Fondos y Administradoras de Activos

Fondos y Administradoras de Activos
Administradores de Activos / Colombia
Credicorp Capital Fiduciaria S.A.
Informe de Calificación
Factores Clave de la Calificación
Calificación Nacional de
Administrador de Activos de
Inversión
Soporte Amplio de su Accionista Principal: La fiduciaria, que es filial de Credicorp Capital
Colombia, cuenta con soporte e integración amplios con la comisionista en materia comercial,
de gestión de riesgos e inversiones, tecnología, gobierno corporativo y control interno.
Asimismo, tiene respaldo patrimonial del Grupo Credicorp.
Poca Experiencia, pero Evolución Financiera y en Activos Administrados positiva: Fitch
Ratings resalta que, a pesar de que la fiduciaria inició operaciones hace menos de 3 años, ha
logrado alcanzar punto de equilibrio y obtener una utilidad operativa y neta significativa al
cierre de 2014. Pese al crecimiento relevante en recursos gestionados la participación de la
fiduciaria no es representativa en el sector, por ahora.
La calificación de Credicorp Capital Fiduciaria
fue convertida a ‘Altos Estándares(col)’,
Perspectiva Estable desde ‘M2+(col)’ el 8 de
agosto de 2014.
Alta Gerencia Idónea: Fitch destaca que la fiduciaria está conformada por una alta gerencia
con experiencia amplia y formación apropiada. Algunos de los directivos sustentan la
operación de la fiduciaria en vinculación con la comisionista.
Perspectiva
Estructura Fuerte de Control y Gobierno Corporativo: Fitch observa una estructura robusta
de control a través de diversos comités de supervisión, áreas representadas a nivel ejecutivo y
auditorías corporativas de los procesos integrados, conforme a estándares internacionales.
Estable
Este tipo de calificación, aplica para la
administración de fondos de inversión
colectiva,
fondos
individuales
de
inversión,
fondos
de
pensiones
voluntarias, y pasivos pensionales.
Perfil del Administrador
Activos en administración
(febrero 2015)
Fecha de Fundación:
Domicilio
Naturaleza
Personal
Profesionales del área de
inversiones
COP2,34 billones
Abril de 2012
Colombia
Privada
42
3
Controles ex post sobre los Límites de Inversión: Si bien existe un autocontrol por parte del
área de inversiones en el momento de la ejecución de las operaciones, la política de inversión
de los fondos es controlada de manera manual al final del día por el área de riesgo
Gestión de Portafolios Sobresaliente: Cuenta con comités independientes para los fondos
que administra, apoyo del área de estrategia para la definición de los portafolios de referencia,
y soporte del área de investigaciones económicas en términos de análisis del mercado.
.Área de Operaciones Suficiente, con Procesos Manuales: El back office tiene una
segregación apropiada de funciones y personal altamente técnico. Presenta un componente
manual en el registro y complementación de las operaciones
Política Estricta de Seguridad pero Falta de Integración Externa: Tiene políticas claras de
respaldo de información y de continuidad del negocio. Fuerte segregación funcional. Fitch no
identifica una integración entre los sistemas internos y las plataformas transaccionales.
Evaluación por Categoría
Buenos Estándares
Compañía
Controles
Inversiones
Operaciones
Tecnología
Altos Estándares


Más Altos Estándares



Fuente: Fitch
Analistas
Felipe Baquero Riveros
+571 4846770 Ext. 1028
[email protected]
Sandra Páez Castillo
+571 4846770 Ext. 1020
[email protected]
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com.co
Perfil
Credicorp Capital Fiduciaria S.A. pertenece a Grupo Credicorp, conglomerado financiero que
opera en Colombia, Chile, Perú, Estados Unidos, Panamá y Bolivia. El mercado objetivo de la
entidad es el sector institucional y corporativo, las personas naturales de renta media y alta,
así como el sector público. Los atiende a través de la fuerza de ventas propia y en conjunto
con la sociedad comisionista, desde la oficina de Bogotá, la agencia en Medellín y los puntos
de atención en Cali y Barranquilla. A través de sus productos, administraba COP2,34 billones
al corte de febrero de 2015.
Julio 09, 2015
Fondos y Administradoras de Activos
Activos en Administración (Marzo 2015)
Históricos de Activos bajo
Administración
Desglose por Disponibl
Tipo de Activo
e
Renta
Disponible
5,7%
Fija Local
5,7%
6,6%
Acciones
Local
5,6%
(COP millones)
2.500.000
2.000.000
Fondos
Local
8,8%
1.500.000
1.000.000
Otro
73,3%
500.000
0
2012
2013
2014
mar-2015
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Histórico de Activos FPV, FIC y
Fideicomisos de Inversión
Fiducia
InmobiliaOtros
ria Fideicomi
17% sos de
Inversión
Fiducia
1%
Inmobiliaria
17%
Fiducia de
Otros y
Administración
Garantía
56%
14%
Desglose por Producto
Fiducia
de
Administr
ación
56%
(COP millones)
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
Carteras
Carteras
Colectivas
Colectiva
12%
Otros Fideicomisos
s
de Inversión
12%
1%
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
50.000
0
2012
2013
2014
mar-2015
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Estructura Corporativa
Credicorp
Credicorp
Capital
Banco de Crédito
del Perú
Credicorp
Capital Colombia
BCP Bolivia
Credicorp
Capital
Fiduciaria
Mibanco
Prima AFP
Pacífico
Pacífico Life
Insurance
Atlantic Security
Bank
Pacífico Health
Insurance
Empresas
BANMEDICA
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Metodologías Relacionadas
Las metodologías aplicables están disponibles en
www.fitchratings.com.co:
Criterios Globales de Calificación para Fondos de
Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014).
