Insurance Seguros de Vida Chile Resumen Ejecutivo MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Fundamentos de la Clasificación Rating MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Rating Rating Actual Rating Anterior Fecha de Cambio AA (Chl) AA+ (Chl) Abr-03 • La clasificación de MetLife Chile Seguros de Vida S.A. (MetLife Chile) refleja el eficiente desarrollo de su actividad sobre una base de negocios diversificada y bien atomizada que ha contribuido a generar resultados técnicos estables en el tiempo. A su vez, el rating asignado considera su fuerte posicionamiento de mercado en sus líneas de negocios centrales que se complementa con indicadores de siniestralidad y gastos controlados. Para la clasificación asignada, Fitch Ratings incorpora un beneficio por soporte considerando la solvencia de MetLife Inc., clasificado por Fitch en Categoría A+ (IDR) en escala internacional. La agencia estima que existiría la capacidad y disposición por parte del grupo controlador de apoyar patrimonialmente la operación local (soporte implícito), destacando que su Casa Matriz se mantiene altamente involucrada en las operaciones locales en términos de decisiones estratégicas y controles. • El crecimiento de su actividad bajo criterios eminentemente técnicos, han permitido alcanzar un volumen de operaciones de equilibrio y registrar sólidos resultados técnicos y netos en los últimos años (utilidades netas por $2.651 millones a dic-07), destacando el eficiente manejo de canales de distribución. Ello la ha posicionado dentro de las compañías más grandes del mercado (segunda en ventas y cuarta en activos administrados), manteniendo un fuerte posicionamiento en el segmento de salud y en productos de acumulación de activos. • El rango de la clasificación asignada se ajusta al actual nivel de endeudamiento de la compañía (leverage de 11,1 veces (FECU) a dic-07), el cual en los últimos años ha mostrado un alza paulatina conforme al crecimiento de su línea central de negocio (rentas vitalicias), considerando que dicho ramo es intensivo en requerimientos de capital. Si bien éste se ubica por sobre el promedio de las compañías que operan el segmento previsional y mantiene una amplia holgura respecto al actual límite normativo (18 veces en el año 2008), en nuestra opinión ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones conservadora y riesgo de crédito acotado, representativa del 97% de los activos totales de la compañía, la cual se compone principalmente por instrumentos de renta fija de buen perfil crediticio (el 90% están clasificadas sobre la Categoría AA-), destacando que no mantiene inversiones en títulos accionarios, además de valorar el soporte previamente señalado. En tanto el análisis de suficiencia de sus activos arrojó una tasa de re-inversión de 1,7%, nivel que la ubica en torno al peer group de compañías que participan en el mercado previsional. Outlook Estable Resumen Financiero MetLife Chile Activos (US$ Mill.) 31/12/07 3.054,4 Patrimonio (US$ Mill.) 248,6 Prima Directa (US$ Mill.) 444,5 Prima Re. Neta (US$ Mill.) 443,2 Utilidad Neta (US$ Mill.) 5,3 ROEA (%) 2,16 ROAA (%) 0,19 Analistas Alejandro Hasbun S. +56 2 499 3300 [email protected] Rodrigo Salas U. +56 2 499 3300 [email protected] Informes Relacionados • Revista Riesgo e Inversiones Perspectiva de la Clasificación • www.fitchratings.com Estable. Los favorables resultados de la compañía en los últimos años debiesen mantenerse en los próximos periodos considerando los futuros planes comerciales de la administración y el eficiente manejo de sus operaciones. El foco de la compañía para el mediano plazo se centrará en mantener la evolución favorable de su actividad alineándose a la estrategia global de su grupo controlador de ser un actor relevante en todos los países donde opera. El mayor desarrollo debiese venir tanto de la explotación de los canales de distribución masivos, como de una activa participación en la venta de rentas vitalicias, donde proyectan mantenerse dentro de los tres actores más grandes del mercado en términos de ventas. Mayo, 2008 Insurance Seguros de Vida Chile Análisis de Riesgo MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Fundamentos de la Clasificación Rating MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Rating Rating Actual Rating Anterior Fecha de Cambio AA (Chl) AA+ (Chl) Abr-03 • La clasificación de MetLife Chile Seguros de Vida S.A. (MetLife Chile) refleja el eficiente