
M
J
1995
146
S
N
E
M
M
J
1996
S
N
E
M
M
J
1997
S
N
E
M
M
J
1998
S
N
INFORME ANUAL 1998
III.3.4.
Financiamiento de la Banca Comercial
El cuadro 36 y la gráfica 68 reportan la evolución del
financiamiento canalizado por la banca comercial al sector no
bancario. En la citada gráfica puede observarse como en agosto la
cartera propia de la banca crecía a una tasa real anual de 8.7 por
ciento36. Esta tendencia se revirtió durante los últimos meses del
año por los factores ya explicados anteriormente. Como resultado de
lo anterior, a diciembre la cartera propia de la banca registró una
caída en términos reales anuales de 2.9 por ciento.
Gráfica 68
Financiamiento Interno Otorgado por la Banca Comercial al Sector
Privado No Bancario *
Crecimiento real anual
10
8
6
Total
Cartera propia
4
2
0
-2
-4
-6
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
*/ Incluye cartera vigente, vencida, redescontada, vendida a FOBAPROA, traspasada a los fideicomisos UDIs, intereses devengados,
vigentes y vencidos, y el crédito de las agencias de bancos mexicanos en el exterior.
36
En la cartera propia no se incluyen los títulos a cargo de FOBAPROA y los Cetes especiales
en poder de la banca. A finales de agosto y septiembre se depreció el tipo de cambio, lo cual
incrementa la valuación del financiamiento otorgado en moneda extranjera; excluyendo el
referido efecto cambiario, el crecimiento real anual del financiamiento propio de la banca a
agosto era de 6.2 por ciento.
147
BANCO
Cuadro 36
DE
MÉXICO
Financiamiento Canalizado por la Banca Comercial al Sector No
Bancario1
Miles de millones de pesos
Saldos a
Flujos anuales
diciembre
Var. % Real
de los
Saldos
1996
1997
1998
1997
1998
909.7
990.3
529.8
Dic 1998/
1,140.9
80.6
150.6
-2.9
543.2
625.3
13.4
82.1
-2.9
510.8
499.1
562.5
-11.7
63.4
-5.0
4.5
9.7
14.1
5.2
4.4
22.6
Dic 1997
Financiamiento interno por tipo de cartera
1. Cartera propia con el sector no bancario
1.a Sector privado
2
1.b Estados y municipios
1.c Sector público no financiero
14.5
34.4
48.7
19.9
14.3
19.4
176.6
245.9
316.3
69.3
70.4
8.4
203.3
201.2
199.3
-2.1
-1.9
-16.5
175.7
173.8
171.4
-1.9
-2.4
-16.9
27.6
27.4
27.9
-0.2
0.5
-14.2
909.7
990.3
1,140.9
80.6
150.6
-2.9
863.1
918.8
1,050.2
55.7
131.4
-3.6
5.Financiamiento a estados y municipios (1.b+3.b)
32.1
37.1
42.0
5.0
4.9
-4.6
6.Financiamiento al sector público no financiero (1.c)
14.5
34.4
48.7
19.9
14.3
19.4
2.Títulos a cargo de FOBAPROA
3
3.CETES especiales (reestructuras en UDIs)
4
3.a Por cartera traspasada del sector privado
3.b Por cartera traspasada de estados y municipios
Financiamiento por usuario
4.Financiamiento al sector privado(1.a+2+3.a)
5
1. Incluye cartera vigente, vencida, redescontada, vendida a FOBAPROA, traspasada a los fideicomisos
UDIs, intereses devengados, vigentes y vencidos, y el crédito de las agencias de bancos mexicanos en
el exterior.
2. Incluye empresas, particulares e intermediarios financieros no bancarios.
3. Valores resultantes de la cesión de cartera a FOBAPROA.
4. Valores resultantes de la transferencia de cartera a los fideicomisos UDIs.
5. Incluye crédito y valores en poder de la banca comercial, más cartera cedida a FOBAPROA, más
cartera traspasada a los fideicomisos UDIs.
Un análisis más preciso de la evolución del financiamiento
al sector privado, requiere de la exclusión del proporcionado por los
bancos intervenidos y en situación especial (ver cuadro 37 y gráfica
69). Como puede apreciarse, el financiamiento total al sector
privado comenzó a recuperarse desde finales de 1997 hasta registrar
una tasa de crecimiento real positiva en agosto de 1998, lo que no se
había observado desde mediados de 1995. El financiamiento al
consumo y el otorgado a empresas y personas físicas con actividad
empresarial fueron los componentes más dinámicos del crédito
bancario, durante los primeros ocho meses del año.
No obstante, en la última parte de 1998 la mayor volatilidad
internacional repercutió negativamente sobre la cotización de la
moneda nacional, las tasas de interés y las expectativas sobre el
crecimiento económico. Las tasas activas, que por lo general son
revisables periódicamente, sufrieron un incremento importante y la
banca comenzó a suspender sus operaciones de crédito. Esto revirtió
los alentadores signos de recuperación que venía presentando el
crédito al consumo y a las empresas. De hecho, el aumento en las
148
INFORME ANUAL 1998
tasas de interés ocasionó un ligero incremento de la cartera vencida37
de la banca comercial, excluyendo a los bancos intervenidos y en
situación especial (ver gráfica 70).
Cuadro 37
Financiamiento Otorgado por la Banca Comercial al Sector Privado
excluyendo Bancos Intervenidos o en Situación Especial 1
Miles de millones de pesos
Saldos a
Flujos anuales
diciembre
Var. % real de los
saldos
1996
1997
1998
1997
1998
Dic 1998/
Total (I+II)
718.2
782.1
897.5
63.9
115.4
-3.2
I. Empresas y personas físicas con
524.0
561.0
658.6
37.0
97.6
-1.0
A. Crédito
490.4
528.0
612.7
37.6
84.7
-2.2
B. Valores
33.6
33.0
45.9
-0.6
12.9
17.3
II. Personas físicas (a+b)
194.2
221.1
238.9
26.9
17.8
-8.9
a. Consumo (1+2)
27.0
27.6
29.9
0.6
2.3
-8.6
18.0
18.9
20.8
0.9
1.9
-7.3
9.0
8.7
9.1
-0.3
0.4
-11.8
167.2
193.5
209.0
26.3
15.5
-8.9
Dic 1997
actividad empresarial (A+B)
1. Tarjeta de crédito
2. Bienes de consumo duradero
b. Vivienda
1. Las cifras reportadas incluyen la cartera vigente, redescontada, los intereses devengados y la cartera
traspasada a FOBAPROA y a los fideicomisos creados para administrar los créditos reestructurados en
UDIs.
37
El coeficiente de cartera vencida se obtiene de dividir la suma del capital y los intereses
vencidos ente la suma del capital y los intereses devengados no pagados (vencidos y no
vencidos) correspondientes a los saldos de crédito en poder de la banca. En ambos
conceptos se excluye la cartera cedida a FOBAPROA, la traspasada a los fideicomisos del
programa de reestructuraciones en UDIs, a la banca intervenida y en situación especial, así
como a los bancos cuyo balance no fue publicado en el boletín estadístico de la Banca
Múltiple de la CNBV durante 1998.
149
BANCO
Gráfica 69
DE
MÉXICO
Financiamiento otorgado por la Banca Comercial al Sector Privado
No Bancario, excluyendo los Bancos Intervenidos y en Situación
Especial
Crecimiento real anual
50
Total
40
Empresas y personas físicas con actividad empresarial
30
Consumo
20
Vivienda
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
E
A
J
1994
O
E
Gráfica 70
A
J
1995
O
E
A
J
1996
O
E
A
J
1997
O
E
A
J
1998
O
Coeficiente de Cartera Vencida del Crédito* al Sector Privado
Otorgado por la Banca Comercial
%
21
19
17
15
13
11
9
7
5
D E
1995
F M A M
J
J A
1996
S O N D
E F M A
M
J
J A
1997
S O N
D E F
M A M
J
J A
S O
N D
1998
*/ Considera créditos otorgados a empresas, particulares e intermediarios financieros no bancarios del sector privado. Incluye capital e
intereses, cartera vigente, vencida y redescontada. Excluye cartera cedida a FOBAPROA y a los fideicomisos UDIS. A partir de enero de 1997
el coeficiente refleja el cambio en los criterios contables de acuedo con la circular 1343 de la CNBV.
150
INFORME ANUAL 1998
Es importante destacar que si bien el alza de las tasas de
interés fue considerable, su impacto sobre las empresas y familias fue
muy distinto al observado en 1995. Esto se debe, en parte, a la
corrección (con la ayuda del gobierno) del sobreendeudamiento que
tanto las empresas como las familias mantenían hacia finales de 1994
(ver gráfica 71). Lo anterior ha coadyuvado a que el impacto del
aumento del costo del crédito sobre el crecimiento económico y la
cartera vencida de la banca haya sido de magnitud moderada.
La evolución del financiamiento al sector privado durante
1998 también puede ser analizada desde la perspectiva del usuario.
Con este fin, a lo largo del año pasado el Banco de México levantó
encuestas trimestrales entre aproximadamente 500 empresas
distribuidas en todo el país. El cuadro 38 reporta los resultados de
las respuestas a las preguntas más relevantes de dichas encuestas.
Gráfica 71
Posición Neta Acreedora (+) o Deudora (-) de las Empresas y
Familias con el Sistema Financiero Interno
Saldos como porcentaje del PIB
10
8
Empresas
6
Familias
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
M
S
1994
M
S
1995
E
M
M
J
1996
S
N
E
M
M
J
1997
S
N
E
M
M
J
S
N
1998
151
BANCO
Cuadro 38
DE
MÉXICO
Resultados de las Encuestas de Evaluación
del Mercado Crediticio Correspondientes a 1998 1
Porcentaje de respuesta
Coyuntural
Trimestres
Primer
Tercer
Cuarto
34.1
42.1
34.5
38.3
Para capital de trabajo
53.2
57.2
53.5
58.5
Para reestructuración de pasivos
17.0
14.4
10.5
10.6
Para operaciones de comercio exterior
14.0
8.2
7.0
7.4
Para inversión
11.1
15.4
21.5
19.8
Utilizaron crédito
Otros propósitos
Segundo
4.7
4.8
7.5
3.7
65.9
57.9
65.5
61.7
Por altas tasas de interés
27.0
31.4
33.6
31.6
Problemas de demanda por sus productos
14.7
4.9
4.0
3.7
Negativa de la banca
13.6
13.7
16.9
17.9
Incertidumbre sobre la situación económica
No utilizaron crédito
12.1
17.7
20.9
19.7
Problemas de reestructuración financiera
7.9
9.5
6.4
8.8
Rechazo de solicitudes
5.7
6.6
5.0
4.1
Cartera vencida
5.5
6.8
6.0
6.6
Problemas para competir en el mercado
5.2
4.9
4.4
5.0
Otros
8.3
4.5
2.8
2.6
100.0
100.0
100.0
100.0
Proveedores
37.8
35.7
40.9
47.3
Bancos comerciales
28.0
30.6
24.9
24.6
Bancos extranjeros
14.4
8.2
9.1
6.8
Otras empresas del grupo corporativo
12.7
12.9
16.2
12.1
Bancos de desarrollo
2.6
5.9
4.7
3.8
Otros pasivos
4.5
6.7
4.2
5.4
Fuentes de financiamiento
1. Muestra con cobertura nacional de por lo menos 500 empresas.
Las conclusiones más relevantes que se desprenden del
cuadro anterior, son las siguientes:
152
(a)
La gran mayoría de
las empresas (62.7 por ciento en promedio anual) no
utilizaron crédito durante 1998;
(b)
La disponibilidad de
crédito parece haber aumentado durante el primer
semestre, para caer posteriormente, sobre todo en el
tercer trimestre;
(c)
Las
principales
razones que adujeron las empresas para no utilizar
financiamiento, por orden de importancia, fueron: (i) el
nivel de las tasas de interés; (ii) la reticencia exhibida
por la banca a extender crédito; y (iii) la incertidumbre
sobre la situación económica;
INFORME ANUAL 1998
(d)
Las empresas que
obtuvieron crédito durante 1998, lo destinaron
principalmente a financiar capital de trabajo (más del 50
por ciento), a la reestructuración de pasivos, y a la
inversión; y
(e)
La principal fuente de
financiamiento de las empresas fueron sus proveedores,
seguida por la banca comercial.
Es pertinente destacar la importancia que han cobrado en
los últimos años las fuentes de financiamiento distintas que la
bancaria. Al respecto, destaca el crédito que otorgan las empresas a
sus clientes (tanto consumidores como otras firmas). Un cálculo
muy aproximado, y seguramente incompleto, del monto de ese tipo
de crédito, se obtuvo a partir de la información que reportan las
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores38. Al cierre
de 1998, el referido financiamiento alcanzó un monto equivalente al
22.0 por ciento del crédito de la banca comercial al sector privado no
bancario (excluyendo los títulos a cargo de FOBAPROA y las
reestructuras en UDIS), con un crecimiento real de 7.2 por ciento en
ese año.
*
*
*
Otro evento ocurrido en diciembre pasado, y que es de gran
relevancia para los mercados financieros nacionales, fue la
aprobación, por el H. Congreso de la Unión, de la Ley de Protección
al Ahorro Bancario y de la Ley de Protección y Defensa al Usuario
de Servicios Financieros. El primero de esos ordenamientos tiene
por objeto establecer un sistema de protección al ahorro bancario,
regular los apoyos financieros que se otorguen a las instituciones de
la banca múltiple para la protección de los intereses del público
ahorrador, y sentar las bases para la organización y funcionamiento
del Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB). Por su
parte, la segunda ley mencionada procurará la protección y defensa
de los derechos e intereses del público usuario de servicios
financieros y regular la organización, procedimientos y
funcionamiento de la Comisión Nacional para la Protección y
Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros.
38
En la referida muestra se incluye a 160 empresas, que representan el 98 por ciento de las
emisoras que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores.
153
BANCO
III.4.
DE
MÉXICO
Mercado de Valores
A lo largo de 1998, el mercado bursátil mexicano tuvo un
desempeño desfavorable, con periodos de alta volatilidad. Del cierre
de 1997 al de 1998, el índice de precios y cotizaciones de la Bolsa
Mexicana de Valores (IPC) registró una caída nominal de 24.3 por
ciento, lo que representa una disminución de 36.2 y 38.0 por ciento
en términos reales y en dólares, respectivamente (ver gráfica 72).
Estos resultados contrastan con los observados durante 1997, ya que
en dicho año el IPC mostró un crecimiento nominal de 55.6 por
ciento, mientras que, en términos reales y en dólares, éste fue de 34.4
y de 51.2 por ciento, respectivamente.
Gráfica 72
Comportamiento del Mercado Bursátil Mexicano
2/ene/97=100
180
Nominal
En dólares
En términos reales
160
140
120
100
80
60
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Durante el año pasado, el desempeño del IPC fue afectado
por los factores externos que han sido destacados a lo largo de esta
exposición. Estas circunstancias redujeron considerablemente los
flujos de capital hacia México, afectando el comportamiento del
mercado bursátil. La caída de la inversión extranjera accionaria en la
Bolsa Mexicana de Valores, durante 1998, fue de 665.6 millones de
dólares.
154
INFORME ANUAL 1998
Sin embargo, no sólo los factores externos contribuyeron al
deterioro del mercado accionario nacional. En lo específico, debe
considerarse el efecto negativo sobre el valor de las acciones del
sector financiero (ver gráfica 73), generado por la incertidumbre
sobre la aprobación de las iniciativas de ley en materia financiera,
enviadas por el Ejecutivo Federal al H. Congreso de la Unión al
inicio de 1998. Lo anterior se reflejó en la disminución del precio de
mercado de las acciones de los grupos financieros más importantes39.
La proporción de precio de mercado a valor en libros del referido
conjunto de acciones pasó de 1.45 al cierre de 1997 a 0.83 al 31 de
diciembre de 1998.
Gráfica 73
Evolución del Indice de la Bolsa Mexicana de Valores y del Indice de
Servicios Financieros
2/ene/98=100
110
IPC
Indice de servicios financieros
100
90
80
70
60
50
40
30
1998
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
En 1998, el saldo del ahorro externo en instrumentos de
renta variable disminuyó 33.4 por ciento, mientras que el año anterior
había presentado un incremento de 58.1 por ciento. En 1998, el
valor de las acciones en circulación fue de 907.4 m.m.p. (92.0 miles
de millones de dólares), monto menor al registrado en 1997 de
1,262.5 m.m.p. (156.2 miles de millones de dólares).
39
Los grupos financieros incluidos son: Banamex, Bancomer, Banorte, BBV, Serfin, Bital,
Inbursa y Santander.
155
BANCO
DE
MÉXICO
Durante 1998, las operaciones realizadas con instrumentos
de renta variable en la Bolsa Mexicana de Valores ascendieron a
19,016 millones de títulos, lo que dio como resultado un promedio
diario de títulos negociados de 76.1 millones. Dicho promedio fue
menor al del año anterior (105.9 millones de títulos), lo cual refleja la
menor bursatilidad de las emisiones en 1998 como resultado de un
ambiente de mayor incertidumbre.
156
INFORME ANUAL 1998
IV.
Consideraciones Finales
El consenso actual es que en 1998 la economía
internacional sufrió una de las crisis financieras más graves del
pasado medio siglo. La magnitud y extensión del problema tomó por
sorpresa a gobiernos, inversionistas, académicos e instituciones
multilaterales. Para México, el estado de turbulencia de la economía
mundial tuvo dos manifestaciones de gran importancia. Por una
parte, se desplomaron los precios de varias de sus exportaciones,
principalmente del petróleo. Por la otra, se redujeron de manera
abrupta las entradas de capital.
A pesar de la incidencia de la crisis, en 1998 la economía
mexicana experimentó un crecimiento aceptable, más aún si se le
compara con el de otras economías, tanto desarrolladas como
emergentes. En un entorno externo muy delicado, el año pasado el
PIB real de México logró crecer casi 5 por ciento, incrementándose
significativamente el empleo, las remuneraciones reales y el consumo
per cápita. No menos importante fue el hecho de que el gasto de
inversión privada fue muy vigoroso, principalmente en la primera
mitad del año, por lo que este rubro resultó el componente más
dinámico de la demanda agregada. Por su parte, en 1998 la inversión
extranjera directa sobrepasó los 10,200 millones de dólares y financió
aproximadamente 65 por ciento del déficit de la cuenta corriente de
la balanza de pagos.
La alentadora evolución de la inversión es evidencia de que
los sobresaltos ocurridos el año pasado, severos como fueron, no
pusieron en duda, a los ojos de muchos empresarios nacionales y
extranjeros, la viabilidad de largo plazo de la economía mexicana.
Esta confianza se sustentó entonces, y se sustenta ahora, en dos
pilares.
El primero es la reforma estructural iniciada a mediados del
decenio de los ochenta, y cuya maduración al presente ha permitido,
entre otras cosas, el aumento y la diversificación del comercio
exterior mexicano. Esto, a su vez, ha reducido la petrolización de la
cuentas externas y, sobre todo, ha vinculado eficientemente a la
economía nacional con el sistema económico mundial. Por esta
última razón es que México ha podido aprovechar la continua
expansión de la economía norteamericana. El auge que experimentan
157
BANCO
DE
MÉXICO
las economías de Estados Unidos y Canadá se ha prolongado ya por
ocho años, evento muy afortunado de importancia capital para
México en dos sentidos: por un lado, porque apoyó la recuperación
iniciada en 1995; y, por el otro, porque ayudó a sortear las
dificultades de 1998.
El mensaje es claro: para consolidar un desarrollo
económico sostenido del país, es esencial perseverar en el cambio
estructural. En este sentido, ahora es el momento de empujar la
reforma de los sectores eléctrico y financiero.
El segundo pilar es la coherencia de la política económica.
Durante 1998, frente a la reducción de los ingresos de divisas,
entonces impredecible en duración, el Ejecutivo Federal optó por una
política fiscal congruente. Así, se ajustaron a la baja repetidamente
los egresos públicos, y se buscó compensar con otras percepciones la
caída de los ingresos petroleros. Estas medidas fueron de gran
utilidad, pues además de facilitar el reacomodo del gasto agregado de
la economía, de forma tal que el déficit de la cuenta corriente se
mantuviera en niveles moderados como proporción del PIB,
contribuyeron a preservar la integridad del marco macroeconómico,
condición necesaria para hacer factible el refinanciamiento de
créditos con el exterior.
En cuanto a la política monetaria, el Banco de México
reaccionó apretando en sucesivas ocasiones su postura.
Es
pertinente recordar que si bien los efectos de los trastornos ocurridos
en 1998 fueron relativamente menores sobre el sector real, éstos se
manifestaron con intensidad en las variables nominales. Como es
sabido, los adversos acontecimientos externos del año pasado
causaron una depreciación considerable de la moneda nacional, la
cual se trasminó con rapidez a la inflación. Ello, en combinación con
otros factores de menor importancia, dio lugar a que en 1998 la
inflación fuese más elevada que la de 1997, y más de 6 puntos
porcentuales por arriba de la meta de 12 por ciento.
Sin la restricción monetaria aplicada, seguramente el ritmo
de crecimiento de los precios en 1998 habría resultado mucho más
alto de lo que fue. En un entorno incierto con sorpresas
inflacionarias, la política monetaria consiguió contener gran parte de
las presiones y estabilizar la inflación subyacente.
Haciendo un análisis retrospectivo, resulta relativamente
sencillo cuestionar la política monetaria aplicada en 1998. No pocas
opiniones se han escuchado en el sentido de que el año pasado la
158
INFORME ANUAL 1998
restricción en lo monetario debió haber sido de mayor intensidad. Al
respecto, sin embargo, conviene revisar las circunstancias específicas
y las posibilidades prácticas, no las teóricas.
Para empezar, nadie sabía con certeza hacia dónde y a qué
paso evolucionarían los acontecimientos mundiales. Ante los hechos
consumados, es fácil diseñar y aplicar la política monetaria adecuada.
Lo difícil es hacerlo con información incompleta y en medio de la
incertidumbre.
Además, era necesario aceptar el cambio de precios
relativos asociado con la devaluación, es decir, el encarecimiento de
los bienes comerciables. De otra manera, no hubiera operado una
parte del mecanismo de corrección de las cuentas externas, afectadas
por el desplome de los términos de intercambio y la contracción de la
oferta de fondos prestables del exterior.
Finalmente, si la contención de las presiones inflacionarias
no pudo ser mayor, fue por el rezago con que las medidas monetarias
prudentes ejercen su efecto sobre los precios, en tanto que la
influencia de los choques inflacionarios es prácticamente inmediata.
No obstante lo anterior, dado que la inflación de 1998
resultó mayor que la de 1997, y que aún se encuentra en un ritmo
elevado e inestable, resulta prioritario restablecer su tendencia
decreciente.
A la consecución de este fin se ha abocado
precisamente la conducción de la política monetaria desde finales de
1998, habiéndose observado ya una evolución favorable en el frente
inflacionario durante los primeros cuatro meses de 1999.
La intención de la Junta de Gobierno de lograr la inflexión
de la tendencia alcista del crecimiento de los precios en corto tiempo
se hizo patente en noviembre de 1998, cuando el instituto emisor
restringió la política monetaria en apoyo del objetivo de inflación de
13 por ciento para 1999.
Sin embargo, el episodio inflacionario de finales del año
pasado resultó más intenso que lo esperado. Así, en el último mes de
1998 y a principios de 1999 se registró un ajuste hacia arriba de los
pronósticos de inflación. La credibilidad sobre la meta del 13 por
ciento se volvió a deteriorar a mediados de enero, con el estallido de
la crisis de Brasil. Ante esta situación, el Banco de México reaccionó
en forma consistente: apretando aún más su política monetaria.
159
BANCO
DE
MÉXICO
El mantenimiento de una política económica adecuada, en
un contexto externo menos difícil que el de 1998, ha resultado en una
mejoría perceptible de los principales agregados macroeconómicos
en los meses recientes. Desde la perspectiva del instituto central, lo
más importante es que, repetidamente, la tasa de inflación observada
ha estado por debajo de la anticipada por los analistas y operadores
de los mercados financieros nacionales. En consecuencia, las
expectativas para el incremento de los precios en 1999 se han
revisado significativamente a la baja, aunque continúan por arriba del
objetivo de 13 por ciento.
Esta evolución permite derivar dos conclusiones clave.
Primero, la postura de la política monetaria ha sido la apropiada.
Segundo, el avance ha sido notable, pero la meta está todavía lejos
de las expectativas prevalecientes. Frente a esta situación, el Banco
de México reitera su intención indeclinable de reducir la inflación en
definitiva, y de actuar en consecuencia.
Esta consideración se apoya en tres reflexiones adicionales.
La primera es que el panorama mundial dista mucho de haberse
clarificado por completo. Frente a las interrogantes que subsisten, la
postura lógica es de vigilancia constante y de cautela extrema.
La segunda es que conforme gana credibilidad la meta
oficial para la inflación, el abatimiento de ésta puede lograrse a un
costo cada vez menor.
Por último, y quizá más importante, la única forma en que
el Banco de México puede contribuir al progreso económico de este
país es mediante la procuración de la estabilidad monetaria. En lo
específico, hay tres asuntos de relevancia nacional en cuya solución la
estabilidad tiene mucho que aportar: el fortalecimiento del sector
financiero, la vigorización de las finanzas públicas, y el bienestar de
la mayoría de la población.
Es un hecho que la estabilidad es un importante
coadyuvante a la solidez de los bancos. Un horizonte estable, al
reducir la incertidumbre de los proyectos de inversión, propicia que
se alargue el plazo de los créditos de la banca, lo que hace posible
que se lleven a cabo un mayor número de inversiones. Todo lo
demás constante, la estabilidad también disminuye el riesgo
crediticio. De ahí que en ausencia de inflación las carteras vencidas
de los bancos tiendan a ser más reducidas. Así, mientras la inflación
inhibe la llamada profundización financiera, la estabilidad la estimula.
160
INFORME ANUAL 1998
El abatimiento del ritmo de crecimiento de los precios es
también de mucha ayuda para robustecer las finanzas públicas. Las
tasas de interés reales más reducidas a que da lugar una inflación baja
hacen menos oneroso el servicio de la deuda pública interna. La
estabilidad reduce también el componente inflacionario de las tasas
de interés, y la pérdida de ingreso fiscal que se produce por el tiempo
que inexorablemente transcurre entre que se causa un impuesto y el
momento de su recaudación. Algunas estimaciones del instituto
central indican que una reducción de la inflación a la mitad de lo que
fue en 1998, lograría prácticamente desaparecer el déficit fiscal
actual, que en 1999 será de un poco más del uno por ciento del PIB.
Aunque no es evidente para muchos, la estabilidad es
inmensamente benéfica para la población de menores ingresos del
país. Por eso se dice, con razón, que la inflación a quien más daña es
quien menos tiene. Hay que evitarla por la injusticia que ello implica.
La evidencia nacional e internacional es muy contundente
en cuanto a que la inflación afecta negativamente el crecimiento
económico. Al respecto, estimaciones del Banco de México indican
que si la inflación se sostuviera por cinco años en un dígito, el
ingreso real per cápita sería al menos 10 por ciento mayor que el
asociado con una situación inflacionaria como la reciente.
La evidencia muestra también una clara relación inversa
entre la inflación y el crecimiento de los salarios reales. A lo largo
del periodo de 40 años que va de 1957 a 1997, en los lapsos en que
la inflación anual fue mayor a un dígito, el salario real sufrió un
deterioro anual promedio de 2.8 por ciento. En contraste, en los
años en que la inflación fue menor a un dígito, el crecimiento anual
promedio del salario real fue de 6 por ciento, similar al del aumento
de la productividad de la mano de obra.
Lo anterior no es independiente del hecho de que la
inflación induce una redistribución regresiva del ingreso y de la
riqueza. Estudios recientes para el caso de México indican que en el
largo plazo una disminución de la inflación de 5 puntos porcentuales
generaría un aumento de 11.4 por ciento en el ingreso per cápita del
quintil de la población de menores recursos. Por tanto, la
estabilización puede verse como un esfuerzo complementario al gasto
social que el Gobierno Federal realiza en beneficio de los mexicanos
menos favorecidos.
Así pues, para lo que resta de 1999, la política monetaria
debe perseverar en su esfuerzo de estabilización. Pero además de
161
BANCO
DE
MÉXICO
una política monetaria orientada a ese fin, una desinflación gradual y
sostenible requiere de la concurrencia del resto de las políticas
económicas y de la consolidación de un consenso social a favor de la
estabilidad.
En cuanto a lo primero, destaca en particular la
coordinación que debe existir entre la política monetaria y la fiscal.
En el año en curso, el objetivo del déficit fiscal económico de 1.25
por ciento del PIB es coherente con la reducción de la inflación al 13
por ciento.
Por lo que hace a la formación de un consenso social contra
la inflación, éste es de gran importancia en razón de que, como lo
comprueba la experiencia, las expectativas de inflación tienden a
ajustarse con rezago a las medidas para combatirla, lo que hace muy
costoso el proceso de estabilización. En cambio, si quienes toman las
decisiones adoptan en lo fundamental la idea del abatimiento del
crecimiento de los precios, las actitudes y las políticas se establecerán
en concordancia. Por tanto, las discrepancias entre lo planeado y lo
factible serán menores, reduciéndose en consecuencia el costo del
ajuste.
