Dinero Quince – 10/06/2002 – N° 241

N° 241 – 11/06
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ww
Boletín quincenal año 10 – quincena del 11.06.2002 al 24.06.2002
Depósito Legal: M-35065-1992
©OCU Ediciones S.A. – C/ Albarracín 21 – 28037 Madrid
Dinero Quince : 6,61€ Dinero Quince + Suplemento Acciones : 8,41€
EN PORTADA
LA BOLSA DE MADRID (negrita;
base 100) Y EL ÍNDICE EUROSTOXX 50
COTIZACIÓN DE VALLEHERMOSO
(EN EUROS)
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
16
14
12
10
8
6
4
2
0
1997
1998
1999
2000
2001
1997
2002
1998
1999
2000
2001
¿QUÉ FUE DE AQUELLAS OPA?
“Ande yo caliente y ríase la
gente”. Eso es lo que han debido
pensar el BSCH y el BBVA al
vender, a espaldas del resto de
accionistas, sus participaciones en
Vallehermoso, Metrovacesa y
Dragados a Sacyr, Bami y ACS
respectivamente, y otorgarles el
control de estas compañías sin que
éstos alcancen el 25% del capital,
porcentaje exigido por ley para
estar obligado a lanzar una Oferta
Pública de Adquisición (OPA).
Además, el alto precio pagado por
estas operaciones nada tiene que
ver con el precio de referencia
para el resto de los mortales (la
cotización). A partir de ahora,
salvo en el caso de Vallehermoso
que no cuenta con blindajes en sus
estatutos (el resto tiene limitados
los derechos de voto al 25% y
exige mayorías cualificadas para
cambiarlos -vea nº 238, pág.1-),
resultará muy difícil que algún
Aunque no ha sido inmune a las caídas de la bolsa, nuestra cartera modelo de acciones mantiene un comportamiento ejemplar: ¡+7,7% en lo
que va de año y +24,4% medio anual
en los últimos 11 años, frente al escueto 10,4% de la bolsa!
pág. 5
2002
El pesimismo reinante en los mercados
bursátiles está castigando por igual a la
bolsa española y al conjunto de las
bolsas europeas. Prudencia.
Los pequeños accionistas de
Vallehermoso no se han podido
beneficiar del alto precio pagado por
Sacyr (15 euros, línea horizontal).
EN CARTELERA
“cazador” esté dispuesto a lanzar
una OPA - de la que también se
pudiera beneficiar el resto de
accionistas- para hacerse con una
compañía.
Otro gallo cantaría si, como
hemos reclamado en numerosas
ocasiones, se hubiese modificado
la Ley de OPA y los nuevos
accionistas mayoritarios
estuvieran obligados a lanzar una
OPA antes de hacerse con el
control de una compañía. Incluso
el propio Ministro de Economía ha
reconocido esta necesidad.
Pero en lugar de tramitar
urgentemente estas modificaciones
vía decreto-ley, las retrasa hasta
finales de año a través de la Ley
de acompañamiento.
Así, quien desee repetir
actuaciones como las arriba
reseñadas tendrá patente de corso,
al menos, hasta finales de año.
¡Lástima de decreto!
Acesa y Áurea han decidido unir sus
caminos. La fusión, que se realizará
mediante un canje de acciones, nos
parece beneficiosa para los accionistas de ambas compañía. Compre
Acesa y mantenga Áurea.
pág. 9
Pese a la marejada bursátil actual, la
brillante gestión del Bestinfond (91
595 91 00) le ha permitido amarrar en
puerto seguro. Excelente fondo para
invertir el 20% recomendado en acciones españolas.
pág. 10
¿Sabía usted que la venta de derechos
de una ampliación de capital o las devoluciones de primas de emisión no
se declaran hasta el momento de la
venta de las acciones? Éstas y otras
cuestiones ponen el colofón a nuestro
repaso fiscal de todos los años.
págs. 12 y 13
Desde el 01/01/2002, los jubilados
con un plan de pensiones deberán
comunicar a la gestora, en el plazo
máximo de 6 meses, cómo y cuándo
desean recuperar su plan, si no quieren exponerse a una multa de hasta el
1% del valor de rescate.
págs. 14 a 16
MEJORES SEGUROS DE RENTABILIDAD GARANTIZADA
Entidad
Teléfono
Bankinter Seguros 901 131 313
Mapfre Vida
901 100 016
Bansabadell Vida 902 323 222
Rentabilidad neta anual (*)
2 añ.+1 día 5 a.+1 día 8 a. + 1 día
3,78%
2,97%
3,35%
4,33%
3,89%
3,75%
4,63%
4,70%
4,10%
ACCIONES QUE PUEDE
COMPRAR (págs. 5 a 8)
Acesa
Catalana Occid.
Mapfre
11,12 euros
22,20 euros
7,61 euros
(*) para un varón de 40 años que invierta 12.000 euros.
1
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 1
PANORAMA
ESPAÑA: CRECIENDO MÁS LENTAMENTE
El dato de crecimiento económico del primer
trimestre confirma que la economía española sigue
perdiendo gas. El PIB (conjunto de bienes y
servicios producidos por una economía) del primer
trimestre superó en un 2% a la producción del
mismo periodo de 2001. El ritmo de crecimiento
se ha ido frenando desde 2000 y el último dato
sigue sin dejar traslucir indicios de una
recuperación a corto. En efecto, para que la
producción económica volviera a acelerarse se
necesita que la demanda vuelva a ser tan intensa
como en años anteriores. Sin embargo, seguimos
asistiendo a una desaceleración de la demanda
interna, tanto por parte de los consumidores
(+ 2,3% frente al 2,8% del trimestre pasado),
como de las empresas (que aumentaron su
“consumo” de bienes de equipo en tan solo un
0,9%). También los intercambios comerciales con
el exterior se están contrayendo: las exportaciones
se redujeron en un 1,6%, aunque no lleguen a
desequilibrar nuestra balanza comercial (de hecho,
mejoró un 11,5% en el primer trimestre) ya que
las importaciones están recortándose incluso en
mayor medida. La debilidad de la demanda
levanta serias dudas sobre la proximidad de la
recuperación del ritmo de crecimiento. En efecto,
las empresas sólo aumentarán su producción
cuando el mercado muestre signos de recuperación
y se puedan aumentar las ventas no sólo en el
mercado nacional, sino también mediante las
exportaciones. Y por ahora las perspectivas no son
tan favorables como se esperaba. Ello se está
dejando sentir en la evolución del empleo.
Según el INEM, en mayo el paro cayó en
47.281 personas debido sobre todo al inicio de la
temporada turística. Un dato que hace que sea el
peor mes de mayo para el empleo desde 1995.
En este contexto, en el último Consejo de
Ministros se aprobó el proyecto de Ley de reforma
del IRPF y se remitió al Congreso para su
CRECIMIENTO ECONÓMICO EN LA ZONA EURO
(en %, variación interanual)
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
La actividad económica en la zona euro se ha deprimido.
No obstante, conforme la coyuntura económica mundial se
vaya recuperando, tanto las exportaciones como la actividad
económica europeas irán mejorando progresivamente.
2
tramitación. Entre otras medidas, y tal y como ya
adelantamos en D15 nº 240, está previsto que el
tipo mínimo baje del 18% al 15% y el tipo
máximo del 48% al 45%; que las plusvalías de
inversiones de más de un año tributen al 15% (en
vez del 18% actual) y la no tributación por el
cambio de fondo.
OTROS FOCOS DE ATENCIÓN
• En el conjunto de la zona euro la economía
creció de forma débil en el primer trimestre.
Según las primeras estimaciones, respecto al
trimestre anterior, el PIB (Producto Interior Bruto)
sólo aumentó un 0,2% en los tres primeros meses de
este 2002 (un 0,1% respecto al mismo periodo del
año pasado, vea gráfico). El consumo de las familias
permanece débil al igual que las inversiones.
La economía europea sigue sustentándose en las
exportaciones para mantenerse a flote. Por su parte,
la inflación en la eurozona se desinfla al pasar del
2,4% de abril al 2% en mayo. Es la primera vez que
este año se cumple el objetivo inflacionista del BCE.
• La economía sueca creció un 1,1% en el
primer trimestre del año. Un crecimiento que ha
sido propiciado por la mejoría del contexto
económico en general y por la fuerte
competitividad de su divisa, la corona sueca.
• En EE UU el retroceso experimentado por el
paro (en mayo se situó en el 5,8% frente al 6%
anterior) es una buena muestra de la disposición
de los empresarios a la contratación. No obstante,
el crecimiento económico sigue dependiendo de
los consumidores y del gasto público .
• La economía australiana está en plena forma.
En el primer trimestre de este año creció un 4,2%
respecto al mismo periodo de 2001. La buena
marcha de la demanda interna y el impulso de las
exportaciones explican en parte este buen hacer
económico. No obstante, el Banco de Australia,
preocupado por un posible repunte inflacionista ha
optado por subir los tipos oficiales hasta el 4,75%.
¿QUÉ DESTACAMOS?
• El euro ha seguido dando muestras de fortaleza
frente al dólar estadounidense. Esta vez, la moneda
europea se ha beneficiado de la tendencia mostrada por la autoridad monetaria estadounidense a
abandonar algo su política de mantenimiento de un
dólar fuerte. Nosotros seguimos confiando en la
moneda común europea y mantenemos el grueso
de nuestra cartera (35%) invertida en renta fija a
largo en euros.
• El buen hacer económico de Australia y el potencial de revalorización que estimamos para el
dólar australiano nos llevan a dedicar un pequeño
porcentaje a las obligaciones (5%) y a las acciones australianas (5%), págs. 10 y 11.
