DEUDA A LARGO PLAZO Por: Diego Garduño Alonso

Por: Diego Garduño
Alonso
DEUDA A LARGO
PLAZO
Exposición: Deuda a Largo plazo, con el profesor, Juan Manuel López Rivera.
Materia: Administración Financiera
DEUDA A LARGO PLAZO
1. Introducción
2. Objetivo
3. Análisis De Las Fuentes De Financiamiento
4. Tipos de fuentes de Financiamiento
1. Fuentes Internas
2. Fuentes Externas
4.2.1 Proveedoras
4.2.2 Créditos de Entidades Financieras
4.2.3 Políticas en la utilización de los créditos
5 Hipotecas
6 Leasing
6.1 Definición
6.2 Elementos
6.3 Importancia:
6.4 Características del leasing:
6.5 Tipos de leasing:
6.6 Ventajas de un contrato de leasing:
6.7 Desventajas de un contrato de leasing
6.8 Implicancias tributarias:
7 Bonos por Pagar
7.1 Definición
7.2 Tipos de Bonos
7.3 Clasificación de Bonos
Ejemplos:
8 Consolidación de Bonos
8.1 Ejemplos
9 Acciones
9.1 Definición
9.2 Acciones Comunes
9.2.1Características de las acciones comunes
9.3 Acciones comunes y Contabilidad
Ejemplos
10 Bibliografía
DEUDA A LARGO PLAZO
1. INTRODUCCIÓN
Todos los valores de deuda a largo plazo son promesas hechas por la empresa emisora
en virtud de las cuales se compromete a pagar el capital el capital y a hacer pagos
oportunos de intereses sobre el saldo insoluto del crédito. Más allá de esto, existen ciertas
características que establecen las diferencias de estos valores entre sí.
El vencimiento de un instrumento de endeudamiento a largo plazo es el tiempo durante el
cual la deuda permanece vigente con algún saldo pendiente de pagar. Los valores de
deuda pueden ser a corto plazo (con vencimientos de unaño o menos) o a largo plazo
(con vencimientos de más de un año).
Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse al financiamiento a empresas en
crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la
necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de
adquisición de activos como soporte básico de dicho crecimiento.
Por medio del presupuesto de efectivo o flujo de caja proyectado, la empresa detecta la
necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los pintos en los
cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si
tal desbalance es en periodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos
de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de desajustes son mayores a un
año, la situación se vuelve más compleja, ya que se debe acudir al mercado de capitales,
donde las decisiones a tomar tienen mayor importancia por las consecuencias que
pueden traer. Dependiendo si el déficit es temporal o permanente, se debe decidir acerca
de cómo y dónde obtener fondos entre fuentes privadas y mercados públicos, a menos
que internamente tenga mecanismos para generar recursos requeridos.
El financiamiento interno implica utilización de fondos generados en la operación, la
creación de fondos especiales, la capitalización de utilidades retenidas o disposición de
activos improductivos, mientras que el financiamiento privado representa fondos
obtenidos directamente de instituciones públicas o privadas, etc. El financiamiento público
implica la oferta de valores, donde entra en juego elmercado de capitales, o más
propiamente dicho el mercado de valores, donde la empresa directamente o a través de
intermediarios, a la caza del caudal del público, para utilizarlo como financiamiento de su
déficit.
2. OBJETIVO
Discutir las características, ventajas y desventajas de la financiación por deuda a largo
plazo.
Mostrar los diversos tipos de instrumentos de deuda, y mencionar las circunstancias en
las cuales es más adecuada una forma particular de deuda.
3. ANALISIS DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Es importante conocer de cada fuente:
1. Monto máximo y el mínimo que otorgan.
2. Tipo de crédito que manejan y sus condiciones.
3. Tipos de documentos que solicitan.
4. Políticas de renovación de créditos (flexibilidad de reestructuración).
5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.
6. Los tiempos máximos para cada tipo de crédito.
4. TIPOS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las más comunes son: internas y
externas.
1. FUENTES INTERNAS:
Son aquellas que provienen de los accionistas de la empresa. Son las nuevas
aportaciones que los accionistas dan a la organización, o bien son utilidades generadas
por la empresa no retiradas por los accionistas y que quedan dentro del renglón de
utilidades reinvertidas y que en algún momento futuro pueden ser susceptibles de
capitalización, entre éstas están:
a) Aportaciones de los Socios:
Es referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente
la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones conel fin de aumentar éste.
b) Capital social común:
Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el
manejo de la compañía. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la
administración de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en
las asambleas generales de accionistas, por si mismo o por medio de representantes
individuales o colectivos.
Principales Características:
a) Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
b) El rendimiento de su inversión depende de la generación de utilidades.
c) Pueden participar directamente en la administración de la empresa.
d) En caso de disolución de la sociedad, recuperarán su inversión luego de los
acreedores y después de los accionistas preferentes hasta donde alcance el capital
contable en relación directa a la aportación de cada accionista.
e) Participa de las utilidades de la empresa en proporción directa a la aportación de
capital.
f) Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su aportación
accionaria.
g) Recibirá el rendimiento de su inversión (dividendos) sólo si la asamblea general de
accionistas decreta el pago de dividendos.
h) Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversión por vía de los dividendos,
por que destinan cierto porcentaje a reservas y utilidades retenidas.
c) El capital social preferente.
Es el aportado por aquellos accionistas que no se desea participen en la
administración y decisiones de la empresa, sino que se les invita para que
proporcionenrecursos a largo plazo que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.
Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participación en la administración de
la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando
ciertas diferencias ente ellos. Las principales similitudes entre ambos son:
• Participan en la empresa a largo plazo.
• Se aplican en el financiamiento de proyectos de inversión productivos,
básicamente.
• No afectan gravemente la liquidez de la empresa, dado el diferimiento en la
amortización del principal.
• No participan en la administración de la empresa.
• En caso de terminación de operaciones, se liquidan antes que el capital
común.
d) Utilidades Reinvertidas:
Esta fuente es muy común, sobre todo en las empresas de nueva creación, y en la
cual, los socios deciden que en los primeros años, no repartirán dividendos, sino que
estos son invertidos en la organización mediante la programación predeterminada de
adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y equipo, según
necesidades ya conocidas).
Comprende la participación de un inversionista directo (en proporción a su
contribución en el capital). Se refiere a las utilidades netas obtenidas que las filiales
extranjeras y empresas asociadas no distribuyan como dividendos y las utilidades que las
sucursales y otras empresas no constituidas en sociedad no remitan al inversionista
directo, con la finalidad de mejorar su competitividad.
e) Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso
del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversión, por que las provisiones para
tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las
utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
dividendos.
f) Incrementos de Pasivos Acumulados:
Son los generados íntegramente en la empresa. Como ejemplo tenemos los
impuestos que deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de su pago,
las pensiones, las provisiones contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.
g) Venta de Activos (desinversiones):
Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria en desuso para cubrir necesidades
financieras.
