310 Liderazgo y Crisis Economica. Los lideres se comportan como tales 2008

Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
PAPER Nº28
X. Liderazgo y Crisis Económica. ¿Los líderes se comportan como tales?
Patricia Cortés Rivera
Patriciacortes.consultor @gmail.com
Jorge Fernández L.
[email protected]
Profesores U. De La Serena.
RESUMEN
El trabajo expuesto aquí corresponde a un análisis de la capacidad de liderazgo de las autoridades
económico-políticas de EE.UU., principalmente la figura del Presidente George Bush en la falta de toma
de decisiones a tiempo (Hipotecas Subprime) con las medidas y instrumentos de política económico
adecuados, para evitar que se convirtieran en una crisis financiera general y en una recesion economica
mundial.
Al analizar la capacidad de estas autoridades para hacer un correcto diagnostico de la crisis de la
Subprime y para ejercer un Liderazgo que se tradujera en medidas económicas oportunas y de la
magnitud requerida. La conclusión es que no se realizó un correcto diagnostico por que primo una
posición ideológica (ideología neoliberal) y por que el presidente y sus colaboradores no tuvieron la visión
del líder en el desarrollo de habilidades directivas principalmente en la visión de Conjunto, comunicación
y proactividad en un liderazgo asertivo.
662
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
“Liderazgo es la influencia interpersonal ejercida en una situación, dirigida a través del proceso de
comunicación humana a la consecución de uno o diversos objetivos específicos". Liderazgo
transformador. Bernard Bass.
¡Qué agradable sería un mundo en el que no se permitiera a nadie operar en bolsa a menos que
hubiese pasado un examen de economía y poesía griega, y en el que los políticos estuviesen obligados a
tener un sólido conocimiento de la historia y de la novela moderna!
“Bertrand Russell”
1. Introducción
Las primeras manifestaciones de la llamada crisis de las subprime fueron en agosto del 2007. Se
inicia como una crisis sectorial, localizada en un segmento del mercado de vivienda de baja calidad en la
banca hipotecaria de los Estados Unidos. Se ha transformado, en poco menos de un año, en una crisis
financiera general con una interrupción total del crédito, pánico bursátil mundial con el mundo lanzado a
la mayor recesión económica desde la Gran Depresión. Al momento surge la pregunta ¿Cómo las
autoridades económicas de los Estados Unidos y de las otras economías desarrolladas han permitido qué
una crisis parcial, derrape lentamente a una hecatombe general? La respuesta a esta pregunta tiene varias
aristas. ¿Aplicación por años de una política monetaria demasiado expansiva cuyas consecuencias no se
anticiparon? ¿Error de diagnóstico? ¿Falta de comprensión de los sofisticados productos financieros que
se crearon en los últimos años? ¿Carencia de organismos reguladores con suficientes atribuciones de
supervisión? ¿Falta de liderazgo, no aplicación de medidas oportunas, adecuadas y de la magnitud
necesaria
para enfrentar la coyuntura, considerando la magnitud del problema? ¿Insuficiente
coordinación entre los gobiernos de las naciones ricas para enfrentar una crisis global?
663
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Este trabajo centrará su atención sobre las dos últimas preguntas y se formulará la hipótesis que las
autoridades económicas de EE.UU., en particular, que por preparación académica (Bernanke) 196 y por su
experiencia práctica (Henry Paulson) 197, tenían todo el expertise necesario para enfrentar bien la difícil
coyuntura que ha vivido la economía de EE.UU., reaccionan tarde y mal. La razón, su concepción
ideológica y falta de liderazgo, acompañado por la falta de resolución que ha caracterizado al Presidente
George Bush para enfrentar materias que vayan más allá de la esfera militar. Un gobierno de EE.UU., que
no reacciona contribuye efectivamente ha agravar el problema, implementa a destiempo las soluciones
adecuadas en lo interno y no promueve
la coordinación internacional necesaria para enfrentar un
problema global.
1.1.
La primera fase: Crisis de las subprime.
La crisis de las subprime salta a la luz pública con una seguidilla de hechos que se dan en agosto del
2007. A comienzos del mes Bear Stern cierra otro fondo de inversiones, el dia 6, American Fund
Mortgage el décimo banco hipotecario de Estados unidos anuncia su quiebra. El mismo día en Europa el
banco alemán IKB, con gran exposición a hipotecas subprime es rescatado por la autoridad pública. Los
días 9 y 10 se derrumban las bolsas de los países desarrollados, al difundirse la noticia que BNP Paribass,
uno de los principales bancos europeos, suspende la cotización de tres fondos. Los bancos centrales del
continente y de EE.UU. reaccionan ante la situación y realizan una masiva inyección de liquidez a los
bancos en problemas, para apuntalar el mercado interbancario. La situación se torna tan delicada que el
presidente George Bush sale a tranquilizar los mercados, pide calma ante la escalada de la crisis y asegura
que hay suficiente. Desde esa fecha y con breves interregnos de calma la situación se ha continuado
agravando.
196
Uno de los académicos más reputados de EE.UU por sus trabajos acerca de la Gran depresión de 1929
(ver biografía en anexos al texto).
197
Ex CEO de Goldman Sachs, una de las personas que mejor conoce los sofisticados productos financieros
generados en los últimos años, y las estrechas vinculaciones al interior de la banca de inversión de EE.UU. y con sus
pares europeos.
664
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Los orígenes de la crisis de las subprime se encuentran en los atentados del 11 de septiembre del
2001, los ataques terroristas provocan un clima de inestabilidad internacional que obliga a una enérgica
intervención de los bancos centrales, intervienen rebajando las tasas de interés a niveles inusualmente
bajos con el objeto de empujar una reactivación rápida de la producción y el consumo a través del crédito,
la tasa fue tan baja que incluso la real, fue negativa durante varios meses. La política aplicada dio
resultado y las naciones ricas ingresan a un ciclo expansivo.
En la fase de expansión robusta de la economía de EE.UU. la Reserva Federal equivocó en lugar de
aplicar una política monetaria restrictiva y regular el ritmo de crecimiento, mantiene tasas bajas, que
permiten una abundancia de crédito y que el costo de éste se mantenga, esto genera la aparición de una
gran burbuja inmobiliaria fundamentada en una enorme liquidez198.
Es en esta etapa cuando se produce la innovación financiera de las hipotecas subprime, caracterizadas
por otorgarse a clientes que no cumplen los estándares usuales de crédito hipotecario, se conceden
créditos equivalentes al 100% de la vivienda y a tasas de interés flotantes o con gradiente, y más altas que
las cobradas a un cliente normal para “cubrir el riesgo”. Se suma entonces a la alta demanda de
propiedades impulsada por una tasa de interés extremadamente baja, esta nueva ola de compradores que
empujan los precios de la vivienda a niveles sin precedentes. El alza de precios daba una cobertura a
créditos que cubrían el 100% del valor de la vivienda, los créditos concedidos pocos meses antes, muy
pronto quedaban adecuadamente
garantizados al subir el valor de la propiedad, un crédito que
inicialmente representaba el 100% del valor del bien, ahora sólo equivale al 70% u 80% de su precio.
Mientras suben len los precios de las propiedades inmobiliarias el sistema funciona sin contratiempos.
El número y valor de estos créditos no se hubiera exacerbado tanto, si no hubieran venido en su
auxilio dos innovaciones financieras: a ) la securitización o titularización de activos inmobiliarios, y; b)
los CDO (colateralized debt obligations).
198
http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.2&idPublicacion=4500000000000118&idCategor
ia=1
665
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
La securitización o titularización199 consiste en juntar un grupo de hipotecas de similar calidad,
empaquetarlas y venderlas a una empresa securitizadora que emitirá un bono con la garantía de las cédulas
hipotecarias. Para mejorar la calidad del activo se hicieron paquetes que contenían hipotecas triple AAA,
con hipotecas triple BBB (subprime), los bonos emitidos con esta garantía fueron clasificados por las
empresas clasificadoras de riesgo en Triple AAA, se justifica el investment grade por la diversificación
del riesgo del paquete, que contiene muchas y muy diversas hipotecas individuales. Así el círculo se
cerraba, los bancos hipotecarios se deshacen de sus activos hipotecarios, descargan sus balances y
generaban cupo para nuevas emisiones, multiplicando así exponencialmente sus emisiones. Esto fue
complementado con los CDO (colateralized debt obligations) que son paquetes que contienen un 20% de
hipotecas triple AAA y el resto es completado con hipotecas subprime y otro tipo de obligaciones
crediticias de largo plazo.
Para dar mayor solvencia a estas emisiones de bonos se crean nuevos tipos de seguros, las compañías
aseguradoras entran activamente en el juego y emiten pólizas que garantizan el pago total o parcial de los
intereses y en muchos casos cubren el pago de parte del principal con esto se mejora la clasificación de
riesgo de la emisión y se da más seguridad al comprador. Se genera entonces un mercado enorme en el
que participan los bancos hipotecarios, las empresas que adquieren títulos hipotecarios Fannie Mae (
(Asociación General de Hipotecas Nacionales) y Freddy Mac (Corporación Federal de Préstamos
hipotecarios para la vivienda), los grandes bancos de inversión de Wall Street y numerosos extranjeros,
tan importantes como Deutsche Bank, BNP Paribass, los dos mayores bancos de China, Comercial BanK
of China (ICBC) y Bank of China, a los que se agrega un gran número de instituciones de Europa y Asia.
Los bancos europeos y asiáticos con exceso de liquidez y que enfrentan mercados internos con tasas bajas,
buscan inversiones financieras más rentables y ven en estas emisiones de bonos con alta clasificación de
riesgo una buena oportunidad de negocios. Aparentemente una de las causas por las que los bancos
europeos no se percatan del riesgo de los bonos, radica en qué no conocen que de acuerdo a la legislación
199
http://www.economiaynegocios.cl/especiales/subprime2007/index.asp
666
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
de Estados Unidos, cuando un deudor no paga un crédito hipotecario devuelve la propiedad y con ese
cancela la deuda; en Europa sí la propiedad se remata y lo obtenido no alcanza para saldar la obligación, la
deuda no se extingue hasta que la cancele totalmente.
Constituye un desafío intelectual pensar cuál es la razón última por la que ejecutivos de gran
experiencia en el negocio inmobiliario que dirigen instituciones de reputación a toda prueba, entran en
éste juego, quizá la explicación éste en los sistemas de incentivos con los que se remunera a los
ejecutivos, están atados a las utilidades a corto plazo, sí a esto se agregan los paracaídas dorados,
cuantiosas indemnizaciones a todo evento. Se ha gestado un sistema con un desalineamiento entre los
intereses personales y la suerte de la empresa administrada, que impulsa a los ejecutivos a tomar riesgos
excesivos.
También extraña la falla de los gobiernos corporativos Emilio Botín señalaba hace algunos días en
una conferencia en Madrid, que le extrañaba como los altos ejecutivos y los Directorios de estas grandes
corporaciones financieras habían permitido que sus instituciones pusieran en acción instrumentos
financieros de los que no se habían evaluado completamente los riesgos, lo que resulta incomprensible en
una institución cuyo trabajo es administrar riesgos 200.
En el resto del mundo y principalmente en las economías Anglosajonas también se ha producido una
burbuja inmobiliaria entre 1997 y el 2007. Los precios en Irlanda subieron (227%), en el Reino Unido
(210%),
Australia (168%), otras economías europeas que muestran alzas importantes son: España
(190%), Francia (150%) y Suecia (149%) 201 .
La excesiva alza de precios de las propiedades inmobiliarias y la tenencia de grandes volúmenes de
bonos hipotecarios de dudosa calidad crediticia en la banca de inversión de EE.UU. y en grandes bancos
de Europa arman el escenario, para que se genere una crisis de proporciones globales. A fines del 2005,
la burbuja inmobiliaria adquiere dimensiones exorbitantes y está distribuida entre los grandes bancos del
200
201
Citado por Hernán Sommerville en Conferencia transmitida por el Canal del Senado. 6 de noviembre de 2008.
Diario Financiero. Pág. 37. 20 de octubre del 2008.
667
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
mundo. Se ha decorado el escenario y los elementos de la tragedia griega están preparados basta sólo que
se levante el telón.
El derrape lo gatilla la violenta subida de la tasa de interés de la Reserva Federal, esta comienza a
fines de junio del 2004, una progresiva subida de tasas que lleva la tasa de niveles del 1% al 5,25% el 6
de junio del 2006 (modificando la tasa diecisiete veces en dos años) 202. Los clientes enfrentan
simultáneamente un alza en los costos del crédito y una baja en el precio de las propiedades, la morosidad
escala rápidamente a niveles muy altos, pasa de un 4% a un 14%, y va acompañada de ejecuciones o
embargos. El desplome del mercado hipotecario se inicia con la quiebra del Ownit Mortgage Solutions
banco especializado en hipotecas de alto riesgo, que es declarado en quiebra en diciembre del 2006, su
manifestación bursátil más evidente son los desplomes de las bolsas ha comienzos de agosto del 2007.
Las autoridades de Estados Unidos reconocen tempranamente el problema, el 19 de julio el presidente
de la Reserva Federal advierte en una declaración pública, que la crisis en el mercado de hipotecas
subprime podría hacer descarrilar la economía estadounidense.
1.2.
