Fitch Rating 2013

Parque Arauco S.A.
(a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de
Bonos, Efectos de
Comercio y Acciones.
(b) Fecha de Clasificación : 30 de Junio de 2013.
(c) Antecedentes Utilizados : 31 de Marzo de 2013.
(d) Motivo de la Reseña
: Anual desde el último
envío.
Finanzas Corporativas
Sector Inmobiliario / Chile
Parque Arauco S.A.
(Parque Arauco)
Resumen Ejecutivo
Fundamentos de la Clasificación
Clasificaciones
Nacional
Solvencia
Líneas de bonos y Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Acciones
Indicadores Financieros se Mantienen Adecuados: Durante los últimos dos años, los
indicadores crediticios de Parque Arauco han ido incorporando la mayor generación de flujos
provenientes de la maduración de sus operaciones nuevas, logrando una mayor estabilidad
en sus indicadores crediticios. Así, el ratio de deuda financiera / EBITDA para el periodo de
12 meses marzo de 2013 llegó a 5,3x (5,3x en 2012), mientras que la relación deuda
financiera neta / EBITDA alcanzó 4,0x y, 3,7x, respectivamente. Asimismo el indicador de
EBITDA / gastos financieros se ha mantenido en torno a las 3,6x. De igual manera, Fitch se
mantiene atento a la evolución de los niveles de endeudamiento que la compañía requiere
para financiar sus proyectos, reconociendo que la industria de centros comerciales se
caracteriza por un alto grado de apalancamiento, y que el indicador de deuda financiera /
EBITDA para la compañía podría fluctuar entre 5,0x y 6,0x en épocas de fuerte inversión.
A(cl)
A+(cl)
N1/A(cl)
Nivel 2
Outlook
Solvencia
Líneas de bonos y Bonos
Estable
Estable
Resumen Financiero
Parque Arauco S.A.
Marzo Diciembre
2013
2012
(12 meses - $MM)
Ingresos
Margen EBITDA (%)
EBITDA
Cobertura de
Intereses (x)
Deuda Financiera
Deuda Financiera /
EBITDA (x)
Caja y Equivalentes
CFO
FCF
Centros Comerciales
(#)
GLA (m2)
96.160
69,6
66.913
93.397
71,7
67.069
3,6
3,4
354.481
355.112
5,3
5,3
84.735
41.231
-73.947
103.782
37.020
-69.477
18
17
690.000
682.700
Nota: Para efectos comparativos, se ha sacado la
consolidación proporcional de Marina Arauco, Mall
Center Curicó y Boulevard Marina Arauco
Estrategia de Crecimiento e Inversión aumenta diversificación: La estrategia de
crecimiento de Parque Arauco busca incorporar nuevos proyectos de inversiones tanto en el
mercado local, como también generar una mayor diversificación geográfica al crecer en Perú y
Colombia, cuyos mercados ofrecen buenas oportunidades de negocios. Para el periodo entre
2013 y 2014 Parque Arauco contempla inversiones por un monto superior a US$500 millones,
manteniendo la actual estructura de financiamiento.
Durante el año 2012 se incorporaron en Parque Arauco los nuevos centros comerciales de
Buenaventura Outlet Mall en Chile; y Mega Express Villa El Salvador y Megaplaza Chimbote
en Perú, los que impulsaron el EBITDA de Parque Arauco, que durante 2012 creció un 16%
(sin considerar las operaciones de Marina Arauco y Mall Center Curicó)
Holgada Liquidez y Perfil de Vencimientos: La liquidez de Parque Arauco es holgada,
manteniendo al 31 de marzo de 2013 una deuda financiera de corto plazo por $32.162
millones, frente a una caja que se mantiene holgada ($84.735 millones), que es el remanente
de flujo generado en el último aumento de capital de la compañía, en 2011, por $96 mil
millones y la venta de activos no estratégicos en 2010 por aproximadamente $90 mil millones.
Aunque se espera que Parque Arauco mantenga una generación de flujo de caja libre
negativa, la liquidez señalada debería permitirle a la compañía hacer frente a parte de las
inversiones que Parque Arauco debe financiar directamente.
