“Nación y Provincias tras el recambio de gobierno" Marcelo Capello

“Nación y Provincias tras el recambio
de gobierno"
Marcelo Capello
IERAL de Fundación Mediterránea
Colaboran:
Néstor Grión, Vanessa Toselli, Florencia Airaudo, Benjamín Castiglione
Posadas, 03 de diciembre de 2015
Lo que el modelo nos dejó
Actividad económica estancada desde 2011
PBI de Argentina
8,6%
10%
INDEC
8,7%
Crecimiento promedio por períodos
8%
3,4%
1,6%
3,4%
4%
4,1%
5,2%
Coremberg+IGA
6%
2%
-0,1%
0%
-4%
1995-1999
-2,1%
-2,1%
-2%
1999-2003
2003-2007
2007-2011
2011-2015
Fuente: INDEC, Coremberg e IGA-OJF
• Economía Argentina había mostrado tasas de crecimiento cercanas al
9% en 2003-2007, y de alrededor del 5% en 2007-2011
Consumo sube poco, Inversión y Expo caen
Componentes de la Demanda Agregada
Variaciones por subperíodos
5%
5,5%
2,4%
8,8%
10,7%
Inversión real
6,7%
10%
2011-2015
Exportaciones (u$S)
7,6%
15%
2007-2011
16,9%
20%
9,0%
25%
16,9%
30%
21,0%
2003-2007
Consumo Privado real
Gasto Primario Nacional real
-2,0%
0%
-5%
-8,5%
-10%
-15%
Fuente: Elaboración propia en base a MECON.
• En 2011 – 2015 sólo crecen consumo privado y público. Caen inversión y
exportaciones. Dos períodos anteriores crecían todos los componentes de la
DA.
Empleo privado estancado desde 2008
Evolución del empleo registrado – Público y privado
Periodo 1998-2015 (Base I Trim. 1998 = 100)
200
II.15
189
Sector Público
180
Sector Privado
153
160
140
120
100
100
80
60
40
20
I.98
IV.98
III.99
II.00
I.01
IV.01
III.02
II.03
I.04
IV.04
III.05
II.06
I.07
IV.07
III.08
II.09
I.10
IV.10
III.11
II.12
I.13
IV.13
III.14
II.15
-
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de SIPA-MECON.
TCR: Uno de los tres más bajos en 65 años
Tipo de Cambio Real Bilateral ($/US$)
Base Dic-2001=1
4,50
4,00
3,50
Base 2001 = 1
Rodrigazo
4,22
4,00
Híper
3,68
3,33
3,00
2,55
2,50 2,87
2,00
1,84
1,50
1,00
0,50
0,92
Tablita
0,69
1,00
Final
Convertibilidad
0,96
Actual
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
0,00
La experiencia histórica indica que normalmente se salió del atraso cambiario con suba
del tipo de cambio nominal, y no con deflación de precios y costos internos
Implica salarios muy caros versus Brasil
Evolución de la brecha salarial en dólares entre los salarios
industriales formales de Argentina y Brasil (1997- 2015)
Brecha_IND_ARG/BRA
Brecha_IND_ARG/BRA
250%
250%
200%
200%
oct-99
oct-99
138,5%
138,5%
150%
150%
50%
50%
-50%
-50%
ene-97
ene-97
29,7%
29,7%
sep-15
sep-15
197,8%
197,8%
mar-15
mar-15
132,2%
132,2%
ago-13
ago-13
abr-15
98,8%
abr-15
dic-12
dic-13
