Retos y oportunidades de invertir a largo plazo en el Sistema de

Retos y oportunidades de invertir a largo plazo
en el Sistema de Ahorro para el Retiro
100 Summit de Capital Privado en México
Marzo 2015
Contenido
I.
Situación actual
II. Nuevas oportunidades de inversión
III. Principales retos para la inversión en capital privado
IV. Acciones para atender los principales retos
V.
Conclusiones
2
Los activos administrados por las AFORE
representan 14.4% del PIB y 22.9% del ahorro
interno
2,453,782
2,375,268
En los últimos 10 años, los
Activos Administrados por las
SIEFOREs han crecido en
promedio 16.96% anual.
2,050,847
1,903,227
1,566,241
1,384,897
1,151,186
937,442
831,704
724,344
56,693
108,466
247,824
163,619
322,535
402,053
587,519
478,549
febrero 2015
2,600,000
2,500,000
2,400,000
2,300,000
2,200,000
2,100,000
2,000,000
1,900,000
1,800,000
1,700,000
1,600,000
1,500,000
1,400,000
1,300,000
1,200,000
1,100,000
1,000,000
900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
-
jul-97
oct-97
ene-98
abr-98
jul-98
oct-98
ene-99
abr-99
jul-99
oct-99
ene-00
abr-00
jul-00
sep-00
dic-00
mar-01
jun-01
sep-01
dic-01
mar-02
jun-02
sep-02
dic-02
mar-03
jun-03
sep-03
nov-03
feb-04
may-04
ago-04
nov-04
feb-05
may-05
ago-05
nov-05
feb-06
may-06
ago-06
nov-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
ago-13
nov-13
feb-14
may-14
ago-14
nov-14
feb-15
Cifras en Millones de Pesos
Activos Administrados por las AFORE
Cifras en millones de pesos, al cierre de febrero de 2015.
Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA.
3
El régimen de inversión de las AFORE se ha
liberalizado gradualmente para permitir más
clases de activos
Deuda
Divisas
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
Clases de Activos Permitidos en el Régimen de Inversión
Deuda Privada:
402,191 mdp
Renta Variable
CKDs y FIBRAS
Bursatilizados
RV Nacional:
197,962 mdp
Mercancías
Swaptions
REITs
4
Como consecuencia, ha habido una mayor
diversificación en los portafolios de los
fondos de pensiones
Evolución en la composición de las carteras de las AFORE (2005-2015)
82.80%
7.23%
Gubernamental
Gubernamental
septiembre
2005
16.13%
16.95%
febrero
Deuda Privada
Nacional
50.11%
0.05%
2015
5.25%
Estructurados
0.12%
Deuda
Internacional
19.33%
1.08%
Deuda Privada
Deuda Internacional
5
La regulación permite a las AFORE invertir
en 4 tipos de instrumentos estructurados
1
CKDs
Destinados al financiamiento de proyectos reales
y empresas en desarrollo
2
FIBRAs
Especializados en el financiamiento de
infraestructura y bienes inmuebles estabilizados
3
REITs
Similares a las FIBRAs, pero listado en países
elegibles
4
Certificados
Bursátiles
Deuda cuya fuente de pago son activos/proyectos
reales
6
Las afore han aumentado su posición en
CKDs para llegar a un monto total de 80,521
mdp
Evolución
de Posición
de las AFORE
en CKDs
Evolución
de Posición
en CKDs
90,000
80,000
70,000
Millones de Pesos
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
ene 15
nov 14
sep 14
jul 14
may 14
ene 14
mar 14
nov 13
sep 13
jul 13
may 13
ene 13
mar 13
nov 12
sep 12
jul 12
may 12
ene 12
mar 12
nov 11
sep 11
jul 11
may 11
ene 11
mar 11
nov 10
sep 10
jul 10
may 10
ene 10
mar 10
nov 09
sep 09
jul 09
may 09
ene 09
mar 09
nov 08
sep 08
jul 08
0
Cifras en millones de pesos al cierre de febrero de 2015
Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA.