Clasificación de Deuda Pública Incorpora Garantías Hipotecarias: Aun cuando la
clasificación de solvencia de Parque Arauco es suficientemente sólida, Fitch aplica análisis de
recupero para asignar a la deuda garantizada un notch por sobre la solvencia, dado el
considerable valor de los activos dados en garantía a un relativamente acotado porcentaje de
la deuda. Al 31 de marzo de 2013, del total de las propiedades de inversión de Parque Arauco,
un 41% se encuentra hipotecado.
Analistas
Consolidada Historia de Títulos Accionarios: La clasificación de los títulos accionarios de
Parque Arauco se fundamenta además en la consolidada historia de la compañía transando
en bolsa, la alta liquidez de sus títulos accionarios y la adecuada dispersión de su propiedad,
mientras que se ve restringida por su relativamente mediano tamaño en bolsa.
Rodolfo Schmauk
+56 2 2499 3341
[email protected]
Sensibilidad de la Clasificación
José Vertiz
+1-212-908-0641
[email protected]
Las clasificaciones podrían debilitarse de concretarse un aumento de deuda ligado a las
nuevas inversiones más allá de lo proyectado y/o por una generación de flujos de aquellos
proyectos en proceso de consolidación bajo lo proyectado.
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación de Empresas
no Financieras, 3 de Julio, 2013
Metodología de Clasificación de Acciones
www.fitchratings.com
Una acción de rating positiva se vería gatillada si la compañía logra una mayor diversificación
operacional, a la vez que mantiene en el tiempo un menor nivel de endeudamiento, lo que
acompañado de una mayor generación de su portfolio de centros comerciales tanto nuevos
como maduros, logre acotar sus ratios de leverage a un rango entre 4,0x – 5,0x, medido como
deuda financiera / EBITDA.
Julio 09, 2012
Finanzas Corporativas
Sector Inmobiliario / Chile
Parque Arauco S.A.
(Parque Arauco)
Análisis de Riesgo
Fundamentos de la Clasificación
Clasificaciones
Nacional
Solvencia
Líneas de bonos y Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Acciones
Indicadores Financieros se Mantienen Adecuados: Durante los últimos dos años, los
indicadores crediticios de Parque Arauco han ido incorporando la mayor generación de flujos
provenientes de la maduración de sus operaciones nuevas, logrando una mayor estabilidad
en sus indicadores crediticios. Así, el ratio de deuda financiera / EBITDA para el periodo de
12 meses marzo de 2013 llegó a 5,3x (5,3x en 2012), mientras que la relación deuda
financiera neta / EBITDA alcanzó 4,0x y, 3,7x, respectivamente. Asimismo el indicador de
EBITDA / gastos financieros se ha mantenido en torno a las 3,6x. De igual manera, Fitch se
mantiene atento a la evolución de los niveles de endeudamiento que la compañía requiere
para financiar sus proyectos, reconociendo que la industria de centros comerciales se
caracteriza por un alto grado de apalancamiento, y que el indicador de deuda financiera /
EBITDA para la compañía podría fluctuar entre 5,0x y 6,0x en épocas de fuerte inversión.
A(cl)
A+(cl)
N1/A(cl)
Nivel 2
Outlook
Solvencia
Líneas de bonos y Bonos
Estable
Estable
Resumen Financiero
Parque Arauco S.A.
Marzo Diciembre
2013
2012
(12 meses - $MM)
Ingresos
Margen EBITDA (%)
EBITDA
Cobertura de
Intereses (x)
Deuda Financiera
Deuda Financiera /
EBITDA (x)
Caja y Equivalentes
CFO
FCF
Centros Comerciales
(#)
GLA (m2)
96.160
69,6
66.913
93.397
71,7
67.069
3,6
3,4
354.481
355.112
5,3
5,3
84.735
41.231
-73.947
103.782
37.020
-69.477
18
17
690.000
682.700
Nota: Para efectos comparativos, se ha sacado la
consolidación proporcional de Marina Arauco, Mall
Center Curicó y Boulevard Marina Arauco
Estrategia de Crecimiento e Inversión aumenta diversificación: La estrategia de
crecimiento de Parque Arauco busca incorporar nuevos proyectos de inversiones tanto en el
mercado local, como también generar una mayor diversificación geográfica al crecer en Perú y
Colombia, cuyos mercados ofrecen buenas oportunidades de negocios. Para el periodo entre
2013 y 2014 Parque Arauco contempla inversiones por un monto superior a US$500 millones,
manteniendo la actual estructura de financiamiento.
