GEP1993.pdf

Public Disclosure Authorized
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Global Economic Prospects
and the Developing Countries
1993
his book contains the su=mary of GlobalEconomicProspectsand the
Devloping Countries 1993 m English, French, Spanish, and Arabic.
Cette brochure contient le resume en angais,fansais, espagnol
et arabe de la publication Perpes caonomiques mondaes et pys
en=d pennt, 1993.
En esta publicad6n se mnduye el resumen de Lasperpwect7as
econ6micasmundiales y los paisesen desarroflo,1993,en mgles,franc&s,
espafiol y arabe.
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The World Bank
Washngton, D.C
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0 1993TheIntefnationalBank
forReconstruction
and De ceoment/
TheWorldBank
1818H Street,N.W., Wasington, D.C.20433U.SA.
Al rightsreseeved
Manuficttwedin the Unit StatesofAmerica
FirstprintingApril1993
Thisreport waspreparedby thestaffof the WorldBank. ejudgmnts expresseddo
notnecessarilyreflecttheviewsof fhe oBoad
of EzecutiveDirectorsor thegournents
heyrepresent.
ISBNO-8213-2479-9
Contents
Summary
I
RWsum6
13
Resumen
;,-o
25
37
Statistical appepdix
55
Summary
Financial environment in the 19909
Developng country growth has been poor at the
startof the l990s,and in per capitatms has actually
declined, partly reflectingthe output losses assocated with the stuchtual tansformation of the former
SovietUmion(Fsu)andEastemnEurope,thee
in the United Staes, and its more recent spread
to Germany and JapanLPropects for developing
countr are quaiifiedin the short run by an uncertamnoutlookforrecovery in the industrial countries,
which representthree-quarters of world output
Neverthelss, the prspects for the remainder of
the decade lookbrghter, holdng out the promuseof
significantlyhigher growth rates than in the 1980s.
The main reasons underlying the projected improvements i growth rates in developing countnes
are economicpolicyreforms, favorablesupply side
tends, and a stabilization of primary commodity
prices,which havebeen declinig for over a decade.
Policyreformsinsttuted by developng countriesin
the latter half of the 1980sand early 19905-especially greater openness to trade, dealing with their
commercialbank debt overhang, and fiscalconsolidation-tend to promote both higher savings rates
and renewed accessto intenational capital markets
and to raise the efficiencywith which capital and
labor are used, leadmg to greater iternaional competitivenessand economicgrowth.
A new pattern of exal
the early 1990s,fom debt to equity financing and
from bank to nonbarnksources. Commercial bank
loans have beenreplced by bond and equity porfolio flows and greater FDI(figure 1). These nonbank
sources have accounted for virtualy all the recent growth in finandal flows to developig countre The main signifiace of these private source
flows wil be less their terms-which are likely to
reflectfairly high real interest rates-than the benefits acmpanying them and the likelihoodthat they
will be more efficientlyemployed than during the
heyday of sovereign lending in the 1970s.For FDI
these benefitsindude technology transfer, management know-how, and export marketi-lg access; for
bonds,adiveisied investorbase and forequityportfolo flows,a reducmn in the domesticcost of capital
But as shown later in this book, these new financng
oppornis
also bring with them new chaenges in
nzuecon
andfinanci agement
On the borrownig side also, the private sectorhas
comeinto its own. In thelast fewyears private sector
companies in a range of countries such as Malaysi,
Meico, Thaland, and Turkey have been able to
access the interational equity and bond mrkets;
consequently, the proportionate declne in private
sector borrowing throughout the 1970sup to the
mid-1980shas been revsed figure 2).
Within the overall pattern is a growing gulf between developing counties that can have accessto
the private capital markets for bank loans, bonds,
finance
and stocks and those that cannot Those countries
Thesedevelopmentswill be facDitatedby a growing
supply of externalfinancefrom private sources, especiallyintheformofforeigndirectinvestment(FDI),
bonds, and equity portfolio flows. The 1970sand
1980swere the boom-and-bustyears of commercial
bankfinancetodevelopingcountries.Butthatisonly
part of the story of a radical shift in the pattern of
external financialflows to developing countries in
that avoided debt restruting (for instance,China,
hIdia, Indonesia,and the Republic of Korea) or that
have successfullyreduced their commercial bank
debt as part of a comprehnsive reform effort (for
instance, Argentina, Chile, and Mexico)have been
able to maintain or regain capital market access.By
contrast, many severely indebted low- and lowermiddle-income counties with largely officialdebt
havelittle realistic prospectof private market access
1
Fiue1
Pfem
counri:
gmss longtem flows
f
emfimac
b
taparttes
&dapn
1971-$19.5bilon
Porffolioequity
(0.0%)
PIXM | Gruds
(123%) 1 (9.0%)
Bon%)
diddle
/1\%)
/pecialy
ComrIa
/
/oican
bank ioarts
\
l
/d
M9%)
The poorest countries have been helped by the
sustained growth.of offial flows m the 1970sand
1980s and, within that growth, an increase in the
concessional element r
Iepted by gants This
trend has ensured thatnettanfers (thatis,netflows
less interest payments and profit remittances) have
remainedpostveinrecentyea3s forSouthAsathe
East, and Sub-SaharanAica (figure 3). Esnoteworthy has been the large sale of official transfers to SubSaharan Africain relation to the
size of recipienteconomies.
&~~~~~xtenal
shock andfinncial ine"uton
C367%) \\2CQ%
sn
As the pattern of flows has cianged, so has the
strcu
of financial markets. An incease in thevolatility of itrest and exchange rates has raised the
benefit of diversificationand encouraged a de facto
dismantlingofcapitalaountcontrolsindeveloping
S&pplirs and
exworredit
(10.8%)
1981-$156.9 bllior
s-lhat is, inrased
fnandal integration.
F
Grads
But egaredessof the degree of financial integration, deveopig cunties have long been exposed
to big external shocks and capial fig
During the
past two decades, the varability of external shocs
(83%)
(73%)
(forexample, tenmss-ftrade andinaerestrateshocks)
Portfolioequity
(0.1%)
Bonds
a aortmtradecrediO for the reseeable
fih
(22v%)-(
,/ \offic:ial
Conunerdal
backloans
(46.1%)
/
sr.0%)
loaxns
\xcountries
Sup\ ia.
--- credits
t
(IO%)
has been about twice as large for developing as for
countie, often reaching 4 percent of GDP
cindustl
intr
ofiipactonthecuirentacoount.Moreover,
because of credit rationg in the 1980s,developing
have been able to finance a much smaler
proportion of theseshodcsand us havebeenforced
to adjust more because of adverse extenal shocks
dnthahave industdal countries.
Traditionally, capial fight has been viewed as an
afflition of a few LatinAmerican countriesplus one
1991-$2053 bilion
or two others; the facts inde
Poroio equit
FME
C3.7%)
(16.5%)
Bonds _
(4.8%)
Gants
SaharanAfiicastandsmuchworsehaLatinAmer-
(145%)
\34/
ica. The sbock of flight capital fom Sub-Saharan
\
Offidal
loans
(30.8%)
Comme/c\al
bankloans
(17.4%) Suppliersand
exportcdits
(123%)
NgetBased
on 115 counries for whichd
data; eavaJa.
Daba
and11
SAm WordBank,oms,andWoddBankstaffcmunata
arntavaiable
for the fiorwSidUMitunra91g
--
Africa is equivalent to about 80 percent of GDP.The
Middle East and North Aica region also stands
badly, with Egypt,Jjrian, and Syna having suffered
largeoutflows.
The recent rvesal of capital flight, particularly
to three Latin Americancountries-Argentina, Mexico, and Venezuela-underlines the importance of
sound domestic policis in respect of, for example,
the real exdhangerate, the fiscalstance, large-scale
p
ton,
and financialsectr repression. Hight
capital lags succsul adjustment and reform programs, as shown by the fact that Mexican reflows
startedin 1989,with other Latin Americn reflowsin
early
2
ohinwwse- A hgh
stolc of flight capitalrelative to GDPis a widespread
phenomenon (figure 4).' By this measure, Sub-
1991.
Figure 2 Pivate baoowers' share of exmal financing to deveoping couties
Private sector share
in total long-tem financing
Private mctorshare
in bond n
Percent
Percent
501
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
1970
.
1975
1980
-
-
.'
"
.
0
.
1985
I1
1990
1989
1990
1991
1992
NateCTotal long-term fi-ancing indudesoffical grants grss disbuwsnentson officaland private debt, indudig n purchases,net
Fn inflows,and grss portfolioequityflows.Pe:entage sharesare the sharesof pivate borrowes im,respectvely,totallong-term
financingand bond financig to deVeopig ountis
Soarw World Bank,DRS,and Wold Bankstaff estimats.
Major issues in extemal finance in the l99Os
The new pattern of exdemalfinance raises a host of
related issues for developmngcountries.Developing
countries need to exanine the benefit and sustainability of vanous forms of finance and evaluate
the implications that different financialflows have
for macroeconomicand financialmanagement For
foreign direct investment,the issues are what benefits it brings and what conditions are necessary to
attract it. For portfolioflows, the issuesare whether
the recent surge in portfolio flows to developing
countiesissustainableandhowthe conseencesof
volatile flows ca be managed.
Aid at the end of the Cold War alsoneeds rethinking. As more countries become eligiblefor aid, donors face the problem of how to raise additional
resources and improve the quality and allocation of
these resources.
Foreigndirect imetment
benets beyondfinnce
Foreign direct investment is a large and growing
sourceoffinancethatmayhelpdevelopingcounties
dose the technology gap with high-income countries, upgrade managerial skils, and develop their
export markets. However, FDIshould not be relied
uponfor medinm-tembalance-of-payments financing,inpartbecauseprofitremittancesareoftenthigh.
FDIflows to developing countes reached US$38
bilion m 1992,a 50 percent ncrease from two years
earlier, reflecting improved macroeconomicperformance (parculay in some Latin American countries, following debt reduction agreements), more
welacmingreguatory regimes (for instance,in Thailand), and active pivamaion and debt converion
progams (figure5).The share of globalFDI goinginto
developingcournies has doubledfrom a low point of
less than 12percentin 1987to22 pernt in 1991.
Among developing counties, FMI in relation to
grass domestic investment (GDI) and output has increasedinimportancein most regions during the last
two decades. For a number of major recipients(Brazil, China, Indonesia, and Korea)the ratio of FDI to
GDIremains quite low (between 1 and 4 percent),
whereas for two (Maaysia and Venezuela)itis high,
at about 20 percent If the ratio of FDI to GDIfor all
developmg countries rose to half the highest ratios-
that is, 10 percent-the increase in FDIwould be
enormous about US$ 40 billion per year, or more
than the current level of all FI flows to developing
countries.
Inthe1980sand 1990s,mDiflowshaveshiftedfifom
the nuing
and extractive secks to the ser3
Figue 3 Agiegate
Peraen
net trnsfers
as shae of GINP
latin America and the Caribbean
Percent
8
7
8
7
6
6
5
5
4
4
2
219
-1-2
-1
-2
-3
-3
1971N891961
1976-80
Prcesnsector,
0
a
45
8197
U96
19
19
19
1990
_
_
_
197-75
1992
SouthAsia
persth
0<
8
8
7
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7
6
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_
_
_
_
1951-85
19
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1966
_
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_
_
_
_
_
_
_
1991
98
1990
199Z
MiddleEast and North Africa
,i
-2
-3
11971-75
1961-85
197-S
196
198
1969
1966
i
199
191197-745
1992
vices sector, partcularly the new capitatl-mIntensive
service industries, sudc as banking&public utilities,
telecommunications,and tan
on, which are
being privatized.
FDI exerts an important presence m export-orented manufacturing Forexample,foreignfinns account for more than half of manufactured e
ts in
Malaysia,Mexico,and the Philippines,and a recent
survey of firms in Thailandfound that the share was
nearly three-quarters (UNTCMD1992).Much of this
employment was engaged in production with high
technologicaland industial know-how-for example, electicl and electonc equipment, nonelectrical machinery,and chemcals.
FDI is arguably the one source of private capital
that. any developing country can hope to tap. It
4
Europe and Central Asiaa
IM1965
1967
1976-80
1916
196
1959
1991
1990
1992
reaches both middle- and low-income counmries,
both big and small both creditworthy and those that
are less so. Unlike bond or stock flows, it does not
require an organized capital market What it does
require is a healthy private sector that can eam a
reasonable rate of return in a stable macroeconomic
environment.And if the host country is to appropriate the benefits of FDI,it must adopt a sound policy
framework(forexample,outward trade orientation)
that mdnimizesdistortions.
Developingcountriesthat wish to attractFDiflows
should consider measures such as establishing a
transpat
legal framework that does not discriminate between localand foreigninvestors;adopting a
lberal foreign exchange regme; and creating ivestor-friendlyregulations andinstitutions.
Percent
8
7
East Asia and the Pacific
Percen
8
7
6
6
5
5
4
3
4
3
2
2
-1
-2
-1
-2
-3
All developing countries
-3
1971-75
1981-85
1976-80
1987
1986
Percent
1989
1988
1991
1990
1971-75
1992
icab
SubSaha
1981-85
197640
1987
186
1989
1988
1991
1990
1992
Not Data
for
1971-75,1976-80,
198145
are period averages.
a. ndues
ormr
SvwtUnion and
begnumng
1985.
8
b. Excudes South Africa.
7
SowZXC DM
6
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4
-
*
3
2
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11
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----------
-3
=
197l-80
1986
1988
1990
1992
The rise in portfolioflows: short-livedor sustainable?
Private portfolio flows, both bonds and equity, have
grown explosively from 1989 to 1992.The ircrease
has gone largely to a few countries in Latin America
and East Asia, although the range of issuing countnes has broadened signicantly. Gross equity portfolio flows to Laian Amencan countries have grown
more dhantenfold infouryears,from US$434million
in 1989 to an estimated US$ 5.6 billion. in. 92, while
international bond issues have shown equally dramatic growth. Much of these flows have represented
repatriated flight capital, some high risk-high return
funds, and some-the minor part-insttutional
investment by pension furds, insurance companies,
trust funds, and money markcetfunds.
main benefit to developig counties from
portfolio flows is a reduction in the cost of capitalby as much as 10 percentage points in the case of
Telmex, the Mexcan telephone company that was
sold internaonalyin
May1991. Additionally, there
are likely to be important spillover benefits to the
pricing of domestic stok
If industrial country investors held dev-eloping
country securities in the same proportion as the
emerging markets' share of global market value (currently 6 percent), resource flows would increase by
some US$ 40 billion per year (based on a 7 percent
average yearly growth rate of OECDinvestors' assets
in the medium term and a gradual rebalancing of
these investors' existig stock), an increase that is
bigger than the current flows of FDI.That would be
an optial strategy if global capital markets were
perfectly efficient The segmentation of developing
country markets and consequent low correlation
withinternationalmarketmovementsconstituteone
reason for industrial country funds to invest more
than provCr7ionately in developing country
("emerging) markets: they offer big divesification
benefits and high risk-adjusted returns (figure 6).
Rates of return over the five-year period 1987-91
for the US. and emerging stock markets show that if
US. investors had held 20 percent of their portfolio
inemergingmarkets(comparedwithacualholdings
of afractionof 1 percent), they would have increased
their average return by about 1 percent per year and
5
Figure 4 Stock of flight capial as a share of GDr
by region
(WorldBankresidualmethwd)
_
Southia
.
Figure 5 FDI flows to developing cnmntries
BillionsofUa dollars
~~~~~401
40
Saogi3
A
25
25
Europeand
CenbalAsia
20
20
Latin Aneica
and the C3riben
10
10an
Sub-Saharan
5
Middle East
and North Afiica
1970
A
1974
5
Nominal valueof flows
1978
1982
1986
1990
NoktNetinwardSDLDataeaxudeSauciArabia.
S_wu BelanceofPaymexts
Ywbvook
andWorldBank
All developing
cDunties
staff estimates
0.0
Sowr Wod
30
A
35
30
220
_
EastAsia
andthe Padfic
Percent
02
0.4
0.6
0.8
1.0
ink staff estimates.
equity to developing countries would decline by an
estmated US$ 2 billion per year (based on a regres-
significantlydeceased their risks (as measured by
the variabflityof returns).
Of course, there are good reasons besides conser-
vatism and lack of familiarity that global investors
do not invest more in emergng markets. Two important impediment are domestic market shallowness and regulatory constraints. investors are
discouraged by limited availability of information,
small market size,and illiquidity. Alsoof importance
are widely varying regulations in source counties
governingpensionfimds,inurancecompanies,and
other institutional investors. A further impediment
arises in deveoping country entry and exit regulations, whih vary from placingno significantrestictions on the purchase of stocks and repatriation of
income and capital to severely resticting access.
Nine emerging markets penmit freeentry, and a further twelve permit relatively fee entry, while six
others are resticted.
Concerns over the sustainabilityof portfolioflows
stem largeyfzromthe fearofachangeinsource-country economicconditions.For instance, a reversal of
low short-term interest rates and poor growth prospectsintheUnitedStatesmayreduceportfolioflows
to Latin America. Theseconditionsare an important
but by no means a decsive determiant of equity
flows. If US. dollar real interest rates rose by 100
basis points-a large rise-the net flow of portfolo
6
sion of equity portfolio flows on US. interest rates,
U.S. indusil production, recipient country credit
rating, and relative stock market return).
Access to portfolio flows should prove to be rea-
sonablyduzable,providedrecipientconmtriespersist
in their policy reforms, although Latn Atercan
counties shoudd not expect to receive sudc large
flows in future years as they did in 1991and 1992.
One reason is that recent flows have to some extent
representeda one-tine stDckadjustmentby investors.
If deveoping cotries wish to capture the benefit
of a reduction in their cost of capital, they should
therefore encourage freer corporate sector accessto
external caital and undertake microeconomic reforms of their calpitalmarkets,including the international lisftingof at least a few stocks.Source-country
stock market authorities can help by easing entry
Aid at theend of theColdWar
Aid attheend of theCold Waris underpressurefrom
newly eligible recipients (both actual and prospective) and the exceptionalneeds of the reforming socialist economies as well as from financing
requirements for addressing international environmental concerns.Donors facethe problem of how to
raise additional resourcesif they are to avoid shortchanging the needy in poor countries.
Between 1981and 1991,aid flows were virtually
unchanged as a percentageofdonorGNP,but this still
translated into a real increasein terms of developing
country import volume (figure 7). Recently, a few
donors (for example, Italy and Sweden) have implemented or announced cuts in aid programs. The
one bright spot has been an incease in the degree of
concessionalityfor the poorest countries,with grants
oftenreplacingloans.
Aid from donors outside the oEcDhas generally
dedlined. Arab aid has shown major fluctuations,
falling throughout the 1980sfrom its very high levels
in the 1970s.Aid from the Fsu and Eastern European
donors has fallen off since1986and is now confined
largey to tedhnicalassistance.
Meanwhile, the number of claimants recognized
as eligibleor potenrtally eligiblefor aid has grown.
FSUand the formerly socialist economiesof Eastern
Europe.
