Insurance
Seguros de Vida
Chile
Resumen Ejecutivo
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Fundamentos de la Clasificación
Rating
MetLife Chile Seguros de Vida
S.A.
Rating
Rating Actual
Rating Anterior
Fecha de Cambio
AA (Chl)
AA+ (Chl)
Abr-03
•
La clasificación de MetLife Chile Seguros de Vida S.A. (MetLife Chile) refleja el
eficiente desarrollo de su actividad sobre una base de negocios diversificada y bien
atomizada que ha contribuido a generar resultados técnicos estables en el tiempo.
A su vez, el rating asignado considera su fuerte posicionamiento de mercado en sus
líneas de negocios centrales que se complementa con indicadores de siniestralidad
y gastos controlados. Para la clasificación asignada, Fitch Ratings incorpora un
beneficio por soporte considerando la solvencia de MetLife Inc., clasificado por
Fitch en Categoría A+ (IDR) en escala internacional. La agencia estima que existiría
la capacidad y disposición por parte del grupo controlador de apoyar
patrimonialmente la operación local (soporte implícito), destacando que su Casa
Matriz se mantiene altamente involucrada en las operaciones locales en términos
de decisiones estratégicas y controles.
•
El crecimiento de su actividad bajo criterios eminentemente técnicos, han
permitido alcanzar un volumen de operaciones de equilibrio y registrar sólidos
resultados técnicos y netos en los últimos años (utilidades netas por $2.651
millones a dic-07), destacando el eficiente manejo de canales de distribución. Ello
la ha posicionado dentro de las compañías más grandes del mercado (segunda en
ventas y cuarta en activos administrados), manteniendo un fuerte posicionamiento
en el segmento de salud y en productos de acumulación de activos.
•
El rango de la clasificación asignada se ajusta al actual nivel de endeudamiento de
la compañía (leverage de 11,1 veces (FECU) a dic-07), el cual en los últimos años
ha mostrado un alza paulatina conforme al crecimiento de su línea central de
negocio (rentas vitalicias), considerando que dicho ramo es intensivo en
requerimientos de capital. Si bien éste se ubica por sobre el promedio de las
compañías que operan el segmento previsional y mantiene una amplia holgura
respecto al actual límite normativo (18 veces en el año 2008), en nuestra opinión
ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones conservadora y
riesgo de crédito acotado, representativa del 97% de los activos totales de la
compañía, la cual se compone principalmente por instrumentos de renta fija de
buen perfil crediticio (el 90% están clasificadas sobre la Categoría AA-), destacando
que no mantiene inversiones en títulos accionarios, además de valorar el soporte
previamente señalado. En tanto el análisis de suficiencia de sus activos arrojó una
tasa de re-inversión de 1,7%, nivel que la ubica en torno al peer group de
compañías que participan en el mercado previsional.
Outlook
Estable
Resumen Financiero
MetLife Chile
Activos (US$ Mill.)
31/12/07
3.054,4
Patrimonio (US$ Mill.)
248,6
Prima Directa (US$ Mill.)
444,5
Prima Re. Neta (US$
Mill.)
443,2
Utilidad Neta (US$ Mill.)
5,3
ROEA (%)
2,16
ROAA (%)
0,19
Analistas
Alejandro Hasbun S.
+56 2 499 3300
alejandro.hasbun@fitchratings.com
Rodrigo Salas U.
+56 2 499 3300
rodrigo.salas@fitchratings.com
Informes Relacionados
• Revista Riesgo e Inversiones
Perspectiva de la Clasificación
•
www.fitchratings.com
Estable. Los favorables resultados de la compañía en los últimos años debiesen
mantenerse en los próximos periodos considerando los futuros planes comerciales
de la administración y el eficiente manejo de sus operaciones. El foco de la
compañía para el mediano plazo se centrará en mantener la evolución favorable de
su actividad alineándose a la estrategia global de su grupo controlador de ser un
actor relevante en todos los países donde opera. El mayor desarrollo debiese venir
tanto de la explotación de los canales de distribución masivos, como de una activa
participación en la venta de rentas vitalicias, donde proyectan mantenerse dentro
de los tres actores más grandes del mercado en términos de ventas.
Mayo, 2008
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Seguros de Vida
Chile
Análisis de Riesgo
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Fundamentos de la Clasificación
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MetLife Chile Seguros de Vida
S.A.
Rating
Rating Actual
Rating Anterior
Fecha de Cambio
AA (Chl)
AA+ (Chl)
Abr-03
•
La clasificación de MetLife Chile Seguros de Vida S.A. (MetLife Chile) refleja el
eficiente desarrollo de su actividad sobre una base de negocios diversificada y bien
atomizada que ha contribuido a generar resultados técnicos estables en el tiempo.
