1. CONCEPTO Y ORIGEN DE LA BOLSA

1. CONCEPTO Y ORIGEN DE LA BOLSA
Durante todo este siglo, pero especialmente en la última década, la bolsa se ha convertido en una economía
paralela y virtual, que, al menos en apariencia, poco tiene que ver con la economía real. Todos los conceptos,
criterios y usanzas se han estirado e inflado hasta extremos insospechados hasta hace solamente 20 años.
Ya había algo parecido a una bolsa en tiempos medievales basado en un sistema comercial/financiero de
descuento de Cartas de Crédito, pero los verdaderos antecedentes de las primeras Bolsas en Holanda e
Inglaterra fueron las asociaciones de armadores que se formaban a principios del siglo XVI para protegerse
mutuamente contra los riesgos comerciales del comercio con Levante. Dos o tres de cada diez buques
dedicados a este comercio ó naufragaban en el camino ó fueron capturados por los piratas berberiscos, lo que
implicaba un altísimo riesgo para cada propietario individual. Juntándose este riesgo no solamente quedaba
amortiguado sino además convirtió este comercio en increíblemente lucrativo ya que el valor de una carga de
especias era superior a la del buque mismo. Los números salieron redondos. Si solamente volvieron 8 de cada
10 buques, portando cargas por valor de 8 buques, el beneficio bruto de cada armador saldría a un 60% por
viaje, lo que, multiplicado por 3 viajes al año, significaba un beneficio de casi un ¡180%! anual sobre
inversión. Estas primitivas asociaciones de armadores fueron las precursoras de las posteriores Compañías de
las Indias creadas en Holanda e Inglaterra. Como cada armador tenía un documento acreditando su
participación proporcional de los bienes e ingresos de la asociación (origen de la "acción") podía vender y
endosar esta participación a terceros. La pregunta fue: ¿ a qué precio? Y fue entonces cuando se inventó una
forma primitiva del PER (relación precio/beneficio). Si en aquellos tiempos la máxima rentabilidad financiera
que se pudiera sacar del dinero fue de, por ejemplo, un 10 %, entonces un "valor" que daba un rendimiento de
un 180% debiera de tener un precio de por lo menos 15 veces su valor "facial" (15 y no 18,ya que los
beneficios variaban con el tiempo).
De todo esto podemos sacar una conclusión conceptual que está en el mismísimo origen primitivo de la bolsa.
Un valor de renta variable debe de tener una rentabilidad prevista (no ¡segura!) superior a un valor de renta
fija, justamente para compensar el nivel de "inseguridad" existente. Por ejemplo, con una renta fija media de
un 5%, la rentabilidad prevista de una acción en el momento de su compra tendría que ser del orden del 5,5%
o sea un PER no superior a 18, con tendencia a subir si la rentabilidad llega a ser superior a la prevista, y con
un PER a la baja en caso contrario. ( Como normalmente ninguna empresa destina más de la mitad de sus
beneficios a dividendos y lleva la otra mitad a reservas, podemos decir que en el ejemplo usado el PER no
debería ser superior a 9, pero sí añadimos que en un momento futuro estas reservas serán convertidas en
capital, con emisión de acciones gratuitas para el accionista, podemos llegar a la conclusión que un PER de 14
sería razonable).
De estas observaciones tan básicas pero tan fácilmente olvidadas − y hasta desconocidas por el gran público,
incluyendo muchos pequeños inversores − podemos sacar algunas conclusiones. En tiempos de dinero caro y
alta inflación, los valores de renta variable están muy deprimidos − con PERs de 8 o menos − no solamente
porque no pueden competir con los bonos, sino porque la alta rentabilidad de los bonos misma deprime
además los beneficios de las empresas. En tiempos de dinero barato y baja inflación ocurra lo contrario; los
valores de renta variable suben, los bonos bajan (las empresas ahora se pueden financiar a través de
ampliaciones de capital) etc. Todo esto lógicamente dentro de un orden. Y es este orden del cual la bolsa y los
inversores se han olvidado por completo.
Para entender lo que ha pasado en la última década, y especialmente en el último lustro vamos a hacer un
poco de historia a partir del año 20, comparando los cambios en el IPC (Indice Precio Consumo) y el DJI
(Indice DowJones Industrial) en los Estados Unidos.
1
Año
20
24
28
29
30
40
46
53
59
65
71
72
74
82
88
91
95
99
IPC desde 1900
19
17.3
17.3
17.1
15.9
14.1
21.5
26.6
29.3
31.2
39.8
42.6
52.1
97.8
121.1
138
154
169
Cambio en %
−9
−
−1
−7
−13
+52
+23
+10
+7
+35
+7
+22
+88
+24
+14
+11
+10
DJI anual
72
120
300
164
77
131
177
300
680
969
890
1020
616
1050
2168
3168
5117
11500
Cambio en %
+66
150
−45
−53
+70
+35
+70
+125
+42
+30
+15
−40
+70
+106
+46
+61
+124
Analizando esta tabla observamos que a partir de la Primera Guerra la economía estadounidense entró en una
mini depresión con una deflación del IPC. Con precios bajos y créditos baratos, el ahorro se refugiaba en la
bolsa y el DJI de la Bolsa de Nueva York empezó su vertiginosa subida. No se entiende muy bien el porque ya
que la bajada del IPC se traducía en beneficios inferiores a los de la década anterior. Desde finales del año 20
hasta Octubre del 29, el DJI subió por encima del ¡500%! Cada vez más gente se subió al tren − ¡ tonto el
último!− e, igual que con "la fiebre del tulipán" a principios del siglo XVII en Holanda, y la "fiebre del oro"
en California y el Klondike entre 1849 y 1880, invirtieron sus ahorros − y se hipotecaron hasta el cuello− para
poder participar en el "Gran Juego". Allí está el secreto del "boom" bursátil de los años 20, la enorme
facilidad con que se podía obtener créditos baratos. El resultado fue que cada vez más dinero estaba
persiguiendo menos acciones, o sea cada vez más demanda y menos oferta, y las cotizaciones subiendo y
subiendo. No solamente creó una subida bursátil artificial sino además aumentó enormemente el efecto
nefasto sobre el pequeño inversionista, cuando por culpa de tanto inflar el globo explotó. Tomamos como
ejemplo un inversionista con unos ahorros de $ 10.000 y un crédito de $ 20.000; si se hubiera limitado a
invertir sus ahorros, hubiera probablemente perdido $6.000, importante pero no desastroso; usando el crédito
hubiera perdido $18.000, o sea todos sus ahorros y además su casa y hasta sus calzoncillos − desastre total. De
allí, tantos suicidios.