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 2
EL BARÓMETRO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
DIVISAS
Código
ISO
Nombre de la divisa
DKK
GBP
SEK
CHF
NOK
USD
CAD
AUD
NZD
JPY
Corona danesa
Libra esterlina
Corona sueca
Franco suizo
Corona noruega
Dólar americano
Dólar canadiense
Dólar australiano
Dólar neozelandés
Yenes japoneses (100)
07/06/2002
Cotización
(1)
en euros
Evolución en % en
Perspectivas
1 mes
1 año
5 años
0.1345
1.5454
0.1085
0.6807
0.1343
1.0580
0.6900
0.6067
0.5189
0.8491
-0.0
-3.7
+1.6
-0.7
+2.3
-3.5
-1.1
+2.4
+5.5
-0.9
+0.3
-5.4
+1.1
+3.7
+6.7
-10.0
-10.7
-0.7
+5.5
-13.4
+0.7
+8.0
-3.8
+12.3
+9.5
+20.4
+8.7
-9.1
-14.2
+11.4
Fluctuaciones
débiles
moderadas
moderadas
débiles
moderadas
fuertes
fuertes
fuertes
fuertes
fuertes
TIPOS DE INTERÉS
Tipos de interés a 3 meses
Divisa
Nivel actual
EUR
3.47 %
DKK
3.70 %
GBP
4.08 %
SEK
4.46 %
CHF
1.23 %
NOK
7.12 %
USD
1.83 %
CAD
2.67 %
AUD
4.89 %
NZD
5.93 %
JPY
0.05 %
Tipos de interés a 5 años
Nuestras
previsiones
Nivel actual
U
U
U
U
W
V
U
U
U
U
W
4.65 %
4.89 %
5.13 %
5.29 %
2.65 %
7.14 %
4.09 %
4.81 %
5.89 %
6.56 %
0.32 %
Nuestras
previsiones
W
W
U
W
W
W
W
W
W
W
W
1 año
largo
W
V
U
V
W
V
W
W
W
V
W
VV
UU
V
VV
VV
UU
U
V
VV
07/06/2002
Tipos de interés a 10 años
Nivel actual
Inflación
Nuestras
previsiones
5.13 %
5.31 %
5.23 %
5.56 %
3.26 %
6.96 %
4.96 %
5.44 %
6.08 %
6.70 %
1.20 %
W
W
U
W
W
W
W
W
W
W
W
Nivel actual
2.0 % (mayo)
2.4 % (abr)
2.3 % (abr)
2.5 % (abr)
0.6 % (mayo)
0.5 % (abr)
1.6 % (abr)
1.7 % (abr)
2.9 % (mar)
2.6 % (mar)
-1.1 % (abr)
Nuestras previsiones consideran un horizonte de unos 6 meses.
LAS BOLSAS MUNDIALES EN UN VISTAZO
Bolsa
de
(1)
Madrid
París
Lisboa
Frankfurt
Milán
Amsterdam
Bruselas
Londres
Zurich
Nueva York
Tokio
Evolución (%)
en 1 mes
(2)
-4.2
-5.7
-0.3
-4.9
-6.9
-5.7
-2.9
-6.9
-3.7
-5.4
+1.8
(-3.3)
(-3.0)
(-2.0)
(+2.7)
Evolución (%)
en 1 año
(2)
-15.6
-22.3
-12.9
-20.7
-20.9
-19.9
-3.7
-18.4
-12.6
-26.3
-26.8
(-13.8)
(-15.7)
(-18.0)
(-15.5)
Precio/Beneficios
medio último
año (3)
19.2
27.6
21.3
60.3
27.5
24.0
18.1
35.7
26.9
30.5
–
07/06/2002
Precio/Beneficios
medio ejercicio
en curso (3)
Índice de
sobre/infravaloración D15 (4)
17.7
34.8
17.4
21.5
20.2
18.2
14.1
25.4
21.2
26.9
–
+0.40
+0.50
-0.10
+0.60
+0.40
+0.00
-0.50
-0.40
+0.40
+0.70
+2.00
(1) Índices de retorno de Datastream; (2) en euros (en divisa local para las bolsas ajenas a la zona euro); (3) relación cotización/beneficio corriente
(sin contar elementos extraordinarios); (4) este índice compara las diferentes bolsas entre sí y tiene en cuenta asimismo las condiciones de los
mercados de obligaciones, del riesgo de las bolsas y de la valoración de las divisas. Una cifra inferior a -0,5 significa que la Bolsa se encuentra
infravalorada, entre -0,5 y +0,5 se encuentra en un nivel correcto, por encima de +0.5 se puede considerar que está sobrevalorada.
3
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 3
RENTA FIJA
RETROCEDEN LOS TIPOS A LARGO
Mientras que los tipos a largo, obligaciones a diez
años, han menguado hasta el 5,30% anual desde el
5,35% anterior, los de más corto plazo, letras del
Tesoro, se han mantenido en el 3,81% anual.
• Muchas cajas de ahorro vuelven a emitir títulos de
renta fija como participaciones preferentes (Caja
Extremadura o CAM) o deuda subordinada a la
obtención de beneficios (Ibercaja o El Monte).
A nuestro juicio, estos títulos siguen sin ser
interesantes como inversión y no los aconsejamos.
Por un lado, pese a ser productos de largo plazo, fijan
su rentabilidad en función de los tipos a corto (más
bajos que los de largo) más un pequeño diferencial.
Por otro, el hecho de que abonen los intereses de
forma periódica (normalmente cada trimestre) hace
que su tratamiento fiscal sea poco beneficioso (cada
año deberá pagar al fisco por los intereses generados,
por lo que incluso hasta el 48% de lo obtenido puede
ir a parar a manos de Hacienda). Si invierte a largo, no
le gusta el riesgo y quiere conocer de antemano la
cuantía a cobrar, opte mejor por un seguro garantizado
(vea más adelante) y si no le importa no saberlo a
ciencia cierta opte por el Plan de Jubilación de la
Mutua Madrileña ( 91 592 25 35) para el que
esperamos un 7% anual medio.
A MUY CORTO PLAZO...
...puede optar por una cuenta de alta remuneración
(eso sí, sus condiciones pueden cambiar con gran
facilidad) como la “Cuenta Ahorro Uno-e” de
Uno-e (www.unoe.com; 901 111 113) que, por
ahora, sigue remunerando al 4,5% TAE desde el
primer céntimo o bien por uno de los depósitos a
más corto plazo de la tabla:
DEPÓSITOS A PLAZO EN EUROS A CORTO
Depósito
Plazo
Máximo
UNO-e unoe.com Tfno: 901 111 113
Dep.Semanal
7 días
No tiene
i-banesto ibanesto.com (1)
Depósito
1 mes
240.404,8
i-banesto ibanesto.com (1)
Idepósito
3 meses
240.404,8
Popular-e bancopopular-e.com 902 212 421 (2)
Depósito
6 meses
200.000
EBZnet bancozaragozano.es (3)
Depósito
12 meses
90.151,82
TAE
3,30%
4,25%
3,60%
4,25%
3,93%
(1) Mínimo:1.502,53 eur.(2) Mínimo: 3.000 eur.(3)Mínimo: 6010,12 eur.
¿ENTRE DOS Y TRES AÑOS? DEPÓSITOS
Si sabe que necesitará su dinero a este plazo y desea
garantizarse de antemano la rentabilidad del mismo,
puede optar por los depósitos que pagan los intereses a
vencimiento y éste se produce con más de dos años
desde su apertura ya que gozarán de un menos
gravoso tratamiento fiscal. Además, con la nueva
reforma fiscal prevista, se aumenta el actual porcentaje
4
EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS OFICIALES EN EUROPA
(negrita, en %) Y EN ESTADOS UNIDOS DESDE 1999
7.00
6.50
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1999
2000
2001
2002
Rebajar los tipos de interés oficiales ayuda a reactivar la
economía. Nuestras autoridades monetarias y las de EE UU
ya lo hicieron a lo largo del año pasado, lo que llevó a que las
rentabilidades de los plazos más cortos cayesen. Invierta la
mayor parte de sus ahorros (60%) en renta fija a largo plazo.
de reducción de los mismos hasta el 40% con lo que
sólo se declararía el 60% de los rendimientos (en la
actualidad el porcentaje de reducción es del 30% por
lo que se declararía el 70%). No obstante, en caso de
cancelación anticipada, puede sufrir una fuerte
penalización en los intereses.
DEPÓSITOS A PLAZO EN EUROS A MÁS DE DOS AÑOS
Depósito
Plazo
Mínimo
TAE
Eurobank del Mediterráneo Tfno: 901 262 262
Depósito
25 meses
601,01
4,75%
ING Direct 901 020 901 no clientes y 901 105 115 clientes
Dep. Plazo
36 meses
0,01
3,75%
Popular-e bancopopular-e.com 902 212 421
Dep. Plazo
36 meses
3.000
5,00%
Dep. Plazo
25 meses
3.000
4,50%
Por ello, si no está seguro de poder prescindir de
su dinero con total certeza, invierta mejor a través
de un fondo de renta fija a medio plazo como el
Mutuafondo FIM (91 702 73 20) o el BBVA
Bono 2005 (902 22 44 66). Invirtiendo en fondos,
y manteniéndolos más de un año, en el nuevo
proyecto del IRPF, sólo tributarían por el 15% de
los rendimientos generados con independencia de
su nivel de ingresos.
A MÁS LARGO PLAZO Y SIN RIESGO
Aunque según la reforma fiscal que se está
debatiendo, los seguros al plazo de 5 años serían
los más beneficiados, la menor rentabilidad que
ofrecen ahora, está haciendo que sólo si no desea
correr riesgos y puede prescindir con certeza de su
dinero le puedan resultar atractivos (sobre todo en
los plazos más largos como p.ej. el “Millón Vida ”
de Mapfre, 901 100 016, que a 8 años y un día
ofrece un 4,7% anual para un varón de 40 años
que invierte 12.000 euros). Vea “portada”.
Todas las rentabilidades que aparecen en esta sección se han obtenido a fecha 07/06/2002.
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 4
NUESTRA CARTERA DE ACCIONES
EVOLUCIÓN DE NUESTRA CARTERA DE ACCIONES
(negrita; en euros) Y SU ÍNDICE DE REFERENCIA
A LAS DURAS Y A LAS MADURAS
Aunque en los últimos dos meses nuestra
cartera ha mostrado su lado menos favorable
(-1,2%) pero superando eso sí al del Bestinver
Internacional (- 1,8%), a largo plazo nuestra
acertada diversificación cosecha sus mejores
frutos con un 24,4% de rentabilidad media
anual acumulada en los últimos once años.
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
La cara...
Valderrivas, holding con intereses en los sectores
cementero e inmobiliario, ha seguido escalando
posiciones (+13,7%), al calor de la oferta de
fusión con FCC (vea el nº 240). Al precio actual
la acción nos parece correcta; puede mantenerla a
la espera de la junta en la que sin embargo debería
votar en contra de la fusión (vea pág. 14). Por su
parte, dos de nuestras recientes incorporaciones,
Acesa y la ya conocida Novartis, han mostrado un
buen tono primaveral. Acesa ha repuntado un
6,3%, impulsada por la fusión con Áurea,
operación que no varía las buenas perspectivas de
NUESTRA CARTERA MODELO DE ACCIONES (a 31/05/2002)
Empresa
Sector (% de la cartera)
Nº accs.