La Respuesta de las Autoridades
Luego de salir a apaciguar los mercados a comienzos de agosto, el Presidente Bush anuncia su
programa destinado a ayudar a los deudores hipotecarios y reformar el sistema financiero de préstamos
hipotecarios. El plan contemplaba las siguientes medidas:
1. El Presidente instó al Congreso a aprobar la Ley de Modernización de la Dirección Federal de
Vivienda (Federal Housing Administration o FHA). Reforma pretendía ayudar más a las familias
que compran casa por primera vez y ofrecer nuevas soluciones a los propietarios que pretendan
refinanciar sus préstamos.
2. El poder ejecutivo también instituirá un nuevo programa en la FHA denominado "Garantizado por
la FHA" ("FHA-Secure"). Es un conjunto de medidas administrativas que adoptará la FHA con el
objeto de auxiliar a aquellas familias que tengan buen crédito y no puedan pagar toda la hipoteca a
refinanciar su crédito.
202
Hay analistas que sostienen que la situación es muy similar al alza de tasas de la reserva Federal de los años
ochenta que precipitó una recesión en Estados Unidos.
668
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
3. El Presidente instó al Congreso a cambiar una disposición clave del código tributario. Con la ley
vigente si un banco condona parte de la deuda hipotecaria, al beneficiado se le considera ingreso
esa suma y debe pagar impuesto a la renta sobre ella.
4. El Presidente anunció que el poder ejecutivo lanzará un nuevo programa para evitar la ejecución
de hipotecas a fin de ayudar a propietarios de vivienda en dificultades a encontrar la manera de
refinanciar.
Junto a estas medidas, se anunciaron otras de carácter general que iban desde mejorar los estándares
de la información financiera, hacer más estrictos los requisitos para la concesión de créditos hipotecarios,
hasta crear un grupo de estudio sobre el tema.
Las medidas eran claramente insuficientes para enfrentar con rapidez y en los montos adecuados, la
asistencia que necesitaban los deudores de créditos hipotecarios en problemas.
Para estabilizar el mercado financiero tanto el BCE (Banco Central Europeo) como la FED (Sistema
de Reserva Federal) comienzan a inyectar liquidez en el mercado a mediados de agosto, lo que acompaña
la FED con una rebaja de la tasa de interés.
Diciembre 2006
05: Ownit Mortgage Solutions banco especializado en hipotecas de alto riesgo, es declarado en quiebra.
Marzo 2007.
08: Una de los mayores constructores de EE.UU., D.R. Horton, advierte que sufrirá grandes pérdidas debido a la caída del
mercado de hipotecas subprime. A principios de año da a conocer además que las ventas de nuevas viviendas se redujeron un 28%
durante su primer trimestre fiscal.
14: La Asociación de Bancos Hipotecarios revela que los impagos en el sector hipotecario en EEUU alcanzan su punto más
alto en siete años (unos seis millones de contratos por 600,000 millones de dólares).
27: Primera caída interanual de los precios de la vivienda desde 1996 en EEUU.
Abril 2007
02: La financiera estadounidense New Century Financial Corporation, especializada en hipotecas de alto riesgo, presentó un
pedido de protección por bancarrota. La firma es la mayor de más de una veintena de compañías similares que han venido
experimentando dificultades en los últimos meses, lo que ha aumentado las especulaciones sobre la estabilidad del mercado
inmobiliario en Estados Unidos.
18: El gigante bancario Citigroup reconoce pérdidas de más de 5,000 millones de dólares en el primer trimestre.
Mayo 2007
21: Comienzan las luces rojas. La desaceleración en el mercado de la vivienda de EE.UU. afectará la economía del país más
fuerte, de acuerdo con un grupo de profesionales económicos. La Asociación Nacional de Economistas de Negocios (NABE)
reduce sus previsiones de crecimiento económico de 2,8 en 2007 a 2,3.
Junio 2007
07: El Banco Central Europeo (BCE), decide subir los tipos de interés al 4% para controlar la inflación. El precio del dinero
se mantiene así hasta julio de 2008, cuando sube a 4.25%.
Julio 2007
669
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
18: Bear Stearns admite que dos de sus “hedge funds” tienen muy poco valor en el mercado. El banco de inversión había
salvado en junio a estos fondos que apostaron con fuerza en el mercado hipotecario de alto riesgo.
19: El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, heló los ánimos tras advertir que la crisis en el
mercado de hipotecas subprime podría hacer descarrilar la economía estadounidense.
31: Bear Stearns, uno de los bancos de inversiones más importantes en EE.UU., comienza a mostrar los impactos de la
crisis hipotecaria en EEUU. La entidad impide que los clientes retiren dinero en efectivo de un hedge fund, diciendo que se ha
desbordado por las solicitudes de redención. Ese prestamista se convierte en el tercer hedge fund que solicita la protección de
bancarrota.
Agosto 2007.
01: Bancos estadounidenses como Wells Fargo y Wachovia endurecen los requisitos para conceder préstamos tras
comprobar que unas 70 firmas hipotecarias están en bancarrota. Por segunda vez en un mes, el secretario del Tesoro
estadounidense, Henry Paulson, trató de calmar el miedo de los mercados y dijo que los problemas del sector hipotecario de alto
riesgo en EE.UU. están bastante contenidos.
03: American Home Morgage, 10° banco hipotecario de EEUU, declara suspensión de pagos.
09: El Dow Jones registra la caída más fuerte desde marzo de 2003 por los temores a un desplome del sistema crediticio. Se
trata del primer aviso de que la crisis financiera será grave. El Banco Central Europeo hace su mayor intervención en el mercado
monetario desde los ataques del 11 de septiembre de 2001. La maniobra tuvo como objetivo calmar los temores de que la crisis
del sector inmobiliario en Estados Unidos provocaría una reducción de los créditos, y consistió en volcar al mercado unos
US$120.000 millones.
10: La Comisión de Valores de Estados Unidos investiga las cuentas de las firmas de Wall Street (Goldman Sachs, Merrill
Lynch y Bear Stearns). Homebanc declara la bancarrota.
13: Los bancos centrales intentan calmar ánimos en el mercado. La Reserva Federal de Estados Unidos inyectó US$2.000
millones, poco después de que el Banco Central Europeo (BCE) hubiera desembolsado US$65.000 millones adicionales y el
Banco Central de Japón otros US$5.000 a su mercado.
31: Bush tranquiliza a inversores y entidades financieras. La crisis eleva el Euribor ( tasa de interés básica en el cual se
prestan dinero los bancos de primera clase en Europa) al mayor nivel en 7 años.
Fuente :www.wikipedia.com
A comienzos de septiembre vuelven a caer fuertemente las bolsas, ante la gravedad de la situación
funcionarios estadounidenses tratan de calmar los ánimos. “Los prestamistas hipotecarios son los
responsables de la crisis”, señala el Secretario del Tesoro de EE.UU., Henry Paulson. El funcionario dice
que las entidades que dieron préstamos a personas con un historial de crédito pobre, tardarán años en
recuperarse, pero asegura que los fundamentos de la economía están fuertes y la perspectiva en general es
positiva.
La crisis financiera provocada por los créditos hipotecarios de EE.UU cruza el Atlántico y hace sentir
con fuerza sus efectos en Alemania y en el Reino Unido. El Banco de Industria Alemán (IKB), uno de los
primeros afectados por la crisis subprime, notifica al mercado que sufrirá una pérdida de US $ 1.000
millones por su exposición a las hipotecas de alto riesgo. El Northern Rock se desploma en la bolsa de
Londres y sus clientes se apiñan en sus puertas, enfrentado a una posible corrida bancaria El Banco de
Inglaterra anuncia que, por primera vez desde la década de los 70, brindará apoyo financiero a un banco.
670
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
El Banco Central Europeo enfrentado a la incertidumbre de los mercados financieros y a las
presiones inflacionarias impulsadas por los precios de las materias primas, prioriza lo primero y en su
sesión de septiembre decide mantener en 4% la tasa de interés fundamentando su decisión en la
incertidumbre y volatilidad de los mercados financieros.
El Presidente de la Reserva Federal Bern Bernanke declara que las pérdidas provocadas por la crisis
de las subprime en EE.UU. “han excedido hasta los cálculos más pesimistas”. La FED ante lo delicado de
la situación financiera recorta la tasa en medio punto porcentual llevándola del 5,25% al 4,75%.
Los meses de octubre y noviembre no traen noticias más alentadoras, se mantiene la volatilidad en
las bolsas, más bancos importantes a uno y otro lado del atlántico publican sus pérdidas, el dólar continua
perdiendo terreno frente al euro y la FED, en un lapso menor a treinta días vuelve a reducir las tasas en ¼
de punto situándola en 4,5%.
La última semana de noviembre se anuncia que el precio de las viviendas disminuyó fuertemente
sufriendo la peor caída trimestral en veintiún años.
A comienzos de diciembre El presidente George W. Bush para complementar las medidas adoptadas
en agosto anuncia un plan para congelar los intereses por los próximos cinco años de algunas hipotecas de
alto riesgo, con la esperanza de evitar que más personas sigan perdiendo su casa. Al plan podrían acogerse
1,2 millones de personas. Aunque sigue afirmando que los fundamentos de la economía de EE.UU. son
sólidos.
De inmediato se levantaron voces que señalando que el plan es muy costoso y de difícil aplicación
“será un desafío muy grande separar a estos deudores. “El revisar estos préstamos uno a uno será costoso
y tomará tiempo, las modificaciones de préstamos de parte de los principales prestamistas ha avanzado a
un ritmo muy lento, esto provocó un mayor número de llamados para una respuesta de los reguladores y el
Gobierno del presidente George W. Bush presentó esta. Congelar las tasas para todos los préstamos de
671
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
riesgo ajustables, algo clave para la mayoría de los cambios, probablemente no funcionó para los autores
del plan” 203, dijo Paul Millar de Friedman Billings Ramsey.
A fines de diciembre un observador imparcial puede distinguir actitudes muy diferentes entre los
responsables de la economía de EE.UU. Un diagnóstico acertado de la Reserva Federal que manifiesta
preocupación por la gravedad de la crisis que está afectando al sector hipotecario y que prevé el riesgo que
se contamine todo el sistema financiero. Esto impulsa a la Reserva Federal, a pesar de las presiones
inflacionarias, que afectan a la economía de EE.UU, ha decretar sucesivas baja de la tasa de interés
separándose de sus congéneres europeos que siguen con su política de alzar las tasas.
Desde la tribuna de la Secretaría del Tesoro no se observa la misma actitud, no hay preocupación por
un posible riesgo sistémico ni por las posibles perturbaciones macroeconómicas que podrían venir en el
futuro. Esta actitud se refleja en las medidas propuestas al Presidente y en la ausencia de protagonismo
que tiene Henry Paulson, éste había manifestado en septiembre que “que las entidades que dieron
préstamos a personas con un historial de crédito pobre, tardarán años en recuperarse, pero asegura que los
fundamentos de la economía están fuertes y la perspectiva en general es positiva”. Visión que induce a
pensar que todavía a fines del año el Secretario del Tesoro consideraba que esta era una crisis focalizada
en el nicho subprime de la banca hipotecaria, lo que resulta curioso por su experiencia de CEO de
Goldman Sachs. La falta de una visión más asertiva de Henry Paulson puede explicarse en su extremado
liberalismo o su escasa formación académica, su comprensión de los problemas macroeconómicos
aparenta ser muy limitada.
El presidente Bush suscribe la visión de su Secretario del Tesoro y repite insistentemente que los
fundamentos de la economía de EE.UU. se mantienen inalterables y son muy sólidos. Limita el efecto de
la crisis subprime, a una pequeña baja en el ritmo de crecimiento, a lo más, de medio punto.
203
http://lta.reuters.com/article/businessNews/idLTAN0455697920071204
672
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
La diferente evaluación de la situación por parte del Secretario del Tesoro y del Presidente, por un
lado y de Bernake y los expertos de la Reserva Federal por otro, es una señal muy potente que no hay un
equipo con una visión única en las esferas más altas del gobierno de Estados Unidos.
Septiembre 2007
11: Funcionarios estadounidenses tratan de calmar los ánimos. Los prestamistas hipotecarios son los responsables de la
crisis, señala el Secretario del Tesoro de EE.UU. Henry Paulson. El funcionario dice que las entidades que dieron préstamos a
personas con un historial de crédito pobre, tardarán años en recuperarse, pero asegura que los fundamentos de la economía están
fuertes y la perspectiva en general es positiva.
El Banco de Industria Alemán (IKB), uno de los primeros afectados en Europa por la crisis subprime, advierte que prevé una
pérdida de US $1.000 millones debido a su exposición a las hipotecas de alto riesgo de EEUU.
14: La crisis financiera provocada por los créditos hipotecarios de alto riesgo en EE.UU., cruza el Atlántico y hace sentir sus
efectos en el Reino Unido. El Banco de Inglaterra anuncia que, por primera vez desde la década de los ‘70, brindará apoyo
financiero al banco Northern Rock, uno de los mayores prestamistas de dinero para hipotecas, el cual se desploma en la Bolsa de
Londres.
15: En el Reino Unido los clientes de Northern Rock abarrotan las sucursales de la entidad bancaria para retirar sus ahorros,
después de que el banco pidiera un préstamo de emergencia al Banco de Inglaterra por la falta de liquidez.
17: El banco inversor Merrill Lynch recorta la plantilla de su filial hipotecaria de alto riesgo.
18: Por primera vez en cuatro años, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo las tasas de interés, en medio punto
porcentual, en un intento por controlar el nerviosismo que ha ocasionado la crisis en el mercado hipotecario. La tasa interbancaria
diaria bajó al 4,75%, desde el 5,25%, y los mercados no tardaron en festejar la noticia con alzas en los principales índices
bursátiles. Los procesos de ejecución de hipotecas abiertos en EEUU se duplican en un año.
