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Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor’s INFORME DE CLASIFICACION COMPAÑÍA DE TELÉFONOS DE COYHAIQUE S.A. Septiembre 2005 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO COMPAÑÍA DE TELÉFONOS DE COYHAIQUE S.A. SOLVENCIA A+ PERSPECTIVAS Positivas Analista: Juan Cristóbal Lüders Fono: (56 2) 756-0484 Clasificaciones Solvencia Perspectivas Acciones Septiembre 2002 Septiembre 2003 Septiembre 2004 Septiembre 2005 A+ Estables 1 Clase Nivel 4 A+ Estables 1 Clase Nivel 4 A+ Estables 1 Clase Nivel 4 A+ Positivas 1 Clase Nivel 4 FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a Compañía de Teléfonos de Coyhaique S.A. (Telcoy) reflejan su sólida posición financiera, una favorable posición competitiva en telecomunicaciones que comparte con su matriz Telsur (clasificada “A+” por Feller Rate) y el respaldo de su grupo controlador Quiñenco S.A.. Considera, asimismo, su participación en una industria altamente competitiva sujeta a continuos cambios tecnológicos y regulatorios. Históricamente, Telcoy actuó como monopolio regulado en la XI Región. A partir de 1997 enfrenta la competencia del principal operador de telefonía básica, Telefónica CTC S.A. Producto de lo anterior, ha debido adecuar sus tarifas al nuevo escenario competitivo. Telcoy opera directamente servicios de telefonía básica y comercializa el servicio de TV Cable en la XI Región de Chile. Su operación es relativamente pequeña, cerca de 14.000 líneas en servicio, pero corresponde al 89% de las líneas en su área de concesión. En conjunto con su matriz, Telsur, constituye un grupo de telecomunicaciones importante a nivel nacional, es el tercer operador de telefonía básica en Chile con una participación de mercado en torno al 5% y con una importante posición competitiva en las regiones en que opera. La industria de las telecomunicaciones en la XI Región no ha estado exenta de las profundas transformaciones que ha experimentado este mercado. Las cifras de ingresos durante los últimos años muestran que el mercado local ha entrado en una etapa de maduración, con una fuerte competencia de la telefonía móvil e Internet. No obstante, Telcoy ha logrado compensar la disminución en clientes de telefonía post pago con innovadores productos de Telefonía Renta Plana. CORPORACIONES A junio de 2005, la empresa mantiene un buen desempeño financiero, con niveles de generación de flujo sobre el 45% de sus ventas, altas rentabilidades, baja deuda, elevados niveles de cobertura y una buena posición de liquidez. Telcoy es controlada por Quiñenco S.A. una de las empresas matrices del grupo Luksic. Sus acciones tienen bajos indicadores de liquidez. PERSPECTIVAS Las perspectivas positivas de la clasificación responden a la favorable posición financiera y competitiva de la empresa. La evaluación de Telcoy esta estrechamente relacionada a la evolución de la situación financiera de Telsur, con quién actúa de manera coordinada. Resumen Financiero (cifras en millones de pesos de junio de 2005) Ingresos por Ventas Resultado Operacional Depreciación Ebitda Gastos financieros Resultado no Operacional Utilidad Activos Totales Deuda Total Patrimonio Margen Operacional (%) Ebitda / Ventas (%) Rentabilidad Operac./Activos (%) Rentabilidad Patrimonial (%) Endeudamiento (vc) Deuda Tota / Ebitda Ebitda / Gtos Financieros Liquidez Corriente (vc) Resumen Operacional Líneas en servicio Minutos locales (millones) 2002 4.675 1.724 982 2.706 -91 -161 1.236 10.113 2.890 7.223 36,87% 57,89% 17,04% 17,25% 0,40 1,07 30 1,78 2003 4.898 1.815 942 2.757 -58 -117 1.405 9.651 2.070 7.581 37,06% 56,28% 18,81% 18,99% 0,27 0,75 48 2,18 2004 4.732 1.538 794 2.332 -22 -86 1.203 8.383 939 7.445 32,50% 49,28% 18,34% 16,02% 0,13 0,40 