Acesa
Azkoyen
Corp. Mapfre
Ence
Hullas Coto Cortés
Iberdrola
Uralita
Valderrivas
British Telec. Group
ENI
ING Groep
Novartis
Vodafone Telecel
Liquidez
Valor actual de la cartera
Autopistas (7,3%)
Metalmecánica (6,6%)
Seguros (7,1%)
Papel (7,0%)
Minería (6,2%)
Eléctrico (12,8%)
Construcción (5,3%)
Holding (6,3%)
Telecomunicac, R.U. (3,1%)
Petróleo, ITL. (11,2%)
Banca, HOL (5,5%)
Farmacia, SUIZA (8,9%)
Telecomunicac, POR (5,6%)
7,2%
400
550
570
252
400
530
500
119
431
423
120
120
500
01/02
01/01
01/00
01/99
01/98
01/97
01/96
01/95
01/94
01/93
01/92
01/91
0
01/90
Las bolsas, de capa caída
Muy pocos han sido los mercados bursátiles que
han pasado abril y mayo sin rasguños. Entre ellos,
el mercado griego, el japonés o el español.
La Bolsa de Madrid en su conjunto avanzó un
0,6% en estos dos meses, gracias al impulso de las
pequeñas empresas. En cambio, el Ibex 35 – que
incluye a las grandes empresas españolas – cedió
un 1,8%. Ante este sombrío panorama no es de
extrañar que una cartera diversificada
internacionalmente como la del fondo Bestinver
Internacional se dejara un 1,8% en el camino.
Nuestra cartera lo hizo algo mejor, pero tampoco
pudo huir de las pérdidas (- 1,2%), aunque desde
principios de año aún puede sacar pecho (+ 7,7%).
Desde su creación hace más de un 11 años, nuestra cartera
modelo ha obtenido una magnífica rentabilidad media anual
del 24,4%, frente a tan “sólo” el 10,5% de la Bolsa española
en un principio y el fondo Bestinver Internacional después.
la acción; puede comprar. Novartis por su parte
ha ganado, incluyendo las nuevas acciones
compradas, un 3,1% y sigue siendo nuestra
favorita dentro del sector farmacéutico; compre.
... y la cruz
Peor suerte ha corrido la tercera de nuestras nuevas
incorporaciones, Vodafone Telecel (-16,8%), muy
afectada por los sinsabores de su matriz Vodafone.
Sin embargo, a largo plazo nos parece una buena
apuesta dentro del sector de las telecomunicaciones.
Si aún no la tiene, aproveche esta caída para comprarla
en la Bolsa de Lisboa. Entre las españolas, Azkoyen
(vea págs. 6 a 8) ha vuelto a dar la nota (- 7%).
Pero dado que la próxima nueva fiscalidad podría
rebajar el tipo al que tributan las acciones del 18% al
15%, manténgala. Tras las últimas adquisiciones de
abril, la actual composición de nuestra cartera (58,5%
accs. nacionales; 34,3% accs. extranjeras; 7,2%
liquidez) nos parece equilibrada sectorial y
territorialmente. Mantenga la distribución actual.
Cotización
11,28 EUR
7,40 EUR
7,66 EUR
17,15 EUR
9,55 EUR
14,90 EUR
6,49 EUR
32,50 EUR
280,25 PEN
16,30 EUR
28,31 EUR
67,3 CHF
6,96 EUR
Valor actual en euros
4.512,00
4.070,00
4.366,20
4.321,80
3.820,00
7.897,00
3.245,00
3.867,50
1.891,45
6.894,90
3.397,20
5.516,43
3.480,00
4.441,94 (2)
61.721,42 (3)
Rentabilidad (1)
+ 6,3%
- 7,0%
+ 0,4%
- 0,9%
+ 2,7%
- 3,9%
- 1,1%
+ 13,7%
- 1,1%
- 2,4%
- 4,0%
+ 3,1%
- 16,8%
- 1,2%
(1) Rentabilidad desde el 11/04/02, incluyendo dividendos; (2) Resultado del cobro de dividendos, ingreso por ventas de acciones... y del pago de
diversos gastos (custodia...); (3) frente a los 62.472,02 eur de mediados de febrero; 1 CHF= 0,683 EUR, 1 PEN= 0,01565 EUR.
5
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 5
14
x 1000
12
10
ACCIONES
8
6
AZKOYEN (en euros)
4
2
0
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1998
1999
2000
2001
2002
CATALANA OCCID. (en euros)
20
40
18
35
16
30
14
El índice bursátil Ibex-35 está en la
zona de mínimos anuales.
12
25
10
20
8
15
6
POR LOS SUELOS
4
La confianza de los inversores no
está muy boyante que digamos.
Tampoco la bolsa española que se
ha dejado un 4,8% en la última
quincena y vuelve a la zona de
mínimos anuales. Amper (-15%) y
Picking Pack (- 14,6%) componen
el dúo más bajista de esta quincena
(no compre ninguna de ellas).
• El sector inmobiliario en España
está en plena ebullición (vea a
continuación). Por su parte, Urbis
ha subido un 50% desde nuestro
último consejo especulativo. Si no
le tiembla el pulso, manténgala aún
con ánimo especulativo.
• La petrolera Repsol sigue de capa
caída (- 11,5%). Las trabas
argentinas a la exportación de
petróleo no hacen sino aumentar las
dudas sobre el valor. No compre,
aunque puede mantenerla.
• La aparición de un nuevo foco de
peste porcina en Luxemburgo y su
posible extensión a países vecinos,
amenaza la recuperación del
negocio de Viscofán en esta región.
Desde principios de año la acción
ha ganado un 86% y ya nos parece
cara. Desde nuestro último consejo
de compra la ganancia ha sido
apreciable ( un 60%). Venda ya.
• Desde nuestro último consejo
especulativo, Dragados ha subido
algo más de un 8%. Las
posibilidades de una nueva OPA
(oferta pública de adquisición de
acciones) se desvanecen día a día,
por lo que el especulador puede
vender ya.
• La cotización del Banco Popular
ha remontado casi un 30% desde
comienzos del año. El valor
empieza a estar caro, aunque si lo
tiene, aún puede mantenerlo.
• La OPV (oferta pública de venta)
de Enagás (compañía distribuidora
de gas en España) ya está en
marcha. En principio, las acciones
podrían empezar a cotizar el 26 de
junio (fecha aún por confirmar).
Por el momento desconocemos la
información necesaria para poder
emitir un juicio, por lo que aún no
podemos facilitarle ninguna
recomendación al respecto.
2
10
5
0
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
El ambiente del tabaco está cada vez
más viciado y Azkoyen se ha resentido
por ello. Aun así, manténgala.
AZKOYEN
Azkoyen (7,00 euros) es el líder español en la fabricación y venta de máquinas expendedoras de productos
estuchados y bebidas y de seleccionadores de monedas. En el 1er trimestre del año sus resultados han estado algo por debajo de lo esperado
(+10%).
Hace unos días, el Ministerio de Sanidad propuso en el borrador del Plan
Nacional de Prevención y Control del
Tabaquismo la eliminación y prohibición de las máquinas expendedoras
de tabaco. El anuncio cayó como
bomba sobre la cotización (según
nuestros cálculos, un 18%-20% de su
negocio proviene de esta fuente de ingresos).
Acto seguido, Azkoyen, siguiendo
con su plan de diversificación, anunció una sorprendente entrada precisamente en el sector del tabaco (venta
de puros de alta gama en restaurantes), aprovechando su extensa red de
distribución y con lo que plantaba
cara a Altadis, uno de sus principales
clientes. Este borrador sin embargo
sufrirá todavía numerosas modificaciones.
Nosotros vemos poco probable la
completa prohibición de estas máquinas expendedoras de tabaco, pero
las crecientes dificultades que vive el
sector (medidas que desaniman el
consumo de tabaco, restricciones en
cuanto al número y localización de
las máquinas...) se dejará sentir en el
crecimiento de este segmento de su
negocio en el futuro.
A largo plazo el continuo crecimiento del sector de las máquinas expendedoras y la apuesta de la empresa
por la tecnología debería dar sus frutos. A corto sin embargo, la incertidumbre actual podría provocar algunos bandazos en la cotización.
Acción correcta. Manténgala, pero
no compre más.
6
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Olvidado ya el 11 de septiembre, la
cotización prosigue su escalada alcista.
Aun con riesgo, puede comprar.
CATALANA OCCIDENTE
Al grupo asegurador Catalana Occidente (22,20 euros) le van bien las cosas. En el primer trimestre del año sus
beneficios aumentaron un 20% hasta
alcanzar los 0,57 euros por acción,
gracias al impulso de sus ramos más
rentables (multirriesgo, diversos -decesos, hogar...-, etc.) y a la positiva
contribución del tradicionalmente
poco rentable ramo de autos (con
0,12 euros de beneficio por acción
–antes de impuestos- frente a los 0,21
que le hizo perder en el 1er trimestre
de 2001). Por otro lado, la reestructuración de su cartera de seguros (dando un menor peso a los seguros de autos) se ha reflejado en una reducción
de la siniestralidad, a pesar del aumento de las pólizas vendidas. En
nuestra opinión, el grupo tiene una
acertada estrategia de crecimiento
(no podemos descartar una nueva adquisición en los próximos meses). La
cotización actual nos parece correcta. Repuesto ya el sector del mal trago vivido tras los atentados del 11 de
septiembre, nos parece un buen momento para confiar de nuevo en esta
compañía. Puede comprar a largo
plazo pero sin perder de vista el mayor riesgo de acciones con tan poca
liquidez como ésta.
