FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR

Contactos:
Andrés Felipe Valero
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María Soledad Mosquera
[email protected]
Comité Técnico: 17 de octubre de 2013
Acta No: 581
FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
FINAGRO
Institución Oficial Especial
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
REVISIÓN PERIÓDICA
Deuda de Largo Plazo
AAA (Triple A)
EMISOR
Cifras en millones al 31 de julio de 2013:
Activos Totales: $8.054.522. Pasivo: $7.363.370.
Patrimonio: $691.152.
Utilidad Operacional: $69.015. Utilidad Neta: $42.859.
Deuda de Corto Plazo
BRC 1+ (Uno más)
Historia de la calificación:
Revisión Periódica Oct./12: AAA; BRC 1+
Revisión Periódica Oct./11: AAA; BRC 1+
Calificación Inicial Oct./01: AAA; BRC 1+
La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2010, 2011 y 2012 y no auditados a julio de 2013.
República4, a finales de 2012, fortalecieron la
posición de liquidez y rentabilidad de Finagro de
manera estructural. A partir de lo anterior el
Calificado
mitigó
los
principales
riesgos
identificados en la pasada revisión de la
calificación, los cuales estaban relacionados con: 1)
la baja liquidez debido al acelerado crecimiento de
las colocaciones; y 2) la mayor concentración en
pequeños productores, segmento en el que el
margen de intermediación era más estrecho. Esto
evidencia el respaldo y la alineación estratégica con
el actual Gobierno, aspectos que podrían
fortalecerse con los compromisos adquiridos por la
Nación tras el reciente paro agrícola.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en
Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en
Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto
Plazo al Fondo para el Financiamiento del Sector
Agropecuario Finagro.
Uno de los aspectos que sustenta el mantenimiento
de la máxima calificación a Finagro es su rol en la
estrategia establecida por su principal accionista, el
Gobierno Nacional1, para contribuir al desarrollo
sostenible del sector agropecuario a través del
financiamiento y la ejecución de programas
especiales de apoyo2. Dicha estrategia constituye
uno de los pilares de crecimiento económico del
actual Gobierno, razón por la cual se espera que el
respaldo patrimonial, financiero y operativo se
mantenga hasta mediados de 2014. En adelante, el
soporte dependerá de la postura y el apoyo del
Gobierno electo para el periodo 2014 - 2018. A junio
de 2013, los accionistas mantienen la política de
reinversión del 100% de las utilidades netas, con lo cual el
capital social del Fondo alcanzó $181.791 millones y
presentó un crecimiento anual de 8%, comportamiento
favorable respecto al incremento de 1,6% presentado por
sus pares y el 1,1% del sector bancario.
Por ser un banco de segundo piso, y teniendo en
cuenta que el 100% de la cartera corresponde a
operaciones de redescuento, la exposición de
Finagro al riesgo de crédito se deriva de la
capacidad financiera de los intermediarios a través
de los cuales coloca su cartera. En el futuro no se
anticipan cambios al respecto, razón por la cual el
Calificado mantendrá el excelente perfil de riesgo
en el mediano plazo. A junio de 2013, el 99,8% de la
cartera de Finagro corresponde a operaciones de
redescuento realizadas a través de establecimientos de
crédito vigilados por la Superfinanciera, aspecto favorable
frente al 83,5% observado para sus pares.
Las resoluciones emitidas por la Comisión Nacional
de Crédito Agropecuario3 (CNCA) y el Banco de la
Históricamente Finagro ha mantenido unos
excelentes indicadores de calidad y cubrimiento de
cartera, a lo que contribuye su naturaleza de banco
de segundo piso y su eficiente gestión de riesgo de
crédito. Teniendo en cuenta la situación actual del
1
Mantiene una participación de 78,2% del total, a través del Ministerio
de Agricultura y Desarrollo Rural con el 65,3% y el Banco Agrario de
Colombia con 12,9% (ver Tabla 1).
2
Diseñados por el Gobierno y financiados con recursos de la Nación.
3
Resoluciones No. 9 de octubre y 12 de diciembre de 2012. La
Comisión Nacional de Crédito Agropecuario está conformada por el
Ministerio de Agricultura, el Departamento Nacional de Planeación, el
Banco de la Republica, la Presidencia de la República y un
representante del Sistema Nacional de Crédito Agropecuario. Su
principal función es promover y mantener un adecuado financiamiento
de las actividades del sector agropecuario.
4
Resolución Externa No. 15 de diciembre de 2012.
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CAL-F-5-FOR-07 R1
FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
sistema financiero local e internacional, es poco
probable que la calidad del activo del Calificado
presente algún deterioro en el mediano plazo, a
menos que ocurra un evento de riesgo sistémico. A
julio de 2013, el portafolio de créditos del Calificado
permanece sin cartera vencida y continúa clasificado en su
totalidad en la categoría de riesgo mínimo, desempeño
similar al de sus pares (ver Gráfico 1). Por esta razón, los
niveles de cubrimiento de las provisiones sobre la cartera
vencida superan ampliamente lo observado en el sector
bancario.