A su vez, el rating asignado considera su fuerte posicionamiento de mercado en sus
líneas de negocios centrales que se complementa con indicadores de siniestralidad
y gastos controlados. Para la clasificación asignada, Fitch Ratings incorpora un
beneficio por soporte considerando la solvencia de MetLife Inc., clasificado por
Fitch en Categoría A+ (IDR) en escala internacional. La agencia estima que existiría
la capacidad y disposición por parte del grupo controlador de apoyar
patrimonialmente la operación local (soporte implícito), destacando que su Casa
Matriz se mantiene altamente involucrada en las operaciones locales en términos
de decisiones estratégicas y controles.
•
El crecimiento de su actividad bajo criterios eminentemente técnicos, han
permitido alcanzar un volumen de operaciones de equilibrio y registrar sólidos
resultados técnicos y netos en los últimos años (utilidades netas por $2.651
millones a dic-07), destacando el eficiente manejo de canales de distribución. Ello
la ha posicionado dentro de las compañías más grandes del mercado (segunda en
ventas y cuarta en activos administrados), manteniendo un fuerte posicionamiento
en el segmento de salud y en productos de acumulación de activos.
•
El rango de la clasificación asignada se ajusta al actual nivel de endeudamiento de
la compañía (leverage de 11,1 veces (FECU) a dic-07), el cual en los últimos años
ha mostrado un alza paulatina conforme al crecimiento de su línea central de
negocio (rentas vitalicias), considerando que dicho ramo es intensivo en
requerimientos de capital. Si bien éste se ubica por sobre el promedio de las
compañías que operan el segmento previsional y mantiene una amplia holgura
respecto al actual límite normativo (18 veces en el año 2008), en nuestra opinión
ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones conservadora y
riesgo de crédito acotado, representativa del 97% de los activos totales de la
compañía, la cual se compone principalmente por instrumentos de renta fija de
buen perfil crediticio (el 90% están clasificadas sobre la Categoría AA-), destacando
que no mantiene inversiones en títulos accionarios, además de valorar el soporte
previamente señalado. En tanto el análisis de suficiencia de sus activos arrojó una
tasa de re-inversión de 1,7%, nivel que la ubica en torno al peer group de
compañías que participan en el mercado previsional.
Outlook
Estable
Resumen Financiero
MetLife Chile
Activos (US$ Mill.)
31/12/07
3.054,4
Patrimonio (US$ Mill.)
248,6
Prima Directa (US$ Mill.)
444,5
Prima Re. Neta (US$
Mill.)
443,2
Utilidad Neta (US$ Mill.)
5,3
ROEA (%)
2,16
ROAA (%)
0,19
Analistas
Alejandro Hasbun S.
+56 2 499 3300
alejandro.hasbun@fitchratings.com
Rodrigo Salas U.
+56 2 499 3300
rodrigo.salas@fitchratings.com
Informes Relacionados
• Revista Riesgo e Inversiones
Perspectiva de la Clasificación
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Estable. Los favorables resultados de la compañía en los últimos años debiesen
mantenerse en los próximos periodos considerando los futuros planes comerciales
de la administración y el eficiente manejo de sus operaciones. El foco de la
compañía para el mediano plazo se centrará en mantener la evolución favorable de
su actividad alineándose a la estrategia global de su grupo controlador de ser un
actor relevante en todos los países donde opera. El mayor desarrollo debiese venir
tanto de la explotación de los canales de distribución masivos, como de una activa
participación en la venta de rentas vitalicias, donde proyectan mantenerse dentro
de los tres actores más grandes del mercado en términos de ventas.
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
Insurance
Perfil de la Compañía
A fines del año 2001 el
conglomerado financiero
estadounidense MetLife
ingresa
al
mercado
chileno por medio de la
adquisición
de
la
Compañía de Seguros de
Vida Santander S.A. y la
Compañía de Reaseguros
de Vida Soince Re.
MetLife Chile se posiciona como una de las compañías aseguradoras más importantes del
país, con una participación de mercado de 9,8% en activos totales y 10,8% en términos de
prima directa, manteniendo un enfoque multi-producto y multi-canal. Su actividad
comercial se alinea a la de su Grupo Controlador a nivel mundial, abarcando
principalmente coberturas de vida, salud y desgravamen complementados con productos
de acumulación de activos (vida con ahorro, rentas vitalicias, rentas privadas y APV).
Tras su ingreso al país, la estrategia comercial definida por la administración ha logrado
alinearse eficientemente a la de su Casa Matriz, aprovechando la vasta experiencia de
ésta en la industria de seguros y servicios financieros en el mercado norteamericano e
internacional. Si bien su cartera de productos presentaba en un principio una mayor
concentración en el ramo de rentas vitalicias, ésta ha ido disminuyendo paulatinamente
en los últimos años acorde al plan comercial definido por MetLife Chile, el cual se enfoca
en operar una cartera de productos balanceada y diversificada, incentivando un mayor
desarrollo y penetración del segmento de coberturas tradicionales. A dic-07 la relación de
ingresos entre las líneas tradicionales y previsionales fue de un 40/60, mejorando
respecto a la diversificación del año 2001 donde era 27/73, ello a pesar del fuerte
crecimiento que ha evidenciado la línea de rentas vitalicias, ramo intensivo en la
acumulación de primaje.