20: Las pérdidas desatadas por la crisis del sector hipotecario de alto riesgo (subprime) en EE.UU. “han excedido hasta los
cálculos más pesimistas“, dijo el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke.
Octubre 2007
01: El banco suizo UBS, uno de los más grandes de Europa, informó que se verá obligado a hacer una depreciación de sus
activos por US$3.400 millones como consecuencia de malos resultados en inversiones hechas en créditos hipotecarios en EE.UU.
Al mismo tiempo, anunció la decisión de reemplazar a algunos de sus ejecutivos y recortar 1.500 puestos de trabajo.
05: El banco de inversiones Merrill Lynch anunció que tendrá que asumir una pérdida de US$5.500 millones por malas
inversiones relacionadas con hipotecas de alto riesgo en el mercado inmobiliario de Estados Unidos.
10: El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió que el próximo año la economía mundial podría ver reducido su
crecimiento de manera importante debido a las turbulencias en los mercados financieros.
16: Adam Applegarth, presidente ejecutivo del banco hipotecario del Reino Unido Northern Rock, demite por la crisis de la
entidad. Su valor en Bolsa cae en dos meses de 3,000 a 500 millones de libras.
18: La cotización del dólar volvió a desplomarse a sus mínimos históricos contra el euro, ante renovados temores de una
desaceleración en la economía de EE.UU. El desplome se produjo luego de que el Bank of America, el segundo en envergadura
de ese país, anunciara flojos resultados en su tercer trimestre, atribuidos en gran parte a las crecientes pérdidas de los segmentos
de crédito.
30: El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan O’Neal, renunció a su cargo después de que
la compañía reconociera que su nivel de deudas incobrables alcanza los US$7.900 millones. Además, a principios de octubre
Merrill Lynch anunció unas pérdidas cercanas a los US$5.000 millones en el tercer trimestre del año, su peor resultado desde
2001.
31: La Reserva Federal, el Banco Central de EE.UU., rebaja la tasa de interés clave en un cuarto de punto porcentual,
quedando en 4,5%. Ésta es la segunda rebaja del año en el tipo de interés, que tiene como objetivo tranquilizar el nerviosismo que
ha ocasionado la crisis hipotecaria.
Noviembre 2007
05: Citigroup anuncia una caída del 57% en sus beneficios trimestrales, propiciada por las pérdidas en el mercado de los
préstamos de alto riesgo o subprime. El director de esta institución, Charles Prince, renuncia a su cargo.
09: Wachovia, la cuarta institución financiera en importancia de EE.UU., se convierte en el más reciente de los bancos en
hacer sonar la alarma al anunciar pérdidas por unos US$1.100 millones en octubre.
12: Los tres mayores bancos de EE.UU., Citigroup, Bank of America y JP Morgan Chase, se ponen de acuerdo en un plan
para reactivar el mercado crediticio local, golpeado por la crisis en el sector hipotecario.
14: El Banco de Inglaterra admite que la crisis hipotecaria en EE.UU. afectará el crecimiento en el Reino Unido.
27: El precio de las viviendas en EEUU. Baja drásticamente en el tercer trimestre, ubicándose en el menor nivel en 21 años.
673
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
29: El mercado inmobiliario de Reino Unido comienza a sufrir los efectos de la crisis después de años de bonanza. El
número de hipotecas en el país cae a mínimo de tres años.
30: En EE.UU. cae bruscamente el gasto de construcción en el mes de octubre, particularmente en el sector de la vivienda
privada.
Diciembre 2007
06: El presidente George W. Bush anuncia un plan para congelar los intereses de algunas hipotecas de alto riesgo en los
próximos cinco años, con la esperanza de evitar que más personas sigan perdiendo su casa. Al plan podrían acogerse 1,2 millones
de personas.
10: En otro coletazo de la crisis inmobiliaria estadounidense, la Unión Bancaria Suiza, UBS, anunció nuevas pérdidas por
US$10.000 millones en el valor de sus activos financieros expuestos al sector. La entidad indicó que, en consecuencia, sus
resultados trimestrales se verán afectados a la baja.
11: Preocupada por la salud de la economía estadounidense, la Reserva Federal decidió este martes bajar las tasas de interés
en un cuarto de punto porcentual para quedar en el 4,25%. Ésta es la tercera vez que bajan la tasa desde el 18 de septiembre, con
la esperanza de evitar que la crisis hipotecaria se contagie a los demás sectores de la economía.
18: Los bancos centrales de EE.UU., la Unión Europea y el Reino Unido anunciaron medidas para ayudar al sector bancario
a hacer frente a la crisis crediticia mundial y a la subida del costo de los préstamos. Estas tres instituciones financieras, junto con
el Banco Nacional Suizo y el Banco de Canadá, hicieron público un plan para inyectar US$100.000 millones en fondos de
emergencia.
19: El banco de inversión Morgan Stanley reveló pérdidas de US$9.000 millones asociadas a los problemas del mercado
inmobiliario estadounidense. Al mismo tiempo, el banco (la segunda entidad de inversiones en importancia de EE.UU.) anunció la
venta de 10% de sus acciones al gobierno chino para conseguir dinero.
2. Se contagia el Sistema Financiero Internacional
“El sabio puede sentarse en un hormiguero, pero sólo el necio se queda sentado en él”
Proverbio Chino.
Enero del 2008, se pudo transformar en un punto de inflexión. Sucesivos anuncios de grandes bancos
de Estados Unidos acerca de las enormes pérdidas sufridas por inversiones en papeles del mercado
inmobiliario y las bolsas experimentan
sus peores caídas desde septiembre del 2001, indican una
profundización de la crisis. La Reserva Federal responde recortando en medio punto la tasa de interés dos
veces en diez días, llevándola de un 4% a un 3%.
En esta coyuntura marcada por la incertidumbre el Presidente George Bush anuncia un paquete de
medidas por $145.000 millones de dólares que “impulsará el crecimiento de Estados Unidos”. Las
medidas buscan que el Congreso apruebe incentivos tributarios para la clase media destinados a impulsar
el consumo. No se anuncian nuevas medidas con respecto a los deudores hipotecarios, ni para los bancos
en problemas de liquidez considerando que las medidas adoptadas el año anterior son suficientes: “En
meses recientes, hemos tomado pasos para apuntalar el sector de la vivienda – incluyendo medidas para
674
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
ayudar a dueños de casa con dificultades a evitar la ejecución hipotecaria y quedarse con sus hogares.
También he pedido al Congreso que apruebe legislación para modernizar la Administración Federal de la
Vivienda y permitirle ofrecer más ayuda a dueños de casa con dificultades. El Congreso debe enviarme
sin demora un proyecto de ley con estas reformas.”204
Entre febrero y junio la FED continúa bajando la tasa de interés hay más bancos que hacen públicas
en Europa y Estados Unidos sus pérdidas derivadas de las hipotecas subprime. En marzo los bancos
centrales de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y los bancos centrales del Reino Unido Canadá y
Suiza hacen otro intento coordinado para aliviar las condiciones en el mercado de crédito con una
asistencia a los bancos en problemas de $200.000 millones de dólares205.
Los ministros de Finanzas y gobernadores de los bancos centrales del G7,
advierten sobre el
debilitamiento de la economía global. Las pérdidas ocasionadas por la crisis hipotecaria en EE.UU.
podrían elevarse a US$400 mil millones.
En abril, se pronuncia por primera vez el FMI, Dominique Strauss-Khan Director del organismo
multilateral, afirma que se requiere una intervención gubernamental coordinada y a nivel global para
mitigar los efectos de la crisis financiera. El personero alerta que la crisis puede afectar a los países
emergentes y frenar el crecimiento de India y China. A ese momento el FMI calcula que las pérdidas
derivadas de la crisis ascienden a $600.000 millones de euros. EL FMI es el primer organismo de los
países desarrollados que capta los verdaderos alcances de las dificultades que experimentan grandes
instituciones financieras en Estados Unidos y Europa. LA OECD hasta ese momento no se pronuncia.
Enero 2008
04: EE.UU. registró en diciembre la tasa de desempleo más alta en dos años mientras que la creación de nuevos puestos fue
menor a la prevista, informó el Departamento de Trabajo. La información pone nerviosos a los mercados ya que se teme una
contracción de la mayor economía mundial.
07: El presidente George W. Bush admite que la crisis hipotecaria puede afectar el crecimiento económico en 2008, pero el
mandatario insiste en que los fundamentos de la economía están sólidos.
15: El principal banco de Estados Unidos, Citigroup, anunció una pérdida neta de más de US$9.800 millones durante el
último trimestre de 2007. La institución financiera también anunció que colocaría más de US$18.000 millones en la categoría de
204
205
http://www.whitehouse.gov/news/releases/2008/01/20080119.es.html
Cronología del crack 2008: Crisis subprime.
675
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
cuentas incobrables, como consecuencia de haber estado altamente expuesto a malos préstamos en el mercado hipotecario
estadounidense, en especial las hipotecas de alto riesgo de tipo “subprime“.
17: El banco de inversión estadounidense, Merrill Lynch, anuncia pérdidas netas al finalizar 2007 de US$7.800 millones.
Las pérdidas están vinculadas al mercado hipotecario en EE.UU.
18: Bush propone un plan para reactivar la economía dotado con US$145,000 millones.
21: Las bolsas en el mundo entero entran en pánico y los mercados registran sus peores pérdidas desde el 11 de septiembre
de 2001.
22: La Reserva Federal de EE.UU. recorta marcadamente las tasas de interés en medio punto porcentual para dejarlas al
3,5%. Ésta es la mayor disminución individual en 25 años.
29: El Buró Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) está investigando a 14 compañías enredadas en la crisis de
las hipotecas “subprime“, como parte de una ofensiva contra prácticas inapropiadas en la oferta de crédito al público.
30: La Reserva Federal corta su tasa clave de interés de 3,5 a 3%. Esta es la segunda baja en nueve días.
Febrero 2008
06: Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores pérdidas en casi un año, después que se diera a conocer que la actividad
en el sector de los servicios clave de EE.UU. disminuyó inesperadamente en enero. Los temores de que la peor recesión en el
sector inmobiliario en EE.UU. en 25 años se contagie a los otros sectores está debilitando el mercado.
10: Los ministros de Finanzas y gobernadores de los bancos centrales del G7, Grupo de los Siete países más industrializados
del mundo, advierten sobre el empeoramiento de la economía. Las pérdidas ocasionadas por la crisis hipotecaria en EE.UU.
pueden llegar -dicen- a los US$400 mil millones.
13: Las pérdidas sufridas por las empresas japonesas financieras debido a la crisis hipotecaria en EE.UU. se han duplicado
en los últimos tres meses de 2007, informó la agencia que se encarga de vigilar el sistema bancario en Japón, la FSA. Los
resultados estuvieron en línea con las expectativas.
17: El Gobierno Británico nacionaliza el Norther Rock.
Marzo 2008
06: La crisis se extiende. Después de sobrevivir buena parte de la crisis financiera sin muchos sobresaltos, los fondos de
cobertura y otros inversionistas están enfrentando una nueva amenaza: los bancos que les prestan dinero están pidiendo su
devolución.
07: El Congreso de EE.UU. investiga por qué los directores de los bancos que tuvieron que renunciar a sus cargos debido a
las fuertes pérdidas sufridas por la crisis de las subprimer recibieron millonarias compensaciones. La Fed inyecta US$100,000
millones en el mercado.
11: Los bancos centrales realizan otro intento coordinado para aliviar las condiciones en los mercados de crédito, con una
ayuda de US$200 mil millones. El esfuerzo para contrarrestar el empeoramiento de la crisis crediticia global lo hacen la Reserva
Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y los bancos centrales del Reino Unido, Canadá y Suiza.
17: Los precios de las acciones cayeron a nivel mundial, como reacción a la noticia de que uno de los bancos de inversiones
más antiguos de Estados Unidos, el Bear Stearns (el quinto banco en importancia de Wall Street), fue vendido para salvarlo del
colapso, pierde en unas horas de cotización el 90% de su valor, después de JP Morgan acordara comprarlo a US$2 dólares por
acción, adquiriéndolo por US$240 millones. La compañía había hecho grandes inversiones en instrumentos hipotecarios de tipo
subprime.
18: Los bancos de inversión Goldman Sachs y Lehman Brothers revelan que sus beneficios se han reducido a la mitad por la
escasez de crédito durante el primer trimestre. Pese a todos los resultados no son tan desastrosos como se esperaban y por lo tanto
el mercado reacciona positivamente. La Fed baja un 0.75% los tipos hasta 2.25% y la tasa de descuento a los bancos al 2.5% para
atacar la crisis.
Abril 2008
01: UBS, el mayor banco de Suiza, anuncia pérdidas de 7,740 millones de euros.
06: El director del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn, afirma que se requiere la intervención
gubernamental a nivel global para mitigar la actual crisis de los mercados financieros. Dice que la crisis es mundial y que podría
afectar también a países en desarrollo como China e India.
08: El Fondo Monetario Internacional (FMI) calcula que las pérdidas derivadas de las crisis ascienden a 600,000 millones de
euros. El Banco Central Europeo (BCE) adjudica US$15,000 millones de dólares y la Fed otros US$50,000 millones en una
operación conjunta.
15: Barclays, el tercer banco de Reino Unido, anuncia una caída de su beneficio tras sufrir una depreciación de sus activos
de 1,006 millones de libras.