dic-12 98,8%dic-13
117,9%
117,9%
77,8%
82,4%
77,8%
82,4% dic-14
dic-14
89,4%
89,4%
dic-08
dic-08
49,3%
49,3%
mar-14
mar-14
49,1%
49,1%
dic-98
dic-98
48,8%
48,8%
may-02
may-02
-25,6%
-25,6%
ene-97
ene-97
may-97
may-97
sep-97
sep-97
ene-98
ene-98
may-98
may-98
sep-98
sep-98
ene-99
ene-99
may-99
may-99
sep-99
sep-99
ene-00
ene-00
may-00
may-00
sep-00
sep-00
ene-01
ene-01
may-01
may-01
sep-01
sep-01
ene-02
ene-02
may-02
may-02
sep-02
sep-02
ene-03
ene-03
may-03
may-03
sep-03
sep-03
ene-04
ene-04
may-04
may-04
sep-04
sep-04
ene-05
ene-05
may-05
may-05
sep-05
sep-05
ene-06
ene-06
may-06
may-06
sep-06
sep-06
ene-07
ene-07
may-07
may-07
sep-07
sep-07
ene-08
ene-08
may-08
may-08
sep-08
sep-08
ene-09
ene-09
may-09
may-09
sep-09
sep-09
ene-10
ene-10
may-10
may-10
sep-10
sep-10
ene-11
ene-11
may-11
may-11
sep-11
sep-11
ene-12
ene-12
may-12
may-12
sep-12
sep-12
ene-13
ene-13
may-13
may-13
sep-13
sep-13
ene-14
ene-14
may-14
may-14
sep-14
sep-14
ene-15
ene-15
may-15
may-15
sep-15
sep-15
0%
0%
Brecha_IND_ARG/BRA
oct-01
oct-01
176,6%
176,6%
ene-01
ene-01
114,6%
ago-00
ago-00 114,6%
103,3%
103,3%
100%
100%
Brecha_IND_ARG/BRA
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta Industrial Mensual (INDEC) e IBGE.
Con las recientes devaluaciones en Brasil, los salarios industriales formales se
encuentran casi 200% más altos en Argentina que en Brasil, ambos medidos en
dólares, sin corregir por productividad. Por encima de 1999 – 2001. Difícil de sostener.
Gemelos entre los responsables
6%
5%
4%
2%
2%
Cuenta Corriente (% PIB)
0%
0,0%
-2%
-1,5%
Saldo Fiscal (N+P)
(sin extras) (% PIB)
-4%
-6%
-8%
-7,3%
De los “superávits gemelos” en 2004 – 2007 pasamos a “déficits gemelos” desde 2011.
Consecuencias: Inflación, pérdida de reservas, cepo cambiario, incertidumbre.
Consumo todavía relativamente alto, pero modelo no terminó de acomodar variables
Reservas del BCRA
5,8%
4,9%
6%
• Argentina, entre los 3 países de
latinoamericanos con menores
reservas en su Banco Central
4,1%
8,3%
12,7%
14,0%
11,4%
12,7%
11,3%
7,1%
6,8%
6,6%
6,6%
6,5%
6,3%
8%
6,5%
10%
7,4%
12%
11,0%
10,1%
14%
10,8%
16%
12,2%
Reservas Internacionales en Argentina
En % del PIB
4%
2%
5,8%
5,5%
3,9%
Argentina
Venezuela
Ecuador
12,4%
8,7%
Panamá
Colombia
15,5%
15,3%
Brasil
México
17,8%
15,7%
Chile
Honduras
22,5%
19,3%
Paraguay
Nicaragua
30,5%
22,8%
Haití
Uruguay
44,3%
30,8%
Fuente: Elaboración propia en base al
Banco Mundial (El ratio de Venezuela
corresponde a 2013).
Perú
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Fuente: Elaboración propia en base a
MECON.
