Informe de actualización de ejercicio y cambio de evaluación

Standard & Poor's Ratings Argentina S.R.L., Agente de Calificación de Riesgo
Molinos Río de la Plata S.A.
Francisco Serra, Buenos Aires, (54) 11-4891-2141, [email protected]
Flavia Bedran, San Pablo, (55) 11-3039-9758, [email protected]
Informe de actualización de
ejercicio y cambio de
evaluación
Fecha de dictamen:
20 de abril de 2016.
Último balance analizado:
31 de diciembre de 2015.
Evaluación en escala nacional para Argentina
Instrumento
Clase
Cantidad
Valor Nominal
Cantidad de Votos
Capacidad de Generar Ganancias
Acciones Ordinarias
en Circulación
B
250.497.150
$1
1
Liquidez
Muy Buena
Media
Evaluación Global
1
Anexos:
Significado de la ′Evaluación Global 2′. Capacidad de Generar Ganancias: Muy Buena. La capacidad de generar ganancias puede
verse afectada en forma insignificante, aún ante cambios relativamente importantes en variables económicas generales, de su mercado
específico y/o de los mercados financieros. Liquidez: Media. Incluye aquellas acciones que en forma aproximada se ubiquen en el
segundo tercio del volumen diario de transacciones en el/los Mercado(s).
2.
Datos bursátiles al 13/04/2016 (sobre 252 ruedas)
1.
Información contable
comparativa.
Información bursátil.
Fuentes:
Ver al final del documento.
Beta
Participación en la rueda
0,47
0,53%
Ganancia por acción (EPS)
Rotación (Turnover)
4,37
1,64%
Nota:
Este informe debe ser analizado en
forma conjunta con el prospecto de la
emisión y la información allí contenida.
Factores Clave
Fortalezas:



Significativa diversificación geográfica de las ventas y eficiencia operativa del negocio de graneles.
Sólida posición competitiva del negocio de marcas.
Adecuada política de cobertura de la volatilidad de precios de materias primas.
Debilidades:


Alta exposición a la volatilidad inherente a los mercados de semillas oleaginosas y sus derivados.
Endeudamiento relativamente concentrado en el corto plazo.
Standard & Poor's - Calificaciones Corporativas - Abril 2016
1
FUNDAMENTOS DE LA EVALUACIÓN
El 20 de abril de 2016, Standard & Poor's decidió subir la EVALUACIÓN GLOBAL asignada a las acciones clase B de Molinos Río de la
Plata S.A. (Molinos) desde EVALUACIÓN GLOBAL 2 a EVALUACIÓN GLOBAL 1. La evaluación refleja nuestra opinión de una MUY
BUENA capacidad de generar ganancias y una liquidez MEDIA de sus acciones clase B, que representaron 0,53% del volumen total
negociado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) en las 252 ruedas finalizadas el 13 de abril de 2016. Nuestra mejora en la
opinión sobre la capacidad de generar ganancias de la compañía resulta de los sólidos indicadores de rentabilidad de los últimos dos
años, y nuestras expectativas para 2016 de una mayor estabilidad y crecimiento del segmento de graneles después de las mejoras en las
regulaciones y en el contexto macroeconómico argentino. Estimamos que para los próximos dos años la compañía mantenga un retorno
sobre el patrimonio neto por encima de 15% en torno a 20%-25%.
Durante diciembre de 2015, la administración del presidente Mauricio Macri implementó una serie de medidas con el objetivo de impulsar
las exportaciones de productos agropecuarios, siendo las principales la eliminación total o parcial de retenciones a las exportaciones, y la
eliminación de los cupos de exportación (ROEs). Creemos que estas medidas sumadas al efecto de la devaluación del peso pueden tener
un impacto positivo en la rentabilidad del segmento graneles de Molinos, ya que la compañía destina la mayoría de su producción al
mercado externo.
