Lo que “el modelo” nos dejó “Caminos alternativos para la Gobierno"
Anuncio
![](http://s2.studylib.es/store/data/000971311_1-b36660e5811627052ba311b9f08b1d61-768x994.png "Lo que “el modelo” nos dejó “Caminos alternativos para la Gobierno"")
“Caminos alternativos para la economía tras el recambio de Gobierno" Marcelo Capello IERAL de Fundación Mediterránea Colaboran: Néstor Grión, Vanessa Toselli, Pedro Degiovanni Buenos Aires, 05 de noviembre de 2015 Lo que “el modelo” nos dejó Actividad en 2015 mejor que en 2014 Acumulado últimos 3 meses 2015 (vs 2014) 2014 vs 2013 Construcción - Índice Construya -5,9% Patentamiento de Autos 14,7% -28,6% 8,8% Construcción - ISAC (Indec) -0,4% Inversión Bruta Interna (OJF) -1,9% Ventas Supermercados -1,6% Producción Industrial - IPI (OJF) 2,8% 2,4% 2,2% -2,6% Importaciones -1,9% -11,4% Producción Automotriz -3,7% -22,0% Venta de Maq. Agrícola Nacional -6,7% -16,2% Exportaciones -11,8% -11,9% Exportaciones de Autos -20,3% -17,7% Salarios le ganarían a la inflación Variación Salarios 2015 Inflación Congreso: 25,9% Bancarios (AB) Gastronómicos 35,0% Dos tramos 35,0% Incluido adicionales 34,0% Dos tramos Carne 32,0% Camioneros (CGT) Más suma fija Más otros adicionales Dos tramos Más suma fija 32,0% Tres tramos Más retroactivo 31,5% Tres tramos Más otros adicionales 28,0% Más retroactivo Choferes (UTA) 27,8% Dos tramos Metalúrgicos (UOM) 27,8% Dos tramos 27,4% Dos tramos Luz y Fuerza Más suma fija • Consumo público a full Sanidad (ATSA) Portuarios Incluido adicionales 33,0% Estrategia del Dos Gobierno 2015: Más retroactivo tramos Alimentación (STIA) Marítimos 4,5% -3,9% Actividad General - IGA (OJF) Aceiteros 7,1% • Consumo privado con leve suba (salarios 27,8% Dos tramos 27,8% superan inflación) Más retroactivo Dos tramos Más suma fija • Dólar oficialTres"anestesiado” 27,4% tramos Perfumistas Construcción (UOCRA) Estatales nacionales Más suma fija Más retroactivo Dos tramos del Más suma fija con • Aguantando Reservas BCRA 27,2% Dos tramos Más otros adicionales endeudamiento 27,4% Docentes nacionales Gráficos y textiles Comercio 0,0% 10,0% 27,0% Dos tramos 27,0% Más suma fija 20,0% 30,0% 40,0% Más retroactivo Más suma fija Los gemelos 6% 5% 4% 2% Cuenta Corriente (% PIB) 2% 0% -2% 0,0% -1,5% Saldo Fiscal (N+P) (sin extras) (% PIB) -4% -6% -7,3% -8% De los “superávits gemelos” en 2004 – 2007 pasamos a “déficits gemelos” desde 2011. Consecuencias: Inflación, pérdida de reservas, cepo cambiario, incertidumbre. Consumo todavía relativamente alto, pero modelo no terminó de acomodar variables Estimación cierre fiscal en 2015 Ingreso Total Ingresos Tributarios Contribuciones a la Seg. Social Rentas de la Propiedad Resto de Ingresos Gasto Primario Remuneraciones Prest. de la Seguridad Social Transf. corrientes Resto de Gastos Corrientes Gastos de Capital Resultado Primario Resultado Financiero Rentas BCRA Rentas ANSES Resultado Financiero sin BCRA y ANSES En % del PIB 2014 1.023.219 563.416 300.889 120.749 38.165 1.061.781 143.182 363.385 301.725 122.221 131.268 -38.562 -109.720 78.124 39.023 2015 1.324.043 720.284 412.854 132.793 58.112 1.488.722 198.353 528.986 431.461 142.868 187.053 -164.679 -251.780 78.418 48.000 var 