Aplicando lo anterior a nuestra realidad inmediata, sería
muy conveniente que en las próximas negociaciones salariales, los
acuerdos no se sustenten en expectativas de inflación extrapoladas a
partir de la historia inflacionaria reciente, sino en aquellas que sean
compatibles con el objetivo de crecimiento de precios para el año. El
Banco de México ha estado orientando sus acciones para conseguir
este resultado y, como ya se mencionó, se ha progresado al respecto.
Por tanto, si este elemento no se incorpora en la determinación de los
salarios, los costos de las empresas subirán, desproporcionadamente,
afectando en consecuencia su competitividad internacional.
Asimismo, habrá un menor crecimiento del empleo y los ingresos
reales de los trabajadores no se incrementarán conforme a lo
deseado.
Además, mientras más rápida sea la corrección a la baja de
las expectativas de inflación, más aceleradamente se reducirán las
tasas de interés nominales y reales, y menos oneroso será el costo de
la estabilización en términos de crecimiento y empleo. Durante los
primeros meses de 1999, ha sido estimulante observar como en la
medida en que se reducen las previsiones de inflación, las tasas de
interés descienden. A mediados de enero del año en curso, la tasa de
162
INFORME ANUAL 1998
Cetes a 28 días se encontraba en 33.4 por ciento, mientras que en la
tercera subasta de abril resultó menor a 20 por ciento.
Por todo lo anterior, el esfuerzo de estabilización no puede
ni debe detenerse. Para un horizonte más amplio --el próximo
quinquenio-- el propósito del Banco de México es alcanzar la tasa de
inflación que se registra en las economías desarrolladas de América
del Norte.
Desde luego, si se plantea como meta alcanzar en un plazo
perentorio los estándares de inflación que caracterizan al mundo
desarrollado, hay que aspirar a obtener una convergencia con otros
parámetros que definen la modernidad económica de esos países: no
sobra reiterar que la estabilidad depende a fin de cuentas de la
disciplina fiscal; de la flexibilidad de los mercados; de la eficiencia de
las instituciones; y, de la solidez del sistema financiero.
Durante 1999, el Banco de México, en el ámbito de su
competencia, pondrá en práctica acciones orientadas a fortalecer
nuestro sistema financiero. La experiencia demuestra que un aspecto
fundamental para lograr un desarrollo económico ininterrumpido, es
contar con un sistema financiero vigoroso. De ahí que, desde un
punto de vista precautorio, sea conveniente para cualquier país, en
cualquier momento, insistir en afianzar su sistema financiero. A este
respecto, en el caso de México sería importante redoblar los
esfuerzos para eficientar la supervisión de las instituciones
financieras, adecuar el marco regulatorio para que éste se apegue
cada vez más a los estándares más estrictos del mundo y facilitar los
mecanismos para la capitalización de la banca. También se insistirá
ante las autoridades pertinentes sobre la conveniencia de mejorar
sustancialmente el funcionamiento del sistema judicial del país.
En el sentido apuntado, recientemente el Ejecutivo Federal
sometió a la consideración del H. Congreso de la Unión la Iniciativa
de Ley Federal de Garantías de Crédito. Esta ley, de ser aprobada
por el Poder Legislativo, representaría un gran beneficio para todos
aquellos acreditados responsables que cumplen cabalmente con sus
compromisos, los cuales son la inmensa mayoría. De aceptarse el
precepto legal propuesto, el crédito en México sería más barato y su
disponibilidad seguramente aumentaría.
La economía de México transita actualmente por una etapa
muy importante. En el frente monetario se ha logrado recuperar la
tendencia descendente de la inflación y la confianza se ha fortalecido,
lo cual se refleja en el comportamiento de los mercados de dinero,
163
BANCO
DE
MÉXICO
cambiario y bursátil. Estos resultados no son casuales, son la
consecuencia de los esfuerzos conjuntos por tener una economía más
sólida y estable.
Conviene seguir en esa dirección. Más que motivo de
complacencia, los logros mencionados deben entenderse como una
señal para acelerar el paso. El desarrollo nacional depende de la
aplicación decidida de políticas económicas coherentes; de la
actividad empresarial eficiente; de la laboriosidad de la fuerza de
trabajo; de la visión de los inversionistas; de la frugalidad de los
ahorradores; y, en fin, de la existencia de un marco institucional que
estimule y proteja la creatividad y el esfuerzo. Sólo así podrá
conseguirse el crecimiento del ingreso y del bienestar que demanda la
población.
164
INFORME ANUAL 1998
ANEXOS
165
INFORME ANUAL 1998
Anexo 1
Relación de México con los Organismos Financieros
Internacionales
Fondo Monetario Internacional
México es miembro del Fondo Monetario Internacional
(FMI) desde su fundación en 1944. En febrero de 1998, tras haberse
realizado la Onceava Revisión General de Cuotas de la institución, el
FMI comunicó oficialmente que el aumento de cuotas había sido
aprobado por los secretarios de hacienda y los gobernadores de los
bancos centrales de los países miembros que integran la Junta de
Gobernadores del FMI.
El siguiente paso en el proceso de aumento de cuotas fue
que cada país miembro efectuara las diligencias legales y
administrativas internas pertinentes para otorgar su consentimiento al
aumento de su cuota en el FMI. En este contexto, el 28 de diciembre
de 1998, el Congreso de la Unión autorizó al Ejecutivo Federal, a
través del Banco de México, a incrementar la cuota de México en el
FMI de 1,753.3 a 2,585.8 millones de Derechos Especiales de Giro
(DEG)40. Esta cantidad representa el 1.22 por ciento del total de
cuotas de la institución. El monto de la cuota de cada país está en
función del tamaño de la economía y determina el acceso de cada
país a los recursos del FMI.
En el Cuadro 1 se muestran las obligaciones de México con
el FMI de 1996 al 2002. México efectuó pagos anticipados del
crédito que otorgó el FMI en febrero de 1995. Los pagos anticipados
realizados en 1996 y 1997 permitieron suavizar el perfil de deuda de
México con el FMI para los siguientes años.
40
. Al 31 de diciembre de 1998 un DEG era equivalente a 1.408024 dólares de los E.E.U.U.A.
167
BANCO
Cuadro 1
DE
MÉXICO
Obligaciones con el Fondo Monetario Internacional: 1996-2002
Millones de DEG
1996
1997
Calendario Original de Pagos
728
581
Pagos Adelantados
686
1,918
Aplicación de Pagos Adelantados
Total de Pagos Efectuados*
Pagos Pendientes
1998
1999
2000
2001
2002
2,612
4,502
2,167
39
19
-1,828
-776
Total
10,648
2,604
-2,604
1,414
2,499
784
--
--
--
--
4,697
0
0
0
3,726
2,167
39
19
5,951
*Calendarizados más adelantados.
El total de amortizaciones efectuadas por México en 1998
al FMI ascendió a 784 millones de DEG, con lo que el saldo de la
deuda de México con el FMI al 31 de diciembre de 1998 se redujo a
5,951 millones de DEG.
La participación de México en las Normas Especiales para la
Divulgación de Datos (NEDD) del FMI
En marzo de 1996, el Directorio Ejecutivo del FMI aprobó
la iniciativa para crear las Normas Especiales para la Divulgación de
Datos (NEDD) con el fin de que los países miembros del FMI que
participan activamente en los mercados internacionales de capital
publiquen información económica y financiera de forma oportuna y
estandarizada. En estas normas se establecen estándares en términos
de cobertura, periodicidad, oportunidad y calidad de los datos. Los
países miembros del FMI pueden suscribirse a ellas voluntariamente.
México está suscrito a las NEDD desde agosto de 1996. En
septiembre de 1996, el FMI inauguró la Cartelera Electrónica de
Divulgación de Datos (CEDD) en Internet, que permite consultar
información relativa a las prácticas de compilación y divulgación
estadística de los países que se han acogido a dichas normas. En
abril de 1997 se establecieron super-ligas que permiten consultar los
datos económicos y financieros de cada país en sus sitios locales en
Internet desde la CEDD. México41 ha sido pionero en cada una de
estas etapas de las NEDD.
En diciembre de 1997 se llevó a cabo la primera revisión de
las NEDD y se acordó reforzar los requerimientos de divulgación de
datos de reservas internacionales y de deuda externa. En diciembre
de 1998 se llevó a cabo la segunda revisión de las NEDD para
41.
168
La dirección electrónica para consultar la página de las NEDD en el FMI es:
http://dsbb.imf.org
INFORME ANUAL 1998
evaluar el avance de los países miembros en su cumplimiento. El
desempeño de México como país suscriptor ha sido muy
satisfactorio, ya que junto con Canadá, es el país que satisface en
mayor medida los requerimientos de las NEDD.
Banco Mundial (BIRF) y Banco Interamericano de Desarrollo
(BID)
Al 31 de diciembre de 1998, el gobierno de México
mantenía 18,804 acciones en el Banco Internacional de
Reconstrucción y Fomento (BIRF), que representaron 1.2 por ciento
del poder de voto, por un monto de 2,268.4 millones de dólares. De
esta última cantidad, sólo 139 millones han sido pagados en efectivo,
mientras que el resto (2,129.4), constituye el capital exigible que sólo
puede ser requerido por el organismo en caso de una contingencia
financiera seria de la institución.
Al cierre de 1998, el BIRF mantenía 30 préstamos en
ejecución en México, por un total de 6,099.6 millones de dólares, de
los cuales ya se habían desembolsado 3,773.0 millones. Durante
1998 se aprobaron cinco préstamos a nuestro país, por un monto de
1,252.2 millones de dólares. De este monto, 300 millones se
canalizarían al impulso de los programas para el retiro, 47.0 millones
para el desarrollo de mercados financieros en áreas rurales
marginadas, 180.2 millones para programas de crédito educativo,
700.0 millones para el fortalecimiento del Instituto Mexicano del
Seguro Social (IMSS) y 25.0 millones para otorgar asistencia técnica
al IMSS.
Al 31 de diciembre de 1998, el gobierno mexicano mantenía
544.922 acciones en el Banco Interamericano de Desarrollo (BID),
que representan 7.0 por ciento del poder de voto, por un monto total
de 6,573.6 millones de dólares. De esta cantidad 290.3 millones
habían sido aceptados como pago en efectivo, mientras que 6,283.3
millones habían pasado a formar parte del capital exigible o
contingente. Cabe destacar que al 31 de diciembre de 1998, se
encontraban en ejecución 17 préstamos del BID por un total de
3,768.7 millones de dólares. Durante 1998 se aprobaron tres
préstamos por un total de 202.4 millones, de los cuales 8.0 millones
se destinaron al otorgamiento de asistencia técnica para la Comisión
Nacional Bancaria y de Valores, 23.4 millones para programas de
eficiencia energética, y 171.0 millones para mejorar el sistema de
educación a distancia.
169
BANCO
DE
MÉXICO
Banco de Pagos Internacionales (BIS)
El Banco de México es miembro del BIS desde noviembre
de 1996 al suscribir 3,000 acciones del tercer tramo del capital de
dicha organización. A partir de entonces, este Instituto Central ha
venido participando de manera activa en las reuniones mensuales de
Gobernadores de los bancos centrales de los países miembros del
BIS, así como en los distintos Comités y grupos de trabajo del
organismo.
En las reuniones mensuales de Gobernadores se discuten
temas relevantes para los bancos centrales. Durante 1998 se trataron
temas referentes a la reestructuración del sistema bancario, los
regímenes cambiarios, los procedimientos operativos de la política
monetaria y los efectos de las intervenciones en los mercados
cambiarios, entre otros.
Asimismo, este Instituto Central ha participado en la
preparación de estudios comparativos de países sobre el papel de los
bancos centrales en materia de supervisión y vigilancia del sistema
financiero, así como los mandatos y poderes de los bancos centrales
miembros del BIS.
170
INFORME ANUAL 1998
Anexo 2
Precios y Costos 42
Durante 1998, como consecuencia de las perturbaciones del
exterior y su impacto en el tipo de cambio, el incremento acumulado
del Indice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) ascendió a
18.61 por ciento. Esta variación anual representa una desviación de
casi 3 puntos porcentuales respecto a la inflación de 1997, de 15.72
por ciento, y de más de 6 puntos porcentuales de su objetivo para
1998, de 12 por ciento (ver gráfica 1). Por su parte el Indice
Nacional de Precios Productor (INPP) sin petróleo crudo tuvo una
elevación anual de 19.41 por ciento, cifra también mayor a la
correspondiente a 1997, de 13.66 por ciento.
Gráfica 1
Indices de Precios
Variación porcentual anual
60
Consumidor
50
Productor sin Petróleo
40
30
20
10
0
1990
1991
1992
42
1993
1994
1995
1996
1997
1998
En este anexo se presenta información complementaria a la contenida en la sección de
inflación del Informe Anual.
171
BANCO
DE
MÉXICO
Precios al Consumidor
En lo específico, la inestabilidad de los mercados
financieros internacionales, la caída en el precio del petróleo y, en
general, el deterioro de los términos de intercambio generaron
presiones sobre la cotización del peso, mucho mayores a las
anticipadas. La depreciación del peso impactó directamente al INPC
a través de los precios de los bienes comerciables y, por otro lado,
provocó movimientos al alza en las expectativas de inflación, las que,
a su vez, se reflejaron en incrementos en las revisiones salariales
contractuales no anticipados, y en mayores precios para una amplia
variedad de bienes y servicios. Además, los aumentos inesperados de
algunos precios sujetos a control oficial, una elevación atípica de los
precios de las frutas y legumbres (por factores climáticos) y la
anticipación a diciembre de la entrada en vigor del incremento a los
salarios mínimos para 1999 también contribuyeron a elevar la
inflación de 1998 por encima del objetivo original del Banco de
México.
Cuadro 1
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Variación porcentual
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Mensual
1997
2.57
1.68
1.24
1.08
0.91
0.89
0.87
0.89
1.25
0.80
1.12
1.40
1998
2.18
1.75
1.17
0.94
0.80
1.18
0.96
0.96
1.62
1.43
1.77
2.44
Anual
1997
26.44
25.64
24.46
22.33
21.23
20.35
19.70
19.18
18.76
18.24
17.77
15.72
1998
15.27
15.35
15.27
15.10
14.97
15.31
15.41
15.50
15.92
16.65
17.41
18.61
Acumulada respecto
a diciembre anterior
1997
1998
2.57
2.18
4.30
3.96
5.59
5.18
6.73
6.17
7.71
7.01
8.66
8.28
9.61
9.32
10.58
10.37
11.96
12.16
12.86
13.77
14.12
15.78
15.72
18.61
En el cuadro 1 se muestra para cada mes de 1998 la
trayectoria de la tasa de variación del INPC en periodos mensuales,
anuales y acumulados. En el cuadro anterior, destaca que las tasas
de inflación de enero, marzo, abril y mayo fueron inferiores a las de
los mismos meses del año inmediato anterior, la disminución más
importante correspondió a la inflación de enero, de 2.18 por ciento,
mientras que la del mismo mes de 1997 llegó a 2.57 por ciento. La
172
INFORME ANUAL 1998
disminución de enero ocurrió no obstante que en 1998 el incremento
de los salarios mínimos se hizo efectivo a partir del día primero,
mientras que en 1997 el aumento correspondiente entró en vigor con
un mes de anticipación, es decir, en diciembre de 1996. Además, esa
política de aumento de salarios mínimos junto con la correspondiente
a 1999, en la que el incremento de los mínimos entró en vigor en
diciembre de 1998, determinaron que la inflación de ese año, se viera
afectada por el impacto de dos aumentos a dichos salarios, el
correspondiente a 1998 y el de 1999.
Las moderadas tasas de inflación de los primeros cinco
meses del año, se atribuyen a la estabilidad registrada en el tipo de
cambio y a una expectativa de inflación para todo 1998, que en esos
primeros meses se ubicó cercana a la meta de inflación de 12 por
ciento. Estos dos factores contribuyeron, además, a contener la
inercia salarial que inclusive registró una ligera disminución.
Durante los últimos siete meses de 1998, la inflación
mensual experimentó un comportamiento contrario al de principios
de ese año, ya que en todos los casos las tasas mensuales fueron
superiores a las de 1997. En lo específico, la inflación de junio
coincidió con un aumento a la tortilla y la masa; las de agosto y
septiembre, con la abrupta depreciación de la moneda nacional y un
nuevo aumento a la tortilla y masa en ese último mes; la de
noviembre, con una alza al precio de la gasolina y del diesel; y la de
diciembre, con el aumento de los salarios mínimos y de las tarifas del
transporte público urbano. No es casual el hecho de que cinco de los
seis aumentos al “corto” instrumentados por el Banco de México
ocurrieran en el periodo señalado, ya que se implementaron en
respuesta a los sobresaltos inflacionarios en cuestión.
Como resultado del comportamiento de las tasas mensuales
la trayectoria de las variaciones anuales del INPC, de enero a mayo
de 1998, continuó con la tendencia descendente que se inició en
enero de 1996, alcanzando en mayo su nivel más bajo (15.0 por
ciento). A partir de entonces, la trayectoria de la inflación anual
cambio de dirección al agudizarse los choques inflacionarios
externos. Durante los meses siguientes alcanzó escalones cada vez
más elevados.
173
BANCO
DE
MÉXICO
Transmisión
de
presiones
y la meta de 12 por ciento.
inflacionarias
en
1998
Como ya se apuntó los factores que explican el
comportamiento de la inflación durante 1998 fueron los siguientes:
la rápida depreciación del peso; la evolución de los salarios
contractuales (el comportamiento de estos dos elementos se presenta
en la gráfica 2); los ajustes a los precios públicos y el ascenso atípico
de las frutas y legumbres (gráfica 6). Resulta conveniente analizar
cómo estos factores afectaron el comportamiento del INPC a lo largo
del año.
Durante los primeros meses del año, la variación anual del
tipo de cambio y las expectativas de inflación para 1998 – de
diciembre a diciembre - se mantuvieron estables sobre niveles,
respectivamente, de 7.5 y 13.4 por ciento. En consecuencia, a pesar
del alto nivel, aunque declinante, de las variaciones de los salarios
contractuales, la inflación anual durante esos meses se situó
alrededor de 15.2 por ciento (ver cuadro 2 y gráfica 2). Lo anterior
junto con la inflación anual registrada a mayo, de 14.97 por ciento,
indicaban que la meta de 12 por ciento era alcanzable.
Cuadro 2
Transmisión de Presiones Inflacionarias en 1998.
Variación porcentual anual
Mes
Aumentos de precios públicos y
Salario Mínimo
Expectativas
inflacionarias
Percepciones
1/ 2/
Medias
INPC
Enero
Salario (15%) Leche (liberación)
4.94
13.07
18.9
15.27
Febrero
Tortilla y masa
9.01
13.34
19.7
15.35
Marzo
7.52
13.62
18.3
15.27
Abril
7.52
13.65
18.6
15.10
Mayo
8.62
13.59
16.8
14.97
12.26
14.02
17.5
15.31
Julio
12.89
14.59
17.5
15.41
Agosto
18.79
15.07
18.4
15.50
31.32
17.73
18.9
15.92
28.82
18.07
19.8
16.65
Junio
Septiembre
Tortilla y masa
Tortilla y masa
Octubre
Noviembre
Gasolina y diesel
20.84
18.73
19.2
17.41
Diciembre
Salario (14%) y transporte urbano
22.02
19.56
18.6
18.61
1/ Ajustados estacionalmente
2/ Industria Manufacturera
174
Tipo de
cambio
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 2
Transmisión de Presiones Inflacionarias en 1998
Variación porcentual anual
INPC
Tipo de Cambio
Expectativas Inflacionarias
Salario Manufacturero
30
25
20
15
10
5
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Sin embargo, en los últimos siete meses de 1998, la rápida e
inesperada depreciación de la moneda nacional junto con los
aumentos no anticipados de algunos precios sujetos a control oficial,
afectaron a la inflación por dos vías:
a) El tipo de cambio elevó directamente los precios de los bienes
comerciables y las alzas de precios públicos afectaron
directamente el nivel del INPC.
b) Los factores señalados indujeron al alza a las expectativas de
inflación; éstas, a su vez, se reflejaron en los procesos de
revisión de los salarios contractuales, lo que propició
mayores precios para una amplia gama de bienes y servicios,
cumpliéndose así el círculo de la inercia salarial43.
43
Este círculo se inicia con las revisiones salariales contractuales que se ven influidas por los
aumentos salariales producto de las negociaciones inmediatas anteriores, por las
expectativas inflacionarias más recientes y por los aumentos de los precios públicos. Los
nuevos aumentos salariales influyen en el nivel de inflación por los precios no comerciables y
en las nuevas negociaciones salariales, iniciándose así un nuevo ciclo.
175
BANCO
Gráfica 3
DE
MÉXICO
Trayectorias del Tipo de Cambio: Supuesta Originalmente y
Observada
11.50
Observada
Supuesta
11.00
Pesos/Dólar
10.50
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
D
1997
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Los fenómenos económicos anteriores ocurrieron a pesar
de que en varias ocasiones el Banco de México restringió su postura
monetaria. Sin embargo, el cuadro 2 muestra evidencia de que la
velocidad de transmisión de los efectos de las depreciaciones
abruptas del tipo de cambio y de alzas a precios públicos superaron al
freno que opusieron las medidas monetarias restrictivas al círculo de
la inercia inflacionaria.
El mismo cuadro 2 es un resumen del pernicioso proceso
que prevaleció en la segunda parte de 1998 de aumentos de precios
públicos, de tipo de cambio, de mayores expectativas inflacionarias,
de inercia salarial y de inflación.
Como ya se apuntó, uno de los factores causantes de que la
inflación anual haya avanzado durante 1998 a un ritmo mayor que el
esperado, fueron las variaciones de algunos precios sujetos a control
oficial. En particular, a lo largo del año se acordaron tres
incrementos a los precios de la tortilla que redundaron en un
aumento acumulado de 49.1 por ciento (ver gráfica 4), mientras que
en noviembre se elevó el precio de las gasolinas (15.9 por ciento).
176
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 4
Indice de Precios de la Tortilla
Variación porcentual anual
60
50
40
30
20
10
0
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Estos movimientos tuvieron, sin duda, un efecto directo
sobre el INPC. Además, se ha constatado que las revisiones no
anticipadas de estos precios tienden a distorsionar la dinámica de la
inflación, pues inciden sobre las expectativas, de la manera descrita
en párrafos anteriores. En el cuadro 2 y la gráfica 2, se pueden
observar con claridad el incremento que registraron las expectativas
de inflación para 1998, en el momento del anuncio de aumentos de
precios administrados por el sector público.
Es pertinente señalar que no obstante que las medidas
descritas en materia de precios y tarifas públicas, se reflejaron en muy
corto plazo en mayores tasas de inflación, fueron determinantes para
avanzar en el proceso de estabilización, ya que coadyuvaron a
mantener las finanzas públicas en orden.
177
BANCO
MÉXICO
Inflación y Remuneraciones Reales 1/
Variación porcentual anual
Gráfica 5
Salarios
DE
6
20
Remuneraciones Reales
INPC
INPC
19
5
18
4
17
16
3
15
2
14
1
13
12
0
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
1/ Industria Manufacturera
Resulta pertinente recordar que en periodos de
estabilización, la moderación en los ajustes salariales es esencial.
Esto, no sólo para que aquélla se materialice, sino, lo que es más
importante, a fin de establecer condiciones propicias para la ulterior
elevación de las remuneraciones reales. La congruencia de los
ajustes salariales con los objetivos inflacionarios preestablecidos,
hace posible un más rápido abatimiento de la inflación, lo cual
propicia el aumento futuro de las percepciones reales de los
trabajadores, cuando se pierde esta congruencia la inflación
observada termina por ganarle la carrera a los salarios y disminuir las
percepciones reales. Esta manifestación se ha observado claramente
durante 1998 en el comportamiento de las variaciones anuales de las
remuneraciones reales en el sector manufacturero. Efectivamente,
como se puede apreciar en la gráfica 5, el importante incremento que
tales remuneraciones tuvieron a principios del año, y el hecho de que
continuarán con elevadas tasas nominales de crecimiento,
coadyuvaron a que la inflación en 1998 resultara superior a la
esperada. Por lo tanto, en los últimos meses las percepciones reales
se erosionaron.
178
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 6
Precios de las legumbres y frutas
Variación porcentual anual
80
70
60
50
40
30
20
10
0
D
1996
E
F
M
A
M
J
J
1997
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1998
Por último, durante 1998, los precios de las frutas y
legumbres tuvieron un aumento de 45.3 por ciento, movimiento que
se compara muy desfavorablemente con el ocurrido en 1997, de 16.9
por ciento. El comportamiento atípico de las frutas y verduras,
principalmente de mayo a julio y de octubre a diciembre, también
contribuyó a generar una inflación anual superior al objetivo original
de 12 por ciento. Los factores climáticos que provocaron el
comportamiento aludido, se iniciaron con una prolongación de la
temporada de estiaje que afectó el desarrollo de los cultivos,
fenómeno que fue seguido por una estación de lluvias muy intensa
que provocó inundaciones que malograron ciertas cosechas. El
elemento climático también tuvo consecuencias similares en los
países vecinos, tanto del norte como del sur, por lo que el comercio
internacional no contrarrestó las presiones internas de precios. En
consecuencia una menor oferta interna que la normal enfrentó una
demanda aumentada por la conexión con los mercados vecinos.
De esta manera, el diferencial de 6.6 puntos porcentuales
entre la inflación observada en 1998 y la meta de 12 por ciento
establecida al final del año previo, se explica prácticamente en su
totalidad por el comportamiento inesperado del tipo de cambio, de
los salarios contractuales, de los precios administrados por el sector
público y de los precios de las legumbres y frutas. Sus aportaciones
al diferencial en cuestión fueron, respectivamente, de 2.19, 1.59, 1.47
y 1.33 puntos porcentuales.
179
BANCO
DE
MÉXICO
Estructura de la inflación
Para profundizar en el análisis del comportamiento de la
inflación de 1998, es conveniente atender la evolución de algunos
subíndices del INPC y la manera en que los factores aludidos
incidieron sobre distintos grupos de precios.
Dos subíndices del INPC son muy adecuados para observar
con mayor precisión el impacto de los efectos del tipo de cambio
sobre la inflación. Los subíndices referidos resultan de hacer una
simple desagregación de bienes y servicios comerciables y no
comerciables. En la gráfica 7 se presentan las variaciones anuales del
INPC y las de los precios comerciables y no comerciables. De la
gráfica se desprende que en enero de 1998 las variaciones de los
precios comerciables tuvieron un punto de inflexión a la alza,
acentuándose su tendencia cada mes en que se aceleró la
depreciación del tipo de cambio (mayo, agosto, septiembre y
octubre). Esta vía de transmisión directa de la depreciación del tipo
de cambio a la inflación, a través de los precios comerciables, mostró
también su flexibilidad a la baja durante 1994, 1996 y 1997 cuando la
relativa estabilidad del tipo de cambio contribuyó sustancialmente al
descenso de la tasa de inflación general.
El comportamiento del tipo de cambio también afecta la
inflación de manera indirecta, a través de la secuencia de expectativas
inflacionarias-inercia salarial que finalmente incide sobre los precios
de los bienes no comerciables. Durante 1998, la variación anual de
estos últimos precios en cuestión tuvo un punto de inflexión en julio,
dos meses después de que se revirtiera la tendencia a la baja de las
expectativas inflacionarias anuales y de las variaciones anuales de los
salarios contractuales (ver cuadro 2 y gráfica 2). Lo anterior indica
la influencia del efecto indirecto comentado.
180
INFORME ANUAL 1998
Gráfica 7
Indice Nacional de Precios al Consumidor por Tipo de Bien
Variación porcentual anual
70
INPC
Comerciables
No Comerciables
60
50
40
30
20
10
0
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
1994
Cuadro 3
1995
1996
1997
1998
Indice Nacional de Precios al Consumidor por Tipo de Bien
Variación porcentual anual
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Indice General
1997
26.44
25.64
24.46
22.33
21.23
20.35
19.70
19.18
18.76
18.24
17.77
15.72
1998
15.27
15.35
15.27
15.10
14.97
15.31
15.41
15.50
15.92
16.65
17.41
18.61
Bienes
Comerciables
1997
1998
27.47
13.71
26.26
13.66
24.53
13.78
21.74
13.75
20.12
14.05
19.01
14.39
18.29
14.70
17.61
14.86
17.03
15.47
16.25
16.48
15.48
17.78
14.24
19.29
Bienes no
Comerciables
1997
1998
25.33
17.03
24.95
17.28
24.38
16.96
22.97
16.63
22.48
15.97
21.85
16.32
21.27
16.19
20.93
16.19
20.69
16.43
20.45
16.87
20.36
16.97
17.36
17.80
En el caso de México las expectativas inflacionarias se ven
afectadas por los movimientos del tipo de cambio y por los aumentos
de los precios lideres públicos debido a la alta correlación histórica
entre éstos y la tasa de inflación.
181
BANCO
DE
MÉXICO
Otro subíndice importante del INPC es el que contiene a los
productos y servicios incluidos en la canasta básica. Como
consecuencia de los aumentos que a lo largo del año tuvieron las
tortillas y la masa, las gasolinas, la leche, los jabones y detergentes y
el transporte público, el índice de precios de la canasta básica tuvo
durante los doce meses de 1998 una elevación de 18.95 por ciento,
tasa superior a la de 14.89 por ciento observada en el mismo lapso de
1997.