Por su parte, consideramos que el anuncio de Molinos de evaluar la alternativa de escindir sus dos operaciones (marcas y venta de
granos) con el objeto de permitir una mayor focalización en las respectivas estrategias de cada negocio, no ha tenido ningún impacto en
nuestra evaluación de acciones de la compañía. Podríamos revisar nuestra evaluación en caso de que los accionistas de la empresa
decidan reorganizar sus operaciones a partir de julio de 2016.
Nuestra evaluación considera la combinación del negocio de graneles y de productos alimenticios (negocio de marcas), donde Molinos se
ubica como uno de los mayores productores integrados del país. Mientras que los niveles de rentabilidad del negocio de graneles se
caracterizan por su elevado apalancamiento operativo que resulta en una alta volatilidad, los ingresos derivados del negocio de marcas,
ayudan a fortalecer los indicadores de rentabilidad consolidados de la compañía. En nuestra opinión, la destacada posición competitiva
en el segmento de marcas, junto con la diversificación de su portfolio de productos, permite a Molinos contrarrestar una caída de
demanda de alguno de sus productos ante un eventual escenario económico adverso en comparación con competidores de menor
alcance y ajustar precios en línea con la inflación sin perder demanda. Este factor, permite mitigar en parte la volatilidad inherente del
negocio de graneles y permite a Molinos tener una “MUY BUENA” capacidad de generar ganancias.
Standard & Poors considera que el negocio de graneles de Molinos está expuesto a la volatilidad de los márgenes de molienda, que a su
vez dependen de factores climáticos, sanitarios, de los cambios regulatorios y la volatilidad inherente a los mercados de granos en
general. Creemos que las mejoras en el entorno macroeconómico y de las condiciones regulatorias para el sector agropecuario influirán
positivamente en el negocio de graneles de Molinos durante 2016.
Para 2016, esperamos que Molinos mantenga crecimiento sostenido en el segmento de marcas en donde la compañía ha decidido poner
foco (fideos, arroz y congelados) y que se beneficie de un mayor tipo de cambio para su negocio exportador de graneles. Ante un
contexto inflacionario, esperamos que la sólida posición competitiva del negocio de marcas permita a Molinos contrarrestar en gran
medida el incremento de los costos operativos trasladando los mayores costos a precio final y de esta manera mantener una adecuada
rentabilidad con márgenes de EBITDA consolidado entre 3%-4%.
Standard & Poor's - Calificaciones Corporativas - Abril 2016
2
ANÁLISIS BURSATIL
Si bien la compañía ha participado del 100% del total de las ruedas del mercado en el último año, consideramos que cuenta con una
participación relativamente menor a las principales compañías que forman parte del Merval, razón por la cual se ha asignado una liquidez
MEDIA para estos títulos.
Con presencia en las 252 ruedas precedentes, la negociación promedio diaria del instrumento fue de $1.062.443 (16.269 acciones por
rueda), representando 0,53% del total negociado en la BCBA. Durante el mismo período, la cantidad de acciones negociadas sobre el
total de acciones de Molinos (turnover) tuvo un leve crecimiento hasta alcanzar 1.64%.
Por su parte, al 13 de febrero de 2016, luego del anuncio de venta de sus operaciones la volatilidad de la acción de MOLI aumentó a
48,1% en comparación con 40,5% del índice Merval, reflejado por un coeficiente de correlación (“Beta”) de 0,47, lo que indica una
correlación mayor que nuestra última evaluación (ubicado en 0,51) pero aún una baja sensibilidad entre la variación del precio de la
acción y la variación del mercado de valores.
Standard & Poor's - Calificaciones Corporativas - Abril 2016
3
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Las operaciones de Molinos, controlada por la familia Pérez Companc, están organizadas en dos líneas de negocio: graneles y marcas.
El negocio de graneles (67% de las ventas y 32% del EBITDA en 2015), de marcado perfil exportador, comprende principalmente la
obtención de harinas y aceites a partir de la molienda de semillas oleaginosas.