29,4% 27,8% 37,2% 10,0% 52,3% 40,2% 38,5% 45,6% 43,0% 16,9% 42,5% 327,1% 129,5% 0,4% 23,0% -226.867 -5,1% -378.199 -6,9% 66,7% Fuentes de Financiamiento Necesidades Financieras Déficit Primario sin BCRA 2010 2011 2012 2013 2014 2,9% 3,2% 3,5% 4,1% 5,5% 2015 7,5% -0,2% 0,2% 0,5% 1,6% 2,7% 4,4% Intereses 1,2% 1,5% 1,9% 1,2% 1,6% 1,6% Amortizaciones (sin Letras, BCRA, BNA) 1,9% 1,5% 1,1% 1,3% 1,2% 1,6% Amortizaciones totales 4,7% 4,5% 4,2% 5,0% 5,8% 6,8% Adelantos Transitorios (-) 2,0% 2,0% 2,4% 2,6% 3,7% 4,0% Letras del Tesoro (-) 0,6% 0,7% 0,3% 0,7% 0,5% 0,9% Préstamos BNA (-) 0,2% 0,4% 0,4% 0,5% 0,4% 0,3% 2,9% 3,2% 3,5% 4,1% 5,5% 7,5% 3,1% 3,1% 3,8% 4,1% 5,4% 4,7% Fuentes Financieras Financiamiento BCRA Letras BCRA (uso de Reservas) 1,4% 1,7% 1,3% 1,5% 2,0% 1,8% Aumento Adelantos BCRA 0,5% 0,9% 2,2% 1,6% 1,6% 1,5% Utilidades BCRA 1,2% 0,5% 0,3% 0,9% 1,8% 1,4% Aumento Letras del Tesoro y Prést. BNA 0,5% -0,1% 0,9% 0,1% 1,0% 0,2% Otros -0,8% 0,3% -1,3% -0,1% -0,9% 2,7% “Doble Nelson” cambiaria Tipo de Cambio Real Bilateral con Brasil y USA Base Dic-2001=1 3,00 2,50 2,00 1,50 sep15 1,01 1,00 0,50 0,93 TCR ARG-BRA TCR ARG-USA - sep14-sep15 Inflación Devaluación Nominal Devaluación Real Argentina Zona Euro 25,9% -0,1% 11,7% 13,9% -11,3% 14,1% Brasil 9,5% 57,5% 43,9% China 1,6% 3,7% 2,1% Chile 4,6% 17,9% 12,7% México 2,5% 23,1% 20,1% TCR: Uno de los tres más bajos en 65 años Tipo de Cambio Real Bilateral ($/US$) Base Dic-2001=1 4,50 4,00 3,68 4,00 3,50 Base 2001 = 1 Híper Rodrigazo 4,22 3,33 3,00 2,55 2,50 2,87 2,00 1,84 1,50 1,00 1,00 0,92 Tablita 0,50 Final Convertibilidad 0,69 0,96 Actual 1951 1953 1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 0,00 La experiencia histórica indica que normalmente se salió del atraso cambiario con suba del tipo de cambio nominal, y no con deflación de precios y costos internos Implica salarios muy caros versus Brasil Evolución de la brecha salarial en dólares entre los salarios industriales formales de Argentina y Brasil (1997- 2015) Brecha_IND_ARG/BRA Brecha_IND_ARG/BRA 250% 250% 200% 200% oct-99 oct-99 138,5% 138,5% 150% 150% 50% 50% -50% -50% ene-97 ene-97 29,7% 29,7% dic-08 dic-08 49,3% 49,3% sep-15 sep-15 197,8% 197,8% mar-15 mar-15 132,2% 132,2% ago-13 ago-13 abr-15 98,8% abr-15 dic-12 dic-13 dic-12 98,8% dic-13 117,9% 117,9% 77,8% 82,4% 77,8% 82,4% dic-14 dic-14 89,4% 89,4% mar-14 mar-14 49,1% 49,1% dic-98 dic-98 48,8% 48,8% may-02 may-02 -25,6% -25,6% ene-97 ene-97 may-97 may-97 sep-97 sep-97 ene-98 ene-98 may-98 may-98 sep-98 sep-98 ene-99 ene-99 may-99 may-99 sep-99 sep-99 ene-00 ene-00 may-00 may-00 sep-00 sep-00 ene-01 ene-01 may-01 may-01 sep-01 sep-01 ene-02 ene-02 may-02 may-02 sep-02 sep-02 ene-03 ene-03 may-03 may-03 sep-03 sep-03 ene-04 ene-04 may-04 may-04 sep-04 sep-04 ene-05 ene-05 may-05 may-05 sep-05 sep-05 ene-06 ene-06 may-06 may-06 sep-06 sep-06 ene-07 ene-07 may-07 may-07 sep-07 sep-07 ene-08 ene-08 may-08 may-08 sep-08 sep-08 ene-09 ene-09 may-09 may-09 sep-09 sep-09 ene-10 ene-10 may-10 may-10 sep-10 sep-10 ene-11 ene-11 may-11 may-11 sep-11 sep-11 ene-12 ene-12 may-12 may-12 sep-12 sep-12 ene-13 ene-13 may-13 may-13 sep-13 sep-13 ene-14 ene-14 may-14 may-14 sep-14 sep-14 ene-15 