El siguiente gráfico muestra la diversificación de productos de MetLife Chile y su
comparación con la industria.
Diversificación Prima Directa
Diciembre de 2007
Metlife
Industria
9%
13%
1,3%
46%
14%
10%
60%
6%
1%
5%
1,4%
7%
0,2%
4%
0,6%
3%
5%
10%
1,1%
1,0%
0,7%
1,4%
Vida Individual
Renta Individual
P ro tecció n Familiar I.
Salud I.
A ccidentes perso nales I.
Desgravamen I.
APV
Otro s I.
Vida Co lectivo
P ro tecció n Familiar C.
Salud C.
A ccidentes perso nales C.
Desgravamen C.
Otro s C.
Seguro de A FP
Renta Vitalicia
Fuente: Superintendendia de Valo res y Seguro s
MetLife Chile opera sobre una estructura operacional amplia, que incorpora un equipo de
alrededor de 700 trabajadores y 18 sucursales distribuidas en las principales ciudades del
país. Paralelamente su actividad se complementa con su filial MetLife Chile
Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A., orientada a satisfacer las necesidades de
crédito hipotecario.
Propiedad
La propiedad de MetLife Chile está en manos del conglomerado financiero y asegurador
estadounidense MetLife Inc. por medio de las sociedades MetLife Chile Inversiones Ltda.
(99,99%) y MetLife Internacional Holding, Inc. (0,01%). Fitch clasifica a MetLife Inc. en
Categoría A+ (IDR), en tanto el principal activo del holding, Metropolitan Life Insurance
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
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Insurance
Company, se encuentra clasificado en Categoría AA (IFS).
A dic-07 MetLife Inc. registró activos por US $558.562 millones, un patrimonio de US
$35.179 millones y utilidades netas por US $4.317 millones. MetLife Inc. ha definido una
estrategia de diversificación que incorpora decididamente los mercados emergentes,
considerando las amplias expectativas de desarrollo de éstos. Actualmente la compañía
mantiene operaciones en EE.UU., Latinoamérica, Europa y Asia Pacífico, abarcando un
total de 15 países con más de 70 millones de clientes y contando con 49.400 empleados.
Paralelamente el grupo controlador cuenta con una serie de sociedades que
complementan la actividad central de seguros, incluyendo productos y servicios
financieros. Con base en Chile, opera MetLife Latin America Asesorías e Inversiones Ltda.,
sociedad enfocada brindar soporte a todas las inversiones que el grupo o sus empresas
realicen en mercados latinoamericanos.
Para la clasificación asignada, Fitch valora la solvencia, capacidad y disposición del Grupo
Controlador para soportar sus operaciones en Chile, además de valorar la experiencia y
know how del grupo en los negocios que aborda la compañía en el país.
Operaciones
Tras la toma de control por parte del grupo MetLife en el año 2002, la compañía ha
evidenciado un crecimiento importante en sus volúmenes de primaje, registrando una
tasa de crecimiento promedio de 16,7% en los últimos cinco años, mientras que la
industria lo ha hecho sólo a un 4,8%. Ello se explica principalmente por el fuerte
desarrollo que han mostrado sus líneas tradicionales, las cuales han crecido más de cinco
veces respecto al año 2002, además del importante crecimiento que ha evidenciado la
línea de rentas vitalicias (31,8% el año 2007). Lo anterior se ha traducido en un fuerte
posicionamiento de mercado en sus principales líneas de negocios, destacando que en las
coberturas de salud colectivas es líder de mercado, con el 20,4% del primaje de la
industria, y en rentas vitalicias se ubica en la segunda posición, con el 14,5% del primaje
directo. Cabe señalar que sus
operaciones en el segmento
Evolución Prima Directa
tradicional
se
ven
(%)
beneficiadas por la cartera
MetLife
Mercado
MetLife
que aborda en conjunto con
250.000
0,6
la Corredora de Seguros del
0,5
200.000
Banco Estado, de la cual su
0,4
Matriz
MetLife
Chile
0,3
150.000
Inversiones Ltda. posee el
0,2
49,9% de la propiedad. En
100.000
0,1
esta línea, MetLife Chile
Inversiones Ltda. suscribió un
0
50.000
acuerdo con el Banco Estado
-0,1
de Chile para el contrato de
0
-0,2
suministro de seguros a
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
través de Banco Estado
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Corredora
de
Seguros,
potenciado
con
ello
fuertemente su capacidad
comercial y de penetración en el segmento de coberturas tradicionales, accediendo a un
amplio canal de distribución minorista.
