16/06/2015
“El nuevo escenario internacional y los
desafíos para la política económica de la
Argentina”
Jorge Vasconcelos*
IERAL de Fundación Mediterránea
Córdoba - Almuerzo de trabajo
15 de junio de 2015
* con la colaboración de Patricio Vimberg
América Latina: hasta 2012, fuerte correlación entre
crecimiento y exportaciones
Crecimiento real vs Exportaciones
Datos Acumulados 1998-2012
110%
Crecimiento real
100%
Perú
90%
80%
Chile
70%
Colombia
60%
50%
México
Brasil
40%
30%
20%
200
Argentina
400
600
800
1000
Crecimiento de las exportaciones
Fuente: IERAL en base a base ARKLEMS de Ariel Coremberg, Banco Mundial y OMC
1
16/06/2015
América Latina: en el último quinquenio, la relación
entre crecimiento y exportaciones se hace más débil
Crecimiento y exportaciones entre 2011-2015
(Variación acumulada)
20
10
% 0
-10
-20
-30
Argentina
Brasil
Chile
Exportaciones
Colombia
Perú
México
Crecimiento
Argentina: la merma en los términos de intercambio
explica sólo una parte del estancamiento de los últimos
cuatro años
Términos de intercambio en el último siglo
Términos de intercambio en períodos seleccionados
(Índice base 100 = promedio 1915-2015)
(Índice base 100 = promedio 1915-2015)
140
120
120
100
100
80
80
60
60
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
140
Actual
Década del
‘80
Post Crisis
del ‘30
Años
2
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América Latina: en el último quinquenio, a mayor déficit
fiscal, menor crecimiento
Correlación entre déficit fiscal y crecimiento
25
- Crecimiento
Perú
Colombia
20
Chile
México
15
Var% acumulada
10
PBI real
2012-2015
5 Brasil
0
+ Déficit
Argentina
-5
-20
-18
-16 -14 -12 -10
-8
-6
-4
-2
Resultado Fiscal Acumulado 2012-2015 (% del PIB)
0
2
Argentina: receta equivocada para enfrentar la reversión
de los términos de intercambio
Evolución del Consumo, la Inversión y el Empleo* a
partir de 2011
120
Consumo público y
privado
110
Índice de Obreros
Ocupados
100
90
Inversión
80
2011 IV
2012 IV
2013 IV
2014 IV
*Corresponde a Empleo Industrial
Fuente: IERAL en base a INDEC
3
16/06/2015
Argentina: receta equivocada para enfrentar la reversión
de los términos de intercambio
Cuando caen los términos de intercambio
- Se deteriora el tipo de cambio real del sector afectado
- Se reduce el superávit de la balanza comercial
Si la reacción de política económica es estimular la demanda por vía fiscal, entonces
- El deterioro del tipo de cambio real alcanza a todos los sectores, por la mayor
inflación
- Las importaciones le sacan más diferencia a las exportaciones y hay caída
adicional del saldo comercial
- La economía pasa a ahorrar menos, complicando el financiamiento de la
inversión
El consumo puede aumentar transitoriamente, pero el PIB no crece
- La contribución al crecimiento del PIB del sector externo es negativa
- La inversión se enfría por falta de ahorro, por menor rentabilidad de los sectores
exportadores y por mayor incertidumbre sobre el mercado interno
La incertidumbre se nutre del mayor déficit fiscal (más impuestos o más inflación en
el futuro) y de la fragilidad externa, que hace más volátil el mercado de cambios y el
financiamiento externo
Argentina: el problema no es de demanda, es de oferta
Índice de Producción Industrial (Var% a/a)
Argentina: Costo Laboral Unitario y Uso de la Capacidad Instalada en la industria
140
10
Mundo
5
128
119
120
%
0
85
134
Costo Laboral
Unitario
(Índice 100=2011 I)
110
80
100
Argentina
-5
100
75
75
73
-10
80
2015 I
2014 I
2013 I
2012 I
2011 I
2010 I
2009 I
2008 I
2007 I
2006 I
2005 I
Fuente: IERAL en base a CPB World Monitor y OJF
70 Uso de la
70
-15
67
60
2011 I
2012 I
2013 I
2014 I
capacidad
Instalada en la
Industria (%)
66 65
2015 I
Fuente: IERAL en base a INDEC, BCRA y OJF
4
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Argentina: la inversión necesita
rentabilidad, financiamiento…
YPF: Resultado Operativo (EBIT) / Facturación
40%
30%
Evolución del Índice de Poder de Compra de la Soja en el
mercado interno – Nivel Productor
Índice base 1998/2014=100
20%
10%
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
0%
12,9%
16,1%
16%
8%
4%
7,9%
6,0%
5,6%
4,5%
4,6%
12%
Nota: Se proyecta Mayo 2015. Se utilizan precios futuros para soja (FOB US$ 365, FAS US$ 227
y tipo de cambio $9,1). Se supone una inflación mensual del 1,5%.
Fuente: Elaboración propia con datos BCR, INDEC, Estadísticas San Luis e IPC Congreso.
