Información sobre instrumentos financieros

INSTRUMENTOS FINANCIEROS
INFORMACIÓN SOBRE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
OFRECIDOS POR AHORRO CORPORACIÓN FINANCIERA S.V.,S.A.
Ahorro Corporación Financiera S.V., S.A. (“ACF”), en cumplimiento de lo establecido en la Directiva
Europea 2004/39/CE, de Mercados de Instrumentos Financieros (“MiFID”), y su transposición al
ordenamiento jurídico español a través de la Ley 24/1988 del Mercado de Valores (actual Real Decreto
Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado
de Valores) y el Real Decreto 217/2008 de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de
servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión, establece la
obligación de que la prestación de servicios de inversión se realice siempre en un marco de elevada
protección al inversor y de proporcionar a sus clientes o potenciales clientes, información de forma
comprensible sobre los instrumentos financieros ofrecidos.
Asimismo, atendiendo a la Orden ECC/2316/2015, de 4 de noviembre, que regula las obligaciones de
información y clasificación de productos financieros, ACF facilitará, con relación a los instrumentos
financieros incluidos en el ámbito de aplicación de esta norma, un indicador de riesgo, y en su caso, las
correspondientes alertas por liquidez y complejidad, en las comunicaciones publicitarias (que incluyan
información concreta sobre las características y riesgos), o con carácter previo a la adquisición del
instrumento financiero concreto.
Atendiendo al riesgo se clasificarán los instrumentos del 1 al 6, siendo 1/6 indicativo de menor riesgo y
6/6 de mayor riesgo.
Las posibles limitaciones respecto a la liquidez y los riesgos de venta anticipada se advertirán mediante
la inclusión de estas figuras /
, especificándose para cada supuesto el significado concreto de la
alerta.
Los instrumentos complejos incluirán un alerta que indicará que el producto financiero no es sencillo y
puede ser difícil de comprender. En estos casos se mostrará la siguiente exclamación
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
1.- INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA (“IICs”)
Las IICs tienen por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e
invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos. Revestirán la forma de
Fondo de inversión o Sociedad de Inversión, y podrán ser de carácter financiero o no financiero:

Las IICs de carácter financiero tienen por objeto la inversión en activos e instrumentos
financieros:
-
En el caso de los fondos, su denominación deberá ir seguida de la expresión «Fondo de
Inversión», o bien de las siglas «FI».
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
-
Las sociedades de inversión deberán adoptar la forma de sociedad anónima. Su
denominación deberá ir seguida de la expresión «Sociedad de Inversión de Capital
Variable», o bien de las siglas «SICAV».
Atendiendo al cumplimiento de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 13 de julio de 2009, por la que se coordinan las disposiciones legales,
reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en
valores mobiliarios (en adelante, “Directiva 2009/65/CE”) se diferencian:
 SICAV armonizadas y FI armonizados: cumplen la Directiva 2009/65 /CE.
 SICAV no armonizadas y FI no armonizados: no cumplen con la Directiva la Directiva
2009/65/CE y se acogen a las excepciones previstas en el artículo 72 del Real
Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento que
desarrolla la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva (“RIIC”).
 Las IIC de Inversión Libre (fondos o sociedades) y las IIC de IIC de Inversión Libre: no
cumplen la Directiva 2009/65/CE y se rigen por lo establecido en los artículos
artículo 73 y 74 del RIIC respectivamente.
Las IICs que hayan sido autorizados conforme a la Directiva 2009/65/CE se consideran instrumentos
no complejos.
Las IICs que no cumplan con la anterior Directiva se considerarán instrumentos no complejos siempre
que reúnan las siguientes condiciones:
-
-
Que existan posibilidades frecuentes de venta, reembolso u otro tipo de liquidación de
dicho instrumento financiero a precios públicamente disponibles para los miembros en el
mercado y que sean precios de mercado o precios ofrecidos, o validados, por sistemas de
evaluación independientes del emisor,
Que no impliquen pérdidas reales o potenciales para el cliente que excedan del coste de
adquisición del instrumento, y
Que exista a disposición del público información suficiente sobre sus características. Esta
información deberá ser comprensible de modo que permita a un cliente minorista medio
emitir un juicio fundado para decidir si realiza una operación en ese instrumento.
En el supuesto de que ACF catalogue un instrumento como complejo realizará al cliente la
correspondiente evaluación de la conveniencia. En el supuesto de que el producto no resulte
conveniente para el cliente se le advertirá con carácter previo a la realización de la operación.

Las IICs de carácter no financiero son aquellas que tienen por objeto la inversión en activos o
instrumentos no financieros. Pueden ser:
-
IICs inmobiliarias: tienen por objeto principal la inversión en bienes inmuebles de
naturaleza urbana para su arrendamiento. En función de su forma jurídica pueden ser
Fondos de Inversión Inmobiliaria «FII» o Sociedades de Inversión Inmobiliaria «SII».
-
Otras IICs no financieras distintas de las IICs inmobiliarias.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
FONDOS DE INVERSIÓN
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Los fondos de inversión son IICs; esto implica que los resultados individuales están en función de
los rendimientos obtenidos por un colectivo de inversores.
Un fondo de inversión es un patrimonio sin personalidad jurídica. Los fondos cuentan con una
Sociedad Gestora que adopta las decisiones de inversión y ejerce todas las funciones de
administración y representación del fondo. El Depositario del fondo se encarga de la custodia de
su patrimonio (valores, efectivo) y asume ciertas funciones de control sobre la actividad de la
gestora, en beneficio de los partícipes.
La Sociedad Gestora invierte todo el dinero aportado por los ahorradores (partícipes) en distintos
activos financieros (renta fija, renta variable, derivados, depósitos bancarios...), que constituyen el
patrimonio del fondo. La evolución de dichos activos en los mercados de valores determinará la
obtención de unos resultados, positivos o negativos, que se asignarán a los partícipes según la
proporción que represente su inversión sobre el total del patrimonio del fondo.
La unidad de inversión es la participación. Su precio o valor de mercado es el valor liquidativo, que
se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo por el número de participaciones en circulación
en cada momento.
Los fondos de inversión son instituciones de carácter abierto, es decir, en general cualquier
inversor puede entrar o salir del fondo comprando o vendiendo participaciones.
La inversión colectiva presenta ciertas ventajas:





El ahorrador puede acceder a una cartera de valores muy amplia, que en muchos casos no
estaría a su alcance si invirtiese de forma individual. De esta manera, aumentan sus
posibilidades de controlar los riesgos mediante la diversificación en distintos productos.
Las decisiones de inversión las toma un inversor profesional, con dedicación plena y que, por lo
general, dispone de la formación adecuada para realizar las mejores inversiones posibles,
teniendo en cuenta la coyuntura de los mercados y la situación económica general.
La gestión de volúmenes importantes de capital puede generar mayores rentabilidades y
conllevar menores costes de transacción.
El inversor paga ciertas comisiones que varían según los fondos (y que se detallan en su
folleto informativo), dentro de unos límites máximos fijados por la ley.
Las comisiones de gestión y depositaría son cargadas al fondo de forma directa (por la Sociedad
Gestora y por el Depositario, respectivamente), por lo que ya están descontadas en la
rentabilidad que obtiene el inversor. Además, para algunos fondos la Gestora puede cobrar
directamente al partícipe comisiones por la suscripción y/o el reembolso de las participaciones.
En el folleto se deberá recoger la forma de cálculo, el límite máximo de las comisiones, las
comisiones que efectivamente vayan a aplicarse, y la entidad beneficiaria de su cobro. Asimismo,
en caso de que la Sociedad Gestora se reserve la posibilidad de establecer acuerdos de devolución
a partícipes de comisiones cobradas, tal circunstancia se deberá incluir en el folleto informativo
de los fondos, junto con los criterios a seguir para la práctica de dichas devoluciones.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Tipología
Aunque compartan ciertas características básicas, hay grandes diferencias entre los distintos tipos
de fondos. Cada fondo se distingue por su política de inversión, es decir, por la intención de los
gestores de invertir el patrimonio en una u otra clase de activos financieros.
Hay varios criterios para clasificar la amplia gama de fondos de inversión (por ejemplo, por la zona
geográfica de las inversiones), aunque la clasificación más habitual se hace según la vocación
inversora del fondo, es decir, según el tipo de activos financieros en los que el gestor invierte las
aportaciones de los partícipes.
De acuerdo con este criterio, se puede hablar de los siguientes tipos de fondos:

Fondos monetarios
Los fondos monetarios se caracterizan por la ausencia de exposición a renta variable, riesgo
de divisa y materias primas. Deben aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones
diariamente. Tienen por objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde
con los tipos del mercado monetario. En función de la duración media y del vencimiento
medio de la cartera del fondo, podrá encontrar: Fondos monetarios a corto plazo y Fondos
monetarios a largo plazo.

Fondos de renta fija
Los fondos de renta fija se caracterizan por la ausencia total de exposición a renta variable.
Pueden ser renta fija euro o renta fija internacional, según la exposición al riesgo divisa.

Fondos de renta variable
Los fondos de renta variable tienen una exposición mínima del 75% en renta variable.
Pueden ser renta variable euro o renta variable internacional, según la exposición al riesgo
divisa.

Fondos mixtos
En el grupo de fondos mixtos se podrán encontrar fondos de renta fija mixta, con una
exposición a renta variable inferior al 30%, o fondos de renta variable mixta, con una
exposición a renta variable inferior al 75% y superior al 30%. En general, cuanto mayor sea
el porcentaje invertido en renta variable, mayores serán el riesgo y la rentabilidad
potenciales.

Fondos de gestión pasiva
La política de inversión de los fondos de gestión pasiva consiste en replicar o reproducir un
índice bursátil o financiero. En esta categoría se incluyen los fondos con un objetivo
concreto de rentabilidad no garantizado y los fondos cotizados.

Fondos garantizados
Los fondos pueden ser total o parcialmente garantizados en función de si aseguran o no la
totalidad de la inversión inicial. A su vez, dentro de los fondos totalmente garantizados
podrá encontrar: fondos que aseguran un rendimiento fijo y fondos que ofrecen la
posibilidad de obtener un rendimiento vinculado a la evolución de un instrumento de renta
variable, divisa o cualquier otro activo.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
En estos fondos, el horizonte temporal recomendado (es decir, el plazo durante el que se
recomienda mantener la inversión) coincide con el período de la garantía. Es importante
recordar siempre que la garantía es efectiva sólo en la fecha de vencimiento. Si el inversor
reembolsa antes de esa fecha no se beneficiará de la garantía y puede perder dinero.
Además, es habitual que estos fondos tengan comisión (de hasta el 5%) si se reembolsan
antes del vencimiento de la garantía (comisión de reembolso).
Para más información puede acceder a la Ficha de la CNMV de Fondos Garantizados.

Fondos de retorno absoluto
Persiguen un objetivo de gestión, no garantizado, de rentabilidad y riesgo. Los fondos de
inversión libre (también conocidos como "hedge funds") suelen pertenecer a esta
categoría.

Fondos globales
Son fondos cuya política de inversión no encaja en ninguna de las vocaciones anteriores.
Antes de adquirir participaciones de un fondo, es importante que el ahorrador sepa exactamente cuál
es su política de inversión y, por lo tanto, el nivel de riesgo que se asume, así como el horizonte
temporal de la inversión (especialmente cuando se trata de fondos garantizados).
b) RIESGOS INHERENTES
Riesgo de mercado
Como cualquier otro producto de inversión, los fondos de inversión implican ciertos riesgos.
Aunque en general se perciben como un producto seguro, si la evolución de los mercados en los
que invierte un fondo no es la esperada, es posible registrar pérdidas.
La naturaleza y el alcance de los riesgos dependerán del tipo de fondo, de sus características
individuales (definidas en folleto), y de los activos en los que finalmente se invierta el patrimonio.
Hay dos elementos que pueden ayudar al inversor a tener una idea más aproximada del riesgo
que incorpora un determinado fondo de inversión: la volatilidad y la duración.


La volatilidad nos indica si históricamente los valores liquidativos del fondo han experimentado
variaciones importantes o si, por el contrario, han evolucionado de manera estable. Un fondo
muy volátil tiene más riesgo porque es difícil prever si el valor liquidativo va a subir o a bajar.
Por tanto, en el momento del reembolso, lo mismo podrían obtenerse ganancias significativas
que pérdidas importantes.
La duración (o plazo medio de vencimiento) es un concepto que permite estimar cómo
responderán los activos de renta fija ante variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipo de
interés). Cuando los tipos suben, los valores de renta fija en la cartera del fondo pierden valor,
ya que la demanda de los mercados se trasladará a las nuevas emisiones, que ofrecen intereses
superiores. Y al contrario si los tipos bajan. Este efecto se acusa menos para valores a corto
plazo, ya que en cuanto venzan podrá utilizarse el capital para adquirir títulos con tipos de
interés actuales. Por eso, a mayor duración más sensibilidad y más riesgo.
Además, antes de suscribir participaciones de un fondo, el inversor debe consultar en el folleto (o
el Documento de datos fundamentales para el inversor, el “DFI”) cuál es su política de inversión, y
la composición de la cartera al final del último trimestre (informe periódico a socios y partícipes).
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
SICAV
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Las sociedades de inversión son aquellas IIC que adoptan la forma de sociedad anónima que
tienen por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e
invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos.
Sus órganos de administración y representación se determinan en sus estatutos, de conformidad
con las prescripciones de la legislación sobre sociedades anónimas. La sociedad de inversión habrá
de contar con un Consejo de Administración.
Cuando así lo prevean los estatutos sociales, la Junta General o, por su delegación, el Consejo de
Administración, podrán acordar la designación de una Sociedad Gestora de IICs como la
responsable de garantizar el cumplimiento de lo previsto en la normativa de aplicación.
Los procedimientos para dotar de liquidez a las acciones de las SICAV son:
-
Admisión a negociación en Bolsa
Las SICAV pueden solicitar la admisión a negociación en Bolsa de Valores de sus acciones.
Incorporación a otros mercados o sistemas organizados de negociación de valores
Las SICAV pueden solicitar que sus acciones se incorporen a un mercado o sistema organizado
de negociación de valores.
Adquisición y venta de acciones fuera de Bolsa, mercados o sistemas organizados de
negociación.
Si no solicita la admisión a negociación de sus acciones en Bolsa o en mercados o sistemas
organizados de negociación, la SICAV debe vender o adquirir dichas acciones desde el mismo
momento en que se solicite por los interesados a un precio igual al valor liquidativo que
corresponda a la fecha de solicitud, en los términos previstos para los FI financieros.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de mercado
El valor del patrimonio de una sociedad de inversión, cualquiera que sea su política de
inversión, está sujeto a las fluctuaciones de los mercados, pudiendo obtenerse tanto
rendimientos positivos como pérdidas.
Al igual que en los FI deberá consultar el folleto informativo (o el DFI) de la SICAV para
conocer la naturaleza y el alcance de los riesgos, sus características individuales, y de los
activos en los que invierte.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA (FII)
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Son instituciones de inversión colectiva no financieras, que invierten las aportaciones de los partícipes
fundamentalmente en la compra de inmuebles (destinados a viviendas, oficinas, locales comerciales,
residencias de estudiantes o para la tercera edad, etc.) para explotarlos en régimen de alquiler.
Por tanto, obtienen sus rendimientos tanto de las rentas que obtienen por alquilar los inmuebles
como por la evolución de los precios.
Los Fondos de Inversión Inmobiliaria se consideran productos complejos por sus riesgos de liquidez.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de liquidez
Los fondos de inversión inmobiliaria tienen las siguientes características:



El valor liquidativo se calcula una vez al mes.
Son fondos menos líquidos que los fondos de inversión mobiliaria (FI). Sólo están obligados
a permitir las suscripciones y reembolsos una vez al año, si bien la mayoría de los FII
existentes en la actualidad permiten suscribir participaciones una vez al mes y realizar
reembolsos con carácter trimestral, cuatrimestral o semestral. Normalmente se exige un
preaviso de entre quince días y un mes para solicitar el reembolso.
Es habitual aplicar comisiones de reembolso o descuentos a favor del fondo de forma
escalonada en el tiempo, de forma que cuanto mayor es la antigüedad menor es la
comisión de reembolso aplicable, hasta llegar a eliminarse para reembolsos a partir del
tercer o cuarto año.
Esta última circunstancia, unida a la menor liquidez del producto, hace que los FII resulten
adecuados para inversores con un horizonte temporal de inversión a largo plazo.
FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE (FIL) Y FONDOS DE FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE (FFIL)
a) CARACTERÍSTICAS
Definición FIL
Los fondos de inversión libre, también conocidos como hedge funds o fondos de inversión
alternativa, se dirigen de manera preferente a inversores cualificados (institucionales o grandes
patrimonios). La normativa española establece una inversión mínima inicial de 100.000 euros para
acceder a este producto. La exigencia anterior no será aplicable a los partícipes que tengan la
condición de clientes profesionales (tal y como se definen en el artículo 205 del texto refundido de
la Ley del Mercado de Valores).
Su característica principal es que pueden invertir sin las limitaciones que tienen el resto de los
fondos (tipo de activos, diversificación de sus inversiones y el endeudamiento).
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Definición FFIL
Deberán invertir al menos el 60% de su patrimonio en IIC de inversión libre constituidas en España
y en IIC extranjeras similares, o bien domiciliadas en países pertenecientes a la Unión Europea o a
la OCDE, o bien cuya gestión haya sido encomendada a una sociedad gestora sujeta a supervisión
con domicilio en un país perteneciente a la Unión Europea o a la OCDE, sin poder concentrar más
del 10% de su patrimonio en una sola institución.
ACF cataloga los Fondos de Inversión Libre y los Fondos de Fondos de Inversión Libre como
productos complejos.
Para más información puede acceder a la Ficha de la CNMV de nuevos tipos de Fondos de
Inversión.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de liquidez
El valor liquidativo de las participaciones deberá calcularse, al menos, trimestralmente. No
obstante, cuando así lo exijan las inversiones previstas, el valor liquidativo podrá ser
calculado con una periodicidad no superior a la semestral. Las suscripciones y reembolsos de
los fondos se realizarán con la misma periodicidad que el cálculo del valor liquidativo. No
obstante, un fondo de inversión libre o un fondo de fondos de inversión libre, podrá no
otorgar derecho de reembolso en todas las fechas de cálculo del valor liquidativo cuando así
lo exijan las inversiones previstas, debiendo figurar expresamente dicha circunstancia en el
folleto informativo.
No se aplican a estos fondos los límites máximos de comisiones que rigen para el resto de los
fondos de inversión. También son menores las obligaciones de información a los inversores.
Aunque dentro de este tipo de fondos pueden encontrarse productos con características muy
diversas, la total libertad para elegir las inversiones, la menor liquidez y transparencia y la
posibilidad de apalancamiento suelen implicar un nivel de riesgo superior al de otros productos de
inversión colectiva, por lo que los inversores deberán dejar constancia por escrito de que conocen
los riesgos asociados al producto (mediante la firma de un "documento de consentimiento" en el
momento de la suscripción). La exigencia del documento en el que conste por escrito el
consentimiento anterior no será aplicable a los clientes profesionales (tal y como se definen en el
artículo 205 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores).
FONDOS COTIZADOS (ETFs)
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Los fondos cotizados o ETF (exchange traded funds) son fondos cuyas participaciones se negocian
en bolsas de valores.
Al igual que el resto de los fondos de inversión, los fondos cotizados pueden invertir en una
amplia gama de activos que, en ocasiones, resultarían difícilmente accesibles a los inversores,
especialmente a los minoristas, como es el caso de los índices, las materias primas y los mercados
emergentes. Una particularidad de estos fondos es que, tienen como objetivo replicar el
comportamiento de un determinado índice de referencia (tanto índices de renta variable como
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
índices de renta fija)La negociación bursátil de las participaciones permite al inversor conocer en
todo momento cuál es el valor liquidativo estimado. Se podría por tanto comprar y vender varias
veces al día durante la sesión bursátil, a precios diferentes según la evolución del índice. En
definitiva, la operativa sería similar a la compra y venta de acciones en bolsa, con las consiguientes
ventajas de liquidez, transparencia e inmediatez.
Por otro lado, existen también otros tipos algo más sofisticados, como los ETFs Apalancados, los Cortos
o los Cortos Apalancados que no se limitan a replicar el movimiento de un índice, sino que pueden
amplificar las variaciones diarias (por ejemplo, un ETF Apalancado x2 debería subir aproximadamente
un +2% por cada +1% que suba el subyacente), o bien comportarse de forma inversa para beneficiarse
de las caídas (por ejemplo, un ETF Corto, debería subir aproximadamente un +1% por cada -1% que
baje el subyacente) o bien pueden comportarte de forma inversa y apalancada amplificando de forma
inversa las variaciones diarias (por ejemplo, un ETF Corto Apalancado –x2 debería subir un +2%
aproximadamente por cada -1% que baje el índice).
También existen otras variantes como los ETNs (Exchange Traded Notes) muy similares a los ETFs ya
que tratan de replicar el comportamiento de un activo y son negociados en mercado. Por contra, son
emisiones de deuda senior no subordinada, por lo que, en caso de liquidación del banco emisor tienen
mayor orden de prelación de derechos que emisiones subordinadas o preferentes.
Para más información puede acceder a la Ficha de la CNMV sobre Fondos Cotizados, así como a la Guía
Informativa de CNMV sobre los Fondos Cotizados.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de apalancamiento
En los ETFs apalancados y cortos apalancados, los movimientos diarios del ETF pueden sufrir
fluctuaciones más bruscas y amplificadas que en las variaciones del subyacente al que
replican.
 Riesgo de mercado
Los ETF suelen ser fondos de renta variable, excepto aquellos que replican índices de renta
fija, por lo que en general presentan una volatilidad elevada y resultan adecuados para
inversores con un perfil de riesgo agresivo.
Los fondos cotizados que replican índices de renta variable asumen principalmente un riesgo
de mercado. Por tanto, en situaciones de mercado bajistas pueden registrarse importantes
pérdidas en la inversión realizada, y a la inversa en periodos alcistas.
En los ETFs cortos o inversos, los movimientos diarios del ETF pueden tener un
comportamiento de manera inversa u opuesta a las variaciones del subyacente al que
replican.
 Riesgo de liquidez
El nivel de liquidez que tengan los activos a los que toma exposición a través del ETF determinará
también el mayor o menor riesgo de liquidez del propio ETF.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
 Riesgo de crédito o contraparte
Algunos fondos, por su política de inversión, pueden mantener en cartera valores o contratos que
incorporen un riesgo de crédito o contraparte: es la posibilidad de que el emisor o la contraparte
no pueda hacer frente a sus pagos o de que se produzca un retraso en los mismos. El riesgo de
contrapartida de los fondos cotizados afecta a aquellos ETF que utilizan derivados OTC, como los
contratos de permutas financieras o swaps, para replicar de manera sintética la rentabilidad de
los activos de referencia.
En el caso de los ETN, también existe riesgo de crédito, y el valor del ETN puede verse afectado
ante cambios en el rating del emisor.
 Riesgo derivado de las fluctuaciones de los tipos de cambio
Los ETF que replican un índice denominado en una divisa diferente al euro también incorporan un
riesgo derivado de las fluctuaciones de los tipos de cambio. Por ejemplo, si el índice de referencia
cotiza en dólares mientras que su ETF cotiza en euros, la evolución del tipo de cambio será un
factor a tener en cuenta a la hora de invertir.
INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA EXTRANJERAS
En España también se comercializan instituciones de inversión colectiva extranjeras.
El comercializador en España de IIC extranjeras armonizadas deberán entregar a cada partícipe o
accionista, con anterioridad a la suscripción de participaciones o acciones, un ejemplar del folleto
simplificado (o DFI) o del documento que lo sustituya en el Estado de origen de la IIC y un ejemplar del
último informe de contenido económico publicado. Asimismo, se deberá entregar un ejemplar de la
Memoria sobre las modalidades previstas de comercialización en territorio español.
En el supuesto de IIC extranjeras no armonizadas también se entregará esta información con excepción
de la Memoria de comercialización que se sustituirá por las condiciones particulares que la entidad
comercializadora aplique.
La normativa que regula estas IICs es la del país de origen, por lo que pueden darse diferencias con las
españolas, por ejemplo en cuanto a la liquidez del producto, por lo que con carácter previo a la inversión
deberá consultar el folleto informativo de la IIC para conocer la naturaleza y el alcance de los riesgos de la
IIC, sus características individuales, y de los activos en los que invierte.
2.- RENTA VARIABLE
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Las Acciones son valores de renta variable, lo que significa que no es posible conocer con certeza la
rentabilidad que se obtendrá de la inversión. Las acciones representan una parte proporcional del
capital social de una sociedad anónima; por tanto, otorgan a sus tenedores la calidad de socio
propietario de la misma, en proporción a su participación. Esta condición de asociado conlleva tanto
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
un conjunto de derechos económicos y políticos, como una serie de responsabilidades asociadas al
ejercicio de los mismos.
Derechos económicos