Para el mediano plazo Fitch espera que la compañía continúe mostrando niveles de
crecimiento similares al de años anteriores, siempre buscando canales de distribución
alternativos y al mismo tiempo aprovechar los que ya dispone, destacando entre otros, la
4
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
Insurance
amplia base de clientes que dispone a través de la Corredora del Banco Estado.
Desempeño del Mercado
La industria de seguros en Chile se ha visto enfrentada a fuertes niveles de competencia
así como un mercado de capitales que ha generado una mayor presión en los márgenes
financieros, situación que tiende a concentrar el mercado, incluyendo una serie de
fusiones y adquisiciones de compañías de todos los tamaños (Actualmente existen 28
compañías en el mercado de seguros de vida versus 33 del año 2000). Fitch Ratings estima
que dado en nivel de madurez de la industria local, la mayor concentración también
genera espacios para desarrollar líneas asociadas a nichos, existiendo la factibilidad
técnica y solvencia para expandir las operaciones a países de la región.
A diciembre de 2007 la industria de seguros de vida generó una prima directa por US
$4.105 millones, mostrando un incremento de 12,7% respecto al año anterior. Dicho
resultado ha sido impulsado por la tendencia de fuerte crecimiento que viene mostrando
el segmento tradicional en los últimos años (10,4%) y el repunte que ha registrado la
actividad de rentas vitalicias, la cual mostró un incremento de 19% respecto al 2006,
considerando que éste último es el principal ramo generador de primaje.
Las turbulencias financieras acontecidas en la economía mundial durante el último
tiempo relacionadas con la crisis subprime, han repercutido en distintas dimensiones en
el mercado de seguros de vida, considerando que existen compañías más intensivas en la
administración de portafolios con renta variable. Ello fue la principal razón por lo que a
dic-07 el resultado neto de la industria registrara una disminución de 26,3% respecto al
año 2006 y los índices de rentabilidad igualmente cayeran (ROEA 11% y ROAA de 1,2%),
ello considerando que el resultado de inversiones disminuyó un 8,6%. A pesar de lo
anterior tanto el margen de contribución como el resultado operacional mostraron
positivos avances (25,5% y 7% respectivamente), cuya explicación estuvo en la suscripción
de mayores volúmenes de producción (primaje directo por US $4.105 millones) bajo
niveles de siniestralidad más acotados respecto al 2006. Dada las condiciones de
incertidumbre que hoy existen en el mercado local respecto al futuro crecimiento del
país y las desfavorables condiciones externas, Fitch considera que la producción y
resultados de las compañías, especialmente las intensivas en renta variable, podrían
verse resentidos para fines del 2008.
Análisis Financiero Desempeño
A dic-2007 la compañía registró utilidades netas por $2.651 millones con un ROEA de 2,2%
y ROAA de 0,2%. Si bien el resultado neto de la compañía cayó un 28,4% respecto al 2006,
ello se explica fundamentalmente por el aumento de 31,8% en la comercialización de
rentas vitalicias, con el consecuente impacto negativo en resultado dado el mayor costo
de rentas. Lo anterior se vio reflejado en una disminución de 0,8% en su resultado
operacional, que sumado al menor retorno de sus inversiones (-0,5%), hizo caer su
resultado técnico en 13,5%. A pesar de lo anterior, su cartera de productos tradicionales
mejoró sus índices de siniestralidad respecto al 2006 (58,8% versus 60,6%), influenciado
principalmente por las coberturas de salud colectivas, las cuales registraron una
siniestralidad de 76,2% que se compara favorablemente con la registrada el año anterior
(103,9%) y la del promedio de la industria (80,3%). Cabe señalar además, que cuando fue
constituida la entidad se generó un Goodwill por la diferencia entre el valor tributario de
las acciones aportadas por los accionistas y el valor de los activos netos de las sociedades
disueltas (MetLife Chile Seguros de Vida S.A. y MetLife Chile Reaseguros de Vida S.A).
Dicho valor es amortizado a un plazo de 20 años, generando un efecto importante en
resultados reflejado en Ítems Extraordinarios.
El volumen de gastos de administración presenta una evolución creciente a partir del
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
5
Insurance
2004 explicado por el fuerte aumento de su actividad en el segmento tradicional,
especialmente los gastos generados por el manejo de canales de distribución masivos,
fundamentalmente del Banco Estado, ligados a recaudación y cobranza. Ello se ha visto
reflejado en un alza de su indicador de gastos de administración sobre activos, el cual
alcanzó a dic-07 un 2,2%, nivel que se ubica por sobre el promedio del peer group de
compañías que participan en el mercado de rentas vitalicias (1,5% a dic-07). En tanto su
indicador de gastos de administración sobre prima directa si bien disminuyó
marginalmente respecto al 2006 (14,4% versus 14,6%), aún mantiene un diferencial
respecto a su peer group, el cual registró un 13,2% a dicha fecha. Sin embargo, cabe
señalar que el mayor nivel de gastos relativos de la compañía respecto a su peer group
relevante se generan por la mayor actividad que mantiene en los segmentos tradicionales,
considerando que dichas líneas involucran un mayor volumen de gastos para su operación.
