INVERSIÓN PRODUCTIVA-INVERSIÓN FINANCIERA

NOTAS – RESUMEN DE CONTENIDOS (Tema 4)
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INVERSIÓN PRODUCTIVA-INVERSIÓN
FINANCIERA
• Inversión productiva: la que se materializa en bienes
reales.
• Inversión financiera: la que se materializa en valores
mobiliarios (activos financieros).
Particularidades de la inversión financiera:
– Fraccionables (divisibles en partes alícuotas)
– Liquidez (existencia mercado secundario)
– Posibilidad de diversificar (por ser fraccionables)
– Duración flexible (por liquidez)
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ACTIVOS FINANCIEROS
• Son títulos emitidos por unidades económicas de gasto.
• Constituyen un medio de mantener la riqueza para los
que los poseen y un pasivo financiero para quienes los
generan.
• Se emiten por las unidades económicas con déficit y son
adquiridos por las unidades económicas con superávit.
• Funciones:
– Son un instrumento de transferencia de fondos
– Son un instrumento de transferencia de riesgos
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ACTIVOS FINANCIEROS
• Características principales:
– Liquidez: realización a corto plazo sin sufrir pérdidas.
– Seguridad/Riesgo: certeza de que el emisor cumpla
sus obligaciones de amortización al vencimiento
(renta fija). Depende de la solvencia del emisor y de
las garantías del propio activo, no de las
fluctuaciones en su cotización (que afectan a la
liquidez, no al riesgo en sí del activo).
– Rentabilidad: capacidad de generar intereses o
plusvalías a su poseedor.
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ACTIVOS FINANCIEROS
VALORES NEGOCIABLES
Se definen como “cualquier derecho de contenido patrimonial
susceptible de tráfico generalizado e impersonal en un
mercado financiero” (RD 291/1992). Se emiten por entidades
públicas o privadas para obtener financiación, y pueden
representarse por medio de títulos o de anotaciones en
cuenta.
Acciones de S.A., cuotas participativas de Cajas de Ahorro y
de la CECA, así como cualesquiera valores, tales como
derechos de suscripción, warrants, u otros análogos que
puedan dar directa o indirectamente derecho a su suscripción
o adquisición.
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ACTIVOS FINANCIEROS
VALORES NEGOCIABLES
.../..
Obligaciones y valores análogos representativos de partes de
un empréstito, emitidos por personas o entidades públicas o
privadas, con rendimiento explícito o implícito, que den
derecho a su adquisición , así como los valores derivados que
den derecho sobre uno o más vencimientos de principal o
intereses de aquéllos.
.../..
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ACTIVOS FINANCIEROS
.../..
VALORES NEGOCIABLES
Letras de cambio, pagarés, certificados de depósito o
cualquier instrumento análogo, salvo que sean librados
singularmente y deriven de operaciones comerciales que no
impliquen captación de fondos reembolsables del público.
Cédulas, bonos y participaciones inmobiliarias.
Participaciones en fondos de inversión.
Cualquier participación o derecho negociable referido a
valores o créditos.
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ACTIVOS FINANCIEROS
VALORES NO NEGOCIABLES
Los que no puedan ser cedidos a terceros sin una pérdida
sensible en su valoración o los que no sean transferibles por
los medios ordinarios de los títulos-valores, así como las
participaciones y los valores con influencia en la actividad de
la empresa y los efectos o recibos de prima o de prestaciones
descontadas a los tomadores de seguros, beneficiarios,
entidades aseguradoras o reaseguradoras.
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INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
•
•
FACILITAN FINANCIACIÓN A EMPRESAS Y ECONOMÍAS
DOMÉSTICAS (PRODUCTORES Y CONSUMIDORES),
FACILITAN FINANCIACIÓN A EMPRESAS Y ECONOMÍAS
RELACIONANDO EL AHORRO Y LA INVERSIÓN PRODUCTIVA
DOMÉSTICAS (PRODUCTORES Y CONSUMIDORES),
MEDIANTE LA CREACIÓN E INTERCAMBIO DE ACTIVOS
RELACIONANDO EL AHORRO Y LA INVERSIÓN PRODUCTIVA
FINANCIEROS DIRECTOS E INDIRECTOS
MEDIANTE LA CREACIÓN E INTERCAMBIO DE ACTIVOS
FINANCIEROS DIRECTOS E INDIRECTOS
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
ENTIDADES
FINANCIERAS
(1)
AGENTES
MEDIADORES
(2)
.../..
