Procedimiento de gestión de incidencias en la

Circular
Número:
C-RV-15/2016
Segmento:
Renta Variable
Fecha:
1 de julio de 2016
Fecha entrada en vigor:
4 de julio de 2016
Sustituye a:
C-RV-09/2016
Asunto
Procedimiento de gestión de incidencias en la liquidación
Resumen
Establece los procedimientos relacionados con la liquidación de
las instrucciones enviadas al Sistema de Liquidación por parte
de BME CLEARING y el tratamiento de los incumplimientos en
la liquidación.
En esta actualización se cambia la base para el cálculo de la
Retribución neta diaria del préstamo.
Esta Circular desarrolla el apartado 14 de las Condiciones Generales.
1.
Proceso de Liquidación en el Sistema de Liquidación
Las Posiciones registradas en BME CLEARING se liquidarán en el correspondiente Sistema de
Liquidación Aprobado, de acuerdo con las normas de funcionamiento del mismo.
Las Instrucciones de Liquidación generadas por la ECC son enviadas al Sistema de Liquidación
el día hábil anterior a su Fecha Teórica de Liquidación (FTL), para su Liquidación total o parcial
en los diferentes ciclos de liquidación habilitados por el Sistema de Liquidación, de acuerdo con
sus procedimientos y con sus procesos de optimización de la liquidación.
Dado que BME CLEARING es Contrapartida Central de las Posiciones registradas que serán
objeto de Liquidación, el Sistema de Liquidación llevará a cabo los abonos y cargos de Valores
y de efectivo que correspondan en las cuentas de Valores del Sistema de Liquidación y en la
cuenta de efectivo del sistema Target 2 de las que sean titulares tanto BME CLEARING como la
Entidad Participante que en cada caso deba responder de la Liquidación de Posiciones por
cuenta de la contrapartida de BME CLEARING.
El Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING, y ésta a sus Miembros, sobre el
resultado de la Liquidación de las Instrucciones de Liquidación generadas por la ECC. Tras la
Liquidación de Posiciones se cerrarán las Posiciones registradas en la ECC y cesarán las
responsabilidades de BME CLEARING y de su contrapartida respecto de esas Posiciones.
El Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING y a las Entidades Participantes sobre el
estado de las instrucciones tras cada ciclo de liquidación. Aquellas instrucciones no liquidadas o
liquidadas parcialmente permanecerán en el Sistema de Liquidación en reciclaje, para su
liquidación en los siguientes ciclos.
BME CLEARING aplicará los mecanismos de Gestión de Incidencias en la Liquidación respecto
de las Transacciones pendientes de liquidar y las Transacciones de venta retenidas en la ECC
después del último ciclo de liquidación de la Fecha Teórica de Liquidación (Transacciones
Fallidas), tal y como se regula en los siguientes apartados.
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2.
Incidencias en la liquidación por insuficiencia de efectivo
En el caso de que se produzcan incidencias en la Liquidación de Posiciones por insuficiencia de
efectivo en la Fecha Teórica de Liquidación, el Sistema de Liquidación desbloqueará los valores
inicialmente bloqueados y comunicará la incidencia a las Entidades Participantes y a BME
CLEARING.
BME CLEARING sustituirá al Miembro Compensador en sus obligaciones de pago de efectivo,
recibiendo los Valores y liquidando el efectivo que corresponda de las instrucciones de entrega,
dejando sin liquidar las instrucciones de recepción de títulos y pago de efectivo del Miembro
causante de la incidencia.
Si en la sesión inmediata siguiente, o antes si BME CLEARING lo considera, persiste la
incidencia en la liquidación por insuficiencia de efectivo, BME CLEARING adoptará cuantas
medidas sean necesarias para resolverla, incluida la venta de los Valores que le hubieran sido
entregados, el resarcimiento de cualquier gasto en el que hubiera incurrido y la aplicación de las
penalizaciones correspondientes, de acuerdo con lo que se establezca en la Circular de
“Penalizaciones”.
3.
Incidencias en la liquidación por insuficiencia de valores. Consideraciones generales
de la Gestión de fallidos
Cuando una instrucción vendedora no se pueda liquidar al final de su Fecha Teórica de
Liquidación (FTL) se iniciarán los mecanismos de Gestión de Fallidos. A estos efectos se
considera un fallido, tanto una instrucción de venta que en el último ciclo de la FTL se quedó
pendiente de liquidar total o parcialmente, como las ventas que fueron retenidas en la ECC en el
contexto de la Gestión de Retenciones y no se hayan liberado y liquidado antes o durante el
último ciclo de su FTL.
El procedimiento general de resolución de incidencias incluye tres pasos:
1. Constituir, si es posible, un Préstamo de Valores de Última Instancia en el ciclo “especial de
préstamos” en la Fecha Teórica de Liquidación.
2. Si no fuera posible constituir un préstamo y el vendedor sigue sin entregar los valores en la
tarde de la cuarta sesión tras la Fecha Teórica de Liquidación (FTL+4), se iniciará la
Recompra. Igualmente, si se hubiera constituido un préstamo y éste sigue vivo en esa fecha,
se realizará una recompra para devolver los títulos al Prestamista.
3. Un día después, en la quinta sesión tras la FTL (FTL+5), cuando no fuera posible realizar la
Recompra, practicar la Liquidación en Efectivo de la venta fallida o, en su caso, del préstamo.