Si del INPC se restan los renglones correspondientes a
frutas y verduras, y aquéllos cuyo comportamiento depende de
decisiones administrativas de las autoridades (gasolina, tortillas,
electricidad, etc.) se termina con un subíndice de precios que
responde fundamentalmente al tipo de cambio, a los salarios y en
general a las condiciones monetarias.
Este subíndice es más útil
para evaluar la ejecución de la política monetaria, pues el Banco de
México no puede determinar las condiciones climáticas ni los precios
administrados. Al subíndice referido se le ha llamado “inflación
subyacente”.
En el cuadro 4 se presentan las cifras de la “inflación
subyacente” para 1997 y 1998. En el cuadro referido resalta que
durante el periodo de junio a diciembre de 1998, la trayectoria de esa
variable se encontró por debajo de la correspondiente a las
variaciones anuales del INPC y se mantuvo a niveles relativamente
constantes. Esto indica que como resultado de la política monetaria
una buena parte de las presiones inflacionarias del tipo de cambio y
de las perturbaciones de precios públicos fueron neutralizadas. De
otra manera no hubiera sido posible lograr las correcciones de
precios relativos de los bienes públicos y la inflación hubiera
registrado mayores tasas.
182
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 4
Indice Nacional de Precios al Consumidor e Inflación Subyacente
Variación porcentual anual
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Indice General
1997
1998
26.44
15.27
25.64
15.35
24.46
15.27
22.33
15.10
21.23
14.97
20.35
15.31
19.70
15.41
19.18
15.50
18.76
15.92
18.24
16.65
17.77
17.41
15.72
18.61
Inflación Subyacente
1997
1998
24.63
15.16
23.60
15.07
22.35
15.14
21.17
15.00
20.64
14.75
19.95
14.52
19.03
14.52
18.47
14.91
17.84
15.45
17.71
15.57
17.29
15.81
15.57
16.26
Precios por Objeto del Gasto y Sector de Origen.
Si atendemos al comportamiento de los precios a la luz de
los principales renglones del objeto del gasto de los consumidores,
los subíndices del INPC que tuvieron los aumentos de mayor
consideración fueron los siguientes: alimentos, bebidas y tabaco (22.0
por ciento), salud y cuidado personal (20.2 por ciento), transporte
(19.9 por ciento) y otros servicios (18.3 por ciento).
En cambio, los menores aumentos correspondieron a los
rubros de vivienda (14.1 por ciento), muebles y accesorios
domésticos (16.4 por ciento), ropa y calzado (16.6 por ciento) y
educación y esparcimiento (17.1 por ciento).
En el cuadro 5 se presentan las contribuciones de los
distintos rubros del INPC a la inflación de 1998. Los tres subíndices
cuyos precios aumentaron más, abarcan el 51.4 por ciento del gasto
de los consumidores y contribuyeron con el 60.9 por ciento de la
inflación.
183
BANCO
Cuadro 5
DE
MÉXICO
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Clasificación según el objeto del gasto
Porcentajes
CONCEPTO
INDICE GENERAL
Alimentos, bebidas y tabaco
Ropa y calzado
Vivienda
Muebles y accesorios domésticos
Salud y cuidado personal
Transporte
Educación y esparcimiento
Otros servicios
Variación
Dic. 98
Dic. 97
18.61
22.02
16.56
14.10
16.37
20.18
19.86
17.13
18.26
Estructura de la variación del
índice general 1/
Contribución
Porcentaje
18.61
100.00
6.64
35.68
1.06
5.70
3.00
16.12
0.97
5.21
1.45
7.79
3.25
17.46
1.22
6.56
1.02
5.48
1/ Con base en la importancia relativa de los grupos dentro del índice.
En 1998 los precios de los alimentos se vieron afectados
por los aumentos inesperados de algunos precios sujetos a control
oficial y por las perturbaciones climáticas antes mencionadas que
tuvieron como consecuencia una elevación atípica de los precios de
las frutas y legumbres. Otro rubro cuyos precios observaron una
variación superior a la del promedio fue el de salud y cuidado
personal. Con respecto a los precios de este rubro su elevación se
derivó de dos factores fundamentales: la rápida respuesta de los
precios de medicamentos a sus referencias externas y las elevadas
expectativas salariales que se transmitieron con celeridad a los
precios de los servicios médicos. Por último, el rubro de transporte
se vio impactado por los incrementos de precios de las gasolinas.
Durante 1998, los conceptos genéricos que observaron los
incrementos anuales de precios más pronunciados correspondieron a:
frutas y hortalizas (40.5 por ciento), tortilla de maíz (49.1 por
ciento), medicamentos (26.3 por ciento), papel higiénico (29.9 por
ciento), frijol (29.3 por ciento), gasolinas (28.1 por ciento), autobús
urbano (25.2 por ciento), colectivo (24.0 por ciento), azúcar (23.8
por ciento) y cigarrillos (23.4 por ciento).
Atendiendo a la actividad económica en la que se originan
los bienes, las mayores elevaciones de precios correspondieron a las
siguientes: molienda de nixtamal (48.1 por ciento), agricultura (41.2
por ciento), productos farmaceúticos (26.5 por ciento), bebidas
alcohólicas (24.1 por ciento), azúcar (23.8 por ciento), tabaco (23.4
por ciento), cerveza (20.8 por ciento) y aceites y grasas comestibles
(20.4 por ciento).
184
INFORME ANUAL 1998
Precios por Región, Tamaño de Localidad y Estrato de
Ingreso.
Si el comportamiento de los precios al consumidor durante
1998 se observa atendiendo a las regiones geográficas en donde se
localizan las 46 ciudades del INPC, los mayores ascensos anuales
ocurrieron en la noroeste (19.3 por ciento), noreste (19.0 por
ciento), frontera norte (19.0 por ciento) y sur (18.9 por ciento).
Por el contrario, en las demás regiones las variaciones
anuales resultaron inferiores a la inflación promedio y sus magnitudes
fueron: centro sur (18.3 por ciento) y centro norte (18.0 por ciento).
Por su parte, el área metropolitana de la Cd. de México tuvo una
inflación anual (18.7 por ciento) muy similar a la del INPC.
Si las localidades consideradas en el Indice Nacional de
Precios al Consumidor se clasifican según el tamaño de su población
en grandes, medianas y pequeñas, los aumentos promedio de esos
grupos en 1998 fueron, al igual que en los últimos años, muy
homogéneos. Efectivamente, la variación promedio de las localidades
grandes y medianas fue la misma, 18.7 por ciento, y la de las
pequeñas de 18.3 por ciento. Por ciudades, los mayores crecimientos
ocurrieron en: Tapachula, Chis. (20.8 por ciento); Monclova, Coah.
(20.1 por ciento); Monterrey, N.L. (19.7 por ciento); Mexicali, B.C.
(19.6 por ciento); Culiacán, Sin. (19.5 por ciento) y Matamoros,
Tamps. (19.4 por ciento). En cambio, los menores aumentos se
observaron en: León, Gto. (17.6 por ciento); Cortazar, Gto. (17.7
por ciento); Morelia, Mich. (17.7 por ciento); Jacona, Mich. (17.7
por ciento); y Querétaro, Qro. (17.9 por ciento).
Tomando en cuenta la canasta de consumo de las familias
según su estrato de ingreso, el aumento anual de precios para las
familias con ingresos hasta un salario mínimo, fue de 19.9 por ciento;
las de ingresos de entre uno y tres salarios mínimos, 19.4 por ciento;
las de ingresos entre tres y seis salarios mínimos, 18.6 por ciento; y
las de ingresos mayores a seis salarios mínimos, 17.9 por ciento. La
mayor inflación que enfrentaron los consumidores de menores
ingresos se debió, fundamentalmente a las alzas registradas en los
precios de la tortilla y de las verduras y frutas, bienes que tienen una
mayor importancia en el gasto de este estrato de consumidores.
185
BANCO
DE
MÉXICO
Precios Productor
En los doce meses de 1998, el Indice Nacional de Precios
Productor sin petróleo crudo tuvo una elevación de 19.41 por ciento.
Esta variación es casi seis puntos porcentuales mayor que la
correspondiente a 1997, de 13.66 por ciento. Las variaciones
anuales secuenciales de este índice siguieron una trayectoria
ascendente durante todo el año, después de que en diciembre de
1997 se registrara la inflación anual más baja desde enero de 1994.
Esto se explica, en buena medida, por las diferentes perturbaciones
cambiarias que ocurrieron durante el año, en particular en los últimos
meses.
Gráfica 8
Indice Nacional de Precios Productor sin Petróleo Crudo de
Exportación
Variación porcentual mensual
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Por su parte, las variaciones mensuales de dicho indicador
fueron superiores a las correspondientes de 1997, a excepción de
abril, mayo y noviembre. Atendiendo a su magnitud destaca la
inflación mensual registrada en enero (2.58 por ciento), septiembre
(2.98 por ciento) y octubre (2.03 por ciento), alzas que se explican
por los mismos factores que afectaron a los precios al consumidor.
En particular, en dichas variaciones se puede apreciar la mayor
rapidez con la que las perturbaciones del tipo de cambio inciden
186
INFORME ANUAL 1998
sobre los precios de productor, comparada con la que afecta a los
precios al consumidor.
Por lo que hace al Indice de Precios Productor con
servicios y sin petróleo, su crecimiento en el periodo enero-diciembre
de 1998 ascendió a 18.59 por ciento, alza mayor que la ocurrida en el
mismo periodo de 1997 (15.18 por ciento).
Atendiendo a los cuatro componentes del destino final de la
producción, el crecimiento anual de los precios de bienes de consumo
privado fue de 18.87 por ciento; consumo de gobierno, 18.8 por
ciento; formación de capital, 18.77 por ciento; y de exportación, 16.5
por ciento.
Cuadro 6
Indice Nacional de Precios Productor con Servicios y sin Petróleo
Crudo de Exportación
Clasificación por componente de la demanda final
Variación porcentual anual
Concepto
Indice General
Demanda Interna
Consumo privado
Consumo del gobierno
Formación de capital
Exportaciones
Dic. 98
Dic. 97
18.59
18.84
18.87
18.80
18.77
16.50
Dic. 97
Dic. 96
15.18
15.86
16.05
20.33
13.55
9.75
Al analizar la participación de los aumentos de precios de
las distintas actividades económicas en el incremento del INPP con
servicios y sin petróleo, destacan: agricultura, ganadería y pesca con
un incremento anual de 33.3 por ciento y un impacto de 1.3 puntos
porcentuales; transporte y comunicaciones con 20.3 por ciento y 2.0
puntos; construcción con 19 por ciento y 1.9 puntos; alimentos
procesados, bebidas y tabaco con 18.9 por ciento y 2.2 puntos;
servicios médicos, de educación, de esparcimiento y otros con 17.9
por ciento y 2.5 puntos; y comercio, restaurantes y hoteles con 17.3
por ciento y 3.8 puntos.
187
BANCO
Cuadro 7
DE
MÉXICO
Indice Nacional de Precios Productor con Servicios y sin Petróleo
Crudo de Exportación
Clasificación por origen de los bienes finales a nivel de grupos de ramas
Porcentajes
CONCEPTO
INDICE GENERAL
Sector Económico Primario
Agricultura, Ganadería y Pesca
Minería
Sector Económico Secundario
Industria Manufacturera
Alimentos Procesados, Bebidas y Tabaco
Textiles y Prendas de Vestir
Madera y sus Productos
Papel e Imprenta
Industrias Químicas, de Petróleo, Hule y Plástico
Cemento, Vidrio, Cerámica y Recubrimientos
Metales Básicos y Derivados
Maquinaria, Equipo y Vehículos
Otras Industrias Manufactureras
Construcción
Sector Económico Terciario
Electricidad y Gas
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Alquiler de Inmuebles
Servicios Médicos, de Educación, de
Esparcimiento
y otros
Variación
Dic.98
Dic.97
Estructura de la variación
del índice general 1/
Contribución
Porcentaje
18.59
31.82
33.34
9.92
18.34
18.15
18.91
16.19
18.59
1.30
1.27
0.03
7.73
5.85
2.18
0.35
100.00
6.98
6.84
0.14
41.57
31.45
11.70
1.90
11.29
15.76
17.48
21.47
22.63
18.39
20.30
18.95
17.79
14.68
17.33
20.34
15.97
0.07
0.15
1.18
0.10
0.07
1.58
0.17
1.88
9.57
0.17
3.79
1.97
1.16
0.39
0.80
6.33
0.53
0.39
8.49
0.93
10.12
51.45
0.93
20.38
10.60
6.23
17.94
2.47
13.31
1/ Con base en la importancia relativa de los grupos dentro del índice.
Al interior del consumo intermedio de origen nacional, los
precios de materias primas y de materiales en bruto para
procesamiento tuvieron variaciones inferiores a la producción final.
Lo anterior se explica por la disminución que registraron los precios
internacionales de los materiales primarios, misma que contrarresto,
en parte, las presiones de la devaluación de la moneda nacional (ver
cuadro 8). Conviene aclarar, que dicha baja de precios se originó por
la disminución en el ritmo de crecimiento de las economías asiáticas,
que afectó posteriormente a otras economías importantes.
188
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 8
Indices de Precios de Materias Primas
Variación porcentual anual
Concepto
Materias primas consumidas con
servicios y sin petróleo
Materias primas consumidas sin
petróleo
Materias primas en bruto para
procesamiento
Materias primas en bruto para
procesamiento sin petróleo
Dic. 98
Dic. 97
14.34
Dic. 97
Dic. 96
10.37
12.96
8.50
-3.57
-9.71
7.71
6.80
A pesar del moderado encarecimiento de las materias
primas nacionales, las actividades económicas en las que incidieron
los mayores aumentos de precios de ese grupo, fueron: extracción de
petróleo, preparación de frutas y legumbres, elaboración de tortillas,
alimento para animales, tabaco, envases de vidrio, productos de
alfarería y cerámica, aparatos electrodomésticos, restaurantes y
similares y servicios médicos.
Precios por grado de procesamiento de los bienes
Si el comportamiento de los precios productor se realiza a
la luz del grado de procesamiento de los bienes, se facilita el análisis
del proceso de transmisión de las variaciones de precios. De las
cifras del cuadro 9 se puede observar que:
a) La trayectoria a la baja de las variaciones anuales de precios
de todos los grupos señalados que se inició en 1996 se
interrumpió en 1998.
b) Las variaciones anuales de precios de los materiales en bruto
para procesamiento en los últimos dos años fueron inferiores
a las del resto de los bienes y servicios.
c) Los precios de las otras mercancías de uso intermedio fueron
los que tuvieron el mayor ascenso acumulado en los últimos
cuatro años (171.3 por ciento).
d) La variación en 1998 de los precios en pesos de las materias
primas importadas fue superior a las del resto de los
insumos.
189
BANCO
DE
MÉXICO
e) El aumento promedio de los precios de las materias primas
durante 1998 fue menor que el de bienes y servicios finales.
f) Los precios relativos de los bienes y servicios de demanda
interna recuperaron el rezago que tenían en relación con los
de exportación, tomando como base 1994.
g) En 1998 los precios de los bienes finales se incrementaron en
mayor proporción que los de servicios, después que en 1996 y
1997 sus ascensos fueron menores.
h) Los precios de los servicios finales, en los últimos cuatro
años, han aumentado 4.2 puntos porcentuales menos que los
bienes finales.
Cuadro 9
Sistema de Precios Productor
Indices especiales sin petróleo crudo
Clasificación por grado de procesamiento, variaciones en por ciento
Concepto
Insumos
Materiales en bruto para procesamiento
Otras mercancías de uso intermedio
Comercio de bienes intermedios
Materias primas nacionales
Materias primas importadas
Bienes finales
Demanda interna
Exportaciones
Bienes finales sin servicios
Bienes finales con servicios
Servicios finales
Dic.95
Dic.94
Dic.96
Dic.95
Dic.97
Dic.96
Dic.98
Dic.97
Dic.98
Dic.94
63.53
72.94
71.31
60.14
105.54
26.78
22.15
20.01
23.57
2.47
6.80
10.97
7.92
10.37
4.32
7.71
15.75
13.69
14.34
17.06
138.50
171.34
152.24
149.72
157.18
48.37
73.61
56.90
51.01
45.15
27.77
17.61
24.76
26.55
28.04
15.86
9.75
13.66
15.18
16.48
18.84
16.50
19.41
18.59
17.75
161.02
161.08
165.65
161.03
154.89
Indice Nacional del Costo de Edificación de la Vivienda de
Interés Social
En 1998, el Indice Nacional del Costo de Edificación de la
Vivienda de Interés Social, tuvo una variación de 19.14 por ciento
(15.88 por ciento en 1997), que se explica por el incremento en los
precios de materiales de construcción (18.6 por ciento) y de los
destajos de mano de obra (21.9 por ciento). Los mayores aumentos
de precio se observaron en: vidrio plano (43.3 por ciento), arena
(35.0 por ciento), tabique (31.6 por ciento), tubería de PVC (24.2
por ciento) y bloques de cemento (22.5 por ciento). Por ciudades,
los mayores incrementos ocurrieron en: Veracruz, Ver. (23.4 por
ciento); San Luis Potosí, S.L.P. (22.8 por ciento); Acapulco, Gro.
(22.4 por ciento); Tapachula, Chis. (22.0 por ciento); y Mérida, Yuc.
190
INFORME ANUAL 1998
(21.8 por ciento). En cuanto a los destajos de mano de obra, es
pertinente señalar que durante ese año se vieron doblemente
impactados por los incrementos otorgados a los salarios mínimos: el
de 1998 que se aplicó a partir del 1 de enero y el correspondiente a
1999 que se adelantó al 3 de diciembre de 1998.
Precios del Comercio Exterior
Por lo que hace a los precios del comercio exterior, durante
los doce meses del año, el índice de términos de intercambio tuvo un
movimiento acumulado adverso de 4.5 por ciento. Por su parte, el
nivel promedio del índice en 1998 fue 5.3 por ciento menor que el
nivel correspondiente a 1997. El comportamiento de los términos de
intercambio se explica, principalmente, por la aceleración de la caída
de los precios del petróleo crudo de exportación que se inició a
finales de 1997. Para calibrar la magnitud de esta perturbación,
conviene señalar que durante 1998, el promedio del precio en dólares
de la mezcla mexicana fue el más bajo que se ha registrado desde
1974 (ver gráfica 9). Además, una buena parte de las mercancías de
exportación disminuyeron por ajustes de demanda, ante la
desaceleración de la actividad económica en varios países. Como
resultado, el nivel promedio del índice de términos de intercambio
durante 1998 fue el menor que se ha registrado en la historia de este
indicador, que se inició en 1970.
Cuadro 10
Indices de Precios del Comercio Exterior
Variaciones porcentuales de los promedios anuales en dólares
Concepto
Exportaciones totales
Petroleras
1993
1994
1995
1996
1997
-3.47
7.97
5.62
1.65
-0.97
1998
-5.92
-12.59
7.01
9.22
16.25
-11.19
-35.94
-0.51
No petroleras
0.48
8.29
4.80
-1.08
1.24
Agrícolas
13.69
-3.59
13.03
-8.13
-6.35
2.63
Ganaderas
1.11
-9.34
-5.97
-3.67
2.21
-5.55
Extractivas
-4.80
18.12
13.71
-9.99
-4.88
-12.21
Manufactureras
-0.24
9.46
2.23
0.10
2.12
0.03
1.38
2.50
5.50
0.37
0.59
-0.68
Bienes de demanda Intermedia
0.94
3.09
7.69
-0.77
0.40
-1.95
Bienes de demanda final
1.95
1.75
2.66
1.92
0.83
1.00
Consumo Privado
1.44
1.44
2.39
1.27
-0.74
-0.25
Consumo del Gobierno
0.97
1.63
4.09
-2.31
0.22
2.29
Formación Bruta de Capital
2.07
1.81
2.66
2.18
1.13
1.16
-4.77
5.29
0.17
1.27
-1.55
-5.29
Importaciones totales
Términos de intercambio
191
BANCO
Gráfica 9
DE
MÉXICO
Indice de Precios en dólares del Petróleo Crudo de Exportación
Base 1980 = 100
140
120
100
80
60
40
20
0
E-74
E-75
E-76
E-77
E-78
E-79
E-80
E-81
E-82
E-83
E-84
E-85
E-86
E-87
E-88
E-89
E-90
E-91
E-92
E-93
E-94
E-95
E-96
E-97
E-98
Precios del Sector Laboral
En 1998, el promedio mensual de los ingresos medios del
personal ocupado en la industria manufacturera aumentó 18.5 por
ciento en relación con su nivel de 1997. Este incremento resulta de
las elevaciones de los salarios medios (21.2 por ciento), los sueldos
medios (19.7 por ciento) y las prestaciones medias (14.9 por ciento).
Combinando el ascenso de las percepciones medias con el
del empleo, de 4.2 por ciento, la elevación de la masa salarial resulta
de 23.5 por ciento. El crecimiento del empleo en la manufactura, se
explica por las alzas de 4.6 por ciento en el número de obreros y de
2.7 por ciento en el de empleados. Por su parte, el costo medio de las
horas-hombre trabajadas en este sector, tuvo una elevación de 18.5
por ciento respecto a 1997. Por su lado durante 1998, el salario
mínimo general acumuló un aumento de 31.2 por ciento, como
consecuencia de las revisiones de 15.1 por ciento en enero y de 14.0
en diciembre.
192
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 11
Sistema de Información Laboral sobre el Sector Manufacturero
Variaciones porcentuales de los promedios anuales
Masa
Salarial
Percepciones
Medias
Personal
Ocupado
Horas
Hombre
Trabajadas
INDICE GENERAL
23.5
18.5
4.2
4.3
Costo Medio
de las HorasHombre
Trabajadas
18.5
Alimentos procesados, Bebidas y
Tabaco
22.1
19.7
1.9
2.9
18.6
Textiles y Prendas de Vestir
19.7
20.3
-0.5
0.1
19.4
Madera y sus Productos
21.9
17.7
3.6
2.8
18.4
Papel e Imprenta
20.3
16.5
3.3
2.8
17.1
Industrias Químicas, de Petróleo,
Hule y Plástico
23.6
19.7
3.3
3.9
19.0
Cemento, Vidrio, Cerámica y
Recubrimientos
12.5
15.0
-2.4
-1.1
13.6
Metales Básicos y Derivados
25.1
15.5
8.6
6.3
18.1
Maquinaria, Equipo y Vehículos
28.2
18.7
8.2
7.5
19.4
Otras Industrias Manufactureras
24.8
20.5
3.5
5.7
17.8
División
Gráfica 10
Sistema de Información Laboral sobre el Sector Manufacturero
Variaciones porcentuales anuales
40
Costo Medio de las Horas-Hombre Trabajadas
Masa Salarial
30
Total de Horas-Hombre Trabajadas
20
10
0
-10
-20
E
M
M
J
S
1993
N
E
M
M
J
S
1994
N
E
M
M
J
S
1995
N
E
M
M
J
1996
S
N
E
M
M
J
1997
S
N
E
M
M
J
S
N
1998
193
INFORME ANUAL 1998
Anexo 3
Balanza de pagos
En este anexo se presenta un mayor detalle de ciertos
aspectos de la evolución del sector externo en 1998. Tales aspectos
son: comercio exterior por países; viajeros internacionales; ingresos
por transferencias; inversión extranjera directa; inversión extranjera
de cartera; y deuda externa.
Comercio Exterior por Países.
En 1998 el comercio de México con los Estados Unidos registró un
superávit por 10,013 millones de dólares, monto inferior al de
12,300 millones de dólares observado en 1997. El valor de las
exportaciones mexicanas a ese país fue de 103,108 millones de
dólares, lo que significó un crecimiento de 9.3 por ciento con
relación a 1997. El crecimiento de las exportaciones de productos
no petroleros a ese país fue de 14 por ciento, lo que contrarrestó el
descenso de 35.9 por ciento en las de productos petroleros. Por su
parte, en 1998 las importaciones de México provenientes de los
Estados Unidos ascendieron a 93,095 millones de dólares, monto
13.5 por ciento superior al observado un año antes. Por tipo de bien,
las importaciones presentaron los siguientes incrementos: bienes
intermedios, 13.7 por ciento; bienes de capital, 13.3 por ciento; y
bienes de consumo, 12.5 por ciento.
En 1998 la balanza comercial de México con Canadá fue
deficitaria en 771 millones de dólares, lo que contrasta con el
superávit de 189 millones de dólares registrado en 1997. El cambio
de signo en el saldo comercial se originó tanto por menores
exportaciones como por mayores importaciones. Las exportaciones a
Canadá sumaron 1,521 millones de dólares, lo que representó una
disminución de 29.5 por ciento con respecto al monto de 1997, lo
que reflejó disminuciones de 40.1 y 28.4 por ciento en las
exportaciones de productos petroleros y no petroleros,
respectivamente. Por lo que hace a las importaciones de México, en
1998 el valor de los bienes de procedencia canadiense fue de 2,292
millones de dólares, cifra 16.5 por ciento superior a la observada un
195
BANCO
DE
MÉXICO
año antes. Por tipo de bien hubo aumentos de 104.6 por ciento en
las importaciones de bienes de consumo; de 31.0 por ciento en las de
bienes de capital; y de 2.8 por ciento en las de intermedios.
Cuadro 1
Balanza Comercial con las distintas Regiones y Países
Millones de dólares
Saldo
Exportaciones
Importaciones
TOTAL
1997
(A)
624
1998
(B)
-7,742
1997
(C)
110,431
1998
(D)
117,500
1997
(E)
109,808
AMERICA
AMERICA DEL NORTE
ESTADOS UNIDOS
CANADA
CENTROAMERICA
COSTA RICA
EL SALVADOR
GUATEMALA
NICARAGUA
PANAMA
OTROS
AMERICA DEL SUR
ARGENTINA
BOLIVIA
BRASIL
COLOMBIA
CHILE
PERU
VENEZUELA
OTROS
ANTILLAS
EUROPA
ALEMANIA
BELGICA LUXEMBURGO
ESPAÑA
FRANCIA
HOLANDA
ITALIA
REINO UNIDO
SUIZA
OTROS
ASIA
COREA
TAIWAN
HONG KONG
JAPON
SINGAPUR
CHINA
OTROS
AFRICA
OCEANIA
AUSTRALIA
OTROS
RESTO
16,511
12,489
12,300
189
1,273
144
190
418
53
315
153
1,540
261
21
-166
389
470
97
254
214
1,209
-6,270
-3,183
45
-39
-752
0
-1,053
-251
-215
-823
-9,106
-1,763
-1,094
94
-3,177
-38
-1,201
-1,927
-151
-230
-90
-139
-131
12,220
9,242
10,013
-771
1,435
195
192
510
44
335
159
464
121
28
-502
298
73
53
243
151
1,079
-8,287
-3,406
-125
-541
-1,027
11
-1,399
-416
-330
-1,056
-10,914
-1,878
-1,477
1
-3,698
-44
-1,511
-2,308
-274
-277
-135
-142
-210
103,281
96,458
94,302
2,157
1,494
221
214
498
64
334
162
3,813
498
32
703
513
842
238
675
312
1,516
4,462
719
373
939
430
262
273
664
344
458
2,420
68
43
283
1,156
387
46
436
120
88
76
12
60
110,684
104,629
103,108
1,521
1,672
282
218
591
58
351
173
3,024
385
35
536
449
625
196
546
253
1,358
4,316
1,152
231
716
403
339
182
640
259
393
2,225
74
50
217
856
449
106
474
94
124
110
14
57
86,770
83,969
82,001
1,968
221
77
24
80
11
19
9
2,273
236
10
869
124
372
142
421
98
307
10,732
3,902
327
978
1,182
262
1,326
915
559
1,281
11,526
1,831
1,137
189
4,334
426
1,247
2,362
271
318
166
151
191
1998
(F)
125,243
Variaciones
Porcentuales
(B/A) (D/C)
(F/E)
N.S.
6.4
14.1
98,464
-26.0
95,387
-26.0
93,095
-18.6
2,292
N.S.
238
12.7
87
35.1
25
1.2
81
21.9
14
-16.8
16
6.4
14
3.7
2,561
-69.9
264
-53.7
7
29.7
1,038
201.8
151
-23.5
552
-84.4
143
-45.5
303
-4.4
103
-29.6
279
-10.7
12,603
32.2
4,558
7.0
355
N.S.
1,257 1,299.2
1,430
36.4
328
N.S.