Haciendo un salto hasta las décadas de los 50 y 60, veamos otra vez que un periodo de baja inflación coincide
con subidas fuertes del DJI. La inflación compuesta total de estas décadas fue de un 60%, o sea inferior al
2.4%/anual, mientras el aumento del DJI en el mismo periodo fue de 260%. Al contrario, una década de alta
inflación entre 1973 (año de la primera crisis energética) y 1983 con una inflación compuesta del 130%, el
DJI solamente aumento en 23%. A partir del 83 la inflación baja a menos de la mitad y simultáneamente el
DJI dobló su cotización en solamente 4 años dando lugar al minicrash del 87 (más bien un correctivo ya que al
final del 87 la cotización superaba − en muy poco − la del año anterior). A partir del 91, y especialmente a
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partir del 95, hay una subida sostenida del DJI. A finales del 99 la subida era de 260% sobre el 91 y de 120%
sobre el 95 (un 17% anual compuesto). Todo esto no parece muy alarmante ya que la subida es inferior al
150% entre 1924/28 y aproximadamente igual al aumento de 125% del periodo 1953/1959. Lo malo es que no
son cifras comparables. Hasta 1980 la Bolsa de Nueva York tenia virtualmente un monopolio y aparcaba más
del 70% de todas las inversiones en "renta variable" del país, y el DJI era por mucho el índice más importante.
En 1971 Nasdaq, un mercado electrónicamente automatizado, que unificaba el 10% más difuso del mercado
(otro 20% era negociado en el AMEX). Aplicando desde el principio nuevos sistemas tecnológicos no es
sorprendente que rápidamente se convirtió en el mercado para las compañías de la "Nueva Tecnología". El
crecimiento del Nasdaq ha sido espectacular, en 1991 ya estableció paridad con la Bolsa de Nueva York, para
sobrepasarla en el 94. Si esto no fue bastante en el año 98 absorbió además al Amex y se estableció como el
sistema bursátil más importante del mundo. Muchos operadores en este mercado no son meramente
"pistoleros" sino "superpistoleros". Veamos simplemente su subida durante los últimos tres años.
NASDAQ
Cambio
Anual
1570
2192
4800
En %
> 20
39,6
118
AÑO
1997
1998
1999
Allí está el meollo de la cuestión. La "bolsa" que representa más de la mitad del mercado creció un increíble
¡118! en un año. Si combinamos el DJI y el Nasdaq en 1999 y lo comparamos con DJI anterior al año 87
podemos entender lo que está pasando. El crecimiento conjunto de los dos sistemas − o sea todo el mercado
bursátil de EE.UU..− fue el 70%. Algo parecido solamente ha ocurrido dos veces antes − en 1915 y en 1933−
pero como reacción a fuertes perdidas en años anteriores. Nunca ha ocurrido después de un largo periodo de
crecimiento sostenido.
La predicción a principios del 99 fue que el índice Nasdaq creciera durante el año hasta 3000, o sea más o
menos un 36%. Como hemos visto la realidad fue muy diferente. Cuando a principios del año 2000 la
tendencia se invirtió hubo casi un sentimiento de indignación como si las subidas totalmente irracionales
fuesen un derecho constitucional. Pero mirando las cosas con cierta perspectiva, el índice actual, que se está
estabilizando alrededor de 3200, implica un crecimiento del 46% en los últimos dos años, más del 20% anual
compuesto, bastante por encima del crecimiento medio del DJI en los últimos 5 años.
2. MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO
a)Mercado primario:
Podemos definirlo como el mercado en el que los demandantes requieren nueva financiación ya sea a través
de la emisión de valores de capital−deuda o a través de valores de capital−riesgo. En el primer caso se acude a
capital ajeno con la obligación por parte del prestatario de reintegrarlo en un plazo determinado y retribuírlo
mientras tanto con el pago de y un interés fijo. En el segundo caso lo que hay es un capital propio sin que
quepa hablar de amortización, siendo la retribución variable y dependiente del resultado del emisor.
Comprende la emisión y colocación de los valores mobiliarios,En consecuencia, el volúmen de las
operaciones que se realizan en él , permite apreciar el flujo de recursos financieros o de capital canalizados
hacia las actividades productivas a través del mercado de valores o , dicho d en otros términos, el grado de
captación de ahorros mediante los mecanismos del citado mercado. El mercado primario, es una alternativa
que las empresas pueden utilizar para lograr la autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero
también ofrece la posibilidad de obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros títulos.
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En el mercado primario se comercializan título valores de primera emisión que son ofertados por las empresas
con la finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitución de nuevas empresas o para inyectar
nuevo a las empresas en marcha.
La emisión es : Cada conjunto de valores negociables procedentes de un mism emisor y homogéneos entre sí
por formar parte de una misma operación financiera o responder a una unidad de propósito incluida la
obtención sistemática de financiación , por ser igual su naturaleza y régimen de transmisión, y por atribuír a
sus titulares un contenido sustancialmente similar de derechos y obligaciones[4]
No obstante la homogeneidad de un conjunto de valores, no se verá afectada por la eventual existencia de
diferencias entre ello s en lo relatico a su importe unitario, fechas de puesta en circulación, de entrega de
materiaal o de fijación de precios, procedimientos de colocación, incluída la existencia de tramos o bloques
destinados a categorías especificas de inversores, o cualesquiera otros aspectos de naturaleza accesoria.
−Ofertas Públicas de ventas de valores:
Tendrán la consideración de oferta pública de venta de valores no admitidos a negociación en un mercado
secundario oficial, el ofrecimiento público , por cuenta propia o de terceros, cualquiera que seal el
procedimiento, siempre que concurra alguno de los supuestos.
Las ofertas públicas de valores requieren previa inscripcioon de los mismos en el Registro, salvo cuando se
trate de valores emitidos por el BCR y el gobierno central. En las ofertas públicas de valores , es obligatoria la
intervención de un agente de intermediación (art. 49)
Es oferta pública primaria de valores, la oferta de nuevos valores que efectúan las personas jurídicas (Art. 53)
−Colocación:
Para la colocación de emisiones podrá recurrirse a cualquier técnica adecuada a elección del emisor. El
procedimiento de colocación deberá quedar definido y hacerse público en todos sus extremos antes de
proceder a la misma. Los mismos principios de libertad, definición previa publicidsad se aplicarán a la
elección del colectivo de potenciales suscriptores al que se ofrezca la emisión y respetando los plazos
previstos en la ley.