Durante la fase inicial de puesta en marcha de la Reforma, BME CLEARING podrá usar los
mecanismos anteriores con la flexibilidad suficiente para optimizar la gestión de fallidos,
pudiendo reconsiderarse el uso del préstamo como primer mecanismo para la gestión de
incidencias o el plazo para iniciarse la recompra o la liquidación en efectivo. Cualquier cambio
excepcional respecto a los mecanismos descritos se realizará previa consulta con la autoridad
competente. A estos efectos, se considera fase inicial el periodo que termina un mes después
de la implementación de la liquidación en T+2.
En el apartado 4 se describe la gestión de fallidos cuando hay recurso al préstamo y en el
apartado 5 se describe la gestión de fallidos cuando no hay recurso al préstamo en la Fecha
Teórica de Liquidación.
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4.
Gestión de fallidos cuando hay recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia
4.1 Consideraciones generales del Préstamo de Valores de Última Instancia
BME CLEARING contemplará el recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia como
primera medida de gestión de fallidos para intentar que los compradores no se vean afectados y
reciban los Valores a pesar de que no se haya producido la entrega de éstos por parte de algún
vendedor. El préstamo servirá de puente entre la Fecha Teórica de Liquidación de la venta y la
fecha de recompra (FTL+4), es decir, tendrá una vida máxima tal que su recompra, en caso de
no devolución, se iniciará en el cuarto día desde su constitución, igual que una posición fallida
sin recurso al préstamo.
BME CLEARING registrará y novará esta operación de préstamo como una Transacción
registrada en la Cámara en el Segmento de Renta Variable convirtiéndose en contraparte del
Prestamista y del Prestatario.
La interposición de BME CLEARING produce los siguientes efectos:
1. BME CLEARING realiza la interposición entre Prestamista y Prestatario basándose en su
estructura de Miembros Compensadores y No Compensadores y en su estructura de
garantías.
2. BME CLEARING gestiona el intercambio inicial del Colateral, que será siempre en efectivo,
y su ajuste a mercado durante la vida del préstamo.
3. BME CLEARING gestiona los incumplimientos.
4. BME CLEARING gestiona los ajustes por Eventos Corporativos durante la vida del préstamo.
5. BME CLEARING cobra y paga a las partes, según corresponda, la remuneración neta del
préstamo, de acuerdo a lo establecido en el apartado 4.10 de esta Circular.
Las partes del préstamo, siempre con la interposición de la ECC, serán el titular de la cuenta en
BME CLEARING que hubiese de otro modo generado el fallido y la Entidad Participante
Prestamista, con la responsabilidad de sus Miembros Compensadores respectivos. El vendedor,
gracias al préstamo, cumplirá con la liquidación de la venta frente a BME CLEARING pero
mantendrá una obligación frente a BME CLEARING de naturaleza diferente, consistente en la
devolución del préstamo, convirtiéndose, por tanto, en Prestatario en un contrato de Préstamo.
Para cada préstamo, el Prestamista será elegido por BME CLEARING entre las Entidades
Participantes que hayan firmado previamente el contrato con el servicio de Préstamo de Valores
de Última Instancia y que hubiesen aportado Valores al pool de Prestamistas. Las contrapartidas
del préstamo serán anónimas entre sí.
Es importante distinguir el Colateral del préstamo de la garantía que exija BME CLEARING por
las posiciones de préstamo. El Colateral se intercambia entre Prestamista y Prestatario a través
de BME CLEARING mientras que la garantía exigida por BME CLEARING se solicita tanto al
Miembro Compensador del Prestamista (para cubrir el riesgo referente a su obligación de
devolución del Colateral) como al del Prestatario (para cubrir el riesgo referente a su obligación
de devolución de Valores).
Por el hecho de prestar los valores, en las condiciones más habituales el Prestamista recibe una
retribución, que paga el Prestatario. El nivel de esta retribución será publicado en una Instrucción.
La retribución se calculará para cada día hábil que el préstamo esté vivo, conforme a lo descrito
en el apartado 4.10 de esta Circular. Teniendo en cuenta que el Prestatario debe transferir
Colateral en efectivo, la retribución del préstamo será el neto entre el tipo de interés de
remuneración bruta por el préstamo de valores y el tipo de interés aplicable al colateral. Este flujo
se cursará a través de los Miembros Compensadores respectivos.
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A continuación se remarcan algunas características adicionales del Préstamo de Última
Instancia:
1. El Colateral sólo se aportará en efectivo, que será transferido al Prestamista interponiéndose
BME CLEARING. El Colateral será en todo momento de la vida del préstamo por el 100%
del valor de mercado de los valores prestados.
2. El Prestamista no puede cancelar el préstamo anticipadamente.
3. Se contempla el ajuste por Eventos Corporativos que tengan lugar durante la vida del
préstamo para compensar al Prestamista por no poder cancelar el Préstamo.
4. El precio del préstamo (retribución bruta) será el acordado para el pool de prestamistas para
un periodo determinado y para cada ISIN, y publicado antes de comenzar el periodo al que
aplique. No será un precio pactado entre las partes.
5. El porcentaje del dividendo transferido será del 100%.
6. La remuneración del préstamo se actualizará para los préstamos nuevos con la regularidad
que se pacte con los prestamistas.