1,581
32.9
1,056
65.9
589
53.3
1,449
28.3
13,139
19.9
1,951
6.5
1,527
35.0
216
-99.2
4,553
16.4
493
13.8
1,617
25.7
2,782
19.8
368
81.5
401
20.7
244
48.9
156
2.3
267
60.6
7.2
8.5
9.3
-29.5
11.9
27.4
1.7
18.5
-10.5
5.0
7.1
-20.7
-22.7
9.4
-23.8
-12.5
-25.8
-17.9
-19.1
-18.7
-10.4
-3.3
60.3
-38.1
-23.7
-6.2
29.7
-33.4
-3.7
-24.7
-14.2
-8.0
7.4
16.7
-23.5
-26.0
16.1
131.0
8.8
-21.6
40.0
44.3
13.3
-4.9
13.5
13.6
13.5
16.5
7.5
13.0
5.1
1.0
18.9
-18.0
67.3
12.7
11.6
-32.3
19.4
21.8
48.2
0.9
-28.0
5.1
-9.1
17.4
16.8
8.6
28.6
20.9
25.4
19.2
15.4
5.3
13.1
14.0
6.6
34.3
14.1
5.1
15.9
29.6
17.8
35.8
26.0
46.8
3.2
40.1
El intercambio comercial de México con el resto del
Continente Americano registró un superávit de 2,978 millones de
dólares en 1998, saldo inferior al del año precedente
(de 4,022 millones de dólares). Esta evolución reflejó básicamente la
disminución en el superávit comercial con los países de América del
Sur, mismo que pasó de 1,540 millones de dólares en 1997 a
464 millones de dólares en 1998. Las mayores reducciones en los
saldos superavitarios se observaron en los correspondientes al
intercambio con Chile y Argentina, en tanto que aumentó el déficit
196
INFORME ANUAL 1998
comercial con Brasil. Con el grupo de países de Centroamérica el
saldo comercial de México fue superavitario en 1,435 millones de
dólares (1,273 millones de dólares en 1997). Las exportaciones de
México hacia estos países aumentaron 11.9 por ciento, en tanto que
las importaciones provenientes de ese grupo de países crecieron
7.5 por ciento. Los mayores saldos superavitarios se registraron con
Guatemala y Panamá.
En 1998 el comercio exterior de México con Europa fue
deficitario en 8,287 millones de dólares, monto superior al de
6,270 millones de dólares que se había observado el año precedente.
Tal incremento reflejó la combinación de una contracción de
3.3 por ciento en las exportaciones mexicanas a esa región y un
aumento de las importaciones provenientes de esos países de 17.4
por ciento. Los países con los que México presentó mayores déficit
fueron Alemania, Italia y Francia.
La balanza comercial de México con Asia arrojó un déficit
de 10,914 millones de dólares, superior al déficit de 9,106 millones
de dólares de 1997. El mayor déficit se vio influido por la expansión
de las importaciones de bienes provenientes de esa región, que
crecieron 14.0 por ciento, en tanto que las exportaciones mexicanas
se redujeron 8 por ciento. La difícil situación económica que
encararon varios países asiáticos y las fuertes depreciaciones
cambiarias de sus monedas fueron factores determinantes del
incremento del déficit comercial de nuestro país con esa región. Los
déficit comerciales más elevados de nuestro país con las economías
de Asia los registró con Japón, Corea y China.
Viajeros Internacionales
En 1998 la cuenta de viajeros internacionales registró un
superávit de 3,630 millones de dólares, saldo muy semejante al del
año previo (3,701 millones de dólares). Los ingresos derivados de
los gastos realizados por los viajeros que visitaron nuestro país
aumentaron 4 por ciento, en tanto que los gastos de los residentes
mexicanos en el exterior crecieron 9.7 por ciento.
En la estadística de la balanza de pagos los viajeros
internacionales se clasifican en turistas y excursionistas. Los turistas
son aquellos viajeros que pasan al menos una noche en el país
visitado, en tanto que los excursionistas son visitantes de un solo día,
sin pernocta. Del número total de viajeros del exterior que visitaron
197
BANCO
DE
MÉXICO
México en 1998, los turistas representaron un 21 por ciento y los
excursionistas el restante 79 por ciento. Sin embargo, debido a que
el gasto medio efectuado por los primeros (305 dólares) supera
ampliamente al realizado por los segundos (25 dólares), la
contribución de los turistas al ingreso total de viajeros
(de 7,897 millones de dólares) fue de 76 por ciento, mientras que la
participación de los excursionistas en los ingresos fue de
24 por ciento.
Durante 1998 los viajeros que entraron al país por vía aérea
aportaron el 60 por ciento del ingreso total de viajeros. Esto, no
obstante, que aquéllos representaron sólo un 8 por ciento del número
de visitantes a nuestro país. El gasto promedio de los viajeros
aéreos es mucho más alto que el de los que los viajeros que ingresan
a nuestro país por vía terrestre o marítima.
El gasto total de los residentes de la economía mexicana
que viajaron al exterior ascendió a 4,267 millones de dólares en
1998. Un 48 por ciento de tal monto correspondió a gastos
efectuados por turistas, en tanto que el 52 por ciento restante se
originó por las erogaciones de los excursionistas. El número total de
viajeros que salieron del país estuvo conformado: un 9 por ciento por
turistas y el restante 91 por ciento por excursionistas. El gasto
medio de los turistas mexicanos en el exterior fue de 210 dólares,
monto superior al de 22 dólares de los excursionistas.
198
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 2
Viajeros Internacionales
Concepto
1997
1998
Variaciones
Saldo (millones de dólares)
3,701
3,630
Absoluta
-71
Ingresos (millones de dólares)
7,593
7,897
305
4.0
Turistas
Al Interior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
Cruceros
5,748
5,303
445
1,845
1,723
123
6,038
5,539
499
1,860
1,738
122
290
236
54
15
15
-1
5.0
4.5
12.1
0.8
0.9
-0.5
92,915
19,351
9,794
9,557
73,564
71,311
2,253
95,632
19,810
10,193
9,617
75,822
73,576
2,246
2,717
459
399
60
2,258
2,265
-7
2.9
2.4
4.1
0.6
3.1
3.2
-0.3
82
297
541
47
25
24
54
83
305
543
52
25
24
54
1
8
2
5
0
0
0
1.1
2.6
0.4
11.4
-2.2
-2.2
-0.1
Egresos (millones de dólares)
3,892
4,267
376
9.7
Turistas
Al Exterior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
1,821
1,593
228
2,071
2,071
2,061
1,779
281
2,207
2,207
239
186
53
137
137
13.1
11.7
23.2
6.6
6.6
107,242
8,910
4,838
4,072
98,332
98,332
108,093
9,803
5,343
4,460
98,290
98,290
851
893
505
388
-42
-42
0.8
10.0
10.4
9.5
0.0
0.0
36
204
329
56
21
21
40
210
333
63
22
22
4
6
4
7
1
1
8.8
2.8
1.1
12.5
6.6
6.6
Número de Viajeros (miles)
Turistas
Al Interior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
Cruceros
Gasto Medio (dólares)
Turistas
Al Interior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
Cruceros
Número de Viajeros (miles)
Turistas
Al Exterior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
Gasto Medio (dólares)
Turistas
Al Exterior
En Zona Fronteriza
Excursionistas
En Zona Fronteriza
Porcentual
-1.9
Turistas
En 1998 el saldo de la balanza de turismo de nuestro país
fue superavitaria en 3,977 millones de dólares, saldo ligeramente
superior al de 3,927 millones de dólares registrado en 1997. El gasto
efectuado por los turistas del exterior en México sumó 6,038
millones de dólares, lo que significó un crecimiento de 5 por ciento
199
BANCO
DE
MÉXICO
respecto a 1997. Por su parte, los egresos asociados a los viajes al
exterior de los turistas residentes en nuestro país ascendieron a 2,061
millones de dólares, nivel superior en 13.1 por ciento al observado el
año previo.
El rubro de turistas está integrado por los turistas al
interior, que son aquellos que se internan al país visitado mas allá de
la franja fronteriza y por los turistas fronterizos cuyas visitas no
rebasan esa zona. En el caso de los primeros se observó un saldo
neto positivo de 3,760 millones de dólares en 1998, monto 1.4 por
ciento superior al superávit de 1997. Los ingresos por turismo al
interior aumentaron 4.5 por ciento, como resultado de incrementos
de 4.1 por ciento en el número de turistas y de 0.4 por ciento en su
gasto medio. Por su parte, los egresos (turismo al exterior)
resultaron superiores en 11.7 por ciento, producto de la combinación
de aumentos tanto en el número de turistas (10.4 por ciento), como
en su gasto medio (1.1 por ciento).
De los turistas que visitaron el interior de nuestro país, un
71 por ciento lo hizo por vía aérea y el restante 29 por ciento por vía
terrestre. El primer grupo de turistas generó ingresos por 4,761
millones de dólares, lo que constituyó un crecimiento anual de 3.5
por ciento, que se originó por un aumento de 3.8 por ciento en el
número de turistas, toda vez que su gasto medio prácticamente se
mantuvo sin cambio (-0.2 por ciento). Por lo que hace a los turistas
que se internaron al país por vía terrestre, sus gastos en nuestro país
ascendieron a 778 millones de dólares, lo que significó un
crecimiento de 10.5 por ciento con respecto a 1997. El número de
tales turistas aumentó 4.8 por ciento, en tanto que su gasto medio se
incrementó 5.4 por ciento.
En 1998 la balanza por turismo fronterizo (turistas que
permanecen en la zona fronteriza del país visitado) mostró un
superávit de 218 millones de dólares, prácticamente el saldo
registrado un año antes (217 millones de dólares). Lo anterior
provino de la combinación de un crecimiento de 12.1 por ciento en
los ingresos y un aumento de 23.2 por ciento en los egresos.
200
INFORME ANUAL 1998
Excursionistas
La balanza de viajeros excursionistas registró un déficit de
347 millones de dólares en 1998, saldo que supera al déficit de
226 millones de dólares observado en 1997. Los ingresos de
recursos al país por excursionistas alcanzaron 1,860 millones de
dólares, lo que significó un incremento de 0.8 por ciento, mientras
que los egresos sumaron 2,207 millones de dólares y aumentaron 6.6
por ciento, ambas tasas calculadas con respecto a 1997.
Los excursionistas del exterior que visitaron la zona
fronteriza norte de nuestro país produjeron ingresos por 1,738
millones de dólares en 1998, nivel que superó en 0.9 por ciento al
del año precedente. Tal evolución se originó de la combinación de
un aumento de 3.2 por ciento en el número de visitas recibidas, cuyo
efecto fue prácticamente compensado por una contracción de 2.2
por ciento en el gasto medio. El gasto realizado por residentes de
nuestro país en la zona fronteriza sur de los Estados Unidos fue de
2,207 millones de dólares, monto que representó un crecimiento
anual de 6.6 por ciento. El incremento en el gasto medio de estos
viajeros fue de 6.6 por ciento; mientras que su número permaneció
virtualmente sin cambio (disminución de 0.04 por ciento).
Los viajeros del exterior que en 1998 visitaron los litorales
de nuestro país en viajes de cruceros
(clasificados como
excursionistas) generaron ingresos por 122 millones de dólares, un
nivel muy cercano al observado en 1997 (123 millones de dólares).
Transferencias
Los ingresos por transferencias netas del exterior
ascendieron a 6,012 millones de dólares en 1998, cifra que se
compara con el saldo también positivo de 5,248 millones de dólares
registrado en 1997. Los ingresos brutos por transferencias sumaron
6,040 millones de dólares, cifra que significó un crecimiento anual de
14.5 por ciento.
Un 93.2 por ciento de dicho monto estuvo
conformado por remesas familiares, renglón que comprende a los
recursos que los residentes del exterior de origen mexicano envían a
sus familiares en México.
De considerar la clasificación de las remesas familiares
según el medio de envío resulta que en 1998 un 34.8 por ciento de
201
BANCO
DE
MÉXICO
tales recursos ingresaron a través de “Money Orders”; un 6.3 por
ciento mediante giros telegráficos; el 7.9 por ciento en efectivo y/o
regalos que los residentes externos entregan durante su visita; un 1.1
por ciento mediante el envío de cheques personales; y el restante
49.9 por ciento a través de otros medios electrónicos vía
establecimientos comerciales e instituciones de crédito.
Cuadro 3
Ingresos por Remesas Familiares
Estructura porcentual según medio de envío
Concepto
Total
Money Orders
Electrónicas
Giros Telegráficos
Otras
Efectivo y Especie
Cheques
1994
1995
1996
1997
1998
100.0
100.0
100.0
100.0
100.0
46.6
43.7
25.5
18.2
8.2
1.5
39.7
51.5
24.4
27.1
8.1
0.7
36.0
52.6
16.7
35.9
9.6
1.8
35.6
54.2
12.1
42.1
8.6
1.6
34.8
56.2
6.3
49.9
7.9
1.1
Inversión Extranjera Directa
Durante 1999 el flujo de inversión extranjera directa
canalizada a nuestro país alcanzó 10,238 millones de dólares. Dicho
flujo estuvo integrado por 4,085 millones de dólares de nuevas
inversiones; 2,864 millones de dólares de reinversión de utilidades; y
3,289 millones de dólares de aumento neto de pasivos con la matriz
en el exterior. Según la información reportada al Registro Nacional
de Inversiones Extranjeras (R.N.I.E.), las nuevas inversiones tuvieron
como destino un 79 por ciento a la industria manufacturera; un 9.8
por ciento al sector comercio; un 3 por ciento al de transportes y
comunicaciones; un 2.9 por ciento a los servicios financieros; y el
5.3 por ciento restante se destinó a otros sectores. Según su origen
geográfico, las nuevas inversiones provinieron en un 70.5 por ciento
de Estados Unidos; un 9.8 por ciento de Holanda; un 2.9 por ciento
de Alemania; un 2.8 por ciento de Canadá; un 2.5 por ciento de
España; un 2.4 por ciento del Reino Unido; un 1.9 por ciento de
Japón; y un 7.2 por ciento de otros países.
202
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 4
Inversión Extranjera Directa
Millones de dólares
Concepto
1997
1998
I
II
III
IV
Anual
Total
12,830
2,517
2,881
2,287
2,553
10,238
Nuevas Inversiones
9,115
970
755
1,114
1,245
4,084
Reinversión de Utilidades
2,150
576
800
731
757
2,864
Cuentas entre Compañías
1,564
971
1,326
442
551
3,290
Inversión Extranjera de Cartera
En 1998 la inversión extranjera de cartera registró un
egreso neto por 452 millones de dólares. Este flujo corresponde a
los recursos que los residentes externos invierten en el mercado
accionario y en la adquisición de valores denominados en moneda
nacional emitidos por residentes mexicanos. En el mercado
accionario se registró un flujo negativo de 666 millones de dólares,
que estuvo conformado por un ingreso neto de 496 millones de
dólares por colocaciones de ADR’S de empresas mexicanas; y por
reducciones netas de inversión extranjera en acciones de libre
suscripción por 756 millones de dólares y en el fideicomiso de
inversión neutra de NAFIN por 406 millones. En lo que respecta a
la inversión de no residentes en valores negociados en el país y
emitidos en moneda nacional, se registró un ingreso neto de 214
millones de dólares. La composición de este flujo fue la siguiente:
290 millones de dólares correspondieron al sector público,
provenientes de colocaciones netas de CETES por 146 millones de
dólares;
de BONDES por 129 millones de dólares;
de
AJUSTABONOS por 12 millones de dólares; y de UDIBONOS por
3 millones de dólares. Por su parte, la banca comercial realizó
amortizaciones netas de valores por 76 millones de dólares.
203
BANCO
Cuadro 5
DE
MÉXICO
Inversión Extranjera de Cartera
Millones de dólares
Concepto
1997
1998
I
II
III
IV
Anual
Total
3800
1033
-1442
-687
644
-452
Mercado Accionario
3215
243
-1002
-183
277
-666
258
-14
386
-59
183
496
Libre Suscripción
3094
182
-932
-67
61
-756
Fideicomiso Nafin
-136
75
-456
-57
33
-406
Mercado de Dinero
585
791
-440
-504
368
214
Sector Público
490
858
-438
-498
368
290
Cetes
460
638
-458
-450
416
146
Bondes
-31
42
130
-27
-15
129
Ajustabonos
-2
-1
5
13
-5
12
Udibonos
62
179
-114
-34
-28
3
Sector Privado
95
-67
-3
-5
-1
-76
A.D.R.´s
DEUDA EXTERNA
La evolución de la deuda externa de México en 1998 reflejó
la escasez relativa que se enfrentó ese año de flujos netos de capital a
los llamados países emergentes.
Este fenómeno empezó a
evidenciarse a partir de octubre de 1997 con la crisis de las
economías del sudeste asiático. Por su parte, la presencia de difíciles
problemáticas en Rusia y posteriormente en Brasil, ocasionaron un
cierto deterioro transitorio en la percepción del riesgo México en los
mercados financieros internacionales. En particular, la cotización de
los Bonos Brady en el mercado secundario interrumpió la tendencia
ascendente observada desde finales de 1995. Efectivamente, al cierre
de diciembre de 1998 dicha cotización se redujo en aproximadamente
9 por ciento con relación a su nivel de igual fecha del año anterior.
Cabe mencionar que la trayectoria del precio de los bonos Brady
estuvo afectada significativamente por la crisis de la economía Rusa,
la que se materializó a partir del mes de agosto.
A pesar de la escasez de flujos netos de capital, la solidez
de los fundamentos macroeconómicos de México y la conducción de
una política de deuda externa orientada a mejorar las condiciones en
la obtención de financiamientos del exterior, tanto en términos de
plazo como de costo, permitieron que los sectores público y privado
pudieran, no solo refinanciar los vencimientos correspondientes a
204
INFORME ANUAL 1998
sus pasivos externos sino captar recursos adicionales. En la medida
en que se mantuvo abierto el acceso a los mercados internacionales
de capital, ambos sectores pudieron colocar bonos con plazos de
vencimiento mayores a un año. Adicionalmente, los requerimientos
financieros de estos sectores fueron complementados con créditos
recibidos principalmente de bancos comerciales del exterior y de
proveedores.
Gráfica 1
Cotización de los Bonos de la Deuda Reestructurada
Por ciento del valor nominal
100
80
60
31-Dic-98
10-Nov-98
18-Sep-98
8-Jun-98
29-Jul-98
16-Abr-98
24-Feb-98
2-Ene-98
12-Nov-97
22-Sep-97
31-Jul-97
10-Jun-97
18-Abr-97
Bonos a Descuento
21-Feb-97
30-Dic-96
5-Nov-96
11-Sep-96
19- Jul-96
3-Abr-96
29-May-96
6-Dic-95
9-Feb-96
10- Oct-95
15-Ago-95
22-Jun-95
2-Mar-95
28-Abr-95
40
3-Ene-95
Bonos a la Par
Deuda del Sector Público
Durante 1998 el sector público registró un endeudamiento
externo neto de 1,708 millones de dólares. Este flujo estuvo
conformado por disposiciones netas de créditos de la banca
comercial extranjera, de bonos colocados en los mercados de
capitales y de créditos de organismos financieros multilaterales por
un total de 3,496 millones de dólares. A su vez, el sector público
efectuó amortizaciones netas por un monto de 1,788 millones de
dólares por concepto de créditos de organismos bilaterales y de los
pasivos que constituyeron la base para la opción de dinero nuevo en
la reestructura de la deuda de 1990.
El endeudamiento referido fue producto de disposiciones de
recursos por 25,073 millones de dólares y amortizaciones de pasivos
por 23,365 millones de dólares. La captación de recursos financieros
del exterior fue obtenida principalmente por el Gobierno Federal que
205
BANCO
DE
MÉXICO
tuvo un endeudamiento neto de 1,908 millones de dólares. Los
organismos y empresas sujetas a control presupuestal (Pemex y CFE)
también aumentaron sus obligaciones en moneda extranjera con
residentes del exterior en 525 millones de dólares. Por su parte, la
banca de desarrollo efectuó pagos netos por un total de 725 millones
de dólares.
Al cierre de 1998 el saldo de la deuda pública externa (no
incluye al Banco de México, ni a los valores denominados en moneda
nacional en posesión de extranjeros) se ubicó en 92,295 millones de
dólares, monto mayor al de 88,321 millones de dólares registrado al
final de 1997. El aumento en el saldo de los pasivos externos del
sector público se explica por el endeudamiento neto de 1,708
millones de dólares ya referido y por un incremento de 2,266
millones de dólares en dicho saldo, que se explica fundamentalmente
por la depreciación del dólar de los Estados Unidos frente a otras
divisas en las que está denominada parte de la deuda externa.
Colocación de Títulos de Deuda
Durante 1998 el sector público registró ingresos netos por
198 millones de dólares por concepto de Títulos de Deuda
denominados en moneda extranjera. Esto fue resultado de la
combinación de ingresos netos de 716 millones de dólares por bonos
de largo plazo y egresos netos de 518 millones de dólares por papel
comercial de corto plazo.
Las emisiones de bonos a largo plazo realizadas por el
sector público produjeron ingresos brutos por 4,848 millones de
dólares, monto menor en 4,056 millones de dólares al del año
anterior. Estos bonos se colocaron en los mercados de Estados
Unidos, Japón, Italia y Portugal. Las entidades públicas emisoras
fueron Pemex (2,420 millones), Gobierno Federal (1,998 millones) y
Nafin (430 millones). Los bonos se colocaron a plazos de
vencimiento de entre 1 y 20 años, y con un costo relativamente
mayor en comparación con el correspondiente a colocaciones de
plazos similares realizadas el año previo. En efecto, el diferencial de
la tasa de rendimiento pagada por diversas colocaciones efectuadas
por el sector público respecto a la tasa correspondiente a los bonos
emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos aumentó de 230
puntos base en 1997 a 323 puntos base en 1998. Por su parte, las
amortizaciones de bonos de largo plazo realizadas durante 1998
206
INFORME ANUAL 1998
ascendieron a 4,132 millones de dólares, monto menor en 6,938
millones de dólares respecto al registrado el año anterior.
En 1998 el saldo de la deuda del sector público por
concepto de papel comercial de corto plazo disminuyó 518 millones
de dólares. Esta amortización neta se explica debido a que en el año
se efectuaron disposiciones por 5,312 millones de dólares y
amortizaciones por 5,830 millones de dólares.
El saldo de los valores denominados en moneda nacional
emitidos por el Gobierno Federal en poder de residentes en el
extranjero aumentó en 290 millones de dólares durante 1998,
principalmente por colocaciones netas de Cetes (146 millones) y
Bondes (129 millones).
Deuda del Banco de México
Durante 1998 el Banco de México amortizó 1,072 millones
de dólares de su deuda externa y no efectuó disposición alguna de
recursos provenientes del exterior. Estas amortizaciones
constituyeron pagos programados al Fondo Monetario Internacional,
de los cuales 925 millones de dólares correspondieron a los pagos del
Crédito Contingente aprobado en 1995 y 147 millones de dólares
fueron pagos por el Convenio de Facilidad Ampliada negociado en
1989.
Deuda de los Sectores Privado y Bancario
Durante 1998 el sector privado no bancario y la banca
comercial tuvieron un endeudamiento externo neto conjunto de
5,047 millones de dólares. Este flujo positivo se explica por la
disposición neta de recursos del sector privado no bancario de 6,002
millones de dólares, toda vez que la banca comercial efectuó
amortizaciones netas por 955 millones de dólares.
En 1998 las empresas privadas no bancarias recibieron
financiamiento externo neto por 6,002 millones de dólares. Del total
de recursos netos obtenidos, 2,331 millones de dólares
correspondieron a la colocación de valores, cifra significativamente
menor al flujo de 2,787 millones observado en 1997. A lo largo del
año objeto de este Informe, el sector privado no bancario realizó 14
colocaciones de bonos y notas en el exterior con plazos de 3 a 30
207
BANCO
DE
MÉXICO
años, mismas que resultaron en ingresos brutos de 2,801 millones de
dólares. La principal fuente de financiamiento externo al sector
privado provino del crédito directo otorgado por la banca
internacional y de proveedores.
La banca comercial realizó en 1998 amortizaciones netas de
sus pasivos externos por 955 millones de dólares. Esta reducción en
las obligaciones de la banca comercial se debió, principalmente, al
pago neto de capital por concepto de bonos colocados en el exterior
por instituciones de crédito mexicanas por un monto de 1,217
millones de dólares.
Cuadro 6
Pasivos Externos de los Sectores Privado y Bancario
Saldos en millones de dólares
CONCEPTO
I. SECTOR PRIVADO
1994
1995
1996
1997
1998
27,842
30,749
33,453
38,749
44,751
11,134
11,231
1,277
4,200
3,353
847
14,422
11,579
687
4,061
3,061
1,000
16,033
12,383
619
4,418
3,126
1,292
18,479
15,283
506
4,481
3,444
1,037
20,966
17,588
532
5,665
4,797
868
II. BANCA COMERCIAL I/
24,951
20,569
18,483
16,725
15,770
1. Pasivos Interbancarios
2. Bonos y Colocaciones
3. Papel Comercial
4. Otros Pasivos
13,985
2,742
0
8,224
12,406
3,296
320
4,547
10,599
3,531
150
4,203
10,396
3,540
250
2,539
10,551
2,323
682
2,214
52,793
51,318
51,936
55,474
60,521
1. Crédito de la Banca Comercial
Extranjera
2. Bonos y Colocaciones
3. Papel Comercial
4. Otros Acreedores
a. Proveedores
b. Otros
III. TOTAL (I + II)
I/ Incluye matriz, y agencias y sucursales en el extranjero. Excluye la colocación de valores en moneda
nacional.
208
INFORME ANUAL 1998
Anexo 4
Reformas al Sistema Financiero
El presente informe contiene las disposiciones de mayor
importancia emitidas por el Banco Central durante el año de 1998.
Con el objeto de facilitar la consulta de dichas disposiciones, en el
presente documento se hace referencia a ellas -ordenándolas- por
temas, y dentro de cada tema, por orden cronológico, tomando en
cuenta la fecha de su entrada en vigor.
Régimen de Admisión de Pasivos en Moneda Extranjera
El Banco de México resolvió modificar en julio de 1998, el
régimen de admisión de pasivos en moneda extranjera que les era
aplicable a las instituciones de banca múltiple.
El Banco de México estableció que tales instituciones, no
deben tener contratadas al cierre de cada día, obligaciones
denominadas en o referidas a moneda extranjera, en exceso de la
cantidad que resulte de multiplicar, el factor de 1.83 por el monto del
capital básico de la institución, calculado al tercer mes inmediato
anterior al mes de que se trate.
Asimismo señaló que tal límite se aplica a todas las
obligaciones denominadas en o referidas a moneda extranjera de las
instituciones, sus sucursales, agencias y filiales de la manera
siguiente:
Obligaciones con plazo por vencer:
Iguales o menores de 360 días
100%
Mayores de 360 días pero menores o iguales a 720 días
20%
Mayores de 720 días pero menores o iguales a 1,080 días
10%
Mayores a 1,080 días44
5%
44
Circular-Telefax 24/98, dirigida a la banca múltiple.
209
BANCO
DE
MÉXICO
Regímenes de Inversión para las Operaciones en Moneda
Extranjera y Condición a Satisfacer en el Plazo de las
Operaciones en Dicha Moneda
El Banco de México dio a conocer a finales de 1997, el
régimen de inversión de pasivos en moneda extranjera aplicable a las
instituciones de banca múltiple. En esta disposición se estableció un
régimen transitorio que permite a las instituciones dar cumplimiento a
este régimen de manera gradual.
Considerando la problemática presentada por las
instituciones de banca múltiple para ajustar sus operaciones al
régimen referido, el Banco de México resolvió que las disposiciones
referentes a la imposición de sanciones serían aplicadas a partir del
1º. de enero de 1998.
El Banco de México emitió regulación adicional en relación
con el tema que nos ocupa el 16 de octubre de 1998, con el
propósito de desalentar que filiales de las instituciones de banca
múltiple o de casas de bolsa que formen parte de grupos financieros
que estén integrados por un banco, continúen efectuando
operaciones financieras derivadas que no tengan autorizadas a
celebrar las instituciones o casas de bolsa que cuenten con tales
filiales. Por lo anterior, se modificó la forma en la que computan
dichas operaciones para efectos de los mencionados regímenes.45
Depósitos de Regulación Monetaria
Con el propósito de reforzar los instrumentos de política
monetaria del Banco de México, y debido a que sólo mediante un
manejo flexible y oportuno de ésta política es como podría
contenerse el efecto de los choques externos sobre el tipo de cambio,
las expectativas inflacionarias y las tasas de interés a mediano y a
largo plazos, se estableció la obligación para las instituciones de
banca múltiple de constituir a partir del 2 de septiembre de 1998,
depósitos de regulación monetaria en el Banco Central por un
importe conjunto total de $25,000’000,000.00 (VEINTICINCO MIL
MILLONES DE PESOS 00/100 M.N.). Estos depósitos fueron
constituidos por cada una de las instituciones, cada día hábil
bancario, por un monto resultante de distribuir $1,250’000,000.00
(UN MIL DOSCIENTOS CINCUENTA MILLONES DE PESOS
45
210
Circular-Telefax 52/98, dirigida a la banca múltiple.
INFORME ANUAL 1998
00/100 M.N.) a prorrata de la captación por parte de las instituciones
de banca múltiple provenientes de recursos del público en moneda
nacional y en dólares de los EE.UU.A.