A rough order of magnitude for the call on official
development assistance (ODA) by new low- and
lower-middle-incomeclaimantsis about US$5.5billion annually, equivalent to 10 percent of 1991ODA
disbursements from OEcD-DAC to all countries. Indcudingthe upper-middle-income countries of the
FsUand Eastern Europe (for example, Russia and
Hungary), which are arguably temporary exceptional claimants,would add a furitherUS$4.5billion,
bringingthe extra demand to US$10 billionper year,
or 19percent of ODA in 1991 from OECD-DAC
Aid tends to be concentrated on the poor but not
necessarilythe poorest countries.Fully one-third of
aid goes to middle-incomecountries.The allocation
of aid varies considerably among bilateral donors,
There are three categories of new claimants: first,
with Sweden allocating 81 percent of its aid to low-
countries that appear now able to support only concessional borrowing (for example, Angola and Mongolia); second, countries that are potentially
income counties while theUnited Statesand France
reactivated aid recipients, following recovery from a
period of poor econonic performance and disruptionssuchaswar (forexample,Afghanistan, Cambodia, and VietNam), 2 and third, some republics of the
concentrated on the poorest, with about 90 percent
going to low-income countries. That is one reason to
welcome the recent successful conclusion of negotiations on the tenth replenishment of the International Development Association, amounting to
allocate more than 40 percent of their aid to middle-
income recipient countries. Multilateral aid is more
SDR13billion, representing
a maintenance
of IMA in
Figure 6 Impact of diversification on portfolio
risk
real terns.
A key measure of the quality of aid is the extent to
which it is tied to procurement in the donor country.
(ris*nd dwn for nmqiof US.andaeg
Although there has been a trend toward less tying of
nw idic)
bilateral aid in the past decade, the extent of tying
remains high (in contrast to multilateral contributions by these donors, which remain untied). In 1989
theoEcD-DAccountryaveragewas44 percentfortied
and 7 percent for partially untied aid, compared to
48 percent and 12percent, respectively, in 1977-79.
Annual mean return (periet
24
___________________________
100%
22-
9D%
70%
20
nurkcets
60%
40%50%
the direct cost may range upwards from 15 percent
30%r
16
The cost of aid tying for recipient countriesis hard
to estimate,but one study (Jepma1991)suggeststhat
of aid provided. (Bydirect cost is meant the excessin
pricesof aid-financeddeliveriescompared to prices
of comparable goods and services not obtained
through tied procurement) On that basis, if all aid
flowswere untied, the economicbenefits to develop-
1W0%
US.naiket
14
ing countries would be worth as much as US$ 4
20
15
25
30
Risk(armualstadard deviation(pffcent))
NtFiV-r
US dar.bmd
ccso
(1987-91)
axmualmean tota ftn.
The DWs
CompositeIndex(of Emergn Makets)
billion per year, which equals one-fift of the nomi-
nal increase in aid flows over the past decade. Indirect costsare also substantial
Aid at the end of the Cold War needs to be re-
thought as to its rationale and needs reworling
as to
ftwemergingstockmarswkets.eU.Smakt
isbyfiedlyteSeandardand
Pooessiod
its adequacy and quality. If donor counties agree
that with the end of the Cold War, poverty reduction
Sours
deserves a higher priority, they will wish to review
cEEwzl
staffeIsRma
tS ktMadsaFadbw*k1992 andWadd Bank
their aid programs in light of issues such as how to
ensure that available
aid is concentrated
on the poor-
7
Figure 7 Real net ODAflows to developing countries
Billionsof constant 1991US. dollars
50
Multilateralconcessionalloans
40
Bilateralconcessionalloans
Officialgrants _
30
20
10
0
1970
1972
1974
1976
197T
1980
1982
1984
1986
1988
1990
Note Realflowsaxerkominalflowsdeflatedbyan import priceindex for developingcountries.
SourucWorldBank,cEco.
activity in the industrial countries
has not only a poor short-term outlook but also
an underlying trend of slow growth in productivity, which has prevailed since 1973.
Real interest rates (mainly long-term rates) are
likely to stay high because of a decline in public
savings in industrial countries.
World trade faces an uncertain future, pending
completion of the Uruguay Round, but growth
in inraregional trade is likdy.
Cormnodity prices are expected to stabilize in
real terms-a
sharp break from their twentybecause of the exyear decining trend-party
tent to which developing countries are shifting
out of primary production.
For creditworthy developing countries, external finance is likely to be in good supply from
private sources, but countries without market
accesswillfacealhnitedorevenshrinldngaidpie.
est countries and those lacking access to private capital flows and ways to reduce tying and the share of
technical cooperation grants in ODA.
* Economic
Developing-countryprospects
*
The outlook for the international economic environment is mixed. Nevertheless, developing-ountry
prospects for the remainder of the 1990s appear
brighter than in the 1980s. The improved prospects
are to a large extent the dividend of the comprehensive economic policy reforms undertaken by several
developing countries in recent years.
*
*
The international economic environment
*
The economic climate facing developing countries
dining the next ten yea presents both large problems and opportunities (table 1):
8
Figure 8 GDPgrowth prospects for different developing country regions under the baseline scenario
(arageannuapewentedunge)
All developingcountries
Percent
1970-92
Percent
75-
Latin Americaand the Canbbean
I1982-92
Europeand CentralAsia
1970-92
1992-2002
EastAsia and the Pacific
1982-92
1992-2002
South Asia
Percent
3-
311970-92
Percent
P cn
Percent
75
I1970-92
Percent
1992-2002
1982-92
1982-92
1970-92
1992-2002
MiddleEast and North Afiica
Percent
1982-92
1992-2002
Sub-SaharanAfrica
-1
7
1970-92
1982-92
1992-2002
1970-92
1982-92
1992-2002
Source: World Bank projections.
Prospects
Within this niixed outlook for the international economic environment, developing country prospects
for the remainder of the 1990s nevertheless hold out
the promise of higher growth rates (figure 8). Per
capita GDP in real terms in developing countries,
which was stagnant through the 1980s, is projected
to rise at an annual rate of about 2 percent after 1996.
This brighter outlook is to a large extent the dividend
of the wide-ranging-and often painful-economic
policy reforms of the decade.
In the aftermath of the debt crisis, public sector
investments in developing countries were squeezed
in the 1980s,with devastating effects on infrastructure. As these countries emerge from the debt crisis,
9
the introduction ofrelativelyconservativefscal and
monetary policieshas improved incentivesto save,
Incentives to invest have also improved through
privatization, trade lberalization, and greater macroeconomic stability, particularly lower inflation.
Thesefactorshavecombined with a steadyimprovement in levelsof educationto result in a turnaround
in growth rates in Latin America and the Caribbean
region in particular.
A more longstanding beneficiaryof these trends
is the East Asia and Pacific region, which has been
characterized by high growth and greater regionaL
integration in respect to trade and capital flows.
The strength of East Asia is an important element
in the positive expectations for overall developing
country growth and improvements in efficiency.
Within this area, the so-called Chinese economic
area (CEA),comprising China,Hong Kon&and Taiwan, China, exhibitsa large and growingeconomic
mass,suffidenttoexertasubstantialpositiveimpact
on other economies,and a persistence of mediumterm growth in the face of shifting externalcircumstances. Arguably, it is becoming a 'fourth growth
pole of the global economy.
For instance,if importsinto the Chineseeconomic
area from the rest of the world continueto grow at
any rate close to their trend of the past fifteenyears
(exceedingdouble digits in volume terms),their absolute increase over the next three years will exceed
Japans, and by theyear200 they wfllexceedJapan's
in level as welLAnd if output of goodsand services
of this area were valued at standard international
prices (Icp)rather than through the officialexchange
rate, by the year 2002 the CEAoutput would rank
ahead of Germany's and Japan's and would be approaching that of the United States, although it
would amount to only one-fifththe level in terms of
GDP
per capita.
Prospects vary widely by region. E;th East Asia
and South Asia are expectedto continuewith high
growth although somewhat lower than in the past
decade. Latin Amenca and the Cranbbeanregion is
expected to continue the recovery of 1992.For SubSaharanAfrica an improved aggregate growth performance is still projected to imply little growth in
per capita consumption, thus failing to recover the
disastrous dedines of the 1980s After three years of
restructuring and fail in output, the countries in
Eastern Europe are expected to grow at a rate averaging about 4-5 percent in the medium termLThe
economies comprising the Fisuhave undergone a
broadly similar colapse of GDP from 1989-92,another large declinein output is expecaedin 1993,and
both the timing and magnitude of recovery remain
highly uncertain. The projections are especially uncertain for these economies. The Middle East and
NorthAfica regionis expectedtoexperence growth
of 4-5 percent, its best performance since the 1970s,
thanks to firmer oil prices in real terms from middecade onward As discussed in the final chapter of
this book, these projectionsare based on a variety of
assumptions regarding both domestic and international economicdevelopments.
Tlteriskofunfavorabledevelopmentsintheglobal
ecortomymakesit all the more important that industrial countries take steps to help developing countriesmeetthechallengesof theeternalenvironment
Onewaytodothisisbyimprovingdevelopingcountry accesstoindustial country markets and ensuring
a speedy conclusionto the Urtguay Round. Another
is by increasingpublic sector savings (that is, reducing fiscal deficits), which will tend to lower real
interest rates. For FD4industrial countries can help
through the adoption of open trade policies,the conclusionof double taxation treaties,and the establishment of promotionalprograms and institutions. For
portfolio flows, industrial country regulatory authorities should examine the scope for relaxing regulations withoutjeopardizing prudential standards,
as well as easing access to securities market flota-
Table l Intemnationaleconomic paameters or importance to developing countries
(mageawmualprantage duangc,xpt interestiWt
Indicator
G-7GDP
G-3 real interest rate
World trade (volume)
Ecport price of imnufactures (US$)
Price of petroleum (USS)
Non-oil commodity pnce (US$)
1982-92
27
4.0
3.7
42
-5.5
-03
1992
1.6
1.9
4.5
5.1
-0.2
-4.5
1993
1.9
1.8
5.6
1.3
-3.2
3.3
1992-2002
Basdinc
Low case
27
20
3.0
35
5.8
3.0
.8
2.0
4.0
2.
4.0
1.0
Note: In derivingG-3real interestrate, thTemonhinterest ratesof individualcountrieshavebeen aggregatedusing l9S7cDPweights.
10
tions. And for aid, donor counties should ensure
that what is available is concentrated on the poorest
counties and on exceptonal needs in ormerlysocialist economies, and they should reduce tyng aid
to procurement
The developing world's growmg scale of economic activity in the 1990s will pose serious
challenges for countries' efforts at better environmental management If not managed effectively,
accelerated growth could increase the dangers
of industrl pollution, deforestation, and depletion
of water resources. The challenge of sustainable development will be to build the recognition of environmental scarcity into incentives affecting
behavior and to counteract market failure with effec-
tive policies and institutions. With sound polides
and a supportive intemational economic and financial environment, develkng countnes can adhieve
sustainable growth in the coming decade.
Notes
1.Calculatedfora set offifty-eightdevelopingcountis
for which data were avaflable,represeting 65 percent of
alldevelopingcountries'GOP.
2. Additionalexceptionaldemands have alsoarisen because of the drought in Africa;for instance,in December
199Z,Zimbabwe received a US$ 1.4 bilLionpackage of
corsessional assistancefrom donors, coordinatedby the
World Bank
11
Re'sume
Situation financiere dans les annes 90
Au debut des annees 90, les pays en developpement
ont enregistrs un tauLxde croissance faible et, par
habitant, ce taux a en fait baisse, ce qui s'explique en
partie par les pertes de production rsultant de la
transformation sthxturelle des pays de rex-Union
Etatssovietiqueetd'Europedel'Est,larcessionaux
Unis et celle qui a plus recemment touche
I'Allemagne et leJapon. Les perspectives des pays en
d-veloppement sont temnp6r6es,a court terme, par
lincertitude qui entoure la repnse dans les pays
industrialiss,qui assurnt les trois quarts de la production mondiale. Les perspectives pour le reste de
la decennie sont neanmoins plus ewcourageantes, et
l'on escompte des taux de croissance sensiblement
plus elevesque dans les ann6es 80. Ces amriorations
projet6es des taux de croissance dans les pays en
aux
tiennent essentiellement
developpement
reformes des politiques econoniquer, kLrevolution
positive de l'offre, et a une tabilisation des prix des
produits de base, en baisse depuis plus de dix ans.
par les pays en
Les reformes entreprises
d6veloppement dans la deuxikme noitie des annees
80 et au debutdes annes 90, notamnentlefaitquTls
aientouvert davantageleurs frontibres aux&changes
commerciaux, qu'ils se soient attaqu6s au problirme
du surendettement
aupres des banques commerciales et qu'ils aient consolide leurs positions
budg6tares, favorisent a la fois un accroissementdes
taux d'epargne et un acc6s renouvele aux marchis
financiersinternationauxetamliorentlreffEcacitde
rutilisation des capitaux et de la main-d'oeuvre, ce
qmu a pour effet de renforcer leur compftitivit6 a
lI'chelle
internationale
et leur croissance
economique.
Nouvele compositiondes financements ext&mrs
Cette evolution
se trouvera
facilit6e par
laccroissement du financement ext6rieur prive,
notamment sous forme d'investissenents directs
etrangers ([DE), d'obligations et de prises de participation. Les annees 70 et 80 ont vu 1essor et la chute
des financements arcordes par les banques commerciales aux pays en d4veloppement. Mais il ne
s'agit la que d'un episode dans l'6volution radicale
Adestination des
des flux de financemetextrieurs
pays en developpement du debut des annees 90, ou:z
le financement par remprunt a fait place au financement en fonds propres, tandis que les banques
cdient le pas aux sources non bancaires. Les prets
accordes par les banques commerciales ont et;
remplacds par des obligations, des prises de partiipation et un accroissement des IDE (Figure 1). La
quasi-totalit de la croissance recente des flux finanders a destination des pays en developpement provient de ces sources non bancares. L'importance
fondamentale de ces flux de sources privees tiendra
mois aux conditions dontils serontassortis - avec
des taux d'inte&t reIs sans doute acs elevs qu'aux avantages qui les accompagnent et au fait
qu'ils seront probablement
utilises vie faqon
beaucoup plus efficace qupece ne fut le cas pendant
les beaux jours des pri1s souverains des annees 70.
Au nombre des avantages que presentent les IDE, on
compte le transfert de technologie, le savoir-faire en
matiWrede gestion, et racc&s aux moyens de commerdialisation des exportations; les obligations,
quant a elles, diversifient Ia base d'inv
esurs, et
les prises de participation rduisent le cofit int6rieur
du capitaL Mais, comme on le verra dans la suite de
cet ouvrage, ces possibilit6s de financement ne vont
pas sans poser des difficulfis nouvelles dans le domaine de lagestion maadconomique etfinandkrePour ce qui est de rempruntLgalement, le secteur
prive est amve a maturite. Au comusdes derieres
annees, les sociftEs du secteur prive de pays aussi
divers que la Malaisie, le Meique, la Thailande etla
Turquie ont pu avoir acces aux march6s obligataires
et boursers intemationaux; ceest ce qui a permis de
compenserlabaissedanslesm&mesproportionsdes
emprunts du secteur prive tout au long des annees
70 et au d4but des ann6es 80 (Figure 2).
13
Fgure 1 Composition duifinanceinent exterieur VreS
Is pays en developpement:
flux bruts a long terme
1971 - $ 19,5 nilliards
Prises
de participation
e
(0,0%)
Dons
(123 %)
(9,0%)
Obligatiors
(1,2%)
\
/
publics
Prets de
\(30,9%)
FWtsde
banques
(35s7%)
Prf
Gnkits,§imunisseurs
et cradits a rexportation
(10,8%)
1981- $ 156,9milliards
Prises
de particiation
E (0,1%) Dons
Obgations (8,3%)
/,3%)
7
(1,2%) PrLs
publics
(26,0%)
Prft de
banques
commersaes
(46,1%)
C,rC&dits-fo seuxs
et crits Arlexportation
(11,0%7)
On retrouve globalement un fosse de plus en
plus profond entre les pays en dXveloppement qui
n-us
auo earehes fiyanciers-erivps pourque
ont
accis aux marches fin.anciersprives pour les
prets bancaires, les obgations et les actions, et les
autres. Les pays qui ont evite la restructuration de
la dette (comme la Chine, la Rdpublique de Coree,
lInde et l'1ndonesie) ou quii ont reussi a reduire la
dette contract6e aupras des banques commerciales,
dans le cadre de reformes globales ('Argentine, le
Chili et le Mexique, par exemple), ont reussi a
conserver ou Aregagner rlacoes aux marches financiers. En revanche, bon nombre de pays lourdement endettes a faible revenu et A revenu
intermediaire de la tranche inferieure, dont la dette
est essentiellement de source publique, ont peu de
possibilites r6alistes d'avoir acces aux marches
priv6s (si ce n'est pour des cr6dits commerciaux a
court terme) dans l'avenir proche.
Les pays les plus pauvres ont b6ndficie de la croissance soutenue des flux de capitaux publics des
ann4es 70 et 80 et, notamment, d'un accroissment
de l'Y6ment
constitue de dons. C'est
cequiapermisd'assurer queles trarsferts nets (c'esta-dire les flux nets moins les paiements d'int&ets et
les transfertsde b6ndfices) sont demeur6s positifs
pour 1'Asie du Sud, le Moyen-Orient et l'Afrique
\subsahaienne,
ces derni&res annees (Figure 3).1
convient tout prtilement
de noter le volune
important de transferts de capitaux publics verslAfrique su
lr
par rapport a la taille des economies benefia
Chocsemgns
et inion
fin.nd
Ndoe:Etabli3 par irde115pnyspourlesquepdes dour
rxet
La structure des marches des capitaux a evolue A
mesure que celle des flux changeait En raison des
fluctuations accrues des taux d&intrt et de change,
il est devenu plus avantageux de diversifier et cela a
encourage de ficto le demantelement des contrOles
sur les op6rations en capital dans les pays en
developpement - en d'autres ternmes,on a abouti a
une plus grande intation
financiere.
Mais quel que soit le degre d'int6gration
financire, les pays en d6veloppement subissent de
longue date les cons6quences de chocs exog&nes
consid4rablesetdelafuitedescapitaux
Aucoursdes
vingt dernieres ann4es, limnpactdes chocs externes
(Iies aux termes de r'change ou aux taux dminteret,
par exemple) sur les pays en d6veloppement a et
environ deux fois plus fort que sur les pays
indusNriaIqsss,leureffet surlabalance despaiements
courants atteignant souvent 4 % du PIB.De plus, en
pour 1971et 1981.