104 3,38 Jun-05 2.254 664 377 1.041 0 -15 539 8.707 979 7.728 29,47% 46,20% 15,25% 13,96% 0,13 0,47 24.789 3,86 13.715 30 13.228 26 13.730 25 13.679 10 ´TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE DE 2005 1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY HECHOS RELEVANTES • Proceso Tarifario. En septiembre 2005, la Contraloría General de la Republica tomó razón del decreto tarifario para Telcoy, que fija las tarifas máximas a público y los cargos de acceso para el quinquenio 2005-2010. Las nuevas tarifas no tendrán un impacto significativo sobre los resultados futuros de Telcoy. • Telsur emite Líneas de bonos. En julio de 2005, Telefónica del Sur solicitó la inscripción de dos líneas de bonos, ambas por un monto máximo de UF 500.000 y con vencimientos de 10 y 25 años. Los recursos obtenidos serán destinados al refinanciamiento de pasivos de la compañía y de sus filiales. • Telsur Modifica el contrato de emisión de Bonos serie F. En Julio 2005, la junta de Tenedores de bonos aprobó por unanimidad las siguientes materias: (i) rebaja de la tasa de interés de los bonos a 4,05% anual desde 5,80%, (ii) reducción del monto de capital insoluto, (iii) modificación de la forma y oportunidad de rescate anticipado total o parcial, (iv) desmaterialización de los títulos. • Venta de Smartcom a América Móvil. En Agosto 2005, la mexicana América Móvil compró en US $472 millones la empresa chilena controlada por el Grupo Endesa España. Empresa con un 16% de participación según número de abonados en el mercado móvil. América Móvil es líder en servicios inalámbricos en América Latina con operaciones en diversos países del continente y más de 74 millones de suscriptores celulares. CORPORACIONES • GTD Grupo Teleductos toma control de Manquehue Net. En agosto 2005, el grupo GTD firmó un acuerdo compraventa por la totalidad de las acciones de Manquehue Net. La operación por un monto de UF 827.245, que incluye el precio por las acciones y el precio a pagar por la deuda subordina, estaría sujeta a un “Due Diligence” y un acuerdo de GTD con los Bancos acreedores. • Fusión VTR – Metrópolis. En Marzo 2005, la Corte Suprema ratificó el fallo del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC), que autorizó la fusión, misma que se completó en abril de 2005. • Toma de razón tarifas de Telefónica CTC Chile. En febrero 2005, la contraloría tomó razón de decreto tarifario para CTC, que fija las tarifas máximas a público y los cargos de acceso en todas las áreas de servicio (como operador dominante) para el quinquenio 2004-2009. Las nuevas tarifas contemplan una reducción en el Servicio Local Medido (SLM) y un incremento significativo en los cargos de accesos por uso de la red fija. • Fusión de Telefónica Móvil con Bellsouth Chile. En enero de 2005, el tribunal de defensa de la libre competencia autorizó la fusión de Telefónica Móvil con Bellsouth. • Pago del último cupón del Bono de Telcoy. En septiembre de 2004, la empresa canceló el último cupón del bono Serie A. Actualmente Telcoy no tiene deudas financieras. • Regulación de telefonía IP y desagregación de redes. En julio de 2004, SUBTEL inició un proceso de consultas, incluyendo a las empresas de telecomunicaciones, para establecer un Reglamento de Desagregación de Redes y Reventa. Asimismo, realizó una presentación general sobre la regulación de la Telefonía IP. TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 2 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY • Nuevos cargos de acceso a empresas móviles. En enero de 2004, la SUBTEL fijó a las cuatro empresas de telefonía móvil los nuevos cargos de acceso para el periodo 2004-2008. Las nuevas tarifas contemplaron una disminución del 26,5%. • Flexibilidad Tarifaria. En febrero 2004, fue publicado el Decreto Nº742, permitiendo a los operadores dominantes ofrecer a público planes tarifarios, aumentando la competitividad de Telefónica del Sur en los sectores X y XI. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas • Favorable posición competitiva. A partir de 1996 la compañía enfrenta competencia por parte de la principal compañía de telefonía básica en sus principales áreas de operación. Adicionalmente, la telefonía móvil ha surgido como fuerte competidor. Pese a ello, la empresa ha mantenido altas participaciones en sus mercados y ha logrado importantes penetraciones en mercados nuevos. • Grupo controlador. El grupo Luksic, accionista controlador de la compañía, constituye un importante grupo industrial y financiero en Latinoamérica, con un prestigio que favorece su acceso a los mercados financieros locales e internacionales. Riesgos • Fuerte competencia. Las telecomunicaciones en Chile constituyen un sector de fuerte competencia. Los principales operadores, tanto locales como ligados a empresas extranjeras, han mostrado fuerte agresividad tanto en términos de precios como en el desarrollo de nuevos servicios. • Cambios tecnológicos en la industria. La industria de las telecomunicaciones obliga a las compañías que participan en ella a constantes inversiones, tanto para implementar nuevos productos explotables comercialmente, como para explorar las distintas áreas de desarrollo futuro. Adicionalmente, los rápidos ciclos de las tecnologías exponen a los activos a un riesgo importante de obsolescencia. • Fijación tarifaria. Cada 5 años la SUBTEL fija las tarifas máximas que pueden cobrar a público las empresas dominantes. En Septiembre de 2005, fue publicado en el Diario Oficial el Decreto Tarifario del servicio público telefónico local de Telefónica de Coyhaique. El decreto fija las tarifas máximas para el período 20052010. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Telefónica de Coyhaique S.A. tuvo sus orígenes en la ciudad de Coyhaique, XI Región, en 1958. A partir de 1990 es controlada por Telsur quién la adquirió de inversionistas privados. Estructura Corporativa (Junio de 2005) Quiñenco S.A. 99,99% VTR S.A. 73,56% Compañía Nacional de Teléfonos Telefónica del Sur S.A. 88,71% Telefónica de Coyhaique S.A. 99,97% 0,01% Telefónica del Sur Servicios Intermedios S.A. Quiñenco S.A. (clasificada “A” por Feller Rate) es la matriz de las inversiones en los sectores industriales, de servicios y financiero del grupo Luksic. El grupo Luksic es uno de los conglomerados económicos más importantes de Sudamérica, con activos concentrados en Chile, pero con inversiones importantes en otros países del continente. Las principales inversiones de Quiñenco son CCU (clasificada en “AA” por Feller Rate y “BBB+” por Standard & Poor´s) y Madeco S.A. (clasificada “BBB-” por Feller Rate) en el sector industrial; Telsur S.A. y Telcoy S.A. en telecomunicaciones, y el Banco de Chile (clasificado “AA+” por Feller Rate y “A-“ por Standard & Poor´s) en el sector financiero. La administración de Telcoy ocupa idénticos puestos en la compañía matriz, Telsur, con excepción del Gerente Zonal. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY Principales accionistas (Junio 2005) % Telefónica del Sur S.A. 88,71 AFP Habitat S.A. Fondo de Pensiones 1,49 Citicorp Chile fondo de inversion mobiliaria 1,44 Inversiones Alonso de Ercilla S.A. 1,23 Fondo de Inversiones Larraín Vial Beagle 0,63 Norma Lillo Catalan 0,60 Vicariato Apostólico de Aysén 0,33 Alejandro Rodolfo Werner Ritscher 0,32 BanChile Corredores de Bolsa S.A. 0,22 Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa 0,21 Sub-Total 95,19 Otros 4,81 Total 100,00 Directorio (Junio 2005) Nombre Cargo Profesión Año de Ingreso a la Compañía Presidente Director