ene-15 may-15 may-15 sep-15 sep-15 0% 0% Brecha_IND_ARG/BRA oct-01 oct-01 176,6% 176,6% ene-01 ene-01 114,6% ago-00 ago-00 114,6% 103,3% 103,3% 100% 100% Brecha_IND_ARG/BRA Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta Industrial Mensual (INDEC) e IBGE. Con las recientes devaluaciones en Brasil, los salarios industriales formales se encuentran casi 200% más altos en Argentina que en Brasil, ambos medidos en dólares, sin corregir por productividad. Por encima de 1999 – 2001. Difícil de sostener. Inflación y sus determinantes 45% 40% 35% 30% IPC San Luis 25% Base Monetaria 20% Tipo de Cambio 15% Salarios Nominales 10% 5% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: IERAL en base a Ministerio de Trabajo, BCRA, y Dirección de Estadísticas de la Provincia de San Luis Dado que en 2015 aumenta más la base monetaria y los salarios que el tipo de cambio (ancla inflacionaria), lo más probable es que en 2016 se deban revertir dichas variables: El tipo de cambio subir más que la inflación, y se acompañe con un «apriete» monetario. Pero inflación 2016 difícilmente sea menor a la de 2015. Saldo Comercial en Bienes Saldo Comercial Acum. 4T - Millones de US$ 18.000 16.000 14.000 11.845 12.000 8.920 10.000 7.014 8.000 6.000 4.000 2.589 2.000 I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 0 En 2015 el saldo comercial en bienes tiende a cero Fuente: IERAL en base a INDEC Saldo en Turismo Saldo de la Balanza Turística y Compras x Internet Millones de US$ 2.000 0 -2.000 -4.000 -6.000 Saldo divisas -7.293 -8.000 -8.708 2015* 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 -10.000 Fuente: IERAL en base a BCRA. *2015 Estimado según comportamiento primer semestre Dólar Ahorro Compra mensual Dólar Ahorro Millones de US$ 800 681 681 700 703 661 600 500 447 379 400 300 404 425 456 463 513 486 495 443 260 206 200 140 168 148 133 100 162 95 0 Se estima que en 2015 saldrán por esta vía unos US$7.000 millones, el doble que en 2014. Sería cerca de US$8.000 sin mayores restricciones de los últimos días. Fuente: IERAL en base a INDEC Gran condicionante de fondo: Reservas BCRA 1200 70% 60% 11000 Pagos de Deuda a Dic 10% Swap China 6% 12% 8% 5,8% 4,1% 80% 14% 8,3% 7,1% 4,9% 4364 7,4% 90% Reservas Netas 14,0% 11,4% 12,7% 11,3% 16% 27.636 4% 50% 40% 574 Cedin 2% 20% 10% Encaje Bancario 1885 0% Reservas BCRA Importaciones según estado de situación Millones de US$ 2014 2015 8613 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0% 30% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 100% Evolución Reservas Internacionales % del PIB 10,1% 11,0% 10,8% 12,7% 12,2% Composición de Reservas Internacionales del BCRA Millones de US$ Fuente: IERAL en base a Broda y M&S BCRA podría terminar 2015 con reservas «netas netas» cercanas a cero (sin considerar Dividendos No Girados ni Deuda por Importaciones, ni las Reservas en Oro o DEGs). Los caminos del 2016 Una serie de Problemas Inflación Tipo de Cambio Actividad Déficit Fiscal Reservas BCRA Cepo Cambiario Pobreza Una serie de Oportunidades Generar Confianza Seguridad Jurídica Financiamiento Externo Inversión Externa Incertidumbre Política ¿Política Económica “a lo Bein? ¿Política Económica “a lo Kicillof”? ¿Más