4.2 Constitución del préstamo
Cuando en el último ciclo de liquidación de la FTL no se puedan liquidar todas las obligaciones
vendedoras de la sesión de la propia FTL, bien porque no existan Valores en la cuenta o porque
queden operaciones retenidas en el ámbito de la ECC, BME CLEARING, en el caso de que se
disponga de Valores en el pool de Prestamistas, generará automáticamente una Transacción de
préstamo en la cuenta de BME CLEARING del vendedor que vaya a resultar fallido y en la Cuenta
de BME CLEARING del Prestamista elegido del pool de prestamistas.
El vendedor fallido recibirá Valores con los que podrá hacer frente a sus obligaciones de entrega
y a cambio, entregará un Colateral en efectivo. En este préstamo se interpondrá BME
CLEARING.
Para el vendedor fallido, se generará un único préstamo por el saldo de cada cuenta vendedora
e ISIN que hubiera resultado fallido de otro modo.
Adicionalmente, se creará otro préstamo por el conjunto de operaciones retenidas por cuenta.
Por la parte del Prestamista, se generará un préstamo que cubra el total de las ventas fallidas,
pudiéndose generar más de un préstamo en el caso de que un solo Prestamista no tuviera
Valores suficientes para cubrir todas las ventas.
La constitución de un préstamo se materializará en dos operaciones: una Transacción Inicial
(Initial Leg) que cubre la venta fallida o retenida y que será enviada a liquidar en el ciclo “especial
de préstamos”, posterior al último ciclo de liquidación ordinario; y una Transacción de Devolución
(Return Leg) que se generará tan pronto como se liquide la Initial Leg y que se mantendrá
anotada en BME CLEARING hasta que el Prestatario solicite su cancelación dentro del periodo
estipulado, o hasta que se lleve a cabo la recompra o la liquidación en efectivo del préstamo si
aquel no se hubiese cancelado a tiempo. Ambas instrucciones serán entrega contra pago (DvP),
por los Valores y el Colateral, que serán enviadas al Sistema de Liquidación por BME
CLEARING.
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Una vez liquidada la Transacción Inicial del préstamo (Initial Leg), BME CLEARING registrará la
Transacción de Devolución del préstamo (Return Leg) en la cuenta de BME CLEARING de los
Miembros implicados, con Fecha Teórica de Liquidación máxima FTL+4 (siendo FTL la fecha de
constitución del préstamo). El prestatario podrá solicitar la devolución hasta FTL+4 y la
liquidación tendrá lugar en tiempo real.
Transacción Inicial del préstamo: Initial Leg.
Una vez acabado el último ciclo ordinario de liquidación, el Sistema de Liquidación comunicará
a BME CLEARING, aparte del resultado de la liquidación, la disponibilidad de Valores en el pool
de Prestamistas indicando, entre otros datos, la Cuenta de compensación del Prestamista en la
que se anotará el préstamo que se genere.
BME CLEARING, con la información de los saldos disponibles, generará una operación de
préstamo denominada Inital Leg, en la que BME CLEARING se interpone generando dos
Transacciones: una en la que un Prestamista aporta los Valores siendo Prestataria BME
CLEARING y otra en la que BME CLEARING presta los valores al vendedor fallido que pasará
a ser Prestatario de dicho préstamo. Estas Transacciones se registrarán en BME CLEARING
con tipo de operación “4” y serán comunicadas a todas las partes involucradas.
En el caso de existir operaciones de venta retenidas en BME CLEARING y de haber Valores
suficientes en el pool de prestamistas para cubrirlas, éstas serán liberadas y cerradas
automáticamente por BME CLEARING (con tipo de operación “N”), generando una única
Instrucción de Liquidación (con tipo de operación de BME CLEARING “3”) por la suma de todas
las operaciones que se hayan liberado. Esta Instrucción será comunicada a los Miembros y
Entidad Participante y enviada a liquidar en el Sistema de Liquidación en el ciclo “especial de
préstamos” junto con las Initial Legs de los préstamos.
La pata de ida de los préstamos (Initial Leg), en el caso del Prestatario, estará referenciada a la
instrucción de venta fallida o a la IL generada por las operaciones liberadas por la que se creó y
se generará con fecha de liquidación del día. BME CLEARING determinará, en caso de no haber
Valores suficientes para cubrir todas las ventas fallidas, qué venta será cubierta por préstamo y
cual quedará en reciclaje en el Sistema de Liquidación.
En el caso del Prestamista, la operación de préstamo tendrá como número de operación previa
el mismo número de la operación del préstamo.
La anotación de la Initial Leg en BME CLEARING se producirá, por el lado del Prestatario, en las
mismas Cuentas de compensación que las ventas fallidas o retenidas; y, por el lado del
Prestamista, en la Cuenta de compensación especificada según los datos transmitidos por el
Sistema de Liquidación. Los préstamos constituidos apuntarán a las cuentas del Sistema de
Liquidación del Prestamista y del vendedor fallido asociadas a aquellas Cuentas de
compensación.
El importe efectivo del Colateral de la Initial Leg a entregar por el Prestatario al Prestamista será
el precio de cierre del valor del día anterior multiplicado por el número de Valores del préstamo.
Las instrucciones de las Initial Legs de préstamos creadas por BME CLEARING se enviarán al
Sistema de Liquidación una vez finalizado el último ciclo de liquidación y antes del comienzo del
ciclo “especial de préstamos”. Adicionalmente, si hubiese ventas retenidas que pudiesen ser
cubiertas por el Préstamo de Valores, también serán enviadas al Sistema de Liquidación
agrupadas en una única IL por cuenta. Por lo tanto, en el ciclo especial de préstamos se
liquidarán el siguiente conjunto de instrucciones:
-
Operación DvP de Valores y Colateral por la Initial Leg del préstamo entre el Prestamista y
BME CLEARING.