CEPSA
La petrolera Cepsa (17,50 euros) ha
presentado una caída de sus beneficios corrientes –sin contar la ganancia
extraordinaria obtenida por la venta
del 5,1% de CLH- del 33%. Este descenso se ha debido principalmente al
fuerte deterioro de los márgenes en refino. Por otro lado, el grupo petrolero
francés TotalFinaElf, que controla el
44% de Cepsa, se ha mostrado dispuesto a incrementar esta participación, siempre que la ocasión lo aconDINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 6
ESPAÑOLAS
CEPSA/SECTOR PETROLERO
200
180
METROVACE./VALLEHERMOSO
16
160
14
150
12
140
160
140
120
130
10
120
8
110
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4
90
100
2
80
80
70
1999
2000
2001
ZARDOYA OTIS (en euros)
170
2002
0
2000
2001
2002
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Rumores sobre un posible aumento de
la participación de TotalFinaElf
animan a Cepsa (negrita).Manténgala.
Metrovacesa (negrita; base 100) y
Vallehermoso se han disparado al calor
de las OPA. Mantenga la 1ª.
El imparable recorrido alcista de la
cotización ha encarecido en exceso la
acción. No compre.
seje. Estos rumores, unidos a la posibilidad de que el BSCH acabe deshaciéndose de la participación del 20%
que tiene en Cepsa, han disparado su
cotización (vea gráfico comparativo
con sector mundial en base 100), y
ello a pesar de que las partes interesadas han negado cualquier negociación
al respecto. A pesar del fuerte incremento de la producción previsto para
2003 gracias a la apertura del campo
argelino Orhoud, el grupo sigue estando en nuestra opinión demasiado centrado en las actividades de Distribución y Refino, sobre todo teniendo en
cuenta los problemas estructurales de
esta actividad. La cotización creemos
que ya recoge las buenas perspectivas
anunciadas por el grupo (un crecimiento medio de su beneficio neto del
12% anual en los próximos cuatro
años). Mantenemos nuestras previsiones de beneficio corriente en
1,5 euros por acción para 2002 y en
1,9 para 2003. Puede mantener esta
acción correcta.
blindaje de la compañía (ningún accionista, sea cual sea el capital que
posea, puede superar el 25% de los
derechos de voto) hace muy improbable una OPA (oferta pública de adquisición). Aunque la cotización ha
subido un 26% desde nuestro último
consejo de mantener hace apenas
dos meses, la acción sigue estando
correcta. A largo plazo puede mantenerla, aunque el especulador mejor
haría en venderla ya.
miento actual, lo que acabará pesando
en los resultados de Vallehermoso.
Aunque todavía corren rumores de
una posible OPA sobre la compañía,
nosotros no apostaríamos por ella. No
compre ni a largo ni a corto plazo.
METROVACESA
Metrovacesa (21,85 euros) es la primera inmobiliaria del país en ingresos por alquiler. Hace una semana, la
inmobiliaria Bami se hizo con el control de Metrovacesa al comprar al
BBVA el 23,9% del capital de Metrovacesa a un precio de 36,55 euros por
acción (un 59% superior a la cotización a cierre de la sesión bursátil del 3
de junio). Este precio, aunque ligeramente inferior al valor de tasación
realizado por la compañía de tasación
Richard Ellis, nos parece caro. A pesar de que algo más de la mitad de la
sociedad está en manos de pequeños
inversores y que los dos segundos accionistas principales son inversores
institucionales (el fondo de inversión
holandés PGGM y Abu Dhabi), dispuestos a aceptar una buena oferta, el
VALLEHERMOSO
Vallehermoso (10,05 euros) es la mayor inmobiliaria de nuestro país por
volumen de ventas. Hace un par de semanas el BSCH vendía el 24,5% del
capital de Vallhermoso a la constructora Sacyr por un precio de 15 euros
por acción. Este precio estaba un 31%
por encima de la cotización de Vallehermoso en esos momentos y coincidía con la tasación de los inmuebles
de la inmobiliaria realizada por Richard Ellis a finales del año pasado.
En nuestra opinión, el precio pagado
nos parece alto, ya que las inmobiliarias tienen como referencia un precio
que suele estar un 25% por debajo del
valor de tasación. Esta operación no
beneficia en nada a los accionistas de
Vallehermoso que al no existir OPA
alguna no han podido vender sus acciones a este alto precio. Además, tira
por tierra las esperanzas de compra
por parte de otra inmobiliaria (aunque
no podemos descartarlo por completo, dado que esta compañía es de las
pocas que no tiene blindados sus estatutos). El mercado, que había apostado por una OPA por parte de otra inmobiliaria, ha pasado factura a la cotización de Vallehermoso (llegó a caer
un 13% nada más conocerse la operación –vea gráfico-). A largo plazo, el
negocio inmobiliario difícilmente
mantendrá el fuerte ritmo de creci-
ZARDOYA OTIS
Zardoya Otis (13,50 euros) es el líder
en el mercado español tanto en la instalación como en el mantenimiento de
ascensores y escaleras mecánicas. La
compañía posee asimismo el 3% de
Mecalux (estanterías metálicas). Su
principal accionista es el grupo americano Otis (50%). Los resultados de la
compañía en el primer trimestre del
año (con un crecimiento del 15,5% respecto al mismo periodo del año anterior) son un claro reflejo del buen hacer
de la compañía. Sin embargo, la boyante situación que vive la construcción de viviendas en nuestro país – pilar sobre el que se sustenta el crecimiento de sus beneficios - está pisando
el freno, lo que sin duda acabará afectando a las ventas e instalaciones de
nuevos equipos en próximos años.
Además, su tradicional elevada rentabilidad por dividendo se ha visto mermada considerablemente tras la espectacular revalorización de la cotización
en los últimos meses (vea gráfico).
Pese a su indiscutible liderazgo, la cotización ya refleja de sobra las buenas
perspectivas de la empresa. Acción
cara. No compre.
Nuestros consejos en inversiones
se basan en análisis internos y
fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos,
gracias a estas informaciones,
que aumenten sus posibilidades
de realizar buenas inversiones.
7
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 7
8
33.69
12.31
39.00
11.35
12.96
22.20
37.69
17.50
6.31
18.67
12.65
17.16
16.40
0.47
27.01
26.55
20.90
19.89
27.26
9.54
Bankínter
BBVA
CAF
Campofrío
Carrefour Esp.
Catalana Occid.
Cem. Portland
Cepsa
Cortefiel
Dragados
Ebro Puleva
Ence
Endesa
Ercros
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Hullas C.Cortés
240
239
235
240
238
215
237
234
234
233
238
237
238
233
240
235
228
239
238
239
225
225
235
239
238
236
238
226
236
240
235
225
237
236
237
D15
(2)
no comprar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
conservar
comprar
comprar
conservar
no comprar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
conservar
CONSEJO
(3)
OPA previa a exclusión acaba 17/6
barata, ayudas hasta 2010
avanza en su expansión internac.
privatización Enagas en marcha
posibles movimientos accionariales
precio recoge buenas perspectivas
propondrá ampliación cap. liberada
reforzará posiciones en energía
aumentará rentabilidad
se retrasa recuperación sector
posibilidades de OPA se alejan
cartera de pedidos en aumento
nuevos focos de crisis alimentarias
sus ventas se recuperan
avanza lento pero seguro
consumo de cemento en buen nivel
beneficio neto 1er trim: +3%
se le indigesta fuerte expansión
buenos resultados hasta marzo
beneficio 1er trim. 02: +6%
precio ajustado a perspectivas
inversión en Avánzit lastrará rtdos
cara, recuperacº mdo acero en 2003
anuncio fusión con Aurea
buenos rtados pero precio elevado
mala evolución tiendas multimarca
sigue impulsando su diversificación
compra 5% de Prosegur
gobierno prepara plan antitabaco
cae su beneficio en 1er trimestre
facturación cae 30%
recuperacº más lenta de lo esperado
negociaciones para invertir en USA
fusión con Acesa
plan antitabaco puede penalizarla
COMENTARIO
(1) Precio en euros.
(2) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada.
8.09
46.00
41.30
11.12
34.85
9.52
13.60
22.80
23.99
7.04
3.91
5.35
14.87
23.82
7.00
PRECIO
(1)
Abengoa
Acciona
Acerinox
Acesa
ACS
Ad. Domínguez
Aguas Barcelona
Alba
Altadis
Amadeus A
Amper
Aragonesas
Arcelor (4)
Aurea
Azkoyen
EMPRESA
10.67
13.50
8.61
Zaragozano
Zardoya - Otis
Zeltia
238
228
238
238
237
239
233
236
237
238
240
237
239
239
233
239
239
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237
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235
238
234
228
235
240
236
237
240
239
229
221
D15
(2)
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
conservar
vender
no comprar
comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
conservar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
conservar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
CONSEJO
(3)
sólo avanza por rumores
precio por encima expectativas
ES-285 puede entrar fase clínica I
su ppal accionista desea fusionarla
ni para especular
resultados mejor de lo esperado
focos de peste porcina en Europa
rdimto esperado similar al mercado
esperamos mejora progresiva
mayor interés especulativo
Argentina pesa en resultados trim.
benef/accº 1º trim 02: +50%
resultados mediocres
acuerdo comercial con Manchester U.
planes de expansión se ralentizan
recogerá los frutos de su expansión
vende Patagon America
fusión pendiente
pese a mejorar expectativas
beneficiada por aumento conexiones
vende 23% de Gas Natural
dificultad para crecer
su negocio se estanca
aunque empieza a ponerse cara
la publicidad sigue sin subir
incertidumbres en Brasil
precio por encima expectativas
filiales extranjeras aupan beneficº
se abren posibilidades de OPA
beneficios discretos
aumento de costes
resucita plan de crecimiento
result. trimestrales sin sorpresas
precio recoge buenas expectativas
COMENTARIO
(3) Consejo actual a largo plazo.
(4) Empresa domiciliada en Luxemburgo, sus dividendos cuentan con una tributación diferente.
31.75
10.05
8.68
8.95
Valderrivas
Vallehermoso
Vidrala
Viscofán
19.11
6.50
6.54
11.16
11.80
Red Eléctrica
Repsol YPF
Unión Fenosa
Uralita
Urbis
19.95
1.23
45.39
9.84
15.98
Pastor
Picking Pack
Popular
Prisa
Prosegur
9.85
6.05
1.18
5.78
4.35
1.59
13.50
NH Hoteles
Telefónica
Telefónica Móv.
