Descargar Archivo

BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 710
Año XIV Nº710 – 08 de Junio de 2012
NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS
ARTÍCULO
Los obstáculos de la diversificación
La diversificación es un prominente principio de inversión conocido tanto por inversores
promedios como experimentados. Diversificar implica no colocar todos los huevos dentro de la
misma canasta. Los propulsores de este método recomiendan la diversificación dentro de una
cartera o sobre varios tipos de inversiones. El supuesto es que esta técnica ayuda a mitigar el
riesgo de múltiples inversiones, disminuyendo el riesgo global o haciendo que los activos con
mejores rendimientos compensen las perdidas ocasionadas por otro tipo de activos dentro del
portfolio. Si bien existe una realidad acerca de esta afirmación, existe otro lado de la moneda
también. Los inversores deberían también preguntarse como la diversificación afecta la
performance de su cartera. En otras palabras, ¿es la diversificación es todo lo que se espera de
ella? En el presente artículo examinaremos algunos de los riesgos de sobre diversificar una
cartera y los posiblemente demoler algunas falsas ideas en el camino.
Gastos
Contar (y mantener) con una cartera verdaderamente diversificada puede ser más costoso que
una más concentrada. Más allá de si un inversor diversifica entre diferentes activos, tales como
bienes raíces, acciones, bonos o inversiones alternativas (por ejemplo, arte), los gastos
probablemente se incrementarán sobre la base del número actual de inversiones. Cada clase de
activos probablemente requerirá de algunos gastos. Los brokers en bienes raíces, los dealers de
arte o los corredores de bolsa tomaran una cierta porción de su cartera diversificada. Un inversor
americano promedio tiene un mix de más de 20 acciones y/o bonos dentro de su cartera y es
probable que su asesor financiero recomiende ciertos fondos “familiares” dentro del universo de
sectores disponibles para la inversión.
En muchos casos, estos fondos son caros y pueden llevar a cargos por venta y/o rescate. Estos
gastos se deducen de sus retornos y usted no tendrá un rembolso sobre la base de un
rendimiento relativo menor al esperado. Si la diversificación es una estrategia que debe
realizarse, considere entonces minimizar los costos de mantenimiento y transacción. Este paso
es crítico para mantener la performance de su retorno. Por ejemplo, tome un fondo mutual o un
ETF con ratio de gastos por debajo del 1% y pague una tasa de registro por su inversión.
También negocie las comisiones por compras importantes, tales como bienes raíces.
Balanceo
Muchos inversores pueden asumir incorrectamente que teniendo una cartera diversificada
implica que pueden ser menos activos con sus inversiones. La idea aquí es que teniendo una
canasta de fondos o activos permite de un método más laissez –faire, debido a que el riesgo es
manejado a través de la diversificación. Esto puede ser cierto, pero no siempre es el caso. Tener
1
BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 710
una cartera diversificada puede implicar que usted necesita estar más involucrado o empapado
acerca de sus elecciones. Muchas carteras con muchas clases de activos requieren de un
rebalanceo regular. En términos más mundanos, usted tiene que decidir como recolocar su
dinero invertido. El rebalanceo puede ser requerido por varias razones incluyendo, pero no
limitando, los cambios en las condiciones económicas (recesión), el sobre rendimiento de
algunas inversiones versus otras o debido a las recomendaciones de su asesor financiero.
Muchos inversores con más de 20 fondos o múltiple clase de activos enfrenten probablemente la
tarea de elegir el sector o clase de activos con los cuales están simplemente no familiarizados.
Los inversores pueden ser asesorados para ingresar en el mercado de commodities o bienes
raíces sin un real conocimiento acerca del sector o los activos bajo análisis. Los inversores
ahora enfrentan la decisión de como rebalancear y que inversiones son las más apropiadas.
Esto puede convertirse rápidamente en una tarea desalentadora a menos que usted se
encuentre armado con la correcta información para la toma de decisiones eficientes. Una de los
beneficios asumidos de ser diversificado puede convertirse en realidad en uno de los mayores
fastidios.
Bajo rendimiento
Tal vez, el mayor riesgo de tener una cartera verdaderamente diversificada es el de bajo
rendimiento que puede ocurrir. Grandes rendimiento requieren la elección de la inversión
correcta en el momento de tiempo correcto y tener el coraje de poner una gran porción de sus
fondos invertibles en ellos. Si usted piensa acerca de esto, cuantas personas usted conoce han
hablado acerca de sus retornos anuales sobre 20 fondos mutuales de acciones y/o bonos. Sin
embargo, muchas personas pueden recordar que compraron y vendieron Cisco a finales de los
90. Algunas personas pueden también recordar como invirtieron fuertemente en bonos durante
el colapso de los bienes raíces y soportar la gran recesión a medido de los 2000.