-
Operación DvP de Valores y Colateral por la Initial Leg del préstamo entre BME CLEARING
y el vendedor fallido (Prestatario).
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-
La instrucción vendedora (contra BME CLEARING) que quedó fallida en el último ciclo de
liquidación, que está en reciclaje en el Sistema de Liquidación.
-
En el caso de que el préstamo se hubiese constituido por motivo de operaciones de venta
retenidas, BME CLEARING habrá enviado al Sistema de Liquidación una IL adicional por la
agregación de las ventas retenidas.
-
La instrucción compradora (contra BME CLEARING) afectada en el último ciclo de
liquidación que va a poderse liquidar gracias a los préstamos y que está en reciclaje en el
Sistema de Liquidación.
El resultado de la liquidación de estas instrucciones será enviado por el Sistema de Liquidación
a BME CLEARING. Ésta, generará las operaciones de cierre (con tipo de operación de BME
CLEARING “B”) y se lo comunicará a las partes involucradas.
En el caso de no haber suficiente efectivo en las cuentas para hacer frente a la liquidación del
Colateral, el préstamo no se constituirá. Este hecho será comunicado por el Sistema de
Liquidación a BME CLEARING en el resultado de la liquidación. Las Initial Legs de préstamos
serán canceladas en este caso por BME CLEARING, por lo que no se mantendrán en reciclaje
en el Sistema de Liquidación, permaneciendo vencidas y en reciclaje las instrucciones de venta
fallida y la correspondiente instrucción compradora que no recibirá los Valores.
Transacción de Devolución del préstamo: Return Leg
Una vez liquidadas las operaciones en el ciclo especial de préstamos (ventas fallidas, compras
afectadas y las Initial Leg de préstamo), BME CLEARING generará y anotará la Transacción de
Devolución de los préstamos (Return Leg) con tipo de operación de BME CLEARING “5”. La
anotación de la Return Leg en BME CLEARING se producirá en las mismas Cuentas de
compensación que las ventas fallidas o retenidas por el lado del Prestatario y en la Cuenta de
compensación especificada por el Prestamista según los datos transmitidos por el Sistema de
Liquidación.
Esta Transacción de Devolución de los préstamos se referenciará a la venta fallida, en el caso
del prestatario, y su fecha de liquidación será la máxima fecha en la que se podrá cancelar el
préstamo voluntariamente, FTL+4, (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo).
4.3 Sesiones posteriores a la constitución del préstamo y anteriores a la Recompra del
préstamo
Cada día que transcurra mientras el préstamo esté vivo, BME CLEARING comparará el valor de
mercado de los valores respecto al Colateral del préstamo y procederá a actualizar dicho
Colateral para ajustarlo al valor de mercado. Estas actualizaciones se realizarán según lo
estipulado en el apartado 4.8 de esta Circular.
Los préstamos vivos se tendrán en cuenta para el cálculo de garantías diario y en tiempo real,
según lo estipulado en el apartado 4.9 de esta Circular.
Una vez constituido el préstamo, únicamente podrá ser cancelado por el Prestatario de acuerdo
a lo establecido en el apartado 4.4 de esta Circular.
El préstamo entrará en fase de recompra en el mismo momento que una venta fallida gestionada
sin préstamo: si la Return Leg no se ha liquidado en el último ciclo de la FTL+4 (siendo FTL la
fecha de constitución del préstamo), se iniciará el procedimiento de recompra del préstamo,
como se describe en el apartado 4.5 de esta Circular. El Prestatario no tendrá la oportunidad de
devolver los Valores una vez se inicie el procedimiento de recompra.
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4.4 Cancelación voluntaria por el Prestatario
La cancelación voluntaria del préstamo podrá realizarse únicamente por el Prestatario hasta
antes del último ciclo de liquidación ordinario de la FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución
del préstamo). El préstamo podrá ser cancelado parcialmente.
Si el Prestatario quisiera hacer una cancelación mientras el préstamo esté vivo, deberá
comunicarlo a BME CLEARING. Esta solicitud la realizará la Entidad Participante del Prestatario
indicando los valores y el número de operación del préstamo que se quiere cancelar. Este
número de operación será el número de operación de la Return Leg asignado por BME
CLEARING. BME CLEARING contestará a la Entidad Participante si la instrucción está validada
o si ha sido rechazada.
Si la comprobación es positiva, BME CLEARING generará las instrucciones entrega contra pago
de cancelación de ambos préstamos (Prestamista-BME CLEARING y BME CLEARINGPrestatario). Ambas instrucciones serán enviadas al Sistema de Liquidación para liquidar en
tiempo real.
La cancelación irá referenciada a la Return Leg del préstamo que se está cancelando y apuntará
a la cuenta de liquidación del prestamista y del prestatario asociada a aquella Cuenta de
compensación en la que estuviese registrado dicho préstamo.
El efectivo de la cancelación del préstamo será el Colateral inicial ajustado con las
actualizaciones de valor de los días posteriores; es decir, el Colateral actualizado.