Telepizza
Terra Lycos
TPI
Tubacex
7.61
21.85
Mapfre
Metrovacesa
9.10
23.75
7.95
29.75
Koipe
Santander
Sogecable
Sol Meliá
14.85
1.94
21.94
9.08
PRECIO
(1)
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra Sistemas
EMPRESA
ACCIONES ESPAÑOLAS
07/06/2002
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
ANÁLISIS
ACESA Y ÁUREA: LA UNIÓN HACE
LA FUERZA
En medio de la batalla por hacerse con el
control de Iberpistas, La Caixa y Dragados –
principales accionistas de Acesa y Áurea con el
31% y el 36% respectivamente – anunciaban la
intención de fusionar las dos concesionarias.
En nuestra opinión, esta operación beneficia a
los accionistas de ambas empresas.
Compre Acesa y mantenga Áurea.
EVOLUCIÓN DE ACESA (negrita; base 100) Y ÁUREA
200
180
160
140
120
100
80
1997
Acesa absorberá a Áurea
Aunque el Tribunal para la Defensa de la
Competencia tiene aún la última palabra, la fusión de
Acesa y Áurea se llevará a cabo mediante un canje de
acciones (sin repercusiones fiscales): por cada acción
de Áurea ofrecen 2,06 acciones de Acesa. El grupo
resultante, nº 3 en Europa, estará controlado por La
Caixa (21%) y Dragados (12%), mientras que el 37%
de las aciones cotizará libremente en bolsa. De todas
formas, la probable inclusión de Iberpistas en el nuevo
grupo modificaría de nuevo estas cuotas de poder.
Cuestión de tamaño
El grupo resultante tras la fusión, con ingresos más
estables y mayor capacidad financiera, tendrá la talla
necesaria para afrontar con mayores garantías de
éxito el crecimiento que vive el sector de las
concesiones en todo el mundo. El nuevo grupo
tendrá asimismo intereses en otros negocios
(aparcamientos, logística, telecomunicaciones),
aunque la aportación de los mismos a sus beneficios
será modesta (en torno a un 12%). La fusión aportará
a los accionistas de Acesa mayor capacidad de
crecimiento en el futuro gracias a la incorporación de
nuevas concesiones procedentes de la cartera de
Dragados y a los accionistas de Áurea les reduce el
alto riesgo asumido hasta ahora con sus inversiones
en Latinoamérica, sobre todo en Argentina.
Buenas perspectivas
La necesidad de construir y mejorar las vías de
comunicación pero sin aumentar el gasto público
está incentivando la construcción de nuevas
autopistas, túneles, ferrocarriles, etc., por medio
de concesiones. El desarrollo de estos proyectos
–cada vez más importantes y complejos técnica y
financieramente – obliga a las compañías a
aumentar su tamaño. En ese sentido, la unión de
Acesa y Áurea generará nuevas vías de desarrollo
en el exterior e impulsará la ya de por sí clara
vocación expansionista de ambas compañías.
¿Y la competencia en Europa?
• Brisa tiene la concesión para la construcción y
explotación hasta el año 2032 de 1.106 kms en
Portugal. Actualmente explota sólo 900 kms, pero
1998
1999
2000
2001
2002
Desde el año 98 la cotización de Acesa ha acumulado un
retraso considerable respecto a la de Áurea. Si quiere formar
parte de este nuevo grupo concesionario con buenas
perspectivas, puede comprar acciones de Acesa.
tiene prevista la entrada en funcionamiento del
resto de sus vías en 2004. En Brasil controla el
17% de la concesionaria CCR y el 17% de ONI
(telecomunicaciones). A medida que la compañía
comience la explotación de nuevos tramos de
autopistas, aumentará sus beneficios. Acción
barata. Puede comprar en la Bolsa de Lisboa.
• Autostrade es el mayor operador de autopistas
italiano. El 90% de sus ingresos proviene de la
explotación de sus carreteras y el 10% restante de
su deficitaria filial de telecomunicaciones Blu (de
la que quiere desprenderse cuanto antes). Pero los
elevados costes y las pérdidas de Blu penalizan
sus resultados. Acción cara. No compre.
Conclusión y consejo
La fusión de Acesa y Áurea augura unas buenas
perspectivas para el nuevo grupo, que además
aumentará el peso en el índice Ibex 35 (del 1%
actual a más del 2%), lo que llevará a los gestores de
los fondos que replican a este índice a aumentar el
peso de la empresa en sus carteras. En principio, con
la equilibrada relación de canje actual y siempre que
la fusión salga finalmente adelante, resultaría
indiferente comprar acciones de Acesa o de Áurea.
Ahora bien, a los accionistas de Áurea
probablemente les cobren comisiones en el momento
del canje de las acciones y además se rumorea que la
relación de canje podría aún variar en favor de Acesa
(vea gráfico). Por ello, compre mejor Acesa (acción
correcta, incluida en nuestra cartera de acciones); las
acciones de Áurea, manténgalas (vea tabla adjunta).
DATOS COMPARATIVOS
Empresa
País
Precio
(euros)
Acesa
Áurea
Iberpistas
Ace+Áur+Ib
Autostrade
Brisa
España
España
España
España
Italia
Portugal
11,30
23,50
13,63
—
8,55
5,76
Rent. por
dividendo
Rendimiento
a L/P
4,4%
6,8%
2,9%
4,5%
2,9%
3,7%
8,8%
10,8%
—
9,5%
6,9%
8,9%
9
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 11
FONDOS DE INVERSIÓN Y PLANES DE PENSIONES
LAS BOLSAS REPLIEGAN VELAS
En mayo, los escasos indicios de recuperación
económica sembraron tal incertidumbre entre
las bolsas que la mayoría de ellas, la española
inclusive, acabó replegando velas. Mucho más
favorable fue la travesía, pese al leve repunte de
tipos, para los fondos de obligaciones.
La bolsa española a la deriva ...
Con una caída del 1,6% acabó el mes de mayo el
Índice Total de la Bolsa de Madrid. Aun así,
nuestros fondos de acciones recomendados se
libraron de la quema. El Bestinfond (el único con
5 estrellas a cinco años) y el Bestinver Bolsa,
ambos de Bestinver (91 595 91 00) se apuntaron
ambos (sus carteras son muy similares) la mayor
subida de su categoría (2,5%). Más modesta fue la
subida (un 0,4%) del BK Dividendo
(901 13 13 13), fondo que logra unas flamantes
cinco estrellas a tres años. Puede dedicar un 20%
de su cartera a cualquiera de estos tres fondos.
En cuanto al Fonbilbao Acciones (91 432 86 60),
pese a ceder en mayo un 1,3%, puede mantenerlo.
• De cara a la jubilación, para invertir en acciones
españolas, elija un plan de pensiones como el Citiplan
II (900 111 110) que cedió un 2,3% en mayo y que,
dentro de la mediocridad, es el mejor de su categoría.
La incertidumbre se apodera de los mercados
En sintonía con ese duro revés que en general
sufrieron las principales bolsas mundiales en mayo,
la Bolsa de Lisboa cedió un 3,09%, una caída
similar a la del EMIF Portugal Index Plus B
(-2,8%). La Bolsa de Atenas fue de las pocas que
nadó a contracorriente y acabó el mes con subida
del 3,57% que aupó un 3,4% al EMIF Greece
Index Plus B. Por su parte, la bolsa belga no se
libró de la quema y perdió un 2,98% arrastrando al
EMIF Belgium Index Plus B (-1,4%). Pese a todo,
seguimos confiando en el potencial de estos
mercados. Puede destinar hasta un 5% de su cartera
a cada uno de estos fondos. Una de las bolsas más
castigadas en mayo fue la sueca que cedió un
abultado 5,99% y que en su caída arrastró al EMIF
Sweden Index Plus B (-6,1%) y ello a pesar de la
revalorización de la corona sueca frente al euro (un
1,76%). Puede comprar todos los fondos EMIF en
el BBVA (902 22 44 66).
• Para invertir en renta variable europea a través
de un solo fondo, puede elegir el BK Bolsa
Euribex de Bankinter (901 13 13 13), que en
mayo cedió un 2,4% . En esta categoría y
pensando en su jubilación, opte por el Citiequity
Euroland PP (900 111 110). Pese a caer un 2,8%
en mayo, sigue siendo el mejor de su categoría.
• Las bolsas de Europa del Este también se
desinflaron en mayo y tanto el Parvest Eastern
10
EVOLUCIÓN DEL PARVEST SCANDINAVIAN BOND
CLASSIC C (en euros)
220
210
200
190
180
170
160
150
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Pese a estar denominado en coronas danesas, este fondo es,
entre los comercializados en España, el que más invierte en
coronas suecas (hasta un 40%), divisa con un alto potencial
de revalorización (22%) frente al euro.
Europe Classic C (902 44 44 56) como el Euro
Convergence Institucionales (91 702 73 20,
antiguo Euro Convergence) cedieron un 3,3%.
Fuera de Europa, seguimos apostando por la
bolsa australiana que en mayo subió un 2,46% (en
euros) gracias en parte al repunte del dólar
australiano frente al euro (+1%). El Parvest
Australia Classic C lo hizo incluso mejor y subió
un 2,6%. Puede dedicar un 5% a este fondo que
puede comprar a través de Renta 4 (902 44 44 56).
Si lo que desea es invertir en acciones de todo el
mundo de forma global con un solo fondo, opte
por el Bestinver Internacional (91 520 90 00)
que mantiene sus cinco estrellas a tres años a
pesar de ceder un 1% en mayo.
Fondos de obligaciones: ni caso a los tipos
En mayo, los fondos de obligaciones no hicieron
caso a la leve subida de tipos (sobre todo los de
corto plazo). Unos no se inmutaron como el BBVA
Bono 2005 (902 22 44 66), fondo que ya
consideramos como de medio plazo. Y otros como
nuestro recomendado para invertir a largo plazo, el
Mutuafondo LP (91 702 73 20) que mantiene sus
tres estrellas en nuestra clasificación incluso
repuntó un leve 0,4%. Ligera también fue la subida
(un 0,1%) del Segurfondo LP. Puede dedicar hasta
un 10% de su cartera a alguno de estos fondos.
El euro sigue su avance
En mayo, el euro siguió recuperando posiciones y
se revalorizo un 3,55% frente al dólar americano y
un 3,16% frente a la libra esterlina. Pero también la
corona sueca le ganó terreno al euro (1,76%) y el
Parvest Scandinavian Bond Classic C
(902 44 44 56, vea gráfico) subió un 0,8%.
Puede dedicarle un 20% de su cartera. También el
dólar australiano que se revalorizó (un 1%) frente al
euro y el Crédit Suisse Bond Fund AUD
(902 888 888), subió un 1,4% en mayo.