2. FUENTES EXTERNAS:
Las fuentes externas de financiamiento proporcionan recursos que provienen de
personas, empresas o instituciones ajenas a la organización que los recibe. Al recibir
recursos externos se está contratando un pasivo el cual genera un costo financiera
denominado interés y que tendrá que ser liquidado (el interés y el capital recibido) en los
términos del contrato de préstamo que ampara la operación.
Las fuentes externas de financiamiento, al otorgar nuevos recursos a la empresa, le
proporcionan una efectiva palanca financiera, pues se incorporan fondos nuevos a los ya
considerados por las empresas provenientes de sus propias fuentes de financiamiento.
Al recordar el concepto de palanca financiera analizado anteriormente, los recursos
provenientes de fuentes externas son los que se incorporan a las “fuerzasnaturales o
propias” de la empresa para incrementar sinergéticamente la fortaleza total de la
organización.
`
4.2.1 Proveedores:
Esta fuente es la más común. Generada mediante la adquisición o compra de bienes
y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del
crédito está en función de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de
financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de determinar los costos
reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus
condiciones, así como la investigación de las políticas de ventas de diferentes
proveedores que existen en el mercado.
2. Créditos de entidades financieras:
Los bancos, así como las distintas entidades el sistema financiero, ofrecen una gran
gama de operaciones de crédito. A raíz de la creciente competencia y de la estabilidad de
la economía, los costos de éstos muestran una tendencia decreciente, en tanto que los
plazos de otorgamiento se hacen cada vez más largos.
Las condiciones de otorgarlos dependen básicamente de la solvencia del cliente,
expresada en la evaluación de sus estados financieros, particularmente de su flujo de
ingresos, y de su record crediticio.
En términos generales, un crédito es un préstamo concedido a un cliente a cambio
de una promesa de pago en una fecha futura indicada en un contrato. Dicha cantidad
debe ser devuelta con un monto adicional (intereses), que depende de lo que ambas
partes hayan acordado. El monto del préstamo y los intereses que debamos pagar
dependerán de factoresdiversos, como nuestra capacidad de pago en la fecha pactada, si
anteriormente hemos sido buenos pagadores o si hay alguien que pueda responder por
nosotros en caso que no podamos pagar, por citar algunos puntos que analizan las
instituciones antes de efectuar un desembolso.
La palabra «crédito» proviene de la voz latina creditum («confianza»), y como se
puede deducir, se basa fundamentalmente en la confianza que se deposita en una
persona a la que se llama «deudor».
La confianza no tiene por qué ser absoluta, pero debe existir en cierto grado y
complementarse con las garantías tomadas para asegurar la recuperación del préstamo.
Las instituciones financieras estiman el riesgo de que cierto deudor no cumpla con
las condiciones que se pactaron cuando se desembolsó el crédito. Para esto, toman en
cuenta factores tales como las oportunidades de mercado, los antecedentes de la persona
o personas que administran el negocio, la clase de producto que vende la empresa, el tipo
de maquinaria con la que cuenta la empresa, cuál es su producción diaria, costos y
precios de sus productos. Todos estos datos son recaudados por el representante de la
institución financiera, quien evalúa la capacidad de pago del cliente y las garantías que
puede solicitarle.
A partir de toda la información obtenida, se realiza un informe que servirá para
formar un historial crediticio, permitiendo al banco detectar cuál es el monto máximo de
préstamo al que puede acceder el cliente y en qué modalidades se puede hacer el
desembolso. Por eso, también es más probable que un negocio en marcha consiga
financiamientoantes que una persona sin registros comerciales anteriores.
b.1. Clasificación de los créditos:
Los créditos son otorgados por diversas entidades públicas y privadas, a las que
desagregamos de la siguiente forma: créditos gubernamentales, créditos internacionales,
créditos bancarios y créditos de otras instituciones.
b.1.1.Créditos gubernamentales:
El Gobierno Peruano otorga créditos de manera directa e indirecta. La mayor parte
de los créditos directos está dirigida a un fin específico y son otorgados por Fondepes,
Banco de Materiales y Agrobanco; en cambio los créditos indirectos son otorgados por
Cofide a través de otras instituciones financieras:
• Fondepes (Fondo Nacional de Desarrollo Pesquero), que otorga únicamente
financiamiento a actividades dirigidas a la pesca artesanal y acuicultura (Av. Petit Thouars
115- 119, Lima, Telf. 433-8570, www.fondepes.gob.pe).
Cobertura: Tumbes, Piura, Chiclayo, Chimbote, Pisco, Matarani e Ilo.
• Banco de Materiales, que otorga créditos para la construcción y ampliación de
sus viviendas, y negocios (Jr. Cuzco 177, Lima, Telf. 428-4442, www.banmat.gob.pe).
Cobertura nacional.
• Agrobanco, que otorga créditos al agro, la ganadería, la acuicultura y las
actividades de transformación y comercialización de los productos del sector agropecuario
y acuícola (Av. República de Panamá 3629, San Isidro, Telf. 615-0000,
www.agrobanco.com.pe).
Cobertura: Piura, Chiclayo, Trujillo, Tarapoto, Huancayo, Ayacucho, Lima, Cusco,
Arequipa, Cajamarca, Puno e Iquitos. b.1.2.Créditos internacionales:
Actualmente, la CAF (Corporación Andina de Fomento) otorga créditos para el
apoyo y fortalecimiento de la PYME a través de:
«Líneas de crédito de corto, mediano y largo plazo, concedidas principalmente a
través de instituciones financieras (Bancos Comerciales, Bancos de Desarrollo, entre
otros) y en algunos casos de manera directa» (esto último, únicamente cuando se trata de
iniciativas innovadoras, con un alto efecto demostrativo y un impacto significativo en
cuanto a su alcance y beneficios)
b.1.3. Créditos de bancos privados locales:
Los bancos son la fuente más común de financiamiento. Como ya mencionamos,
en la actualidad han desarrollado diversos productos dirigidos a las MYPE cuyo acceso no
resulta difícil. Entre estos bancos tenemos los siguientes:
• Banco de Crédito del Perú.
• Banco del Trabajo.
• Banco Financiero del Perú.
• Mibanco - Banco de la Microempresa
• Banco Sudamericano.
b.1.4. Crédito de otras instituciones
Hay diversas instituciones financieras y no financieras que también otorgan créditos
directos.
La mayor parte de estas está ubicada en provincias. Entre estas, tenemos:
• Empresas afianzadoras de crédito (Fondo de Garantía para préstamos a la
pequeña industria - Fogapi).
• EDPYME.
• Cajas municipales.
• Cajas rurales.
• ONG.
b.2. Pasos por tomar en cuenta
Necesidad
• Antes que todo, debemos identificar la necesidad, es decir, saber en qué vamos a
gastar el dinero (ver nota en cuadro), pues muchas de las empresas que otorgan
préstamos poseen distintas ofertas para cada necesidad.
• Debemos hacer un buen cálculo de la cantidad de dinero que necesitamos.
Recuerde que el dinero extra trae costos adicionales y el dinero faltante puede dar origen
a un nuevo crédito que incrementará los costos de financiamiento.