Durante el año 2012 se incorporaron en Parque Arauco los nuevos centros comerciales de
Buenaventura Outlet Mall en Chile; y Mega Express Villa El Salvador y Megaplaza Chimbote
en Perú, los que impulsaron el EBITDA de Parque Arauco, que durante 2012 creció un 16%
(sin considerar las operaciones de Marina Arauco y Mall Center Curicó)
Holgada Liquidez y Perfil de Vencimientos: La liquidez de Parque Arauco es holgada,
manteniendo al 31 de marzo de 2013 una deuda financiera de corto plazo por $32.162
millones, frente a una caja que se mantiene holgada ($84.735 millones), que es el remanente
de flujo generado en el último aumento de capital de la compañía, en 2011, por $96 mil
millones y la venta de activos no estratégicos en 2010 por aproximadamente $90 mil millones.
Aunque se espera que Parque Arauco mantenga una generación de flujo de caja libre
negativa, la liquidez señalada debería permitirle a la compañía hacer frente a parte de las
inversiones que Parque Arauco debe financiar directamente.
Clasificación de Deuda Pública Incorpora Garantías Hipotecarias: Aun cuando la
clasificación de solvencia de Parque Arauco es suficientemente sólida, Fitch aplica análisis de
recupero para asignar a la deuda garantizada un notch por sobre la solvencia, dado el
considerable valor de los activos dados en garantía a un relativamente acotado porcentaje de
la deuda. Al 31 de marzo de 2013, del total de las propiedades de inversión de Parque Arauco,
un 41% se encuentra hipotecado.
Analistas
Consolidada Historia de Títulos Accionarios: La clasificación de los títulos accionarios de
Parque Arauco se fundamenta además en la consolidada historia de la compañía transando
en bolsa, la alta liquidez de sus títulos accionarios y la adecuada dispersión de su propiedad,
mientras que se ve restringida por su relativamente mediano tamaño en bolsa.
Rodolfo Schmauk
+56 2 2499 3341
[email protected]
Sensibilidad de la Clasificación
José Vertiz
+1-212-908-0641
[email protected]
Las clasificaciones podrían debilitarse de concretarse un aumento de deuda ligado a las
nuevas inversiones más allá de lo proyectado y/o por una generación de flujos de aquellos
proyectos en proceso de consolidación bajo lo proyectado.
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación de Empresas
no Financieras, 3 de Julio, 2013
Metodología de Clasificación de Acciones
www.fitchratings.com
Una acción de rating positiva se vería gatillada si la compañía logra una mayor diversificación
operacional, a la vez que mantiene en el tiempo un menor nivel de endeudamiento, lo que
acompañado de una mayor generación de su portfolio de centros comerciales tanto nuevos
como maduros, logre acotar sus ratios de leverage a un rango entre 4,0x – 5,0x, medido como
deuda financiera / EBITDA.
Julio 09, 2012
Finanzas Corporativas
Endeudamiento y Liquidez
Con el objeto de incrementar el tamaño de sus operaciones y diversificar su matriz de
ingresos, Parque Arauco ha desarrollado desde 2005 un plan de inversiones el que ha
financiado en gran medida con recursos de terceros, incrementando su deuda financiera. Al
31 de marzo de 2013 la deuda de Parque Arauco ascendió a $354.792 millones,
encontrándose representada en un 62% por créditos bancarios, 34% por bonos, mientras que
el remanente son arrendamientos financieros y pasivos de cobertura.