de Empresas 1990 Luis Felipe Lehuedé F. Director Ingeniero Civil Industrial 1990 Luis Hernán Paúl F. Director Ingeniero Civil 1999 Andrea Vial H. Director Periodista 2000 Gonzalo Menéndez D. Director Ingeniero Comercial 2000 Fernando Rojas V. Director General del Aire 2001 Guillermo Luksic C. Principales Ejecutivos (Junio 2005) Nombre Cargo Profesión Año de Ingreso a la Compañía Jorge Atton P. Gerente General Ingeniero Electrónico 1990 Luis Vidal O. Gerente Finanzas y Control de Gestión Ingeniero Comercial 2003 Gerente Comercial Ingeniero Comercial 1996 Iñaki Larraza A. Gerente Operaciones Ingeniero Ejecución Eléctrico 1997 Roberto Massé C. Gerente de Desarrollo Ingeniero Civil Electrónico 2002 Ivonne Rivera A. Gerente Zonal Ingeniero Comercial 1997 Gerente de Personas Ingeniero Civil Industrial 2003 Victor Engelbreit M. Cristian de la Fuente A. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY POSICION COMPETITIVA Telefónica de Coyhaique S.A. presta directamente servicios de telefonía básica en la XI Región y de TV Cable en ciudad de Coyhaique. Tradicionalmente, la compañía prestaba servicios de telefonía básica de voz, a los cuales ha integrado servicios adicionales en los últimos periodos. Ingresos por área de negocio (Cifras en $ de junio de 2005) Servicio Jun 2005 Jun 2004 Var Telefónico Básico Total 1.250.788 1.379.289 -9,3% 1.213.886 1.329.561 -8,7% 36.902 49.728 -25,8% Telefónico Básico Post pago Telefónico Básico Pre pago 478.938 467.711 2,4% Arriendo de medios 58.388 64.137 -9,0% Telefonía públicas 16.743 18.035 -7,2% Transmisión de datos 58.563 57.618 1,6% otros 390.211 345.565 12,9% Total 2.253.631 2.332.355 -3,4% Empresas portadoras Telefonía Local. La principal operación de la compañía continúa siendo la entrega de telefonía local y servicios asociados. Esta incluye telefonía básica de post y pre pago, telefonía pública y comercialización de equipos. A junio de 2005, se observa una disminución del servicio telefónico básico de 9,3%, principalmente producto de la mayor competencia de la telefonía celular e Internet. Evolución de Telefonía local (1999 a jun-05) Líneas en servicio 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Jun 2005 14.072 14.716 15.272 13.715 13.228 13.730 13.679 Minutos locales (millones) 40 38 35 30 26 25 10 Minutos anuales por línea (miles) 2,8 2,6 2,3 2,2 2,0 1,8 1,5 Teléfonos públicos 106 115 121 118 99 111 111 A la misma fecha, la compañía mantiene en operación un total de 13.679 líneas en la XI Región. Destaca que la líneas de post pago disminuyeron en un 10%, y las líneas de pre pago aumentaron en un 13% en relación a igual período del año anterior. Estas últimas alcanzaron a 2.110 líneas. A junio 2005, el total de las líneas en servicio alcanzaron a 13.679, lo que representa el 89% de participación del mercado de la XI región. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 6 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY El comportamiento del negocio de telefonía local en la XI región manifiesta un comportamiento similar al observado a nivel nacional, producto de la competencia de la telefonía móvil e Internet. Esto explica la disminución tanto de las líneas en servicio de post pago como en el tráfico promedio por líneas. Sin embargo, la exitosa implementación de productos de planes de renta plana ayudó a compensar la disminución de clientes de telefonía post-pago. TV cable y otros.. El servicio de TV Cable corresponde a la comercialización de la entrega de señales televisivas. El servicio es proporcionado por medio de redes de fibra óptica y cable coaxial de propiedad de VTR Cablexpress S.A. A diciembre de 2004, los clientes alcanzaban a 3.189. Adicionalmente, Telcoy mediante acuerdos comerciales con empresas relacionadas ofrece