• Tenemos que establecer cómo vamos a cumplir con el pago del crédito y cómo
vamos a generar el dinero que permita pagar el crédito otorgado.
• Pensemos cuánto tiempo va a tomarnos empezar a cumplir con los pagos de la
deuda y cuánto tomará terminar de pagarla.
Las necesidades más comunes para acudir a un financiamiento son las siguientes:
• Necesidad de capital de trabajo, que es el dinero empleado para el pago de mano
de obra y de materia prima.
• Necesidad de comprar un activo fijo; vale decir, cuando necesitemos dinero para
la compra de muebles, máquinas, equipos, edificios o terrenos, entre otros.
• Existen otras, como financiamiento de ventas y financiamiento de garantías a
terceros, en las cuales la entidad financiera hace, entre otros, el papel de cobrador de sus
deudas y de garante del pago de sus deudas con terceros.
4.2.3 Políticas en la utilización de los créditos
* Las inversiones a largo plazo (construcción de instalaciones, maquinaria, etc.)
deben ser financiadas con créditos a largo plazo, o en su caso con capital propio, esto es,
nunca debemos usar los recursos circulantes para financiar inversionesa largo plazo, ya
que provocaría la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios, materia prima, etc.
* Los compromisos financieros siempre deben ser menores a la posibilidad de pago
que tiene la empresa, de no suceder así la empresa tendría que recurrir a financiamiento
constantes, hasta llegar a un punto de no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos
casos son motivo de quiebra.
* Toda inversión genera flujos, los cuales son analizados en base a su valor actual.
* Los créditos deben ser suficientes y oportunos, con el menor costo posible y que
alcancen a cubrir cuantitativamente la necesidad por el cual fueron solicitados.
* Buscar que las empresas mantengan estructura sana.
4. Hipotecas
Las hipotecas representan letras por pagar que tienen activos reales como garantía y
requieren pagos periódicos. Las hipotecas se pueden emitir para financiar la adquisición
de activos, construcción de planta y modernización de instalaciones. El banco exigirá que
el valor de la propiedad sea mayor que la hipoteca sobre la propiedad. La mayor parte de
los préstamos son entre el 70% y el 90% del valor de la garantía. Las hipotecas pueden
obtenerse de un banco, una compañía de seguros de vida, o de otras instituciones
financieras. Es más fácil obtener préstamos hipotecarios para activos reales de uso
múltiple que para activos de uso simple.
Existen dos clases de hipotecas: una hipoteca principal, que tiene la primera opción
sobre los activos y ganancias, y una hipoteca secundaria, que tiene un embargo
subordinado.
Una hipoteca puede tener una disposicióncerrada que evita que la empresa emita
deuda adicional de la misma prioridad contra la misma propiedad. Si la hipoteca es
abierta, la compañía puede emitir bonos de hipoteca principal adicionales sobre la
propiedad.
Las hipotecas tienen varias ventajas, incluyendo las tasas de interés favorables,
menos restricciones de financiación, y fechas extensas de vencimiento para el pago del
préstamo.
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario
(deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.
Importancia:
Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el
deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el
prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del
prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener
algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio
de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese
generados.
Ventajas:
• Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por
medio de los intereses generados de dicha operación.
• Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo.
• El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien
Desventajas:
• Al prestamista le genera una obligación ante terceros.
• Existe riesgo de surgir cierta intervencióngal debido a falta de pago.
Formas de Utilización:
La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá
acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que
el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este
tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
5. Leasing
6.1 Definición
Es un contrato de alquiler de un bien mueble o inmueble, con la particularidad de que
se puede optar por su compra al final del plazo establecido en el contrato.
Su principal uso es la obtención de financiación a largo plazo por la MYPE. Una vez
vencido el plazo del contrato, se puede elegir entre tres opciones:
o Adquirir el bien, pagando una última cuota preestablecida de valor residual
(valor del bien luego del uso que le hemos dado, que también varía en función de la vida
útil de dicho bien).
o Renovar el contrato de alquiler del bien.
o Devolver el bien al propietario original.
6.2 Elementos:
1. Existe un fabricante del activo (equipo, máquina, vehículo) que lo vende a una
institución especializada. Este fabricante es el PROVEEDOR.
2. La institución especializada o FINANCIADOR adquiere el activo y lo arrienda a
una persona natural o jurídica (es decir, lo cede en uso y cobra por esa cesión pues
mantiene la propiedad) ARRENDADOR. Por esta operación financiera, a la empresa
especializada también se le conoce como ACREEDOR O ARRENDADORrecibe el activo
es el USUARIO, quien lo utilizará pero no tendrá propiedad sobre el, por ello se le
denomina ARRENDATARIO O DEUDOR .
6.3 Importancia:
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya
que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de
ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la
empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como
gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el
arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar
la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado,
y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la
empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.
La importancia del leasing radica en que se obtiene el uso del bien.
Al empresario, para el desarrollo de su negocio, le interesa el uso del activo y no el
título de propiedad sobre este bien.
Se genera un escudo fiscal que le otorga mayor capacidad de endeudamiento a la
empresa (persona jurídica), no así para la persona natural.
6.4 Características del leasing:
• La propiedad del activo pertenece al acreedor, quienadministra el costo de
mantenimiento (aunque suele incluirlo en el costo del leasing).
• Físicamente, el deudor tiene y lo utiliza
• Una desventaja es que el bien es sujeto de mejoras por parte del arrendatario
solo con la aprobación del arrendador
• El deudor se compromete a pagar cuotas periódicamente, y cada cuota de
leasing esta afecta al I:G:V. (19%)
• Los intereses incluidos en las cuotas son gastos financieros que crean escudo
fiscal (si se trata de persona jurídica)
• El bien ó activo es la garantía por dicho arriendo.
• Al final del periodo de pago pactado, el arrendatario paga un valor simbólico por
el bien y en ese momento se convierte en dueño.
6.5 Tipos de leasing:
Financiero: La sociedad de leasing se compromete a entregar el bien, pero no a su
mantenimiento o reparación, y el cliente queda obligado a pagar el importe del alquiler
durante toda la vida del contrato, sin poder cancelarlo. Al final del contrato, el cliente
podrá elegir entre comprar o no el bien que se le entregó en leasing.
Operativo: Es el alquiler de un bien durante un periodo. Podemos decidir terminar
con el contrato en cualquier momento, previo aviso. Su función principal es facilitar el uso
del bien, proporcionando el mantenimiento y la posibilidad de cambiar el equipo a medida
que surjan modelos tecnológicamente más avanzados.
Lease-back: Esta operación cuenta con dos etapas: una venta y un alquiler. Por
ejemplo, si la empresa necesita efectivo, vendemos una determinada maquinaria de
nuestra propiedad a lasociedad de leasing, y esta nos la alquila. Nos comprometemos a
pagar la cuotas, y al final del contrato tendremos la opción de recompra del bien.
6.6 Ventajas de un contrato de leasing:
• Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las
oportunidades que ofrece.
• Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no
pertenece a élla.
• Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de
quiebra.