−Modificación de valores en circulación:
Toda modificación de valores ya emitidos que suponga alteración de derechos u obligaciones de sus
tenedores, de las condiciones de ejercicio o cumplimiento de unos u otras, de las garantías de la emisión o de
cualquier otro elemento sustancial de ésta, quedará sometida al cumplimiento de la presentación del acuerdo
de junta general a Conasev.
b)Mercado secundario:
Es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido previamente colocadas en el mercado
primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones
de compra y venta. Es aquel donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos. Es pues un
mercado de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente se
suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar la inversión
transmitiéndolos. Proporciona por tanto liquidez a, las inversiones, pero sin afectar directamente a la
financiación de las mismas.
Ahora bien, tampoco podemos considerar que los mercados secundarios tienen un papel pasivo. Existe por el
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contrario una cierta interrelación entre mercados primarios y secundarios. Además del efecto liquidez existen
otras interacciones. Así, los acontecimientos del mercado secundario, determinan las bases y condiciones de l
as emisiones a través de la negociación de los derechos preferentes de suscripción.
La negociación posterior de los títulos , es decir el intercambio de los valores previamente emitidos y
colocados; en otras palabras, éste es el nivel en el cual se realizan las transacciones relativas a los papeles que
ya están en circulación. Por consiguiente, en el nivel secundario se efectúan transacciones que implican
simples transferencias de activos financieros ya existentes y, por lo tanto, el volúmen de tales operaciones
refleja el grado de liquidez del mercado de valores.
Se deduce que el mercado primario y secundario son recíprocamente complementarios y deben coexistir, es
decir, sin la posibilidad de poder transferir el valor adquirido en primera colocación y sin que
consecuentemente sea factible la liquidez que pudiera requerirse en un momento dado, contando sólo con la
alternativa de disfrutar de una renta o esperar el vencimiento del papel, el atractivo de adquirir valore
mobiliarios en primera colocación disminuiría ostensiblemente.
−Mercados paralelos:
Como veremos los mercados secundarios de valores pueden ser oficiales o no oficiales , en el primer caso
estamos ante mercados bursátiles y en el segundo caso ante mercados paralelos.
Si bien la bolsa surge como una necesidad de los comerciantes, su posterior desarrollo hace necesaria una
serie de mecanismos técnicos u jurídicos para rodearla de una mayor seguridad jurídica y económica. Toda
esta oficialización comporta una serie de trabas y requisitos que se intentan evitar con la creación de nuevos
mercados, generalmente próximos a la bolsa, pero muchos más accesibles. A este tipo d e mercados, que
carecen de transparencia oficial, se les denomina mercados paralelos.
Estos mercados pueden surgir incluso dentro de la propia Bolsa como de hecho ocurre en los mercados
regulados. Son entonces fundamentalmente mercados de aclimatación en los que se exige para su admisión
requisitos menos rigurosos que en el mercado oficial para transcurrido un cierto tiempo, poder cumplir con las
exigencias de acceso al primer mercado. Surgen también estos mercados como vías alternativas de
financiación para la pequeña y mediante empresa excesivamente dependiente del crédito bancario, y que suele
financiar inversiones a medio y largo plazo con créditos a corto, todo lo cual conduce a una excesiva carestía
de los medios de financiación. Con la existencia de estos mercados paralelos se hace más factible la
consecución de recursos a largo plazo o de capital propia mediante emisiones de valores que podrían ser
fácilmente transmitidos a estos mercados secundarios.
En USA, hay mercados de denominación over the counter, mercados sin localización física, que opera a
través de una red electrónica, en Francia le Second Marché, para compañías que no deseen participar en el
mercado oficial.
3. OBJETIVOS DE LA BOLSA
−¿Cuál es la utilidad de una bolsa de valores?
La bolsa contribuye a una canalización eficiente, competitiva y transparente de financiamiento, atendiendo a
reglas previamente acordadas entre los asociados a ésta. La asignación racional y eficiente de recursos
económicos constituye un elemento importante en toda sociedad para lograr niveles de desarrollo más
elevados y la bolsa de valores es una institución que permite dicha asignación, al facilitar la transferencia de
excedentes con criterios de racionalidad y eficiencia económica.
Por su parte, los inversionistas acuden a la bolsa por sus condiciones de seguridad, transparencia y
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oportunidades de diversificación. La Bolsa también proporciona mejores condiciones de liquidez por efecto de
la negociación de los valores inscritos en ella.
−¿Cuáles son las funciones de la bolsa?
La Bolsa como institución está encargada de facilitar la negociación de valores registrados en ella. Provee un
servicio a sus asociados ( que normalmente son los intermediarios o agentes de bolsa) y al público en general,
brindando los sistemas y mecanismos adecuados para que se ejecuten tales transacciones. Estas facilidades
pueden incluir desde un recinto físico hasta esquemas tecnológicos sofisticados (propios de la era actual de las
computadoras), pasando por la definición de reglas claras de funcionamiento y la determinación de los
documentos a emplearse en todo el proceso de transacción. En buena cuenta en Bolsa se manifiesta un claro
orden operativo.
De manera más expresa se suelen identificar como funciones de las bolsas las siguientes:
• Inscribir valores
• Fomentar negociación de valores
• Proporcionar a sus asociados o miembros facilidades para negociación de valores
• Ofrecer información veraz y oportuna sobre valores que negocia
• Resolver controversias entre sus asociados o miembros
• Supervisar a sus asociados o miembros
−¿Cuáles son las principales características del financiamiento a través de la bolsa?
La bolsa es una opción de financiamiento para las empresas, caracterizada por la canalización de recursos
directamente de los ahorristas a las empresas demandantes de los mismos. Las transacciones en las bolsas de
valores se efectúan a través de agentes autorizados para operar en ellas, conocidos con el nombre de Agencias
de Bolsa. Éstas cumplen una serie de regulaciones que tienden a hacer prevalecer en todo momento los
intereses de sus clientes.
−¿En que consiste las funciones de autorregulación en la Bolsa?
En materia de autorregulación, se incluye normalmente dentro de los aspectos a cargo de las normas propias
de la bolsa, los siguientes:
• Regulación de las transacciones
• Regulación de los asociados (participantes de la bolsa)
• Reglas de admisión
• Reglas de conducta
• Criterios de sanción
• Controversias
• Difusión de información
−¿Cómo influye el entorno en el desempeño de la bolsa?
