Alicorp S.A.A.
Informe con EEFF consolidados no auditados al 30 de setiembre 2013
Fecha de comité: 04 de marzo de 2014
Empresa perteneciente al sector industrial de consumo masivo peruano
Lima, Perú
Mariella Pajuelo Liberati
(511) 208.2530
mpajuelo@ratingspcr.com
Alberto F. Mendieta Ludeña
(511) 208.2530
amendieta@ratingspcr.com
Instrumento Clasificado
Clasificación
Perspectiva
Acciones Comunes
Primera Clase, Nivel 1
Estable
Acciones de Inversión
Primera Clase, Nivel 1
Estable
Significado de la Clasificación
Primera Clase Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y
menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el
mercado.
La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia de uno o más instrumentos; no son de ninguna manera recomendaciones de compra o venta.
Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo de PCR, se decidió mantener la clasificación de las Acciones comunes y de Inversión.
Esta decisión se sustenta en el crecimiento sostenido de sus ingresos consolidados, principalmente por una mayor
participación en el mercado interno tanto como en el externo, debido a su estrategia de adquisiciones, que genera
sinergias en compras, cadena de abastecimiento, tecnología e infraestructura. Los mayores ingresos conllevan a altos
índices de cobertura y liquidez; asimismo, sus acciones son de las más líquidas y rentables del mercado bursátil peruano.
Resumen Ejecutivo
Los fundamentos específicos sobre los cuales se basa la clasificación otorgada que se mencionan en el punto anterior
son los siguientes:
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Soporte del grupo al que pertenece. La empresa cuenta con el respaldo del Grupo Romero el cual posee una
participación del 45.34% de Alicorp S.A.A., siendo uno de los grupos económicos más grandes e importantes del
país con presencia en distintas industrias. Dicho grupo mantiene una participación directa e indirecta dentro del
accionariado de la compañía.
Liderazgo en el sector. Las altas cuotas de mercado que sostienen las marcas que produce y comercializa
Alicorp, manteniendo el liderazgo en Perú a través de sus líneas de consumo masivo, productos Industriales y
nutrición animal, así como también en los segmentos de mercados al cual se dirige: Premium, Estándar y
Económico, en tanto que va ganando mayor participación a nivel internacional
Crecimiento sostenido de los ingresos y utilidad neta. Los ingresos se han incrementado constantemente a lo
largo de los años, gracias a lo cual la empresa presenta adecuados niveles de generación, y por ende buenos niveles
de liquidez y cobertura. La utilidad neta ha seguido un comportamiento similar, a pesar de que a setiembre 2013 este
no fue el caso debido a los mayores gastos financieros y la diferencia de cambio neta.
Estrategia de la Compañía. Alicorp a través de sus continuas adquisiciones y sólido crecimiento orgánico, facilita
la implementación de sinergias en compras, cadena de abastecimiento, operaciones, tecnología e infraestructura;
asimismo, también facilita su expansión y un mayor acceso ante marcas locales fuertes y plataformas de
distribución en los segmentos en los que la compañía participa.
Adecuado manejo y gestión del riesgo de precios de commodities. Mediante estrategias de cobertura con
instrumentos financieros derivados (futuros de precios de commodities). Si bien esto no hace inmune a la
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1