SoirEs:Banque mondiale, Systme de nofi&tion de la dette et
aeinationsdes servicesde la Banqtwe
raison du ratwnnement du cridit dans les annwes 80,
les pays en d6veloppement n'ont ete en mesure de
financer qu'une partie beaucoup plus reduite des
1991- $ 205,3 milliards
Prises
de participan
EDE
7 %)
Dons
(16,5%)
(14,5%)
)biplons
(4,8%)
\
/ts
/
Pretsde
banques
am7.
publics
(30,8%)
%)
G
i7As %
et crdits lrexportation
(12,3%)
sovipbe
effets de ces chocs, devant donc proceder i des
14
Figure 2 Part du financement ext&ieur vers les pays en d6veloppement correspondant
a des emprunteu s prives
Part du secteurpriv6
dans le financement &long terme total
Part du secteur pnve
dans le financement par &riission d'obligations
Pourcentage
Pourcentge
40
40
30
30
~~~~~~~~~~~~20
2D
10
0
1970
10
1975
1980
1985
1990
0
1989
1990
1991
1992
Note:Le totaldu financementAlongtermecomprendlesdons publis, les d4caissenentsbruts an titre de la dette publiqueet privke,
y compzs ies achatsau Fmu,les entziesnettesdcIDs,et ls flux brutsau titre de prisesde participation.Le pourcentagecorrespond
aux parts des eninmteurs privdsdans le totaldu financement3 lkmgterme,dune part, et dans le financenent par emiions
dobligations,d'autre part, Adestnation des pays en d
fveloppent.
S:rcis: Banquemondiale,Systimede notificationde a dette et estimationsdes servicesde la Banque.
ajustements beaucoup plus importants que les pays
indiustialisis.
On considere g6n6ralement que la fuite des
capitaux touche quelques nations d'Amerique latine plus un ou deuc autres pays; la realiteest toute
autre. Un volume HevWde capitaux enfuis par
rapport au PIBconstitue un phenomene largement
repandu (Figure 4)1*Si ce critere est applique, on
constate que l'Afrique subsaharienne est en bien
plus mauvaise posture que l'Am6ique latine. Le
stock de capital enfui d'Afrique subsaharienne
equivaut a 80 % environ du rIB. La situation du
Moyen-Orient et de lAfrique du Nord A cet egard
est egalement mauvaise dans la mesure ouz
l'Egypte, la Jordanie et la Syrie ont enregistr6 des
sorties considerables de capitaux.
Le fait que le phenomene de la fuite de capitauxse
soit inverse r6cemment, notamment dans trois pays
d'Amerique latine - l'Argentine, le Mexique et le
Venezuela - souligne lnimportane de pohities
nationales bien concues, en parliulier dans le domaine du taux de change r6el, de la politiquebudgetaire, de la privatisation a grande &lhele et de la
repression financiere. Un delai s'ecoule entre le succs des programmes d'ajustementet de rforme et le
debut du processus de retour des capitaux enfuis,
cotmme en temoigne le fait que ce processus ait comr-
menc6 en 1989 pour le Mexique et au debut de 1991
pour dautres pays latino-americains.
Pincipales questions relatives au financement
extbieur dans les anniees 90
La nouvelle composition du financement exteneur
soulevetouteuneserie de questions pour les pays en
ddvelppment.
Ils doivent examiner les avantages
et la durabilite des divers types de financement et
6valuer
leur
incidence
sur la gestion
macroeconomique
et financiere. Pour les investissements
directs etrangers, il s'agit de
d6terminer les avantages quils presentent et les
conditionsncessaires pour les attirer. S'agissantdes
investissements de portefeuille, il faut determiner si
l'acossement
r&cent de ces flux vers les pays en
d6veloppement constitue un ph&nomene durable et
comment g0er les cons6quences des fluctuations de
cesflux.
La guerre froide ayant pns fin, I'heure est venue
desepencherdenouveausurleconceptd'aide.
Alors
qu'un nombre croissant de pays repondent aux
critWrespour b6ndficier d'une aide, les donateurs
doivent trouver des moyens de moeiliser des
ressources supplmnentawes et d'ameiorer la quahit
et Yaffectation de ces ressources.
15
Figure 3 Transfeis neb globaux en proportion du PNB
(pourcnfte
Pouraetage Am6rique latine et CaraHbes
8
7
6
5
4
*
Pourcentage
8
7
6
5
4
2
2K
0
-1
-2
O
-3
m
WW
-1
-2
-3 __I
__I
19P1-75
198185
1976-80
Pourcentage
8
7
6
5
4
3
2
1W87
1966
1989
1916
1991
1990
1971-75
1992
Asie du Sud
Poucentage
8
7
6
5
4
3
2
o
0
-1
-2
-3
1971-75
196145
197-6
196
1987
1969
1966
1991
1990
1992
Investissementsdirects&?rwgers avanztagesautres
quefinawiem
L'inmvesssement direct 6anger (EDE)
est une source
de financement importante et croissante qui peut
aider les pays en developpement a conbler le foss6
tedmologique qui les s6pare des pays a revenu lev6,
amrn6orerleurscompRtences enmatieredegestionet
ddvekoprlrs nmarches a l'exportation. Toutefois,
il ne faut pas d6pendre des IDE pour financer la
balance des paiements a moyen termne,en partie du
fait que les tzansferts de bfn6fices sont souvent
eleves.
Le fhlu d'IDEvers les pays en d6veloppemzent a
atteint 38 nulliards de dollars en 1992 soit une augmentation de50 % en deuxans, cequi sexplique par
981964
197640
-1-2
-3[
16
Europe et Asie cntralea
1986
19B7
1969
1968
1991
1990
199Z
Moyen-Orent et Afnque du Nord
1971-7.5
1961-65
1987
1969
1991
1976-80
1986
1966
1990
1992
l'anmlioration des rdsuitats macro&I-ononmiques
(notanment dlans certains pays latino-am6ricains, a
la suite des accords de r6duction de la dette), par des
r6gimes reglementaires plus propices (par exnemple,
en Thallande), et des programmes efficaces de
privatisation et de conversion de la dette (Figure 5).
En 1991,la part du total des IDE destines aux pays en
developpementaatteint22 %,soitdeux foisplus que
son bas niveau de 1987, inf&ieur A12 %.
Dans les pays en d6veloppement, l'vestissement
direct 6tranger par rapport a l'investissement
int&rieur brut et Ala production acodblement
augmente dans la plupart des regions ces vingt
dernires anndes. Pour un certain noibre des prncipaux pays b6n6ficiaires (Brsil, Chine, Cor6e et
Indonesie), le ratio IDE/invesbseme ntintirieurbrut
pommtage
8
Asiede l'Est et Pacifique
Poamteage Ensembledes pays en developpement
8
7Ap
7
66
5
4
3
2
4
3
2
o
o
-2
-2
-3F
-3
*
1971-75
1981-85
1976-8
196
-I
19W'
1969
1988
1990
Afiue subs*ar
-
1991
1992
b
7
x
Note:Lesdati6xmpouer
1971-75l1976-80
et1961-45
l'or n e ne surla p miode
en questiorn
____________________________oseontspandn
8
-1
______'idsri_e_rnfomtinavoaio
1971-75
196145
19W'
1989
1991
1976-80 AiudSd
1966
1968
1990
1992
eaqedpa
a. Comprend rex-Union soviAiqueA compt-rde 1985.
Ne comprend pas rAdique duSud.
ti
6
Sourw:SsMe
et
de roPfiation des a dette.
5
4
3
2
I7s
.sa6
19s8
oggo
Is9z
o
-1 -2
-3
1971-75 196145
1Y76-80
196
19w
198
1968
1991
199
19
demeure assezfiible (entrel et4 %),tandis que pour
deux d'entreeux (4alaisie et Venezuela),il est elevk,
se situant autour de 20 %. Si le ratio IDE/investissement interieur brut pour tous les pays en
dcveloppementatteignaitlamoiti4desratioslesphus
4leves, ceest-a-dire10 %, l'accroissement des llE
seraitenorme: environ40niriliardsdedoflarsparan,
soit plus que le montant actuel de la totalit des flux
d'IDEverr les pays en ddveloppement.
Dans les annees 80 et 90, les IDE sont passes des
secteurs de la transformationet de rextraction vers
le secteur des services,en particulier vers les nouveLlesindusties de services,a frte intensit decapital, telles que le secteur bancaire, les societes de
servicespublics,les tl&conmuications et les transports, en coursde privatisation.
L'incidence des MoE
se fait forteient sentir dans
l'industrie de transformation d vocation exeexemle,les
portatr1ce- Par
entreprises dtprodisont
A
rorigine
de
plus
de
lia
des exportations de produits
n
e
ne
ctrie moitiq
e elaisie,
du
Mexque et des Philippines, et 'apr6s une 4tude
r6Sente, en Thauandee cette proportion quIve a
prbs des trois quarts (UNTCMD,1992).II seagit,pour
r_______________
lessentiel,
d'entreprises de production de pointe
et de haute technicit6, conmne celles qui produisent des liquipernents alectriques et &ectroniques,
du matCeriel non C-lectrique et des produits
Sgilest une source de financement priv que les
pays en developpement peuvent esperer mettre A
contribution, c'est bien l'investissement direct
etranger. nIest destin6 tant aux pays a faiblerevenu
qu'aux pays Arevenuint
iair,queUequesoit
leur tafie, qu'lils soient solvables ou moms solvables. A la difference des flux d'obligations et
d'actions, il n'est pas n&:essaire de disposer d'un
marche financier organis& La composante indispensable est un secteur pniv en bonne sante qui
peutobteniruntauxderendementacceptabledans
un environnement macro&conomiquestable. Et, si
un pays veut b6ndficier des avantages qu'offrent
les iDE,il doit mettre en place un cadre de politique
economiquebien concu (orient6, par exemple, vers
les echanges counerciaux extrieurs) qui uiznise
les distorsions.
17
Figure 4 Stock de capitaux enfuis en proportion
du Ps par rigion
Figure 5 Flux dIDE vers les pays
en dh'eloppemezt
(ulihoder&sududIede
la Banquae
mixondiane
Pourcentage
WMiliardsde dollars
40
30
Asie du Sud
Part du total nwndial
~~~~~~~~25
35
30
Asie de lMst
et Pacifique
2
25
Europe et
Asie centrae2\
A
5
10
ique
latine et Caraibes
10
:.
5
Afrique
sbsaharierme
5
Valeurnominale
-
des flux
0
0
MoyenOient et
Afrique du Nord
1970
1978
1982
1986
1990
pas
Note:EntrEes
nettesd'm. Lesdonnes ne comprennent
rArabiesaoudite.
Ensembledes pays
en d veIoppement
0,0
1974
SouTcz:Amirc
de lalanhc des pakmnts du naret
estimations
des servicesde la Banquemondiale.
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
Sozre: Estimations
des servicesde la Banwqe
mondiale.
Ls pays en developpement qui souhaitent attirer
des flux d'MDEdevraient envisager d'adopter des
mesures telles que la mise en place d'un cadre
juridique twansparent qui ne priviligie pas les investisseurs nationaux par rapport aux investisseurs
6trangers,ladoption d'un regime de change lb&al,
et rinstauration de
tion s et d'institutions
favorables auxinvestisseurs.
Croissancedes in&esiissemftsdeportefeuille:
phu!nemn ofph&n&e
ou dumbke?
Les investissements de portefeuille pnves, qu'il s'agisse d'obligations ou d'actions, sont montes en
ff&he de 1989 a 1992. Cette augmentation a ete
destinee
principalement
a quelques pays
d'Amerique latine et d'Asie de 1'Es, bien que la
gamme des pays d'origine se soit considirablement
&tendue. Lesfluxbrutsd'investissementssousforme
de participations vers les pays d'Am&ique latine ont
plus que decuple en quatre arts, passant de 434 rmillions de dollars en 1989 a 5,6 mriliards de dollars en
1992,d'apres les estimations, tandis quelacroissance
des emissions obligataires internationales augmentait tout autant Ces flux correspondent pour
ressentiel au retour des capitaux enfuis, Ades fonds
a risques et rendements eleves et, dans une moindre
mesure,adesinvesIissementsinstitutionnelspardes
18
caisses de retraites, des compagnies
d'assurances,
des soci6ts d'investssament et des fonds comununs
de placement mondtaire.
Les investissements de portefeuille ont pour
principal avantage, pour les pays en developpement, d'abaisser le colkt du capital, reduction
pouvant aller jusqu'& 10 points de pourcentage
comme dans le cas de Telmex, la compagnie de
telphone mexicaine qui a ete vendue sur le
marche international en mai 1991. De plus, il est
probable que des avantages importants
en
d&coulent pour le cours des actions du pays.
Si les investisseurs
des pays industrialises
detenaient la meme proportion de titres des pays en
d6veloppement que la part que representent les
marchesnaissantsdanslavaleurdu
march6mondial
(actuellement 6 %), les flux de ressources augmenteraientde4Omilliardsdedollarsparanenviron
(sur la base d'un taux de croissance annuel
moyen de 7 % des actifs des investisseurs de rocDE
a moyen terne et d'un r66quilibrage progressif du
portefeuile qu'ils detiennent actuelIement), augmentationsupeieureauxfIlux actuels d'IDE.Ceserait
une strategie optimale si les marches financiers
mondiaux6taientparfaitementefficaces. Lasegmentation des marches des pays en developpement et le
fait que les fluctuations des marches intemationaux
les affecte donc peu constituent lrun des facteurs qui
incitent les fonds des pays indushialis6s Ainvestir
plus que proportionnellement dans les marches
(c naissants ,) des pays en developpement:
Hs
offrent des avantages trbs diversifiEset des rendementsrefltmtlessquesaeevEsenourns(Figure6).
Les taux de rendement sur la p6riode de cmq ans
de 1987 a 1991 pour les Etats-Uniset les marches
boursiers naissants montrent que si les mvestisseus
americains avaient detenu 20 % de leur portefeujie
dans les marches naissants (au lieu de la fractionde
pourcentagequ'ils detiennent effectivement),ils auraent acaru leur rendement moyen de 1 % par an
environ et leurs risques auraient sensiblement
desrendements).
dimnue(mesur4sparlavarita
Bienentendu, outre laprudence des investisseurs
mondiaux et le fait qu'ils ne connaissentpas biences
marches, de bonnes raisons expliquent qu'ils
n'investissent pas plus sur les marches naissants.
Deux obstades importantsproviennent decequeces
manrchs sont peu deveIoppds et qu'il existe des
contraintes reglementaires. Les investisseurs sont
d6courag(s par les iformation Iimit6esmisesAleur
disposition,r6troitesse des march6setle manque de
lquidit. It faut 4galementtenir compte du fait que
les Inientations qui s'appliquent aux cusses de
retaite, aux compagnies d'assurances et aux autres
investisseurs institutionnels varient enorm6ment
dans les pays d'origine. A cela s'ajoutent les
I~g1ementationsd'entr6eetdesortieenvigueurdans
lespaysend6ve1oppementrlventails'6tendeneffet
de ceux qui n'appliquent pas de restictons iparintes r'achat d'actions et au rapatriement des
b6ndficeset des capitaux, a ceux qui limitent tris
stricent
l'acces aux marcs. Neuf marches naissants ne riglementent pas racces, douze autres autorisent Y'accfs assez librement, tandis que six
appliquent des restrictions.
Les pr6occupationsrelatives au caractre durable
des investissements de portefeuille tiennent essentiellement a la arainte d'un revement de la situation eonomique dans les pays d'origne. Par
exemple, si la tendance actuelle aux Etats-Unis,
caract6risdepar des taux d'int&@tbas a court terme
et de faiblesperspectives de cmissance,s'inversait,
les invements
de portfeuile vers l'Am&ique
latine poumraients'en trouver reduits. I seagit 1I
d'e6lements importants mais en aucun cas
determints pour les flux de partcipations. Si les
taux dmint&ftrees en dollars augmentaient de 100
points de base, ce qui reprdsen
une hausse
uait
considerable, le flux net d'inv ements sous
forme de participations Adestination des pays en
developpementdin-inuerait,d'apreslesestimations,
de 2 milliards de dollars par an (Qpartir d'une
rndressiondesparticipations deportefeufle en fonc-
tiondes taux d'int&rts amricaizs. de la production
industrielle des Etats-Unis,de ia cote de cr6dit du
Figure 6 Impact de la d
fic
pays b6n6fidaire et du rendement relatif du marche
boursier).
sur les risques de portefeulle
aa poWfdacmnb
diS ds EE-U
L'accs auxinvetissements deportefeumiedevrait
(retquW
er
d dac
is?si)
s'av(rer relatvement durable A conditionque les
Rendementanuwelmoyen(pouretage)
pays benfidairs persistent dans leurs efforts de
24
r&orme; les pays d'Ameique latine ne doivent
toutefois pas s'attendre a recevoir ces prochaines
1009;
ann6es des flux aussi importants queen1991et 1992.
22 90% 0--A
marCela
s'explique notamment par le fait que les flux
corrspondent en quelque
aegintrdsr70% rt
SD
sorte a un ajustement ponctuel du portefeullie des
20
invisse
40%
18
30% e
Silespaysend4veloppementsouhaitenttirerparti
d'une r6ductiondu coiit int*ieur du capital,ils doivent donc encourager un acc&sphls libre du secteur
16
100%
des enteprises aux capitaux extfrieurs et appliquer
maTch6des Etats-Unis
des r6formesmicro&ononiiquesa leurs marches fi14
nancexs, en permettant notanunent que quelques
25
30
acions au moms soent cotks intemationalement.
i5
20
Risque (6art tpe annuel (pourcntage))
Les autorit6s boursires
des pays d'origine peuvent
ycontrlbueren assouplissantlescondiions
*entrE.
term de la g
Note: Rendement total moyen anuel sur ciqans (1987-91).
LfindicecornpositeendoDas dela SR (pourles maxdifs naissants)
naiants
L nurcM an&icain
comprend 20 mardies boume
Aideau
Soure: c.Enzing StikMftsa*
des sarces ae
la Banqueowndua
d'aide est difficile en raison du nombre de nouveaux
estrep
par rusiieSODde Siadard andPoor.
L992et estiud
ns
Au terme de la guerre froide, la situation en matire
pays remplissant
bnisficer
de
des a pr6sent
raide, ou susceptibles
les crites
pour
d'en b6ndficier,
19
Figue 7 Flwcnets r6ei dAPDvvera !es pays en d&veloppenment
Milliardsde dollas constantsde 1991
50
Pr&tsconcesionnels mnultilat6raux
Pr4t cDncessionnels bilatkaux
Dons publics
30
20
10
^
0~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
NotE:Les flux r6is sont Uasflux nonmaux ddflat6s par urnindic des prix A rimnportation pour les pays en d&veloppement.
Soim: BaKuquemndi
OCDL
et des besoins exceptionnels
des economies
socialistes en transition, ainsi que des besoins de
financement lies aux problmes d'environnement
internationaux. Les donateurs doivent determiner
comment mobiliser des ressourcessuppls entaires
pour eviter de laisser pour compte les plus
defavoriss dans Ies pays pauvres.
Entre 1981 et 1991, les flux d'aide sont demeurs
presque inchanges en pourcentage du PNB des
donateLus,mais cela a n6anzmoinscorresponduAune
augmentation reelle en termes de volume d'importations des pays en developpement (Figure 7).