El Sistema de Liquidación comunicará a BME CLEARING el resultado de la liquidación y de
producirse aquella, BME CLEARING generará los cierres de las Return Leg mediante
operaciones con código de BME CLEARING tipo “B”. Estos movimientos serán enviados por
BME CLEARING a todas las partes implicadas.
En el caso de que las cancelaciones de los préstamos fueran parciales, el procedimiento será
exactamente el mismo, manteniendo BME CLEARING en todo momento la operación Return
Leg actualizada. Así, si un préstamo fuese cancelado parcialmente, BME CLEARING generará
la instrucción de cancelación con el número de Valores indicados por la Entidad Participante del
Prestatario y por el colateral proporcional a dichos Valores.
La liquidación de esta cancelación parcial se comunicará a las partes. Adicionalmente BME
CLEARING informará de la actualización de la operación. Es decir, comunicará cómo ha
quedado actualizada la Return Leg en BME CLEARING. El mensaje indicará que se trata de una
actualización, en la que se informará de los nuevos Valores y Colateral vivos.
4.5 Procedimiento de Recompra del Préstamo
El procedimiento de Recompra del préstamo será similar al de recompras para operaciones de
compraventa: el Prestatario recibirá información de la antigüedad del préstamo a través del
fichero correspondiente. Cuando tenga una antigüedad de 3 días significará que un día hábil
después se iniciará el proceso de recompra si no media la cancelación del préstamo.
La recompra se iniciará tras el último ciclo de liquidación en FTL+4 (siendo FTL la fecha de
constitución del préstamo) informando al mercado de la necesidad de Valores y el precio máximo
de adquisición, y eligiendo BME CLEARING al proveedor de los mismos.
Si se hubiese podido ejecutar la recompra, BME CLEARING enviará al Sistema de Liquidación
para su liquidación en FTL+5 en tiempo real, la instrucción de cancelación correspondiente a la
Return Leg del préstamo constituido entre el Prestamista y BME CLEARING, junto con la
operación de recompra y su efectivo y el colateral del préstamo a través de las siguientes
instrucciones:
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-
La instrucción correspondiente a la recompra (DvP entre el proveedor de Valores y BME
CLEARING). Mediante esta IL, el proveedor de Valores de la recompra entregará los Valores
en la cuenta de BME CLEARING en el Sistema de Liquidación y recibirá el efectivo pactado
por los Valores entregados.
-
Una instrucción de efectivo generada por BME CLEARING cargando al Prestatario el
efectivo de la operación de recompra y recibiendo BME CLEARING dicho efectivo.
-
Cancelación de la Return Leg del préstamo (DvP entre BME CLEARING y el Prestamista),
siendo devueltos los Valores al Prestamista a cambio del Colateral actualizado.
-
Una instrucción de efectivo por la que BME CLEARING devuelve el Colateral actualizado del
Préstamo al Prestatario.
El préstamo que no se haya cancelado voluntariamente incurrirá en penalizaciones por la gestión
de la tramitación de la recompra de acuerdo a la Circular de “Penalizaciones”.
4.6 Procedimiento de Liquidación en efectivo del Préstamo
Si en FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo) no se pudiese ejecutar la
recompra por falta de valores en el mercado, tendrá lugar al día siguiente la liquidación en
efectivo del préstamo, informando de ello a las partes implicadas.
En este caso, las obligaciones de devolución de Valores se reemplazan por obligaciones de
compensar en efectivo. Así, BME CLEARING marcará los préstamos (Return Leg) que tenía
registrados como liquidados en efectivo mediante el cierre del préstamo con tipo de operación
“7” y generará dos nuevas operaciones también tipo “7”, referenciadas al préstamo cancelado
con el efectivo calculado. Estas acciones serán comunicadas a todas las partes
De cara a la liquidación, BME CLEARING generará las siguientes IL sólo de efectivo que serán
enviadas a liquidar al Sistema de Liquidación:
-
Una instrucción de efectivo por la liquidación en efectivo del préstamo, a precio de cierre de
mercado del día anterior más un porcentaje de penalización, definido en la Circular
“Penalizaciones”. Esta instrucción será cargada al Prestatario y abonada al Prestamista.
-
Una instrucción de efectivo por el colateral actualizado del préstamo en la última fecha en
que se actualizó. Este colateral será cargado al Prestamista y abonado al Prestatario.
El préstamo que no se haya cancelado voluntariamente incurrirá en penalizaciones adicionales
por la gestión de la liquidación en efectivo de acuerdo a la Circular de “Penalizaciones”.
4.7 Eventos Corporativos
Cuando se constituye un Préstamo de Valores de Última Instancia y entre la fecha de la
constitución y la cancelación de dicho préstamo tenga lugar un Evento Corporativo, BME
CLEARING realizará las acciones necesarias para hacer llegar el beneficio de dicho evento al
prestamista. Por lo tanto, el Sistema de Liquidación no realizará ajustes sobre los Préstamos de
Valores de Última Instancia.
BME CLEARING, que se ha interpuesto en el préstamo, se interpondrá también en las
compensaciones que se instrumenten entre Prestamista y Prestatario por motivo de los eventos.
La gestión de eventos corporativos como consecuencia del préstamo se detalla en la Circular
“Tratamiento de Eventos Corporativos”.