Dentro de las medidas más importantes se destaca la
construcción del Gran Pacto Nacional Agrario, el cual
requerirá de cinco meses de trabajo conjunto entre
representantes del Gobierno y los agricultores e iniciaría su
ejecución en enero de 2014.
El principal reto del Finagro continúa siendo lograr
el crecimiento sostenido de la cartera y una mayor
profundización de las colocaciones en los
segmentos definidos como prioritarios por el
Gobierno. Si bien la cartera de redescuento sumó
$6,3 billones con un decrecimiento anual de 1,6% a
julio de 2013, el monto desembolsado en
condiciones Finagro alcanzó $3,9 billones y
presentó un incremento anual de 13,7% durante el
mismo periodo. Según el Calificado, este
comportamiento esta explicado por el menor plazo
promedio de las colocaciones durante el último
trimestre de 2013. Así, la meta de alcanzar $6,8
billones en cartera de redescuento y un crecimiento
anual de 8,5% al cierre de 2013 resulta desafiante,
teniendo en cuenta que la ejecución presupuestal
fue de 96% a julio de 2013 y que el paro nacional
agrícola disminuyó el ritmo de las colocaciones
durante el tercer trimestre de 2013. No obstante, con
cifras preliminares a septiembre de 2013 y teniendo en
cuenta que históricamente el segundo semestre registra
mayores tasas de crecimiento en los desembolsos, el
Calificado espera cumplir la meta de alcanzar $6,6 billones
de colocaciones en condiciones Finagro durante 2013, en
línea con los objetivos del Plan Nacional de Desarrollo
(PND) y, en particular, del Plan Indicativo de Crédito de la
CNCA.
Gráfico 1: Indicador de Calidad de Cartera
4,5%
Finagro
Sector
Peer
4,0%
3,5%
3,0%
2,9%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
jun‐09
0,0%
dic‐09
jun‐10
dic‐10
jun‐11
dic‐11
jun‐12
dic‐12
jun‐13
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
A junio de 2013 el Fondo Agropecuario de Garantías5
(FAG) registra garantías vigentes para 741.520
operaciones de redescuento, cuyo monto asciende a $3,4
billones y alcanza una cobertura promedio de 61,8%
sobre el valor de la cartera de créditos. Por tipo de
productor, los pequeños productores participan con el
97,0% del número de operaciones y el 82,3% del valor de
los créditos con garantías vigentes con una cobertura
promedio del 65%.
El Calificado continúa mostrado avances en la
colocación de cartera en el segmento de pequeños
productores, nicho que constituye el foco en el
desarrollo de las políticas públicas establecidas
para el sector agrícola y rural. No obstante, a pesar
de que los desembolsos en este segmento llegaron
a $1,1 billones y registraron un incremento anual
de 21,1% a julio de 2013, el nivel de participación
dentro del total de colocaciones se ubicó en 27,6%,
por debajo del 43,6% registrado un año atrás y de
la meta de 30% establecida por el PND para 2013.
El Calificado espera mantener el ritmo de
crecimiento actual de las colocaciones de cartera en
condiciones Finagro en el segmento de pequeños
productores para lo que resta del año.
La elevada concentración de las colocaciones a
través del Banco Agrario de Colombia6, con una
participación de 75% del total a junio de 2013, y la
difícil situación que vive el sector agrícola por la
pérdida de competitividad durante los últimos años
son factores de riesgo que están parcialmente
mitigados por el respaldo de la Nación y los nuevos
compromisos adquiridos con los agricultores, tras el
paro nacional agrícola desarrollado a finales de
agosto de 2013 e inicios de septiembre de 2013.
5
Este es un programa desarrollado por el Gobierno Nacional, cuyo
objetivo es respaldar créditos de capital de trabajo e inversión
redescontados ante Finagro, de clientes que no puedan ofrecer las
garantías ordinariamente exigidas por los intermediarios, o que
teniéndolas, estén comprometidas o sean insuficientes para respaldar el
crédito.
6
En marzo de 2013, el Comité Técnico de BRC mantuvo la calificación
AAA en deuda de largo plazo y BRC 1+ en deuda de corto plazo. El
documento de esta calificación está disponible para consulta en la
página Web de BRC Investor Services S. A. www.brc.com.co
Los ajustes normativos implementados a partir de 2011
han favorecido la dinámica de las colocaciones de Finagro
y, en particular, han otorgado mayor apoyo a los pequeños
productores al ampliar y facilitar el acceso a recursos para
su financiación. Dentro de estos se destacan: 1) el Decreto
780 del 16 de mayo de 2012, el cual amplió de $58
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
millones a $82 millones el límite de activos totales que
define a los pequeños productores, aumentando la base de
clientes potenciales con acceso a estas líneas de crédito;
2) la Resolución No. 7 de 2012 de la CNCA, que autorizó a
Finagro establecer líneas de redescuento de microcréditos
agropecuarios y rurales; 3) la Resolución No. 9 de 2012 de
la CNCA, la cual estimuló las colocaciones con recursos
propios de las entidades financieras, favoreciendo la
posición de liquidez de Finagro y asegurando el
financiamiento del sector, aún en situaciones de estrechez
de liquidez;4) la Resolución No. 12 de 2012 de la CNCA, la
cual favoreció la estructura financiera de Finagro y
permitió la focalización de los TDA hacia créditos a
pequeños productores, aumentando el margen de
intermediación en 1% para este segmento; y 5) la
Resolución Externa No. 15 de 2012 del Banco de la
Republica, que aumentó el porcentaje de la cartera a
sustituir por parte de las entidades financieras para los
medianos y grandes productores, mejorando los incentivos
para colocar cartera sustituta7.