empresa a los movimientos de los precios de las materias primas, ha permitido mitigar sus efectos en los
márgenes de rentabilidad.
Moderado nivel de apalancamiento. El ratio pasivo a patrimonio, a nivel histórico se ha mantenido normalmente por
debajo de 1, pero a partir del cierre del año 2012 aumentó como consecuencia de de las mayores cuentas por pagar
comerciales y la deuda a largo plazo; por el mismo motivo, el ratio a setiembre 2013 fue de 1.59 veces, el mayor en el
periodo de evaluación. Asimismo, el indicador pasivo total a EBITDA fue de 5.18 veces (3.88 a diciembre 2012).
Acciones rentables y líquidas. Respaldadas por los sólidos fundamentos de la compañía. Las acciones comunes
forman parte del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), el índice INCA, el índice S&P MILA 40,
y del Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) con un peso de 17.93%. Asimismo, la frecuencia de
negociación es de 100% para las acciones comunes y de 22.75% para las acciones de inversión.
Análisis del sector
Coyuntura Económica
El desempeño económico peruano a lo largo de los años ha sido favorable, y ha estado ubicado alrededor de su nivel
potencial, mostrando una variación real entre los años 2008 – 2012 de 7.93%, dejando de lado el año 2009, debido a la
crisis económica. Al 3T2013, el PBI tuvo una variación real de 4.40%, el cual es menor al promedio de los periodos
similares entre los años 2008 – 2012, nuevamente sin contar el año 2009, el cual fue de 8.44%. El menor crecimiento es
explicado por la menor inversión privada, así como la inferior tasa de consumo privado y exportaciones; a pesar de ello, el
Perú se encuentra por encima del crecimiento de la economía mundial (2.9%) y economías desarrolladas (1.2%). Cabe
mencionar que para el año 2013, el crecimiento del PBI fue de 5.02%, su menor tasa de expansión en cuatro años, y se
estima que para los 2 siguientes años tasas de crecimiento de 6.0% y 6.5%.
Para el 3T2013, el PBI estuvo impulsado en mayor medida por dinamismo de la demanda interna, indicador que mostró un
menor crecimiento en el 3T2013 debido a la menor inversión privada; para los años 2014 y 2015, se espera que la
demanda interna crezca a 6.0% y 6.1%, respectivamente, así como la recuperación de la inversión privada a tasas de 6% 7%.
Por el lado de los sectores productivos, el mejor desempeño se ha dado por parte de los sectores no primarios, como
construcción, comercio y servicios, mientras que los sectores primarios han crecido a tasas menores en comparación con
el periodo similar del año anterior. En esta línea, el menor crecimiento del PBI en comparación con el año anterior, se debe
a la desaceleración de los sectores construcción, agropecuario y comercio
Sector de consumo masivo
El crecimiento sostenido del PBI en los últimos años, la reducción de la pobreza, la inflación controlada, el boom
gastronómico, el incremento de la PEA, entre otros factores, han dado un impulso al sector de consumo peruano en todos
los niveles socioeconómicos, resaltando los segmentos de ingresos más bajos, siendo estos el nuevo motor de consumo.
Es así que las canastas de alimentos, bebidas, cuidado personal y cuidado del hogar se han visto beneficiadas y han
crecido sostenidamente a lo largo de los años.
En el mediano plazo, se espera un desarrollo favorable para este sector, el cual estará impulsado principalmente por el
1
mayor poder adquisitivo de la población y el sector emergente. Las proyecciones para el sector muestran un buen
desempeño, como es el caso de las ventas minoristas de abarrotes, las cuales se espera crezcan a tasas de 10.14% y
9.52% al 2014 y 2015, respectivamente; mientras que el consumo de alimentos se incrementará en 9.61% y 10.25% en los
periodos mencionados. A pesar de esto, se debe tomar en cuenta que se prevé una ralentización del crecimiento de la
economía, por lo que se espera que las variaciones previstas de la demanda interna se revisen a la baja, en línea con las
menores cifras proyectadas para el consumo privado, las cuales, si bien siguen siendo altas, mostrarían una ligera
reducción.
Al 3T2013 el consumo privado se incrementó en 5.2%, mostrando un dinamismo inferior en comparación al 3T 2012.
Asimismo, es importante mencionar que el ingreso nacional disponible tuvo una variación anualizada de 4.14% al 3T2013,
y se espera que para el cierre del año 2013 tenga un crecimiento de 5.1%, mientras que para los siguientes años se prevé
tenga una variación de 6.1% y 6.4%.
1 Fuente: PwC, Carta Recordatoria 2012 - Business Monitor International
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Materias Primas
Alicorp es uno de los importadores más grandes de trigo de Sudamérica, así como uno de los mayores importadores de
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trigo y aceite de soya en Perú , por lo que la empresa está fuertemente expuesta a los efectos derivados de la variación del
precio de las mismas. Es así que para mitigar dicho riesgo, y minimizar los posibles efectos negativos en sus resultados, se
aplican políticas de gestión de riesgo de precios de commodities a través de un área especializada, la cual está compuesta
por un director encargado exclusivamente de compras y otro director enfocado en la gestión del riesgo de precios.
Asimismo, debido a la gran escala de sus operaciones, la empresa cuenta con una posición privilegiada para negociar
directamente con sus proveedores y obtener la materia prima necesaria a precios reducidos.
Aceite de Soya
La cotización del aceite de soya registro una caída promedio de 5,6% en el 2012, cerrando con una cotización promedio
anual de US$/TM 1,125, revirtiendo parte del incremento de 38.6% registrado en el 2011. Actualmente, el índice de precios
de los aceites y grasas publicado por la FAO se encuentra el punto más bajo de los últimos tres años debido al incremento
de la producción de granos en América del Sur, principalmente por una sobreoferta de aceite de soya en Argentina, y las
buenas perspectivas de la producción Estadounidense, unido con la débil demanda del sector oleaginoso.
Es así que la cotización internacional promedio del aceite soya crudo de exportación al 3T2013, fue de US$ 849.33 por
tonelada, y ha llegado a su punto más bajo desde setiembre 2010; mostrando una disminución de 29.13% con respecto al
3T2012, y de 13.43% en comparación al 2T2013. Según el Banco Mundial, el precio del aceite de soya se encuentra en
una tendencia bajista, por lo que su cotización internacional continuaría disminuyendo; esto está acorde con las
proyecciones del USDA, que advirtió también una caída de precios.
Gráfico 1
Pr ecio del Aceite de Soya Crudo FOB
(En US$ / Ton)
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
dic-11
mar-12
jun-11
sep-11
dic-10
mar-11
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Fuente: ODEPA / Elaboración: PCR
Trigo
Se espera que la cosecha mundial de trigo para el periodo 2013 – 2014 se ubique en 708.9 MM de toneladas, lo que
equivale a una variación de 8.2% con respecto al periodo 2012-2013. En esta línea, las expectativas de la producción han
aumentado como consecuencia de las proyecciones de la cosecha del trigo canadiense y de la Unión Europea. La OCDE
y la FAO estiman que durante el periodo 2012-2021 el precio promedio mundial del trigo se ubicará en USD 263 por
tonelada.
La cotización promedio del trigo Hard Red Winter, al 3T2013, fue de US$ 315.77 por tonelada, siendo menor en 13.95%
respecto al 3T2012, y en 2.36% en comparación al 2T2013. La disminución del precio se sustenta en las mayores
cosechas europeas, y las regiones productoras del Mar Negro, lo que apoya una perspectiva positiva relacionada en lo que
respecta a la oferta mundial; asimismo, se espera que aumente la demanda y se neutralice la mayor producción.
2 Fuente:
Alicorp Final Offering Memorandum
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Gráfico 2
Pr ecio del Trigo Hard Red Winter FOB Golfo
(En US$ / Ton)
400
300
200
100
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
0
Fuente: COTRISA / Elaboración: PCR
Reseña
Alicorp fue constituida en julio del año 1956 bajo el nombre de Anderson Clayton & Company, empresa dedicada a la
producción de comestibles y grasas, y fue en el año 1971 cuando es adquirida por el Grupo Romero, pasando a
denominarse Compañía Industrial Perú Pacífico S.A. (CIPPSA). En los siguientes años, CIPPSA llevó a cabo una seria de
fusiones, ampliando su objeto social; posteriormente, en el año 1995 cambió su denominación a Consorcio de Alimentos
Fabril Pacífico (CFP), para luego volver a cambiarla en 1997, año el cual pasó a denominarse Alicorp S.A. Es así que en la