Desarrollista? ¿Más Liberal? Oportunidades, decisiones y posibles efectos Problema Financiamiento internacional Posible solución “Arreglar Holdouts” Actividad Ingresan préstamos Desconfianza “Discurso” “Decisiones” Cepo “Unificar” “Desdoblar”? Ingresan Capitales Uso dólares del “colchón” Recupera Inversión, Construcción, Automóviles, Consumo Durables Tasa de Interés de Bonos Soberanos 10 8 8,8 8,0 6,4 6,0 6,0 6 6,0 5,1 3,5 4 2 0 2,6 Tasa de emisión 2014-2015 Riesgo País (11/06/15) Inversión Extranjera Directa 2014 800 700 600 500 400 300 200 100 0 62.495 En millones de US$ 22.795 Brasil 22.002 México Chile 16.054 Colombia 7.607 6.612 Perú Argentina Arreglar deuda, generar confianza, atraer capitales Capitales Fugados (stock) Inversión anual estimada para lograr autoabastecimiento energético* US$ 16.000 millones 250.000 En millones de US$ 226.828 200.000 150.000 Inversión anual estimada con importación total de petróleo y parcial de gas hacia 2050 148.733 118.008 100.000 US$ 6.800 millones 50.000 2003 *incluye convencional y no convencional 2008 2014 Problemas, soluciones y posibles efectos Problema Atraso Cambiario Déficit fiscal Posible solución Aumento del Tipo de cambio (TC) Aumento Tarifas Menor emisión Puja precios vs Salarios Morigerar suba del TC Cae Salario real, cae consumo Sube inflación; luego baja si hay Plan (y tiene éxito) Efecto Cae Salario real; cae consumo inicial, luego puede subir Inflación (Subsidios Económicos) Cae consumo masivo y servicios. Favorece Expo y Sustitución Impo ¿Cuál debe ser el precio del dólar? Actividad en 2016: ¿Prima efecto devaluación o normalización externa? 18.000 16.000 Potenciales efectos de devaluación y normalización externa En millones de U$S 15.390 14.973 14.000 11.500 12.000 9.632 10.000 8.000 7.487 6.600 6.000 4.000 2.000 Masa salarial Masa salarial Servicios de IED Repatriación (5pp salario (10pp salario deuda (dif con Chile Capitales (5%) (sin OI) real) real) en 2014) Cosecha retenida La caída del poder de compra de los salarios por devaluación podría implicar entre U$S 7.500 millones (cae salario 5 pp) y 15.000 millones (cae salario 10 pp). Sí existe la posibilidad de compensar con entrada de capitales (financiamiento externo + IED + repatriación de capitales fugados al exterior + dólares del «colchón»+stock granos) NECESIDAD DE DÓLARES Arregla c/ F. Buitres Arregla c/ F. Buitres SI SI Financiamiento Internacional Gana confianza rápido Inversiones Externas o del “Colchón” No gana confianza rápido SI ? Cepo Sale rápido Sale lento Dólar Ahorro No hace falta Restringe Aumentar X, y/o reducir M Devaluación más rápida (30%- 40%) Minidevaluaciones (20%) 1° Semestre TIPO DE CAMBIO INFLACIÓN ACTIVIDAD 2° Semestre 1° Semestre 2° Semestre Sube significativamente (30% – 40%) Acompaña Inflación Sube poco más que la Inflación (15% - 20%) Sube poco más que la Inflación Sube inicialmente con devaluación Logra contenerla (gradual) Sube un poco Acompaña al tipo de cambio No esperar cambios ? Baja un poco (devaluación) Sube (capitales) Probables efectos regionales en 2016 Suba de Tipo de Cambio Intensivas en Empleo Público Reducción Ingreso Transf. de de menos Subsidios Capitales Arbitrarias La Rioja