Han existido varios temas de inversión en las ultimas décadas que han redundado en tremendas
ganancias: bienes raíces, bonos, acciones tecnológicas, petróleo y oro son algunos ejemplos.
Los inversores con diversos mix de estos tipos de activo lograron ganancia pero los retornos
fueron limitados por la diversificación. El punto es que las carteras concentradas pueden generar
sobredimensionar los retornos sobre la inversión.
Líneas finales
Al final del día, tener una cartera diversificada que pueda ser solo manejada por un profesional
puede tener sentido para muchas personas. Sin embargo, este método no se logran sin asumir
riesgos específicos como son mayores costos globales, más contabilidad y seguimiento de las
inversiones, y más importante aun, potenciales riesgos de bajos rendimientos. Tener una cartera
concentrada puede ser mas riesgoso pero también implica mayores retornos potenciales. Por
supuesto, el sentido común no puede ser ignorado: nadie invertiría todo su dinero a ciegas en
una inversión sin entender los potenciales riesgos que se asumen. Afortunadamente, uno puede
reconocer que teniendo una cartera diversificada implica algún tipo de riesgo adicional.
Traducción libre del artículo “The Pitfalls Of Diversification”. Investopedia 07/06/2012
2
BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 710
NOTICIAS
La Fed dice que los derivados son
útiles para sus proyecciones
(Bloomberg 03/06/2012)
El Presidente del Banco de la Reserva
Federeal
de
Minneapolis,
Narayana
Kocherlakota, remarcó que los responsables
de la planificación de políticas en materia
económica deberían usar los precios de los
mercados financieros para conocer el
panorama.
“Los encargados de formular políticas pueden
obtener
mejores
resultados
en
sus
proyecciones al utilizar estimaciones neutrales
al riesgo en base a datos de los mercados de
derivados”, apuntó Kocherlakota en una
presentación realizada en Minneapolis. “Dado
que son valores que provienen de los precios
del mercado, proveen toda la información
necesaria incluyendo aspectos que una
proyección puramente estadística no logra
recoger”.
El Jefe de la Fed en Minneapolis, que no es
un miembro con derecho a voto del Comité de
Políticas de Mercado Abierto (Federal Open
Market Committee) expuso en la Financial
Intermediation Research Society Conference.
Kocherlakota evitó hacer comentarios sobre la
economía estadounidense.
Paraguay tendrá su primer Mercado
de
Futuros
(Financial
Times
05/06/2012)
Paraguay está en proceso de establecer su
primer Mercado de Futuros y espera
comenzar a negociar contratos sobre tipo de
cambio dentro de ocho meses, según señaló
la casa compensadora argentina que colabora
en el proyecto.
Argentina
Clearing
S.A.,
la
casa
compensadora de Rofex, el principal mercado
de la Argentina en la operación de futuros de
dólar, y Primary, empresa líder en la provisión
de servicios para mercados y casas
corredoras, han trabajado con el Mercado de
Valores de Paraguay (BVPASA) desde 2006.
Proveerán una plataforma de trading
electrónica, mecanismos de ajuste y servicios
de clearing.
Bajo este acuerdo, que lleva dos años de
preparación, las compañías argentinas
apoyarán el lanzamiento de los contratos
dólar-guaraní, la moneda de Paraguay.
Se optó por comenzar con un contrato sobre
tipo de cambio por ser “muy volátil en ese
país”, señaló a Financial Times el señor
Ignacio Miles, Presidente de Argentina
Clearing y Director de Primary. “Creemos que
estaremos operando dentro de ocho meses”.
El contrato será similar al que se negocia en
Rofex, pero tendrá algunas adaptaciones
propias de la legislación paraguaya.
Argentina Clearing también apoyará la
creación de una casa compensadora en el
ámbito de la bolsa paraguaya, agregó Miles.
De tener éxito el contrato sobre dólar, se
espera que la oferta sea ampliada a otros
productos, posiblemente soja – que Paraguay
es el cuarto exportador mundial - o sobre
ganado, ya que este país es el décimo
productor de carne vacuna a nivel global.
Sin embargo, estos productos posiblemente
deban esperar ya que Paraguay ha sido
golpeado por una fuerte sequía que desplomó
las expectativas de producción a unas 4
millones de toneladas, uno de los menores
niveles históricos, marcando una fuerte caída
desde el record de 8.6 millones de toneladas
en la campaña 2010-11. El país también tuvo
un brote de fiebre aftosa que paralizó el
mercado de exportación.
Pese a que Paraguay continua siendo uno de
los países más pobres de Sudamérica, ha
mostrado períodos de acelerado crecimiento:
una expansión del orden del 15.3% en 2010,
que se desaceleró en 2011 al 3.8% y se
espera una contracción del 1.5% este año por
impacto de la sequía. Sin embargo, las
proyecciones
del
Fondo
Monetario
Internacional para 2013 indican un rebote en
el crecimiento hasta un 8.5%.