Puede dedicar a este fondo hasta un 5% de su cartera.
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 12
Rendimiento (2)
Tipo
Nombre (1)
ACCIONES
Españolas
Bestinfond
Bestinver Bolsa
Beta Acciones
BK Dividendo
BK Variable España PP (5)
BNP Bolsa
BSN Banif Acc. Espanolas
Citiplan II PP (5)
Fonbilbao Acciones
PP Spanish Growth
Renta 4 Bolsa
Santander Indice
Otras Europeas
BK Bolsa Euribex
Citiequity Euroland PP (5)
EMIF Belgium Index Plus B
EMIF Greece Index Plus B
EMIF Portugal Index Plus
EMIF Sweden Index Plus B
Euro Convergence Instituc
Mid Caps Euro
Parvest Eastern Europe C
Parvest Germany
PP French Growth
Norteamericanas
Parvest North America
Japonesas
Parvest Japan Equities
Sudeste Asiáticas
Parvest Australia Classic
Globales
BBVA Bolsa Internacional
Bestinver Internacional
Parvest World
Sector Tecnológico
Mutuafondo Tecnológico
Sector Financiero
Santander Financiero
Sector Farmacéutico BBVA Biofarma
OBLIGACIONES
Euro Corto
Euro Medio
Euro Largo
Otras Europeas
Otras Divisas
MONETARIOS
Euro
Otras Divisas
Commercializado
entre otros por
Bestinver
37.580 EUR
Bestinver
14.000 EUR
Beta Capital
109.640 EUR
Bankinter
774.020 EUR
Bankinter
10.110 EUR
BNP España
16.610 EUR
Santander Negocios
26.670 EUR
Citibank España
21.915 EUR
Seguros Bilbao
27.410 EUR
Commercial Union
3.500 EUR
Renta 4
14.290 EUR
BSCH
11.300 EUR
Bankinter
1687.51 EUR
Citibank España
4.908 EUR
BBVA
620.050 EUR
BBVA
241.260 EUR
BBVA
71.160 EUR
BBVA
1100.55 SEK
Mutuactivos
997.130 EUR
Mutuactivos
851.470 EUR
Renta 4
58.320 EUR
Renta 4
281.380 EUR
Commercial Union
3.260 EUR
Renta 4
137.08 USD
Renta 4
12684.00 JPY
Renta 4
345.11 AUD
BBVA
0.000 EUR
Bestinver
10.950 EUR
Renta 4
114.80 USD
Mutuactivos
38.690 EUR
BSCH
6.070 EUR
BBVA
648.640 EUR
Merchbanc PP (5)
Mutuafondo
BBVA Bono 2005
BSN 2006-1
Mutuafondo LP
PP Jubilación 3 Santander (5)
Segurfondo Largo Plazo
Parvest Scand Bond Clasic
Credit Suisse Bond AUD B
Parvest Can. Dolar Bond C
Merchbanc
Mutuactivos
BBVA
Santander Negocios
Mutuactivos
BSCH
Inverseguros Gest.
Renta 4
Selftrade
Renta 4
E-Bankinter Dinero 1
Mutuafondo Dinero
PP Dollar Reserve
MIXTOS
Españoles Renta Fija Bestinver Renta
Cuentafondo Ahorro
PAPPI 40 (5)
Españoles Neutro
Bestinver Mixto
Españoles Acciones BSN Banif Europa 50
Global Renta Fija
Fondonorte
Global Neutro
PPI Fonditel C (5)
Global Acciones
BCH Mixto Acciones
Valor al
31/05/2002
17.491
22.030
1325.21
11.860
94.990
1.248
7.580
1556.53
2207.51
317.18
Comisiones
Últimos Últimos
12 meses 3 años
S./R.
(3)
Gestión
(4)
17.7 % 12.9 %
18.2 % 13.4 %
-18.5 % -9.1 %
15.0 %
9.1 %
-9.6 % -5.0 %
-15.0 % -5.1 %
-18.1 % -7.9 %
-16.6 % -3.3 %
-6.2 % -0.4 %
-7.7 %
1.0 %
-12.8 % -3.1 %
-15.5 % -6.8 %
-13.7 % -4.6 %
-18.0 %
—
-0.5 % -4.6 %
-23.7 % -18.6 %
-21.1 % -11.8 %
-27.9 % -5.1 %
9.1 %
—
-6.0 % 13.0 %
1.0 %
1.1 %
-22.6 % -5.2 %
-20.3 %
0.7 %
-27.5 % -3.2 %
-27.6 % -2.6 %
-3.4 %
4.7 %
—
—
-10.2 % 16.9 %
-28.2 % -4.0 %
-42.0 %
—
-15.7 %
0.6 %
-19.5 %
—
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/1.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/1.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
4.50/0.30 %
0.00/0.00 %
0.00/1.00 %
0.00/0.50 %
0.00/0.00 %
2.00/0.00 %
2.00/0.00 %
2.00/0.00 %
2.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/3.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
4.50/0.30 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/2.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/1.00 %
0.00/2.00 %
1.56 %
1.48 %
2.38 %
1.18 %
1.90 %
1.95 %
2.32 %
2.60 %
1.55 %
1.25 %
2.35 %
1.00 %
1.00 %
1.60 %
0.75 %
0.75 %
0.75 %
0.75 %
1.20 %
0.68 %
1.50 %
1.50 %
1.25 %
1.50 %
1.50 %
1.50 %
2.45 %
1.88 %
1.50 %
0.54 %
1.85 %
2.45 %
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
DKK
AUD
CAD
4.0 %
4.6 %
4.4 %
5.8 %
5.7 %
6.2 %
5.6 %
3.8 %
5.9 %
-2.4 %
3.6 %
3.5 %
2.1 %
3.0 %
3.1 %
3.0 %
2.5 %
2.3 %
4.4 %
7.5 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/2.00 %
3.00/5.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
5.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.95 %
0.21 %
1.00 %
0.93 %
0.31 %
0.30 %
0.15 %
0.75 %
0.94 %
0.75 %
Bankinter
Mutuactivos
Commercial Union
65.130 EUR
8.440 EUR
15.24 USD
3.7 %
3.9 %
-7.8 %
—
3.8 %
7.8 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
1.00/0.30 %
0.15 %
0.14 %
0.50 %
Bestinver
GES-BM
Banco Atlántico
Bestinver
Santander Negocios
Gesnorte
Fonditel
BSCH
8.480
15.670
16.846
10.100
9.670
2.490
27.235
16.250
2.8 %
-8.8 %
-10.2 %
12.8 %
-12.3 %
-0.4 %
7.9 %
-18.0 %
4.1 %
-0.4 %
-3.5 %
10.7 %
-5.3 %
2.0 %
26.0 %
-4.2 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/0.00 %
0.00/3.00 %
0.56 %
1.64 %
2.15 %
1.63 %
1.60 %
0.53 %
1.00 %
2.45 %
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
(1) Clasificación según el plazo medio de la cartera: C = menos de 18 meses; M = de 18 meses a 4 años; L = mayor de 4 años. Los fondos
que aperecen en negrita son los que recomendamos. (2) Rendimiento neto anual (en euros) sin deducir las comisiones de suscripción y
reembolso. El guión significa que el dato no está disponible. (3) Comisiones máximas aplicadas. S = suscripción (0% para los planes de
pensiones), R = reembolso (o traslado para los planes de pensiones). (4) Suma de la comisión de gestión y depósito; se deduce
automáticamente del valor liquidativo. (5) Se trata de un plan de pensiones.
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
11
FISCALIDAD
IRPF 2001: ÚLTIMAS PINCELADAS
No nos queremos dejar en el tintero ninguna de
sus dudas fiscales por lo que a continuación
aclaramos algunas de las más recurrentes.
Fondos en divisas
El año pasado, al vender unas participaciones del
Parvest Canadian Dollar Bond obtuve una
ganancia de 752 euros. Sin embargo, de ésta sólo
me han retenido 71,24 euros, cantidad que no
coincide con el 18% de la ganancia ¿Es correcta
la retención practicada? ¿Cómo debo declararla?
Según la Dirección General de Tributos, en el caso
de los fondos denominados en otras divisas como el Parvest Canadian Dollar Bond
denominado en dólares canadienses- la retención
del 18% debe aplicarse sobre la ganancia generada
en la divisa correspondiente, y no sobre la
ganancia resultante una vez hecha la conversión de
la divisa a euros. Puesto que la ganancia que usted
ha obtenido (752 euros) proviene en parte del
aumento de valor de las participaciones y en parte
de la revalorización de la divisa, la retención
practicada corresponde sólo a la ganancia
proveniente de la revalorización de las
participaciones. En todo caso, usted debe declarar
la totalidad de la ganancia obtenida y reflejar las
retenciones practicadas en el apartado oportuno.
Ampliación de capital
A comienzos de 2001 compré 115 acciones de
Telefónica a 20,75 euros (2.400 euros en total,
gastos incluidos). El año pasado la empresa
realizó dos ampliaciones de capital liberadas, en
la proporción de 1 acción nueva por cada
50 antiguas. Al no querer más acciones, vendí los
derechos de suscripción que me correspondían,
por los que obtuve 104 euros (descontados los
gastos de venta). ¿Cómo declaro esta venta?
La cantidad obtenida por la venta de derechos de
suscripción asignados por la tenencia de acciones
que cotizan en bolsa no se declaran. Será en el
momento en que venda las acciones cuando
deberá restar la cantidad obtenida con los
derechos del valor de compra de las acciones
(2.400 –104). El resultado, 2.296 euros, será el
valor de compra a incluir por sus acciones.
Desdoblamiento de acciones
En 2000 compré 100 acciones de Abengoa a
28 euros cada una. En julio del año pasado, la
empresa desdobló cada acción antigua en 4 nuevas,
por lo que pasé a tener 400 acciones. Poco
después vendí 300 de estas acciones a 9,18 euros
cada una ¿Cómo debo declarar la venta?
12
El desdoblamiento de acciones (“split”) no tiene
ningún efecto fiscal: aunque el accionista pasa a
tener un número de acciones mayor, el valor total
de su inversión sigue siendo el mismo. La venta
de esas 300 acciones deberá declararla como
sigue: primero deberá calcular el valor de
adquisición de las acciones que ha vendido,
teniendo en cuenta el “split”. Puesto que pagó
28 euros por acción y ésta se ha dividido por 4, el
coste por acción será de 7 euros, luego el valor
total de adquisición será de 2.100 euros (300 × 7).