Mayo 2008
22: El banco suizo UBS, uno de los más afectados por la crisis crediticia, lanzó una emisión de derechos preferentes de
US$15.500 millones. El objetivo era cubrir algunos de los US$37.000 millones en pérdidas de activos ligados a deudas
hipotecarias estadounidenses.
676
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Junio 2008
19: Se inician dos grandes investigaciones sobre la crisis subprime en EE.UU., que se espera puedan restablecer la confianza
en los mercados financieros. La Oficina Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) arresta a 406 personas, incluidos
corredores de bolsa y promotores inmobiliarios supuestamente involucrados en un fraude hipotecario de US$1.000 millones. Por
otra parte, dos miembros del banco Bear Stearns se enfrentan a acusaciones criminales relacionadas con el colapso de dos fondos
de inversiones subprime. Se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre los problemas de los fondos, provocando
que incurrieran en pérdidas de US$1.400 millones.
Julio 2008
13: Indy-Mac, uno de los principales bancos hipotecarios de EE.UU., fue intervenido por el gobierno. Se trata del segundo
banco más importante de la historia de EE.UU. que se derrumba. Los reguladores financieros tomaron control de todos los bienes
del banco por temor a que no pudiera enfrentar el continuo retiro de fondos de los inversionistas, presionados por la crisis
crediticia. Éstos retiraron US$1.000 millones en los 11 días anteriores.
15: Las autoridades financieras intervinieron para ayudar a dos de las instituciones financieras más importantes de EE.UU.,
Fannie Mae y Freddi Mac. Ambas poseen o garantizan la mitad de las deudas hipotecarias en ese país, un total de US$5 billones.
La semana anterior había cundido el pánico entre los inversores por temor a que Fannie Mae y Freddi Mac se colapsaran,
provocando el derrumbe en el precio de sus acciones. Que dos instituciones financieras tan grandes quiebren sería casi impensable
y provocaría un caos en la economía estadounidense.
17: Merril Lynch anuncia pérdidas de US$6,603 millones en el primer semestre.
22: E banco de Washington Mutual, uno de los mayores prestamistas de EEUU, anuncia perdidas de US$4,466 millones en
el primer trimestre.
26: El congreso de EEUU aprueba ayudas al sector hipotecario de US$3,900 millones.
Agosto 2008
05: La Fed mantiene el tipo de interés al 2%. El grupo francés Societé Générale anuncio una caída del 63% en el primer
semestre y rebajo el valor de su cartera de activos.
06: Freddie Mac anuncia pérdidas de US$972 millones en el primer semestre.
14: Se informa que las economías de los 15 países de la eurozona se contrajeron un 2% entre abril y junio. Se trata de su
primer declive desde la creación de la eurozona en 1999.
25: La crisis financiera podría “alargarse por un tiempo considerable“, advirtió el vicegobernador del Banco de Inglaterra.
Charles Bean dijo el problema financiero es tan grave como en la década de los años 70 y que cada vez que los mercados
empiezan a recuperarse estalla “otra granada”.
Fuente: www.wikipedia.com
En julio (15), se agrava la crisis cuando las autoridades de EE.UU. intervienen para ayudar a las dos
financiadoras más importantes de créditos hipotecarios en EE.UU., Fannie Mae y Freddi Mac. Ambas
poseen o garantizan la mitad de las deudas hipotecarias del país, un total de US$5 billones. La semana
anterior había cundido el pánico entre los inversores por temor
que Fannie Mae y Freddi Mac 206
colapsaran, esto provocó una gran caída en el precio de sus acciones. Que dos instituciones financieras tan
grandes quiebren sería casi impensable y provocaría un caos en la economía estadounidense.
El Presidente Bush comentando la intervención en un discurso radial sobre Economía y Energía
señaló “Para enfrentar los desafíos en el mercado de la vivienda, mi Administración anunció pasos esta
206
Fannie Mae y Freddi Mac son empresas financieras que trabajan en el mercado hipotecario secundario. En lugar
de hacer los préstamos para la vivienda directamente a los consumidores, trabajan con bancos hipotecarios,
corredores y otros participantes en el mercado hipotecario asegurándoles recursos para prestar en el mercado
inmobiliario.
677
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
semana para ayudar a aumentar la confianza en Fannie Mae y Freddie Mac. Estas dos empresas juegan un
papel central en nuestro sistema de financiar la vivienda. Y debemos asegurar que puedan continuar
ofreciendo acceso a crédito hipotecario durante este período de estrés en los mercados financieros. Por lo
tanto el Secretario del Tesoro Paulson ha trabajado con el Presidente Bernanke de la Reserva Federal y las
compañías y los reguladores del gobierno sobre un plan para fortalecer estas empresas. Insto al Congreso
que rápidamente sancione este plan y lo haga ley. Y también insto al Congreso que apruebe legislación
que fortalezca el regulador independiente de Fannie Mae y Freddie Mac… que modernice la
Administración Federal de la Vivienda... y que permita a las agencias estatales de vivienda emitir bonos
libres de impuesto para refinanciar préstamos conocidos como sub-prime” 207.
En el mismo discurso se felicita que “Gracias al paquete de crecimiento económico que aprobamos,
las familias estadounidenses tienen más dinero en efectivo en sus carteras. Ahora hemos entregado más de
91 mil millones de dólares en alivio tributario a más de 112 millones de hogares estadounidenses este año.
Y en los meses venideros esperamos que más estadounidenses se aprovechen de estos reembolsos e
inyecten nueva energía en nuestra economía”208.
Hasta el momento no hay nuevas propuestas y el Presidente insiste en culpar al Congreso por no
aprobar rápidamente los proyectos de ley enviados meses atrás. Estimando que las medidas adoptadas en
materia tributaria y la asistencia dada con la colocación de un tope a las tasas de interés son suficientes
para enfrentar la crisis, aparentemente se continua pensando que la crisis es sectorial y esta circunscrita al
mercado inmobiliario. La posición del Presidente es muy coherente con la de Henry Paulson que había
afirmado en mayo, “lo peor de la crisis ya pasó209” ¿Error de diagnóstico o política del avestruz para no
reconocer la gravedad del problema ad portas de una elección presidencial?
Finalmente a fines de mes el Congreso de Estados Unidos aprueba una ayuda a los deudores
hipotecarios por 3.900 millones de dólares, lo que a estas alturas parece absolutamente insuficiente dadas
207
Discurso Radial del 19 de julio del 2008. http://www.whitehouse.gov/news/releases/2008/07/20080719.es.html
Discurso Radial del 19 de julio del 2008.
209
Revista Capital N° 239. 17 al 30 de octubre del 2008, pág. 51.
208
678
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
las pérdidas que están haciendo publicas los bancos por los activos tóxicos de su cartera hipotecaria. En
agosto no se adoptan nuevas medidas, la FED mantiene la tasa de interés en 2%; en Europa se comienza a
reconocer que la crisis financiera puede contaminar el sector real de la economía y producir una grave y
prolongada recesión.
El Presidente de EE.UU no se refiere al problema y concentra todos sus esfuerzos en atacar al
Congreso, para que apruebe los proyectos de ley sobre energía. Concluye agosto, con el panorama
acostumbrado de grandes bancos de ambos lados del atlántico declarando enormes pérdidas por activos
hipotecarios tóxicos y ninguna respuesta agresiva de las autoridades. En Estados Unidos la Reserva
Federal intenta actuar mediante una baja de tasas, reduce la tasa de 4% a 2% en ocho meses y está
preocupada por inyectar liquidez al sector financiero, mientras el secretario del Tesoro brilla por su
ausencia y no toma acción en ningún campo. El Presidente está más preocupado por los problemas de la
energía que por la crisis financiera que está a punto de explotar.
En ese momento en Estados Unidos, que el mundo académico ya reconoce que el país enfrenta una
crisis financiera generalizada y que esta puede extender sus efectos a la economía real. El economista
Ricardo Caballero generó un encendido debate con su columna en Financial Times en la que disiente del
planteamiento sustentado por Henry Paulson que “insistía en que cualquier potencial plan gubernamental
de rescate no beneficiaría a los accionistas de las firmas”210. Es decir, se incentivaría la excesiva toma de
riesgo de parte de inversionistas que cuentan con la garantía de que “el gobierno los cubrirá por sus
errores y contratiempos (riesgo moral).” 211
Caballero critica esta postura de Paulson, es tajante en afirmar que la estrategia antiriesgo moral ha
sido extremadamente contraproducente, porque limita la capacidad del sector privado para resolver la
crisis y exacerba la probabilidad de episodios de pánico. Es decir, dos meses antes que se generalice el
210
211
El Mercurio 27 de julio del 2008. Pág. B8.
Ibidem.
679
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
pánico en las bolsas y se provoque el credir-crunh 212 ya se preveía por parte de prestigiosos economistas
que la posición de Paulson podría llevar al desastre al desencadenar un pánico generalizado.
2.1.
Sepriembre Negro
“Crónica de una muerte anunciada.”
Novela de García Márquez
El mes de septiembre no podría haber comenzado peor, el día 7 el gobierno de Estados Unidos
finalmente interviene Fannie Mae y Freddie Mac y casi simultáneamente decide no apoyar a Sherson
Lehman (el cuarto banco de inversión del país) que debe declararse en quiebra constituyendo la mayor
bancarrota en la historia de Estados Unidos, esto provoca el caos en los mercados bursátiles y las bolsas
del mundo sufren las peores caídas desde que se inicio la crisis.
Se desencadena el caos en los mercados bursátiles y prácticamente se paralizan los flujos financieros
generalizándose el credit-crunh. Las autoridades con su inacción en lugar de estabilizar las expectativas
provocan un pánico financiero. La situación se torna tan grave que entre el lunes 12 y el martes 13 de
septiembre los Bancos Centrales de EE.UU, Inglaterra, Japón y la Unión Europea inyectan a sus economía
más de $300.000 millones de dólares, la mayor inyección de recursos desde la Torres Gemelas (
septiembre del 2001). La Reserva Federal y el gobierno de Estados Unidos, prácticamente se ven
obligados a rescatar AIG (la aseguradora más grande de Estados Unidos) a través de un préstamo de $
85.000 millones de dólares; según comentaristas económicos el salvataje de AIG generó
mayor
incertidumbre, porque evidenció la necesidad de un apoyo fiscal masivo para frenar el colapso.
Aunque hay mucha discusión sobre el tema, aparentemente el punto de inflexión de la crisis fue la
caída de Lehman Brothers. Ted Smith
decano del Departamento de Economía y Finanzas de la
Universidad Estatal en Buffalo, New York comentarista habitual en la sección económica de los diarios de
esta ciudad escribe “no es aventurado decir que al permitir que Lehman declarara la bancarrota, el
212
Credit- crunh: Endurecimiento repentino y casi absoluto de las condiciones de crédito. El crédito prácticamente se
paraliza de las instituciones financieras a las empresas y consumidores como también se dejan de prestar entre las
propias instituciones financieras.
680
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Secretario del Tesoro Paulson provocó un contagioso incendio global” 213. “La mayoría de los analistas
coinciden que la decisión desencadenó una ola de pánico financiero que llevó a que los inversionistas se
retiraran en masa de otras firmas históricas de Wall Street, como Goldman Sachs y Morgan Stanley, las
que se vieron forzadas a convertirse en bancos tradicionales para sobrevivir.” 214
El economista Jeffrey Sachs también es muy crítico respecto al cierre de Lehman Brothers en
declaraciones que reproduce el diario El Mercurio afirma “Para mí, se cometieron dos grandes errores uno
fue el manejo del cierre que la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos le dieron
a Lehman Brothers, pues eso generó pánico financiero a nivel global”215.
La caída de Lehman no sólo tuvo un impacto sicológico. La firma tenía deudas por la enorme suma
de $613.000 millones de dólares y cientos de instituciones estaban expuestas o relacionadas con Lehman
Brothers. Lo que verdaderamente aterrorizó a los mercados financieros son los casi $400.000 millones que
Lehman tiene en credit default swap (CDS), derivados que son una protección contra el impago de deudas.
Los emisores de estos instrumentos grandes bancos y hedge funnds, se asustaron, temiendo una avalancha
por cobrar esos contratos se afanaron por obtener liquidez, reaccionando de dos maneras: por una parte
vendieron gran cantidad de acciones y segundo pese a tener alta liquidez, no estaban dispuestos a invertir
o prestar estos fondos empeorando más el congelamiento de créditos. A estas alturas el credit-crunh
domina el mercado financiero de Estados Unidos.
En una sesión informativa celebrada el 15 de septiembre en la Casa Blanca, Paulson no vertía
lágrimas por la quiebra de Lehman. "En ningún momento me ha parecido apropiado dedicar dinero de los
contribuyentes a resolver los problemas de Lehman Brothers", decía a los periodistas. La declaración
revela que Paulson todavía a esa fecha esta más preocupado por el riesgo moral, que por el riesgo
sistémico, no ha medido todavía la magnitud del impacto que tendrá la bancarrota de Lehman Brothers
sobre el sistema financiero. La visión de Paulson parece explicarse por su limitada formación académica
213
La Tercera Sábado 18 de octubre del 2008. Página 54.
Ibidem.
215
El Mercurio. Lunes 27 de octubre. Pág 18.
214
681
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
en materias financieras 216, su marcado sesgo neoliberal, caracterizado por su posición favorable a la
desregulación. Además su equipo de confianza está constituido sólo por ejecutivos de Goldman Sachs,
que tienen una confianza ilimitada en la empresa privada y en su capacidad de evaluar riesgos, sin
necesidad de una regulación ni supervisión del Estado.