El contrato dólar-guarí estará, inicialmente,
disponible sólo para residentes del país y será
operado por intermedio de agentes del
mercado, pero Miles destacó que “existe
mucho apetito por el instrumento”.
3
BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 710
“Esperamos que se negocie un volumen de
200 millones de dólares anuales – 200.000
contratos – durante los primeros dos años. Es
una proyección cautelosa. Tal vez incluso se
supere
este
objetivo”,
añadió.
En
comparación, Rofex opera un volumen anual
de 60.000 millones de dólares, unos 250.000
contratos diarios.
El otro mercado de futuros de la Argentina,
MATba, firmó el pasado marzo un acuerdo
con el Mercado de Valores de Montevideo
para lanzar un mercado en Uruguay.
Bovespa, de Brasil, anunció una alianza con
Chile para constituir un sólido mercado de
derivados, con lo que de los países del Cono
Sur, únicamente Bolivia carecerá por el
momento de negociación de futuros.
“Bolivia es un mercado que nos interesa, por
supuesto. En especial en commodities”,
declaró Miles.
High-frecuency trading contribuiría a
la estructura del mercado y a la
liquidez,
según
estudio
(Automatedtrader.net – 05/06/2012)
Contrario a lo que mucha gente podría pensar,
la estrategia de high-frequency trading es una
fuerza positiva para los mercados, según
hallazgo de un nuevo estudio académico de
Australia.
Capital Markets Cooperative Research Centre
(CMCRC), un centro de investigación
independiente de Australia que se ocupa de
estudiar los mercados de capitales, ha llegado
a la conclusión de que el high-frequency
trading (HFT) provee beneficios para la
estructura y la liquidez de los mercados de
futuros.
“El proyecto halló que la presencia de HFT
agrega liquidez real a los mercados de
futuros, y reduce la volatilidad de precios,
contrario a la sospecha popular”, CMCRC
afirmó en un comunicado.
En 2011, el centro ha publicado hallazgos
similares para un proyecto específico sobre
mercados de valores. Dirigido por el profesor
Alex Frino, los investigadores aplicaron los
modelos desarrollados para las acciones a los
mercados de futuros para examinar el impacto
de HFT en la provisión de liquidez y la
volatilidad.
El profesor Frino expresó que su investigación
para otros mercados sugiere que la colocación
incrementa en gran medida el volumen de
actividad HFT, y consecuentemente esto
incrementa la liquidez de mercado.
“En este momento, estamos examinando las
operaciones en las bolsas de futuros para
documentar su efecto en la liquidez de los
contratos más operados electrónicamente,
específicamente futuros de Eurodollar, de Emini S&P 500, de notas del Tesoro a diez
años y de petróleo crudo WTI”, estableció el
profesor Frino.
[…] El equipo descubrió que las operaciones a
través de HFT son proveedoras netas de
liquidez, y que esta es utilizada por otros
participantes del mercado tan cómodamente
como cualquier otro tipo de liquidez.
Desde una perspectiva de volatilidad, la
investigación nuevamente ha reflejado los
hallazgos en los mercados de acciones. “HFT
parece reducir la excesiva volatilidad de
precios”, afirmó Frino. “Esto en parte se debe
a la forma en que los algoritmos del HFT
identifican las oportunidades de inversión –
son construidos para reconocer cuando los
precios son anormalmente bajos o altos, y
responden en una forma que naturalmente
presiona los precios de nuevo a la media”.
El profesor Frino estableció que los resultados
de su investigación de alguna forma seguían
siendo sorprendentes, dado el sentimiento
global hacia HFT.
“El año pasado, cuando comenzamos esta
clase
de
investigación,
consultamos
extensamente a inversores en muchos
mercados acerca de su opinión sobre el HFT.
Ellos eran abrumadoramente negativos, por lo
que cuando nuestros resultados comenzaron
a mostrar que en realidad el HFT posee
impactos positivos, nos sorprendimos mucho”.
[…]
La industria de derivados de EE.UU.
rechaza norma del 85% de la CFTC
(Reuters – 05/06/2012)
El pasado martes, la industria de futuros y
opciones estadounidense desacreditó una
regla que forzaría a las bolsas a eliminar de la
lista a cientos de contratos debido al bajo
4
BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 710
volumen, sofocando la innovación y dañando
la liquidez del mercado.
La regla tiene como objetivo proteger el
descubrimiento de precios en los mercados de
futuros y swaps, requiriendo que al menos el
85% de las operaciones de un contrato
ocurran en los mercados centralizados.
Pero
los
participantes
del
mercado,
discutiendo en una mesa redonda organizada
por
la
Commodity
Futures
Trading
Commission, expresaron que la llamada regla
del 85% tendría el efecto contrario,
incentivando la negociación por fuera de las
bolsas y dañando la competencia.