La duración de estos depósitos es indefinida y su
rendimiento es cada 28 días a una tasa equivalente al promedio
aritmético de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE)
para el plazo de 28 días, que el Banco de México obtenga cada día
hábil bancario, durante dicho periodo.46
Compensación y Traspaso de Fondos en Moneda Nacional
En atención a peticiones de diversas instituciones de
crédito, el Banco de México, en enero de 1998, autorizó que las
instituciones de crédito pudieran participar en aquellas cámaras de
compensación ubicadas en plazas donde no tuvieren presencia, por
conducto de las propias cámaras. Con anterioridad a esta fecha
únicamente podían participar por conducto de otra institución de
crédito.47
Asimismo, con el propósito de continuar con el proceso de
modernización de los sistemas de pagos iniciado en 1994 y con el
objeto de que la liquidación de las cámaras de compensación se
efectuara en mayor grado con base en líneas de crédito que las
instituciones se otorgaran entre sí, que en el crédito del Banco
Central, a principios de marzo se realizaron algunas reformas al
régimen de compensación y traspaso de fondos, entre las que resaltan
las siguientes:48
En primer lugar, se estableció que para efectos del régimen
de la cuenta única en moneda nacional que el Banco de México lleva
a las instituciones, ya no se aceptarían sobregiros no correspondidos
con garantías derivados de la compensación de documentos en
cámara.
Se creó el Sistema de Cámaras (SICAM), como un
subsistema del SIAC-BANXICO, encargado de realizar la
compensación de documentos y determinar los créditos necesarios
para liquidar los saldos de la compensación.
46
Circular-Telefax 32/98, dirigida a la banca múltiple.
47
Circular-Telefax 4/98, dirigida a la banca múltiple y Circular-Telefax 5/98, dirigida a la banca
de desarrollo, ambas del 30 de enero de 1998.
48
Circular-Telefax 8/98, a la banca múltiple y Circular-Telefax 9/98, a la banca de desarrollo,
del 9 de marzo de 1998.
211
BANCO
DE
MÉXICO
Se dispuso que para la liquidación de la compensación de
los documentos recibidos a través de las cámaras de compensación
de todo el país, las instituciones podrían otorgarse líneas de crédito
entre sí.
Se estableció un límite para el monto de las líneas de
crédito que una institución puede otorgar a otra, el cual no puede
exceder de la cantidad que resulte mayor de las dos siguientes: i)
treinta por ciento del capital neto de la institución acreditante, o ii)
2.4 por ciento del promedio mensual de saldos diarios del pasivo en
moneda nacional proveniente de la captación de recursos del público
de la institución acreditante. En ningún caso la suma de todas las
líneas de crédito que una institución otorgue a las demás instituciones
puede exceder de un tope que va en función del capital neto o del
promedio de la captación de recursos del público.
Se determinó que si el crédito obtenido por parte de las
instituciones no fuera suficiente para liquidar los saldos a su cargo
que resulten del proceso de compensación, el Banco de México
realizaría la compensación con base en un procedimiento previamente
determinado, excluyendo de una o varias cámaras de compensación
los documentos a cargo de la o las instituciones en cuestión.
Asimismo, se actualizaron las zonas en las que el Banco de
México autoriza a efectuar la compensación de documentos y se
derogó el régimen aplicable a los documentos conocidos como
remesas, debido a que ya no eran objeto de presentación ante las
cámaras de compensación.
Atendiendo a peticiones de diversas instituciones, así como
de Cecoban, S.A. de C.V., el 18 de agosto de 1998, se cancelaron
algunas cámaras de compensación en las que el número y monto de
los documentos que se compensaban en ellas eran notoriamente bajo,
ampliándose por consiguiente el área de cobertura de otras cámaras
de compensación.49
Operaciones Financieras Conocidas como Derivadas
Con el objeto de que las instituciones de banca múltiple
pudieren celebrar en los mercados bursátiles las mismas operaciones
que llevan a cabo en los mercados extrabursátiles y a fin de ampliar la
49
212
Circulares-Telefax 27/98 y 28/98, dirigidas a la banca múltiple y a la banca de desarrollo,
respectivamente.
INFORME ANUAL 1998
gama de contratos que las instituciones pueden celebrar en el
mercado de derivados, el Banco de México estimó conveniente
permitirles realizar operaciones con futuros y opciones en mercados
bursátiles y extrabursátiles, sobre los activos subyacentes
siguientes:50
a)
Metales preciosos;
b)
Moneda nacional y divisas;
c)
d)
e)
Valores gubernamentales emitidos, avalados o garantizados
por el Gobierno Federal o Gobiernos Extranjeros;
Tasas de interés reales o nominales;
Indices de bolsas de valores, un grupo de acciones o una
acción, cotizados en dichas bolsas;
f) Unidades de inversión, y
g)
Intercambio de flujos de dinero (Contratos conocidos como
“swaps”).
Con el propósito de cerciorarse de que únicamente las
instituciones que cuenten con la liquidez e infraestructura necesarias
puedan llevar a cabo estas operaciones, el Banco de México
estableció que las instituciones interesadas en celebrar este tipo de
operaciones deben obtener su autorización.
Para obtener la mencionada autorización, las instituciones
deben acompañar a su solicitud de autorización, un dictamen
expedido por una empresa de consultoría que cuente con experiencia
en el manejo y control de sistemas de administración de riesgos,
aprobada por el propio Banco de México, en donde se manifieste que
tienen la capacidad técnica para realizar las operaciones de que se
trate y que cumplen con requerimientos de administración, de
operación y de control interno.
Asimismo, las instituciones que pretendan celebrar tales
operaciones deben contar con un capital básico que sea por lo menos
el 90 por ciento del capital requerido para cubrir sus riesgos de
mercado y de crédito, en términos de las Reglas para los
Requerimientos de Capitalización aplicables.
50
Circular-Telefax 10/98, dirigida a la banca múltiple.
213
BANCO
DE
MÉXICO
Las autorizaciones que se otorguen por primera vez tienen
un plazo de vigencia de seis meses contados a partir de su
otorgamiento, pudiendo ser renovables hasta por otros seis meses.
Las disposiciones permiten que aquellas instituciones a las
que se les hubiere renovado la autorización, puedan solicitar una
autorización permanente. La solicitud debe acompañarse de un
dictamen expedido por un auditor externo en el que se certifique que
la institución de que se trate continúa cumpliendo con los
mencionados requerimientos. Una vez obtenida la autorización
citada, las instituciones adquieren la obligación de presentar cada
cuatro años contados a partir de la fecha en que se les hubiere
otorgado dicha autorización, un dictamen expedido por alguna
empresa de consultoría que cuente con experiencia en el manejo y
control de sistemas de administración de riesgos, aprobada por el
Banco de México, en el que se manifieste que continúan teniendo
capacidad técnica para realizar cada una de las operaciones respecto
de las cuales se les otorgó la referida autorización permanente.
Por otra parte, con el objeto de atender peticiones de
ciertos clientes que requieren celebrar contratos que documenten
operaciones pasivas relacionadas con operaciones de futuros y de
opciones, se reguló un nuevo instrumento financiero conocido como
“notas estructuradas”.
Este instrumento permite a las instituciones de banca
múltiple que cuenten con autorización del Banco de México para
celebrar operaciones de futuros y/o de opciones, pactar con sus
clientes que el rendimiento de los depósitos a plazo fijo y de los
bonos bancarios, en moneda nacional, pueda determinarse en función
de las variaciones que observen alguno o algunos de los activos
subyacentes sobre los que las instituciones pueden realizar
operaciones de futuros y opciones. Para poder llevar a cabo tales
operaciones las instituciones deben sujetarse a las reglas que se
mencionan a continuación:
El monto mínimo de cada operación debe ser por el
equivalente en moneda nacional a 100,000 unidades de inversión, al
momento de pactarse o, en su caso, renovarse;
Por ningún motivo, al vencimiento de la operación, deberá
liquidarse a los clientes una cantidad menor al principal de la
operación pasiva de que se trate;
214
INFORME ANUAL 1998
Se prohibió a las instituciones efectuar propaganda
relacionada con las citadas operaciones a través de medios masivos
de comunicación, debiendo celebrar las operaciones en lugares
distintos a las ventanillas de sus sucursales;
Las instituciones deben proporcionar a los clientes, con
anterioridad a la fecha de celebración del contrato respectivo,
documentación que describa la operación y sus riesgos, y que
cuantifique los posibles rendimientos que bajo diferentes escenarios
podrían generarse por la celebración de dichas operaciones, debiendo
guardar en el expediente correspondiente constancia por escrito que
obtengan de los clientes, en donde éstos manifiesten que conocen los
riesgos y los posibles rendimientos que pudiesen generarse por la
celebración de las operaciones, y
Las instituciones tienen la obligación de incluir en los
contratos y estados de cuenta que correspondan, una leyenda que
establezca que dicho instrumento de inversión involucra la
celebración de operaciones financieras derivadas, por lo que podrían
no generarse rendimientos o generarse rendimientos inferiores a los
existentes en el mercado, en la fecha de la operación de que se
trate.51
A mediados de diciembre, el Banco de México, tomando en
cuenta el comienzo de actividades en nuestro país del MexDer
Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V., en el que se
negocian contratos estandarizados de futuros y de opciones,
modificó sus disposiciones, a fin de que los bancos que cumplan con
los requisitos establecidos por el propio Banco puedan participar en
el mercado citado.
Por otra parte, se permitió a las instituciones de banca
múltiple que cuenten con autorización para celebrar operaciones
financieras conocidas como derivadas en mercados extrabursátiles,
dar en garantía títulos o valores de su cartera cuando celebren
contratos con contrapartes que sean bancos o entidades financieras
del exterior calificadas como "P-1" por la agencia Moody's Investors
Service o como "A-1" por Standard and Poor's, siempre y cuando
dichos contratos se documenten con base en el contrato denominado
en los mercados internacionales como International Foreign
Exchange Master Agreement, aprobado por la International Swaps
51
Esta disposición fue complementada mediante Circular-Telefax 20/98, dirigida a la banca
múltiple.
215
BANCO
DE
MÉXICO
and Derivatives Association, Inc., o con base en otros contratos
estandarizados autorizados por el Banco de México.52
Sociedades de Inversión en Instrumentos de Deuda y
Comunes
El Banco de México, en septiembre de 1998, considerando:
a) la conveniencia de permitir a las sociedades de inversión comunes
la celebración de operaciones de reporto con un régimen acorde al
aplicable a las sociedades de inversión en instrumentos de deuda; b)
la necesidad de dar mayor flexibilidad a las sociedades de inversión
en el manejo de su liquidez, y c) la conveniencia de que se supriman
los límites aplicables a las operaciones de reporto de las sociedades
de inversión, expidió un nuevo régimen al que deberán ajustarse las
citadas sociedades de inversión en instrumentos de deuda y comunes
en las operaciones de reporto que celebren.
Las modificaciones principales de tal régimen establecen
que las operaciones de reporto que celebren las sociedades de
inversión deberán documentarse en contratos marco en los que
deberá estipularse:
La obligación de que la sociedad de inversión mantenga en
posición propia, durante la vigencia de la operación de reporto,
valores o títulos de la misma especie con un valor de mercado
superior al efectivo más el premio pactado, devengado y no cobrado;
La obligación de la sociedad de inversión de solicitar al
reportado, diariamente y durante toda la vigencia del reporto, valores
o títulos adicionales a los recibidos, cuando el valor de mercado de
los mismos, disminuya en relación con el efectivo entregado más el
premio pactado, devengado y no cobrado;
La obligación de la institución de crédito o casa de bolsa
que actúe como reportada de transferir a la sociedad de inversión los
valores o títulos adicionales a que se refiere el inciso b) anterior;
La obligación de la sociedad de inversión de devolver al
reportado, diariamente y durante toda la vigencia del reporto, los
valores o títulos que correspondan en caso de que el valor de
mercado de los mismos aumente en relación con el efectivo
entregado más el premio pactado, devengado y no cobrado. Lo
52
216
Circular-Telefax 57/98, dirigida a la banca múltiple.
INFORME ANUAL 1998
anterior sin perjuicio de que en todo momento deberá cumplirse con
lo dispuesto en el inciso a) precedente.
Los valores o títulos que sean devueltos al reportado en
términos de lo dispuesto en el párrafo precedente, se considerarán
entregados a cuenta de la liquidación del reporto y en todo caso
disminuirán proporcionalmente el número de valores o títulos que el
reportador deba transferir al reportado al vencimiento de la
operación, y
Penas convencionales para el reportado y el reportador,
según corresponda, en caso de incumplimiento de las obligaciones
señaladas en los incisos c) y d) anteriores.
Asimismo se estableció que las sociedades de inversión
deberán valuar diariamente a valor de mercado los títulos o valores
adquiridos en reporto.53
Por último, se dispuso que el citado régimen entraría en
vigor el 4 de enero de 1999, pudiendo las sociedades de inversión
acogerse al régimen de la misma antes de la citada fecha. Sin
embargo, en diciembre de 1998, considerando los problemas
operativos por las referidas sociedades de inversión para dar
cumplimiento a la nueva regulación de reportos, en virtud de los
trabajos que se están llevan a cabo a fin de evitar la posible crisis de
sus sistemas informáticos por el cambio de fechas en el año 2000, el
Banco de México decidió prorrogar indefinidamente la fecha de
entrada en vigor del expresado régimen.54
Subastas de Venta de Dólares de los EE.UU.A.
Como se recordará, en febrero de 1997, la Comisión de
Cambios acordó se instrumentara un esquema de ventas contingentes
de dólares, conforme al cual el instituto central ofrece en subasta
hasta 200 millones de dólares cada día en que las instituciones de
crédito le presenten posturas con un tipo de cambio por lo menos 2%
superior al tipo de cambio del día hábil inmediato anterior.
El 24 de agosto de 1998, la Comisión de Cambios modificó
el horario para la presentación de las posturas en las subastas de
53
Circular 1/98, dirigida a las sociedades de inversión en instrumentos de deuda y comunes.
54
Circular 1/98 BIS, dirigida a las sociedades de inversión en instrumentos de deuda y
comunes.
217
BANCO
DE
MÉXICO
venta de dólares de los EE.UU.A. que realiza el Banco de México,
pasando el horario de presentación de posturas de las 12:00 a 12:15
horas, a las 13:00 a 13:15 horas.55
A finales de agosto del año en curso, la Comisión de
Cambios decidió ampliar el horario en el que las instituciones pueden
presentar sus posturas en este tipo de subasta, por lo que, a partir del
27 de agosto de 1998, se realizan hasta tres subastas, en tres
períodos diferentes: la primera entre las 9:00 y las 9:15 horas; la
segunda entre las 11:00 y 11:15 horas, y la tercera entre las 13:00 y
13:15 horas, sin que el monto conjunto de los dólares subastados por
el Banco de México pueda exceder de doscientos millones de
dólares, esto es, si tal monto se agotara en el primer período, sólo se
llevaría a cabo una subasta al día.
Para hacer congruente el resto del esquema se precisó que
el precio mínimo de las posturas, en el evento de que la subasta
efectuada el día hábil bancario inmediato anterior hubiere dado lugar
a ventas de dólares por parte del Banco de México, sería el resultado
de multiplicar por 1.02 el precio promedio de las ventas efectuadas
en la o las subastas del día hábil bancario anterior, ponderado por los
montos de moneda extranjera que se hubieran vendido a cada tipo de
cambio.56
Subastas de Derechos para Celebrar Contratos de
Intercambio de Flujos de Dinero Provenientes de la
Comparación de Tasas de Interés
Con el objeto de reducir los riesgos en que las instituciones
de banca múltiple pudieran incurrir por la estructura de tasas de
interés de sus operaciones activas y pasivas, el Banco de México
resolvió subastar el 31 de agosto y el 21 de septiembre de 1998,
derechos para celebrar contratos de intercambios de flujos de dinero,
provenientes de la comparación de tasas de interés (swaps de tasas
de interés).57
En las subastas realizadas el 31 de agosto de 1998, el
monto máximo de intercambio por ambos tipos de subastas fue de
veinticinco mil millones de pesos, de los cuales diez mil millones de
pesos correspondieron a los swaps de tasas de interés nominales y
218
55
Circular-Telefax 30/98, dirigida a las instituciones de crédito del país.
56
Circular-Telefax 31/98, dirigida a las instituciones de crédito del país.
57
Circulares-Telefax 33/98, 34/98, 45/98 y 46/98, dirigidas a la banca múltiple.
INFORME ANUAL 1998
quince mil millones de pesos para los swaps de tasas de interés
reales.
En las subastas realizadas el 21 de septiembre, el monto
máximo de intercambio fue de quince mil millones de pesos para los
swaps de tasas de interés nominales y de seis mil millones de
unidades de inversión para los swaps de tasas de interés reales.
El Banco de México determinó cuál sería la tasa de interés
nominal o real mínima que estaría dispuesto a recibir, dependiendo si
se trataba de swaps de tasas de interés nominales o reales.
El proceso de asignación de las subastas realizadas el 31 de
agosto de 1998 fue distinto para los swaps de tasas de interés
nominales que para los swaps de tasas de interés reales. En ambos
tipos de swaps, la asignación se efectuó en orden descendente,
comenzando por las posturas con la tasa más alta. La diferencia en la
asignación consistió en la forma de establecer el monto máximo de
asignación. Tratándose de los swaps de tasas de interés nominales, el
monto máximo de asignación fue de diez mil millones de pesos, sin
tomar en cuenta si se trataba de swaps de tasas de interés con seis o
doce liquidaciones periódicas. Tratándose de los swaps de tasas de
interés reales, el monto máximo de asignación se estableció en siete
mil quinientos millones de pesos, tanto para las asignaciones de
swaps con diecinueve liquidaciones periódicas como para las
asignaciones de swaps con treinta y nueve liquidaciones periódicas.
Se determinó que las instituciones únicamente tendrían derecho a
presentar posturas que en su conjunto por cada institución no
excediera del 6.5 por ciento de la suma de su captación de recursos
en moneda nacional y en dólares de los EE.UU.A.
En las subastas realizadas el 21 de septiembre, en el
proceso de asignación, tanto para los swaps de tasas de interés
nominales como para los de tasas de interés reales, se establecieron
montos máximos de asignación distintos, de acuerdo con el número
de liquidaciones periódicas de que se tratara. En estas subastas las
instituciones únicamente tuvieron derecho a presentar posturas que
en su conjunto por institución no excediera del 7.5 por ciento de la
suma de su captación de recursos en moneda nacional y en dólares de
los EE.UU.A.
Se permitió a las instituciones de banca múltiple cuyas
posturas hubieran recibido asignación en las subastas, transmitir total
219
BANCO
DE
MÉXICO
o parcialmente los derechos y obligaciones derivados de tales
contratos a otras instituciones de banca múltiple.58
Crédito del Banco Central en los Distintos Sistemas de Pagos
En agosto de 1998 el Banco de México resolvió tomar
ciertas medidas en relación con el crédito que otorga a las
instituciones en los distintos sistemas de pagos.
Para tal efecto, se estableció que una institución
participante en el SPEUA podrá enviar órdenes de pago por cuenta
propia al Banco de México para acreditar su cuenta única y la cuenta
de control que le lleva la S.D. Indeval, S.A. de C.V. e instruir al
Banco de México para que le envíe órdenes de pago con cargo a las
referidas cuentas, sin que su saldo neto pueda ser mayor al límite
previsto para determinar el monto máximo de la suma de todos los
límites de exposición a riesgo que una institución participante en el
SPEUA determine con respecto a las demás, el cual no puede
exceder de la menor de las siguientes cantidades: 9,000 millones de
pesos, o la resultante de una fórmula que toma en cuenta el capital
neto de la institución y el promedio mensual de saldos diarios de la
captación de recursos en moneda nacional del público en general.
El mismo límite se estableció para las líneas de crédito que
una institución otorgue a las demás para la liquidación de la
compensación de documentos recibidos a través de Cámaras de
Compensación. 59
Régimen de la Cuenta Única
Con el propósito de reforzar los instrumentos con que el
Banco de México cuenta para el manejo de la política monetaria, se
resolvió aumentar la tasa que se cobra a las instituciones de crédito
que registren saldos diarios negativos en su cuenta única en moneda
nacional, en exceso de la cantidad que resulte menor de 300 millones
de pesos, o la mayor de: i) la equivalente al 0.25 por ciento del
promedio mensual de saldos diarios de su pasivo en moneda nacional
provenientes de la captación de recursos del público, o ii) la
equivalente al siete y medio por ciento de su capital neto. De
220
58
Circulares-Telefax 37/98, 45/98 y 46/98, dirigidas a las instituciones de banca múltiple
59
Circulares-Telefax 35/98 y 36/98, dirigidas a la banca múltiple y a la banca de desarrollo,
respectivamente.
INFORME ANUAL 1998
presentarse tal supuesto, el Banco de México cargará a la cuenta
única de la institución de que se trate, el día hábil inmediato siguiente
a aquél en que se presente tal supuesto, la cantidad que resulte de
aplicar al exceso, la tasa que se obtenga de multiplicar por tres la tasa
anual de rendimiento, equivalente a la de descuento, de los
Certificados de la Tesorería de la Federación emitidos a plazo de 28
días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles,
correspondiente a la subasta en que se hayan colocado dichos títulos.
Asimismo se determinó, que en el evento de que una
institución registre en algún día hábil o inhábil bancario, saldos
diarios positivos en exceso de las cantidades mencionadas en el
párrafo anterior, el Banco de México cargará a la Cuenta Única de
que se trate, el día hábil inmediato siguiente a aquél en que se
presente tal supuesto, la tasa de los Certificados de la Tesorería de la
Federación emitidos a plazo de 28 días o al plazo que sustituya a éste
en caso de días inhábiles, correspondientes a la subasta en que se
hayan colocado tales títulos. 60
Debido a la evolución en los sistemas de pagos, el 22 de
diciembre se estableció que a partir del 1 de enero de 1999, ya no
sería necesario que las instituciones de crédito mantuvieran un monto
mínimo de garantías en su cuenta única.61
Fideicomisos en los que se Administren Sumas de Dinero que
Aporten Periódicamente Grupos de Consumidores Integrados
Mediante Sistemas de Comercialización
El 28 de septiembre de 1998 se dieron a conocer las
disposiciones relativas al régimen aplicable a los fideicomisos en los
que se administren sumas de dinero que aporten periódicamente
grupos de consumidores integrados mediante sistemas de
comercialización conocidos como “de autofinanciamiento”.
Dicho régimen, con algunas adecuaciones y con la salvedad
de que los fideicomisos que se constituyan para la adquisición de
bienes inmuebles se sujeten al régimen de inversión aplicable a los
fideicomisos para el otorgamiento de crédito, es similar a los
comunicados que el 28 de octubre de 1994 y el 24 de febrero de
60
Circulares-Telefax 38/98 y 40/98, dirigidas a las instituciones de banca múltiple y CircularesTelefax 39/98 y 41/98, dirigidas a la banca de desarrollo.
61
Circulares-Telefax 58/98 y 59/98, dirigidas a la banca múltiple y de desarrollo,
respectivamente.
221
BANCO
DE
MÉXICO
1995 el Banco de México envió a la Secretaría de Comercio y
Fomento Industrial y que dicha dependencia dio a conocer a las
instituciones de crédito.
Al efecto se previó que estos fideicomisos no están sujetos
al régimen de inversión referido. Cada fideicomiso puede administrar
únicamente los recursos de un solo grupo de consumidores, siendo el
número máximo de participantes por cada fideicomiso la cantidad
resultante de multiplicar el número de meses de plazo contratado
para el financiamiento respectivo, por cinco.
El Banco de México determinó que los plazos de los
financiamientos respectivos no deben exceder de 4 años, siendo
obligación del fideicomitente cuidar que se guarde congruencia entre
el plazo de los financiamientos y la vida útil del bien que se financie,
tomando en cuenta la depreciación del mismo por el transcurso del
tiempo. Asimismo el bien objeto de comercialización debe ser parte
del patrimonio del fideicomiso hasta que se cubra en su totalidad el
crédito.
Se determinó que cuando por cualquier motivo, se extinga
total o parcialmente el fideicomiso de que se trate, o bien, se rescinda
la operación, deberán entregarse los recursos existentes, en su caso,
exclusivamente a los fideicomisarios correspondientes, o bien a sus
beneficiarios, en proporción al monto de sus aportaciones más los
accesorios financieros que conforme al contrato deban recibir.
Se estableció que los consumidores que participen en estos
fideicomisos tendrán en todo momento libertad para retirarse de los
mismos, teniendo derecho a recibir los rendimientos a su favor que se
hubieran pactado por el pago de las correspondientes aportaciones,
restando las penalizaciones que sobre los citados rendimientos, en su
caso, se hubieren acordado.
En cuanto a la relación entre las instituciones fiduciarias y
las empresas comercializadoras, se dispuso que deben celebrar un
contrato distinto al de fideicomiso, en el que deberán pactar la
obligación de: abstenerse de incluir en cualquier tipo de publicidad la
mención de la denominación de la institución fiduciaria, o cualquier
signo que induzca a error o confusión entre los participantes de tales
sistemas respecto de la persona jurídica con la que se está
contratando la operación correspondiente; abstenerse de incluir en la
publicidad que la operación en cuestión ha sido materia de
autorización o aprobación por parte de alguna autoridad financiera;
incorporar en los contratos que celebren con los clientes alguna
222
INFORME ANUAL 1998
cláusula que señale que las obligaciones respecto de la entrega de los
bienes muebles nuevos y/o la prestación de servicios objeto de las
operaciones contratadas serán a cargo de la empresa
comercializadora.
Por último se estableció que los recursos que de manera
transitoria se encuentren líquidos, deberán invertirse en instrumentos
inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, con
plazo de vencimiento no mayor de 90 días, no debiendo invertirse en
papel comercial sin aval bancario.62
Compensación de Cheques y Órdenes de Pago en Dólares de
los EE.UU.A.
Tomando en cuenta que las instituciones de crédito
adoptaron mecanismos para realizar la compensación de cheques y
de órdenes de pago en dólares de los EE.UU.A. (dólares), sin la
intervención del Banco de México, el propio Banco a partir del 2 de
marzo de 1998, dejó sin efecto el régimen transitorio que impedía la
aplicación de las disposiciones que autorizaban dicha compensación
en tales términos.63
Liquidación de las Operaciones con Títulos y Valores
Depositados en la S.D. Indeval, S.A. de C.V., Institución para
el Depósito de Valores (Indeval)
A fin de hacer más expedito el mecanismo para asignar las
líneas de crédito para la liquidación de las operaciones con títulos y
valores depositados en Indeval, el Banco de México resolvió
modificar a partir del 1º. de abril de 1998, las disposiciones que
establecen el límite de operación aplicable a las instituciones en
Indeval para la liquidación de dichas operaciones.64
Hay que recordar que el Banco de México establece todos
los días hábiles la capacidad máxima del saldo deudor de la cuenta
única en que las instituciones pueden incurrir por concepto de la
liquidación de sus operaciones con valores depositados en Indeval,
62
Circulares-Telefax 49/98 y 50/98, dirigidas a las instituciones de banca múltiple y de
desarrollo, respectivamente.
63
Circular-Telefax 6/98, dirigida a la banca múltiple y Circular-Telefax 7/98, dirigida a la banca
de desarrollo.
64
Circular-Telefax 12/98, dirigida a la banca múltiple.
223
BANCO
DE
MÉXICO
conocida como capacidad máxima. Esta capacidad máxima determina
el límite de operación de la institución en Indeval para la liquidación
de dichas operaciones.
Se estableció que el Banco de México daría a conocer tanto
a la institución como a Indeval, el citado límite de operación el día
hábil bancario inmediato anterior al de su vigencia.
Asimismo, se señaló que sería el propio Banco de México
quien informe a las instituciones y a Indeval el monto de las líneas de
crédito que cada día hábil bancario deberán otorgar las instituciones a
una o más casas de bolsa derivado del incremento a su capacidad
máxima, que previa solicitud de la institución, sea autorizado por el
Banco de México. Los montos de las líneas de crédito que cada día
hábil bancario las instituciones estén dispuestas a otorgar a las casas
de bolsa con financiamientos distintos a los otorgados por el Banco
de México, serán informados a Indeval por las propias instituciones.
Valores a Cargo del Gobierno de los Estados Unidos
Mexicanos Colocados en el Extranjero
Tomando en cuenta que fueron objeto de registro en las
Secciones de Valores y Especial del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios los títulos conocidos como Global Bonds due 2008, el
Banco de México consideró pertinente permitir que tales títulos se
negociaran en el país, tanto por las instituciones de banca múltiple,
como por las casas de bolsa.65
Posiciones de Activos y Pasivos Relacionados al Nivel del
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Tomando en cuenta que las Reglas para los requerimientos
de capitalización de las instituciones de banca múltiple, publicadas en
el Diario Oficial de la Federación el 15 de julio de 1996, contemplan
los riesgos en que incurren esas instituciones por la celebración de
operaciones activas y pasivas relacionadas al nivel del Indice
Nacional de Precios al Consumidor, se dejó sin efecto el régimen de
65
224
Circular-Telefax 19/98, dirigida a la banca múltiple y Circular 69/94 Bis 5, dirigida a las casas
de bolsa.