julio de 2012 y julio de 2013, mientras que su grupo
comparable y el sector bancario registraron disminuciones
de 2,9% a 2,4% y de 8,8% a 8,3%, respectivamente,
durante el mismo periodo (ver Gráfico 2).
En los próximos años la rentabilidad del Fondo
podría mejorar de manera estructural, teniendo en
cuenta que las operaciones de redescuento serán
financiadas con una mayor participación de
recursos propios de los intermediarios financieros,
según lo establecido por la Resolución No. 9 de
2012 de la CNCA y la Resolución Externa No. 15 de
2012 del Banco de la Republica , y que el margen de
intermediación para las líneas de redescuento
dirigidas a los pequeños productores aumentó de
0,5% a 1,5% con la Resolución No. 12 de 2012 de
la CNCA9. Según estimaciones del Calificado, dicho
ajuste en las tasas del fondeo generarán ingresos
adicionales de intermediación entre 2013 y 2017.
Por su parte, teniendo en cuenta que las variaciones de la
DTF se reflejan con mayor rapidez en las tasas de
captación que en las tasas de colocación de cartera, de
mantenerse el escenario de tasas a la baja presentado
durante el primer semestre del año, Finagro continuaría
mostrando una mejora en los niveles de rentabilidad al
cierre de 2013.
No obstante, teniendo en cuenta que el nuevo marco
regulatorio incrementa las exigencias de recursos propios
de los establecimientos de crédito y transfiere los costos
asociados a los pequeños productores, las operaciones de
redescuento de cartera podrían perder atractivo en el
mercado, con lo cual la consecución de las metas
establecidas en colocaciones de cartera para los próximos
años podrían afectarse.
Gráfico 2: Retorno sobre el patrimonio
Finagro
14%
Peer
Sector
12%
Como BRC lo anticipó en la pasada revisión de
calificación, a junio de 2013, el margen neto de
intereses de Finagro presentó una dinámica
favorable al sumar $86.583 millones y un
crecimiento anual de 29,7%, frente a la reducción
de 14,3% de los pares y el aumento de 13,8% del
sector bancario. Este comportamiento obedece a la
reducción sostenida de la DTF8, que pasó de 5,5% a
3,9% entre julio de 2012 y julio de 2013, ya que los
ingresos y egresos del Fondo están indexados a
dicha tasa y el costo de fondeo responde más
rápido que la tasa de colocación frente a cambios
en esta variable. Resultado de lo anterior, el retorno
sobre el patrimonio de Finagro pasó de 5% a 6,2% entre
10%
8%
8,3%
6%
6,2%
4%
2%
0%
jul‐05
2,4%
jul‐06
jul‐07
jul‐08
jul‐09
jul‐10
jul‐11
jul‐12
jul‐13
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Los Títulos de Desarrollo Agropecuario (TDA)
continúan siendo la principal fuente de fondeo de
FINAGRO, los cuales en promedio han sido el 99%
del total de sus pasivos durante los últimos cinco
años. La alta concentración de la financiación en
estos títulos está mitigada por el hecho de que son
inversiones de carácter obligatorio para los
7
Cartera sustituta: son recursos propios de los intermediarios
financieros utilizados en crédito al sector agropecuario que sustituyen
las inversiones obligatorias en Títulos de Desarrollo Agropecuario
(TDA).
8
Tasa promedio ponderado de las tasas de interés de los CDT de
captación a 90 días ofrecidas por el sistema financiero colombiano. Es
la tasa de referencia empleada por la CNCA para determinar el costo de
fondeo y la tasa de colocación de las operaciones de redescuento de
Finagro. Actualmente la tasa de captación es de DTF-4% para los TDA
Clase A que financian las operaciones de redescuento a los pequeños
productores con una tasa de colocación de DTF-2,5%, y de DTF-2%
para los TDA Clase B que financian otros productores con una tasa de
colocación de DTF+1 y DTF+2.