Derecho a la recepción de dividendo: Es la parte del beneficio que la Junta General de
Accionistas decide repartir, a propuesta del Consejo de Administración. En las compañías
cotizadas la política de dividendos es pública y se encuentra a disposición de los inversores.
Derecho preferente de suscripción (DSP): Cuando una sociedad lleva a cabo una ampliación de
capital, o emite obligaciones convertibles en acciones, los accionistas gozan de preferencia en
la suscripción de nuevas acciones. Este derecho se negocia en bolsa. (para más información
puede consultar la ficha de CNMV “Los DSP”).
Derecho a la cuota de liquidación: Si la sociedad llegara a liquidarse, los accionistas tendrían
derecho a recibir parte proporcional a su participación, después de que la compañía hubiera
satisfecho sus obligaciones frente a los acreedores.
Derechos políticos






Derecho de información
Derecho de asistencia y voto en las Juntas de Accionistas
Derecho de transmisión
Derecho de impugnación de acuerdos sociales
Derecho de separación
Derecho de representación proporcional en el Consejo
Para más información acceda a la guía de la CNMV sobre las preguntas que debe hacerse todo
accionista de una sociedad cotizada.
Tipología
Las acciones pueden clasificarse atendiendo a diferentes criterios. En función de los derechos que
implican podemos distinguir entre acciones ordinarias, acciones sin voto y otras, y según el
sistema de transmisión entre cotizadas y no cotizadas. La decisión de emitir uno u otro tipo
depende de la sociedad.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de mercado
Uno de los principales riesgos vinculados a la inversión en las acciones es la incertidumbre sobre
sus rendimientos.




Las acciones no tienen una rentabilidad conocida, ni tan siquiera predecible. La cotización de
una acción depende en cada momento de la valoración que los participantes en el mercado
realicen de la sociedad emisora.
El comportamiento de una acción en el pasado no garantiza su evolución futura.
La evolución de la acción no depende sólo de la propia compañía, sino de factores ajenos
como la situación de la economía, la evolución de otros mercados, de los tipos de interés, de la
inflación, etc. Por eso puede ocurrir que algunas compañías con buenos resultados en sus
negocios no vean aumentar su valor en bolsa.
No tienen plazo de vencimiento, por lo que la inversión sólo puede deshacerse mediante la
venta de las acciones.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
 Riesgos relacionados con medidas de intervención temprana y resolución
(ver apartado 3)
3.- RENTA FIJA Y PRODUCTOS HÍBRIDOS
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Los activos de renta fija son un amplio conjunto de valores negociables que emiten tanto las
empresas privadas como las instituciones públicas.
Económicamente, representan préstamos que las entidades emisoras reciben de los inversores. A
diferencia de lo que ocurre con la renta variable, el titular de valores de renta fija tiene derechos
económicos pero no políticos, ya que no es propietario de la sociedad.
Un aspecto muy importante a tener en cuenta, es que el inversor en renta fija es acreedor de la
sociedad emisora, mientras que el accionista es propietario de una parte del capital, por lo que en
caso de liquidación de la sociedad, el acreedor tiene prioridad frente a los accionistas.
En los productos de renta fija tradicionales, los intereses del préstamo se establecen de forma exacta
desde el momento de la emisión hasta su vencimiento; sin embargo en la actualidad existen otras
posibilidades más sofisticadas. Por ejemplo, las emisiones que pagan cupones a interés variable
pueden vincular éste a tipos de referencia del mercado (como el Euribor), a índices bursátiles, o
incluso a la evolución de una acción concreta o de una cesta de acciones (en algunos casos, es posible
que el producto incorpore un instrumento derivado). A veces tienen características especiales en lo
que se refiere a opciones de amortización o reembolso, etc.
Tipología
 Renta Fija Pública
Está integrada por valores emitidos por el Estado, las Comunidades Autónomas y otros
organismos públicos.
Principales productos de renta fija pública:
Letras del tesoro
Son valores de renta fija a corto plazo representados mediante anotaciones en cuenta.
Actualmente el Tesoro emite letras a 3, 6, 9 y 12 meses. Por tratarse de valores a corto plazo,
las variaciones de su precio en el mercado suelen ser bastante reducidas, por tanto, suponen
un menor riesgo para el inversor que prevea o pueda necesitar vender estos valores en el
mercado antes de su vencimiento.
Se emiten al descuento. Es decir, su precio de adquisición es inferior al importe que el
inversor recibirá en el momento del reembolso, y así, la diferencia entre el valor de
reembolso de la letra y su precio de adquisición, será el interés o rendimiento generado.
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Las letras se emiten mediante subasta. El importe mínimo de cada petición es de 1.000 euros,
y las peticiones por importe superior serán múltiplos de 1.000.
Para obtener más información, visite la web del Tesoro.
Bonos y obligaciones del Estado
Son valores con iguales en todas sus características, salvo en el plazo, que en el caso de los
bonos oscila entre los 3 y 5 años, mientras que en las obligaciones es superior a 5 años. Se
emiten por su valor nominal a un tipo de interés fijo que se paga mediante cupones anuales.
En la actualidad el Tesoro emite:

Bonos a 3 y 5 años.