desarrollo de su actividad sobre una base de negocios diversificada y bien atomizada que ha contribuido a generar resultados técnicos estables en el tiempo. A su vez, el rating asignado considera su fuerte posicionamiento de mercado en sus líneas de negocios centrales que se complementa con indicadores de siniestralidad y gastos controlados. Para la clasificación asignada, Fitch Ratings incorpora un beneficio por soporte considerando la solvencia de MetLife Inc., clasificado por Fitch en Categoría A+ (IDR) en escala internacional. La agencia estima que existiría la capacidad y disposición por parte del grupo controlador de apoyar patrimonialmente la operación local (soporte implícito), destacando que su Casa Matriz se mantiene altamente involucrada en las operaciones locales en términos de decisiones estratégicas y controles. • El crecimiento de su actividad bajo criterios eminentemente técnicos, han permitido alcanzar un volumen de operaciones de equilibrio y registrar sólidos resultados técnicos y netos en los últimos años (utilidades netas por $2.651 millones a dic-07), destacando el eficiente manejo de canales de distribución. Ello la ha posicionado dentro de las compañías más grandes del mercado (segunda en ventas y cuarta en activos administrados), manteniendo un fuerte posicionamiento en el segmento de salud y en productos de acumulación de activos. • El rango de la clasificación asignada se ajusta al actual nivel de endeudamiento de la compañía (leverage de 11,1 veces (FECU) a dic-07), el cual en los últimos años ha mostrado un alza paulatina conforme al crecimiento de su línea central de negocio (rentas vitalicias), considerando que dicho ramo es intensivo en requerimientos de capital. Si bien éste se ubica por sobre el promedio de las compañías que operan el segmento previsional y mantiene una amplia holgura respecto al actual límite normativo (18 veces en el año 2008), en nuestra opinión ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones conservadora y riesgo de crédito acotado, representativa del 97% de los activos totales de la compañía, la cual se compone principalmente por instrumentos de renta fija de buen perfil crediticio (el 90% están clasificadas sobre la Categoría AA-), destacando que no mantiene inversiones en títulos accionarios, además de valorar el soporte previamente señalado. En tanto el análisis de suficiencia de sus activos arrojó una tasa de re-inversión de 1,7%, nivel que la ubica en torno al peer group de compañías que participan en el mercado previsional. Outlook Estable Resumen Financiero MetLife Chile Activos (US$ Mill.) 31/12/07 3.054,4 Patrimonio (US$ Mill.) 248,6 Prima Directa (US$ Mill.) 444,5 Prima Re. Neta (US$ Mill.) 443,2 Utilidad Neta (US$ Mill.) 5,3 ROEA (%) 2,16 ROAA (%) 0,19 Analistas Alejandro Hasbun S. +56 2 499 3300 [email protected] Rodrigo Salas U. +56 2 499 3300 [email protected] Informes Relacionados • Revista Riesgo e Inversiones Perspectiva de la Clasificación • 2 Estable. Los favorables resultados de la compañía en los últimos años debiesen mantenerse en los próximos periodos considerando los futuros planes comerciales de la administración y el eficiente manejo de sus operaciones. El foco de la compañía para el mediano plazo se centrará en mantener la evolución favorable de su actividad alineándose a la estrategia global de su grupo controlador de ser un actor relevante en todos los países donde opera. El mayor desarrollo debiese venir tanto de la explotación de los canales de distribución masivos, como de una activa participación en la venta de rentas vitalicias, donde proyectan mantenerse dentro de los tres actores más grandes del mercado en términos de ventas. MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 Insurance Perfil de la Compañía A fines del año 2001 el conglomerado financiero estadounidense MetLife ingresa al mercado chileno por medio de la adquisición de la Compañía de Seguros de Vida Santander S.A. y la Compañía de Reaseguros de Vida Soince Re. MetLife Chile se posiciona como una de las compañías aseguradoras más importantes del país, con una participación de mercado de 9,8% en activos totales y 10,8% en términos de prima directa, manteniendo un enfoque multi-producto y multi-canal. Su actividad comercial se alinea a la de su Grupo Controlador a nivel mundial, abarcando principalmente coberturas de vida, salud y desgravamen complementados con productos de acumulación de activos (vida con