Informe Monetario Julio - Banco Central de Nicaragua

JULIO 2016
Agosto 2016
El contenido del Informe Monetario que realiza de manera mensual el BCN,
se basa en información estadística con un corte al 08 de agosto de 2016.
La información utilizada en este informe es por tanto preliminar y sujeta a ajustes.
Informe Monetario Julio 2016
Informe Monetario (Julio 2016)
Durante el mes de julio, el servicio de deuda del Gobierno Central (GC), por
vencimientos de Bonos de la República de Nicaragua, y la redención neta de
títulos del Banco Central de Nicaragua (BCN) aumentaron la oferta de
liquidez en moneda nacional. Por su parte, la demanda de base monetaria se
incrementó, aunque en menor proporción, a través de mayores niveles de
encaje y numerario. El BCN mediante sus operaciones de mercado abierto,
ofreció Letras en todos los plazos disponibles, facilitando el manejo de
liquidez tanto de corto plazo como estructural. Finalmente, los niveles de
reservas internacionales brutas del BCN fueron adecuados y estuvieron en
línea con las proyecciones del Programa Monetario de 2016.
1. Entorno Monetario
Al cierre del mes de
julio, los niveles de
reservas
internacionales fueron
adecuados y
consistentes con el
Programa Monetario
del BCN
En el mes de julio, se registró un aumento de la oferta interna de
liquidez, debido principalmente a la redención de Bonos de la República de
Nicaragua (US$60.5 millones). Adicionalmente, el BCN contribuyó al aumento
de la liquidez tanto a través de sus operaciones de mercado abierto (redención
neta de Letras del BCN por C$79.1 millones), como por medio del resultado
cuasifiscal (C$105.8 millones).
Mercado monetario: liquidez en moneda nacional
(flujos en millones de córdobas)
Caja (1)
Numerario (2)
Encaje MN (3)
A. Demanda de liquidez (1+2+3)
B. Oferta de liquidez (4+5+6+7)
Gobierno Central (4)
Resultado OMA (5)
Resultado Cuasifiscal (6)
Otros flujos (7)
Mesa de Cambio BCN (A-B)
(351.9)
689.3
925.1
1,262.5
2,295.1
2,131.6
79.1
105.8
(21.4)
(1,032.6)
Reducción
Aumento
Fuente: BCN
Por su parte, la demanda de base monetaria se incrementó en menor
proporción que la oferta de liquidez, lo que propició una mayor
demanda de dólares por parte de la banca. Como resultado, se registraron
ventas netas de divisas al SFN a través de la mesa de cambio del BCN. El
aumento en la base monetaria se originó principalmente a través de un mayor
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encaje en moneda nacional (C$925.1 millones) y la expansión del numerario
(C$689.3 millones), siendo parcialmente contrarrestado por la disminución de
la caja (C$ 351.9 millones).
No obstante la venta de divisas, se alcanzó un saldo de Reservas
Internacionales Brutas (RIB) de 2,460.2 millones de dólares (US$2,369.4
millones en igual período de 2015), lo que asociado a la dinámica de la base
monetaria, derivó en una cobertura RIB/BM de 2.57 veces. Estos niveles de
reservas internacionales fueron adecuados y estuvieron en línea con los
niveles de RIB contemplados en el Programa Monetario 2016 del BCN.
Las operaciones
monetarias del BCN
mantuvieron la oferta
de Letras en todos los
plazos disponibles.
Finalmente, mediante sus operaciones monetarias el BCN ofertó Letras
en todos los plazos disponibles. No obstante, el volumen demandado fue
menor a lo convocado, cerrando el mes de julio con una redención neta de
Letras.
2. Análisis de liquidez del Sistema Financiero Nacional (SFN)
Al cierre de julio, las disponibilidades del SFN aumentaron C$2,570.0
millones de córdobas, representando el principal uso de recursos por parte
del SFN. Este aumento en la posición de liquidez del SFN se dio como
resultado de un aumento en los depósitos (C$1,696.8 millones) y de la
disminución de las inversiones (C$1,417.2 millones). Adicionalmente, se
destinaron fondos para la entrega neta de créditos por 326.9 millones de
córdobas.
Durante el mes de
julio, la liquidez del
SFN registró un ligero
incremento respecto al
cierre del primer
semestre.
Por moneda, las disponibilidades en moneda nacional aumentaron
521.7 millones de córdobas, principalmente como resultado de la
disminución de las inversiones domésticas (C$635.8 millones) y del
incremento en los depósitos (C$447.6 millones), vinculado principalmente a
los traslados de recursos del GC hacia el SFN.