Desempeño- MetLife
Resultado Neto
ROEA
ROAA
(MM$)
6.000
(%)
4.000
7%
10%
4%
2.000
1%
0
-2.000
-2%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-5%
-8%
-4.000
-11%
-6.000
-14%
-8.000
-17%
-10.000
-20%
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Activos y Liquidez
El stock de activos de la compañía muestra un crecimiento progresivo en los últimos años,
alcanzando tasas que bordean el 9% anual (promedio 2003-2007). Ello es coherente con el
fuerte desarrollo que ha evidenciado su actividad global, principalmente sus productos de
acumulación de activos. A diciembre de 2007 su stock de activos está compuesto
principalmente por inversiones financieras (81%), y el porcentaje restante se distribuye
en otros activos (2,6%) y una proporción marginal en deudores por primas (0,6%) y
deudores por reaseguro (0,004%).
MetLife Chile opera bajo una política de inversiones que se enmarca dentro de la política
general de inversiones que tiene su grupo controlador para sus filiales a nivel
internacional. La entidad cuenta con dos instancias de decisión que sesionan
quincenalmente, cuyo objeto es resguardar el cumplimiento de la política de inversiones
definida. En esta línea cuenta con un Comité de Inversiones que revisa la gestión de
inversiones y controla los riesgos financieros definidos en la política, y por otra parte un
Comité de Crédito que se encarga de evaluar periódicamente las nuevas inversiones desde
el punto de vista de riesgo crediticio y monitorear a su vez la situación crediticia de los
instrumentos que forman parte de su cartera de inversiones. Adicionalmente la compañía
ha definido un comité interno, que opera según lo establecido en el Comité de Crédito, y
que evalúa puntualmente las inversiones inmobiliarias (Mutuos Hipotecarios y Contratos
6
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
Insurance
de Leasing).
A dic-07 la cartera de inversiones de MetLife Chile presenta una estructura conservadora
y bien diversificada, constituida principalmente por instrumentos ligados a retornos fijos
con clasificación de riesgo (62,3% del portafolio sin considerar inversiones en el
extranjero), destacando que el grueso de ellas se encuentra clasificada sobre la Categoría
AA- (90,1%). Cabe señalar además que la cartera no incorpora inversiones en títulos
accionarios por normativa de Casa Matriz, hecho que le ha permitido centrar su negocio
netamente al calce de sus activos y prevenirse frente a las recientes turbulencias de los
mercados bursátiles. La cartera presenta un adecuado calce de su flujo de activos y
pasivos elegibles, se encuentra calzada en un 100% hasta el tramo 7 y 92,7% el tramo
siguiente, lo cual se complementa con una tasa de re-inversión en torno al promedio de
mercado (1,75% a dic-07), al realizar el análisis de suficiencia de activos.
Cartera de Inversiones
MetLife Chile (Dic-07)
Bonos Empresas
32%
Inv. CUI
2%
AA+
19%
Inv. Extranjeras
8%
AA
18%
Caja / Banco
0,2%
Ot ros
1%
Cuotas Fondos
1%
M ut uos Hipotecarios
13%
Inv. Inmobiliarias
14%
AA16%
Sist. Financiero
25%
AAA
37%
Del Estado
4%
A1%
A
4%
A+
5%
Fuente: Fitch Ratings
En términos particulares, las inversiones en instrumentos del Estado se componen
principalmente por Bonos de Reconocimiento (83,6%) y papeles del Banco Central de
Chile (16,4%). Las inversiones en instrumentos emitidos por Instituciones Financieras
están distribuidas en Bonos Bancarios (57,7%), Letras Hipotecarias (41,1%) y una posición
menor en Depósitos a Plazo (1,2%), en donde si bien muestra una mayor posición en
emisores de mayor tamaño, éstos mantienen un buen perfil crediticio. Las inversiones en
bonos de empresas presentan una adecuada diversificación por emisor y sector económico,
donde si bien mantienen una mayor posición en bonos de infraestructura
(aproximadamente un 23% de la cartera), permite mejorar la posición de riesgo de
crédito agregado.
La posición en mutuos hipotecarios muestra una tendencia creciente en los últimos años,
representando a dic-07 el 13,1% de la cartera, porcentaje algo más elevado que el
promedio de la industria, que registró un 10,8%. Las inversiones en dichos instrumentos
cuentan con estrictos criterios de adquisición, definiendo políticas de suscripción y
monitoreos periódicos. Actualmente los mutuos hipotecarios adquiridos por la compañía
son generados principalmente por la entidad hipotecaria relacionada, además de Cimenta,
Cruz del Sur, Construcción y Citibank.