• Financiamiento integral: Puede financiar no solo el precio del bien, sino también
los gastos adicionales, como impuestos, fletes, derechos y seguros, y otros que
normalmente no son cubiertos por un crédito bancario; no se requiere de inversión inicial,
lo que contribuye a la liquidez de la empresa, que puede dedicarse a actividades más
productivas.
• Los bienes adquiridos cuentan con coberturas de seguro apropiadas, que
protegen la inversión realizada.
• Se puede acceder a un financiamiento a plazos mayores, según la capacidad de
pago de la empresa.
• Si contamos con líneas de crédito en algún banco, éstas no serían utilizadas, pues
normalmente los bienes comprados mediante arrendamiento financiero sirven de garantía
para la operación.
• Los pagos son una adecuada protección contra la inflación si se fijan en moneda
local y no están sujetos a reajustes como la deuda en moneda extranjera, que es el
financiamiento usual para la maquinaria y equipo importado.
• No afectamos el capital de trabajo, tan necesario para operar día adía.
• Especialización: Como las empresas de arrendamiento financiero tienden a
financiar determinado tipo de bien, se especializan en el conocimiento de dicho bien.
• Flexibilidad: Ofrece gran flexibilidad de las condiciones del contrato o estructura de
los pagos, permitiendo que el cliente elija el plazo de pago según los ingresos disponibles,
desarrollo y rentabilidad de su negocio.
• Menores costos que el financiamiento convencional. Posibilidad constante de
renovación y adquisición de equipos a la conclusión del contrato.
6.7 Desventajas de un contrato de leasing
• La tasa de interés que se cobra en las operaciones de leasing es un poco mayor
que la de las operaciones convencionales.
• Imponerse una cuota fija de pago puede afectar a la empresa en caso de
variaciones en la economía.
• En el caso de equipos sujetos a rápido cambio tecnológico, el usuario corre el
riesgo de que el bien se torne obsoleto antes del plazo previsto, con lo que se pierde la
oportunidad de renovar activos oportunamente.
• En este caso, al igual que en la compra, se tiene que presupuestar y obtener
aparte un servicio de mantenimiento de equipos.
6.8 Implicancias tributarias:
• El IGV de la cuota sirve como crédito fiscal para la empresa.
• El cliente puede excepcionalmente depreciar los bienes en el plazo del contrato,
con un mínimo de dos años para bienes muebles y cinco años para bienes inmuebles.
• El leasing no es una deuda, pero sí un gasto operacional, lo que genera una
mayor solidez del balance de la empresa debido a que permanecen inalterados los
indicadores financieros de endeudamiento y liquidez, que son tomados muy en cuenta por
las instituciones financieras para otorgar líneas de crédito. De esta forma, se obtiene un
régimen impositivo más ventajoso que si se hubiera comprado el equipo a crédito, en
cuyo caso solamente se podrían deducir los intereses y los gastos.
• En el caso de bienes importados para ser otorgados en leasing, no permiten
perderse los regímenes especiales de tributación que pudieran favorecer a las empresas
usuarias.
• Simplifica los procesos administrativos contables, al evitar a la empresa el cálculo
de la depreciación y la evaluación de activos fijos.
Diferencias entre leasing y alquiler.
Alquiler:
-
Puede aplicarse a cualquier tipo de bienes.
-
El monto del alquiler puede estar de acuerdo o no con el valor del bien.
-
De no haber prórroga, el bien se recupera al término del contrato.
-
El leasing financiero siempre contempla un plazo determinado.
Leasing:
-
Solo es aplicable para activos fijos que estén vinculados directa o indirectamente a
la producción o el comercio.
-
Forzosamente existe una relación directa en el precio de venta al usuario.
-
Generalmente el leasing finaliza transfiriendo el bien al usuario a un precio menor
que el original.
-
El alquiler puede pactarse a un plazo determinado.
6. Bonos por Pagar
La deuda a largo plazo principalmente toma la forma de bonos por pagar y
préstamos por pagar. Un bono es un certificado que indica que la compañía ha
prestado una suma dada de dinero que conviene en pagar en una fecha futura. Un
acuerdo escrito, llamado escritura describe las características del bono emitido en
particular. La escritura es un contrato entre la compañía el tenedor del bono, y el
fideicomisario. El fideicomisario asegura que la compañía está cumpliendo con los
términos del contrato del bono. En muchos casos, el fideicomisario es el
departamento de fideicomiso de un banco comercial. Aunque el fideicomisario es
un agente para el tenedor del bono, es seleccionado por la compañía con
anterioridad a la emisión de los bonos. La escritura proporciona ciertas
restricciones sobre la compañía, tales como una limitación sobre dividendos y
requisitos mínimos de capital de trabajo. Si se viola una disposición de la escritura,
los bonos están en incumplimiento. La escritura puede también tener una cláusula
de compromiso negativa, que evita la emisión de nueva deuda que pudiera tener
prioridad sobre la deuda existente en el caso de que la compañía se liquidara. La
cláusula se puede aplicar a los activos que se tienen actualmente, lo mismo a los
que puedan comprarse en el futuro.
El bono, es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una
futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en
fechas determinadas.
e.1. Importancia.
Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a
largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones
adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en
la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales
accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con
nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar
dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.
Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos
fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce
de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos
es, por lo general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben lasacciones de una empresa.
e.2. Ventajas.
Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.
El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.
Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.
e.3. Desventajas
La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este
mercado.
e.4. Formas de Utilización.
Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como
"Escritura de Fideicomiso".
El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la
propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo
no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar
acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor
obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo.
Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa
prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido
a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más
adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos
bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de
una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como
representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización
financiera para hacerse cargo del fideicomiso.
La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la
propiedadhipotecada al fideicomisario.
Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el
prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una
posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen
que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre
acciones se declaran a discreción del
consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide
bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo
resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del
propio préstamo.
e.5. Contenido de los Bonos:
• La denominación específica de la Obligación que representa: ( Bono o
papel comercial. Lugar, fecha de emisión y el número que le corresponde.
• El nombre y domicilio del emisor
• El importe nominal de cada obligación
• La denominación y serie a la que pertenece
• Los cupones de los intereses que generará
• La fecha de la escritura pública del contrato de emisión: el nombre del
Notario
• El nombre del representante de los obligacionistas que se haya designado
en el contrato y las garantías que respaldan la emisión.
• Numero de Obligaciones que representa
• El vencimiento de la obligación.
• El nombre del tomador en caso de ser nominativa o la indicación que se
trate de un valor al portador.
• La firma del emisor o de su representante autorizado
e.6. Ventajas de emitir Bonos: 1.-Los bonos proveen a las empresas fondos
de mediano y largo plazo a un menor costo que si se tomaran del sistema
Bancario. Simultáneamente, los inversionistas se benefician con un Rendimiento
superior a los depósitos bancarios.
