Renta fija

O.J.D.: 26168
E.G.M.: 71000
Tarifa (€): 21863
Fecha:
20/11/2010
Sección: SUPLEMENTO
Páginas: 1-3
TURCIOS
O.J.D.: 26168
E.G.M.: 71000
Fecha:
20/11/2010
Sección: SUPLEMENTO
Páginas: 1-3
Tarifa (€): 21863
..,~..~
so~roostotom
Rentafija
El~nomista.es/Mercados
y Cotizaciones y EeotraderI
Invertirentiempos
decrisisQuéhacersi tienebonos
dela zonaeuroencartera
La deuda europea descarrila
por el ’vagón’ de los periféricos
Sondemasiadas
las dudas
y muyalta la volatilidadquese estáviendoenlos bonos
de la zona
euro,pero¿sepuede
rascarrentabilidadde estemiedo?
Nodemasiada...
Por Ana Palomares
a inversión en renta fija
nunca fue tan complicada. Los inversomsacudían
a ella comoun salvoconducto en tiempos complicados de mercado. Pero
ese salvoconductoha resultado ser falso. En diciembrese cumpleun año desde que Grecia aumentósus previsiones de déficit público, lo que fue
recibido por el mercadocon fuertes
caídas en bolsa y contestado por parte de las agenciasde calificación erediticia con recortes en su nota. Desde
entonces, los inversores de renta fija
no han hechosino rezar para que sus
inversiones en renta tija no se vieran
perjudicadas, primerola crisis griega
y luegopor su extensiónal resto de los
países de la eurozona-ahora el foco
está puesto en Irlanda y Fortugal aunque el contagio a Españaes unode los
escenarios más defendidos-.
Pero nadie escuchóesas oraeinnes.
Desdeentonces la rentabilidad de la
deuda a 10 años de los países desde
entonces conocidos comoPIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y España)no ha
hechosino aumentar-sube con la caída de precios- hasta marcareste año
máximosnunca vistos. Los gobiernos
han tenido que rascarse el bolsillo para conseguir colocar su deuda en el
mercado(esta semanael Tesoro español ha pagadoun 30 por ciento más
que en su anterior subasta por culocar letras a 12 y 18 mesesy un 10 por
ciento máspor vender obligaciones a
10 y 30 años).
Ylos inversores han visto cómosus
en teoria seguros fondosde renta fija
han aeumuladocaídas de hasta el 10
por ciento en muchoscasos. Al menos los que invertían en deudade los
PIGS, ya que en toda guerra siempre
tiene que haber vencedores. Y en este caso Alemaniay Francia o, mejor
dicho, sus bonospúblicos, han salido
airosoa, ya que muchosde los inversores asustadospor la crisis de los periféricos han encontrado en ellos el
flotador al que agarrarse. De hecho,
los fondosde deudapública de la zona euro que másgananen el año tienen en comúnla alta exposición que
tienen deudade estos países.
Así ha sido hasta ahora,perola perspectiva de futuro se antoja bien disfinta. Tantoen la renta fija públicaco-
mo en la privada quedan muypocos
trenes rentables que coger. Mmenos
si esos vagonesestán marcadoscon la
marca Europa.
Nadaen deudapública...
’gdemaniay Holandalo han hecho muy
bien, pero con las bajas rentabilidades
que están ofreciendo sus bonos queda
muypoco valor", afirma MiguelLlorente, de Capital at Work.Coincide
con él Felix López,analista de Atlas
Capital. "Verrentabilidades del 7 por
ciento en deuda gubernamentalno va
a volver a ocurrir. Ha habidoun traspaso de riesgo corporativo al soberano y sólo puede volver a producirse
ese traspaso si se produjera una doble
recesión". Mgoque ya muypocos expertos dan por probable. Además,hay
que tener en cuenta que el rendimiento
del bundgermanoes del 2,68 por ciento, muyinferior a su mediahistórica
de los ~1timoscincoafios (3,62por ciento) por lo que aunquepuedacaer a corto plazo, lo máshabitual es que suba a
medio. De hecho, todos los productos
han acumuladocaídas en el último
mes, incluidos aquellos que invierten
en los países centroeuropeos.
Diferentees la situación a la que se
enfrentanlos países de la periferia europea. Si bien la rentabilidad que están ofreciendoes atractiva (elbonoespañol cotiza por encimadel 4,7 por
ciento, el Greciasobre el 11 por ciento
y el de Portugal, superandoel 6 por
ciento), sobre todo si se descarta una
quiebra, el riesgo al quese enfrentael
inversor es la volatilidad. Y sobre todo, la másque probableposibilidad de
que una vez se apagueel foco irlandés,
éste se vuelva a encenderen países como Portugal o España. De momento,
esta mismasemanael equipo de renta fija de BlackRock,ya tenía infi’aponderadaen sus carteras las deudas
de Irlanda y Portugal, y ahora ha cambiado de sobreponderar a infraponderar los bonosde Españae Italia.
