El tipo de cambio y la política monetaria en la coyuntura actual

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ŽŵŽůŽŵĞŶĐŝŽŶĠĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ƋƵŝĞƌŽĚĞƐƚĂĐĂƌĚŽƐŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐĚĞůƉĂŶŽƌĂŵĂŐůŽďĂůƋƵĞ
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ŵĂŶƚĞŶŐĂĞŶϯй͘
DƵĐŚĂƐŐƌĂĐŝĂƐ͘
ϭϬ
El tipo de cambio y la política monetaria en
la coyuntura actual
Pablo García Silva
Consejero
Septiembre 2016
Banco Central de Chile, Septiembre 2016
Los Mecanismos de Transmisión de la Política
Monetaria
Crédito,
actividad,
gasto y
empleo
Política
monetaria
actual y
esperada
Inflación
proyectada
Tipo de
cambio
2
Brecha de actividad y tipo de cambio real
(porcentaje)
Fuentes: Banco Central de Chile.
3
Brecha de actividad, TPM e Inflación
(variación anual, porcentaje)
Fuentes: Banco Central de Chile.
4
TPM y otras tasas de interés (*)
(porcentaje)
5.50
Dinamarca
4.50
Suecia
Suiza
BCE
Japón
3.50
2.50
1.50
0.50
-0.50
-1.50
2008
2010
2012
2014
2016
(*) Línea continua corresponde a las tasas de política monetaria, mientras que las líneas punteadas indican tasas de
5
depósito overnight.
Fuente: Bloomberg.
Tasas de largo plazo
(porcentaje)
7.00
Alemania
6.00
Dinamarca
Japón
Suiza
Suecia
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
2000
Fuentes: Bloomberg.
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
6
Oferta neta de valores en la Eurozona
(billones de euros)(*)
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
2000
Compra BCE
Gobierno
Financiero
No financiero
Resto del mundo
Acciones
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
(*) Además incluye las compras del QE BCE y “Longer-Term refinancing operations” (LTROs). Suma móvil de 4 trimestres.
Fuente: Citi Research.
7
TPM neutral
(porcentaje)
5
US
Canada
Euro Area
UK
4
3
2
1
0
-1
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
Fuente: Holston, Laubach y Williams (2016) “Measuring the Natural Rate of Interest: International Trends and
8
Determinants”, FRBSF WP 2016-11.
El tipo de cambio y la política monetaria en
la coyuntura actual
Pablo García Silva
Consejero
Septiembre 2016
Banco Central de Chile, Septiembre 2016