Metodología de Calificación para Administradores de
Activos (Enero 13, 2015).
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Compañía
Altos Estándares
Accionistas y Desempeño Financiero
Accionistas Privados
Comprometidos y Financieramente
Sólidos
La fiduciaria tiene como principal accionista a Credicorp Capital Colombia (‘AAA(col)’ por
Fitch), antes Correval Sociedad Comisionista de Bolsa, con 94,99% de participación. Forma
parte del Grupo Credicorp, conglomerado financiero líder el mercado de Perú, con
presencia en el sector bancario a través del Banco de Crédito del Perú (‘A-’ en escala
internacional por Fitch). También participa en seguros por medio de Aseguradora PacíficoPeruano Suiza (‘BBB-’ en escala internacional por Fitch), pensiones y cesantías a través de
Prima AFP y asesoría financiera mediante Atlantic Security Bank (ASB).
Credicorp Capital Colombia es una compañía líder en el mercado de capitales colombiano y
se posicionó como la primera en la generación de ingresos operacionales en el sector al
cierre de 2014.
Fitch resalta que, a pesar de que la fiduciaria inició operaciones hace menos de 3 años,
alcanzó su punto de equilibrio y, al cierre de 2014, obtuvo una utilidad operativa de
aproximadamente COP1.400 millones y una utilidad neta de COP1.188 millones. Presentó
evolución positiva y buenas perspectivas de generación de ingresos futuros, con lo que
subsanó las pérdidas históricas acumuladas.
Compañía Rentable en 2014;
Diversificación de su Base de
Clientes Inferior al Promedio del
Sector
Al cierre de 2014, la compañía reportó un incremento de los ingresos operacionales del
98.4%, ascendiendo a COP5.634 millones. Fue impulsado por el rubro de comisiones y
honorarios (COP5.372 millones; crecimiento de 109,5% y participación de 95% sobre el
total). Los ingresos por posición propia fueron estables.
En cuanto a la diversificación de su base de clientes, al corte de febrero de 2015, los 20
primeros inversionistas participaron con COP1,46 billones, equivalentes a 62,6% del total
de activos bajo administración (ABA).
Fitch considera que la base de clientes es menos diversificada que el promedio del sector
y, por ende, más sensible a retiros de clientes o inversionistas. No obstante, dada la
tendencia observada en los ABA y considerando su plan estratégico, la calificadora prevé
buenas perspectivas para el incremento de la base de clientes en el mediano plazo.
Experiencia
La compañía, constituida en abril de 2012, participa como administrador de activos de
inversión a través de la gestión de un fondo de inversión a la vista, un fondo de pensiones
voluntarias y varios fideicomisos individuales de inversión.
Trayectoria Corta y Negocio en
Expansión
Pese a su trayectoria corta, ha mostrado un crecimiento acelerado en ABA, de COP658.244
millones en febrero 2014 a COP2.34 billones en febrero de 2015, siendo la fiducia de
administración la línea de negocio más relevante. Asimismo, se observa una tendencia
positiva en los recursos gestionados en portafolios de inversión y en el número de
suscriptores.
La fiduciaria no registra multas ni sanciones a la sociedad o a alguno de sus directivos por
parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Compañía (continuación)
Altos Estándares
Gobierno e Independencia
Fitch resalta las políticas consolidadas de gobierno corporativo, alineadas a las políticas
del Grupo Credicorp. La fiduciaria tiene un código de gobierno y un código de lineamentos
de conducta que regulan los posibles conflictos de interés y la responsabilidad fiduciaria
de los funcionarios con los clientes.
Estructura Robusta de Gobierno
Corporativo
El cuerpo de gobierno está definido claramente. La Junta Directiva está compuesta por
siete miembros externos pertenecientes al Banco de Crédito del Perú y a la comisionista.
El comité de auditoría y el comité de riesgos no tienen miembros independientes, pero sí
externos a la fiduciaria. Asimismo, definió el Comité de Ética y Gobierno Corporativo, el
cual no ha sesionado.
La fiduciaria está supervisada por auditoría interna y por auditoría corporativa; esta última
sigue los estándares de la Ley Sarbanes-Oxley en lo que respecta a los procesos
integrados con la comisionista.
Existe una segregación clara entre el área de administración de fondos y otros negocios
de la comisionista o de la fiduciaria.