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.../..
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
(1)
ADQUIEREN ACTIVOS, COMO FORMA DE INVERSIÓN,
Y CREAN ACTIVOS FINANCIEROS, QUE COLOCAN
ENTRE LOS AHORRADORES.
(2)
COMPRAN Y VENDEN ACTIVOS FINANCIEROS CON LA
FINALIDAD DE OBTENER UN BENEFICIO SIN
SOPORTAR LOS RIESGOS DE LA INTERMEDIACIÓN
FINANCIERA.
(BROKERS, DEALERS,
MARKET-MAKERS)
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INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
ENTIDADES
FINANCIERAS
Recursos
Activos indirectos
Recursos
Activos directos
UNIDADES CON
SUPERÁVIT
UNIDADES CON
DÉFICIT
PRODUCTORES Y
CONSUMIDORES
(PRESTATARIOS)
AHORRADORES
(PRESTAMISTAS)
AGENTES
MEDIADORES
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ENTIDADES FINANCIERAS
CARACTERÍSTICAS
•
Reducir o controlar el riesgo económico de los activos
financieros, al permitir diversificación de las carteras de
inversión y hacer posible una rentabilidad estable en
períodos amplios. Al aplicar economías de escala,
proporcionan:
– Divisibilidad de activos
– Menores gastos de gestión
– Menores costes de transacción
•
Satisfacer las necesidades de prestamistas y prestatarios.
•
Realizar la gestión del mecanismo de pagos.
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ENTIDADES FINANCIERAS
CLASES SEGÚN ACTIVOS FINANCIEROS QUE EMITEN
ENTIDADES
BANCARIAS
ENTIDADES
CREDITICIAS
ENTIDADES
FINANCIERAS
OTRAS ENTIDADES
CREDITICIAS
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
De seguros de Vida
ENTIDADES
ASEGURADORAS
De seguros no vida
Reaseguradoras
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ENTIDADES CREDITICIAS
ENTIDADES
BANCARIAS
OTRAS
ENTIDADES
CREDITICIAS
(empresas de
financiación)
Emiten activos financieros indirectos que son dinero
Bancos, Cajas de ahorro y Cooperativas de crédito
(Entidades de depósito)
Emiten activos financieros directos y otros
indirectos que no son dinero, pero que tienen alto
grado de liquidez
Instituciones de Inversión Colectiva, sociedades
de leasing, de factoring, de financiación de ventas
a plazos, etc.
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ENTIDADES CREDITICIAS
FUNCIONES
ENTIDADES
BANCARIAS
Captan recursos (operaciones pasivas) a través
de imposiciones de depósitos y facilitan
financiación (operaciones activas) por el
descuento de efectos y el crédito.
OTRAS
ENTIDADES
CREDITICIAS
(empresas de
financiación)
Captan recursos por la emisión de acciones,
participaciones, obligaciones y aportaciones, y
financian por la concesión de créditos, descuento
de efectos, adquisición de activos financieros
directos y activos reales, etc.