Formosa Santa Cruz Petroleras Neuquén Grandes Urbes GBA Economías Privadas del Interior Córdoba Santa Fe Mendoza Salta Contratos a futuro del BCRA Vaca Muerta Efecto Neto Regional Simulación escenario macro-fiscal Resultado Fiscal del Gobierno nacional En % del PIB Ingresos sin BCRA Gasto Primario Resultado Primario sin BCRA Cambio Anual 2015 2016 2017 2018 2019 2020 22,6% 27,0% -4,4% 22,2% 24,5% -2,2% -0,4% -2,5% 2,2% 21,5% 22,9% -1,3% -0,7% -1,6% 0,9% 20,8% 21,7% -0,9% -0,7% -1,2% 0,4% 20,4% 21,1% -0,7% -0,4% -0,6% 0,2% 20,2% 20,7% -0,5% -0,2% -0,4% 0,2% Ingresos sin BCRA Gasto Primario Resultado Primario sin BCRA Supuestos 2016-2019: - Baja inicial de subsidios económicos (2 pp PIB). Y gradual en resto de años. - Otras partidas del gasto suben como inflación (baja en términos del PIB por un crecimiento del 3% anual para el periodo). - Devaluación real del 20% en 2016. - Menor emisión para financiar al gobierno. Uso de utilidades del BCRA y convergencia a límite ordinario en Adelantos del BCRA - Parte de la baja en el gasto se destina a bajar impuestos y el resto (0,2 pp anual) a recuperar el saldo fiscal Necesidades de Financiamiento y Deuda Necesidades Brutas Dinámicas En Pesos Déficit Primario sin BCRA Servicios Dinámicos En Moneda Extranjera Servicios Dinámicos Holdouts Asistencia BCRA En Pesos En Moneda Extranjera Necesidades Netas Dinámicas 2015 2016 2017 2018 2019 7,5% 5,6% 7,2% 5,7% 5,5% 5,8% 4,4% 1,4% 1,7% 1,7% 0,0% 4,7% 2,9% 1,8% 4,9% 2,2% 2,7% 0,7% 0,7% 0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 4,7% 1,3% 3,3% 2,6% 2,2% 0,3% 0,9% 0,9% 0,0% 3,9% 0,9% 3,0% 1,8% 1,5% 0,3% 0,4% 0,4% 0,0% 3,8% 0,7% 3,1% 1,8% 1,5% 0,3% 0,5% 0,5% 0,0% 2,9% 5,5% 6,3% 5,3% 5,1% 2015 Total Deuda En % del PIB 233.813 38,8% 2016 245.636 47,0% 2017 262.207 48,2% 2018 273.075 48,3% 2019 283.828 48,2% Se supone un regreso a los mercados de deuda (acuerdo con Holdouts por u$s15.000). Los supuestos fiscales permiten estabilizar la relación Deuda / PIB (suba inicial por corrección cambiaria) “Caminos alternativos para la economía tras el recambio de Gobierno" Marcelo Capello IERAL de Fundación Mediterránea Colaboran: Néstor Grión, Vanessa Toselli, Pedro Degiovanni Buenos Aires, 05 de noviembre de 2015 Impacto Fiscal de las Promesas Medida Monto 2016 En mill de $ En % del PIB 6.937 0,10% Retenciones economías regionales (+ carne) 3.685 0,05% Retenciones trigo 2.119 0,03% Retenciones girasol 8.334 0,12% Retenciones maíz 11.588 0,17% Retenciones soja (5% anual) - Aumenta en este monto año a año % de ganancias personales igual a 2013 (Scioli) 26.996 0,40% 78.327 1,15% % de ganancias personales igual a 2007 (Macri) 24.311 0,36% Reducir impuesto al cheque - Aumenta en este monto año a año 82.405 1,21% Eliminar subsidios a quintil superior, reducir 50% al cuarto 137.313 2,02% Eliminar subsidios a dos quintiles superiores, reducir 50% al tercero 227.833 3,35% Eliminar subsidios a tres quintiles superiores, reducir 50% al resto 29.429 0,43% 82% móvil para la mínima (25 años) 229.304 3,37% 82% móvil para la mediana (30 años) 82% móvil para la media (30 años) 332.239 4,88% 227.805 3,35% 82% móvil para la media (35 años) 250.000 3,68% Juicios a jubilados 30.000 0,44% Pago