década de los noventas, en manos de sus nuevos dueños, Alicorp aplica una estrategia de diversificación basada en la
adquisición de diversas empresas, con lo que consiguió un amplio portafolio de productos, así como la consolidación de su
presencia nacional e internacional.
A partir del año 2002, la compañía adoptó una estructura organizacional basada en tres unidades de negocio: consumo
masivo, productos industriales y nutrición animal; asimismo, en julio del año 2009, acorde con su estrategia de
diversificación, desarrolló una nueva estructura organizacional enfocada en el crecimiento de la empresa y su
internacionalización, mediante la incorporación de niveles de Vicepresidencia y Directores para cada unidad de negocio y
áreas más importantes.
Actualmente, la empresa se dedica a la producción y comercialización de productos alimenticios, aceites y grasas
industriales, productos de limpieza y cuidado personal, entre otros. A setiembre 2013, Alicorp cuenta con operaciones en
Perú, Argentina, Colombia, Ecuador, Chile y Brasil; y exporta a más de 23 países.
Accionistas, Directorio y Plana Gerencial
Accionistas
A la fecha de elaboración del presente informe, la estructura accionarial de Alicorp comprende a AFP Integra S.A.
como principal accionista, seguido de Birmingham Merchant S.A.. La primera, de nacionalidad peruana, pertene al
Grupo Sura, la cual es una compañía holding centrada en dos segmentos, inversiones estratégicas e inversiones de
portafolio, mientras que la segunda es una empresa de origen Panameño, dedicada a la exportación e importación de
diversos productos.
Cuadro 1: Composición del Accionariado
Accionista
Participación
AFP Integra S.A.
12.70%
Birmingham Merchant S.A
11.04%
Prima AFP S.A.
9.23%
Grupo Piurano de Inversiones S.A.
7.79%
Profuturo AFP
7.13%
Atlantic Security Bank
5.54%
Otros
46.57%
Fuente: Alicorp S.A.A. / Elaboración PCR
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Directorio y Plana Gerencial
3
Los miembros del Directorio cuentan con una antigüedad de alrededor de 2 años , a excepción de Jorge Brake
Valderrama y Fernando Zavala Lombardi, quienes asumieron sus respectivos cargos en marzo del presente año; los
directores cuentan con amplia experiencia principalmente en los sectores de servicios, industria y comercio. Por el
lado de la Plana Gerencial, en promedio cuentan con una antigüedad de alrededor de 3 años, a excepción de Paola
Ruchman quien asumió el cargo el presente año; y cuentan con una amplia experiencia.
Cuadro 2: Directorio y Principales Funcionarios
Directorio4
Plana Gerencial
Dionisio Romero Paoletti
Presidente
Paolo Sacchi Giurato
Gerente General
Luis Romero Belismelis
Vicepresidente
Diego Rosado Gómez de la Torre
VP. Finanzas Corporativo
Jorge Brake Valderrama*
Director
Jaime Butrich Velayos
VP. Supply Chain Corporativo
Ángel Irazola Arribas
Director
Salvador Renato Falbo
VP. Consumo Masivo Internacional
Calixto Romero Guzmán
Director
Martín Carrión Lavalle
VP. Negocio Nutrición Animal
Aristides De Macedo Murgel*
Director
Hugo Carrillo Goyoneche
VP. Negocio Productos Industriales
Fernando Zavala Lombardi*
Director
Mario Rossi Velasco
VP. Mkt Corporativo y Consumo Masivo
José Antonio Onrubia Holder
Director
Paola Ruchman Lazo
VP. de RRHH Corporativos
José Raimundo Morales Dasso*
Director
Manuel Romero Belismelis
Director Suplente
Rafael Romero Guzmán
Director Suplente
Fuente: Alicorp S.A.A. / Elaboración: PCR
Estrategia
La estrategia de Alicorp se enfoca en la consolidación de su posición como líder en los mercados en los que opera, así
como en brindar un mayor valor agregado a los productos que posee, a los nuevos y los que tiene por lanzar. Es así, que
dentro del plan estratégico resulta de vital importancia continuar con un crecimiento sostenido y alcanzar una mayor
participación en el ámbito internacional a través de adquisiciones. La estrategia de crecimiento de Alicorp se basa en cinco
pilares:
 Crecer de acuerdo a una estrategia de plataformas, priorizando el crecimiento de sus categorías core y adyacentes.
 Consolidar un sólido portafolio con oportunidades de crecimiento tanto orgánico como inorgánico que cumplan las
expectativas de retorno sobre el capital invertido (ROIC).
 Fortalecer las capacidades en compras de commodities, distribución y ventas, gestión de marca y fusiones y
adquisiciones, como palancas principales que sustenten sus operaciones en cada país.
 Enfocar el crecimiento en Latinoamérica basado en escala, con plataformas de múltiples categorías (que sigan las
estrategias de plataformas) en cada país. Acceder a nuevos mercados mediante la adquisición de alguna compañía
relevante que asegure una presencia significativa, sobre la cual podrá constituirse un negocio de escala.
 Ampliar agresivamente el portafolio de acuerdo a la estrategia de plataformas y del conocimiento del consumidor.
Adquisiciones
En línea con la estrategia de plataformas, desde el año 2001, la compañía ha adquirido participación en distintas empresas
a nivel internacional en Ecuador, Argentina, Colombia, Chile y Brasil. Muestra de ello es la adquisición, en el año 2008, de
la empresa The Value Brands Company, bajo el nombre de Alicorp Argentina, y The Value Brands Company de San Juan
S.A., bajo el nombre de Alicorp San Juan; asimismo, en junio del año 2010, Alicorp Argentina S.A. adquirió el 100% de las
acciones de la empresa Sanford S.A.C. I. F. I. y A., empresa dedicada a la producción y venta de galletas ubicada en
Buenos Aires, con gran prestigio y tradición en el mercado argentino. Adicionalmente, el 21 de junio del año 2011 se
realizó la compra del 100% de las empresas argentinas Italo Manera S.A. y Pastas Especiales S.A., por parte de Alicorp
Argentina S.C.A; empresas dedicadas a la venta y producción de pastas, jugos y queques.
En el plano local, destaca la venta de los activos de Alicorp S.A.A. vinculados al negocio de helados, los cuales fueron
transferidos a Nestlé Perú S.A. Esta venta, llevada a cabo en setiembre del año 2011, marca la salida de Alicorp del
negocio de helados, aunque la venta sólo incluyó la maquinaria y los equipos relacionados con las actividades de
producción y comercialización de dicho negocio, más no las marcas relacionadas al mismo (a saber, Lamborgini y Eskimo).
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El número de directores, normalmente oscila entre 6 y 9 y son elegidos cada 3 años por una junta general ordinaria de accionistas.
4 *Directores
independientes
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Asimismo, en enero del año 2012, Alicorp y su subsidiaria Molinera Inca vendieron a la empresa ONC Perú los activos
vinculados al negocio de procesamiento de aceite de pescado con Omega 3.
Entre las últimas adquisiciones del año 2012, se encuentran la adquisición de Salmofood S.A y Cetecsal S.A. ambos
“Salmofood”, en Chile, las cuales se dedican a la producción y comercialización de alimentos para salmones. El 20 de
diciembre del mismo año, Alicorp adquirió el 100% de las acciones del Grupo Incalsa, productor de salsas y aderezos para
el segmento Food service por US$ 23.60 MM; el Grupo está compuesto por Industria Nacional de Conservas Alimenticias
(Incalsa), Alimentos Peruanos S.A. (Alpesa), Garuza Transportes S.A. y S.G.A. S.A.. Por otro lado durante el 2013,
Industrias TEAL fue adquirida por S/.413.9 MM, compañía dedicada a la fabricación y comercialización de fideos, galletas,
harinas industriales, panetones, caramelos y chocolates bajo la marca SAYON. En tanto el 06 de febrero del año 2013,
Alicorp adquirió el 100% de la empresa brasilera Pastificio Santa Amália S.A. por US$ 96.00 MM, dicha empresa es una de
los principales en el segmento de pastas en el mercado brasilero, y posee dos segmentos de negocio: (i) un portafolio
propio de productos diversificados de consumo masivo de alimentos que incluyen pastas, gelatina, chocolate y refrescos
en polvo, panetones, salsas, galletas, y (ii) distribución de productos de cuidado del hogar y cuidado personal para
terceros.
Es importante señalar que los esfuerzos y decisiones a nivel corporativo que viene tomando Alicorp se encuentran
adecuadamente encaminados dentro de los lineamientos de su plan estratégico. Esto se constituye en una señal clara de
asimilación del mismo por parte de los directivos de la empresa, y en una señal al mercado de que las decisiones a
tomarse en el mediano y largo plazo siguen un objetivo definido. Para estar acorde con el plan estratégico y alcanzar el
objetivo definido de crecimiento constante, Alicorp se basa en sus 4 principales capacidades:

Capacidad Operativa: Compra de Commodities (escala y administración del riesgo), ventas y distribución en canal
tradicional (Go To Market) y distribución regional en el mercado de Mercosur.
Habilidad para Crecer por F&A: Identificación de potenciales adquisiciones, consolidación de las capacidades
operativas de los negocios y sus sinergias.
Activos Estratégicos: Marcas sólidas (participaciones de mercado superiores a 40%), portafolio diversificado de
productos (permanente innovación), tamaño y escala y presencia regional.
Relaciones Claves: Buenas relaciones con principales grupos de interés (sector público y sector privado) y acceso a
información selecta a través de proveedores.



Operaciones
Consumo Masivo
Alicorp es líder en el mercado nacional en todas las categorías donde desarrolla actividades de negocio, lo cual se
sustenta en el sólido posicionamiento de sus más de 120 marcas. La empresa cubre grandes cuotas de mercado debido a
su diversificada línea de productos y la segmentación existente de sus marcas, gracias a que muchas de ellas van dirigidas
a un público objetivo definido, lo que le permite tener una amplia presencia en el consumo de familias de todos los niveles
socioeconómicos. En el mercado peruano, los productos de consumo masivo han tenido una participación del 59.04%,
62.47% y 63.42% de las ventas consolidadas de la compañía para el 2012, 2011 y 2010, respectivamente; adicionalmente,
este segmento mantiene operaciones en Perú, Argentina, Ecuador, Colombia, Brasil y exporta sus productos hacia 17
países. Esta unidad de negocio está compuesto por:

Aceites domésticos. Dirigido especialmente a consumo en hogares. Las marcas que produce y comercializa son
5
“Primor”, “Primor Premium” , “Capri”, “Cocinero”, “Friol” y “Cil”; todas posicionadas siguiendo criterios de
segmentación. De este modo, Alicorp mantiene su liderazgo en este mercado con una participación para el total de
aceites de 59% a setiembre 2013. Cabe mencionar que representa el 11.6% de las ventas totales de Alicorp.

Detergentes. Es líder en el segmento con las marcas “Bolívar”, “Opal”, “Trome” y “Marsella Max”. Es importante
remarcar que los relanzamientos hechos por la empresa han mantenido las participaciones sólidas de cada uno de
sus productos, alcanzando una participación de 55%; el segmento es responsable del 7% de las ventas de Alicorp.
Jabón de Lavar. Lidera el mercado bajo las marcas “Bolívar”, “Marsella”, “Trome” y “Jumbo”, con una
participación de 76%, y representan el 2.0% de las ventas.
Pastas. Comercializa fideos bajo las marcas “Don Vittorio”, “Lavaggi”, “Alianza con Huevo”, “Nicolini”, “Espiga de
Oro” y “Victoria”, siendo “Don Vittorio” el líder en este mercado. Cabe señalar que al igual que en el caso anterior,


5
Presentación especial que apunta a los consumidores preocupados por su salud.
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6
cada marca se encuentra dirigida a un público objetivo definido en función de su poder adquisitivo. En la categoría
de fideos, Alicorp mantuvo el liderazgo con una participación de 49%, y equivale al 6.8% de las ventas.
Galletas. Alicorp presenta una cuota de mercado de 44% a setiembre 2013, y representan el 5.3% de las ventas,
teniendo así el liderazgo dentro del segmento con las marcas “Casino”, “Tentación”, “Glacitas” y “Chomp”.
Salsas. La empresa es líder en el rubro de mayonesas con una participación de 96% a agosto 2013, y representa
el 2.5% de las ventas. Asimismo, cuenta con otros productos tales como kétchup, salsa de huancaína, salsa de
rocoto (todos bajo la marca de “Alacena”) y también con crema de ají Tarí.


Adicionalmente, existe un sólido posicionamiento de productos en Argentina, donde el market share de las principales
6
marcas de la compañía le permiten tener la segunda mayor posición en productos de cuidado del cabello y en jabones de
7
8
tocador . Además, cuenta con la tercera posición en detergentes, con las marcas Limzul y Zorro, y el puesto 9 en galletas,
9
10
con la marca Okebón . En Ecuador, Alicorp está presente en el segmento de alimentos para mascotas (Mimaskot) ,
refrescos instantáneos (con Kanú) y fideos (Don Vittorio); mientras que en Colombia, sus principales marcas son Baby Soft
(cuidado del cabello de bebé), Glacitas y Explosión (galletas) y Mimaskot (alimento para mascotas).En Brasil, es
importante resaltar que Alicorp cuenta con un buen posicionamiento, debido a la adquisición de Pastificio Santa Amália,
compañía líder en la categoría de pastas y es la cuarta marca de pastas más importante en dicho país; es así que ostenta
un market share de 56% en dicho mercado.
Productos Industriales
Los productos en esta línea incluyen harinas industriales y productos alimenticios dirigidos a restaurantes. El portafolio del
negocio cuenta con 31 marcas principales incluyendo Nicolini, Santa Rosa, Blanca Nieve, Inca, Victoria, Macbel y Torre
Blanca. Al cierre del año 2012, Alicorp incrementó su presencia en esta línea negocio, producto de la adquisición de la
compañía Incalsa, la cual se enfoca principalmente en la producción y distribución de salsas para uso en restaurantes,
siendo los principales productos ofrecidos el kétchup y la mostaza, bajo la marca Alpesa. Esta línea de negocio representa
11
una participación aproximada en los ingresos de 30% para los años 2012, 2011 y 2010. Cabe resaltar que este segmento
se únicamente al mercado nacional.
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
Harinas industriales. Alicorp comercializa 6 marcas, 2 a nivel nacional, “Nicolini“ y “Blanca Nieve” ; y 4 marcas
regionales, “Santa Rosa”, “Victoria”, “Inca”, “Famosa”. Al año 2012, a pesar del alza en los costos de la materia
prima y la mayor competencia por la aparición de molinos enfocados al sector económico, se mantuvo la posición
de liderazgo obteniendo excelentes resultados gracias a su optimización en la compra de trigo, mayor promoción y
un manejo adecuado de la estrategia de precios. La participación de mercado de Alicorp para las harinas
industriales es de 59% a setiembre 2013, y representan el 11.6% de las ventas.

Grasas industriales. Se divide en: (i) mantecas, compuesto por el segmento panadero e industrial. Las marcas
del portafolio de mantecas son “Nieve” (marca utilizada únicamente en el segmento Industrial); y “Famosa”,
“Gordito”, “Espiga de Oro”, “Panisuave”, “Sabropan” y “Ricotona” (marcas comercializadas en el segmento de la
panificación), y (ii) margarinas industriales, la compañía comercializa mediante las marcas “Primavera” (Premium;
especial para pastelería) y “Regia” (especial para pastelería comercial). Para grasas industriales, el market share
es de 56%, y representan el 2.5% de las ventas.

Aceites a granel. Están orientados básicamente a consumo en restaurantes, negocios e industrias. Las marcas
que produce y comercializa la compañía bajo esta categoría son “Crisol”, “Friol”, “Capri” y “Cocinero”. Estas
marcas se encuentran posicionadas siguiendo criterios de segmentación. Alicorp posee una participación de
mercado de 52%; los aceites a granel representan el 8.7% de las ventas.
Nutrición Animal
Alicorp, a través de la marca “Nicovita”, juega un rol importante en la industria acuícola con alimento balanceado para
camarones y peces. Durante el año 2012 se adquirió la empresa Salmofood .S.A. de Chile, con la cual se espera un
incremento en las ventas y producción de alimentos para peces; ello generará que el negocio de nutrición animal siga su
rumbo de crecimiento y aumente su participación en las ventas totales de Alicorp S.A.A. Este segmento de consumo es el
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Con la marca Plusbelle.
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Con Limol y Plusbelle
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Fuente: Alicorp Corporate Presentaation 3Q13
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Fuente: Alicorp
10 Vendido
a diciembre 2013
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Incluye otros negocios
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Marca Premium utilizada para todo tipo de procesos y productos.
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Marca económica de gran rendimiento.
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7
tercer mayor contribuyente de ingresos en un 11.2%,7.5% y 6.8% para el 2012, 2011 y 2010. Este segmento opera en
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Perú, Ecuador, Chile y exporta sus productos a 9 países .
Inversiones
Durante el año 2013, las inversiones más resaltantes fueron:

La construcción de la nueva planta de detergentes en Lima.