Las políticas y mandatos están definidos claramente en los reglamentos y actas
individuales de inversión.
La fiduciaria estableció un reglamento de operación en la mesa de negociación para velar
por la actuación correcta del personal del front office. Asimismo, el código de gobierno
incorpora un manual de conducta específico para la administración de los fondos de
inversión colectiva y otro para los fideicomisos de inversión.
Vehículos de Inversión Regulados
Apropiadamente
Existe un comité de inversiones exclusivo para cada uno de los tipos de productos de
inversión ofrecidos (fondo de pensiones voluntarias, fondos de inversión colectiva,
portafolios individuales). Este delimita la actuación de los gestores, conformados por un
miembro externo al área de inversiones local.
A través del Comité Regional de Riesgos, se evalúa el cumplimiento de la política de
inversión de los fondos de inversión colectiva, fideicomisos de inversión y del fondo de
pensiones. Lo anterior es a través de un tablero de control mensual compilatorio de los
riesgos y límites de inversión.
Estructura Organizacional y Personal
La estructura de la fiduciaria es simple y gran parte de su operación está integrada con su
accionista, a través de equipos altamente especializados.
Segregación Estructural Fuerte,
Integrada con su Accionista Principal
En este sentido, las áreas de riesgos, inversiones, cumplimiento, tecnología y operaciones
cuentan con funcionarios que apoyan a la fiduciaria y responden jerárquicamente tanto a
la Alta Gerencia de la comisionista como a la presidencia de la fiduciaria. Asimismo, para
el caso de la Vicepresidencia de Gestión de Activos y de la Dirección de Riesgos, existe
una línea de reporte a nivel regional.
Fitch considera que la segregación estructural es óptima, dado que es posible diferenciar
al front, middle y back office, las áreas de control y supervisión, y los departamentos
comercial y de tecnología.
Sin embargo, los gestores de portafolio fungen al mismo tiempo como administradores de
portafolio y negociadores (traders), razón por la cual no se diferencia entre la función de
formulación y ejecución de la estrategia. La segregación entre estas funciones se
considera como una mejor práctica.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Compañía (Continuación)
Alta Gerencia Experimentada
Ampliamente y con Buena Estabilidad
Altos Estándares
La calificadora destaca la estabilidad y experiencia del personal clave de la entidad. En
promedio, la Alta Gerencia de la fiduciaria y de la comisionista (Vicepresidente de Gestión
de Activos, Director de Riesgo, Director de Tecnología, Director de Operaciones, Director
de Auditoría) cuenta con más de 20 años de experiencia relevante en diversos ciclos de
mercado.
Por su parte, la gerencia media de la fiduciaria promedia más de 14 años de experiencia;
la mayoría ha permanecido en la compañía desde su creación.
La empresa tiene representación a nivel ejecutivo de todas las áreas consideradas por
Fitch como relevantes en el proceso de administración de activos, tales como riesgos,
inversiones, tecnología, operaciones y auditoría.
La política de remuneración está definida en un manual que establece como incentivo a
los empleados a término indefinido auxilio educativo, bonificación anual para las áreas
administrativas y operativas, bonificaciones ocasionales y otras específicas para el área
comercial. La política está en proceso de ajuste de acuerdo con las prácticas regionales
del Grupo Credicorp.
Políticas de Compensación Claras;
Remuneración Objetiva de los
Analistas y Gestores de Portafolio
Fitch destaca que la remuneración de los gestores esté determinada en 50% por la
capacidad de generar alpha sobre el referente (benchmark), dado que permite alinear los
intereses del gestor con los de los clientes. Asimismo, la calificadora resalta que la
compensación de los analistas que intervienen en el proceso de inversión se basa, en
parte, en la calidad de las recomendaciones que suministran. Se resalta además que
miembros de la Alta Gerencia y de su accionista tienen recursos invertidos en su fondo de
pensiones voluntarias.
La fiduciaria no cuenta con un comité de compensación que supervise las políticas de
remuneración, lo cual se considera como una mejor práctica. No obstante, los incrementos
de los cargos directivos son aprobados conjuntamente por el Director de Recursos
Humanos y el Presidente de la firma comisionista.
Organigrama Organizacional
Junta Directiva
Auditoría
Corporativa
Presidente
Área de
Cumplimiento
Corporativa
Gestión de Portafolios
de Terceros
Contabilidad
Gerencia de Gestión
de Negocios
Fiduciarios
Gerencia de
Negocios Fiduciarios
Operaciones y
soporte
Dirección Jurídica
Gerencia de Riesgo
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Controles
Altos Estándares
Marco General de Control de Riesgo
La fiduciaria tiene una estructura organizacional robusta de control, encabezada por la
Junta Directiva, la cual se apoya en los comités de riesgo y de auditoría (mensuales y
trimestrales respectivamente), la Dirección de Riesgos, auditoría interna y corporativa, y la
Dirección de Cumplimiento.