9
Esta resolución modificó el costo de fondeo de los TDA Tipo A,
utilizados para fondear las operaciones de redescuento de los pequeños
productores, de DTF-3,5% a DTF-2,5%. Así mismo, la resolución
modificó de DTF+6% a DTF+7% la tasa máxima permitida para este
tipo de productor, lo cual no tuvo efectos sobre la demanda de crédito,
en parte, porque el Banco Agrario mantuvo la tasa en DTF+6%.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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establecimientos de crédito10, lo cual contribuye
con su estabilidad. En el futuro no se anticipan
cambios que puedan afectar la estabilidad de dicha
fuente de financiación. La Resolución Externa No. 15 de
2012 del Banco de la República disminuyó la ponderación
de la cartera sustituta de las inversiones obligatorias en
TDA, pasando del 50% al 25% de la cartera vigente a los
grandes productores y de 75% a 50% en el caso de los
medianos productores. Lo anterior incrementó las
exigencias de recursos propios de los intermediarios para
acceder a operaciones en condiciones Finagro y, al mismo
tiempo, aumentó los incentivos que estos tienen para
realizar colocaciones en pequeños productores, cuyo
porcentaje de ponderación permaneció en 120%.
Gráfico 3: Activos líquidos / total activo
20,0%
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
jun‐09 dic‐09
Finagro
Sector
Peer
20,0%
15,7%
9,8%
jun‐10 dic‐10
jun‐11 dic‐11
jun‐12 dic‐12
jun‐13
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Entre julio de 2012 y julio de 2013 la relación de
solvencia de Finagro pasó de 9,8% a 10,6%
(Gráfico 4), comportamiento explicado por la
capitalización de la totalidad de la utilidad neta de
2012, rubro que cerró en $57.739 millones y tuvo
un incremento anual de 18,7%. Para el cierre de
2013, el Calificado proyecta que la relación de
solvencia se ubicará entre 10,8% y 11,2%
dependiendo del crecimiento de la cartera, rango
adecuado teniendo en cuenta que el Fondo no está
obligado a cumplir con las exigencias mínimas de
solvencia establecidas por el Regulador.
La disminución en las ponderaciones de la cartera
sustituta incrementó la captación de recursos a
través de los TDA, los cuales alcanzaron un monto
de $7,3 billones y un incremento anual de 16,9% a
julio de 2013. Por esta razón, y teniendo en cuenta
que el saldo de cartera alcanza $6,3 billones, los
activos líquidos del Fondo pasaron de $0,5 billones
a $1,6 billones entre julio de 2012 y julio de 2013
(Gráfico 3). Dado que estos ajustes modifican la
estructura financiera del Fondo, en los próximos
años Finagro mantendrá niveles holgados de
liquidez, aún en escenarios de elevado crecimiento
de colocaciones de cartera. Antes de la entrada en
vigencia de la Resolución No 15 de 2012 del Banco de la
Republica, Finagro contaba con un límite mínimo de 3% en
activos líquidos con relación a la cartera de redescuento
para frenar las colocaciones. A partir de octubre de 2012,
dicho limite fue ampliado al 10% y también puede
activarse cuando los activos líquidos del Fondo sean
iguales o menores a su patrimonio (para aquellas
entidades con coeficiente de inversiones sobre cartera
superior a 0,5). Esta nueva resolución tiene por objeto que
los intermediarios que cuentan con mayor liquidez utilicen
los recursos propios cuando Finagro reduce sus activos
líquidos al mismo nivel de su patrimonio. Así, el sector
agropecuario contará con fuentes alternativas a los TDA y
al patrimonio del Fondo para obtener financiamiento,
correspondientes a los recursos propios de los
intermediarios financieros, al mismo tiempo que Finagro
podrá gestionar su liquidez de forma más conservadora.
Gráfico 4: Relación de solvencia
25%
Finagro
Sector
Peer
23%
21%
19%
18,6%
17%
16,5%
15%
13%
11%
9%
jun‐09
10,6%
dic‐09
jun‐10
dic‐10
jun‐11
dic‐11
jun‐12
dic‐12
jun‐13
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Desde 2012 Finagro ha estado trabajando en la
reorientación de su estrategia corporativa con el
acompañamiento de la Corporación Calidad. Como
resultado, se generó una nueva visión de largo plazo que
consiste en “ser la institución líder en la gestión del
desarrollo rural colombiano con clase mundial” y, así
mismo, se identificó la necesidad fortalecer al Fondo como
modelo para la ejecución de recursos públicos y privados.
En particular, Finagro ha logrado avances importantes en
términos de: 1) el robustecimiento del Sistema Integrado
de Gestión; 2) el proceso de contratación en concordancia
con la dimensión de los nuevos programas que administra;
3) la infraestructura tecnológica y los procesos
relacionados; y 4) la administración de las garantías.
El Calificado administrará estos excesos de recursos a
través del portafolio de inversiones, el cual mantendrá el
perfil de riesgo conservador y servirá como fuente de
liquidez para atender una dinámica más agresiva de
colocaciones de cartera.
10
La Ley 160 de 1990 modificó el sistema de financiación para el sector
agropecuario. En esta ley se crearon los TDA como fuente de fondeo
para la financiación de Finagro.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
Según la información remitida por la Entidad, Finagro
enfrenta 17 procesos en contra cuyas pretensiones
ascienden al 6,3% del valor del patrimonio a julio de 2013;
sin embargo, ninguno de estos está catalogado con
elevada probabilidad de fallo en contra, razón por lo cual
no representan un riesgo para la estabilidad patrimonial de
la Entidad.