2.-Otra ventaja es que si el monto de la emisión no excede al valor del
patrimonio de la empresa, no se requiere garantías específicas para la emisión.
e.7. Conceptos Básicos sobre bonos:
El valor nominal del Bono:
Es el valor con el que la empresa emite el instrumento de renta fija y sobre
el cual se calculan los cupones; el valor nominal también sirve como base para
calcular el valor de mercado del instrumento de renta fija.
Los cupones
Los cupones son los pagos periódicos de intereses y capital (de ser el caso).
Los intereses se calculan sobre la base de la tasa cupón.
Plazo de inversión:
El plazo depende del tipo de instrumento que uno elija, normalmente para
instrumentos de corto plazo el periodo de inversión es menor a un año mientras
que para instrumentos de largo plazo el horizonte de inversión es superior a un
año.
Evaluación De Los Bonos
Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad
de que la organización emisora pueda pagar la deuda. A este índice se lo
denomina capacidad de crédito o capacidad de repago.
Los bonos son evaluados por compañías denominadas Calificadoras de
Riesgo.
7.1 Ejemplo 1:
Interés
Los bonos se emiten en denominaciones de $ 1 000. Muchos bonos tienen
vencimientos de 10 a 30 anos. El pago de interés al tenedor del bono se denomina
interés nominal que es el interés neto del bono. Es igual a la tasa de interés
(nominal) del cupón por el valor nominal del bono. Aunque la tasa de interés se
indica anualmente, por lo general se paga semestralmente. El gasto por intereses
es deducible de los impuestos.
Ejemplo 2:
Una compañía emite un bono a 20 años y al 20%. La tasa de impuestos es del
46%. El costo anual después de impuestos de la deuda es:
20% x 54% = 10.8%
Ejemplo 3:
Una compañía emite un bono por $100 000 al 12% y a 10 años. El pago
semestral de interés es:
$100 000 x l2% x 6/12 = $6000
Aceptando una tasa de impuestos del 30, el interés semestral después de
impuestos:
$6 000 x 70 = $4 200
Un bono que se vendió al valor nominal se dice que se vendió en 100. Si un
bono se vende por debajo de su valor nominal, se está vendiendo a menos de 100
y se emite a un descuento. Si un bono se vende por encima de su valor nominal,
se está vendiendo a más de 100, es decir, se vende con una prima. Un bono se
puede vender a descuento cuando la tasa de interés sobre el está por debajo de la
tasa de interés que prevalece en el mercado para este tipo de título. Un bono se
vende a una prima cuando existen las condiciones opuestas en el mercado. El
descuento o prima se amortiza durante la vida del bono. El descuento amortizado
es un gasto deducible de impuestos, mientras que la prima amortizada es ingreso
gravable.
Los costos de emisión del bono, también son un gasto deducible de impuestos
y también se deben amortizar durante lavida del bono.
Ejemplo 4:
La Compañía Trébol emite un bono de $100 000 al 14% y a 20 años al 94%. El
valor al vencimiento del bono es de $ 100 000. El pago anual por interés en
efectivo es:
14% x $100 000 = $14 000
El producto recibido por la emisión del bono es:
94% x $100 000 = $94 000
La cantidad del descuento es:
$100 000 - $94 000 = $6 000
La amortización anual del descuento es:
[pic]
Ejemplo 5:
Un bono que tiene un valor nominal de $100 000 con una vida de 25 años se
vendió al 102%. La tasa de impuestos es del 40%. El bono se vendió a una prima
ya que se emitió por encima del valor nominal. La prima total es $2 000 ($100 000
x 0.02). La prima anual de amortización es de $80 ($2 000/25). El efecto después
de impuestos de la prima de amortización es de $48 ($80 x 60%).
El rendimiento sobre un bono es la tasa de interés efectiva que la compañía
está incurriendo sobre el bono. Los dos métodos para calcular el rendimiento son
el rendimiento simple y el rendimiento al vencimiento.
El precio de un bono depende de varios factores como su fecha de
vencimiento, tasa de interés y colateral.
Ejemplo 6:
Bellini y Cortés tienen bonos con ingresos al 6% que se vencen en 19X5 y se
venden a $855. Los bonos hipotecarios principales de la compañía al 5½ se
vencen en 19X0 y se venden a $950. Los bonos hipotecarios principales que
tienen una tasa de interés más baja comparada con los bonos de ingresos, se
venden a precios más altos porque (1) los bonos están más cerca de su
vencimiento y (2) los bonos están respaldados por garantía.
Tambiénel interés no se paga sobre los bonos de ingreso a menos que existan
ganancias en la empresa. Esto los hace menos atractivos y por lo tanto se venden
a menor precio.
7.2 Tipos de bonos
Los diversos tipos de bonos que se pueden emitir son:
1. Obligaciones. Como las obligaciones representan deuda sin asegurar, se
pueden emitir sólo por compañías grandes, financieramente fuertes con excelente
clasificación crediticia.
2. Obligaciones subordinadas. Los derechos de los tenedores de estos bonos
se subordinan a los de acreedores más antiguos. La deuda que tiene un derecho
anterior sobre las obligaciones subordinadas se declaran en la escritura del bono.
Por lo común, y en el caso de liquidación, las obligaciones subordinadas vienen
después de la deuda a corto plazo.
3. Bonos hipotecarios. Estos bonos están asegurados con activos reales.
4. Bonos con depósito de garantía. La garantía para estos bonos son los títulos
de inversión del emisor (bonos o acciones) que se le dan a un depositario para su
conservación.
5. Bonos convertibles. Estos se pueden convertir en acciones en una fecha
posterior a una razón de conversión especificada. Los bonos convertibles por lo
general se emiten en forma de obligaciones subordinadas. Los bonos convertibles
son más comerciales y generalmente se emiten a una tasa de interés menor que
los bonos regulares. Por supuesto, si los bonos se convierten en acciones, el pago
de la deuda no está implicado. Los bonos convertibles se discuten en detalle en el
Capítulo 16, "Garantías y convertibles".
6. Bonos de ingresos. Estos bonos exigen el pago deinterés sólo si el emisor
tiene ganancias. Sin embargo, como el interés se acumula sin tener en cuenta las
ganancias, el interés que no se paga, se debe pagar en un año posterior cuando
existan suficientes ganancias.
7. Bonos garantizados. Esta es una deuda emitida por una parte interesada con
pago garantizado por otra.
8. Bonos seriados. Una parte específica de estos bonos se vence cada año. En
el momento en que se emiten los bonos seriados, se suministra un cuadro que
muestra los rendimientos, tasas de interés y precios aplicables a cada
vencimiento. La tasa de interés sobre los vencimientos más cortos es menor que
la tasa de interés sobre los más largos. Los bonos seriados se emiten
principalmente por parte de agencias del gobierno.
7.3 Clasificaciones de bonos
Los servicios de asesoría financieros (por ejemplo, Standard and Poor's y
Moody's) clasifican públicamente los bonos comerciales de acuerdo con el riesgo
en términos de recibo del principal e interés. Una relación inversa existe entre la
calidad de una emisión de bonos y su rendimiento. Es decir, los bonos de baja
calidad tendrán un rendimiento más alto que los de alta calidad. Por lo tanto, existe
un riesgo-utilidad comercial para el tenedor. Las clasificaciones de bonos son
importantes para la administración financiera porque influyen sobre su
comercialidad y sobre el costo de la emisión.
