Administración Financiera I O.S.T

Administración
Financiera
I
O.S.T
1
Matemáticas
Financieras
O.S.T
2
Interés:
Es la remuneración sobre el capital invertido.
Simple
Interés
Compuesto
O.S.T
3
La diferencia entre Interés Simple e Interés Compuesto,
es que en este último se calcula interés sobre interés.
Base: 100
Tasa de interés: 10% por período
0
100
100
1
110
110
2
120
121
3
130
133
4
140 Simple
146 Compuesto
O.S.T
4
Interés Simple
Interés (I):
Se refiere a los intereses que genera una
operación a interés simple.
I=Cni
Donde:
C: Capital
n : Plazo de la operación
i : Tasa de interés por unidad de tiempo
O.S.T
5
Monto Simple (S):
Se define como el capital invertido más los intereses generados
en una operación
S=C+I
Reemplazando el valor de I, tenemos:
S = C + Cn i
Factorizando por C, tenemos :
S=C(1+ ni)
O.S.T
(Monto Simple)
6
Valor Presente (A)
El valor presente representa en dinero de hoy, la
equivalencia financiera de un valor que se materializará
en un momento futuro.
A =
S
(1 + zk )
=
C (1 + ni )
(1 + zk )
Donde:
S: Monto compuesto
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero
O.S.T
7
Ecuaciones de Equivalencia
Supongamos un comerciante que mantiene las
siguientes deudas:
Deuda 1: Capital de 100 al 2% mensual a 10 meses con
plazo al vencimiento de 7 meses.
Deuda 2: Capital de 200 al 12% anual a 4 años con
antigüedad de 3 años y medio.
Deuda 3: Capital de 300 al 9% trimestral a 8 semestres
con plazo al vencimiento de 4 meses.
Si el comerciante desea liquidar dichas deudas
mediante 2 pagos iguales, el primero dentro de un mes
y el segundo dentro de siete meses, considerando una
fecha focal en el mes siete y una tasa de rendimiento
del 36% anual, determinar el valor de dichos pagos.
O.S.T
8
0
1
2
3
4
S3
X
5
6
S2
7
S1
X
La idea es hacer la equivalencia financiera entre los pagos
deseados, X, y los montos de las obligaciones de las deudas
del comerciante. Para conseguir esto, se trabajará con fecha
focal en el mes 7.
O.S.T
9
Ecuación de Equivalencia
X(1+6x0.03)+X = S3(1+3x0.03)+ S2(1+1x0.03)+ S1
O.S.T
10
Descuento Simple
Las operaciones de descuento son una práctica muy
antigua que incluye por ejemplo:
(a) Descuento de letras
(b) Factoring
(c) etc.
Verdadero
o Racional
Descuento
Bancario
O.S.T
11
Operaciones de Descuento
Verdadero
o Racional
Descuento
Bancario
O.S.T
12
Descuento Racional:
DR
S
= S ( 1 + zk )
Donde:
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero
O.S.T
13
Ejemplo:
Cuál es del descuento racional asociado a un
pagaré con valor nominal de 50 al 1% mensual
emitido a un plazo de 8 meses, si tiene actualmente
una antigüedad de 5 meses y la tasa del precio del
dinero es del 1.5%.
O.S.T
14
Descuento Bancario:
Es la forma más usada en las operaciones
regulares de descuento.
DB = S  z  d
Donde:
S: Monto
z: Plazo al vencimiento
d: Tasa de descuento.
O.S.T
15
Ejemplo:
Si ud. envía a descuento un documento
cuyo capital es de 80 al 1.2% mensual a 6 meses
cuando éste tiene una antigüedad de 5 meses,
¿Cuánto dinero recibirá en la operación y cuál
será el costo de ésta si la tasa de descuento es del
1.5% mensual ?
O.S.T
16
Interés Compuesto
Monto Compuesto
S = C (1 +
j
m
)
mn
Donde:
C: Capital
j: Tasa de interés anual
m: N° capitalizaciones en el año
n: Plazo de la operación en años.
O.S.T
17
Ejemplos:
(1) Si usted deposita un capital de 50 durante 5 años al
8% con capitalización semestral, ¿Cuánto dinero
acumulará?
(2) A qué tasa de interés anual capitalizable
mensualmente, se debiera depositar un capital de
80durante 6 años para acumular100?
(3) Durante cuántos años debiera mantenerse un
depósito de 70 que paga un 12% con capitalización
trimestral para acumular 90?
O.S.T
18
Valor Presente o Actual (A)
A =
S
(1 +
k
u
)
uz
Donde:
S: monto
k: tasa del precio del dinero
u: N° capitalizaciones en el año
z: Plazo el vencimiento.
O.S.T
19
Ejemplo:
Determinar el valor presente de un pagaré cuyo
capital es de $120 pactado al 8% con capitalización
trimestral a 4 años si actualmente tiene una antigüedad
de 3 años y la tasa del precio del dinero es del 12% con
capitalización semestral.
O.S.T
20
Valor Presente: Forma Común
A =
S
Z
+
(1
k )
Donde:
K: Es la tasa del precio del dinero.
Z: Plazo al vencimiento.
Ejemplo:
Considere un bono que ofrece un flujo futuro de 121 que
se materializarán en 2 meses. Si usted valora el dinero en el
tiempo al 10% mensual, Determinar el precio del bono.
O.S.T
21
Ecuaciones de Equivalencia
Consideremos el siguiente ejemplo:
Un comerciante mantiene las siguientes deudas:
Deuda 1: con capital de 100 a 5 años al 8% con
capitalización trimestral y plazo al vencimiento de 6 meses.
Deuda 2: con capital de 200 a 3 años al 12% con
capitalización bimestral y antigüedad de 2.25 años.
Deuda 3: Con capital de 300 a 2 años al 18% con
capitalización semestral y antigüedad de 1.75 años.
Si el comerciante desea liquidar dichas deudas mediante dos
pagos iguales, el primero dentro de cuatro meses y el segundo
dentro de ocho meses, considerando una tasa de rendimiento
del 24% con capitalización mensual y fecha focal en el mes
cinco, determinar el valor de dichos pagos.
O.S.T
22
Tasa Nominal y Tasa Efectiva
Definición
Se dice que dos tasas son equivalentes si
con diferentes períodos de capitalización
producen iguales intereses en el mismo plazo.
O.S.T
23
Ejemplo
¿ Qué tasa de interés compuesto mensualmente
producirá el mismo monto acumulado que un
50% compuesto semestralmente?
M1 = C(1+ )
M2 = C(1+ )
i 12
12
0.5 2
2
O.S.T
24
Como buscamos idéntico monto,
igualamos las expresiones anteriores,
así:
C(1+ )
i 12
12
=
C(1+ )
0.5 2
2
Despejando i, tenemos:
i = 0.454689792
O.S.T
25
Anualidades
Definición:
Una anualidad es una sucesión de
pagos,depósitos o retiros iguales que se
realizan a idénticos intervalos
O.S.T
26
Renta de una Anualidad (R):
Es el pago, depósito o retiro, que se hace
periódicamente.
Intervalo de Pago:
Es el período que hay entre dos pagos sucesivos.
Plazo de la Anualidad:
Es el tiempo que transcurre entre las fechas de
inicio y de término de la operación.
O.S.T
27
Clasificación de las anualidades
Anualidad Cierta:
Si se conocen las fechas de inicio y término del
plazo de la operación.
Anualidad Contingente:
Cuando se desconoce una o las dos fechas
extremas del plazo, no pudiendo ser preestablecidas.
Anualidad Anticipada:
En este caso, los pagos o rentas se efectúan al
inicio de cada período.
O.S.T
28
Anualidad Vencida:
En este caso los pagos se realizan al final de
cada período.
Anualidad Inmediata:
Si el primer pago se realiza al inicio o al final
del primer período.
Anualidad Diferida:
Cuando la primera renta se hace algunos
períodos después de que se formaliza la operación y
no desde un principio.
O.S.T
29
Anualidad Simple:
Si los intervalos de pago son iguales en
magnitud e incidencia a los períodos de capitalización
de intereses.
Anualidad General:
Cuando los intervalos de pago y los períodos
de capitalización de intereses son distintos.
O.S.T
30
Anualidad Anticipada
0
1
2
3
R
R
R
R
4
Como se puede apreciar, en el caso de anualidades
anticipadas, las rentas comienzan a pagarse al inicio
de la operación. Un ejemplo muy común de este
tipò de rentas es el arriendo de inmuebles.
O.S.T
31
Valor Presente y Monto de una
Anualidad Anticipada
(a) Valor Presente(A)
Representa la suma de las rentas de la
anualidad al inicio del primer período de la
renta.
 1 - (1 + i )
A = R (1 + i ) 
i