Estructura de Control Robusta
Fitch considera a las áreas de riesgo y control robustas. La Dirección de Riesgo se
compone de 24 funcionarios segregados en cuatro gerencias por tipo de riesgo (mercado y
liquidez, crédito, operacional y derivados); seis de los cuales apoyan continuamente a la
compañía. La función de la Gerencia de Riesgo de la fiduciaria, que también depende de
dicha dirección, consiste en la coordinación y reporte de los riesgos de la compañía. Los
gerentes de riesgo acumulan 10 años de experiencia en promedio.
El área de auditoría tiene siete funcionarios; tres de los cuales son auditores senior. Fitch
destaca la incorporación de un auditor junior, cuya función radica en supervisar la calidad
en la ejecución de las funciones de auditoría.
Asimismo, se resalta que las áreas de control y riesgo informan formal y periódicamente
tanto a la Alta Gerencia de la fiduciaria y su accionista, como a las directivas regionales del
Grupo Credicorp.
La gestión del riesgo operacional, basada en procesos, se ha adaptado al modelo
corporativo de riesgo operativo del grupo. Para ello, se han definido los responsables de
los procesos, la unidad encargada de su gestión, matrices y mapas de riesgo, además de
planes de acción frente a los eventos materializados.
Mecanismos Fuertes para la
Administración del Riesgo
Operacional; Impacto Bajo de los
Eventos de Riesgo.
Por el momento, el registro, consolidación y seguimiento de los eventos de riesgo se
realizan en plantillas. La fiduciaria está trabajando en la implementación de la herramienta
Mega, que permitirá administrar el riesgo operacional de manera automática.
Mensualmente se presenta al Comité de Riesgo Operativo Regional la evolución de los
indicadores de riesgo y semestralmente se entrega un informe al representante legal de la
fiduciaria.
En el período comprendido entre marzo de 2014 y 2015, se registraron 34 eventos de
riesgo con una afectación mínima al estado de resultados de la entidad.
Supervisión sobre las Terceras
Partes; Falta de Definición de
Acuerdos de Servicio sobre la
Totalidad de los Terceros
Proveedores
La compañía ha establecido un acuerdo de nivel de servicio (ANS) con su accionista con el
fin de formalizar la integración. Asimismo, la Política para la Administración de Proveedores
de Tecnología identifica como prioridad que un servicio subcontratado (outsourced) cuente
con ANS. Sin embargo, Fitch no observa que dicho acuerdo esté suscrito con los
proveedores estratégicos de tecnología, lo cual se configura como oportunidad de mejora.
El monitoreo de las terceras partes se realiza de manera formal a través de indicadores de
calidad y cumplimiento, una vez que finaliza la prestación del servicio o se entrega el
producto. En el caso de proveedores de tecnología, dicho seguimiento debe hacerse al
menos una vez al año.
Además, Credicorp Capital realiza reuniones eventuales con los proveedores estratégicos,
a fin de efectuar una debida diligencia del mismo. El monitoreo periódico a terceras partes,
a través de indicadores de riesgo y rendimiento detallados y reuniones definidas, es
considerado como la mejor práctica.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Controles (Continuación)
Altos Estándares
Comités de Supervisión
Comité de Auditoría
• Es mensual.
• Tiene tres miembros de
Junta Directiva.
• Apoya a la Junta en toma de
decisiones de control interno
y mejoramiento del mismo.
Comité de Gestión
Integral de Riesgos
• Es mensual
• Participan dos miembros de
Junta Directiva; Director
Regional de Riesgos;
Director Local de Riesgos.
• Apoya a la Junta en la
aprobación, seguimiento y
control de las políticas,
lineamientos y estrategias
para la administración de los
riesgos.,
Comité Táctico de Riesgo
Operacional
• Es mensual.
• Participan el Presidente de la
Fiduciaria y miembros del
Comité de Riesgos.
• Supervisa la gestión de riesgo
operativo, continuidad del
negocio, seguridad de la
información y monitoreo de
grabación de llamadas.
Comité de Ética y Buen
Gobierno
• Su periodicidad es según
requerimiento.
• Participan dos miembros de
Junta Directiva, cuatro personas
designadas por la Junta y el
Presidente Ejecutivo.
• Analiza asuntos que puedan
configurarse como violatorios de
las normas de buena conducta.
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Cumplimiento y Controles
Las compañías cuentan con lineamientos y políticas documentados y controles para velar
por su actuación correcta y la de sus funcionarios, manejar los conflictos de interés y
mantener la responsabilidad fiduciaria con los inversionistas.
Políticas y Lineamientos
Documentados para Vigilar la Buena
Actuación de sus Funcionarios; no
hay seguimiento frecuente de las
inversiones personales por parte del
área de cumplimiento
Control de Mejor Ejecución sobre las
Transacciones
La asignación justa de órdenes entre portafolios, con el fin de evitar conflictos de interés
entre estos, está documentada en un manual y se realiza con base en la liquidez del
portafolio y su estrategia y límites de inversión. Fitch no observa una política definida ni
procesos de preasignación de operaciones que permitan trazar la asignación justa.
