Capitales permanentes

NOTAS – RESUMEN DE CONTENIDOS (Tema 5)
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APROVISIONAMIENTO DE CAPITALES
PERMANENTES
• Capitales permanentes:
– Fondos propios (capital, reservas, amortizaciones)
– Deudas a largo plazo (más de un año)
Destino: financiar activo fijo más parte más estable
del circulante
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EMISIÓN DE ACCIONES
• ACCIONES: Partes alícuotas del capital social de una S.A.,
representadas por títulos o anotaciones en cuenta. Confieren
a su titular la legítima condición de socio, atribuyéndole, como
mínimo, los siguientes derechos:
SOCIALES:
–Información.
–Voto en Juntas Generales.
ECONÓMICOS:
–Participar en el reparto de beneficios (y del patrimonio, en caso de
liquidación).
–Suscripción preferente en la emisión de nuevas acciones o de
obligaciones convertibles en acciones.
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TIPOS DE ACCIONES
• Ordinarias: otorgan los derechos mínimos indicados en
diapositiva anterior.
• Privilegiadas: preferencia en cobro de dividendos y en
liquidación patrimonio.
• Nominativas/Al portador.
• A la par: emitidas por su valor nominal.
• Sobre la par: valor emisión superior a nominal
(diferencia, prima de emisión).
• Bajo la par: prohibidas por Ley S.A.
• De numerario: desembolso se hace en dinero efectivo.
• De aportación: desembolso se hace efectivo en especie.
• Liberadas: gratuitas a accionistas actuales.
• Títulos de fundador: concedidos a promotores de la
empresa; sus derechos económicos no excederán del
10% del beneficio anual, y por un máximo de 10 años.
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FACTORES DETERMINANTES DEL ÉXITO DE
UNA NUEVA EMISIÓN DE ACCIONES
• Precio de emisión: deberá ser inferior al valor de
mercado de las antiguas. Caso contrario, nadie
compraría las nuevas.
• Grado de concentración/dispersión de las acciones
antiguas.
• Elección de buen momento económico.
• Acierto de la entidad financiera que intervenga en la
colocación.
• Publicidad adecuada.
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DERECHO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE EN
FAVOR DE LOS ANTIGUOS ACCIONISTAS
• Su objeto es salvaguardar los derechos de los antiguos
accionistas sobre las reservas de la sociedad.
• No es una plusvalía adicional, sino una compensación
por la reducción de valor que experimentan las acciones
antiguas.
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VALOR TEÓRICO DEL DERECHO DE
SUSCRIPCIÓN
•
•
•
•
NA: Nº acciones antiguas en circulación
PA: Precio de mercado de las acciones antiguas
NN: Nº acciones nuevas que emite la empresa
PN: Precio de emisión de las nuevas acciones
•
Precio de la empresa (de su total de acciones) después de la
ampliación:
PN < PA
N A × PA + N N × PN
•
Precio por acción:
P=
N A × PA + N N × PN
NA + NN
…/..
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VALOR TEÓRICO DEL DERECHO DE
SUSCRIPCIÓN
…/..
 N × P + N N × PN
d = PA − P = PA −  A A
NA + NN


NN
 = (PA − PN )×
N A + NN

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VALORACIÓN DE LAS ACCIONES
•
•
•
•
PM = Precio o coste de mercado actual de las acciones.
Di = Flujos de caja netos esperados (= dividendos).
ke = Tasa de rentabilidad requerida por el inversor.
n = duración de la inversión (n = infinito, si el inversor no piensa
vender las acciones).
P0TCO = Precio teórico = valor intrínseco de la acción = valor actual
de los dividendos esperados.
VAN = P0TCO − PM
Si VAN>0
Comprar (acciones infravaloradas en el mercado).
Si VAN<0
No comprar o Vender (acciones sobrevaloradas).
Si VAN=0
Acciones perfectamente valoradas.
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VALORACIÓN DE LAS ACCIONES
• Hipótesis de que las acciones no se venden: n =
∞
P0TCO = ∑
i =1
∞
Di
(1 + ke )i
• Si los dividendos son constantes: D1=D2=….=D:
P0TCO =
D
ke
(expresión de Gordon)
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VALORACIÓN DE LAS ACCIONES
• Si los dividendos son crecientes a una tasa c (constante y
menor que ke):
P0TCO =
PTCO
D
(1 + ke )
+
D × (1 + c )
+K
(1 + ke )2
 1 + c (1 + c )2

D
=
× 1 +
+
+ L
1 + k e  1 + ke (1 + k e )2

P TCO =








D
1
D
1
×
×
=

1 + ke 1 − 1 + c  1 + ke  (1 + k e ) − 1 − c 
 1 + ke 

1 + ke

P TCO =
D
D
1 + ke
×
=
1 + ke 1 + ke − 1 − c k e − c
Serie infinitos
términos en
progresión
geométrica de razón
q<1 y primer término
1: S=1/(1-q)
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VALORACIÓN DE LAS ACCIONES
• Hipótesis de que las acciones se venden en t = n (finito)
−1
−2
−n
P0TCO = D1 × (1 + k e ) + D2 × (1 + k e ) + ...(Dn + Pn )× (1 + ke )
(Dificultad: estimar los Di y cuantificar el valor residual Pn)
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