El negocio de marcas (33% de las ventas y 68% del EBITDA en 2015), con la mayor parte de sus ventas destinadas al mercado local en
la actualidad, comprende la comercialización de numerosos productos tales como congelados de pollo, yerba mate, café, golosinas y vino,
así como también la conversión de derivados del negocio de graneles en productos listos para el consumo. Molinos posee un extenso
portafolio de marcas reconocidas en el mercado local, a la vez que busca incrementar su presencia en mercados internacionales.
Con ventas al exterior por más de ARS 16.000 millones en 2015, Molinos se constituye como uno de los mayores exportadores de la
Argentina, y ostenta una posición de liderazgo como productor de alimentos a nivel local.
ANÁLISIS CUALITATIVO
Análisis de la Industria
En opinión de Standard & Poor’s, la industria agropecuaria, en la que se enmarca el negocio de graneles de Molinos, conlleva ciertos
riesgos asociados a factores externos, los cuales pueden ser parcialmente compensados por la naturaleza no discrecional de la demanda
de productos alimenticios. Los volúmenes de producción son volátiles por efecto de factores climáticos, sanitarios, los cambios en el
marco regulatorio y la volatilidad inherente de los precios en los mercados de granos en general. Sumado a esto, en el caso particular de
Argentina, los derechos de exportación tienen un alto impacto sobre la producción agropecuaria. Esto se debe a que la mayor parte de los
impuestos se encuentran ligados al precio de venta independientemente de los resultados finales. Este factor lleva a que los productores
agropecuarios se encuentren altamente expuestos a la baja en los rindes, precios internacionales o variaciones del tipo de cambio en
Argentina y que tengan que buscar una mayor escala o esperar mejores precios para poder contrarrestar los gastos operativos fijos y de
administración. Esto puede impactar negativamente en Molinos siendo que depende de esa producción para su negocio de graneles.
Por otro lado, en términos de demanda de productos agropecuarios, creemos que esta es relativamente poco sensible al ciclo económico
en argentina (siendo que el grueso de la producción se exporta) y se ve favorecida por las características demográficas globales actuales,
que esperamos se mantengan en el corto a mediano plazo en lo que respecta a la tasa de crecimiento de la población y el desarrollo de la
clase media, por ejemplo.
Por otro lado, de acuerdo a nuestro criterio, la industria de bienes de consumo no durables (negocio de marcas de Molinos) está expuesta
a un nivel de riesgo relativamente bajo. Además de una demanda poco cíclica y favorables características demográficas, esta industria se
beneficia porque los participantes generalmente no compiten por precio, dado que los consumidores ponderan considerablemente otros
factores diferenciadores como la calidad de los productos y la fortaleza de marca. Si bien la industria de bienes de consumo no durables
no está exenta de la volatilidad de los precios de las materias primas y los commodities, y de una potencial compresión de corto plazo de
los márgenes operativos, en general las compañías pueden ajustar paulatinamente sus precios de venta ante cambios en su estructura de
costos. Dada la sólida posición competitiva de Molinos, estimamos que la compañía pueda contrarrestar el incremento de los costos
operativos durante este año trasladando los mayores costos a precio final y de esta manera mantener sus márgenes de rentabilidad en un
nivel similar a años anteriores.
En opinión de Standard & Poor’s, generalmente existe un alto grado de competencia en las industrias relacionadas a la producción de
bienes de consumo. En la mayoría de los mercados, un número limitado de empresas multinacionales de escala significativa coexiste con
productores/marcas locales.
Posición Competitiva
La rentabilidad de Molinos depende de la combinación de los resultados del negocio de graneles y los resultados del segmento de
marcas. Por un lado, los niveles de rentabilidad del negocio de graneles se caracterizan por su elevado apalancamiento operativo que
resulta en una alta volatilidad, reflejando la evolución de los precios internacionales de soja, condiciones climáticas y la evolución de los
tipos de cambio de la región. Por su parte, los ingresos derivados del negocio de marcas y sus mayores márgenes, ayudan a fortalecer
los indicadores de rentabilidad consolidados de la compañía, mitigando en parte la volatilidad inherente del negocio de graneles.