De igual forma, las disponibilidades en moneda extranjera registraron
un aumento equivalente a 2,048.2 millones de córdobas, asociado
principalmente al aumento de depósitos (C$1,249.2 millones) y a la
disminución de inversiones en el exterior (C$781.4 millones). Lo anterior fue
contrarrestado, en parte, por un aumento en las entregas de nuevos créditos
denominados en esta moneda (C$208.1 millones).
Como resultado de lo anterior, el ratio de cobertura de liquidez
(disponibilidades a depósitos) del SFN se ubicó en 31.7 por ciento,
reflejando un aumento de la liquidez con respecto al cierre de junio
(30.7%). En particular, el indicador de cobertura de liquidez en moneda
nacional se ubicó en 41.3 por ciento (41.8% en junio), mientras que el mismo
indicador para moneda extranjera se situó en 28.4 por ciento (27.8% en junio).
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Fuentes y usos del SFN
(flujos en millones de córdobas, julio de 2016) Fuentes
Aumento de Depósitos
(1,696.8)
Disminución de Inversiones
(1,417.2)
Disminución de Otros Pasivos
netos
Aumento de Crédito
Aumento de Disponibilidades
Usos
217.1
326.9
2,570.0
Fuente: BCN
Al mes de julio, las
entregas de crédito
representaron el
principal uso de
recursos del SFN, las
cuales fueron
financiadas
principalmente
mediante depósitos.
En términos acumulados, se observó una disminución en la posición de
liquidez en moneda nacional del SFN respecto a la observada al cierre
de 2015. En este sentido el indicador de cobertura de liquidez se redujo en 2
puntos porcentuales respecto al cierre de 2015 (43.3% en diciembre 2015).
Este resultado pudo estar relacionado a que las instituciones financieras
utilizaron sus excedentes de liquidez en moneda nacional para aumentar su
saldo de inversiones, principalmente en instrumentos emitidos por el BCN y
el Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP).
Por su parte, el indicador de cobertura de liquidez en moneda
extranjera pasó de 27.3 por ciento en diciembre 2015 a 28.4 por ciento
en julio de 2016. Este aumento en el nivel de cobertura se asocia
principalmente al aumento de las disponibilidades, derivado de los mayores
depósitos. Además, el aumento de las disponibilidades (C$3,724.0 millones)
fue el segundo uso de recursos más importante al mes de julio, siendo
superado por el buen dinamismo de la entrega de nuevos créditos (C$6,178.1
millones entre enero y julio 2016).
A julio 2016, el SFN mantiene depósitos de encaje por encima de lo
requerido por la autoridad monetaria, tanto en moneda nacional como
en moneda extranjera. Así, con relación a la medición catorcenal, para el
período comprendido entre enero y julio 2016, la tasa efectiva promedio en
moneda nacional fue 23.8 por ciento y 18.7 por ciento en moneda extranjera.
En particular, la tasa de encaje efectiva en moneda nacional aumentó en el
mes de julio como resultado de los traslados realizados por el GC.
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Informe Monetario Julio 2016
Tasa de encaje diario en moneda nacional
(porcentajes)
Tasa Efectiva
30.0
27.0
Tasa Requerida
28.0
28.4
26.6
26.5
23.9
25.0
22.0
20.8
22.0
20.5
20.0
18.8
22.8
20.8
20.3 20.3
20.3
15.0
10.0
5.0
A15 M
J
J
A
S
O N D E16 F
M A M
J
J
Fuente: BCN
El SFN mantuvo
niveles de encaje
superiores a los
requeridos, tanto en
moneda nacional
como moneda
extranjera.
De esta forma, el sistema financiero mantuvo excedentes de encaje promedio
catorcenal, entre enero y julio de 2016, de 3,205.1 millones de córdobas en
moneda nacional, mientras que en moneda extranjera los excedentes
promedio fueron de 137.3 millones de dólares.
Tasas de encaje diario en moneda extranjera
(saldo en millones de dólares)
25.0
Tasa Efectiva
Tasa Requerida
20.5
20.0
18.4
17.1
18.0
18.9
18.0 18.0 17.9 18.4 18.4
18.9
20.1 20.0 19.5
17.2
18.0
15.0
10.0
5.0
A15 M
J
J
A
S
O N D E16 F
M A M
J
J
Fuente: BCN
3. Operaciones de Mercado Abierto
En el mes de julio de 2016, la autoridad monetaria realizó redenciones
netas por un monto de 79.1 millones de córdobas, como resultado de
colocar 2,822.2 millones y redimir 2,901.3 millones. Dichas colocaciones
se dieron en un contexto de alta liquidez en el mercado de dinero, como
resultado de redenciones de Bonos de la República por un monto de 60.5
millones de dólares.
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Informe Monetario Julio 2016
En el mes de julio la
autoridad monetaria
realizó redenciones
netas de Letras.