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4.8 Colateral del Préstamo
Las Transacciones de préstamo se realizan, como ya se ha comentado anteriormente, con
intercambio de Colateral (Principal Collateral). Cada día que el préstamo esté vivo, BME
CLEARING comparará el valor del Colateral intercambiado entre el Prestamista y Prestatario,
con el precio de los Valores al final de la sesión; si los Valores valen más que el Colateral, el
Prestatario debe incrementar el Colateral, y si los Valores valen menos, el Prestamista deberá
devolver Colateral.
Las actualizaciones de Colateral serán calculadas al cierre de la sesión, comunicándose a todas
las partes implicadas el movimiento de efectivo a realizar en la siguiente sesión. BME CLEARING
enviará al Sistema de Liquidación instrucciones de sólo efectivo que liquidarán en el primer ciclo
del día siguiente.
4.9 Garantías exigidas por BME CLEARING por posiciones de Préstamo
Las Garantías por Posición correspondientes a la venta original fallida se dejan de pedir cuando
se produce la constitución del préstamo y la obligación del vendedor cambia de naturaleza
porque se ha convertido en un Prestatario. La nueva solicitud de garantías al vendedor será en
concepto de Prestatario. A partir de la constitución del préstamo, el Prestamista tiene la
obligación de devolver el Colateral y el Prestatario la de devolver los Valores; ambas posiciones
tienen riesgo desde el punto de vista de BME CLEARING.
La Garantía por Posición de un préstamo son las garantías que ambos, el Miembro
Compensador del Prestamista y el Miembro Compensador del Prestatario, deben depositar en
BME CLEARING. Pretende cubrir una hipotética diferencia de valor entre el Colateral y el valor
de mercado de los Valores prestados en un escenario de incumplimiento de uno de los Miembros
Compensadores y de precios desfavorable que BME CLEARING cuantifica.
El cálculo de este riesgo tiene lugar en tiempo real y al final de la sesión, manteniéndose de
forma separada de las compraventas que existiesen en la misma Cuenta ya que los préstamos
liquidan en bruto. Las Garantías por Posición se exigen mientras el préstamo esté vivo.
4.10 Retribución del Préstamo
La Retribución neta del Préstamo es el precio que paga el Prestatario al Prestamista por disponer
de los títulos. Se obtiene deduciendo del tipo porcentual anual (normalmente positivo) de
retribución bruta del préstamo un tipo porcentual anual aplicable al Colateral. Si el tipo aplicable
al Colateral fuera negativo, su valor absoluto se sumaría al valor positivo del tipo de retribución
bruta del préstamo.
La Retribución neta del Préstamo se liquida con un único cargo al Prestatario y su
correspondiente abono al Prestamista siempre que el tipo de retribución bruta del préstamo sea
mayor que el tipo aplicable al Colateral. En caso contrario, resultaría en un cargo al Prestamista
y su correspondiente abono al Prestatario.
La fórmula para el cálculo diario de la Retribución neta será:
Retribución neta diaria del préstamo = (precio de cierre del Valor * número de Valores) * (tipo
bruto del préstamo - tipo aplicable al Colateral) * 1/252
La Retribución neta diaria se calcula sólo para cada día hábil.
El tipo bruto del préstamo estará establecido para cada ISIN por el pool de Prestamistas e
informado mediante Instrucción de BME CLEARING. Esta Instrucción se irá modificando en
función de los cambios en las condiciones de remuneración del préstamo exigidas por los
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Prestamistas.
El tipo aplicable al Colateral será el EONIA.
BME CLEARING dejará de calcular la Retribución neta del Préstamo en la fecha de liquidación
efectiva de cada préstamo, no en la fecha de liquidación teórica. BME CLEARING realizará el
cálculo diariamente, poniendo a disposición de los miembros el dato diario.
La liquidación de la Retribución neta del Préstamo se realizará con la regularidad que se
establezca. Los flujos de efectivo entre los Miembros Compensadores del Prestamista y del
Prestatario se realizarán a través de BME CLEARING, que enviará a TARGET2 a las cuentas
correspondientes los abonos y cargos por este concepto.
5.
Gestión de Fallidos sin recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia
5.1 Último ciclo de liquidación: ausencia de Préstamo de Valores
Cuando no sea posible formalizar el Préstamo de Valores de Última Instancia porque no hubiera
Valores disponibles en el pool de prestamistas, el Sistema de Liquidación identificará las
posiciones de compra y venta que no se van a poder liquidar en la sesión, informando a BME
CLEARING de las instrucciones que no se hayan podido liquidar.
Además de las instrucciones no liquidadas o parcialmente liquidadas, BME CLEARING
computará como fallidos las ventas retenidas no liberadas antes del último ciclo.
5.2 Sesiones posteriores antes del inicio de la Recompra
Las instrucciones no liquidadas permanecerán en reciclaje en el Sistema de Liquidación y se
intentarán liquidar durante las sesiones siguientes utilizando el modelo “Trade-Date Netting”,
donde las obligaciones netas fallidas y las compras afectadas de una sesión no vuelven a BME
CLEARING para ser objeto de nuevas compensaciones o neteos, sino que se quedan en el
Sistema de Liquidación en reciclaje hasta que se resuelvan o BME CLEARING inicie la
Recompra y las resuelva.
Las obligaciones pendientes de días anteriores tendrán prioridad en la liquidación en las
siguientes sesiones. Esta prioridad será mayor cuanta más antigua sea la Instrucción. Como
consecuencia, las obligaciones pendientes de compra y de venta mantenidas en los registros de
BME CLEARING no tendrán necesariamente la misma FTL.
