Evento Relevante de Calificadoras

Evento Relevante de Calificadoras
FECHA: 27/09/2013
BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA:
CLAVE DE COTIZACIÓN
PEMEX
RAZÓN SOCIAL
PETROLEOS MEXICANOS
LUGAR
México, D.F.
ASUNTO
HR Ratings ratifica la Calificación de HR AAA a la Emisión con clave de pizarra PEMEX 13-2 por un monto de P$10,400.0m. La
perspectiva se mantiene estable.
EVENTO RELEVANTE
México, D.F. (27 de septiembre de 2013) - HR Ratings ratificó la calificación de "HR AAA" a la Emisión con clave de pizarra
"PEMEX 13-2" por un monto de $10,400,000,000.00 (Diez mil cuatrocientos millones (m) de pesos 00/100 M.N.). La Perspectiva
se mantiene Estable.
La calificación asignada de "HR AAA "significa que (el emisor o la emisión) con esta calificación se considera de la más alta
calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda y mantiene un mínimo riesgo
crediticio.
Esta emisión corresponde a la Décima Quinta disposición al amparo del Programa Dual de Certificados Bursátiles (el
"Programa") autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El Programa es por un monto de hasta
$300,000,000,000.00 (trescientos mil millones de pesos 00/100 M.N.) o su equivalente en unidades de inversión (UDIS), con
una vigencia de 5 años a partir de la fecha de autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
En la primera tabla del documento adjunto se mencionan las principales características de la Emision con clave de pizarra
PEMEX 13-2:
La calificación asignada a los CEBURES tiene como base la calificación de largo plazo de Pemex (Pemex o el Emisor), la cual
fue ratificada en HR AAA, en escala nacional, con perspectiva estable. Para mayor detalle se puede consultar el reporte en
http://www.hrratings.com.
La ratificación de la calificación del Emisor se fundamenta en una mejora en Liquidez y eficiencia operativa dando como
resultado una Razón de Flujo Antes de Impuestos (FAI) a Deuda Neta de 1.3 veces, un margen EBITDA operativo ajustado por
pensiones superior +90 puntos, y crecimiento del 17.9% de la utilidad antes de impuestos, al comparar 2012 vs 2011, reflejo de
un adecuado control de costos/gastos y buen desempeño de Ingresos totales aún ante la caída del volumen de exportación. Asi
mismo, ha mostrado capacidad para mantener los niveles de producción, restituir reservas en más del 100.0%, crecer el nivel
de refinación, y reducir importaciones. Al ser un generador de ingresos relevante para el Gobierno Federal y por su importancia
en la economía mexicana su deuda goza de un estatus de soberana.
Entre los factores que fundamentan la calificación del Emisor se encuentran:
Mejora en Liquidez: El Flujo antes de impuestos (FAI), que busca medir la eficiencia operativa de Pemex, mejoró 10.5%
(P$893.5Mm en 2012 vs P$808.6 en 2011). La Deuda Neta descendió a P$667.6Mm al cierre de 2012 una caida de -0.1% o P$0.5Mm vs 2011 (P$668.2Mm) debido en buena parte por una apreciación del peso frente a otras monedas (principalmente el
dólar norteamericano). Como resultado la Razón de FAI a Deuda Neta fue 1.3 veces en 2012 vs 1.2 y 1.1 veces observados en
2011 y 2010.
Adecuado control operativo: Se estima que gracias a un adecuado control de costos y gastos se logró un mejor margen de
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EBITDA operativo ajustado por pensiones a 69.7% en 2012 de 68.8% en 2011, una variación de +90 puntos base. Derivando
en que la utilidad antes de impuestos incrementara 17.9% en 2012 (P$905.2 Miles de millones (Mm) vs P$767.7Mm de 2011.
Buen desempeño en la Gestión de Ingresos: Pemex lográ crecer sus ingresos totales 5.7% (P$1,646.9Mm en 2012 de los
P$1,558.5Mm observados en 2011) aún ante una caída del volumen promedio de exportación de 6.1% (1,256 miles de barriles
diarios (mbd) en 2012 vs 1,338mbd en 2011) a través de ventas dentro del territorio mexicano que crecieron 11.3%
(P$867.0Mm en 2012 vs P$779.2Mm en 2011) principalmente resultado de incrementos en el precio de los refinados.
