GLORIA S.A. FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Av. Benavides 1555, Of. 605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
GLORIA S.A.
Analista: Gisella Del Aguila P.
[email protected]
Sesión de Comité Nº 28/2014: 15 de agosto del 2014
Información financiera al 30 de junio del 2014
Gloria S.A. (“Gloria”), es una empresa que inicio sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, constituyéndose hoy como la empresa líder
en el país en la elaboración y en la comercialización de productos lácteos, tanto de leches industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT),
como de sus derivados (mantequilla, yogurt y queso). La empresa mantiene también importante participación en el mercado de: refrescos, jugos,
néctares, conservas de pescado, café instantáneo y mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.
Gloria cuenta actualmente con una participación de 84.5% en el mercado de leche evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y
presentaciones es el que mayor relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando más del 60% de sus ingresos (incluyendo
exportaciones), considerando el periodo bajo análisis.
Gloria forma parte de uno de los más importantes conglomerados industriales de propiedad de inversionistas peruanos, el cual está conformado
por empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento y concreto; papeles, cartones y empaques; en el sector agroindustrial
(azúcar), y de alcohol; teniendo también presencia en diferentes sectores de servicios como: transporte, manejo logístico y distribución comercial,
contando con operaciones en 7 países de América Latina.
Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales
Emisiones de Bonos Corporativos
Primer Programa de Bonos Corporativos
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a Gloria
S.A., se sustentan en:

El respaldo del Grupo Económico al que pertenece, le
permite un nivel de integración en procesos productivos
relacionados, permitiendo lograr economías de escala y
alcanzar el mejor aprovechamiento de capacidad
instalada, aspectos que se reafirman con la estrategia
de manejo de sus negocios fuera del Perú.

La importante expansión y el crecimiento logrado en los
diferentes mercados en donde opera la empresa, tanto
a nivel nacional, como internacional.

La administración de la empresa, se realiza en base a
una estrategia definida, con adecuada inversión en
tecnología, lo que permite asegurar calidad, eficiencia
en costos y desarrollo constante de productos, líneas,
marcas y presentaciones, logrando captar crecientes
niveles de participación, en todos los diversos
segmentos del mercado, así como diversificar sus
ventas, en todos los rubros en donde participa.

Gloria S.A. presenta adecuados indicadores de
eficiencia, liquidez, endeudamiento y capacidad de
cobertura de deuda.
AAA
AAA
AAA
Estables
Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de junio del 2014
Total Activos
Deudores (comerciales y otros)
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio
Dic.2012
2,492,051
398,874
580,341
1,192,281
1,060,810
1,431,242
Dic.2013
2,578,721
466,546
618,873
1,244,306
1,118,057
1,460,664
Jun.2014
2,553,103
509,401
633,050
1,266,004
1,139,923
1,413,180
Ventas Netas
Margen Bruto
Resultado Operacional
Utilidad neta
2,870,316
710,911
364,848
247,099
3,058,256
800,161
422,005
252,727
1,586,410
370,045
183,273
114,223
Res. Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
12.7%
8.6%
13.8%
8.3%
11.6%
7.2%
Rentabilidad / Patrimonio Prom.
Rentabilidad / Activos
17.7%
10.3%
17.5%
10.0%
15.9%
9.0%
1.66
0.71
1.71
0.78
1.68
0.74
0.74
0.34
60.8%
0.77
0.31
63.0%
0.81
0.39
61.8%
Liquidez corriente
Liquidez ácida
Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo
Índice de Cobertura Histórico
14.33
16.00
14.47
% Mcdo leches industrializadas
% Mcdo leche evaporada
78.6%
82.4%
75.0%
81.8%
80.8%
84.5%
*Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de junio del 2014.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también
toman en cuenta factores adversos, como:

La competencia existente en el mercado local en
términos de: productos, precios, y variedad de
presentaciones, lo que se aplica a todos los diferentes
mercados en donde compiten los productos que Gloria
comercializa.


La importante concentración de sus ventas en un
producto.
La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos
adversos en la economía local.
Gloria ha consolidado su posición de liderazgo en el
mercado nacional, en base a las diversas líneas de
productos que ofrece, lo cual le ha permitido diversificar su
producción.
Adicionalmente, Gloria gestiona importantes negocios en
mercados del exterior, con apreciables niveles de ventas.
En razón a lo indicado, la generación de ingresos de Gloria
presenta un continuo crecimiento. A ello se agrega la gestión
de procesos estratégicos de integración, tanto
organizacional, como funcional, desarrollados en las
empresas del Grupo, que permite generar oportunidades de
generación de mayor eficiencia y de mejor control de gastos,
lo que se refleja positivamente en los resultados operativos
de la empresa, generando una adecuada capacidad de
cobertura de deuda y de gastos financieros, así como un
importante resultado neto.
Ello se traduce en buenos niveles de rentabilidad, tanto
respecto al patrimonio promedio, como respecto a sus
activos productivos.
Gloria confirma su posición de liderazgo en el mercado con
una estructura patrimonial sólida y estable, así como con
niveles de liquidez, endeudamiento, eficiencia y capacidad
de cobertura histórica muy adecuados.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Perspectivas
Las categorías de riesgo asignadas a los instrumentos
financieros emitidos por Gloria, son otorgadas sobre la base
de su actual situación financiera y operativa, así como de las
diferentes participaciones de mercado, con que cuenta, que
responden a su liderazgo en la producción de leches
industrializadas y derivados lácteos a nivel nacional.
A ello debe agregarse el crecimiento que muestra el
consumo per cápita de productos lácteos en el Perú; la
integración de sus procesos productivos, las sinergias que
se obtienen por las operaciones con empresas vinculadas;
su capacidad de producción a gran escala (Gloria es una de
las principales empresas productoras de leche evaporada
del mundo); los beneficios generados por la trayectoria y por
la solvencia del Grupo al que pertenece; su estructura
corporativa, que le permite integrar sus principales
operaciones; entre otros múltiples factores que en conjunto,
configuran perspectivas estables para la operación futura de
la empresa.
Con fecha 29 de abril del 2014, en Junta General de
Accionistas, se aprobó el Primer Programa de Bonos
Corporativos por un monto máximo en circulación de
US$ 250 millones, el cual fue inscrito el pasado 22 de julio
en la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Los
recursos a ser captados con la emisión de estos bonos
serán destinados a la reestructuración de pasivos, y a
financiar nuevas inversiones.
Gloria – Junio 2014
2
1. Descripción de la Empresa.
Leche Gloria S.A. inició sus operaciones en 1941, teniendo
como accionista mayoritario a General Milk Company Inc.
Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation
Company, iniciándose en ese momento la etapa de
diversificación y de comercialización de productos no
lácteos, junto con el cambió de razón social a Gloria S.A. en
1978.
En 1986, la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A.
(“JORBSA”), constituida en enero de 1967, adquirió un
paquete mayoritario de acciones de Gloria, generándose
formalmente el inicio del Grupo. Este grupo económico es,
desde 1988, propietario de la marca “Gloria” dentro del
territorio peruano.
En julio de 1999, Gloria compró 99.98% del capital social de
Carnilac S.A. (“Carnilac”), empresa propietaria de tres
plantas productoras de derivados lácteos, ubicadas en
Huacho, Trujillo y Cajamarca, la cual fue posteriormente
absorbida por Gloria.
Continuando con su proceso de expansión local, en
setiembre de 1999, Gloria adquirió los activos de Friesland
Perú S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz
Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesión de uso de la
licencia y el pago de regalías de las marcas Bella Holandesa
y Yomost.
A partir del ejercicio 2003, a través de su matriz JORBSA,
Gloria inició la expansión de sus negocios en el mercado
internacional, a través de la adquisición de diversas
empresas y/o de la conformación de asociaciones, cuyas
actividades principales se desarrollan en el sector lácteo,
logrando diversificar las fuentes de su principal insumo
(leche), abasteciéndose de plantas ubicadas en el exterior.
Gloria tiene presencia en otros países de la región como:
Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004),
Argentina (2005), Ecuador (2005) y Uruguay (2012).
En los últimos ejercicios, el Grupo ha atravesado por
diversos procesos de reorganización, buscando una
estructura funcional, de tipo horizontal, de manera de
permitir un manejo ordenado, ágil y eficiente de las diversas
empresas del Grupo en base al establecimiento de líneas de
negocios especializadas (alimentos, azúcar y alcohol,
cemento y nitrato y papeles y empaques).
Esto implicó la separación de bloques patrimoniales en las
empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y en
el negocio cementero, en donde Gloria era el principal
accionista.
En abril del 2008 entró en vigencia la escisión de un bloque
patrimonial de Gloria dedicado al negocio cementero, lo que
representaba en ese momento, 56% del capital social de
Gloria, con el que se constituyó Consorcio Cementero del
EMPRESAS CORPORATIVAS
Sur S.A., propietario de Yura S.A. Posteriormente, en agosto
del 2008, Gloria vendió su inversión en Trupal S.A. a Fondo
de Inversiones Diversificadas S.A., con lo que se desvinculó
directamente del negocio de papeles y envases.
A partir del 1 de octubre del 2011, tuvo efecto la fusión por
absorción de la Compañía Empaq S.A., empresa adquirida
en el 2010, dedicada a la fabricación de envases
industriales, con el propósito de integrar sus actividades a
las de Gloria. Gloria asumió el integro del activo (S/. 25.07
millones), del pasivo (S/. 16.93 millones) y del patrimonio (S/.
8.13 millones).
Más recientemente, a partir del 1° de enero del 2014, se hizo
efectiva la fusión por absorción de la Compañía Lácteos San
Martín S.A.C., empresa hasta ese momento subsidiaria de
Gloria.
a. Propiedad
Gloria es el principal activo del grupo económico al que
pertenece, de propiedad mayoritaria de los hermanos Vito y
Jorge Rodríguez Rodríguez, grupo que está conformado por
empresas que operan en diversos sectores: alimentos,
cementos y nitratos, papeles y empaque y azúcar y alcohol,
teniendo también presencia en otros sectores (transporte,
manejo logístico y comercial).
La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es
Gloria Foods – JORB S.A. (antes José Rodríguez Banda
S.A. – JORBSA), que es el principal accionista de Gloria.
El capital de Gloria está hoy representado por 382’502,106
acciones comunes y 39’117,107 acciones de inversión,
ambos de un valor de S/. 1.00.
Acciones Comunes
Gloria Foods –JORB S.A.
Silverstone Holdings Inc.
Racionalización Empresarial S.A.
Otros
Total
%
75.54
11.22
8.84
4.40
100.00
b. Grupo Económico
El Grupo ha recompuesto su estructura organizacional en
base a la definición de 4 unidades de negocio específicas,
de modo que cada una de ellas concentra los activos y los
pasivos, asociados a su actividad principal.
Se han definido las siguientes unidades de negocio:
(i) El holding alimentario, en donde Gloria Foods – JORB
S.A. actúa como empresa holding de las empresas
dedicadas al negocio lácteo y alimentario y se encuentra
compuesto por:
 Gloria S.A., empresa líder en la producción y
comercialización de leches industrializadas y de
derivados lácteos y alimenticios, en el mercado
Gloria – Junio 2014
3
peruano. Las empresas subsidiarias de Gloria son:
Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. –
EMOEM (holding de los negocios de alimentos del
grupo en Bolivia, propietaria de Pil Andina S.A.;
Logística del Pacífico S.A.C. (dedicada a la
importación y almacenamiento de carga); y,
Agroindustrial del Perú S.A.C., dedicada a la
elaboración y/o distribución mayorista de productos
alimentarios.
 Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad S.A.C.
(DEPRODECA), empresa comercializadora de
productos alimenticios.
 Gloria Holding Corporation, empresa domiciliada en
Puerto Rico que está integrada por: Suiza Dairy
Corp. (dedicada a la producción de leche
industrializada), Suiza Fruit Corp. (productora de
jugos y bebidas a base de fruta), y Neva Plastics
Manufacturing Corp. (que fabrica envases de
plástico).
 Algarra S.A. (80% a través de Inversiones Gloria de
Colombia S.A.), empresa dedicada al procesamiento
y comercialización de leche y sus derivados y a la
producción de los jugos Tampico, en Colombia.
 Grupo California (Colombia), en febrero del 2014
Algarra S.A. adquirió 100% del capital accionario de
Industria Colombiana de Lácteos, Limitada –
Incolácteos Ltda., Conservas California S.A.,
Sociedad Pasteurizadora Santandereana de Leches
S.A. – Lechesan S.A., así como algunos activos de
las compañías Erwis Asociados Ltda. y Enfriadora
Vallenata Ltda. Este grupo de empresas se dedica a
la producción y venta de leche, yogurts, derivados
lácteos, jugos, néctares, salsas y agua ozonizada.
 Compañía Regional de Lácteos de Argentina S.A. Corlasa, (50% a través de Inversiones Gloria
Argentina S.A.) empresa que cuenta con una planta
de producción de leche en polvo y leche fresca.