La sólida posición competitiva del negocio de marcas se basa en la posición de mercado y diversificación de su portafolio de productos de
consumo. En particular, la compañía es dueña de varias marcas de renombre y detenta una posición de liderazgo en términos de
participación de mercado en pastas, arroces, gelatina, congelados de pollo y vegetales, y café, entre otros productos. Además, Molinos
posee una adecuada combinación de marcas de crecimiento y emblemáticas, mostrando las primeras un crecimiento significativo en los
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4
últimos años y las segundas alta fidelidad por parte de los consumidores. En este sentido, consideramos que el alcance a los diferentes
segmentos de consumo, permite a Molinos contrarrestar una caída de demanda de alguno de sus productos ante un eventual escenario
económico adverso en comparación con competidores de menor alcance. Esto se evidencia en el sostenido crecimiento de los ingresos
de Molinos frente a una caída del consumo general de los productos que la empresa comercializa.
No obstante, la posición competitiva del negocio de marcas se ve algo debilitada por el poder de negociación de las grandes cadenas de
supermercados en Argentina lo que podría limitar la capacidad de generar ganancias de Molinos.
Con respecto al negocio de graneles, Molinos posee un perfil netamente exportador, con aproximadamente 90% de sus ventas
destinadas a mercados internacionales en los últimos años. Esto resulta en una alta diversificación geográfica de las fuentes de ingresos,
y le provee a la compañía un significativo flujo de fondos en moneda extranjera limitando su exposición al riesgo de tipo de cambio.
Además, la ubicación estratégica de sus plantas se traduce en una alta eficiencia operativa. En este sentido, Argentina se ubica como uno
de los mayores productores de soja del mundo, y las principales plantas de procesamiento de semillas oleaginosas de Molinos se
encuentran en la provincia de Santa Fe, cercanas a productores y puertos. Asimismo, la compañía posee cierto grado de integración
vertical derivado de su plataforma de biodiesel y el autoabastecimiento de harinas y aceites para el negocio de marcas, por ejemplo. Por
otra parte, Molinos se beneficia de abastecerse de una oferta de semillas oleaginosas atomizada y opera en el sector molinero, que se
encuentra relativamente concentrado. La participación de Molinos en la molienda de soja agregada de la Argentina se mantiene estable
en torno al13%. Asimismo, la compañía ejecuta una adecuada política de cobertura de la volatilidad de los mercados de granos y del tipo
de cambio. Esto se realiza a través de instrumentos financieros derivados, contratos de comercialización de semillas oleaginosas y un uso
de financiamiento denominado en moneda extranjera en consonancia con las posibilidades del negocio.
Por otra parte, Molinos compite con empresas multinacionales como Louis Dreyfus S.A.S., Bunge Ltd. y Cargill Inc., de mejor posición
competitiva debido a su mayor escala global y flexibilidad financiera.
ANÁLISIS CUANTITATIVO
En el ejercicio fiscal 2015, el aumento en la generación de EBITDA ajustada de Molinos fue impulsado principalmente por un aumento de
alrededor de 10% en los niveles de cosecha que impactaron positivamente el negocio de graneles y debido al aumento de la participación
de mercado en sus marcas líderes dentro del segmento de marcas. Si bien la compañía logró aumentar sus márgenes brutos con
respecto al año anterior, notamos que los márgenes operativos fueron levemente inferiores (3,8% en 2015 con respecto a 4,9% en 2014),
lo cual atribuimos a ciertas rigideces a la hora de trasladar el aumento de los costos operativos (gastos laborales y costos de producción)
a precios.