La liquidez de Parque Arauco es holgada manteniendo al 31 de marzo de 2013 deuda
financiera de corto plazo por $32.162 millones, frente a una caja de $84.735 millones, cifra
que proviene principalmente del remanente de la entrada de recursos por el aumento de
capital en 2011 por $96 mil millones y la venta de activos no estratégicos en 2010 por
aproximadamente $90 mil millones.
La compañía posee un adecuado calendario de amortizaciones, el cual puede ser manejado
gracias al amplio acceso de Parque Arauco a los mercados de capitales y a créditos en el
sistema bancario. La compañía debe enfrentar vencimientos por aproximadamente US$77
millones, US$78 millones y US$78 millones para los próximos 12, 24 y 36 meses,
respectivamente.
Evolución deuda Financiera Total Parque Arauco S.A.
($ millones)
Deuda Corto Plazo
Bancos CP
Bonos CP
Arrendamiento Financiero CP
Deuda Largo Plazo
Bancos LP
Bonos LP
Arrendamiento Financiero LP
Pasivos de cobertura
Deuda Financiera Total
% Deuda CP
Mar-13
32.162
26.926
4.215
1.021
322.630
191.983
114.781
11.069
4.799
354.792
9,1%
Dec-12
37.263
31.290
4.955
1.018
332.423
198.484
117.954
10.170
5.815
369.686
11,2%
Dic-11
24.339
18.544
5.152
643
316.713
210.333
93.735
7.435
5.210
341.052
7,1%
Dic-10
31.508
26.199
4.887
422
302.392
202.741
92.103
5.793
1.755
333.900
9,4%
Dic-09
18.663
13.823
4.840
301.863
215.662
86.190
11
320.526
5,8%
Fuente: Parque Arauco S.A. Años 2012 y 2011 incluyen
consolidación proporcional de deuda de Marina Arauco
y Mall Center Curicó.
Por su parte, de la deuda total de Bonos ($119 mil millones), un 60% se concentran en las
series G y H, con amortizaciones a partir del año 2011 y 2018 y vencimientos en 2018 y 2029,
respectivamente. Dichas emisiones se encuentran respaldadas con garantía hipotecaria sobre
el Mall Parque Arauco Kennedy, tasado en $272 mil millones. El saldo de la deuda en bonos,
corresponde a las emisiones realizadas por las filiales de la compañía en Perú, con
vencimientos escalonados entre 2016 y 2022 y emitidos en dólares y Nuevos Soles Peruanos.
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
A marzo de 2013 LTM la compañía exhibe ingresos por $96.160 millones ($93.397 millones
en 2012 y $79.933 millones en 2011), con un EBITDA de $66.913 millones ($67.0697 millones
y $56.988 millones, respectivamente) y un margen de 69,6% (71,8% y 71,3%,
respectivamente).
El crecimiento de los ingresos del año 2012 respecto al año anterior se debió principalmente
al aumento en la superficie arrendable en algunos centros comerciales ya existentes, y la
adquisición de Buenaventura Outlet Mall, además de Megaplaza Chimbote y Mega Express
Villa el Salvador. Es importante mencionar que desde el año 2013 la empresa no consolida
proporcionalmente las operaciones de Marina Arauco, Boulevard Marina Arauco y Mall
Center Curico, los que ahora son presentados como ingresos por operaciones relacionadas.
Para efectos del análisis de Fitch, se han ajustado la deuda, la caja, los ingresos y el Ebitda
de los años 2012 y 2011 por este efecto, para hacerlos comparables.
El incremento en el Ebitda durante el año 2012 también es producto del mayor GLA, mientras
que su menor margen es explicado por mayores costos operativos relacionados al plan de
crecimiento, gastos de administración y marketing, y debido a que el costo de operación de
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
2
Finanzas Corporativas
las instalaciones es mayor los primeros años. Adicionalmente, los centros comerciales abren
sus puertas con menor ocupación que los ya establecidos, teniendo por tanto un menor
margen Ebitda.