ahorro, rentas vitalicias, rentas privadas y APV). Tras su ingreso al país, la estrategia comercial definida por la administración ha logrado alinearse eficientemente a la de su Casa Matriz, aprovechando la vasta experiencia de ésta en la industria de seguros y servicios financieros en el mercado norteamericano e internacional. Si bien su cartera de productos presentaba en un principio una mayor concentración en el ramo de rentas vitalicias, ésta ha ido disminuyendo paulatinamente en los últimos años acorde al plan comercial definido por MetLife Chile, el cual se enfoca en operar una cartera de productos balanceada y diversificada, incentivando un mayor desarrollo y penetración del segmento de coberturas tradicionales. A dic-07 la relación de ingresos entre las líneas tradicionales y previsionales fue de un 40/60, mejorando respecto a la diversificación del año 2001 donde era 27/73, ello a pesar del fuerte crecimiento que ha evidenciado la línea de rentas vitalicias, ramo intensivo en la acumulación de primaje. El siguiente gráfico muestra la diversificación de productos de MetLife Chile y su comparación con la industria. Diversificación Prima Directa Diciembre de 2007 Metlife Industria 9% 13% 1,3% 46% 14% 10% 60% 6% 1% 5% 1,4% 7% 0,2% 4% 0,6% 3% 5% 10% 1,1% 1,0% 0,7% 1,4% Vida Individual Renta Individual P ro tecció n Familiar I. Salud I. A ccidentes perso nales I. Desgravamen I. APV Otro s I. Vida Co lectivo P ro tecció n Familiar C. Salud C. A ccidentes perso nales C. Desgravamen C. Otro s C. Seguro de A FP Renta Vitalicia Fuente: Superintendendia de Valo res y Seguro s MetLife Chile opera sobre una estructura operacional amplia, que incorpora un equipo de alrededor de 700 trabajadores y 18 sucursales distribuidas en las principales ciudades del país. Paralelamente su actividad se complementa con su filial MetLife Chile Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A., orientada a satisfacer las necesidades de crédito hipotecario. Propiedad La propiedad de MetLife Chile está en manos del conglomerado financiero y asegurador estadounidense MetLife Inc. por medio de las sociedades MetLife Chile Inversiones Ltda. (99,99%) y MetLife Internacional Holding, Inc. (0,01%). Fitch clasifica a MetLife Inc. en Categoría A+ (IDR), en tanto el principal activo del holding, Metropolitan Life Insurance MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 3 Insurance Company, se encuentra clasificado en Categoría AA (IFS). A dic-07 MetLife Inc. registró activos por US $558.562 millones, un patrimonio de US $35.179 millones y utilidades netas por US $4.317 millones. MetLife Inc. ha definido una estrategia de diversificación que incorpora decididamente los mercados emergentes, considerando las amplias expectativas de desarrollo de éstos. Actualmente la compañía mantiene operaciones en EE.UU., Latinoamérica, Europa y Asia Pacífico, abarcando un total de 15 países con más de 70 millones de clientes y contando con 49.400 empleados. Paralelamente el grupo controlador cuenta con una serie de sociedades que complementan la actividad central de seguros, incluyendo productos y servicios financieros. Con base en Chile, opera MetLife Latin America Asesorías e Inversiones Ltda., sociedad enfocada brindar soporte a todas las inversiones que el grupo o sus empresas realicen en mercados latinoamericanos. Para la clasificación asignada, Fitch valora la solvencia, capacidad y disposición del Grupo Controlador para soportar sus operaciones en Chile, además de valorar la experiencia y know how del grupo en los negocios que aborda la compañía en el país. Operaciones Tras la toma de control por parte del grupo MetLife en el año 2002, la compañía ha evidenciado un crecimiento importante en sus volúmenes de primaje, registrando una tasa de crecimiento promedio de 16,7% en los últimos cinco años, mientras que la industria lo ha hecho sólo a un 4,8%. Ello se explica principalmente por el fuerte desarrollo que han mostrado sus líneas tradicionales, las cuales han crecido más de cinco veces respecto al año 2002, además del importante crecimiento que ha evidenciado la línea de rentas vitalicias (31,8% el año 2007). Lo anterior se ha traducido en un fuerte posicionamiento de mercado en sus principales líneas de negocios, destacando que en las coberturas de salud colectivas es líder de mercado, con el 20,4% del primaje de la industria, y en rentas vitalicias se ubica en la segunda posición, con el 14,5% del primaje