Rdcemment, quelques donateurs (lItalie et la Suede,
par exemple) ont mis en oeuvre ou annonc6 des
reductions de leurs programmes d'aide. Le seul
el6ment positif provient du degre accru de
concessionnalit6 accorde aux pays les plus pauvres,
dans Ia mesure oui des dons remplacent souvent les
prets.
20
L'aidedesdonateursnonmembresdel'OCDEa,
en
g&aL, dimzinu L'aidedes pays arabes a enregistre
des fluctuations importantes, baissant tout au long
desannm&s80parrapportauxniveauxtr&s
evcs des
annees 70. L'aide en provenance de l'ex-Union
sovietique et des pays d'Europe de l'Est a chute
depuis 1986 et se limite desormais essentiellement a
de rassistance tedmique.
Parallement, le nombre de pays demandeurs
remplissant effectivement ou potentiellement les
criteres pour b6n6ficier de l'aide a augmente Ces
nouveaux demandeurs sont repartis en trois
categones: premierement, les pays dont on estime
actuellementqu'ilsnepeuventrecevoirquedesprets
assortis de conditions concessionnelles (comme
l'AngolaetlaMongolie);deuximemement,lespaysqui
pourraient repasser dans la cat6gorie admise a
beneficier de l'aide, du fait qu'ils ont enregistr6 une
reprise apres une periode de mauvais resultats
Figure 8 Perspectives de croissance du PrBpour diffirentes r6gions de pays en d6veloppement
swlon le scenario de r
mence
(ufnation annudk mayenneen pourcenage)
Ensembledes pays en d&eoppement
Pourcentage
7
-
3-1
1970-92
Ameique latine et Caraibes
Pourcentage
1982-92
1992-2002
Europeet Asie centrale
Pournage
11
8'
-1
1970-92
1982-92
1992-2002
eAsie de IEst et Pacfique
7Lll|
3_Paurcentage
1970-92
1970-92
PouNordt
1982-92
5=
1992-2002
Pa7tae
-1
--
1970-92
MoyenOrient et Afrique du Nord
1992-2002
AeAsie du Sud
Poulrcentage
-1
1982-92
1982-92
1992-2002
Afiiue subsahariene
7 -mntg
1970 92
1982-2
1992-2002
-11970-92
1982-92
1992-2002
Sourc:Projections
de la Banquemondiale.
economiques et de perturbations r6sultant, par
exemple, de conflits armes (c'est le cas de
l'Afghanistan, du Cambodge et du Viet Nam)2 et,
troisiemement, certaines ripubliques de ['ex-Union
sovietique et les anciennes economires socialistes
d'Europe de I'Est
L'aidepublique au developpement (APD)dont ont
besoin les nouveaux pays a faible revenu et a revenu
intermddiaire de la tranche inferieure est de l'ordre
de5,5 mifliardsdedollarsparan,soitl'&quivalentde
10 % des d6caissements au titre de 1'APDdu Comite
d'aide au developpement (CAD)de I'OCDEen 1991
pour rensemble des pays. Si lron induait les pays A
revenu intermdiaire de la tranche superieure de
1'ex-Unionsoviffiqueetd'Europede l'Est (par exemple, la Russie et la Hongrie), dont on peut dire qu'ils
21
sont des demandeurs temporaires exceptionnels,il
faudrait ajouter 4,5 milliardsde dollars, la denande
supplementaire s'elevant donc a 10milliards de dollars par an, soit 19 %de l'APDaccord6epar le CADen
1991.
En gdn&rai,raide est concentr&edans les pays
pauvres mais pas n6cessairnent dans les pays les
plus pauvres. Un tiers de l'aide est totalement
destinee aux pays A revenu intermediaire.
L'affectationde l'aide varie enormnmentd'un pays
donateur bilateral 3 I'autre; en effet,la Suede alloue
81 %de son aide aux paysa faiblerevenu, tandis que
les Etats-Uniset la France allouent plus de 40 % de
leur aide a des pays a revenu interm6diaire.L'aide
multilat*ale est plus concentreesur les pays les plus
pauvres, 90 % environ etant destines aux pays a faible revenu. C'est une des raisons qui nous amene a
nous rejouirde l'aboutissementdes ndgociationssur
la Dixieme reconstitution des ressources de
I'Associationinternationalede dveloppement (DA),
pour un montant de 13 milliards de Eis, ce qui
equivaut, en termes rils, a un maintien du niveau
des ressources de lrDA.
Un crit&refondamental pour evaluer la qualite de
raide consiste a determiner dans quelle mesure elle
est liee a la passation des marchis dans le pays
doniateur.Bienqu'au cours des dix dernieres annees
'aide soit devenue g nAralementmoins liee, elle le
demeur encore dans une grande miesure(contrairementauxcontr-buinsmultllatalasdecesdonateurs,
qi, elles,ne sontpas lees).En 1989,Ia moyenne pour
les pays du CAD etait de 44 % pour raide lee et de
7 % pour l'aide en partie non Le, au lieu de 48 % et
12 %,respectivement,pour la periode 1977-79.
11est difficile d'estimer le coit de la pratique de
l'aide lee pour les pays bsnficiaires mais,d'aprs
une etude (Jepma,1991),le cofitdirect peutdepasser
15 % de raide accord& (On entend par co&t direct
ladifference de prix entre les livraisons financees par
laide et ce qu'auraient co&te des biens et services
comparables non obtenus parun achat lie.) Sur cette
base,si aucun des fluxd'aiden etaitli6, les avantages
economiques
quen
tireraient les pays en
developpeinent representeraient juscpa 4 milliards
de dollars par an, soit un cinquieme de
'accrossement nominal des flux d'aide au cours des
dix dernieres annees. Les coOts indirects sont
egalement eleves.
Au terme dela guene froide, il convient de reviser
leprindpem6medel'aideetded6terminercomment
la rendre plus adequate et de meilleure quaIite. Si les
pays donateurs acceptent le fait quavec la fin de la
guerre froide I'heure est venue d'accorder plus
d'imnportance a la lutte contre la pauvrete, ils
souhaiteront reviser leurs programmes d'aide en
cherchant, notamment, Aassurer que l'aide disponi22
ble parvienne essentiellementaux pays les plus pauvresetaceuxquin'ontpasaccesauxfluxdecapitaux
prives, et A determiner des moyens de reduire ii
pratique de 'aide lideetla part des dons de cooperation technique dans 1APD.
Perspectives des pays en ddveloppement
Les perspectives eonomiques internationales sont
contrastees. Neanmoins, celles des pays en
developpementpourlerestede la decenniesontplus
prometleusesqu'elles ne lrtaient dans les anndes80.
Cette ameliorationdes perspectives tient essentiellement aux effets positifs des refornes globales de
politique&onomique mises en oeuvre par plusieurs
pays en developpement ces dernieres annees.
Efmironnement
Icornmue inztemnatiozal
La situation economique qui attend les pays en
developpement au cours des dcx prochaines annees
presente a la fois de graves problemes et des
possioilitdsimportantes CTableau1):
L'activite eCconomique dans les pays
indushialisi se caract&risenon seulement par
de m6diocresperspectives a court terme, mais
aussi par une tendance sous-jacente au
ralentissement de la croissance de la
produclivit6,qu pr6vaut depuis 1973.
* I1est probable que les taux d'int&rft reels (essentiefllementles taux a long terme) resteront A
un niveau Olev6 en raison de la baisse de
'epargne publique dans les pays industrialises.
* L'avenir du commercemondial demeure incertain, en attendant l'aboutissement des
negociations de lTUruguayRound, mais il est
*
probable que les echanges commerciaux
intrargionaux augmenteront.
* Les prix des produits de base devraient se stabiliser en termes re.ls, ce qui marquera une
mpture nette de la tendance A la baisse qu'ils
enregistrent depins vingt ans, en partie du fait
que les pays en developpement ddlaissent progressivement la production primaire.
* Lespaysend4veloppementsolvablesdevraient
obtenir des flux de financeraent ext6rieur
satisfaisants aupres de sources prvees, mais la
part de laide destinee aux pays qui n'ont pas
acces au marche demeurera limitee, voire
dixninuera.
Perspedites
Dans cette situation economique internationale
contrastee,
les perspectives
des pays en
Tableau 1 Paramitzes conomiques intmationaux importants
(Variation
annucilcmoyerne n pourfzntage,
saufpourIs tauxd'intcrc)
1992-2002
Indicateur
Pm,G-7
Taux d'int&t r6el, G-3
Commerce mondial (volume)
Pnx A l'exportation des produits nonufacturds (US$)
Prix du pbtrole (US$)
Prix des produits de base non p&troliers (USS)
1982-92
2.7
4.0
3.7
4.2
-5.5
1992
1.6
1.9
4.5
5.1
-0.2
-03
-4.5
1993
1.9
1.8
5.6
1.3
-32
33
Scnario
de rfjcnce
2.7
3.0
5.8
2.8
4.0
4.0
Hypothsc
basse
2.0
3.5
3.0
2.0
2.0
1.0
Note:Pourcakulerletaux d'intdrtr6elduG-3,on a totais6les tauxd'inmttA troisrros dechaquepaysen pond&anten fonctiondu Pin
de 1987.
Source: Esimations des servicesdu DMparkementde
rlonomie intemationale,foad6esen partiesur Consus Forecastsfnflation.
SourwceEC staffestanates,based in part on Cnsu
ForeastsofInflatio
developpement
pour le reste de la ddcermie prome-
ttent neanmoins des taux de croissance plus eleves
(Figure 8). Le PIBr6el par habitant dans les pays en
d6veloppement,qui avait stagn6 pendant les annees
80, devrait, d'aprAsles projections,augmenter Aun
taux annuel de 2 % par an environ aprbs 1996.Cette
am&liorationdes perspectives tient essenillement
aux ndformes de politique economique A grande
&helle iuses en oeuvre, souvent au pnx de durs
sacrifices,pendant la decennie.
Ala suitede Ia crisedela dette, lesinvestissements
du secteur public dans les pays en developpement
ontet6 comprimes dans les annees80, cequi a eu des
effetsd6vastateurssurrinfirastructure Alors queces
paysemergentdelacrisedeladette,lamiseenplace
depolibques budgEtairesetmonetairesrelafavement
prudentes a encouragel'%pargne.L'investissementa
egalement et encourage par la privatisation, la
liberalisation des echanges et une plus grande
stabilitemacroeconomique,notanrmentparlabaisse
de l'inflation. Ces facteurs, conjugues A une
am6lioratdonrgulire des niveaux d'education, ont
entraFMune reprise de la croissance,en particulier
en Ameinquelatine et dans les Caraibes.
La region Asie de l'Est et Pacifique beneficie
depuis plus longtemps de ces tendances
caractnisees par une forte croissance et une plus
grande int6grationregionale pour ce qui est des flux
commerciauxet des flux de capitauxwLavigueur de
l'economie de l'Asie de rEst constitue un 6l1ment
important de l'optimnismequi prevaut quant Ala
croissance et a l'ameLiorationde lrefficacts dans
rensmble des pays en developpement Au sein de
cette rigion, la a zone 6conomique chinoise *, qui
comprend la Chine, Hong Kong et Taiwan, Chine,
reprdsente une grande masse &onomique en pleine
coissance, suffisante pour exercer une influence
positive
considerable
sur d'autres
economies
et
maintenir une croissanceAmoyen terme en cas d'evolutionextlrieured6favorable.Onpeutdirequtelle
est en train de deventirle a quatri!me pole de croissance n de r&icononiemondiale.
Par exemple, si les importations de la zone
economique chinoise en provenance du reste du
monde conbnuent de croitre Aun taux proche de
celui de ces q?iinze derni&resann&es(sup&rieurA
deux chiffresen volume),leur taux de coissance en
termes absolusau cours des trois prochaines annees
d6passera celui du Japon et, dlici l'an 2002, elles
seront superieures A celles du Japon en volume
4galement.Et si la production de biens et de sevices
de cette zone etait 6valuke selon les prix internationaux types (PCI)aulieu de leurappliquerletaux
de change officiel,en ran 2002,la production decette
zone serait superieure a celle de l'Allemagne et du
Japon et serait proche de celle des Etats-Unis,mais
elle ne representerait quun cinquitme de celle des
Etats-Unisentermes dePBpar habitant
Les perspectives varient enormement d'une
region a l'autre. On estime que la croissanceen Asie
de l'Est et en Asie du Sud continuera d'etre &evfe,
quoique legerement inferieure a celle des dix
dernibresannes. La repnse enregistr6een 1992par
la r6gion Amfrte latine et Caralbes devrait se
poursuivre.PourlAfique
riene,
lesprojections indiquent que lram6liorationde la croissance
globale ne se traduira que par une croissancelimit6e
de la consommation par habitant, et les baisses
desastreuses enregistr
dans les annwes 80 ne
pourront donc pas etre compens&s Apras trois ans
de
ration
et de chute de la production, les
pays d'Europe de l'Est devraient enregistrer une
croissance moyenne de 4 A 5 % environ Amoyen
terme. Les economies de rex-Union sovi6tique ont
23
subi une chute similaire de leur PIBde 1989 a 1992,on
attend une autre baisse importante de la production
en 1993,et de nombreuses incertitudes subsistent
quant au debut de la reprise et a son ampleur. Les
projections pour ces &conomies sont extfinement
incertaines. La croissance dans la region MoyenOrientet Afrique du Nord devrait etre de4a 5%, soit
le meilleur r6sultat enregistr6 depuis les annees 70,
grace &un affermissement des prix du p6trole en
termes reels A partir du milieu de la decennie.
Comme cela est indique au dernier chapitre de cet
ouvrage, ces projections sont fondees sur toute une
suniedhypothses relativesA
&l'volutiondes situations
kconomiques a l'echelon national et intemationaL
En raison du risque d'evolution d6favorable de
l'economie mondiale, il est d'autant plus important
que les pays industrialises adoptent des mesures
pour aider les pays en developpement i relever les
defis que presente l'environnement extemne.Une solution consisterait a ameliorer l'acces des pays en
d6veloppenent aux marches des paysindustrialisds
et a tout mettre en oeuvre pour faire aDthatirrapidement les n6gociations multilaterales de l'Uruguay
Round. Une autre solution consisterait a accroitre
l'epargne publique (cest-a-dire &reduire les deficits
budgktaires), ce qui tendrait a abaisser les taux
d'intert reels. Pour les IDE, les pays industralis6s
peuvent jouer un r,le positif en adoptant des
politiques commerciales librales, en conduant des
conventions de double imposition, et en instaurant
des programmeset des institutions visant a les promouvoir. Pourlesinvestissements deportefeuille,les
autorites r6glernentaires des pays industrialisks
devraient examiner la possibilite d'assouplir les
rglementations,
sans remettre en question les
normesprudentielles, et de faciliterles &missionssur
les marches de titres. S'agissant de l'aide, les pays
donateurs devraient s'assurer que les ressources di-
24
sponibles sont destin6es essentiellement a repondre
aux besoins des pays les plus pauvres et a ceux, de
nature exceptionnelle, des anciennes eonomies
socialistes; par ailleurs, iUsdevraient reduire la pratiquequiconsiste&lierl'octroidel'aide&lapassation
des marchds.
L'activite economique croissante du monde en
developpement dans les annees 90 risque de porter
atteinte aux efforts que deploient les pays pour
parvenirAunemeilleuregestiondelrenvironnement.
Si elle n'est pas g6rde de fagon efficace, cette croissance acc6l&6epourrait accroltre les dangers de pollution industrielle, d6forestation et epuisement des
ressourcesen eau. Leddifdud6veloppementdurable
consistera a adopter, pour favoriser une prise de
conscience du caractbre limit6 des ressources de
l'environnement, des mesures d'incitations tendant
a modifier les comportements, ainsi qu'& rem6eier
aux defaillances du marche en instaurant des
politiques etdes institutions efficaces. Des politiques
&onomiques bien conrues, alliees a une situation
intemnationaleeconomiqueetfinanci&repropice, permettront aux pays en ddveloppement de parvenir a
une croissance durable pendant la prochaine
deennie.
Notes
1. Calcule pour un ensemble de 58 pays en
developpement pour lesquels des donnXes&taientdisponrbleset qui representent65 %du PoNde l'ensemble des
pays en developpemenL
2. Des demandes supplementaires a caractere exceptionnel ont egalement resulte de la skheresse en
Afrique;par exemple, en dkembre 1992,le Zimbabwe a
requ des donateurs des apports d'aide concessonnedede
1,4 milliard de dollars, coordonnds par la Banque
mondiale.
Resumen
Entorno financiero en el decenio de 1990
Elritmo de crecimientodelos paises en desarrolo ha
sido lento en los prmieros afios del decenio de 1990,
yen t6rminos percApitadehechosehadesacelerado,
en parte como consecuencia de la disminuci6n del
producto derivada de la transformaci6n estructural
de La antigua Uni6n Soviffica y de los paises de
Europa Oriental, asi como de la recesi6n experimentada por los Estados Unidos, y mas recientemnente tambien por Alemania y Jap6n. Las
perspectivas paa los paises en desarrollo estan
condicionadas a corto plazo por la incertidumbre
reinante en cuanto a la recuperaci6n de los paises
industriales, a los que corresponden tres cuartas
partes del producto mundiaL
No obstante, las perspectivas para el resto del
decemo son mas halageiinas, pues es posible que
se alcancen tasas de crecidniento significativamente mas altas que en los afios ochenta. Los factores
principales en que se basa la proyecci6n de mejoras
en las tasas de crecimiento de los paises en desarrollo son: las reformas implantadas en las politicas econ6micas y las tendencias favorables
exdstentes en cuanto a la oferta y la estabilizacion
de los precios de los productos primarios, que han
venido disminuyendo desde hace mas de diez
afios. Las reformas introducidas por los paises en
desarrollo en sus politicas durante el segundo lustro del decenio de 1980 y los primeros afios del de
1990 -particularmente las orientadas a incrementar su apertura al comercio, las tendientes a abordar el volumen acumulado de su endeudamiento
pendiente con la banca comercial y las encanminadas a la consolidaci6n fiscal- tienden a fomentar
tanto tasas de alorro mrnselevadas como la reanudaci6n del acceso a los mercados internacionales
de capital, y a incrementar la eficiencia en el empleo del capital y la mano de obra, lo que redunda
en el aumento de la competitividad intemnacional
y el crecmiento econ6mico.