En los últimos 6 años la compañía ha presentado un FCF negativo, principalmente debido a
salidas de dinero asociadas a fuertes inversiones en activo fijo, y al pago de dividendos. Al
año móvil a marzo 2013 la compañía generó un CFO de $41.231 millones, invirtió $95.092
millones en activo fijo y pagó dividendos por $20.086 millones, tras lo cual generó un flujo de
caja libre (FCF) negativo de $73.947 millones. Dicho déficit fue financiado principalmente a
través de los saldos del aumento de capital realizado en 2011 por $96 mil millones, y cuyo
excedente aún se mantiene en caja.
El ratio Deuda / EBITDA y Cobertura de Gastos Financieros mejoraron con respecto a los
años anteriores manteniendo la tendencia que viene mostrando la compañía desde el año
2008 gracias a una desaceleración del crecimiento de deuda, y un aumento en el EBITDA. Así,
estos alcanzaron a marzo 2013 LTM 5,3x y 3,6x respectivamente, comparado con los 5,2x y
3,6x del cierre de 2012 y los 5,3x y 3,4x de cierre de 2012, y los 5,8x y 3,6x de cierre de 2011.
Perfil
Parque Arauco participa en la industria de centros comerciales en Chile, Perú y Colombia,
manejando un portafolio de activos consolidados de US$2 billones a marzo 2013. Actualmente
opera 18 centros comerciales y 7 strip centers, los que reciben aproximadamente 180 millones
de visitas al año y suman más de 690 mil m2 arrendables. Los centros comerciales proveen
de espacios para uso comercial, servicios y oficinas. Dentro de sus principales clientes se
pueden observar tiendas departamentales, de mejoramiento del hogar, supermercados,
farmacias, restaurantes, cines, centros médicos, teatros, universidades, gimnasios y tiendas
menores de variados rubros
Esta sociedad es controlada por las familias Said y Abumohor principalmente, manteniendo
parte de su patrimonio transado en bolsa.
Operaciones
La administración separa las operaciones de la compañía por segmentos (países). En
términos geográficos, al 1Q2013, Chile concentró un 73% de los ingresos, seguido por Perú
con un 22% y Colombia con un 5%. El EBITDA durante el 1Q2013 se desglosa en un 78%,
20% y 2%, respectivamente.
Considerando el EBITDA aportado por cada uno de los centros comerciales el 1Q2013 – sin
consolidar las operaciones de Mall Marina Arauco, Mall Center Curicó y Boulevard Marina
Arauco –, cabe destacar que aproximadamente un 78% del EBITDA aportado proviene de tres
operaciones, Parque Arauco Kennedy (46%), Paseo Arauco Estación (18%) y Arauco Maipú
(14%). Estos niveles muestran una desconcentración del EBITDA en relación a los años
anteriores. Fitch espera que a medida que avance el plan de inversiones, la incorporación de
nuevos centros comerciales siga aportando mayor diversificación al EBITDA consolidado de la
compañía.
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
3
Finanzas Corporativas
Características de los Instrumentos
Línea de Efectos de Comercio Nº 068
Parque Arauco inscribió el 25 de junio de 2009 ante la Superintendencia de Valores y Seguros
(SVS) una línea de efectos de comercio, por un monto de UF 1 millón a 10 años plazo. A la
fecha no se registran emisiones colocadas con cargo a esta línea.
Línea de Bonos Nº 328 (Series G y H)
En febrero de 2003, Parque Arauco inscribió inicialmente, ante la Superintendencia de Valores
y Seguros (SVS) una Línea de Bonos bajo el Nº328. Tras el pago anticipado de los bonos
serie E en agosto de 2007 y tras introducir modificaciones al contrato de emisión (al monto de
la línea, plazo, covenants y garantías), la Línea de Bonos Nº328 cuenta con un monto máximo
a emitir de UF3.500.000 y con un plazo máximo de treinta años para todas las obligaciones de
pago que se emitan con cargo a dicha línea.
Actualmente, las Series G y H se encuentran colocadas con cargo a dicha Línea, series que
fueron colocadas el 1 de marzo de 2008 principalmente para el refinanciamiento de pasivos y
para financiar proyectos de inversión.