directo. Cabe señalar que sus operaciones en el segmento Evolución Prima Directa tradicional se ven (%) beneficiadas por la cartera MetLife Mercado MetLife que aborda en conjunto con 250.000 0,6 la Corredora de Seguros del 0,5 200.000 Banco Estado, de la cual su 0,4 Matriz MetLife Chile 0,3 150.000 Inversiones Ltda. posee el 0,2 49,9% de la propiedad. En 100.000 0,1 esta línea, MetLife Chile Inversiones Ltda. suscribió un 0 50.000 acuerdo con el Banco Estado -0,1 de Chile para el contrato de 0 -0,2 suministro de seguros a 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 través de Banco Estado Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros Corredora de Seguros, potenciado con ello fuertemente su capacidad comercial y de penetración en el segmento de coberturas tradicionales, accediendo a un amplio canal de distribución minorista. Para el mediano plazo Fitch espera que la compañía continúe mostrando niveles de crecimiento similares al de años anteriores, siempre buscando canales de distribución alternativos y al mismo tiempo aprovechar los que ya dispone, destacando entre otros, la 4 MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 Insurance amplia base de clientes que dispone a través de la Corredora del Banco Estado. Desempeño del Mercado La industria de seguros en Chile se ha visto enfrentada a fuertes niveles de competencia así como un mercado de capitales que ha generado una mayor presión en los márgenes financieros, situación que tiende a concentrar el mercado, incluyendo una serie de fusiones y adquisiciones de compañías de todos los tamaños (Actualmente existen 28 compañías en el mercado de seguros de vida versus 33 del año 2000). Fitch Ratings estima que dado en nivel de madurez de la industria local, la mayor concentración también genera espacios para desarrollar líneas asociadas a nichos, existiendo la factibilidad técnica y solvencia para expandir las operaciones a países de la región. A diciembre de 2007 la industria de seguros de vida generó una prima directa por US $4.105 millones, mostrando un incremento de 12,7% respecto al año anterior. Dicho resultado ha sido impulsado por la tendencia de fuerte crecimiento que viene mostrando el segmento tradicional en los últimos años (10,4%) y el repunte que ha registrado la actividad de rentas vitalicias, la cual mostró un incremento de 19% respecto al 2006, considerando que éste último es el principal ramo generador de primaje. Las turbulencias financieras acontecidas en la economía mundial durante el último tiempo relacionadas con la crisis subprime, han repercutido en distintas dimensiones en el mercado de seguros de vida, considerando que existen compañías más intensivas en la administración de portafolios con renta variable. Ello fue la principal razón por lo que a dic-07 el resultado neto de la industria registrara una disminución de 26,3% respecto al año 2006 y los índices de rentabilidad igualmente cayeran (ROEA 11% y ROAA de 1,2%), ello considerando que el resultado de inversiones disminuyó un 8,6%. A pesar de lo anterior tanto el margen de contribución como el resultado operacional mostraron positivos avances (25,5% y 7% respectivamente), cuya explicación estuvo en la suscripción de mayores volúmenes de producción (primaje directo por US $4.105 millones) bajo niveles de siniestralidad más acotados respecto al 2006. Dada las condiciones de incertidumbre que hoy existen en el mercado local respecto al futuro crecimiento del país y las desfavorables condiciones externas, Fitch considera que la producción y resultados de las compañías, especialmente las intensivas en renta variable, podrían verse resentidos para fines del 2008. Análisis Financiero Desempeño A dic-2007 la compañía registró utilidades netas por $2.651 millones con un ROEA de 2,2% y ROAA de 0,2%. Si bien el resultado neto de la compañía cayó un 28,4% respecto al 2006, ello se explica fundamentalmente por el aumento de 31,8% en la comercialización de rentas vitalicias, con el consecuente impacto negativo en resultado dado el mayor costo de rentas. Lo anterior se vio reflejado en una disminución de 0,8% en su resultado operacional, que sumado al menor retorno de sus inversiones (-0,5%), hizo caer su resultado técnico en 13,5%. A pesar de lo anterior, su cartera de productos tradicionales mejoró sus índices de siniestralidad respecto al 2006 (58,8% versus 60,6%), influenciado principalmente por las coberturas de salud colectivas, las cuales