Al albergar la bolsa la participación de distintos tipos de agentes económicos, su comportamiento va a reflejar
las percepciones y expectativas que estos agentes tienen sobre el mercado. En este sentido se arguye que la
Bolsa es un fenómeno social donde están presentes las emociones; se dan momentos de euforia por las alzas y
también de pánico por las caídas. En realidad las reacciones y decisiones de los participantes se gobiernan por
la distinta información que fluye al mercado, las que se procesan mediante distintas técnicas o métodos a fin
de interpretar sus efectos. La información no sólo es económica, sino también política; no sólo es escrita y
cierta sino que también se basa en rumores.
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Existe una fuerte sintonía entre lo que ocurre en un país y su economía y lo que acontece en el
comportamiento de la bolsa. Se afirma pues que la Bolsa es una suerte de termómetro económico
4. VALORES MOBILIARIOS
Características y clasificación de los títulos−valores
Los títulos−valores son documentos representativos de deudas o del capital de entidades públicas o privadas.
Los documentos que se negocian en bolsa son títulos−valores. Los títulos−valores se pueden clasificar
atendiendo a distintos criterios. Por ejemplo, si la clasificación se hace según el tipo de renta que se percibe se
pueden dividir en:
• Títulos de renta fija: son los títulos que dan derecho a percibir un interés fijo que se calcula en función
de un porcentaje sobre el nominal. La deuda del Estado, las obligaciones y los bonos son ejemplos de
títulos de renta fija. Los derechos que proporcionan son solo económicos (intereses y reembolso del
capital).
• Títulos de renta variable: su retribución no es fija ya que depende del volumen de beneficios que
obtenga la sociedad emisora. Las acciones, que proporcionan dividendos si la empresa emisora
obtiene resultados positivos, y las participaciones en fondos de inversión son ejemplos de este tipo de
títulos.
También se pueden clasificar los títulos según el carácter público o privado de la entidad que los ha emitido:
• Títulos públicos: en estos títulos la entidad emisora es pública. La deuda pública del Estado, las
obligaciones de entidades oficiales de crédito o de otros organismos oficiales y las letras del Tesoro
son ejemplos de títulos públicos.
• Títulos privados: son títulos emitidos por empresas privadas. Por ejemplo, son títulos privados las
acciones de empresas privadas, las participaciones en fondos de inversión, los pagarés de empresa y
los pagarés de entidades oficiales de crédito.
Otra clasificación de los títulos es la que se hace en función de cómo está designado el titular:
• Títulos nominativos: son los que se emiten a favor de una persona determinada. En caso de
transmisión del título se ha de notificar a la entidad emisora.
• Títulos al portador: su titular es el portador de los mismos.
• Títulos a la orden: se emiten a favor de una persona determinada que puede cederlos a cualquier otra
persona sin que sea preciso avisar al deudor. La letra de cambio es un ejemplo de este tipo de título.
En la bolsa, se suele dividir los títulos, a efectos de contratación en los grupos siguientes:
• fondos públicos, también denominados efectos públicos;
• obligaciones;
• acciones;
• activos financieros a corto plazo.
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5. ACTIVOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO
Los activos financieros a corto plazo constituyen otra alternativa para la inversión en bolsa. Los activos
financieros a corto plazo típicos son los pagarés y las letras.
−Pagarés
Un pagaré es un documento en el que se recoge el compromiso de pago de la entidad emisora (que precisa de
financiación) a favor de tenedor que precisa invertir) a la fecha del vencimiento. Por tanto, un pagaré es a la
vez un instrumento de financiación para la entidad emisora y de inversión para el tenedor.
Los pagarés pueden ser emitidos por administraciones públicas, por entidades de crédito o por empresas, y son
siempre a corto plazo. Los inversores pueden operar con los pagarés de tres formas diferentes:
• Suscripción en el mercado primario, en el que se fijan el precio, el descuento y la fecha de
vencimiento del pagaré.
• Compra−venta en el mercado secundario de pagarés ya puestos encirculación. A esta forma de operar
y a la anterior se las denomina a vencimiento.
• Compra con pacto de recompra. De esta forma, el inversor puede colocar sus fondos al plazo que más
le interese.
Los pagarés se negocian por subasta y el precio se establece en base al descuento contratado y el tiempo que
falta para el vencimiento.
−Letras del Tesoro
Las letras del Tesoro, con vencimiento a tres y seis meses o un año, se emiten al secuento, normalmente en
subastas quincenales. Las letras del Tesoro pueden ser objeto de operaciones de dobles, que son dos
compraventas ligadas de signo contrario, una al contado y otra al plazo convenido. En una operación de
dobles el comprador de una letra del Tesoro se obliga a revenderla a la misma persona en un plazo y a un
precio convenido. Por tanto, el vendedor en una operación de dobles está obligado a recomprarla al precio y
plazo convenidos. De esta forma se pueden efectuar inversiones, u obtener financiación, a muy corto plazo.
Las letras suelen ofrecer una rentabilidad mayor que los pagarés ya que a pesar de que no se ha de practicar
retención en el origen, las entidades financieras han de comunicar a Hacienda la lista de los tenedores. En los
pagarés en cambio, además de no practicarse la retención, no se ha de comunicar la lista de los inversores que
los poseen con lo que gozan de opacidad fiscal.
−Pagarés de empresa
Los pagarés de empresa o pagarés a la orden son deudas a corto plazo emitidas por empresas.
Los pagarés de empresa se negocian en la bolsa a través de sus miembros. También puede adquirirse por
medio de entidades financieras mediadoras, como los bancos, cajas de ahorro y las sociedades del mercado de
dinero.
Los pagarés de empresa proporcionan a las empresas la posibilidad de acudir a la bolsa con su propio papel y
sin precisar el aval de la banca y, por tanto, reducir el coste de intermediación. Esta forma de financiación es
usada por algunas de las empresas más grandes del país ya que han de ofrecer la máxima solvencia a los
posibles inversores.
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−Pagarés de entidades de crédito
Son pagarés emitidos por entidades de crédito. Se les denomina también pagarés bancarios y tienen las
mismas características que los pagarés de empresa.
6. FONDOS DE INVERSIÓN
Es un patrimonio formado con las aportaciones de muchos inversores (que reciben el nombre de
"participantes") y es administrado por una Sociedad especializada (denominada "Sociedad Administradora"),
de acuerdo con los criterios establecidos en un documento que regula la actividad e inversiones del Fondo.
Los fondos pueden ser abiertos o cerrados. Los abiertos permiten el ingreso o retiro de participantes en todo
momento. Los cerrados no permiten el ingreso de nuevos participantes desde el momento en que se ha
colectado un monto fijado con anterioridad por la administradora y sólo hay posibilidad de salirse bajo ciertas
condiciones especiales.