La Junta Directiva se encuentra compuesta por el Ministro
de Agricultura y Desarrollo Rural, dos representantes de
los accionistas (uno de los cuales debe ser el Banco
Agrario), un representante de los gremios y un
representante de las Asociaciones Campesinas. De esta
forma, se evidencia el compromiso para el desarrollo del
sector agropecuario por parte del Gobierno Nacional.
2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
Tabla 1: Composición Accionaria
Finagro es una entidad vinculada al Ministerio de
Agricultura, dedicada a la financiación de las actividades de
producción y comercialización agropecuarias y del sector
rural. Esta función se adelanta mediante la administración
de recursos de acuerdo con las políticas del Gobierno y a
través del redescuento de operaciones que hagan las
entidades pertenecientes al Sistema Nacional de Crédito
Agropecuario (SNCA)11 y vigiladas por la Superintendencia
Financiera de Colombia.
Fuente: Finagro.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Finagro desarrolla sus operaciones a través de la
colocación de crédito agropecuario para financiar las
distintas fases del proceso de producción, comercialización
y transformación primaria de bienes de origen
agropecuario12.
Frente a la pasada revisión de calificación, Finagro realizó
cambios importantes en la estructura y dirección de la
Entidad, con el objetivo de fortalecer el Sistema Integrado
de Gestión y alcanzar mayor alineación con las metas de la
nueva administración y las contenidas en el Plan
Estratégico 2010-2014. Para este fin se crearon dos
vicepresidencias (Garantías y Desarrollo Rural) y cuatro
direcciones (Arquitectura Empresarial, Recuperación,
Procesos, Ingeniería y Software). El organigrama vigente
se presenta a continuación:
El portafolio de Finagro cuenta con líneas para capital de
trabajo para todas las actividades agropecuarias y rurales;
inversión en bienes de capital y en la siembra de cultivos
de mediana y lenta maduración, así como líneas para
normalizar los créditos cuando los flujos de caja de las
actividades productivas se ven afectados por factores
internos de la explotación13.
Gráfico 5: Estructura organizacional
Finagro se encarga de la administración de un amplio
número de programas y Fondos, donde se destacan los
siguientes:
 Incentivo para la capitalización rural (ICR): es un
recurso en dinero que incorpora un derecho personal,
que expedirá FINAGRO, cuyo monto será descontado de
la cuantía total o de los pagos parciales de la obligación.
Consiste en un abono (prima de éxito) para los
productores que adelantan proyectos de inversión
financiados con recursos de redescuento de FINAGRO.
Este incentivo es del 40% del valor de la inversión para
Pequeños Productores y del 20% en el caso de Medianos
Productores.
 Fondo Agropecuario de Garantías (FAG): su objeto
social es el de garantizar los créditos otorgados por los
intermediarios financieros autorizados para redescontar
operaciones en Finagro a los pequeños, medianos y
Fuente: Finagro.
12
El sector agropecuario comprende explotaciones agrícolas, pecuarias,
acuícolas, pesqueras y forestales.
13
Factores climáticos o sanitarios que afectan la producción y por lo
tanto la generación de ingresos para el repago de los créditos.
11
Formula la política de crédito para el sector agropecuario y coordina
y racionaliza del uso de sus recursos financieros.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
grandes usuarios individuales o colectivamente
considerados, y empresas asociativas y comunitarias que
no puedan ofrecer las garantías exigidas ordinariamente
por los intermediarios financieros.
Exposición al riesgo reputacional asociado con la
administración de los programas de la Nación.
Amenazas
Cambios en la regulación que pudieran impactar la
estructura financiera y, en particular, el esquema de
fondeo de la Entidad.
Inestabilidad de las relaciones entre el Gobierno y las
diferentes agremiaciones de agricultores.
El sector agropecuario es percibido de alto riesgo en
el sistema financiero, lo cual limita la expansión de las
colocaciones de redescuento.
Factores exógenos que puedan afectar el sector
agropecuario y la operación de Finagro (heladas,
inundaciones, sequias, plagas etc.).
 Fondo Nacional de Riesgos Agropecuarios (FNRA):
el objetivo del Fondo es ofrecer un incentivo al productor
para que asegure sus cultivos ante factores climáticos
que puedan afectar su productividad utilizando el seguro
agropecuario. Los recursos del Fondo provienen de
aportes del Presupuesto Nacional.
 Programa de coberturas: el propósito del programa
es adquirir instrumentos de cobertura a través de
convenios con entidades internacionales o en el mercado
local que permitan disminuir el riesgo de variación en la
tasa de cambio, con un apoyo por parte del MADR en el
costo de la cobertura. El programa es ejecutado con
recursos del Presupuesto Nacional.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó
con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del
cliente y la entrega de la información se cumplió en los
tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de
la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado
la información pública disponible para contrastar con la
información entregada por el Calificado.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Respaldo del Gobierno Nacional.
Es una herramienta del Gobierno para la promoción y
el desarrollo del sector rural y agropecuario del país.