Una nueva tendenciadefinancimiento externo
Esta evoluci6n se vera facilitada por un creciente
suminiistro de financiamiento externo de fuentes privadas, especialmente en forna de comentes de inversi6n extranjera directa (lED) y de inversiones de
cartera en bonos y en acciones. Los decenios de 1970
y 1980 se caractenzaron por enormes altibajos en el
sumnuistrode financiaientoporlabancacomercial
a los paises en desarrollo. Pero este es apenas uno de
los aspectos del cambio radical registrado en la tendencia de las corriL.tes de financiamiento externo a
los paises en desarrollo en los primeros afios del
decenio de 1990, que pas6 del endeudamiento a la
inversi6n, y de fuentes bancarias a fuentes no bancarias. Los prestamos de la banca comercial han sido
reemplazadosporcorrientesdeinversionesdecartera en bonos y en acciones y por un mayor volumen
de MD(Figura 1). A estas fuentes no bancarias ha
correspondido practicamente todo el crecdmiento registrado recentemente en las corrientes de financiamiento a los paises en desarrollo. La importancia de
estascorrientesdefuentesprivadasnoradicaratanto
en sus condiciones -que es probable que reflejen
tasas de inter6s reales bastante altas- sino mnisbien
en los beneficios que producirhn y en la probabilidad
de que se emplearan en forma mrns eficiente que
durante el periodo de apogeo de los prestamos soberanos en los auios setenta. En el caso de la ED, los
beneficios comprenden la transferencia de tecnologia, conocimientos y experiencia en materia de gesti6n y acceso a los mercados de exportaci6n; en el de
los bonos, una base diversificada de inversionistas, y
en el de las inversiones de 'artera en acciones, la
reducci6n del costo intemnodel capitaL Pero como se
indica mas adelante en esta obra, estas nuevas oportunidadesen cuanto alfindanciento tambien traeran
consigo nuevos desafios relacionados con la gesti6n
macroecon6mica y financiea
Tambien en lo que respecta a la obtenci6n de emprestitos, el sector privado ha pasado a ocupar utn
25
Figusa 1 Pauta ddl finandaoiento extemroa los
pais en desarrollo: fluios brutos a largo plazo
1971-US$19.500miHones
tener accesoa los mercadosintemacionales de accio-
nes y bonos; como consecuencia de ello, ha cesado la
disminud6nproporcional delosemprestitosdelsector privado registrada en todo el decenio de 1970 y
hasta mediados del de 1980(Figura 2).
DentrodeestapautaglobaL eisteunabrechacada
Inversionesde carbta
en acciones
ED
(0,0%) Donaciones
(12,3%)
/ (90%)
(12%)
/)
\2 7
Prestamos
oficiales
/ (
de bancos
comerdales
(35,7%)
lugar destacado. En las 6litmos anios, en toda una
gama de paiss, como Malasia, M6ico, Tailandia y
Turqufa, empresas del sector pnvado han logrado
Cr6ditosde proveedores
y de exportaci6n
(10,8%)
1981-US$156.900 millones
Inver-ionesde catera
en acciones
(0,1%) Dona-ones
M
I
(7,3%)
Bonos (8,3%) _ /
(1,2%)
Pramos
-/\
oficiales
r6stamos
> r(26,0%)
de bancos
comerciales
(46,1%)
Cr\dits de
poveedores
ye ex
n
1991-US$205.300 millones
Inversionesde ra
en acciones
MD
(3,7%)
Donaaones
(16,5%)
(14,5%)
vez mayor entre los paises en desarrollo que tienen
acceso a los mercados privados de capital para obtener prestamos bancanos y realizar trdnsacciones de
bonos y acciones y los que no tienen ese acceso. Los
paises que evitaron la necesidad de reestructurar su
deuda (por ejemplo, China, India, Indonesia y la
Repdblica de Corea) o que han podido reducir su
deuda con la banca comercial en el marco de un
amplio progama de reformas (por ejemplo, Argetina, Chile y M6dco) han logrado mantener o recuperarsu acceso a los mercados de capitaL En cambio,
muchos paises de ingreso bajo y mediano bajo gravemente endeudados cuya deuda es prindpalmente
con fuentes oficiales tienen pocas perspectivasrealistas de alcanzar el acceso a los mercados privados
(salvo para obtener cr6ditos comerciales a corto plazo) en un futuro previsible.
Los paises mnhspobres han contado con la ayuda
del crecimiento sostenido de las corrientes oficiales
en los aios setenta y ochenta y, en el marco de ese
crecnimento, de utnincremento del elemento concesionano que representan las donaciones. Esta tendenda ha permitido que las transferencias netas (o
sea, los fiujs netos menos los pagos de intereses y
las remesas deutilidades) haya n mantenido un signo
positivo en los filtimos aios en los paises de Asia
.%Meridional,
el Oriente Medio y Africa al Sur del
Sahara (Figura 3). Especalmente digno de menci6n
es el elevado volumen de las transferencias oficiales
a los paises de Africa al Sur del Sahara en relad6n
con el tamafio de las economniasreceptoras.
Conmociones
externase integracOinfinanciera
Bonos
(4,8%)/rsu/sAl
ofidale
de bancos
comerciales
(17,4%)
7 i
/(30,)
Cr4ditosde proveedoe
y de exportaci6n
(12,3%)
Nota Basado en 115 paises sobre los que se dispone de datos.
Nose disponede datos anspondienbes a 1971 y 1981para
la antigua Uni6n Sovica.
Fuadc BancoMundiaLsN-D
y estimadones del personaa
ddeBao MundiaL
26
mismo tiempo que se modific6 Ia tendencia de las
Pmcorrientes de financiamiento, tambiin cambi6 la estructura de los mercados financieros. La nayor inestabilidad de las tasas de interes y los tipos de cambio
ha incrementado los beneficios de Ia diversificacin
y alentado el desnantelamiento de factode los controles de la cuenta de capital en los paises en desarrol1o,en otras palabras, ha intensificado la integraci6n
financiera.
Pero independientemente del grado de integracion finan
desdehace mucho tiempo los paises
en desarrollo han estado expuestos a fuertes counociones extenas y a la fuga de capitales. Durante los
Figura 2 Proporci6n del financiamiento extemo a lospaises en desarroilo corespondiente
a prestatarios privados
Propord6n del financiamiento total a largo
plazo correspondiente al sector pnvado
Proporcid6n del finanda
to mediante bonos
coJrespondiente al sector privado
Porcentaje
Porcentaje
50
50
40
40
i
~~~~~~~~~~~~~30
30
20
20
10
10
0
0
1970
1975
1980
1985
1990
1989
1990
1991
1992
Noft Elfinanaamiento
totala lrgo plaz comprende
donaconesofiale deseiolso bmtosde deods ofiales y pnvadas,
induidascomprasce Fw6entada netasde ely crTientesbrutasdeinversionesde crtea enacones. TLas
participacones
pocentualesrepresentan
la partidpadn de osIprestaario privadosen el finandamintotal a laro plazoy en el financiamiento
mediantebonosdestinadoa lospafse en desarrollo,
rea tivamente.
FuenteBancoMundial,SNDy esmaciones del personaldel BancoMundiaL
dos tilmiosdecenios, la vawiabildad de las conmociones externas (por ejemplo, las sacudidas experimentadas por Ia relaci6n de intranbio
y las tasas
de inter6s) ha sido casi dos veces mayor en los paiss
en desarrollo que en los industriales, en ocasiones
alcanzandoun 4% del PIenlo querespecta alimpacto en Ia cuenta corriente. Ademfis, a causa del raionamiento del cr6dito en eldecenio de 1980,los paises
en desarrollo han podido financiar una proporci6n
muchomas pequefiadelosefectos deesas connciones y, por lo tanto, para hacerles frente se han visto
obligados a adoptar medidas de ajuste mis intensas
que los paises industiales.
Tradicionalmente, se ha considerado que la fuga
decapitales esunproblemaqueafligeaunoscuantos
paises Latinoamericanos y a uno o dos paises mis,
pero los hechos indicanotra cosa. La existencia deun
elevado volumen de capitales fugados en relaci6n
con el E>[es un fen6meno generalizado (FiLgura4).
De acuerdo con este criterio, la situaci6n es nucho
peor en los paises de Afica al Sur del Sahara que en
los de America Latina. La fuga de capitales en los
paises de Africa al Sur del Sahara representa alrededor del 80% del PIB.La situaci6n a este respecto
tambidn es seria en la regi6n de Oriente Medio y
NortedeAfrica,enlaqueEgipto,JordaniaySiriahan
sufrido un considerable volumen de fuga de capitales.
La reciente reversi6n de la situacid6n de fuga de
capitales, particularmente en tres paises latinoamericanos -Argentina,
M6adco y Venezuela-,
pone de relieve la importancia de aplicar politicas
internas satisfactorias, por ejemplo en materia del
tipo de cambio real, la situaci6n fiscal, las privatizaciones en gan escala y la represi6n del sector
financiero. lExiste un desfase cntre el retomo de los
capitales fugados y el xito del proceso de ajuste y
los programas de reforma, como lo pone de manifiesto el hecho de que en Mexico los reflujos de
capital se iniciaran en 1989, nientras que en otros
paises latinoamericanos comenzaron a prncipios
de 1991.
Problemas importantes reladonados con el
fin;mciamiento extemo en el decenio de 1990
La nueva tendencia del finandamiento externo plantea toda una serie de cuestiones conexas para los
paises en desarrollo. Estos paises deberan exaiinar
losbeneficiosysostenibilidaddediversasmodalidades de financamiento y evaluar las repercusiones
que los diferentes tipos de corrientes finanderas tienenparalagesti6nmacroecon6micay
financiera. Por
lo que respecta a la inversi6n extranjera directa, las
cuestiones a considerar son los beneficios que brinda
27
Figura 3 Transferendas netas totales como propori6n del rNB
(por=L*s)
Porcentaje
8
7
6
Am&ricaLatina y el Caribe
Porcentaje
8
7
6
5
5
4
3
4
3
2
2
1
11
o
0
-2
-3
1967
1989
1991
1971-75
1981-8
1988
1990
1992
1976480
1986
porcentaje
8
Asia Meridional
Porcentaje
8
71
7
-1O
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
-2
-2
__
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
Oiente Medeo y Norte de Africa
_-3
1971-75
1981-85
1987
1969
1991
1976-80
1986
1988
1990
1992
y las condidones que se precdsan para atraerla. En el
caso de la inversi6n. de cartera, serfi necesario determinar si podra miantenerse el reciente aumento en el
volumen de esas corrientes hacia los paises en desarrollo y c6mo sepodran atenderlas consecuencias de
la inestabilidad en su suministxo.
Tambien habra de replantearse la cuesti6n de la
asistencia al final de la guerra fnia.A medida que un
niimero mayor de paises reuna las condiciones para
recibir asistencia, los donantes tendran que abordar
el problema de c6mo proporcionar un volumen adicional de recursos y mejorar la calidad y asignad6n
de esos recursos.
28
-
-2
-3
1987
1989
1991
1971-75
1981-85
1992
1976-0
1966
1966
1990
-3
Europa y Asia CentraP
1971-75
1961-85
1987
1989
1991
1988
1990
1992
1976-80
1986
Inversidn extranjeradirecta:beneficiosque trascienden
elfinanciamiento
La mvexsi6n extranjera directa (IED) es una fuente
importante y cada vez mayor de financiamiento que
puede ayudar a los paises en desarrollo a eliminar la
brecha tecnologica que los separa de los paises de
ingreso alto, a mejorar el nivel de su gesti6n y a
desarrollar sus mercados de exportaci6n. Sin embargo, no debe dependerse de la IEDpara obtener financiamiento a plazo mediano para la balanza de pagos,
en parte debido a que las remesas de utilidades a
menudo son elevadas.
porcerttaie
8
7
Asia Orientaly el Padfico
Porcenaje
8
7
6
6
5
5
4
4
3
3
Todos los paises en desaroilo
22
-3
-3
1967
1989
1991
1971-75
1981-85
1976-80
i986
1988
1990
1992
Poraerftje
Nota Los aatos para 1971-75,1976-80
y 19 81-8 son parmedios
Africaal Sur del Saharab
~~~~~~~~~~~~~~~~para
esos perfodos.
8
8
1971-75
1981-5
1987
1989
1991
1976-80
1966
1988
1990
1992
a. Induida la antigua Uni6n Sovietia a partir de 1985.
b. Exduida SudMfrica.
Fuenfe sND.
7
6
5
4
3
EnlospaSsesendesaUo,laimportandadelaEED
2
en relaci6n con la inversi6n intemnabruta (IBB)y el
I - -
-
-
,,;
-
X
-
-
-
-
-
-X
-2
-3
*-75
19-825
19
8
1989
I99A
producto ha aumentado en la mayoria de las regio-
nes durante los dos WItimosdecenios.En el caso de
varios imporbntes paises receptores (Brasil China,
ndonesiayla Repiblica de Corea),Ia relaci6nEI-UB
sigue siendo bastante baja (entre el 1% y el 4%),
mientras queen dos (Malasiay Venezuela),es elevada, de aproxiimadamenteel 20%. Si en todos los
paises en desarrollo la relaci6n
Las corrientesde lED hacia los paises en desarrollo
sumaron US$38.000mnillonesen 199Z,cifra superior
enun50% a laregistradadosafiosantes, lo querefleja
el mejordesempeiiomacroecon6micode esospaiSs
(particularmente algunos latnoamericanos, como
resultado de acuerdos de reducci6n de la deuda),
regunenes reglamentariosmas propicios (por ejemplo, en Tailandia),la intensaactividad en materia de
privatizacion y los programas de conversi6n de la
deuda (Flgura 5). La proporci6n de la ]EDglobal
encauzadahacia los paises en desarrollose ha duplicado, pasando del bajonivelde menos del 12%regisen 1991.
trado en 1987a un 22%o
a
EED-UB aumentase
un nivel equivalente a la mitad de la relaci6n mcis
-s decir, al 10o- el aumento
elerada registrada
delalEDseriaenorme alrededordeLUS$40.O00millones al afio,o mnsdel nivel actualde todas las corrientes de esa inversi6n a lospaises en desarrollo.
En los auiosochentaynoventa,las corrientesdeEED
o y
se han trasladado de los sectores manu
extractivoalsectordeservicis,particulazmentealas
nuevas industrias de servicioscon un uso intensivo
de capital, como la banca, los serviciospfiblicos,las
telecomunicacionesy el transporte, que se estfinprivatizando.
La ED cumple una funcifn importante en la producci6n manufacturera orientada a la exportaci6n.
Por ejemplo,mas de la mitad de las exportacionesde
ma acts de Filipinas,Malasa y Mezdcocorresponde a empresas extranjeras,y segdn una encuesta
29
Fiura 4 Fup de capitales como proporci6n
del Po, porregones
Figwua5 Couuents de n:n a los pais.
en desazrolo
Milesde millonesde d6laresde EE.UU. Pbrcentaje
(moda reaiduaddlanwMundiD
30
40
Asia Meridional
3
Participaci6nen el total global
.25
Asia Oriental
30
y elPadifico
:20
Europa y
AsiaCentral
20
Amrica Latina
yel Carbe
is
10
AfricaalSur
del Sahara
5
*
5
alor nomial de las corrientes
-
OrienteMedioy
Norte de Africa
1970
1974
1978
1982
1986
1990
Noba:
Entradasnetasde mD.Losdatosnoinduyen
TodrCslospaises
en iesarrollo
0,d
_10
.
0,2
04
. .6
0,4
.1.
0
0,8
a ArabiaSauditL
Fuentc M, BalnmcofPaymnsYelrbk y estinAdormes
el personaldd Bancohudi
e,6
e,o
FuentC:
EsFimaiones del personal del Bano MundiaL
normativa e instituciones que sean acogedoras para
losinversionistas.
empresaralreaizadarecientenenteenTaLandia,
en
ese pais la proporci6n es casi tres cuartas partes
(UNTcMD1992).Granpartedelpersonalempleado en
estas empresas se dedicaba a la producci6n con un
elevado nivel tecnol6gico e industrial, por ejemplo,
equipo el6ctrico y electronico, aquinai no elktrica y productos quimicos.
Puede considerarse que la ED constituye la fuente
de capital pivado que todo pals en desamollopuede
aspiraraaprovechar. Llegaa los paisesque tienenun
ingreso mediano y un ingreso bajo, a los que tienen
un tamafio grande y un tamario pequefio, y a los que
tienen una elevada capacidad crediticia y una capacidad crediticia mnsbaja. A diferencia de las cornientes de inversiones en bonos y en acciones, no precisa
la existencia de un mercado de capitales organizado.
Lo que si requiere es un sector pnvado pujante que
pueda obtener una tasa de rendimiento razonable en
un entorno mnacroecon6micoestable. Para que los
paises receptores puedan recibir los beneficos de la
IED,deben establecer un s6lido marco de politicas
(por ejernplo, orientacion del comerco haaa el exterior), que miniimce las distorsiones.
Lospaisesendesarrolloquedeseanatraercorientes de IEDdeben considerar la adopci6n de medidas
como el establecimiento de un marco legal bransparente que no discinmine entre inversionisas locales
y exranjeros; un regimen cambiario liberal, y una
30
El aumentode las inveres de cartem. unjifeno
de cortadzmxi6no wmfnmenososkteible?
Las corrientes de invenones privadas de cartea,
induidos tanto bonas como aaciones, expeimentaron un crecmiuento explosivo entre 1989 y 1992. Ese
aumento se ha concentrado en gran medida en unos
cuantos paises de America Latina y de Asia Oriental,
si bien la gama de paises emisores se ha ampliado
considerablemente Elvolumen bruto de las corniertes de inversiones de cartera en acciones hacia los
paises latinoamericas
ha aumentado rnas de diez
veces en esos cuatro afios, pasando de US$434millones en 1989a un uvelestimado de US$5.600millones
en 1992;las enusiones intemacionales de bonos ban
registrado un crecimiento igualmente espectacular.
Deestascomentes,lamayorparte
representa capitales fugados y repatriados, algunas representan fondos de alto riesgo y rendimiento tambien alto, y la
partemispequefnarepresentainversionesinstitudonales de cajas de pensiones, compafiias de seguros,
fondos fiducianosy fondos comunes de inversiones.
El prncipal benefico que las corrientes de inversiones de cartera reportan a los paises en desarrollo
es la reduccion del costo del capital, que puede ser
hasta de un 10% como sucedi6 en el caso de Telmex,
la empresa de tel6fonos de M6dco que se vendi6
internaionalmente en mayo de 1991. Tambi6n es
probable que produzcan beneficiosseondaros importantes en los precios de las accines nacionales
Si los inversionistas de los paises industrialesposeyeran valores de paises en desarrollo en una propora6n igual a la que representan los mercados
incipientesen el valor del mercado mundial (actualmente del 6%), las corrientes de recursos aumentaran en alrededor de US$40.000millonesal anio(con
base en una tasa media anual de aecidmientode los
activosdelosinversionistasdelaocDEdel7% a plazo
mediano y el reequiolbio gradual de las actuales
tenencias de esos inversionistas), incremento n,ds
elevado que las actuales corrientes de lED. Esa serfa
una esateragia6ptima si los mercadosmundiales de
capitales fueran perfectamente eficentes. La segmentaci6nde los mercados de los paises en desarrolo y la consiguientementebaja conrelaci6ncon la
evolucid6nde los mercados interacionales son una
raz6n para que los fondos de los paises industiales
se invimetanen fonna mmisque proporcionalen los
mercados de lospaises en desarrollo (los mercados
incipientes"):ofrecenimportantes beneficiosen materia de diversificaci6ny rendimientosaltos ajustados en fimci6ndel riesgo (Figura 6).