Jugadores:
−Sociedad Administradora: Es una sociedad anónima cuya finalidad exclusiva es la administración y
representación del Fondo.
−Participante: Es el que tiene por lo menos una participación en el Fondo de Inversión. Este participante
puede ser una persona natural o jurídica.
−Certificados de Participación: Es el documento que detalla el aporte del participante en el Fondo de
Inversión.
Clases de Fondos:
Los Fondos de Inversión pueden ser de carácter: Financiero y no Financiero. Los de carácter financiero, son
los que tienen como actividad principal la inversión o administración de activos financieros tales como dinero,
valores mobiliarios, pagarés, letras, certificados de depósito y cualesquiera otro valor mercantil. Los de
carácter no financiero son aquellos que operan sobre valores de otra naturaleza, principalmente los Fondos de
Inversión Inmobiliaria.
−Algunos Fondos de carácter Financiero son: Sociedades de Inversión Mobiliaria Son aquellas sociedades
anónimas de capital fijo o variable que tienen por objeto exclusivo la adquisición, tenencia, administración en
general y venta de valores mobiliarios.
−Fondos de Inversión Mobiliaria: Son considerados los patrimonios pertenecientes a varios inversores, que
tiene por objeto la inversión en Valores Mobiliarios y Activos Financieros.
−Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario: Son los patrimonios pertenecientes a una
pluralidad de inversores, que tiene por objeto exclusivo la realización de operaciones sobre los activos del
mercado monetario, con idéntica finalidad de compensación de riesgos y rendimientos.
Otros cuyo objeto exclusivo sea la inversión o la gestión de activos financieros.
Algunos Fondos de carácter no Financiero son: Fondos y Sociedades de Inversión Inmobiliaria Son
instituciones que tienen invertidos los recursos en inmuebles dedicados al arrendamiento. Pueden mantener
una parte de los fondos en valores para atender sus necesidades de liquidez.
−Tipos de Fondo Según Reparto de Beneficios: Fondos de Acumulación Son aquellos que no distribuyen
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beneficios y los van acumulando diariamente al valor de la participación.
−Fondos de Reparto: Son aquellos que reparten el total o parte de los beneficios en dinero, en forma similar
al dividendo de las sociedades anónimas.
7. LEY DE MERCADO DE VALORES
En 1989 se llevó a cabo una ambiciosa reforma del mercado de valores a largo plazo. La Ley del Mercado de
Valores de 1988 permitió una gran modificación, dando un nuevo marco legal que permitiera la completa
incorporación al sistema de intercambio de valores internacional, haciendo compatibles sus estructuras y
procedimientos con la mayoría de los de sus vecinos económicos, y tomando en especial consideración los
objetivos del Mercado Unico de la Comunidad Europea.
Esta ley afectó a tres áreas básicas:
• los mercados primarios (la emisión y subasta pública de valores)
• los mercados secundarios (que tratan con valores en mercados organizados)
• la creación de un elemento de supervisión e inspección ( la Comisión del Mercado de Valores Nacional) y
un sistema de sanciones para individuos y corporaciones participantes en los mercados.
Con respecto al mercado primario, que en 1992 registró un volumen de 3.675.728 millones de pesetas, la
Comisión del Mercado de Valores Nacional verificó que la prospección de valores cumplía las estipulaciones
legales de una adecuada información al público, sobre las características de los valores en cuestión y sobre la
situación económica de la entidad emisora. Para este proceso se necesitan las auditorías de los tres años
fiscales anteriores. En 1992, fue aprobado el Real Decreto de emisión y venta pública de valores, que aplica
las regulaciones más relevantes de la Comunidad Europea al marco legal español.
En los mercados secundarios, la reforma trajo consigo la creación de Compañías y Agencias de Valores, con
el nombre legal de Sociedades Anónimas, cuya constitución y creación está sujeta tan solo a la verificación de
ciertos requisitos de capital corporativo así como de la probada profesionalidad de sus socios y directores. El
31 de diciembre de 1992 existían 130 compañías registradas, con un total activo de 576.235 millones de
pesetas. De ellas, 55 eran miembros del Mercado de Cambio de Valores, que son las únicas entidades
autorizadas para participar en la Bolsa. Su actividad está gestionada mediante la participación en el capital
corporativo de las compañías supervisoras del Mercado de Valores. Desde 1992 está en funcionamiento un
sistema libre de cuotas y tarifas.
Junto a estas reformas, que afectaron tanto los aspectos constitutivos como los institucionales, de las Bolsas
de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao, empezó a funcionar en abril de 1989 el Mercado Continuo o
Interconectado,. Se apoya en una red informática que conecta las cuatro bolsas. El 31 de diciembre de 1992,
había 124 entidades registradas en el mercado interconectado , y a través de él se llevaron a cabo un 89% de
negocios de mercado (4.000 millones de pesetas en 1992).
En 1992 se formó el Servicio de Compensación y Tasación de Valores, la última reforma institucional
prevista en la Ley del Mercado de Valores de 1988 y un instrumento clave en la creciente competitividad el
cambio español. Las entidades que participan en este servicio son bancos, uniones de crédito, compañías y
agencias de valores, así como los propios mercados de valores. Los principios actuales del sistema de tasación
instituido por el Servicio son: universalidad, pago del reparto, datos de tasación objetivos, garantía de pago y
neutralidad financiera.
En 1992 se dio un paso importante con el desarrollo regulador de las cláusulas de la Ley del Mercado de
Valores, que pone especial énfasis en la presentación del número de acciones, que sustituye de una vez por
todas las acciones de papel por un sistema computerizado.
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En 1991 se añadieron a las bolsas principales otros mercados secundarios, como los mercados de deuda
pública y de opciones y futuros y el del índice del mercado en el vencimiento de futuros y opciones. También
se aprobó la autorización para actuar como mercado AIAF organizado, un mercado interior fijo para
mayoristas. En la práctica, la Bolsa española posee hoy todos los elementos necesarios para ser un mercado
competitivo.
Unido a la mayor profesionalización de los mercados secundarios, se ha despertado un fuerte interés entre los
pequeños inversores por las instituciones de inversión colectiva, cuyo número ha aumentado sustancialmente.
En 1993, existían 822 de estas entidades, con un valor de unos 10,7 billones de pesetas.
8. CONTRATACIÓN EN BOLSA
En España hasta 1989 para comprar o vender una acción existía el mercado de corros, que es el sistema de
subasta a gritos entre las personas que demandan diciendo tomo X acciones y las personas que las ofrecen
diciendo doy X acciones, en fin... como en las películas. Actualmente este tipo de contratación es residual, y
se utiliza para acciones que no tienen casi movimiento (poco líquidas).