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OTROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
•SOCIEDADES DE VALORES
•INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA
Fondos de inversión en activos del mercado monetario
(FIAMM)
Fondos de inversión mobiliaria (FIM)
Sociedades de inversión mobiliaria de capital fijo (SIM)
Sociedades de inversión mobiliaria de capital variable
(SIMCAV)
Sociedades y Fondos de inversión inmobiliaria
•SOCIEDADES Y FONDOS DE CAPITAL-RIESGO
•SOCIEDADES Y FONDOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
•SOCIEDADES Y FONDOS DE TITULIZACIÓN HIPOTECARIA
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AUXILIARES FINANCIEROS
COLABORAN (GESTIÓN) CON LAS ENTIDADES FINANCIERAS EN EL
CUMPLIMIENTO DE SUS OBJETIVOS
Fondos de garantía de depósitos
Mediadores en los mercados de dinero (brokers)
Sociedades de tasación
Oficinas de cambio (moneda)
Agencias de valores
Sociedades rectoras de las bolsas de valores, la sociedad de bolsas y
sociedades rectoras de otros mercados de renta fija
Sociedades rectoras de los mercados de futuros y opciones
Sociedades gestoras de IIC y sociedades de cartera
Sociedades gestoras de fondos de titulización
Sociedades gestoras de fondos de capital-riesgo
Sociedad de compensación y liquidación de valores
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ENTIDADES ASEGURADORAS
Emiten activos indirectos que confieren un compromiso
garantizado de prestación específica si ocurre el riesgo
pactado en el contrato de seguro
Compañías Anónimas, Mutuas, Cooperativas de
Seguros, EPSV
FUNCIONES
Captan recursos al suscribir las pólizas de seguro. La
financiación la realizan por el pago de las prestaciones y por
la adquisición de otros activos financieros y reales, al invertir
sus provisiones técnicas. Inversión del ciclo productivo.
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AUXILIARES ASEGURADORES
Corredurías y Agencias de Seguros
Consorcio de Compensación de Seguros (función liquidadora de
entidades aseguradoras)
Entidades gestoras de Fondos de Pensiones
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MERCADOS FINANCIEROS
• Lugares físicos o electrónicos donde se
relacionan oferentes y demandantes de recursos,
en libertad de competencia, y se compran y
venden activos financieros al precio fijado
(Formación de precios de forma eficiente por
equilibrio entre oferta y demanda).
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MERCADOS FINANCIEROS
FUNCIÓN
Prestamistas:
Personas físicas
Empresas
Fondos de Inversión
Fondos de Pensiones
Cías. de Seguros
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
Depósitos
Adquisición
Inversiones
Créditos
Activos financieros:
Letras Tesoro
Pagarés Empresa
Bonos Estado
Obligaciones
Acciones
Derivados
Divisas
Tomadores de
recursos:
Personas físicas
Empresas
Estado
Fondos de Inversión
Fondos de Pensiones
Cías. de Seguros
Emisión
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MERCADOS FINANCIEROS
REQUISITOS PARA CUMPLIR SU FUNCIÓN
1.
LIBERTAD DE ENTRADA Y SALIDA DE LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS (PARA PARTICIPAR SE EXIGEN REQUISITOS DE LIQUIDEZ
Y SOLVENCIA).
2.
LIBERTAD EN LA FORMACIÓN DEL PRECIO (EN FUNCIÓN DE OFERTA Y
DEMANDA; NO INFORMACIÓN PRIVILEGIADA).
3.
TRANSPARENCIA: LOS PARTICIPANTES DEBEN DISPONER DE LA MISMA
INFORMACIÓN, DE FORMA QUE SI SE PRODUCE UN CAMBIO EN EL
PRECIO, PUEDAN REACCIONAR INMEDIATAMENTE.
4.
AMPLIOS Y PROFUNDOS: CON SUFICIENTES ACTIVOS
(DIVERSIFICACIÓN), OFERENTES Y DEMANDANTES, Y VOLUMEN DE
NEGOCIACIÓN QUE PERMITA FIJAR UN PRECIO ESTABLE.
5.
FLEXIBLE: ANTE UN CAMBIO EN EL PRECIO (POR OTROS DATOS
ECONÓMICOS), SURJAN INMEDIATAMENTE OPERACIONES DE
COMPRA-VENTA.
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MERCADOS FINANCIEROS
CLASIFICACIÓN - CRITERIOS
Según ...