Donde:
R: Renta
i: Tasa de interés por plazo de la renta.
n: Nº de pagos o rentas deO.S.T
la operación.
-n



32
(b)Monto de una Anualidad Anticipada(S)
Representa la suma de todas las rentas de la
anualidad al final del último período de la renta.
 (1 + i ) n - 1 
S = R (1 + i ) 

i


Donde:
S: Monto
R: Renta
i: Tasa de interés por período de capitalización.
n: Nº de pagos total de la operación.
O.S.T
33
Ejercicios
1.- Al nacer su primogénito, una pareja hace
un depósito de 60.000, comprometiéndose al
inicio de cada semestre a enterar en este fondo
de inversión que reditúa con un 50%
capitalizable semestralmente, una renta para
disponer de 5 millones cuando su hijo cumpla
los siete años de edad.
¿ Cuánto es el importe de la renta?
O.S.T
34
El plazo total son 7 años o 14 semestres, de los
cuales, 13 se relacionan con las rentas que se
comprometen a enterar los padres.
0 1
2
60.000 R
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12 13 14
R ............................................................ R R
O.S.T
35
0.5 2*7 =
=
+
S1 60.000(1 2 )
1.364.242.05
El valor que debe acumularse con las rentas
semestrales es de 5.000.000 - 1.364.242.05
que es igual a 3.635.757.95
13
0
.
5


+
(
1
)
1
2
3.635.757.95 = R(1+ 02.5 ) 

0.5


2
O.S.T
36
De lo anterior, se puede concluir despejando
el valor de R que la renta que la pareja debe
invertir en el fondo es de 42.301.11
Por lo tanto, a parte de invertir los 60.000
iniciales se deben invertir al inicio de cada
semestre durante 13 semestres, la suma de
42.301,11
O.S.T
37
Anualidad Vencida
0
1
2
3
4
R
R
R
R
Como se puede apreciar, las rentas comienzan al final
del primer período de la renta. Un ejemplo muy
común de este tipo de anualidad la constituyen los
préstamos bancarios.
O.S.T
38
Valor Presente (A)
Representa la suma de las rentas de la
operación al inicio del primer período de la
operación.
 1 - (1 + i )
A = R
i

-n



Donde:
R: Renta
i: Tasa de interés por plazo de la renta.
n: Nº de pagos o rentas vencidas de la operación.
O.S.T
39
Monto de una Anualidad Vencida:
Representa la suma de todas las rentas al
final del último período de la renta.
 (1 + i ) - 1 
A = R