Las iasas de rendimento registadas en el quinquenio de 1987-91en el mercado de los Estados
FiguPa6 Inpacto de la disificaain
en eldAgo de lcat(rify
r
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hilsyde
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RenCini
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de ndkl d,1s
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24
100%
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90%
OA
60% 70%
SO,S, 5siones
IS-
40%/
30sr
16
10% 100%
mnrcadode los EE.UU.
14
20
25
30
Riesgo desvdn estindaraJual)(poro=aje
15
Nota Rendinaietos
mediosaes
ancoals(1G7-9.El in
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Fuwnftcn, EawzmgftShMadkf Factokl992y
eeudonedelpr
8Mid
a
Unidos y en los mercados inapientes indican que si
los inversionistasestadounidenses hubieran mantenido el 20%de sus carteras en mercados incdpientes
(en comparaci6ncon sus tenencias efectivasde una
fracci6n del 1%),hubieran incrementado su rendimiento medio en alrededor del 1%al ano y hubieran
rebajado susriesgos considerablemente(medidosen
funci6nde la variabilidad de los rendimientos).
Por supuesta, ademis de una actitud conservadora y de la falta de fnailiaridad, hay otras razones de
peso que hacen que los inversionisas mundiales no
inviertan mas en los mercados incipientes. Do, obstaculos importntes son la falta de profundidad de
los mercados nacionalesy las restriccionesnornativas. Los inversionistas se ven desalentados por la
limitada disponibilidad de informad6n, el pequefio
tamaiodelosmercadosylailiquidez. Enesesentido
revisten importancia ademrs los reglamentos muy
diferentes que ngen las cajas de pensiones, las compaasdesegurosyotrasstitucionesinversionistas
enlos paises en que se origmianlas inversiones.Otro
impedimento lo constitLyenlos reguamentosde los
paises en desarrollo aplicables al acceso y salida de
los mercados, cuyas disposicionesvan desde la ausenciade restriccionessignificativasala adquisci6n
de acdones y la repaftiai6n de los ingresos y el
capital hasta la existecia de severas restricciones al
acceso.En nueve mercados incpientes se permite el
accesoirrestricto,enotrosdoceesrelativamentefhcil,
y en seis estl restringido.
Lapreocupaci6nacerca de Iasostenibilidad de las
corientes de inversiones de cartera se basa sobre
todo en el temor a cambiosen las condicionesecon6micas de los paises originarios de las inversiones.
Por ejemplo,el aumento de las bajas tasas de interds
a cortoplazo y la eis
a de perspectivas desfavorablesde credimin en los Estados Unidos podrian
resultar en la dismiruci6n de las corrientesde inverde artera hacia los paises latinoamericanos.
Estosaspectos,aunqueconstituyen factoresdeterminantes importantes de esas corrientes, no son en
absoluto decisivos.Si las tasas de interes reales en
d6lares estadounidensesaumentasen en 100centcsimos de punto porcentual -lo que representaria am
fuerte incremnento-las corrientesnetas de inversiones de carberaen acciones hacia los paises en desarrollo bajananen un monto esbmado de US2.000
Rennmones
al anto(con base en una regresid6nde esas
corrientes frente a las tasas de interfs en los Estados
Unidos, la producci6n industrial estadounidense, la
clasificaci6ncrediticiade los paises receptos y el
rendimiento relativo del mercado de valores).
El acceso a las cornentes de inversiones de cartera
ha de ser razonablemente duradero, siempre que los
paises receptores persistan en la reforma de sus po_txia
liticas; ahora bien,
los paises latinoamencanos no
31
Figura 7 Comientes netas reales de AOD a los paises en desarrollo
MiEs de milones de d6lar estadoimidensesconslantesde 1991
50
Prestamosmultilateralesen condicin
concesionaras
Pr&tmos bilaterales en condiciones concesionarias
Donacionesoficiales
30
20
10
0
197n
¶972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
NobtcLascorrientesmalesson coriientesnominalesdeflactadaspor un idice de preciosde importai6n de lospaisesen desarrolo.
Fuatnk:BancoMtmdiaLOWL
deberfan esperar recibir en afws futuros vowhimenes
tan considerabls como los regisaradosen 1991y 1992
Unaraz6nesqueen ciertamedidalascorrientesrecentes han representado reajustes de sus tenenaas por los
inveAsionists que no se repetr&L
En consecuencia, silos paises en desarrollo desean
lograr el beneficio que representa una reduccifn del
costo desucapital,deberinalentarel
accesomnisfkci
del sector empresarial al capital exteno eimplantar
refomas nucroecon6amicasen sus mercados de capital, incluida la cotzaci6n internacional de por lo
menosalgunasacciones. Lasautoridadesecargadas
del mercado de valores del pais originano de las
inversiones pueden ayudar reduciendo los requisitos para el acceso.
Laasistencaalfinalde laguerrafia
Araizdelatermiinaci6ndelaguerra
fia,laasistencia
esta suietaalaspresionesejercidasporlospaisesque
32
reci& reminen las condiciones para ser receptores
(tanto paLses que ya reciben asistencia como otros
que podrian recibirla en el futuro) y las necesidades
excepcionales de las economifassocialistas en proceso de reforma, asi como por la demanda de financiamiento pam soluaonar los problemas ambientales
de alcance intemaaonaL Los donantes encaran el
problema de c6mo encontrar recursos adicionales
parano dejar aun lado a los necesitadosde los paises
pobres.
Entre 1981 y 1991, las corrientes de asistencia se
mantuvieron praicacnente inalterables como porcentaje del PNBde los donantes, pero no obstante se
regisr6unaumentorealentemtinosdelvolumende
las importaciones de los paises en desarroilo (igura
7). Ulimamnente,algunosdonantes (porejemplo, Italia y Suecia) han reducido sus programas de asistencia o han anunciado que los reducirfin en el futuro.
Lo unico que resulta alentador es que se ha elevado
el grado de concesionalidad en el caso de los paises
Figma 8 Perspectivas de crecimientodel PI de diferentes regiones en desarrollo de acuerdo con el
caso hipotitico basico
(umbiop
prcntua
anualmdio)
Pornta
Todos los paisesen desarrollo
73_
1970-92
AmericaLatinay el Caribe
Porcentaje
7-
E.
1982-92
1992-2002
Europay Asia Central
Porcentaje
-
19D0 92
1982 92
1992-2002
1970-92
1982-92
1992-2002
12-2002
Asicaa]SeridilShr
Pacfrica
AsieateriedtlyNreld
-1
1982 92
197-9
-1
1970-92
1982-92
1992-2002
del BancoMundial
Fuente:Proyecdiones
mds pobres, dado que las donaciones con frecuencia
han reemplazado a los pretdamose
En general, ha disminuido la asistencia de los dola OCDE.La asistenca
nantes que no petncna
aportada por los paises hirabes ha epeientado
pronucadas fluctuadones, bajando durante todoel
decenlo de 1980a arti de los mveXlessmy elevados
que alcanzo en los anios setenta En elcaso de la
antigua Uni6n SoviAca y los donantes de 106paises
dePEuropaoOrientalla asistenlavienedescendiendo
desde 1986, y en la actualidad se limiita en gran
medida a coopeacit6n t&mnca.
Entretanto, ha crecdo el nsimxerode passque se
reconoce que rei~nen o podrian reunir las condiaones para recibir asistecia. Los nuevos paises que se
a tres catego
a este grupo
e
sumado
an
33
rias: pnmero, los paises que ahora al parecer s6lo
pueden afrontar empr&ftitosen condidones concesionarias (por ejemplo,Angola y Mongolia);segundo, los paises que a raiz de su recuperaci6ntras un
periodo de defiaente actuaci6necon6micay tastorde receptores(por ejemplo,Afganistm, Cambodia y
VietNam); y, tercero, algunas rep6blicasde la antigua Uni6n Sovitica y las anteriores ecnomias socialistasde EuropaOrientaL
Unordenaproximadodemagnituddelademanda
solicitudes de asistencia oficial para el desarrollo
(AoD) delosnuevos paisesdeingresobajo ymediano
medida en los paises nfispobres, ya que alrededor
del90%seasignaapaises deingresobajo.Estaesuna
delasrazonesparasentirsesatisfechosconlareciente
conclusi6n satisfactoia de las neg-oaiones relativas a la dtcima reposicifn de los recursos de la
Asodaci6n Inteenacional de Fomento (A) por un
total de DEC 13.000millones, cifa que permitira
mantener sus actividades en t6rminosreales.
Un indicadorclave de la calidad dela asistenciaes
la medida en que esta condicionada a la realizaci6n
de ad
en el pais donante. Aunque ha habido una tendencia hacia la reducci6n de ese condicionamiento de la asistecia bilateral durante el
quepodrfanestarhabilitadosparareclbiresaasismtencia es de arnximadamenteUS$5500 m ns anuales, cifa que equivale al 10% de los desembolso de
AODefectuados en 1991 por laOrganizaci6n de Cooperaci6n y Desarrollo Econ6micos-Comite de Asistenca pama el Desarrollo (OCDE-CAD)a todos los
paises. Si se nwuyen los paises de ingreso
mediano
alto de la antigua Uni6n Sovitkca y Europa Oriental
(por ejemplo, Rusia y Hungria), que podrian consideraxsecomohabiltadosenformatemporalyexcepcional para recair esa asisteia
se ailadiran otros
US$4.500 millones, con lo que la demanda adicional
subirfa a US$10.000millones anuales, o el 19% de la
AOD Laciltada en 1991 por la OCDE-CAD.
la asistencia tiende a concentrase en los paise
pobres, pero no necsariamente en los mhs pobres.
Un tercio del total se facilita a paise de ingreso
mediano. La asignac6n de la asistencia varia considerablemente entre los distintos donantes bilaterales; Suecia destina el 81% de la asistencia que aporta
a paises de ingreso bajo, mientras que los Estados
Unidos y Francia encauzan nfis del 40% de su asistencia a paises receptores de ingreso mediano. La
asistencia multilateral esti concentrada en mayor
pasado decenio, esa practica todavia es frecuente (a
diferenda de lo que sucede con las aportaaones de
esosdonantesporcaucesmultatees,quenoest(Ln
condionadas). En 1989, en promedio el 44% de la
asistecia de los paises dela OCDE-CAD
estaba condicionada y el 7% estaba pardalmente no condicionada, en 1977-79 esas cifras eran el 48% y el 12%,
respetiamente.
Es dificil estimar el costo que el condiaanamiento
de la asistenca supone para los paises receptores,
pero un estudio (Iepma 1991) sugiere que el costo
directo puede llegar arepresentarns
de un 15%del
totalhailitado. (Porstodirectoseentiendeelmonto en que los predos de las enregas finandadas con
la asistencia superan losprecios debienes yservicios
semejantes no obtenidos mediante adquisiciones
condicionadas.) Sobre esta base, si todas las comentes de asistenda se suminstse
en forma no condicionadalospaisesendesarrolloreclbirianbeneficios
econ6micos par valor de hasta US$4.000millones al
anio,dfraequivalenteaunaquintapartedelaumento
nominal de las corrientes de asistencia durante el
pasado decenio. Los costos indirectos tambien son
sustancales.
noscomounaguerrapodrianreactivarsucondeid6n
Cuadro 1 Pazimetros econ6micos intemacionales de importncia
(cambib
porcehilanualmedio,salwen
d casodeas
atssdeinter&)
Indicador
PlBeneIlG-7
Tasasde interdsreales en elG-3
Comerdomndial(volumer)
Preciode oportai6ndelas
1982-92
27
4,0
3,7
4,2
paa los paises en desarrollo
1992
1,6
1,9
4,5
5,1
1993
1,9
1,8
5,6
1,3
-0,2
-4,5
-3,2
3,3
iteSbi
2,7
3,0
5,8
2,8
1992-2002
Htesis baja
2,0
3,5
3,0
2,0
nanufaras(US)
Pieciodel jetr6leo (J9S)
Preciode losproductos bisicos
dissbntosdel petroleo(US$)
-5,5
-,3
NotMPamderivarbastsas de inters realesdel G-3,se hanagreado l;s tar de ine
omnoponderai6nelFIBde 1987.
Fuet EsbFc=nes del personaldel I,basads en parte en Cowss
34
Fouts
ofh4lat
4,0
4,0
2,0
1,0
trinesiaes de losdistntospafsesutliando
Alfinaldelaguerrafifa,taibi4nesprecisoreplantear las razones para el suministro de asistencia y
reconsiderar las cuestionesreLionadas con su suficienciay calidad.Silospaises donantes convienenen
que una vez terminada la guerra fria habrAde atribuirse mayor prioridad a la reducci6n de lapobreza,
desearAn reexaminar sus programas de asistencia
desdelapespectivadec6moasegurarqupelaasistencia disponble se concentreen los paises mas pobres
y en los que carecen de accesoa corrientesprivadas
de capital, y c6io reducir el cordidonamiento de la
asistenciaylaproporci6ndedonacionesdecooperaci6n.tknica en la AOD.
Pespetas
para los paises en desarollo
las perspectivas para la situai6n econ6micainternacional son mixtas. No obstante, en el caso de los
paises en desarrollo parecen ser mas halagiiefiasduranteelrestodeldeceniodel990queloffueronenlos
anos ochenta. Estemejoanto
de las pv
as
es en gran medida un dividendo de las amplias reformas de las polftics econ6micasque vanos paises
en desarrollo ban emprendido en los iiltimos aiios.
Lasituacn econDU:aintemaional
La situaci6n econ6micaque encararhn los paises en
desarroflodurante los pr6idmos diez aniosentraniaa
lavez grandes problemas e iiportantes oportunidades (Cuadro 1):
La actividad econ6nica en los paises mdustriales no s6lo enfienta perspectivas desfavorables
a coro plazo, sino tambien una tendencia subyacente de lento crecimientode la productividad, tendenciaque persiste desde 1973.
* Esprobablequelas tasas deinteres reales(sobre
todo a largo plazo) se mantengan elevadas debido a la dismsucion del ahorro piiblicoen los
paisesindustriales.
* Elfuturo del comerco mundial se perfilainmerto mientras no se concluya la Ronda Uruguay,
pero esprobable queaumenteelcomerciointrarregional.
* Se preve que los preciosde los productos bgsicos se estabilizarhnen t&m*inosreales--- n decidido cambio respecto de la tendencia
descendente que han experimentado durante
veinte anios- en parte a causa de la medida en
que los paises en desarrolloesthnabandonando
la producci6n primaria.
* Es probable los paises en desarrollo con una
buena capacidad crediticiareciban un sunuistro adecuado de financianuento extemo de
fuentes pnivadas,pero los paises que no tienen
acceso a los mercados encararhn un volumen
total de asistencialimitado o incluso mas reducido.
Perspectivas
Incluso con las perspectivas mixtas que se vislumbran par la situai6n econ6mica iteracional, en
los ahiosrestantes del decenio de 1990los paises en
desarrollo tLenenposibilidades de alcanzar tasas de
crecimientomfs altas (igura 8).Se proyecta que el
PIBper cApita en tfrminos xeales de los paiies en
desarrolo, que se mantuvo estancado en los aiios
ochenta, se elevard a una tasa anual de ahrededordel
2% despu6s de 1996.Estas perspectvas mnasfavorablesconstituyenengranmend daeldividendoproducido por las amplias -y a menudo penosasrefomias econ6micasaplicadas durante la pasada
dcada.
Como consecuenciade la crisis de la deuda, las
inversiones del sectorpiiblicode los paises en desarrollo e
imentaron una contracci6n en los afios
ochenta, quetuvo efectosdevastadores ensuinraestructura Segsinestos paiseshan superado la crisisde
la deuda, la adopci6n de politicasfiscalesy monetarias relativamente conservadoras ha mejorado los
incentivospara el ahorro. Taibitn se han aumentado los incentivos para la inversi6n a travds de privatizaciones, liberalizaci6n del comercio y mayor
estabilidad mnacoecon6micaparticlrmente
asas
mis bajas de inflad6n. Estosfacboresse han sumado
a un mejeratiento constante de los niveles educativas para producirun virajeen las tasas de crecimiento,enparticulardelospaisesdeAm!ricaLatinaydel
Caribe.
La regi6n de Asia Oriental y el Pacifico,que viene
beneficifindosecon estas tendencias desde hace mns
tiempo, se caracterizapor un elevado creomiento y
una mayor integraci6nregional en cuanto al comercioy las corrientesde capitaLLasolidez de los paises
deAsiaOrientalesunfactorimportantedelasexpectativas positivaspara el crecimientoe incremrentode
la eficienciade lospaises en desarrollo en su conjunto. Dentro de esta regi6n,la llamadazona econ6mica
china (ZEC),
que abarca a China, Hong Kong y Taiwan, China, cuenta con una masa econ6micagrande
yen expansi6n,capazde ejercerunimportanteefectD
positivoenotraseconomiasyalcanzarunpersistente
crecimientoamedianoplazoencr
ciasexternas canbiantes. Puede considerarseque la regi6n se
esta convirtiendoenun "cuarto polo de creciniento"
de la economiamundiaL
Por ejemplo,silas importaciones ala zona econ6mica china provementes del resto del mundo siguen
aumentando a un ritino mAso menos semejante al
regitrado en los diltimosquince aios (mLs de dos
35
dfgitosenvolumen),elaumentoent6rminosabsolutos durante los pr6ximos tres afios sobrepasarh las
al Jap6n, y para el afno2002
Cifrascorrespons
tarnien superara el xmvelprevalecienteen ese pats.
Y si la produccion de bienes y serviciosde la ZEC se
valorasea preciosinternacionalesest5ndaren vez de
utilizar el tipo de cambio oficial, en el afho2002
sobrepasariaa la de Alemaniay elJap6n y se aproxdmarfa a la de los EstadosUnidos,aunque s6lo representarfauna quinta parte de ese nivel en tdmrinosde
PISper capita.
Las perspectivas difieren considerablementede
una regi6na oa. Sepreve que tanto el AsiaOriental
como el Asia Meridional mantendran tasas de crecimiento altas, aunque algo inferioresa las alanzadas
en elpasadodecenio. En la regi6ndeAm&ca Latina
y el Caribe la expectativaes que proseguirSla recuperaci6n registada en 1992.Para la regi6nde Africa
alSurdelSaharaseproyectaunaecimientoconjunto
masfavorablequetodaviarepresentarapoco aumento en el consumopercapita,porlo quenoserAposble
la recuperaci6nde los deasbsos descensosocurridos en el decenio de 1980.Despues de tres afios de
reestructuraci6ny disminuci6ndel producto,seprev6que los paises de Europa Orientalalcazarnzn una
tasa media de cremmientode
adamente45%a mediano plazo. Las economiasque integran la
antigua Uni6n Sovieticasufrielon un desplome en
general semejantedesuPI entre 1989y1992;en 1993
se preve otra importante caida del producto, y sigue
habiendo gran incertudumbre acerca tanto de Ia
oportunidad corno de la magnitud de Ia recuperaid6n.El grado de incertidumbre es prculamente
grande en el caso de las proyecciones para estas
economnas.Se preve que la regi6nde Oriente Medio
y Norte deAfrica lograra un crecniiento del 46-5%,
su mejor actuaci6ndesde los aios setenta, gracias a
los preciosmas s6lidos del petr6leoen tenxinos reples a partir de mediados del decenio.Comose sefiala
en elftilfmocapitulode esta obra, estas proyecciones
rrollo a los mercados de las naciones industriales y
asegurandola ripida ternminaci6nde la Ronda Uruguay. Cta forma consste en elevar el ahorro del
sectorpfiblico(esdecir,reducirlos defidt fiscales),lo
que tenderha rebajar las tasas de interesreales.En el
caso de la IED, las nacionesindus1rialespodran ayudar adoptando politicas tendientes a la apertura comercial,concduyendotratados de dobletributaciony
estableciendoprogramas e institucionesde promod6n. Respecto de las corrientes de inversiones de
cartera, las autoridades pertnentes de las naciones
industriales deberan examinar las posibilidades de
atenuar Ia reglamentaci6nsin abandonar las normas
de prudenaa, asi como de facilitar el acceso a los
lanzanuientosen los mercados de valores.Yen relacid6ncon la asistencia,los paises donantes deberin
asegurar que los volimenes disponibles se concentren en los paises mAspobres y en las necesidades
excepcionalesde las antiguas ecoxiomiassocialistas,
y deberan reducirel condicionamientode la ayuda a
la realizaci6nde adquisiciones.