Capacidad para restituir Reservas: Pemex inició 2013 con reservas probadas (1P) de hidrocarburos equivalentes a la
producción de 10.2 años, superior al periodo 2007-2009, donde las reservas 1P fluctuaron entre 9.2 y 9.9 años. Logrando una
tasa de restitución de reservas probadas (1P) de más del 104.0% al 1 de enero de 2013, comparado contra el 85.8% de 2011.
Se estima que esto fue resultado del esfuerzo realizado por Pemex por aumentar las reservas y mantener los niveles de
producción mediante "Contratos Integrales de Exploración y Producción" de servicios en campos maduros.
Estabilidad en la Producción de hidrocarburos: El promedio de producción de crudo crecio durante el año al pasar de 2,522Mbd
en enero a 2,564Mbd en diciembre de 2012, nivel cercano al promedio considerado en nuestras proyecciones para dicho año.
No obstante la producción promedio de todo 2012 (2,548Mb) mostró una ligera caída 0.2 % por debajo del promedio de 2011
que fue 2,553Mbd. HR Ratings estima que Pemex experimentará una relativa estabilidad en los próximos años.
Contribución a la Balanza Comercial de México; Durante 2012 Pemex alcanzó un superávit en su balanza comercial de
US$21.0Mm y en 2011 un superávit en su balanza comercial de US$25.0Mm comparado contra la Balanza Comercial de
México que mostró un superávit de US$0.2Mm y un déficit de US$1.5Mm en 2012 y 2011, respectivamente.
Menor dependencia de Importaciones: Un aumento limitado de la demanda de productos refinados aunado a un supuesto buen
control de los ciclos de la demanda por parte de Pemex permitieron reducir el porcentaje de importaciones respecto a Ventas
Domésticas a 36.4% en 2012 vs 37.9% de 2011. Otro factor que se estima contribuyó a esta reducción fue un crecimiento de la
capacidad de refinación, a través de nuevos proyectos como el de la reconfiguración de la refinería de Minatitlán,
incrementando la producción de Petrolíferos 1.9% (a 1,405mbd en 2012 de 1,379mbd en 2011).
Estatus de Deuda Soberana: La presente calificación se basa en el supuesto de que la deuda de Pemex goza de un estatus de
deuda soberana de facto al ser un generador de ingresos relevante para el Gobierno Federal y por su importancia en la
economía mexicana.
Descripción del Emisor
Pemex es un organismo descentralizado del Gobierno Federal con fines productivos, personalidad jurídica y patrimonio propios
que tiene como objeto llevar a cabo la exploración, explotación, y demás actividades que le correspondan en exclusiva en el
área estratégica del petróleo, demás hidrocarburos y petroquímica básica. Pemex es el único productor de crudo, gas natural y
petrolíferos de México, la fuente más importante de ingresos del Gobierno Federal y la empresa más importante del país. El
presenta análisis no contempla los posibles beneficios que la Reforma Energética pudiera traer para Pemex dado que dicha
reforma se encuentra en proceso de análisis y discusión en México por parte del Legislativo.
Pemex es considerado el quinto productor de crudo y décima primera compañía más grande de petróleo y gas en el mundo de
acuerdo a lo reportado en el Petroleum Intelligence Weekly en enero de 2013 con base en información del 2011. Asi mismo es
el tercer exportador de crudo a los Estados Unidos de America.
Resultados Financieros
Los rendimientos antes de impuestos de Pemex fueron ligeramente superiores 1.2% al comparar los últimos doce meses al
2T13 (P$812.4Mm) contra los últimos doce meses al 2T12 (P$802.8Mm) lo cual contrasta con el crecimiento observado entre
2011 y 2012 el cual fue del 17.9% (P$905.2Mm en 2012 vs. P$767.7Mm en 2011). Se estima que el factor que impacto en
mayor medida la reducción de los ingresos fue una caída en las ventas de exportación la cual fue parcialmente compensada por
un incremento en las ventas domésticas como consecuencia de una mayor capacidad de refinación y un menor diferencial
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entre el precio de los productos refinados y la mezcla mexicana de exportación.