1. las características y tipos de activos financieros
que se intercambian
2. la forma de funcionamiento
3. el grado de intervención de las autoridades
4. la fase de negociación del activo
5. su grado de formalización
6. su nivel de concentración
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MERCADOS FINANCIEROS
CLASES POR TIPO DE ACTIVO
MONETARIO
AL CONTADO
De renta fija
DE CAPITALES
De renta variable
Futuros
DERIVADOS
Opciones
Otros (no
organizados)
FRA
Cap, floor y collar
Swap
....
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MERCADOS FINANCIEROS
CLASES SEGÚN NIVEL DE CONCENTRACIÓN
CENTRALIZADOS
Los que negocian un volumen importante de
activos en un centro financiero que concentra
gran parte de los intermediarios y de los
operadores.
(Ej. La Bolsa)
DESCENTRALIZADOS
La negociación se realiza en diferentes centros de
forma dispersa.
(Ej. Mercado de divisas)
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MERCADOS FINANCIEROS
CLASES SEGÚN GRADO DE FORMALIZACIÓN LEGAL
OFICIALES
Regulados por las
autoridades de control.
Bolsas de valores: se contrata renta variable y –
en teoría- deuda pública no organizada bajo
anotaciones en cuenta.
Mercado de Deuda Pública Anotada: se
organiza bajo el control del Banco de España.
Anotaciones en cuenta: mercado de opciones y
futuros.
NO OFICIALES
Menos regulados que los
Oficiales. Suelen ser
descentralizados y por lo
general solo intervienen
inversores institucionales.
Mercados no inscritos (OTC = Over the counter).
MERCADOS OFF-SHORE
No sujetos a control de autoridad
financiera alguna.
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MERCADOS FINANCIEROS
PRIMARIOS Y SECUNDARIOS
PRIMARIOS O DE
EMISIÓN
SECUNDARIOS
Negocian activos primarios o de nueva emisión
Negocian activos puestos en circulación en el
mercado primario. Dotan de liquidez a los valores
que negocian
(Ej. Bolsas, mercado de renta fija, mercado de
opciones y futuros)
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MERCADOS FINANCIEROS
DIRECTOS Y MEDIADOS
MERCADOS DIRECTOS
(de adquisición directa)
M. DE MEDIADORES
(DEALERS)
M. DE COMISIONISTAS
(BROKERS)
Los oferentes y demandantes negocian sin la
participación de un mediador o agente
especializado.
Mediadores informan de los precios que están
dispuestos a pagar por la compra o venta de
activos. Actúan por cuenta propia, y su beneficio
es la diferencia entre el precio de compra y el de
venta. (Ej. Sociedades Mediadoras del Mercado
de Dinero – SMMD)
Oferentes y demandantes utilizan un
intermediario; éste busca la contrapartida más
adecuada, pudiendo negociar el precio por cuenta
del cliente. No acepta posiciones ni cierra la
operación por cuenta propia.
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS DE SUBASTA
SON MERCADOS ORGANIZADOS, REGULADOS Y
CENTRALIZADOS, EN LOS QUE EL SISTEMA DE
FIJACIÓN DE PRECIOS ES ÚNICO Y TODOS LOS
AGENTES PARTICIPAN DIRECTAMENTE, DISPONIENDO
DE CAUCES NORMALIZADOS PARA LA OBTENCIÓN
DE LA INFORMACIÓN.
(EJ. BOLSAS DE VALORES)
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADO DE CRÉDITO Y MERCADO HIPOTECARIO
M. CREDITICIO
M. HIPOTECARIO
Comprende todo tipo de transacciones
de préstamo y crédito. Intervienen las
entidades de crédito y los
establecimientos financieros de crédito
(oferta) y los demandantes de recursos
monetarios (demanda).
Se realizan operaciones activas de
préstamos a largo plazo con garantía
hipotecaria. Los títulos que se emiten
son cédulas, bonos y participaciones
hipotecarias.