i


n
Donde:
R: Renta
i: Tasa de interés por plazo de la renta.
n: Nº de pagos o rentas vencidas de la operación.
O.S.T
40
Ejercicios:
(1) Determinar el valor presente y el monto de una
anualidad de 10 mensuales anticipados, durante 2 años
al 12% con capitalización mensual
(2) Determinar el valor presente y el monto de una
anualidad de 20 trimestrales anticipados durante 6
años al 8% con capitalización trimestral.
O.S.T
41
(3) Considere una anualidad vencida de 10 a dos
años con pagos trimestrales al 8% con capitalización
trimestral y conteste lo siguiente:
(a) Si usted ha pagado tres cuotas y desea liquidar la
anualidad con el cuarto pago, ¿ Cuánto debe pagar?
(b) Si pagó los dos primeros y luego no pagó los tres
siguientes, ¿Cuánto debe pagar en el sexto pago para
ponerse al día?
(c) Si pagó los dos primeros y luego no pagó los tres
siguientes, ¿Cuánto debe pagar el el pago sexto para
liquidar la deuda?
O.S.T
42
Rentas Equivalentes
Si un conjunto de rentas es sustituido por otro
que genera el mismo monto o que en ambos casos, se
tiene el mismo valor presente, entonces, se dice que
son rentas equivalentes.
O.S.T
43
Factores que explican el auge de la
administración financiera
*Disminución de los márgenes de comercialización
*El sistema financiero y los productos que ofrece,
son cada vez más complejos.
*Institucionalización del concepto de flujo de
caja.
O.S.T
44
Balance
I
n
v
e
r
s
i
o
n
e
s
Pasivos
Activos
Pasivo
Circulante
Activo
Circulante
Deuda de
Largo Plazo
Activo de
Largo Plazo
Patrimonio
O.S.T
F
u
e
n
t
e
s
F
i
n
45
Premisas Básicas
Las inversiones de largo plazo son más
rentables que las inversiones de corto
plazo.
Las fuentes de financiamiento de corto
son más baratas que las de largo plazo.
O.S.T
46
Análisis de Estados
Financieros
O.S.T
47
Análisis financiero
El análisis financiero trata de responder dos
preguntas:
¿ Cuál es la situación actual de la firma?
¿ Qué se espera para esta firma en el futuro?
O.S.T
48
Objetivo del análisis financiero
•El objetivo depende de quién realice el análisis
Acreedores:
Están interesados principalmente en la capacidad
de pago de la empresa
Accionistas:
Están preocupados de que la empresa sea rentable,
se preocupan del largo plazo.
Trabajadores:
Buscan estabilidad laboral, es decir, permanencia
de la firma en el tiempo
O.S.T
49
Aspectos relevantes del Análisis
Financiero
Aspectos
Cualitativos
Componentes del
Análisis financiero
Aspectos
Cuantitativos
O.S.T
50
Aspectos cualitativos
Análisis de la empresa:
•Definición y análisis general del negocio
Se debe entender bien cuál es el negocio en el que
participa la firma
Elementos claves
- Productos que la firma trabaja
- Conocer el ciclo productivo.
O.S.T
51
Historia de la empresa
- El tiempo de permanencia en el mercado es un
patrimonio, ya que permite que una firma se
prestigie, consiga una cartera de clientes, etc.
Dueños
- ¿Quiénes son los dueños?
*La firma es lo que sus dueños son
O.S.T
52
Organización
•¿ Existe una estructura de organización adecuada?,
•¿Existen objetivos claros?
• ¿Existen políticas y procedimientos o existe un alto
grado de improvisación?
O.S.T
53
Administración
•Es peligroso el antiguo concepto de la empresa
familiar en la que los cargos de importancia se
entregaban a parientes de los propietarios, sin
importar sus conocimientos técnicos
•¿Tiene la empresa la capacidad para detectar las
necesidades cambiantes de sus consumidores?
O.S.T
54
Abastecimiento
•Origen y transporte de los insumos
•Al ser importados, la firma se expone al
riesgo de tipo de cambio.
¿ Existe preocupación por seleccionar a los
proveedores más baratos y mejores?
O.S.T
55
Situación Sectorial de la firma
•Principales competidores y su participación de
mercado
•¿Es la firma conocida en el mercado?
•Sistemas de promoción, distribución y publicidad.
•Dependencia del sector a los cambios de la
macroeconomía
•¿ El o los productos de la empresa tienen alguna
ventaja en cuanto a precio o calidad?
O.S.T
56
Análisis Macroeconómico
Se relaciona con establecer el camino futuro que
seguirá la economía.
Perspectiva política.
Nivel de empleo proyectado
Mercado cambiario
Estadísticas de natalidad, mortalidad, población
joven, etc.
O.S.T
57
Análisis Cuantitativo
Fuentes de información
•Estados financieros:
-Balances
-Estados de resultados
-Estado flujo efectivo
-Notas a los E.E.F.F
•Revistas de la industria
•Asociaciones gremiales
•Prospectos
•Información oral, reuniones, almuerzos, etc.
O.S.T
58
Problemas de la contabilidad
Al tomar el balance como base para el análisis
debemos considerar que:
•Muchos activos están expresados a costo histórico, el
cual puede diferir significativamente de su valor
económico o de mercado.
•El balance en general, no refleja el valor económico
o de mercado de los activos de la empresa
O.S.T
59
Técnicas de Corte Transversal
(a)
Estados Financieros de Tamaño Común:
Sirve para comparar los estados financieros de firmas
que difieren en su tamaño
(b)
Análisis de Razones Financieras
La idea es relacionar distintas partidas de los EEFF
O.S.T
60
Técnica de Series de Tiempo
Permite estudiar el comportamiento de una
variable en el tiempo
Ilustra el uso de las tendencias de los EEFF y los
índices para establecer señales del comportamiento
de la firma en el tiempo.
O.S.T
61
Estados financieros de la compañía schlitz.
Balances generales: 1986-1990
ACTIVOS
1986
6.015
26.119
28.609
31.756
7.515
1987
12.606
64.577
30.426
38.794
4.481
1988
9.687
48.472
26.456
53.657
6.923
1989
9.125
11.418
35.647
53.524
17.799
1990
12.571
7.519
31.053
56.521
9.470
Total Activos Circulantes
100.014
150.884
145.195
127.513
117.134
Inversiones y otros activos
Planta y equipos (neto)
33.290
236.361
32.355
240.015
34.181
276.976
37.562
400.363
29.818
523.283
Total Activos
369.665
423.254
456.352
565.438
670.235
Ctas. Por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
18.644
31.689
31.857
50.389
37.480
41.360
36.709
33.598
44.343
39.816
Total Pasivo Circulante
50.333
82.246
78.840
70.307
84.159
Deuda de Largo Plazo
70.879
64.800
60.026
143.828
212.717
Capital y Reservas
Resultado del Ejercicio
213.204
35.249
238.669
37.539
261.811
53.675
302.411
48.982
342.463
30.896
Total Patrimonio
248.453
276.208
315.486
351.393
373.359
Total Pasivos
369.665
423.254
454.352
565.528
670.235
Caja y Banco
Valores Negociables
Ctas. Por Cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
PASIVOS Y PATRIMONIO
O.S.T
62
Estados de resultados comparativos
1986 - 1990
1986
669.178
360.819
1987
779.359
422.490
1988
892.745
498.901
1989
1.015.978
619.949
1990
1.130.439
728.861
Margen Bruto
308.359
356.869
393.844
396.029
401.578
Gtos. Adm. Y Vtas.
Impto. Adicional Alcoholes
86.570
147.084
95.462
168.082
94.373
189.703
100.932
201.454
110.641
207.452
74.705
93.325
109.768
93.643
83.485
5.910
1.340
2.572
5.747
2.420
4.599
6.071
466
6.218
7.857
0
8.013
14.526
9.528
1.484
Resultado antes de Impto.
70.027
89.757
109.449
93.799
60.915
Impuestos
34.798
43.918
54.239
44.817
30.019
Utilidad despues de Impto.
Items Extraordinarios
35.229
0
45.839
-8.300
55.210
-1.535
48.982
0
30.896
0
Resultado del Ejercicio
35.229
37.539
53.675
48.982
30.896
Utilidad por Acción (antes
de imptos. Personales)
1,22
1,58
1,90
1,69
1,06
56
16
Ventas
Costo Ventas
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Otros Gastos
Otros Ingresos
Precio de Mercado de la
acción (31 Diciembre)
36,375
58,375
O.S.T
19,125
63
Estados financieros en base común
(% Control por tamaño)
Análisis vertical año 1990
A) balances en base común
ACT IV O S
%
S c h l i tz
P ro m e d i o
B u sc h
P a b st
I n d u stri a
C a ja , B c o . y V a lo re s N e g o c ia b le s
3,0
18,7
17,0
10,71
C u e n t a s p o r C o b ra r
