tema 1- 2 parte

Tema 1: (segunda parte)
Modelos de Determinación del Tipo de
Cambio
KOM (14,15,16) : FT (2,3,4)
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14-1
El enfoque monetario de la
determianción del TC.
•  No olvidar la hipótesis sobre la “flexibilidad de precios” y del
ancla nominal en la formulación de políticas monetarias.
•  En el largo plazo las cosas son muy diferentes que en el corto
plazo.
•  La clave es identificar cuáles son las variables endógenas y
cuáles son las variables exógenas
•  Queremos encontrar el TC futuro porque eso influye en el TC
presente.
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16-2
Precios y TC a largo plazo
•  Ley de un solo precio
•  PPA
•  Modelo de TC a largo plazo
•  Relaciones entre el tipo de interés y la inflación
•  Modelos de TC a largo plazo: aproximación a la tasa de
cambio real
•  Tipo de interés real
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16-3
El comportamiento de los tipos de
cambios
•  Qué modelos o qué fuerzas subyacen a las variaciones de TC
a largo plazo.
–  Los TC se determinan por el tipo de interés y las expectativas
de futuro y los mercados monetarios.
–  En el largo plazo debemos ampliar el modelo: tipo de interés ,
tipos de cambio y los precios junto a la políticas monetarias y la
inflación.
–  La idea es que en el largo plazo los tipos de cambio
varían en la misma proporción que la inflación.
–  Para ello analizamos la PPA y su dinámica:
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16-4
El comportamiento de los tipos de
cambios
–  PPA y su dinámica:
–  Determianción del TC hasta ahora
•  Tipo de interés nacional
•  Tipo de cambio extranjero
•  Tipo de cambio esperado
–  Detreminación de TC LP requiere saber más sobre:
•  Tipo de cambio esperado
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16-5
Ley de un solo precio
•  La ley de un solo precio dice que los productos
idénticos deben tener el mismo precio en los
países (sin barreras y competitivos).
Ejemplo
PpizzaUS = (EUS$/C$) x (PpizzaCanada)
PpizzaUS = price of pizza in Seattle
PpizzaCanada = price of pizza in Vancouver
EUS$/C$ = U.S. dollar/Canadian dollar exchange rate
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16-6
Paridad del poder adquisitivo
•  PPA es la aplicación de la ley de un solo precio
entre los países para todos los bienes y
servicios
PUS = (EUS$/C$) x (PCanada)
PUS = level of average prices in the U.S.
PCanada = level of average prices in Canada
EUS$/C$ = U.S. dollar/Canadian dollar exchange rate
PPA implica que el TC es determiando por el nivel de
precios
EUS$/C$ = PUS/PCanada
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16-7
•  PPA : nivel general de precios
•  LUP: bienes individuales
•  Si LUP se cumple , la PPA se cumple y si no es
así??????
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16-8
PPA
•  PPA Absoluta
E$/€ = PUS/PEU
•  PPA Relativa (inflación)
(E$/€,t – E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = πUS, t – πEU, t
where πt = inflation rate from period t –1 to t
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16-9
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Figure 14.2 Inflation Differentials and the Exchange Rate, 1975–2005
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Paridad del poder adquisitivo
PPA implica que el TC es determiando por el nivel de
precios= TIPO DE CAMBIO REAL
EUS$/C$ = PUS/Pcanada
PPA= 1
¿A qué velocidad converge la paridad?:
¿Cómo explicar las desviaciones?:
Coste de Transacción
Bienes no comercializables
Competencia imperfecta y obstáculos legales
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16-11
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Figure 14.2 Inflation Differentials and the Exchange Rate, 1975–2005
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
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Figure 14.3 Exchange Rates and Relative Price Levels
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
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16-14
Enfoque Monetario de los TC (1)
•  Se usan factores monetarios para
predecir como se ajusta el TC en el
largo plazo basado en PPA absoluta
(precios flexibles)
•  PPA Absoluta
E$/€ = PUS/PEU
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16-15
Enfoque Monetario de los TC (1)
•  Determinación de los precios.