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS DE VALORES O TÍTULOS
Los mercados financieros más importantes, por tipo de
activo, son:
Mercados monetarios
Mercados de renta fija
Mercados de renta variable (Bolsas de Valores)
Merados de derivados financieros
Mercados de deuda
Monetario
Interbancario
De divisas
De renta fija
Euromercado
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS INTERNACIONALES
Son mercados financieros internacionales aquéllos donde
los residentes de diferentes países compran o venden
activos nominados en monedas distintas a la suya.
Los principales:
Mercados de renta fija o de deuda
Mercados de renta variable
Merados de divisas
Mercados de materias primas
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS DE CAPITALES Y MERCADOS MONETARIOS
Por las características de los activos, se
consideran:
de valores
de Capitales
de crédito a largo plazo
Mercados
de valores
Monetarios
de crédito a corto plazo
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS DE CAPITALES
Se negocian capitales a medio y largo plazo, en
préstamos o empréstitos, así como acciones y
participaciones de sociedades mercantiles.
Son activos con mayor riesgo y menor liquidez
que los del mercado monetario.
Mercados de Capitales
de valores (de títulos de renta fija
y de renta variable)
de crédito a largo plazo
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADO DE VALORES DE RENTA FIJA
Se negocian títulos de renta fija representativos
de deudas (parte alícuota de un empréstito)
frente al emisor público o privado, que
devengan un interés o cupón periódico
uniforme, explícito o implícito (cupón cero) y el
reembolso del capital en la fecha de su
amortización parcial o total (vencimiento).
Según el período desde la emisión hasta su
maduración se llaman bonos (hasta 10 años) u
obligaciones (más de 10 años).
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MERCADOS FINANCIEROS
TIPOS DE OBLIGACIONES
Con garantías (hipotecarias, del Estado, de bancos o empresas).
Indexadas: cupón variable asociado a un índice de referencia.
Convertibles (con o sin warrants): otorgan derecho a canjear los
títulos (de forma obligatoria o voluntaria) por acciones, a un cambio
preestablecido o al de la fecha de la conversión. Con warrant: los
cupones se pueden canjear por acciones a una cotización (inferior a
la de mercado) que se fija en su emisión.
Subordinadas: con cláusula de subordinación o de crédito menos
privilegiado para el caso de quiebra o liquidación, pero dando
derecho al reparto del haber social restante si hubiera excedentes
después de liquidar a todos los acreedores.
Estructuradas: trajes a medida, diseño especial, casi nula liquidez,
rentabilidad elevada (con riesgo alto).
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Tema 4
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADO DE VALORES DE RENTA VARIABLE
(MERCADO BURSÁTIL O BOLSAS DE VALORES)
Negocia ACCIONES, que pueden devengar dividendos y
entregas gratuitas de títulos, ser preferentes u ordinarias,
nominativas o al portador, y con derecho o no a voto.
En el mercado, las sociedades se agrupan por sectores
económicos, según su actividad.
En 1999 se creó el nuevo mercado de valores tecnológicos.
Regulación legal:
Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
Ley 37/1998, de 16 de noviembre, de reforma de la anterior.
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS MONETARIOS O MERCADOS DE DINERO
Negocian activos financieros a corto plazo (hasta 18 meses),
emitidos por el Estado y Organismos de las Administraciones
Públicas, bancos y grandes empresas públicas y privadas.
Son títulos de alta seguridad y liquidez: Letras del Tesoro, pagarés
de empresa, bonos de caja y tesorería, títulos hipotecarios, letras de
cambio, etc. Cada activo constituye un mercado.
Mercado interbancario: principal mercado de dinero, canaliza los
fondos de los intermediarios financieros con excedentes de tesorería
hacia los que precisan cubrir el coeficiente de caja.
Mercado primario: subastas realizadas por Banco de España cada
dos semanas.
Mercado secundario: mercado de anotaciones en cuenta.
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Tema 4
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MERCADOS FINANCIEROS
AIAF MERCADO DE RENTA FIJA
En el mercado de renta fija AIAF (Asociación de Intermediarios de
Activos Financieros) se emiten y contratan valores y activos de renta
fija de empresas e instituciones privadas (n. 1987).