Para 2016, esperamos que la compañía se beneficie de las recientes medidas sobre el segmento agropecuario y que un mayor tipo de
cambio por dólar permita fortalecer las ventas ligadas al mercado de exportación. En base a un nivel similar de cosecha, con similares
volúmenes de producción, y un crecimiento sostenido en el segmento de marcas, esperamos que Molinos logre mantener un nivel similar
de margen de EBITDA consolidado entre 3.5%-4.0% tendiendo a la suba en los próximos años. Asimismo, creemos que Molinos cuenta
con una trayectoria de buen acceso al mercado de crédito lo cual le otorga una significativa flexibilidad financiera que creemos le permitirá
refinanciar parte de sus obligaciones de corto plazo.
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5
PRINCIPALES INDICADORES utilizados – DEFINICIONES
1.
Capital: Deuda Financiera + Impuestos Diferidos no Corrientes + Patrimonio Neto + Interés Minoritario
2.
Cobertura de Intereses con EBIT: EBIT / Gastos por Intereses
3.
Cobertura de Intereses con EBITDA: EBITDA / Gastos por Intereses
4.
Cobertura de Intereses en Efectivo con GIF: (GIF + Gastos por Intereses) / Intereses en Efectivo
5.
Deuda Financiera: Deuda Financiera Bruta – Excedente de Caja
6.
Deuda Financiera / Capitalización Total: Deuda Financiera / (Deuda Financiera + Patrimonio Neto + Interés Minoritario)
7.
Flujo de Fondos Operativo / Deuda Financiera: Flujo de Fondos de las Actividades Operativas, incluyendo Intereses Recibidos y Pagados, Dividendos
Recibidos e Impuestos Pagados en el período, además de Variaciones de Activos y Pasivos de Corto Plazo / Deuda Financiera
8.
Flujo de Fondos Neto / Inversiones de Capital: (GIF – Dividendos Pagados) / Inversiones de Capital
9.
Flujo de Fondos Libre / Deuda Financiera: (Flujo de Fondos de las Actividades Operativas, incluyendo Intereses Recibidos y Pagados, Dividendos Recibidos
e Impuestos Pagados en el período, además de Variaciones de Activos y Pasivos de Corto Plazo – Inversiones de Capital) / Deuda Financiera
10.
Flujo de Fondos Discrecional / Deuda Financiera: (Flujo de Fondos de las Actividades Operativas, incluyendo Intereses Recibidos y Pagados, Dividendos
Recibidos e Impuestos Pagados en el período, además de Variaciones de Activos y Pasivos de Corto Plazo – Inversiones de Capital – Dividendos Pagados en
Efectivo sobre Acciones Ordinarias y Preferidas) / Deuda Financiera
11.
Gastos por Intereses: Intereses Devengados por Pasivos Financieros – Ingresos por Intereses derivados de Activos vinculados estructuralmente a
instrumentos de deuda
12.
Generación Interna de Fondos (“GIF”): EBITDA – (Intereses Devengados por Pasivos Financieros – Ingresos por Intereses y Dividendos) – Gasto por
Impuesto Corriente
13.
Ingresos antes de Intereses e Impuestos (“EBIT”): EBITDA – Depreciaciones y Amortizaciones + Ingresos por Intereses + Participación en los Resultados de
Entidades no Consolidadas + Otros Resultados no Operativos Recurrentes
14.
Ingresos antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones (“EBITDA”): Resultado Operativo + Depreciaciones y Amortizaciones +
Dividendos en Efectivo Recibidos de Entidades no Consolidadas consideradas bajo el método de la participación – Participación en los Resultados de Entidades
no Consolidadas
15.
Intereses en Efectivo: Intereses sobre la Deuda Financiera Bruta Pagados en Efectivo
16.
Margen Bruto: (Ingresos Operativos – Costo de Ventas) / Ingresos Operativos
17.
Margen de EBIT: EBIT / Ingresos por Ventas
18.
Margen de EBITDA: EBITDA / Ingresos por Ventas
19.