–  PUS = MsUS/L (R$, YUS)
–  PEU = MsEU/L (R€, YEU)
•  Determinación del tipo de cambio
–  E$/€ = PUS/PEU
-  Modelo monetario:Variaciones del tipo de interés
que afectan expectativas futuras del TC
-  Oferta y demanda de dinero
-  Equilibrio en el mercado de dinero
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16-16
Predicciones de cambio en:
1.  Oferta Monetaria: Incremento permanente de la oferta
monetaria
– 
– 
– 
Causa un incremento en el nivel de precios
Causa una depreciación en la moneda local (a través de la
PPA)
Esta es la misma predicción como un modelo de LP sin PPA.
2.  Tipos de interés: Incremento del tipo nacional
– 
Reduce la demanda monetaria de activos denominados en
moneda nacional
– 
Se asocia con un incremento de precios de bienes domésticos
– 
Causa una depreciación proporcional ( a través de PPA)
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16-17
3.  Niveles de Producción: Incremento de “Y”
– 
– 
– 
• 
Crece la demanda monetaria real
Decrece el nivel de precio nacional
Causa una apreciación de la moneda nacional ( a través del
PPA)
Todo estos cambios afectan la oferta y la demanda de
dinero y casuan ajustes de precios y por lo tanto vía la PPA
ajuste en los tipos de cambios
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16-18
•  La idea fundamental es que el valor del TC
a largo plazo depende de lo que sucede
con M/P pero…. Hay una PARADOJA
•  Una moneda se aprecia cuando su tipo de
interés aumenta respecto al interés del
resto de monedas: ¿Cómo hemos llegado a
la conclusión opuesta?......
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16-19
•  Un cambio en la oferta de dinero implica un cambio en los
niveles de precio medios
•  Un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria
implica un cambio de crecimiento en la inflación……
…….cuando otros factores son constantes:
–  La inflación no afecta la capacidad productiva de la economía y
el ingreso real de producción en el largo plazo
–  La inflación:
¿afecta el tipo de interés nominal? ¿Cómo?
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16-20
Explicación de la Paradoja
•  Un aumento sostenido de M en el LP afecta
el tipo de interés.
•  Combina PPA y PI
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16-21
–  PI
R$ – R€ = (Ee$/€ – E$/€)/E$/€
–  PPA
Cambio en E$/€ = (Ee$/€ – E$/€)/E$/€ = πeUS – πeEU
R$ – R€ = πeUS – πeEU
–  Si aumenta el tipo de cambio por aumento de la inflación
implica que también aumenta el tipo de interés en la
misma proporción cuando los otros factores son
constantes. EFECTO FISHER
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16-22
El Efecto Fisher
•  The Fisher effect describe la relación entre el
interés nominal y la inflación.
•  Si aumentan los precios y los intereses la
rentabilidad de un depósito permanece inalterada
y esto se da en el largo plazo porque los precios
son flexibles.
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16-23
Fig. 16-1: Long-Run Time Paths of U.S. Economic
Variables After a Permanent Increase in the
Growth Rate of the U.S. Money Supply
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16-24
Fig. 16-1: Long-Run Time Paths of U.S. Economic
Variables After a Permanent Increase in the
Growth Rate of the U.S. Money Supply (cont.)
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16-25
•  El enfoque monetario a los precios y los TC
sugiere que incrementos en tasa de
crecimiento de M son iguales a incrementos
de la inflación y de la depreciación del TC.
•  Las evidencias apoyan la teoría monetaria
aún en el caso de las hiperinflaciones.
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16-26
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Figure 14.7 Inflation Rates and Money Growth Rates, 1975–2005
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
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Figure 14.8 Money Growth Rates and the Exchange Rate, 1975–2005
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
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Figure 14.9 Purchasing Power Parity during Hyperinflations
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Evidencia Empírica de la PPA
•  No hay muchos datos que soporten la PPA, los
precios de cestas con iguales bienes difieren
mucho de precio entre los países
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16-30
Fig. 16-2: The Yen/Dollar Exchange Rate and
Relative Japan-U.S. Price Levels, 1980–2009
Source: IMF, International Financial Statistics. Exchange rates and price levels are end-of-year
data.