 Lechera Andina S.A. - LEANSA, empresa dedicada a
la producción y comercialización de derivados
lácteos, ubicada en la Provincia de Pichincha,
Ecuador.
 Ecolat Uruguay S.A., (100% a través de Litrex S.A.),
es la segunda empresa láctea más importante de
Uruguay dedicada a la producción y venta de leche,
yogurts, entre otros.
También Gloria está directamente vinculada a
Racionalización Empresarial S.A. (RACIEMSA), empresa
dedicada a brindar servicios de transporte de carga, tanto a
empresas del grupo, como a terceros, y servicios de
EMPRESAS CORPORATIVAS
asesoría de gestión empresarial a empresas del grupo,
siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel S.A.
(ii) El holding cementero, creado en el año 2008 a partir de
la escisión del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al
negocio cementero y de nitratos. La empresa holding de
este negocio es Consorcio Cementero del Sur S.A.
(“Consorcio Cementero” o CONCESUR), y está
conformado por:
 Yura S.A., (“Yura”) empresa ubicada en el
departamento de Arequipa, dedicada a la producción
de cemento y de concreto, con productos distribuidos
en la región sur del país;
 Cemento Sur S.A., subsidiaria de Yura, empresa
ubicada en el departamento de Puno, dedicada a la
producción y venta en la región suroriental del país;
 Industrias Cachimayo S.A.C., subsidiaria de Yura;
empresa ubicada en el departamento de Cuzco,
dedicada a la fabricación de nitrato de amonio-Anfo y
de fertilizantes nitrogenados;
 Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura,
dedicada a la elaboración de concreto, premezclado
y fabricación de prefabricados con operaciones en
Lima;
 Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE),
(47.02% a través de CONCESUR), empresa líder del
mercado cementero boliviano, con una participación
de mercado que bordea 50%.
(iii) El holding azucarero, conformado por empresas
adquiridas a través de la empresa holding Corporación
Azucarera del Perú S.A. (“Coazúcar”), que ha permitido
que el Grupo se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Perú. Coazúcar logra mantener una
posición importante en la industria azucarera, teniendo a
Casa Grande como el primer productor de azúcar del
país y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria ha
adquirido participaciones en dos ingenios azucareros
ubicados en Ecuador y en Argentina, como parte del
crecimiento del Grupo y su proceso de
internacionalización dentro de la región.
El Holding está conformado por las siguientes empresas:
 Casagrande S.A.A.
 Cartavio S.A.A.
 Empresa Agraria Chiquitoy S.A.
 Empresa Agrícola Sintuco S.A.
 Agroindustrias San Juan S.A.C.
 Agroindustrias San Jacinto S.A.A.
 Azucarera Olmos S.A., el Grupo se adjudicó 15,600
hectáreas, (11,100 hectáreas Coazúcar y 4,500
Gloria – Junio 2014
4
hectáreas Gloria S.A.), en la subasta de los terrenos
del proyecto de Irrigación Olmos.
 Ingenio San Isidro, adquirida en el 2011 a través de
Coazúcar, contando con 60% de las acciones. Este
Ingenio está conformado por las siguientes
empresas: Verha S.A., Emaisa S.A., Prosal S.A. y
Bio San Isidro S.A. Dicho Ingenio es el productor
más importante de azúcar orgánica de Argentina.
Además es productor de azúcar convencional (cruda
y refinada), de alcohol etílico, orgánico, convencional
y deshidratado.
 Holding Grupo Azucarera EQ2 S.A., conocido como el
Ingenio La Toncal, uno de los ingenios azucareros
más grandes de Ecuador, conformado por 10
compañías: Ecudos S.A., Prodec S.A., Esdestiva
S.A., Persol S.A., Pracmax S.A., Agrícola Agriflorsa
S.A., Defaxcorza S.A., Sacorpren S.A., Broxcel S.A.
y Agrícola Chimborazo Chimsa S.A. (en liquidación).
(iv) El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de
Inversiones Diversificadas S.A. –FODINSA actúa como
empresa holding de las empresas dedicada al negocio
de papeles y empaques y se encuentra compuesto por:
 Trupal S.A., empresa dedicada a la fabricación y
comercialización de papeles y cartones, así como de
todo tipo de cajas y empaques flexibles.
Recientemente, el 30 de junio del 2014, a través de
Trupal se adquirió 100% de las acciones de Flexicruz
Ltda., empresa Boliviana dedicada a la producción,
comercialización y exportación de envases plásticos
y etiquetas.
 Tableros Peruanos S.A.- TAPESA, empresa
productora de tableros de aglomerados de madera
de pino y de bagazo de caña de azúcar con resina,
que suelen estar enchapados en melamina.
(v) Otras inversiones directas o desarrollos de nuevos
proyectos, de propiedad de los Sres. Jorge y Vito Rodríguez
Rodríguez, que no están agrupadas en alguna línea de
negocios específica a las antes mencionadas.
c. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo son
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana
Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del
Grupo. Esta estructura permite que todos los asuntos
administrativos sean dirigidos desde la oficina principal
ubicada en la ciudad de Lima, generando ahorros de gastos
operativos, así como importantes sinergias administrativas.
EMPRESAS CORPORATIVAS
En marzo del 2013, en Junta de Accionistas Obligatoria
Anual, se acordó reelegir a los 5 miembros del Directorio
para el periodo 2013-2015. Sin embargo, en mayo del 2014
presentó su renuncia el Sr. José Rodríguez Rodríguez al
cargo de Director, motivo por el cual se propuso reducir el
número de Directores.
El actual Directorio de Gloria está conformado por cuatro
miembros, estando tres de ellos vinculados directamente al
accionariado.
Directorio
Presidente Ejecutivo:
Vicepresidente Ejecutivo:
Directores:
Dirección Corporativa
Director Corp. de Finanzas:
Director Corp. de RR.HH.:
Director Corp. de Desarrollo & Proy.:
Director Legal Corp. & Rel. Inst.:
Director Corp. de Sistemas:
Directora de Fusiones y Adquisiciones:
Director de Area de Operac. y Acopio:
Contralor General Corporativo:
Vicepresidente Unid. Neg. Alimentos:
Vicepresidente Unid. Neg. Cementero:
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero:
Vicepresidente Unid. Neg. Papelero:
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.:
Representante Legal Sucursal USA:
Gerencia Gloria S.A.