4,6
4,8
4,3
9,44
E x is t e n c ia s
8,4
11,4
15,2
14,92
O t ro s A c t ivo s C irc u la n t e s
1,4
0,0
1,3
2,3
78,1
60,3
62,2
51,38
4,5
4,8
0,0
11,25
100,0
100,0
100,0
100,0
Cuentas por P agar
6,6
6,6
6,6
9,00
O t ro s P a s ivo s C irc u la n t e s
6,0
6,8
11,0
11,13
D e u d a L a rg o P la z o
31,7
28,5
0,0
17,30
C a p it a l y re s e rva s
51,1
51,2
77,1
60,22
4,6
6,9
5,3
2,35
100,0
100,0
100,0
100
P la n t a y E q u ip o s
In ve rs io n e s y o t ro s A c t ivo s
P AS IV O S Y P AT RIM O NIO S .
R e s u lt a d o d e l e je rc ic io
O.S.T
64
B) Estados de Resultados (% sobre ingresos por ventas) año
1990.
INGRESOS POR VENTAS
Schlitz
100
%
Busch
100
Pabst
100
Promedio
Industria
100
64,4
18,3
9,8
1,3
0,8
2,7
2,7
65,6
19,1
6,2
1,1
0
3,9
4,1
65,7
21
7,6
0
0,1
2,5
3,1
62,01
20,37
11,66
0,78
1,01
2,79
1,38
GASTOS:
Costo Vtas.
Impto. Adicional (alcoholes)
Gtos. Adm. Y Vtas.
Gtos. Financieros
Otros Gastos
Impuestos
Resultado del ejercicio
O.S.T
65
Análisis de Razones financieras
•Son una herramienta muy utilizada de análisis
financiero. Entrega información de distintos aspectos
de tipo financiero de una empresa
•Se calculan como el cuociente entre dos o más
cuentas de los estados financieros.
•Cada razón entrega información parcial.
O.S.T
66
Para un análisis completo es necesario considerar
varias razones financieras en conjunto.
Éstas son un elemento más de análisis financiero de
entre un conjunto de métodos disponibles.
O.S.T
67
Áreas de análisis
1. Liquidez
capacidad para generar fondos disponibles para
hacer frente a obligaciones de corto plazo.
2. Endeudamiento
Relación entre el nivel de pasivos exigibles y de
patrimonio de la empresa.
O.S.T
68
•Rentabilidad
Rendimiento de los recursos invertidos en la empresa
•Eficiencia y actividad
Grado de eficiencia en el uso de los recursos de la
empresa.
•Mercado
Rentabilidad para el accionista
O.S.T
69
Definiciones
Capital de Trabajo:
Son aquellos recursos que la firma requiere
para financiar su actividad corriente.
Riesgo:
Una firma será más riesgosa si tiene mayor
probabilidad de no poder pagar sus deudas.
O.S.T
70
Indice Sectorial:
Representa un indicador de normalidad, vale
decir, si se elige aleatoriamente cualquier firma de un
sector industrial y se determina algún índice financiero
de ella, si el resultado está cercano al sectorial, no
habría evidencia para sugerir un comportamiento
anormal.
O.S.T
71
Definición de Razones Financieras
Razones de liquidez
Capital Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante
Activo Circulante
Razón Circulante =
Pasivo Circulante
O.S.T
72
Activo Circulante - Inventarios - Gastos anticipados
Pr ueba Ácida =
Pasivo Circulante
Caja + Banco + Valores fácil liquidación
n
Re lación de Caja =
Pasivo Circulante
O.S.T
73
Razones de endeudamiento
El objetivo es medir el grado de compromiso de la
empresa con sus acreedores. Este compromiso
puede referirse al patrimonio de los socios, los
activos de la empresa, etc.
Endeudamiento a Patrimonio =
Endeudamiento =
Pasivo Exigible
Patrimonio
Pasivo Exigible
Activo Total
O.S.T
74
Este índice, se puede descomponer de la siguiente
manera:
Pasivo Circulante Deuda de L / P
+
Activo Total
Activo Total
Si el endeudamiento está concentrado en el corto
plazo, el riesgo de la firma será mayor que si se
concentrara en el largo plazo.
O.S.T
75
EquilibrioFinanciero=
Capitales Permanentes
Activode L / P
Resultado Operacional + Depreciación
Cobertura =
Gastos financieros
Una razón de cobertura alta, permite mantener
una razón de endeudamiento mayor
O.S.T
76
Razones de rentabilidad
La idea es conocer las potencialidades presentes y futuras
de la firma para generar beneficios o rentabilidad.
Rentabilidad:
Es la tasa a la que se remunera un cierto capital
invertido.
O.S.T
77
Ventas - Costo de Ventas
M arg en Bruto=
Ventas
Re sultado operacional
M arg en Operacional =
Ventas
Utilidad Neta
M arg en Neto=
Ventas
O.S.T
78
Re ntabilidad del Patrimonio =
Utilidad Neta
Patrimonio
(ROE)
Utilidad Operacional (ROI)
Re ntabilidad del Activo Total =
Activo Total
Utilidad por Acción =
Utilidad Neta
N acciones en circulación
O.S.T
UPA
79
Apalacamiento Financiero=
Re ntabilidad del Patrimonio
Re ntabilidad del Activo total
El endeudamiento puede provocar un leverage o efecto
palanca positivo y tener una influencia favorable sobre la
rentabilidad del patrimonio
Si la razón es mayor que uno, el uso de los recurso externos es
bueno.
Si la razón es menor que uno, el uso de los recursos no fue el
adecuado.
Si la razón es igual a uno, el uso de la deuda fue neutro.
O.S.T
80
Razones de actividad
Rotación del Activo Total =
Venta Neta Anual
Activo Total
Venta Neta Anual
Rotación del Activo Fijo =
Activo Fijo
O.S.T
81
Venta a Crédito en el Año
Rotación de Cuentas por Cobrar=
Cuentas por Cobrar promedio
365
Período promedio cobro =
Rotación cuentas por cobrar
Estos índices, además de medir eficiencia, muestran el
grado de liquidez de la cartera de clientes.
O.S.T
82
Costo de Ventas
Rotación del Inventario =
Inventario promedio
Período Promedio Inventario =
365
Rotación de inventario
Estos índices además miden la liquidez del inventario
O.S.T
83
Rotación Cuentas por pagar =
Compras a crédito en el año
Cuentas por pagar promedio
365
Período promedio de pago =
Rotación de cuentas por pagar
O.S.T
84
Calce de plazos
La comparación del plazo promedio en que se cobra a los
clientes respecto al plazo promedio en que se paga a los
proveedores, entrega buena información respecto de la liquidez
de una firma.
Calce
Existe calce cuando el período
promedio de cobro es igual al
período promedio de pago
O.S.T
85
Descalce
Existe descalce cuando el período promedio de
cobro es distinto del período promedio de pago.
Favorable
PPC<PPP
Desfavorable
PPC >PPP
Descalce
O.S.T
86
Razones de mercado
Pff - Pii + Div t
Rentabilidad de Mercado de la acción =
Pii
Pf =
Precio de mercado de la acción al final del período t.
Pi =
Precio de mercado de la acción al inicio del período t.
Divt = Dividendo del período t.
O.S.T
87
Razón precio utilidad =
Precio por acción
Utilidad por acción
Representa el número de períodos necesario
para recuperar la inversión que se realiza en
las acciones de la firma.
O.S.T
88
2. Análisis de series de tiempo
Para construir una serie, es necesario definir un año base y luego
expresar los valores subsecuentes en función de este año base.
Convencionalmente el año base se valora con el numeral 100.
Ejemplo
Año
Ventas
Año
Ventas
1980
840784
1980
100
1981
931940
1981
110,8
O.S.T
1982
1983
1000567
1325632
1982
119,0
1983
157,7
89
Análisis de series de tiempo:
Análisis de tendencia
A) balances de schlitz en base común (1986-1990) %
ACTIVOS
Caja, Bco. y Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
Planta y Equipos
Inversiones y otros Activos
Total Activos
1986
1987
1988
1989
1990
8,7
7,7
8,6
2,0
63,9
9,1
100,0
18,2
7,2
9,2
1,1
56,7
7,6
100,0
12,7
5,8
11,8
1,5
60,7
7,5
100,0
3,6
6,3
9,5
3,1
70,8
6,7
100,0
3
4,6
8,4
1,4
78,1
4,5
100,0
5,0
8,6
19,2
57,7
9,5
100,0
7,5
11,9
15,3
56,5
8,8
100,0
8,2
9,1
13,6
57,4
11,7
100,0
6,5
5,9
25,4
53,5
8,7
100,0
6,60
6,00
31,70
51,10
4,60
100,0
PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
Deuda Largo Plazo
Capital y reservas
Resultado del ejercicio
Total Pasivo y Patrimonio
O.S.T
90
Tendencia de algunos itemes seleccionados del estado de
resultados (1986-1990)
SCHLITZ
Conce pto
1986
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos
Costo de Ve nta s
100
Impue stos a diciona le
100
s
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
1987
116,7
117,1
114,3
110,3
1988
133,8
138,3
129
109
1989
152,4
171,8
137
116,6
1990
168,5
202
141
127,8
BUSCH
Conce pto
1986
1987