9,4%
9,5%
9,8%
8,0%
8,9%
10,0%
7,8%
20%
21,1%
18,8%
14,9%
13,5%
Balances industriales: Rdo operativo / Facturación
Acumulado 12 meses
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
0%
Fuente: IERAL en base a Economática
Argentina: los
Argentina:
términosladeinversión
intercambio
necesita
cayeron, pero la
situación
rentabilidad,
no es comparable
financiamiento
a crisis
y energía
anteriores
Brecha entre oferta y demanda de gas en MM de cm3
40
36,9
GNL
FO+Carbón
Gasoil
Corte Industria
35
30
34,5
33,4
30,4
23,7
25
20
16,6
15
14
10
5
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Raúl E. García Consultores
5
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Argentina: la inversión necesita rentabilidad,
financiamiento y energía
•
•
•
•
Riesgos para los proyectos de inversión:
Si apuntan al mercado interno , la saturación de la demanda
Los vinculados con infraestructura, la falta de reglas de largo plazo
Para los asociados a exportaciones, existen numerosos desafíos:
Volatilidad de TCRM y apertura comercial
Se necesita romper el círculo vicioso:
• Tenemos una economía cerrada porque
el tipo de cambio es demasiado volátil
• Y tenemos un tipo de cambio volátil
porque la economía es demasiado
cerrada
México
60
Chile
- Apertura
50
40
Apertura
comercial 30
Perú
Colombia
Argentina
20
Brasil
+ Volatilidad
10
0
50
100
Variabilidad del tipo de cambio real
Volatilidad de tipo
de cambio real
Economía
cerrada
150
Para romper el círculo vicioso:
- Política macro semejante a la chilena
- Reformas graduales y sostenidas a la política comercial
Argentina: si resolvemos la volatilidad del tipo de
cambio, ¿qué faltaría?
Productos Primarios:
MOA:
MOI:
Market share de Argentina y Brasil
Market share de Argentina y Brasil
Market share de ARG, BRA y países seleccionados
Promedio móvil a 3 años
Promedio móvil a 3 años
Fuente: IERAL en base a COMTRADE
Restricciones:
o Logística
o Presión impositiva
(retenciones)
Fuente: IERAL en base a COMTRADE
Restricciones:
o Idem +
o Falta de acuerdos
comerciales
o Barreras arancelarias y
sanitarias
2013
2009
2007
2005
2003
2001
1999
2011
China
Corea
México
Brasil
Argentina
China = 18,8%
en 2014
1997
2013
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
Brasil
Argentina
1997
2013
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
Brasil
Argentina
Promedio móvil a 3 años
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
1995
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
1995
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Fuente: IERAL en base a COMTRADE
Restricciones:
o Idem +
o Instrumentos para
enfrentar la competencia
externa sin recurrir al
cierre de la economía
o Replanteo del
MERCOSUR
6
16/06/2015
Argentina: si resolvemos la volatilidad del tipo de
cambio, ¿qué faltaría?
China, las dos caras de la moneda:
Un gran mercado que demanda muchos productos en los cuales Argentina es competitiva
pero…
• La participación de China en las exportaciones industriales mundiales es del
18,8%, contra 0,2% de la Argentina: Argentina exporta en un año lo que China
exporta en 90 horas (en MOI)
• Subsisten numerosas barreras para ingresar al mercado chino:
• Los aranceles para el grano de soja argentino son de 3%, pero del 5% para la
harina y del 9% para el aceite
• Los aranceles para el vino argentino son del 14%, pero de 0% para el vino
chileno
Se imponen nuevas negociaciones, y para la Argentina sería aconsejable hacerlo a través del
MERCOSUR
Argentina: si resolvemos la volatilidad del tipo de
cambio, ¿qué faltaría?
Participación de las exportaciones argentinas en las
importaciones del país de destino
1998
20
2014
15
%
10
5
0
Brasil
Bolivia
Chile
Fuente: IERAL en base a COMTRADE
Colombia
Peru
Uruguay
La participación de Argentina en las
importaciones de países vecinos
cayó de 11,2% a 5,2% entre 1998 y
2014, una pérdida de market share
que equivale a 25,2 mil millones de
dólares/año
Para recuperar parte del terreno
perdido se necesita:
Un shock de federalismo
Provincias agrupadas para definir
prioridades de infraestructura
Mayor descentralización de
organismos como INTI, SENASA,
etc.
7
16/06/2015
Argentina: si resolvemos la volatilidad del tipo de
cambio, ¿qué faltaría?
En síntesis,
• El cambio de ciclo de las commodities es una realidad, pero un replanteo de políticas
permitiría aprovechar oportunidades que subsisten
• A diferencia de la crisis del ‘30, no hay margen para sustituir importaciones (éstas
representan hoy sólo 12% del PIB). A diferencia de los ‘80, el mundo es menos hostil
• Hay margen para ampliar el comercio e impulsar cadenas de valor en América Latina
• Esto obliga a nuestro país a reflotar numerosas reformas pendientes para ganar
competitividad genuina
• Hay que enfocarse en la oferta y sus restricciones, más que en la demanda
No hay condiciones para una nueva década perdida (como en los ‘80),
ni para volver a un esquema de sustitución de importaciones (como en el ‘30).
¿Lograremos la década de la reinvención de la Argentina?
8
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“El nuevo escenario internacional y los Argentina”