Gerente General Div. Alimentos:
Gerente Corp. de Contabilidad:
Gerente Corp. de Exportaciones:
Gerente Corp. de Finanzas:
Gerente Corp. de Planeamiento Fin.:
Gerencia Contabilidad Gloria S.A.:
Gerente de Operaciones:
Gerente de Seguridad Integral:
Gerente de Ingeniería de Proy.:
Grte de Gestión de Talento y Desarr.:
Gerente de Logística:
Gerente de Seguros:
Jorge Rodríguez Rodríguez
Vito Rodríguez Rodríguez
Claudio Rodríguez Huaco
Eduardo Hernández Peña
Francis Pilkington Ríos
César Palacios Reyes
Pilar Vizcarra Albarracin
Fernando Devoto Acha
Rafael Alegría Galarreta
Paola Medina Chavez
Luis Tejada Díaz
Juan Luis Kruger Carrión
Eduardo Hernández Peña
Vacante
John Carty Chirinos
Aldo Angobaldo Company
Luis Alberto Chocano Belaunde
José Rodríguez Rodríguez
Pablo Leonardo Trapunsky Vilar
Luis Chinchilla Salazar
Javier Martínez Briceño
Juan Pablo Boza Rizo Patrón
César Abanto Quijano
Alejandro Núñez Fernández
Diego Cobo Salazar
Hebert Calderón Alemán
Carlos Garcés Villanueva
Mirko Segovia Abanto
Juan Bustamante Zegarra
José Zereceda Ortiz de Zevallos
Con fecha 24 de julio del 2013, se desvinculó de la empresa
el Sr. Jimmy Suni Melgar, quien se desempeñó como
Gerente General de Gloria desde noviembre del 2012. En su
reemplazo se nombró como Gerente General Interino al
Sr. Eduardo Hernández Peña, quien es Vicepresidente
Ejecutivo de la Holding de Alimentos y miembro del
Directorio de la empresa. Recientemente, con fecha 7 de
agosto del 2014, se nombró como Gerente General de Gloria
al Sr. Pablo Trapunsky Vilar, quien se desempeñó con el
mismo cargo en la empresa pesquera Copeinca.
2. Negocios
Gloria S.A. de producir dos tipos de leche evaporada en el
año 1986, se convirtió en una empresa capaz de producir,
Gloria – Junio 2014
5
envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar
y comercializar en la actualidad una amplia variedad de
leches industrializadas y derivados lácteos, así como, otros
productos alimenticios y bebidas, manteniendo como su
principal producto de comercialización, la leche evaporada.
Gloria mantiene un sólido crecimiento y un liderazgo en el
mercado lácteo, donde su participación ha ido
incrementándose paulatinamente, gracias a la calidad de sus
productos y a la continua innovación en el desarrollo de
nuevas presentaciones, marcas y variedades, que han
permitido ingresar a diferentes mercados nacionales e
internacionales.
A ello se agrega su capacidad de distribución, que permite
llegar a todos los mercados que abastece y desempeñarse
con éxito en un entorno altamente competitivo, lo que ha
sido logrado gracias a la integración vertical, eficiencia
operativa y al aprovechamiento de sinergias, en todas las
empresas vinculadas al grupo.
Gloria ofrece actualmente un completo portafolio de
productos y de marcas que cubren las necesidades de todos
los segmentos sociales de la población.
La leche evaporada es el producto más tradicional y de
mayor representatividad de Gloria, lo que determina que los
ingresos generados por esta línea, sean los de mayor
participación en las ventas totales de la empresa. En sus
diversas presentaciones y bajo distintas marcas, la venta de
leche evaporada, al cierre del primer semestre del 2014,
generó más del 50% de los ingresos totales de la empresa,
sin considerar las exportaciones de este producto.
La participación de ingresos provenientes de la leche
evaporada, ha presentado una disminución paulatina en
relación a ejercicios pasados, debido al incremento en la
producción y en las ventas de otros productos.
El reconocimiento de la calidad del producto leche
evaporada “Gloria”, ha permitido a la empresa posicionar
adecuadamente otros productos en el mercado, siendo así
reconocida como empresa líder a través de los años, no sólo
en la venta de leche evaporada, sino también en la venta de
yogurt, leche fresca y mantequilla.
a. Operaciones
Gloria S.A. mantiene una posición de liderazgo en el sector
lácteo peruano desde hace más de 70 años.
Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas
industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo
industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde
se producen leche evaporada, derivados lácteos (yogurt,
quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta, y en
donde además se produce envases y embalajes; (ii)
Arequipa, donde funciona una unidad de evaporización de
EMPRESAS CORPORATIVAS
leche y de producción de leche evaporada para la región sur
del país; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra,
evapora y pre-trata, la leche fresca, proveniente de los
ganaderos de la zona, la cual es transportada a las plantas
industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II,
donde se elabora yogurt y refrescos líquidos, y permite
reforzar las operaciones descentralizadas de Gloria;
(v) Cajamarca, donde se concentra leche fresca, se
elaboran derivados lácteos, como queso, mantequilla y
manjar blanco; y, (vi) Trujillo, donde acopia, procesa y
evapora leche fresca proveniente de las regiones de
Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser
trasladada al Complejo Industrial de Huachipa.
El acopio de leche, principal insumo de Gloria, constituye
una de las actividades más relevantes dentro de su
meticulosa cadena de producción. Gloria posee la estructura
de recolección de leche más grande del Perú.
La leche fresca es transportada a diversas plantas
receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a
nivel nacional, las que se extienden desde Tacna, al
extremo sur del país, hasta Piura y Cajamarca en el norte,
donde la leche es enfriada y luego transportada a las plantas
de procesamiento.
Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los
ganaderos, brindándoles apoyo constante mediante el
suministro de tecnología y capacitación.
Gloria a fin de cubrir parte de sus requerimientos de materia
prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos
lácteos.
Gloria ha integrado en forma vertical una parte importante
de sus operaciones, abarcando todo el proceso de
producción de productos lácteos, empezando desde el
acopio, el transporte, la producción, el envasado y la
distribución. Esto se ha logrado gracias a sus propias líneas
de producción y a la integración que permite la participación
de empresas vinculadas al Grupo.
Gloria tiene una amplia y eficiente red de distribución, que
les permite estar presente en los principales puntos de venta
en el Perú.
Todo lo descrito ha permitido que Gloria cuente con plantas
de producción con el más avanzado nivel de desarrollo
tecnológico, teniendo una de las mejores instalaciones para
la producción de leche evaporada en el mundo, con
economías de escala y costos fijos diluidos.
b. Marcas y presentaciones
Gloria S.A. cuenta con diversas marcas siendo las más
conocidas: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa, con las
cuales comercializa productos como leche evaporada, leche
fresca, yogurt y jugos.
Gloria – Junio 2014
6
La introducción de marcas como Soalé y SoyVida, ha
permitido atender el mercado de productos lácteos
elaborados con proteínas de soya.