La adquisición de un terreno en el que se construirá el nuevo centro de distribución en Lima.

Nueva línea de producción de galletas

Mejoras en las plantas de pastas, salsas y Jabones

Construcción de un centro de distribución en Lurín

Ampliación del centro de distribución Arequipa
Adicionalmente, se reforzará la línea de food service mediante inversiones en el canal de distribución y se hará una
inversión de S/. 2.00 MM en el primer Centro de Innovación de Panadería y Gastronomía.
Análisis Financiero
El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los estados financieros anuales auditados consolidados
correspondientes a Alicorp S.A.A. y Subsidiarias para los periodos 2008 – 2012 y los estados financieros consolidados a
setiembre de los años 2012 y 2013.
Eficiencia Operativa
A lo largo de los años, los ingresos de Alicorp han mostrado una tendencia creciente, es así que en el periodo
comprendido entre los años 2008 – 2012 han tenido un crecimiento promedio de 10.31%, impulsado principalmente
por el segmento de consumo masivo, que tuvo una variación promedio de 9.50% durante el periodo mencionado;
asimismo, cabe resaltar que estos se han visto beneficiados por el crecimiento del PBI peruano, el cual ha estado
cerca de su nivel potencial, y más específicamente del buen desempeño de la demanda interna. En esta línea, al
cierre de setiembre 2013, la compañía acumuló ingresos por un total de S/. 4,221 MM, lo que representó un aumento
de S/. 980.98 MM (+30.28%) con respecto a setiembre 2012, siendo este el mayor crecimiento de los mismos dentro
del periodo de evaluación. La variación de los ingresos se debe a un aumento del volumen de ventas, así como el
impulso adicional derivado de la adquisición de las empresas Pastificio Santa Amália (Brasil), Salmofood (Chile) e
Industrias Teal (Perú); en esa línea, las ventas a nivel internacional, especialmente en Argentina (28% del total de las
ventas al extranjero durante el 3T2013) Brasil (25% del total de las ventas al extranjero durante el 3T2013), Ecuador
(18% de las ventas al extranjero durante el 3T2013) y Chile (18% de las ventas al extranjero durante el 3T2013),
contribuyeron fuertemente.
Los ingresos de Alicorp se dividen en tres segmentos de operación, consumo masivo, que durante el periodo 2008 –
2012 ha representado en promedio el 62.96% de los ingresos, dicha participación muestra una tendencia decreciente
desde el cierre del año 2009; en segundo lugar se ubica el segmento de productos industriales, cuya participación
(29.62% en promedio 2008-2012) se ha mantenido relativamente estable desde el año 2010, y por último, la unidad de
nutrición animal, la cual muestra una clara tendencia creciente a lo largo del periodo de evaluación.
El aumento de los ingresos a setiembre 2013 se desagrega en: (i) el incremento de las ventas derivadas del segmento
de consumo masivo, los cuales representan el 59.97% del total (60.03% a setiembre 2012), y son los que explican en
mayor medida la expansión, con un crecimiento de S/. 586.11 MM (+30.13%), resaltando el desempeño de las
categorías de pastas, postres, galletas, y detergentes (ii) en segundo lugar se ubica el segmento de nutrición animal,
que contribuye con el 25.11% de total de ingresos, y mostró un incremento de S/. 317.15 MM (+101.40%), la mayor
15
variación presentada en el periodo de evaluación, y (iii) la unidad de producción industrial , que participa con el
14.92% restante y tuvo un incremento de S/. 77.73 MM (+9.98%), dentro de este, resaltan las categorías de
margarinas y harinas industriales.
Por el lado del costo de ventas, este ascendió a S/. 3,083 MM, y representó un aumento de S/. 727.47 MM (+30.88%),
en línea con las mayores ventas presentadas en el periodo; a setiembre 2013, el costo representa el 73.05% de las
ventas, observándose a partir de setiembre 2011 una tendencia creciente de dicha cifra, incluso a un ritmo mayor a la
variación de los ingresos, lo que ha causado una disminución del margen bruto del periodo a partir de la fecha
mencionada. La mayor tasa de crecimiento del costo de ventas presentada históricamente, fue debido al alza de los
14 Fuente:
15 Incluye
Alicorp
Otros
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8
precios internacionales de commodities alimentarios como la soya y el trigo; en este sentido, se espera que Alicorp no
enfrente problemas con el precio de la soya, ya que según la OECD y la FAO se encuentra en una tendencia bajista,
mientras que el precio del trigo deberá observarse minuciosamente dadas sus perspectivas al alza.
Al periodo correspondiente al informe, el EBIT fue de S/. 444.14 MM, y es mayor en S/. 88.26 MM (+24.80%) en
comparación a setiembre 2012 debido a las mayores ventas, las cuales contrarrestaron el incremento de los gastos de
ventas, y los gastos de administración, en línea con los mayores pagos de sueldos debido a las adquisiciones de
16
Pastificio Santa Amália e Industrias Teal, así como otros gastos . El margen operativo del periodo ha mostrado un
comportamiento similar al margen bruto, alcanzado la segunda cifra más baja dentro del periodo de evaluación, la cual
es de 10.52% (10.98% a setiembre 2012), debido a las mayores tasas de crecimiento del costo de ventas.
Cuadro 3: Margen EBIT al 3T2013
Segmento
Ingresos (S/. MM)
Margen EBIT
Consumo Masivo
2.53
11.15%
Producción Industrial
1.06
9.79%
Nutrición Animal
0.63
7.58%
Fuente: Alicorp S.A.A. / Elaboración PCR
En relación a la generación de efectivo, el 3T2013, el EBITDA fue de S/.521.04 MM y mostró una variación de
S/.114.48 MM (+28.16%), impulsado en primer lugar por el resultado operativo y en menor medida por la depreciación
y amortización del periodo, que fue de S/. 76.90 MM (+S/. 26.22 MM; +51.75%) con respecto a setiembre 2012, en
línea con las adquisiciones realizadas por Alicorp, entre las que resaltan un terreno que será destinado a un centro de
distribución y la construcción de una nueva planta de detergentes. Cabe mencionar que el EBITDA a 12M ascendió a
S/. 675.00 MM, y es la mayor cifra presentada hasta el momento, lo que indica una holgada cobertura de sus
operaciones.
Gráfico 3
I ngresos y Costo de Ventas (12M)
( En MM de S/.)
6,000
600
5,000