Ejemplo 6:
Las siguientes clasificaciones las utilizan MOODY'S Y STANDARD & POOR'S:
[pic]
Ejemplo 7:
La Compañía Cars tiene $10 millones de bonos en circulación al 12% e
hipotecarios. La escritura permite emitirbonos adicionales siempre y cuando que
se cumplan con todas las condiciones siguientes:
1. La razón pre-impuesto por interés ganado exceda a 5.
2. El valor en libros de los activos hipotecados es por lo menos 1.5 veces la
cantidad de la deuda.
3. La razón deuda/patrimonio es menor que 0.6.
Se proporciona la siguiente información adicional:
1. El ingreso antes de impuestos es de $9 millones.
2. El patrimonio es de $30 millones.
3. El valor en libros de los activos es de $34 millones.
4. No existen pagos de fondo de amortización en el año actual. (Un fondo de
amortización está constituido por dinero colocado allí para utilizarlo en el retiro de
una emisión de bonos).
5. La mitad del producto de una nueva emisión se añadirá a la base de los
activos hipotecados.
Sólo $7 millones más de la deuda del 12% se puede emitir con base en los
cálculos siguientes:
1. La razón antes de impuestos por interés ganado es:
|Utilidad antes de impuesto e interés
|= |$9 000 000 + $ 1 200 000a
|= |5 |
|Interés
| |$1 200 000 + 0.12X
| | |
[pic]
$10 200 000 = $6 000 000 + 0.60X
X = $7 000 000
2.
|Valor en libro de activos hipotecados
|= |$34 000 000 + 0.5X
|= |1.5 |
|Deuda
| |$10 000 000 + X
| |
$34 000 000 + 0.5X = $15 000 000 + 1.5X
X = $19 000 000
3.
[pic]
$10 000 000 + X = $18 000 000
X = $8 000 000
|
La primera condición es el control y por lo tanto limita la cantidad de nueva
deuda a $7 millones.
8 Consolidación de Bonos
Los bonos se pueden consolidar por la compañía con anterioridad al
vencimiento, ya sea emitiendo un bono seriado o ejercitando un privilegio de
redención sobre un bono directo. La emisión de bonos seriados permite a la
compañía consolidar la deuda durante la vida de la emisión. Una característica de
redención en un bono le permite al emisor retirarlo antes de la fecha de expiración.
La característica de redención va incluida en muchos bonos de corporaciones.
Cuando se espera que las tasas futuras de interés van a declinar, se
recomienda una cláusula de redención en un bono. Esa cláusula le permite a la
compañía readquirir bonos de alto interés y emitir uno de interés más bajo. La
programación para la consolidación depende de las tasas de interés que se
esperan en el futuro. Se establece un precio de redención en exceso del valor del
bono. La prima de redención resultante es igual a la diferencia entre el precio de
redención y el valor al vencimiento. El emisor paga la prima al tenedor del bono
con el fin de adquirir los bonos en circulación antes de la fecha de su vencimiento.
La prima de redención por lo general es igual al interés de un año si el bono se
redime en el primer año, y declina a una tasa constante cada año siguiente. En la
venta de una nueva emisión también está involucrado el costo de colocación.
Tanto la prima de redención como los costos de colocación son gastos deducibles
de impuestos.
Por lo común, un bono con una cláusula de redención se emitirá auna tasa de
interés más alta que otro que no tenga esta cláusula. El inversionista prefiere no
tener una situación en la cual la empresa puede comprar el bono cuando lo desee
antes de su vencimiento. Esto ocurre porque la compañía tenderá a comprar
anticipadamente bonos de alto interés y emitir bonos de bajo interés cuando
declinan las tasas de interés. El inversionista como es obvio deseará retener un
bono con un interés alto cuando las tasas que prevalecen son bajas.
8.1 Ejemplo 7:
Se emite un bono de $100 000 al 10% a 20 años por el 95%. El precio de
redención es de 102. Cuatro años después de la emisión se redime el bono. La
prima de redención es igual a:
Precio de redención
Valor nominal del bono
Prima de redención
Ejemplo 8:
$102 000
100 000
$ 2 000
Se emite un bono redimible por $40 000. El precio de redención es de 104. La
tasa de impuestos es del 35%. El costo después de impuestos para redimir la
emisión es:
$40 000 x 0.04 x 0.65 = $1 040
Se requiere un análisis del valor actual para saber si es deseable consolidar un
bono. La técnica del valor presente se discutió en el Capítulo 8, "Presupuesto de
Capital".
Ejemplo 9:
La Compañía Trece tiene un bono por $20 millones emitido a 10 años al 10%.
La prima de redención es el 7% del valor nominal. Se pueden emitir nuevos bonos
a 10 años por $20 millones a una tasa de interés del 8%. Los costos de colocación
asociados con la nueva emisión son de $600 000.
La consolidación de la emisión de bonos original debe tener lugarcomo se
muestra a continuación.
Pagos viejos de interés
($20 000 000 x 0.10) $2 000 000
Pagos nuevos de interés
($20 000 000 x 0.08 ) 1 600 000
Ahorro anual $ 400 000
Prima de redención ($20 000 000 x 0.07) $1 400 000
Costo de colocación 600 000
Costo total $2 000 000
Año Cálculo Valor actual
Año 0 –$2 000 000 x 1 –$2 000 000
Años 1–10 $400 000 x 6.71a +2 684 000
Valor actual neto $ 684 000
Ejemplo 10:
La Compañía Cora está pensando redimir un bono de $10 millones a 20 años
que se omitió hace 5 años a una tasa de interés nominal del 10%. El precio de
redención del bono es 105%. Los bonos se vendieron inicialmente al 90%. El
descuento sobre bonos pagadero en el momento de la venta fue, por lo tanto, de
$1 millón y el producto neto recibido fue de $9 millones. El costo inicial de
colocación fue de $100 000. La empresa está pensando emitir un bono de 10
millones al 8%, a 15 años y usar el producto para retirar los bonos antiguos. Los
nuevos bonos se emitirán a valor nominal. El costo de colocación para la nueva
emisión es de $150 000. La tasa de impuestos de la compañía es del 46%. El
costo después de impuestos de la nueva deuda, ignorando los costos de
colocación es del 4.32% (8% x 54%). Con el costo de colocación, el costo después
de impuestos de la nueva deuda, se estima en 5%. Existe un período de
superposición de 3 meses en el cual se debe pagar interés sobre los bonos viejos
y nuevos.