de Copa a Bs As Estructura Fiscal y Políticas Estructura Simplificada del Sector Público Nacional Proyección 2015. En Millones de Pesos Ingresos Totales + Financiamiento Comercio Exterior 110.454 6,7% Impuestos 609.830 36,8% Seguridad Social 412.854 24,9% Resto de Ingresos 58.112 3,5% Renta de la Propiedad Otros Total Fuentes 132.793 332.724 1.656.767 Dólar Linked 2016 Futuros Gasto Primario + Servicios de la Deuda Dolarizados Subsidios Energéticos 185.022 Servicios en Moneda Extranjera 92.512 Dependientes de la Inflación Resto de Subsidios Económicos 78.051 Resto de Gasto 498.310 Dependientes de la política de ingresos Remuneraciones 198.353 Seguridad Social 528.986 Otros Servicios en Pesos 75.533 Financiamiento 8,0% 20,1% 100,0% Total Erogaciones Monto (millones) 10.000 15.000 1.656.767 Diferencia 11,2% 5,6% -167.081 -10,1% 4,7% 30,1% 33.470 12,0% 31,9% -314.486 -19,0% 4,6% -17.420 -1,1% 465.517 28,1% 2,0% 100,0% Devaluación real (inflación de 25%) 10% 20% 40% 60% 13.750 15.000 17.500 20.000 2.250 16.500 45.000 73.500 Principales Propuestas Néstor-Flor: Ver si actualizar por promesas últimos dias Tipo de Cambio Cepo al dólar Retenciones Minidevaluaciones del Banco Central. Tipo de cambio único. Suba inicial Salida lenta. Se termina «dólar ahorro»?. Morigeraría cepo a las importaciones, al giro de dividendos. Y por último, al atesoramiento. Liberación del mercado cambiario en forma integral y rápida Eliminación de retenciones para las economías regionales, trigo y maíz, y reducción para pequeños productores sojeros alejados de la zona núcleo. Bajar a cero de todas las retenciones a la exportación agropecuaria y de economías regionales; excepto para la soja, la cual bajará 5 puntos por año y un trato diferencial en el NOA. Principales Propuestas Impuestos Inflación Holdouts - Duplicación del mínimo no imponible - Reducir la carga impositiva del IVA a jubilados y del impuesto a las Ganancias y pensionados y a titulares de otras prestaciones modificación de las escalas. sociales - Subir el mínimo no imponible de -Elevar el mínimo no imponible de Ganancias Bienes Personales . - Crecimiento del gasto público por debajo del Sendero descendente y explícito de emisión crecimiento de la recaudación tributaria monetaria en el para financiar el bache fiscal y reducir mediano plazo. gradualmente la inflación, como una manera de coordinar expectativas que no compliquen la Converger gradualmente a una flotación cambiaria. inflación de un dígito y recuperar la Según los bocetos del programa monetario, la idea credibilidad en el INDEC. es reducir gradualmente el ritmo de emisión del 35elal 15% anual en 2016 (con un objetivo de Negociación rápida con los Fondos Buitres en inflación de 11,1%); al 11% en 2017 (con inflación juzgado de Griesa. Se deberá convencer al juez al 7% anual en Fondos 2018 (con inflación de de Nueva York de la necesidad de establecerdeun6,8%), yNegociar con los Buitres “stay”, es decir, una medida cautelar que 4,2%). desbloquee los pagos de deuda argentina y autorice a seguir dialogando con el resto de los holdouts bajo esas condiciones. ¿Qué se puede esperar para 2016/2017? Devaluación + Ajuste Tarifas? Confianza + Financiamiento? Cae