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos 108,5
Costo de Ve nta s
100
110
Impue stos a diciona le
100
s
109,1
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
99,9
1988
123
132,9
122,9
104,5
1989
153
180,3
139,8
98,7
1990
173,6
203,9
144,5
116,6
PABST
Conce pto
1986
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos
Costo de Ve nta s
100
Impue stos a diciona le
100
s
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
1987
107,7
107,9
107,5
105,7
1988
113,8
120,4
111,9
113,4
1989
134,4
157,6
121,8
126,7
1990
159,7
194,1
133,9
138,1
PROMEDIO INDUSTRIAL
Conce pto
1986
1987
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos 111,3
Costo de Ve nta s
100
114,2
Impue stos a diciona le
100
s
111,2
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
113
1988
122,2
132,5
118,9
114,6
1989
138,3
163,8
123,9
114,1
1990
159
196,7
131,3
127,8
O.S.T
91
Administración
Del
Capital de trabajo
O.S.T
92
Capital de Trabajo
Son los recursos que la firma
requiere para financiar su
actividad corriente
O.S.T
93
Necesidades de Fondos
$
A
B
C
Tiempo
A: Necesidad estacional de corto plazo
B: Necesidad permanente de corto plazo
C: Necesidad permanente de largo plazo
Necesidad total de fondos : A+B+C
O.S.T
94
Algunos Enfoques de Financiamiento
Agresivo
Enfoques
Conservador
Compensatorio
O.S.T
95
Administración del efectivo
Objetivo:
Determinar el saldo mínimo posible de la
cuenta corriente que la firma puede mantener,
dadas sus características, ya que mantener dinero
en caja, significa dejar de invertir al costo
alternativo.
O.S.T
96
Ciclo de Caja:
Se define como el número de días que
transcurre desde el momento en el que la
empresa realiza un desembolso para comprar
inventarios, y el momento en que cobra el
efectivo de la venta a crédito a los clientes.
O.S.T
97
365
Rotación de Caja =
Ciclo de Caja
Total de Egresos en el año
Caja Mínima =
Rotación de Caja
Pérdida Mínima = Caja Mínima  Costo de oportunidad
O.S.T
98
Cálculo del ciclo de caja:
Ejemplo:
Consideremos una firma que presenta la siguiente
información:
• Condiciones de venta: 60 días
• Condiciones de compra: 30 días
• Período promedio de pago: 35 días
• Período promedio de cobro: 70 días
• Período promedio de inventario: 85 días
Determinar el ciclo de caja
O.S.T
99
Determinación del Ciclo de Caja
0
35
85
155
PPC
PPP
PPI
Compra
de inven
tario a
Crédito
Pago a
Proveedores
Por compra
De inventario
Venta a
Crédito
Cobro a
Clientes
Ciclo de Caja = 155 - 35 = 120 días
O.S.T
100
Ciclo de Caja = 85 + 70 – 35 = 120
365
= 3.04
Rotación de caja =
120
Si el total de egresos en el año es de $12.000.000 y el costo
de oportunidad de la firma es del 20%, la caja mínima y la
pérdida de oportunidad serán de:
CM=
12.000.000
= 3.947.368
3.04
Pérd Oport Mín = 3.947.368 x 0.2
POM = $ 789.474
O.S.T
101
Ciclo de Caja = PPI + PPC - PPP
Se debe notar lo siguiente:
 CC
0
 PPI
 CC
0
 PPC
 CC
0
 PPP
Como se puede apreciar, el ciclo de caja de una firma
depende directamente del plazo promedio de inventarios, del
período promedio de cobro y de manera inversa del período
promedio de pago.
O.S.T
102
Disminución de la Pérdida Mínima
Disminuyendo
el período pro
medio de inven
tario
Disminuyendo
el período pro
medio de cobro
¿Cómo disminuir
la pérdida mínima?
Aumentando
el período pro
medio de pago
O.S.T
103
(a) Disminuyendo el Período Promedio de Inventario
Supongamos en el ejemplo anterior que el período
promedio de inventarios fuera de 70 días y todo lo
demás se mantiene constante.
CC = 70 + 70 – 35 = 105 días
Rotación de Caja = 3.48
Caja Mínima = 3.448.276
Pérdida Oportunidad Mínima = 689.655
Si comparamos este valor con la pérdida de
oportunidad inicial, podemos verificar que la pérdida
disminuye.
O.S.T
104
(b) Disminuyendo el período promedio de cobro
Supongamos que el período promedio de cobro
fuera de 50 días.
CC = 85 + 50 - 35 = 100
RC = 3.65
CM = $ 3.287.671
Pérdida Mínima = $ 657.534
Este valor es menor que la pérdida original.
O.S.T
105
Aumentando el período promedio de pago
Supongamos que el período promedio de pago fuera
de 45 días.
CC = 110
RC = 3.32
CM = $ 3.614.458
Pérdida Mínima = $ 722.891
Como se puede apreciar, este valor también es menor
que la pérdida mínima original.
O.S.T
106
Conclusión:
Una administración del efectivo eficiente,
consiste en un manejo eficiente de los
inventarios, del crédito y cobranza y de la
gestión de pago a los proveedores.
O.S.T
107
Administración de cuentas por cobrar
Políticas de Crédito
y Cobranza
Estándares de
Crédito
Condiciones del
Crédito
Plazo del crédito
Descuentos concedi
dos
Restricciones para
conceder un crédi
to
O.S.T
108
Ejemplo
Antecedentes actuales de la firma
Precio de venta unitario: $10
Venta a crédito año: 60.000 unidades
Costo variable unitario: $6
Costo promedio unitario dado un volumen de
60.000 unidades: $8
Período promedio de cobro: 30 días
Costo de oportunidad: 15%
O.S.T
109
Política propuesta: “liberalización de los
estándares de crédito”.
Efectos esperados con la estrategia:
-Aumento de ventas de un 15%
-Aumento del período promedio de cobro a 45 días.
¿ Conviene adoptar la estrategia ?
O.S.T
110
Solución
Para hacer una decisión, es necesario determinar los
efectos positivos y los negativos que genera la
estrategia.
(1) positivos (aumento de la utilidad)
Plan actual
Ventas
$600.000
Costos variables
$360.000
Costos fijos
$120.000
Utilidad
$120.000
O.S.T
111
Plan propuesto
Ventas
$690.000 (60.000*$10*1.15)
Costos variables $414.000 (69.000*$6)
Costos fijos
$120.000 ($8-$6)*60.000
Utilidad
$156.000
Utilidad marginal : $156.000 - $120.000 = $ 36.000 (+)
O.S.T
112
(2) Efectos Negativos
Aumento costo oportunidad por mayor inversión en
cuentas por cobrar
Plan actual:
Período promedio cobro: 30 días Rotación CxC= 12
Cuentas por cobrar actuales: (600.000/12) = $50.000
Plan propuesto:
Período promedio cobro: 45 días, Rotación CxC: 8
Cuentas por Cobrar Nuevas:(600.000*1.15/8) =$86.250
O.S.T
113
Costo total con el programa propuesto:
CT= $8*60.000+$6*9.000= $534.000
Costo medio unitario = ($534.000/69.000 ) = $7.74
(Costo medio nuevo/precio) = $$7.74/$10 = 0.774
(Costo medio actual/Precio) = $8/$10 = 0.8
Inversión en cuentas por cobrar :
Actual: $50.000*0.8 = $40.000
Nueva: $86.250*0.774= $66.750
Inversión Marginal en CxC: $26.750
Costo de oportunidad: ($26.750*0.15) = $4.013
Como efectos positivos mayores que efectos negativos, si
conviene la estrategia.
O.S.T
114
Política Propuesta:”Descuentos por Pronto Pago”
Supongamos que la empresa anterior ofrece un
descuento del 2% por pagos con anterioridad al día
10 después de la compra.
Efectos esperados
- El 60% de las ventas serán con descuento.
-El período promedio de cobro será de 15 días.
-Aumento de un 15% en las ventas
O.S.T
115
Utilidad Adicional: 9.000 * ($10-$6) = $36.000(+)
CxC actuales: $600.000/12 = $ 50.000
CxC nuevas : $690.000/24 = $ 28.750
Costo prom actual/precio: 0.8
Costo prom nuevo/precio: 0.774
Inversión CxC actual: ($50.000*0.8)= $40.000
Inversión CxC nueva: ($28.750*0.774)= $22.253
Disminución Inversión CxC: $17.747
Economía de oportunidad: ($17.747*0.15)= 2.662(+)
Descuento: $690.000*0.6*0.02= $8.280(-)
O.S.T
116
Administración de inventarios
Modelo de la cantidad económica de compra
Nomenclatura :
Q: tamaño de la orden
Q/2: inventario promedio
U: consumo anual en unidades
CP: costo unitario de pedido
CM: costo unitario mantenimiento por año
CPT: costo total de pedido
CMT: costo total de mantenimiento
CTI: costo total del inventario
U/Q: número de pedidos en el año
O.S.T
117
El modelo en su forma gráfica
Tamaño de
La Orden
Q
Q/2
0
T2
T1
O.S.T
Tiempo
118
Definición de las Funciones
CMT = CM
Q
2
CPT = CP
U
Q
Q
U
+ CP
CTI = CM
2
Q
Q
*
 2 * CP * U 
= 