Experiencia y conocimiento del sector agropecuario
por parte de sus funcionarios.
Baja exposición al riesgo crediticio asociado con su
papel como entidad de redescuento.
Amplio portafolio de productos para cumplir su
objetivo de fomento de la actividad rural y
agropecuaria.
Capacidad de fondeo de bajo costo a través del
mecanismo de TDA.
El 99,8% de los intermediarios de las operaciones de
redescuento están vigilados por la Superfinanciera.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la
Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la información entregada y que ha
servido de base para la elaboración del presente informe.”
5. CONTINGENCIAS
Según la información remitida por la Entidad, Finagro
enfrenta 17 procesos en contra cuyas pretensiones
ascienden al 6,3% del valor del patrimonio a julio de 2013;
sin embargo, ninguno de estos está catalogado con
elevada probabilidad de fallo en contra, razón por lo cual
no representan un riesgo para la estabilidad patrimonial de
la Entidad.
Oportunidades
Mejorar el acceso de los beneficiarios a los productos
y los servicios del Fondo, atendiendo a un mayor
número de productores.
Fortalecer los productos y los servicios con mayor
impacto social que beneficien a los pequeños
productores y a la población vulnerable.
Lograr una mayor difusión de sus programas entre
sus potenciales beneficiarios.
Debilidades
Elevada concentración de las colocaciones a través de
un solo intermediario financiero.
Bajos niveles de rentabilidad frente al sector bancario.
Sector objetivo con productos sensibles a la apertura
comercial.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
6. ESTADOS FINANCIEROS
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES FINAGRO
(Cifras en millones de pesos colombianos)
1/01/2011
8/01/2012 14/01/2013
12/08/2012
BALANCE GENERAL
dic-10
dic-11
dic-12
jul-12
DISPONIBLE
INVERSIONES
Inversiones Negociables
Inversiones Hasta el Vencimiento
CARTERA DE CRÉDITOS Y OP DE LEASING
CARTERA DE CRÉDITOS NETA
Cartera Comercial
Cartera de Consumo
Cartera Vencida
Provisiones de Cartera de Créditos
OTROS ACTIVOS
Valorización Neta
Cuentas por cobrar
Activos Diferidos
Bienes de Uso Propio y Otros Activos
ACTIVOS
Pasivos con costo
Créditos con Instituciones Financieras y Repos
Títulos de Deuda
OTROS PASIVOS
PASIVOS
Capital Social
Reservas y Fondos de Destinación Especifica
Superávit
Resultados Ejercicios Anteriores
Resultado del Ejercicio
PATRIMONIO
131.942
560.259
560.257
5.028.504
5.028.504
5.080.243
11
948
51.750
74.223
4.509
46.185
30.943
-7.414
5.794.928
5.187.678
5.187.678
60.554
5.248.232
143.308
220.139
122.395
60.854
546.696
33.000
396.154
347.567
48.586
6.005.214
6.005.214
6.066.366
488
61.152
89.878
4.660
61.444
31.695
-7.920
6.524.247
5.874.763
6.950
5.867.813
59.045
5.933.808
156.607
262.647
122.546
48.639
590.439
259.593
128.858
105.864
22.992
6.235.830
6.235.830
6.299.311
488
63.481
117.606
4.741
88.329
33.108
-8.571
6.741.887
6.016.683
6.016.683
76.944
6.093.627
168.276
299.617
122.627
57.739
648.259
111.179
373.850
344.516
29.333
6.373.939
6.373.939
6.438.815
488
64.876
127.858
4.717
76.573
32.505
14.063
6.986.826
6.291.770
44.600
6.247.170
73.777
6.365.547
168.276
299.617
122.603
30.783
621.279
ESTADO DE RESULTADOS (P&G)
Cartera Comercial Productiva.
Posiciones Activas Mercado Monet y relacionadas
Depósitos en Otras Entidades Financieras y BR.
INGRESOS INTERESES
Crédito Otras Instituciones de Crédito
Títulos de deuda
GASTO DE INTERESES
MARGEN NETO DE INTERESES
INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE
Valorización de Inversiones
Servicios Financieros
GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES
Servicios Financieros.