Dado que el precio de venta ha sido de 9,18 euros
por acción, ha obtenido 2.754 euros. Así, habrá de
declarar una ganancia de 654 euros (2.754-2.100).
Un canje de acciones muy peculiar
El año pasado vendí las acciones de mmO2 que
me correspondieron a raíz de la escisión de las
acciones de British Telecom a un precio de
81,25 peniques cada una. Yo compré las acciones
de British Telecom en 2000 a 620 peniques cada
una. En Dinero 15 dijeron que habían presentado
una consulta a la DGT para aclarar cómo se
declara esta operación. ¿Cuál ha sido su
respuesta?
En un principio, cualquier operación de canje de
acciones no hay que declararla en el IRPF.
Sin embargo, si usted vendió sus acciones de
British Telecom o de mmO2, sí que deberá
declarar la ganancia o pérdida patrimonial
obtenidas. En todo caso, a la hora de escribir estas
líneas, no hemos recibido aún contestación de
Hacienda a nuestra consulta. Por ello, le
aconsejamos que declare esta venta según el
procedimiento que detallamos en D15 nº 229
pues creemos que es el más correcto.
Devolución de prima de emisión
Soy accionista de Acerinox y el año pasado recibí,
en concepto de devolución de prima de emisión,
un total de 45,08 euros, cantidad por la cual no
me retuvieron nada. ¿Cómo debo declararla?
Este año usted no deberá declarar nada por esas
cantidades recibidas por la devolución de la prima
de emisión. Sólo deberá hacerlo el año en el que
venda las acciones. Entonces, sí deberá pagar
impuestos por ello ya que al valor de adquisición
de sus títulos deberá restar el importe recibido por
la devolución, lo que hará que, a efectos fiscales,
la ganancia que obtenga sea mayor.
Pérdida con warrants
El año pasado compré warrants call sobre el Ibex
35 con el fin de apostar por una subida del índice.
Pero como el Ibex cayó, perdí 2.500 euros en dos
meses. ¿Cómo declaro esta operación?
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Color p. 12
Tanto los warrants como cualquier otra inversión
en derivados (opciones, futuros) generan
ganancias o pérdidas patrimoniales,
declarándose éstas de la misma forma que las
provenientes de acciones. En su caso, al haber
obtenido una pérdida generada en un año o menos,
podrá compensarla con las ganancias que haya
obtenido de un año o menos y si aún le quedan
pendientes, con el resto de sus rendimientos hasta
un máximo de un 10% de sus rendimientos netos.
Si después de todo esto, aún le quedan pérdidas
pendientes, podrá compensarlas de la misma
manera durante los cuatro años siguientes.
¿Herencia o disolución de gananciales?
El año pasado vendí unos fondos y unas acciones
que recibí en su día a raíz del fallecimiento de mi
cónyuge. ¿Qué valor tengo que tomar como precio
de adquisición de estas inversiones?
– Si estas inversiones las recibió por herencia,
deberá tomar como valor de adquisición la
valoración que tenían a la fecha de fallecimiento
de su cónyuge y como fecha de adquisición el día
del fallecimiento de éste. Recuerde que puede
considerar como gasto de adquisición la parte
correspondiente a esa inversión del Impuesto sobre
Sucesiones que haya tenido que pagar.
– Si estas inversiones las recibió como
consecuencia de la disolución de la sociedad de
gananciales (en el caso de los matrimonios
casados en régimen de gananciales), tanto la
fecha como el valor de adquisición de la inversión
serán las del momento en el que ésta se realizó.
Un “regalo” del banco
El año pasado abrí un depósito en mi banco por
el cual, en vez de intereses, me entregaron un
reproductor de DVD. He recibido el certificado de
retenciones en el que figura como valor del DVD
225 euros y un ingreso a cuenta de 48,60 euros.
¿Cómo se declara todo esto?
Dado que el banco le ha entregado el DVD a
cambio de cumplir unas condiciones, en este caso
abrir un depósito, Hacienda considera que se trata
de un rendimiento del capital mobiliario que
deberá declarar en el apartado B de la declaración,
al considerarse una retribución en especie. Como
ingreso íntegro deberá declarar la suma del valor
del bien más el ingreso a cuenta: 273,60 euros.
El ingreso a cuenta se descontará, al igual que las
retenciones, en el apartado “P ”de la declaración.
Amorticé anticipadamente y me pasé del límite
El año pasado amorticé anticipadamente
3.005,60 euros (el mínimo que me permite la
entidad) del préstamo hipotecario con el que estoy
pagando mi vivienda habitual. Al preparar la
declaración me he dado cuenta de que sumando las
cuotas mensuales y esta cantidad amortizada,
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
NÚMERO DE DECLARANTES QUE SE DEDUCEN
POR ADQUISICIÓN DE VIVIENDA
5000000
4500000
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Según los últimos datos que dispone Hacienda, casi cinco
millones de declarantes, algo más del 30% del total, se han
deducido por adquisición de vivienda o por cuenta vivienda.
sobrepaso el límite anual de 9.015,18 euros.
¿Podré deducirme el año que viene por este
exceso?
No. Si se sobrepasan los límites establecidos para la
deducción por vivienda habitual, se pierde
definitivamente el derecho a deducir por ese exceso.
Por ello, si va a pedir un préstamo y tiene intención
de realizar amortizaciones anticipadas, fíjese si su
préstamo, además de no tener comisiones de
amortización parcial, tiene límites mínimos elevados
para las mismas (de ser así pueden obligarle a
sobrepasar el límite anual). Con el préstamo para
socios de OCU (91 300 91 51) podrá realizar
amortizaciones parciales sin comisiones por el
importe mínimo de una cuota.
Impuesto sobre Patrimonio
El año pasado heredé algunas propiedades de mi
padre por lo que creo que este año estoy obligado
a presentar la declaración sobre patrimonio.
¿Quién tiene la obligación de presentarla?
La declaración por el Impuesto sobre Patrimonio
deben presentarla las personas que tengan bienes
por un valor fiscal superior a 108.182,18 euros
descontadas las deudas (préstamos pendientes de
pago) y sin tener en cuenta los bienes exentos
(objetos de arte y antigüedades con límites, bienes
del Patrimonio Histórico o de interés cultural,
ajuar doméstico, participaciones en empresas
familiares...). También está exenta la vivienda
habitual hasta un límite máximo de
150.253,03 euros por declarante, por lo que si la
vivienda tiene un valor superior, solo tributará por
el exceso. Si está pagando la vivienda con un
préstamo hipotecario, no podrá descontarlo como
deuda si toda la vivienda está exenta. Si sólo está
exenta una parte, podrá descontar la parte
proporcional correspondiente al porcentaje que
tributa. Recuerde que si está casado, cada cónyuge
debe presentar su propia declaración, incluyendo
todos los bienes que le correspondan en exclusiva
más la mitad de los gananciales.
13
ENTRE NOSOTROS
AGENDA
¡VOTE NO A LA FUSIÓN ENTRE FCC
Y PORTLAND VALDERRIVAS!
El próximo 28 de junio, a las 12:00 horas en el
edificio Torre Picasso de Madrid, se celebrará, en
segunda convocatoria, la Junta General Ordinaria
de Accionistas de Portland Valderrivas. En el
punto quinto del orden del día se procederá a la
votación de la propuesta de fusión entre FCC y
Portland Valderrivas (vea el nº 238, pág.5).
Si usted es accionista de Portland Valderrivas, su
intermediario debería haberle enviado una tarjeta de
asistencia a la junta. Le aconsejamos rellenarla y votar
en contra del punto quinto del orden del día, bien
acudiendo en persona a la junta, bien delegando su
voto en otra persona (no lo haga en favor del consejo
de administración de la compañía, ya que éste votará a
favor de la fusión). Puede delegar p.ej. en su
intermediario financiero, aunque algunas entidades se
niegan a realizar este servicio al no estar obligadas
legalmente a ello (en nuestra opinión, la comisión por
custodia debería englobar este tipo de servicios).
Independientemente de que asista a la junta o delegue
en otra persona y sea cual sea su voto, usted tiene
derecho a cobrar – su intermediario se encargará de
ello - los 0,03 euros brutos por cada acción en
concepto de prima de asistencia. Recuerde que si no
vota en contra o se abstiene en la junta, no podrá
acogerse posteriormente al llamado “derecho de
separación” (los accionistas que no acepten el canje
propuesto pueden vender sus acciones al nuevo grupo
a un precio establecido por un experto independiente).
dinero. Nosotros consideramos esta medida
totalmente desafortunada e inadmisible, ya que
restringe los derechos del inversor. De todas formas,
si no desea tener problemas, mejor será que cumpla
con la citada obligación antes del 30/06/2002.
• En el caso de que usted se vaya a jubilar a todos
los efectos – y por tanto cumpla todos los requisitos
antes indicados- después del 1 de enero de 2002,
también deberá comunicar en un plazo de seis
meses desde la jubilación efectiva, la forma y el
momento del cobro de su plan. Así, una persona
que haya cumplido los 65 años el 25 de marzo de
este año p.ej., tendrá hasta el 25 de septiembre
(6 meses después) para realizar la comunicación.
Tenga en cuenta
– Si no tiene muy claro cuándo prefiere rescatar su
plan de pensiones, entonces ponga una fecha de
rescate bastante alejada en el tiempo. Así, si la
gestora de su plan se lo permite – como p.ej. la de
dos de nuestros recomendados, el CitiEquity
Euroland y el PPI Fonditel C -, podrá adelantar el
cobro en caso de necesitarlo. Y si no se lo permite,
para recuperar el dinero antes de lo establecido
deberá trasladarlo a un plan que sí lo permita.
– Recuerde que las aportaciones que realice al
plan una vez jubilado ya no podrá recuperarlas e
irán a manos de sus herederos o de las personas
designadas por usted. Por otro lado, dejar un plan
en herencia puede resultar en algunos casos una
opción muy interesante fiscalmente hablando.
RESPONDEMOS
A SUS PREGUNTAS
¿JUBILADO Y CON PLAN? ¡COMUNIQUE
CÓMO Y CUÁNDO QUIERE RECUPERARLO!
¿UNA DIVISA FUERTE COMO ARMA
ANTI-INFLACIONISTA?