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16-31
Evidencia Empírica de la PPA
Recordemos que no siempre se cumple la PPA por
las siguientes causas:
1.  Barreras al comercio y los bienes no
comercializables
2.  Competencia imperfecta
3.  Diferencia en los patrones de consumo y en la
medición del nivel de precios
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16-32
El modelo general: aproximación del TC
real
•  El TC real es el TC de bienes y servicios entre los países y
tiene que ver con lo ampliación de le teoría del PPA y poder
cuantificar las desviaciones de la PPA.
qUS/EU = (E$/€ x PEU)/PUS
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16-33
El modelo general: aproximación del TC
real
qUS/EU = (E$/€ x PEU)/PUS
–  If the EU basket costs €100, the U.S. basket costs $120, and
the nominal exchange rate is $1.20 per euro, then the real
exchange rate is 1 U.S. basket per 1 EU basket.
–  Un incremento es una depreciación real del dólar respecto al
euro:
–  Una disminución es una apreciación real del dólar respecto al
euro.
La ecuación muestra que si se cumple la PPA relativa el TC real
nunca puede variar.
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16-34
El modelo general: aproximación del TC
real
•  De acuerdo a la PPA el TC está determinado por precios
E$/€ = PUS/PEU
•  De acuerdo a la teoría mas general del TC real, el TC puede
estar influenciado por TC real.
E$/€ = qUS/EU x PUS/PEU
•  Que influencia el TC real
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16-35
El modelo general: aproximación del TC
real
•  Un cambio en la demanda relativa de productos de USA
•  Una variación en la oferta relativa de precios
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16-36
Determinación del Tcreal de LP
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16-37
El modelo general: aproximación del TC
real
•  TC real es una aproximación mas general para
explicar el TC. Junto a los factores monetarios y
reales influencian en el TC
1a. Increases in monetary levels lead to temporary
inflation and changes in expectations about inflation.
1b. Increases in monetary growth rates lead to persistent
inflation and changes in expectations about inflation.
2a. Increases in relative demand of domestic products lead
to a real appreciation.
2b. Increases in relative supply of domestic products lead to
a real depreciation.
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16-38
El modelo general: aproximación del TC
real
•  Cuáles son los efectos del TCnominal
E$/€ = qUS/EU x PUS/PEU
•  Si solo hay factores monetarios y la PPA se cumple la
ecuación es igual que la del modelo sencillo y “q” no cambia.
•  Cuando influyen factores reales, el TC real cambia
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16-39
Diferencias en los tipos de interés
•  Una ecuación más general de diferencias en el “i”
entre países es
(qeUS/EU – qUS/EU)/qUS/EU = [(Ee$/€ – E$/€)/E$/€] – (πeUS – πeEU)
R$ – R€ = (Ee$/€ – E$/€)/E$/€
R$ – R€ = (qeUS/EU – qUS/EU)/qUS/EU + (πeUS – πeEU)
•  La diferencia del “i” entre países es la suma de:
–  La tasa esperada de depreciación del valor doméstico de
los bienes relativos a los bienes extranjeros y
–  La diferencia en la tasa de inflación esperada
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16-40
Tasa de interés real
reUS – reEU = (R$ – πeUS) – (R€ – πeEU)
R$ – R€ = (qeUS/EU – qUS/EU)/qUS/EU + (πeUS – πeEU)
reUS – reEU = (qeUS/EU – qUS/EU)/qUS/EU
•  Paridad del interés real.
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16-41
Cómo afecta un aumento del crecimiento monetario del
dólar a……..
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16-42
Resumen
1.  La PPA absoluta sostiene que el TC entre países es igual
a la relación entre sus niveles de precios.
2.  Un pilar de la PPA es la LUP , pero no siempre se
cumple en todos los productos
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16-43
Resumen
3.  El enfoque monetario del TC que utiliza la PPA para explicar
el TC a LP lo hace exclusivamente en base a (M y L). Las
diferencias se explican por las diferencias en la tasas
nacionales de inflación
4.  El apoyo empírico a la PPA y LUP es muy débil.
5.  Las desviaciones del PPA relativa pueden ser consideradas
como variaciones del tipo de cambio real.
6.  La determinación del TC se puede analizar combinando 2
teoría: la teoría del TC real a LP y la teoría de como
determinan los factores monetarios internos los niveles de
precio a largo plazo.
7.  La condición de la paridad de interés real iguala las
diferencias internacionales entre TC reales esperados y la
variación esperada del tipo de cambio real.
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16-44
Ejercicios
•  Reflexionemos sobre la situación de cada
región cara la determinación del TC a largo
plazo.
•  Resolver el ejercicio 5 y 7 del libro de
Feenstra pag 107-108.
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16-45