“Nuestra mayor preocupación sobre esta
nueva propuesta es que tendría un
escalofriante efecto sobre la habilidad de
competir
de
las
nuevas
bolsas
y
comprometería la posibilidad de éxito de
nuevos
contratos”,
estableció
Thomas
Callahan, jefe ejecutivo de NYSE Liffe U.S.
La nueva norma es parte de una serie de
regulaciones dominadas por la ley de reforma
financiera de 2010, Dodd-Frank Act, que le
impuso la tarea a la CFTC de incrementar la
transparencia y limitar el riesgo en el mercado
de swaps over-the-counter, un mercado de
USD 708 billones.
[…] La CFTC propuso la regla del 85% en
diciembre de 2010 en un marco de
regulaciones cuyo objetivo es fortalecer la
supervisión en los mercados de derivados.
El diseño de dichas regulaciones finalizó el
mes pasado, pero los reguladores han
pospuesto la votación de la sección referente
a la norma del 85%.
El director de la CFTC, Gary Gensler,
estableció que la votación podría ser
demorada hasta que la comisión finalice las
reglas sobre la ejecución de swaps en los
próximos meses.
Los participantes de la mesa expresaron que
las
bolsas
podrían
crear
incentivos
económicos para alcanzar la meta perseguida
de la regla, tales como descuentos para
operaciones centralizadas. Agregaron que
tales operaciones beneficiarían también a los
mercados.
“Ahí es donde generamos volumen, ahí es
donde hacemos dinero”, afirmó Thomas
Farley, presidente de Futuros ICE U.S.
CME eleva los márgenes de los
futuros de aceite y de harina de
soja. (Reuters – 07/06/2012)
El CME Group, pariente del Chicago Board of
Trade - CBOT, el jueves incremento los
márgenes para los futuros de aceite y de
harina de soja.
El operador de mercado aumento los
márgenes iniciales de los futuros de aceite de
soja para los especuladores el 11,1% a 1.350
dólares por contrato desde 1.215 dólares.
CME también elevo los márgenes de los
futuros de harina de soja para los
especuladores en 10,30% a 2.160 dólares por
contrato desde 1.958 dólares
Ambos cambios en los márgenes tomarán
vigencia luego del cierre de actividades del
lunes 11 de junio.
CME expande las horas de trading
del CBOT para operaciones a viva
voz sobre granos y oleaginosas.
(Reuters – 08/06/2012)
Se amplia la negociación “open outcry” de
granos y oleaginosas de CBOT hasta las 2
p.m.
El nuevo horario de negociación a viva voz se
haría efectivo, en principio, para el 25 de
junio, en espera de revisión de la CFTC.
La liquidación diaria se moverá de la 1:15 p.m
y se basará en las actividades del mercado
sobre y cercanas a las 2 p.m.
Los productos incluidos en el horario
extendido son los contratos de futuros de
CBOT sobre maíz, soja, trigo, contrato mini de
trigo y futuros sobre avena.
5
BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 710
LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS
Metodología para la Administración del
Empresarial (Katiuska Dayana Pérez Figueredo)
Riesgo
La necesidad de entender los riesgos y las oportunidades es
indispensable cuando se trata de alcanzar el progreso de cualquier
empresa, es por ello que el estudio del riesgo empresarial reviste gran
impacto dentro de las ciencias financieras, no solo por la gran diversidad
de factores que involucra, sino por las severas implicaciones que puede
tener para los resultados económicos, la situación financiera y la propia
supervivencia de cualquier empresa, que se traduce en el cumplimiento
de las metas y objetivos
ISBN-10: 3848470810
ISBN-13: 978-3848470815
Edotiral: Editorial Académica Española
72 páginas, tapa rústica, en español
Derivative Markets in India: Trading, Pricing, and Risk
Management (Dr. Alok Dixit, Prof. Surendra S. Yadav,
Prof. P. K. Jain)
Dada la etapa relativamente incipiente de los mercados de derivados en
la India y su papel crucial en la creación de capital, se vuelve imperativo
abordar determinadas cuestiones que deberán enfrentar los participantes
del mercado en la etapa de desarrollo de estos mercados. Algunas de
esas cuestiones son la eficiente valuación en el mercado de opciones y
la existencia de oportunidades de arbitraje, sobre todo durante los
primeros años, y su comportamiento en el tiempo. Este libro es para los
estudiantes de las finanzas a nivel doctorado y de postgrado y profesores
de finanzas tanto como para los gerentes de sucursal de casas de
corretaje como para ejecutivos que trabajan en las células derivadas de
SEBI, NSE y BSE.
ISBN-10: 1259027783
ISBN-13: 978-1259027789
Editorial: Tata McGraw-Hill Education Private Limited
212 páginas, tapa rústica, en inglés
6