Siguiendo los mandatos de la Constitución , se observa una mayor distribución del petróleo crudo para la Producción de Uso
Interno. Aunado a los anterior, las mejoras y reconfiguraciones en refinerías han incrementado la capacidad de refinación de
Pemex dando como resultado que el porcentaje de petróleo crudo que se destinada a la Producción doméstica haya alcanzado
niveles cercanos al punto máximo observado en enero del 2010 que fue del 53.1% en comparación con el 51.5% alcanzado a
junio del 2013 (promedio móvil últimos 12 meses). Asi mismo, se encontró que las ventas de Pemex de Petrolíferos han
sustituido parte de las importaciones dado que han absorbido gran parte del crecimiento de la Demanda con producción propia
alcanzando a cubrir el 74.0% de la Demanda a mayo de 2013 en comparación con el 73.3% y el 72.6% de mayo de 2012 y
2011, respectivamente..
El modesto incremento de la Demanda Interna de Productos Petrolíferos entendemos pudiera ser un efecto de los incrementos
de los precios, principalmente en los dos mayores rubros que son gasolinas y diesel, lo cual observamos que ha impactado el
volumen demandado internamente. No obstante este crecimiento moderado del volumen no ha impactado en los resultados de
Pemex ya que ha sido compensado por los incrementos de precio. El crecimiento de los ingresos se ha dado principalmente por
precios, dado que el volumen de ventas de Petrolíferos ha mostrado crecimientos promedio de 1.8%. Mientras que los precios
promedio ponderados han aumentado un 8.5% en los últimos 12 meses (julio de 2012 a junio de 2013). Siendo las gasolinas las
que han mostrado un mayor incremento de precios donde las gasolinas Magna, Premium, y Diesel crecieron 11.4%, 7.7% y
11.1%, respectivamente, al comparar el precio promedio durante el periodo julio de 2012 a junio de 2013 vs julio 2011 a junio de
2012.
Pemex pudiera estar buscando un mejor balance entre sus ventas internas y las exportaciones dado que los precios
internacionales han mostrado una volatilidad muy alta y que el entorno internacional de oferta y demanda ha cambiado ante los
descubrimientos de nuevas fuentes de hidrocarburos (como el caso de las Lutitas (aceite y gas shale) y las arenas bituminosas)
los cuales se consideran como fuentes no convencionales pero que hoy en día es factible explotarlas y comercializarla gracias a
los recientes avances tecnológicos.
El costo de producción por barril de crudo equivalente (bpce) ha mostrado una tendencia creciente en los últimos años. Este
incremento se asume es resultado de la disminución de las reservas petrolíferas de Cantarell y la consiguiente producción en
campos que requieren técnicas más complejas para poder seguir extrayendo el hidrocarburo, como es la inyección de gas
natural, lo cual pudiera incrementar el costo. No obstante al comparar con otras empresas petroleras se observa que los niveles
de costo de Pemex se encuentran muy por debajo de muchas de ellas.
De acuerdo a lo reportado se entiende que los gastos de distribución y administración aumentaron como resultado de mayores
gastos de conservación y mantenimiento y servicios personales. Esta tendencia se presenta desde finales de 2012 cuando los
gastos tuvieron un incremento de 9.9% con respecto a 2011 derivado principalmente por gastos de operación como fletes y
arrendamientos e incremento en los gastos de conservación y mantenimiento. Por otro lado, el costo neto de beneficios a
empleados, registrado tanto en el costo de ventas como en los gastos generales, aumentó durante los últimos doce meses al
2T13 como resultado de modificaciones en las hipótesis actuariales, específicamente la tasa de descuento.
Por otro lado, los ingresos recibidos por IEPS alcanzaron un monto de P$214.1Mm ó 13.0% de las ventas totales en 2012. Para
los últimos doce meses al 2T13 el IEPS recibido fue de P$155.3Mm representando el 9.3% de las ventas totales y una caída de
30.4% vs. el mismo periodo al 2T12. Se estima que esta variación en el IEPS es directamente proporcional a la medida en que
el precio de los combustibles se acercan o alejan del precio de referencia internacional.
En los últimos doce meses al 2T13 se observa una caída de -1.1% del EBITDA y del -5.5% del EBITDA ajustado al compararse
con el mismo periodo al 2T12 esto se asume fue resultado de menores ingresos en -0.7%, derivado principalmente por una
disminución en ingresos por exportaciones y en otros ingresos por IEPS como consecuencia de un menor precio internacional
de la mezcla mexicana y una reducida distancia entre el precio interno de los Petrolíferos y el precio internacional de
exportación dado por una apreciación del tipo de cambio. Así mismo, se ve que el EBITDA fue impactado por un incremento del
5.4% en los costos y gastos excluyendo depreciación que como se explicó anteriormente fue efecto de mayores gastos de
conservación y mantenimiento y servicios personales e incrementos en los costos de pensiones los cuales aumentaron 22.9%.