Riesgo Operativo
MARGEN NETO DIERENTE DE INTERESES
MARGEN FINANCIERO BRUTO
COSTOS ADMINISTRATIVOS
Personal y Honorarios
Costos Indirectos
PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION
Provisiones
Recuperacion Generales
MARGEN OPERACIONAL
Depreciación y Amortizaciones
MARGEN OPERACIONAL NETO
Cuentas No operacionales
GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos
GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO
dic-10
dic-11
dic-12
jul-12
155.665
173
5.503
161.352
126
48.834
48.960
112.392
49.715
26.609
23.106
2.398
2.398
47.318
159.709
68.580
15.575
53.005
-5.661
6.396
12.057
96.791
2.041
94.749
833
95.582
34.728
60.854
163.661
280
6.171
170.138
218
66.013
66.231
103.908
52.869
29.169
23.700
2.684
2.684
50.186
154.094
68.024
15.516
52.508
2.465
10.683
8.218
83.605
2.039
81.567
-556
81.011
32.371
48.639
260.361
459
6.814
267.638
435
141.964
142.399
125.239
52.540
24.026
28.514
2.923
2.923
49.616
174.856
75.890
18.075
57.815
2.620
3.118
497
96.346
2.451
93.895
489
94.384
36.645
57.739
144.483
324
4.421
149.231
74
82.416
82.490
66.741
32.644
18.055
14.589
1.695
1.695
30.949
97.690
40.994
9.715
31.279
4.141
4.517
376
52.555
1.387
51.169
-88
51.081
20.298
30.783
19/08/2013 Análisis Horizontal
Pares
Sector
Var %
Var %
Var %
Var %
dic-11
dic-12
686,7%
-67,5%
-69,5%
-52,7%
3,8%
3,8%
3,8%
jul-12
jul-13
454,3%
178,2%
188,6%
55,5%
-1,6%
-1,6%
-1,6%
jul-12
jul-13
-37,9%
9,4%
-15,3%
-100,0%
-1,6%
-1,6%
-1,7%
202,5%
1109,0%
-2,8%
34,1%
37,7%
11,7%
24,3%
45,0%
-2,6%
94,7%
47,9%
63,3%
11,9%
-3,2%
1,6%
-8,9%
18,4%
91,1%
-17,0%
0,3%
jul-12
jul-13
35,0%
19,4%
97,8%
25,6%
15,8%
15,5%
14,9%
13,5%
15,4%
16,2%
7,2%
13,2%
11,1%
-12,8%
6,3%
17,3%
112,2%
-9,2%
30,2%
7,2%
18,6%
1,1%
13,7%
5,4%
113,7%
13,4%
9,8%
Pares
Var %
jul-12
jul-13
-13,8%
-53,1%
36,6%
-8,6%
6,8%
57,9%
-6,3%
-14,3%
58,8%
-51,0%
97,7%
96,9%
42,4%
Sector
Var %
jul-12
jul-13
3,5%
-31,0%
12,1%
9,4%
-24,1%
16,0%
2,8%
13,8%
19,9%
-34,0%
4,4%
30,2%
10,1%
109,2%
13,8%
8,8%
7,9%
6,5%
9,2%
26,3%
20,4%
17,5%
4,3%
15,3%
2,5%
1071,2%
3,0%
-1,1%
4,3%
jul-13
616.235
1.039.902
994.276
45.625
6.269.338
6.269.338
6.332.984
16
332
0,0%
-32,0%
63.662
3,8%
-1,9%
129.047
30,9%
0,9%
4.775
1,7%
1,2%
70.546
43,8%
-7,9%
36.485
4,5%
12,2%
17.241
8,2%
22,6%
8.054.522
3,3%
15,3%
7.304.481
2,4%
16,1%
-100,0% -100,0%
7.304.481
2,5%
16,9%
58.889
30,3%
-20,2%
7.363.370
2,7%
15,7%
181.791
7,5%
8,0%
343.841
14,1%
14,8%
122.661
0,1%
0,0%
42.859
18,7%
39,2%
691.152
9,8%
11,2%
1,0%
1 Análisis Horizontal
Var %
Var %
jul-13
dic-11
jul-12
dic-12
jul-13
140.520
59,1%
-2,7%
211
63,8%
-34,8%
9.365
10,4%
111,8%
150.096
57,3%
0,6%
202
99,5%
173,4%
63.312 115,1%
-23,2%
63.513 115,0%
-23,0%
86.583
20,5%
29,7%
34.427
-0,6%
5,5%
19.265 -17,6%
6,7%
15.162
20,3%
3,9%
1.797
8,9%
6,0%
1.785
8,9%
5,3%
32.630
-1,1%
5,4%
119.213
13,5%
22,0%
49.415
11,6%
20,5%
11.960
16,5%
23,1%
37.455
10,1%
19,7%
-856
6,3%
-120,7%
3.142 -70,8%
-30,4%
3.999 -93,9%
963,8%
70.654
15,2%
34,4%
1.639
20,2%
18,2%
69.015
15,1%
34,9%
-485 -187,9% 451,3%
68.530
16,5%
34,2%
25.672
13,2%
26,5%
42.859
18,7%
39,2%
-14,3%
-20,4%
-31,5%
17,0%
-48,0%
-64,5%
19,5%
-43,3%
-25,0%
9,5%
-25,9%
-31,7%
-49,7%
-17,0%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES FINAGRO
Indicadores
dic-10
dic-12
jul-12
jul-13
PARES
jul-12
jul-13
SECTOR
jul-12
jul-13
1,9%
1,0%
0,0%
0,9%
6,2%
0,5%
57,7%
22,9%
23,5%
51,1%
28,6%
46,0%
3,7%
1,4%
0,1%
1,0%
2,9%
0,5%
28,7%
50,9%
60,4%
39,0%
14,3%
25,9%
3,5%
0,9%
0,1%
0,7%
2,4%
0,5%
26,9%
88,5%
92,2%
27,3%
13,0%
21,0%
4,8%
2,9%
1,9%
1,7%
8,8%
1,2%
61,2%
108,7%
95,7%
60,3%
25,7%
35,0%
4,4%
2,6%
2,0%
1,5%
8,3%
1,1%
63,6%
118,9%
104,0%
59,0%
24,5%
32,8%
100,1%
14,9%
0,0%
127,8%
44,3%
0,1%
129,6%
44,3%
0,0%
136,3%
16,5%
4,5%
135,2%
15,9%
4,5%
20,0%
20,6%
0,0%
0,0%
99,2%
12,2%
15,6%
0,0%
10,6%
6,0%
9,8%
13,8%
2,5%
16,2%
10,1%
11,8%
26,9%
5,4%
13,5%
8,6%
15,7%
28,4%
2,0%
10,3%
9,4%
dic-10
0,0%
5461,2%
100,0%
RENTABILIDAD
2,6%
4,0%
2,1%
1,6%
1,7%
0,9%
0,2%
0,0%
0,1%
1,3%
1,4%
0,7%
8,2%
8,9%
5,0%
0,7%
0,9%
0,4%
61,1%
46,8%
44,7%
31,1%
19,6%
21,9%
29,6%
18,7%
19,1%
60,2%
43,0%
42,0%
28,6%
21,6%