Junto con la Bolsa de Valores, el Mercado de Deuda Pública y el
Mercado de Futuros y Opciones MEFF, integra el conjunto de
mercados financieros oficiales y organizados de España.
Se define como mercado secundario oficial organizado y en él se
negocian los siguientes productos (activos):
Pagarés de empresa
Bonos y Obligaciones
Cédulas Hipotecarias
Emisiones Titulizadas
Participaciones Preferentes
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MERCADOS FINANCIEROS
MERCADO MEFF DE DERIVADOS FINANCIEROS
•
MEFF es el merado oficial de futuros y opciones financieras en España
(n. 1989).
•
Función: negociación, liquidación y compensación de Futuros y
Opciones sobre Bonos del Estado y los índices bursátiles Ibex-35 y
S&P Europe 350 (y sus sectoriales), así como Futuros y Opciones
sobre acciones.
•
Doble actividad: mercado de negociación y Cámara de
Compensación de los productos derivados en España.
•
Organización: totalmente electrónico, integra negociación y
liquidación y compensación en un sistema único que garantiza la
máxima seguridad y fiabilidad en la negociación, con una capacidad de
supervisión del mercado en tiempo real.
ESTO NO SON APUNTES
Tema 4
Página 20
FUNCIÓN ECONÓMICA DE LAS BOLSAS DE
VALORES
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Función de liquidez
Función de inversión
Función de participación
Función de valoración
Función de circulación
Función de información
Función de protección del ahorro
ESTO NO SON APUNTES
FUNCIÓN DE LIQUIDEZ
• Fomenta la liquidez de la inversión
mobiliaria
ESTO NO SON APUNTES
Tema 4
Página 21
FUNCIÓN DE INVERSIÓN
• Canaliza el ahorro hacia la inversión,
convirtiendo el dinero en capital, y
contribuye así al proceso de desarrollo
económico.
ESTO NO SON APUNTES
FUNCIÓN DE PARTICIPACIÓN
• Permite a los ahorradores participar en la
gestión del desarrollo económico.
ESTO NO SON APUNTES
Tema 4
Página 22
FUNCIÓN DE VALORACIÓN
• En la actualidad es el mejor instrumento
de valoración de activos financieros.
ESTO NO SON APUNTES
FUNCIÓN DE CIRCULACIÓN
• Facilita la circulación y movilidad de la
riqueza mobiliaria.
ESTO NO SON APUNTES
Tema 4
Página 23
FUNCIÓN DE INFORMACIÓN
• Es (o debe ser) el mejor indicador de la
situación política, económica y social,
nacional e internacional.
ESTO NO SON APUNTES
FUNCIÓN DE PROTECCIÓN DEL AHORRO
FRENTE A LA INFLACIÓN
• Se manifiesta con mayor claridad en la
inversión en renta variable, pues los títulos
representan partes alícuotas de activos
reales y, con la inflación, su valor
monetario crece.
ESTO NO SON APUNTES
Tema 4
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BOLSA EFICIENTE
Los precios se forman en ella misma y representan
adecuadamente el valor real de los activos
financieros que se negocian.
ESTO NO SON APUNTES
REQUISITOS PARA UN FUNCIONAMIENTO
EFICAZ DE LOS MERCADOS DE VALORES
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Continuidad y densidad de las transacciones.
Información veraz y amplia sobre la situación de
las empresas y los mercados.
Extensa lista de valores cotizables.
Facilidad de transferencia de los títulos.
Distribución de los títulos cotizados (dispersión).
Normalización de las operaciones.
Moderada actividad especulativa.
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Tema 4
Página 25
COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS EN
EL MERCADO PRIMARIO
• Colocación directa: venta de paquetes a inversores
institucionales
• Colocación indirecta: a través de Intermediario financiero
(Banco de negocios o de inversión o sindicato bancario), que
adquiere los títulos y emite otros que coloca entre el público.
– Venta en firme: compra por parte del banco
– Acuerdo stand-by: adjudicación títulos no vendidos
– Al mayor esfuerzo: comisión
• Venta directa al público
• OPV
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Tema 4
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