El desembolso de caja inicial es:
Costo de redención de los bonos viejos
($ 10 000 000 x 105%)
$10500 000
Costo de emisión de bonos nuevos
150 000
Interés sobre bonos viejos por período superpuesto
($ 10 000 000 x 10% x 3/12)
250 000
Desembolso inicial de caja
$10 900 000
El ingreso inicial de caja es:
Producto de venta del nuevo bono
$10 000 000
Partidas deducibles de impuestos
Prima de retención
$ 500 000
Descuento sin amortizar
($ 1 000 000 x 15/20)
750 000
Superposición en interés
($ 10 000 000 x 10% x 3/12)
250 000
Costo sin amortizar de emisión de bono viejo
($100 000 x 15/20)
75 000
Total de partidas deducibles de impuestos $1 575 000
Tasa de impuestos
x 0.46
Ahorro en impuestos
724 500
Ingreso inicial de caja
$ 10 724 500
El desembolso neto inicial de caja es por lo tanto:
Desembolso inicial de caja
Ingreso inicial de caja
Desembolso inicial de caja neto
$10 900 000
10 724 500
$ 175 500
a Valor actual del factor de anualidad para i = 8%, n =10
El flujo anual de caja para el bono viejo es:
Interés (10% x $10 000 000) $ 1 000 000
Menos: Partidas deducibles de impuestos
Interés
$ 1 000 000
Amortización de descuento
($ 1 000 000/20 años)
50 000
Amortización costo de emisión
($100 000/20 años)
5 000
Total partidas deducibles de impuestos
$ 1 055 000
Tasa de impuestos
x 0.46
Ahorro en impuestos
485 300
Egresos anuales de caja con bono viejo $
514 700
El flujo anual de caja para el nuevo bono es:
Interés
$800 000
Menos: Partidas deducibles de impuestos
Interés
$800 000
Amortización de costo emisión
($150 000/15 años)
10 000
Partidas deducibles de impuestos
$810 000
Tasa de impuestos
x 0.46
Ahorro de impuestos
372 600
Egreso anual de caja con nuevo bono
$427 400
El ahorro neto anual de caja con el nuevo bono en comparación con el bono viejo
es:
Egreso anual de caja con el bono viejo
$514 700
Egreso anual de caja con el bono nuevo
427 400
Ahorro neto anual de caja
$ 87 300
El valor actual neto asociado a la consolidación es:
Cálculo Valor actual
Año 0 –$175 500 x 1 –$175 500
Años1–15 $87 300 x 10.38a +906 174
Valor actual neto $730 674
Como existe un valor actual neto positivo, se debe hacer la consolidación del bono
anterior.
Pueden existir requisitos de un fondo de amortización con respecto a una emisión
de un bono. Con un fondo de amortización, la compañía debe reservar dinero para
comprar y retirar una parte de la emisión del bono cada año. Por lo general, existe
una cantidad fíja obligatoria que debe retirarse, pero en ocasiones el retiro puede
relacionarse con las ventas o utilidades de la compañía para el año corriente. Si no
se hace un pago al fondo de amortización, la emisión del bono puede estar en
incumplimiento.
En muchos casos, la compañía puede manejar el fondo de amortización en una
de las formas siguientes:
1. Puede redimir un porcentaje de los bonos a un precio estipulado cada año, por
ejemplo, el 5% de la cantidad original a un precio de $1 080.
2. Puede comprar sus propios bonos en el mercado abierto.
Se debe seleccionar la alternativa menos costosa. Si las tasas de interés han
aumentado, el precio de los bonos tendrá que disminuir y debería escogerse la
alternativa de mercado abierta. Si las tasas de interés han disminuido, el precio del
bono tendrá que aumentar, y por lo tanto se debe escoger la redención de los
bonos.
Ejemplo 11:
La Compañía XYZ tiene que reducir los bonos pagaderos por $300 000. El
precio de redención es del 104%. El precio de los bonos en el mercado abierto es
del 103%. La compañía elegirá readquirir los bonos en el mercado abierto porque
es menos costoso, como se indica abajo. Precio de redención ($300 000 x 104%)
$312 000
Compra en el mercado abierto
($300 000 x 103%)
309 000
Ventaja en la compra de bonos en el
mercado abierto
$ 3 000
9 Acciones
9.1 Definición
Cuando los desajustes que muestra el Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado son por periodos considerablemente largos, no resulta práctico emitir
títulos de deuda (bonos u obligaciones). Entonces las empresas deben optar por
emitir acciones, que son títulos de patrimonio, y por ende, permanentes.
Una acción es un Titulo que establece la participación proporcional que su
poseedor tiene en el capital de una empresa. Como tal, la acción convierte a su
titular en propietario y socio capitalista de la firma, en proporción al monto de las
acciones que haya suscrito. En la medida, dependiendo del tipo de acciones de
una empresa pueden ser colocadas (vendidas) en forma pública o en forma
privada.
9.2 Acciones Comunes
A diferencia de la deuda a largo plazo y de las acciones preferentes que, por lo
general son valores de renta fija, las acciones comunes son un valor de renta
variable. Se dice que los tenedores de acciones comunes participan en las
utilidades de las empresas porque pueden recibir un dividendo mayor si en el
futuro se elevan sus utilidades, o bien, puede eliminarse el dividendo si caen. Por
ejemplo, en 1974, Tucson Electric Power Company vendió nuevas acciones
comunes cuando los dividendos anuales eran de 84 centavosde dólar por unidad.
Para 1989, la tasa anual era de 3.90 dólares por acción, ya que se habían
aumentado varias veces durante los años intermedios.
9.2.1 Características de las acciones comunes
Los tenedores de acciones comunes de una empresa son sus verdaderos
dueños. Las acciones comunes son una forma residual de propiedad en cuanto a
que los derechos de los tenedores de acciones comunes sobre las utilidades y los
activos de la empresa se consideran sólo después de satisfacer los derechos de
los gobiernos, los acreedores y los tenedores de acciones preferentes. Las
acciones comunes se consideran una forma permanente de financiamiento a largo
plazo porque, a diferencia de la deuda y algunas acciones preferentes, las
acciones comunes no tienen fecha de vencimiento.
9.3 Acciones comunes y Contabilidad
Las acciones comunes aparecen en el lado derecho del balance general de
una empresa, como parte de la participación de los accionistas.
Ejemplo
La participación de los accionistas incluye acciones preferentes (si existen) y
acciones comunes. La participación total atribuible a las acciones comunes de
Lawrence Company es igual a la participación total de los accionistas comunes
menos las acciones preferentes.
$117820,000 - $37500,000 = $80320,000
En otras palabras la suma de las cuentas de acciones comunes, de capital
aportado adicional al valor par y de utilidades retenidas es igual al total de la
participación de los tenedores de acciones comunes.
El valor en libros por acción común se calcula como sigue:
Valor en libros poracción = Total de participación de tenedores de acciones
comunes / Cantidad de acciones en circulación
En el caso de Lawrence Company,
Valor en libros por acción = $80320,000 / 6675,000 =$12.03
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA FINANCIACIÓN DE DEUDA
Las ventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
Los intereses son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos no.
Los tenedores de bonos no participan en las ganancias superiores de la
empresa.
El pago de la deuda es en dólares más baratos durante la inflación.
No hay dilución del control de la compañía.
Se puede obtener flexibilidad de financiación incluyendo una disposición de
pago en la escritura del bono. Una disposición de esta clase le permite a la
compañía pagar la deuda antes de la fecha de expiración del bono.