500
4,000
400
3,000
300
2,000
1,000
200
dic. 08
dic. 09
Ventas Netas
dic. 10
dic. 11
dic.12
sep. 12
Costo de Ventas
sep. 13
EBIT
Fuente: SMV. / Elaboración: PCR
Rendimiento Financiero
La tendencia positiva de la utilidad neta ha sufrido un traspié a setiembre 2013, periodo en el cual ascendió a
S/.184.22 MM y se ubicó por debajo a la cifra presentada al periodo similar del año anterior en S/. 84.56 MM (31.46%), como consecuencia de los mayores gastos financieros derivados principalmente de los intereses de
préstamos y gastos bancarios, y los intereses generados por la emisión de bonos internacionales (marzo 2013) y
17
18
locales ; así como la fuerte pérdida por diferencia de cambio . En esta línea, el margen neto presentó una caída en
comparación con setiembre 2012, pasando de 8.30% a 4.30%.
Cabe mencionar que Alicorp posee instrumentos financieros derivados con el fin de contrarrestar los efectos negativos
de las variaciones del tipo de cambio. La compañía cuenta con: (i) contratos derivados por US$225 MM con
vencimiento en marzo 2023 para cubrir 50% de la exposición en moneda extranjera originada por la emisión del bono
internacional, (ii) un contrato cross currency swap con The Bank of Nova Scotia por US$40 MM con vencimiento en
16 Incluye
costo de venta de materiales diversos, transferencias gratuitas, pagos de fletes por cuenta de terceros, costo de enajenación de
activos, entre otros.
17
El 27 de setiembre del 2013, Alicorp recompró sus bonos corporativos locales (2da y 3ra emisión) por S/. 128 MM.
18 El
tipo de cambio pasó de S/. 2.598 al 31 de marzo a S/. 2.782 a setiembre 2013.
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9
noviembre 2015, el saldo de esta deuda a setiembre 2013 es US$20 MM, (iii) y otros contratos cross currency swap en
Brasil para cubrir la exposición de la deuda en dólares .Durante el 3T2013, se realizaron 25 operaciones forward de
tipo de cambio con el fin de cubrir la exposición cambiaria del flujo de caja.
Liquidez
El indicador de liquidez general ha aumentado constantemente durante el periodo 2008 - 2011, debido principalmente
a la disminución del financiamiento de las importaciones, así como también por la disminución de otras cuentas por
19
pagar ; al cierre del año 2012, el indicador disminuyó debido a las mayores cuentas por pagar, el financiamiento de
importaciones y préstamos bancarios para financiar capital de trabajo.
A la fecha del presente informe, el indicador de liquidez fue de 1.61 veces, mientras que a diciembre 2012 fue de 1.76
veces; dichas cifras no son comparables debido a que en este último periodo, el monto mantenido en caja, se
encontró muy por encima de la cifra normalmente mantenido debido al monto que se mantuvo con el objetivo de
adquirir Industrial Teal, demorándose dicha compra hasta enero 2013. En promedio, durante el periodo 2008-2011, la
liquidez general de Alicorp se ubicó en 1.59.
20
21
El indicador de prueba ácida y el capital de trabajo fueron 0.81 veces y -S/. -837.65 MM, respectivamente y se
ubicaron por debajo de los valores presentados a diciembre 2012 (1.08 veces y S/. 964.03 MM); cabe resaltar que
históricamente el capital de trabajo ha sido negativo. Por otro lado, las existencias representan el 41.81% del total de
activos corrientes y aumentaron debido al inventario en tránsito, y los productos terminados.
Durante el periodo de evaluación, el Periodo Medio de Cobro (PMC) ha sido en promedio de 40 días, pero a partir de
setiembre 2012 se aprecia un incremento de este. A setiembre 2013, el PMC fue de 59 días (51 días a setiembre 2012
y 60 días a diciembre 2012); mientras que el Periodo Medio de Permanencia del Inventario (PMPI) fue de 83 días, y se ha
mantenido relativamente estable durante el periodo de evaluación. En ese sentido, el ciclo financiero ascendió a 142 días,
siendo una de las mayores cifras presentadas, y como consecuencia se evidenció un desfase de 81 días, dado que el
Periodo Medio de Pago (PMP) fue de 61 días.
Solvencia
Históricamente, los pasivos corrientes han representado la mayor parte de los pasivos, pero al periodo de evaluación,
esta situación se revirtió y los pasivos de largo plazo representaron el 60.79%, en línea con el activo que financia; lo
cual significó una importante reestructuración de pasivos luego de la emisión del bono internacional.
Los pasivos ascendieron a S/. 3,496 MM, y aumentaron en S/. 1,321 MM (+60.74%) con respecto a diciembre 2012,
como consecuencia de la mayor deuda financiera, la cual fue de S/. 2,048 MM (+S/. 761.22 MM; +59.17%). La deuda
a largo plazo influyó en mayor medida, con un incremento de S/. 815.61 MM (9.09%), debido a: (i) la emisión de bonos
corporativos (senior notes) en el mercado internacional realizada en marzo y con vencimiento al 2023, con el fin de
financiar sus adquisiciones e invertir en el crecimiento de la empresa, cabe resaltar que la calificación obtenida por
dicha emisión fue de BBB (perspectiva estable) por Fitch Ratings, Baa2 (perspectiva estable) por Moodys, (ii) el
desembolso realizado para Salmofood con el objetivo de reperfilar su deuda a mediano plazo y (iii) el desembolso a
favor de Pastificio Santa Amália para reperfilar su deuda de corto plazo. La deuda financiera de Alicorp está
compuesta principalmente por dólares americanos, seguida de soles, y en menor medida reales brasileros y pesos
argentinos. Los pasivos aumentaron también debido a un mayor monto de las cuentas por pagar comerciales. Cabe
resaltar que las cuentas por pagar comerciales aumentaron considerablemente en contraste con el cierre del año
2012.
El ratio de cobertura del servicio anual de la deuda a setiembre 2013 fue de 1.77 veces, y se ubica muy por debajo del
presentado a diciembre 2012, el cual fue de 3.89 veces; esto se explica por el fuerte incremento tanto de los gastos
financieros como de la parte corriente de la deuda a corto plazo en línea con la mayor deuda adquirida durante el periodo.
En cuanto al ratio de deuda financiera a EBITDA 12M, tuvo un resultado de 3.03 años, mayor al presentado a diciembre
2012, que fue de 2.30 años, explicado también por la mayor deuda.
19
Incluye tributos por pagar, instrumentos financieros derivados, publicidad, entre otros.