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Al analizar el Margen de EBITDA Ajustado (eliminando el efecto de los ajustes actuariales o virtuales en Pensiones) se estima
que si existe un ligero deterioro en el margen ya que cae a 58.8% en los UDM al 2T13 en contraste con 59.6% y 59.8% de los
UDM al 2T12 y 2012, respectivamente. Esta variación en márgenes es dada principalmente por la caída en los ingresos, ya que
aún cuando Pemex logra controlar sus gastos esto no es suficiente para contrarrestar una contracción de sus ingresos tanto por
ventas como por IEPS. Lo cual nos da una idea de la sensibilidad que tiene Pemex ante cambios internacionales y se entiende
la necesidad de buscar alternativas rentables para cubrir la demanda interna y depender en menor medida de fluctuaciones
cambiarias y de precios.
En 2012, el Resultado Integral de Financiamiento sin considerar la utilidad (pérdida) por variación cambiaria representó el 7.5%
de la Deuda Neta promedio, y para 2010 y 2011 fue del 6.1% y 4.9%, respectivamente. Para los últimos doce meses (UDM) al
2T13 el Resultado Integral de Financiamiento sin considerar la utilidad (pérdida) por variación cambiaria fue 7.2%, cifra menor a
la observada en el mismo periodo de tiempo al 2T12 (8.7%) como se observa en la siguiente tabla. Pemex ha logrado
compensar el costo de su deuda mediante el uso de instrumentos derivados y otras operaciones registradas como ganancias
financieras en la cuenta de Resultado Integral de Financiamiento. Así mismo la situación macroeconómica, las políticas
monetarias establecidas por los bancos centrales de los países donde Pemex tiene deuda y la fluctuación del tipo de cambio
han permitido aminorar el Resultado Integral de Financiamiento.
Los planes de inversión de Pemex deben ser aprobados cada año por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
como parte del proceso de elaboración del presupuesto anual de egresos para el Gobierno Federal. Dada esta condición el
presupuesto que tiene Pemex para inversión es limitado al tomar en cuenta que el presupuesto de 2013 se estableció 8.3% por
arriba del presupuesto de 2012 pero solo 4.6% superior al gasto observado durante 2012. La limitante presupuestaria,
consideramos le resta a Pemex flexibilidad para explorar y explotar los yacimientos de una manera más eficaz y expedita lo cual
en un largo plazo pudiera poner en riesgo el abastecimiento interno de Hidrocarburos. Así mismo, consideramos que la
restricción de inversión y la actual legislación mexicana limitan a Pemex a innovar en técnicas de explotación y producción lo
cual implica un riesgo de un retraso tecnológico que se pudiera reflejar más tarde en eficiencia productiva.
De enero a junio de 2013 se han ejercido P$130.6 miles de millones principalmente en Producción (90.4%) y el 9.7% en
Exploración. Si consideramos que los recursos prospectivos se encuentran en zonas más complejas para su explotación, como
son aguas profundas o que requieren de inversión en nueva tecnología vemos un posible riesgo a largo plazo en caso de que
no existan nuevas alternativas de inversión fuera del presupuesto gubernamental, el cual entendemos es limitado.
Durante los primeros seis meses de 2013 la deuda de Pemex ha mostrado una diminución del 3.4% repecto al cierre de 2012
(P$760,214mm al 2T13 vs. P$786,859mm en 2012). Esta disminución se dio principalmente como resultado de la apreciación
del peso frente al dólar experimentada durante dicho periodo de 0.5%. Otro elemento que contribuyó en la reducción de la
deuda fue una mayor amortización de deuda a corto plazo principalmente de líneas revolventes. Gran parte de la deuda de
Pemex al 2T13 se encuentra en dólares (81.3% vs. 80.5% al cierre de 2012) por lo que consideramos que el análisis de la
evolución de la posición de Pemex respecto a la deuda debe considerar los efectos de cambios importantes en el tipo de
cambio. Asi mismo, la mayor parte de la deuda se encuentra a largo plazo (el 60.9% tiene vigencia a más de 5 años).