En términos de Letras para manejo de liquidez estructural (plazos
iguales o mayores a 1 mes), el BCN ofertó 2,150.3 millones de córdobas
a valor facial (equivalentes a US$75.0 millones). Por su parte, la demanda
del SFN correspondió a aproximadamente el 65.3 por ciento de la oferta de
títulos del BCN, es decir, 1,403.5 millones de córdobas a valor facial (US$49.0
millones). Como resultado de las subastas, el BCN adjudicó el 90 por ciento
de lo demandado, tomando en consideración que las tasas de rendimiento
ofrecidas por los inversionistas se encontraban en línea con las condiciones de
liquidez y con las tasas proyectadas por el BCN.
El plazo promedio de vencimiento fue 119 días, inferior al plazo promedio
registrado en el mismo período de 2015 (142 días). Por su parte, la tasa
promedio adjudicada se situó en 2.96 por ciento, 64 puntos básicos superior a
la observada en el mes de julio de 2015 (2.32%).
Subastas competitivas de Letras del BCN
(millones de dólares, valor facial)
600
Oferta
3.59%
500
Posturas
Adjud. VF
Tasa prom. período
4.0%
3.5%
2.77%
3.0%
400
2.5%
1.71%
300
1.66%
1.74%
200
2.0%
1.46%
100
0.94%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
IT-15
II
III
IV T
I T-16
II T
Jul
Fuente: BCN
Con respecto a las Letras de corto plazo, la demanda del SFN fue
superior a lo ofertado por el BCN. En este sentido, el SFN demandó
1,862.2 millones de córdobas (a valor facial), mientras el BCN ofertó 1,433.1
millones de córdobas a valor facial (equivalentes a US$50.0 millones),
distribuidos equitativamente entre los plazos de 7 y 14 días. El BCN adjudicó
el 85 por ciento de la demanda.
La tasa promedio de las adjudicaciones a corto plazo fue 0.27 por ciento, 5
puntos básicos superior a la tasa promedio adjudicada desde la introducción
de estos plazos en 2015 (0.22% en 2015).
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Informe Monetario Julio 2016
Curva de rendimiento de Letras del BCN
(porcentajes)
Dic-15
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Jul-16
4.46
3.60
3.90
4.59
4.25
3.34
7 días 14 días
Fuente: BCN.
1 Mes 3 Meses 6 Meses 9 Meses 12 Meses
Por su parte, en el acumulado a julio 2016, el BCN continúa registrando
una colocación neta de Letras (C$1,645.6 millones). En este sentido, el
BCN ha colocado 13,658.6 millones de córdobas a valor precio (US$482.6
millones), a una tasa promedio de 1.46 por ciento, mientras que registró
redenciones de Letras por 12,013.0 millones de córdobas (US$428.9 millones)
a valor precio, la cual no incluye la redención de bonos bancarios por 121.1
millones de córdobas (US$4.2 millones).
4. Mercado cambiario
En el mes de julio, el SFN compró divisas al BCN por 36.0 millones de
dólares, retirando de esta forma liquidez del mercado de dinero. Esto
último, en conjunto con las operaciones del SFN con el público (venta neta de
38.9 millones de dólares) incidió para que la brecha de cambio promedio de
venta se ubicara en 0.92 por ciento (0.58% en junio).
Brecha de venta
(porcentaje)
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
E15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E16
F
M
A
M
J
J
0.0
Fuente: BCN
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Informe Monetario Julio 2016
Se registró estabilidad
del mercado
cambiario, reflejada en
una brecha cambiaria
de venta que promedió
0.92 por ciento.
La venta neta de divisas en la mesa de cambio del BCN, estuvo
influenciada por la decisión del sistema financiero de recomponer sus
niveles de liquidez en moneda extranjera.
Venta neta de divisas del BCN
(flujos acumulados en millones de dólares)
2016
2014
2015
250
184.8
200
150
75.8
100
50
2.7
(50)
(100)
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Fuente: BCN
En el acumulado a julio, se mantuvo la tendencia de mayores ventas de
divisas del BCN al SFN respecto a igual período de 2015. En este
sentido, la venta neta de divisas registrada en la mesa de cambio ascendió a
184.8 millones de dólares (compra neta de US$5.2 millones en mismo período
de 2015). Este resultado estuvo principalmente determinado por las ventas
netas realizadas en el primer trimestre de 2016 y las ventas netas realizadas en
julio.
Venta neta de divisas del SFN
(flujos acumulados en millones de dólares)
2016
2014
2015
366.7
400
300
200
107.6
100
92.3
(100)
(200)
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Fuente: BCN
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Informe Monetario Julio 2016
Así mismo, en el mercado de cambio entre el SFN y el público se
registró una venta neta de divisas por parte del SFN por US$38.9
millones en julio de 2016. Por su parte, en el acumulado a julio 2016, se
observa un aumento en el volumen de divisas demandado por el público al
SFN, registrándose ventas netas de 366.7 millones de dólares (compra netas
de US$5.3 millones en igual período de 2015).