Puede salvaguardar la estabilidad financiera de la compañía en el futuro, por
ejemplo, en tiempos de mercados monetarios herméticos cuando no se consiguen
préstamos a corto plazo.
La capacidad de los propietarios de la empresa para mantener un mayor
control sobre la compañía.
El aumento en las ganancias por acción que es posible obtener mediante
apalancamiento financiero.
Las desventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
Los costos por interés se deben pagar sin tener en cuenta las ganancias de la
compañía.
La deuda se debe pagar a su vencimiento.
Una deuda más alta implica mayor riesgo en la estructura de capital, lo cual
puede aumentar el costo del capital.
Las disposiciones en la escritura pueden colocar restriccionesestrictas sobre la
compañía.
Pueden surgir mayores obligaciones debido a errores en los pronósticos.
El aumento en el riesgo financiero de la empresa como resultado del uso de la
deuda.
Las restricciones que los prestamistas imponen a la empresa.
Para los inversionistas, los bonos tienen las siguientes ventajas:
Hay un pago fijo por intereses cada año.
Los bonos son más seguros que los títulos de patrimonio.
Para los inversionistas, los bonos tienen las siguientes desventajas:
No participan en aumentos de productividad.
No tienen derecho a voto.
La mezcla adecuada de deuda a largo plazo y el patrimonio en una compañía
depende del tipo de organización, disponibilidad del crédito y costo de financiación
después de impuestos. Donde existe un alto grado de apalancamiento financiero,
la empresa puede desear tomar las medidas necesarias para minimizar los demás
riesgos de la empresa.
La financiación de la deuda es más adecuada cuando:
Existe estabilidad en ingresos y ganancias.
Existe un margen satisfactorio de utilidad.
Existe una buena liquidez y posición de flujo de caja.
La razón deuda/patrimonio es baja.
Los precios de las acciones están bajos en la actualidad.
El principal factor lo constituyen las consideraciones de control.
Se espera inflación.
Las restricciones sobre bonos en la escritura no son pesadas.
Una entidad que experimenta dificultades financieras puede desear refinanciar
mediante deuda a corto plazo con base en un largo plazo como extendiendo las
fechasde vencimiento de préstamos existentes. Esto puede aliviar los problemas
actuales de liquidez y flujo de caja.
Como el riesgo de incumplimiento de la empresa es mayor, la tasa de interés
de la compañía también se eleva para la deuda para compensar por el mayor
riesgo.
Ejemplos
1. En la actualidad, Piedmont Enterprises paga un dividendo (D0) de un dólar
por acción. Se espera que este dividendo crezca a una tasa anual de 20% en los
próximos dos años, después de lo cual se estima que crecerá a una tasa de 6%
anual en el futuro inmediato. Si requiere una tasa de rendimiento de 15% sobre
inversiones de esta índole, ¿ a qué precio esperaría vender la acción a principio
del quinto año?
|DIVIDENDOS TASA DE CRECIMIENTO 20% |
|
|
|
|
|
|
|D1 = Do (1 + g)1
|=
|1 (1 + 0,20)1 = 1.20
|D2 = Do (1 + g)2
|=
|1 (1 + 0,20)2 = 1.44
P4 = D5/(Ke – g) ; D5 = D4 (1+g)
P4 = D4 (1+g) /(Ke – g)
P4 = D4 (1+0.06) /(0.15 – 0.06)
P4 = D3 (1+0.06)2 / (0.15 – 0.06)
P4 = D2 (1+0.06)3 / (0.15 – 0.06)
P4 = 1.44 (1+0.06)3 / (0.15 – 0.06)
P4 = 19.056
|
|
El precio al que se esperaría vender a finales del año 4 y comienzos del año 5
es 19.056 dólares.
Canadian National Railway vendió al público 10 millones de acciones a 30
dólares cada una. La compañía recibió ingresos netos de sus suscriptorespor
287,506,114 dólares.
¿Cuál fue el diferencial en la suscripción de esta oferta?
Diferencial de suscripción = Precio de Venta al Público – Utilidades para la
empresa
Diferencial de suscripción = 10, 000,000*30 – 287,506,114
Diferencial de suscripción = 300, 000,000 – 287, 506,114
Diferencial de suscripción = 12, 493,886
2. Simtek paga actualmente un dividendo de 2.50 dólares por acción (D0). Se
espera que el dividendo del próximo año sea de 3 dólares por acción. Después de
ese año se estima que los dividendos aumentarán a una tasa anual de 9%
durante los próximos tres años y a una tasa anual de 6% en lo sucesivo.
¿Cuál es el valor actual de una acción de Simteck para un inversionista que
requiere 15% de rendimiento sobre su inversión?
|DIVIDENDOS TASA DE CRECIMIENTO 9%
|
|
|
|D1 = 3
|=
|3 (1 + 0,09)1 = 3.27
|D2 = D1 (1 + g)1
|
|
|D3 = D1 (1 + g)2
|=
|3 (1 + 0,09)2 = 3.56
|
|D4 = D1 (1 + g)3
|=
|3 (1 + 0,09)3 = 3.88
|
|
|
|
Valor presente (Dividendos) = 9.64
P4 = 3.88 (1.06) / (0.15-0.06) = 45.69
Valor presente (P4) = 45.69 / (1+0.15)4
Valor presente(P4) = 26.12
P0 = 9.64 + 26.12
|
|
|
P0 = 35.77
El valor actual de una acción es US$35.77
Si se estima que el dividendo en el año 1 será de 3 dólares y que la tasa de
crecimiento durante los siguientes 3 años sólo sea de 7% y después de 6%, ¿cuál
será el nuevo precio de la acción?
|DIVIDENDOS TASA DE CRECIMIENTO 9% |
|
|
|D1 = 3
|=
|3 (1 + 0,07)1 = 3.21
|D2 = D1 (1 + g)1
|
|
|D3 = D1 (1 + g)2
|=
|3 (1 + 0,07)2 = 3.434
|D4 = D1 (1 + g)3
|=
|3 (1 + 0,07)3 = 3.675
|
|
|
|
Valor presente (Dividendos) = 9.39
P4 = 3.88 (1.06) / (0.15-0.06) = 45.69
Valor presente (P4) = 45.69 / (1+0.15)4
Valor presente (P4) = 26.12
P0 = 9.39 + 26.12
P0 = US$35.51
El valor actual de una acción es US$35.51
BIBLIOGRAFIA
http://www.buenastareas.com/ensayos/Fuentes-Internas-De-Financiamiento
(fuentes internas)
http://www.inosanchez.com/files/mda/af/TOPICO11_FINANCIAMIENTO_A_LP_VA
LORES.pdf - Tópico 11 - Financiamiento a Largo Plazo.
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CONTEMPORANEA – MOYER –
MCGUIGAN – KRETLOW, CAPITULO 19 – FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL
ARRENDAMIENTO (PAG.657).
PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS (8VA EDICIÓN) – BREALEY,
MYERS, ALLEN, CAPITULO 26, ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING)
(PAG.7)