La revaloración del peso mexicano frente al dólar, como la experimentada en lo que va del año 2013 ha permitido que el
endeudamiento incremente más lentamente, lo cual consideramos favorece a Pemex dado que tiene un tope de financiamiento
establecido por el Gobierno que para el 2013 es de US$9.7 billones. La deuda neta durante 2012 hubiera aumentado en
P$40.3mm, sin embargo, en realidad la Deuda Neta reportada en el Balance General mostró una caída del -0.1% es decir una
disminución de -P$0.6mm por el tipo de cambio. El peso ha seguido (durante los primeros seis meses de 2013) con la misma
tendencia observada en 2012 la cual como se mencionó anteriormente ha favorecido a una reducción de la Deuda Neta entre el
2T13 y 2012 del -2.1%.
Producción y Reservas
Pemex ha experimentado una disminución a largo plazo en la producción de petróleo crudo derivado principalmente de la caída
en la producción de la zona petrolera llamada Cantarell. No obstante, se estima que Pemex ha realizado importantes esfuerzos
para estabilizar la producción a través de nuevos pozos y la explotación de campos maduros a través de Contratos Integrales.
Como resultado se observa que a partir de Diciembre de 2012 la producción muestra crecimientos respecto al año anterior con
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un promedio de un ligero crecimeinto 0.2% para el periodo que comprende desde Diciembre de 2012 hasta Junio de 2013.
Con la evolución de la Producción de Petróleo Crudo en campos seleccionados, se muestra que el decremento de Cantarell ha
sido parcialmente compensado gradualmente por otros yacimientos en la misma Región Marina Noreste. Alcanzándose un nivel
relativo de estabilidad en el último año observado en un promedio de 2,542 mbd para los últimos 12 meses al junio de 2013. Sin
embargo lo que va del año 2013 el promedio de producción de crudo ha sido de 2,330 mbd un -0.8% menor al objetivo de
producción de crudo establecido por el Gobierno para el 2013 de 2,550 mbd. Como referencia la mayor cantidad de Petróleo
crudo que produce Pemex es crudo pesado el cual al cierre de 2012 representó en promedio el 54.4% del total de producción
mientras que el ligero representó el 32.7%.
Las reservas probadas de Pemex reportadas al 1 de enero de 2013 alcanzaron 13,868 millones de barriles de petróleo crudo
equivalente (mmbpce) mostraron por segundo año un crecimiento respecto al año anterior siendo superiores 0.4%. El nivel de
reservas se ha mantenido relativamente estable desde 2010 en un promedio de 13.9 mil millones de barriles de petróleo crudo
equivalente.
Asi mismo, es importante analizar el comportamiento de los años de reservas probadas y el nivel de restitución de las mismas,
ya que el porcentaje de restitución de reservas por segundo año alcanzó más del 100%. La restitución se ha dado
principalmente como consecuencia de la perforación de pozos de desarrollo lo cual permite incrementar las reservas probadas
en 976 mmbpce. Los campos que observaron mayor incrementos en sus reservas durante 2012 fueron Maloob, Sihil, Kuil, y
Aceite terciario del Golfo.
Adicionalmente a las reservas probadas de 13.9 mil mmbpce y a las reservas 3P (la suma de reservas probadas, problables y
posibles) que ascienden 44.5 mil mmbpce, Pemex durante el último año ha confirmado recursos potenciales tanto
convencionales como no convencionales por un total de aproximadamente 54.6 y 60.2 mil mmbpce, respectivamente. Los
recursos prospectivos convencionales tienen su mayor potencial en proyectos exploratorios en aguas profundas mientras que
los recursos no convencionales se enfocan en la exploración de lutitas o shale gas. Este último tiene la ventaja adicional de la
posibilidad de incrementar las reservas 3P de Gas Natural de 2.5 a 7 veces.
Balanza Comercial
Las exportaciones netas de Pemex como porcentaje del sector petrolero total en México representaron el 21.2% del total
durante los últimos 12 meses terminados en junio de 2013. Esta participación se encuentra muy por debajo de los niveles de
años anteriores y refleja una reducción de la dependencia directa sobre la volatilidad de los precios internacionales del petróleo
acercándose a los niveles del peor periodo durante la crisis del 2008.