INFORME ANUAL 1998
posiciones de activos y pasivos relacionados al nivel de Indice
Nacional de Precios al Consumidor.66
Transferencias Electrónicas de Fondos
Con el objeto de evitar devoluciones de transferencias
electrónicas de fondos ocasionadas por errores en el número de
cuenta del beneficiario, el Banco de México determinó que las
instituciones de crédito debían incorporar en el anverso de cada uno
de los estados de cuenta que entregarán a sus cuentahabientes a
partir de julio de 1998, una leyenda en donde se indique que si el
cliente desea recibir pagos a través del SPEUA y del Pago
Interbancario, deberá hacer del conocimiento de la persona que le
enviará el o los pagos de que se trate, el número de cuenta que se
indique en la citada leyenda y el nombre del banco en el que radique
esa cuenta.67
A finales de diciembre, se previó que la fórmula para
determinar el monto máximo de la suma de todos los límites de
exposición a riesgo que una institución determine con respecto a las
demás en el SPEUA, se obtuviera con base en un procedimiento que
tomara en cuenta los niveles inflacionarios.68
Verificación de la Situación Económica y Calidad Moral de los
Clientes para Evitar la Celebración de Operaciones
Irregulares
Debido a la importancia que reviste el que las instituciones
cuenten con controles que les permitan verificar la solvencia
económica y calidad moral de sus clientes, a fin de evitar la
celebración de operaciones irregulares, el Banco de México a
principios de julio de 1988 obligó a las instituciones a cerciorarse de
esta situación previamente a la celebración de sus operaciones,
debiendo tomar en cuenta los reportes obtenidos por alguna sociedad
de información crediticia. Asimismo, se determinó que las
instituciones debían tomar las medidas necesarias para verificar lo
66
Circular-Telefax 21/98, dirigida a la banca múltiple.
67
Circular-Telefax 22/98, dirigida a las instituciones de crédito del país.
68
Circular-Telefax 58/98, dirigida a la banca múltiple y Circular-Telefax 59/98, dirigida a la
banca de desarrollo.
225
BANCO
DE
MÉXICO
anterior respecto de clientes con quienes ya tuvieren celebrado
cualquier tipo de operaciones.69
Pago Anticipado
Subordinadas
de
Bonos
Bancarios
y
Obligaciones
Con el propósito de procurar la captación de recursos por
las instituciones en términos más adecuados a la situación del
mercado y del sistema bancario, el 14 de septiembre de 1998, el
Banco de México permitió que las instituciones que así lo decidieran
pagaran por anticipado los bonos bancarios y obligaciones
subordinadas a su cargo.70
Lo anterior quedó condicionado a que en los títulos y actas
de emisión que documenten la operación pasiva respectiva, la
institución de que se trate:
a)
Manifieste que cuenta con la
autorización del Banco Central para el pago anticipado que
corresponda;
b)
Establezca el precio o el procedimiento
para su determinación en el caso de que la emisora determine
el pago anticipado, y
c)
Asiente claramente que el Banco de
México no fijará procedimiento alguno para el pago
anticipado de este tipo de títulos.
Se permitió que las instituciones que así lo decidan, paguen
anticipadamente los bonos bancarios y obligaciones subordinadas
emitidos con anterioridad al 14 de septiembre de 1998, en el
entendido que Banco de México no establecerá procedimiento
alguno para dicho pago.
Modificación a las Reglas para la Colocación de Valores
Gubernamentales
Con el objeto de que las convocatorias y los resultados de
las subastas en el mercado primario pudieran darse a conocer a través
226
69
Circular-Telefax 25/98, dirigida a la banca múltiple.
70
Circulares-Telefax 43/98 y 44/98, dirigidas a la banca múltiple y a la banca de desarrollo,
respectivamente.
INFORME ANUAL 1998
de algún medio electrónico, de cómputo o telecomunicación distinto
al Sistema de Atención a Cuentahabientes de Banco de México, el 26
de noviembre de 1998 se hicieron algunas modificaciones a estas
reglas.71
Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos Suscrito por el
Banco de México y los Bancos Centrales de los Demás Países
Miembros de la Asociación Latinoamericana de Integración
(Aladi) y de la República Dominicana
Con motivo de la modificación al Convenio de Pagos y
Créditos Recíprocos de la ALADI, relativa a la tasa de interés que se
aplicará a cargo de las instituciones de crédito por la ejecución
incorrecta de operaciones o cuando un banco central de los países
miembros de esta Asociación o de la República Dominicana incumpla
con el pago del saldo deudor a su cargo, y de la tasa de interés que se
aplicará a favor de las instituciones de crédito una vez que el banco
central de que se trate haya pagado total o parcialmente dicho saldo,
el 28 de diciembre de 1998 se modificaron las Reglas de Operación
del Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos Suscrito por el Banco
de México y los demás Bancos Centrales de los países miembros de
la ALADI y de la República Dominicana para establecer que dicha
tasa de referencia será la equivalente al promedio aritmético simple
de las cotizaciones diarias observadas durante los primeros tres
meses y quince días del período de compensación de que se trate, de
la tasa de interés denominada LIBOR a cuatro meses que determine
la Asociación de Banqueros Británicos, más un punto porcentual.
Permuta de Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
El Banco de México, en su carácter de agente financiero del
Gobierno Federal, estableció el procedimiento para permutar Bonos
de Desarrollo del Gobierno Federal cuya tasa de interés estuviera
referida a la de los Certificados de la Tesorería de la Federación a
plazo de 28 días, por Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con
pago trimestral de intereses, protección contra la inflación y cuya tasa
de interés estuviera referida a la de los Certificados de la Tesorería de
71
Circulares-Telefax 55/98 y 56/98, dirigidas a la banca múltiple y de desarrollo,
respectivamente, y Circular 66/94 BIS 5, dirigida a las casas de bolsa.
227
BANCO
DE
MÉXICO
la Federación a plazo de 91 días. La convocatoria se dio a conocer el
24 de marzo de 1998.72
Modificaciones a Diversos Programas de Apoyo Crediticio
En el mes de junio, el Banco de México informó a las
instituciones de crédito del país que la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público reformó los procedimientos previamente establecidos
en los Programas de Apoyo Crediticio a la Planta Productiva
Nacional; de Beneficios Adicionales para los Deudores de Créditos
de Vivienda y Vivienda Tipo Fovi del Acuerdo de Apoyo Inmediato
a los Deudores de la Banca, y de los Acuerdos para el
Financiamiento del Sector Agropecuario y Pesquero, y para el
Financiamiento y Fomento de la Micro, Pequeña y Mediana Empresa,
a fin de que la capitalización y/o pago de los apoyos se efectuara bajo
una nueva mecánica.73
A finales de agosto, se dio a conocer a las instituciones de
crédito el procedimiento establecido por la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público aplicable a los programas de apoyo a los deudores de
créditos para vivienda, para revertir los montos de Unidades de
Inversión que las instituciones registraban como excedentes, con
motivo de la no-formalización por parte de los deudores de las
escrituras notariales de reestructura.74
A finales del mes de septiembre, se comunicaron los
términos establecidos por la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público para que las instituciones fiduciarias pudieran ejercer las
líneas de crédito que les fueron otorgadas al amparo de los
Programas de Apoyo Crediticio a la Planta Productiva Nacional, de
Apoyo a la Planta Productiva Nacional a través de la
Reestructuración de Créditos de Primer Piso, y de Apoyo a la Planta
Productiva Nacional a través de la Reestructuración de Operaciones
de Redescuento que la Banca Múltiple mantiene con la Banca de
Desarrollo. La mencionada dependencia autorizó al Banco de
México para que, en su carácter de agente financiero del Gobierno
Federal permitiera a las instituciones ejercer las líneas de crédito que
les hubieran sido otorgadas hasta la fecha que determinara la
228
72
Circulares-Telefax 11/98, 13/98 y 14/98, dirigidas a las instituciones de crédito del país y
Circulares 93/98, 94/98 y 94/98 Bis, dirigidas a las casas de bolsa.
73
Estos procedimientos se dieron a conocer a las instituciones de crédito a través de la
Circular-Telefax 23/98.
74
Este procedimiento fue dado conocer a las instituciones de crédito mediante Circular-Telefax
29/98.
INFORME ANUAL 1998
Comisión Nacional Bancaria y de Valores, en el entendido de que las
sumas ejercidas con cargo a las referidas líneas de crédito,
únicamente podrían destinarse a la adquisición de cartera crediticia
otorgada a la micro, pequeña y mediana empresa cuyos deudores
hubieran iniciado trámites para reestructurar sus créditos a más tardar
el 31 de julio de 1998.
Como complemento a lo anterior, la Secretaría de Hacienda
y Crédito Público además determinó que las instituciones fiduciarias
podrían, a más tardar el 30 de septiembre de 1998, destinar los
recursos que ejercieran de las líneas de crédito abiertas por el
Gobierno Federal conforme a los Programas, a la adquisición de
créditos otorgados a la micro, pequeña y mediana empresa, cuyos
deudores hubieran iniciado trámites para reestructurar sus créditos a
más tardar el 31 de julio de 1998. 75
El 2 de octubre el Banco de México dio a conocer el oficio
de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público en donde se establece
el procedimiento para que las instituciones liquiden anticipadamente
los créditos otorgados por el Gobierno Federal, en relación con
diversos créditos reestructurados en unidades de inversión, que
fueron designados como originadores de “flujos” en los fideicomisos
en los que el Fondo Bancario de Protección al Ahorro es
fideicomisario.76
A mediados de noviembre, se comunicó a las instituciones
de crédito la determinación de la Secretaría de Hacienda para
modificar la tasa de interés que devengan los Certificados de la
Tesorería de la Federación Especiales emitidos por el Gobierno
Federal, con motivo de los diversos programas de apoyo crediticio.77
Otras Disposiciones y Criterios Relevantes para el Sistema
Financiero
Debido a que la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
modificó los lineamientos para la venta de valores gubernamentales a
las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro
con los recursos de los Traspasos realizados al amparo de la Circular
CONSAR 24-1, a finales de abril, el Banco de México reformó el
“Procedimiento para la Venta de Valores Gubernamentales a las
75
Circular-Telefax 48/98, dirigida a las instituciones de crédito del país.
76
Circular-Telefax 51/98, a las instituciones de crédito del país.
77
Circular-Telefax 54/98, dirigida a las instituciones de crédito del país.
229
BANCO
DE
MÉXICO
Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro”,
estableciendo que estas sociedades podrán presentar semanalmente
solicitudes para adquirir valores gubernamentales, hasta por el saldo
total de su inversión, en créditos a cargo del Gobierno Federal, a la
fecha en que presenten su solicitud, siempre que dicho saldo no sea
mayor a cincuenta millones de UDIS, o el treinta por ciento del saldo
de su inversión, en créditos a cargo del Gobierno Federal, al inicio
del mes de que se trate.78
En el mes de julio se dieron a conocer las modificaciones al
esquema de tasas de interés en créditos en moneda nacional que
cobra el Fondo para el Desarrollo Comercial (FIDEC) a los bancos.
En estas modificaciones se dispuso que en créditos hasta de
500 mil pesos, la tasa de interés será equivalente a la Tasa de Interés
Interbancaria de Equilibrio para el plazo de 28 días que el Banco de
México dé a conocer en el Diario Oficial de la Federación el primer
día hábil bancario del período en el que se devenguen los intereses
que correspondan (TIIE) menos uno y medio puntos porcentuales; en
créditos superiores a dicho monto, la tasa de interés será la TIIE
menos medio punto porcentual; en créditos hasta de 100 mil pesos
que sean el primer financiamiento que el acreditado final, persona
moral o física con actividad empresarial, reciba de un banco, la tasa
de interés será la TIIE menos dos puntos porcentuales, y en créditos
de tasa trimestral, independientemente del importe del crédito, la tasa
de interés será equivalente a la TIIE menos un cuarto de punto
porcentual.79
El 12 de agosto, la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público publicó en el Diario Oficial de la Federación las Reglas a las
que deberán sujetarse las sociedades a que se refiere el artículo 28
Bis-15 de la Ley del Mercado de Valores. Estas sociedades tienen
por objeto el manejo de cartera de valores, servicio que comprende el
ofrecimiento o prestación habitual de asesoría, supervisión y, en su
caso, toma de decisiones de inversión a nombre de terceros, respecto
de valores, títulos y documentos emitidos en serie o en masa. En las
reglas se les denomina a estas sociedades filiales, y se dispone que
deben constituirse como sociedades anónimas, debiendo estar
representado su capital social por acciones que adquiera en forma
mayoritaria o total una institución financiera del exterior que realice
en el país en el que esté constituida el mismo tipo de actividades.
230
78
Comunicación S11/039-98, dirigida a la Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos
para el Retiro.
79
Carta-Circular del 16 de julio de 1998 dirigida a las instituciones de crédito del país.
INFORME ANUAL 1998
La institución financiera del exterior que desee establecer
una filial debe notificar a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
y a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores su inversión en la
filial dentro de los diez días hábiles posteriores a la fecha de
constitución de esta última. Asimismo se les permite adquirir
acciones representativas del capital social de una sociedad que preste
estos servicios que ya esté constituida, siempre que la institución
adquiera cuando menos el 51% de las acciones representativas del
capital social, modifique sus estatutos sociales y, en el evento de que
la institución financiera del exterior ya sea propietaria de acciones de
otra filial, fusione ambas sociedades.
Las operaciones que realice la filial deben quedar
documentadas a nombre del cliente respectivo y deben llevarse a
cabo a través de casas de bolsa, especialistas bursátiles, sociedades
operadoras de sociedades de inversión o instituciones de crédito, no
pudiendo llevar a cabo directa o indirectamente actividades de
intermediación financiera.
Por otra parte, el 15 de diciembre entró en operación el
MexDer Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V., con sede
en la Ciudad de México, D.F.
El 12 de agosto y 30 de diciembre de 1998, se modificaron
las Reglas a las que habrán de sujetarse las Sociedades y
Fideicomisos que intervengan en el establecimiento y operación de un
mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa. En tales Reglas
se hicieron entre otras las reformas siguientes: a) se incorporó la
figura del “Formador de Mercado” como un participante que
coadyuvará a la adecuada formación de precios; b) se permitió la
actuación de personas físicas con el carácter de sociedades
operadoras, con el propósito de dar mayor flexibilidad, acorde con la
experiencia internacional; c) se ajustó el régimen de liquidación
aplicable a los socios operadores constituidos por entidades
financieras que sean fideicomitentes de algún socio liquidador que
liquide exclusivamente operaciones por cuenta de dichas entidades,
cuando celebren contratos de futuros y contratos de opciones por
cuenta propia; y d) se precisó que los socios operadores no podrían
ser fideicomitentes en fideicomisos que tengan por fin operar como
socios liquidadores.
Por último, en relación con la contradicción de tesis relativa
al pacto por el cual se conviene la adición de intereses vencidos al
capital que los ha devengado, para calcular los rendimientos
231
BANCO
DE
MÉXICO
ulteriores sobre el nuevo saldo insoluto, conocido por la doctrina
jurídica como anatocismo o capitalización de intereses, la Suprema
Corte de Justicia de la Nación resolvió que las disposiciones que
regulan al mencionado anatocismo o capitalización de intereses, son
válidas tratándose de contratos de apertura de crédito que celebran
las instituciones de crédito con sus clientes. Lo anterior en virtud de
que las normas legales especiales que regulan al mencionado
contrato, no adolecen de deficiencia alguna sobre la potestad de las
partes para pactar la capitalización de intereses.
Principales Reformas Legales al Sistema Financiero.
El 13 de diciembre de 1998, se aprobaron por el H.
Congreso de la Unión los Decretos por los que se expiden por una
parte la Ley de Protección al Ahorro Bancario y se reforman,
adicionan y derogan diversas disposiciones de las leyes del Banco de
México, de Instituciones de Crédito, del Mercado de Valores y para
Regular las Agrupaciones Financieras, y por otra parte, la Ley de
Protección y Defensa al Usuario de Servicios Financieros, las cuales
presentan las características siguientes:
Ley de Protección al Ahorro Bancario
El citado ordenamiento tiene por objeto establecer un
sistema de protección al ahorro bancario, regular los apoyos
financieros que se otorguen a las instituciones de banca múltiple (las
instituciones) para la protección de los intereses del público
ahorrador, y sentar las bases para la organización y funcionamiento
del Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB).
El IPAB es un organismo descentralizado de la
Administración Pública Federal que garantiza los depósitos bancarios
de dinero, así como los préstamos y créditos a cargo de las
instituciones. Sin embargo, quedan excluidos de la citada protección
las obligaciones a favor de entidades financieras; las obligaciones a
favor de cualquier sociedad que forme parte del grupo financiero al
cual pertenezca la institución de banca múltiple; los pasivos
documentados en títulos negociables, así como los títulos emitidos al
portador; las obligaciones o depósitos a favor de accionistas,
miembros del consejo de administración y funcionarios de los dos
primeros niveles jerárquicos de la institución de que se trate, así
como apoderados generales con facultades de administración y
232
INFORME ANUAL 1998
gerentes generales; las operaciones que no se hayan sujetado a las
disposiciones legales, reglamentarias, administrativas o a las sanas
prácticas y usos bancarios, en las que exista mala fe y las relacionadas
con operaciones de lavado de dinero.
Al efecto, el IPAB pagará el saldo de las referidas
obligaciones garantizadas, hasta por una cantidad equivalente a 400
mil Unidades de Inversión (UDIs) por persona, cualquiera que sea el
número y clase de dichas obligaciones a su favor y a cargo de una
misma institución, subrogándose en los derechos de cobro
respectivos.
Por su parte, las instituciones deberán cubrir al IPAB las
cuotas ordinarias y extraordinarias, que la Junta de Gobierno de éste
establezca en función del riesgo al que se encuentren expuestas.
Estableciéndose que las cuotas ordinarias no podrán ser menores del
4 al millar, y las extraordinarias no podrán exceder, en un año, del 3
al millar, sobre el importe al que asciendan las operaciones pasivas de
las instituciones. Adicionalmente, la suma de las cuotas ordinarias y
extraordinarias no podrá exceder, en un año, del 8 al millar sobre el
importe total de las operaciones pasivas de las instituciones.
El IPAB podrá otorgar apoyos financieros tendientes a
proveer la liquidez o el saneamiento de alguna institución. Tales
apoyos podrán otorgarse mediante la suscripción de acciones y
obligaciones subordinadas, asunción de obligaciones, otorgamiento
de créditos o la adquisición de bienes propiedad de las instituciones y
sólo procederán cuando:
a) Se cuente con un estudio técnico, que justifique la viabilidad
de la institución y la idoneidad del apoyo;
b) Se estime más conveniente que la institución se mantenga en
operación, porque tal opción sea menos costosa que el pago
de las obligaciones garantizadas;
c)
Se presente un programa de saneamiento para la
institución que recibirá el apoyo;
d) Se otorguen garantías o el IPAB tome las medidas
necesarias, a fin de que los accionistas de la institución
apoyada absorban el costo que les hubiere correspondido de
no haberse dado el apoyo, y
e) La Junta de Gobierno autorice el otorgamiento del apoyo.
233
BANCO
DE
MÉXICO
El pago puntual y oportuno de los apoyos que otorgue el
IPAB mediante créditos, quedarán garantizados con las acciones con
derecho a voto, representativas del capital social ordinario de la
institución apoyada.
En el supuesto de que el IPAB no se encontrare en
condiciones para hacer frente a sus obligaciones, el Congreso de la
Unión dictará las medidas que juzgue convenientes para el pago de
las obligaciones garantizadas y los financiamientos contratados.
Cuando se presente una situación de emergencia que afecte
la solvencia de alguna institución y el IPAB no cuente con los
recursos necesarios para cubrir las obligaciones garantizadas o para
llevar a cabo las acciones de capitalización o de saneamiento
financiero, la Junta de Gobierno del IPAB informará al Ejecutivo
Federal y para tal efecto podrá contratar financiamientos.
Por su parte, la Cámara de Diputados proveerá en un ramo
específico del Presupuesto de Egresos de la Federación, la asignación
presupuestaria correspondiente que, en su caso, requiera el IPAB.
Además se prevé que, únicamente cuando el IPAB otorgue
apoyo financiero a alguna institución, la Junta de Gobierno de aquél
podrá designar a la persona que ejercerá la administración cautelar.
La citada administración permite que el IPAB se constituya como
administrador único de la institución, substituyendo a la asamblea
general y al consejo de administración de ésta.
El IPAB podrá determinar la disolución y liquidación o, en
su caso, solicitar la suspensión de pagos o declaración de quiebra, de
las instituciones. Asimismo, desempeñará las funciones de liquidador
o síndico en las instituciones que se encuentren en estado de
liquidación, suspensión de pagos o quiebra.
Además, podrá adquirir, directamente o a través de
fideicomisos en los que sea fideicomisario, bienes propiedad de las
instituciones sujetas a programas de saneamiento financiero,
debiendo administrar y enajenar los bienes con el fin de obtener el
máximo valor de recuperación posible. Las referidas enajenaciones
se realizarán mediante subasta pública.
La administración y gobierno del IPAB están conferidos a
una Junta de Gobierno, y a un Secretario Ejecutivo. La Junta de
Gobierno se integra por: el Secretario de Hacienda y Crédito Público,
el Gobernador del Banco de México, el Presidente de la Comisión
234
INFORME ANUAL 1998
Nacional Bancaria y de Valores, y cuatro vocales designados por el
Ejecutivo Federal y aprobados por dos terceras partes de la Cámara
de Senadores y, en sus recesos, por la misma proporción de
integrantes de la Comisión Permanente del Congreso de la Unión. El
Secretario Ejecutivo será designado y removido por la propia Junta
de Gobierno.
Es importante destacar que el régimen transitorio de la Ley
establece que el Ejecutivo Federal y la Cámara de Diputados tomarán
las medidas pertinentes para que las auditorías al Fondo Bancario de
Protección al Ahorro (FOBAPROA) concluyan en un plazo máximo
de 6 meses a partir de la entrada en vigor de la Ley, de tal modo que,
en la medida en que las operaciones de dicho Fondo sean auditadas,
se procederá a deslindar responsabilidades en caso de que se detecten
irregularidades, y una vez concluidas las auditorías, las instituciones
podrán optar en dar por terminados los contratos y cancelar las
operaciones con el FOBAPROA, debiendo regresar a éste los títulos
de crédito que les haya emitido, y a cambio dicho Fondo les deberá
devolver los derechos de cobro de la cartera respectiva.
Simultáneamente con lo anterior, el IPAB otorgará una garantía o
instrumento de pago que cubra los mencionados derechos de cobro,
en los términos de las Reglas que al efecto emita la Junta de
Gobierno.
Con motivo de los actos que lleven a cabo el Gobierno
Federal y el Banco de México para la extinción del FOBAPROA y el
Fondo de Apoyo al Mercado de Valores (FAMEVAL), se establece
que el IPAB asumirá los créditos otorgados por el Banco de México
a los referidos fideicomisos, debiendo convenir los términos y
condiciones para que tales financiamientos se vayan extinguiendo sin
cargo al IPAB, en la medida en que los resultados del Banco de
México así lo permitan, sin afectar el capital y reservas del propio
Banco.
El IPAB procederá a evaluar, auditar y concluir las
operaciones de saneamiento financiero iniciadas por el FOBAPROA
correspondientes a Banco del Atlántico, S.A., Banca Promex, S.A., y
BanCrecer, S.A.
Si bien es cierto, se derogan los artículos 122 de la Ley de
Instituciones de Crédito y 89 de la Ley del Mercado de Valores, que
eran los fundamentos para la creación y funcionamiento del
FOBAPROA y FAMEVAL, respectivamente, en el régimen
transitorio se prevé que el FOBAPROA permanecerá en operación
235
BANCO
DE
MÉXICO
con el único objeto de administrar las operaciones del programa
conocido como de capitalización y compra de cartera y de llevar a
cabo los actos necesarios para concluir las auditorías ordenadas por
la Cámara de Diputados.
Es importante resaltar que el régimen de las obligaciones
garantizadas previsto en la Ley, entrará en vigor hasta el 31 de
diciembre del año 2005. Previamente al vencimiento de dicho plazo
el IPAB determinará el régimen de las obligaciones garantizadas
mediante resolución de la Junta de Gobierno que se publicará en el
mes de diciembre de cada año.
Ley de Protección y Defensa al Usuario de Servicios
Financieros
La Ley en comentario tiene por objeto la protección y
defensa de los derechos e intereses del público usuario de servicios
financieros (usuarios) y regular la organización, procedimientos y
funcionamiento de la Comisión Nacional para la Protección y
Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Comisión).
Entre las principales facultades de la Comisión se
encuentran el promover, asesorar, proteger y defender los intereses
de los usuarios, actuar como árbitro en los conflictos que se le
sometan, y proveer a la equidad en las relaciones entre éstos y las
instituciones financieras, por lo tanto, cualquier persona que presente
un problema con tales instituciones, podrá presentar su reclamación
ante la Comisión.
Para la consecución de su objetivo la Comisión cuenta con
plena autonomía técnica para dictar sus resoluciones y laudos, y
facultades de autoridad para imponer las sanciones previstas en la
Ley.
Es importante mencionar que la Comisión no conocerá de
las reclamaciones derivadas de variaciones en tasas de interés que
pacten los usuarios con las instituciones, cuando sean consecuencia
de condiciones macroeconómicas adversas, así como de aquellos
asuntos que deriven de políticas internas o contractuales de las
instituciones financieras, y que no sean notoriamente gravosas o
desproporcionadas para los usuarios.
La dirección y administración de la Comisión están
conferidas a la Junta de Gobierno y al Presidente. La mencionada
236
INFORME ANUAL 1998
Junta de Gobierno se integra por un representante de la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público, un representante del Banco de México,
un representante de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, un
representante de la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, un
representante de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el
Retiro, tres representantes del Consejo Consultivo Nacional y el
Presidente.
Por su parte, el Presidente tendrá a su cargo la
representación legal de la Comisión, y será nombrado por el
Secretario de Hacienda y Crédito Público.
En este orden de ideas, la Ley dispone que como auxiliar de
la Comisión estarán los Consejos Consultivos, los cuales pueden ser
a nivel nacional o regional. Dichos Consejos opinan y elaboran
propuestas para el mejor desempeño de las funciones de la Comisión.
Adicionalmente, compete a la Comisión el Registro de
Prestadores de Servicios Financieros. Para tales efectos, los
servidores públicos que tengan a su cargo dar autorización para el
funcionamiento y operación de las instituciones financieras, deberán
avisar a la Comisión de ello para su debido registro.
La Comisión con el propósito de crear y fomentar una
adecuada cultura de operaciones y servicios financieros, deberá
difundir entre los usuarios la información relativa a los distintos
servicios que ofrecen las instituciones financieras.
Por último, cabe destacar que la Ley regula los
procedimientos de conciliación y de arbitraje, así como el recurso de
revisión para impugnar las sanciones que la Comisión imponga.
Asimismo señala los requisitos que los usuarios deben cumplir a fin
de que se les preste defensa gratuita.
237
BANCO
DE
MÉXICO
Modificaciones a las Leyes de Instituciones de Crédito, del
Mercado de Valores y para Regular las Agrupaciones
Financieras.
Entre las principales modificaciones a las leyes citadas se
encuentran las relativas al régimen accionario de las instituciones de
banca múltiple, de las casas de bolsa y especialistas bursátiles, y de
las sociedades controladoras, estableciéndose que el capital social
ordinario se integrará por acciones de la serie “O”, las cuales junto
con las acciones de la serie “L” serán de libre suscripción,
permitiéndose con ello una mayor participación de la inversión
extranjera en el capital de las referidas entidades financieras.
238
INFORME ANUAL 1998
Anexo 5
Finanzas Públicas: Requerimientos Financieros Totales
del Sector Público
Se denomina “Requerimientos Financieros Totales del
Sector Público” (RFSP) al uso total de recursos financieros netos por
parte del sector público80. La medición de este concepto mediante la
metodología de fuentes de financiamiento, incorpora a las
operaciones devengadas no pagadas o cobradas, mismas que no se
incluyen en la medición del balance de caja. Por ello, las cifras que a
continuación se presentan difieren de las que fueron informadas por
la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, ya que estas últimas
consideran sólo a las operaciones de caja. Por otro lado, con el
propósito de destacar el impacto que tienen los ingresos por
desincorporación de empresas públicas en los RFSP, en este anexo se
presenta el balance financiero del sector público con y sin tales
ingresos.
El propósito de la política fiscal fue en 1998 fortalecer la
posición de las finanzas publicas frente a un entorno económico
internacional desfavorable. Dicho entorno se originó principalmente
por la crisis de los países del sudeste de Asia y el colapso financiero
de Rusia. Asimismo, se enfrentó una caída en los ingresos públicos
como consecuencia de la severa contracción de los precios
internacionales del petróleo. Ante tal situación, el Gobierno Federal
realizó tres ajustes al gasto público en los meses de enero, marzo y
julio por un monto de 29.8 m.m.p. y llevó a cabo una fuerte disciplina
en el manejo del presupuesto público. La flexibilidad y un manejo
oportuno de la política fiscal fueron los factores que permitieron
amortiguar los efectos de las condiciones internacionales adversas
sobre la economía nacional, al atenuar la presión del sector público
sobre el mercado interno de fondos prestables.
80
Para esta medición se define como sector público al Gobierno Federal, al sector paraestatal
(organismos y empresas) y a los intermediarios financieros oficiales (bancos de desarrollo y
fideicomisos de fomento).