7
A través de la inversión en CKDs, las AFORE
han financiado una amplia gama de
proyectos y empresas
Tipo de CKD
% de la Inversión de
las AFORE
Inversiones de Capital
34.6%
Infraestructura
30.0%
Inmobiliario
23.0%
Energía
5.2%
Forestal
4.1%
Servicios Financieros
3.1%
8
Contenido
I.
Situación actual
II. Nuevas oportunidades de inversión
III. Principales retos para la inversión en capital privado
IV. Acciones para atender los principales retos
V.
Conclusiones
9
Se estima que los activos administrados por
las AFORE seguirán creciendo a buen ritmo
Activos administrados por las AFORE
(Escenario conservador)
4,000
3,500
Miles de Millones de Pesos
2,940.0
3,000
2,500
2,000
2,453.7
1,500
1,000
500
0
10
Las reformas estructurales se traducirán en
oportunidades de inversión en los próximos
años
1.
Reformas estructurales:
Reforma Energética
2.
Reforma Telecom
Reforma de Competencia
3.
4.
Reforma Financiera
Abren nuevas oportunidades de
negocio en distintos sectores
Crean la posibilidad de que las AFORE jueguen un
papel más preponderante en el financiamiento de
proyectos reales y empresas
Fuente: CONSAR
11
Las AFORE deben estar listas
para aprovechar las nuevas oportunidades
de inversión
OBJETIVO CENTRAL DEL SISTEMA DE PENSIONES:
PAGAR EL MAYOR NIVEL DE PENSIONES EN UN ENTORNO
RAZONABLE DE RIESGO
Crecimiento de los
Entorno de menores
Activos administrados
Nuevas oportunidades
rendimientos y
por las SIEFORE
de inversión
necesidad de mayor
diversificación
Momento histórico
para potenciar
inversiones de mayor
plazo
12
Contenido
I.
Situación actual
II. Nuevas oportunidades de inversión
III. Principales retos para la inversión en capital privado
IV. Acciones para atender los principales retos
V.
Conclusiones
13
En fechas recientes, la emisión de CKDs ha
presentado algunas señales de
aletargamiento
Año de Emisión
No. de CKDs Emitidos
2008
1
% de CKDs
Correspondientes a 1er
Fondo del Administrador
100%
2009
4
100%
2010
8
100%
2011
5
80%
2012
9
77%
2013
3
0%
2014
7
14%
14
Existe espacio para que las AFORE destinen
mayores recursos a proyectos de inversión de
largo plazo
Inversión de las SIEFORE en Instrumentos
Estructurados
25.0%
20.0%
20.0%
20.0%
15.0%
15.0%
10.0%
5.0%
5.0%
6.4%
6.0%
SB3
SB4
Solamente 4 de
las 11 AFORE
son inversionistas
activos en CKDs
0.7%
0.0%
SB1
SB2
Consumo Actual
Límite Regulatorio
15
Diversos factores han limitado una mayor
demanda de las AFORE por inversiones
productivas de largo plazo
Limitantes por el lado de la demanda
Restricción
Descripción
1. Presiones comerciales • La valuación a mercado genera presiones para obtener
resultados en el corto plazo.
• Elevada tasa de traspasos.
2. Capacidades
analíticas de las
AFORE
• Desarrollo gradual de capacidades analíticas de algunas
AFORE para invertir en estructurados.
3. Restricciones
regulatorias
• La regulación actual impone a las AFORE requisitos un
tanto rígidos para poder invertir en estructurados.
4. Restricciones legales
• Las AFORE sólo pueden invertir a través de instrumentos
públicos.
16
Diversos factores han limitado una mayor
oferta de vehículos de largo plazo
Limitantes por el lado de la Oferta
Restricción
1.
Profundidad de los
mercados
financieros en
México
Descripción
• Medianos y altos grados de concentración en algunos
sectores, incluyendo el financiero, exacerban el poder de
mercado de algunos jugadores.
• Existe una reducida gama de vehículos en México para
inversiones de largo plazo.
2.
Escasez de
proyectos y
administradores
• Existen necesidades de financiamiento, pero en ocasiones
faltan proyectos viables.
• Faltan administradores con un track record probado.