Obligaciones a 10, 15 y 30 años.
Los bonos y obligaciones del Estado se emiten mediante subasta competitiva. El valor
nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros, y las peticiones por
importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros.
Para obtener más información, visite la web del Tesoro.
 Renta Fija Privada
Principales productos de renta fija privada:
Bonos y obligaciones simples
Las obligaciones simples son valores mobiliarios que representan una parte proporcional de
un empréstito. La sociedad emisora se compromete a retribuir a los tenedores de los valores
con un interés que puede ser fijo o variable, y a devolver el capital aportado, en la fecha
establecida para el vencimiento de los títulos.
Los bonos simples son valores mobiliarios de renta fija, similares a las obligaciones pero con
menores plazos de vida.
Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son valores a medio y largo plazo (de 2 a
30 años). Sus características pueden variar considerablemente de un emisor a otro, e incluso
en distintas emisiones de una misma compañía. Estas diferencias pueden ser la fecha de
vencimiento, tipo de interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización,
las cláusulas de amortización y otras condiciones de emisión, las opciones de convertibilidad
si las hubiera, la prelación de derechos en caso de liquidación, o las garantías ofrecidas, entre
otras.
De acuerdo con la modificación introducida en la Ley Concursal, por la Ley 11/2015, los bonos
y obligaciones simples estarán situados por detrás de los acreedores privilegiados, en el
mismo nivel que el resto de acreedores comunes, y por delante de los acreedores
subordinados. Los tenedores de bonos y obligaciones, no gozarán de preferencia en el seno
de la deuda senior.
13
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Obligaciones subordinadas
Las obligaciones subordinadas son muy similares a las obligaciones simples. La diferencia
reside en su situación jurídica en caso de quiebra o procedimiento concursal del emisor.
De acuerdo con la modificación introducida en la Ley Concursal, por la Ley 11/2015, en el
caso de bonos y obligaciones subordinados, estarán situados por detrás de los acreedores
comunes y de los privilegiados, y por delante cualquier clase de recursos asimilables al
capital, obligaciones necesariamente convertibles, acciones preferentes y participaciones
preferentes.
Cédulas hipotecarias
Son valores de renta fija emitidos exclusivamente por entidades de crédito (bancos y cajas) o
sociedades de crédito hipotecario. Su principal peculiaridad es que están respaldadas de
modo global por la cartera de préstamos hipotecarios del emisor. Por ello, sus titulares tienen
la consideración de acreedores singularmente privilegiados en relación con la totalidad de los
créditos hipotecarios. Las cédulas suelen cotizar en AIAF.
Cédulas territoriales
Es un instrumento similar a las cédulas hipotecarias. Son valores de renta fija emitidos por las
entidades de crédito, cuyo capital e intereses están garantizados por los préstamos y créditos
concedidos por el emisor a las Administraciones públicas y organismos públicos.
La renta fija privada que incorpore derivados y aquella que no tenga posibilidades frecuentes
de venta o liquidación en mercados es considerada compleja. Los instrumentos del mercado
monetario, la deuda pública y otra renta fija privada son productos no complejos.
Para más información acceda a la Guía de la CNMV sobre Renta Fija.
 PRODUCTOS HÍBRIDOS
Se trata de productos que por su naturaleza no pueden clasificarse como renta fija, ni
tampoco como renta variable. De ahí su carácter híbrido, ya que tienen algunos aspectos
asimilables a la renta fija y otras características propias de la renta variable.
Los principales productos de este tipo son:
Participaciones preferentes
Las participaciones preferentes presentan similitudes y diferencias tanto con la renta fija
como con la renta variable. Por su estructura son similares a la deuda subordinada, pero a
efectos contables se consideran valores representativos del capital social del emisor, que
otorgan a sus titulares unos derechos diferentes a los de las acciones ordinarias (ya que
carecen de derechos políticos, salvo supuestos excepcionales, y del derecho de suscripción
preferente).
Sus principales características son:

Conceden a sus titulares una remuneración predeterminada (fija o variable), no
acumulativa, condicionada a la obtención de beneficios distribuibles, por parte de la
sociedad garante o del grupo consolidable. Se trata de un instrumento complejo y de
14
INSTRUMENTOS FINANCIEROS


riesgo elevado que puede generar rentabilidad, pero también pérdidas en el capital
invertido.
En el orden de prelación de créditos se sitúan por delante de las acciones ordinarias, en
igualdad de condiciones con cualquier otra serie de participaciones preferentes y por
detrás de todos los acreedores comunes y subordinados.
Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor podrá acordar la
amortización una vez transcurridos al menos cinco años desde su desembolso, previa
autorización del garante y del Banco de España, en su caso.
Antes de contratarlos, se recomienda leer detenidamente el Folleto Informativo así como el
resumen del mismo.
Para más información puede acceder la ficha de CNMV de Participaciones Preferentes (PPR).
Bonos y obligaciones convertibles y/o canjeables
La convertibilidad supone la posibilidad de transformar un activo financiero en otro. Así, una
determinada obligación puede convertirse en una acción o en otra clase de obligaciones.
La diferencia entre canje y conversión estriba en que, en el primer caso, la transformación en
acciones se realiza mediante entrega de acciones viejas que forman parte de la autocartera
del emisor, mientras que en el segundo, se entregan acciones nuevas.
Hasta la fecha de conversión, el tenedor recibe los intereses mediante el cobro de los
cupones periódicos. El número de acciones que se entregarán por cada bono u obligación, la
forma de determinar los precios, así como las fechas de canje o conversión, se especifican en
el folleto de emisión.
Llegada la fecha del canje, el inversor tiene dos alternativas:


Ejercitar la opción de conversión, si el precio de las acciones ofrecidas en canje /
conversión es inferior a su precio de mercado.
Mantener las obligaciones hasta la fecha de la siguiente opción de conversión o hasta
su vencimiento.
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgo de mercado
Existe la posibilidad de que, si el inversor desea vender su activo antes de su fecha de
vencimiento (o bien de no existir vencimiento), al acudir al mercado secundario su precio de
venta sea inferior al de compra. Este riesgo está unido fundamentalmente a la evolución de
los tipos de interés, las circunstancias de mercado y las condiciones económicas generales, y
se manifiesta cuando la rentabilidad ofrecida por el activo es inferior a la demandada por el
mercado para el mismo plazo en el momento de su venta.
 Riesgo de liquidez
Es el riesgo de que no se encuentre contrapartida en el mercado y, por tanto, que no se
pueda vender el producto, o se sufrauna penalización en el precio obtenido al deshacer la
inversión, en el caso de que fuese necesario realizar la venta con rapidez. En casos extremos,
podría suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el momento deseado.
Antes de elegir un activo, hay que recordar que la falta de liquidez es un coste que siempre
asume el inversor.
15
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
 Riesgo emisor
Es el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de cupones
como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos. El emisor
puede ser una empresa, entidad financiera, un Estado o un organismo público.
En general, en nuestro entorno económico, se considera que las emisiones del Estado son
activos libres de riesgo, siempre que se mantengan hasta el vencimiento (si antes de la
amortización se venden los valores en el mercado secundario, se obtendrá el precio que el
mercado esté dispuesto a pagar en ese momento). Cualquier emisor privado, por muy
solvente que sea, incorpora un riesgo superior al de los valores públicos; por eso, también
suelen exigirse mayores rentabilidades. Ese diferencial de rentabilidad que se pide a los
valores privados respecto a la deuda pública se denomina prima de riesgo.
Antes de invertir, es conveniente tener en cuenta la calidad de crédito del emisor. Para ello
pueden consultarse las calificaciones que realizan las agencias especializadas, sobre la calidad
crediticia y fortaleza financiera de las sociedades emisoras, Estados y Administraciones Públicas:
es el rating.
 Riesgos relacionados con medidas de intervención temprana y resolución
Riesgo de que, en aplicación del instrumento de recapitalización interna (bail in) y/o de la
competencia de amortización y conversión de acuerdo con la Directiva 2014/59/CE del 15 de
mayo de 2014 y la Ley 11/2015, de 18 de junio de 2015, de recuperación y resolución de
entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, los valores puedan ser objeto de
medidas de amortización y/o conversión en acciones u otros instrumentos de capital. La adopción
de medidas previstas en la Ley 11/2015 podrían afectar significativamente a los derechos de los
tenedores de estos valores y su precio.
a) La recapitalización interna y la competencia de amortización o conversión
La Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, por la que se
establece un marco para la reestructuración y la resolución de entidades de crédito y empresas de
servicios de inversión, que se ha traspuesto en España a través de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de
recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión (la “Ley 11/2015”)
y el RD 1012/2015, de 6 de noviembre, por el que se desarrolla la Ley 11/2015 (el “RD 1012/2015”) está
concebida para dotar a las autoridades competentes de un conjunto de mecanismos e instrumentos para
intervenir con suficiente antelación y rapidez en entidades de crédito o empresas de servicios de
inversión con problemas de solvencia o inviables, al objeto de garantizar la continuidad de las funciones
financieras y económicas esenciales de cualquier entidad, al tiempo que se minimiza el impacto de su
inviabilidad en el sistema económico y financiero.
La Ley 11/2015 prevé cuatro instrumentos de resolución que podrán ser aplicados, individualmente o en
cualquier combinación, cuando el Fondo de Restructuración Ordenada Bancaria (el “FROB”), el
Mecanismo Único de Resolución o, según el caso y de conformidad con la Ley 11/2015, el Banco de
España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”) o cualquier otra autoridad facultada
para ejercer dichos instrumentos de resolución (las “autoridades de resolución”), según proceda,
considere que: (a) una entidad es inviable o es razonablemente previsible que vaya a serlo en un futuro
próximo, (b) no existan perspectivas razonables de que medidas procedentes del sector privado puedan
impedir la inviabilidad de la entidad en un plazo de tiempo razonable, y (c) la resolución resulte necesaria
o conveniente por razones de interés público.
16
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Los instrumentos de resolución previstos en la norma son:
-
La venta del negocio de la entidad.
La transmisión de activos o pasivos a una entidad puente.
La transmisión de activos o pasivos a una sociedad de gestión de activos.
La recapitalización interna.
Aunque la Ley 11/2015 entró en vigor con carácter general el 20 de junio de 2015, las normas sobre
recapitalización interna son de aplicación desde el 1 de enero de 2016. No obstante, los procedimientos
de recuperación y resolución que se hubiesen iniciado antes del 1 de enero de 2016, continuarán
regulándose, en relación con los instrumentos de apoyo financiero y la gestión de instrumentos híbridos,
por la normativa de aplicación anterior a la entrada en vigor de la Ley 11/2015(Capítulo VII de la
Ley 9/2012, de 14 de noviembre), sin que les sea de aplicación la normativa sobre recapitalización
interna.
Atendiendo al Capítulo VI de la Ley 11/2015, el FROB procederá a la amortización y conversión de
instrumentos de capital de una entidad o a la aplicación del instrumento de recapitalización interna,
acordando la amortización de cualquiera de sus pasivos o su conversión en acciones u otros instrumentos
de capital de la entidad o de otra entidad por ella participada, en los términos previstos en la Ley
11/2015.
Tratamiento de los accionistas en el supuesto de aplicación del instrumento de recapitalización interna
La autoridad de resolución, en el ejercicio de sus competencias para aplicar el instrumento de
recapitalización interna podrá adoptará alguna, o ambas, de las medidas siguientes:
a) Amortizar las acciones u otros instrumentos de capital existentes o transmitirlos a los acreedores
objeto de recapitalización interna.
b) Siempre y cuando la entidad objeto de resolución tenga un valor positivo, diluir la participación de
los accionistas y de los titulares de otros instrumentos de capital existentes mediante la conversión en
acciones u otros instrumentos de capital de:
1.º los instrumentos de capital emitidos por la entidad, o
2.º los pasivos admisibles emitidos por la entidad.
La conversión se llevará a cabo de forma tal que se reduzca sustancialmente el valor nominal de las
acciones.
Estas medidas también se aplicarán a los accionistas y titulares de otros instrumentos de capital emitidos
u otorgados en las circunstancias siguientes:
a) Con motivo de la conversión de instrumentos de deuda en acciones u otros instrumentos de capital,
de acuerdo con las cláusulas contractuales de los instrumentos de deuda originales, al producirse un
hecho anterior o simultáneo al momento en que la autoridad de resolución determinó que se
cumplían las condiciones para la resolución.
b) Con motivo de la conversión de instrumentos de capital en instrumentos de capital ordinario de
nivel 1 con arreglo a lo dispuesto en la Ley 11/2015.
Por lo tanto, mediante la aplicación del instrumento de recapitalización interna, se podrá acordar la
amortización de acciones u otros instrumentos de capital de la entidad y/o la conversión en acciones u
otros instrumentos de capital de cualquiera de los pasivos admisibles a efectos de recapitalización
interna o de otros instrumentos de capital emitidos por la entidad.
17
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Tal y como se define en la Directiva 2014/59/UE se entienden por instrumentos de capital, además de las
acciones, otros instrumentos que confieren capital, instrumentos que son convertibles en acciones o en
instrumentos de capital o que dan derecho a adquirir acciones u otros instrumentos de capital, e
instrumentos que representan intereses en acciones u otros instrumentos de capital.
Se consideran pasivos admisibles para la recapitalización interna todos los pasivos de entidades de crédito
(y empresas de servicios de inversión) que no estén expresamente excluidos o que no se hayan excluido,
por decisión del FROB, de acuerdo con lo previsto en la Ley 11/2015.
La Ley 11/2015 excluye expresamente de la recapitalización interna, entre otros, los pasivos garantizados,
incluidos los bonos garantizados, en particular, cédulas y bonos hipotecarios, territoriales y de
internacionalización, y los pasivos en forma de instrumentos financieros utilizados para fines de
cobertura, que formen parte integrante de la cartera de cobertura y que, con arreglo a la normativa