20,6%
47,9%
35,1%
34,3%
CAPITAL
109,0%
105,8%
107,2%
14,9%
14,2%
14,6%
0,0%
0,0%
0,0%
FONDEO Y LIQUIDEZ
5,8%
5,4%
6,5%
6,6%
5,8%
6,9%
0,1%
0,0%
0,7%
0,1%
0,0%
0,7%
98,9%
98,7%
98,1%
CALIDAD DEL ACTIVO
dic-11
dic-12
jul-12
0,0%
0,0%
0,0%
12530,3% 13007,6% 13293,5%
100,0%
100,0%
100,0%
jul-13
0,0%
19187,9%
100,0%
jul-12
0,0%
jul-13
0,0%
600810%
48319%
100,0%
99,9%
jul-12
2,9%
155,6%
60,3%
jul-13
2,9%
155,4%
60,1%
0,0%
5461,2%
0,6%
0,0%
12530,3%
0,5%
0,0%
19187,9%
0,5%
6,7%
54,7%
7,1%
6,7%
54,7%
6,8%
Ingresos netos de Intereses / Activos
Gastos operativos / Activos
Gastos Provisiones / Activos
Margen operacional
ROE (Retorno Sobre Patrimonio)
ROA (Retorno sobre Activos)
Margen neto / Ingresos Operativos
Ingresos Financieros Brutos / ingresos Operativos
Ingresos Fin desp Prov / Ingresos Operativos
Gastos Administración / Ingresos Operativos
Utilidad Neta / Ingresos Operativos
Utilidad Operacional / Ingresos Operativos
2,8%
1,8%
0,1%
1,6%
11,1%
1,1%
69,7%
30,8%
34,3%
65,3%
37,7%
58,7%
Activos Productivos / Pasivos con Costo
Relación de Solvencia
Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico
107,7%
10,1%
0,0%
Activos Líquidos / Total Activos
Disponible + Inversiones / Total Activos
Repos+interbancarios / Total Pasivos
Crédito Instituciones Financieras / Total Pasivos
Bonos / Total Pasivos
11,9%
11,9%
0,0%
0,0%
98,8%
Por Vencimientos
Calidad de Cartera y Leasing por Vencim
Cubrimiento de Cartera y Leasing por Vencim
Cartera Comercial / Total Cartera + Leasing
Por Nivel de Riesgo
Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E
Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E
Indicador de cartera vencida con castigos
dic-11
1
1,00%
1
0,0%
13007,6%
0,5%
0,0%
13293,5%
0,5%
0,0%
0,0%
5600,9% 5317,9%
0,3%
0,0%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y
CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior,
respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
◘
Grados de inversión
ESCALA
DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para
cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.
AA
La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy
fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos
adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
◘
Grados de no Inversión o alto riesgo
ESCALA
DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en
comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja.
Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.
CCC
La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de
incumplimiento.
CC
La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de
incumplimiento.
D
La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.
E
La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR AGROPECUARIO
CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad
determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar
cualquier incumplimiento de su parte.
La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:
◘
Grados de inversión
ESCALA
DEFINICIÓN
BRC 1+
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para
cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.
BRC 1
La calificación BRC 1 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.
La calificación BRC 2+ indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
BRC 2+ fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
BRC 2
La calificación BRC 2 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
satisfactoria. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
BRC 3
La calificación BRC 3 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos
adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
◘
Grados de no inversión o alto riesgo
ESCALA
DEFINICIÓN
BRC 4
La calificación BRC 4 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.
BRC 5
La calificación BRC 5 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de
incumplimiento.
BRC 6
La calificación BRC 6 indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.
E
La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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