registraron una siniestralidad de 76,2% que se compara favorablemente con la registrada el año anterior (103,9%) y la del promedio de la industria (80,3%). Cabe señalar además, que cuando fue constituida la entidad se generó un Goodwill por la diferencia entre el valor tributario de las acciones aportadas por los accionistas y el valor de los activos netos de las sociedades disueltas (MetLife Chile Seguros de Vida S.A. y MetLife Chile Reaseguros de Vida S.A). Dicho valor es amortizado a un plazo de 20 años, generando un efecto importante en resultados reflejado en Ítems Extraordinarios. El volumen de gastos de administración presenta una evolución creciente a partir del MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 5 Insurance 2004 explicado por el fuerte aumento de su actividad en el segmento tradicional, especialmente los gastos generados por el manejo de canales de distribución masivos, fundamentalmente del Banco Estado, ligados a recaudación y cobranza. Ello se ha visto reflejado en un alza de su indicador de gastos de administración sobre activos, el cual alcanzó a dic-07 un 2,2%, nivel que se ubica por sobre el promedio del peer group de compañías que participan en el mercado de rentas vitalicias (1,5% a dic-07). En tanto su indicador de gastos de administración sobre prima directa si bien disminuyó marginalmente respecto al 2006 (14,4% versus 14,6%), aún mantiene un diferencial respecto a su peer group, el cual registró un 13,2% a dicha fecha. Sin embargo, cabe señalar que el mayor nivel de gastos relativos de la compañía respecto a su peer group relevante se generan por la mayor actividad que mantiene en los segmentos tradicionales, considerando que dichas líneas involucran un mayor volumen de gastos para su operación. Desempeño- MetLife Resultado Neto ROEA ROAA (MM$) 6.000 (%) 4.000 7% 10% 4% 2.000 1% 0 -2.000 -2% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -5% -8% -4.000 -11% -6.000 -14% -8.000 -17% -10.000 -20% Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros Activos y Liquidez El stock de activos de la compañía muestra un crecimiento progresivo en los últimos años, alcanzando tasas que bordean el 9% anual (promedio 2003-2007). Ello es coherente con el fuerte desarrollo que ha evidenciado su actividad global, principalmente sus productos de acumulación de activos. A diciembre de 2007 su stock de activos está compuesto principalmente por inversiones financieras (81%), y el porcentaje restante se distribuye en otros activos (2,6%) y una proporción marginal en deudores por primas (0,6%) y deudores por reaseguro (0,004%). MetLife Chile opera bajo una política de inversiones que se enmarca dentro de la política general de inversiones que tiene su grupo controlador para sus filiales a nivel internacional. La entidad cuenta con dos instancias de decisión que sesionan quincenalmente, cuyo objeto es resguardar el cumplimiento de la política de inversiones definida. En esta línea cuenta con un Comité de Inversiones que revisa la gestión de inversiones y controla los riesgos financieros definidos en la política, y por otra parte un Comité de Crédito que se encarga de evaluar periódicamente las nuevas inversiones desde el punto de vista de riesgo crediticio y monitorear a su vez la situación crediticia de los instrumentos que forman parte de su cartera de inversiones. Adicionalmente la compañía ha definido un comité interno, que opera según lo establecido en el Comité de Crédito, y que evalúa puntualmente las inversiones inmobiliarias (Mutuos Hipotecarios y Contratos 6 MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 Insurance de Leasing). A dic-07 la cartera de inversiones de MetLife Chile presenta una estructura conservadora y bien diversificada, constituida principalmente por instrumentos ligados a retornos fijos con clasificación de riesgo (62,3% del portafolio sin considerar inversiones en el extranjero), destacando que el grueso de ellas se encuentra clasificada sobre la Categoría AA- (90,1%). Cabe señalar además que la cartera no incorpora inversiones en títulos accionarios por normativa de Casa Matriz, hecho que le ha permitido centrar su negocio netamente al calce de sus activos y prevenirse frente a las recientes turbulencias de los mercados bursátiles. La cartera presenta un adecuado calce de su flujo de activos y pasivos elegibles, se encuentra calzada en un 100% hasta el tramo 7 y 92,7% el tramo siguiente, lo cual se complementa con una