servicios de Internet banda ancha y conmutado y servicios de televigilacia. INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL Telefonía Local La industria de telefonía básica corresponde a la operación de las telecomunicaciones dentro de las zonas primarias de servicio y a la conexión inicial o final de las comunicaciones de larga distancia entre zonas primarias o países. Su operación se realiza principalmente por medio de redes fijas de cobre o fibra óptica. Históricamente, este segmento de la industria fue desarrollado por el estado en forma prácticamente monopólica, por medio de la Compañía de Teléfonos de Chile S.A. (CTC). A fines de los años 80, CTC fue privatizada y surgieron algunos pequeños competidores en las zonas de principal densidad demográfica, lo que comenzó a incentivar a otras compañías a participar de este mercado. Pese a estas iniciativas, Telefónica CTC S.A. (ex CTC), continúa como el principal operador en Chile con participación de mercado entorno al 75% de las líneas en operación, seguido de VTR GlobalCom con cerca de un 10% de las líneas de telefonía fija. Los otros competidores en el mercado, ninguno con presencia nacional, son: Telsur y su filial Telcoy, en sectores de la IX a XI regiones, CMET en sectores de las regiones Metropolitana y V y Manquehue Net, Entelphone, Telesat, en sectores de la región Metropolitana. La regulación actual impone tarifas máximas fijadas cada 5 años a aquellas telefónicas consideradas dominantes. Las tarifas máximas de Telefónica CTC S.A. se aplican en todo el país, a excepción de las regiones X y XI, pudiendo, tanto ella como otros competidores, establecer tarifas inferiores si así lo estiman conveniente. Las tarifas no pueden ser distintas a clientes con características iguales dentro de las zonas de concesión. En su área de concesión Telcoy compite directamente con Telefónica CTC S.A. Pese a ello la compañía continúa manteniendo una participación en torno al 90% del mercado en la XI Región. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 7 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY SITUACION FINANCIERA El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, los estados financieros individuales de Telcoy en el periodo comprendido entre 2000 y junio de 2005. Indicadores financieros Cifras en millones de pesos de junio de 2005 2000 2001 2002 2003 2004 Jun-05 Ingresos por Ventas Resultado Operacional Depreciación Ebitda Gastos financieros Resultado no Operacional Utilidad Activos Totales Deuda Total 4.755 1.599 847 2.446 -96 -141 1.175 11.144 4.531 4.746 1.859 875 2.734 -140 -106 1.528 10.620 3.520 4.675 1.724 982 2.706 -91 -161 1.236 10.113 2.890 4.898 1.815 942 2.757 -58 -117 1.405 9.651 2.070 4.732 1.538 794 2.332 -22 -86 1.203 8.383 939 2.254 664 377 1.041 0 -15 539 8.707 979 Deuda Financiera Patrimonio Margen Operacional (%) Ebitda / Ventas (%) Rentabilidad Operac./Activos (%) Ebitda / Activos (%) Rentabilidad Patrimonial (%) Endeudamiento (vc) Deuda Tota / Ebitda Deuda Fin./ Ebitda. Ebitda / Gtos Financieros Liquidez Corriente (vc) 3.340 6.613 33,6% 51,4% 14,3% 21,9% 17,6% 0,69 1,85 1,37 25,6 1,82 2.656 7.101 39,2% 57,6% 17,5% 25,7% 22,3% 0,50 1,29 0,97 19,5 1,99 1.907 7.223 36,9% 57,9% 17,0% 26,8% 17,3% 0,40 1,07 0,70 29,9 1,78 1.165 7.581 37,1% 56,3% 18,8% 28,6% 19,0% 0,27 0,75 0,42 47,6 2,18 0 7.445 32,5% 49,3% 18,3% 27,8% 16,0% 0,13 0,40 0,00 104,2 3,38 0 7.728 29,5% 46,2% 15,3% 23,9% 14,0% 0,13 0,47 0,00 24.789,9 3,86 Ebitda = Resultado operacional + Depreciación Política financiera Telcoy presenta un fuerte perfil financiero caracterizado por un bajo endeudamiento y altas coberturas de gastos financieros. Su política de dividendos contempla repartir el 80% de las utilidades del ejercicio. Analíticamente la situación