Cada marca está enfocada en un segmento distinto, y tiene
amplia gama de presentaciones de leche evaporada, leche
fresca, yogurt y jugos.
Otras marcas comercializadas por la empresa son Bonlé,
Chicolac, Aruba, La Mesa, La Florencia, La Pradera y café
Mónaco. Las marcas Bonlé, Aurora, Pil y El Establo son
utilizadas para la exportación de leche evaporada y
derivados lácteos.
Además de las marcas propias, Gloria posee los derechos
de uso de las marcas Tampico, para la producción de
refrescos, así como Yomost, para la producción de yogurt.
En abril del 2010, Gloria adquirió los signos distintivos
(marcas y lemas comerciales), de la denominación “Milkito”,
de la empresa Agraria El Escorial, que se encontraba en
liquidación. La marca de productos Milkito fue líder en el
rubro de yogurt en los años 80-90. Gloria relanzó Milkito con
un yogurt de un litro “bio” con alta dosificación de frutas; este
relanzamiento confirma el compromiso de ampliar el
consumo de lácteos en el país. La marca Milkito forma hoy
parte del portafolio multimarca de Gloria, donde se apunta a
que Milkito alcance 10% de participación de mercado.
Gloria mantiene un proceso constante de diversificación de
productos, ya sea a través de marcas clásicas o a través del
desarrollo de nuevas marcas, y de nuevas presentaciones.
Adicionalmente, se rediseñan empaques, se innovan
presentaciones y se cambian los formatos de los diferentes
productos, siendo uno de los objetivos principales
incrementar el consumo per cápita de lácteos a nivel
nacional, así como, fomentar el crecimiento en el consumo
de jugos y de refrescos.
Entre las marcas más representativas se tiene:
Marca
Gloria
Pura Vida
Soy Vida
Bella Holandesa
Bonlé
Milkito
Tampico
Mónaco
Producto
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt, Nectár,
Refrescos, Mantequilla, Crema de
Leche, Conservas de Pescado,
Leche Condensada, Mermelada,
Panetón, Base de Helados, Agua
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt, Nectár
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt
Leche evaporada, Leche UHT
Leche evaporada, Quesos
Yogurt
Refresco
Café
La diversificación de productos permite a Gloria tener una
fuente de ingresos diversificada, mitigar la volatilidad de los
EMPRESAS CORPORATIVAS
costos y minimizar las variaciones estacionales en los flujos
de caja.
3. Inversiones
El crecimiento de las ventas de Gloria S.A. está apoyado en
un coherente plan de inversiones en activos fijos y en el
desarrollo de nuevos productos. Asimismo, las plantas están
en crecimiento constante gracias a la permanente
incorporación de maquinaria moderna.
Gloria tiene una importante cartera de proyectos de
inversión destinados a incrementar la capacidad productiva
de sus plantas industriales, lo que abarca todos los
procesos, desde la recepción de leche fresca.
Todo ello se enmarca en una estrategia para asegurar la
mejor calidad de los productos, la mayor eficiencia en
costos, el cumplimiento de rigurosos estándares de calidad y
de protección del medio ambiente, así como, la adecuada
diversificación de su oferta de productos para abastecer la
creciente demanda de leche y derivados lácteos, y lograr
captar nuevos mercados (estratificados por edades,
condición socioeconómica y hábitos de consumo; entre otros
factores), tanto a nivel nacional, como internacional.
Las diversas inversiones realizadas en la planta de
Huachipa, han permitido convertir a esta en la planta
productora de leche evaporada más grande del mundo, con
una producción de gran escala, que permite llegar con
precios competitivos, a cualquier mercado en el exterior.
4. Mercado y Posición Competitiva
El auge experimentado en la economía peruana ha
beneficiado a las industrias de consumo masivo, sobre todo
con el crecimiento de la clase media, la impulsadora de la
demanda de productos de consumo con valor agregado. Los
consumidores están optando más por productos basados en
calidad, más que en precio.
El negocio de consumo masivo de alimentos en el Perú
tiene amplio espacio para crecimiento y actualmente
representa 44% del consumo de la canasta básica.
En lo que respecta al consumo per cápita de lácteos y sus
derivados en el Perú, se tiene que a pesar del importante
dinamismo mostrado en los últimos años, este es aún bajo
en comparación al de los demás países de la región. En
menos de siete años el consumo anual per cápita,
considerando todo el sector lácteo, ha pasado de ser 48
litros, a estar entre 70 y 80 litros, y se espera que este
dinamismo continúe: Argentina consume más de 150 litros
anuales per cápita y Uruguay 200 litros anuales per cápita.
Si se compara el consumo per cápita de lácteos a nivel
monetario por persona también se aprecia el rezago que se
tiene.
Gloria – Junio 2014
7
Consum o per Capita de Lácteos - 2012 (US$/persona)
200
180
176
162
160
154
US$
140
104
120
100
102
80
53
60
40
20
0
Argentina
Chile
Brazil
México
Colombia
Perú
El mercado de productos lácteos en el Perú se caracteriza
por su elevada concentración, pues las tres principales
empresas (Gloria, Nestlé y Laive), abastecen más de 90%
del mercado, y la restante participación está conformado por
productores artesanales.
Nestlé Perú es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé,
empresa que inició operaciones en el país en 1919,
mediante la importación de productos. En 1942 abrió su
primera planta de producción, la cual se ubicó en Chiclayo.
En 1997 Nestlé adquirió la fabrica peruana de helados,
golosinas y panetones D’Onofrio.
En la actualidad Nestlé Perú cuenta con tres plantas
ubicadas en Lima, Chiclayo y Cajamarca, para el acopio de
leche.
Laive se fundó en 1910, con el nombre de Sociedad
Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994.
En la actualidad la empresa cuenta con cuatro plantas a
nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima,
siendo su principal centro de acopio en Majes – Arequipa.
Estas tres empresas mantienen una intensa competencia
entre ellas y ofrecen una importante variedad de productos,
con una gama cada vez más amplia y con novedosas
presentaciones en cada caso. Una de las principales
fortalezas de la industria láctea en el Perú es su integración
vertical, pues las tres principales empresas se encargan del
acopio de leche fresca (su principal insumo), y de su
procesamiento, envasado y distribución, lo cual permite no
sólo obtener importantes economías de escala, sino también
crear barreras de entrada frente a posibles nuevos
competidores.
El producto lácteo más demandado en el mercado peruano
es la leche evaporada. La distribución según el tipo de leche
más consumida en el mercado peruano es: leche evaporada
(alrededor de 80%), leche fresca (alrededor de 19%) y leche
en polvo (alrededor de 1%).