239
BANCO
Cuadro 1
DE
MÉXICO
Fuentes y Usos de los Requerimientos Totales del Sector Público en
1998 (1)
Flujos en miles de millones de pesos
SIN INGRESOS
%
CON INGRESOS
%
CONCEPTO
EXTRAORDINARIOS
PIB
EXTRAORDINARIOS
PIB
FUENTES:
REQUERIMIENTOS FINANCIEROS
TOTALES DEL SECTOR PUBLICO (2)
-75.6
-2.0
-62.0
-1.6
Financiamiento Externo Neto (3)
-5.9
-0.2
-5.9
-0.2
(millones de dólares) (4)
-641.9
-640.1
Financiamiento Interno Neto
-69.7
-1.8
-56.1
-1.4
Banco de México
-7.0
-0.2
6.6
0.2
Banca Comercial
42.4
1.1
42.4
1.1
Sector Privado
-4.0
-0.1
-4.0
-0.1
Casas de Bolsa
2.8
0.1
2.8
0.1
Valores Gubernamentales (5)
-103.9
-2.7
-103.9
-2.7
USOS:
REQUERIMIENTOS FINANCIEROS
TOTALES DEL SECTOR PÚBLICO (2)
-75.6
-2.0
-62.0
-1.6
Balance Económico
-75.0
-2.0
-61.4
-1.6
Gobierno Federal
-91.4
-2.4
-77.8
-2.0
Organismos y Empresas
16.4
0.4
16.4
0.4
Intermediación Financiera
-0.6
n.s.
-0.6
n.s.
1/ Déficit (-), Superávit (+).
2/ En este cálculo se elimina el efecto de las variaciones del tipo de cambio del peso mexicano con
relación al dólar norteamericano, como del dólar respecto a otras monedas.
3/ El financiamiento externo neto se obtiene al deducir del total de las disposiciones, las amortizaciones y
las variaciones de los saldos de activos financieros.
4/ Esta cifra incluye tanto la deuda contratada directamente por el sector público como al uso de otros
recursos externos obtenidos originalmente, entre otros, por las agencias de los bancos mexicanos en el
exterior. Esta definición es diferente de la que se utiliza en la sección de balanza de pagos y en la de
deuda externa de este Informe. En dichos apartados, el endeudamiento de las agencias se clasifica
como pasivo de la banca múltiple.
5/ Está constituido por la tenencia de valores en poder del sector privado. La tenencia de valores del
Gobierno Federal en poder de los bancos se incluye en el financiamiento neto concedido por el sistema
bancario.
n.s. no significativo.
Durante el año objeto de este informe, los RFSP calculados
con base en el criterio devengado e incorporando los ingresos netos
por la venta de empresas públicas, ascendieron a 62.0 m.m.p., monto
equivalente a 1.6 por ciento del PIB. Por su parte, los RFSP,
excluyendo las percepciones por la desincorporación de entidades
públicas, alcanzaron 75.6 m.m.p. en el mismo periodo (2.0 por ciento
del PIB).
Los RFSP, incluyendo los ingresos por la venta de
entidades del sector publico, se integraron por un endeudamiento
externo de 5.9 m.m.p. y un financiamiento interno neto de 56.1
m.m.p. Como se hizo mención en el cuerpo principal de este informe,
la evolución del financiamiento externo fue determinada en buena
medida, por la volátil situación prevaleciente en los mercados
financieros internacionales, misma que conjuntamente con la baja en
los precios internacionales del petróleo, propiciaron que el Gobierno
Federal dispusiera en octubre de 1998 de aproximadamente 2,660
m.d. de una línea de crédito que había sido previamente concertada
con instituciones financieras internacionales. La referida línea fue
240
INFORME ANUAL 1998
utilizada en gran medida para servir pasivos externos, lo que dio
como resultado un endeudamiento neto con el exterior por 640.1
m.d.
El financiamiento interno neto de que se dispuso durante el
año (56.1 m.m.p.) se integró de la siguiente manera: a) un incremento
de las disponibilidades del sector público en el Banco de México (6.6
m.m.p.); b) una acumulación de disponibilidades con la banca
comercial (42.4 m.m.p.); c) aumento en la captación neta de la banca
de desarrollo con recursos provenientes del sector privado (4.0
m.m.p.); d) incremento en las disponibilidades de los fideicomisos en
casas de bolsa (2.8 m.m.p.); y e) aumento en la colocación de
valores gubernamentales (103.9 m.m.p.). El objetivo de la política
de financiamiento interno ha sido proveer al sector público de los
recursos suficientes para enfrentar sus compromisos, así como
mejorar el perfil de vencimientos de los valores gubernamentales en
poder del público.
Al cierre de 1998 el déficit económico81 devengado,
estimado a través de sus fuentes de financiamiento e incluyendo los
ingresos por desincorporación de empresas públicas, ascendió a 61.4
m.m.p. (1.6 por ciento del PIB). Este resultado se compara con un
déficit registrado en 1997 de 0.7 por ciento del PIB. El déficit de
1998 se integró por el financiamiento recibido por el Gobierno
Federal por 77.8 m.m.p. y una acumulación de disponibilidades de
organismos y empresas públicas en el sistema financiero por 16.4
m.m.p. El déficit económico devengado sin considerar los ingresos
provenientes de la venta de entidades públicas ascendió en 1998 a
75.0 m.m.p. (2.0 por ciento del PIB), cifra que se compara con un
déficit de 0.8 por ciento del PIB en 1997.
La intermediación financiera devengada que representa los
recursos destinados a financiar al sector privado y social por parte de
la banca de desarrollo y de los fideicomisos oficiales de fomento,
constituyó en 1998 un monto de tan sólo 0.6 m.m.p. El
comportamiento observado por la intermediación financiera durante
1998 fue consecuencia de una menor actividad crediticia por parte de
los intermediarios financieros oficiales.
81
En la medición del balance económico se incluye como sector público al Gobierno Federal y
al sector paraestatal.
241
INFORME ANUAL 1998
Anexo 6
Flujo de Fondos.
La matriz de flujo de fondos presenta el movimiento de
recursos financieros entre diferentes sectores de la economía,
identificando si fueron oferentes o demandantes netos de recursos
durante el año.
Para este propósito, la economía se divide en cuatro
sectores: i) el privado, que está constituido por las empresas, los
particulares, y otras instituciones financieras no bancarias; ii) el
público no financiero, formado por el Gobierno Federal y los
organismos y empresas públicos; iii) el bancario, que consolida a la
banca comercial (incluyendo sus agencias en el exterior), la banca de
desarrollo y al Banco de México; iv) el externo, que comprende a
todos los agentes residentes del exterior que realizan transacciones
financieras con nuestra economía.
La presentación matricial permite identificar la dirección de
los flujos financieros entre sectores de una manera esquemática, para
lo cual es necesario seguir algunas convenciones. Las columnas
corresponden a los sectores considerados y los renglones a las
diferentes transacciones financieras llevadas a cabo entre ellos. Los
flujos financieros de cada sector están presentados en tres columnas;
la primera corresponde a la variación de los activos financieros del
sector (uso de recursos). La segunda columna reportada constituye
la variación del financiamiento recibido por dicho sector (fuente de
recursos), ya sea por un mayor endeudamiento u otro tipo de pasivo
que le permita allegarse de recursos financieros. En la tercer columna
se presenta el movimiento neto de cada sector para cada tipo de
instrumento financiero (financiamiento neto recibido). Finalmente,
hay que señalar que, por construcción del cuadro, un signo positivo
en el financiamiento neto recibido significa un endeudamiento
financiero para dicho sector, mientras que uno negativo constituye un
superávit o ahorro financiero.
Debido a que el financiamiento otorgado por un sector es
recibido por otro, la suma horizontal de las columnas de
financiamiento neto recibido (tercer columna para cada sector) deben
243
BANCO
DE
MÉXICO
sumar cero. A su vez, las transacciones financieras (renglones) están
clasificadas en internas y externas, lo cual permite identificar el
origen del financiamiento para cada sector.
Cuadro 1
Matriz de Flujo de Fondos del Sistema Financiero Institucional para
1998 1
Flujos revalorizados como porcentaje del PIB 2
Sector privado residente del
país3
Uso de Fuente de Financ.
recursos recursos
neto
(Activo) (Pasivo) recibido
1. Variación en instrumentos financieros
internos (2 + 7 + 8 + 9)
2. Instrumentos financieros
3. Billetes y monedas
4. Instrumentos de captación bancaria
5. Valores gubernamentales 6
6. Fondos de pensión SAR e ISSSTE 7
7. Financiamiento del sector bancario5
8. Mercado accionario
9. Otros conceptos del sistema financiero 8
10 Variación en instrumentos financieros
externos (11 + 12 + 13 + 14 + 15)
11. Inversión extranjera directa
12. Financiamiento del exterior
13. Disponibilidades en el exterior
14. Reserva Internacional del Banco de México
15. Errores y Omisiones (Balanza de Pagos)
16. Discrepancia Estadística
9
Sector público no financiero4
Sector Bancario5
Sector Externo
Uso de Fuente de Financ.
recursos recursos
neto
(Activo) (Pasivo) recibido
Uso de Fuente de Financ.
recursos recursos
neto
(Activo) (Pasivo) recibido
Uso de Fuente de Financ.
recursos recursos
neto
(Activo) (Pasivo) recibido
1
2
3=2-1
4
5
6=5-4
7
8
9=8-7
10
8.4
5.1
-3.3
0.8
2.2
1.4
4.2
5.3
1.1
-0.8
0.8
0.2
2.7
2.5
0.1
0.7
3.1
-0.4
-0.5
0.1
5.2
0.6
4.7
-0.1
-0.7
-0.2
3.1
-0.4
-0.5
5.3
0.6
4.7
-0.6
-0.1
0.6
0.1
3.1
-8.4
-0.6
-5.1
-3.1
0.4
3.1
0.1
2.0
0.6
-0.6
-2.6
-0.1
-1.4
-0.1
2.0
2.6
0.1
1.4
4.3
5.4
0.4
0.6
0.2
1.0
-0.1
-1.1
4.8
2.5
1.4
2.5
1.4
1.1
0.6
0.6
-0.4
-0.1
-0.1
-0.5
-0.5
8.4
0.6
5.1
3.1
-0.4
-1.1
0.2
11
0.3
2.5
1.9
12 = 11 - 10
-4.5
0.4
0.4
0.4
-2.5
-1.9
-0.2
0.5
-0.4
0.1
0.1
0.1
-0.1
-1.1
0.4
0.5
0.5
-0.2
0.5
17 Variación total en instrumentos financieros
2.2
1.6
0.0
-3.8 10
7.3
9.5
1.2
2.8
5.2
5.2
4.1
0.3
(1 + 10 + 16)
1.
Este ejercicio utiliza los criterios contables que entraron en vigor a partir de enero de 1997 (Comisión Nacional Bancaria, circular 1343), por lo cual los conceptos del presente
cuadro pueden no coincidir con ejercicios anteriores.
2.
Excluye el efecto de la valuación de los saldos en moneda extranjera. Cifras preliminares. La suma de los porcentajes puede no coincidir debido al redondeo.
3.
El sector privado incluye empresas, personas físicas e intermediarios financieros no bancarios.
4.
El sector público no financiero incluye al Gobierno Federal y a los organismos y empresas públicos.
5.
El sector bancario consolida al Banco de México, a la banca de desarrollo y a la banca comercial (incluyendo sus agencias en el exterior). Por construcción, este sector tiene una
posición neta total de cero (renglón 17), por tratarse de intermediarios financieros. Para la consolidación de los flujos financieros del sector bancario, se utilizaron las estadísticas de
recursos y obligaciones de la banca comercial y de la banca de desarrollo.
6.
Incluye la tenencia de valores por parte de empresas, particulares y SIEFORES en la columna del sector privado, y la tenencia de residentes del exterior en la columna del sector
externo.
7.
Incluye los fondos para el retiro del ISSSTE y del IMSS en Banco de México.
8.
Incluye activos no clasificados, activos en bienes inmuebles y otros, así como cuentas de capital y de resultados del sector bancario.
9.
Diferencia existente entre la información financiera y la de balanza de pagos.
10. Corresponde a la cuenta corriente reportada en la balanza de pagos. Un resultado negativo significa un financiamiento del sector externo a la economía doméstica (superávit para
el sector externo), que es equivalente al déficit en cuenta corriente del país.
En las cifras reportadas en la matriz de flujo de fondos se
elimina el efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio sobre los
saldos en moneda extranjera como variaciones del financiamiento
entre sectores (se presentan con base en flujos revalorizados).
Además, dicho cuadro reporta flujos devengados, por lo que incluyen
los intereses devengados no pagados. En todo caso, es importante
hacer la siguiente advertencia: dadas ciertas diferencias
metodológicas entre la elaboración de las cifras de balanza de pagos
244
INFORME ANUAL 1998
y las que aquí se presentan, existe una discrepancia estadística, la cual
se reporta como un renglón de la matriz de flujo de fondos82.
Los principales resultados que se infieren de la matriz de
flujo de fondos son los siguientes:
a)
Durante 1998, la variación en
instrumentos financieros externos del sector bancario
(renglón 10) registró un superávit o ahorro financiero de 1.1
por ciento del producto, del que un 91 por ciento
correspondió a un incremento en sus activos financieros
externos y el resto a un menor endeudamiento.
b)
El financiamiento otorgado por el
sector bancario al sector privado doméstico (3.1 por ciento
del PIB, renglón 7) es significativamente menor a la captación
de recursos que efectuó de dicho sector (5.1 por ciento del
PIB, renglón 4).
c)
Las necesidades de financiamiento del
sector público no financiero se cubrieron en 1998 en un 88
por ciento con recursos del mercado interno, principalmente
a través de la colocación de valores gubernamentales.
d)
En el sector privado destaca la
diferencia entre su financiamiento neto recibido a través de
instrumentos financieros internos (superavitario en 3.3 por
ciento del PIB, renglón 1) y el correspondiente a instrumentos
financieros externos (deficitario en 5.4 por ciento del PIB,
renglón 10), lo que pone de manifiesto el reducido flujo de
financiamiento a este sector que provino del mercado interno
durante 1998.
e)
Considerando la variación total en
instrumentos financieros entre los sectores considerados en la
matriz de flujo de fondos (renglón 17), el sector externo fue la
fuente de financiamiento de los sectores privado y público no
financiero (por 2.2 y 1.6 por ciento del PIB, respectivamente).
82
Los errores y omisiones de la balanza de pagos se consideran como un flujo de transacciones
no identificadas, las cuales se atribuyen al sector privado.
245
INFORME ANUAL 1998
Anexo 7
Proyecto de Conversión Año 2000 en el Sector Financiero
Mexicano
El cercano arribo del año 2000 ha generado la necesidad de
efectuar una actualización tecnológica sin precedente. El hecho que
millones de líneas de código manejaran una lógica para el registro del
año con sólo dos dígitos generó una ambigüedad que requirió de
convenciones especiales que, de no haberse adoptado, hubieran
impedido el adecuado funcionamiento de los sistemas de
información.
El sector financiero, en el ámbito mundial, es uno de los
más afectados por este problema ya que el proceso de conversión se
agudiza por dos razones. La primera, es la gran dependencia
tecnológica que tienen las instituciones financieras. En general, hoy
en día, ninguna institución financiera puede operar sin el adecuado
funcionamiento de sus sistemas de información. La segunda, es la
interdependencia que existe entre las instituciones del sector. Esto
es, una institución financiera puede garantizar que operará
adecuadamente sólo cuando sus sistemas y los de todas las empresas
con que interactúa sean compatibles con la conversión del año 2000.
Por lo anterior, las acciones del sector financiero se han enfocado
tanto a la corrección de los sistemas y equipos, como a la
coordinación y ejecución de pruebas entre los diferentes
participantes.
En México, las instituciones financieras empezaron a
trabajar en el proceso de conversión desde hace varios años. Sin
embargo, estas actividades se realizaron en forma aislada hasta que a
principios de 1997, se iniciaron actividades de coordinación que
agruparon tanto a las instituciones financieras como a las autoridades
supervisoras y las asociaciones. Este esfuerzo de coordinación se
efectuó con el fin de compartir experiencias, optimizar recursos y
definir lineamientos generales.
Con el fin de reforzar las actividades de conversión que se
venían realizando en el país, el 9 de julio de 1998 se creó, por
247
BANCO
DE
MÉXICO
acuerdo presidencial, la Comisión Nacional para la Conversión
Informática Año 2000. En esta Comisión, el Banco de México fue
invitado a coordinar los esfuerzos de conversión en el sector
financiero que, para el caso de bancos y casas de bolsa, venía
realizando desde inicios de 1997. Para esta coordinación, el sector
financiero fue dividido en forma conceptual en cinco subsectores:
bancario, mercado de valores, seguros y fianzas, sistema de ahorro
para el retiro y otros intermediarios financieros.
Asimismo, el proyecto de conversión año 2000 en el sector
financiero se dividió formalmente en tres etapas. La Etapa 1
involucra la supervisión del proyecto de conversión informática de
cada institución financiera. La Etapa 2 incluye el análisis y pruebas
de los procesos de negocio como son los pagos electrónicos y la
compensación de cheques. La Etapa 3 se centra en el desarrollo de
planes de contingencia que coadyuven tanto a la continuidad de los
procesos de cada institución como a la de los procesos del sector
financiero en su conjunto. En forma paralela a las tres etapas se han
venido desarrollando actividades de soporte como la procuración de
recursos, auditorías, análisis de riesgos, estudio de aspectos legales e
información al público.
Para la Etapa 1, Conversión de Código y Pruebas Internas,
el Banco de México emitió el 12 de febrero de 1997, lineamientos
dirigidos a las Instituciones de Crédito y a las Casas de Bolsa83. En
dichos lineamientos el Instituto Central señalaba que cada institución
debería crear grupos de trabajo para afrontar la problemática del año
2000, evaluar su impacto y presentar planes de trabajo para alcanzar
la compatibilidad de sus sistemas. Asimismo, determinó que la
conversión del código y la realización de pruebas internas de todos
los sistemas debería concluir el 31 de diciembre de 1998. Además,
sugirió la contratación de auditores externos para evaluar las
metodologías usadas y su implantación.
Es importante señalar que diversas instituciones de
servicios estratégicos tales como la Bolsa Mexicana de Valores,
Indeval, Mexder y Cecoban, acogieron los mismos lineamientos y
fechas de terminación señalados a las Instituciones de Crédito y las
Casas de Bolsa. En forma similar, otras autoridades financieras como la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), la Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) y la Comisión Nacional del
83
248
Circular Telefax 6/97 y 23/97 del Banco de México para Instituciones de Crédito. Circular
Telefax 87/97 y 88/97 del Banco de México para Casas de Bolsa.
INFORME ANUAL 1998
Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)- adoptaron
lineamientos y estrategias afines a los establecidos por el Banco de
México en los que señalan plazos de terminación de la primera etapa
van de diciembre de 1998 a abril de 199984.
En marzo de 1997, los bancos y las casas de bolsa enviaron
al Banco de México y a la CNBV los detalles de sus proyectos de
conversión. En junio de 1997 proporcionaron un primer reporte de
avance, mismo que continuó siendo enviado trimestralmente. A
partir de septiembre de 1998, todas las autoridades financieras
adoptaron la metodología de autoevaluación propuesta por la
Comisión Nacional para la Conversión Informática Año 2000. La
metodología contempla cinco fases a evaluar:
1
Conocimiento del Problema
2
Evaluación y Planeación
3
Correcciones de Sistemas y Equipos
4
Pruebas y Validación
5
Implantación
Para efectuar la autoevaluación, cada institución otorga una
calificación a cada una de las fases. Con estas calificaciones se
obtiene un porcentaje de avance del proyecto de conversión de cada
institución. La calificación de cada institución es, a su vez, agrupada
por las autoridades financieras para generar un promedio por
subsector. Los promedios de avance al 31 de marzo de 1999 para
los cinco subsectores son: Instituciones de Crédito 97%, Casas de
Bolsa 99%, Instituciones de Seguros y Fianzas 90%, Sistema de
Ahorro para el Retiro 98% y otros intermediarios financieros 85%.
Asimismo, las empresas de servicios estratégicos reportan un avance
del 100%.
Para la Etapa 2, Pruebas Externas, se diseñó una
metodología para la prueba de los procesos globales del sector
financiero. La idea es concebir los procesos de negocios incluyendo
todas las áreas e instituciones que participan en ellos. Los procesos
identificados son:
84
Circular S-21.6.1 de la CNSF para Instituciones de Seguros. Circular F-18.2.1 de la CNSF
para Instituciones de Fianzas. Circular 35-1 del la CONSAR para Afores y Siefores. Circular
1411 de la CNBV para Organizaciones Auxiliares del Crédito y Casas de Cambio. Circular
1411 de la CNBV para las Sociedades Financieras de Objeto Limitado. Circular 12-29 de la
CNBV para las Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión.
249
BANCO
DE
MÉXICO
1
Sistema Electrónico de Pagos de Alto Valor
2
Pago Interbancario
3
Compensación de Cheques
4
Tarjetas de Crédito
5
Sistema de Ahorro para el Retiro
6
Recaudación de impuestos
7
Mercado de Dinero y Capital
8
Mercado de Cambios
9
Derivados
10 Custodia
11 Préstamo de Valores
12 Sociedades de Información Crediticia
13 Distribución de Efectivo
14 Información Financiera
El Banco de México, la Asociación de Banqueros de
México y la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles han
promovido la creación de grupos de trabajo para realizar el análisis y
la documentación de cada proceso. Los grupos están formados por
representantes de autoridades, bancos y otras instituciones. Estos
grupos de trabajo iniciaron el análisis y la documentación en octubre
de 1998 y la mayor parte de las tareas se concluyeron en diciembre
de 1998. Las pruebas de los procesos se iniciaron a finales de 1998 y
se han venido desarrollando en forma satisfactoria. Conforme a los
calendarios establecidos, las pruebas de los procesos deben concluir
en junio de 1999.
Para la Etapa 3, Planes de Contingencia, las autoridades
financieras han emitido un conjunto de lineamientos para que todas
las instituciones bajo supervisión desarrollen planes que garanticen la
continuidad de su operación85. En estos lineamientos se solicita
85
250
Circular del 23 de febrero de 1999 del Banco de México y la CNBV para Instituciones de
Crédito. Circular del 25 de Febrero de 1999 del Banco de México y la CNBV para Casas de
INFORME ANUAL 1998
enviar a las autoridades el programa de trabajo para el desarrollo de
los planes de contingencia el 15 de marzo de 1999. Asimismo, se
especifica que dichos planes deberán quedar concluidos el 15 de
agosto de 1999.
En resumen, se puede decir que al 31 de marzo de 1999, las
instituciones más importantes del sector habían concluido su proceso
de conversión y se espera que las restantes lo concluyan en el
segundo trimestre de 1999. Las pruebas de procesos de negocio se
llevaron a cabo desde finales de 1998 con resultados satisfactorios.
Las actividades para los planes de contingencia se han iniciado en la
mayor parte de las instituciones.
De acuerdo al calendario
establecido, el sistema financiero mexicano debe terminar las tres
etapas del proyecto de conversión año 2000 en septiembre de 1999.
Sin embargo, con el fin de procurar una transición sin problemas en
el año 2000, las autoridades continuarán supervisando y probando los
diferentes componentes del sistema financiero hasta finales de 1999.
Bolsa. Circular 13/99 de la CNSF para Instituciones de Seguros y para Instituciones de
Fianzas. Circular 35-1 del la CONSAR para Afores y Siefores. Circular 1425 de la CNBV
para Organizaciones Auxiliares del Crédito y Casas de Cambio. Circular 1425 CNBV para
las Sociedades Financieras de Objeto Limitado. Circular 12-33 de la CNBV para las
Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión. Circular 10-229 del Banco de México
las la CNBV para las Bolsas de Valores y las Instituciones de Depósito de Valores. Circular
del 25 de Febrero de 1999 de la CNBV para las bolsas, cámaras de compensación, socios
liquidadores y socios operadores que participan en el mercado de futuros y opciones
cotizados en bolsa.
251
INFORME ANUAL 1998
APÉNDICE ESTADÍSTICO
253
INFORME ANUAL 1998
Indice del Apéndice Estadístico
1.
Valor del Producto Interno Bruto a Precios de Mercado
2.
Indices de Valor, Volumen y Precios del Producto Interno Bruto
257
a Precios de Mercado
257
3.
Balanza de Pagos
258
4.
Agregados Monetarios
259
5.
Base Monetaria y Crédito Interno Neto
260
6.
Colocación Global de Deuda Interna del Sector Publico a través de
Valores .- Circulación total por instrumento
7.
261
Colocación Global de Deuda Interna del Sector Publico a través de
Valores .- Circulación Total por Sectores Tenedores
262
8.
Finanzas Públicas
263
9.
Deuda del Sector Público .- Metodología Convencional
264
10. Deuda Económica Amplia
265
11. Deuda Consolidada con Banco de México
266
255
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 1
Valor del Producto Interno Bruto a Precios de Mercado *
Millones de pesos
Años
A precios
A precios
corrientes
Constantes
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998 (p)
416305
548858
738898
949148
1125334
1256196
1420159
1837019
2525575
3174193
3785506
1042066
1085875
1140848
1189017
1232162
1256196
1311661
1230771
1294197
1381666
1448238
(p) Cifras preliminares
* Las cifras que aquí se incluyen, corresponden a la serie del SCNM con base en 1993.
FUENTE. "Sistema de Cuentas Nacionales de México", Instituto Nacional de Estadística, Geografía e
Informática.
Cuadro 2
Indices de Valor, Volumen y Precios del Producto Interno Bruto a
Precios de Mercado
Base 1993 = 100
Indices
Años
Valor
Volumen
Precios
(a)
(b)
(c = a / b)
1988
33.1
83.0
39.9
1989
43.7
86.4
50.5
1990
58.8
90.8
64.8
1991
75.6
94.7
79.8
1992
89.6
98.1
91.3
1993
100.0
100.0
100.0
1994
113.1
104.4
108.3
1995
146.2
98.0
149.2
1996
201.0
103.0
195.1
1997
252.7
110.0
229.7
1998 (p)
301.3
115.3
261.3
(p) Cifras preliminares
FUENTE. "Sistema de Cuentas Nacionales de México", Instituto Nacional de Estadística, Geografía e
Informática.
257
BANCO
DE
MÉXICO
Cuadro 3
Balanza de Pagos (p)
Millones de dólares
Concepto
I. Cuenta Corriente
A. Ingresos
1. Exportación de Mercancías
2. Servicios no Factoriales
a) Viajeros
b) Otros
3. Servicios Factoriales
a) Intereses
b) Otros
4. Transferencias
B. Egresos
1. Importación de Mercancías
2. Servicios no Factoriales
a) Fletes y Seguros
b) Viajeros
c) Otros
3. Servicios Factoriales
a) Intereses
1) De Valores en Moneda Nacional
2) Otros Intereses
b) Otros
4. Transferencias
II. Cuenta de Capital
A. Pasivos
1. Por Créditos y Depósitos
a) Banca de Desarrollo
b) Banca Comercial
c) Banco de México
d) Sector Público no Bancario
e) Sector Privado no Bancario
2. Inversión Extranjera
a) Directa
b) De Cartera
1) Mercado Accionario
2) Mercado de Dinero
a) Sector Público
b) Sector Privado
3) Valores Emitidos en el Exterior
a) Sector Público
b) Banca Comercial
c) Sector Privado
B. Activos
1. En Bancos del Exterior
2. Créditos al Exterior
3. Garantías de Deuda Externa
4. Otros
III. Errores y Omisiones
IV. Var. De la Reserva Internacional neta
V. Ajustes por Valoración
(p) Cifras Preliminares
258
1997
1998
-7,448.4
-15,786.4
131,534.8
110,431.4
11,270.1
7,592.6
3,677.5
4,560.4
3,749.6
810.8
5,272.9
138,983.2
109,807.8
11,800.0
3,312.4
3,891.9
4,595.7
17,349.9
12,436.2
472.4
11,963.8
4,913.7
25.5
140,565.1
117,500.3
11,926.9
7,897.4
4,029.5
5,098.4
4,085.6
1,012.8
6,039.5
156,351.5
125,242.5
12,486.3
3,699.1
4,267.8
4,519.3
18,595.6
12,422.9
507.1
11,915.8
6,172.7
27.1
15,762.7
16,230.3
9,046.9
-8,819.7
-1,020.9
-1,978.4
-3,486.8
-5,035.6
2,702.0
17,866.6
12,829.6
5,037.1
3,215.3
584.8
490.1
94.7
1,237.0
-1,659.0
109.0
2,787.0
6,715.8
4,859.6
-113.6
-707.7
2,677.4
15,469.7
3,939.3
239.6
-169.9
-1,071.6
1,270.2
3,671.0
11,530.4
10,237.5
1,292.8
-665.6
214.1
290.2
-76.1
1,744.3
198.3
-785.0
2,331.0
760.6
584.5
329.8
-768.7
615.0
2,197.2
1,694.5
10,493.7
17.8
2,136.9
1.5
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 4
Agregados Monetarios
Saldos corrientes en millones de pesos
M1
Instrumentos
bancarios
líquidos
(1)
M2
Instrumentos
no
bancarios
líquidos
(2)
M3
Instrumento
s financieros
a plazo (3)
M4
Billetes y
monedas
en poder
del
público
Cuentas
de
cheques
m/n
Cuentas
de
cheques
m/e
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
195
282
503
678
1119
1732
3059
7318
13159
17992
24603
32416
38012
43228
51870
60655
74091
267
330
489
725
1168
1726
2625
5231
7652
10851
22912
74384
84478
101214
94163
88951
134731
30
44
18
27
34
113
460
1567
1501
2549
2819
3095
3981
4469
8486
15762
23856
492
656
1011
1430
2321
3570
6145
14116
22312
31392
50334
109895
126471
148911
154519
165367
232678
754
1251
2254
3846
6650
9558
19380
47389
65142
93638
132426
159033
197075
217847
290184
451531
569606
1246
1907
3265
5275
8971
13128
25525
61505
87454
125030
182760
268928
323547
366759
444704
616898
802284
39
68
262
416
724
1094
2947
12364
34793
57691
75251
49103
51505
93020
135816
75839
118440
1285
1975
3526
5691
9695
14222
28472
73869
122247
182721
258010
318030
375051
459779
580520
692737
920723
114
101
123
404
694
1567
4167
10660
12071
19818
38390
69759
89421
127957
148571
187316
245477
1399
2076
3649
6095
10390
15789
32639
84529
134317
202539
296400
387789
464472
587735
729091
880053
1166200
1997
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
70050
68731
69392
69059
73552
72893
73547
73586
72118
76446
80870
94197
128440
132485
141105
141062
140879
150511
151045
155515
155860
156442
164598
176010
23550
22701
23929
23323
27022
26003
28135
28249
28881
30780
33004
29617
222041
223917
234425
233445
241453
249407
252728
257351
256859
263668
278472
299823
605073
613649
616021
613518
619605
629583
608140
605097
610456
634063
641975
655436
827114
837566
850446
846963
861058
878990
860868
862448
867315
897731
920447
955260
125375
131164
135080
160482
171535
180637
197853
208226
221077
226498
218890
218420
952488
968730
985526
1007445
1032593
1059627
1058721
1070674
1088392
1124229
1139336
1173680
247997
255657
264298
273731
279123
281226
293418
299011
305537
309615
315534
318951
1200485
1224387
1249824
1281176
1311716
1340853
1352139
1369686
1393929
1433844
1454870
1492630
1998
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
89250
87926
85032
88468
91107
89594
92484
90862
90397
94711
97457
116102
167092
166212
173158
165898
172639
177353
174561
180464
172000
174284
186596
196224
30010
33092
32359
33094
33705
36178
35445
39897
43197
43273
43370
40376
286352
287230
290549
287460
297451
303124
302490
311222
305594
312268
327424
352702
647369
659945
663274
680873
687386
706376
715762
721144
774837
794026
792284
825457
933721
947174
953823
968334
984836
1009499
1018252
1032366
1080431
1106294
1119708
1178159
234221
238034
247345
247964
243425
244165
237271
240931
219214
223691
237526
245480
1167942
1185209
1201168
1216298
1228261
1253664
1255523
1273297
1299645
1329986
1357235
1423639
335259
342814
355890
364379
385137
382652
395441
397251
402108
408666
414337
418318
1503201
1528022
1557057
1580677
1613398
1636316
1650964
1670549
1701752
1738652
1771571
1841957
Saldos al
final de:
NOTAS: Los saldos de los niveles agregados, pueden no coincidir con los de las sumas de sus
componentes, como resultado del redondeo de las cifras.