A partir del 2003 MetLife Chile intensificó su actividad en el desarrollo de activos
inmobiliarios, especialmente contratos de leasing. La cartera de bienes raíces urbanos
considera un total de 56 bienes raíces, donde gran parte son bienes de uso propio,
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
7
Insurance
además incorpora 45 propiedades de bienes recibidos en pago. En tanto, la mayor
actividad en leasing le lleva a mantener una posición más elevada que la industria,
incorporando 113 contratos por un valor medio de $1.567 millones, de los cuales 15
fueron generados durante el 2007.
La posición en instrumentos en el extranjero presenta un aumento respecto de años
anterior, situación que se extiende a nivel de mercado. Éstos se componen
principalmente por bonos emitidos por empresas extranjeras con un tarjet de riesgo
crediticio de Categoría BBB+ en escala internacional, posición que se encuentra
adecuadamente cubierta ante riesgo de moneda mediante instrumentos derivados. Cabe
señalar que para dichas inversiones la compañía se beneficia de la asesoría que le brinda
su relacionada MetLife Latin America Asesorías e Inversiones Ltda.
Apalancamiento y Capitalización
A pesar que la compañía ha registrado favorables resultados netos en los últimos periodos
y ha restringido el reparto de dividendos con la objeto de sustentar crecimiento, su nivel
de endeudamiento muestra un tendencia al alza en los últimos años producto del
importante crecimiento que ha mostrado su línea de rentas vitalicias, considerando que
ésta es intensiva en requerimientos de capital. A dic-07 MetLife registró un índice de
pasivo exigible sobre patrimonio neto de 11,1 veces (FECU), si bien éste se ubica por
sobre el promedio de compañías que operan el segmento de rentas vitalicias (leverage de
8,7 veces) y mantiene una amplia holgura respecto al actual límite normativo (18 veces
en el año 2008), ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones
conservadora y riesgo de crédito acotado. Adicionalmente, en opinión de Fitch la
compañía contaría con el soporte patrimonial de su Casa Matriz para apoyar sus
operaciones en el país en el eventual caso de presentar situaciones patrimoniales
adversas. En tanto su índice de leverage financiero (FECU) alcanzó solamente 0,3 veces,
manteniendo una amplia holgura respecto del límite normativo de una vez.
A dic-07 MetLife Chile mantiene una base patrimonial representativa del 10,3% de sus
activos, que se compone por un capital suscrito y pagado ($69.978 millones), reservas
reglamentarias ($39.346 millones) y utilidades retenidas ($14.203 millones). En tanto el
pasivo exigible de la compañía se compone principalmente por reservas técnicas (89,3%),
destacando que no mantiene obligaciones con el sistema financiero al igual que gran
parte del mercado de seguros de vida.
Para el mediano plazo, el patrimonio de la compañía debiese continuar fortaleciéndose
considerando una base de negocios bien atomizada, que presenta resultado técnicos
favorables, y una cartera de rentas vitalicias que ya se encuentra en una etapa de
madurez. No obstante, considerando el fuerte proceso de crecimiento que está
evidenciando la compañía en el mercado previsional y el ajuste por los cambios
normativos que están en proceso, se espera que el nivel de endeudamiento continúe su
tendencia al alza en los próximos periodos.
Reaseguros
Alineándose a la estrategia del grupo MetLife de no operar localmente con coberturas de
reaseguro, a partir del año 2005 la compañía comenzó a retener el 100% de la prima
nueva emitida en todas sus líneas de negocio y aquellas pólizas suscritas con anterioridad
mantuvieron su nivel de retención, razón por la cual se observa que el nivel de retención
global ha aumentado progresivamente en los últimos dos años sin llegar aún al 100%. Se
espera que el nivel de retención tienda al 100% en función del vencimiento y/o no
renovación de las pólizas antiguas.
El año 2005 la compañía modificó su estructura de reaseguro, manteniendo únicamente
8
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
Insurance
los contratos de sus pólizas antiguas de vida individual hasta su extinción, para luego
alinearse a la nueva estructura de cobertura. Adicionalmente, mantuvo los contratos
catastróficos para sus líneas de vida (individual y colectiva) con su Casa Matriz. A partir
de enero del 2007, y con el fin de limitar su exposición al riesgo en determinadas líneas
de negocios, la administración local decidió suscribir un nuevo contrato de reaseguro con
Swiss Re para su cartera de desgravamen y para las pólizas de vida y salud. Éste es un
contrato proporcional de exceso de pérdida, que permite dar estabilidad en resultados en
caso de siniestros de mayor envergadura.