tasa de re-inversión en torno al promedio de mercado (1,75% a dic-07), al realizar el análisis de suficiencia de activos. Cartera de Inversiones MetLife Chile (Dic-07) Bonos Empresas 32% Inv. CUI 2% AA+ 19% Inv. Extranjeras 8% AA 18% Caja / Banco 0,2% Ot ros 1% Cuotas Fondos 1% M ut uos Hipotecarios 13% Inv. Inmobiliarias 14% AA16% Sist. Financiero 25% AAA 37% Del Estado 4% A1% A 4% A+ 5% Fuente: Fitch Ratings En términos particulares, las inversiones en instrumentos del Estado se componen principalmente por Bonos de Reconocimiento (83,6%) y papeles del Banco Central de Chile (16,4%). Las inversiones en instrumentos emitidos por Instituciones Financieras están distribuidas en Bonos Bancarios (57,7%), Letras Hipotecarias (41,1%) y una posición menor en Depósitos a Plazo (1,2%), en donde si bien muestra una mayor posición en emisores de mayor tamaño, éstos mantienen un buen perfil crediticio. Las inversiones en bonos de empresas presentan una adecuada diversificación por emisor y sector económico, donde si bien mantienen una mayor posición en bonos de infraestructura (aproximadamente un 23% de la cartera), permite mejorar la posición de riesgo de crédito agregado. La posición en mutuos hipotecarios muestra una tendencia creciente en los últimos años, representando a dic-07 el 13,1% de la cartera, porcentaje algo más elevado que el promedio de la industria, que registró un 10,8%. Las inversiones en dichos instrumentos cuentan con estrictos criterios de adquisición, definiendo políticas de suscripción y monitoreos periódicos. Actualmente los mutuos hipotecarios adquiridos por la compañía son generados principalmente por la entidad hipotecaria relacionada, además de Cimenta, Cruz del Sur, Construcción y Citibank. A partir del 2003 MetLife Chile intensificó su actividad en el desarrollo de activos inmobiliarios, especialmente contratos de leasing. La cartera de bienes raíces urbanos considera un total de 56 bienes raíces, donde gran parte son bienes de uso propio, MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 7 Insurance además incorpora 45 propiedades de bienes recibidos en pago. En tanto, la mayor actividad en leasing le lleva a mantener una posición más elevada que la industria, incorporando 113 contratos por un valor medio de $1.567 millones, de los cuales 15 fueron generados durante el 2007. La posición en instrumentos en el extranjero presenta un aumento respecto de años anterior, situación que se extiende a nivel de mercado. Éstos se componen principalmente por bonos emitidos por empresas extranjeras con un tarjet de riesgo crediticio de Categoría BBB+ en escala internacional, posición que se encuentra adecuadamente cubierta ante riesgo de moneda mediante instrumentos derivados. Cabe señalar que para dichas inversiones la compañía se beneficia de la asesoría que le brinda su relacionada MetLife Latin America Asesorías e Inversiones Ltda. Apalancamiento y Capitalización A pesar que la compañía ha registrado favorables resultados netos en los últimos periodos y ha restringido el reparto de dividendos con la objeto de sustentar crecimiento, su nivel de endeudamiento muestra un tendencia al alza en los últimos años producto del importante crecimiento que ha mostrado su línea de rentas vitalicias, considerando que ésta es intensiva en requerimientos de capital. A dic-07 MetLife registró un índice de pasivo exigible sobre patrimonio neto de 11,1 veces (FECU), si bien éste se ubica por sobre el promedio de compañías que operan el segmento de rentas vitalicias (leverage de 8,7 veces) y mantiene una amplia holgura respecto al actual límite normativo (18 veces en el año 2008), ello es compensado adecuadamente por una cartera de inversiones conservadora y riesgo de crédito acotado. Adicionalmente, en opinión de Fitch la compañía contaría con el soporte patrimonial de su Casa Matriz para apoyar sus operaciones en el país en el eventual caso de presentar situaciones patrimoniales adversas. En tanto su índice de leverage financiero (FECU) alcanzó solamente 0,3 veces, manteniendo una amplia holgura respecto del límite normativo de una vez. A dic-07 MetLife Chile mantiene una base patrimonial representativa del 10,3% de sus activos, que se compone por un capital suscrito y pagado ($69.978 millones), reservas reglamentarias ($39.346 millones) y utilidades retenidas ($14.203 millones). En tanto el pasivo exigible de la compañía se compone principalmente por reservas técnicas (89,3%), destacando