Resultado Neto Generado por las Actividades Ordinarias: Resultado Neto antes de Resultados Extraordinarios y Resultados Generados por Actividades
Discontinuas
20.
Retorno sobre el Capital: EBIT / Promedio del Capital de los dos últimos años
21.
Retorno sobre el Patrimonio Neto: Resultado Neto Generado por las Actividades Ordinarias / Promedio del Patrimonio Neto de los dos últimos años
22.
Retorno sobre los Activos: EBIT / Promedio del Total de Activos de los dos últimos años
23.
Ratio de Pago de Dividendos: Dividendos Pagados / Resultado Neto Generado por las Actividades Ordinarias
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6
MANUALES DE PROCEDIMIENTO DE EVALUACIÓN - ARGENTINA

Metodología de Evaluación de Acciones
http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la?articleType=PDF&assetID=1245374159477
Los Servicios Afines provistos por Standard & Poor's Ratings Argentina S.R.L., Agente de Calificación de Riesgo son publicados en su
página web, pudiendo ser accedidos cliqueando en el presente link:
http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=PDF&assetID=1245367295541
FUENTES




Información suministrada por Molinos Rio de la Plata S.A. durante el proceso de evaluación.
Estados contables consolidados anuales auditados disponibles en la Comisión Nacional de Valores (www.cnv.gob.ar)
correspondientes a los ejercicios finalizados entre el 31 de Diciembre de 2012 al 31 de Diciembre de 2015.
Estados contables consolidados trimestrales disponibles en la Comisión Nacional de Valores (www.cnv.gob.ar)
correspondientes a los ejercicios finalizados entre el 31 de Diciembre 2012 y el 31 de Diciembre 2015.
Información publicada en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (www.bolsar.com).
ÚLTIMAS EVALUACIONES DEL EMISOR
La escala de calificaciones locales para Argentina utiliza los símbolos globales de Standard & Poor’s con la adición del prefijo “ra” (República Argentina) y está dirigida al mercado financiero
argentino. La misma no incluye el riesgo soberano ni de potenciales controles de cambio; no diferencia entre emisiones de deuda denominadas en pesos o en dólares estadounidenses.
Consecuentemente, no es directamente comparable con la escala global de calificaciones de Standard & Poor’s.
Todas las opiniones expresadas en el presente informe reflejan exactamente nuestra opinión en relación a todos y cada uno de los valores o emisiones cubiertos por aquél. En ningún caso nuestra
compensación ha estado, está o estará, directa o indirectamente, relacionada a las opiniones específicamente expresadas en este informe.
Los servicios analíticos que provee Standard & Poor’s Ratings Services son resultado de actividades realizadas de manera independiente, diseñadas con el fin de conservar la imparcialidad y
objetividad de las opiniones de calificación. Los informes y calificaciones de Standard & Poor’s son opiniones, no declaraciones de hechos o recomendaciones para comprar, mantener o vender
título alguno. Standard & Poor’s ha establecido políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la información no pública recibida durante el proceso de calificación.
Las calificaciones e informes se basan en la información recibida del emisor u obtenida por Standard & Poor’s de otras fuentes consi deradas confiables. Standard & Poor’s no realiza “due
diligences” y/o tareas de auditoría en relación a cualesquiera de sus calificaciones y, puede, en su caso, utilizar información financiera no auditada. Las calificaciones pueden ser modificadas,
suspendidas o retiradas como resultados de cambios en el contenido o disponibilidad de la información, o sobre la base de cualesquiera otras circunstancias. Todos los derechos reservados por
Standard & Poor’s Ratings Argentina S.R.L., Agente de Calificación de Riesgo, Registro CNV N°5, una unidad de McGraw Hill Financial, Leandro N. Alem 855, Piso 3° (C1001AAD), Buenos Aires,
Argentina. Prohibida su reproducción total o parcial.
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7
Molinos Río de la Plata S.A.