A dic-07 MetLife Chile opera con un pool de reaseguros de prestigio y reconocida
solvencia a nivel internacional, aunque se reconoce una mayor concentración por emisor
(Münchener Re y Swiss Re), los cuales concentran el 80% de la prima cedida de la
compañía.
Pool de Reaseguros - MetLife Chile
Diversificació n P rima Cedida a dic-07
35%
M unchener Re
Catego ría A A - (IDR)
45%
Swiss Re
Catego ría A A - (IDR)
Guy Carpenter
12%
M DB Re B ro kers
8%
Fuente: FECU M etLife Chile
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
9
Insurance
Resumen Financiero (MM$)
METLIFE CHILE SEGUROS DE VIDA S.A.
BALANCE GENERAL
Activos Líquidos
Caja y Cuenta Corriente
Inversiones Renta Fija
Sector Privado
Estatal
Mutuos Hipotecarios
Renta Fija Extranjero
Otras Financieras
Fondos Mutuos
Leasing Inmobiliario
Renta Variable
Bienes Raíces
Inversiones CUI
Préstamos
Sobre Pólizas
Otros
Deudores por Prima
Deudores por Reaseguro
Activos Fijos
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
Reservas Técnicas
Matemáticas
Riesgo en Curso
Previsionales
Reserva de Siniestros
Siniestros
Ocurrido y No Reportado
Otros
Reservas CUI
Obligaciones con Bancos
Primas por Pagar
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos
TOTAL PASIVOS
Capital Pagado
Reservas
Utilidad (Pérdida) Retenida
PATRIMONIO
10
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
1.211.064
1.109.738
1.043.807
959.386
896.359
505.338
449.054
3.008
2.146
1.162
901
2.099
2.831
2.665
1.198.986
1.107.592
1.042.644
958.485
894.260
484.775
446.389
829.751
790.814
750.336
718.052
641.554
327.285
291.524
63.765
50.557
63.714
49.346
63.277
35.658
38.903
193.186
172.655
149.163
134.973
169.568
121.831
115.962
112.284
93.566
79.431
56.114
19.860
0
0
9.071
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
17.732
0
177.067
159.312
137.142
124.426
93.837
25.263
20.194
17.721
14.353
14.125
14.331
14.427
15.510
15.904
26.599
23.102
22.942
18.337
14.508
4.989
4.822
36.224
32.315
28.361
24.300
20.626
17.601
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
8.882
5.839
6.218
3.689
1.141
768
670
60
92
469
699
447
496
351
1.166
1.788
2.068
2.073
4.924
1.449
692
38.939
53.293
64.883
73.987
36.539
29.446
30.773
1.517.721
1.399.833
1.320.015
1.221.227
1.082.810
600.859
522.460
1.321.582
1.216.004
1.129.360
1.027.510
932.792
507.629
421.305
20.203
14.920
7.547
2.323
442
395
477
8.169
6.996
3.893
1.335
393
308
289
1.267.116
1.175.156
1.103.641
1.014.757
925.933
502.431
416.918
13.367
11.717
9.080
4.021
1.123
638
924
8.613
7.182
5.825
2.846
488
313
815
4.753
4.535
3.255
1.174
635
325
108
12.728
7.215
5.199
5.074
4.901
3.856
2.697
33.919
31.180
26.879
23.594
22.462
18.453
13.642
0
0
0
0
0
0
0
320
345
534
710
821
662
456
10.507
9.079
8.763
6.800
4.386
3.458
2.812
27.867
21.707
32.362
40.970
3.434
26.865
30.244
1.394.195
1.278.315
1.197.898
1.099.583
963.895
557.067
468.459
69.978
70.002
70.017
206.122
206.085
39.737
39.722
39.346
39.304
43.042
42.756
31.032
10.771
12.848
14.203
12.212
9.057
(127.234)
(118.202)
(6.716)
1.432
123.526
121.517
122.117
121.644
118.915
43.792
54.001
MetLife Chile Seguros de Vida S.A.
Mayo, 2008
Insurance
Resumen Financiero (MM$)
METLIFE CHILE SEGUROS DE VIDA S.A.