A partir de esta fecha se implantó el Mercado Continuo, que es un mercado informatizado, donde los
compradores y los vendedores no tienen por que estar en un mismo espacio físico. La contratación se efectúa
desde ordenadores, situados en las oficinas de las Sociedades y Agencias de Valores (son las únicas
autorizadas a realizar operaciones de compra−venta en el mercado), todos los cuales están conectados a un
ordenador central que es el que se encarga de procesar y ordenar (respetando el tiempo de llegada y el precio
ofrecido o demandado) las diferentes órdenes de compra−venta que se van introduciendo en el sistema.
El mercado continuo español tiene un horario que llega desde las 9 hasta las 17.30 horas, con un periodo de
preapertura de media hora antes de la apertura en el que se pueden introducir, modificar y cancelar órdenes,
pero durante el cual no se cruzarán operaciones
9. CRACK BURSÁTIL
• Preámbulo
Para poder analizar las posibles causas de la crisis acontecida a finales de los años 20 en todas las economías
de los países desarrollados es preciso mencionar la evolución de la situación mundial en los años previos a la
citada depresión. Así, la situación económica en el período de entre guerras y anterior a la crisis del 29 es una
herramienta fundamental para intentar comprender algunas de las posibles causas que llevaron al desastre con
el que comenzó la década de los 30 tanto en los mercados financieros como en los comerciales, laborales, etc.
• Situación previa.
Tras la II Guerra Mundial, la vuelta a la normalidad era objetivo primordial de las dañadas potencias
europeas, pero las estructuras económicas, políticas y sociales habían quedado seriamente afectadas tras el
conflicto.
Los países occidentales hallaron dificultades para recuperar el anterior sistema productivo colonial porque
muchas de las colonias desarrollaron en el transcurso de la guerra una industria propia, destinada a suplir las
carencias producidas por la falta de suministros de las metrópolis. Como se deduce de esto, al volver a la
producción primigenia de aquellos centros encargados de abastecer las colonias antes de la Gran Guerra, se
produce un peligroso efecto de superproducción. Asimismo, la guerra había originado un extraordinario
desarrollo de industrias ligadas a la producción de material bélico como la metalúrgica, que debieron
adaptarse a la nueva situación de paz.
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Un segundo hecho económico importante fue la dependencia de la economía europea de la estadounidense.
Tras el gran conflicto que asoló el viejo continente, EE.UU. pasó a ocupar el liderato de la economía mundial,
y no sólo eso, sino que además se erigió como la potencia de la que pasaron a depender las economías de las
viejas naciones europeas. Así, al acabar la guerra, Estados Unidos estaba en situación de iniciar un fuerte
despegue económico y convertirse en árbitro del mundo capitalista.
La situación económica fue especialmente grave en la derrotada Alemania. Las consecuencias de la guerra
junto con las durisimas condiciones de paz impuestas en el Tratado de Versalles (entre las que se incluía la
pérdida de regiones altamente productivas como el Sarre, o la baja Silesia y unas desmesuradas
indemnizaciones) llevaron a una situación insoportable con elevadísimas tasas de paro y una asfixiante
inflación.
Gran Bretaña tuvo que enfrentarse con un problema tanto económico como social, el espectacular aumento del
desempleo debido al descenso de las exportaciones. Antes de la Guerra, Gran Bretaña se había especializado
en la producción y exportación de carbón, hierro y acero, productos cuya demanda decreció notablemente en
los años de la inmediata posguerra. Los productos manufacturados ingleses, antaño apreciados y poderosos
dueños del mercado internacional (maquinaria, barcos, tejidos) no lograron competir en el mercado mundial.
Situación diferente fue la de Francia. Su economía observó un rápido ascenso hasta la crisis mundial del 29.
Esta reactivación se produce gracias a una hábil modernización de sus sistemas productivos junto a una
política monetaria deflacionista que hacía fuertemente competitivos los productos franceses en el mercado
internacional.
Estados Unidos se convirtió en la década de los 20 en la mayor potencia mundial, llevando a cabo una política
nacionalista, xenófoba y puritana, que se tradujo en una serie de severas medidas destinadas a detener la
inmigración europea. Entre 1919 y 1929 la economía estadounidense experimentó un gran desarrollo; fueron
los años de la prosperity caracterizados por la implantación de nuevos métodos de trabajo fundamentados en
la racionalización de la producción (Taylorismo, cadenas de montaje, etc.). Se generalizan también nuevas
formas de energía como el petróleo y la electricidad, se fortalecen las medidas proteccionistas, la defensa de
los trust y monopolios, etc.
• La crisis
Para entender sus causas debemos aquí hacer una pequeña referencia al desarrollo de los acontecimientos que
a partir del 24 de octubre de 1929, el llamado jueves negro, convulsionarían las economías capitalistas
produciendo una crisis económicas de proporciones devastadoras.
Al alcanzar 1929 nos encontramos con una superproducción que muchos autores han atribuido a la
combinación de ciclo económico alto, prósperas cosechas, y la capacidad por parte de las colonias europeas
para abastecerse sin depender de los gobiernos del viejo mundo. Esta superproducción conllevará la respectiva
saturación del mercado. Esto, junto con una feroz especulación de capitales hizo que las cotizaciones en bolsa
subieran artificialmente muy por encima de sus valores reales. El índice Dow−Jones fue desde un mínimo de
191 en 1928, hasta un alta de 381 un mes antes del jueves negro. Así, se produce una burbuja especulativa que
al pincharse produjo los conocidos efectos de pánico entre los inversores y la consiguiente caída en picado de
la bolsa. Sin embargo, el peligro no fue causado tan solo por la enorme ascensión de los precios, sino que gran
parte de la culpa de que se produjese tal debacle fue del precario sistema de crédito que sustentaba el mercado.
Fue este el responsable de que el pánico hiciera que todo el mundo quisiera retirar su capital, incluido el
depositado en las instituciones bancarias, que se veían imposibilitadas a pagar a sus clientes. Una nueva caída,
aun más violenta si cabe se produce el martes siguiente, conocido también como martes negro.
Esta desestabilización de EE.UU. provoca una gran caída de los precios americanos y de sus exportaciones.
Los países que suministraban a EE.UU. como Chile, Brasil, Argentina o Venezuela sufrieron las graves
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consecuencias de dichas caídas. En Europa se produjo una caída monetaria como consecuencia sobre todo de
la anulación de los créditos que EE.UU. suministraba a Alemania y a Austria para que rehicieran su economía.