20 Activos:
No considera existencias, gastos pagados por anticipado y cuentas por cobrar comerciales, Pasivos: No considera cuentas por
pagar comerciales, y parte corriente de la deuda a largo plazo.
21 Activos
corrientes – Pasivos corrientes
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10
Gráfico 3
Gráfico 4
Tot al Activo
Ratio de Servicio de Cobertura de Deuda
( En MM de S/.)
(En veces)
8.0
6,000
7.0
5,000
6.0
4,000
5.0
3,000
4.0
3.0
2,000
2.0
1,000
dic. 08
dic. 09
dic. 10
dic. 11
Pasivo
dic.12
sep. 12
1.0
Dec. 08
sep. 13
Dec. 09
Dec. 10
Dec. 11
Sep. 12
dic.12
Sep. 13
Patrimonio
Fuente: SMV. / Elaboración: PCR
En el periodo de evaluación, se observa un incremento sostenido del patrimonio explicado principalmente por la mayor
utilidad neta registrada periodo a periodo. A setiembre 2013, el patrimonio de la Compañía asciende a S/. 2,201 MM y es
mayor en S/. 91.98 MM (+4.36%) con respecto a diciembre 2012, lo cual se explica por: (i) los mayores resultados
acumulados, y (ii) y el incremento de la reserva legal o otras reservas.
22
En cuanto al nivel de endeudamiento , este pasó de 1.03 veces en diciembre 2012 a 1.59 veces al periodo del presente
informe, y es el mayor ratio presentado a lo largo del periodo de evaluación. El incremento del ratio se explica por la mayor
23
deuda contraída, resaltando la deuda de largo plazo; por el mismo motivo, el nivel de solvencia de la Compañía pasó de
3.88 años a 5.18 años.
Acciones
Durante los primeros nueve meses del año, los principales índices de la BVL tuvieron siete periodos de pérdidas y dos
de ganancias (enero y agosto), influenciado principalmente por el menor precio de los metales, y la incertidumbre en
cuanto a los estímulos monetarios de la FED. A setiembre 2013, el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL) sufrió un retroceso con respecto al mes anterior debido a la preocupación por la situación económica de
Estados Unidos en cuanto al retiro de los estímulos monetarios y por la falta de acuerdo del Congreso para ampliar el
presupuesto del gobierno federal, así como también por la evolución de los precios de los commodities. A nivel
sectorial, hubo retrocesos en el sector agropecuario (-8.41%), industrial (-5.53%), minería (-4.93%), entre otros; las
acciones comunes de Alicorp estuvieron entre las que mostraron un mayor retroceso, con una disminución de 6.70%.
Acciones Comunes (ALICORC1)
A la fecha del presente informe, el capital social de Alicorp está conformado por 847,191,731 acciones comunes, con
un valor nominal de S/.1.00. A setiembre2013, la cotización fue de S/. 8.90 y fue menor al precio promedio en lo que
va del año, el cual fue de S/. 9.37, aunque es mayor al presentado a setiembre 2012, S/. 7.00.
La desviación estándar del precio de la acción en el periodo fue de S/.0.44 (S/. 0.34 a setiembre 2012) y tuvo un
24
coeficiente de variabilidad de 4.68% (5.07% a setiembre 2012). Esta acción presenta un bajo riesgo de liquidez, lo
25
que hace que el spread Bid-Ask sea bajo. Al respecto, la frecuencia de negociación en lo que va del año fue de
100%.
Cabe resaltar que durante el mes de setiembre, las acciones comunes de Alicorp se encuentran en el 1° puesto del
ranking de valores por frecuencia, en el puesto 6° del número de operaciones, puesto 2° por monto negociado y en el
puesto 12 del ranking por capitalización bursátil, todos compuestos por 50 empresas. Los índices bursátiles Bolsa26
27
28
Libro , Precio-Utilidad y Utilidad por acción a setiembre 2013 fueron de 3.61 veces, 43.08 veces, y S/. 0.22,
mientras que a setiembre de 2012 fueron 2.59 veces, 21.17 veces y S/. 0.32.
22
Pasivo Total / Patrimonio
23
Pasivo Total / EBITDA a 12M
24
Se calcula como la desviación estándar del precio de la acción del periodo / promedio del precio de la acción del periodo.
25 N°
días en que se negoció la acción / 60 ruedas de negociación.
26
Patrimonio Bursátil /Patrimonio Contable.
27
Patrimonio Bursátil / Resultado del Ejercicio.
28
Resultado del Ejercicio / Número de acciones.
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11
En el mercado bursátil peruano, las acciones comunes de Alicorp forman parte del Índice General con una
29
participación del 5.53%, del Índice Nacional de Capitalización (INCA ), con un peso de 10.39%, el índice S&P MILA
30
31
40 , y del Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) con un peso de 17.93%. Estas acciones comunes presentan
una alta frecuencia de negociación y son de las más líquidas que se encuentran en el mercado.
Acciones de Inversión (ALICORI1)
A la fecha del presente informe, Alicorp cuenta con 7,388,470 acciones de inversión con un valor nominal unitario de
S/.1.00, las cuales son negociadas en la BVL desde el año 1980. Cabe resaltar que dichas acciones no forman parte del
capital social.
A setiembre 2013, la cotización se situó en S/. 5.00, menor al precio promedio del año, S/. 5.80, mayor al precio registrado
a setiembre 2012 (S/. 4.18), pero menor al promedio del año (S/. 5.80). La desviación estándar del precio de la acción en el
periodo fue de S/.0.42 (S/. 0.28 a setiembre 2012) y tuvo un coeficiente de variabilidad de 7.29% (6.87% a setiembre
2012). En cuanto a la frecuencia de negociación, en lo que va del año, esta ha sido de 22.75%, y durante el mes de
setiembre, las acciones de inversión de Alicorp se ubicaron en el puesto 47 del ranking por este concepto, compuesto por
50 empresas.
Gráfico 5
Gráfico 6
Evolución de Acciones de Inversión
Evolución de Acciones Comunes
Cotización
Monto
Negociado
Alicorp S.A.A.
(S/.)
(Miles de S/.)
0.60
(S/.)
7.00
10.00
0.50
6.00
Monto Negociado
Cotización
Monto Negociado
Cotización
Fuente: Alicorp / Elaboración: PCR
29
El INCA se encuentra conformado por las 20 acciones de mayor capitalización que listan en la Bolsa de Valores de Lima. La importancia
(peso) de cada acción en la composición del índice se determina por el tamaño de mercado (capitalización) de las mismas, considerando
únicamente la porción del total de acciones que es susceptible de ser negociado habitualmente en bolsa (free float).
30
Índice creado por Standard & Poor´s, es el primer índice del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), y monitorea los precios de las 40