Ejercicio Anual
En Millones de ARS
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Dec-13
Dec-14
Dec-15
INDICADORES FINANCIEROS CLAVE
Indicadores operativos y de rentabilidad
10,544.5
31.2
14,976.9
42.0
17,207.3
14.9
20,429.2
18.7
24,549.0
20.2
25,640.0
4.4
11.2
12.5
12.4
11.4
16.3
16.9
770.1
7.3
N.M.
668.0
4.5
6.1
452.0
2.6
1.6
417.8
2.0
0.8
1,374.5
5.6
2.5
1,183.0
4.6
2.7
574.2
26.1
N.M.
502.3
15.7
5.7
152.8
3.6
1.6
(317.4)
(5.8)
0.4
720.0
19.5
2.3
1,193.2
31.3
3.8
1,155.8
11.0
531.3
3.5
279.4
1.6
237.8
1.2
1,192.4
4.9
980.4
3.8
1,143.0
10.8
37.4
26.5
524.9
3.5
13.0
9.6
288.5
1.7
5.5
4.3
241.0
1.2
3.9
3.0
1,257.6
5.1
20.4
14.6
935.7
3.6
14.9
10.2
73.7
10.5
15.5
122.5
5.5
4.3
307.8
1.5
0.9
532.3
0.8
0.5
513.7
2.7
2.4
440.7
2.7
2.1
383.8
32.5
107.4
197.3
15.6
0.0
30.0
2.2
291.1
(189.8)
(15.5)
0.0
671.1
46.2
0.0
1,095.1
48.1
0.0
393.8
17.9
Flujo de Fondos Operativo (+ Reclasificaciones) / Intereses en Efectivo (x) N.M.
99.1
3.1
1.9
(58.6)
(1.4)
0.8
553.6
10.0
2.1
1,770.0
47.9
4.3
1,524.9
39.9
4.5
188.1
86.1
281.6
178.4
175.8
37.3
181.3
(175.0)
260.9
276.0
254.8
432.9
205.6
9.4
(182.5)
(5.7)
(234.4)
(5.5)
372.3
6.8
1,509.1
40.8
1,270.0
33.3
412.2
0.0
87.2
0.0
0.0
90.0
(206.6)
(9.4)
(182.5)
(5.7)
(321.6)
(7.6)
372.3
6.8
1,509.1
40.8
1,180.0
30.9
325.6
0.0
738.5
0.0
435.2
0.0
1,287.1
0.0
1,140.4
0.0
1,612.1
0.0
Total de Activos
4,916.2
6,054.3
7,273.5
8,993.5
8,262.0
10,022.6
Deuda Financiera*
2,197.9
2.9
65.4
3,197.7
4.8
70.1
4,254.9
9.4
76.3
5,511.7
13.2
83.0
3,698.3
2.7
67.6
3,817.7
3.2
57.9
Pasivo Total
3,753.8
4,689.6
6,068.4
7,978.3
6,630.6
7,448.9
Patrimonio Neto
1,162.3
1,364.7
1,321.1
1,131.3
1,772.1
2,778.2
22.1
37.1
28.5
30.7
22.3
34.3
25.4
31.3
25.2
34.4
30.5
29.0
26.2
34.9
35.2
25.9
27.9
40.8
38.8
29.9
Ingresos
Crecimiento Anual de Ingresos (%)
Margen Bruto (%)
EBITDA
Margen de EBITDA (%)
EBITDA / Intereses en Efectivo (x)
Generación Interna de Fondos (GIF)
GIF / Deuda Financiera (%)
Cobertura de Intereses en Efectivo con GIF (x)
Resultado Operativo
Resultado Operativo / Ingresos (%)
EBIT
Margen de EBIT (%)
Retorno sobre el Capital (%)
Retorno sobre los Activos (%)
Gastos por Intereses
Cobertura de Intereses con EBITDA (x)
Cobertura de Intereses con EBIT (x)
Resultado Neto Generado por las Actividades Ordinarias
Retorno sobre el Patrimonio Neto (%)
Ratio de Pago de Dividendos (%)
Indicadores del Flujo de Fondos
Flujo de Fondos Operativo
Flujo de Fondos Operativo / Deuda Financiera (%)
Inversiones de Capital
Flujo de Fondos Neto / Inversiones de Capital (%)
Flujo de Fondos Libre
Flujo de Fondos Libre / Deuda Financiera (%)
Dividendos Pagados
Flujo de Fondos Discrecional
Flujo de Fondos Discrecional / Deuda Financiera (%)
Indicadores del Balance y de Endeudamiento
Caja e Inversiones de Corto Plazo
Excedente de Caja
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera / Capitalización Total (%)
Indicadores Adicionales del Flujo de Fondos (para los períodos anuales)
Cuentas a Cobrar (Días)
Inventario (Días)
Cuentas por Pagar (Días)
Ciclo de Conversión a Caja (Días)
* La deuda financiera incluye las provisiones para juicios y reclamos.