Si las instrucciones fallidas se liquidasen en los siguientes días porque el vendedor fallido
entregase, el Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING, la cual anotará la liquidación
de las mencionadas instrucciones actualizando su registro de fallidos e interrumpiendo las
penalizaciones.
Si una instrucción vendedora fallida no se ha liquidado después del último ciclo de liquidación de
FTL+4, se retirará junto con la instrucción compradora afectada más antigua y BME CLEARING
comenzará el proceso de recompra de acuerdo con lo estipulado en el apartado 5.3 de esta
Circular.
5.3 Procedimiento de Recompra y liquidación de la misma
BME CLEARING informará diariamente mediante fichero de las posiciones fallidas, informando
asimismo sobre la antigüedad de cada posición fallida. Cuando la antigüedad sea de 3 días,
significará que si los Valores no son entregados al día siguiente, la recompra se realizará al final
de la siguiente sesión, mediante el siguiente procedimiento:
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Tratamiento para el proveedor de Valores.
En FTL+4 se publicarán las necesidades de Valores por BME CLEARING y el precio máximo
admitido. Las necesidades de Valores corresponderán a:
-
Las ventas fallidas y las operaciones de venta retenidas u operaciones de ajuste por eventos
(reguladas en la Circular “Tratamiento de Eventos Corporativos”) que hayan llegado a su
fecha de recompra.
-
Los Préstamos que no hayan sido cancelados en la fecha de recompra.
Los potenciales proveedores de Valores harán llegar sus ofertas a BME CLEARING.
BME CLEARING comunicará al proveedor de Valores seleccionado que ha sido elegido, y éste
se comprometerá a entregar los títulos a BME CLEARING en FTL+5, antes de la hora que se
estipule, en la cuenta de BME CLEARING en el Sistema de Liquidación. BME CLEARING
instruirá por cuenta del proveedor de valores.
BME CLEARING realizará tantas operaciones de recompra como sean necesarias (a distintos
proveedores de Valores) para cubrir todas las necesidades de valores.
En caso de que no hubiese Valores suficientes para cubrir todas las necesidades, BME
CLEARING determinará qué Instrucciones de Liquidación serán cubiertas por la recompra y
cuáles serán objeto de liquidación en efectivo. El orden establecido será el siguiente:
1.
2.
3.
4.
5.
Instrucciones fallidas.
Instrucciones de ajuste de valores derivadas de las instrucciones fallidas.
Operaciones retenidas en BME CLEARING.
Instrucciones de ajuste de valores derivadas de las operaciones retenidas.
Préstamos de Valores de Última Instancia
Dentro de las operaciones del mismo tipo, según la clasificación anterior, el siguiente criterio será
la antigüedad, eligiendo para recompra inicialmente la más antigua. BME CLEARING, informará
al proveedor de Valores en FTL+4 de la anotación de la recompra a liquidar en FTL+5.
Tratamiento para el vendedor fallido y comprador afectado.
BME CLEARING, al finalizar el último ciclo de la FTL+4 sin que la instrucción fallida vendedora
se hubiese liquidado, retirará las instrucciones fallidas, tanto la compra afectada más antigua
como la venta fallida, para que no sigan en reciclaje en el Sistema de Liquidación.
Desde el punto de vista del vendedor fallido, BME CLEARING sustituirá su instrucción fallida
vendedora registrada en BME CLEARING por una nueva de efectivo por la diferencia entre el
efectivo de su operación fallida inicial y el efectivo a abonar por la recompra.
En el caso de existir varias operaciones de recompra a distintos precios, se tomará para el cálculo
de la instrucción de efectivo el precio medio de todas las operaciones de recompra.
Se generarán tantas instrucciones de efectivo como IL existan fallidas. La sustitución de la
instrucción original fallida por la generación de la instrucción de efectivo en BME CLEARING será
informada por BME CLEARING al Miembro y a la Entidad Participante del fallido con el tipo de
operación de BME CLEARING “6”.
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Desde el punto de vista del comprador afectado, el Sistema de Liquidación le informará que su
operación ha sido cancelada en el Sistema de Liquidación después del último ciclo de FTL+4. Si
se pudiese realizar la recompra de los Valores y éstos pudieran ser entregados al comprador, la
instrucción original compradora será enviada a liquidar de nuevo en FTL+5 en tiempo real.
Tratamiento de las operaciones de venta retenidas
Las operaciones de venta retenidas (reguladas en la Circular “Retención y liberación de
operaciones de venta”) serán consideradas fallidas si no hubiesen sido liberadas y liquidadas
antes o durante del último ciclo de liquidación de su Fecha Teórica de Liquidación.
BME CLEARING, una vez finalizado el último ciclo de su FTL y si estas ventas retenidas no
hubiesen sido cubiertas por préstamos de valores, enviará al Sistema de Liquidación tantas
instrucciones en preaviso como operaciones de venta se encontrasen retenidas en BME
CLEARING.
BME CLEARING, al finalizar el último ciclo de FTL+4 sin que la operación retenida hubiese sido
liberada y liquidada, retirará del Sistema de Liquidación las instrucciones en preaviso, así como
la instrucción compradora que hubiese sido afectada. La retirada se realizará mediante la
cancelación 1de las instrucciones.