ESTADO DE RESULTADO
Prima Directa y Aceptada
Ajuste de Reservas
Prima Cedida
Prima Neta Ganada
Costo de Siniestro Directo
Costo de Siniestro Cedido
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
220.866
178.470
180.479
154.370
157.546
104.413
93.659
(9.361)
(14.642)
(10.844)
(5.935)
(3.899)
(3.343)
(511)
(651)
(398)
(675)
(946)
(1.038)
(1.914)
(18.250)
212.156
164.226
170.310
149.380
154.685
102.984
111.399
(231.492)
(190.523)
(196.254)
(191.113)
(201.526)
(141.406)
(115.648)
212
(18)
419
278
617
13.968
30.207
(231.280)
(190.541)
(195.836)
(190.835)
(200.909)
(127.438)
(85.441)
Costo de Adquisición Directo
(16.250)
(14.728)
(12.961)
(9.552)
(7.228)
(5.287)
(5.255)
Gastos de Administración
(31.756)
(26.018)
(25.915)
(19.908)
(14.100)
(12.499)
(12.552)
Costo de Siniestro Neto
Ingreso por Reaseguro Cedido
Costo Neto de Suscripción
Otros Ingresos (Gastos) Operacionales Netos
0
0
0
0
0
0
0
(48.006)
(40.746)
(38.876)
(29.460)
(21.328)
(17.786)
(17.807)
(42)
(58)
(105)
(100)
(50)
(40)
(78)
(68.474)
(67.914)
(65.856)
(72.907)
(69.679)
(46.108)
(28.428)
74.434
74.802
71.459
70.564
67.109
37.770
34.162
(68)
(455)
(53)
(329)
(390)
0
(103)
1.104
147
(798)
(1.389)
(841)
(1.044)
(845)
(4.811)
(2.795)
(3.613)
(5.777)
(1.955)
749
(425)
2.185
3.785
1.138
(9.839)
(5.756)
(8.633)
4.362
466
(81)
427
1.114
7.307
485
(634)
2.651
3.704
1.565
(8.724)
1.550
(8.148)
3.727
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
10,8%
9,9%
10,5%
8,7%
9,8%
7,2%
6,0%
9,8%
9,5%
9,5%
9,4%
9,1%
5,8%
5,5%
99,7%
99,8%
99,6%
99,4%
99,3%
98,2%
80,5%
Indice de Siniestralidad Directa (%)
109,1%
116,0%
115,2%
127,9%
130,3%
137,3%
103,8%
Indice de Siniestralidad Neta (%)
109,0%
116,0%
115,0%
127,8%
129,9%
123,7%
76,7%
7,4%
8,3%
7,2%
6,2%
4,6%
5,1%
5,6%
14,4%
14,6%
14,4%
12,9%
8,9%
12,0%
13,4%
Resultado de Operación
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Otros Ingresos (Egresos) Netos
Items Extraordinarios
Resultado Antes de Impuesto
Impuestos
Resultado Neto
Indices Financieros
Desempeño
Participación de Mercado (% Prima Directa)
Participación de Mercado (% Activos)
Indice de Retención (%)
Costo de Adquisición Directo / Prima Directa (%)
Gastos de Administración / Prima Directa (%)
Costo Neto de Suscripción / Prima Neta Ganada (%)
21,7%
22,8%
21,5%
19,1%
13,5%
17,0%
19,0%
Resultado de Operación / Prima Directa (%)
(31,0%)
(38,1%)
(36,5%)
(47,2%)
(44,2%)
(44,2%)
(30,4%)
Indice Combinado (%)
131,7%
140,9%
137,9%
147,5%
143,7%
141,1%
92,8%
Indice Operacional (%)
96,1%
95,5%
96,4%
101,5%
101,1%
105,4%
62,9%
Ingreso Financiero Neto / Activos Líquidos Promedio (%)
5,1%
5,5%
5,6%
6,1%
8,0%
6,7%
13,1%
ROAA (%)
0,2%
0,3%
0,1%
(0,8%)
0,2%
(1,5%)
0,7%
ROEA (%)
2,2%
3,0%
1,3%
(7,3%)
1,9%
(16,7%)
6,9%
Pasivo Exigible / Patrimonio (Veces)
11,3
10,5
9,8
9,0
8,1
12,7
8,7
Reservas / Pasivo Exigible (Veces)
0,95
0,95
0,94
0,93
0,97
0,91
0,90
Solvencia y Endeudamiento
Obligaciones con Bancos / Pasivo Exigible (%)
-
-
-
-
-
-
-
598,0%
714,1%
633,2%
656,1%
465,6%
451,0%
189,1%
Prima Neta Ganada / Patrimonio (Veces)
1,73
1,35
1,40
1,24
1,90
2,11
4,13
Leverage Normativo (Veces)
11,1
10,6
9,9
9,0
7,6
13,2
0,0
Deuda Total / Patrimonio (Veces)
13,0
11,9
11,2
10,3
9,4
15,1
10,7
Patrimonio / Activos (%)
8,1%
8,7%
9,3%
10,0%
11,0%
7,3%
10,3%
Activos Líquidos / Reservas (Veces)
0,92
0,91
0,92
0,93
0,96
1,00
1,07
Activos Líquidos / (Reservas + Deuda Financiera) (Veces)
0,92
0,91
0,92
0,93
0,96
1,00
1,07
Activos Líquidos / Pasivo Exigible (Veces)
0,87
0,87
0,87
0,87
0,93
0,91
0,96
0,001
0,001
0,002
0,002
0,005
0,002
0,001
Reservas / Prima Neta Ganada (%)
Inversiones y Liquidez
Activo Fijo / Activos Totales (%)
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