A través del Manual de Lineamiento de Conducta se regulan las inversiones personales y
el manejo de la información privilegiada. La calificadora identifica como oportunidad de
mejora la actualización periódica de las inversiones personales de los funcionarios
involucrados con el proceso de inversión.
Fitch evidencia como buena práctica el control de la mejor ejecución en términos de precio
o tasa de negociación, por parte del área de riesgos. Cada día se revisan ex post las
operaciones realizadas con el fin de identificar precios fuera del rango establecido (5
puntos básicos para deuda pública y 10 puntos básicos para deuda privada) con respecto a
la valoración del día anterior. Si la transacción se considera sospechosa, se envía al
Comité de Riesgos Regional, el cual puede tomar medidas disciplinarias.
Fitch destaca que, en el 2014, la compañía creó un informe diario sobre las operaciones
que se consideraron fuera de mercado dirigido a la Gerencia de Riesgos de la fiduciaria.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Controles (Continuación)
Altos Estándares
Los parámetros de los límites por contraparte y operador están definidos en MEC, cuyo
control es en línea. Por su parte, aunque los parámetros de los límites por emisor están
definidos en el sistema SIFI (automático y ex post), no generan alertas de sobrepasos para
algunos portafolios, razón por la que se convierte en un control ex post al final del día. Las
pruebas realizadas por la calificadora identificaron algunos problemas de parametrización
de los límites de emisor para algunos portafolios.
Control ex post de la Política de
Inversión de los Portafolios
Asimismo, el cumplimiento de la política de inversión de los fondos de inversión colectiva,
fondo voluntario de pensiones y fidecomisos se revisa cada día al cierre del portafolio. Por
ello, Fitch considera como desafío la imposición de restricciones automáticas y en línea para
el control de los límites de inversión de los portafolios administrados en la etapa de
negociación.
Aunque el área de riesgos envía un archivo diario al front office en el que indica el
cumplimento de los límites de inversión, Fitch considera como oportunidad de mejora que se
genere un reporte detallado al front office con el consumo actualizado con respecto al límite
en términos absolutos y porcentuales, que sirva como herramienta de simulación para los
gestores previo a la negociación.
Proceso de Valoración Definido, sin
Verificación Formal e Independiente
de la Valoración
La fiduciaria cuenta con un proveedor de precios independiente, que le ha proporcionado a
metodologías para la valoración correcta de los instrumentos. El proceso está a cargo de la
Gerencia de Operaciones de Fondos y se realiza diariamente a través de SIFI. Sin embargo,
no se han establecido verificaciones independientes y frecuentes por parte de riesgos o
auditoría, que se configuren como una doble revisión formal sobre el proceso.
Administración del Riesgo de Inversión
Medidas Definidas para el Control
de Riesgos de Mercado
La fiduciaria tiene definidas dos metodologías para el cálculo del valor en riesgo (VaR por
sus siglas en inglés: value at risk). El modelo estándar regulatorio mensual es aplicado a los
fondos de inversión colectiva y al fondo de pensiones voluntarias. El modelo interno
paramétrico mensual funciona como herramienta de control presentada en los comités de
riesgo. Para el caso de los fideicomisos de inversión, se realiza seguimiento a las medidas
de riesgo de mercado según petición del cliente.
Los límites de duración y plazo promedios son revisados para cada portafolio de manera
diaria. Las medidas de backtesting y pruebas de estrés se hacen cada año o cuando un
caso puntual de coyuntura de mercado lo amerite.
Al Comité de Riesgos Regional se le presenta mensualmente un tablero de control que
incluye indicadores de consumo de VaR (ingresos Netos /VaR; VaR/Valor del Fondo) y el
control del plazo y duración de los portafolios.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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Fondos y Administradoras de Activos
Controles (Continuación)
Altos Estándares
La medición del riesgo de liquidez del fondo de pensiones voluntarias se hace a través de la
metodología estándar de Asofiduciarias. El cálculo del indicador de riesgo de liquidez (IRL)
es semanal sobre el fondo consolidado. Como oportunidad de mejora, Fitch identifica
establecer una medición y seguimiento a las necesidades de liquidez por alternativa de
inversión. La metodología está parametrizada en el aplicativo IG Métrica.
Riesgo de Liquidez Administrado
Apropiadamente
Para los fondos de inversión colectiva, se usa la metodología estándar de liquidez,
actualizada por la Superintendencia Financiera a inicios de 2015. El control del IRL es
diario. La compañía está ajustando el aplicativo de acuerdo con la actualización de la
metodología. El backtesting a los modelos es trimestral, mientras se evalúa la metodología
para las pruebas de estrés a raíz del cambio en la regulación.
Existe un plan de contingencia de liquidez documentado en el manual del sistema de
administración de riesgo de liquidez (SARL) que considera medidas como fondeo de
valores, créditos de tesorería, giros de accionistas, entre otros.