El mercado total de leche industrializada mantiene un
constante crecimiento, siendo Gloria la empresa que
continúa liderándolo con una participación que bordea el
80%.
Gloria mantiene el liderazgo en la venta de leche evaporada,
principalmente a través de su marca tradicional “Gloria”, que
EMPRESAS CORPORATIVAS
con diversas presentaciones, está solidamente posicionada
en el mercado peruano.
Además del liderazgo de la empresa en el mercado de
leches industrializadas y de leche evaporada, ha alcanzado
también el liderazgo en el mercado de yogurt, impulsado por
la diversidad de presentaciones, variedades y sabores,
comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas
enfocada en un tipo de consumidor específico.
El mercado del yogurt ha sido en los últimos años el submercado más dinámico. Este mercado se amplió, producto
de una fuerte competencia iniciada a fines de la década de
los noventa, que conllevó la reducción significativa de los
precios, lo que permitió hacer más accesible el producto a
los niveles socioeconómicos con menores ingresos. Ello ha
permitido el lanzamiento de nuevos sabores y diferentes
presentaciones.
Otro mercado que ha registrado un importante crecimiento
es el de refrescos y néctares, al potenciarse como una
alternativa más saludable, respecto a las bebidas
carbonatadas, los mismos que permanentemente cambian la
presentación de sus envases, buscando estar al día con los
desarrollos tecnológicos de los mercados internacionales.
En éstos mercados Gloria compite con marcas de
reconocida presencia como Laive, Pulp, Frugos, Selva y
Cifrut, todas las cuales realizan y mantienen agresivas
campañas de marketing.
5. Situación Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
contables de la institución han sido ajustadas a valores
constantes de junio del 2014.
a. Resultados, rentabilidad y eficiencia
La posición de mercado de los productos elaborados por
Gloria se refleja en un continuo crecimiento de los ingresos,
lo cual puede ser observado en casi todas sus líneas.
La venta de leche evaporada es el principal generador de
ingresos de la compañía, con una participación que supera
el 60% de los ingresos totales (incluyendo exportaciones), al
cierre del primer semestre del 2014. Gloria está buscando diversificar su producción y sus ventas,
gracias a una positiva penetración en el mercado de
diferentes productos, como en el caso de yogurt, leche
fresca UHT, quesos y mantequilla.
Gloria apuesta por la innovación, para crecer en la venta de
todos sus productos lácteos. Para ganar posición en el
mercado, la empresa ha lanzado todo tipo de productos y de
Gloria – Junio 2014
8
envases, y ha promovido el desarrollo de marcas adicionales
buscando llegar a toda la pirámide de la población, buscando
lograr que las personas que tienen menos recursos, puedan
incrementar su consumo per cápita de lácteos y de sus
derivados.
A junio del 2014, Gloria obtuvo ingresos por ventas
ascendentes a S/. 1,586.41 millones, lo que representó un
aumento de 10.28%, respecto a lo registrado en el mismo
periodo del 2013, S/. 1,438.54 millones, ajustado a valores
constantes de junio del 2014 (considerando valores
corrientes, el aumento de las ventas ha sido de 12.62%).
Este aumento responde al alza del precio promedio de las
diferentes líneas de Gloria, y a los mayores volúmenes de
venta en los diversos tipos y presentaciones de leche, así
como, en los derivados lácteos (yogurt, mantequilla y
bebidas no carbonatadas) en el mercado local.
En el periodo bajo análisis, se ha registrado un incremento
en las exportaciones, +32.34%, es decir, S/. 45.61 millones
más respecto al mismo periodo del 2013, netos del ajuste a
valores constantes, en razón al proceso de expansión en el
que se encuentra el Grupo en el exterior.
Gloria cuenta con los permisos sanitarios necesarios para
exportar a 28 países no sólo leche evaporada (en tarro), sino
otros productos adicionales, donde su producción a gran
escala, le permite llegar con precios competitivos a cualquier
parte del mundo.
Si bien el creciente nivel de producción ha alcanzado el
mejor aprovechamiento de la capacidad instalada de las
plantas procesadoras y una mayor dilución de los costos
fijos, el margen bruto de producción ha sido menor, debido
al incremento en el precio de las materias primas.
Como se ha indicado, los ingresos de Gloria aumentaron
10.28%, mientras que los costos de venta lo hicieron en
16.00% en el periodo bajo análisis, por lo que el margen
bruto pasó de ser 27.11% al cierre del primer semestre del
2013, a ser 23.33% al cierre del primer semestre del 2014.
M M S/ .
3,500
28%
27.11%
3,000
26.16%
2,500
24.77%
2,000
1,500
23.33%
22%
22.43%
22.43%
20%
500
0
18%
2009
2010
2011
Ingresos
2012
2013
Jun.2013 Jun.2014
Costos Vtas
Margen Bruto/Vtas
Jun.2013
1,438,535
389,923
204,541
32,193
10,933
(34,189)
117,244
2,307,054
91,069
367,084
1,103,879
948,875
463,707
1,358,179
2,492,051
61,972
398,874
1,192,281
1,060,810
484,802
1,431,242
2,578,721
83,242
466,546
1,244,306
1,118,057
447,896
1,460,664
2,553,103
13,708
509,401
1,266,004
1,139,923
554,399
1,413,180
2,563,147
25,257
470,827
1,217,973
1,220,964
632,356
1,342,183
Result. Operacional / Ventas
Utilidad Neta / Ventas
11.59%
7.60%
12.71%
8.61%
13.80%
8.26%
11.55%
7.20%
14.22%
8.15%
Flujo depurado / Activos Prom.
Rentabilidad patrimonial
15.51%
14.33%
18.41%
17.72%
20.17%
17.48%
17.99%
15.90%
19.38%
16.91%
1.86
0.87
1.66
0.71
1.71
0.78
1.68
0.74
1.59
0.69
Pasivos / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
0.70
0.34
55.4%
1.32
0.74
0.34
60.8%
1.14
0.77
0.31
63.0%
0.92
0.81
0.39
61.8%
1.28
0.91
0.47
59.0%
1.34
Índice de Cobertura Hittórica
12.64
14.33
16.00
14.47
12.10
Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros
351,314
1.32
17.85
426,174
1.14
22.19
485,778
0.92
17.81
216,325
1.28
15.61
236,734
1.34
21.65
Liquidez corriente
Liquidez ácida
EMPRESAS CORPORATIVAS
24%
1,000
Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores
(En miles de Nuevos Soles al 30 de junio del 2014)
2011
2012
2013
Jun.2014
Ventas netas
2,609,067
2,870,316
3,058,256
1,586,410
Margen bruto
585,123
710,911
800,161
370,045
Resultado operacional
302,485
364,848
422,005
183,273
Depreciación del ejercicio
48,828
61,325
63,773
33,052
Gastos financieros netos
19,682
19,205
27,275
13,859
Resultado no operacional
(14,107)
(6,647)
(50,739)
(13,546)
Utilidad neta
198,342
247,099
252,727
114,223
Total Activos
Disponible
Deudores
Activo Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio
26%
24.72%
Gloria – Junio 2014
9
El crecimiento de la producción y de las ventas, han
requerido mayor nivel de gastos administrativos y de ventas
(S/. 201.88 millones a junio del 2014 vs. S/. 194.37 millones
a junio del 2013), relacionados principalmente con
honorarios, fletes y comisiones por ventas.