El paro y la asfixiante creciente deflación se empezaban a agudizar peligrosamente. La difícil recuperación
que Europa había logrado en los últimos diez años había quedado anulada.
Si el derrumbamiento de las economías capitalistas lo juntamos con la precaria situación que se producía en la
URSS tras el primer Plan Quinquenal, podemos comprender el clima de total desestabilización que azotó el
mundo a mediados del S. XX y que culminó con el mayor conflicto bélico que jamas se haya observado en la
historia de la humanidad.
• Posibles causas de la crisis de 29
Explicar las posibles causas que llevaron al desastre económico de finales de los 20 y principios de los 30 es
realmente complicado debido a la cantidad de factores que convergieron para producir el colapso de las
economías capitalistas. ¿Fueron aquellos factores determinantes para que la crisis se produjera?, ¿Pudieron
haberse evitado?, ¿Fueron debidos a una política económica equivocada o por el contrario fueron el natural
devenir de los acontecimientos y la crisis era inevitable?. Estas preguntas no han podido ser respondidas con
rotundidad y uniformidad y surgen diversas interpretaciones, muy ligadas a las tendencias políticas de cada
uno de los economistas que las han llevado a cabo. Así, los aduladores del librecambismo abogarán por unas
determinadas causas, mientras que desde posiciones más keynesianas se propondrían otras distintas.
Así aparecen autores que culpan la política monetaria norteamericana (Friedman), otros a un estancamiento
secular (Hansen), a un desequilibrio estructural (Svennilson) o a una posible deflación euivocada (Keynes).
Especialmente interesante resulta la teoría de Kindleberger, autor que aboga por la existencia de una potencia
estabilizadora, y que achaca la situación del 29 a EE.UU. y a Gran Bretaña por no poder cumplir con dicha
responsabilidad. Así enuncia las cinco funciones que deberían haberse llevado a cabo por estas 2 grandes
potencias como entes estabilizadores de la economía mundial: el mantenimiento de un mercado abierto para
bienes con problemas, proporcionar préstamos a largo plazo anticíclicos, estructurar un sistema estable de
tipos de cambio, coordinar las políticas macroeconómicas y actuar como prestamistas de última instancia.
Ante esta posible estructuración de la política mundial, con un gran director encargado de su normalidad,
cabría realizar unas cuantas críticas como son: el consiguiente peligro que supone la hegemonía unilateral
sobre la economía mundial que supondría la consiguiente orquestación a nivel político del resto del mundo.
La creación de un monopolio de la demanda que supondría un ente que dirigiera las relaciones
macroeconómicas. Bien podría hablarse de una clara perturbación del comercio internacional debida a la
injerencia de dicha potencia hegemónica. Esta es la situación que parece respirarse en la actualidad
encarnándose como órgano rector de la normalidad económica mundial el FMI, dirigido de manera clara por
EE.UU.
A tenor de los acontecimientos que se sucedieron a partir de 1929 parece claro decir observando el problema a
posteriori que fue el sistema de créditos, junto con la depresión agrícola de los años posteriores lo que a buen
seguro multiplicó los efectos devastadores del crack bursátil. No fue sino la confluencia de distintos eventos
lo que produjo que la crisis alcanzase esos niveles tan peligrosos y que hiciese tambalearse los pilares que
sustentaban la economía mundial. Como en casi todos los grandes acontecimientos históricos que se estudian,
somos capaces a posteriori de enumerar distintos factores que explican por qué se dieron, pero nos vemos
incapacitados para encontrar esa razón última por la cual se explique totalmente su repercusión y las causas
que hubiesen hecho variar su curso. Quizá en este caso, la crisis fuera inevitable debido al curso cíclico de la
historia, o puede que se debiera a variables que no llegamos a analizar, lo que está claro es que no se puede
tratar de simplificar un hecho como la depresión del 29 en uno cuantos datos macroeconómicos sino en la
confluencia de un inmenso número de factores.
10. IBEX−35
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El indice Ibex−35 comenzó a publicarse con ese nombre desde enero de 1991 aunque su historia data de 1987
con el nombre de Fiex.
Es un índice diseñado para servir de subyacente a la contratación de productos derivados (opciones y futuros)
sobre índices, y está compuesto por los 35 valores más líquidos contratados a través del SIBE. Es un índice
ponderado cuya base es 3000 el día 31 de diciembre de 1989.
El Ibex tiene dos características importantes: mantiene una fuerte correlación con el Indice General de la
Bolsa de Madrid (mayor del 96% en cualquiera de los períodos) y es ligeramente mas volátil que el indicador
del mercado madrileño, es decir, amplifica ligeramente sus movimientos al alza o a la baja.
Selección de valores
Los criterios de selección del conjunto de valores (cesta de valores) incluidos en el Ibex 35 son los siguientes:
• valores incluidos en el sistema de contratación SIBE.
• buena representatividad de la estructura de actividades económicas representadas en nuestros
mercados de valores en términos de capitalización bursátil y volumen de negociación.
• valores con un nº de acciones lo bastante importante para que la capitalización bursátil del índice esté
suficientemente difundida y permita las estrategias de cobertura y arbitraje en el mercado de
productos derivados sobre IBEX 35.
Se considera como período de control de los valores incluidos en el índice, el intervalo de seis meses contados
a partir del séptimo mes anterior al inicio del semestre natural.
Sin perjuicio del criterio general de pertenencia al IBEX 35, se podrá, en cualquier momento, proponer al
Comité Asesor Técnico la exclusión − o no inclusión − de los valores en los que concurran cualquiera de las
siguientes circunstancias:
• haya sido contratado por una única Sociedad o Agencia de Valores y Bolsa,
• haya sido realizado en pocas transacciones,
• haya sido realizado durante un período de tiempo considerado como poco representativo,
• que su volumen negociado sufra un descenso tal que se estime que la liquidez del valor está
gravemente afectada,
• que haya sido suspendido de cotización y negociación bursátil por un período de tiempo que se
considere suficientemente significativo.
En las decisiones que afecten a la composición del Ibex 35, el Comité Asesor Técnico asimismo valorará,
atendiendo a la utilización del índice como subyacente en la negociación de productos derivados, una
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suficiente estabilidad del mismo.
El tamaño del grupo de valores ha sido determinado en función de los siguientes criterios:
• un número suficiente de valores para asegurar la no posibilidad de manipulación del índice a través de
los valores subyacentes y que represente suficientemente al mercado en términos de capitalización y
contratación para que su comportamiento sea análogo al de otros índices.