Reservas Internacionales en América
Latina
En % del PIB – Año 2014
Bolivia
2015e
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
0%
Pobreza no baja desde 2006
Evolución histórica de la incidencia de la pobreza monetaria entre individuos
(en % del total de habitantes) – Periodo 1968 a 2014
70%
Oct-02
57,5%
60%
50%
40%
Oct- 89
47,3%
Oct-96
30,1%
28,5%
30%
II-06
26,9%
20%
10%
May-94
16,1%
1968
1974
1985
Oct- 88
Oct- 89
Oct-90
Oct-91
Oct-92
Oct-93
Oct-94
Oct-95
Oct-96
Oct-97
Oct-98
Oct-99
Oct-00
Oct-01
Oct-02
II-03
II-04
II-05
II-06
II-07
II-08
II-09
II-10
II-11
II-12
II-13
II-14
3,0%
0%
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC, IPC INDEC, CBT Fiel, IPC San Luis e IPC Congreso.
Novedades Nación - Provincias
Fondos que recibiría provincias por Fallo Corte y Decreto CFK
(si hubiera estado vigente en 2015 y cuanto podría significar en 2016)
2015
2016
Provincia
Buenos Aires
Catamarca
Cordoba
Corrientes
Chaco
Chubut
Entre Rios
Formosa
Jujuy
La Pampa
La Rioja
Mendoza
Misiones
Neuquén
Rio Negro
Salta
San Juan
San Luis
Santa Cruz
Santa Fe
Santiago del Estero
Tucuman
Tierra del Fuego
CABA
Total Provincias
12.301,0
15.622,3
1.543,0
4.974,0
2.082,0
2.794,0
886,0
2.735,0
2.039,0
1.591,0
1.052,0
1.160,0
2.336,0
1.850,0
972,0
1.413,0
2.147,0
1.894,0
1.279,0
886,0
5.006,0
2.314,0
2.665,0
691,0
1.382,0
1.959,6
6.317,0
2.644,1
3.548,4
1.125,2
3.473,5
2.589,5
2.020,6
1.336,0
1.473,2
2.966,7
2.349,5
1.234,4
1.794,5
2.726,7
2.405,4
1.624,3
1.125,2
6.357,6
2.938,8
3.384,6
877,6
1.755,1
57.993,0
73.651,1
Fondos que recibirían provincias por Fallo Corte y Decreto CFK
Detracción IVA para Financiamiento a AFIP
(si hubiera estado vigente en 2015 y cuanto podría significar en 2016)
Buenos Aires
Catamarca
Cordoba
Corrientes
Chaco
Chubut
Entre Rios
Formosa
Jujuy
La Pampa
La Rioja
Mendoza
Misiones
Neuquén
Rio Negro
Salta
San Juan
San Luis
Santa Cruz
Santa Fe
Santiago del Estero
Tucuman
Tierra del Fuego
CABA
Total Provincias
2015
2.694
338
1.089
456
612
194
599
447
348
230
254
511
405
213
309
470
415
280
194
1.096
507
584
151
303
12.699
2016
3.421
429
1.383
579
777
246
761
567
443
293
323
650
515
270
393
597
527
356
246
1.392
644
741
192
384
16.128
Déficit Financiero por Provincias*
% del Gasto Público
SANTA CRUZ -12,0%
NEUQUEN -11,4%
MENDOZA
-8,7%
SANTA FE
-7,0%
CHUBUT
-6,5%
TIERRA DEL FUEGO
-6,3%
JUJUY
-6,1%
BUENOS AIRES
-6,0%
CABA
-3,5%
ENTRE RIOS
-3,4%
SGO. DEL ESTERO
-2,5%
CORDOBA
-2,2%
SALTA
-1,5%
LA PAMPA
-1,3%
LA RIOJA
MISIONES
TUCUMAN
FORMOSA
CATAMARCA
SAN LUIS
CORRIENTES
RIO NEGRO
CHACO
SAN JUAN
1,0%
2,6%
2,6%
3,6%
4,8%
5,8%
6,7%
10,7%
14,6%
16,1%
(*) Estimación en 2015 para BA, CABA, Cba, Sta Fe y Mza, y datos de 2014 para resto pcias
Transferencias discrecionales versus detracciones del fallo de la corte
Año 2015. Millones de Pesos.