nacional, esté garantizados por los activos de la cartera de cobertura del bono garantizado.
Por lo que, a excepción de los pasivos excluidos de la recapitalización interna, con carácter general, serán
susceptibles de recapitalización interna cualquier valor renta fija o instrumento de capital emitido por
entidades de crédito o en su caso, empresas de servicios de inversión, (lo que podría incluir los bonos y
obligaciones subordinadas, productos híbridos, así como bonos y obligaciones simples).
La competencia de amortización o conversión
Además del instrumento de recapitalización interna, la Ley 11/2015 prevé que la autoridad de resolución
esté facultada para amortizar y/o convertir “los instrumentos de capital pertinentes (término que engloba
a los instrumentos de capital adicional nivel 1 y a los instrumentos de nivel 2, lo que podría incluir bonos y
obligaciones subordinados, así como algunos productos híbridos) de la entidad en acciones u otros
instrumentos de capital al llegarse al punto de no viabilidad de la entidad (“competencia de amortización
o conversión”). La competencia de amortización o conversión se podrá realizar independientemente de
cualquier medida de resolución o de forma conjunta con cualquier medida de resolución cuando se den
las condiciones para la resolución.
b) Valores afectados más representativos comercializados por Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A.
Los valores más representativos emitidos por entidades de crédito (o en su caso, empresas de servicios de
inversión) que podrían ser objeto de medidas de amortización y/o conversión en acciones u otros
instrumentos de capital en aplicación del instrumento de recapitalización interna y/o de la competencia
de amortización y conversión son: acciones, bonos y obligaciones simples, bonos y obligaciones
subordinadas, bonos y obligaciones convertibles, y participaciones preferentes (en adelante, los “Valores
Afectados”).
c) Riesgos y advertencias:
El ejercicio de las facultades derivadas de la aplicación del instrumento de recapitalización interna o la
adopción de cualquier otra medida o competencia por las autoridades de resolución, o la mera
sugerencia de su ejercicio, podría tener un impacto significativo adverso en los derechos de los titulares
de los Valores Afectadas, así como en su valor o precio de mercado.
La aplicación del instrumento de recapitalización interna y/o la competencia de amortización o
conversión por parte de la autoridad de resolución es impredecible por su propia naturaleza. Asimismo, la
autoridad de resolución tiene cierta discrecionalidad en el ejercicio de sus facultades, por lo que los
titulares de los Valores Afectados no tendrán a su disposición información o criterios públicos para
anticipar un eventual ejercicio de cualquiera de tales facultades. Esta incertidumbre podría afectar
negativamente al valor de los Valores Afectados. El precio y la evolución en el mercado de tales valores
podrían verse afectados ante el posible ejercicio de cualquiera de las competencias y facultades previstas
18
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
en la Ley 11/2015 o la mera sugerencia de dicho ejercicio, incluso en el supuesto de que la probabilidad
de tal ejercicio sea remota.
La amplia discrecionalidad conferida a las autoridades de resolución para intervenir a las entidades de
crédito o empresas de servicios de inversión con problemas de solvencia o inviables, y la indeterminación
sobre el momento en el que se puede producir esta intervención, puede dificultar la comprensión del
régimen de resolución y las condiciones bajo las que las pérdidas de los titulares de los Valores pueden
materializarse.
Asimismo, debido a la retirada de la garantía implícita del gobierno para la deuda de las entidades y la
introducción de los regímenes de resolución, la liquidez de los instrumentos financieros sujetos al
régimen de resolución podría ser vulnerable a las condiciones / situaciones de estrés en los mercados
financieros.
Se deberá tener en cuenta que los Valores Afectados:
-
No están garantizados y, por tanto, están sometidos al régimen de resolución de entidades previsto
en la Ley 11/2015 y el RD 1012/2015.
En caso de ocurrir un escenario de resolución el impacto sobre los titulares variará en función de la
posición acreedora en la jerarquía de resolución.
La resolución de la entidad emisora podría tener, entre otros, los siguientes efectos :
o
o
o
o
o
Pérdida total o parcial de la inversión.
Conversión de los valores en acciones ordinarias u otros instrumentos que absorben pérdidas.
Suspensión del pago de intereses.
Modificación del plazo de vencimiento o del tipo de interés.
La capacidad de la entidad para hacer frente a sus obligaciones de pago podría verse limitada
como consecuencia de la transferencia de activos o pasivos a entidades puente o la venta del
negocio.
o La liquidez de los mercados secundarios donde se negocien estos valores podría ser sensible a
cambios en los mercados.
o Los mecanismos de liquidez existentes podrían no proteger a los titulares de los valores de
tener que vender estos instrumentos con un descuento sustancial por debajo de su valor
nominal.
Sin perjuicio de lo anterior, ningún accionista ni acreedor soportará pérdidas superiores a las que habría
soportado si la entidad fuera liquidada en el marco de un procedimiento concursal ordinario. Si la
valoración determina que los accionistas y acreedores, han incurrido en pérdidas superiores a las que
habrían sufrido si la entidad hubiera sido liquidada en el marco de un procedimiento concursal, tendrán
derecho a obtener el pago de la diferencia, tendrán derecho a obtener el pago de la diferencia con cargo
a los mecanismos de financiación previstos en el artículo 53 de la Ley 11/2015.
4.- DERIVADOS
a) CARACTERÍSTICAS
Definición
Son productos derivados aquellos cuyo precio varía en función de la cotización que alcance en los
mercados otro activo, al que se denomina subyacente. Hay una gran diversidad de instrumentos
financieros e indicadores económicos que se utilizan como activos subyacentes: acciones, cestas
19
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
de acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de interés, índices bursátiles, materias primas... en
productos más sofisticados, incluso la inflación o los riesgos de crédito.
Una característica común a todos los productos derivados es el efecto apalancamiento, que define
la relación entre el capital invertido y el resultado que se obtiene. Para un mismo importe, las
posibles pérdidas o ganancias obtenidas de la operativa con derivados son superiores a las que se
obtendrían si se negociaran directamente los activos subyacentes.
La operativa en derivados requiere una vigilancia constante de la posición. Comportan un alto
riesgo si no se gestionan adecuadamente. En determinadas circunstancias, se puede llegar a
perder parte o la totalidad de la inversión.
Los derivados son productos complejos a efectos de MIFID.
Tipología
Existe una gran variedad de instrumentos financieros Derivados, siendo los más utilizados los
futuros y las opciones (algunas de las modalidades más conocidas son los swaps de tipo de interés
y los warrants), pudiendo ser negociados en mercados regulados o no, según los casos.
Los Contratos por Diferencias también son productos derivados complejos. Debido a su
sofisticación y al elevado riesgo que comportan, no son adecuados para todos los inversores.
Un futuro es un contrato por el que se acuerda el intercambio de una cantidad concreta de activo
subyacente (valores, índices, productos agrícolas, materias primas…) en una fecha futura
predeterminada, a un precio convenido de antemano.
Se denomina "posición larga" a la que adopta el comprador de futuros: al vencimiento del
contrato tendría derecho a percibir el activo subyacente (si se liquidara por entrega física). Sin
embargo, puede que el comprador prefiera cerrar su posición en el mercado antes del
vencimiento realizando la operación contraria, es decir, vendiendo futuros.
La "posición corta" es la del vendedor de futuros, que se compromete a entregar el subyacente al
vencimiento (si se liquidara por entrega física), a cambio del precio establecido en el contrato.
Igualmente puede deshacerse tal posición comprando antes del vencimiento.
En los contratos de futuros negociados en MEFF existe una liquidación diaria de pérdidas y
ganancias, esto es, MEFF calcula los beneficios o pérdidas para la posición del cliente, resultado de
comparar el precio fijado en el contrato (denominado precio de ejercicio), con el precio de
mercado del subyacente del contrato, y abona o carga en la cuenta del cliente.
Una opción es un contrato que implica un derecho para el comprador y una obligación para el
vendedor, a comprar (o vender) una determinada cuantía del activo subyacente en un plazo
estipulado a un precio convenido de antemano (precio de ejercicio).
El precio de la opción es lo que el comprador paga por obtener ese derecho y se denomina prima.
Llegada la fecha de vencimiento, al comprador le interesará o no ejercerlo en función de la
diferencia entre el precio fijado para la operación y el precio que en ese momento tenga el
subyacente en el mercado de contado.
Pueden existir distintos tipos de opciones, atendiendo a diferentes criterios:
20
INSTRUMENTOS FINANCIEROS