CM


O.S.T
1
2
119
El Modelo en su forma gráfica
$
Costos total
de inventario
CTI*
Costo total
mantenimiento
Costo total de
pedido
Q
Q*
O.S.T
120
Punto de Reorden
PR = Nº días demora * Consumo diario
Tamaño
Orden
300
Punto de
reorden
80
0
22
30
60
Plazo en
días
La gráfica anterior asume una demora de 8 días en la entrega de los
pedidos.
O.S.T
121
Modelo de la Cantidad Económica de Compra con
Incertidumbre:
Si aceptamos riesgo en la demanda por ciclo o en
cualquier otra de las variable del modelo,
debemos reconocer la posibilidad de que la firma
pueda no tener los inventarios suficientes para
hacer frente a la demanda y por consecuencia,
asumir pérdidas por faltantes.
O.S.T
122
Supongamos el siguiente ejemplo:
Costo pedido unitario: $125 ;
Costo mantenimiento unitario por año: $10
Consumo anual en unidades: 3.600
Costo unitario de faltante: $5.21
O.S.T
123
Distribución Consumo ciclo 30 días
Consumo
30 días
150
200
250
300
350
400
450
Consumo
Diario
5,00
6.67
8.33
10,00
11.67
13.33
15,00
O.S.T
Probabilidad
Ocurrencia
0.04
0.08
0.20
0.36
0.20
0.08
0.04
124
Cálculo del Inventario de Seguridad Óptimo para un Ciclo de 30 Días
Inventario de Inventario Cantidad de Costo de los Probabilidad Costo espera Costo espera Costo total
Seguridad Total Faltante faltantes Ocurrencia do faltantes do mantenim esperado
150
450
0
0
0
0
125
125
100
400
50
260.5
0.04
10.42
83.33
93.75
50
350
50
260.5
0.08
20.84
100
521
0.04
20.84
41.68
41.67
83.35
0
300
50
260.5
0.2
52.1
100
521
0.08
41.68
150
781.5
0.04
31.26
125.04
0
125.04
O.S.T
125
Configuración Estimada de Faltantes
Demanda Probabilidad Tiempo de Probabilidad Probabilidad
Entrega
Conjunta
1
0.2
0.02
100
0.1
2
0.6
0.06
3
0.2
0.02
1
0.2
0.04
200
0.2
2
0.6
0.12
3
0.2
0.04
1
0.2
0.08
300
0.4
2
0.6
0.24
3
0.2
0.08
1
0.2
0.04
400
0.2
2
0.6
0.12
3
0.2
0.04
1
0.2
0.02
500
0.1
2
0.6
0.06
3
0.2
0.02
O.S.T
Faltantes
0
0
0
0
0
20
70
100
130
160
200
240
250
300
350
126
Costo total del Inventario para varios niveles estimados de faltantes
Inventario deFaltante Costo por Probabilidad Costo
Costo esperadoCosto de Costo total
Seguridad Incremental Faltantes Acumulativa Esperado Acumulativo MantenimientoEsperado
350
0
0
0.00
0
0
700
700
300
50
500
0.02
10
10
600
610
250
50
500
0.08
40
50
500
550
240
10
100
0.10
10
60
480
540
200
40
400
0.14
56
116
400
516
160
40
400
0.26
104
220
320
540
130
30
300
0.30
90
310
260
570
100
30
300
0.38
114
424
200
624
70
30
300
0.62
186
610
140
750
20
50
500
0.70
350
960
40
1000
0
20
200
0.74
148
1108
0
1108
O.S.T
127
O.S.T
128
Presupuesto
de
Capital
O.S.T
129
Proyecto:
Es la búsqueda de una solución inteligente al
planteamiento de un problema tendiente a resolver una
necesidad humana.
Elementos Centrales de un Proyecto:
•Inversión Inicial
•Vida Económica
•Flujos de caja netos
•Tasa de descuento relevante
Tipos de Proyectos
•Independientes
•Complementarios
•Mutuamente excluyentes
O.S.T
130
Tipos de Evaluación
Privada
Evaluación
Social
O.S.T
131
Estudios Relevantes en la Evaluación de un Proyecto
(a) Estudio Legal
(b) Estudio de Mercado
(c) Estudio Técnico
(d) Estudio Organizacional
(e) Estudio Financiero.
Cabe señalar que los estudios presentados anteriormente
son todos importantes y por lo tanto, no se deden dejar de
realizar.
O.S.T
132
Criterios de Evaluación de Inversiones
Existen al menos unos 14 criterios de evaluación de
inversiones, de los cuales, solo se tratarán los que parecieran
ser de mayor utilización actualmente
Valor Actual Neto (VAN)
VAN
=
n

i= 0
Fi
i
+
(1 K )
Donde:
n: Vida económica del proyecto
Fi: Flujo de caja del proyecto en el momento i
K: Tasa de descuento relevante.
O.S.T
133
Tasa Interna de Retorno ( TIR )
Es aquella tasa de descuento que hace el VAN igual a cero o
simplemente es la rentabilidad que ofrece el proyecto
0 =
n