En su declaración del 18 de septiembre el Presidente intenta dar confianza a los mercados financieros
y hace una reseña de las acciones desarrolladas en el transcurso del mes, dice que en las semanas recientes
se ha tomado el control de Fannie Mae y Freddie Mac para estabilizar el mercado de la vivienda y
permitir que continué realizando sus funciones. Esta semana la Reserva Federal tomó el control de AIG,
para impedir una quiebra desordenada de la Aseguradora y evitar perturbaciones en el mercado financiero.
Ayer la Comisión de Valores y Regulación Bursátil (Security and Exchange Comisión) tomó medidas
para reforzar la protección a los inversionistas y aumentar sus esfuerzos para detectar y sancionar la
manipulación del mercado( suspensión de las transacciones de futuros) y la Reserva Federal en conjunto
con otros bancos centrales efectuó una importante inyección de liquidez al sistema financiero. Estas
medidas se podrían clasificar de contingentes y de más de lo mismo, son similares aunque de mayor
monto que las que venían aplicando las autoridades económicas desde hace trece meses, cuando se
produjo el primer pánico bursátil.
Por fin, el 19 de septiembre el Presidente anuncia un plan global para enfrentar la crisis del sistema
financiero. Las autoridades de la Reserva Federal y de la Secretaría del Tesoro que por más de un año han
tratado de volver liquida la deuda tóxica, se convencen que el problema no es de liquidez sino de
solvencia del sistema financiero “El mercado perdió la fe en una estrategia que salvara las finanzas de una
institución a la vez” 217, se convencen por fin que hay un riesgo sistémico que afecta a la totalidad del
sistema financiero. “Si los mercados crediticios continuán bloqueados, los consumidores y las empresas
216
Ver en anexo Biografía de Henry Paulson. Su formación básica es en literatura inglesa y obtiene un Master en
Bussines administration, es un hombre formado en la práctica en Goldman Sachs y su caudal en materias financieras
lo obtiene por la experiencia en esa empresa.
217
El Mercurio 26 de septiembre Cuerpo B pág. 2.
682
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
entrarán en un círculo vicioso” 218. El Presidente en su discurso no da detalles del plan, reconoce la
pérdida de confianza que han experimentado los agentes económicos y la necesidad urgente de estabilizar
las expectativas. “La confianza en nuestro sistema financiero y sus instituciones es esencial para que
nuestra economía opere sin trabas, y recientemente esta confianza ha flaqueado. Los inversionistas deben
saber que el gobierno de Estados Unidos está tomando medidas para reestablecer la confianza en el
mercado financiero de Estados Unidos de modo que podamos volver a prosperar” 219.
El primer plan de salvataje de Paulson tiene un costo de $700.000 millones destinados a comprar
enormes cantidades de títulos tóxicos, la idea central es que en un remate un comprador tan grande como
el gobierno federal terminará pagando más que los precios actuales, deprimidos temporalmente por la
escasez de compradores, y aún con estos precios más altos, comprar los títulos lo suficientemente baratos
como para reflejar la alta posibilidad de incumplimiento. La idea es que con esta acción se suministra
suficiente liquidez al sistema y se puede romper el ciclo de pánico-pesimismo que esta por hundir a la
economía de Estados Unidos en una profunda depresión. El costo del plan según la opinión de los
entendidos es de alrededor del 6% del PIB, contra un 16% que ha sido históricamente el costo promedio
de una crisis bancaria.
El Plan de rescate es muy suscinto e incompleto (tres páginas en su versión original)
220
se enreda en
su aprobación. Para algunos legisladores no contempla medidas de auxilio para los deudores hipotecarios
y va acompañado de rebajas tributarias para las personas de altos ingresos, otros se oponen porque no se
limitan las indemnizaciones a los gerentes corporativos culpables de la crisis, también hay una opinión
mayoritaria en el Congreso de entregar el dinero en tramos y no aprobar de una vez $700.000 millones de
dólares que equivalen al 6% del PIB. Por otra parte, los republicanos más conservadores se niegan a
aprobar cualquier plan de rescate, manteniendo su posición que el mercado no debe ser regulado.
Finalmente el paquete de medidas es rechazado por el Congreso de Estados Unidos (30/09/2008); se
218
Ibidem.
http://www.whitehouse.gov/news/releases/2008/09/20080919-2.es.html
220
Se convertirá en undocumento de 110 páginas, que se presenta y es rechazado por el Congreso.
219
683
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
genera una mayor ola de pánico en los mercados bursátiles. Entre las principales críticas que se hacen al
plan se destaca que fue hecho a la carrera y no consideró todos los aspectos que interesaban a los
legisladores.
Según la prensa del país del Norte el rechazo marca una dolorosa derrota para los líderes políticos del
país. Tanto los líderes republicanos y demócratas en el Congreso y la Casa Blanca habían llegado a un
acuerdo el fin de semana que supuestamente apagaría las tensiones. Desde una perspectiva de liderazgo no
se ve comprometido totalmente con el plan al líder máximo del país (George Bush) que deja la
negociación con el Congreso en manos del Secretario del Tesoro (Paulson), además falla la comunicación
y la capacidad de persuasión (se produce un desfase de credibilidad),221 . Es determinante la incapacidad
del ejecutivo para persuadir a los miembros de su propio partido en el Congreso, dándose la paradoja que
son más los republicanos que votan en contra del proyecto que los demócratas. Algunos analistas achacan
la votación de los republicanos al provincialismo de una buena parte de los representantes que no
entienden lo que está en juego y que se aferran a una doctrina de libre mercado, que, curiosamente en vez
de ser la solución a lo que ha ocurrido es parte del problema. 222
El diario Financial Times al comentar el fracaso en el Congreso de EE.UU. señaló “El impasse
causado por el rechazo del Congreso al programa de rescate financiero, fue el resultado de una trágica
falta de liderazgo”. El Presidente George Bush, dejó a Hank Paulson hacerse cargo. Paulson es un hombre
impresionante pero ha demostrado pocos nervios para la política.223Comentando la falta de liderazgo que
muestran el Presidente y sus principales colaboradores Jack Welsh escribe que los líderes en “situaciones
de crisis pueden reconstruir la confianza con acciones vigorosas, siempre y cuando esas acciones se
caractericen por la velocidad la transparencia y la sencillez”224.
221
Bennis Warren & Burt Nannus: “Líderes Estrategia para un Liderazgo Eficaz”. Pág. 31 “hablan del “desfase de
credibilidad” cuándo los partidarios en ciertas circunstancias dejan de confiar en sus líderes.
222
Entrevista Arturo Valenzuela, profesor chileno de la U. de Georgetown. El Mercurio 1 de octubre cuerpo B pág.
16.
223
Financial Times 1 de Octubre del 2008.
224
Diario Financiero Columna semanal de Jack&Suzy Lunes 29/10/08. Pág.3.
684
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Jack Wodward periodiosta del Washigton Post y biografo del Presidente comenta “ El problema es
que el Presidente perdió toda autoridad moral, es decir, el país ya no le cree ni le responde. Y esto se vio
en esta crisis, en la que el secretario del Tesoro Henry Paulson, prácticamente tuvo que asumir decisiones
presidenciales” 225 El periodista comenta que este rasgo de la personalidad del Presidente de no intervenir y
negar la realidad, había sido conocido por lo generales del pentágono “ en muchas ocasiones los generales
le hicieron saber a Bush como de mal la guerra en Irak y él se atrincheraba een un círculo íntimo de
amigos, que negaban la realidad y vivían obsesionados con que la información no se conociera”226
El rechazo de la Cámara Baja del plan de rescate remeció los mercados y Wall Street, perdió en un
día US$1,2 millón de millones, el equivalente a casi el doble del plan de rescate financiero, el índice Dow
Jones tuvo su peor caída desde septiembre del 2001, se derrumbó 6,98%. El índice VIX, que mide la
volatilidad del mercado y es a menudo descrito como el “índice del temor” cerró en su nivel más alto en
sus 28 años de historia. La caída de la bolsa en Estados Unidos arrastró a las principales plazas del mundo,
repercutió con fuerza en los mercados europeos y latinoamericanos. Se produce un escape en masa de los
inversionistas de la bolsa y se terminan de paralizar los flujos interbancarios, ahora cada uno trata de
evadir el problema deshaciéndose rápidamente de sus títulos y acumulando toda la liquidez posible. Las
desacertadas acciones del gobierno de Estados Unidos generan un pánico generalizado caracterizado por
“un miedo colectivo intenso, experimentado simultáneamente por todos los miembros de una población o
de un grupo, caracterizado por la regresión de la conciencia a un nivel arcaico y gregario, y que se traduce
en reacciones primitivas de huida” 227.
2.2.
Octubre: por fin los Gobiernos reaccionan
“Y sin embargo se mueve, por fin los líderes se levantan del hormiguero”
225
La tercera Domingo 26 de octubre de 2008. Pág 11.
Ibidem
227
Vásquez Sixto Félix (editor). Psicología Social. Editorial UOC, pág. 64.
226
685
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Las repercusiones financieras del rechazo del plan de salvataje que se hicieron sentir en todas las
bolsas del mundo, especialmente en las de Estados Unidos, movilizan por fin al ejecutivo norteamericano
que
comprende la profundidad de la crisis del sistema financiero y los enormes perjuicios que el
inmovilismo puede provocar en la economía real empujando a Estados Unidos y al mundo a una
prolongada recesión. El 3 de octubre el presidente de Estados Unidos, manda un nuevo plan de salvataje al
Congreso que recoge buena parte de las inquietudes expresadas por los representantes de los dos partidos
los días previos. Entre las incorporaciones más importantes que recoge el nuevo plan está la elevación de
la garantía a los depósitos de $100.000 dólares a $250.000 que garantiza a los depósitos en el sistema
bancario y en las cooperativas de crédito. Se aprueba que los fondos para el rescate se dividirán en tres
tramos, uno inicial de $350.000 millones, luego se girarán $100.000 millones adicionales y con
posterioridad y si se necesitan se recurrirá a los últimos $250.000 millones, fondos que se podrán usar para
comprar activos tóxicos y acciones de las instituciones financieras con problemas de solvencia. También
se acoge la iniciativa de algunos representantes de limitar las indemnizaciones a los ejecutivos cesados de
las instituciones en problemas y se aprueba crear un programa que ayude a los estadounidenses que estén a
punto de perder sus viviendas, a esto se agregan otras medidas de impacto menor.
Con las modificaciones presentadas, por fin, el Congreso de Estados Unidos, aprueba el plan que
evitará el colapso de su sistema financiero, pero la tardanza tiene su costo y ya se empiezan a sentir con
fuerza los coletazos en el sector real de la economía.
Fuente el Mercurio.
3. Planes de Rescate
3.1.
10 puntos del Plan de Rescate de Estados Unidos
686
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
El rescate se
hará en 3
partes. Una de
US$250.000
mil mills., y
luego US$100
mil mills. Si se
autoriza se
darán US$ 350
mil mills,
restantes.
Se crea un
organismo de
cinco miembros
a cargo de la de
la fiscalización
del plan de
rescate
Se darán
exenciones
fiscales a
empresas y
particulares
que inviertan
en energía
renovables (ej:
Plantas solares
y autos
híbridos).
El gobierno
deberá
presentar un
detallado
reporte sobre
las causas de la
crisis al
congreso en
Junio del 2009
El gobierno
tendrá como
garantía, ante
posibles pérdidas,
parte de las
empresas que
entren en el plan.
Creación de un
programa para
ayudar a los
estadounidenses
que están a punto
de perder sus
viviendas.
Indemnizaciones
a ejecutivos
tendrán limites.
Firmas con
sueldos sobre
US$500 mil
pagaran
impuestos más
altos.
Po
r
su
parte
Si se comprueba
algún costo para
los
estadounidenses,
las firmas
beneficiadas
deberán devolver
el dinero.
El congreso
creara un panel
de expertos para
definir hasta el
20 de enero
nuevas
regulaciones al
sistema
financiero.
Quienes
vendieron sus
acciones de
Fannie Mae y
Freddie Mac
antes de su
estatización
deberán pagar
mas impuestos.
en
estos
mismo
s días
se
comienzan a sentir con fuerza los efectos de la crisis en las economías europeas, a comienzos de octubre
Irlanda comunicó que estaba en recesión y la Comisión Europea informó que España, el Reino Unido,
Alemania y Portugal podrían ser los próximos. Al mismo tiempo, los bancos centrales de Europa y de
Inglaterra siguen inyectando liquidez al sistema financiero y los gobiernos de Grecia, Irlanda, Alemania,
Portugal, Dinamarca e Islandia aprueban medidas para garantizar los depósitos intentando así evitar el
fantasma de una corrida bancaria.
El lunes 1 de octubre el temor se apodera de Europa y los mercados viven una jornada dramática a
pesar de los esfuerzos de los gobiernos. El CAC de París perdió un 9,04%, con lo que anotó su peor caída
en sus veinte años de historia, la bolsa de Londres cayó un 7,85% mientras el parqué de Madrid perdió
6,06%. A pesar del derrumbe de las bolsas y la parálisis que aqueja a su sistema bancario algunos
gobiernos europeos todavía no perciben que enfrentan una crisis financiera global que provocará una
recesión;global, así Angela Merkel expresó que “cada país debe asumir sus propias responsabilidades” 228 .
Una posición similar tiene el primer Ministro Francés Nicolás Sarkozy quién declaró “cada uno de
228
El Mercurio 7 de octubre de 2008. Cuerpo b pág. 3.