El riesgo de liquidez es reportado al Comité de Riesgo Regional, a través del tablero de
control, como una alerta temprana del nivel de disponible sobre el valor del fondo.
Políticas y Metodologías
Establecidas para el Riesgo de
Crédito y Contraparte
La firma utiliza un modelo CAMEL para la evaluación de instituciones financieras y un
modelo de calificación para las del sector real, que incorporan mediciones cuantitativas y
cualitativas. La evaluación, asignación y actualización de cupos de contraparte y por emisor
para los fondos se efectúa anualmente, con la aprobación de la Junta Directiva.
Aunque la política de colaterales está establecida en los reglamentos o actas de inversión,
las operaciones de liquidez, pasivas o activas no están permitidas.
Inversiones
Más Altos Estándares
Recursos
Las responsabilidades en el área de inversiones están definidas claramente con una
segregación por tipo de producto. La gerente del fondo de pensiones voluntarias y del fondo
de inversión colectiva cuenta con más de 15 años de experiencia. El Gerente de
Fideicomisos tiene como única experiencia en tesorería el cargo actual (menos de 3 años).
Los suplentes de los gestores están definidos.
Equipo de Trabajo Suficiente, con
Soporte Cuantitativo Amplio; No
Hay Segregación entre la Ejecución
y Formulación de la Estrategia
Fitch destaca la estructura jerárquica del área, en la que los gestores responden
administrativamente al Presidente de la fiduciaria, pero funcionalmente reportan al
Vicepresidente de Gestión de Activos de la comisionista, quien a su vez lo hace al
responsable regional de gestión de activos.
Asimismo, destaca el soporte cuantitativo y analítico que recibe el área de gestión a través
del departamento de estrategia y del área de investigaciones económicas. Sin embargo, las
funciones de formulación y ejecución de la estrategia (trading) no están separadas, lo que se
considera como una mejora práctica.
La fiduciaria pretende incrementar el número de fideicomisos de inversión bajo
administración, razón por la cual la calificadora monitoreará la suficiencia del personal bajo
el área de inversiones.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Inversiones (Continuación)
Más Altos Estándares
El área de estrategia sustenta activamente el proceso de inversión a través de la
construcción de modelos de asignación óptima de activos y portafolios de referencia
(benchmark). El área está compuesta por cuatro funcionarios, quienes reportan al
Vicepresidente de Gestión de Activos y al responsable regional de estrategia.
Fuentes de Información de Mercado
Robustas y Variadas.
El área de investigaciones económicas genera un conjunto amplio de informes con distintas
periodicidades, además de realizar comités cuya función es asesorar oportunamente sobre
los hechos que puedan incidir en el comportamiento de los activos de los portafolios. Fitch
considera que el área, compuesta por 10 personas especializadas por tipo de activo, es pilar
fundamental en la operación, reconocimiento y reputación de la entidad.
Disciplina
Los objetivos y límites de inversión están definidos claramente en el reglamento del Fondo
de Inversión Colectiva (FIC) y del Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV). Para el caso de
los fideicomisos, la política de inversión queda estipulada en el acta individual de inversión.
Las medidas de desempeño se pueden identificar a través de la generación de alpha sobre
los portafolios de referencia (modelos óptimos bajo la metodología de Black Litterman, que
aplican por ahora al FIC y al FPV). Sin embargo, la fiduciaria no realiza ejercicios de
Mandatos Claramente Definidos,
Medidas de Desempeño Establecidas y atribución de desempeño (performance attribution) de manera formal y frecuente para los
Seguimiento Cercano a las Decisiones portafolios gestionados, lo cual se considera como una oportunidad de mejora.
de Inversión
Asimismo, para el monitoreo del desempeño, la compañía se compara con su grupo de
pares y calcula indicadores de gestión como el Sharp Ratio y el Information Ratio.
No se han establecido portafolios de referencia (benchmark) para los fideicomisos de
inversión, lo cual se configura como uno de sus desafíos principales, especialmente en el
momento en el que este producto se ofrezca activamente.
La compañía ha establecido comités de inversiones exclusivos para el FIC, FPV y los
portafolios individuales de inversión, los cuales son mensuales para los primeros dos
casos y bimestrales o trimestrales para los fideicomisos. Al Comité del FIC asiste como
miembro votante el Gerente Regional de Renta Fija del Grupo Credicorp.
Proceso Robusto de Toma de
Decisiones de Inversión
Asimismo, el área de estrategia realiza comités semanales para analizar la vigencia de sus
recomendaciones. Además, el área de gestión de activos convoca diariamente a un comité
de mercado el cual define el plan para el día con base en los últimos eventos o noticias.