En el periodo bajo análisis, los otros ingresos operacionales
netos registraron un monto favorable, ascendente a
S/. 15.10 millones (S/. 8.99 millones en el mismo periodo
del 2013), los cuales se originan principalmente por ingresos
provenientes de alquileres.
Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de
distribución, pues cuenta con un contrato con la empresa
vinculada Deprodeca S.A.C., mediante el cual la ha
designado para la distribución de los productos de la
empresa en el departamento de Lima y la comercialización
de los productos en los demás departamentos del país.
Los mayores costos registrados han generado menor
resultado operacional, pasando este de ser S/. 204.54
millones al cierre del primer semestre del 2013, a ser
S/. 183.27 millones al cierre del primer semestre del 2014
(11.55% de los ingresos).
junio del 2014 (-0.51% a valores corrientes, S/. 114.81
millones de utilidad neta).
La menor utilidad neta, responde al aumento en los gastos
(incremento en el precio de las materias primas, mayores
cargas de personal, gastos en publicidad, honorarios y
comisiones), determinando la consiguiente reducción de los
márgenes. Es de indicar que similar comportamiento han
registrados otras firmas industriales en el rubro de alimentos.
La utilidad neta para el periodo bajo análisis representó
7.20% de los ingresos por ventas, rendimiento que se
encuentra por debajo del correspondiente al periodo similar
del año anterior (8.15% de los ingresos a junio del 2013).
Los niveles de rentabilidad observados en el ejercicio bajo
análisis, están ligeramente por debajo de los registrados en
periodos anteriores, manteniéndose en niveles adecuados,
confirmando la eficiencia de sus operaciones.
30%
25%
20%
15%
10%
5%
M M S/ .
3,500
16%
3,000
13.80%
13.05%
2,500
14.22%
14%
12.71%
11.78%
2011
2012
Margen Bruto/Vtas
2013
Jun.2013
Margen Operacional/Vtas
Jun.2014
Util. Neta/Ventas
12%
2,000
11.59%
11.55%
1,500
10%
1,000
8%
500
0
6%
2009
0%
2010
Ingresos
2011
2012
2013
Margen Bruto
Jun.2013 Jun.2014
Margen Operacional/Vtas
Respecto al resultado no operacional, al cierre del primer
semestre del 2014, Gloria obtuvo un resultado negativo
ascendente a S/. 13.55 millones (S/. – 34.19 millones al
cierre del primer semestre del 2013), teniendo como principal
componente los gastos financieros netos cuyo monto
ascendió a S/. 13.86 millones (S/. 10.93 millones en el
mismo periodo del 2013). El incremento de los gastos
financieros responde principalmente a los mayores intereses
por préstamos bancarios, neto de los menores intereses
pagados por bonos corporativos.
Asimismo, registró un monto positivo ascendente a S/. 312
mil correspondiente a diferencia en cambio, revirtiendo la
importante pérdida registrada por este concepto en el
ejercicio anterior (S/. -23.26 millones a junio del 2013).
Al cierre del primer semestre del 2014, la empresa registró
una utilidad neta ascendente a S/. 114.22 millones, monto
que resulta 2.58% inferior a la obtenida en el mismo periodo
del 2013, cuando se registró una utilidad neta ascendente a
S/. 117.24 millones, neta del ajuste a valores constantes de
EMPRESAS CORPORATIVAS
b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda
A junio del 2014, el total de pasivos de Gloria ascendió a
S/. 1,139.92 millones, cifra mayor en 1.96% que la
registrada al cierre del 2013 (S/. 1,118.06 millones,
considerando valores constantes a junio del 2014). Si se
considera valores corrientes, se registra un aumento de
2.67% en los pasivos totales (S/. 1,139.92 millones vs.
S/. 1,110.26 millones).
Las necesidades de financiamiento de Gloria han sido
cubiertas principalmente a través de emisiones de bonos y
de obligaciones con entidades bancarias, teniendo estas
últimas mayor participación en relación a ejercicios
anteriores, en razón al vencimiento en octubre del 2011 del
Segundo Programa de Bonos y Papeles Comerciales. Este
Programa involucró un monto de emisión de hasta US$ 200
millones, bajo el cual se realizaron diez emisiones de bonos
corporativos y dos emisiones de papeles comerciales,
encontrándose a junio del 2014, un monto total de S/. 95.00
millones en circulación.
Al cierre del primer semestre del 2014, las emisiones de
bonos corporativos, representaron 8.33% del total del pasivo
(11.23% al cierre del ejercicio 2013), mientras que por su
parte, las deudas bancarias representaron 34.67% del
pasivo (26.31% al cierre del ejercicio 2013).
Gloria – Junio 2014
10
Gloria ya cuenta con un nuevo programa inscrito ante la
SMV, denominado “Primer Programa de Bonos
Corporativos”, cuyo monto máximo a poner en circulación
será ascendente a US$ 250 millones. Los recursos a ser
captados con la emisión de estos bonos serán destinados a
reestructurar pasivos, así como a financiar nuevas
inversiones.
Distribución de los Pasivos
Dic. 2013
Distribución de los Pasivos
Jun. 2014
Ins.
Financieras
26.31%
Otros
16.44%
Ctas y doc.
comer.
39.00%
Dividendos
por pagar
7.02%
Ins.
Financieras
34.67%
Otros
16.22%
Público
11.23%
Ctas y doc.
comer.
32.60%
Dividendos
por pagar
8.18%
Público
8.33%
A junio del 2014, la deuda financiera representó 48.63% del
total de pasivos de la empresa, registrando un incremento a
nivel monetario del orden de 23.78% (S/. 554.40 millones en
junio del 2014 vs. S/. 447.90 millones en diciembre del
2013), lo cual responde a mayores obligaciones con bancos,
así como con empresas relacionadas.