Según la legislación vigente, si usted está jubilado
y tiene un plan de pensiones, tiene la obligación
de comunicar a su gestora, en un plazo máximo
de seis meses desde su jubilación, cómo quiere
cobrar su plan (en forma de capital o en forma de
renta) y cuándo quiere hacerlo. Pero además, con
la entrada en vigor el 1/01/2002 de la Ley 24/2001
de Medidas Fiscales, Administrativas y de Orden
Social, se incluye la posibilidad de sancionar al
partícipe que no cumpla con la citada obligación
hasta con un 1% del valor de rescate de su plan.
• Por consiguiente, aquellos partícipes que a día 1 de
enero de 2002 estuvieran jubilados a todos los efectos
(es decir, tengan una edad superior a los 65 años,
hayan cesado en su relación laboral o profesional y no
coticen para la contingencia de jubilación en ningún
Régimen de la Seguridad Social) tienen hasta el 30 de
junio para cumplir con la mencionada obligación de
comunicar a su gestora cómo y cuándo recuperar su
En la rúbrica “Panorama” he podido leer en
varias ocasiones que “una divisa fuerte es una útil
herramienta de lucha contra la inflación. No llego
a entender del todo esta afirmación ya que, a mi
juicio, si una divisa está cara, también los precios
serán elevados y por lo tanto la inflación será
fuerte. ¿Es esto así o estoy equivocado?
14
Usted está efectivamente cometiendo un error ya
que pasa por alto las grandes ventajas que una
divisa fuerte aporta a los consumidores. Tenga en
cuenta que cuando un país cuenta con una moneda
mucho más fuerte que las divisas de aquellos otros
países a los que compra sus productos, lógicamente
estos productos importados le resultan menos caros,
por lo que se constatan menos alzas en los precios.
También las empresas que importan materias
primas y bienes de equipo se benefician de la
situación y gracias a ello pueden limitar sus costes
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
EVOLUCIÓN DEL DÓLAR USD EN EUROS
en un solo día el fondo cayera hasta los 64 euros.
Al ir a preguntar a la gestora por los motivos de
tal caída allí me dijeron que simplemente habían
procedido a ajustar su valor liquidativo ya que,
debido a un error de contabilización, el fondo
había estado sobrevalorado durante todo este
tiempo. ¿Es posible? ¿Tengo derecho a reclamar?
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
0.85
0.80
0.75
1997
1998
1999
2000
2001
2002
El dólar es una divisa tradicionalmente fuerte, pero ello no
impide a las autoridades americanas ejercer un buen control
sobre la inflación y mantener unos tipos de interés bajos.
Sin embargo, el dólar nos parece claramente sobrevalorado
respecto al euro, lo que explicaría las últimas caídas.
de producción. Por otro lado, debe tener en cuenta
que, al contrario de lo que sucede cuando los tipos
de interés se encuentran elevados, la fortaleza de
una divisa no influye para nada en el precio del
dinero. Así, en materia de control de la inflación,
el hecho de que un país cuente con una divisa
fuerte es una bendición para las empresas y los
consumidores aunque, eso sí, los productos
importados, al salir más baratos, resultan más
competitivo y castigan la producción nacional, por
lo que en el largo plazo pocos países pueden
permitirse el lujo de tener una divisa fuerte sin
correr el riesgo de debilitar su industria.Y mejor
aún, una divisa fuerte y una inflación controlada
permiten que las autoridades monetarias puedan
mantener sus tipos de interés bajos.
CASOS VIVIDOS
¿UN FONDO INFLADO QUE DE REPENTE
SE DESHINCHA?
Como consecuencia de un error contable no
detectado ni subsanado a tiempo, cientos de
partícipes han estado creyendo que el valor
liquidativo de su fondo, el “Fondespaña
Internacional Garantizado” de Caja España, era
muy superior al que realmente correspondía.
Inadmisible nos parece tanto la desilusión como
sobre todo las ocasiones de inversión y fiscales
pérdidas que tal desaguisado ha causado entre los
partícipes que, una vez más, son los que terminan
pagando los platos rotos.
¿Una sobrevaloración ficticia?
En abril de 1998 compré en Caja España
participaciones del fondo “Fondespaña
Internacional Garantizado” a 60 euros cada una.
Desde entonces, éstas se fueron revalorizando
hasta alcanzar los 74 euros en febrero de este
año. Por ello me sorprendió mucho que de pronto
DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002
Aunque parezca mentira, es posible
Por increíble que parezca, sí es posible. En efecto, ya
desde el primer año del funcionamiento de este
fondo (1998) la entidad gestora (Caja España
Fondos) y la depositaria (Caja España de
Inversiones) han estado contabilizando erróneamente
la cartera del fondo (en concreto, la parte invertida en
productos derivados para cubrir la garantía).
Como consecuencia de ello, el valor de las
participaciones ha estado sobrevalorado de forma
ficticia durante todo este tiempo, situación ésta que
el auditor del fondo (Arthur Andersen y Cía.) ha
estado pasando por alto en cada una de las auditorías
realizadas (aunque a los partícipes sí se les ha pasado
factura por esta labor de auditoría que, tal y como
salta a la vista, deja mucho que desear).
Repercusiones para los partícipes
Además de poner de manifiesto la necesaria
precaución que han de tener todos los partícipes
ante la utilización de productos derivados por parte
de los gestores de sus fondos ya que en muchas
ocasiones éstos últimos no saben ni lo que valen, ni
lo que tienen entre manos, esta sobrevaloración
ficticia del fondo ha supuesto que durante todos
estos años los partícipes hayan tenido que
desembolsar unas comisiones de gestión y depósito
mayores de las que realmente correspondían (hay
que tener en cuenta que por estos conceptos el
fondo cobra un 1,56% sobre el valor patrimonial) y
por otro lado, que todos aquellos que reembolsaron
el fondo obtuvieran (a costa del resto de partícipes)
una cantidad mayor a la que les correspondía.
No obstante, tanto la gestora como el depositario
han admitido su error y han comunicado que ni
exigirán a los que reembolsaron el fondo las
cantidades recibidas de más, ni que su error
repercutirá negativamente en el resto de partícipes
aunque no sabemos hasta qué punto. Y es que
aunque en el informe trimestral aparece que se han
abonado al fondo 122.000 euros (en vez del cargo
habitual por comisiones de 485.000 euros), no
podemos saber a ciencia cierta si dicha cuantía es
correcta ya que necesitaríamos conocer el valor
patrimonial diario correcto de este fondo y todas las
entradas y salidas de participaciones del mismo,
aspectos éstos que en todo caso sí que debería
conocer la CNMV a quien corresponde comprobar
si se han realizado correctamente.
Conclusión y consejo
• Una vez más, los grandes perjudicados han sido
los partícipes que han mantenido el fondo
15
basándose en una información errónea (daba a
entender que el fondo tenía un valor cerca de un
15% superior al “real”), situación ésta que les ha
impedido decidir si p.ej. les interesaba más
venderlo, con las importantes implicaciones
fiscales que tal decisión conlleva
(compensaciones...). Una desinformación que a
todas luces se salta a la torera la ley y que a
nuestro juicio debería ser objeto de sanción por
parte de la CNMV (aunque no sabemos qué
medidas adoptará al respecto ya que, escudándose
en el carácter secreto de los expedientes, no nos
ha querido comunicar absolutamente nada).
• Por otro lado y una vez cubierto el “entuerto”
por la gestora con esos 607.000 euros (los 122.000
que ha abonado más los 485.000 que no ha
cargado), sentimos decirle que, al no existir
realmente el valor que se le atribuía al fondo (era
sólo un apunte contable), los partícipes no podrán
reclamar esas cantidades que creían les
pertenecían. De todas formas, si usted hizo una
declaración de patrimonio superior a la que
realmente le correspondía, presente una solicitud
de reembolso de ingresos indebidos en su
delegación de Hacienda. No obstante, si puede
demostrar que esa información errónea
suministrada le ha perjudicado, no dude en
reclamar primero al Defensor del Cliente de Caja
España ( 987 29 26 53) y en caso de que no le
convenza su respuesta al Servicio de Atención al
Público de la CNMV (91 585 15 00).
EL RINCÓN
DEL ESPECULADOR
RESULTADOS TRIMESTRALES DE NOVELL
El editor estadounidense de programas
informáticos Novell (3,25 USD; 3,44 euros) acaba
de publicar unos resultados del segundo trimestre
del ejercicio (cierre el 31 de octubre)
que corroboran la progresiva mejoría de sus ventas
(+14% - incluidas las de Cambridge Technology
Partners, compañía recientemente adquirida por
Novell-) y de su rentabilidad. También el
©OCU
COTIZACIÓN DE NOVELL (en USD)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
El impulso de la cotización de Novell pasa irremediablemente
por el mantenimiento de los esfuerzos que la compañía hasta
ahora ha emprendido y por la mejoría del mercado
informático. Mantenga esta acción a sabiendas de los riesgos
que conlleva.
beneficio corriente por acción resultó mejor de lo
previsto: 0,03 dólares USD por acción frente a la
situación de equilibrio prevista para este trimestre
en cuestión y frente a esa pérdida de 0,03 USD
registrada en el segundo trimestre del ejercicio
anterior.
En un contexto en el que Novell -cuyos gastos de
explotación siguen bajo control- ha reforzado aún
más si cabe la nueva orientación de su negocio
(centrándose p.ej. en la prestación de soluciones
integradas por Internet), la propia dirección de la
compañía espera una pronta estabilización del
mercado de la informática profesional que permita
a su vez dar un buen impulso a su actividad de
consultoría (28% de su cifra de negocios), hasta
ahora algo deprimida.
Por todo ello, hemos revisado al alza nuestras
previsiones: para el ejercicio en curso en conjunto
esperamos un beneficio por acción de 0,13 USD
frente a los 0,10 anteriores. No obstante y dada la
fragilidad de la que sigue haciendo gala el
mercado tecnológico y la feroz competencia
reinante en el sector, seguimos aconsejando
mantener la acción sin aventurarnos a dar un
nuevo consejo de compra. Eso sí, no pierda de
vista la buena dosis de riesgo –superior a la
media- que conlleva esta acción.
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Imprime: Marín Álvarez Hnos. También puede consultar Dinero Quince, el suplemento de acciones, Dinero y Fondos y Euro Risk
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DINERO QUINCE N° 241 – 11.06.2002