• un número limitado de los mismos para facilitar las estrategias de arbitraje y de cobertura en la
contratación de los contratos de productos derivados sobre índices y no obligar a los inversores a
cambiar sus portafolios muy a menudo por operaciones financieras de los valores.
Número de acciones
El número de acciones de cada compañía tomado para el cálculo del valor del índice será el que el Gestor del
Indice objetivamente considere en cada momento. Dicho número será siempre público formando parte de los
anuncios del índice.
Dicho número variará cuando se produzcan operaciones financieras sobre los valores incluidos en el índice
que así lo supongan. Las variaciones en el número de acciones serán hechas públicas.
Se seguirán los siguientes criterios de incorporación de títulos al índice:
• Caso de conversiones de obligaciones o bonos en acciones durante el período de control los títulos se
incluirán en el momento de la redefinición semestral.
• Caso de ampliaciones de capital con derecho de suscripción preferente para los antiguos accionistas
los nuevos títulos que se van a emitir se introducen el día que empiezan a cotizar los derechos en el
Mercado.
• Caso de ampliaciones de capital en las cuales los antiguos accionistas renuncian a su derecho
preferente de suscripción de las nuevas acciones, los títulos se incluirán en la fecha de admisión que
marque la Notificación Oficial de la C.N.M.V.. Este mismo criterio se utilizará en los casos de
reducción de capital.
• Caso de agrupamiento y desdoblamiento de títulos: se introducirán o retirarán el mismo día que se
realice el cambio en el Mercado.
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Precio de cotización
Con carácter general, se toma como precio aquél al que se ha realizado la última transacción en el SIBE. Sin
embargo, el precio de cierre de los valores será el que fijen las Normas de Contratación del Sistema de
Interconexión Bursátil.
Ponderación y Divisor del IBEX 35
La ponderación trata de adecuar la influencia de cada valor de los componentes del índice a la significación
que tal valor tiene en el mercado.
El índice IBEX 35 es un índice ponderado por capitalización, lo cual quiere decir que la repercusión que un
movimiento de las cotizaciones de los componentes sobre el índice variará en función del tamaño que dicha
empresa tenga, valorada ésta como producto del número de acciones por su precio de cotización.
El coeficiente asignado a cada valor es el cociente entre la capitalización bursátil de ese valor y la suma de las
capitalizaciones bursátiles del conjunto de los valores del IBEX 35.
El divisor es la cifra por la que hay que dividir la capitalización de los 35 valores incluidos en el índice IBEX
35 para obtener el valor del índice.
Esta cifra es constante en tanto en cuanto no se realice ningún ajuste al índice.
EJEMPLO:
Capitalización de cierre a 31 de Octubre de 1994: 12.283.778.563.680 pts.
IBEX 35 al cierre de 30 de Septiembre de 1994: 3194,52
El divisor actual hasta el próximo ajuste es 3.845.263.069 (cociente de las dos cifras anteriores).
Por tanto para calcular el índice IBEX 35 en cualquier momento basta con dividir la capitalización del IBEX
35 por el divisor vigente en este momento;3.845.263.069
Dividendos
El IBEX 35 no se ajusta por este concepto dejando al inversor la tarea de estimar en qué medida dichos
dividendos van a afectar al índice.
Como consecuencia de no ajustar el índice por dividendos, éste experimenta una sensible bajada en los
periodos en que se produce el pago de la mayor parte de ellos, en concreto en los meses de junio y enero de
cada ejercicio.
Un inversor que replique un índice perfectamente comprando la justa proporción de las acciones que lo
forman, obtendrá una rentabilidad superior que la que indica el índice, por el efecto de los dividendos.
CUADRO CARACTERISTICAS IBEX 35
Selección
− Cotizan en el SIBE.
de
Valores
− Elección de los valores en base a la contratación en pesetas efectivas.
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− La elección de los valores por el efectivo contratado puede alterarse por tres factores:
• Concentración de la contratación en un sólo miembro.
• Contratación en un número reducido de transacciones.
• Contratación en un periodo de tiempo no representativo.
− Valores de reserva en función del efectivo contratado.
Sistema
de
Ponderación
− Los valores ponderan en función de su capitalización bursátil.
− Base 3.000 al 1 de Enero de 1990.
Fórmula
de
Cálculo
Gestión
del
Indice
− Indice de Laspeyres encadenado y ajustado por un coeficiente sumativo.
− Cálculo en continuo de 10.00 a 17.00 horas.
− Valor indicador de preapertura de 9.30 a 10.00 horas.
− Revisión semestral
− Gestión encargada a Sociedad de Bolsas y un Comité Asesor Técnico.
CUADRO SINOPTICO AJUSTES AL IBEX 35
Dividendos
− No se realiza ajuste por dividendos.
− Suspensiones temporales toman como precio el último cambio negociado.
Suspensión
de un valor
− El Comité estudia su retirada si la suspensión es prolongada.
− El ajuste se realiza el día en que las acciones comienzan a cotizar sin
derecho de suscripción en el SIBE.
Si la ampliación es sin derecho se ajusta en el momento de su integración.
Ampliaciones
de
− Se aumenta el número de acciones considerando que la ampliación va
Capital
a ser totalmente suscrita y se aumenta la capitalización por el importe de la ampliación.
Emisión
de
Convertibles
o
Canjeables
Fusiones y
absorciones
− El valor del factor de ajuste iguala la nueva capitalización al valor del índice anterior.
− No se ajusta por la emisión de obligaciones convertibles en la fecha de
la emisión.
− Se procede a la inclusión de acciones convertidas en la revisión semestral.
− El valor del factor de ajuste iguala la nueva capitalización al valor del
índice anterior.
− Si una sociedad incluida en el índice absorbe a una no incluida, se ajusta como una
ampliación de capital.
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− Si una sociedad incluida en el índice absorbe a otra incluida, se excluye a
la sociedad absorbida y se incluye un valor de reserva. El factor de ajuste iguala la nueva
capitalización al valor del índice anterior.
− Si una sociedad no incluida en el índice absorbe a una incluida, se excluye
a la sociedad absorbida y se incluye un valor de reserva. El factor de ajuste iguala la
nueva capitalización al valor del índice anterior.
Otras
operaciones
financieras
− Las sociedades resultantes de los procesos de absorción pueden
incorporarse como valores sustitutos sin figurar como valores de reserva.
− Cualquier operación financiera distinta de las contempladas anteriormente
se estudiará por los gestores y en caso de requerir ajustes se propondrán al Comité
Asesor para su aprobación.
− Las decisiones tomadas por el Comité se harán públicas inmediatamente y
posteriormente en el plazo de dos días hábiles se harán efectivas.
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