Desde el punto de vista del vendedor fallido, BME CLEARING sustituirá cada una de las
operaciones retenidas, cerrándolas con tipo de operación de BME CLEARING “6”, por tantas
instrucciones de efectivo como operaciones retenidas hubiera en la cuenta. Estas operaciones
de efectivo se crearán con tipo de operación de BME CLEARING “6” y por la diferencia entre el
precio de la recompra y el precio de la venta retenida.
Si no se hubiesen recomprado valores suficientes para cubrir todas las operaciones retenidas,
BME CLEARING determinará qué ventas serán cubiertas mediante recompra y cuáles mediante
compensación en efectivo, en función de su antigüedad; de tal forma que las primeras retenidas
serán las primeras recompradas.
Desde el punto de vista del comprador afectado, el Sistema de Liquidación le informará que su
operación ha sido cancelada en el Sistema de Liquidación después del último ciclo de FTL+4. Si
se pudiese realizar la recompra de los Valores y éstos pudieran ser entregados al comprador, la
instrucción original compradora será enviada a liquidar de nuevo en FTL+5 en tiempo real.
Instrucciones emitidas por BME CLEARING en FTL+4.
En la sesión FTL+4, BME CLEARING cursará las siguientes instrucciones para que sean
liquidadas al día siguiente en tiempo real:
-
Instrucción de efectivo, cargando la cuenta del vendedor fallido por la diferencia entre el
efectivo de la recompra y el efectivo inicialmente fallido.
-
Instrucción de entrega contra pago al proveedor de valores, por la que BME CLEARING
recibe los valores y entrega al proveedor de Valores el efectivo por el precio estipulado.
-
La Instrucción de Liquidación correspondiente al comprador afectado.
1
En caso de operaciones de ajuste generadas por IBERCLEAR y que se encuentren en PREA en el
momento de realizar la recompra, la Entidad Participante deberá cancelar su pata de la operación para que
BME CLEARING pueda realizar la recompra.
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Penalizaciones del vendedor fallido.
El vendedor fallido soportará penalizaciones por cada día que transcurra entre la Fecha Teórica
de Liquidación y la Fecha Efectiva de Liquidación (estipuladas en la Circular “Penalizaciones”),
además de la diferencia entre el efectivo de la recompra y el efectivo de la instrucción de la venta
fallida.
5.4 Liquidación en Efectivo
Cuando no sea posible recomprar los valores en FTL+4, se realizará una liquidación en efectivo
de las posiciones en FTL+5. Esta liquidación en efectivo supondrá el cumplimiento de las
obligaciones pendientes del vendedor fallido con BME CLEARING y de ésta con el comprador
afectado.
La compensación al comprador se realizará a través de un montante de efectivo calculado con
el último precio de cierre disponible del valor incrementado en un porcentaje. Este precio de
liquidación en efectivo no podrá ser inferior al precio unitario de la venta fallida o de la compra
afectada que van a liquidarse en efectivo, de acuerdo a la siguiente fórmula:
Precio de liquidación en efectivo = Max (último precio de cierre + %; precio de la venta fallida;
precio de la compra afectada)
El porcentaje de la fórmula anterior será el 20%.
El importe en efectivo que deberá pagar el vendedor fallido (Importe del Vendedor Fallido) será
la diferencia entre el efectivo de la instrucción fallida y el efectivo calculado con el Precio de
Liquidación en efectivo. El importe en efectivo que deberá recibir el comprador afectado (Importe
del Comprador Afectado) será la diferencia entre el efectivo de la instrucción afectada y el
efectivo calculado con el Precio de Liquidación en efectivo.
Los importes en efectivo a liquidar al vendedor y al comprador serán liquidados en FTL+5. BME
CLEARING generará dos operaciones de efectivo:
-
Una Instrucción de Liquidación en efectivo, cargando al vendedor fallido el Importe del
Vendedor Fallido, y recibiendo el efectivo BME CLEARING.
-
Una Instrucción de Liquidación en efectivo, cargando a BME CLEARING el Import del
Comprador Afectado, y recibiendo el efectivo el comprador afectado.
Desde el punto de vista operativo, las instrucciones de compra y de venta que estaban
pendientes se anotan en BME CLEARING como liquidadas en efectivo.
Debido al comportamiento del algoritmo de optimización del Sistema de Liquidación, que da
prioridad a la liquidación de instrucciones más antiguas, puede ocurrir que en la Fecha de
Liquidación en efectivo, la instrucción compradora más antigua no tenga la misma antigüedad
que la venta fallida. Como consecuencia podrá liquidarse en efectivo una compra afectada con
antigüedad inferior a 4 días.
5.5 Gestión de fallidos de Derechos de Suscripción
Las operaciones sobre derechos de suscripción serán tratadas como las operaciones sobre
cualquier otro tipo de valor y les serán de aplicación los mecanismos y los plazos corrientes de
gestión de fallidos en cuanto a la Recompra y Liquidación en Efectivo.
No obstante, a medida que se acerque el final del periodo de cotización, será necesario hacer
excepciones a la norma porque no será posible hacer la recompra por haber concluido el periodo
de cotización de los derechos.
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Los derechos negociados a partir de D-6 en un ciclo de liquidación de tres días, siendo D el
último día de cotización de los derechos, que resultasen fallidos, dado que no es posible realizar
su recompra en la fecha estándar de recompra, serán liquidados en efectivo u objeto del
procedimiento de “Buyer Protection”. El procedimiento se describe en la Circular de “Tratamiento
de Eventos Corporativos”.
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