La creciente escala de la actividad econ6micadel
mundo en desarrollo durante el decenio de 1990
plantearAserios desaffos en relaci6n con los esfuerzos de los paises por mejorar la gesti6n ambientaL
Sm una gesti6n eficaz, el crecimiento mfis rapido
podrfa incrementar el peligro de contaminacionindustrial,deforestad6nyagotamiento de losrecursos
hidricos. El reto de lograr un desamollo sostenible
radicaraen hransformarelreconocimientodelos problemas ambientalesen incentivos que influyan en el
comportamientoy en contrarrestar las deficiencias
del mercado con politicase institucioneseficces. Si
seaplicanpoliticassaLisLactoriasysecreaunentorno
propicio, los
econ6micoy finandero intnaoal
paises en desarrollopodran alcanzar un creciuento
sostenibleen el pr6xono decenio.
se basan en una vanedad de supuestos relativos a la
evoluci6ntanto delas economias nacionales como de
1.Calculadoparaunconjunto de cincuentay ochopaises
en desarrolo para losque se disponia de datos, que representan el 65%del PMde todos los paiss en desarrolo.
2. Tambienhan surgido otras demandas excepcon-les
como consecuencia de la sequia existente en Africa;por
ejemplo,en dichembrede 1992Zimbabwe recbi6 de los
donantes,con la coordinaciondelBancoMundial,un conjuntode asistenciaencondicionesconcesionanasporvalor
de US$1400miliones.
la economiainternacionaL
El riesgo de una evolua6n desfavorable de la economia internacional hace que resulte todavia mas
importante que las naciones industriales tomen medidas paraayudara lospaises endesarrollo aencarar
losdesaffosdel entornoexterno. Unaforma dehacerlo es incrementando el acceso de los paises en desa-
36
Notas
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53
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..
.
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.
..
B.auninc
92
..
MauritanIa
Mozambiquie
Nepal
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Nger
NMgeia
Paldstan
Riwanda
..
..
.
.
..
438
.
145
Z.629
329
394
292
200
1.082
1.779
849
.
Carneroon
Chile
Colombia
Conigo
CostaRica
Catedilvoire
CzodxxslovaWa
Dominican
Rep.
Ecuador
ElSalvador
Guaemlof-a
Iran. slWamic
Rep.
Jamaica
Jordan
Malaysia
..
11,272
8.55
7.26
1.455
1.49
3.011
3.5
5.7
142
5.8
5.3
42
..
22
2.0
nhlddle-Incomis
Argentina
11.975
Boftwana
Brazil
Giabon
3.1 Greece
2.3 Hungary
2.3 Korea
2.2 Mexico
2.7 Oman
1.081 1.7
879
5.7
34.300 11.3
1.193 10.3
2.8 Moroo
4.278 6.3
2.8 Panama
333 -0.9
2.7 Papuia
NewGuiniea 1.361 6.7
11gh-Income
Australia
Austria
Beklgum
Caniada
3.5
2.5
2.1
3.0
Dernmark
Finlarnd
3.1
2.3
2.4
2.4
3.2
3.7
6.6
-2.6
-3.7
5.9
-3.7
2.5
1.8
1.6
ZS
1.9
2.3
2.2
2.1
22
3.1
2.1
1.3
4.7
2.5
2.5
2.3
3.7
Paraguay
Peru
.Philipnes
238
8.2
268 -2.6
385
4.3
12Z071 4.0
6.528 10.5
.
SierraLeone
SriLanka
Sudan
Tanzaria
Togo
Uiganda
YemenRep.
Zambia
Zimbabwe
6.0
Bolivia
16.317 -0.6
658 -3.9
2.957 5.3
367 -2.3
1.202 .0.1
.
..
.Mauritiu
4.1
..
3.0
3.8
24
3.1
3.2
4.6
2.3
2.5
2.5
2.5
2.5
2.1
2.4
2.8
4.
3.0
3.9"
.
3.5
.Bulgaria
CentralAfricanRep.
133
2-1
Chad
China
72.875 11,3
Egypt.ArabRep.
3.887 3.0
Ethiopia
276 -0.2
Ghana
992
6.3
Gudinea
Guh'iea-Bissau
28
4.9
Haiti
103 -4.8
Honiduras
679 .0.6
IndIra
17.664 8.0
Indonesia
28,997 5.0
Kenrya
1.0
3.1
LaoPDR
Lesolho
Madagascar
344
0.2
MaawI
470
3.7
MaN
354
9.7
.
Lowwrmlddle-Inem.Upper
2.5 Algeria
11,790
Poland
Roniania
Senegal
Syria ArabRep.
Thailanid
737
3.307
11.7
1.7
8.754
14.903
3.8
4.6
..-.
977
5.1
.
..
28.324 14.7
3.5 Tunisia
3.709
2.5 Turkey
2.6
37
3.5
2.8
2.6
ZS..
2.
4.2
4.1
13,594
3.6
1.9
2.
2.5
2.0
3.6
Portugal
SaudiArabia
SouthAfrica
Trinidad& Tobago
Uruguay
Veniezuiela
Yugoslavia
.
1.9
2.6
..
2.7
3.183
3.6
7.4
2.8
2.5
8.647
4.4
2.4
10,180 1.8
71.672 11.8
27.120 ao
2.0
3A
2.4
31.610
10.0
5.8
16.326
54.736
24.164
1.985
1.574
15.127
13.953
635
11.2
-1.~9
2.0
-1.3
2.9
0.8
-1.9
2.6
3.5
3.1
2.0
2.5
2.3
2.0
37.724
41.082
11822
124.797
4.5
6.5
4.9
5.8
4.1
2.3
2.6
2.5
35.687
23.081
5.1
2.5
3.7
2.5
2.4
France
Germaniy
HongKokng
Ireland
Israel
Italy
212.868
401.848
29.738
24.240
11.891
169.5
4.0
4.4
72
7.0
3.1
2.6
2.5
4.6
2.5
2.8
2.6
Japan
314.396
3.5
3.9
133.527
4.6
3.5
8.0
9.3
2.5
3.5
2.4
4.3
2.5
2.6
2.8
2.7
3.3
62
2.3
4.1
2.1 Netherlands
NewZealand
Norway
Sirngapore
.Spain
Sweden
Switzerland
UnitedKingdom
UnitedStates
Merchandiseexports as share of GDP,I 991
%)
9269
34.037
58.872
60.135
55.043
61.468
185.095
397.705
7.5
3.6
3.3
3.0
5.0
Annual growth rate of exports, 1981-91
30%
SY.
20%H
I 0%
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Africa
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Yugoskw.,dslo Shhew SocWImt
Fedral R.publiafYugmkwj
ggro
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56
Table2
Importsof goods,1991
MwchmndbaImporte US S mIllbn;
Stistical Appendix
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Impo.~~~~~~~0rwU
Lowvinome
Bangladeh
Benin
3,470
398
ehutan
49
-1.6
..
Burina Faso
Burundl
CentralAfrican Rep.
602
254
196
Chad
..
4.0
-0.7
5.5
..
China
Egypt Arab Rep.
E poia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Haiti
63,791
7,862
1,031
1,418
..
78
374
Honduras
880
Incdia
Indonesia
Kenya
Lao PDR
20.418
25,869
2034
Lesotho
Mbdagascar
Malawi
alid
Mauritania
Mozambique
Npeda
Nicaragua
Niger
Nigeria
Pakistan
..
746
431
6.525
8.439
Rwarida
..
SierraLeone
Sn Lanka
Sudan
Tanzania
Togo
Uganda
Vemen Rep.
163
3,82
1,433
1.381
548
550
Zambia
1.255
2110
..
Zimbabwe
Merchandise
..
..
..
..
17.3
24.0
15.6
22.1
..
4.3 37.1
-2.6 14.1
-0.6 29.2
42
8.2
1.8 22.2
3.0 24.6
..
740
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2.7
..
2.8
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-1.8
-14.1
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-5.3
2.7
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4.1
4.5
3.3
..
..
Lower middlo4noo.ne
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BolvIa
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Congo
179
19.
..
..
1.864
1,671
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1,729
Ecuaior
2,328
El Salvdor
Guatemala
Iran. IslamicRep.
Jamaica
Jordan
Malaysia
885
1,850
81.251
11.3
28.7
3.4
-2.8
11.3
-10.5
17.503
-4.3
1.667 -11.0
1.552
2.3
13.5
30.4
40.4
23.5
19.1
38.184
3.113
26.329
25.540
16.3
31.6
16.4
-1.1
1.575
6.872
12.9
42
58.5
24.9
Aushalia
Austria
39.460
50.697
4.7
6A
132
30.9
1.681
1.614
1.460
2.813
-1.8
2.2
7.0
-6.9
3.9
3.6
30.3
43.2
233
5.8
Belgium
Canada
Denmark
Finland
121.038
117,633
32,158
21.708
4.2
7.8
4.5
4.7
61.5
20.2
24.7
17.4
27.0
France
230.258
4.2
19.2
202
Germany
HongKong
Ireland
Israel
Italy
Japan
Netherlands
NewZealand
Norway
Singapore
Spain
Sweden
387.882
5A
24.6
15.757
10.9
Romania
..
..
1.407
3.002
37.408
Tunisia
5.180
20.1 Turkey
41.9
19.6
50.3
33.5
20.5
21.038
3.7
4.3
12A
1.9
6.9
..
24A
17A
40.1
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19.8
100.255
UnitedStats
imports as share of GDP, 1 991
11.8 123.1
20.755
16,753
178.240
234.103
125.838
8.494
25.523
65.982
93.062
49,760
66,28s
209.982
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Switzerland
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..
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02 33.4
4.2
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5.0
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19.8
24.1
165.0
17.7
21.0
28.6
20.8
9.0
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-7.0
12,t45
EastAsia Soulh Asia
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America
2.1
-4.4
6.4
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14.737
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40%
SubSaharan
Africa
22.959
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21.552
11,371
10,181
..
Venezuela
6.3
47.5 Yugosbvia
60.8
74.9 High-income
Phppnes
..
-3.7
1.6
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18.9 Senegal
20.3 Syrian Arab Rep.
18.7 Thariand
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1.843
2,507
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..
Maurtius
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-1.1 12.4 Gabon
3.7 23.8 Greece
-22 11.9 Hungary
3.8 18.0 Korea
5.6 335 MexIco
-12 17.5 Oman
-6.8 24.0 Porxjgal
1.6 24.1 SaudiArabia
-1A
20.1 South Atica
-4.6 15.0 Trinidad& Tobago
-0.7 19.
Uruguay
524
Costa Rica
COtedlvoire
Czechoslovaldk
DominicanRep.
Morocco
19.6 Panarna
32.8 PapuaNew Guinea
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..
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..
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..
..
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..
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..
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14.
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MiddleInmome
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57
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.
..
..
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Ghana
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..
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..
..
.
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.
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Mauritiueus
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Tunisia
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.
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Hungary
27.1
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..
6.1
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..
.
5.6
4.9
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..
4.833.4
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Belgium
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3.9
1.552,5
-232.9
15.235.3
6.590.8
7.2
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6.0
Austria
606.7
Denmark
Finland
France
Germany
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99.5
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0
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Africa
EastAsia & South Asia
Pacific
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0.1
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4.1
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13.5
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..
2.0
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1.135.0
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Yugoslvia
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11.2
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3.8
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..
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Europe
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Africa
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Exerl financing
rtios, 1991
Low-Income
Statistcal
Appendix
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Benin
269
37.9
Bhutan
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Chad
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Mozambique
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Nigeria
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Rwanda
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Sudan
Tanzania
Togo
Uganda
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Zambia
Zimbabwe
294.1
1684
19.7
55.7
214
165.3
38.1
361.6
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3739
24.0
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1995
38.2
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..
17.1
165.5
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41.9
156.6
612
332.1
1726
353.1
320.5 1,064.1
23.9
173.0
537.6 2,690.7
45.
316.0
105.1 251.0
372
229.0
21.7
2942
121.1
..
46.0
149.6
.. 3,6229
188.5 902.6
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128.1
60.7
903.5
..
537.5
459
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Congo
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Jordan
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42.3
155.7
65.5
206.3
25.1
614
113.0
28.4
27.7
92
114.3
206.1
45.7
32.9
73.8
127.1
75.5
35.5
54.
669
77.9
6.0
44.1
83.2
38.1
60.6
47.0
231.1
225.6
153.3
183.7
332.7
163.0
525.6
66.4
207.3
353.8
174.7
1398
574
1812
304.1
52.4
46.4
3122
1045
150.5
114.1
447.7
213.3
285.9
392
163.9
Brazil
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146.1
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..
49.5
47.2
63.1
1033
174.3
185.1
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..
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20.5
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Ratio of present value of debt to GNP, 1991
181.4
46.5
226A
Z
Ratio of present value of debt to exports of
goods and servkes, 1991
150%.
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-
-
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59
Table5
Structureof long-tenn debt, 1991
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0.0
5.7
CentralAfrican Rep.
Chad
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Egypt Arab Rep.
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Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
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Kenya
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0.1
0.0
33.1
115
2.9
2.6
7.2
0.2
0.6
21.7
21.0
43.1
202
0.0
0.0
6.1
3.4
0.3
5.6
3.7
0.0
25.9
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11.2
45.7
47.2
11.3
17.4
16.0
22.5
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38.1
32.7
22.2
30A
0.5
18.8
30.6
12.5
2.5
12.5
27.1
62
39.6
Colombia
Congo
Costa Rica
Cotehdivoire
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Ecuador
El Salvador
Guatemala
Iran. Islamic Rep.
Jamaica
Jordan
Malysia
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Malawi
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Maurtnia
Mozambique
Nepal
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86.0
88.
21.2
413
85.8
80.1
76.9
77.3
92.1
402
463
34.8
49.3
93.5
81.2
63.3
842
97.2
81.9
692
93.8
34.5
Niger
54.9
16.5
28.6
Senegal
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32
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31.8
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0.0
65.0
14.6
0.5
Syrian Arab Rep.
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Tunisia
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Sri Lanka
62.4
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1.1
5.6
19.6
36.6
11.0
32.9
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66.9
55
27.6
682
715
91.8
52.7
34.7
33
1.3
1.5
12.0
26.8
285
272
6.7
35.2
38A
Madagascar
Sudan
Tanzania
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Zambia
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27.3
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14.1
16.8
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25.7
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18.7
66.7
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12.0
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Panama
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Poland
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11.6
274
37.1
15.5
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27.1
20.0
46.1
56.6
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67.0
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4.4
0.0
28.6
11.8
Chile
202
39.8
56.6
23A
232
36.8
19.1
35.5
45A
Argentfna
Botswana
Brazil
Gabon
1.2
40.8
3.1
28.1
58.3
14.5
71.8
10.2
40.5
44.7
25.1
61.7
0.4
16.0
1.3
12.3
4.7
56.4
41.8
45.9
59.7
27.0
43.2
42.2
52.9
28.1
68.4
3.1
2.3
0.3
4.5
51.7
60.1
62.7
75.1
45.2
37.6
37.1
20A
-
Hungary
Korea
Mexico
Oman
Potuqai
Saudi Arabia
South Africa
Tdnidad & Tobago
Uruguay
Venezuela
Yugoslavia
Long-term debt outtanding
and disbursed, 1991
Other
SILIC
MILIC
mMC
SIMC
SIUC- Severely indebtedlow.inorme
SIMIC- Severely Indebted middle-Icme
MILIC - ModeratelyIndebted low-incDme
MtUIC - Moderately Indebted middle-Income
Structure of long-termdebt, 1991
100%.
-
80%
|
60%
J
|
G
|
~~~~~~~~~~~~~Concessional
Variable rat
:
--
s
-
South
AsIb
Lain
Amerca
-
s
20%
0%
SubSalwan
Airica
East
Asia &
Pacflic
lddleincome
Europe
Mddle
East&
Nrth
Africa
Cz.dmbvsfdIi,
b Ifo
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60
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MFedwRapubI L-asY
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muib.
*
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
rat3
Table6
aid flows,1991
Concessaonal
ceeeesbngfumepecapht(63pun dwmedoe h
Low4noorne
Bangladesh
Bonin
17.5
49.2
Bhutan
25.3
B3urkina
Fas
36.1
Baxuni
37.0
CentralAfricanRep. 55.5
34.8
Chad
0.9
China
EgyptArabRep.
78.9
EIhiopla
112
Ghana
62.4
Guhisa
61.5
Gulneia-Bissau
89.0
Haiti
26.7
Hondumas
115.3
India
3.6
13.4
Indonesa
Kenya
45.2
LaoPDR
242
Lesotho
47.2
Madagascair
452
43.8
MalawW
mar,
34.8
MiaurItaia
77.0
Nozambiqu
53A
Nepal
16.3
Nicaragua
$30und
Nigeria
PakIstan
Rwar'da
SierraLeone
SdtLanka
Sudan
Tanzania
Toga
Uganda
2.0
9.6
39.6
19.0
46.5
21.1
55.2
61.0
73.7
59.5
59.7
35.5
52.5
25.0
79A
78.0
60.9
38.0
67A
80.7
LewnrnMdddh..nt%*w
12.1
AlgerIa
BalMs
104.0
mUigala.
GamfoDn
31.8
Chile
7.3
1.9
ColombIa
Congo
30.0
CostaRica
49.7
C61adIvolr
26.3
Czdactoslovakin..
Rep.
9.9
Domniblcan
Ecuador
16.8
ElSaWvador
35.1
Guatemala
8.3
77.7
Iran. Isamic Rep.
18.2
12A
73.9
51.9
56.5
64.9
56.9
69.0
63.0
87.4
50.6
Jamaiaca
Jordan
MLaysIa
Maurithi
LMorocwo
Paaa35.6
Papua ewGuIne
Paraguay
_
73.3
41.6
25.1
58.2
59.5
Yemen Rep.