i= 0
Fi
i
+
(1
r)
Donde r es la TIR
O.S.T
134
Flujos de caja netos de un Proyecto
Sin efecto del
financiamiento
Perspectivas
de la
construcción
Con efecto del
Financiamiento
O.S.T
135
Ejemplo de determinación de flujos de caja netos
Inversión:
Maquinarias
Galpón
Terreno
Capital de trabajo
Total inversión
Costo
2000
1500
500
1000
5000
Vida económica
Tasa impuesto renta
3 años
15%
Ingresos del proyecto Precio
año 1
100
año 2
120
año 3
140
Vida útil
5
10
VR
0
0
Precio final 3°
1000
800
500
Unidades
40
50
60
Costos del Proyecto
Variables
Fijos
20 por unidade
100 por año
Financiamiento
70% con deuda a 3 años pagadera en 3 cuotas iguales anuales y vencidas.
30% con recursos propios. Los dueños exigen un 20% a sus inversiones.
O.S.T
136
Resultado de la liquidación de Activos
Activo
Costo Dep Acum VCV Precio Mdo. Resultado
Maquinarias 2000 1200 800
1000 200 Utilidad
Galpón
1500 450 1050
800 250 Pérdida
Terrenos
500
500
500
0
O.S.T
137
Flujos de Caja Netos sin efecto del Financiamiento
Concepto
0
1
2
3
Inversión
Ingresos
Costos
Varibles
Fijos
Depreciación
Utilidad vta AF
Pérdida Vta AF
-5000
Flujo antes impuestos
Impuesto Renta
Flujo después impuestos
Pérdida x vta AF
Depreciación
Ingreso por venta AF
Recuperación Inv CT
Flujos de caja netos
-5000
O.S.T
4000
6000
8400
2000
500
550
2400
500
550
2800
500
550
200
250
950
143
808
2550
383
2168
550
550
1358
2718
4500
675
3825
250
550
2100
1000
7475
138
Flujos de Caja Netos con efecto del Financiamiento
Concepto
0
1
2
3
Inversión inicial
Préstamo bancario
Ingresos
Costos
Varibles
Fijos
Depreciación
Utilidad vta AF
Pérdida Vta AF
Gastos financieros
Flujo antes impuestos
Impuesto Renta
Flujo después impuestos
Amortización de capital
Depreciación
Pérdida por vta AF
Ingreso por venta AF
Recuperación Inv CT
Flujos de caja netos
-5000
3500
-1500O.S.T
4000
6000
8400
2000
500
550
2400
500
550
280
670
101
570
1078
550
194
2356
353
2003
1164
550
42
1389
2800
500
550
200
250
101
4399
660
3739
1258
550
250
2100
1000
1396381
Proyectos con vidas diferentes:
Consideremos el siguiente ejemplo para ilustrar este tema:
Proyectos mutuamente excluyentes con vidas diferentes
Año
proyecto A
proyecto B
0
$-17.500
$-17.500
1
10.500
7.000
2
10.500
7.000
3
Tasa de descuento relevante:
8.313
10%
¿Qué proyecto se debe elegir?
Para responder a esta pregunta, existen al menos tres casos
que analizar:
O.S.T
140
(a)
Si los proyectos no se pueden repetir a una escala
constante.
En este caso se elegirá aquel proyecto de mayor
VAN.
VANA = 723.14
VANB = 894.44
Por lo tanto, convendría elegir el proyecto B
O.S.T
141
(b)
Si los proyectos se pueden repetir a una
escala constante, se pueden construir los flujos de tal
forma de hacerlos competir en condiciones similares a
ambos.
Igualación de vidas económicas:
Sería como determinar el mínimo común entre las vidas
económicas de los dos proyectos.
En este caso el resultado es 6 períodos.
Proyecto A: se realiza 3 veces.
Proyecto B: se realiza 2 veces.
O.S.T
142
Proyecto A
0
-17.500
1
10.500
2
3
4
10.500
-17. 500
10.500
10.500
-17. 500
5
10.500
6
10.500
VAN(2,3)= 1.814.69
Esto significa el VAN de un proyecto con vida económica
de 2 años que se repite 3 veces.
O.S.T
143
Proyecto B
0
-17.500
1
7.000
2
7.000
3
8.313
-17.500
4
7.000
5
7.000
6
8.313
VAN(3,2)= 1.566.45
Si se compara el VAN de cada proyecto, es claro
que debiera elegirse el proyecto A
O.S.T
144
Asumir infinitas repeticiones
 (1 + k) n 
VAN (n, ) = VAN (n)