3. Riesgos
políticos/sociales/
legales
• Los proyectos de largo plazo deben considerar algunos riesgos
adicionales.
17
Contenido
I.
Situación actual
II. Nuevas oportunidades de inversión
III. Principales retos para la inversión en capital privado
IV. Acciones para atender los principales retos
V.
Conclusiones
18
1. Incentivos para que las AFORE inviertan
con horizontes de mayor plazo
CONSAR está implementando diversos cambios regulatorios que contribuirán a
que las AFORE privilegien un horizonte de inversión de mayor plazo:
1. Adopción de Portafolios de Referencia.
2. Ampliación del horizonte de cálculo del Indicador de Rendimiento Neto
(IRN).
3. Modificaciones a la regulación Operativa para establecer un nuevo modelo de
traspasos.
19
2. fortalecer las capacidades de
gestión de las AFORE
Se requerirá próximamente una mejor certificación
a TODOS los funcionarios de inversiones, riesgos,
back office y contraloría:
•
Se incorporan certificaciones
para la inversión en
Diferenciadas por actividad (inversión, riesgos)
Estructurados y se
y vehículo (derivados, CKD).
reconocen certificaciones
•
La vigencia dependerá del tipo de examen.
internacionales (CFA,
•
Se sancionará a las AFORE y funcionarios por
PRMIA, GARP y SOA).
incumplimiento.
20
3. flexibilizar los requisitos para la inversión
de las AFORE en estructurados
• Alineación con prácticas internacionales.
• Sustitución de requisitos de análisis por un DDQ y reportes
estandarizados (ILPA).
• No se establecen parámetros ni umbrales, sino temas por
Nueva
CUF
considerar en el DDQ.
• El análisis podrá ser satisfecho con información del administrador
del CKD y/o valuador.
• Se separan los requisitos para CKDs, FIBRAS y deuda vinculada
a proyectos reales.
21
4. fortalecer y flexibilizar los vehículos
existentes
• Otras autoridades financieras están trabajando en modificaciones regulatorias para
ofrecer mayor flexibilidad en el proceso de inversión:
 Flexibilizar los requisitos para la emisión.
 Flexibilizar los requisitos para el fondeo.
 Agilizar la toma de decisiones al interior del vehículo.
 Fomentar una selección adecuada del Administrador del vehículo.
 Fomentar transparencia en la revelación de las inversiones y costos.
 Mitigar conflictos de interés.
 Alinear los intereses del Administrador con los de los inversionistas.
 Fomentar la disminución en el cobro de comisiones.
 Evitar estructuras de financiamiento poco transparentes.
22
5. Ofertas privadas
• A la par de las acciones mencionadas, queda pendiente la inclusión de ofertas
privadas en la Ley del SAR:
1
Dar mayor flexibilidad a las AFORE para aprovechar las
oportunidades de inversión.
2
Contar con co-inversionistas especializados en proyectos de
escala muy grande.
3
Ampliar el universo de oportunidades de inversión de las
AFORE.
4
Reducción de costos al emisor y al inversionista.
5
Preservar la seguridad de las inversiones.
6
Adoptar prácticas de otros sistemas de pensiones.
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Contenido
I.
Situación actual
II. Nuevas oportunidades de inversión
III. Principales retos para la inversión en capital privado
IV. Acciones para atender los principales retos
V.
Conclusiones
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Conclusiones
• Pagar las mejores pensiones posibles en un entorno de riesgos aceptable es el
principal objetivo del sistema de pensiones.
• La coyuntura actual de un acelerado crecimiento de los activos, entorno de bajos
rendimientos a nivel global y las recientemente implementadas reformas
estructurales abrirán nuevas oportunidades de inversión para las AFORE en los
próximos años.
• CONSAR, junto con otras autoridades financieras, están trabajando para crear un
entorno más propicio para que las AFORE pueden participar más activamente en
este proceso.
• La industria del capital privado esta llamada a jugar un rol relevante en este
relevante proceso para el país.
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Retos y oportunidades de invertir a largo plazo
en el Sistema de Ahorro para el Retiro
100 Summit de Capital Privado en México
Marzo 2015