El ratio de endeudamiento financiero fue 0.39 veces el
patrimonio de la empresa, monto superior al registrado a
diciembre del 2013, donde este era 0.31 veces el patrimonio
de la empresa.
MM S/ .
700
670
600
500
576
464
485
485
400
554
586
448
300
200
100
0
2011
2012
Deuda Financiera
2013
Jun.2014
Deuda No Financiera
En cuanto a la deuda no financiera, se tiene que esta
ascendió a S/. 585.52 millones, mostrando una disminución
de S/. 84.64 millones, (-12.63%), respecto a la registrada al
cierre del ejercicio 2013 (S/. 670.16 millones), debido
principalmente a menores cuentas por pagar comerciales.
En cuanto al ratio de endeudamiento total, éste fue de 0.81
veces (0.77 veces al cierre del ejercicio 2013).
El patrimonio neto ascendió a S/. 1,413.18 millones al cierre
del primer semestre del 2014, lo cual implicó una
disminución respecto al cierre del 2013 (-3.25%,
S/. 1,460.66 millones al cierre del ejercicio 2013). Esta
disminución se debió principalmente al efecto neto de la
distribución de dividendos por S/. 148.4 millones y por la
utilidad obtenida en el período bajo análisis de S/. 114.22
millones.
EMPRESAS CORPORATIVAS
La política de dividendos, contempla que las utilidades de
libre disposición se abonarán en la cuenta de resultados
acumulados, pudiendo aplicarse para la distribución como
dividendos hasta 60% de estas, previa aprobación de la
Junta General de Accionistas.
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas efectuada en
marzo del 2014, se acordó mantener la misma política de
dividendos de ejercicio anteriores.
c. Situación de liquidez
A junio del ejercicio 2014, Gloria contó con activos totales
ascendentes a S/. 2,553.10 millones, registrando una
disminución de S/. 25.62 millones, -0.99% en relación a
diciembre del 2013 (S/. 2,578.72 millones, a valores
constantes). Si se considera valores corrientes la variación
fue de -0.30%.
El activo corriente, responsable de 46.46% de los activos
totales, disminuyó 1.75% (S/. 1,186.04 millones al cierre del
primer semestre del 2014 vs. S/. 1,207.17 millones al cierre
del 2013), lo que respondió principalmente al registro de
menores cuentas en efectivo, en equivalentes de efectivo y
en cuentas por cobrar a relacionadas.
En cuanto al pasivo corriente, éste casi se mantuvo en
montos similares a los del cierre del 2013, S/. 704.08
millones en junio del 2014 vs. S/. 704.34 millones en
diciembre del 2013, debido a que los mayores montos
correspondientes a obligaciones con entidades financieras y
dividendos por pagar, han ido de la mano con menores
cuentas por pagar comerciales, menores obligaciones con el
público, así como menores cuentas por pagar a empresas
relacionadas y menores provisiones.
La disminución de los activos corrientes, se ha reflejado en
niveles de liquidez ligeramente menos holgados, aunque
aún adecuados, contando la empresa para el periodo bajo
análisis con un ratio de liquidez corriente de 1.68 veces,
frente a 1.71 veces al cierre del 2013.
d. Índice de Cobertura Histórico
Al cierre del primer semestre del 2014, el Índice de
Cobertura Histórico (ICH) fue 14.47 veces, presentando una
ligera disminución respecto a diciembre del 2013 (16.00
veces), a consecuencia del incremento en obligaciones
financieras.
Es importante precisar que para el cálculo se ha incluido un
monto de S/. 110.00 millones correspondiente a una posible
primera emisión a realizarse dentro del Primer Programa de
Bonos Corporativos, el cual fue inscrito en julio del 2014
ante la SMV.
Este índice también se encuentra influenciado de manera
positiva por la amplia capacidad de generación de flujos de
Gloria – Junio 2014
11
la empresa, el bajo costo promedio de sus pasivos reales y
proyectados, y el buen nivel de rentabilidad que ofrecen sus
activos.
La calidad operativa alcanzada por Gloria, permite obtener
adecuados ratios de eficiencia, sobre todo en cuanto a su
nivel de productividad, lo cual se extiende a su estructura
financiera, establecida en adecuadas condiciones de
mercado en cuanto a captación de recursos.
Todo ello está respaldado plenamente por la capacidad y
por la experiencia de su administración, así como por el
comprobado compromiso alcanzado en el cumplimiento
histórico en el pago de sus obligaciones financieras.
Capacidad de Cobertura de Deuda
M M S/ .
700
20
600
16.00
14.33
500
400
14.47
15
12.10
12.64
10
300
200
5
100
-
0
2011
2012
Flujo Dep.
2013
Jun.2013
D.Financiera
Jun.2014
ICH
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS CLASIFICADOS
1.
2.
Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Gloría S.A., corresponde a la emisión de instrumentos
financieros por un monto en circulación de hasta US$ 200 millones o su equivalente en Nuevos Soles. En octubre del 2009 se renovó
el plazo de vencimiento del programa por dos años adicionales, plazo que ya venció sin ser nuevamente renovado.
Bonos Corporativos
Plazo
Primera – Serie A
Segunda – Serie Única
Tercera – Serie A
Cuarta – Serie A
Quinta – Serie A
Sexta – Serie A
Sétima – Serie A
Octava – Serie A
Novena – Serie A
Décima – Serie A
5 años
3 años
5 años
5 años
7 años
7 años
10 años
10 años
5 años
7 años
Monto
Autorizado
S/. 60’000,000
S/. 35’000,000
S/. 50’000,000
S/. 72’000,000
S/. 40’000,000
S/. 70’000,000
S/. 70’000,000
S/. 100’000,000
S/. 90’000,000
S/. 80’000,000
Monto
Colocado
S/. 52’125,000
S/. 35’000,000
S/. 50’000,000
S/. 72’000,000
S/. 40’000,000
S/. 70’000,000
S/. 70’000,000
S/. 100’000,000
S/. 50’000,000
S/. 78’000,000
Monto en
Circulación
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
S/. 21’000,000
S/. 35’000,000
Cancelada
S/. 39’000,000
Fecha de
Emisión
26.06.03
21.04.04
14.02.05
22.04.05
04.09.06
26.03.07
18.04.07
26.10.07
30.04.09
29.09.09
Interés
VAC + 6.00%
5.9375%
6.625%
6.6875%
6.500%
5.750%
5.875%
6.78125%
6.46875%
6.5625%
Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en
circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa aún no ha realizado emisiones, y tiene una
vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).
EMPRESAS CORPORATIVAS
Gloria – Junio 2014
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