(1) Instrumentos bancarios con vencimiento hasta un año de plazo y Aceptaciones Bancarias.
(2) CETES, PAGAFES, BONDES, TESOBONOS y Papel Comercial.
(3) Instrumentos bancarios con vencimiento a más de un año, PETROBONOS, BIBS, AJUSTABONOS,
Bonos de Renovación Urbana, Obligaciones Quirografarias, Obligaciones Hipotecarias, Pagaré de
Empresas Privadas, depósitos del Sistema de Ahorro para el Retiro (S.A.R.) y depósitos de
FICORCA en el Banco de México.
259
BANCO
DE
MÉXICO
Cuadro 5
Base Monetaria y Crédito Interno Neto
Saldos en millones de pesos
1997
Concepto
1998
DIC.
Usos de la Base Monetaria
Billetes y monedas en circulación
ENE.
FEB.
MAR.
ABR.
MAY.
JUN.
JUL.
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
108891
99091
97956
95630
98682
101373
99183
102711
101366
99913
104994
109326
131528
108735
98998
97929
95415
98682
101307
99023
102686
101366
99913
104953
108650
131109
En el público
94197
89250
87926
85032
88468
91107
89594
92484
90862
90397
94711
97457
116102
En caja de bancos
14538
9748
10003
10384
10214
10199
9430
10202
10504
9516
10242
11192
15007
156
93
26
214
0
67
160
24
0
0
41
676
419
108891
99091
97956
95630
98682
101373
99183
102711
101366
99913
104994
109326
131528
225930
242356
243802
250491
258933
266271
267565
274103
293914
290570
296155
288070
298273
28003
28633
28597
29403
30499
30202
29778
30724
29475
28506
29283
28808
30140
-117039
-143265
-145846
-154862
-160251
-164898
-168382
-171393
-192548
-190656
-191161
-178745
-166745
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Depósitos bancarios en cuenta corriente
Fuentes de la Base Monetaria
Reserva internacional 1)
(Millones de dólares)
Crédito interno neto 1) 2)
Tenencia neta de valores
gubernamentales
Crédito neto al Gobierno Federal 3)
-46318
-68966
-65052
-64319
-82972
-85060
-81975
-85236
-89322
-66161
-77758
-78058
-63042
Depósitos de empresas y organismos del
sector público
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Depósitos de regulación monetaria netos
-34420
-36221
-39067
-44286
-40355
-38436
-38942
-35858
-30508
-24272
-20226
-19875
-19672
-9863
-8986
-7188
-11825
-10252
-5354
-5970
-1010
-7275
0
0
0
-1956
-29426
-23860
-28901
-30836
-24750
-28916
-28918
-32792
-20103
-51767
-48872
-48570
-58211
Financiamiento neto a FOBAPROA 4)
18822
20462
20794
21348
21391
23633
26465
27259
28318
31827
33080
34703
39208
Financiamiento neto a fideicomisos de
fomento 4)5)
41085
41211
41227
41322
41368
41398
37728
31142
29518
29342
27942
27627
27326
-73319
-76698
-77530
-76652
-77003
-79295
-80582
-79887
-86477
-89718
-89125
-82557
-82930
16401
9792
9872
10386
12323
7132
3814
4990
-16700
-19907
-16202
-12015
-7469
Reportos
Financiamiento neto a bancos
Depósitos de organismos internacionales
6)
Posición neta de otros conceptos
Base Monetaria y Crédito Interno Neto
Saldos en millones de pesos
BASE MONETARIA
Activos internacionales netos 7)
(Millones de dólares)
Crédito interno neto 8)
108891
99091
97956
95630
98682
101373
99183
102711
101366
99913
104994
109326
131528
159940
171295
171041
180858
188581
194947
195984
203898
211250
209175
221341
215871
232364
19824
20237
20063
21229
22213
22112
21812
22855
21185
20521
21885
21588
23480
-51049
-72204
-73085
-85228
-89899
-93574
-96801
-101188
-109884
-109261
-116348
-106545
-100836
NOTAS: Los saldos de los totales, pueden no coincidir con los de las sumas de sus componentes como
resultado del redondeo de cifras.
1) Definida de acuerdo con la Ley del Banco de México que entró en vigor en abril de 1994.
2) Igual a base monetaria menos reserva internacional.
3) Incluye: Crédito directo menos depósitos en cuenta corriente de la Tesorería de la Federación menos otros
depósitos del Gobierno Federal.
4) Créditos menos depósitos.
5) Incluye fideicomisos de fomento y Fameval.
6) Pasivos con el Fondo Monetario Internacional.
7) Este concepto esta formado por la reserva bruta del Banco de México, más los créditos convenio con bancos
centrales a más de seis meses, menos los pasivos a menos de seis meses derivados de convenios con
bancos centrales, y menos los pasivos con el Fondo Monetario Internacional.
8) Igual a base monetaria menos activos internacionales netos.
260
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 6
Colocación Global de Deuda Interna del Sector Publico a través de
Valores
Circulación Total por Instrumento
Saldos corrientes en millones de pesos, valor de mercado
Saldos al
Final de:
Circulacion Total
de Valores
Cetes
Petrobonos
(1)
Bonos de
Deuda
Publica
Bonos de
Indemnización
Bancaria
Pagafes (1)
Bondes
(1)
Bonos de
Reconstruccion
Urbana
Obligaciones
Empresas
Públicas
Ajustabonos
(1)
Tesobonos
(1)
Udibonos
(1)
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
618
948
2452
3486
4853
6047
10462
31723
72971
121416
161433
170314
133403
135611
171306
135221
160760
54
96
320
618
796
2360
8149
28006
41994
53973
72001
72374
59338
81014
39701
48590
62114
14
12
21
31
70
433
887
2658
1257
867
843
0
0
0
0
0
0
550
840
2106
2725
3855
3115
1199
341
6995
6640
6504
0
0
0
0
0
0
...
...
...
106
125
127
109
92
83
48
33
0
1
1
1
1
1
...
...
...
...
...
...
97
118
2289
577
1530
48
0
0
0
0
0
...
...
...
...
...
...
...
359
20186
55677
64513
57953
36848
17036
8316
44970
67849
...
...
...
...
...
...
7
15
18
18
20
23
23
23
8
0
0
...
...
5
6
7
12
15
135
150
194
475
0
0
0
0
0
0
...
...
...
...
...
...
...
...
...
3225
14311
38988
36271
33695
28602
39309
25439
...
...
...
...
...
...
...
...
...
198
1202
927
923
3842
94679
2352
0
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
5357
1997
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
162471
168374
170054
166773
171089
174260
177360
187445
199557
211843
221036
227928
60595
62762
63011
60214
62339
62173
59469
64013
72643
81739
89242
94008
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
70822
73300
73528
71923
73037
75536
78819
81544
82753
82951
82787
81768
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
23801
22535
20945
18951
18101
16617
16284
16458
16351
15699
15407
15473
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7252
9776
12569
15685
17610
19934
22787
25429
27808
31454
33600
36678
1998 p/
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
238203
249830
256053
271902
278011
285784
300687
306248
300444
310728
319017
331614
101928
108647
113210
119912
123804
127519
134811
138008
130202
125340
118936
111948
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
80916
82329
81642
86380
86659
87794
92054
93583
96294
111248
127153
146416
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
15798
16061
16197
16359
16458
16672
16450
15793
15327
13400
11938
10417
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
39561
42792
45003
49251
51089
53799
57371
58863
58620
60739
60989
62833
1/ Excluye los depósitos constituidos con propósitos de regulación monetaria.
p/ Cifras preliminares a partir del mes que se indica.
... No hubo movimiento.
261
BANCO
DE
MÉXICO
Cuadro 7
Colocación Global de Deuda Interna del Sector Publico a través de
Valores
Circulación Total por Sectores Tenedores
Saldos corrientes en millones de pesos, valor de mercado
Saldos al Final
de:
Circulación
Total de
Valores (1)
Empresas
Privadas y
Particulares
Sector Público
No Bancario
Banco de
México
Banca de
Desarrollo
Banca
Comercial
Reportos
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
618
948
2452
3486
4853
6047
10462
31723
72971
121416
161433
170314
133403
135611
171305
135221
160760
41
56
246
470
803
1469
3688
14483
34837
56511
82373
75855
76142
117005
141105
95690
132146
10
15
31
73
78
110
132
396
584
793
1302
2602
4680
4999
6501
8955
14158
566
853
2094
2836
3880
4289
6179
13174
21605
35102
39979
34668
30123
9865
-54067
13212
10488
1
1
4
33
26
48
132
815
851
1274
609
808
174
51
2205
2886
1890
0
24
76
75
66
131
331
2856
15094
27737
36517
55450
21054
2460
6122
14477
2077
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
653
931
1229
1231
0
0
0
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
69440
0
0
1997
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
162471
168374
170054
166773
171089
174260
177360
187269
199557
211843
221036
227928
140409
131291
130229
156356
163455
174311
188010
205046
214325
220904
221510
216688
13207
27346
31929
30751
35588
34836
37799
33357
39728
41019
37197
39560
8146
7850
6092
-2309
-10301
-17753
-23215
-28481
-33530
-37197
-34940
-34420
6
6
139
590
782
457
285
1679
802
983
2368
2502
704
1881
1664
2115
2387
2286
1971
3026
4064
4280
1376
13460
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-20728
-20822
-19877
-27491
-27359
-25832
-18146
-6475
-9862
1998 p/
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
238203
249830
256053
271902
278011
285784
300687
306248
300444
310728
319017
331614
243098
254221
265561
283516
283062
293183
304598
300271
283139
302872
315502
320577
36654
38886
42133
36913
36983
30532
24786
29290
24605
19723
21708
24630
-36221
-39067
-44286
-40355
-38436
-38942
-35858
-30508
-24272
-20226
-19875
-19672
624
991
921
273
240
225
209
195
368
386
314
231
3025
1968
3556
1814
1503
6731
7961
14195
16605
7975
1367
7802
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-8977
-7169
-11832
-10259
-5342
-5944
-1009
-7196
0
-2
0
-1954
1/ Excluye los depósitos constituidos con propósitos de regulación monetaria.
p/ Cifras preliminares a partir del mes que se indica.
... No hubo movimiento.
262
Otros
Intermediarios
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 8
Finanzas Públicas
1997
1998
Concepto
Observado
Programado
Observado
Porcentaje
Miles de
millones de del PIB */
pesos
Porcentaje
Miles de
millones de del PIB */
pesos
Porcentaje
Miles de
millones de del PIB */
pesos
Ingresos del Sector Presupuestal
Gobierno Federal
Tributarios
No Tributarios
Organismos y Empresas 1/
PEMEX
Resto
732.0
503.6
312.1
191.4
228.4
85.0
143.4
23.0
15.9
9.9
6.0
7.2
2.7
4.5
770.0
547.7
395.3
152.4
222.2
80.9
141.3
20.3
14.5
10.4
4.0
5.9
2.1
3.7
779.8
540.2
397.4
142.8
239.6
83.4
156.2
20.4
14.3
10.5
3.8
6.3
2.2
4.1
Gasto Pagado del Sector Presupuestal
Programable Pagado
Diferimiento de Pagos (-) 2/
Programable Devengado
Servicios Personales
Otros Gastos
Materiales y Suministros
Servicios Generales
Erogaciones Extraordinarias
Gasto de Capital
Inversión Física
Inversión Financiera
Ayudas, Subsidios y Transf.
Ayudas
Subsidios
Transferencias
No Programable
Adefas, Estímulos y Otros 3/
Participaciones a Edos. y Munic.
Intereses de la Deuda
751.5
516.3
0.0
516.3
216.8
136.4
52.1
81.2
3.1
110.6
101.1
9.6
52.4
7.4
15.1
29.9
105.0
10.4
94.6
130.2
23.6
16.2
0.0
16.2
6.8
4.3
1.6
2.5
0.1
3.5
3.2
0.3
1.6
0.2
0.5
0.9
3.3
0.3
3.0
4.1
818.1
563.7
-14.7
578.4
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
126.9
18.0
108.9
127.5
21.6
14.9
-0.4
15.3
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
3.3
0.5
2.9
3.4
823.9
586.4
0.0
586.4
256.5
149.3
59.9
85.7
3.7
117.8
112.3
5.5
62.8
5.0
16.9
41.0
126.2
12.5
113.7
111.3
21.5
15.3
0.0
15.3
6.7
3.9
1.6
2.2
0.1
3.1
2.9
0.1
1.6
0.1
0.4
1.1
3.3
0.3
3.0
2.9
Balance del Sector Presupuestal
-19.5
-0.6
-48.1
-1.3
-44.1
-1.2
Balance del Sector Bajo Control
Indirecto Presupuestal
Balance Directo
Diferencia Ftes de Finan.
-3.5
0.4
-3.9
-0.1
0.0
-0.1
0.8
0.8
0.0
0.0
0.0
0.0
-3.4
2.0
-5.4
-0.1
0.1
-0.1
-23.0
-0.7
-47.3
-1.3
-47.4
-1.2
Balance Económico Público de Caja
FUENTE: Dirección General de Planeación Hacendaria y Dirección General de Política Presupuestal, SHCP.
n.d. No disponible.
*/ La suma de los porcentajes puede no coincidir con el total debido al redondeo.
1/ Excluye aportaciones al ISSSTE.
2/ Este renglón se incluye para convertir los datos del programa de un concepto devengado a uno de caja,
3/ El rubro de otros corresponde a la variación en cuentas ajenas del Gobierno Federal.
263
BANCO
DE
MÉXICO
Cuadro 9
Deuda del Sector Público*
Metodología convencional
Saldos a fin de período
Concepto
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998 (p)
115881
123599
124790
128314
131610
133873
137570
140056
142944
145627
151329
152147
159374
163306
166132
169400
172967
173432
181347
182649
180497
185061
188802
192528
201530
205091
189367
190008
195497
196142
199070
200322
202461
204264
206313
213450
212545
213903
214275
215709
214860
212321
210188
209457
199362
199964
197663
204027
201097
197768
190533
187872
185407
179872
181872
169480
168622
168137
163803
168889
165077
165517
167890
163357
164008
168808
170047
171098
172122
169233
166580
172252
165675
170772
176965
168629
172985
178327
177207
176173
180498
181764
183918
262391
266960
273323
301889
252787
253968
233455
241082
237999
235014
254944
267562
278190
254940
244130
252634
246506
246847
270680
267030
258048
265086
268173
287357
319707
289834
270073
284247
272067
266110
287210
294972
299421
293258
314486
324843
365080
367113
384415
384659
382950
393483
400574
410498
433339
462994
460336
470864
503449
55136
55191
56026
55683
55353
55375
55179
55053
55101
54865
54637
54341
53353
53365
53122
53122
52958
52924
53115
53057
53020
53060
53308
53184
52865
52812
53132
53414
53203
52737
52714
52716
52686
52464
52364
52622
53220
53135
52755
52374
52058
51628
51624
51248
50362
49429
49088
48368
49718
49608
49617
49186
47282
45972
45469
45013
45067
45481
45369
45804
43592
42882
42956
42422
42319
42247
41762
41609
41567
41065
41546
41441
41022
41261
41182
41207
41117
40835
41131
41337
41649
41806
41334
41036
40103
39754
42217
44962
46393
45919
49341
50360
50265
50092
50537
51637
56896
58482
58896
58457
58484
60405
60492
57523
61093
60857
59869
61820
56611
58020
57685
57834
58713
60180
59460
53597
52894
52967
52015
52855
51319
51540
52224
52687
52185
52385
52911
50911
50688
52793
52404
52424
Deuda Interna Neta
(Millones de pesos)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Deuda Externa Neta
(Millones de dólares)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
(p) Cifras preliminares.
*/ Debido a una revisión metodológica, las cifras presentadas en este cuadro no coinciden con las publicadas en
años anteriores.
264
INFORME ANUAL 1998
Cuadro 10
Deuda Económica Amplia*
Saldos a fin de período
Concepto
1987
1988
1989
1990
1991
1992
23060
23402
24516
23218
24864
27047
29204
31119
32364
35750
37483
42183
80384
79807
80780
84319
84083
83750
83565
83907
83742
84260
85666
85391
1993
1994
1995
1996
46886
52260
56127
59603
63517
66025
69589
71548
74106
74844
79711
84622
87613
89681
93120
95817
99204
98143
102738
102943
101026
104796
107013
110476
114890
111260
125820
125904
130642
127591
132428
131318
129649
130429
132529
138632
135027
137127
138503
138180
139864
135500
133540
131071
117535
115922
113803
123791
85229
85103
84949
84668
84164
83217
83037
82803
82471
83332
83644
84814
83769
83628
82208
82268
81064
81082
81964
81288
81710
81851
82208
80562
81201
83516
71196
71294
71622
71676
73121
73733
74514
75586
75093
72629
71936
71762
70504
69762
67585
66825
66831
66396
68793
68522
68886
69181
1997
1998(p)
116639
112922
104910
103177
98828
91593
87954
75757
72094
71107
65480
69271
67834
65498
66418
60751
56659
61294
58985
58783
61450
59957
58708
59747
53905
55535
54246
44856
49791
49240
55003
53847
53801
53392
59744
67357
65414
59969
56199
40079
36219
49929
37328
29639
34558
26329
24657
21705
27215
15850
32904
32683
35271
61822
55648
64731
73042
72450
82956
90551
77034
67428
69379
52291
49523
70281
61085
74908
68680
79051
95253
123321
121905
130946
134165
124428
129301
137947
153399
142158
171183
161020
176417
205277
69828
68977
68910
68770
67158
67359
67709
68552
68567
67952
66678
66407
66623
66674
68146
68778
69487
69220
69063
69315
69463
68553
68431
68515
69077
70486
71536
71739
72337
72473
74158
74636
74854
76042
74617
75131
73858
73898
77541
81175
82398
82301
85368
85676
83855
83959
84705
87639
87588
88519
89075
87899
86382
85112
86078
85944
84409
82777
80879
79849
76412
76514
76823
76093
77131
80227
78362
78279
78367
78774
77287
76555
77872
77899
77659
78062
77287
76678
76465
75437
76525
80193
79127
80322
Deuda Interna Neta
(Millones de pesos)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Deuda Externa Neta
(Millones de dólares)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
(p) Cifras preliminares
* Debido a una revisión metodológica, las cifras presentadas en este cuadro no coinciden con las publicadas en
años anteriores.
265
BANCO
DE
MÉXICO
Cuadro 11
Deuda Consolidada con Banco de México*
Saldos a fin de período
Concepto
1987
1988
1989
1990
1991
1992
24541
25311
27581
30572
33001
36212
39289
42063
44256
47249
48665
53237
58156
64547
72089
76416
79435
79072
77297
76728
77395
75452
74871
78210
80945
82620
83841
85391
85989
87131
91956
92086
91801
94766
95882
99009
101752
104031
104269
106513
111901
113110
120593
119798
118969
120472
126190
132240
130438
135201
137881
140425
143669
139406
138155
133921
126963
127299
132177
137013
130016
129917
120268
120902
113807
106507
102461
89734
87059
84507
80286
84595
76508
75528
75460
75286
74799
74051
73562
73619
73359
74167
75963
76254
76087
75740
74139
73469
73125
73284
75432
76196
76722
78784
81295
82643
81213
80945
80052
80170
79622
79885
80219
79338
79809
79921
80473
79421
80523
80611
73144
72452
72145
71160
71588
71849
72440
73157
71237
68512
67058
65828
63909
61942
59127
58133
57736
57721
57937
56890
54886
57494
57799
55641
56015
55042
54302
54572
55045
56139
55693
55410
53553
53169
1993
1994
1995
1996
1997
1998(p)
90316
88990
88512
92369
87706
88882
86130
86518
90664
89798
76329
96232
94756
105781
94881
62568
68503
63677
69175
69875
67190
70185
63633
67407
35827
10216
-11370
-16575
-14592
-7289
-11896
-17594
-14123
-30324
-25608
-1597
5085
-4610
6399
3985
8014
26953
29195
41645
39604
43056
57219
94132
100993
107527
110254
95742
110947
129697
121648
145572
147337
173255
192753
239981
239730
253381
260702
261264
268550
274560
304122
272210
299873
306707
318343
364405
50883
50453
52290
49745
50567
51414
51298
51238
51217
50108
53820
47937
47005
45424
49587
58109
58183
59654
61219
61117
62098
61953
65196
72086
74964
78823
83906
86038
85208
85875
86758
86121
83720
84836
85273
87685
86565
87076
87147
86404
84108
83130
82943
81891
80745
78027
75445
73628
67422
65384
65949
63169
62324
66024
63035
61570
60771
59437
59331
56739
57379
57815
56334
55726
55233
54977
53672
54226
55865
58419
57477
56826
Deuda Interna Neta
(Millones de pesos)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Deuda Externa Neta
(Millones de dólares)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
(p) Cifras preliminares
* Debido a una revisión metodológica, las cifras presentadas en este cuadro no coinciden con las
publicadas en años anteriores.
266
INFORME ANUAL 1998
BALANCE GENERAL
267
BANCO
DE
MEXICO
5 DE MAYO NUM. 2 MEXICO 06059, D.F.
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 1998
MILLONES DE PESOS
ACTIVO
PASIVO
RESERVA INTERNACIONAL
$
ACTIVOS INTERNACIONALES
PASIVOS A DEDUCIR
CREDITO AL GOBIERNO FEDERAL
298,273
315,379
(17,106)
0
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
$
BASE MONETARIA
BILLETES Y MONEDAS EN CIRCULACION
DEPOSITOS BANCARIOS EN CUENTA CORRIENTE
DEPOSITOS EN CUENTA CORRIENTE DEL
GOBIERNO FEDERAL
53,664
OTROS DEPOSITOS DEL GOBIERNO FEDERAL
VALORES GUBERNAMENTALES
0
CREDITO A INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y
DEUDORES POR REPORTO
94,491
82,930
131,528
131,109
419
9,378
DEPOSITOS DE REGULACION MONETARIA
19,672
OTROS DEPOSITOS BANCARIOS Y ACREEDORES
POR REPORTO
59,168
DEPOSITOS DE FONDOS DE APOYO A INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
12,831
DEPOSITOS DE FIDEICOMISOS DE FOMENTO
14,431
ASIGNACIONES DE DERECHOS ESPECIALES
DE GIRO
PARTICIPACIONES EN ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
7,672
OTROS PASIVOS
INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO
1,706
CAPITAL
4,041
23,038
CAPITAL CONTABLE
3,402
RESERVAS DE CAPITAL
OTROS ACTIVOS
54,264
29,770
REMANENTE DE OPERACION DEL EJERCICIO,
POR APLICAR
CUENTAS DE RESULTADOS DEL EJERCICIO
CONSTITUCION DE RESERVAS DE CAPITAL
REMANENTE ENTREGADO AL GOBIERNO FEDERAL
$
456,406
$
12,553
18,673
(6,120)
0
456,406
CUENTAS DE ORDEN $ 11,830,817
El presente Balance General por el ejercicio financiero terminado el 31 de diciembre de 1998, se formuló de acuerdo con las disposiciones aplicables de la Ley
y el Reglamento Interior del Banco de México, los lineamientos específicos prescritos por su Junta de Gobierno, las normas de información financiera interna,
en apego a sanas prácticas de Banca Central, y a los principios de contabilidad generalmente aceptados que le son aplicables. En cumplimiento de lo
dispuesto en el artículo 38 del Reglamento, la Reserva Internacional corresponde a la definición que se contiene en el artículo 19 de la Ley; los Valores
Gubernamentales se presentan netos de las tenencias de esos títulos después de descontar los depósitos de regulación monetaria, sin considerar en este rubro
los valores adquiridos o transmitidos mediante reportos y los afectos a la reserva para cubrir obligaciones de carácter laboral, en caso de saldo acreedor, éste
se ubica en el rubro Depósitos de Regulación Monetaria; el Crédito a Intermediarios Financieros y Deudores por Reporto incluye a la Banca Comercial, la
Banca de Desarrollo, al Fondo Bancario de Protección al Ahorro, al Fondo de Apoyo al Mercado de Valores y a los fideicomisos de fomento. Los Depósitos
de Fondos de Apoyo a Intermediarios Financieros incluyen a los del Fondo Bancario de Protección al Ahorro y a los del Fondo de Apoyo al Mercado de
Valores. Los saldos en moneda extranjera se valorizaron al tipo de cotización del día y el Capital Contable refleja un superávit de $2,034 por la actualización
de activo fijo e inventarios.
DR. GUILLERMO ORTIZ MARTINEZ
GOBERNADOR
LIC. JORGE ESPINOSA DE LOS MONTEROS GUERRA
DIRECTOR GENERAL DE ADMINISTRACION INTERNA
C.P. GERARDO ZUÑIGA VILLARCE
DIRECTOR DE CONTABILIDAD
Hemos examinado el balance general del Banco de México al 31 de diciembre de 1998 y los estados de resultados, de variaciones en el capital contable y de
cambios en la situación financiera, que le son relativos, por el año terminado en esa fecha. Dichos estados financieros son responsabilidad de la
Administración del Banco Central. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los mismos con base en nuestra auditoría.
Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, las cuales requieren que la auditoría sea planeada y realizada
de tal manera que permita obtener una seguridad razonable de que los estados financieros no contienen errores importantes y de que están preparados de
acuerdo con las disposiciones aplicables de la Ley y el Reglamento Interior del Banco de México. La auditoría consiste en el examen, con base en pruebas
selectivas, de la evidencia que soporta las cifras y revelaciones de los estados financieros; asimismo, incluye la evaluación de las prácticas contables utilizadas,
de las estimaciones significativas efectuadas por la Administración y de la presentación de los estados financieros tomados en su conjunto. Consideramos que
nuestro examen proporciona una base razonable para sustentar nuestra opinión.
Los estados financieros han sido preparados siguiendo los requerimientos de información financiera prescritos en la Ley y el Reglamento Interior del Banco
de México, y los principios de contabilidad generalmente aceptados que les son aplicables, describiéndose en las notas a los estados financieros los aspectos
relevantes de los rubros del balance.
En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera del
Banco de México al 31 de diciembre de 1998 y los resultados de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los cambios en su situación financiera,
por el año terminado en esa fecha, de conformidad con los requerimientos contables descritos anteriormente.
RUIZ, URQUIZA Y CIA., S. C.
C. P. Carlos A. García Cardoso
RUIZ Y URQUIZA Y CIA., S. C.