financiera de Telcoy es evaluada en conjunto con su matriz Telsur. Ambas empresas operan de manera coordinada e incluso comparten la administración. A junio 2005, Telefónica de Coyhaique no posee obligaciones financieras. Durante el 2004 la empresa canceló la ultima cuota de su emisión de bonos Serie A y efectuó el prepago de la totalidad de la deuda que mantenía con el Banco Bice. En su momento, ambas deudas fueron estructurada a largo plazo y expresadas en unidades de fomento. Dentro de las políticas de financiamiento de la compañía, los créditos son tomados fundamentalmente en moneda local. El objetivo es mantener una adecuada correlación con sus ingresos, lo que disminuye el riesgo de exposición cambiaria. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 8 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY Resultados y Rentabilidad A junio de 2005 y diciembre de 2004, la compañía mantiene altos niveles de rentabilidad (15%) y un margen operacional cercano a 30%. Asimismo, los índices de endeudamiento alcanzan niveles menores a 0,15 veces y presenta altos niveles de cobertura de gastos financieros. Este desempeño refleja el fuerte perfil financiero que mantiene la empresa en forma individual. Los ingresos presentaron una disminución de 3,5% tanto para junio 2005 como a diciembre 2004, respecto a iguales periodos del año anterior. Producto de la disminución tanto en clientes como en tráficos en telefonía básica post pago y menores ingresos en arriendo de redes. A junio de 2005 y durante el 2004, se observa una baja importante del resultado operacional, respecto a iguales periodos del año anterior, producto del efecto sustitución de la telefonía móvil y por el traslado de tráficos de comunicaciones por Internet. Para compensar esta disminución la empresa ha impulsado productos de Renta Plana, los cuales han permitido compensar la pérdida de clientes de telefonía de post pago. A nivel no operacional, el resultado esta asociado principalmente a la carga financiera, sin embargo a junio de 2005, la empresa no posee deudas financieras. Durante el 2004 la empresa canceló la última cuota de su emisión de bonos y prepago la totalidad de su deuda con el Banco Bice. A diciembre de 2002 se observa una baja en los ingresos y en el resultado operacional, lo que se explica por la mayor competencia registrada a esa fecha en la XI Región. Ese año ingresaron al mercado otras compañías de telecomunicaciones que han visto en esta región una atractiva oportunidad para entregar sus servicios. Estructura de capital y cobertura de gastos financieros La estructura de capital que presenta Telcoy es conservadora, con una relación deuda a patrimonio de 0,13 veces a diciembre 2004 y junio de 2005. Lo anterior, unido a la sólida capacidad de generación de flujos de la compañía y no registra deuda financiera, permite coberturas superiores a 100 veces durante 2004 y junio de 2005. Flexibilidad financiera La flexibilidad financiera de Telcoy esta sustentada básicamente su favorable capacidad de generación de flujos de caja y en la solvencia financiera de su grupo controlador. CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 9 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO TELCOY CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada anual (%) (*) 1,59 Rotación (%) (*) 1,52 Concentración de la propiedad (%) (*) 88,71 Mercados en que transa Chile Politica de Dividendos 80% Precio bursátil de la acción ($) (**) 14.602 Relación precio utilidad (vc)(**) 8,5 Utilidad por acción ($) (**) 1.717,88 Valor libro de la acción ($) (**) 11.095,29 (*) a 30 de julio de 2005; (**) a 30 de junio de 2005 CORPORACIONES TELEFÓNICA DE COYHAIQUE S.A. – SEPTIEMBRE 2005 10 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