Fitch considera que el proceso de inversión es disciplinado, dado que se han definido
responsabilidades, factores determinantes (drivers) de inversión, autoridades, portafolios
de referencia y mecanismos para medir el desempeño a la mayoría de los portafolios
administrados.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
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Fondos y Administradoras de Activos
Filosofía y Proceso de Inversión
Perfil de Inversión
Activos en los que invierte
•
•
•
•
Fuente de Información
• Primaria: Informes del Área de Investigaciones Económicas; Bloomberg
• Publicaciones de compañías con reconocimiento amplio
Enfoque de inversión
• Top down
• Análisis macroeconómico
• Entorno geopolítico y regulatorio
• Expectativas y proyecciones
• Identificación de los sectores económicos con mejores oportunidades de inversión
• Bonos corporativos vs. gubernamentales
• Sector cíclico vs. sector defensivo
• Bottom up
• Evaluación fundamental de compañías
• Balances e indicadores financieros
• Sensibilidad del flujo de cada, entre otros
¿Ejecuta directamente en el mercado?
Únicamente para renta fija local
Modelo de asignación de activos
Modelo óptimo de asignación de activos bajo la metodología de Black Litterman aplicable al FIC y al FPV
Operaciones
Depósitos bancarios
Renta fija local
Acciones locales y, en menor medida, globales
Fondos locales
Altos Estándares
Comunicaciones y Servicio al Cliente
Fitch considera que la comunicación con los clientes supera los estándares del mercado.
Esto se sustenta en que la gama amplia de reportes que produce el área de
investigaciones económicas se dirige también a los clientes de la fiduciaria, además de
aquellos remitidos por obligación regulatoria.
Nivel de Reporte a los Clientes
Superior al Promedio del Mercado
Los reportes abarcan aspectos macroeconómicos y de los mercados de renta fija y renta
variable. Se envían de manera intradía, diaria, semanal, mensual, trimestral, semestral y
anual.
Para la atención de los clientes, la entidad cuenta con oficina de Bogotá, una agencia en
Medellín y puntos de atención en Cali y Barranquilla.
El portal de clientes permite consultas, solicitud de extractos y certificados, así como
transacciones y traslado de recursos; estás últimas deben ser cumplidas por el back office.
Procedimientos Operativos
La calificadora considera que el área de operaciones cuenta con recursos suficientes y
alineados a las necesidades de la fiduciaria, con una segregación clara de funciones.
Personal Altamente Técnico y con
Segregación de Funciones
Apropiada
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
Julio 2015
La fiduciaria, de manera integrada con su accionista, tiene personal altamente técnico en
el back office. El director tiene una experiencia de más 20 años en el sector bursátil y los
tres gerentes del área promedian 22 años en actividades relacionadas con su cargo. Los
coordinadores y analistas que apoyan la operación de la fiduciaria acumulan 6 años de
experiencia en promedio en áreas relacionadas.
Fitch aprecia una especialización apropiada. El área se divide en la Gerencia de Fondos
de Inversión, Gerencia de Compensación y Custodia, y Gerencia de Recaudos y Pagos.
La primera se encarga de la valoración, arqueos y complementación de operaciones. La
segunda es responsable del cumplimiento de las operaciones ante custodios. La tercera
está a cargo de la administración de la parte pasiva de los fondos (giros, aperturas,
cancelaciones, retiros y adiciones), así como de las conciliaciones bancarias.
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Fondos y Administradoras de Activos
Operaciones (Continuación)
Altos Estándares
Los controles duales en el back office están definidos para el proceso de cumplimiento en
custodios, retiro de recursos y, para los procesos manuales, como giro de cheques o
autorizaciones a través de cartas en físico, los cuales se ejecutan con varias firmas, según
sea el caso.
El registro de la operación en el sistema central fiduciario está a cargo del gestor, quien lo
realiza manualmente. La complementación de la operación se hace a través de MEC por
parte de un analista del back office; la fiduciaria no ha incorporado al proceso el servicio de
complementación automática a través de la Bolsa de Valores.
Componente Manual en el Flujo de la
Operación
El proceso de valoración es semiautomático a través de archivos planos cargados al
sistema valorador SIFI. El arqueo de los títulos valores es diario, comparando de manera
semiautomática a través de macros el registro en el sistema interno frente a los extractos
de los custodios. Ni el área de auditoría ni la de riesgos participan en el proceso de
conciliación de valores como un control dual independiente, lo cual es uno de sus
principales desafíos.
Fitch observa un componente manual en el flujo de la operación, especialmente en el
registro y complementación de las operaciones, lo cual se considera como una
oportunidad de mejora.
El crecimiento en la administración de fideicomisos de inversión es para la fiduciaria un
componente clave de su plan estratégico. Pese a que la compañía tiene trayectoria corta
en el mercado, ha presentado una tendencia creciente en los recursos y número de
portafolios gestionados bajo esta figura.
Manejo de Portafolios Dedicados
La fiduciaria, en conjunto con su accionista, tiene como proyecto duplicar el modelo de
administración de portafolios de terceros establecido en la comisionista. Este indica rangos
de acuerdo con el valor de recursos gestionados y, en consecuencia, el nivel de
personalización hacia el cliente.