Standard Poor's - Calificaciones Corporativas - Abril 2016
24.3
47.4
32.1
39.7
Molinos Río de la Plata S.A.
Código BCBA: MOLI
Datos de mercado y fundamentos al 13/04/2016
Precio ($)
Variación últimos 3 meses (%)
Variación últimos 12 meses (%)
83.75
4.30%
94.77%
48.14%
40.45%
250,497.2
0.47
1,062,443
16,269
1.64%
0.53%
Volatilidad1 (%)
Volatilidad del Merval1 (%)
Cantidad de acciones (miles)
Beta
Negociación promedio diaria últimas 252 ruedas ($)
Negociación promedio diaria últimas 252 ruedas (acciones)
2
Turnover (%)
Participación en la rueda3 (%)
Capitalización de mercado ($ millones)
5
9,000,000
8,000,000
100.0
7,000,000
80.0
6,000,000
5,000,000
60.0
4,000,000
40.0
3,000,000
2,000,000
20.0
1,000,000
0
jun-15
jul-15
sep-15
Volumen
nov-15
feb-16
Dic-14
Dic-15
2.2%
Dic-11
Dic-12
Dic-13
-15.5%
Dividendos $, millones
90
87
Dic-11
Dic-12
-
-
Dic-13
Dic-14
Dic-15
abr-16
120.0
16,000
14,000
100.0
12,000
80.0
10,000
60.0
8,000
6,000
40.0
4,000
20.0
0.0
19-Dec-12
Precio
1
Volatilidad anualizada calculada con los datos de las últimas 63 ruedas
2
Negociación diaria anualizada (acciones) / Cantidad de acciones emitidas
3
Negociación diaria anualizada ($) / Volumen anualizado negociación últimas 252 ruedas BCBA
4
Suma de Deuda a Valor Libros + Capitalización de mercado
5
Dividendos anuales / Precio acción
6
Resultado ejercicio actual / (Patrimonio Neto año anterior + Patrimonio neto actual) / 2
Standard Poor's - Calificaciones Corporativas - Abril 2016
48.1%
Evolución precio MOLI vs MERVAL, últimos 3 años
Evolución precio y volumen MOLI, últimos 12 meses
120.0
0.0
abr-15
46.2%
15.6%
20,979
24,797
20.96x
0.97x
7.55x
4.37
19.16x
0.36
0.43%
Valor firma4 ($M)
Valor firma / EBITDA
Valor firma / Ventas
Precio / Valor libros
Resultado Neto / Cantidad de acciones (EPS) ($)
Precio / Resultado por acción (PER)
Dividendo por acción ($)
Rendimiento de dividendos
Rendimiento sobre el Patrimonio Neto Promedio 6
2,000
4-Jul-13
9-Jan-14
MOLI
18-Jul-14
MERVAL
26-Jan-15
3-Aug-15
0