687
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
nosotros (los países) tomará las medidas necesarias para asegurar la estabilidad del sistema financiero” 229 .
Berlusconi (empresario y político exitoso) tiene una visión mas clara del problema, el premier italiano
opina “sigo pensando que sería lo mejor para nosotros crear una forma común de protección para los 27
países europeos” 230. Hasta ese momento el Reino Unido no había tomado medidas para garantizar los
depósitos, pero su primer ministro afirmó que no se dejará sin protección a los ahorristas ingleses.
Septiembre 2008
02: La economía europea se contrae más severamente de lo que se esperaba, indicó un informe de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).
07: EEUU interviene Fannie Mae y Freddle Mac, las dos mayores compañías hipotecarias del país.
14: Lehman Brothes, el cuarto banco de inversión de Estados Unidos se declara en bancarrota abrumado por sus pérdidas en
el sector hipotecario.,después de que fracasaran las conversaciones para intentar encontrar un comprador.
17: La Fed toma el control del 80% de AIG 3ª aseguradora del mundo, para salvarla de la quiebra.
18: Los seis principales bancos centrales del mundo anunciaron la adopción de “medidas coordinadas” para hacer frente a la
falta de liquidez en los mercados financieros, con una inyección de capital por un valor de US$180.000 millones.
19: Bush anuncia un plan de rescate financiero de US$700,000 millones, el mayor de la historia en el país.
29: La Cámara de Representantes de EE.UU. votó en contra del plan de rescate de US$700.000 millones presentado por el
gobierno para paliar la crisis financiera. En el llamado “lunes negro“, las acciones de la Bolsa de Nueva York experimentaron la
peor caída en puntos de su historia en apenas una jornada bursátil: el índice Dow Jones cayó 6,98%, es decir 777,68 puntos.
Octubre 2008
02: El Senado de Estados Unidos aprobó por 74 votos a favor y 25 en contra el paquete de rescate de US$700.000 millones,
patrocinado por la Casa Blanca para evitar que Estados Unidos entre en recesión.
03: La Cámara de Representantes aprueba el plan de Bush por 263 votos a favor y 171 en contra.
04: Europa celebra su primera cumbre de alto nivel en París, Francia, para enfrentar la crisis financiera. No está previsto un
plan de rescate similar al de EE.UU.
05: El alemán Hypo Real Estate (HRE), uno de los bancos más importantes de Europa, está cerca del colapso tras el fracaso
de las negociaciones para rescatarlo. Se trata de la segunda financiera hipotecaria más grande de Alemania. La canciller del país,
Angela Merkel, asegura que hará todo lo posible para mantenerlo a flote.
06: El Ministerio de Finanzas de Alemania informa que el gobierno y un grupo de bancos alcanzaron un acuerdo sobre un
plan de US$70.000 millones para rescatar al Hypo Real Estate. En tanto, el banco francés BNP Paribas acuerda comprar el 75% de las
operaciones en Bélgica y Luxemburgo del grupo financiero europeo Fortis, uno de los mayores del continente.
08: El gobierno británico anunció un plan de rescate financiero de casi US$90.000 millones para salvar al sistema bancario del país
10:: Concluye la semana más negra de la crisis. Cierra la peor semana de eall street en 94 años.
12.: Quince países de la Eurozona aprueban plan marco de acción conjunto parra enfrentar la crisis
13: Los gobiernos de países europeos comienzan a anunciar las medidas cincretas que adoptarán para enfrentar la crisis.
15: Precios de las materias se siguen hundiendo y alivian presiones inflacionarias.
Hay acuerdo entre los expertos de calificar a la semana entre el 4 y el 11 de octubre como la semana
más negra de la crisis,Wall Street registró su peor semana desde los inicios de la Primera Guerra Mundial,
los hechos de esta semana son tan graves que convencen hasta los más escépticos que se enfrentan a una
crisis sistémica del sistema
amenaza con
229
230
financiero que tiene un carácter global y que provocará una recesión que
ser muy prolongada y afectar a todas las economías desarrolladas.
“economistas,
Ibidem
Ibidem
688
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
autoridades de Gobierno, dirigentes gremiales y banqueros coinciden en que una acción rápida y
contundente es clave para frenar los negativos efectos que está provocando el panorama de absoluta
inestabilidad en los mercados mundiales” 231.
Paul Krugman, economista estadounidense que sería galardonado pocos días después con el premio
Nobel de la disciplina, escribía “El mes pasado, cuando el Departamento del Tesoro de EE.UU. dejó caer
Lehman Brothers, escribí que Henry Paulson, el secretario del Tesoro, estaba jugando a la ruleta rusa
financiera. (…) La caída de Lehman hizo que la crisis financiera mundial que ya era severa, fuese mucho
peor. Las consecuencias de la caída de Lehman eran evidentes en los días siguientes; sin embargo, la
política de los actores claves ha desperdiciado las últimas cuatro semanas. Ahora, han alcanzado el
momento de la verdad: Deberían hacer algo pronto. De hecho, lo mejor sería anunciar un plan de rescate
coordinado este fin de semana o la economía mundial puede vivir su peor caída desde la Gran
Depresión” 232 –
En el mismo tenor Olivier Blanchart economista jefe del FMI declaraba “Sólo hay unas semanas para
aprobar un plan global de solución a la crisis”233
Hasta aquí los líderes mundiales no comprenden cabalmente que un problema sistémico requiere para
su solución no sólo coordinación de las diferentes partes involucradas, sino que, exige una actitud de
colaboración que sólo puede basarse en la confianza. El tema es que esto es relativamente nuevo, los
problemas que se enfrentan actualmente son globales y sistémicos, pero se tiende a aplicar soluciones
locales, porque es lo que se ha hecho por siglos 234
En su reunión del viernes 10, el G7235 fue el primero en reaccionar y adopta cinco medidas de acción
excepcionales a ser tomadas en forma conjunta y pronta para hacer frente a la crisis financiera, aunque se
deja en libertad a cada país para adaptarlas a sus circunstancias. La más importante es que todos los países
231
El Mercurio, sábado 11 de octubre, cuerpo B pág. 1.
El Mercurio. Sábado 11 de octubre cuerpo B, pág. 7.
233
La Tercera domingo 12 de octubre pág. 52.
234
Revista capital 17 al 30 de octubre. N° 239. Pág. 36.
235
G7 grupo de los siete países más industrializados del orbe. Participan Estados Unidos, Gran Bretaña, Alemania,
Japón, Francia, Canadá e Italia.
232
689
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
se comprometieron a usar todas las herramientas a su disposición y a tomar todas las acciones necesarias
para evitar que la crisis siga extendiéndose. Es la primera señal, que se va a enfrentar la crisis en forma
conjunta con el objeto de estabilizar los mercados financieros. Sin embargo el comunicado no mencionó
ninguna política específica como lo demandaban muchos sectores del mundo financiero. Esto llevó al
ministro de finanzas de Italia Giulio Tremont a calificar el comunicado como “demasiado débil”236.
Ese mismo fin de semana, los 15 países que integran la Eurozona acordaron un marco de referencia
para las medidas que cada nación pueda adoptar de manera individual, para dar mayor garantía al sistema
financiero. Se acuerda que entre lunes y miércoles cada país, anunciará las medidas concretas que
adoptará para evitar un colaopso de los sistemas financieros. Entre los acuerdos marcos más importantes
está el recapitalizar a las entidades financieras mediante la suscripción de acciones preferentes, adoptando
así una medida ya anunciada por el gobierno inglés y que está siendo analizada por Estados Unidos y
Alemania, garantizar los préstamos interbancarios por un tiempo limitado, elevar la garantía mínima a los
depósitos de 20 mil a 50 mil euros, Las medidas adoptadas por los países de la Eurozona, especialmente la
capitalización de los bancos,
fue bien recibida por los especialistas, el director gerente del FMI,
Dominique Strauss- Khan, indicó “
es un plan amplio, coordinado y útil que va en la dirección
correcta” 237.
El plan europeo estuvo muy influenciado por las acciones adoptadas por el Reino Unido. El plan de
rescate de Gran Bretaña fue “el resultado de una cooperación inusualmente cercana entre el gobierno y
sus bancos” 238 . El plan británico a diferencia del “ plan Bush” dirigió los fondos a comprar activos
“sanos” lo que significará invertir $37.000 millones de libras esterlinas en acciones de tres de los mayores
bancos del país permitiendo a estas instituciones amortizar las pérdidas, además de inyectar capital el plan
contempla otorgar más efectivo al congelado sistema de préstamos bancarios, con el compromiso de los
bancos de mantener abiertas las ventanillas de crédito a sus clientes.Con esta medida el gobierno se hizo
236
El Mercurio, sábado 11 de octubre de 2008, cuerpo B pág. 2.
La Tercera Lunes 13 de octubre del 2008. Pág. 26.
238
El Mercurio. Miércoles 15 de Octubre. Cuerpo B pág. 8.
237
690
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
con participaciones controladoras con bancos con depósitos que equivalen a alrededor del 50% del PIB del
país.
El plan del gobierno Inglés fue bien recibido por los financistas y el público en general y en cuestión
de días, las imágenes públicas deslucidas del primer ministro Gerald Brown y el ministro de Finanzas
Alistair Darling han cambiado. La audaz medida de capitalizar a los bancos lo que en la práctica
constituye una estatización, es posible explicarla por la experiencia de una década de Gordon Brown como
ministro de Hacienda, su prestigió se cimentó al garantizar el fuerte desempeño económico del Reino
Unido. Bajo su supervisión, el país ha tenido el más largo período ininterrumpido de crecimiento
económico de los últimos dos siglos, a pesar de grandes obstáculos a nivel global, como la crisis
financiera asiática, el estallido de la burbuja punto com. y los atentados del 11 de septiembre de 2001 en
Estados Unidos 239 . Al prestigio se agregan sus buenas relaciones con los principales banqueros del país,
esto permitió una colaboración mutua que resultó muy provechosa para llegar rápidamente ha acuerdos
consensuados con los dirigentes del sistema financiero. Lo que allanó el camino para una expedita
aprobación del plan por el Parlamento Británico.
El modelo inglés fue adoptado por lo demás países de la Eurozona Francia, Alemania, Italia y España
a las 48 horas, anunciaron medidas similares.
3.2.
Planes de Rescate Europeos
Grandes anuncios
Reino Unido
Italia
Los gobiernos europeos, entre
otros en el mundo,
Actuaron el lunes para
Calmar la crisis financiera
que arrasa globalmente.
Garantías para EU 250.000
millones en deuda bancaria.
Inyecciones de capital de EU
37.000 millones al Royal
Bank of Scotland, HBOS y
Lloyds TSB Group.
Medidas para recapitalizar
bancos y garantizar
emisiones de bonos se
aplicarán caso por caso.
Francia
Alemania
España
239
http://es.wikipedia.org/wiki/Gordon_Brown
691
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Garantías estatales para
320.000 millones de euros en
deuda senior bancaria para
ayudar a desatascar los
mercados de crédito.
Creación de una compañía
estatal con hasta 40.000
millones de euros en capital
para recapitalizar o rescatar
otros bancos.
Garantías de hasta 400.000
millones de euros sobre
deudas entre bancos, con
20.000 millones de euros para
cubrir posibles pérdidas.
Inyección de hasta 80.000
millones de euros en la banca,
a cambio de participación
accionaría.
Garantías sobre la nueva
deuda bancaria por hasta
100.000 millones en 2008.
Creación de un nuevo fondo
para inyectar capital en
bancos de ser necesario hasta
fin de 2009.
Creación de fondo de 30.000
millones a 50.000 millones
de euros para comprar
activos bancarios.
El Mercurio: Miércoles 15 de Octubre de 2008.
El acuerdo del G7 y la diligencia con la que actuó la Comunidad Económica Europea, complementan
al plan de salvataje puesto en marcha por los Estados Unidos y comienzan a dar confianza a los agentes
económicos y a estabilizar las expectativas. Las bolsas reaccionan
positivamente y hay cierta
recuperación de los precios.
El gobierno de Estados Unidos, a pesar de la reticencia del Secretario del Tesoro Henry Paulson, al
delinear las medidas concretas del plan de salvataje a la banca, hecha pie atrás y anuncia que también
capitalizará a las instituciones financieras. El gobierno anuncia que utilizará hasta $250.000 millones de
los $700.000 millones del plan de rescate para comprar acciones preferentes de los bancos, además de los
nueve bancos más grandes del país, podrán participar miles de corporaciones más pequeñas. Entre otras
medidas, La FDIC garantizará el 100% de la nueva deuda no garantizada de los bancos entidades de
ahorro y otras empresas financieras por un lapso de tres años; otorgará garantías sin límites a los depósitos
para cuentas bancarias utilizadas por pequeñas empresas hasta el 31 de diciembre del 2009, comprará
papel comercial de alta calidad y con plazos de hasta noventa días, hasta el 30 de abril, proporcionando así
liquidez a las principales corporaciones del país para que puedan cancelar sin problemas las operaciones
diarias; las empresas no podrán otorgar jugosas indemnizaciones a sus ejecutivos ni deducir de impuestos
sueldos por encima de US$500.000 240
240
El Mercurio. Jueves 16 de octubre del 2008. Cuerpo B pág 10.
692
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
La puesta en práctica del plan de rescate, junto con las enérgicas medidas adoptadas por los países de
la Eurozona, fueron finalmente bien recibidas por los mercados y se espera que contribuyan a erradicar la
paralización financiera, aunque llegaron demasiado tarde para conjurar sus negativos efectos sobre la
economía real.