100.000
90.000
80.000
70.000
12.699
60.000
50.000
89.076
40.000
30.000
57.993
20.000
10.000
-
Transferencias Ctes y de Capital (sin FFS)
Detracción 15% ANSES
Detracción IVA AFIP
Los caminos del 2016
Problemas macro iniciales
Cepo Cambiario
Alta inflación
Tamaño y dinámica
insostenibles del déficit fiscal
Atraso Cambiario
Escasez de Reservas en el
BCRA
Estancamiento del empleo
(privado) y de la producción
Dolarización de los ahorros
(gente ahorra en moneda
extranjera)
Problema con las cuentas
externas
INDEC poco confiable
Controles de precios
Restricciones a las
exportaciones
Atraso Tarifario
Falta de rentabilidad en las
exportaciones y en las
economías regionales
Baja Inversión y productividad
en la economía
Oportunidades, decisiones y posibles efectos
Problema
Financiamiento
internacional
Posible
solución
“Arreglar
Holdouts”
Actividad
Ingresan
préstamos
Desconfianza
“Discurso”
“Decisiones”
Cepo
“Unificar”
“Desdoblar”?
Ingresan Capitales
Uso dólares del “colchón”
Recupera
Inversión, Construcción, Automóviles, Consumo
Durables
Problemas, soluciones y posibles efectos
Problema
Atraso
Cambiario
Déficit fiscal
Posible
solución
Aumento del
Tipo de
cambio (TC)
Aumento
Tarifas
Menor emisión
Puja precios vs
Salarios
Morigerar suba del TC
Cae Salario real,
cae consumo
Sube inflación; luego
baja si hay Plan (y
tiene éxito)
Efecto
Inflación
(Subsidios
Económicos)
Cae Salario real;
cae consumo
inicial, luego puede
subir
Cae consumo masivo y servicios.
Favorece Expo y Sustitución Impo
¿Qué se puede esperar para 2016/2017?
Devaluación +
Ajuste Tarifas?
Confianza +
Financiamiento?
Cae consumo masivo y servicios.
Mejoran Expo y Sustitución Impo
Recupera inversión, autos, construcción
Efecto Neto?
Alto potencial para atraer capitales
Mayor Financiamiento e
Inversión Externa
Inversión Extranjera Directa 2014
En millones de US$
62.495
Reinserción del país en
Mercados Financieros
Internacionales
22.795
Atracción de Inversión
Extranjera Directa IED
Brasil
México
22.002
Chile
16.054
Colombia
7.607
6.612
Perú
Argentina
Capitales Fugados Argentina (stock)
En millones de US$
Atracción que aún genera
yacimiento no
convencional de Vaca
Muerta
250.000
226.828
200.000
150.000
Reincorporación de
dinero ocioso en el
sistema productivo
(capitales fugados).
148.733
118.008
100.000
50.000
2003
2008
2014
¿Cuál tipo de cambio?
Tipo de Cambio Oficial y otras relaciones de cambio
25
21,7
18,4
20
14,8
14,67
Dólar Blue
Dólar CCL
15
10
15,6
9,72
5
0
Dólar Oficial
Dólar
Dólar (brecha
(TCR=dic2007) salarios Brasil
50%)
Dólar
Conversión
Las nuevas autoridades aspiran a que el dólar se ubique en torno al Contado con Liqui
cuando salgan del cepo tras asumir.
1° Semestre
2° Semestre
TIPO DE
CAMBIO
Sube 40%-50%
Acompaña
Inflación
INFLACIÓN
Sube
inicialmente
con devaluación
Se modera
o Baja
ACTIVIDAD
Baja un poco
(devaluación)
Sube
(capitales)
“Nación y Provincias tras el recambio
de gobierno"
Marcelo Capello
IERAL de Fundación Mediterránea
Colaboran:
Néstor Grión, Vanessa Toselli, Florencia Airaudo, Benjamín Castiglione
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