19.0
35.8
Zanibia
Zimbabwe
117.1
32.3
$50
PhilWpines
Poad0.7
Rana.
hb
SyrIa
ArabRep.
Thailan
97
72.7
38.5
64.4
41.3
25.0
76.3
37.3
Concessional
Peru
85.5
224.7
Stasdcal Appendix
so=(%lmefl)
1.6
164.6
253.8
20.8
61.8
35.5
Upr iddile4noom.
Argenlna
1.2
BoUWwAn
76.2
OA
BamzE
Gabon
342
Greece
Hungary
0.1
Korea
62
MdOXOD
1.9
oman
41.3
55.5
Portuga
25.3
78.9
.
71.0
99.0
82.3
55.1
53.9
81.0
.
IOODJ
62.6
69.7
85A
2.2
40.0
4.5
2.7
56.3
SaudIArabIa
30.9
61.3
64.6
SouthAfica
TrIndad& Tobago
Uruguay
3.1
5.5
100.0
58.8
75.3
Verezuela
0.3
100.0
62.8
43.3
15.1
23.5
60.6
YUgOSlavIa
2.6
96.8
OfId a)rant.1991
100.0
92.5
25.9
272
20.9
75.7
193
33.1
30.5S'
a
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.
45A
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51.7
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29.1
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.
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E
AiAsia
Jg
I
Sub4amhwan
Arc
71.7
70.9
flows
per capSah
Grant
1991
share
of concessional
flows,
1991
40%
$40
60.
$30
Sub.
Seha
Af0.9
Cz.dmhaknia
Yuignavi
East.Asia SouthAsia
& P525ic
toe0la9n
62.
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38.0Rr
Lagn
Amwica
Mdi..
Income
Europe
Mde
Eat &
North
Africa
1.9dle
pnpDCzmfmkdewgu
in
9.9
g..ddammnaveieha
16.8
subSahara
Africa
EAsta
& Pacific
S6.Sadlwybav
309puiYAlrka*d
SouthAsia
LaCn
Ameica
lname
Europe
Mkiddle
Eas &
NorS4
Africa
..
61
Interestand eochangemteImpacts,1991
Table7
Rule d InM
uelitb_sto
Low4hoome
Bangladesh
BErtn
Bhutan
Buidna Faso
BurunSd
8.4
-1.2
0.0
-0.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Central African Rep.
-1.5
0.0
Chad
China
Egypt Arab Rep.
-0.8
1.5
-0.4
0.0
OA
0.7
EUhIopIa
-0.7
Ghana
Giinea
GuieaBlssau
Hai
Honduras
India
Indonosia
Kenya
0A
-1.6
Lao PDR
e-qeOf _4d
md
in
Lowe middle4neome
Algeria
BolvEi
Bugara
Cameoon
Chibl
Colombia
Congo
.0.1
Brazi
Gabon
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0.3
-0.9
7.3
0.0
7.7
0.1
1.9
43
Costa Rica
Cole dlvolre
0.4
0.7
0.1
3A
04
Czechosbvada
-0.1
0.5
Porta
03
1.0
0.1
0.0
0.5
1.1
-0.1
-0.2
0.0
-0.1
0.1
0.7
Saudl Arabia
Soulh Africa
Trinidad & Tobago
Uruguay
Venezuela
Yugoslavia
2.1
02
-0.1
-0.7
2.2
2.5
3.2
2.6
-0.5
0.1
0.2
13
0.1
3.7
0.
0.0
0.0
09
1.3
0.3
OA
6.7
0.0
0.2
0.5
0.0
-0.2
0.2
1.0
1.1
0.0
02
..
..
0.0
1.7
0.6
0.5
0.2
1.8
Madagamar
MaW
Morocco
Panama
Papua New Guinea
Md
-3.6
0.0
Paraguay
-1.4
-11.5
1.9
-12.6
-1.5
-0.5
2.2
0.0
0.0
0.0
Peu
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Poland
Romarfa
Senegal
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Thailand
Tutisia
Turkey
Zambia
Zimbabwe
0.6
Bo4tswan
Hungary
Mauritius
Yemen Rep.
Upper mlddhlincome
Argendrna
Korea
Mexico
Oman
0.0
1.0
OA
Togo
Uganda
o
4.9
0.0
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0.3
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..
3.5
-1.6
0.0
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To
..
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IA
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..
..
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MILIC
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2.0%
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ChmageIn exwna dubuexportsd goods and servcs
t0#W
C
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Europe
Interest rate impacts, 1991
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62
_
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East A
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South Asia
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Africa
0.0
0.0
0.0
0.0
0.5
" _ simic
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debt se.-vice 1991
East Asia
& Paific
Exchange rate impacds,
1991
-1.0%
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0.2
1.1
0.1
-0.4
0.2
1.2
3.8
-1.1
2.3
-21.9
-7.9
-0.8
4.6
end iendm
32
DomInican Rep.
Ecuador
El Salvador
Guamala
Iran. Islanic Rep.
Jamaica
Jordan
Maaysia
..
4.5
1.0
3.1
0.0
11.6
to.op.e1 eofdn
-2.7
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-1.9
0.0
Mauriani
Mozambique
Nepal
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Niger
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Pakistan
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Sri Lanka
Sudan
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1.3
1.5
0.3
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OA
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-03
-0.2
1.4
0.0
Lesotho
Statistical Appendix
(%);WI d sxchup
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Ap.MWof
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0.0%
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1.0%
22C%
3.0%
4.0%
5.0%
Increas In debt servicelexports of goods and serlvcas
Termsof trade,1991
Tabte8
StatIsticalAppendix
Sanwtems ofltademkU. MUM7. fa0 Ofd
fol ne d1trad dhd
Lew.bioome
Bangladesh
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9hutan
105
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Bolivia
Bulgaria
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.
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.
Burundi
CentraAfrleanRep.
Chad
China
EgyptArabRep.
Ethiopia
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LMadagascar
MalavA
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Miauritania
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NIger
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Pakistan
65
III
-3.0
1.1
.
..
111
1.7
93 -0.6
71
72 -5.8
73
69 -11.4
77 -0.7
113
1.4
100
0.0
101
0.4
103
0.3
..
..
.
..
78
93
115
86
121
-1.2
3.3
-2.4
7.0
.
.
85
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81
81
8o
-0.1
-3.7
-7.1
-2.9
Rwanda
85
..
SlieraLeone
Sri Lanka
Sudan
70 -10.5
87 -3.8
84 -0.3
Tarmaaua
105
Togo
Uiganda
YemenBep.
Zambia
Zimbab,re
2.5
116
88 -0.544
821
67' -26.9P
85
..
-.
ChIlo
ColombIa
Congo
CostaRica
Catecrdiolr
Czeosxloyalda
Rep.
DominIcan
Ecuador
ElSavador
Guatemala
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Morocco
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Phlfppine
Poland
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Senegal
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Thailian
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95
73
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-0.7
-5.6
..
.
..
122
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109
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5.7"
-3.3
-0.7
2.7
-9.4
...
112
90
103
103
1.0
-2.6
0.2
0.3
.
.
91
116
93
115
98
-3.3
2.0
-4.8
6.0
-0.3
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Icomn
Argenta
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Gabon
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Hungary
Korea
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Portugal
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Uruguay
Venezuela
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113
1.5
119
1.6
79
-19.6
107
102
109
100
72
112
79
86
97
105
101
107
0.9
0.9
2.6
0.0
-4.0
-1.3
1.0
0.3
3.5
Sub-SaharanAfrica
80 -10.7
59
91
104
-6.1
-1.9
1.1
103
0.5
-1
..-
91
-3.2
Tunisia
95
-1.4
Turkey
108
0.9
20
198
ig
Middle-income
Europe
IW
197im
i
EastAsiaand Pacific
212
.
Terms
oftradeeffect
as pewrcnapofGNY.1981-1991J
1987-0
(Notecdiffrencesinscale.)
41
1981 1983 1985 1887
1991
-2
1985
1987
1989i 1991
CzewsAmIaIi ifsleto hwIremwCkdaloAuiv
1981
1983
1985
1987
I98
1991
MiddleEa-stand North Africa
-1
1983
-4
1981
SouthAsia
Latin America
1981
1989
1
1983
1985
1987
1989
1991
1981
1983
1985
1987
1989
1991
d4owsgsbd dabsam Mayut madabl
63
Statistical Appendix
MUV,UBOR,and commodityprie
Table9
G-5 mIt vaue ndx of manuIackxes1
UBOR2/
Conimodity price Ind
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3/
72
17
71
14
70
10
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11
69
9
81
7
89
7
95
8
95
9
100
8
102
6
161
146
132
129
125
63
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64
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100
81
106
122
125
112
74
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95
107
110
98
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10u
115
117
111
69
81
101
119
124
103
80
75
90
104
109
87
65
72
91
107
116
79
72
67
91
98
98
98
105
76
109
112
115
99
111
104
107
106
109
99
107
108
100
100
100
100
100
100
96
98
97
99
105
91
208
287
202
37
401
483
571
507
185
125
174
309
193
19
374
293
445
447
160
100
212
291
233
19
429
277
501
527
185
124
240
319
346
11
370
252
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179
110
225
323
198
9
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216
501
572
132
92
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429
193
13
382
211
257
342
106
95
199
251
171
15
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230
343
334
165
112
159
303
179
22
478
301
437
463
140
129
124
239
202
28
547
320
350
432
167
112
127
197
203
28
541
287
290
447
182
102
120
187
184
20
560
314
339
454
168
101
156
314
216
156
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159
145
304
135
167
307
171
136
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136
151
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107
221
276
117
234
307
155
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422
132
210
524
157
222
472
172
1,742
1,263
s0
82
1480
992
42
70
1,592
1,439
37
66
1,377
1.251
38
70
1.417
1.041
34
60
1.374
1,150
34
61
1,783
1.565
31
72
Z602
2,551
36
94
Z848
1,951
41
105
Z662
1.639
41
100
2,339
1,302
43
98
34
57
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52
28
45
28
49
27
47
14
44
17
36
14
37
16
41
21
42
17
42
weighits
33cofmmllesexd. energy
Agriculture
Food
Nonfood
immber
Mel andmnerals
67.7%
53.2%
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5.2%
27.1%
CcumeodRyprices
Agrcultu
Cocoa
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Rice
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SoybeanoD
Cofion
Rubber
units
centshg
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Other
LOs
Sawnwood
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S/crn
Slmt
Metal and minerad
Shnt
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Alumrinum
Phosphaterck
S/mt
Sseproducts kndex(1990-100)
Crudepetroleum
coai
SAbbI
Shnt
Pdmawy
commodityprice indexes(1990. 100)
140
12 -
gAPeciL@mn
r.
120"
Food
,A,.1
10600
100.
80
19B1
Faod
80
.. 7sMN
1983
1985
1987
1989
1991
1981
1983
1985
1/UniVahu
xPAUV ind)inLUSdolaiste(g900-)d
nunuaturaxponudfrmth
G-5courni
(Fmnce.Gwmany.Japni.UK.
to delcOping ounri.
and US). ightd by the countiaob
2ZLondon in2srk
ollod me on six-nonth US dolbr deposit.
3 Ind
anirinut US dotr tn
(1990t100); 33 cornodity pnrsindx is w
d by devep
couirty ipo Ivalues.
64
1987
1989
1991
Table10
DIrection
of merchandisetrade,1991
StatisticalAppendix
ParceNv.g.afwarlsr
Al high-income
USA
EC(1O)
Japan
Other hIgh-income
10.9
ANMIICs II/
EastAsla & PadRlc
South Asia
LainAmerica
3.0
2.8
5.1
292
2.3
21A
1.1
4.4
3.9
14
0.9
3.7
1.4
02
1.A
14.5
..
All counrie
1.5
15.9
4.1
6.5
2.2
3.1
59.9
7.7
31.9
6.1
14.1
69
1.5
1.3
2.3
1.9
08
0.1
0.3
0.1
0.2
4.2
0.3
3.1
02
0.7
2.7
0.4
1.7
0.3
0.4
1A
0.1
0.9
0.1
02
3.5
1.8
1.0
0.3
0.4
19.5
42
8.3
33
3.B
79.4
11.9
40.2
9.4
17.9
5.2
0.8
0.2
0.7
2.5
4
0.1
0.2
3.7
2.4
0.1
02
15.1
5.9
0.6
2.6
1.5
09
0.1
02
04
0.1
0.0
0.0
1.5
0.2
0.1
0.1
0.7
0.2
0.0
0.1
04
0.1
0.0
0.0
1.0
0.1
0.0
0.7
5.5
1.6
0.3
1.0
20.6
7.5
0.9
3.7
34A
6.3
19.6
75.0
8.4
12
5.7
3.5
1.8
4.5
..
Share of merchandiseimportsfrom low- and
middle-Incomecountries, 1991
40%
25.0 100.0
Direction of merchandiseexports, 1991
to
z
HIC
30%HC
20%
--0SC
HICto
10%
|
us
X
g
EC(tO)
Japan
X
Ojier
high
hncm
Table11
All MIC.11
EastAslaandPaefc
SouthAsia
LatinAmerica
Al coumbs
HICoDHIC
Low-
and
LUC to MAC
rdde-
Growthof merchandise
trade,bydirection,1981-91
AvrWamuhlgowUi
All hghIncome
USA
EC(10)
Japan
Ohr high-Income
iL
5.4
roW(%)
4.0
5.1
6.7
5.1
4.1
52
6.8
5.0
7.9
7.1
135
5.6
11.0
131
4.5
5.5
..
6.0
5.7
7.0
4.9
4.9
6.1
55
6.0
52
5A
52
7.9
7.8
94
62
9.6
2.1
1.8
2.5
-1.5
4.3
32
1.1
5.0
-3.9
0.7
-7.1
-45
-7.1
-13.0
-4.8
-4.6
-5.7
-3.9
-7.3
-4.0
1.3
3.6
-0.7
-32
0.7
12
3.1
-0.1
02
2.9
4A
5.0
4.1
3.5
52
5.5
10.1
13.0
2.0
6.5
8.7
92
4.7
7.7
11.5
9.7
2.9
6.1
104
11.6
35
8.7
14.3
9.9
8.9
3.5
7.5
52
-0.6
0.5
8.1
3.7
-5.3
-1.9
2A
-22
-12
3.5
74
-2.0
-7.6
2.i
7.0
112
2.1
2.3
9.7
29
0.9
5.0
10.3
82
2.7
52
7.3
6.0
5.6
8.0
2.6
2.3
-6.1
-3.1
15
1A
4.5
..
ULow andniddle-inorn oaunbiss:
mm go. notshownbecumof bmd
l dataavalhiy.
2VHC iLUIC - Low.m rnddlin4voon
owmi.a: MENA- Middl Ea andNordh
Aai. SSA- SubSahoran
Ahica LAC- LAt. Ain,ica
and Catban
65
Tabb 12
Directionof trade In manufacturs, 1991
du~woddtrd
Statistical Appendix
Pum
Trs_
-
Ml hbl1noom*
USA
EC(10)
Japan
Otherhigh-niome
12.7
3.6
3.7
5.4
30S
2.5
22.6
1.5
3.9
2.6
1.6
0.2
0.7
2.6
0.8
0.3
0.2
15.4
33.1
..
All LMICa1/
EastAsiaand PacHic
South Asia
Lain America
Al countrls
3.1
1.2
1.1
..
0.
1.1
1.0
0.1
0.1
42
18.6
4.
7.6
2.9
3.3
649
OA
34.8
8.2
13.5
7.7
1.5
1.6
2.8
1.7
0.8
0.1
0.4
0.1
0.2
4.6
0.2
3.4
0.2
0.7
3.0
OA
1.9
OA
OA
1.6
02
1.0
02
02
4.0
2.1
1.1
0.5
0.3
21.7
4.4
9.5
4.2
3.6
86.6
12.8
44.3
12.4
17.1
3.3
2.6
0.1
01
9.7
6.0
0.6
1.1
0.8
0.6
0.0
0.1
0.2
0.1
0.0
0.0
1.3
02
0.1
0.0
O
0.2
0.0
0.0
0.3
0.1
0.0
0.0
0.7
0.2
0.0
0.5
3.8
1.4
0.2
0.7
3.A
7.3
0.8
1.7
74.6
8.4
1.0
5.
3.5
1.9
4.7
25.4
100.0
219
Growth of manufacturedimportsfrom lowand middle-incomecountries, 1981-91
Growth of manufactured exports, by
direction, 1981-91
20%
20%
15%
10%
1%1
l
|
10%
|
5%
9
0%
0%
USA
Table 13
EC(10)
Japan
AIhIbWoIme
USA
EC(10)
Japan
Othe hIgh-inome
5.9
Al LM10m/
EntAsia&Padclc
SouthAsia
LalinAmerica
AM ounlire
ILow.mud
to
66
HIC
-o
HIC
HIC
to
LMC
LMIC
to
HIC
LMIC
to
LMIC
Growthof trade In maufactures, by direction 1981-91
Av-puv,u
2f MC - Ighm.
OtherHIC
43
5.3
7.8
5.6
6.4
5.5
7.1
4.8
112
10.6
13.0
112
12.9
14.8
7.8
6.7
..
b.idd ardnvami,*: scmn ugi
omira
ormadh
-WC%)
9.7
5.4
7.2
4.5
5.0
5.3
5.8
7A
5.3
5.6
6.3
8.6
10.4
82
6.5
12.6
1.8
2.8
1.5
-09
5.0
3.4
49
4.7
-3.6
1.0
-8.5
-62
-8.1
-12.0
-7.8
-53
-4.4
-4.9
-69
.63
0.9
4A
-1.9
-3.1
-2.3
0.7
4.0
-0.9
0.3
2.0
4.4
62
3.9
3.7
5.3
10.5
12.2
155
4.6
152
16.6
18.3
6.9
11.6
12.7
11.3
83
11A
132
14.5
69
16.1
18.3
19.1
13.1
3.9
6.6
9.5
9.6
1.1
11.7
5.8
3.4
-3.7
1.3
-6.0
-4.7
3.0
10.1
0.4
-5.3
3.6
13A
19.7
1.9
2.4
10.7
4.7
1.8
8.1
12.8
11.3
4.7
5.9
12.2
6.2
6A
9.1
22
2.7
-7.8
-4A
4
1.0
4.9
..
not hawn becamf.
LMIC - Low, an und4nc=*
d
2
dda auiIdbIy.
oountiw. MENk - Midi
Esa andNort Akic SSA- Sub-SahaanAltgia: LAC - Latin Amenrcaan Cwfbmn
How to order
GlobalEconomicProspectsand theDevelopingCountries1993
CUSTOMERS IN THE UNITED STATES:
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colntries with distributors that are sent tn the US. address
will be rned to the ustomer.
TidefLnguageEdUlon
12415
Quantity
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Countres 1993
Unit
prie
10.95
Subl
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tfpurdcase order is used,acuhal h
and handing costswillbe
ged.Forair
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Shippingandhandlin
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USS
_
Tobl US S
CHECK MEMHOD
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O)
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ons.
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