Tema1_esp

Tema 1: (primera parte)
Modelos de Determinación del Tipo de
Cambio
KOM (14,15,16) : FT (2,3,4)
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14-1
Objetivo:
•  Conceptos básicos de tipo de cambio.
•  Tipos de cambio y el precio de los bienes.
•  El mercado de divisas.
•  La demanda de activos en divisas.
•  Equilibrio en el mercado de divisas.
–  Rol del tipo de interés sobre depósitos en
dólares
–  Rol de las expectativas de los tipos de cambios
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14-2
La economía internacional …..
•  En el mundo coexisten muchas monedas
•  Los países están integrados
financieramente (no aislados)
•  Las políticas económicas en este contexto
no siempre son acertadas.
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14-3
Definición de tipos de cambio
•  Los tipos de cambio muestran los precios relativos
entre una moneda extranjera y una moneda
nacional. (EURO frente a DOLAR USA)
•  TC permite comparar los precios de los bienes y
servicios en diversos países.
–  Cuánto cuesta un Nissan …. ¥2,500,000
–  O en dólares , ¥2,500,000 x $0.011185/¥ = $27,962.50
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14-4
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Figure 13.3 Exchange Rate Behavior: Selected Developing Countries, 1996–2010
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Table 14-1: Exchange Rate
Quotations
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14-6
Variaciones del TC:
Depreciación y Apreciación
•  Depreciación/Apreciación es una disminución/
incremento del valor relativo de una moneda respecto
a otra.
–  E$1/€ → E$1.20/€ el dólar tiene menos valor pero el euro
mas valor…
–  E$1/€ → E$0.90/€ el dólar se aprecia y el euro se
deprecia.
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14-7
Variaciones del TC:
Depreciación y Apreciación
•  Si todo lo demás permanece constante, una apreciación de
la moneda de un país incrementa el precio relativo de sus
exportaciones y reduce el precio relativo de sus
importaciones.
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14-8
Variaciones del TC:
Depreciación y Apreciación
•  Cómo se calculan:
–  Tipos de cambio unilaterales: dos monedas
–  Tipos de cambio multilaterales: tipo de cambio
efectivo ponderado por el comercio
internacional del país.
•  Que regímenes cambiarios existen
(consecuencias de política )
•  Fijos………………….Flexibles (*)
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14-9
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Figure 13.4 A Spectrum of Exchange Rate Regimes
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Mercado de Divisas: lugar donde se
intercambian las monedas extranjeras
•  Los
•  Las
•  Las
•  Los
bancos comerciales
empresas multinacionales
instituciones financieras no bancarias
bancos centrales
–  Volumen de negocio exponencial y nuevas
plazas.(1989=600 mil; 2010= 4 trillones)
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14-11
Mercado de Divisas: lugar donde se
intercambian las monedas extranjeras
•  Contrato al contado (Spot rates) TC al
contado
•  Contrato a plazo (Forward rates) TC a
plazo 30, 90, 180, or 360 días (no tiene
riesgo.
•  Contrato combinado (Swaps). Combina
venta al contado y recompra futura. (coste
de transacción)
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14-12
Mercado de Divisas: lugar donde se
intercambian las monedas extranjeras
•  Contrato de futuros (promesa de entrega
o compra de divisa) (especulación en
mercado secundario)
•  Contrato de futuro (Opción) (derechos
establecidos para comprar (call) y vender
(put) (se necesita referencias-àderivados)
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14-13
Dólar/Libra Spot and Forward Exchange
Rates, 1983–2011 (tienden a variar de
forma correlacionada)
Source: Datastream. Rates shown are 90-day forward exchange rates and spot exchange
rates, at end of month.
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14-14
Demanda de Activos en Divisas
•  El arbitraje es básico para entender los TC. Y la
demanda de divisas. (dos moneads y tres
monedas)
•  Arbitraje con y sin riesgo
•  El tipo de cambio cruzado ayuda a entender las
cotizaciones entre monedas
•  Monedas vehiculares
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14-15
Demanda de Activos en Divisas es
función de …..