consumo masivo y servicios. Mejoran Expo y Sustitución Impo Recupera inversión, autos, construcción Efecto Neto? Mayor desafío fiscal: Subsidios económicos 12% Gasto Social y en Subsidios Económicos En % del PIB, año 2014 10% 8% 5,1% 6% 4,3% Resto 0,4% Agua potable 0,4% Transporte 1% 4% 2% Ciencia y Téc. 0,4% Asist. Social 0,4% Vivienda 0,6% Salud 0,9% Energía 3,7% Educación 1,6% 0% Subsidios económicos Resto Gasto Social Precio commodities en último año 10,00% 1,8% 1,3% 0,00% -10,00% -12,3% -20,00% -20,1% -24,1% -25,7% -30,00% -27,5% -29,0% -40,00% -50,00% -51,5% Aluminio Cobre Petróleo Leche en Polvo Carne Aviar Carne Bovina Trigo Maiz Soja -60,00% Distorsión de Precios Relativos 2015* Versus 2001 = 1 32,9 19,8 15,8 9,4 4,1 Tipo de Cambio Dólar informal Salario Industrial Formal Recaudación N+P IPM Energía Distorsión de precios relativos: Salarios e impuestos caros, dólar y energía baratos Balance de Pagos por Rubros Evolución de la Balanza de Pagos. Años 2010 – 2015. Millones de US$ Fuente: IERAL en base a BCRA Inflación escondida Pedro, ver como editar mejor esto, puede ser mejorar la tabla o hacer un grafico 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Var. Prom. IPC San Luis 27,0% 23,3% 23,0% 31,9% 39,0% 24,3% 28,1% Base Monetaria 31,1% 39,0% 37,9% 22,7% 22,6% 28,7% 30,3% Tipo de Cambio 4,2% 8,1% 13,8% 29,7% 35,0% 11,4% 17,0% Salarios Nominales 29,3% 35,8% 24,8% 25,2% 31,5% 28,5% 29,2% Var. Prom. W - BM - TC 21,5% 27,6% 25,5% 25,9% 29,7% 22,8% 25,5% Dado que en 2015 aumenta más la base monetaria y los salarios que el tipo de cambio (ancla inflacionaria), lo más probable es que en 2016 se deban revertir dichas variables: El tipo de cambio subir más que la inflación, y se acompañe con un «apriete» monetario. Pero inflación 2016 difícilmente sea menor a la de 2015. Fuente: IERAL en base a Ministerio de Trabajo, BCRA, y Dirección de Estadísticas de la Provincia de San Luis Nestor: aquí van cosas como estas, en dos filminas. Hay que trabajarlo bien, es de lo más importante que voy a presentar: Proyección cierre fiscal 2016-2019. Proyección de servicios de la deuda en 20162019 (incluir algunos años previos a 2016 para comparar). Incorporar escenarios para el déficit fiscal y la necesidad de obtener financiamiento extra BCRA en cada caso. Potencial impacto de una devaluación en materia fiscal y monetaria. Dados los contratos a futuro operados por el BCRA, la existencia de deuda atada al dólar que vence en 2016 (en dólares, dólares link, etc), y otros factores, cuál podría ser el impacto fiscal – monetario de devaluar el peso en 2016? (por ejemplo, un 20, 40 ó 60%). A los efectos medirlos en % del PIB, y en valores corrientes. Promesas de candidatos e impacto fiscal. Partir del déficit existente, el gasto extra que podrían significar algunas promesas (más pagos a jubilados o personas mayores, menor recaudación impuesto a las ganancias, menor recaudación por Retenciones, etc.) y lo que podría ahorrarse por subsidios económicos. Necesidad de financiamiento en dólares para el sector público: para pagar vencimientos deuda en dólares, y para salir del cepo (afrontar demanda de divisas para lo que se estaba restringiendo, y para atesoramiento)