n
 (1 + k) - 1
Donde: n : vida económica del proyecto específico
Van(n) : VAN del proyecto específico.
K : tasa de descuento relevante.
Van(2, = 
Van(3, = 
Por lo tanto, el proyecto A es el más conveniente.
O.S.T
145
Racionamiento de capital
Consideremos el siguiente ejemplo para estudiar este tema:
Proyecto Inversión
VA flujos
VAN
TIR
ID
A
$400.000
$460.000
$60.000
15.7%
1.15
B
250.000
282.500
32.500
14.9%
1.13
C
350.000
388.500
38.500
14.2%
1.11
D
300.000
324.000
24.000
13.1%
1.08
E
100.000
90.000
-10.000
6.0%
0.90
Los proyectos son independientes
Presupuesto capital:$600.000
O.S.T
146
Índice de Deseabilidad
n
Fi
= (1 + k ) i
i 1
=
ID
Inversión Inicial
Si ID es mayor que uno, implica proyecto deseable
Si ID es menor que uno, implica proyecto no deseable
Si ID es igual a uno, implica indiferencia
O.S.T
147
Para elegir los mejores proyectos cuando existe
racionamiento de capital, se puede utilizar el
Índice de Deseabilidad.
Si analizamos los proyectos anteriores, es claro
que el más rentable es el proyecto A, ya que es
el más rentable y el de mayor VAN
El problema es que debemos maximizar el
VAN y para esto sirve el ID
O.S.T
148
Busquemos la combinación que arroja un
mayor ID
ID A
IDBC
$ 400 . 000
$ 200 . 000
=
* 1 . 15 +
* 1 .0 = 1 .1
$ 600 . 000
$ 600 . 000
$250.000
$350.000
=
*1.13 +
*1.11 = 1.118
$600.000
$600.000
O.S.T
149
IDBD =
ID B
$250.000
$300.000
$50.000
+
+
*1.13
*1.08
*1.0 = 1.094
$600.000
$600.000
$600.000
$ 250 . 000
$ 350 . 000
=
* 1 . 13 +
* 1 . 0 = 1 . 0541
$ 600 . 000
$ 600 . 000
O.S.T
150
ID C
$ 350 . 000
$ 250 . 000
=
* 1 . 11 +
* 1 . 0 = 1 . 0642
$ 600 . 000
$ 600 . 000
ID D
$ 300 . 000
$ 300 . 000
=
* 1 . 08 +
* 1 . 0 = 1 . 04
$ 600 . 000
$ 600 . 000
O.S.T
151
Como se puede apreciar, la
combinación que maximiza el
ID, se produce al elegir los
proyectos B y C en vez de
invertir solamente en el mejor
de manera individual, el
proyecto A.
O.S.T
152
Se debe notar que esta
combinación además,
maximiza el Valor Actual
Neto, por lo cual, este método
es consistente con la idea de
maximizar la riqueza de los
dueños.
O.S.T
153
Problema formal:
Sea:
wi = Proporción del presupuesto
invertido en el proyecto i.
Vi = VAN del proyecto i.
Ii = Inversión del proyecto i.
O.S.T
154
La idea central es:
n
Max
w V
i =1
i
i
Sujeto a :
n
w I
i =1
i i
 Pre sup uesto
w i 1.0
O.S.T
155
Planificación Financiera
O.S.T
156
Análisis de Punto de
Equilibrio
Está asociado a la cuantía de la
inversión y el volumen de
ventas necesario para lograr la
rentabilidad deseada.
O.S.T
157
Gráfica del Punto de Equilibrio
$
IT
Utilidad
CT
IT=CT
CF
Pérdida
0
Q*
Nivel Actividad Q
O.S.T
158
Estructura de Costos
Costo Fijo = CFT
Costo Variable Total = CVT = cv Q
Costo Total = CT = CFT + CVT
CT = CFT + cvQ
Ingreso Total = pQ
Q: Nº unidades producidas y vendidas
O.S.T
159
En equilibrio:
IT = CT
pQ = CFT + cvQ
Despejando Q de la ecuación anterior:
Q
*
CFT
=
p - cv
O.S.T
160
Q*: Nivel de actividad que genera el equilibrio
Si el nivel de actividad de la firma es igual
a Q*, entonces la firma obtendrá un
resultado de sus operaciones igual a cero.
Por otro lado, si el nivel de actividad fuera
mayor a Q*, la firma obtendría utilidades y
si fuera menor, obtendría pérdidas.
O.S.T
161
Apalancamiento Operativo
Se relaciona con los costos fijos de una
cierta estructura, necesarios para generar
un volumen de ventas que determina las
utilidades operacionales de la firma.
O.S.T
162
Grado de Apalancamiento Operativo
Cambio
porcentual
UAII
GAO =
Cambio porcentual nivel actividad
Nivel Actividad: Nº unidades vendidas o ingresos
totales.
O.S.T
163
Determinación del GAO
DUAII
GAO =
UAII
DQ
Q
O.S.T
164
Ejemplo:
O.S.T
165
Presupuesto
Maestro
(Desarrollo Caso ACME S.A.)
O.S.T
166
Presupuesto de Ventas
Concepto
Enero Febrero
Precio Esperado
40000 40000
Venta esperada en Unidades
70
80
Venta neta por mes 2800000 3200000
O.S.T
Marzo
40000
50
2000000
Abril
40000
65
2600000
167
Presupuesto de Cobranza
Concepto
Enero Febrero Marzo
Venta al Contado
1680000 1920000 1200000
Venta a 30 días
600000 1052800 1203200
Ingreso por mes
2280000 2972800 2403200
O.S.T
Abril
1560000
752000
2312000
168
Presupuesto de Producción
Concepto
Enero Febrero Marzo
Venta esperada
70
80
50
Inventario final deseado 10
20
25
Invetario inicial
40
10
20
Unidades a producir 40
90
55
O.S.T
Abril
65
15
25
55
169
Presupuesto de Uso de Materia Prima
Concepto
Enero Febrero Marzo
Unidades a producir 40
90
55
Unid. MP por Unid PT 2
2
2
Materia prima a aplicar 80
180
110
O.S.T
Abril
55
2
110
170
Presupuesto de Compras de Materia Prima
Concepto
Enero Febrero Marzo
Uso de materia prima 80
180
110
Inventario final deseado 10
8
12
Inventario inicial
20
10
8
Unidades a Comprar 70
178
114
Precio unitario de la MP 6000 8000
7500
Valor de la Compra 420000 1424000 855000
O.S.T
Abril
110
4
12
102
8200
836400
171
Presupuesto de Pago por Compras de Materia Prima
Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
Pago al contado
210000 712000 427500 418200
Pago a 30 días
250000 460000 712000 427500
Pago por mes
460000 1172000 1139500 845700
O.S.T
172
Presupuesto de Mano de Obra Directa
Concepto
Enero Febrero Marzo
Unidades a producir 40
90
55
Hrs. MOD x unid prod terminado
4
4
4
Hrs. MOD aplicadas 160
360
220
Valor por hora
1500 1500
1500
MOD aplicada y valorada 240000 540000 330000
O.S.T
Abril
55
4
220
1500
330000
173
Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricación
Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
CIF variable
60000 80000 70000 70000
CIF fijo
14000 14000 14000 14000
Depreciación
18250 18250 18250 18250
Cif por mes
92250 112250 102250 102250
O.S.T
174
Presupuesto del Inventario Final de Materias Primas
Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
Inventario Inicial
20*5000 10*5000 8*5000 8*5000
4*7500
Compra de Materia Prima70*6000 178*8000 114*7500 102*8200
Uso de Materia Prima 70*6000 178*8000 110*7500 102*8200
10*5000 2*5000
4*7500
4*5000
Saldo por mes
10*5000 8*5000
8*5000 4*5000
4*7500
O.S.T
175
Presupuesto del Inventario Final de Productos Terminados
Costo Primo = 2*7425 + 4*1500 = 20850
Asignación de CIF = 291.67 (280000/960)
Costo Unitario de Producción = 20850 + 4*291.67 = 22016.68
Inventario Final Productos Terminados valorado = 15 * 22016.68 = 330250
O.S.T
176
Presupuesto del Costo de Ventas
Inventario Inicial Prod. Termin.
1000000
Producción:
MP usada
MOD aplicada
CIF
Inventario Final Prod. Term.
3615400
1440000
280000
-330250
Costo de Ventas
6005150
O.S.T
177
Presupuesto de Efectivo
Enero
Febrero
Marzo
Abril
2280000 2972800 2403200 2312000
Concepto
Ingresos
Egresos:
Pago a proveedores
460000
Mano obra directa
240000
Gastos indirectos de fabricación
74000
Pagos provisionales mensuales
70000
Gastos de administración 200000
Impuesto a la renta
Total egresos por mes
1044000
Ingresos - Egresos
1236000
Saldo Inicial
300000
Saldo Final
1536000
O.S.T
1172000 1139500
540000 330000
94000
84000
56000
64000
200000 200000
2062000 1817500
910800 585700
1536000 2446800
2446800 3032500
845700
330000
84000
40000
200000
80000
1579700
732300
3032500
3764800
178
Estado de Resultados Proyectado
Ventas
10600000
Costo de ventas
6005150
Utilidad bruta
4594850
CIF fijos
129000
Arriendos
315000
Incobrabilidad
254400
Ajuste al balance anterior
116000
Gastos administrativos
800000
Utilidad antes de impuestos
2980450
Impuesto a la renta
447068
Utilidad neta
2533383
O.S.T
179
Balance General Proyectado al 30 de Abril
Activos
Pasivos
Caja
3764800 Proveedores
418200
Clientes
1088000 PPM por pagar
52000
EDI
-110400 Provisión Impto. Renta 447068
Materias Primas
20000 Capital social
3040000
Productos Terminados
330250 Reservas
500000
PPM
212000 Utilidades retenidas
500000
Gastos diferidos
945000 Utilidad del ejercicio
2533383
Maquinarias
1800000
Depreciación acumulada -559000
Total activos
7490650 Total pasivos
7490650
O.S.T
180
O.S.T
181
O.S.T
182