5. Mercado interbancario
En julio de 2016, las operaciones interbancarias continuaron siendo una
fuente importante de financiamiento para el sistema financiero
nacional. En este sentido, en julio se realizaron 23 operaciones interbancarias,
equivalentes a 54.4 millones de dólares, de las cuales 13 fueron operaciones
denominadas en moneda extranjera.
La tasa promedio pactada se mantuvo estable, ubicándose en 4.3 por
ciento, con una leve reducción de 4.7 puntos básicos con respecto a la
tasa registrada en junio de 2016 (4.4%). Si bien la tasa pactada en
operaciones en moneda extranjera se incrementó 30 puntos base con respecto
al mes anterior, dicho resultado se vio contrarrestado por la disminución de la
tasa pactada en las operaciones con moneda nacional. Por su parte, el plazo
promedio de las transacciones se incrementó levemente con respecto a junio,
ubicándose en 6.5 días (6.4 días en junio 2016).
Operaciones interbancarias
(millones de dólares y porcentaje)
6.0%
120.0
104
100.0
86.3 84.1
87.6
80.0
60.0
El mercado
interbancario se
mantiene dinámico,
con volúmenes de
transacción superiores
a igual período de 2015
40.0
20.0
61.8
3.20%
56
46.5
32.8
25.5
14.7
20
24.2
89.6
5.0%
4.3%
4.0%
54.4 3.0%
29.127.1
2.0%
1.0%
3.7
0.0%
J
A
S
O
N
D
E16
F
M
A
M
J
J
A
M
E15
F
0.0
Fuente: BCN
En términos acumulados, a julio 2016 se realizaron 119 operaciones
interbancarias equivalentes a US$390.2 millones de dólares. En
particular, se realizaron 67 operaciones en moneda nacional, en las cuales se
tranzaron US$150.3 millones de dólares (US$71.4 millones de dólares en igual
período de 2015). Por su parte, se efectuaron 52 operaciones interbancarias en
moneda extranjera, con un volumen que ascendió los US$239.9 millones de
dólares (US$38.6 millones de dólares a julio 2015).
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Tasas de rendimiento operaciones interbancarias
(porcentaje)
7.0%
Tasa promedio
6.0%
Máximas
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
Mínimas
1.0%
J
J
A
M
F
M
E16
D
N
S
O
J
A
J
A
M
F
M
E15
0.0%
Fuente: BCN
Finalmente, a julio 2016 la tasa promedio pactada fue de 4.6 por ciento, 150
puntos base por encima de la registrada en el mismo período de 2015. El
plazo promedio de las transacciones fue de 7.5 días (6.4 días en igual período
de 2015).
6. Reservas Internacionales del BCN
En el mes de julio 2016, los niveles de reservas internacionales del BCN
fueron adecuados y se mantuvieron en línea con las proyecciones del
Programa Monetario del BCN.
Orígenes de variación de las reservas internacionales netas
(flujos en millones de dólares)
Desacumulación
Acumulación
Encaje M.E
31.0
Recursos externos SPNF
31.2
Intereses del exterior
1.7
Cuentas netas del SPNF
0.6
(11.7)
Servicio de deuda externa
(15.3)
Otros
Compra neta de divisas
(36.0)
RIN
1.6
-50
-25
0
25
50
Fuente: BCN
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Informe Monetario Julio 2016
Así, en el mes de julio se registró una desacumulación de RINA por 29.4
millones de dólares, la cual se derivó esencialmente de la venta de divisas
(US$36.0 millones) y el servicio de deuda externa (US$11.7 millones), siendo
parcialmente contrarrestada por el ingreso de recursos externos (US$31.2
millones). Al considerar los depósitos de encaje en moneda extranjera
(US$31.0 millones), las reservas internacionales netas (RIN) aumentaron 1.6
millones de dólares.
Reservas internacionales brutas del BCN
(saldo en millones de dólares y cobertura en número de veces)
RIB
Cobertura RIB/BM (eje der.)
2,460.2
2,500
2,000
3.0
2.8
1,500
2.57 2.5
1,000
2.3
500
0
2.0
E14
A
J
O
E15
A
J
O
E16
A
J
Fuente: BCN
Con lo anterior, el saldo de reservas internacionales brutas (RIB) al
cierre de julio fue de 2,460.2 millones de dólares. Este nivel de RIB, en
conjunto con la dinámica de la base monetaria, propició una cobertura de 2.6
veces la base monetaria. Este resultado fue reforzado por una cobertura de las
RIB de 5.0 meses de importaciones de mercancías CIF.
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