Según el derecho que otorgan:
o
Opción de compra o call: el comprador tiene el derecho (pero no la obligación) a adquirir
el subyacente a un precio determinado, en la fecha de vencimiento establecida.
o
Opción de venta o put: el comprador tiene el derecho (pero no la obligación) a vender el
subyacente a un precio fijado, en la fecha de vencimiento.
En función del momento en que pueden ejercerse:
o
Opción americana: se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de
vencimiento.
o
Opción europea: sólo puede ejercerse en la fecha de vencimiento.
En las opciones es fundamental distinguir entre la situación del comprador y la del vendedor. El
comprador tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender al vencimiento (según el
tipo de opción); por el contrario, el vendedor (o emisor) de la opción está obligado a comprar o
vender si el comprador decide ejercer su derecho.Contratos por Diferencias (“CFDs”): son
productos derivados complejos OTC, negociados fuera de mercados regulados, en los que el
cliente y ACF acuerdan intercambiar la diferencia entre el precio de apertura y de cierre de un
activo subyacente. El cliente puede adoptar una posición compradora o vendedora, pero en
ningún caso necesita disponer del importe total que sería necesario si operara de forma directa
sobre el activo subyacente.
Activo subyacente, en relación con un CFD, es el activo que se toma de referencia, y puede ser un
valor negociable, un índice, pares de divisas, materias primas o cualquier otro tipo de subyacente
de naturaleza financiera. Las pérdidas o ganancias resultantes del CFD, vendrán determinadas por
la evolución de las cotizaciones del activo subyacente correspondiente. Los CFDs, aun replicando
el movimiento de la cotización del activo subyacente en ningún caso atribuyen la titularidad del
activo subyacente, ni convierten al cliente en titular de los valores que constituyen el activo
subyacente. En consecuencia, el titular de los CFDs carecerá de la titularidad del activo
subyacente.
La fecha de vencimiento y condiciones operativas y económicas de los CFDs serán publicadas en
las condiciones operativas publicadas en la página web ahorro.com.
Debido a su sofisticación y al elevado riesgo que incorpora, este producto solo resulta indicado
para inversores experimentados, exige conocimiento de los mercados y capacidad financiera para
afrontar las eventuales pérdidas, que pueden ser importantes si la inversión no se gestiona
adecuadamente.
Para más información puede acceder a la guía de la CNMV de derivados, así como la ficha sobre
Los contratos por diferencias: CFD de CNMV y las advertencias de ESMA sobre CFD.
21
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
b) RIESGOS INHERENTES
 Riesgos de mercado
Es posible que el instrumento Derivado se vea sujeto a variaciones súbitas y pronunciadas de
su precio, dado que su valoración es función de parámetros tales como el precio del
subyacente en cada momento, sus niveles de volatilidad, los tipos de interés de los distintos
plazos y los posibles dividendos que pueda devengar dicho subyacente. Un movimiento en
cualquiera de estos parámetros tendrá un efecto mayor o menor en el precio del instrumento
Derivado en función de la tipología del mismo y de sus características intrínsecas.
En el caso de los CFDs, el carácter sumamente aleatorio de los mismos, en los que un
beneficio puede convertirse rápidamente en pérdida como consecuencia de rápidas
variaciones en el precio, representa un alto riesgo para el inversor.
 Riesgo de liquidez
En condiciones normales, el cliente podrá deshacer su posición en instrumentos Derivados en
cualquier momento. Aun así, las características del instrumento financiero y el momento de
mercado pueden condicionar la conversión de la inversión en efectivo, favoreciendo que esta
se realice a precios superiores/inferiores a los esperados en dichas condiciones normales.
La cancelación de un Derivado conlleva una valoración del mismo, la cual podrá arrojar un
valor positivo (el cliente ingresa) o negativo (el cliente paga) según las circunstancias que
imperen en el mercado en el momento de la solicitud.
Con relación a la operativa de CFDs, puede ser muy difícil, incluso imposible, liquidar una
posición o ejecutar una orden y, por tanto, limitar o evitar una pérdida.
 Compromisos financieros
Aparte de un posible coste de adquisición del instrumento financiero, existe la posibilidad de
que el cliente deba hacer frente a compromisos financieros, como la compra o venta del
subyacente en determinadas condiciones, u otras obligaciones, tales como las liquidaciones
inherentes al producto, que podrán ser a favor o en contra del cliente.
 Apalancamiento
Los instrumentos Derivados permiten realizar una inversión vinculada a un determinado
subyacente, exigiendo una cantidad de efectivo mucho menor que la que exigiría una inversión
tradicional. Esto produce que el rendimiento calculado sobre la inversión efectiva realizada se
multiplique en el caso del instrumento Derivado.
Por tanto, los inversores en instrumentos Derivados deben tener siempre presente el importante
efecto multiplicativo, tanto de las minusvalías como de las plusvalías, en el caso de que se prevea
errónea o correctamente la tendencia de las cotizaciones. A mayor efecto apalancamiento, se está
asumiendo un mayor riesgo y por tanto una mayor posibilidad de pérdidas si se ha previsto
erróneamente la tendencia.
En el caso de los futuros, por su evolución de carácter simétrico respecto a la generación de
pérdidas o ganancias, el efecto multiplicativo que se produce es el mismo en ambos casos pero en
22
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
sentido inverso. En consecuencia, se debe vigilar constantemente las posiciones dado que si la
tendencia evoluciona en contra de lo previsto, las pérdidas pueden ser ilimitadas.
Por otro lado, en la compra de opciones el desembolso es la prima, por lo que el riesgo que se
asume es la pérdida de la totalidad de la misma. A cambio y debido a este efecto apalancamiento,
con pequeñas inversiones se pueden obtener altas rentabilidades.
Respecto a la operativa en CFDs, las pérdidas económicas pueden ser superiores a la cuantía de los
fondos requeridos en concepto de margen (depósito de efectivo entregado en concepto de
garantía), teniendo, en su caso, que abonar a ACF una cifra superior a la aportada como margen.
Del efecto apalancamiento se deduce la importancia para los inversores que utilizan estos
productos con carácter especulativo o de inversión, de realizar un seguimiento riguroso y
exhaustivo de sus posiciones, teniendo siempre presente el grado de asunción de riesgo que en
cada momento están tomando.
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