Hoy los movimientos de los mercados responden justamente a las proyecciones sobre la
desaceleración y los sectores que se verán más afectados y persistirá la volatilidad de los mercados
bursátiles hasta que se encuentre el camino para conjurar la profunda y prolongada recesión que afectará a
la economía mundial.
4. Biografía de principales Líderes que han lidiado con las crisis.
4.1.
Presidente George W. Bush: Cuarenta y cuatroavo Presidente
de
Estados
Unidos.
George Walker Bush nació el 6 de julio de 1946, en New Haven, Connecticut, un pueblo del noreste
norteamericano. Sin embargo, lejos del norte, se crió en el sureño Texas, en las ciudades de Midland y
Houston. De allí su reconocido apego por la vida de rancho, vaqueros y camisas tejanas.
Hijo del ex presidente de Estados Unidos George H. W. Bush, y nieto de senador
republicano, George Walker es el mayor de seis hermanos (su hermana, Robin, falleció de
leucemia a los tres años de edad en 1953).
Obtuvo un grado de bachiller en la Universidad de Yale en 1968. Se enrola en la Guardia
Nacional del Aire de Texas, donde recibió entrenamiento como piloto de combate hasta ser
destacado en el 111 Escuadrón de cazas, donde fue piloto de un F-102, pese a lo cual no fue
movilizado para la guerra de Vietnam, por lo que prestó todo el servicio militar en Texas.
Reincorporado en 1973 a la plena vida civil, en 1975 obtuvo un master en Administración de
693
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Empresas en la Harvard Bussines School y continuó con el negocio petrolífero y del gas en
Midland.
El 5 de noviembre de 1977, se casa con la profesora y bibliotecaria Laura Welch. La pareja
tuvo dos hijas, las gemelas Bárbara y Jenna, nacidas en 1981.
En 1978 instala su propia empresa de explotación de hidrocarburos, Arbusto Energy. En los
cinco años siguientes la modesta compañía sufre los embates de los bajos precios del petróleo y
nunca reportó a su propietario beneficios significativos, pero le sirvió como trampolín a la
política, su verdadera aspiración. En 1989, inicia una exitosa incursión en el mundo del deporte,
con lo que se verifica su abandono del azaroso mundo de los negocios en el ramo de los
hidrocarburos. Tras formar una sociedad de inversionistas, adquirió el equipo de béisbol Texas
Rangers de Dallas, y asumió como administrador general del club hasta su reventa. En la
operación Bush ganó 15 millones de dólares, un beneficio 20 veces superior al capital invertido.
Carrera política
En las elecciones de noviembre de 1994 y de 1998 fue proclamado gobernador del estado de Texas, el
segundo estado más grande de Estados Unidos, sustituyendo a la demócrata Ann Richards en las primeras
y logrando una amplia mayoría, que superó el 60 % de los votos emitidos, en las segundas.
El 2 de marzo de 1999 anunció en Austin su candidatura presidencial.
Presidencias
Tras obtener la candidatura del Partido Republicano, Bush resultó ganador en una de las elecciones
más reñidas en la historia de Estados Unidos, derrotando al entonces vicepresidente Albert Gore, del
partido Demócrata, por sólo cinco votos electorales, a pesar de que Gore había obtenido más votos, en una
elección donde votó menos de la mitad del electorado. Los resultados de la votación fueron impugnados
durante varias semanas hasta que el 12 de diciembre de 2000 la Corte Suprema falló a su favor.Bush fue
investido Presidente el 20 de enero de 2001. Solamente ocho meses más tarde, los ataques terroristas del
694
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
11 de septiembre de 2001 ocurrieron en las ciudades de Nueva York y Washington, DC, causando las
muertes de más de 3.000 personas. Desde esa fecha, la administración Bush ha tenido una intervención en
el exterior mayor de lo que se preveía. Los Estados Unidos han invadido Afganistán y más tarde Irak, sin
la aprobación de las Naciones Unidas, con fuerte oposición dentro y fuera de Estados Unidos. Las
restricciones a los derechos civiles dentro de Estados Unidos también se han presentado como parte de la
lucha contra el terrorismo
El Presidente Bush está siguiendo la misma estrategia de sentido común y espíritu bipartita que utilizó
en Texas.
Ha propuesto iniciativas audaces para garantizar que la prosperidad de los Estados Unidos tenga
objetivo.
También ha propuesto mejorar las escuelas públicas de nuestra nación al robustecer la autoridad local
e insistir en la obligación de rendir cuentas; al reducir los impuestos pagados por todos los contribuyentes,
particularmente aquellos estadounidenses al borde de la pobreza; al fortalecer las fuerzas armadas con
mejor remuneración, mejor planeamiento y mejor equipo; al salvar y consolidar el Seguro Social y
Medicare al proporcionar más alternativas a los ancianos; y al liderar la era de responsabilidad de los
Estados Unidos.
Luego de los atentados de septiembre de 2001 en New York, encabezó una coalición internacional
contra el terrorismo y ordenó ataques militares de represalia a Afganistán, país acusado de proteger a la
organización Al Qaeda. En 2003, con el apoyo del Reino Unido, Italia, España, y otros países aliados,
invadió Irak (una guerra repudiada por muchos pueblos, incluso de los países declarados.
Escribir yo respecto a la tendencia de la familia en cuando a su relación con el gobierno nazi
Otros antecedentes relevantes en la biografía del George Bush y que no debemos dejar de mencionar
es la tendencia de la familia en cuanto a su relaciones, su abuelo Bancario, paso diez años ayudando e
invirtiendo en el gobierno Nazi ayudando a financiar a Adolfo Hitler a través de su yerno, por otro
lado, la familia Bush tiene lazos con otras fuerzas antidemocráticas como la Iglesia de la Unificación del
695
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
reverendo Yung Sun Moon, más conocidos como la secta Moon. En 1994 Bush padre empezó a cortejar a
los Moonies (así llamados los de esta religión) para que lo ayudaran a financiar el futuro político de su
hijo. Sin dejar de mencionar sus relaciones con la familia Bin Laden.
4.2.
Presidente de la Reserva Federal
4.2.1. Bern Bernanke, el teorico de la Gran Depresion del siglo XX, se enfrenta a la crisis del
siglo XXI.
Estudió en la Universidad de Harvard y se graduó en Bussines Administration en 1975. Recibió un
doctorado en economía del Instituto de Tecnología de Massachussets en 1979. Bernanke hizo gran parte
de su carrera profesional como profesor un universitario y presidió el departamento de Economía de la
Universidad de Princenton desde 1996 hasta septiembre del 2002. El dr. Bernanke ingresó al servició
publico como miembro de la Junta de Gobernadores del Sistema de Reserva Federal del 2002 al 2005. En
febrero del 2006 finalmente fue nombrado Presidente del Sistema de Reserva Federal y estará a cargo del
organismo rector de la política monetaria de EE.UU. durante cuatro años.
Una opinión generalizada de los analistas económicos es que Bernanke es menos rígido
ideológicamente que Alan Grespan y es reacio a participar en la política contingente. Mientras Greespan
apoyó activamente a los presidentes Clinton y Bush, al primero en su programa de reducción del déficit
público y al segundo en su política de recortes fiscales. Bernanke cuándo los periodistas le han preguntado
sobre recortes fiscales se limita a afirmar que son materias que no entran dentro de su competencia y que
su materia es la política monetaria.
Sus primeros meses a cargo de la Reserva Federal se caracterizaron por su incapacidad para
comunicarse con los medios de comunicación. Es un ferviente defensor de una política de la FED más
transparente y clara, sin embargo, debió echar pie atrás en su idea de declara metas para la inflación por
sus potenciales efectos negativos sobre el mercado accionario. Lawrence H. Summers Profesor de
Economía de la Universidad de Harvard y Ex Secretario del Tesoro, escribió en el Financial Times en
696
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
noviembre del 2007 una columna señalando que probablemente se aproximaba una recesión y que “ el
mantenimiento de la demanda debe ser la meta prioritaria de la política macroeconómica. Eso significa
que el Sistema de la Reserva Federal tiene que adelantarse a los hechos y reconocer como el mercado ya
lo ha hecho, que los niveles de la tasa de los fondos federales que eran neutrales cuando el sistema
financiero estaba trabajando normalmente son bastante contractivos hoy día.
David Leonhart de New Cork Times escribió el 30 de enero del 2008, que las Previsiones del Dr.
Bernanke fue mucho mejor que las de Wall Street a mediados del 2006, cuándo se resistió a subir las tasas
de interés porqué él pensaba que la economía se podría debilitar. A pesar de sus detractores se mantuvo
firme en su decisión y ahora ha señalado que la situación sería peor si hubiera escuchado a sus críticos de
entonces.
Bernanke ha destinado gran parte de su trabajo académico ha estudiar las causas, el mecanismo de
transmisión nacional e internacional, el manejo de las políticas y las consecuencias de la Gran Depresión
de 1929, en esta materia es un entusiasta defensor de la posición de Milton Friedman, en su discurso en
honor de M. Friedman en su nonagésimo cumpleaño afirmó ” Me gustaría decir a Milton y a Ana: En
cuanto a la Gran Depresión. Tienes razón lo hicimos. Estamos muy apenados. Pero gracias a ustedes no
estamos dispuesto a hacerlo de nuevo”. Refiriéndose a la posición sostenida por Friedman y Scharwrtz en
numerosos trabajos, que la política monetaria contractiva aplicada por la Reserva Federal de 1929 hasta
1931, sí no fue una causa fundamental que precipitó la crisis por lo menos coadyuvó al agravamiento de
esta, de esta forma Bernanke se adscribe a la posición monetarista de Friedman y cree en una política
monetaria flexible y activa para enfrentar una recesión. Es más en el 2002, cuando la palabra deflación
volvió a estar en boga en las noticias financieras, Bernanke dio un discurso acerca de la deflación. En ese
discurso, mencionó que el gobierno, tiene los medios para controlar la oferta monetaria. El control de la
producción por medio del dinero implica que el gobierno siempre puede evitar la deflación, simplemente
por la emisión de más dinero. Bernanke fue aún más gráfico y sy parafraseando a Friedman señaló que se
podría lanzar dinero desde un helicóptero (helicopter drop) para luchar con la inflación, reforzando con
697
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
ello su visión de una de que se necesita política monetaria activa y fuertemente expansiva para luchar
contra la inflación.
En una conferencia dictada en Princenton Bernanke claramente se adscribe a la corriente de autores
que reinterpretando la gran depresión de 1929, dan una gran importancia a la difusión internacional de la
depresión de 1929, en la contraportada de su libro “ Ensayos sobre la Gran Depresión” señala “ Aunque
no tenemos el santo Grial en la explicación de la Gran Depresión en los últimos quince años se han hecho
grandes progresos para una mejor comprensión de la misma. Este progreso tiene una serie de fuentes,
incluidas importantes mejoras en nuestro marco teórico y un minucioso análisis histórico. En mi opinión,
sin embargo, el más importante acontecimiento reciente está en el cambio de foco en la investigación
sobre la Gran Depresión, desde un enfoque tradicional que pone el énfasis en Estados Unidos a un
enfoque comparativo que analiza la experiencia en muchos países simultáneamente. Esta ampliación de
concentración es importante por dos razones: En primer lugar, aunque al final podemos estar de acuerdo
con Rommer (1993) que las perturbaciones en la economía doméstica de EE.UU son la causa principal de
la depresión de América Latina y del mundo. La explicación sobre la Gran Depresión estaría incompleta
sin una visión de la naturaleza mundial del evento, y de los canales a través de los cuales las fuerzas
deflacionarias se propagaron entre los países”.
Bernanke también concede gran importancia a las acciones de los Bancos Centrales en un sistema
monetario internacional gobernado por el patrón oro. Citando a “en el período clásico los altos niveles de
credibilidad de los Bancos Centrales y los altos niveles de cooperación generaron expectativas estables.
Por ejemplo. Las actividades especulativas tendieron a atenuarse más que a exacerbar los movimientos de
las monedas fuera de los tipos de cambio oficiales. En cambio, sostiene Eichegreen, en el período que
media entre las dos guerras mundiales, la credibilidad en los Bancos Centrales para defender el tipo de
cambio
disminuyó significativamente “ por falta de una cooperación internacional eficaz (
como
resultado de una permanente animosidad y falta de liderazgo efectivo)” a lo que se añade un cambio en los
equilibrios políticos internos, el creciente poder del movimiento obrero, redujo la probabilidad que las
698
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
autoridades monetarias defendieran el tipo de cambio a costa de un mayor desempleo. A lo anterior se
agrega un debilitamiento de la solvencia de los bancos, producto de la propia guerra, de los onerosos
gastos públicos por la reconstrucción de las economías, y de los problemas económicos y financieros de
los años veinte, que dejó a los bancos de muchos países en una posición financiera más débil y más
propensa a una crisis. Es importante esta visión global de la crisis de 1929, y del agravamiento de la
misma producto de la falta de cooperación entre los países desarrollados de la época que tiene Bernanke,
está más dispuesto a una acción conjunta y coordinada con los gobiernos de otros países desarrollados
para enfrentar la crisis financiera que un presidente de la Reserva federal que tuviera una visión más
etnocentrista del fenómeno.
4.2.2. Henry Merriot Paulson
Henry Merritt "Hank" Paulson Jr. (nacido el 28 de marzo, 1946) es el Secretario del Tesoro de
Estados Unidos y miembro del Directorio de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional.