•  Qué variables utilizo para la RENTABILIDAD:
Depósitos bancarios a plazos
Tipos de Interés
Variación del TC
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14-16
Demanda de Activos en Divisas es
función de …..
•  Riesgo: Variabilidad que aporta a la riqueza
•  Liquidez: Facilidad con la que el activo puede ser
vendido o intercambiado
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14-17
Tasa de interés (depósitos) del dólar y
del yen 1978–2011
Source: Datastream. Three-month interest rates are shown.
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14-18
Demanda de activos en divisas
•  La diferencia en la tasa de retorno de un dólar y la
tasa de retorno de un dólar de un depósito
denominado en euro.
R$ – (R€ + (Ee$/€ – E$/€)/E$/€ ) =
R$
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–R€
–(Ee$/€ – E$/€)/E$/€
14-19
Demanda de activos en divisas
•  La diferencia en la tasa de retorno de un dólar y la
tasa de retorno de un dólar de un depósito
denominado en euro.
R$ – (R€ + (Ee$/€ – E$/€)/E$/€ ) =
R$
–R€
–(Ee$/€ – E$/€)/E$/€
Si utilizamos un contrato a plazo se denomina:
PARIDAD CUBIERTA DE INTERESE(PCI)
R$ = R€ + (F$/€ – E$/€)/E$/€ (no hay riesgos)
€
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14-20
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Figure 13.8 Arbitrage and Covered Interest Parity
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 13.9 Financial Liberalization and Covered Interest Parity: Arbitrage between the United Kingdom and Germany
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Demanda de activos en divisas
•  La diferencia en la tasa de retorno de un dólar y la
tasa de retorno de un dólar de un depósito
denominado en euro.
R$ – (R€ + (Ee$/€ – E$/€)/E$/€ ) =
R$
–R€
–(Ee$/€ – E$/€)/E$/€
Si utilizamos un contrato de contado se denomina:
PARIDAD DESCUBIERTA DE INTERESE(PDI)
(hay riesgos cambiario)
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14-23
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Figure 13.10 Arbitrage and Uncovered Interest Parity
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Comparación de la tasa de rentabilidad en
dólares y de los depósitos en euros
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14-25
Equilibrio del modelo
•  El modelo está en equilibrio cuando los depósitos
de todas las monedas ofrecen la misma tasa de
rentabilidad esperada
PARIDAD DE INTERESES (PCI Y PDI)
Qué sucede con la PARIDAD cuando se
modifican los TC actuales……………
Cómo se determinan los tipos de cambio
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14-26
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Figure 13.12 How Interest Parity Relationships Explain Spot and Forward Rates
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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TC esperado dolar /euro Ee$/€ = $1.05 por Euro
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14-28
TC actual del dólar respecto al euro y
rentabilidad esperada en dólares de los
depósitos en euros
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14-29
Determinación del tipo de cambio de
equilibrio.
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14-30
Efectos de cambios en el tipo de interés
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14-31
Efectos de cambios en el tipo de interés
del euro
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14-32
El efecto de una expectativa de
apreciación del euro
•  Si la gente cree que el euro se apreciará entonces
habrá muchos dólares denominados en bienes
(compramos más)
.
–  La expectativa de retorno del euro aumenta
–  Se da el fenómeno de profecía autocumplida
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14-33
Fig. 14-7: Cumulative Total Investment Return
in Australian Dollar Compared to Japanese Yen,
2003-2010
Source: Exchange rates and three-month treasury yields from Global Financial Data.
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14-34
Ejercicios a realizar.
•  Analizar el Caso de Estudio (KOM pag 353-355) y buscar
algún ejemplo parecido en cada una de las áreas.
•  Ejercicio (FT pag 62). Visite la página www.ft.com y
descargue los tipos de cambio que aparecen en la tabla 2.1.
a fecha de hoy. Clacule el porcentje de apreciación y
depreciación a lo largo de un año de todas las monedas
excepto del dólar.
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14-35