Garantías: La línea de bonos Nº328 posee como garantía la hipoteca de primer grado sobre
los terrenos de Parque Arauco Kennedy.
Resguardos:
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
4
Finanzas Corporativas
—
Cross Default y Cross Acceleration: Con aquellas filiales que representen al menos un
25% de los activos totales consolidados.
—
Activos Esenciales: Considera la venta a terceros no relacionados, de aquellos activos
que representen al menos un 40% de los activos consolidados totales de Parque Arauco,
exceptuando la venta de la participación sobre APSA.
—
Endeudamiento: definido como la razón entre Total Pasivo Circulante + Total Pasivos
Largo Plazo / Patrimonio + Interés Minoritario. Parque Arauco se reserva la posibilidad de
aumentar esta razón por 12 meses a un nivel máximo de 1,7x. Dicha facultad podrá ser
utilizada solo una vez, dentro de un plazo de ocho años contados desde la fecha de
colocación, con el objeto exclusivo de financiar proyectos del giro.
—
Cobertura de Gastos Financieros: definida como Resultado de Explotación +
Depreciación + Amortización Intangibles / Gastos Financieros.
Resguardos
Detalle Bonos
Cargo a Línea
Fecha Emisión
Monto (UF MM)
Tasa Interés
Plazo
Pago Int.
Amortización
Vencimiento
Rescate Antic.
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
Serie G
Serie H
Nº 328
01-03-2008
1,25
3,70%
10 años
Semestral
Semestral
01-03-2018
Si
Nº 328
01-03-2008
2,25
4,30%
21 años
Semestral
Semestral
01-09-2029
Si
Límite de Endeudamiento Máx.
Durante vigencia (sujeto a cambio)
Cobertura Gastos Financieros Min.
Durante 2012 hasta vencimiento
Patrimonio Mínimo
Límite de Dividendos y Otros Pagos
Cross Default
Cross Acceleration
Negative Pledge
Seguros sobre Activos Operacionales
Prepago ante Venta Activos Esenciales
Resguardos ante Fusiones o Divisiones
Cambio de Control - Propiedad
1,4x
2,5x
No
No
3% activos
5% activos
No
Si
Si
Si
No
5
Finanzas Corporativas
Títulos Accionarios
La clasificación de los títulos accionarios de Parque Arauco se fundamenta en la consolidada
historia de la compañía transando en bolsa, la alta liquidez de sus títulos accionarios y la
adecuada dispersión de su propiedad, mientras que se ve restringida por su relativamente
mediano tamaño en bolsa.
Con información en bolsa durante los últimos doce meses terminados al 26 de junio 2013,
Parque Arauco alcanza un patrimonio bursátil de US$1.520 millones, una presencia de
100,0% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado de
US$1.921 mil en los últimos 12 meses, y un free float de 54%.
Parque Arauco S.A
Precio de Cierre ($)
jun-13
ago-12
1.087
908
860-1.380
811-1.010
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1)
1.520
1.325
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2)
1.790
1.768
Presencia Bursátil
100%
100%
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$)
1.921
2.044
Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$)
2.338
2.413
SI
SI
54%
54%
24,49%
-3,79%
Rango de Precio ($) (52 semanas)
Liquidez
Pertenece al IPSA
Free Float
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil)
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de
los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al
27/06/2013: 505 $/USD
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
6
Finanzas Corporativas
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
7
Finanzas Corporativas
Categorías de Clasificación de Largo Plazo:
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece
o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece
o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria
a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en
curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa
para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus
fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece
o en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido
para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de
aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de
inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a
transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.
Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no
siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
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Finanzas Corporativas
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dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece
y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el
acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de
terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales,
informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de
verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y
una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de
hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una
calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la
información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones,
Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros
y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el
futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar
como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse
afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
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garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde
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emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por
una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables).
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jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch
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Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los
honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
Parque Arauco S.A.
Julio 05, 2013
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