Obtuvo su licenciatura en artes y literatura inglesa en Darthmouth College, en 1968, donde fue
miembro de la sociedad Phi Beta Kappa. Asimismo, integró la fraternidad Sigma Alpha Epsilon y fue
presidente de la Asociación Cristiana de la Ciencia.
En 1970, Paulson obtuvo una maestría en administración de negocios en la Escuela de Negocios de
Harvard.
De 1970 a 1972, Paulson se desempeñó como asistente de planta del secretario asistente de defensa en
el Pentágono. Luego trabajó para el gobierno del presidente estadounidense Richard Nixon, como
asistente de John Ehrlichman, de 1972 a 1973.
En 1974 se integró a Goldman Sachs, en la oficina de Chicago de la firma. En 1982, se convirtió en
asociado y en 1983 hasta 1988, lideró el grupo de banca de inversión para la región medio-ocidental de
Estados Unidos, para luego convertirse en administrador asociado de la oficina en Chicago en 1988.
Desde 1990 a 1994, fue co-presidente de banca de inversión y más tarde presidente ejecutivo, desde
diciembre de 1994 a junio de 1998. Quizás su principal carácterística es su carácter y capacidad de
699
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
enfrentar problemas, “un ejecutivo de Goldman Sachs declaró que él solía correr más rápido hacia los
problemas y que lejos de evitar los conflictos iba de cabeza hacia ellos, como un bulldog” 241. Esa
capacidad de enfrentar los problemas la manifestaba ya en sus días de estudiante cuando jugaba como
líder ofensivo en el equipo de fútbol americano de Dartmouth.
Esta fuerza de carácter convenció al Presidente Bush de integrarlo al gobierno. Estaban conscientes
que debían cambiar la imagen del secretario del tesoro, para colocar una persona con suficiente carácter
pero sin el personalismo excesivo que habían ostentado sus predecesores Jhon Snow y Paul H. O Neil.
Paulson se convirtió en el primer ejecutivo de Wall Street que se pone al frente del Departamento del
Tesoro en la Administración Bush, ya que los dos anteriores, Paul Nelly y Jhon Snow eran ejecutivos
industriales. Sin embargo, su nombramiento supone tan solo un eslabón más en la sólida relación entre
Goldman Sachs y la Casa Blanca, que ya ubicó a Robert Rubin como secretario del Tesoro con el
presidente Bill Clinton y a Stephen Frieman como asesor de Bush.
El Presidente Bush en el discurso en que anunció su nombramiento reseñó sus principales habilidades
y capacidades para ejercer el cargo, dijo que “ El tiene toda una vida de experiencia empresarial, tiene un
profundo conocimiento de los mercados financieros y una habilidad para explicar temas económicos en
términos claros. El se ganó en Wall Street una reputación de franqueza e integridad. El presidente también
destacó su actitud ante la rendición de cuentas de las corporaciones, cuando se hicieron públicos los
escándalos empresariales. Hank puso de manifiesto su carácter y liderazgo y llamó para que se realizarán
las reformas legales que sean necesarias y contribuyan a mejorar las prácticas contables de las grandes
corporaciones.
En su primera visión acerca del funcionamiento de los mercados financieros Paulson
señalaba que estos debían desregularse aún más, en un discurso en el club de economistas el
2006, señaló que es necesario asegurar que las reglas de funcionamiento del mercado de capitales
no afecten la capacidad del país para competir globalmente. Paulson afirmó que la ley en sí
241
El Mercurio: Cuerpo B14 art “ El hombre tras el salvataje a la crisis de EE.UU.” 14 de Septiembre de 2008.
700
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
misma no necesitaba cambios, pero sí la manera en que era aplicada. El titular del tesoro se
refería específicamente al Acta Sabanes Oxley, aprobada en el 2002 tras una ola de escándalos
corporativos. El Congreso estadounidense endureció con esta norma las regulaciones para la toma
de capitales en los mercados financieros, en un intento por evitar quiebras fraudulentas como las
de Enron y WorldCom, que afectaron a decenas decenas de miles de trabajadores e inversores.
Algunos analistas ( con los que concuerda Paulson) opinan que las reglas financieras se han
convertido en un verdadero dolor de cabezas, haciendo cada vez más difícil a EE.UU. la
competencia en los mercados internacionales 242.
El 22 de noviembre del 2007, Paulson manifestó que la crisis hipotecaria se agravaría en el 2008. “
La naturaleza del problema será significativamente mayor el próximo año porque las hipotecas del 2006,
tenían más bajos estándares de obtención, no tenían amortización ni enganche, según fragmento de una
entrevista de wall Street Jourmnal, publicada en su sitio web” 243. En ese mismo artículo se señala que un
estudio de la OECD estimaba en $200.000 millones de dólares el costo de la crisis.
A raíz de la crisis de las subprime, Paulson modificó su visión sobre el funcionamiento de los
mercados financieros y que era urgente modificar los sistemas de regulación de los mercados financieros.
En un discurso del 31 de marzo del 2008, señalaba “Nuestra estructura de reglamentación actual no está
construida para hacer frente al sistema financiero moderno, con sus diversos actores, su innovación la
complejidad de los instrumentos financieros y la globalización”. En su proyecto se refuerza el papel de la
Reserva Federal y esta se convertirá en el regulador de la estabilidad de los mercados y estará facultada
para examinar las cuentas de cualquier empresa que suponga una amenaza potencial para el sistema
financiero” El proyecto revela que el secretario del Tesoro y otras altas autoridades económicas de
Estados Unidos, estaban conscientes del peligro que representaba para la estabilidad del sistema financiera
la operación de instituciones como los bancos de inversión que manejaban un volumen muy grande de
242
243
http//www.bc.gov.cub/anteriores/Rsn/2006/RIN211106.doc.
http://www.cronica.com.mx/nota.php?id_nota=334223
701
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
operaciones y no estaban sujetos a ninguna regulación. El 19 de junio comentando la bancarrota de Bear
Stern , Paulson volvió a insistir en la necesidad de regular mejor el funcionamiento de los mercados
financieros, pero han pasado cuatro meses desde su primer discurso sobre el tema y no se había avanzado
nada prácticamente, todavía se está en la etapa de discutir el rol y las facultades de cada institución de
supervisión, lo único que se había logrado hasta ese momento era que los cuatro grandes bancos de
inversión ( Goldman Sachs G.S.N., Lehman Brothers LEH.N., Merryl Lynch MER.N. y Morgan Stanley
MS.N) aceptarán una supervisión voluntaria limitada a los niveles de liquidez y capital.
4.3.
Primer Ministro del Reino Unido: James Gordon Brown
Nació en Glasgow, Escocia (20 de Febrero 1951)1y estudió la educación elemental en el Kirkcaldy
High School. De joven, en un accidente de rugby quedó ciego de un ojo por desprendimiento de retina. En
1967 comenzó a estudiar la licenciatura en Historia en la Universidad de Edimburgo. Fue un estudiante
brillante en la universidad de Edimburgo y a los 23 años ya era candidato en las listas del líder laborista
Harold Wilson en los comicios generales, donde inició su vida política como presidente del club laborista
e hizo su doctorado. Ya antes de entrar al Parlamento Británico, alcanzó la notoriedad como rector de la
Universidad de Edimburgo -cargo que ocupó hasta 1975-, como presidente del tribunal universitario (aun
siendo estudiante) y como editor del Red Paper on Scotland. Brown dictó clases en diversas universidades
escocesas antes de trabajar como periodista en la televisión de Escocia hasta 1983, cuando pasó a
dedicarse de lleno a la política, al ingresar como diputado a la Cámara de los Comunes del Parlamento
Británico.
En 1986 publicó una biografía sobre el político laborista James Maxton.
Es el primer ministro del Reino Unido y miembro del Partido Laborista. Brown ha sido con
anterioridad Ministro de Hacienda (Chancellor of the Exchequer, en inglés) del Reino Unido desde el
inicio del gobierno de Tony Blair en 1997. Ya desde 1983 fue miembro del Parlamento Británico por la
circunscripción de Kirkcaldy y Cowdenbeath.
702
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
Brown fue elegido líder del Partido Laborista el 24 de junio de 2007, y después fue nombrado primer
ministro del Reino Unido el 27 de junio con la dimisión de Tony Blair.
No hay muchos poderes legales que pertenezcan al Primer Ministro; sus poderes vienen de los
poderes tradicionales del soberano y del control de una mayoría de la Cámara de los Comunes. El Primer
Ministro recomienda al monarca el nombramiento de muchos oficiales del Estado Británico, incluyendo
ministros del Gobierno, embajadores, los jefes de las Fuerzas Armadas, y oficiales de la administración
pública; convencionalmente, el Rey (o Reina) sigue siempre las recomendaciones del Primer Ministro.
También, el Primer Ministro organiza el programa legislativo del Parlamento y el trabajo del Gabinete.
Miembro del Parlamento y ministro
Su ascenso dentro del laborismo también fue vertiginoso, llegando a ser portavoz de la oposición
sobre Comercio e Industria (1989-92) y Hacienda (1992-97).
En 1994, después de la muerte del líder laborista John Smith, Brown se menciona como candidato
potencial para convertirse en líder del partido. Según la prensa británica, Brown y Tony Blair hicieron un
acuerdo en que Blair fuera líder, y Brown tuviera control total sobre la política económica del partido.
Como ministro de Hacienda, Gordon Brown ha sido aplaudido por garantizar el fuerte desempeño
económico del Reino Unido. Bajo su supervisión, el país ha tenido el más largo período ininterrumpido de
crecimiento económico de los últimos dos siglos, a pesar de grandes obstáculos a nivel global, como la
crisis financiera asiática, el estallido de la burbuja punto com. y los atentados del 11 de septiembre de
2001 en Estados Unidos.
En medio del caos mundial, la economía británica se ha caracterizado por una muy baja inflación como promedio 2,5% anual desde que Brown llegó al cargo- y por los más bajos niveles de desempleo
desde a mediados de los años 70.
Muchos economistas consideran que gran parte de esa sorprendente estabilidad se debe a su decisión,
en la primavera de 1997, de proclamar la independencia del Banco de Inglaterra, que a partir de ese
momento pudo establecer las tasas de interés sin interferencia del gobierno.
703
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
4.4.
Primer Ministro de Alemania: Ángela Merkel:
Ángela Dorothea Kasner nació en Hamburgo el 17 de junio de 1954. Su padre, Horst Kasner, era un
pastor luterano, que el mismo año de su nacimiento se hizo cargo de una iglesia de la Alemania del Este,
por lo que toda la familia se trasladó a la localidad de Templin, un pequeño pueblo de la República
Federal Alemana, situado a 80 kilómetros de Berlín.
La joven Ángela comenzó su formación en Templin, para después cursar estudios universitarios en la
Universidad de Leipzig, entre 1973 y 1978, optando por la rama de Físicas. En esta época comenzó a
mostrar interés por la política, aunque como ella misma reconoce, su estancia en la RDA ha marcado su
ideología, ya que desde pequeña estuvo obsesionada por los países del oeste, sobre todo por Estados
Unidos, y en numerosas ocasiones debió ocultar sus opiniones. Muy joven se inscribió en la FDJ, las
juventudes del partido único de la RDA, donde era responsable de propaganda.
Todavía Ángela Kasner, completó su doctorado en esta especialidad en el Instituto Central de
Química y Física de la Academia de las Ciencias, un prestigioso centro en el que permaneció hasta 1990,
especializándose en física cuántica. Durante esta etapa se casó con Ulrich Merkel, que también trabajaba
en el campo de la investigación científica y del que tomó su apellido, que aún conserva a pesar de que la
relación se rompería tras cinco años de convivencia. Poco después de su divorcio, volvería a contraer
matrimonio con el químico Joachim Sauer, profesor de la Universidad de Humbold, en Berlín, del que
extrañamente no decidió tomar el apellido. Al contrario que otros políticos, prácticamente no acude a
actos con su esposo.
1989 fue un año muy importante para Alemania, ya que, después de más de 40 años de división, el
muro que separaba Berlín fue derribado y el este del país recuperó la democracia. Ángela Merkel, influida
por su padre, un ardiente defensor de la economía de mercado, se sumó al movimiento democrático y se
unió al nuevo partido “Demokratischer Aufbruch” (Despertar Democrático), que se presentó a las
primeras elecciones de la República Federal Alemana, siendo nombrada viceportavoz del nuevo gobierno
de Lothar de Maizière. Más tarde se presentaría a los primeros comicios de la Alemania reunificada por el
704
Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE
CDU, el partido democristiano, y se convertiría, en diciembre de 1990, en la ministra para la Mujer y
Juventud en el gobierno de Helmut Kohl. Aquí comienza su relación con este político que sería clave en
su trayectoria, ya que la tuteló durante todos los años que permaneció en el gobierno, incluso la llamaba
“das mädchen”, la muchacha. Merkel sería nombrada en 1994 ministra de Medio Ambiente y Seguridad
Nuclear, dada su especialidad en este campo.
Cuando en 1999 cayó el gobierno de Kohl, ante la victoria electoral del canciller, Gerhard Schröder,
Merkel se convirtió en la secretaria general de la CDU, a la que llevó a seis victorias en las siete
elecciones regionales que se celebraron hasta 2002. Pero, al contrario de lo que se creía, no fue designada
como candidata a la cancillería debido a las presiones de la Unión Social Cristiana de Baviera, un partido
aliado de su formación, que no la quería en la cancillería. El candidato finalmente fue Edmund Stoiber,
que perdió las elecciones.
705