"Preferimosevitar los países periféricos, no tanto por la solvenciasino por
la volatilidad que ofrecenlos fondos",
asegura Carlos Fernández,analista de
Inversis. Este experto pone de manitiesto uno de los grandes problemas
que tiene el inversor de fondosde renta fija, y es su dependencia
de los tipos
de interés, ya que el valor liquidativo
Paraconseguir del fondose calculaa diario y no a vencimientoy cuandorescatan el producto
ganancias
en
pueden encontrarse con pérdidas que
se producen cuando se compradideudapública no
rectamente un título de deuda públihayqueasumir ca en el mercadoprimario. "Si el inversor asumeriesgo sí puedeencontrar
riesgoy acudir oportunidadesen la inversión directa
en Portugal y España, pero siempre en
a los países
plazos cortos para evitar la volafilidad
de la duración", afirma Fernádez.
’PIGS’
Sin embargo,hay que tener en cuenta que las futuras emisionesen estos
países, aunqueahora estén ya con rentabilidades altas, puedenseguir en ascenso. "Enla evoluciónde la deudaperiférica influye tambiénla de la de los
países mássólidos ya que se tiene el
riesgo de que la deuda alemana suba
y el diferencial entre el bundy los bonos españoles tampocopuede estrecharse en exceso", afirma López.
Larentafija
dealta calidad
ha agotado
supotencial;
la oportunidad...y muypocoenprivada
Ganar con bonos gubernamentalessin
resideenel
querer asumir riesgo es por tanto im’highyield’
posible, pero ¿y conseguirrentabilidad
con la deuda corporativa? Complicado. Si bien los fondosque invierten en
las emisionescorporativas han disfrutado en el último año de rentabilidades no vistas en años- de media los
productos de renta fija privada europea consiguenrentabilidades del 6,35
por ciento a doce meses y cerraron
2009 con ganancias medias del 30 por
ciento , parece que han tocado techo.
"Si se habla de renta fija en general
de Europaes probable que el BCEsuba los tipos de aquí a doce meses, ya
que parece que se generará inflación
y en ese entornoes dificil garuarcon la
renta fija", aseguracéline Giffard,analista de Self Bank.Al menos,no a través de fondos, ya que ahora cotizan a
un precio alto en función con la rentabilidad que pueden obtener. Sobre
todo, si invierten en deudade alta calidad. "La deudade alta calidad ya ha
hechotodo el recorrido que tenía que
hacer pero si hay un crecimiento débil o algo mejorque lo quese espera sí
pueden surgir oportunidades en high
yield", afirma Fernández.
Aunsí, puede quedar alguna opción
atractiva de alta calidad acudiendodirectamente al mercado primario ya
que, de mantenerse los problemas de
financiación y las dudassobre la eu-
O.J.D.: 26168
E.G.M.: 71000
Fecha:
20/11/2010
Sección: SUPLEMENTO
Páginas: 1-3
Tarifa (€): 21863
Rentafija
9,41
Deuda
públicadeAlemania,
Italia y Francia
8,38
Deuda
pública de Canadá,Noruega
y P. Bajos
6,98
Deuda
pública deSuiza,Dinamarca
y Lux.
5,O4 Deuda
públicadeItalia,
Francia
y Espafia
-3,75
Deuda
española
y del País Vasco
-3~1
Deudadel Gobiemo
vasco
-1,81
Liquidez
y bonos
dela Generalitat
valenciana
-1,76
Liquidez,Bonos
Gen.Valenciano
y deuda
Esp.
rozona, las compañías podrían acudir
al mercadoy ofrecer cupones atractivos para poder captar inversores.
¿Y en otros mercados?
Que Europa no es el mejor mercado
para invertir en renta fija, o al menos
no el que tiene más papeleros para conseguir arañar rentabilidad, está claro.
Sin embargo, ¿hay opciones rentables
para invertir en deuda más allá de la
frontera europea? Sí, aunque sólo para aquellos que quieran asumir riesgo
en sus carteras.
Una de las opciones más defendidas
por los gestores es la inversión de deuda pública de paises emergentes en
moneda local. Ya han recorrido mucho (muchos ganan de media un 20
por ciento en 2010) y tienen en contra
una subida de los tipos de sus bancos
centrales para frenar las presiones inflacionistas. Pero aún tienen a su favor
el efecto divisa, sobre todo teniendo
en cuenta que ni el dólar ni el euro tienen intención de apreciarse a corto
plazo, y también el efecto que en sus
emisiones tengan las previsibles subidas de rat/ngpor parte de las agencias.
21,03 Deuda
de Standard
Life, Avivay BNP
12,58 Deudade UBS,BAT,Imperialtobacco
2O
POR
CIENTO.
Esla
rentabilidad media
queacurnulanen
2010los fondosde
rentafija pública
emergente,unade
las opcionesque
másdefiendenlos
expertoscomoalternativadeinversión.
de Francia,Alemania
y Portugal
11,36 Deuda
9,57
Bonos
de Sccieté,Pinauit y Daimler
Imperial Tobacco,Countrywide,
M. Stanley
Gobierno
de Espafia,Societéy Swedbank
FranceTelecom,Credit A~coley Metro
Bankof Austria,NationalB. of Austr.y R.griega
TURCIOS