La disminución en los precios internacionales se traduce no solamente en menores ingresos por exportación sino también en
menores costos de importación. Sin embargo, una relativa estabilidad de los precios de los productos Petrolíferos a partir de
enero de 2012, un lento crecimiento de la demanda interna (2.9% entre 2012 y 2011) y la capacidad de Pemex para detener la
caída de producción de Petrolíferos y cubrir parcialmente la demanda interna (el volumen de producción entre 2012 y 2011
crecio 1.9% en contraste con una caída entre 2011 y 2010 de 2.6%) ha aminorado el crecimiento de las importaciones, las
cuales en los UDM a junio de 2013 (de julio de 2012 a junio de 2013) han mostrado un crecimiento del 1.5% vs. UDM a junio
de 2012, en contraste con el 11.8% al comparar UDM a junio de 2012 contra UDM a junio de 2011. Al comparar año contra año
el impacto es más marcado creciendo las importaciones solo 0.7% entre 2012 y 2011 en comparación con 43.6% observado
entre 2011 y 2010.
La balanza comercial de Pemex ha tenido una tendencia decreciente en su variación año contra año en los últimos 12 meses.
Este comportamiento se entiende como resultado tanto de la caída en las exportaciones y una relativa estabilidad de las
importaciones. De acuerdo a lo observado en los últimos meses la distancia entre exportaciones e importaciones se ha ido
reduciendo gradualmente reforzando la idea de que Pemex ha buscado un mejor equilibrio en sus ingresos en búsqueda de
eficiencia con lo cual pareciera que tiene la intención de reforzar su capacidad de producir refinados lo que le permitirá
amortiguar las fluctuaciones de los precios internacionales. Esta búsqueda de eficiencias se ve reflejada en los resultados
reportados en los últimos 12 meses acumulados al 2T13 donde una caída en los ingresos de exportación del -11.0% fue
amortiguada con Ventas Internas resultando en una menor caída de los ingresos totales, la cual fué solo del -0.7%.
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Riesgo Crediticio Soberano
Pemex tiene una gran importancia estratégica para el Gobierno Federal Mexicano, y aunque este no ha otorgado una garantía
explícita sobre la Deuda de Pemex, consideramos que por la relevancia que guarda para la economía del País y las finanzas
del Gobierno Federal su Deuda cuenta con el respaldo crediticio de parte del Gobierno Federal. La relevancia de Pemex para
las finanzas del Gobierno Federal y la economía nacional es evidente al observar que los ingresos de Pemex representaron el
33.7% de los Ingresos Federales de 2011 y 2012 un incremento de 8 puntos porcentuales respecto a su participación de los
Ingresos Federales de 2010 (32.9%). Representando los Ingresos petroleros el 7.6% del Producto Interno Bruto. Por lo tanto,
adicionalmente a los factores anteriormente listados que sustentan la ratificación de la calificación, consideramos que Pemex
goza de una calificación de riesgo crediticio de deuda soberana. Como referencia la Calificación Soberana asignada por HR
Ratings a México es de HR AAA en Escala Local y de HR A- (G) en Escala Global.
De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings se ratificó la calificación de "HR AAA" a la Emisión con clave de
pizarra "PEMEX 13-2". La perspectiva es Estable.
Anexos - Escenario Base, incluidos en el documento adjunto.
Anexos - Escenario de Estrés, incluidos en el documento adjunto.
Contactos
José Luis Cano
Director Corporativos / ABS
E-mail: [email protected]
Mariela Moreno
Analista
E-mail: [email protected]
Felix Boni
Director General de Análisis
E-mail: [email protected]
Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la
propia institución calificadora:
Metodología de Calificación Crediticia para Empresas Industriales, de Comercio y Servicio, Abril 2008
Criterios Generales Metodológicos, Septiembre 2011
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general
aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AAA /Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación 5 de septiembre de 2013
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.1T09 al
2T13
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personasInformación financiera
reportada por Pemex, Instituto Nacional de Geografía y Estadiística (INEGI), Sistema de Información Energética (SIE),
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Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos
entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores.
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los
honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para
el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el
retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de
Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad
crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento
del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las
características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la
entidad o emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún
instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en
cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el
artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y
a otros participantes del mercado de valores".
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y
confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es
responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las
emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el
monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de
una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual
afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings.
HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la
normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden
consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad,
emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago,
entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones
contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión,
incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle
mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como
complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el
equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un
emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el
equivalente en otra moneda).
Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.
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Evento Relevante de Calificadoras
FECHA: 27/09/2013
MERCADO EXTERIOR
Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.
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