acciones más líquidas que se negocian en el MILA.
31 Refleja
el comportamiento de las acciones más representativas de empresas que cumplan adecuadamente los Principios de Buen
Gobierno y que posean un nivel mínimo de liquidez.
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12
31/08/13
31/05/13
28/02/13
30/11/12
31/08/12
31/05/12
29/02/12
0.00
30/11/11
1.00
0.00
31/08/11
0.00
1/1/2009
3/13/2009
5/20/2009
7/23/2009
9/21/2009
11/20/2009
1/26/2010
3/29/2010
5/27/2010
8/10/2010
10/7/2010
12/6/2010
2/3/2011
3/29/2011
5/26/2011
7/19/2011
9/19/2011
11/17/2011
1/23/2012
3/26/2012
5/29/2012
8/1/2012
10/4/2012
12/5/2012
2/5/2013
4/8/2013
6/6/2013
8/6/2013
0.00
2.00
0.10
31/05/11
2.00
28/02/11
10.00
3.00
0.20
30/11/10
4.00
4.00
0.30
31/08/10
6.00
20.00
5.00
0.40
31/05/10
30.00
28/02/10
8.00
30/11/09
40.00
Cotización
Alicorp S.A.A.
12.00
31/08/09
(MM de S/.)
50.00
31/05/09
Monto
Negociado
Anexos
Alicorp S.A.A. - EEFF Consolidados PCR
En Miles de Nuevos Soles
Balance General
Activos Corrientes
Inventario
Gastos Pagados por Anticipado
Activos Corrientes para Prueba Ácida
Activo No Corriente
Total Activos
Pasivos Corrientes
Deuda de Largo Plazo
Deuda Financiera
Total Pasivos
Patrimonio
Estado de Resultados
Ventas Netas
Ventas Netas 12 meses
Costo de Ventas 12 meses
Utilidad Bruta 12 meses
Gasto de Ventas
Gasto de Administración
EBIT 12 meses
EBITDA 12 meses
Ingresos Financieros 12 meses
Gastos Financieros 12 meses
Diferencia de Cambio Neta
Utilidad Neta a 12 Meses
Flujo de Efectivo
Flujo de Efectivo Operaciones
Flujo de Efectivo Inversiones
Flujo de Efectivo Financiamiento
Aumento / Disminución del Efectivo
Caja Inicial
Saldo al Cierre del Período
dic. 08
1,352,590
656,119
20,113
676,358
1,481,127
2,833,717
1,134,722
289,759
958,897
1,505,979
1,327,738
dic. 08
3,665,541
3,665,541
2,804,756
860,785
454,295
125,957
255,000
331,862
4,291
54,810
-54,332
82,631
dic. 08
22,434
-280,954
284,055
25,535
29,152
54,687
dic. 09
1,108,961
474,298
14,808
619,855
1,542,684
2,651,645
778,938
322,439
601,392
1,185,182
1,466,463
dic. 09
3,703,115
3,703,115
2,564,226
1,138,889
516,245
156,320
445,463
532,196
4,701
49,630
45,615
220,729
dic. 09
507,179
-89,082
-357,100
60,997
54,687
115,684
dic. 10
1,284,452
623,897
8,322
652,233
1,608,910
2,893,362
753,837
347,371
562,596
1,194,294
1,699,068
dic. 10
3,752,168
3,752,168
2,534,518
1,217,650
506,294
181,091
528,188
617,545
4,410
31,468
12,612
289,040
dic. 10
250,974
-98,360
-142,534
10,080
115,684
125,764
dic. 11
1,453,451
735,276
11,606
706,569
1,730,277
3,183,728
707,822
434,273
511,313
1,254,396
1,929,332
dic. 11
4,255,668
4,255,668
3,082,625
1,173,043
460,989
207,169
488,547
561,755
8,006
39,875
8,490
330,671
dic. 11
241,895
-86,174
-195,395
-39,674
150,258
110,584
sep. 12
1,785,046
824,783
48,032
912,231
1,919,629
3,704,675
1,014,192
536,994
945,866
1,667,929
2,036,746
sep. 12
3,240,190
4,320,622
3,196,728
1,123,894
358,098
173,320
474,318
547,119
10,377
43,167
18,532
352,645
sep. 12
29,308
-303,505
276,256
2,059
110,584
112,643
Alic orp S.A.A. - Indic adores Financ ieros
Liquidez
dic . 08
dic . 09
dic . 10
dic . 11
s ep. 12
Liquidez General (veces)
1.19
1.42
1.70
2.05
1.76
Prueba Ácida (veces)
0.35
0.50
0.81
1.31
0.57
Capital de Trabajo (miles de soles)
217,868
330,023
530,615
745,629
770,854
Solv enc ia
dic . 08
dic . 09
dic . 10
dic . 11
s ep. 12
Deuda de Largo Plazo a Patrimonio (veces)
0.22
0.22
0.20
0.23
0.26
Pasivo a Patrimonio (veces)
1.13
0.81
0.70
0.65
0.82
Pasivo Total a Activo Total (veces)
0.53
0.45
0.41
0.39
0.45
Activo a Patrimonio (veces)
2.13
1.81
1.70
1.65
1.82
Deuda Financiera a EBITDA (12 M) (años)*
2.89
1.13
0.91
0.91
1.73
Pasivo Total a EBITDA (12 M) (años)
4.54
2.23
1.93
2.23
3.05
Gastos Financieros (12 M) / Deuda Financiera
5.72%
8.25%
5.59%
7.80%
4.56%
Deuda Financiera / Patrimonio (veces)
0.72
0.41
0.33
0.27
0.46
Efic ienc ia
dic . 08
dic . 09
dic . 10
dic . 11
s ep. 12
Gastos Admin. y de Ventas / Ventas
15.83%
18.16%
18.32%
15.70%
16.40%
Rotación de las CxC (Veces)
8.44
9.13
9.04
9.77
7.12
Período Promedio de Cobranza (Días)
43
39
40
37
51
Rotación del Inventario (Veces)
4.27
5.41
4.06
4.19
3.88
Inmovilización de Inventario (Días)
84
67
89
86
93
Rotación de CxP (Veces)
7.99
8.64
7.47
6.75
7.48
Período Promedio de Pago (Días)
45.05
41.64
48.18
53.30
48.15
Cobertura
dic . 08
dic . 09
dic . 10
dic . 11
s ep. 12
EBIT 12 M/ Gastos Financieros 12 M (veces)
4.65
8.98
16.78
12.25
10.99
EBITDA / Gastos Financieros (veces) 12 M
6.05
10.72
19.62
14.09
12.67
Ratio de Servicio de Cobertura de Deuda
2.25
4.98
4.06
6.61
5.89
Rentabilidad (%)
dic . 08
dic . 09
dic . 10
dic . 11
s ep. 12
ROE (12 M)
6.23%
16.43%
18.51%
18.58%
14.73%
ROA (12 M)
3.08%
8.14%
10.58%
10.39%
10.33%
Margen Bruto 12 meses
23.48%
30.75%
32.45%
27.56%
26.01%
Margen Operativo 12 meses
6.96%
12.03%
14.08%
11.48%
9.83%
Margen EBITDA 12 meses
9.05%
14.37%
16.46%
13.20%
11.60%
Margen Neto 12 meses
2.25%
5.96%
7.70%
7.77%
6.58%
*Se utiliza el EBITDA 12M considerando las adquisiciones realizadas por Alicorp
**Para la anualización de las cifras se utilizó la siguiente fórmula: Periodo (t) + Dic (t) - Periodo (t-1)
dic.12
2,234,664
755,224
38,414
1,441,026
2,049,427
4,284,091
1,270,638
747,667
1,286,436
2,175,208
2,108,883
dic.12
4,473,717
4,473,717
3,254,369
1,219,348
495,350
242,706
488,658
560,512
12,003
45,235
26,329
351,390
dic.12
234,307
-385,274
546,751
395,784
101,818
496,070
sep. 13
2,208,500
923,358
41,507
1,243,635
3,488,859
5,697,359
1,370,849
1,615,568
2,047,653
3,496,494
2,200,865
sep. 13
4,221,165
5,454,692
3,981,836
1,472,856
499,454
209,347
576,919
674,996
13,232
123,559
-77,710
266,831
sep. 13
203,109
-862,070
221,440
-437,521
496,070
58,549
dic .12
1.76
1.08
964,026
dic .12
0.35
1.03
0.51
2.03
2.30
3.88
3.52%
0.61
dic .12
16.50%
5.96
60
4.31
84
6.12
58.82
dic .12
10.80
12.39
3.89
dic .12
17.70%
9.22%
27.26%
10.92%
12.53%
7.85%
s ep. 13
1.61
0.81
837,651
s ep. 13
0.73
1.59
0.61
2.59
2.93
5.18
6.03%
0.95
s ep. 13
16.79%
6.12
59
4.31
83
5.89
61.11
s ep. 13
4.67
5.46
1.77
s ep. 13
12.67%
5.56%
27.00%
10.58%
12.37%
4.89%
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
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