Flujo de la Operación
Back Office
Front Office
Cierre de la
operación
en la
plataforma
transaccional u OTC
Registro
de la
operación
en el
sistema
de
valoración
interno
Envío al
back office
por correo
electrónico
de la
operación
realizada
Complementación y
cumplimiento
de la
operación
Middle Office
Valoración
de
portafolios
y arqueos
de títulos
valores
Reporte de
cumplimiento
de límites de
la política de
inversión al
front office
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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Fondos y Administradoras de Activos
Tecnología
Altos Estándares
Recursos de Tecnología
El área de tecnología, en conjunto con la firma comisionista, está liderada por el Director
de Tecnología, a quien reportan cinco gerencias. Gracias al acuerdo de servicios, la
fiduciaria recibe soporte en materia de ejecución y seguimiento de proyectos solicitados,
soporte y mantenimiento de los aplicativos, control y seguimiento de proveedores,
prestación del servicio de seguridad informática, entre otros.
Equipo de Tecnología Segregado y
con Buen Nivel de Soporte
El área se caracteriza por una especialización sólida, al contar con la Gerencia de
Soluciones, Gerencia de Desarrollo, Gerencia de Infraestructura, Gerencia de Servicios y
Gerencia de Seguridad de la información y Procesos, además de suficiencia de personal
para realizar los procesos.
Las políticas de selección y seguimiento de proveedores de tecnología están definidas. La
calificadora percibe demora en el proyecto de trasladar la parte activa de los portafolios de
inversión al sistema SIF, tal como lo maneja la comisionista, lo que ha impedido brindar un
soporte integral a la fiduciaria en el proceso de inversión.
Sistemas
El sistema central fiduciario es SIFI, el cual soporta toda la operación de la entidad. Este
integra los módulos de contabilidad, negocios fiduciarios, inversiones, carteras colectivas,
tesorería, facturación, entre otros. El aplicativo alimenta a través de interfaces automáticas
a IG Métrica (sistema para la administración de riesgo de mercado y liquidez), Gestor
(CRM) y Sifi Web (consulta de saldos y transacciones).
Existencia de Interfaces Internas;
Falta de Integración con las
Plataformas Externas
Si bien existe integración al interior de la fiduciaria, Fitch no observa conexión automática
con las plataformas transaccionales, lo que permitiría reducir el componente manual en el
flujo de la operación. La fiduciaria no es usuaria del Bus de Integración de la Bolsa de
Valores.
Los servidores están virtualizados y los ambientes de producción, pruebas y contingencia
son independientes.
Seguridad
Se ha definido una política de respaldo que especifica la realización de copias diarias,
semanales, mensuales y anuales a través de Tivoli Storage Manager. La replicación es en
línea. Existe un centro alterno de cómputo. Las copias realizadas en cinta son enviadas a
custodia externa. La entidad cuenta con una política de seguridad de la información y
capacitaciones anuales que abarcan temas como seguridad física, internet, claves, entre
otros.
Plan de Continuidad Detallado y
Probado Periódicamente
El plan de continuidad del negocio (PCN) se considera detallado. Se ha establecido un
sitio alterno de operaciones, el cual tiene 120 puestos de trabajo probados; 10 de los
cuales están asignados a la fiduciaria. Se ha habilitado acceso remoto a los empleados a
los sistemas internos de la compañía.
EL PCN se prueba al menos una vez al año. Las pruebas han incluido verificación de los
sistemas, traslado real de la operación y capacidad de respuesta. La actualización, gestión
y coordinación del PCN está a cargo de un analista senior de continuidad del negocio, que
es parte de la gerencia de riesgo operacional.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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Fondos y Administradoras de Activos
Mapa de IT simplificado
Front Office
• SIFI
• MEC
• Bloomberg
Middle Office
• SIFI
• IG Métrica
• Micval (interno)
Back Office
• SIFI
• MEC Módulo Back Office
• Macros Internos
Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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Fondos y Administradoras de Activos
Relación con los medios:
María Consuelo Pérez
Bogotá, Colombia
Tel. + 57 1 4846770 Ext. 1460
Email: [email protected]
Fecha del Comité Técnico de Calificación: Mayo 26, 2015
Acta Número: 4003
Objeto del Comité: Revisión Periódica
Información adicional disponible en www.fitchratings.com.co.
Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados
- Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014).
- Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015).
La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con
las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La
información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por
consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados
obtenidos del uso de esta información.
Este tipo de calificación, en el caso de las Sociedades Fiduciarias, aplica únicamente para la
administración de carteras colectivas, pasivos pensionales y otros portafolios de inversión de
terceros.
Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se
asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Davie Rodríguez, Gonzalo Alliende y Lorena Osorio.
*Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web
de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co
.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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Fondos y Administradoras de Activos
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE
TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS
CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS
Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA
LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL
RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se
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emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación
mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación
con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud
de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus
calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los
estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son
intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su
naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las
calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se
emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una
calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios
establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto
de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La
calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que
dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos
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títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola
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recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la
adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o
fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores,
garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde
USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de
las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular,
por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas
aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a
usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de
Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de
cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de
Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de
imprenta.
Credicorp Capital Fiduciaria, S.A.
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