que no mantiene obligaciones con el sistema financiero al igual que gran parte del mercado de seguros de vida. Para el mediano plazo, el patrimonio de la compañía debiese continuar fortaleciéndose considerando una base de negocios bien atomizada, que presenta resultado técnicos favorables, y una cartera de rentas vitalicias que ya se encuentra en una etapa de madurez. No obstante, considerando el fuerte proceso de crecimiento que está evidenciando la compañía en el mercado previsional y el ajuste por los cambios normativos que están en proceso, se espera que el nivel de endeudamiento continúe su tendencia al alza en los próximos periodos. Reaseguros Alineándose a la estrategia del grupo MetLife de no operar localmente con coberturas de reaseguro, a partir del año 2005 la compañía comenzó a retener el 100% de la prima nueva emitida en todas sus líneas de negocio y aquellas pólizas suscritas con anterioridad mantuvieron su nivel de retención, razón por la cual se observa que el nivel de retención global ha aumentado progresivamente en los últimos dos años sin llegar aún al 100%. Se espera que el nivel de retención tienda al 100% en función del vencimiento y/o no renovación de las pólizas antiguas. El año 2005 la compañía modificó su estructura de reaseguro, manteniendo únicamente 8 MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 Insurance los contratos de sus pólizas antiguas de vida individual hasta su extinción, para luego alinearse a la nueva estructura de cobertura. Adicionalmente, mantuvo los contratos catastróficos para sus líneas de vida (individual y colectiva) con su Casa Matriz. A partir de enero del 2007, y con el fin de limitar su exposición al riesgo en determinadas líneas de negocios, la administración local decidió suscribir un nuevo contrato de reaseguro con Swiss Re para su cartera de desgravamen y para las pólizas de vida y salud. Éste es un contrato proporcional de exceso de pérdida, que permite dar estabilidad en resultados en caso de siniestros de mayor envergadura. A dic-07 MetLife Chile opera con un pool de reaseguros de prestigio y reconocida solvencia a nivel internacional, aunque se reconoce una mayor concentración por emisor (Münchener Re y Swiss Re), los cuales concentran el 80% de la prima cedida de la compañía. Pool de Reaseguros - MetLife Chile Diversificació n P rima Cedida a dic-07 35% M unchener Re Catego ría A A - (IDR) 45% Swiss Re Catego ría A A - (IDR) Guy Carpenter 12% M DB Re B ro kers 8% Fuente: FECU M etLife Chile MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 9 Insurance Resumen Financiero (MM$) METLIFE CHILE SEGUROS DE VIDA S.A. BALANCE GENERAL Activos Líquidos Caja y Cuenta Corriente Inversiones Renta Fija Sector Privado Estatal Mutuos Hipotecarios Renta Fija Extranjero Otras Financieras Fondos Mutuos Leasing Inmobiliario Renta Variable Bienes Raíces Inversiones CUI Préstamos Sobre Pólizas Otros Deudores por Prima Deudores por Reaseguro Activos Fijos Otros Activos TOTAL ACTIVOS Reservas Técnicas Matemáticas Riesgo en Curso Previsionales Reserva de Siniestros Siniestros Ocurrido y No Reportado Otros Reservas CUI Obligaciones con Bancos Primas por Pagar Cuentas por Pagar Otros Pasivos TOTAL PASIVOS Capital Pagado Reservas Utilidad (Pérdida) Retenida PATRIMONIO 10 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 1.211.064 1.109.738 1.043.807 959.386 896.359 505.338 449.054 3.008 2.146 1.162 901 2.099 2.831 2.665 1.198.986 1.107.592 1.042.644 958.485 894.260 484.775 446.389 829.751 790.814 750.336 718.052 641.554 327.285 291.524 63.765 50.557 63.714 49.346 63.277 35.658 38.903 193.186 172.655 149.163 134.973 169.568 121.831 115.962 112.284 93.566 79.431 56.114 19.860 0 0 9.071 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 17.732 0 177.067 159.312 137.142 124.426 93.837 25.263 20.194 17.721 14.353 14.125 14.331 14.427 15.510 15.904 26.599 23.102 22.942 18.337 14.508 4.989 4.822 36.224 32.315 28.361 24.300 20.626 17.601 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8.882 5.839 6.218 3.689 1.141 768 670 60 92 469 699 447 496 351 1.166 1.788 2.068 2.073 4.924 1.449 692 38.939 53.293 64.883 73.987 36.539 29.446 30.773 1.517.721 1.399.833 1.320.015 1.221.227 1.082.810 600.859 522.460 1.321.582 1.216.004 1.129.360 1.027.510 932.792 507.629 421.305 20.203 14.920 7.547 2.323 442 395 477 8.169 6.996 3.893 1.335 393 308 289 1.267.116 1.175.156 1.103.641 1.014.757 925.933 502.431 416.918 13.367 11.717 9.080 4.021 1.123 638 924 8.613 7.182 5.825 2.846 488 313 815 4.753 4.535 3.255 1.174 635 325 108 12.728 7.215 5.199 5.074 4.901 3.856 2.697 33.919 31.180 26.879 23.594 22.462 18.453 13.642 0 0 0 0 0 0 0 320 345 534 710 821 662 456 10.507 9.079 8.763 6.800 4.386 3.458 2.812 27.867 21.707 32.362 40.970 3.434 26.865 30.244 1.394.195 1.278.315 1.197.898 1.099.583 963.895 557.067 468.459 69.978 70.002 70.017 206.122 206.085 39.737 39.722 39.346 39.304 43.042 42.756 31.032 10.771 12.848 14.203 12.212 9.057 (127.234) (118.202) (6.716) 1.432 123.526 121.517 122.117 121.644 118.915 43.792 54.001 MetLife Chile Seguros de Vida S.A. Mayo, 2008 Insurance Resumen Financiero (MM$) METLIFE CHILE SEGUROS DE VIDA S.A. ESTADO DE RESULTADO Prima Directa y Aceptada Ajuste de Reservas Prima Cedida Prima Neta Ganada Costo de Siniestro Directo Costo de Siniestro Cedido Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 220.866 178.470 180.479 154.370 157.546 104.413 93.659 (9.361) (14.642) (10.844) (5.935) (3.899) (3.343) (511) (651) (398) (675) (946) (1.038) (1.914) (18.250) 212.156 164.226 170.310 149.380 154.685 102.984 111.399 (231.492) (190.523) (196.254) (191.113) (201.526) (141.406) (115.648) 212 (18) 419 278 617 13.968 30.207 (231.280) (190.541) (195.836) (190.835) (200.909) (127.438) (85.441) Costo de Adquisición Directo (16.250) (14.728) (12.961) (9.552) (7.228) (5.287) (5.255) Gastos de Administración (31.756) (26.018) (25.915) (19.908) (14.100) (12.499) (12.552) Costo de Siniestro Neto Ingreso por Reaseguro Cedido Costo Neto de Suscripción Otros Ingresos (Gastos) Operacionales Netos 0 0 0 0 0 0 0 (48.006) (40.746) (38.876) (29.460) (21.328) (17.786) (17.807) (42) (58) (105) (100) (50) (40) (78) (68.474) (67.914) (65.856) (72.907) (69.679) (46.108) (28.428) 74.434 74.802 71.459 70.564 67.109 37.770 34.162 (68) (455) (53) (329) (390) 0 (103) 1.104 147 (798) (1.389) (841) (1.044) (845) (4.811) (2.795) (3.613) (5.777) (1.955) 749 (425) 2.185 3.785 1.138 (9.839) (5.756) (8.633) 4.362 466 (81) 427 1.114 7.307 485 (634) 2.651 3.704 1.565 (8.724) 1.550 (8.148) 3.727 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 10,8% 9,9% 10,5% 8,7% 9,8% 7,2% 6,0% 9,8% 9,5% 9,5% 9,4% 9,1% 5,8% 5,5% 99,7% 99,8% 99,6% 99,4% 99,3% 98,2% 80,5% Indice de Siniestralidad Directa (%) 109,1% 116,0% 115,2% 127,9% 130,3% 137,3% 103,8% Indice de Siniestralidad Neta (%) 109,0% 116,0% 115,0% 127,8% 129,9% 123,7% 76,7% 7,4% 8,3% 7,2% 6,2% 4,6% 5,1% 5,6% 14,4% 14,6% 14,4% 12,9% 8,9% 12,0% 13,4% Resultado de Operación Ingresos Financieros Gastos Financieros Otros Ingresos (Egresos) Netos Items Extraordinarios Resultado Antes de Impuesto Impuestos Resultado Neto Indices Financieros Desempeño Participación de Mercado (% Prima Directa) Participación de Mercado (% Activos) Indice de Retención (%) Costo de Adquisición Directo / Prima Directa (%) Gastos de Administración / Prima Directa (%) Costo Neto de Suscripción / Prima Neta Ganada (%) 21,7% 22,8% 21,5% 19,1% 13,5% 17,0% 19,0% Resultado de Operación / Prima Directa (%) (31,0%) (38,1%) (36,5%) (47,2%) (44,2%) (44,2%) (30,4%) Indice Combinado (%) 131,7% 140,9% 137,9% 147,5% 143,7% 141,1% 92,8% Indice Operacional (%) 96,1% 95,5% 96,4% 101,5% 101,1% 105,4% 62,9% Ingreso Financiero Neto / Activos Líquidos Promedio (%) 5,1% 5,5% 5,6% 6,1% 8,0% 6,7% 13,1% ROAA (%) 0,2% 0,3% 0,1% (0,8%) 0,2% (1,5%) 0,7% ROEA (%) 2,2% 3,0% 1,3% (7,3%) 1,9% (16,7%) 6,9% Pasivo Exigible / Patrimonio (Veces) 11,3 10,5 9,8 9,0 8,1 12,7 8,7 Reservas / Pasivo Exigible (Veces) 0,95 0,95 0,94 0,93 0,97 0,91 0,90 Solvencia y Endeudamiento Obligaciones con Bancos / Pasivo Exigible (%) - - - - - - - 598,0% 714,1% 633,2% 656,1% 465,6% 451,0% 189,1% Prima Neta Ganada / Patrimonio (Veces) 1,73 1,35 1,40 1,24 1,90 2,11 4,13 Leverage Normativo (Veces) 11,1 10,6 9,9 9,0 7,6 13,2 0,0 Deuda Total / Patrimonio (Veces) 13,0 11,9 11,2 10,3 9,4 15,1 10,7 Patrimonio / Activos (%) 8,1% 8,7% 9,3% 10,0% 11,0% 7,3% 10,3% Activos Líquidos / Reservas (Veces) 0,92 0,91 0,92 0,93 0,96 1,00 1,07 Activos Líquidos / (Reservas + Deuda Financiera) (Veces) 0,92 0,91 0,92 0,93 0,96 1,00 1,07 Activos Líquidos / Pasivo Exigible (Veces) 0,87 0,87 0,87 0,87 0,93 0,91 0,96 0,001 0,001 0,002 0,002 0,005 0,002 0,001 Reservas / Prima Neta Ganada (%) Inversiones y Liquidez Activo Fijo / Activos Totales (%) Copyright © 2008 by Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. and its subsidiaries. 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